事件: 菲达环保1月7日晚间发布公告,证监会发审委对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。据审核结果,公司非公开发行A股股票的申请获得无条件审核通过。据此前披露,菲达环保拟向巨化集团非公开发行股票募资不超12亿元。募资扣除发行费用后,用于收购巨泰公司100%股权、清泰公司100%股权及补充流动资金。定增完成后,菲达环保控股股东将变更为巨化集团,实际控制人将变更为浙江省国资委。 投资要点。 定增“靴子落地”助推公司开启衢州市环保业务整合步伐。 我们猜测此次两个国企的合作或是浙江省国企改革的重要一环,集团董事长同时又是衢州市市长,有理由相信此次定增的获批意味着公司开启整合衢州市环保业务的步伐,目前清泰、巨泰环保业务主要涉足依托集团涉足衢州市内。清泰目前具有医废2000吨/年、危废6000吨/年的处理资质,实际利用率约40%。 预计随着后续产能扩张“两废”处理量将在现有3000吨/年的基础上快速增长,未来几年内有望达到1万吨/年以上满足衢州现有约2万吨/年的危废排放水平,污水污泥处理量也有望受益“水十条”的落地快速增长。按照3000元/吨的“两废”处理费以及1.5元/吨的污水处理费我们预计巨泰、清泰14年将保持现有处理量不变合计贡献净利润约1870万左右,15年开始危废处置、污水处理等项目将持续落地,危废、污水处理产能有望快速翻番,处理单价将有所提升,带动公司15-16实现净利润实现200%以上复合增长。 火电“超低排放”项目加速落地,驱动公司订单加速。 10月国家煤电节能改造升级行动计划首次明确超低排放的可行性,提出到2020年完成1.5亿千瓦超低排放改造的目标。14年受制技术改造的经济可行性争论,项目以小范围示范工程的形式逐步推广,公司14年下半年顺利完成神华国华舟山电厂4号机组改造表明公司承接超低排放项目的能力。政策的跟进以及技术的成熟使得我们相信15年将成为煤电超低排放改造的大年,16年市场达到全面高峰,带动未来约500亿新增火电超低排放烟气治理市场。公司凭借核心技术湿式电除尘快速抢滩江浙地区市场,凭借示范工程在细分除尘超低排放改造市场占有率达50%以上。预计公司15年火电超低排放订单将呈爆发式增长,带动公司传统烟气治理业务高速增长,全年烟气治理业务总订单有望突破70亿,订单承接持续加速。 维持买入评级。 公司所处节能环保行业处在黄金期,未来空间巨大。从去年开始公司资金压力缓解,订单承接呈现加速态势。按15年增发并表估算,公司2014年、2015、2016年EPS为0.20、0.30、0.52元/股,同比增长99.52%、50.00%、73.33%。 首次覆盖,给予“买入”评级。

投资要点 创新驱动 激发企业活力。 2014年12月16日,央视新闻联播大幅报道中兴通讯无线充电,2015年1月2日焦点访谈再次重点报道同一主题。现在中兴通讯被列为"创新驱动"这一国家战略的标杆,未来会在创新和专利角度持续发力并受益于国家的相关政策。 融合通信 开辟崭新市场机遇。 融合通信是中国移动反击微信等OTT 业务的重要战略,后续中国联通和中国电信也会紧随其后。融合通信对于运营商来讲,是革命性的转变,这为运营商的核心设备供应商和终端供应商提供了巨大的发展机会,中兴通讯前景广阔。 “一带一路” 最具国际竞争力的中国厂商。 结合国家“一带一路”战略的大背景,工信部参与制定了《规划》中的“数字丝绸之路”内容,实现“一带一路”国家在数据信息服务、互联网业务和国际通信业务领域的互联互通。中兴通讯在“一带一路“沿线有丰富的项目储备。 4G 建设持续加码 主营业务稳步增长。 我们预计中国移动在2015年将进一步加大4G 投资,电信与联通的LTE FDD牌照也发放在即,4G 建设在2015年-2016年仍将如火如荼的进行,中兴通讯在三大运营商4G 招标中,份额第一。

公司战略契合未来服饰行业的发展趋势,成为大型服装巨头值得期待。 --未来服饰产业将进入2级分化:大众服饰将形成高性价比的服装寡头,小众服饰将形成许多个奢侈品牌与个性品牌。目前休闲服、童装领域数以千计的小型厂商或将逐步退出市场,高性价比的产品、垄断型的供应链,将帮助森马休闲与巴拉童装将成为各自领域的龙头品牌。 --森马的优势在于:深耕三四线市场,避开与优衣库、ZARA在一线城市的下面碰撞;低倍率打造平价产品,从而不惧怕电商品牌的廉价冲击。相反,借助于互联网的优势,公司电商销售快速增长,预期14年休闲与童装销售额有望各达5亿,同时,公司还推出“哥来买”互联网极致单品品牌。 --公司三年以来高度塑造产品力,正契合了当下消费者的痛点需求;同时大力整合供应商,形成了采购优势,因此借助高性价比的产品,公司不断攻城拔寨,森马休闲服依靠内生增长,收入稳步复苏,15H1订货会增速达10%,巴拉童装仍快速扩张,店铺数量接近4000个,15H1订货会增速达20%+。 短期看:公司具备高送转股票的若干特点: 从财务指标看,14Q3季时,每股公积金就达6.7元,每股未分配利润3.7元;11年上市至今,从未送转股票;流通盘0.7亿股,占总股本约10%,比例很小,导致二级市场流动性不足;同时,15年4月前后大股东限售期结束。从各项指标推断,公司可能会有高送转的意图。 估值建议:投资价值显现,维持“买入”。 自12月以来,公司基本面良好运营,但股价回调较多,因此,我们认为公司的投资机会已然非常明显。我们坚定看好公司未来的发展。公司是服装板块的蓝筹,板块轮动从深蓝向浅蓝过渡时,森马是服装板块中最受益的。预期15年EPS达2.15元,PE为16倍。在牛市氛围下,公司PE中枢随之提升,到达25倍是可以期待的,那么对应的将有40%的股价上涨空间。维持“买入”评级。

投资要点 心脑血管三大品种,60亿元市场空间。 公司心脑血管三大品种通心络、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊,市场竞争格局好,成长空间大,作为新版基药独家品种和医保品种,受益于基层医疗市场的扩容和产品覆盖率的提升,处于快速成长期,未来都有望成为20亿元级的重磅产品。 明星产品连花清瘟,潜力待挖掘。 连花清瘟作为公司的明星产品,近年来一直受益于流感等疫情的爆发,实现了跨越式的发展,目前已得到广泛的认可,先后多次入选国家疾病防治指南,公司目前加强与大型连锁药店的合作以及市场推广的力度,预计未来将保持20%以上的快速平稳的增长。 后续产品丰富,两新药即将上市。 公司在研产品丰富,2015年预计将有两款糖尿病领域的新药周络通胶囊和芪黄明目胶囊正式上市,将与公司现有产品津力达颗粒形成糖尿病系列产品。我国目前有约1亿的糖尿病患者,糖尿病用药市场空间巨大,公司有望在激烈竞争的市场凭借其特色产品占得一席之地。 发展大健康产业,布局医药电商。 发展大健康产业是公司的未来一大战略,公司前瞻性的布局医药电商,2014年8月以岭健康城网正式上线,未来随着处方药网上销售政策的放开,医药电商的市场将扩容至千亿规模,公司有望在巨大的医药电商市场占得先机。 盈利预测及估值。 我们预测公司2014-2016年实现归属于母公司净利润分别为3.76亿元、5.03亿元、6.55亿元,对应EPS 分别为0.67元、0.89元、1.16元,以当前股价30.36元计算,PE 分别为45.5倍、34.0倍、26.1倍。我们看好公司的长期发展前景,给予“买入”评级。

投资要点 收购海尔集成电路,完善产业生态。 东软载波以发行股份及支付现金的方式收购上海海尔集成电路100%股权,其中股份对价金额占全部收购价款的45%,现金对价金额占全部收购价款的55%。上海海尔经审计的账面净资产为14,018.14万元;采用收益法评估的上海海尔股东全部权益价值为45,056.46万元,评估增值31,038.32万元,增值率为221.42%。 经交易各方确认,上海海尔100%股权作价为45,000万元。根据《盈利预测补偿协议》,交易对方承诺上海海尔2015年度、2016年度当年实现的净利润分别为2,500万元、3,300万元,若实际盈利情况未及上述数据的,由交易对方以获得东软载波所支付的股份总额的50%作为业绩补偿的上限,获得的现金不参与业绩补偿。 公司将成为中国未来几年最具成长性的IC 设计龙头。 中国集成电路产业政策的推出,将加快芯片国产化趋势,为IC 产业未来发展奠定了市场环境,公司通过收购上海海尔,以及此前参股创达特,公司将跟随中国IC 产业大浪潮而成长,通过外延式发展,公司将成为中国IC 设计龙头企业,并且是电子产业未来几年最具成长性的智能家居产业IC 设计龙头企业,提供智能家居完整的解决方案,成长空间巨大。 完善智能家居产业生态,最具成长性智能家居龙头。 上海海尔一直紧随海尔集团,积极展开智能家居领域的系列芯片开发和布局,为传统家电制造商向智能化,互联化,信息化转型提供解决方案,同时,东软载波也在积极布局智能家居,为智能家居提供整体解决系统方案。通过并购上海海尔,有利于公司快速切入智能家电市场,扩大载波通信技术的应用领域,完善公司智能家居系统,促进智能家居产品销售,完善公司智能家居产业生态。 2015年高成长已成定局。 大量的产业链调研显示,2015年智能家居将在新房市场放量,公司产品方案得到下游客户认可,2015年将确定放量。同时,通过收购上海海尔,公司迅速切入智能家电市场,打造智能家居产业生态,加速公司智能家居系统解决方案的推广进程,加速公司2015年智能家居成长。我们认为,下游需求将带动公司2015年智能家居将确定放量,从而2015年高成长将成为确定性事件。 维持买入建议。 我们认为,公司作为一家局域网网络系统方案供应商,是一家智能家居平台型公司,4轮驱动公司业绩成长,2015年开始迎来新一轮成长周期,此外,公司2015年也将是电网改革核心受益企业,双向互动空间巨大,同时,随着公司做大做强,外延式扩张预期依然存在,未来几年公司高成长高估值,公司将是新一轮智能化浪潮中核心受益企业,预计公司2014-2016年EPS 为1.55、2.89、4.58元,PE分别为34、18、11倍,重申“买入”评级。

以文化消费为同心多元布局的全国发行龙头 改革成效显著:安徽新华发行集团2013年位列全国发行集团总体经济规模综合排名第1,2011年以来公司已经进行了两轮改革:实现了文化消费、教育服务、现代物流三大业务条线的梳理;实施全员KPI考核;完成了组织架构及薪酬体系的全方位调整,形成以文化消费为核心的同心多元化业务布局,同时净利润增速及ROE持续提升,在传统企业中非常难得。预计当前业务的第一增长点将来自教材教辅及教育用品的一线销售提升(今年启动的第三轮改革改革着重点在此)。 线下渠道新生:在全省拥有近600个门店,公司以台湾诚品为蓝本,将旗下部分门店改造为集购书、休闲、电子消费于一体的综合性文化Mall。同时与微信合作,以线下实体业态为基础打造O2O体系,实现从"文化的消费"向"消费的文化"的转型,创立新型文化商业连锁品牌。我们预计明年开始新华书店的改造和经营转型将看到显著成果,是拉动业务增长的第二增长点。 致力于成为终身学习教育的集成服务商并购蓝狮子开启资本大幕 公司定位是“终身教育学习的提供商和集成服务商”,这个定位本身就涵盖了诸多相关领域及产业链上下游,上游内容出版、早教幼教、K12相关的课外培训、职业教育、在线教育、实体办学都是涵盖其中的,包括建立皖新长期发展所需的教育科技公司孵化机制等都在逐步落实中。集团层面对上市公司亦有较高的转型要求,因此上市公司后期持续并购是大概率事件。公司日前启动对蓝狮子的收购也是并购大幕拉开的有力佐证。 有别于大众的认识 市场过去一直认为新华书店为发行渠道,没有内容生产能力,因此给予一定折价。目前来看皖新通过上游并购可较快解决内容的问题,而遍布全省的实体经营门店则是对手短期无法赶超的渠道优势,因此估值折价应该被消除;其次是市场一般认为股权激励或员工持股是皖新持续改革的动力,实际上皖新2011年开始已经进行了两轮卓有成效的改革且2014年启动了第三轮改革,管理层持续做大的意愿强烈、员工激励到位才是公司内生+外延共同发展的主要驱动因素。 盈利预测及估值 我们坚持认为国企改革将是2015年传媒股的一大行情,重点推荐皖新传媒。预计2014-2016年eps为0.78元、0.92元和1.05元,对应15年和16年PE为18X和16X,首次覆盖给予买入评级。

双主业协同渐入佳境 公司零售业务已形成“四城五店”的店面布局,百货门店均位于城市的核心商圈,自有面积占比达70%,销售额西安市场占有率为20%以上。公司医疗业依托高新医院,主打神经内科、产科和普外等高盈利的科室,净利润复合增速达到50%以上。未来公司经营重心将转移到医疗服务上,筹建西安国际医学中心和投资汉氏联合进入肝细胞领域为拓展重点。 经济增长和区位优势提高城市发展潜力 随着西咸一体化步伐加快和关中经济区向东西南北扩展,西安有望迎来跨越式发展。作为国家级产业园区,西安高新区将成为西安最强劲的经济增长极,2020年面积扩展至200平方公里,人口达到250万人,消费潜力巨大。 业绩驱动因素 1、钟楼店逐渐体现重装后的内生增效,经过1-2年的经营,其盈利状况可以达到前期高点,然后再有2-3年的高速成长期。2、高新医院通过增加自主收费比例、调整住院病源结构、提高病床占用率和周转率、拓展高毛利科室等手段使盈利保持20%以上增长。3、经过品牌调整后,随着毛利率的提升,西旺店和宝鸡店净利润增长率有望保持在40%和20%以上。 与大众不同的看法 1、钟楼店重装后盈利水平两年内达到历史高点;2、高新医院成熟后净利率水平有望达到30%以上,未来盈利增长仍然有一倍空间。 风险 门店人工费和租赁费上升等;高新医院运营成本提高。 成长性好,标的稀缺,给予买入评级 预计2014-2016年营业收入为38.36亿元、43.01亿元和48.24亿元,分别同比增长7.57%、12.13%和12.17%。零售和医疗业务的经营效率均有较大幅度的提高,实现净利润2.32亿元、3.87亿元和3.71亿元,分别同比增长91.32%、66.42%和-4.19%(其中主业增速为39.03%、36.06%和21.90%)。暂不考虑增发摊薄,对应的EPS分别为0.33元、0.54元和0.52元。总体来看,公司业绩增长的确定性强,扩张潜力巨大以及三甲医院的稀缺性,给予买入评级。

报告导读 高鸿股份正由传统数据通信和IT零售领域全面向互联网/移动互联网转型,充值业务已经打通与运营商及主流互联网公司业务联系,进一步业务创新值得期待,如综合兑换平台。 投资要点 充值业务优势明显,与主流互联网公司打下坚实合作基础 手机话费线上充值正在快速渗透,2016年第三方渠道线上充值规模有望达到3000亿元,高鸿股份2014-16年手机充值流水可望达到350/700/1000亿元,市场份额三成以上,稳居行业龙头。并利用充值业务优势,与主要互联网公司(腾讯/阿里巴巴/小米/京东等)建立了稳定的合作关系,为进一步开拓互联网业务打下坚实基础。 布局综合兑换平台,开启百亿市值空间 综合兑换平台面向的是千亿级的交易规模,这一平台近期将正式推出,2015年主攻方向是电信充值卡与游戏卡、电商卡之间的兑换,公司已经与联通、电信签定合作协议,移动系统正在建设当中(由高阳承建)。盈利模式是双方收取价差,目前佣金率2.2%,成熟后佣金率将在3%-5%之间,2016年有望贡献利润1.4亿元。 移动互联网竞争加速,线下刷机平台利润有望保持 随着移动互联网加速发展,APP开发商越来越多,线下刷机是帮助APP到达用户的有效后段之一,高鸿股份目前每月150-200万的刷机量,每台机器20元左右,每年可贡献利润2000万左右。 盈利预测及估值 我们从SOTP估值方法中得出目标价22.02元,潜在涨幅84%,买入评级。目标价对应2014/15/16年EPS分别为154/67/34倍。PE水平不低,但是考虑到高鸿股份是央企旗下上市公司之一,股权激励是时候有望从本轮国企改革方案中受益。另外公司综合兑换平台处于投入期,2016年将得到集中释放,短期PE较高可以理解,未来可以由高增长来化解高估值。

投资要点 公司盈利有望持续提升 一方面四区、五区和篁园市场降租以及一至三区租金调整已告一段落,租金继续下调可能性不大;另一方面,未来公司财务费用水平有望降低。因此,2014年是业绩低点。 考虑到2015年下半年一区东扩市场有望迎来招商,伴随着公司逐步推进市场化招租,公司盈利有望持续回升。 沐浴政策春风,实现国内市场快速扩张 “义乌中国小商品城”商标正式被国家工商总局认定为驰名商标,这是全国商品交易市场中首个获得国家工商总局驰名商标认定的市场。据悉,全国各地冠名义乌的市场总计170多家。我们认为拿到驰名商标称号后,将更有利于公司通过自建、加盟、收购、控股和委托管理方式对国内实体市场扩张。目前公司已有合作自建项目有海城西柳市场,公司持股95%,该项目总建筑面积可达到139万平方米。另外,目前正值省、市领导换届,作为区域经济的风向标,小商品城有望继续得到重视和支持。 通过授权加盟方式使外延式扩张取得突破 公司先后与佛山明福公司签订《佛山义乌小商品城市场招商及运营管理委托合同》,与山西锦东房地产开发有限责任公司签订《市场合作协议》。其中,与佛山明福公司签订合同,合作期限5年,支付品牌使用费1,000万元。另外,公司每年按项目年租金收入(仅为商铺租赁收入,不包括商铺销售、仓库销售招商等收入)的10%收取委托管理费,若年租金收入的10%低于300万元,则按300万元收取。佛山明福公司将其投资建设的佛山义乌小商品城项目中商业用房全权委托公司代理招商及经营管理。该项目位于广东省佛山市禅城区五峰路南侧、雾岗路东侧,占地面积27,855.29平方米(约41.76亩),规划建筑面积104,869.23平方米。公司代表佛山明福公司开展市场招商工作,确保市场顺利开业;并代表佛山明福公司对市场商位(户)进行统一经营管理,促进市场繁荣稳定。公司与山西锦东公司签订的合同,合作期限5年,锦东公司向公司支付品牌使用费1,000万元。公司授权锦东公司市场作为义乌中国小商品城在山西省太原市行政区域内分市场,使用公司品牌。双方的合作市场为:锦东中环城4#楼、5#楼、6#楼,总建筑面积58,297平方米。 公司通过授权品牌的使用权积极参与国内外优质市场项目的经营,实现管理输出,有利于公司“走出去”战略探索和实现。利用品牌效应,轻资产扩张形成义乌系市场网络。 电商平台激励到位,公司转型值得期待义乌购为公司2012年10月上线的B2B电商网站。电商公司于2014年9月成立,从股权结构上来看,公司旗下义乌中国小商品城信息技术有限公司、王建军和伊厦成都国际商贸城股份有限公司分别持有51%、25%和24%。其中王建军所持有的25%股权中20%为个人激励,另外5%为高管股权。另外,伊厦成都国际商贸城股份有限公司成立于2007年5月,主要以市场开发和经营为主。目前,该公司项目总占地面积2090亩,整个地块属于北部新城---城市副中心的一部分。该项目总建筑面积245万平米(规模相当于现有荷花池市场群的6倍),拥有商铺约6万个,包含48个行业,1900多个大类,43万多个商品品种,为中西部最大的、辐射力最强的、综合的现代化商贸平台之一。 目前义乌购日访问量客流量为18-20万人次,网页浏览量在250万左右,预计2014年在线交易量可达到8亿元,2015年有望达到20亿元以上。未来公司将继续依托实体市场进行线上和线下融合,推进B2R建设,年内国内网点总数达到30余家,海外也将布局20多家。 另外,在技术储备方面,义乌购与中科院计算所签订战略合作协议,双方共同建立“义乌购研究院”,双方协同开展新一代电子商务平台的研发、运维和市场推广。 我们认为,义乌购平台B2B业务依托实体市场,且对管理层激励到位,未来有望成为公司向电商转型的增长亮点。 义乌国际物流大通道取得重大突破有望推动市场繁荣 日前,首趟义新欧”(义乌-马德里)铁路班列开通,目的地为西班牙马德里。 该条铁路国际货运班列正式开行,标志着义乌国际物流大通道建设取得重大突破。“义新欧”班列是义乌市乃至浙江省融入“丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路”国家战略建设的重要平台。“义新欧”中欧班列(义乌-马德里)货运具有辐射范围广、货源支撑强劲、综合运输成本较低等优势和特点,未来发展潜力巨大。小商品城商户经营繁荣将有望间接拉动业绩增长。 给予买入评级 预计,下半年公司房地产在建项目逐步进入销售期,随着资金的逐步回笼公司财务压力会略有降价。2014-2016年EPS为0.16元、0.27元和0.50元。 我们认为,通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。 考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合,其有形+无形市场发展战略思路日渐清晰,再加上支持义乌贸易繁荣以及公司转型条件逐步成熟,我们维持买入评级。

投资要点. 着力打造电竞直播平台,涉足智慧服务产业做本地生活服务商. 战旗TV是旗下边锋5月上线的游戏直播平台,它涵盖《DOTA2》《英雄联盟》《三国杀》等游戏直播内容,致力于巩固浩方第一电竞平台的地位,上线后2个月同时在线人数已跻身同类平台前列。随着有观赏性的竞技体育在政策支持和用户培育的双重引导下日渐成为主流,一位主播同时在线观看人数超50万已经是家常便饭,进而衍生出粉丝打赏、付费观看、电商等商业模式,我们认为电竞业务的盈利已经指日可待。 年内旗下钱报有礼官网正式上线,定位“小电商,美生活”,是有本地特色和海外便利的电商平台;同时公司全资的网络医院项目成功落地,浙江智慧网络医院管理公司设立,整合网络挂号等相关业务,全面切入互联网健康服务产业;旗下老年报公司则以社区服务为中心,提供多方位养老配套服务,从事老年服务产品的集中采购、网站的建设运营、呼叫中心服务和老年产业相关教育培训等业务。上述智慧服务产业依托浙报多年渠道和资源优势有望迅速推进,在银发经济和大健康产业抢占先机。 坚定转型且成果显著的新型传媒集团. 今年8月习近平主席主持中央全面深化改革领导小组第四次会议审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》,着重指出要打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体,建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团。浙报传媒从借壳上市以来积极谋求转型,在报业和游戏两个现金奶牛支持下,各项新业务开展稳健有序且成果显著,新型传媒集团和综合文化服务商定位清晰,值得长期看好。 盈利预测及估值. 在“3+1平台”和以新闻资讯为核心的综合文化服务定位下,着力打造:本地生活服务商(医疗、养老、电商)、影视+游戏联动的互娱业务、电竞为核心的直播平台和线下赛事运营等新业务。这些布局都有望在未来成为公司贡献相当营收的新业务,我们看好公司的发展战略及执行力。预计公司2014-2016年eps为0.48元、0.56元和0.63元,维持买入评级。

投资要点 根据地市场根基牢固,防御价值突出 公司是江苏省地产名酒,省内第二大白酒生产企业,精耕省内市场多年,具有相当的品牌厚度和渠道控制力,市场根基牢固,盈利能力强,净资产收益率全行业排名第二,上市又给公司提供了充足的现金储备,在行业下行周期中,公司防御价值突出。 省内仍有较大增长空间 江苏省经济活跃,经济发展水平和人均收入水平较高,中高端市场需求旺盛,白酒消费仍然具有广阔的成长空间。公司进一步开拓苏中苏南市场,当地较高的消费水平将带动产品结构升级,募投项目也为提升产品结构做好充足准备。 根据测算,公司中高端特A类产品是业绩增长的主要驱动力,销售量和平均价格每提升1个百分点将分别带动业绩增长0.71%和0.99%。 差异化营销进军全国市场值得期待 公司以今世缘品牌主打全国市场,以独特的“喜酒”形象切入婚庆喜宴细分市场,品牌诉求明确,消费者辨识度高,差异化显著。管理层工作重心向市场倾斜,积极布局省外市场,建设营销网络,创新经销商激励机制,强化广告效应,通过把握资本上市的机遇实现全国化目标。 盈利预测 预计14-16年EPS分别为1.37元、1.50元和1.73元,对应当前股价动态市盈率为20.53、18.75和16.23。我们看好公司基本面,但是由于目前公司股价不具备明显的估值优势,给予增持评级。

投资要点 影业出海再布局,成为451集团单一最大股东 奥飞动漫公告全资子公司奥飞香港拟以9,999,999美元收购纽约451媒体集团19.9996%的股权,成为公司单一最大股东,并享有相关影片在大中华区的发行权以及IP的商品化权益。 451集团董事MichaelBay(奥飞参与后持股比例为18.50%)是好莱坞最大胆、最具投资回报力的导演之一,执导+制作的影片已创造了超过55亿美元的票房。作品包括《绝地战警》、《勇闯夺命岛》、《世界末日》、《珍珠港》、《克隆岛》、以及《变形金刚》系列电影。AnthonyGentile和JohnGentile是GEG(银河娱乐)集团的负责人,创建了全球总销售额超过10亿美元的一系列零售、消费产品。DouglasNunes是GEG集团的合伙人和商务开发总监,在娱乐产业内具有深厚的经验和资源。同时451集团承诺2016年和2017年税后扣非累积利润不少于2200万美元。 迅速搭建海外电影平台,强化IP运营能力 公司此前已公告与好莱坞新摄政娱乐公司(NewRegencyProductions)达成长期战略合作关系,出资不超过6000万美元用以投资3部好莱坞影片,获得大中华区的独家发行权和相关商品化权利,并享有3部影片在全球的发行收益。我们认为,奥飞从年初就确定以IP为核心的泛娱乐发展战略,除以原有动漫为主的系列形象之外,海外电影能力的引入将加速扩大公司的优质IP阵营。能够与顶尖电影制作人合作也从侧面验证了好莱坞方面对奥飞产业链及资源整合能力的认可。我们预计公司有望迅速搭建海外电影业务平台,IP商业化运营能力将进一步夯实。 盈利预测及估值 公司依托资本市场优势,近年来在“知名IP、优质创作团队、强势渠道”等方面持续布局,并向舞台剧、网游等泛娱乐产业拓展。我们认为,随着90后、00后逐渐成为社会重要的消费力,动漫产业有望真正摆脱低幼走向全龄段,迎来全民动漫的爆发式增长,在这场盛宴中,奥飞无疑将是最受益的龙头公司。 公司原有业务将随着动漫品牌的不断深入及精品IP的丰富而获得长足进步,动漫玩具销售将逐渐平滑波动并保持较高增长水平。互动娱乐版图的布局亦不会停顿,并与公司的动漫IP形成联动效应。预计2014-2016年公司EPS为0.71、0.97、1.27元/股,CAGR超50%,维持增持评级。

投资要点 收购标的利润承诺增速高 华清瑞达主要产品包括:雷达射频仿真及电子战环境仿真系统、航空电子模块和高速信号采集、处理储存系统,具备三级保密资质等各种军工企业认证。2014年1-11月华清瑞达收入1850.6万元,毛利率67.94%,净利润430.5万元,预计2014年全年净利润800万元—900万元左右。华清瑞达承诺2015年—2017年三年合计净利润不低于7500万元,根据华清瑞达2015年新增订单情况,预计2015年收入将达到6000万元,净利润为2200万元至2500万元,公司收购51%的股权,按照1.84亿元的收购价计算,收购市盈率14倍至16倍之间。 2015年公司发展前景向好 2014年由于冰箱行业景气度下降以及节能补贴政策的退出,导致公司主要产品无功耗起动器的销量下滑,第三、第四季度公司经营已经逐步走出低点,预计全年净利润同比下降10%以内。2015年公司业绩主要受以下三方面因素的驱动:第一、新冰箱能效标准预计一季度之后推出,公司无功耗起动器销量重新走上快速增长道路,中性估计销量将可能达到1600万只以上;第二、公司迷你起动器、消音器新的生产线建成,产能释放速度将决定公司传统产品的发展速度,变频控制器是否能放量也是决定因素之一;第三、公司此次现金收购华清瑞达51%股权标志公司开始向军工电子领域逐步转型,未来可能存在继续收购外延式扩张的可能性。因此,根据我们的判断,2015年公司无论从原有传统业务还是开拓其他领域,公司发展将继续加速。 盈利预测与估值 如果此次收购能够成功,预计将增厚公司2015年每股收益0.06元,我们预计公司2014年、2015年、2006年的每股收益分别为0.47元、0.68元和0.92元,对应的动态市盈率分别为38倍、26倍和19倍,自12月9日至今,创业板指数下跌2.4%,虽然近期中小板以及创业板整体调整较大,但是此次收购表明公司未来转型发展的坚定决心和信心,我们仍然长期看好公司未来发展前景,继续维持“买入”评级。

投资要点。 火电超低排放新政带动项目加速落地,未来两年进入订单爆发期。 《煤电节能减排升级与改造行动计划2014-2020》的出台首提2020年完成1.5亿千瓦超低排放改造的目标,14年国家小试牛刀,政策的量化落实表明15年将成为煤电超低排放改造的大年,16年达到全面高峰,带动未来约500亿新增火电超低排放烟气治理市场。公司凭借核心技术湿式电除尘快速抢滩江浙地区市场,完成多项示范工程在细分除尘超低排放改造市场占有率达50%以上。预计公司15年火电超低排放订单不低于20亿,16年订单进入全面爆发期将超30亿,贡献净利润超过1.5亿,火电超低排放业务将带动公司传统烟气治理业务高速增长,成为公司主要的利润增长点。 巨化入主打造综合环保平台,注入资产三年盈利翻两番。 巨化集团出资12亿参与公司定增成为控股股东,1倍PB注入旗下固废处置、污水处理等资产,打造“三废”治理大环保平台。未来公司依托浙江省国资委开启整合省内环保业务的进程,衢州绿色产业集聚区升级为国家级园区招商扩容潜力大,巨化下属清泰预计年危废处理量将在现有3000吨的基础上快速增长,未来几年内有望达到10000吨以上满足衢州现有危废排放水平,污水污泥处理量也有望快速增长。预计巨泰、清泰14年合计贡献净利润1870万,15-16通过提升处理能力实现净利润快速增长达3160万、7550万,复合增长200%以上。 盈利预测及估值。 公司所处节能环保行业处在黄金期,未来空间巨大。从去年开始公司资金压力缓解,订单承接呈现加速态势。按15年增发并表估算,公司2014年、2015、2016年EPS为0.20、0.30、0.52元/股,同比增长99.52%、50.00%、73.33%。 首次覆盖,给予“买入”评级。

投资要点。 定位清晰政策支持电竞进入新时代。 电子竞技是由网游升华出来的体育运动,它是利用高科技软硬件作为运动器械进行的、体现人与人之间(网游是人与机器之间)的智力对抗,它依据公开公平公正原则,是智力与技术的高等级较量。早在2003年国家体育总局就正式批复电子竞技为第99项体育运动(编号为78),2013年3月体育总局决定组建电子竞技国家队,2014年银川市政府主办“WCA2014”,15秒广告在大赛期间登陆CCTV-118:50-19:00最黄金档,侧面反映出主流文化与媒体对电竞的态度发生巨大改变。 大力发展电竞平台浙报走在新体育前端。 当前有6000万端游用户和2800万游戏直播用户,有观赏性的竞技体育在技术发展和用户培育的双重引导下日渐成为主流。在游戏竞技性和策略性上表现突出的优秀玩家成为主播,在直播平台上对战,吸引大批玩家观战,进而衍生出打赏主播、付费观看、电商等商业模式。艾瑞数据显示:43%的用户有付费意愿给主播打赏;月付费51-100元的占比38%;83%的人会购买主播在直播过程中推荐的电脑硬件及周边;38%的人愿意为游戏直播内容付费,并且为高清画质的付费意愿高达59%。近年来宽带资源普及和视频直播技术的成熟是电竞直播蓬勃发展的基础,中国电竞选手在国际大赛上多次问鼎桂冠成为激发国内电竞运动热情的有效催化剂。 战旗TV是边锋旗下直属的弹幕式游戏直播平台,涵盖《DOTA2》《英雄联盟》《三国杀》等游戏直播内容。作为平台运营商和电竞运动的大力推动者,边锋旗下独家签约战队Newbee获得今年7月在美国西雅图DOTA2电竞国际邀请赛(TI4)的冠军,TI4奖金总额高达1093万美金,其中冠军战队获得了502万美金,而同年澳网女单冠军奖金约为1411万元人民币。今年12月华奥电竞上线了专注于手游视频的社交互动平台咕噜TV,为手游玩家提供最新最好玩的手游视频内容。我们认为随着电竞运动的深入人心和体育政策的推动,粉丝经济将有效启动电竞游戏直播平台的商业化。 盈利预测及估值。 在报业和游戏两个现金奶牛支持下,浙报加大对新业务的培育力度。在“3+1平台”和以新闻资讯为核心的综合文化服务定位下,着力打造:本地生活服务商(医疗、养老、电商)、影视+游戏联动的互娱业务、电竞为核心的直播平台和线下赛事运营等新业务。这些布局都有望在未来成为公司贡献相当营收的新业务,我们看好公司的发展战略及执行力。预计公司2014-2016年eps为0.48元、0.56元和0.63元,维持买入评级。