投资要点 2015年三季报业绩略下滑,受2013年无新开工核电站影响 公司是集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的制造企业,也是中国阀门行业、中核所属的首家上市企业。2015Q1-Q3,公司营业收入13.5亿元,同比-5.7%;营业利润0.38亿元,同比-21%,归母净利润0.51亿元,同比-2.2%。我们认为业绩下滑的原因是:核电阀门订单有很强周期性。福岛事件后国内暂停新开工核电站,但核电阀门项目招标期较长,一般对业绩的体现是在项目开工后两年。因此,2015Q1-Q3业绩受2013年全年无新开工核电站影响。 盈利能力平稳,下半年受核电重启利好将企稳上升2015Q1-Q3毛利率23.82%,同比-0.28pct。我们预测,随着下半年核化工阀门、阀门锻件募投项目相继投产,毛利率将上升。三项费用合计19.80%,同比+0.7pct,主要原因系销售费用增加所致。 高壁垒、早起步是承担军工任务的必要前提 公司是国内核工业集团系统所属企业,是首家在A股上市的阀门企业,面向资本市场的同时,还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目,包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀和其他相关行业的关键阀门国产化等项目。核电站关键阀门长期以来主要依赖进口,成为制约我国核电国产化的主要瓶颈。公司是国内仅有的两家(另外一家大连大高未上市)研制出国家科技重大专项CAP1400核电示范工程的最大口径爆破阀工程样机的企业,并先后成功通过首次功能性开阀试验,这标志着CAP1400核电站非能动安全系统这一关键设备自主化研制取得重大进展。2015年上半年,公司研发支出为1323万元,占营业收入比例为2.54%。 募投项目阀门锻件和核化工阀门已经达成投产条件 高端核级阀门锻件生产基地建设项目,已完成项目施工建设和设备验收。该项目预计年产能6000万元,主要为核级阀门提供锻件。目前,公司核电关键阀门与核化工专用阀门的募集资金项目建设处于完工后陆续开始投入运行阶段,2014年实现业务收入3909万元。 中核集团旗下国企,有更多自上而下的订单机会 目前核电运营商“中核集团、中广核、中电投”三足鼎立,阀门企业多为民营,如江苏神通、纽威股份、应流股份,而公司作为央企背景的国资企业,在承接项目上将享受更多自上而下的机会。我们认为,中核集团旗下仅有中国核电、中核科技、东方锆业(民营)、中核国际(港股)四个上市公司平台,未来中核集团国企改革东风增强,中核科技具有小市值高弹性的特点,具有较高的改革空间。 盈利预测与投资建议 受国内核电重启利好,同时核电走出去上升为国家战略,预计明年收入增速将显著高于今年,当前处在收入利润的低点,未来业绩弹性大。核电设备企业于今年迎来订单拐点,而业绩拐点于明后年开始体现,预计随着核电重启带来的订单,对应2015/16/17年的EPS为0.15/0.19/0.24元,对应PE分别为244/193/153,继续给予“增持”评级。 风险提示:核电重启低于低于预期。

投资要点 主营业绩稳健:公司主要从事中成药的研发、生产与销售,产品的治疗范围以心脑血管疾病为主,主要产品包括生脉注射液、振源胶囊、心悦胶囊、清开灵注射液、桂附地黄胶囊等。近年来,公司围绕“打造人参全产业链”的发展战略,已逐步建立人参种植、人参加工、药品、人参保健品和食品、化妆品、蜂制品等六大板块,各板块相互衔接,共同发展。 人参种植明年进入收获期:公司目前人参种植面积为6000多亩,未来计划以每年2000亩速度增加。过去年度公司种植面积未能达到2000亩,主要因种子繁育问题未得到解决。今年起人参种子繁育问题已得到解决,预计今年将新增人参种植面积近2000亩,未来可实现每年新增2000亩种植面积。2009年因公司未进行人参种植,故今年无参产出。预计明年将产参亩,2017年将产参700亩,2018年将产参1000多亩,2019年将产参1400-1500亩。 药品业务与去年持平:我们预计今年公司胶囊剂产品营收增长将被注射剂的销售下降抵消,预计全年公司药品业务整体有望与2014年保持持平。预计振源胶囊有望实现15%-25%的增长;心悦胶囊有望实现25%-35%的增长;清开灵注射液预计收入降低35%-45%;预计生脉注射液收入下降5%-10%。 化妆品业务超预期:我们测算公司目前销售收入约8000-9000万。我们认为公司今年化妆品业务销售收入有望超1亿元,终端市场约2-2.5亿,然尚处于市场推广期,今年利润会被推广费用抵消,明年有望实现盈利,利润率有望达30%。 对标雪花秀,成长空间大:雪花秀2014年上半年在中国市场的销售额为2164亿韩元(约人民币12亿元),我们预计雪花秀2014年在中国市场总收入约5000-6500亿韩元(约人民币-36亿元)。爱茉莉太平洋公司目标:2020年实现销售总额万亿韩元(约合人民币669亿元),海外市场贡献50%,其中,中国市场目标实现3.3万亿韩元(约人民币184亿元)的销售收入,并贡献全球总销售额的28%;同时,2020年为止,雪花秀国内外销售总额增加到1.6万亿韩元(约人民币89亿)。 盈利预测及估值:我们预测益盛药业2015-2018年营业收入分别为11.3亿、14.1亿、17.0亿和20.3亿元,归属母公司净利润分别为1.2亿、2.1亿、3.0亿和4.1亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.36、0.64、0.92和1.24元,对应动态市盈率分别为43.8、34.4、16.9和12.6倍。公司围绕“打造人参全产业链”的发展战略,充分发挥人参种植、人参加工、药品、人参保健品和食品、化妆品、蜂制品等各大板块的协同效应,促进各板块共同发展。人参加工板块成利润新增长点,化妆品板块业绩超预期,公司未来有望借助吉林省大力发展人参产业的东风实现业绩快速增长。考虑到公司布局人参全产业链,外延预期较强,故我们给予公司“买入”评级。 风险提示:市场风险、招标降价风险、人参价格波动风险。

事件。 公司公告3季报,实现营收11.4亿元,同比增长13.5%,归母净利润2.3亿元,同比增长21%,基本每股收益0.35元。 投资要点。 3季报业绩略低于预期,全年预计业绩增速在25%左右。 低于预期主要归因于2点:1、项目收入结算延后;2、前期产能有限的情况,导致公司订单结构中多为优质大规模长周期项目,长周期项目延后了收入确认;我们放缓全年的业绩增速预期,预计今年业绩增速在25%左右。 高附加值大项目+零部件自制率提升,毛利率提升较快。 3季报公司综合毛利率达35.15%,同比+4pct;净利率达20.54%,同比1.16pct。我们认为毛利率提升较快归因于产品升级及前期高附加值大订单的选择结果,我们认为在零部件自制率进一步提升的情况下,公司高毛利率可持续。销售、管理、财务费用率分别为1.86%、10.22%、,同比+0.31pct、+2.08pct、+0.35pct,销售费用率提升较主要因报告期内销售人员规模扩大所致,管理费用率提升主要因报告期内子公司规模扩张各项费用增加所致。 在手订单饱满+定增+并购,预计明年业绩拐点向上。 我们预计全年新增订单增速30%,往年均是新增订单增速高于收入确认增速,2015年年底累计在手订单我们预期在50亿元左右,订单饱满,为明年业绩高增长打下基础;预计定增将于近期完成,后续定增项目的加码将大幅提高公司各类产品的产能水平,项目预期在3年后达产,达产后项目总收入规模预期43亿元;并购将在定增完成后开展,预期并购将助力公司短期内实现跨越式发展。订单饱满+定增+并购,我们判断明年业绩拐点向上。 公司仍为国产最稀缺机器人龙头,产品多点开花未来具爆发增长潜力,中长期将持续受益于中国制造2025政策红利及工业4.0行业大势。 公司是国产综合实力最好的机器人公司,产品线为全球最全之一,涵盖各类工业机器人、AGV、军工机器人、洁净机器人、服务机器人等。报告期内,机器人产品技术不断升级,其中工业机器人力感知技术、机器人焊缝跟踪技术、机器人三维扫描技术等先进机器人应用技术实现重大突破;公司展示、送餐等服务机器人已逐步进入银行、政府、展馆、餐厅等场所,渗透率逐步提升;军工机器人此前已有2个系列量产,后续公司储备的其他8个系列将逐步进入量产,公司作为稀缺的军工机器人供应商,受益国防自动化爆发可期;半导体产业国产化提速,公司作为国产稀缺半导体自动化整体解决方案的厂商,未来潜力巨大。作为机器人国家队,我们认为公司是中国制造2025政策红利最受益标的,相比外资&民营品牌更具制度、产业政策、渠道红利,在工业4.0大势、国家制造强国战略下,公司具较高战略地位。 投资建议: 公司是国产最具竞争力的机器人、智能工厂龙头,随着定增项目落实、外延并购推进,有望乘工业4.0之风,实现高速跨越式发展。考虑定增摊薄后,我们预测2015-2017年EPS为0.58/0.87/1.32,对应PE为140/93/61,考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合,维持“增持”评级。 风险提示:新产能释放进度低于预期;外延并购低于预期。

事件: 三季报显示公司前三季度营业收入11.39亿元,同比下降41.1%;公司实现归属母公司净利润2.48亿元,同比增长66.1%,扣非后同比增长10.5%。3Q公司营业收入环比下降7.9%,净利润环比下降12.3%。公司预计2015年全年净利润同比增长20%-50%,变动区间为3.08亿-3.85亿。另外,公司临时停牌公告筹划收购海外体育资产,金额约6000万欧元。 点评: 车模业务外销放缓、内销旺盛,婴童新产品发展势头良好。玩具业务由于国内和海外季节性因素的原因,导致第三季度业绩较去年同期略有下降。国内市场空间广阔,公司积极调整营销策略,更加注重国内市场。前三季度国内玩具业务营业收入1.89亿元,同比增长12.99%。婴童业务公司推出的儿童自行车、儿童旅行箱等新品营业收入达1894.87万元,较去年同期增长175.93%。受益于国内消费升级,以及二胎政策放开,车模玩具业务和婴童业务有望保持稳健增长。 IP丰富,投资收益明显,游戏和传媒贡献利润:游戏及广告业务2015年前三季度实现营业收入达到34,919.83万元,同比增长46.72%。公司原有产品《倚天》、《一刀流》、《龙骑士传》、《枪林弹雨》月流水均保持在1000万以上。2015年推出的腾讯核心独代新品《书剑恩仇录》月流水近千万,成长性良好。展望明年,公司IP储备有《四大名捕》、《侠客行》、《画江湖之不良人》等优质资源,游戏业务后续增长基础扎实。公司参股的影视公司春天融和在影视剧策划、制作和发行方面经营丰富,并与黄渤、管虎、徐兵等大牌编剧、导演和演员建立密切合作关系。公司此前持有春天融和的20%股权增值5000万元。2015四季度年《缘来幸福》、《将婚姻进行到底》、《东方战场》、《最后的国门》等电视剧将持续上映,业绩有望持续增长。 收购海外体育资产,生态圈布局再进一步:体育产业将迎来黄金十年,预计到2025年体育产业总产值将达5万亿,10年复合增长率高达15%。公司拟以6000万欧元收购海外体育资产,涉入体育产业。一方面,体育布局将充分受益于广阔的市场空间;另一方面,体育资产将带来更多的优质IP。目前公司已经构建起“玩具衍生品+游戏+影视”三位一体的业务架构,优质体育IP将与现有业务产生协同效应,提升IP多次增值。 盈利预测:2015年公司开始着力业务整合,玩具衍生品、游戏和影视各项业务协同效应有望逐步释放,公司盈利能力有望提升。 不考虑增发和并购因素,预计2015-2017年EPS分别为0.31元、0.37元、0.47元,对应2015年PE为52.3x。看好公司体育布局,对比A股体育公司平均估值达108x,给予买入评级。 风险提示:游戏流水不达预期,业务整合风险,项目投资风险

医惠并表带动业绩快速增长,在手订单充足:2015年前三季度,公司实现营业收入5.05亿元,同比增长49.70%,实现归属上市公司股东的净利润7518.27万元,同比增长33.25%。其中三季度单季实现营业收入2.09亿元,同比增长63.3%,实现归属上市公司股东的净利润3127.97万元,同比增长118.03%,主要是由于医惠科技三季度并表所致。报告期内,公司累计新增订单共计54,046万元。其中,EAS业务新增订单33,763万元,RFID业务新增订单13,156万元,医疗信息化业务新增订单7,127万,充裕订单为公司未来业绩快速增长奠定坚实基础。 医惠科技是智慧医疗服务体系领跑者:公司基于“物联网、云计算”和大数据融合等核心技术为提供“全人全程可及连贯的”智慧医疗服务体系,在移动护理信息系统、医疗信息集成平台、医疗物联网领域排名第一。医惠科技软件开放平台真正实现各业务系统连贯性,顺应医疗信息化发展,未来有望成为医院标配;借助物联网技术,其硬件产品功能提升显著,服务广度深度加大;技术及科研实力雄厚,是国内稀缺的软硬件实力兼顾的智慧医疗系统服务提供商。 “平台+耗材+病人端服务”三大业务线带动公司持续跨越发展:智慧开放平台的主要目标客户为三级医院,潜在市场空间百亿级,短期内医疗信息智能开放平台业务是驱动公司业绩快速增长的主要动力,而从中长期来看,医疗耗材业务以及患者端所医疗服务将是未来公司发展的新蓝海。在耗材方面,目前公司婴儿防盗腕带产品推广已经取得突破,RFID体温贴、引流袋等产品有望于近期推出,市场潜力巨大。在患者端医疗服务方面,公司的产品已经在医院、养老院实现销售,预计全年生命体征检测类产品能出货1000套以上,未来公司有望通过与养老服务公司展开合作,带动病人端服务业务实现放量增长。 盈利预测与估值:平台建设进度低于预期,我们下调公司2015-2017年备考净利润至1.76亿元、2.57亿元和4.45亿元,对应EPS分别为0.38元、0.57元和0.99元。我们看好公司智慧医疗服务体系未来的发展空间以及新盈利模式,维持“买入”评级。 风险提示:新业务进展低于预期。

事件 公司发布2015年三季报,前三季度公司实现营业收入4.02亿元,同比增长449.95%;归属于母公司净利润4096万元,同比增长1,113.04%,对应EPS0.078元。 投资要点 新业务积极布局,并表带动业绩大增:公司前三季度实现归母净利润4096万元,同比大增11倍,其中第三季度单季净利润达3058万元,同比大幅增加45倍。公司多项业务布局处于发展初期,前期投入较大。业绩增量主要来自于子公司亿美软通(100%控股)和科安数字(持股51%)收购完成后合并报表。其中亿美软通的短彩信移动通讯服务、移动互联网应用业务及大数据服务业务前三季度实现营业收入2.4亿,实现净利润5077万。 大数据为核心优势,重启增发打造互联网金融生态圈:公司收购亿美软通、投资明略软件,积累大量的移动商务数据库,大数据布局领先,为精准营销、征信等业务打下坚实基础。同时公司前期因股市大跌撤销增发申请,目前随着市场逐渐回暖已正式重启增发,有望为新业务布局提供资金支持。公司在票联、征信、精准营销、互联网保险等业务方面正积极布局且均有进展,未来以大数据为基础打造多维度的互联网金融生态圈。 征信、互联网保险筹建工作稳步推进,空间广阔:公司第一批获得稀缺性征信牌照,且在征信数据无偏性上优于其他竞争对手,产品正在逐步落地,未来征信变现可期。继众安保险之后,公司发起成立的易安保险已获得互联网保险牌照,公司为A股唯一持有牌照的互联网保险标的。通过大数据资源和技术,有望实现保险精准营销和风险定价,或将有效降低费用率和赔付率,互联网保险将成为重要利润贡献点。在公司互联网金融生态圈的立体布局下,互联网保险业务有望实现全面协同发展。 盈利预测及投资建议 公司以大数据为基础搭建集支付、征信、大数据为一体的多层次互联网金融生态圈,享有征信、互联网保险两张稀缺性牌照,未来盈利方面有望多点开花,给予“增持”评级:预计公司15、16、17年净利润6237万元、9594万元、1.4亿元,对应EPS0.12、0.18、0.26元。维持目标价55元。 风险提示:增发失败;新业务推广情况不及预期;行业竞争加剧;互联网金融监管超预期。

事件: 公司发布2015年三季度报告,前三季季度实现营业收入9.89亿元,同比增长28.03%;实现净利润1.55亿元,同比增长41.03%;扣非净利润1.23亿元,同比增长36.32%;每股收益0.35元。 投资要点 单季毛利率提升明显,营业外收入增加:三季度单季毛利率58%,较上半年提升11PCT;三季度单季期间费用较上半年仅提升1PCT;营业外收入0.77亿元同比增长40.96%,主要来自增值税退税和政府补助增加。 并购仍是长期战略:收购和基建支出使货币资金由年初4.4亿降至2.4亿,完成鑫佰利等多家公司收购工作增厚业绩,三峡环保、安谱实验收购有序进行中。非公开发行募集14.08亿元在收购安谱、三峡后,除日常运营所需资金外约有10亿可投入收购和工程类订单执行。 VOCs监测重点受益:VOCs监测是十三五少数确定受益且预期不充分的方向。公司产品最先通过环保部认证市场占有率高,2012年成功收购荷兰BB公司,实现了对其旗下VOCs监测设备技术领先企业Synspec的100%控股,目前公司(CEMS-2000B VOC)系列已在山东、四川、浙江等多个省份广泛应用,设备稳定可靠、监测结果准确,处于市场领先地位,未来将重点受益。 智慧环保模式开启新征程,享海绵城市万亿空间:公司2015年先后签署章丘(2亿)黄山(5亿)智慧环保项目、江山(10亿)海绵城市项目、鹤壁(6亿)河道治理项目。公司目前已初步构建了拓展智慧环保、海绵城市的业务框架构,拓展从监测检测到大数据分析,再到环境评价设计和治理工程的环境综合治理解决方案。公司资产负债率31%,良好资产结构将为工程类项目良好运转提供保障,享受行业万亿市场空间。 盈利预测与估值:考虑非公开发行股本摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS0.58、0.87、1.31元,对应PE53.57、35.71、23.72倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新业务拓展不及预期。

投资要点 业绩稳定推进,细胞服务发力:2015年前三季度,公司营业收入、净利润均与上年同期略有增长,前三季度公司实现营业收入1.41亿元,比上年同期增长12.57%;实现营业利润2,971.33万元,利润总额3,604.49万元;实现归属于上市公司股东的净利润3,106.17万元,比上年同期增长9.31%。细胞技术服务为新开拓的业务,到2015年上半年占比1.58%。 传统再生医学领域后备产品充足:公司的主营业务收入来自生物型硬脑(脊)膜补片(脑膜建)、胸普外科修补膜(胸膜建)和无菌生物护创膜(得膜建)等自有产品。脑膜建在公司的主营中占比始终保持在80%以上,在2014年最低为83.18%,2015H1回升到87.39%。生物型组织补片项目于2015年4月取得医疗器械注册证,产品名称为“乳房补片”。 人工角膜前景坚定看好:优得清的生物工程角膜于2014年11月底完成了共计72例临床试验,截止目前并未发现有任何不良反应,临床的有效率目前可以达到90%以上,到今年11月份则可以达到12个月的观察期,期满后即可申报注册。该产品已获准进入如果在医疗器械特别审批程序,预计比一般医疗器械产品审批周期要短。 软骨细胞移植值得期待:截至三季度末,公司已经通过人源组织工程化再生软骨移植治疗技术完成24例患者的移植手术,通过原位组织再生技术完成16例患者的临床治疗,合计通过组织工程技术完成了40例患者手术,根据术后临床随访观察,患者治疗满意度高,也获得相关治疗专家一致认可。 盈利预测与投资建议:预计2015-2018年公司收入2.12亿、2.64亿、3.36亿、4.34亿,实现净利润5566万,6572万、8416万、11069万,EPS0.23、0.27、0.34、0.45,对应2015-2018年PE为163.3倍、138.3倍、108.0倍、82.1倍。我们看好公司未来人工角膜市场以及以ACI治疗为突破口的细胞治疗领域,首次给予“增持”评级。 风险提示:原创技术产业化带来的市场风险;干细胞领域研究技术不确定风险;免疫细胞银行及软骨组织移植业务推广及相关政策风险;人工角膜未来市场认可及竞争风险

前三季度业绩快速增长:2015年前三季度,公司实现营业收入7.62亿元,同比增长41.91%,实现归属上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长45.13%,主要是由于公司积极拓展业务以及浦东华宇、万户网络并表。其中三季度单季实现营业收入2.92亿元,同比增长54.61%,实现归属上市公司股东的净利润4919.56万元,同比增长50.16%。 电子政务业务收入快速增长。1、法院、检察院信息化:在依法治国、司法改革推动下,积极推动法院信息化建设转型升级,承建了电子法院、执行指挥中心等多个示范项目;同时在互联网积极布局,“诉讼无忧”产品覆盖法院超过1400家。2、食品安全:公司“智慧食安”一体化监管平台已经在北京、三亚、武汉、南宁等城市落地,公司预计今年食品安全业务收入达到1.2亿元,相比去年实现翻倍增长,实现承诺业绩3000万元。3、大数据:全集团公司以亿信华辰大数据应用产品为基础,在法院、检察院、食品安全、工商行政管理等多行业积极推进大数据解决方案,销售收入大幅度提高,全年有望实现量级突破;4、自主可控:公司通过并购万户网络从OA产品进入自主可控市场,目前相关项目加速落地,预计今年能实现量级增长。 看好公司切入法律信息服务市场。目前全球法律信息搜索系统主要有三家公司,励徳爱思维尔旗下的LexisNexis,汤森路透旗下的Westlaw,彭博旗下的BloombergLaw三家,总体市场规模约100亿美金。中国律师行业总体收入规模约1000-1500亿,目前国内法律信息服务市场刚刚起步,未来发展空间巨大。公司针对裁判文书做文本挖掘和大数据分析,提供分析模型为法官、律师做预判提供支持,未来有望形成按端口收费的商业模式。 维持“增持”的投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、1.05元和1.43元,当前股价对应2015-2017年PE分别为53/38/28倍,我们看好公司在电子政务的发展前景,给予“增持”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

主营业务IVD业务持续创新,进军血液制品领域:公司致力于医学检验产品的智能化、快速化、集成化,通过不断的技术创新,目前已发展元素检测、免疫检测、微流控核酸检测、原子荧光重金属检测、质谱分析等技术平台。2015年上半年收购河北大安48%的股权和6月份收购广东卫伦30%的股权,新增血液制品业务。 微量元素业绩拐点,二胎政策有利业绩增长: 我国新生人口拐点已过,出生率及出生人口处于增长状态,0-14岁人口数目也开始增长,公司微量元素业务于2015年上半年取得恢复性增长。全面二胎政策出台后,出于优生优育的考虑,作为孕检的必检项目,微量元素检测业务有望大幅增长。 技术平台创新,向其他领域拓展:公司通过并购及技术创新,发展微流控核酸检测、质谱分析等技术平台,增强公司的产品竞争力。收购北京锐光和美国Advion公司,获得原子荧光仪器及小型化质谱仪器业务,同时利用收购公司的技术实力开发P-MS仪器,加强公司在元素分析领域的优势;公司研发的微流控核酸检测平台,解决传统PCR分子诊断操作复杂、对操作者要求高的问题,开发的HPV检测项目市场容量大,微流控平台具有良好的前景;公司建立免疫荧光层析技术及技术,用于测定维生素D及小儿腹泻等疾病,与原有业务共用推广渠道,市场前景可以期待。 进军血制品业务,为公司带来稳定现金流:我国血浆资源紧缺,需求不断增长,产品供不应求,行业政策壁垒高,整个行业保持快速增长。河北大安与广东卫伦存在业务协同能力,河北大安血浆资源丰富,广东卫伦血制品批文更多,两者合作可提高血浆综合利用率,获得更多高附加值的血液制品,有利于增强公司在血液制品板块的盈利能力和竞争力。 盈利预测与投资评级:公司微量元素检测业务出现拐点,未来5年内有望保持较为稳定的增长;微流控平台仪器已经获得的批件,HPV芯片将于2016年上半年获批,预计当年将能够带来一定的业绩,随着市场推广及后续产品的不断推出,微流控平台的分子诊断业绩将会迅速增长;并购大安制药及广州卫伦获得稀缺血制品资源,如能获得CFDA批准调拨计划,血制品将能够为公司带来稳定的现金流。按照大安制药并购的利润承诺,2015-2018年预计摊薄后对应EPS分别为0.10、0.17、0.26、0.37元,对应PE为239X、147X、95X、67X。看好公司在元素分析领域保持领先地位,血液制品业务带来稳定的现金流,微流控芯片技术平台和质谱平台潜在市场空间难以估量,继续维持“增持”评级。 风险提示:微流控芯片产品研发进度风险;大安制药业绩承诺不达预期等。

2015年1-9月份,公司实现销售收入1.995亿元,同比增长16.39%;实现归属母公司净利润2554万元,同比增长19.64%。从单季度看,第三季度表现突出,收入增长17.31%,净利润增长31.08%。分业务来看,试验服务收入是驱动主营业务收入增长的主要因素;试验设备销售收入为12,022.16万元,同比增长7.37%;试验服务收入为7099.46万元,同比增长37.84%。 投资要点。 毛利率72%的试验服务收入占比多年来呈上升趋势,有效提升综合毛利率。公司的业务主要分为两块,力学环境试验设备以及环境与可靠性试验服务。2014年报显现试验服务收入占比为29%。根据公司公开数据推算,2015年前三季度公司试验服务收入占比已提升至35%。;公司综合毛利为47.1%,同比增加0.44个PCT。公司“双轮驱动”战略进一步深化:设备服务并举、内生外延并进、国内国外并重。 未来三年力学环境试验设备将保持10%-20%的增速,环境与可靠性试验服务增速将保持30%-40%的增速。主要原因是由于一,整个行业受到“一带一路”高铁建设,中国制造2025规划,航天航空的加速发展,行业需求保持稳定增长;二,公司的试验服务子公司布点逐步增加,试验品种和覆盖行业逐步拓宽,试验资质逐步增多,导致试验服务收入增长快速,收入占比逐年加大;三,公司募投项设备和试验服务新增产能陆续释放。 公司主营销售50%的客户来自军工,主要集中在航天航空、海军舰船等方面。公司的设备产品具有总装三级保密资质,试验服务具有总装二级保密资质。2015年以来海军舰船、核电等方面的客户需求增加快速。业内透露整个海军的试验费用“十三五”期间将为300亿元(包括非第三方的内部试验费用),公司业务在军工业务方面的发展潜力非常巨大。 目前公司已有成熟的实验室7个,未来三年将发展至15个,业绩贡献较大的是苏州广博和北京创博。苏州广博是国内最大的第三方环境与可靠性试验服务公司,预计2015年收入为7000-8000万元,我们预计整个实验服务2015年收入将超1亿元。公司目标2018年试验服务收入超2亿元。 盈利预测与估值:公司前三季度存货显示有1.11亿元,比年初增长62.4%,主要是订单增长生产扩大所致。募投项目中,设备制造产能将在2015年底全部达产,2016年开始有效释放。基于以上,我们预计公司2015-2017年销售分别为2.97、4.10和5.27亿元,实现EPS分别为0.81、1.36和1.84元,对应估值为82、48和36倍,维持“买入”评级。 风险提示:在订单充裕、物理产能充分扩张的同时,管理产能或有难以匹配的风险。

大气监测重大突破:公司10月22日午间公告,子公司尚洋环科中标北京大气监测网络升级项目,含2118成套货物与标准附件和21个子站点运维服务,订单额1.35亿元占2014年营业收入的68.93%,实现大气监测领域重大突破。 电力设备在线监测龙头多元化转型:公司主营变压器色谱在线监测、智能变电站在线监测、输电线路在线监测等电力设备在线监测,市场占有率30%左右。2013年起国网采购暂停致使业绩持续下滑,主业单一风险催生公司开启多元化转型。 收购完成大幅增厚业绩:发行股份和现金12.6亿元收购博微新技术,4.5亿元收购尚洋环科,外延进入电力工程造价软件和环境监测行业。博微与尚洋承诺2015-2017年净利不低于1.08、1.30、1.56和0.38、0.47、0.6亿元,分别为公司2014年净利润的175%、211%、253%和61%、76%、97%。收购公司已于8月完成过户,公司2015年业绩将相应大幅增厚。 收购博微彰显协同:博微电力工程造价软件覆盖国网下属各大电力公司,市场占有率80%以上。收购完成后在技术与客户资源上都将提升公司在电力设备行业的产品优势和竞争力。 收购尚洋环保大进军:尚洋主营水质自动在线监测系统集成,运维点市占率50%,客户覆盖各级环保政府部门。监测运维智能化大势所趋,近岸海域与地下水监测空间百亿。尚洋未来可通过公司供给关键设备降低成本,未来有望向治理延伸。 管理层整合提升总体竞争力:公司聘任博微原总经理朱林、副总经理欧阳强担任上市公司总经理、副总经理,聘任尚洋原总经理沈习武为副董事长。经过管理层的整合变更,三家公司将充分融为一体,未来业务的融合与协同上也将加速。 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年净利润2.06、2.59、3.52亿元,摊薄后EPS0.50、0.63、0.86元,对应PE33.38、26.54、19.51倍。维持“增持”评级。 风险提示:国网持续暂停招标;监测市场拓展不及预期。

前3季业绩稳健符合预期,优于行业水平,全年业绩20%+可期;今年以来制造业整体低迷,药机行业业绩平均增速在10%以下,公司业绩逆周期业绩稳健25%成长,体现其较强的竞争优势。我们认为全年可延续前3季度趋势,全年业绩20%+可期。 重庆服务中心落成在即+增资伯豪,精准医疗布局加速。公司精准医疗版块执行产品+服务战略,拟在北京、上海、广州、武汉、重庆设5个服务中心,与当地3甲医院、公司参股的精准医疗企业共同合作,为患者提供精准医疗检测报告服务。目前,重庆的服务中心有望于近期落成;而产品方面,公司通过增资伯豪实现了基因测序、生物芯片、生物标志物技术服务的介入,伯豪为国内领先生物CRO公司,所在基因测序行业市场空间1000亿+。 后续公司仍将持续拓展分子诊断等其他精准医疗产品,精准医疗版块整体布局加速。 制药工业4.0为大势所趋,GMP新附录《计算机化系统》将在今年12月1日起实行,公司制药工业4.0业务空间广阔。中国制造2025以两化融合为主线,大力发展智能制造,制药智能工厂是其中一个重点发展方向,制药工业4.0为大势所趋具一定的经济性与政策潜在强制性。1、经济性:制药企业具一定自动化基础,进行信息化与全局改造费用适中,改造后预期降本增效明显;2、潜在强制性:GMP新附录《计算机化系统》将在今年12月1日开始实行,我们认为后续信息化在药企重要性将大大提高,信息化软硬件要求演化为强制政策具可能性。公司作为制药装备基础雄厚、制药工业4.0战略布局全面的少数药机企业,未来业务发展空间广阔。 投资建议:国内后GMP周期下,公司作为国产冻干机龙头,除了努力拓展海外业务+走系统集成化的战略对冲单机需求下行外,还积极布局原料药、固体制剂、生物工程等其他非无菌类制药装备,积极布局精准医疗与制药工业4.0业务,我们看好其具竞争力的多元发展能穿越国内后GMP周期,我们预计2015-2017年EPS为0.66/0.78/0.94元,对应PE为36/31/25X,维持“买入”评级。 催化剂:制药工业4.0大订单、精准医疗外延拓展。 风险提示:冻干主业下滑超预期;精准医疗、制药工业4.0转型不达预期。

事件 公司发布2015年三季报,前三季度公司实现营业收入7.68亿元,同比增长378.9%;归属于母公司净利润4.89亿元,同比增长2179.7%,对应EPS0.91元。 投资要点 业绩继续超市场预期,前三季度净利润同比大增22倍:公司前三季度实现归母净利润4.89亿元,同比大增22倍,其中第三季度单季净利润达2.69亿,同比大幅增加29倍,较二季度单季上升68.95%,大超市场预期。主要受益于(1)2014年资本市场繁荣,公司大量预收款项的逐步释放,前三季度确认的递延收入同比增加;(2)证券市场总体上持续活跃,投资者对互联网金融信息服务需求增加,同时公司产品种类更加丰富、营销推广力度加大。 移动端用户领先,拥有海量优质客户资源,未来有望打通更多变现渠道:公司移动端客户数量及其活跃程度行业领先,据必达数据中心统计, 15年7月,同花顺手机APP 以1210.67万的月活跃用户数位居首位,以绝对优势领先于手机炒股类APP 同行。公司积极地推进基金销售服务业务,不断完善“爱基金”平台服务功能,持续提升用户黏性和体验;截至9月,已上线78家基金公司, 2274只基金产品。公司拥有大量优质客户资源奠定了公司流量变现的核心优势基础,未来基金销售、高端理财等将打通更多变现渠道。 互联网金融监管从无到有去伪存真,优质龙头价值凸显:互联网金融监管从无到有,去伪存真,对于已取得领先优势、规范经营的优质龙头公司来说,长期来看行业的有序发展有利于公司扩大领先优势与用户影响力,进一步巩固市场地位。公司作为互联网金融信息服务龙头,流量规模、客户资源、技术创新等核心竞争优势明确,在监管下具备规范经营和持续创新能力,将长期受益行业有序发展。 盈利预测及投资建议 公司优质客户资源行业领先,移动终端用户数量及其活跃程度具备优势,基于大数据和人工智能技术将不断引流,未来基金销售、高端理财等更多变现渠道将逐个打通。互联网金融监管从无到有,去伪存真,公司作为互联网金融信息服务龙头,将长期受益行业有序发展。公司业绩与资本市场景气程度关联性强,市场反弹时弹性大,估值具备向上空间。预计15、16、17年净利润6.18亿、9.29亿、14.0亿,对应EPS1.15、1.73、2.61元。给予目标价90元/股,首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示 互联网金融监管程度超预期;新业务发展不及预期,市场悲观情绪带来的估值压力。

原料业务增长稳定,制剂业务带动业绩增长:华海药业在2015年上半年实现营业收入16.36亿元,同比增长42.23%,实现归属上市公司股东净利润2.35亿元,同比增长82.63%。在原料药业务方面,精神类药物左乙拉西坦、普瑞巴林等品种的放量增长,公司完成环保升级改造后产能恢复,原料药及中间体业务实现收入9.7亿元,同比增长39.66%,毛利率相比去年同期增加9.98个百分点。普利类及沙坦类原料药2015年上半年分别实现1.66亿元、4.52亿元销售,分别同比增长39.7%、39.2%。制剂方面,2015H1,公司整体制剂业务收入为6.21亿元,同比增长54.3%。 建立稳定仿制药开发销售平台,国内制剂成熟市场出口标杆企业: 2015年上半年公司海外业务销售额达12.37亿元。公司已获得涵盖精神用药、心脑血管用药的20个ANDA 批件,在FDA有35个品种在审批,未来计划每年申报约12个品种。华海美国仿制药业务核心竞争力为:1、在美国建立稳定的销售渠道,本土化的仿制药研发管理团队、注册团队,目前在美国有22个商品化仿制药销售,其中9个品种销售市场份额领先;2、强化研发注册团队,以原料制剂一体化成本优势为基础,逐步开发向高壁垒、高毛利品种,开始向首仿药物进军。3、华海美国陆续与天士力、天津医药等公司在化学原料药的制剂产品在美国市场的业务合作方面签订战略合作协议。华海有望成为国外成熟市场仿制药制剂销售平台型企业。 收益药审改革,华海高质量仿制药成长空间巨大:华海药业国内制剂业务近年发展迅速,目前主要品种为抗抑郁、抗精神病及抗高血压药物。受益药审改革,国际品种可能会享有审批政策支持,未来华海在海外的优秀品种的回归进程及国内国际药品同时开发的进程有望加速。 盈利预测与投资建议:考虑公司在优秀的海外制剂业务产品线、销售平台及国内制剂业务的增长预期,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.56、0.73、0.95,对应PE 为41.4倍、31.6倍、33.0倍,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:(1)公司产品销售低于预期的风险;(2)国内和海外药品审批较慢的风险。