收购完成大幅增厚业绩:发行股份和现金12.6亿元收购博微新技术,4.5亿元收购尚洋环科,外延进入电力工程造价软件和环境监测行业。博微与尚洋承诺2015-2017年净利不低于1.08、1.30、1.56和0.38、0.47、0.6亿元,分别为公司2014年净利润的175%、211%、253%和61%、76%、97%。收购公司已于8月完成过户,公司2015年业绩将相应大幅增厚。 尚洋环保业务拓展顺利:公司10月22日午间公告尚洋环科中标北京大气监测网络升级项目,含2118成套货物与标准附件和21个子站点运维服务,订单额1.35亿元占2014年营业收入的68.93%,实现大气监测领域重大突破。 增资更促环保业务发展:公司拟将IPO超募资金1亿元对尚洋环科增资(同时置换此前投入的自有资金0.3亿元),其中0.6亿用于尚洋自动在线监测PPP或BOT工程项目、0.4亿用于尚洋的运营资金。目前公司和尚洋环科在跟踪和推进部分重点区域的水质自动在线监测PPP项目,未来在相关领域的投资金额将达数亿元。此次增资不仅可以缓解尚洋由于收款周期长带来的资金紧张,还将进一步提高订单执行能力,实现更强发展。 管理层整合提升总体竞争力:公司聘任博微原总经理朱林生、副总经理欧阳强担任上市公司总经理、副总经理,聘任尚洋原董事长沈习武为副董事长。经过管理层的整合变更,三家公司将充分融为一体,未来业务的融合与协同上也将加速。 盈利预测与估值:预计博微和尚洋全年并表下2015-2017年净利润2.06、2.59、3.52亿元,摊薄后EPS0.50、0.63、0.86元,对应PE36.72、29.14、21.35倍。维持“增持”评级。 风险提示:国网持续暂停招标;监测市场拓展不及预期。

事件:三季报显示公司前三季度营业收入4.63亿元,同比下降19.74%;公司实现归属母公司净利润-2.78亿元,同比下降-948%,扣非后同比下降-342.88%。3Q公司营业收入环比上升3.5%,净利润环比改善32.8%。公司预计2015年全年净利润变动区间为-3.35亿至-3.15亿。 点评: 行业低迷带动业绩大幅下降,3Q毛利率环比改善。2015年前三季度行业仍然处于消化产能阶段。此外2015年上半年由于养殖户预期景气行情即将到来,强制换羽数量较大。两方面原因导致鸡苗价格依旧低迷,公司业绩大幅下滑。但积极的因素正在发生改变,3Q毛利率环比上升30.8pct,单季度亏损收窄。 祖代鸡引种量大幅低于均衡量,2016年鸡价反转确定。2014年“三公消费”因素开始衰减,鸡肉消费降幅收窄至2%。2015年以来,猪肉价格攀升,猪鸡价格比维持在2以上的高位,替代效应明显,预计明年鸡肉消费量有望企稳回升。按照每年消耗1300万吨鸡肉计算,我国祖代鸡引种量需求约为100万套。在白羽鸡肉鸡联盟协调下,2015年计划将祖代鸡引种量将控制在110万套以内。但是2015年1月,美国禽流感爆发,国家发文禁止进口美国种鸡,因此进口量大幅下降,预计2015年全年引种量仅为70万套。同时按照白羽鸡联盟共识,组代种鸡满50周(科宝52周)必须淘汰。按照从祖代鸡引种到商品鸡出栏共需14个月的生产周期,2016年二季度鸡价将步入景气通道。 公司是鸡苗销售龙头,有望充分受益禽链景气反转。商品代鸡苗价格由于短期供给刚性,波动幅度大于鸡肉价格。而父母代鸡由于可以采取淘汰等加速去产能方式,且供应商市场集中度较高,整体上呈现急跌缓涨的态势,波动弹性略大于商品代鸡苗。公司主营父母代鸡苗和商品代鸡苗生产、销售,在禽类景气反转过程中业绩弹性更大。 牵手中信产业基金,外延收购预期强烈:公司与中信产业基金签订为期3年的《战略合作协议》,双方就战略规划、产业布局、并购整合、资本运作等方面进行合作。中信产业基金金融、产业资源丰富,资本运作能力强大。合作展开后,公司能够优化战略规划,遴选海内外产业链上优质的并购标的,强化并购资金实力,预计公司外延扩张有望提速。 盈利预测:公司逆势扩张,在行情低迷时仍然保持种鸡孵化项目投入。随着项目相继投产,预计公司2015-2016年商品代鸡苗销售量分别达2.3亿羽、2.7亿羽;父母代鸡苗销售量分别为1400万套、1200万套。预计2015-2016年EPS为-1.1元、1.04元,对应2016年PE为24.28X,给予买入评级。 风险提示:疫病风险;鸡苗价格不达预期。

投资要点. 事件:公司拟以每股78欧元收购皇家西班牙人45.1%-56%的股权,收购金额在1430.48万欧元-1776.62万欧元之间。同时,公司承诺在未来4年内以每股78欧元收购皇家西班牙人保留的5%股份。在购买之前,皇家西班牙人保留的5%股权在股东大会表决应与公司一致。本次交易完成后,公司合计持有西班牙人股份超过50.1%。此外,公司全资子公司拟向皇家西班牙人增资不超过4500万欧元。 点评: 控股西班牙人,世界级赛事资源布局拔得头筹。随着国务院下发《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,体育产业将迎来黄金十年,预计到2025年体育产业总产值将达5万亿,10年复合增长率高达15%。国内“赛事和俱乐部”运营水平较低,与世界顶级联赛差距甚远,但国内消费群体庞大,潜在体育消费需求远没有得到满足。洲际性大赛及北美、欧洲主流体育赛事资源具有稀缺性。交易完成后,公司是控股五大联赛足球俱乐部的首家中国企业,在体育市场布局抢占先机。 西班牙人赛事资源丰富,中西结合提升新高度。皇家西班牙人是一支成绩稳定的西甲老牌劲旅。曾经四次获得西班牙国王杯冠军,两次入围欧洲联盟杯决赛。根据西甲官方网站的最新历史排名,皇家西班牙人名列第七。交易完成后,西班牙人有望引入中国足球队员,实行“中西合璧”。参考NBA火箭队经验,2001-2002赛季28胜54,打出了历史第二差战绩。火箭队抽中状元签,引入中国籍中锋姚明加入。姚明身上寄予了中国人的篮球情怀,NBA中国收视率、关注度直线上升。2002年火箭收入只有8200万美元,而到2010年火箭的收入上升至1.53亿美元。中国足球一直是国人心病,若将国脚出口至西甲,西班牙人有望再现火箭队商业神话。 收购估值便宜:公司以1430.48万欧元-1776.62万欧元的金额收购皇家西班牙人45.1%-56%的股权。交易完成后,公司将有效利用皇家西班牙人的西甲资源,全面介入体育市场,未来两年的业绩有望分别达到957万欧元,1201.97万欧元,对应2016年的PE估值仅为3.31倍,远低于中国市场体育资产估值水平。 体育全产业链布局,后续并购预期强烈。公司将进一步通过资本运作在体育上下游产业链进行顺势拓展,延伸公司在体育传媒、体育经纪、体育培训、衍生品开发以及体育互联网等上下游关联产业的布局,实现产业链的战略整合和大体育产业生态的打造。 盈利预测:2015年公司开始着力业务整合,玩具衍生品、游戏和影视各项业务协同效应有望逐步释放,公司盈利能力有望提升。 并购事项尚存在不确定性,暂不考虑并购因素。预计2015-2017年EPS分别为0.31元、0.37元、0.47元,对应2015年PE为52.3x。 看好公司体育布局,对比A股体育公司平均估值达108x,给予买入评级。 风险提示:游戏流水不达预期,业务整合风险,项目投资风险

事件 公司发布三季报:2015年1-3季度实现营业收入290亿元,同比增长174%,归属于母公司的净利润119.6亿元,同比增长204%,基本每股收益1.75元。其中三季度单季公司实现营业收入67.36亿元(同比46%,环比-55%),归属于母公司净利润23.23亿元(同比30%,环比-66%)。截至2015年9月末,公司净资产922亿元,BVPS12.1元。 投资要点 前三季度业绩高速增长,单季环比均下降:公司前三季度实现归属母公司净利润119.6亿元,同比大幅上升204%。主要受益于市场情绪高涨、交易活跃,经纪、两融收入大幅增长。截至9月底,经纪、自营、利息、投行、资管收入占比分别为47%、25%、15%、6%、5%。第三季度单季归母净利润23.23亿元,环比下降66%;各项业务收入环比均有所下降,其中经纪、自营受市场大跌影响较大,降幅分别为55%、92%。 经纪业务受益市场活跃,佣金率有所下降:公司前三季度股基成交额20.14万亿,同比大涨385%,市场份额由14年的4.95%降至4.69%;其中Q3单季股基成交额为5.68万亿,环比下降43%。前三季度公司佣金率由0.087%下降至0.068%,实现经纪业务收入136.61亿元,同比增长270%,Q3单季经纪业务收入为32亿,同比增长81%。经纪收入占比由14年的38%上升至47%。 再融资业务、债券承销行业领先:公司前三季度主承销合计210家,市场排名第三。其中,IPO承销4单,承销金额32亿元;增发承销41单,承销金额491亿,行业排名第二;债券承销165单,承销金额1487亿元,行业排名第四。前三季度实现承销收入17.02亿元,同比大增73%。 两融市场份额保持前列:前三季度公司利息收入44.39亿,同比大幅增加227%;主要受益于上半年股市繁荣带动融资需求增加。公司两融份额保持行业前列,截至9月底,公司两融余额为489亿,较6月末下降57%,市场份额为5.4%,市场排名第六。自营收入占比下降,单季受到较大冲击:公司前三季度实现证券自营投资收益70.76亿,同比增长82%。第三季度受到市场大跌带来的冲击较大,单季自营投资收益仅为3.48亿,同比、环比均大幅下跌,下跌幅度分别为81%、92%。自营业务占收入比重由14年的35%降至25%。 盈利预测及投资建议 公司资本实力雄厚,各项业务行业居前,综合实力强劲;FICC业务建设多年具备先发优势有望率先开展跨境业务,并购融资、债券承销优势明显,看好公司盈利能力。此外,国泰君安控股子公司上海证券已公开挂牌转让海际证券66.67%股权,公司与海际证券的同业竞争将得以解决。预计15/16/17年净利润145/164/183亿元,对应EPS1.90/2.15/2.40元。公司目前估值1.7倍15PB,10.95倍15PE,我们认为公司合理估值为1.9倍15PB,对应目标价23.5元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 二级市场持续低迷,监管强度超预期。

事件 新华保险于10月31日发布15年三季报:公司15年前三季度实现归属于母公司股东净利润86.44亿元,同比增长36.7%,对应EPS 2.77元;归属于母公司净资产540.82亿元,环比年初增长11.8%,对应BPS17.33元;前三季度ROE16.84%,同比增加2.16百分点。 投资要点 净利润增速放缓,主要受投资拖累。公司前三季度净利润同比增长36.7%,较中报时点涨幅(80.1%)有所收窄。其中,第三季度单季度净利润为18.9亿元,同比下降27%,主要是因为6月以来股市杀跌拖累投资收益。 股灾影响见底,无碍全年业绩高增长。由于较高的权益类持仓,公司业绩对股市表现较为敏感。第三季度投资收益受6月以来股灾冲击较大,根据我们的测算,股灾对公司的总体影响约为-60亿元左右,其中,对净利润影响约-13亿元,对浮盈影响约为-47亿元。考虑到10月以来股市逐渐企稳、债市持续走强,第四季度投资收益有望回升,预计全年净利润仍将保持50%左右高增长,浮盈也将有所回升。 高杠杆加强业绩弹性,ROE领先同业。公司第三季度末杠杆倍数为11.67,为同业最高,在高杠杆的推动下,公司前三季度ROE达到16.84%,领先同业。预计未来公司的高杠杆属性将利好业绩弹性。 代理人准入限制放开将持续推动新单增长。2015年上半年公司新单保费收入为393.3亿元,同比增长31.8%,同时新业务价值为34.5亿元,同比增长43.2%。下半年代理人准入限制放开将持续推动新单增长,预计全年新业务价值保持40%以上的高增长。 盈利预测及投资建议 受股灾拖累,公司三季度业绩增幅放缓。随着股市企稳,公司第四季度投资收益有望回升,预计全年业绩仍将保持50%左右高增长;代理人准入限制的放开将推动全年新业务价值维持40%以上的高增速。考虑到公司全年业绩有望超出市场预期以及业绩的较高弹性,估值向上空间较大。预计15~17年EPS分别为3.07,4.32和5.48元。目前公司15PEV1.3倍,估值处于较低水平。我们认为公司合理估值为1.5倍15PEV,对应目标价48元/股,维持“买入”评级。 风险提示 1. 长期低利率环境对投资端的不利影响 2. 分红险费改对分红险利润率的压力

交易概况:中南重工拟以非公开发行股份并支付现金的方式购买值尚互动100%股权,交易总价8.70亿元,其中以现金方式支付4.35亿元。同时上市公司拟发行股份募集配套资金金额不超过8.70亿元,用于支付现金对价及补充流动资金。值尚互动承诺2015/2016/2017年净利润不低于6,000/9,100/11,830万元。 收购值尚互动切入移动游戏领域:值尚互动主要从事移动游戏的代理发行和运营服务。从2013年创建至今,值尚互动形成了从发行到运营的“一站式”服务体系,包括从游戏的引入、端口接入、本地化、市场营销、推广、支付支持及完善的客户服务等。值尚互动拥有较为完善的产品线,从休闲游戏领域到中重度网游领域均广泛布局,其负责发行且已上线成功运营的《龙印OL》、《马上三国》、《大话水浒》、《街头激战》等产品涉及众多游戏类型。 打造IP+影视+游戏+周边的文化全产业链:2014年以来公司不断加速向文化产业转型(1)增资千易志诚与上海艾企进入明星经纪、草根艺人推广业务(2)与湖南卫视合作共同成立5亿元芒果传媒文化投资基金切入上游电视综艺节目制作领域(3)收购大唐辉煌100%股份布局电视剧内容制作、发行业务(4)计划收购值尚互动100%股权,进入移动游戏的代理发行和运营服务;(6)公告筹划投资北京新华先锋文化传媒有限公司,获取上游优质IP 资源。公司以文化传媒并购基金为基础,打造从IP+影视+游戏+周边的文化全产业链,极大提高了优质IP 的运营和变现能力,公司文化全产业链形态已现。 首次覆盖,给予“买入”投资评级:在考虑大唐辉煌及值尚互动并表的情况下,我们预计公司2015-2017年备考EPS分别为0.32、0.40、0.49元,当前股价对应2015-2017PE分别为73、60、48倍,我们看好公司IP+影视+游戏+周边的文化全产业链的发展潜力和变现能力,首次覆盖,给予“买入”的投资评级。 风险提示:并购失败的风险。

前三季度业绩低于预期:第三季度,公司实现营业收入17,012.03万元,相比上年同期34,251.09万元下降50.33%;实现归属于上市公司股东的净利润为2,555.41万元,较上年同期下降69.89%。受三季度业绩拖累,前9个月公司实现营业收入63,967.83万元,相比上年同期75,812.81万元下降15.62%;前9个月实现归属于上市公司股东的净利润为15,066.95万元,较上年同期下降18.07%。 “3+2”战略布局坚定:公司从微波治疗仪起步,自成立以来,一直精耕于国内医疗设备市场,近几年开始进行外延布局,已形成“医疗设备、医疗信息化、医疗服务+移动医疗平台、融资租赁平台”(3+2)业务布局。 血液净化喜获大订单:2015年8月,珠海弘陞与中京大健康产业发展有限公司签订了《战略合作销售合同》,合作对方中京大健康欲引进珠海弘陞1500套HF-400血液净化装置,价值人民币3.75亿元,在全国多家医院建立血液净化中心,开展血液净化解毒治疗。 康复产业首次布局:公司于2015年4月与郑州人民医院医疗管理有限公司就投资建立营利性康复医院的合作事宜签订了《战略合作协议》,郑医管理公司占康复医院的20%股权。通过该项合作,康复医院可以承接转诊来的病人,解决病源问题,同时也有公立医院品牌背书。其次综合医院也可以通过及时转诊病人提高医院的周转率,降低成本。 盈利预测与投资建议:预计2015-2016年公司收入8.60亿、11.43亿,实现净利润2.00亿,2.66亿,EPS0.24、0.33,对应2015-2016年PE为95.0倍、70.7倍。虽然公司由于第三季度的医院整体建设项目确认收入延后造成业绩波动,我们依然看好公司在康复医疗、血液净化以及医疗信息化方面的布局,首次给予“增持”评级。 风险提示:(1)医院整体建设订单延后及进展缓慢风险;(2)康复医院建设放缓及接受度低的风险;(3)汇医在线推广困难风险;(4)应收账款收取风险;(5)血液净化领域竞争风险。

事件 渤海租赁发布2015年三季报:公司2015年前三季度实现营业收入69.68亿元,同比增长39.12%,实现归属于上市公司股东净利润9.70亿元(对应EPS0.27元/股),同比增长38.78%,归属于上市公司股东净资产109.58亿元(对应BPS3.1元/股)。 投资要点 前三季度业绩保持较高增速,平台资源优势显著:公司前三季度营业收入69.68亿元,实现归属于上市公司股东净利润9.70亿元38.78%,业绩保持近40%的高增速。目前已取得租赁全牌照,包括境内金融租赁平台、内资融资租赁平台、外资融资租赁平台及境外飞机租赁平台、集装箱租赁业务平台,发挥协同优势。 全球布局顺利推进,Avolon董事会已通过收购议案:公司通过外延式发展,集装箱租赁已是全球第一,根据公司最新公告Avolon董事会已通过由渤海租赁收购其100%股权,飞机租赁或将迈进全球前十。同时,通过旗下平台打通了国内资本市场、国际资本市场的融资渠道,充分利用全球区域经济差异为公司带来稳定的资产升值收益,全球布局顺利推进。 打造综合金控平台发挥协同效应:公司继5月受让联讯证券股权后,10月完成渤海人寿增资,持续推进产业链条延伸与拓展。公司通过打造综合金控平台,发挥现有租赁业务与证券、保险、互联网金融的协同效应,实现在客户资源、融资渠道、上下游产品开发等方面的互利共赢。盈利预测及投资建议 非银不断切分银行蛋糕,信托和券商分别受13年钱荒和今年的杠杆监管负面影响,目前租赁是最具前景的金融子行业。公司是最纯真的A股租赁标的,同时国内全牌照经营、国外布局领先,未来综合金控平台潜力巨大,继续推荐。预计15、16、17年净利润13.97、18.92、24.00亿,对应EPS0.39、0.53、0.68元。公司目前估值20.2倍15PE,我们认为合理估值30倍15PE,对应目标价11.7元/股,维持“买入”评级。 风险提示 增发失败;实体经济不景气带来的租赁规模增速下降。

业绩平稳增长,逐步转型综合金融平台:前三季实现营业总收入9.41亿,净利润4.29亿,基本保持平稳增长;其中信托手续费收入5.17亿元,同比增长28.93%。公司逐步形成以信托、证券、资产管理、资本管理、财富管理、融资租赁六大金融支柱为主,产业发展、建筑设计等地产业务为辅的综合金融地产平台,有利于发挥行业间的协同效应。 均瑶集团或成二股东,双方融合发展值得期待:公司二股东上海国际集团有限公司拟以每股18.32元的价格向均瑶集团转让其持有的7.08%股份,若顺利转让则均瑶集团成为爱建集团第二大股东。同时公司拟增发购买均瑶集团的食品营销领域资产,爱建集团的综合金融平台与均瑶集团的未来融合发展值得期待。 特殊股东架构,率先受益上海金融国资改革:公司大股东爱国建设特种基金有着浓厚的政府背景,第二大股东为上海国资委全资子公司。随着与均瑶集团的一系列股权和资产交易,我们认为在公司作为上海本地综合金控平台,已率先受益上海金改,未来将迎来诸多新机遇。 投资建议与盈利预测:维持“买入”投资评级:预计公司2015、2016、2017年净利润分别为5.59、6.83、7.96亿元,对应EPS0.39、0.46、0.55元。公司估值可分为三部分:1)采用净资产及信托管理资产的方法为爱建信托估值;2)采用市占率类比法为爱建证券估值;3)采用PB为其他部分估值。维持公司6个月目标价22元。 风险提示:1)信托、租赁行业景气度下降;2)国企改革政策推进低于预期;3)资产重组、增发购买资产等运作失败。

事件 国金证券发布2015年三季报:公司2015年前三季度实现营业收入47.47亿元,同比增长167.28%;归属于母公司股东的净利润16.84亿元(对应EPS0.58元/股),同比增长206.81%。其中,第三季度公司实现营业收入14.44亿元(同比140%,环比-35%),归属于母公司净利润4.5亿元(同比143%,环比-47%)。截止9月底,归属于上市公司股东净资产160.14亿元(对应BPS5.29元/股)。 投资要点 受益一人一户放开,经纪业务仍是主要收入来源:公司前三季度实现归属于母公司的净利润16.84亿元,同比大幅上升206.81%,主要受益于市场活跃和互联网金融流量优势,经纪、两融规模大幅提升。第三季度实现归母净利润4.5亿元,同比上升143%,环比下降47%。截至三季末,经纪、自营、投行、资管、利息分别贡献51%、13%、13%、4%、14%的收入。 率先触网提升经纪市场份额,成效显著:公司与腾讯的合作继续深化,旗下国金货币基金对接微众银行“活期+”。 8月31日,公司与百度签署独家战略合作协议,将基于大数据和人工智能在证券投资、基金产品开发等业务领域进行合作。前三季度公司经纪业务实现收入24.20亿元,同比增长313%。前三季度公司股基成交额5.19万亿元,同比大增553%,市占率由14年底的0.97%提升至1.21%,公司Q3单季市占率单季度进一步提升至1.38%。同时佣金率由14年底的0.067%下滑至0.047%。 受暂停IPO 影响,Q3投行业务同比、环比均下降:前三季度公司投行业务共实现收入6.17亿元,同比增长84%。但受到暂停IPO、影响,公司Q3单季投行业务收入同比下降14%,环比下降70%,降幅较大。 信用业务份额提升:截至9月底,公司两融余额59.78亿元,同比增长84.22%,市场占有率较2014年底的0.52%提升至0.66%,Q3单季两融余额环比仅下降26%。股权质押业务总市值约141.20亿元,同比增长3.5倍。 自营相对稳健,Q3收入降幅有限:前三季度公司实现证券自营投资收益(含公允价值变动)6.45亿元,同比增长28%。公司整体上自营业务以稳健风格为主,债券是其主要投资方向。三季度股市大跌,公司Q3自营收入环比小幅下降27%,相对负面影响有限。 盈利预测及投资建议 公司互联网业务具有先发优势,与百度联手将再获大量流量支持,创新能力持续增强。预计公司15、16、17年净利润分别为21.18、23.56、27.46亿元,对应EPS 为0.70、0.78、0.91元。目前估值2.4倍15PB,20.9倍15PE,我们认为公司的合理估值为2.7倍15PB,对应目标价16.5元/股,维持“增持”评级。 风险提示 市场大跌后持续震荡,经纪、两融受影响;IPO 暂停对投行业务的影响。

事件 海通证券发布2015年第三季度报告:公司2015年前三季度实现营业收入268.39亿元,同比增长139.89%;归属于上市公司股东的净利润110.65亿元(对应EPS0.96元/股),同比增长123.58%,归属于上市公司股东净资产1032.08亿元(对应BPS8.97元/股)。其中,第三季度单季实现营业收入47.89亿元(同比7%,环比-66%),归属于母公司净利润9.10亿元(同比-56%,环比-85%)。 投资要点 前三季度经纪、自营、两融收入大幅增长:公司前三季度实现归母净利润110.65亿元,同比大幅上升123.58%,主要受益于市场交易活跃、公司资本充足的优势。其中经纪、自营、投行、资管、利息分别贡献37%、23%、6%、3%、16%的收入,业务结构较均衡。 “互联网+证券”助推经纪业务,市场份额有所提升:前3季度公司把握市场机遇,打造“互联网+证券”优势,股基成交额21.61万亿,同比增长427.02%,市占率同比由4.77%上升至5.03%。经纪业务收入同比增长245%,佣金率继续下降至0.46‰。 投行业务收入稳定增长:公司在股权融资、债券融资、并购融资、新三板做市等业务均取得较好成绩。公司前3季度投行实现收入16.54亿元,同比增加55%。第三季度投行业务收入6.91亿,同比上升115%,环比上升8%,受市场负面影响有限。 资管业务保持良好势头,收入同比大增:公司资产管理各板块总体保持良好的发展势头,前3季度资管收入9.24亿元,同比大增469%。第三季度单季资管业务同比增长107%,环比下降79%。 自营难逃市场负面影响,单季出现亏损:前3季度自营业务实现收入62.37亿,同比增加68%。但由于第三季度股市暴跌,公司第三季度单季自营业务亏损13.69亿元。 盈利预测及投资建议 2015年9月7日,BESI的收购工作完成,自此BESI成为海通国际控股的一家全资子公司,全球化将会成为公司未来的业绩推动力。公司业务结构均衡,看好市场回归常态后公司国内外的发展潜力。预计15/16/17年净利润135/151/172亿,对应EPS1.18/1.32/1.50元。目前估值2.2倍PB,12.4倍15PE,我们认为公司的合理估值为2.5倍15PB,对应目标价16.7元/股,维持“增持”评级。 风险提示 市场大跌对经纪、自营、两融影响;IPO暂停对投行业务的影响;监管强度超预期。

2015年三季度主营业绩稳步提升,风电主轴业务大幅增长44% 公司主要从事风电主轴、球墨铸铁管管模、其他锻件等大型铸锻件产品。2015Q1-Q3,销售收入17.2亿元,同比+16%,归母净利0.85亿元,同比+13%,其中扣非归母净利0.76亿元,同比+47%。公司主营业绩继续稳步提升,原因在于:主营风电主轴同比+44%,同时海外销售成果卓著,出口收入实现3.8亿元,同比+69%,其中风电主轴实现出口收入1.7亿元,同比+111%。 盈利能力稳中有升,新项目释放产能,产品结构优化 2015Q1-Q3毛利率21.46%,同比+1.44pct,主要原因系风电投资回暖(主要产品毛利率近年不断提升)和产品结构变化(毛利率较高的风电主轴收入占比提高)导致。2015Q1-Q3,三项费用合计16.13%,同比-0.12pct,原因是发行中期票据以及银行借款致财务费用大幅增加41%。报告期内,高毛利率的3000支风电主轴、1000支高淬透性球墨铸铁管模具和5000吨MC级系列高速轧辊项目投产。我们预测,随着新项目投产,产品结构不断优化,盈利能力将不断提升。 全球风电市场投资建设持续回暖,公司是行业龙头将充分受益 近期国内风电市场投资建设持续回暖,2013年和2014年新增装机量分别为1684万千瓦和1981万千瓦,创历史新高。全球风电装机量于2014年彻底回暖,年新增装机量为4730万千瓦。通裕重工是目前国内最大的风电主轴供应商,产品定位高端,风电产品70%以上用于出口。公司抓住风电市场回暖的机遇,积极抢占风电市场,报告期内,公司年产3000支风电主轴项目投产,开始贡献业绩。除风电主轴外,公司还积极开发了风电轮毂、机架等风电铸件类产品,抢占风电铸件高端市场。目前,公司的主要客户已涵盖VESTAS、GE、GAMESA、SUZLON、华锐、东电、上电、国电等国内外龙头企业。 核电发展催生核废料处理千亿市场,驱动公司业绩新增长 核反应堆卸出的核废料往往具有极高的放射性,目前仅约有三分之一被循环处理,其余只能暂时封存。目前我国核废料年产量达650吨,累计产量约3000吨,而随着装机容量的不断扩大,预计2020年我国核废料年产量将超过1000吨,累计产量接近1万吨,核废料处理市场将达千亿规模。公司积极布局核废料处理市场,上半年收购东方机电70%股权,进入到处理设备市场,于7月份并表(2015Q1营收8.2亿)。公司进一步非公开发行股票,募资不超过14.9亿元,其中6.5亿用于核废料智能化处理设备项目。公司多项技术填补国内空白,已有业绩出色。我们认为,未来3-5年内都是行业井喷期,加之替代进口的巨大空间,未来订单将会持续高增长。 盈利预测与估值 我们看好核废料处理的广阔市场,相信会成为未来驱动公司业绩增长的新动力。假设增发资金的募投项目预计2016年底达产,我们预计2015年-2017年的收入分别为23亿元、29亿元和35亿元,EPS分别为0.09元、0.11元和0.16元,对应PE为100/81/56X。 风险提示:募投项目投产低于预期

事件 中信证券发布2015年第三季度报告:公司2015年前三季度实现营业收入424.08亿元,同比增长144.03%;归属于上市公司股东的净利润159.86亿元(对应EPS1.32元/股),同比增长151.16%,归属于上市公司股东净资产1334.50亿元(对应BPS11.01元/股)。其中,第三季度公司实现营业收入112.97亿元(同比65%,环比-47%),归属于母公司净利润35.16亿元(同比54%,环比-59%)。 投资要点 前三季度经纪、两融受益市场活跃:公司前三季度实现归属于母公司的净利润159.86亿元,同比大幅上升151.16%。经纪、自营、投行、资管、利息分别贡献34%、35%、7%、10%、5%的收入,业务结构均衡。 经纪业务高端化转型成效初显,佣金率与行业持平:前三季度公司股基成交额27.7万亿,同比增长388%,市场份额为6.44%。公司长期注重高端客户积累,加快推动经纪业务向产品销售及泛资管业务重点转型,效果显现:前三季度经纪业务收入同比增长159%至143.10亿元;第三季度经纪业务收入43.22亿元,同比增长96%。公司佣金率从14年底的0.08%降到0.052%,与行业持平。 投行业务优势延续,境内外业务一体化运营:公司与中信里昂证券的整合初显成效,在亚太地区的业务协同效应进一步凸显。前三季度投行实现营业收入29.67亿元,同比增加68%。第三季度公司投行业务实现收入11.23亿,同比增加30%,环比增长2%。 资管收入同比上升,积极推进平台业务转型:公司资产管理业务积极推进平台业务战略转型,前三季度实现资管业务收入42.87亿元,同比增长51%;第三季度资管业务收入13.47亿元,同比增长34%,环比下降26%。 利息收入速增,质押回购份额稳居第一:公司两融规模579亿,同比增加12%。质押式回购交易规模1058亿,同比增加77.5%,市场份额8.52%,位居行业第一。前三季度实现利息收入22.88亿,同比增长390%;第三季度利息收入7.07亿,同比增长241%。 自营收入环比降幅较大:前三季度公司自营业务收入150.48亿,同比增加141%;第三季度自营收入30.31亿元,同比增长33%,环比下降62%,降幅较大。 盈利预测及投资建议 三季报披露了公司四名高管先后协助或接受公安机关调查,目前调查尚未结束;作为业绩均衡发展的行业龙头,公司的国际化战略正稳步推进,未来前景可期。预计15、16、17年净利润196、225、257亿,对应EPS1.62、1.86、2.12元。公司目前估值1.4倍15PB,9.4倍15PE,我们认为公司合理估值为1.6倍15PB,对应目标价17.4元/股。维持“增持”评级。 风险提示 市场大跌后持续震荡;IPO暂停对投行业务的影响;管理层变动带来的不确定性。

投资要点 “速递易”业务拓展导致费用增加。2015年前三季度公司实现营业收入6.59亿元,同比上升11.74%,实现归属上市公司股东的净利润-1.54亿元;其中三季度单季实现收入2.39亿元,亏损-6,203.56亿元。公司亏损金额扩大主要是由于公司“速递易”业务拓展导致费用增加所致,其中销售费用增长115.88%、管理费用上涨50.33%,我们认为速递易仍处于投入期,在规模积累到一定程度后,业绩将迎来爆发。 速递易业务收入高增长,扭亏为盈可待:截止三季度末,速递易业务布局已扩张到全国79个城市,已签约协议网点75,128个,布放网点40,296个;速递易累计使用用户数量近2800万户,比2015年6月30日增加约500万户;注册快递员超过28万人,比2015年6月30日增加3万多人;速递易累计送达包裹超过23,000万件。速递易APP 已于2015年4月16日在Apple store 和安卓系统正式上架,截止三季度末,速递易APP下载用户超过100万。2015年前三季度,速递易业务实现收入1.85亿元,其中三季度单季实现收入达8500万元。公司前期与菜鸟网络、顺丰等物流巨头签署战略合作框架协议就速递易业务开展深度合作,我们认为速递易在物流业最后100米的价值已经得到巨头认可,速递易业务的流量转换和变现能力有望得到进一步提升。 非公开发行无条件通过,速递易腾飞在即:公司定增29.40亿元投资速递易项目获得证监会无条件通过,资金到位后将加速速递易在全国的布点,扩大市场份额,加快增值服务的推广并最终形成社区服务O2O 闭环,速递易业务腾飞在即。 盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017年实现净利1.00亿元、2.67亿元和3.31亿元,对应EPS0.13元、0.34元和0.43元。我们看好公司借助速递易卡位优势切入社区O2O 的发展思路,业务版图极具想象力,未来业绩具备较大提升空间,维持“增持”评级。 风险提示:速递易业务推进不及预期;行业竞争加剧。

事件: 公司发布2015年三季度报告,前三季度实现营业收入22.58亿元,同比下降17.99%;实现归属母公司股东的净利润1.49亿元,同比增长9.19%;实现每股收益0.20元。 投资要点 宏观经济影响收入,成本管控良好:国内宏观经济下行对公司收入造成一定影响,但下游市场正趋于平稳。公司三季度单季营业收入6.77亿元,同比下降35.69%,环比下降11.21%;三季度单季净利润0.50亿元,同比增长32.87%。公司成本管控良好,蒸汽和电力毛利率上升使前三季度综合毛利率同比提升3.74PCT,三季度单季毛利率同比提升9.19PCT。 公司上下协同一心:公司向大股东、核心管理层和战略投资者非公开发行股份补充流动资金4.78亿元,认购股份7月28日在深交所上市,非公开发现股份锁定期三年。同时公司拟设立员工持股计划共6000万元(员工出资2000万)购买公司股份,目前已买入230万股,上下一心促公司更强发展。 污泥固废业务扩张:2.4亿元收购浙江清园生态电有限公司60%股权,收购完成后公司污泥处理能力将达到约6000吨/日,成为全国最大的污泥焚烧处置企业,名副其实的行业龙头。为工业园区提供热蒸汽和电力的同时提供污泥、废渣等园区企业固废焚烧处理服务是公司的业务亮点,且已成功实现异地复制。 公司作为浙江地区唯一焚烧处置污泥、生活垃圾的上市公司,收购完成后将在污泥固废领域具备更大优势。 继续看好公司固废领域发展:虽然宏观经济下行对公司业绩有所冲击,但我们预期公司未来会将进一步加大固废尤其是污泥处置领域的投入,通过对现有业务升级改造、对外项目并购、设立环保产业并购基金、承接合同能源管理以及PPP 项目等多种方式巩固在污泥处置领域的领先地位,并着力打造以固废处置为核心的环境治理综合平台。 盈利预测与估值:预计公司2015年-2017年EPS 0.23、0.31、0.42元,对应PE 分别为57.17 、42.42 、31.31倍,维持“买入”评级。 风险提示:转型低于预期,市场拓展不利,蒸汽价格下调。