一、 事件概述。 近日,公司发布半年度业绩快报:2017年上半年,实现营业收入60.51亿元,同比33.16%;实现归属于母公司的净利润12.56亿元,同比增长35.46%。 二、分析与判断。 上半年业绩符合预期,看好全年业绩稳健增长。 公司上半年业绩符合预期。业绩增长的主要原因有:1)中高端产品种类持续增加,中高端产品占比提升;2)持续进行客户结构的调整,目前已经形成以国际、国内一线客户主导的客户结构,保持毛利水平;3)持续进行精细化管理,节能降耗、设备提速,进一步提升企业的盈利能力;4)报告期内,光学膜二期项目中部分产能投产,为企业业绩持续增长带来新的驱动力。现金流方面,报告期内,公司强化账期管理,加速应收款回流,经营性现金流大幅改善,同比增长531.79%。我们认为,公司基本面良好,预涂膜、光学膜以及中安信和康得复材的碳纤维板块等各业务稳步发展,全年有望保持稳健增长趋势。 光学膜二期逐步投产,驱动未来业绩高速稳健增长。 公司是光学膜和预涂膜领域的领军企业,2016年底,拥有预涂膜年产能达4.4万吨,光学膜年产能达2.4亿平方米。正在实施的光学膜二期项目,截至2017年3月,已有120万平米水汽阻隔膜、1000-1200万平米隔热膜投产,光学级薄型PET 基材新增产能4000吨。根据原计划,光学膜二期项目将用六年时间实现达产,目前预期该产能释放速度将有所加快,可提早实现达产。我们认为,现有的预涂膜和光学膜产能将助力公司业绩的稳健发展,而光学膜二期的逐步投产将驱动未来业绩持续增长。 联手康得集团,打造新能源汽车轻量化平台。 公司和大股东康得集团联手打造了全球最大、可提供总体解决方案的新能源汽车轻量化生态平台。参股的康得复材已与包括北汽、蔚来汽车、上汽、长安、长城等三十余家整车厂商形成战略联盟,共同推进碳纤维复合材料在汽车轻量化领域的应用,通过康得新雷丁轻量化设计中心进行碳纤维部件以及整车设计、部件设计工作。我们认为,伴随着新能源汽车的爆发,全球轻量化时代正在到来,公司拥有领先的碳纤维及复合材料生产技术,将迎来较大发展机遇。 三、盈利预测与投资建议。 公司上半年业绩符合预期,光学膜二期的逐步投产将带动未来业绩稳健持续增长,集团旗下碳纤维板块有序推进,后续增长空间较大。预计2017~2019年的EPS分别为0.81、1.09和1.45元,当前股价对应的PE 分别为24X、18X 和13X。考虑公司在全球预涂膜和光学膜领域的领导地位,未来业绩向上弹性大,给予公司2017年30~35倍PE,未来12个月合理估值24.30~28.35元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 光学膜二期投产不达预期;碳纤维板块推进不达预期。

大数据应用场景多元,市场空间巨大 大数据将驱动工业、农业、服务业的创新革命,引领传统产业创新驱动与转型升级。“大数据+”将为传统行业插上创新的翅膀,带来持续发展与创新增长的技术源泉。大数据在各个行业的垂直特色化应用想象空间巨大,应用前景广阔。近三年的国内大数据市场规模年增速均在38%以上,处于高速发展阶段。2016年国家“十三五”规划纲要出台,大数据发展被提升至战略层面,其带来的市场空间非常可期。 “大数据+”战略在多行业取得成效,业绩优异 公司2016年收入12.8亿元,同比去年增长37%,净利润3.28亿元,同比去年增长43%。公司连续10年营业收入复合增长率在50%左右,净利润复合增长率60%以上,一直处于高速稳健增长的良好势头中。公司以“大数据+”为战略,紧锣密鼓的加快战略布局,以领先的大数据解决方案服务于通信、金融、智慧城市、公共安全、智慧旅游、工业、农业、医疗、媒体、大数据运营等行业和业务领域,帮助客户从数据中获得价值,得到行业与客户的广泛、高度认可。 外延并购推动公司产品方案在多行业落地 公司推出满足不同行业需求的大数据产品及解决方案,依托产品、技术、人才、管理、经营模式及品牌的优势。近年来积极向金融、政府、互联网、工业、能源、农业等领域横向推广和发展,通过外延并购实现协同效应,不断扩大产业规模和市场范围,提高市场占有率和品牌影响力。 母公司新业务板块增速迅猛,内生增长动力强劲 公司内生的工业和政府等新业务效果初显,未来潜力较大,2016年收入分别为1.43亿和1.19亿,增速分别是48%和283%,随着政府、工业大数据产业和需求的快速发展,未来一年有可能翻倍增长。大数据运营业务布局14个行业,2016年收入5800万,聚焦行业洞察、信控业务和精准营销业务,未来有望实现高增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.43、0.59和0.77元,对应的PE分别为28.8X、21X和16.3X。和板块其它大数据相关公司相比,2018年公司的PE相对处于一个中等偏低的位置,由于公司的业务具有较高成长性,因此给予公司未来12个月内40-45倍的合理估值区间,对应的股价为17.2-19.4元,继续给予“强烈推荐”评级。 风险提示 1)大数据行业政策风险;2)工业、政府项目订单不及预期。

一、事件概述。 近期,上海新阳发布公告:1)拟在韩国设立全资子公司,该子公司主要从事平板显示用黑色光刻胶开发,注册资本为200万美元;2)拟在中国(上海)自由贸易试验区设立子公司上海新阳进出口贸易有限公司,注册资本为500万元;3)拟与北京易科汇投资管理有限公司、厦门市集美区产业投资有限公司等共同投资成立厦门盛芯材料产业投资基金合伙企业,公司拟出资1000万元,持股比例为5%。 二、分析与判断。 布局平板显示光刻胶材料,为研发集成电路用高端光刻胶打下基础。 1、公司拟先在韩国成立子公司组织团队研发黑色光刻胶,等产品成熟后转移至上海生产。该项目目标为:黑色光刻胶在2018年年底通过至少一家面板显示企业的最终验证,预计在2019年Q2开始销售,当年销售目标为1000万元;2022年为达产年,当年实现销售额1亿元以及净利润2419万元。2、我们认为,该子公司设立符合公司拓展平板显示领域的战略规划,将为公司拓展显示面板黑色光刻胶材料,有助于公司开发集成电路制造用高端光刻胶技术,为公司长远发展打下基础。 受益国内显示面板产能快速提升,黑色光刻胶在国产替代进口方面空间大。 1、黑色光刻胶是一种特殊的感光材料,其功能是降低R、G、B三色的干扰,从而提高色彩的逼真度,其产品质量直接关系到彩色滤光片的显色性能,是LCD制造业的关键上游材料。 2、据《黑色光刻胶项目可行性报告》显示,彩色滤光片占液晶面板总成本的14%~16%,黑色光刻胶占彩色滤光片材料成本的6%~8%,由此推算黑色光刻胶占显示面板总成本约0.84%~1.28%。2015年中国LCD市场光阻材料容量为3.57亿美元,占全球LCD光阻材料市场容量的24%,据估算,其中黑色光刻胶市场需求量约为0.6亿美元。 3、随着全球面板显示产业持续向国内转移,到2020年中国面板显示制造业产能快速增长,CAGR约为20%。公司预计2020年,中国市场对黑色光刻胶的需求将达到1.5亿美元,市场容量大。富士胶片电子材料、旭化成、日立化成、东进化学、LG化学等日、韩企业垄断了彩色滤光片(黑色光刻胶和彩色光刻胶材料)的核心技术,彩色光刻胶国内企业市场份额仅占5%左右。 4、我们认为,黑色光刻胶市场空间大,公司将在市场、技术、产品、服务、人才等多方面对黑色光刻胶材料进行布局,发展前景广阔。 投资产业基金,整合国内半导体材料及设备领域优质资源,加速布局优质项目。 1、盛芯产业投资基金合伙人总认缴出资额为2亿元,投资领域为半导体材料及设备等相关产业。 2、我们认为,借助基金管理人的行业经验、管理和资源优势,充分发挥厦门市集美区产业引导基金的政策优势、资源优势以及产业导向作用,公司将整合国内集成电路产业资源,加速布局国内半导体材料和设备领域的优质项目。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.76元、1.14元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为33.60~36.40元,维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近期我们对宝钢股份进行了调研,以下是我们根据调研情况对公司的分析判断。 二、分析与判断。 宝武合并,优质钢种集中。 今年2月宝武合并完成后,产能达6000万吨,公司成为中国最大、世界第二的钢铁公司,汽车板国内市场份额超过50%,汽车板市场占有率世界第三,取向硅钢产量全球第一,这都将增强公司在产品端的定价能力,目前公司已从研发、采购、销售开始内部协同,有望快速提升效益。 公司原料成本优势显著。 由于沿海企业的铁矿石成本价格低于内陆企业,而宝钢的主要生产基地宝山、梅山、东山、青山均在沿海或沿江地区,原料端物流成本低,另外,宝钢高炉采用的铁矿石品位高、杂质少、冶金性能好,会降低焦比,目前宝山焦比仅300kg/t 左右,指标先进,行业领先,成本优势显著。 产品优质,深受客户青睐。 公司产品优质、服务优良,一季度的板带材平均售价为4371元/吨,板带材的每吨售价高出其他钢铁企业板300元/吨以上,公司的产品溢价明显。 湛江逐步走向正轨,盈利能力持续增强。 湛江极具优势的地理位置,使湛江的铁矿石成本低廉,湛江粗钢产能890万吨,目前产能约800万吨,并已经开始盈利,后续随着产能完全释放,生产线步入正轨,盈利能力将有较大提升空间。 去产能+去地条钢+取暖限产,未来板材有望强过螺纹,公司将受益国家去产能叠加去除地条钢取得良好效果,公司盈利能力增强。下半年汽车销售是传统旺季,将增加板材的需求,而上半年由于螺纹价格倒挂,导致铁水偏向长材,板材产量有所降低,加上未来冬季“2+26”城采暖季限产,板材上涨概率大,公司作为板材龙头将受益。 三、盈利预测与投资建议。 公司板材龙头,未来利润弹性大,在供给侧改革及去地条钢的背景下,长期看好公司盈利能力。预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.67元、0.82元、0.94元,给予强烈推荐的评级。 四、风险提示:需求大幅下滑,钢价大幅下跌,原燃料大幅上涨。

看好烧碱行业高景气度。 受益于下游氧化铝、化纤等行业的高开工率,2017上半年烧碱价格大幅上涨,据中国氯碱网数据显示,2017年上半年华北地区32%离子膜烧碱中间价为947元/吨,较去年同期均价545元/吨上涨了73.8%,华北地区99%片碱中间价为3970元/吨,较去年同期均价2232元/吨上涨了77.9%,公司具备烧碱产能65万吨(折百),目前价格计算,单吨毛利不低于1000元/吨,上半年业绩的大幅增长充分受益于此。同时,上半年氯气市场价格维持在-100至-800元/吨(倒贴),公司下游耗氯装置将公司产生的氯气全部消化,并产生了较好的效益,公司产业链优势得到有效发挥。 环保趋严,环氧丙烷供应紧张。 目前国家已经严格限制氯醇法的新增产能,而目前国内使用直接氧化法的吉林神华30万吨装置和岳阳长岭的10万吨装置由于工艺问题,仍然低负荷运行甚至装置停车,同时未来投产产能最大的蓝色星球40万吨装置也推迟到明年一季度投产,我们认为未来相当长的一段时间内国内环氧丙烷产量主要来自氯醇法。因此,由于未来环保安全检查的常态性,氯醇法装置的开工率将受限,以及下游聚醚行业的刚性需求和丙烯价格的刚性支撑,我们看好下半年环氧丙烷价格将维持高位。 设立氢能源公司,进军新能源领域。 公司拟与北京亿华通科技股份有限公司共同出资设立山东滨华氢能源有限公司,将借助亿华通在氢能领域的领先技术,以及所拥有的氢能产业资源和丰富的管理运营经验,以滨州为起跑点,面向全国开展动力氢能的制备、储运等全产业链的建设和运营管理,助力公司新能源产业的发展和深化,构造行业领先地位,推动公司产业进一步转型升级。同时,公司每年生产氯碱装置的副产物氢气1.5-1.6万吨,未来将通过合资氢能源公司充分利用氢气资源,实现副产物的再利用,大幅增厚公司的盈利水平。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.57元、0.68元和0.74元,对应PE 分别为15.3X、12.8X 和11.8X,维持“强烈推荐”的评级。 风险提示: 环氧丙烷装置大量投产导致产品价格大幅下跌的风险;烧碱价格大幅下降的风险; 氢能源公司项目进展不及预期的风险。

一、事件概述。 8月2日,公司发布2017年半年报:上半年实现收入5.83亿元,同比增长34.30%,实现归母净利润1.91亿元,同比增长29.57%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,费用率较一季度下降明显。 报告期内,公司实现收入5.83亿元,同比增长34.30%,主要系并入盛世君晖生化产品线以及磁微粒化学发光试剂高速增长所致,实现归母净利润1.91亿元,同比增长29.57%。其中,二季度实现收入3.41亿元,同比增长41.05%,实现归母净利润1.24亿元,同比增长32.67%。费用方面,上半年销售费用率为17.46%,较一季度的23.19%下降25个百分点,管理费用率为位16.02%,较一季度的17.98%下降11个百分点。 化学发光继续保持高增长,流水线业务前景可期。 报告期内,公司磁微粒化学发光试剂收入保持高速增长,预计增长50%,预计微生物和代理产品同比均增长20%以上,新并入的盛世君晖生化业务实现5000万左右收入。收购百奥泰康工作现已完成,补齐了生化试剂方面的短板,将与东芝生化仪器迅速提升公司在生化领域的竞争力。全自动生化免疫流水线业务有望明年上市,临床实验室配置的能力有望将进一步提升。 投资安图廊健医疗,顺应IVD 行业新模式。 报告期内,公司投资设立河北安图廊健,主要从事医疗器械销售等。此次投资IVD流通领域,是公司顺应新经济新模式发展趋势的一种尝试,有利于增强对下游销售渠道的掌控,对现有产品线有良好的协同效应,同时可以提升公司一线的服务能力。 我们认为,在IVD 行业大整合、大变革的背景下,掌握终端销售渠道对企业发展具有重大意义,可有效降低产品销售风险,增强公司整体竞争力。 三、盈利预测与投资建议。 公司发光产品继续保持高速增长,补齐了生化业务短板,并开始尝试进入IVD流通领域,我们看好公司长期发展,预计公司2017~2019年EPS 分别为1.05、1.43和1.94元;对应PE 为38X、28X 和21X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 发光产品销售低于预期;产品研发低于预期;生化诊断业务整合低于预期。

一、事件概述。 山东海化近日公告2017年半年度报告,1-6月累计实现营业总收入22.26亿元,同比增加66.75%;实现归属于上市公司股东的净利润3.37亿元,同比增加1173.96%。其中二季度单季度实现营业总收入11.23亿元,同比增加53.00%;实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比增加151.01%,环比一季度下降77.67%。 二、分析与判断。 上半年业绩同比大幅增加因纯碱量价齐升。 2017年1-6月业绩同比高增长得益于收入占比近90%的纯碱量价齐升:(1)2017年1-6月,重碱(百川华东送到价,下同)均价1878元/吨,同比上涨31%;(2)公司纯碱厂排渣场北渣池护坡2016年1月份发生溃泄,导致2016年上半年纯碱产量大幅降低,低基数叠加今年需求旺盛下,2017年上半年纯碱产销量同比大幅增加;(3)主导产品纯碱成本控制较好,各项生产消耗达到较好水平。 二季度业绩环比下降因纯碱价格阶段性回落及装置检修。 2017年二季度业绩环比大幅下降因二季度纯碱价格回落叠加装置检修:(1)2017年二季度,重碱均价1672元/吨,环比下跌21%;(2)根据百川资讯统计,山东海化6月2日-6月10日检修,预计当月减产4万吨左右,考虑到人工、折旧摊销等费用的持续性,测算得减产影响净利润逾2700万元,且半年度大修费用较高,加上化工装置负荷升降缓慢,整体检修导致净利润减幅预计超3500万元。二季度大修后预计下半年检修力度将减弱,业绩有望顺利实现。 7、8月价格普涨展现行业协同提价能力,高开工、负库存下价格有望持续上行。 6月底纯碱联合体会议在贵州召开后,7月重/轻碱调涨20元-80元/吨不等,其中唐山某大厂轻碱上涨80元/吨(达1760元/吨)。7月22日纯碱联合体会议在大连召开,8月1日重/轻碱各普遍调涨50-80、0-20元不等,潍坊、唐山某大厂重碱分别调涨80、50元/吨。目前厂家轻碱库存普遍低至2天,重碱甚至为负库存。而玻璃厂家纯碱库存在10-20天低位,8月初价格普涨有望推动旺季来临前的新一轮补库存需求,6月开工率已高企至90.14%,供需紧张下纯碱价格有望持续上行。 玻璃盈利能力高企打开纯碱提价空间。 二三线地产高景气大幅提振了玻璃需求,表现为二季度玻璃价格并未跟跌纯碱。目前龙头企业箱净利高达13-14元/重量箱,8月初来看华北沙河地区、华中个别厂家分别上调0.5-1、1元/重量箱,其它地区也呈现稳中有升格局。纯碱上涨100元/吨仅增加玻璃箱成本1.3元,玻璃价格料短期内不会成为纯碱提价的阻力。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为8月价格普涨将调动下游补库存情绪,叠加纯碱企业负库存及社会库存由年初100万吨大幅去化至最新29万吨,行业将持续向供需紧平衡演变,公司为纯碱单套产能龙头(280万吨)将充分受益价格上行。我们预计公司2017-2019年净利润为6.2、7.1、7.8亿元,对应PE分别为16、14和12倍。维持“强烈推荐”评级。

多重利好致国际油价企稳反弹。 今年以来国际油价波动较大,持续走出过山车行情,近期受美国原油和成品油库存持续下降、钻井数和产量增长放缓以及美元指数走低等多重利好影响,国际油价再一次实现反弹,目前布伦特油价再次涨回50美元以上。我们认为决定油价短期走势的是供给,长期走势的是需求,从长期看,中国、美国以及印度等原油消耗大国需求稳定上升,是支撑油价上涨最主要的动力,而供给端受前期油价低迷上游投资的减少,新增产能产量有限。虽然美国原油产量一直在增加但也有上限,根据国际主要能源机构EIA预测,当前油价下1000万桶的日产量是美国的极限,再加上东亚与中东地区地缘政治因素随时可能导致原油供给减少。所以长期看,油价还是一个缓慢震荡上涨的趋势,预计今年油价中枢55美元左右,明年60美元左右。 低油价下并购美国油气资产,安全边际高、弹性大。 公司在2015年5月和12月连续收购犇宝和鼎亮的美国油气资产,快速转型油气开发行业。我们认为在经历了14年7月开始的油价连续下跌后,油气资产的投资价值凸显。公司选择在油价低位时转型进入,可以低成本拿到优质区块。公司的油气资产在美国的核心油气开发区域,政治风险与开发风险均非常小。我们看好公司未来在油气开发板块的布局,预计明年产量约1000万桶,油价企稳反弹,公司将持续受益油价弹性。 鼎亮汇通完成过户,并表在即大幅提升公司业绩。 公司发布公告,2017年6月23日,发行股份购买资产并募集配套资金事项获得证监会核准批文;2017年7月8日,本次交易标的资产鼎亮汇通100%财产份额的过户手续及相关工商变更登记手续已经完成,预示着公司收购的第二块油田业绩将很快实现并表,公司的业绩将大幅提升。未来随着国际油价的逐渐上涨和公司原油产量的增加,公司的业绩有望迎来爆发式增长。根据公司现有的1P储量进行测算,我们假设公司18年、19年原油产量分别为1350万桶、1500万桶,国际油价分别为55美元/桶、60美元/桶,公司完全成本24美元/桶,对应的EPS分别为0.21元、0.29元。如果未来油价大幅上涨,每增加10美元,EPS增加0.08元,弹性大。 盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年的净利润分别为2.48亿、13.34亿、17.87亿;EPS分别为0.03元,0.18元,0.25元;对应PE为112倍,21倍,16倍。维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近期我们调研了迪森股份,就清洁供暖及煤改气等问题与公司进行了深入交流。 二、分析与判断。 聚焦天然气的清洁能源能源综合服务商。公司2015年开始向以生物质、天然气、清洁煤为主的清洁能源综合服务商转型,2016年开始将天然气做为公司重点聚焦的清洁能源种类进行天然气分布式能源、天然气锅炉、壁挂炉的布局和推广。现公司形成了E2B和E2C两种业务模式,B端运营以BOT、BOO为主要模式对大型工业企业或者园区提供蒸汽、冷热电供应;B端装备的主要产品为高环保标准的清洁工业锅炉;C端设备是以“小松鼠”品牌为核心的家用壁挂炉业务。 B端、C端齐发力,业绩进入快速增长期。公司6月13号发布业绩预告,预计2017H1净利7370~8671万元,同比大幅增长70%~100%。从订单状况来看,公司B端运营上半年新签订单12个,是去年同期已签订合同的4倍;B端装备上半年新增订单336台(1275蒸吨),远大于281台/819蒸吨的销售量;C端小松鼠壁挂炉上半年订单量超16万台,销售量11.6万台,销售量已经接近2016年全年的水平,考虑到下半年是销售旺季,壁挂炉业务全年爆发式增长可期。各业务受益于清洁供暖及煤改气,公司业绩有望持续高增长。 小松鼠为壁挂炉龙头企业,显著受益北方清洁供暖250亿市场。小松鼠品牌去年销量约13~14万台,市场份额约占10%,做为壁挂炉行业龙头,将显著受益北方清洁供暖的推进。仅要求全面推进冬季清洁采暖的京津冀及周边的“2+26”个城市合计需求就在2000万户以上,按照2500元/台、50%采用天然气保守测算,该区域壁挂炉市场空间约为250亿元。力度较大的河北省改造需求也在600万户以上。 “煤改气”大势所趋,公司将长期受益天然气消费占比的提升。天然气相对其它清洁能源,具有稳定可靠、经济性等优势;但在我国能源消费占比中不足10%,远低于30%的世界平均水平。能源十三五规划提出到十三五末天然气销量达到4000亿方,较2016年有翻倍的增长。在环保任务重、气源瓶颈解决、气价经济性提升等因素作用下,“煤改气”大势所趋,公司B段、C段强长期受益我国煤改气进程。 三、盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.59元,0.85元,1.10元。对应PE30倍、21倍、16倍,公司业绩持续增长确定性高,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近日,公司公告:拟与光驰科技(上海)有限公司(以下简称“上海光驰”)共同出资设立浙江晶驰光电科技有限公司(以下简称“晶驰光电”)。晶驰光电注册资本拟定为人民币6000万元,其中公司出资人民币3060万元,持股比例为51%;上海光驰出资人民币2940万元,持股比例为49%。 二、分析与判断 设立晶驰光电,产业链延伸至元器件领域 子公司晶驰光电的主营业务为光电子元器件和光学元器件。我们认为,本次投资有利于公司新产品、新应用的拓展,有利于公司产业链协同能力的构建,有助于公司通过与日本光驰合作,形成从装备研发、工艺开发到量产管控的整体优势,为下游客户提供一体化的供应链能力。转债募资,加码生物识别、蓝玻璃 此前公司公告,转债募资12亿元,其中,9.1亿元用于蓝玻璃及生物识别滤光片项目。预计项目达产后,生物识别滤光片组立件部分将新增年产能25000万套,蓝玻璃滤光片组立件部分将新增单摄像头组立件年产能8000万套,双摄像头组立件年产能42000万套。我们认为,生物识别是智能手机产业发展的重要方向,蓝玻璃滤光片渗透率越来越高,双摄像头的普及率也越来越高,公司募资加码,有望享受行业爆发红利。 重申观点:光学稳定增长,蓝宝石向好,半年度业绩有望高增长 光学板块有望随着双摄渗透率的提升、3D成像产品的逐步放量,保持稳定增长趋势;受益LED行业的回暖,以及蓝宝石光学产品的开拓,公司蓝宝石业务呈向好趋势。我们认为,公司各业务板块稳步发展,根据一季报给出的预测,2017年1-6月将实现净利润增幅30%-50%,我们看好上半年业绩的增长。 三、盈利预测与投资建议 公司各业务板块稳步发展,预计2017~2019年EPS分别为0.67、0.98和1.39元,当前股价对应PE为35X、23X和17X。考虑公司把握行业趋势,加码蓝玻璃和生物识别,未来业绩增长弹性大,给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值30.15~33.5元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 下游市场需求不及预期;募投项目推进不及预期;行业竞争加剧。

一、事件概述。 近日,捷成股份发布2017年半年报:2017年上半年实现营业收入实现营业收入18.19亿元,同比增长32.85%,实现归母净利润5.22亿元,同比增长29.49%,扣非后归母净利5.07亿元,同比增长32.51%。基本和稀释后每股收益均为0.20元,同比增长22.56%。 二、分析与判断。 内容端蓄力爆发,促业绩良性增长。 1、整体增长符合预期,内容端蓄力爆发。内容端维持高速增长态势:公司影视剧内容制作实现营收4.89亿元,同比增长17.69%,影视版权运营及服务实现营收9.22亿元,同比增长138.21%。公司上半年在主旋律等题材参与出品《擒狼》、《火线出击》、《卧底归来》等作品,反响良好。 2、联合参与《战狼2》,下半年内容资源储备丰富。公司旗下捷成文化产业集团为影视内容领域的业务实施平台,拥有9家参控股公司,充分利用上市公司的资金优势、平台和业界资源优势,与子公司星纪元联合参与《战狼2》,截止到7月31日,该电影票房高达10.33亿元。同时公司下半年内容资源储备丰富,在电视剧、电影等市场全面发力,计划参与《春风十里不如你》等电视剧43部,电影13部,网剧7等,数量类型完善丰富。 3、我们认为,2017年暑期恰逢建军90周年庆典,并叠加国产电影保护月,公司在军旅剧等领域具备优势,并且下半年内容端资源储备丰富,内容端业务高增长态势有望继续维持,确保全年业绩可达预期。 新媒体版权运营龙头,海外战略效果显著。 1、龙头优势明显,迈向产业化。2017年上半年,公司采购数字电影版权2,000余部,电视剧版权100余部,动漫近百部集。公司以影视内容版权为核心,加大内容集成力度,确保国产影视内容市场占有规模的基础上提高内容质量,向产业化方向拓展。 2、国际化战略布局效果显著,携手Avid 共拓海外市场。公司自2016年下半年开始积极部署数字版权运营的海外战略,2017年上半年,公司引进海外优质影视作品1,000余部,并在欧美和东南亚市场成功发行优质影视剧。联合行业龙头Avid 拓展全球市场,海外业务拓展状况良好。 3、我们认为,公司作为新媒体版权运营龙头,渠道优势明显,并积极携手Avid共同开拓国际市场,未来海外市场份额有望提升。 技术端优势明显,数字教育稳扎稳打。 1、音视频技术领先,解决方案业务平稳。前期公司完成对世优和Auro 的投资,加码VR/AR 领域,构建的整体VR/AR 解决方案开始规模化商用。 2、数字教育进展顺利,稳扎稳打推向全国。2016年12月,集成音视频创新科技、内容制作、数字版权运营打造的捷成数字教育云平台在牡丹江市成功上线运行,目前旗下参控股公司已在无锡市等开始试点或试运行,在湖北、河南等省份进行产品推广。截止2017年6月30日,捷成数字教育云平台注册用户已超50万。 3、我们认为,公司重视内容与技术双轮驱动,技术领先优势强化公司竞争壁垒。数字教育云平台市场推广稳步推进,有望在全国市场普及,为公司提供新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS为0.51、0.68和0.86元,当前股价对应PE为20X、15X和12X。基于公司营收净利实现良性增长,技术和内容领域均处行业领先水平,近年来持续较高速度增长。给予公司2017年25~30倍PE,未来12个月合理估值12.75~15.3元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 影视制作销售不及预期;数字版权营收结构变化;新技术发展不及预期。

一、事件概述。 近期我们调研了鸿达兴业,就耕地修复、PVC盈利状况等与公司进行了深入交流。 二、分析与判断。 土壤修复业务增长空间大,PPP项目业绩弹性大。 公司目前土壤调剂产能120万吨,短期不存在产能瓶颈,2016年销量13万吨,贡献净利约为8000万元,预计2017年销量有望大幅增长至20万吨左右。公司致力于打造“土壤调理剂-土壤改良-综合开发利用”的一体化土壤修复产业链,提供全方位的土壤修复解决方案,目前已初见成效。总投资25亿的通辽100万亩盐碱地改良PPP项目可复制性强,盈利能力突出,打开了公司土壤修复业务的业绩弹性。未来公司有望继续斩获类似耕地治理项目订单。 十三五土地整治投资需求达1.7万亿,公司是稀缺的耕地修复标的。 目前我国盐碱地面积高达5亿多亩,其中有2亿多亩经修复可变为潜在耕地。南方地区PH值在5.5以下的酸化耕地约2.5亿亩,盐碱地和酸化耕地合计7.5亿亩。《全国土地整治规划(2016~2020年)》,提出十三五期间,确保建成4亿亩、力争建成6亿亩高标准农田,使经整治的基本农田质量平均提高1个等级;通过土地整治补充耕地2000万亩,通过农用地整理改造中低等耕地2亿亩左右。预计需投入资金1.7万亿,其中建成4~6亿亩高标准农田总投资0.72~1.08万亿。公司作为耕地修复稀缺标的,将显著受益相关政策的推动与实施。公司土壤改良剂增产增质效益明显,已在全国多地建成土壤修复示范基地,效果显著,“产品销售+商业示范+土地流转”相互促进,未来增长空间巨大。 PVC价格上提升公司氯碱板块盈利能力。 PVC价格至4月底以来涨势强劲,从5455元/吨涨至7月28日的6830元/吨,涨幅超25%;同时烧碱价格也延续了2016年以来的涨势,目前出厂价3400元/吨。我们测算,目前公司PVC+烧碱合计吨净利在1800元/吨以上,公司PVC、烧碱产能各60万吨,PVC、烧碱价格的上涨将显著提升公司盈利水平。 三、盈利预测与投资建议:预计公司2017~2019年净利12.75、16.14、21.03亿元,每股收益(按增发股本上限计算)分别为0.48、0.61、0.80元,对应PE18、14、11倍。公司土壤修复业务进入快速释放期,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司7月31日发布2017年中期报告,上半年实现收入244.30亿元,同比增长95.82%,实现归母净利润48.61亿元,同比增长255.35%,EPS为1.79元。 二、分析与判断 公司业绩增长显著受益于MDI价格大幅上涨 上半年公司销售聚氨酯产品86.84万吨,实现销售收入139.79亿元,同比增长72.28%,据Wind数据显示,2017上半年山东地区聚合MDI主流价为23995元/吨,较去年同期11438元/吨的均价大幅上涨了109.79%,上半年山东地区聚合MDI-苯胺的平均价差为14714元/吨,较去年同期更是大幅上涨了171.50%。据我们测算,上半年国内聚合MDI生产企业的单吨毛利高达10423元,公司上半年业绩的大幅增长主要受益于MDI价格的大幅增长,以及MDI-苯胺价差的大幅扩大。受国内厂家装置停产和检修的影响,上半年国内MDI行业的平均开工率为64%,同时由于海外市场需求的不断增长,上半年国内聚合MDI出口25.4万吨,同比增长25%,其中公司产品占比为76%,我们认为海外80%以上的MDI装置是90年代之前建设的,超过50%的装置甚至是70年代建设的,相应面临着装置老化和需要停产检修的问题,但需求端还有大约5%-6%的增长,大约对应30万吨的产量,相当于每年新建一座MDI工厂,因此我们看好未来国内MDI产能的出口前景。 石化业务实现高速增长 公司以PDH为源头的C3/C4石化业务2016年顺利投产,具备了75万吨PDH、30万吨丙烯酸及酯、75万吨MTBE、24万吨环氧丙烷和20万吨聚醚的产能。上半年公司石化业务产品销售151.69万吨含(LPG贸易),实现收入69.17亿元,同比增长86.14%,主要受益于上半年石化装置高开工率运行和各石化产品价格的上涨,其中山东丙烯均价7195元/吨,与去年同期相比上涨28.31%;华东环氧丙烷均价10197元/吨,与去年同期相比上涨27.65%;华北丙烯酸均价8393元/吨,与去年同期相比上涨57.27%;华东丁醇均价6255元/吨,与去年同期相比上涨28.48%。 TDI、PC项目进展顺利,特种化学品、功能性材料成为新的业绩增长点 公司PC一期7万吨项目已经开始试运行,2018年底合计产能将达到20万吨;30万吨TDI项目建设进展顺利,预计将于2018年中投产;SAP项目已经投产3万吨,目前满产满销,2018年3月还将投产3万吨产能,远期规划更是达到30万吨的规模;表面材料事业部的水性树脂项目,宁波5万吨和珠海10万吨装置已经投产,未来还将进一步提升产能布局;公司TPU、聚醚、改性MDI等项目也进展顺利,公司六大事业部的十八个项目将全面进入收获期,我们预计未来3-5年公司新材料业务板块业绩有望实现年均30%以上的增长速度,成为公司未来新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.87元、3.08元和3.35元,对应PE分别为12.1X、11.2X和10.3X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: MDI价格大幅下降的风险;石化产品价格大幅下降的风险。

一、事件概述。 近期我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。 二、分析与判断。 安全电子业务稳步发展,平安城市优势明显。 安全电子业务现为公司第一大收入来源,2016年实现收入9.66亿元,占比33%。 公司的安全电子业务深耕公安、人防、教育3个领域,已从设备提供商向系统集成商成功转型,承接的平安合肥项目起到很好示范作用。由于外部竞争激烈,该项业务毛利有所下滑,但公司的项目总体设计能力仍然优势显著,未来该项业务收入仍将稳步提升。 国内一次雷达行业领导者,空管雷达发展空间广阔。 公司的一次雷达技术实力国内领先,是国内最早获得民航总局颁发的空管一次雷达使用许可证的国内厂商。目前我国民用空管设备大部分仍依赖进口,国产设备市场占有率不到10%。根据民航局十三五计划,到2020年,全国运输机场总数达到260个左右,新增民航机场50个以上,建成500个以上通用机场。随着民航机场和通航机场的大规模建设,以及国产设备替代率不断提升,空管雷达需求将快速增长,保守估计,“十三五”期间空管雷达市场规模将超60亿元。 收购博微长安,业绩增厚明显。 2017年5月,公司公告博微长安过户已完成。公司业务拓展至警戒雷达、机动保障装备和粮储信息化领域。按照业绩承诺,2017-2019年,博微长安将分别贡献净利润1.00亿元、1.16亿元、1.32亿元,有效增厚公司业绩,提升公司盈利能力。 股东实力雄厚,资产注入值得期待。 大股东中电38所是我国实力雄厚的雷达研究所之一,技术实力全国领先。2015年,38所营业收入100亿,而四创电子和博微长安收入占比仅30%,体外资产庞大。随着混改以及院所改制的不断推进,公司作为38所下属的唯一上市公司,资产证券化值得期待。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内雷达行业龙头,受益于机场建设以及国产替代化,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为1.11、1.33和1.60元;对应PE 为53X、44X 和37X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 机场建设低于预期;公共安全产品推广低于预期;资产注入低于预期。

一、事件概述 2017年上半年,公司实现营业收入56.41亿元,同比增长14.49%;实现营业利润25.67亿元,同比增长36.40%;归属于上市公司股东的净利润25.33亿元,同比增长35.36%。公司基本每股收益为0.29元,同比增长26.09%。 二、分析与判断 公司营业收入增长符合预期,户外广告市场蓬勃发展 公司主营业务为生活圈媒体的开发和运营,主要产品为楼宇媒体(包含楼宇屏幕媒体和框架平面媒体)、影院银幕广告媒体、卖场终端视频媒体等,覆盖城市主流消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景、消费场景,并相互整合成为生活圈媒体网络。根据CTR媒介动量统计,截止到2017年第一季度,户外媒体的日到达率为87.8%,稳居所有媒体日到达的榜首。同时,2017年5月,电梯海报媒体广告花费同比上涨了16.3%,电梯电视媒体广告花费同比上涨了13.2%。公司作为楼宇户外广告龙头企业,未来业绩稳定增长具有较大可能性。 生活圈媒体景气度遥遥领先,影院媒体业务增长空间较大 截至2016年,影院媒体的签约影院超过1530家、银幕超过10000块,覆盖全国约290多个城市的观影人群。影院媒体收入在总收入中的占比为20.02%。根据CTR媒介动量统计,2017年5月影院视频媒体广告花费同比上涨了12.6%。根据1905网统计,2017上半年新增影院460家,新增银幕2584块,日均新增银幕14块。随着向三四线城市的下沉,银幕与影院仍有一定增长空间。而当前映前广告渗透率较低,从影院渗透率口径统计仅34%,从银幕渗透率口径统计约50%,存量市场渗透率有提升空间。随着映前广告效果逐渐为市场认可,行业的渗透率将进一步提升。 外延及内生结合,覆盖主流消费人群布局线上线下整合传播 由于中国正进入一个消费升级的通道,广告传播也进入了争夺用户心智为核心的品牌时代,线上线下整合传播成为中国数字传播的主导趋势。公司通过内生增长和外延式并购相结合的方式,发展成为国内领先的数字化生活圈媒体集团,集中覆盖了中国都市主流消费人群。而公司的楼宇媒体和影院银幕广告媒体继续牢牢把握线下消费人群的常见生活场景,是驱动公司收入和利润增长的核心动能。 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司17、18、19年归母净利润分别为54.59亿元、63.25亿元和72.08亿元,预计公司2017~2019年EPS分别为0.45元、0.52元和0.59元,当前股价对应的PE分别为20X、18X和15X。公司作为生活圈媒体产业龙头,其影院媒体与户外媒体产业能保持较快的可持续性发展,公司还通过内生和外延结合的方式,集中覆盖中国都市主流消费人群,后续发展空间值得期待。给予公司2017年25-30倍PE,未来12个月合理估值为11~13元,首次评级给予“谨慎推荐”。