一、事件概述古越龙山公布了2011年半年报,公司实现营业收入6.75亿元,同比增长30.60%;营业利润1.15亿元,同比增长100.27%;实现归属于母公司的净利润0.84亿元,同比增长62.12%。实现基本每股收益0.13元,业绩高于市场预期。 二、分析与判断 营业收入、毛利率、现金流三大核心经营指标均有好转1、营业收入快速增长。上半年营业收入同比增长30.60%,其中酒类销售收入达6.62亿元,同比增长31.12%。(1)古越龙山。上半年销售5.5亿(含税),同比增长19%。收入增长主要源自5年以上高端酒的增长,其中古越龙山5年今年上半年销量同比增长50%。(2)女儿红。女儿红2010年销售收入2亿左右,今年上半年比去年销售形势有所好转,主要是营销网络可以和古越龙山共享所致。公司营业收入快速增长的主要原因在于:(1)消费升级的大背景下,公司中高档黄酒需求扩大。(2)通过持续多年的市场推广,黄酒健康的消费理念开始被消费者接受和喜爱,消费氛围逐渐形成。(3)公司聚焦重点产品和重点市场,提炼产品卖点,营销推广工作积极到位。2、毛利率提升。上半年公司综合毛利率提升4.57个百分点至39.42%,其中酒类毛利率提升4.73个百分点至39.55%。主要原因是:(1)女儿红销售情况好转,单品毛利率提升较快。(2)公司通过开发、淘汰、提价、改版升级等方法逐步调整优化产品结构。(3)产品价格体系逐步理顺,开始建立明晰的产品体系。(4)实施有效的成本控制。3、现金流良性好转。销售商品、提供劳务收到的现金达7.44亿元,同比增加12.68%;经营性净现金流为0.20亿元,同比提升75.90%。 公司未来发展拥有众多亮点1、公司基酒价值巨大。公司一共有原酒25万吨,其中中央库藏10万吨。25万吨里面10年以下的最多,平均年份为8-9年。2、原酒交易平台提升公司基酒价值。(1)2011年7月15日,中国绍兴黄酒集团和华夏银行在绍兴国际大酒店举行签约仪式,共同启动绍兴黄酒原酒电子交易平台项目的建设。(2)公司的原酒交易平台最主要是有实力的经销商在运营此事,和上市公司没有关系。(3)公司原酒电子交易对象:古越龙山和女儿红各年份手工酒。(4)电子交易平台其实卖的是每年的新酒,每年销售3000吨左右原酒,销售火爆,今年的原酒现在早已经销售完毕。(5)电子平台实施后,公司的库存有多大的提升价值?我们的看法是:按照25万吨原酒,原酒平均年限按照8年估算(交割价格为60-90元/公斤),公司库存原酒价值将达到150-225亿元。如果再加上原酒电子交易平台上市所带来的原酒价值提升,按照公司目前的市值,古越龙山的真实价值被大幅度低估了50%以上。我们认为未来更多的要以资源品属性来看待古越龙山的价值。3、女儿红价值提升。女儿红作为全国性品牌,未来发展潜力巨大,公司规划女儿红5年之后要做到古越龙山现在的水平,大约10亿元的销售收入。女儿红如果将来达到和古越龙山一样的净利率,即达到将近12%,公司的净利润将在2010年基础上翻一番,市值有望翻番。4、产品结构提升。从市场上来看,目前市场上50元左右价格带的黄酒消费量最大,近几年产品结构提升明显,公司新品开发和产品结构升级潜力较大。公司可以通过对现有礼品酒包装进行升级提升,积极开发新型改良新产品来获取盈利水平的提升。5、营销体系改革。公司目前有7个分公司(江苏、浙江、广东等),23个分部,同时成立了市场管理部来专门负责营销。目前公司经销商体系在核心省份已经下沉到县一级,每个县分品牌聘用经销商。相比较而言,公司的国有体制限制了其营销能力的发展,营销体系发展依然较弱,改进空间较大。6、行业集中度提升及并购重组预期。原来全国有大大小小几百家黄酒企业,现在只剩下80家,其中国家认证的原产地企业仅15家,行业集中度快速提升。我们认为随着行业集中度的进一步提升,公司将进一步迈出兼并重组的步伐。 三、盈利预测与投资建议我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.30元、0.41元、0.54元,同比分别增长53%、36%、34%。考虑到公司未来发展的众多亮点以及按照原酒估值公司真实价值被大幅度低估,给予公司强烈推荐评级,目标价16.3元。 四、风险提示黄酒消费群体培育较慢。

一、事件概述我们调研了格力电器(000651),向公司听取了下半年情况介绍。 二、分析与判断?新冷冻年度开启,预计下半年内销增长25%相对于竞争对手,公司在新冷冻年度推出更多新品。由于下半年空调销售多来自刚性需求,购买者对价格相对不敏感,结合公司往年下半年销售情况,我们预计今年下半年空调销售增长约为27%(已考虑2010年下半年空调收入同比增长65%的高基数)。我们了解到7月份出货量较好,也未看到有压高经销商8-9月份库存的迹象。具有盈利能力保证的中高端新品,也将支撑下半年整体盈利能力。 中央空调全年预计超过55亿收入,有望增长45%上半年中央空调(含家用中央空调)收入接近30亿。预计全年收入超过55亿,增幅约45%。尽管增幅低于我们之前的预期,但我们仍看好公司在国内市场份额10%及排名第二的地位,全年市场份额继续上升可能性大。集装箱空调已开发国内外知名航运客户,首先参与国内航线。 出口市场或有压力,增速放缓但将减少公司整体盈利能力的下行风险尽管公司下半年有南美洲市场支撑销售,但欧美市场目前带来的不确定性使公司和行业都表现一定担忧。由于出口业务对公司几乎不贡献业绩,我们分析,下半年是出口淡季(2010年上半年出口占比24%,下半年出口占比12%)结合公司出口增速适当放缓,将减少公司全年整体盈利能力的下行风险。 全年收入增长仍有望达40%,净利润水平预计6.5%我们测算,下半年收入仍能保持超过行业的25%同比增长(空调收入增长27%),基于此,全年收入接近850亿,增速接近40%。上半年费用控制的效果明显并将继续在下半年保持,下半年净利润水平将回升至7%以上,预计全年净利率约为6.5%。 三、盈利预测与投资建议我们微调对公司的盈利预测,调增收入并调整盈利水平。2011~2013年EPS分别为1.95元、2.38元与2.89元(不考虑增发),对应当前股价PE为11、9与8倍。维持强烈推荐评级和目标价27元。 四、风险因素:出口市场压力大于预期、定向增发推迟。

一、事件概述公司公布了2011年中报,报告期内公司实现营业收入8.43亿元,与去年基本持平,归属上市公司股东净利润为5076万元,比去年同期下降28%。 二、分析与判断?原材料成本上升导致毛利小幅下降公司主营业务集成电路封测的毛利率比去年同期下降1.27个百分点,主要原因是原材料金的价格上半年出现了一定的上涨,在成本中金的占比约为25%。 管理费用大幅上升,降低利润公司销售费用支出金额同比增加80.60%,主要是工资福利及运输费用增加所致;财务费用同比下降55.49%,主要是利息收入增加及汇兑净损失减少所致。由于公司加大了研发投入,管理费用大幅上升,同比增加96.94%,是导致公司净利润大幅下降的主要原因。 产品结构调整将带来毛利提高公司集成电路先进封测(二期)项目厂房已经完工,预计最迟明年年初将开始能够投入使用,二期会新增QFP/LQFP系列、BGA/LGA系列、,QFN等,产品逐步向高端领域集中,随着产品结构的调整,公司的盈利能力上升、竞争能力增强,我们预计产品结构调整将使公司的毛利提高3个百分点以上。 看好铜线产品对金线产品的替代前景面对黄金价格的上涨带来的成本压力,公司大力发展铜线产品,铜线成本只有金丝成本的5-10%左右而且铜线替代金丝的技术及工艺已日趋成熟,具备大规模、产业化生产的条件,可以大面积推广。通过测算,全部使用铜线后产品的毛利将提高5个百分点左右。公司在2010年年报中指出,2011年,公司铜线产品产量要占全部产品产量的25%,争取达到30%,2012年我们预计铜线产品能占50-60%,因此,我们看好铜线替代前景。 三、盈利预测与投资建议总的来看,未来公司的业绩增长主要依靠在建项目产能的释放,产品结构的调整和铜线工艺的引进将是毛利提升的催化剂。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.22元,0.31元,0.42元。给予“谨慎推荐”评级。

一、事件概述8月11日公司公布了中报。报告期内,公司营业收入同比增长22.57%,利润总额增长25.29%,归属股东的净利润增长25.88%,EPS为0.324,同比增长25.89%。虽然公司整体毛利率比上年下滑1.42个百分点,但是公司管理费用比去年减少1.39个百分点,与去年相比新增了投资秦明医学的265万投资收益,财务费用比去年减少了200万,而且少数股东损益减少250万,所以公司的利润增速高于营收增速。 二、分析与判断?支架增速放缓,看好招标价格由于支架销量基数已经较大,上半年公司支架业务销售增速为17%,低于预期,根据我们了解,今年上半年公司略微降低了支架的出厂价格。根据前述情况,我们将支架增速由30%调整为20%。但是考虑到公司新推出的无载体支架,我们对支架的招标价格有信心。 耗材产能已充足,但是中标价过低11年公司的分产品收入中,其他营业收入为3256万元,扣除新加入的心脏瓣膜产品营收后,耗材类增速达73%。随着募投项目的进展,公司的耗材产能有了长足进步,但是由于过去公司耗材的招标价格过低,对代理商没有吸引力,耗材的销量还未显著放量。目前公司正在与政府部门沟通,希望提高扩张球囊、导引导丝等高端产品的终端价格。 先心封堵器高速增长,未来十年增长率不下15%上半年公司先心封堵器增长27%,符合我们的预期。在下文中我们将建立模型,分析先心封堵器市场规模。 心脏电生理产品无法比肩外企,但是国内领先上半年秦明医学营收增长13%,自产品种将投放市场。主要心脏电生理产品有射频消融系列和起搏器系列。公司指引导管、消融导管和标测导管共三项产品注册申报,正在赶上微创医疗。秦明的自有产品中没有双腔起搏器,也没有带有除颤功能的起搏器,还处于比较低级的阶段,下半年将投放市场。总体来看,起搏器是个高速增长市场,但是秦明的自产产品处于初级阶段,代理业务增长稳定。 药品和诊断产品12年可能增厚利润我们认为公司是药品和诊断产品的新进入者,短期内不会贡献利润,但是公司的发展战略明确,专注于做冠心病领域的产品,且定位高端,与主要产品有协同作用,12年可能增厚利润。 三、估值分析我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.62、0.77、0.94元,以2011年8月11日收盘价18.89计算对应的PE分别为31倍、25倍、20倍。我们认为虽然公司的支架业务增速有所放缓,但是降价压力不大、耗材增长明确、先心封堵器稳定增长,整体来看公司近两年难现高增长,我们依然看好公司的长期发展前景,同时考虑到财务投资者的减持压力较大,我们维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:无载体支架招标价格低于预期。

一、事件概述华夏银行2011年上半年总资产规模达到1.14万亿元,较上年末增长9.66%;实现净利润42.67亿元,较上年同期增长42.89%;成本收入比由上年末的43.41%降至42.59%。公司上半年加权平均净资产收益率较上年同期提高0.21个百分点,达到9.71%,基本每股收益为0.76元,较上年同期提高0.16元,增幅为26.67%。并就上半年经营业绩举行了业绩发布会。 二、分析与判断(一)盈利结构优化,资产质量超预期 1、净息差上半年提高22bps,多因素作用下半年或保持平稳公司上半年净息差为2.65%,分别较上年同期和上年末提高22bps、19bps。预计今年下半年公司净息差水平呈现稳定特征。 2、2.67%拨贷比提前达标公司上半年贷款账面余额5706.75亿元,贷款减值准备金余额152.10亿元,拨贷比为2.67%,提前完成银监会不低于2.5%的监管要求。公司自今年一季度起开始提高拨备率,在于提高风险控制的安全边际,并非资产质量恶化所致。预计下半年公司仍将主动提高拨备水平至300%附近,进一步加大安全边际。 3、平台贷优于预期,一季报资本充足率中已有反映截至最新,全行平台贷款余额约为800亿元,占总贷款比重为14%,公司半年报公布的风险加权资产净额已反映平台贷款风险权重调整的影响,并且公司上半年末核心资本充足率(9.80%)、资本充足率(13.32%)均满足监管要求。 公司今年全年平台贷款到期额约占总额30%,即240亿元,上半年已正常回收144亿元,占到期总额的60%。由于公司投放的平台贷款主要集中与北京、上海、浙江等地区,未来的贷款回收亦有保证。 4、不良贷款双降,现金清收占70%以上公司上半年不良贷款实现双降:不良贷款余额为56.08亿元,较2010年减少6.46亿元,不良贷款率为0.98%,较年初下降0.2个百分点,首次降至1%以下。同时上半年清收处置情况良好:清收处置不良贷款10.81亿元,其中现金清收占72.1%;清收处置关注类贷款29.16亿元,其中现金清收占75.2%。 5、ROA、ROE双升,剔除增发因素,ROE达到行业平均水平公司上半年年化总资产收益率(ROA)为0.74%,较2010年末提高0.1个百分点;年化净资产收益率(ROE)为16.28%,剔除增发因素,年华净资产收益率为21.02%,较2010年末提高2.77%,可达到行业平均水平。 6、保障房贷款投放有选择,现金回收有保证第一类保障房贷款投向为地方政府融资平台,其运作的保障房包括公租房、廉租房和棚户区改造,明确规定了省级平台的运作方式并允许财政兜底。对此公司采取“名单制”,即仅对经济发达、信用环境良好并且实力雄厚的地方平台开展业务。 第二类保障房贷款投向为房地产开发企业,其运作的保障房包括经适房和两限房,实行完全的商业化运作,对此公司将根据项目自身的现金流和房地产开发企业的综合实力决定业务对象。 总体而言,分别基于财政保证和项目保证,公司参与的保障房贷款业务风险可控、收益可期。

一、 事件概述 天龙光电公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入4.18亿元,同比增长124.73%;实现利润总额1.04亿元,同比增长144.64%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润0.61亿元,同比增长85.84%;EPS:0.31元。符合我们的预期。 二、 分析与判断 业绩持续高增长,单晶炉销售旺盛2011年1-6月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到124.73%、85.84%,业绩持续大幅增长,其中单晶炉实现收入2.4亿元,同比增长37.62%。报告期公司新收购控股子公司上海杰姆斯主营产品热场0.92亿,占主营业务收入的23.08%。 单晶炉业务稳步增长,收购杰姆斯进一步提升毛利率报告期内单晶炉收入同比提高了37.62%。收购杰姆斯后进一步提升热场设计能力,收购天龙光源坩埚,公司基本完成晶体生长炉的核心部件布局。单晶炉上半年毛利率40.50%,比上年同期增长7.02%,未来单晶炉销售和热场服务将会稳步贡献业绩。 多晶硅铸锭炉、多线切割机现已小批量生产,未来期待放量报告期内,多晶硅铸锭炉获得小批量订单,上半年2000多万收入,切割机675万。 公司募投多晶炉150台,若全部达产可以贡献业绩4-5亿。 借LED行业东风,蓝宝石生长炉蓄势待发十二五规划,LED 行业正在跨入由普通照明主导的第三个高速成长期,未来三年蓝宝石衬底的需求量复合增长率将达27%,面临着巨大的“进口替代”空间。报告期内,蓝宝石炉已经开始小批量生产,借LED 行业东风,蓝宝石生长炉蓄势待发。 开启MOCVD国产化之路,提升估值空间报告期内,公司预计2012年初可完成MOCVD 设备样机研制,将开启国内MOCVD设备国产化之路。目前MOCVD 被德国Aixtron、美国的Emcore 和英国的Thomass所垄断,公司若12年初研发成功,13年有望小批量产,对提升公司估值贡献较大。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS 分别为1.11元、1.68元和2.45元,以2011年8月9日收盘价27.58元计算,对应的市盈率分别为23倍、15倍和10倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价35元。 四、 风险提示: 单晶炉市场需求低于预期,MOCVD 研发进度缓慢。

一、事件概述8月10日,公司发布2011年半年度报告。2011年上半年,公司实现营业总收入174.5亿元、归属于母公司所有者的净利润8.9亿元,同比分别增长19.6%、35.7%。EPS为0.18元。公司上半年新签合同额590亿元,同比增长209%,其中煤化工的签约额占签约总额的48%。 二、分析与判断?业绩符合预期,Q2同比增长64%公司上半年EPS为0.18元,符合我们此前“EPS在0.17-0.20元之间”的预期。其中,二季度单季归属于母公司所有者的净利润达到5.66亿元,同比增长64%,环比增长77%,有力地保证了公司上半年业绩的较高增长。 公司业绩较高增长主要受益于现代煤化工爆发公司上半年新签的590亿合同中,煤化工签约额占比高达48%,而2010年仅为27%。这证实了我们此前一再强调的观点:2011年是现代煤化工行业爆发拐点,煤化工工程板块整体业绩将爆发;作为板块龙头,公司将独享未来五年超过2.5万亿、今年大约3000亿的现代煤化工投资爆发的溢价。 订单充足,为业绩持续较快增长奠定坚实基础7月份以来,公司公告的新签合同额合计约为132亿。加上上半年的590亿,今年公司公告的新签合同额已经达到722亿元。我们预计,2011年公司全年新签合同额可能达到1200亿元。充足的订单为公司业绩持续较快增长奠定了坚实基础。 我们认为,利润释放主要集中在下半年,尤其是第四季度随着现代煤化工十二五规划年内正式出台、现代煤化工项目进入实质性推进阶段,我们有理由相信,公司第三、四季度至少将保持二季度的单季度增速。 三、盈利预测与投资建议预计公司2011-2013年基本每股收益分别为0.50元、0.70元、0.95元,同比分别增长47%、40%、36%。维持公司强烈推荐评级,目标价14元,对应2012年EPS、20倍PE。近期受大盘系统性风险影响,公司股价出现调整,又见左侧买入的绝佳良机。 四、风险提示业绩低于预测的风险;《煤炭深加工示范项目规划》出台时间低于预测的风险;现代煤化工技术大规模应用的风险以及由其导致的环境、经济风险;大盘系统性风险。

一、事件概述光迅科技公布了2011年半年报,公司上半年实现营业收入5.07亿元,比去年同期增长了10.89%;实现利润总额7691万元,同比增长了22.03%;实现归属于母公司的净利润6537万元,同比增长了22.04%。实现每股收益0.41元,同比增长了24.24%。 二、分析与判断?公司业绩保持较快发展,与行业高景气时期水平相近与历史同期相比,公司净利润22.04%的同比增长率保持了较高水平。比2010年同期4.24%的增长率高出17.8个百分点,与通信行业最景气的2009年24.11%的水平相近。而2009年全年公司净利润增长了37.07%,因此可以期待公司今年全年业绩有望取得35%-40%的增长。 子系统和光无源器件毛利率显著提高,拉升综合毛利率2.17个百分点公司的两大类核心产品子系统和光无源器件的毛利率分别提高了6.12个和4.34个百分点,因此拉升综合毛利率2.17个百分点。 大客户深挖战略见效,国内运营商市场和专网市场均有突破公司继续实施大客户深入开发战略,使大客户产品面继续扩展。OLP市场占有率继续提升,新中标内蒙电信项目,并在湖北电力和济南铁路局规模应用;OLP衍生产品大客户保护和断电保护系列产品在运营商市场逐渐启动;OLM市场拓展继续取得进展,在江苏移动、福建移动实现小规模应用,在联通省公司分光监控项目中获得13个省份的供货资格,中标淮北矿业OLM项目。 国际市场短期徘徊,海外布局长期不可阻挡由于北美的主要客户销售下滑及印度政府推迟投资计划的影响,导致海外的销售大幅度下降,收入占比从2010年的接近30%,下降为18%。我们认为外销收入的下滑符合海外市场风险特点,属正常波动,这不影响公司的国际化战略实施。目前,光迅美国公司运营顺畅,启动光迅欧洲公司组建程序,目前已完成国内审批手续,光迅欧洲公司有望于三季度正式成立。未来公司还将抓住亚太韩国市场系统升级扩容的机会,积极推进新产品在大客户处的前期认证工作,力争在亚太地区实现突破。 退可守,进可攻:安全边际充分,有源器件资产注入将大幅提升公司价值退可守:公司股票期权激励计划确定行权价格是每股43.65元,相对目前37.13元的股价,具有充分的安全边际。进可攻:公司控股股东武汉邮电科学研究院拟将有源器件资产(WTD)注入光迅科技,目前的停止筹划只是由于程序的原因,预计三个月之后,重组事宜还将继续。如果成功实施,那么公司将会成为一个年销售规模在20亿以上,整合了有源器件与无源器件全产品线的国内最强的专业光通信器件公司。 公司价值大幅提升,市场必将经历一翻价值再发现的过程。 三、盈利预测与投资建议我们看好公司的技术实力和长期的成长空间,也关注公司短期内的价值再发现。 预计2011-2013年公司实现营业收入分别为11.65亿元、15.15亿元和18.93亿元,收入CAGR为27.45%;实现每股收益分别为1.13元、1.39元和1.71元。合理估值为56.50元~62.15元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:公司如果不能及时推出高附加值的高端产品,将会影响公司的市场竞争力和盈利能力。

一、事件概述近期,华谊兄弟公司发布2011年中报:报告期内,公司实现营业收入33,066.32万元,较上年同期相比增长63.24%;实现营业利润7,435.30万元,较上年同期相比增长458.19%;实现利润总额8,272.22万元,较上年同期相比增长257.52%;归属于上市公司股东的净利润为6,364.91万元,较上年同期相比增长125.09%;基本每股收益0.11元。 二、分析与判断?业绩符合预增公告,营收同比增长63.24%,净利润同比增长125.09%业绩符合预期,增长原因有三点:(1)公司主要业务板块的生产规模扩大,产品销售趋势良好;(2)公司电影业务实现的营业收入及利润较上年同期相比大幅增长;(3)公司合并范围发生变化,公司新增音乐、影院及游戏业务。 全年预计有8部电影上映,上半年电影及其衍生收入同比增长133.26%1、上半年,公司上映影片为5部。分别为:《非诚勿扰II》、《老夫子之小水虎传奇》、《新少林寺》、《建党伟业》及《雪花秘扇》,单片影片收入贡献分别为:83.40%、1.54%、14.09%、0.00%与0.97%;上年同期上映的影片为2部,分别为:《全城热恋》及《谍海风云》。 2、下半年,公司计划上映3部电影。《全球热恋》(2011年9月)、《星空》(2011年11月)、《开心魔法》(2011年12月)。(1)《全球热恋》由华谊兄弟、福斯国际制作、骄阳电影共同出品,导演陈国辉,主演郭富城、刘若英、陈奕迅、桂纶镁等。(2)《星空》是继杜琪峰、韦家辉执导《向左走向右走》、王家卫监制《地下铁》后,几米畅销绘本首度由台湾创作团队改编拍摄的电影作品。导演林书宇,主演刘若英、庾澄庆、徐娇等,该片是首部同步于全亚洲与北美上映的电影。(3)《开心魔法》是由天娱传媒、华谊兄弟、香港天马影业联手打造,导演叶伟信,编剧黄子桓,主演黄百鸣、闫妮等。根据公司计划,《画皮2》将不在2011年上映。 3、公司“H计划”持续推进。主要投入的项目为:《全球热恋》、《太极拳》、《画皮2》、《杨家将》、《LOVE》、《温故1942》等。 计划形成收入的电视剧有12部,389集;上半年电视剧及其衍生收入同比下降0.90%,未达预期1、上半年主要实现收入的电视剧有4部。分别为:《远去的飞鹰》、《生死归途》、《大时代》、《大丽家的往事》。上年同期,主要实现收入的电视剧分别为《南下南下》、《复婚》、《谍变1939》。 2、全年来看,计划形成收入的电视剧有12部,389集。包括:《圣天门口》、《远去的飞鹰》、《西南绝杀》、《大丽家的往事》、《生死归途》、《蝴蝶行动》、《玫瑰传奇》、《追逃》、《大时代》、《川西剿匪记》、《最后一枪》、《钢魂》。较年初制定计划的“17部、共计550集”电视剧减少较大。 3、公司电视剧事业部原制片人李波合约到期终止合作。 新增音乐、影院及游戏业务共实现营业收入3,881.21万元电影院收入1,667.44万元,同比增长7,552.31%;音乐收入1,105.66万元;游戏收入1,108.11万元。其中,公司已投入运营的影院为5家,在建影院为7家。 三、盈利预测与投资建议我们判断,电视剧的销售收入将成为公司下半年主要增长来源。由于公司的电影及电视剧发行计划出现了调整,我们认为将对公司今年的业绩产生一定影响。但此次我们暂不调整盈利预测。预计2011~2013年EPS分别为0.34元、0.50元与0.57元,对应当前股价PE为45X、30X与27X,维持“强烈推荐”评级,推荐目标价为20元。

一、事件概述8月9日公司发布公告称,近日公司所属全资控股公司中国成达工程有限公司与越南国家电力公司签订了越南DUYENHAI(沿海)3燃煤电站总承包项目合同,合同金额约13.04亿美元,折合人民币约83.98亿元,约占公司2010年营业收入的25.8%,合同工期约50个月。 二、分析与判断?此合同使得我们“公司全年新签合同额1200亿元”的预期更加坚定今年以来,公司公告的新签合同额已经达到487.87亿元,其中,仅成达一家公司新签合同额就达到108.28亿元。公司上半年新签合同额总计约590亿,其中6家工程公司新签合同额总计约370亿元。加上本次公告合同,则分别达到674亿、454亿。 在《中国化学(601117)-中报业绩符合预期,再次提升全年新签合同预期》的报告中,我们将公司全年新签合同额的预期再次提升,由1000亿元提升至1200亿元。本次合同公告更加坚定了我们的预期。 未来五年煤化工投资额将超过2.5万亿、今年大约3000亿,随着煤化工十二五规划年内的正式出台,预计公司将迎来一轮巨额煤化工合同的承接高峰根据我们的不完全统计,十二五期间我国煤化工投资额将超过2.5万亿,并呈现逐年递增趋势,今年投资额大约3000亿。根据《中国化工报》最新报道,煤化工十二五规划年内将正式出台。目前,煤化工项目已经进入实质性推进阶段。仅6、7月份,各地新开工和审批的煤化工项目投资额就高达2000多亿。 随着煤化工十二五规划年内正式出台,我们认为,公司作为煤化工工程板块龙头,将会迎来一轮巨额煤化工合同的承接高峰。 维持公司强烈推荐评级,目标价14元。近期受大盘系统性风险影响,公司股价出现调整,又见左侧买入的绝佳良机预计公司2011-2013年基本每股收益分别为0.50元、0.70元、0.95元,同比分别增长47%、40%、36%。 维持公司强烈推荐评级,目标价14元,对应2012年EPS、20倍PE。 三、风险提示业绩低于预测的风险;《煤炭深加工示范项目规划》出台时间低于预测的风险;现代煤化工技术大规模应用的风险以及由其导致的环境、经济风险;大盘系统性风险。

一、事件概述上半年实现销售收入6.37亿元,净利润7209.52万元,基本每股收益0.41元。 二、分析与判断?黄金销售同比增长114.23%,K金销售同比增长42.51%上半年实现销售收入6.37亿元,同比增长59.03%;其中足黄金实现销售收入2.48亿元,同比增长114.23%,占公司总销售收入的39%;K金实现销售收入3.34亿元,同比增长42.51%,占公司总销售收入的53%;铂金实现销售收入5335万元,同比增长9.8%,占公司总销售收入的8%。?毛利率基本稳定上半年综合毛利率35.59%,比去年同期减少0.32%;其中足黄金销售毛利率为15.64%,比去年同期上升3.41%;K金销售毛利率为51.26%,比去年同期上升2.99%;而铂金的毛利率则由去年同期的31.77%下降1.99%至29.78%。?期间费用合计达到1.34亿元,同比增长69.53%期间费用率同比上升1.29%达到21.10%。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为18.48%、2.93%和-0.30%,去年同期分别为17.79%/3.34%/-1.31%。?上半年门店数新增25家,自营收入占比88.8%上半年自营门店净增加25家,代理门店净减少3家,截至6月底,公司专营店总数达389家。公司自营收入5.65亿,同比增长66%;代理收入0.69亿,同比增长16%,批发收入145万。?扣非后的净利润同比增长33.73%扣除非经营性损益之后上半年实现归属于上市公司股东的净利润7209.52万元,同比增长33.73%,低于营业收入的增长主要是因为期间费用率同比上升1.29%和实际所得税税率由10.82%上升15%所致。 三、盈利预测与投资建议预计2011-2013年EPS分别为0.85、1.31和1.75元,未来3年复合增长率达到42.5%,给予公司2011年40倍PE,则未来6个月目标价为34元,较目前股价仍有13%的上涨空间,给予公司谨慎推荐评级。

一、事件概述公司发布2011年半年报:实现营业收入174亿元,同比增长8%,实现归属于母公司股东净利润5亿元,同比增长2.2%,每股收益0.39元。低于预期。 二、分析与判断?主要产品MPV、轻卡业务下滑,导致国内业务收入下滑MPV和轻卡是过去几年贡献公司收入和利润的支柱。2011年1-6月,瑞风MPV3万辆,同比增长1.52%,轻卡12万辆,同比增长2.71%。MPV产品竞争日趋激烈,从4月开始同比一直负增长;预计2011年全年出现负增长。轻卡近几个月也连续负增长。2011年上半年国内营业收入为147亿元,同比下滑1.36%;预计2011年全年国内业务为负增长。 国际市场轿车出口是公司经营中的一大亮点上半年公司共出口各类汽车3.6万台,同比增长255%,其中乘用车出口同比增长587%,增速行业第一。上半年轿车销量为8万辆,同比增长29.79%,公司轿车销量虽然稳步增长,但仍未形成规模效益,公司将通过持续提升轿车品质,积极开拓国内外两个市场,尽早实现规模效益,预计今年实现由亏为盈。 新产品有序上市,新项目持续推进公司高端轻卡帅铃Ⅲ、高端MPV和畅、T动版SRV、"星锐"等产品已经上市,进一步完善产品型谱的同时,优化了产品结构,提升了产品竞争力;技术研发方面,公司在新能源汽车、高效发动机、自动变速箱等重点研发项目上均按计划有效推进。 毛利率下滑明显。 2011年上半年毛利率为13.2%,同比下滑3个百分点,整车底盘毛利率都下滑明显。公司上半年累计自配发动机12.56万台,同比增长76%,自配率接近50%,有效降低了整车成本。但是由于国内汽车市场竞争激烈,厂商降价促销,以及原材料和人工成本上涨所致,预计2011年公司整体毛利率水平将同比下降。 三、盈利预测与投资建议公司未来几年轿车销量规模化对公司业绩将有明显改善,出口业务增长迅猛,弥补国内业务的下滑。预计11-13年公司EPS分别为1.01元、1.34元、1.98元,对应11-13年的动态市盈率为9、7、5倍。维持公司谨慎推荐评级,目标价11元。 四、风险提示:市场竞争进一步加剧;主要材料供应和价格波动的风险;宏观经济显著下滑导致汽车需求增速放缓;新车型市场接受程度具有不确定性。

一、事件概述公司上半年实现销售收入11.81亿,净利润9081万,基本每股收益0.14元。 二、分析与判断?国内业务稳定增长,国外业务小幅增长上半年销售收入11.81亿,同比增长12.34%;其中零售商品收入5.65亿,同比增长24%,出口家具收入3.67亿,同比下降23.69%;批发家具2.38亿,同比增长117.59%。分区域看,国内收入同比增长24.68%,国外收入同比增长2.49%。 毛利率提升3.41%,费用率也同步提升2.54%零售家具商品毛利率60.15%,比去年同期减少1.12%;出口家具产品毛利率为19.47%,比去年同期增加0.46%;批发家具商品毛利率为33.77%,比去年增加2.81%。公司整体毛利率为42.02%,比去年同期增加3.41%。上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别23%/9.06%/1.59%,三项费用率达到33%,共提升2.54%。期间费用3.98亿,同比去年增加6000万,其中人工费用及附加增加3000万,占比达到一半。 扣非后的净利润同比增长113.09%,主要是由于主业增长与并表影响报告期归属于上市公司股东的净利润9081万,同比增长127.92%;扣非后的净利润7964万,同比增长113.09%。净利润大幅增长是因为主业增长与49%美克美家权益并表,假设去年同期模拟美克美家权益全部并表,上半年扣非后净利润同比增长45%。 上半年美克美家门店数增加10家,品牌线进一步丰富,新品牌试水加盟店上半年新开石家庄第五大道店、江阴店、无锡滨湖店、南京奥体店等10家店面,目前共拥有55家美克美家店,子品牌“馨赏家”已有53家店面。Schnadig旗下的Caracole产品品牌已进入美克美家渠道,美克美家以1850万美元收购的美国品牌A.R.T.将回归中国,进入加盟市场。此外,美克美家也启动了馨赏家品牌升级,建立馨赏家黑标店,开拓高端家居用品市场。 三、盈利预测与投资建议历史数据显示下半年收入增速会超越上半年,预计2011-2012年EPS为0.32与0.45元,PEG有优势,维持强烈推荐评级。

一、事件概述超日太阳公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入17.98亿元,同比增长74.92%;实现利润总额1.42亿元,同比增长106.91%;归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长165.19%;EPS:0.25元。符合我们的预期。 二、分析与判断?业绩持续高增长,组件销售旺盛2011年1-6月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到74.92%、165.19%,业绩持续大幅增长,其中太阳能单晶组件实现收入12.37亿元,同比增长96.32%,太阳能多晶组件实现收入4.44亿元,同比增长11.62%,风光互补路灯实现收入65万元,上年同期未发生相关收入。报告期内公司净利润大幅增加主要系汇兑损失减少所致。 单晶硅组件业务是亮点,多晶硅组件随着募投产能释放有望高增长报告期内,单晶硅组件业务是公司业绩持续高增长的亮点:报告期内单晶组件市场需求旺盛,公司单晶组件收入比上年同期提高了96.32%。上海基地年产50MW单晶硅电池片和年产100MW晶体硅电池组件已建成投产,超日洛阳年产100MW多晶硅电池片、超日九江年产200MW单晶硅电池片正在运营调试。随着募投产能的进一步释放,公司收入有望持续高增长。 公司积极进取,垂直一体化战略初见成效报告期内,公司从上游多晶硅、中游电池组件、到下游电站建设的整个光伏产业链逐步完善,垂直一体化整合可获得稳定毛利率,抗风险能力增强;公司积极进取,通过收购扩张,2013年有望产能达1GW。 电站业务明年有望进入收获期报告期内,公司新增了斯洛伐克和保加利亚市场,扩大了美国和日本两个新兴市场的销售份额,并在国内建成一座0.35MW的屋顶太阳能电站以及在西藏建一座10MW的地面并网光伏电站。西藏电站将成为此次国家上网电价政策最大受益者,预计将获得较高的投资回报率,海外电站业务有望明年进入收获期。 三、盈利预测与投资建议我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.71元、0.96元和1.42元,以2011年8月5日收盘价22.60元计算,对应的市盈率分别为32倍、24倍和16倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价28元。

一、事件概述张裕A公布了2011年半年报,公司实现营业收入30.90亿元,同比增长24.50%;营业利润11.59亿元,同比增长49.65%;实现归属于母公司的净利润8.77亿元,同比增长49.73%。实现基本每股收益1.66元,业绩高于我们之前的预期。 二、分析与判断?酒庄酒和解百纳干红等中高档产品收入快速增长,带来毛利率持续提升1、销售收入稳步增长。(1)量增价涨。上半年公司产品需求稳定,销量增加;以酒庄酒和解百纳干红为主体的中高档产品增长较快,带来产品平均售价同比上升。(2)中高档产品热销。公司加大“张裕爱斐堡”、“解百纳”和“张裕黄金冰谷”等为主体的品牌宣传和产品推广力度,使得张裕爱斐堡酒庄酒、解百纳葡萄酒、冰酒和卡斯特酒庄酒等中高档产品持续快速增长。上半年上述产品销售额较上年同期增长幅度均在25%以上。(3)分产品收入。葡萄酒销售收入达25.68亿元,同比增长25.71%;白兰地销售收入达3.89亿元,同比增长16.43%。2、毛利率提升。产品结构提升引起中高档葡萄酒收入增长较快,以及部分产品价格提升,导致公司综合毛利率同比提高3.87个百分点至75.75%。分产品来看,葡萄酒毛利率同比提升4.86个百分点至78.84%,白兰地毛利率同比下滑0.53个百分点至61.22%。3、现金流充沛。销售商品、提供劳务收到的现金达36.15亿元,同比增加25.92%;经营性净现金流为10.18亿元,同比提升59.27%。 主要参股子公司盈利有所下滑,酒种发展相对不平衡1、烟台张裕-卡斯特酒庄、廊坊卡斯特-张裕酒业、烟台麒麟包装、北京张裕爱斐堡国际酒庄、辽宁张裕冰酒酒庄净利润分别为1757万元、3万元、-362万元、633万元、-68万元,同比分别增长-36.02%、-98.68%、-173.88%、48.59%、-170.10%。另外,公司收购的新疆天珠葡萄酒业有限公司净利润达1658万元。2、酒种发展不平衡现象目前仍然存在,上半年公司葡萄酒和白兰地销售增长较快,香槟酒销售停滞不前,保健酒销量有所下滑。 渠道细分增强终端掌控能力,建立团购营销部完善营销体系上半年公司在全国范围重点加强了细分的六类渠道,以及县级市场建设工作,实施效果良好,增强了掌控终端的能力和产品竞争力。另外,公司在国内45个省会和重点城市建立了团购营销部,形成了覆盖全国重点区域的团购营销系统,进一步完善了公司营销体系。 营销培训增强,渠道管控继续1、公司继续强化“优胜劣汰”的竞争机制和市场化的用人机制,加强对市场人员的日常工作考核和基础管理工作考评,对市场营销人员的培训力度继续加大,市场营销人员的综合素质和营销能力得到进一步提升。2、公司通过加强市场监管力度,查获、捣毁多个制售假冒产品窝点,对串货行为严厉查处,有效防止假冒伪劣产品和窜货对市场的冲击,确保产品价格体系稳定和销售渠道畅通。 三、盈利预测与投资建议我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为3.55元、4.38元、5.26元,同比分别增长31%、23%、20%。维持公司强烈推荐评级,目标价125元。