1.四季度研发投入加大,有望推动互金业务加速发展 16年公司冰箱业务净利润约为2.7亿,中融金互金业务完成业绩承诺达到1.4亿,并表0.7亿,合计约3.4亿利润以上,2016年员工期权激励费用4000万左右,其中2016年Q4收入10.5亿元,净利润3700万元,母公司四季度在数字货币和信贷工厂等核心业务研发投入较大,预计研发费用增长超4000万,影响了短期净利润。 2.公司智能POS机与POS贷业务进展超预期,“钱包生活”消费金融生态圈加速拓展 公司依托钱包生活移动APP+智能POS,连接银行、商家和消费者,打造社区金融O2O入口,日布放POS机已到现在的1500台/天,累计布放进度超过2万台,布放区域超过100多城市,全年40万台的预定目标预计能提前完成,同时随着pos机推广公司贷款业务也有望超预期增长,大大增厚公司净利润。 3.投资建议: 公司线下场景积累丰富数据,银行端卡位+牌照优势持续强化,16年Q4的短期投入加速推动了17年利润爆发,预计17年全年5.5亿净利润,对应17年PE30X,继续持续推荐! 4.风险提示: 国外对冰箱需求下滑或将冰箱制造基地转移至其他地区;互联网金融业务出现政策风险或推进进度不及预期。

1.自动化设备业务持续整合,公司业绩快速增长。 报告期内,公司加强大客户开发,推进自身自动化、智能化技术升级,产品销售收入稳健增长。同时,通过并购战略,在PCB精密加工检测自动化设备的基础上,新增面板模组自动化组装及检测设备、自动化焊接设备、LED自动化生产设备业务,子公司均完成过户,其中集银科技16年并表,大幅增厚公司业绩。 此外公司在管理模式、客户信用制度、管理效率、内部审计等方面进行了全面改善,增强了公司的抗风险能力,有效控制了公司运营成本,整体盈利水平得到提高。 2.智能制造仍是大方向,在下游渗透率逐渐增加。 一方面中国制造业正在向高端转型,终端产品的质量要求也越来越高,很多工位人工已经满足不了加工要求;另一方面国内人工成本的上升和招工困难的形势日益严峻,机器替人是长期发展趋势。 随着自动化和高端设备技术的成熟,以及应用经验的丰富,自动化生产线的优势越来越显著,可以带来更高的生产效率和质量保障同时成本在降低,很多下游领域都在进行机器替人的改造,未来需求广阔。 3.内生外延协同发展,打造自动化设备系统方案解决商。 母公司通过不断的研发投入,在检测设备方面建立起了行业竞争优势,增强了公司核心竞争能力。 同时公司通过并购集银科技、炫硕光电、鹏煜威,产业链持续横向整合,拓展了面板、LED等下游应用领域,进一步完善了产业布局,加强了自动化产线方案解决能力。 公司目标是将自身打造为优秀的自动化装备系统方案解决商,对于目前缺失的能力领域未来仍存在较强的并购预期。 4.盈利预测:预计公司2016-18年实现归母净利润0.71亿、2.58亿、3.98亿,对应EPS为0.37元、1.35元、2.08元,对应PE为135X、37X、24X,维持推荐评级。

主要观点。 1.三年承诺到期,同业竞争问题即将解决。 2014年2月28日,烽火科技通过股权受让的方式持有本公司5668万股股份,占公司总股本的28.63%,成为本公司的控股股东,武汉邮科院为本公司的实际控制人。武汉邮科院/烽火科技同时承诺在三年内解决烽火科技与长江通信的同业竞争问题。 长江通信于2017年2月28日发布公告,拟公开挂牌转让控股子公司武汉日电2%的股权,本次股权转让完成后,长江通信在武汉日电拥有的董事会席位将减少至半数以下,不再成为武汉日电的控股股东。长江通信前期已经对涉及与大股东烽火科技集团同业竞争的武汉长光科技有限公司、武汉长江光网有限公司、武汉长盈科技投资有限公司通过采取股权转让、业务转型调整等方式退出了光通信设备生产领域和创业投资领域,本次交易完成后,本公司与大股东烽火科技集团的同业竞争问题将全部解决。 2.布局移动物联网,聚焦行业应用。 长江通信于2014年新设子公司武汉长江通信智联技术有限公司。长江通信出资1820万元占股65%,其余35%为智联公司管理层及骨干员工认缴。 长江智联主要以卫星定位、监控、移动通信等技术为基础,围绕行业应用解决方案,以车辆、人员等移动目标为管理服务对象,研发、生产、销售相关软、硬件系统并开展运营服务业务。公司已经形成了行业应用管理平台软件系列、车载定位终端系列、个人定位终端系列和ETC系列等四大业务板块。业务涵盖物流监控、动态执法、两客一危、计时驾培、城市出租、智能公交、报刊配送、安全校车、智能家居、城市自由流ETC及国标ETC等领域。 3.背靠武汉邮科院,有望打造第四大上市公司平台。 烽火科技集团有限公司(武汉邮电科学研究院)是中国主要的信息通信领域产品和综合解决方案提供商,旗下目前有烽火通信、光迅科技、理工光科以及长江通信四大上市公司平台,覆盖光电子、传感智能化、以及网络设备等几大领域。按照武汉邮科院的规划,未来业务将围绕光电子及电池、固网及智能化应用、无线网络这三大领域来开展。 长江通信作为武汉邮科院第四大上市公司平台,背靠集团优势,未来有望成为新业务领域的重要技术和业务平台。 4.投资建议:综上所述,长江通信与烽火科技集团的同业竞争问题即将得到解决,背靠集团资源和平台优势,未来预计公司将在移动物联网以及集团业务战略方向所需要集中开拓的领域发挥上市公司平台优势。预计公司16-18年的EPS(摊薄后)分别为0.24,0.29,0.34;对应PE为93X,78X,66X,首次覆盖,给予推荐评级。 5.风险提示:1)新业务拓展风险;2)政策风险。

主要观点 1.事件:环保趋严,天津港9月底前禁止柴油货车运输集疏港煤炭 媒体报道,近日环保部等多部门下发了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,提出:“9月底前,天津、河北及环渤海所有集疏港煤炭主要由铁路运输,禁止接收柴油货车运输的集疏港煤炭”。 我们查阅《天津市2017年大气污染防治重点工作》,提出“开展天津港专项整治行动,靠港船舶全部使用硫含量不高于0.5%的燃油。加快调整煤炭转运方式,7月底前,天津港不再接收柴油货车运输的集港煤炭;9月底前,集疏港煤炭一律由铁路运输,禁止柴油货车运输集疏港煤炭。”天津港去年完成1.09亿吨煤炭吞吐量,其中通过汽车运煤大约5600万吨,其中来自于山西地区约3500万吨。我们分析认为: 1)天津港一直致力于不断提高集疏运体系中的铁路运输比例,有一定的铁路发送能力。近期铁总及地方路局也在调研研究如何提升天津港铁路配套能力及提升相关运力以保障天津港铁路运煤; 2)目前柴油车运输的小客户、散煤较多,除天津港外,货主可选择铁路线路,如通过张唐线(下水港在唐山曹妃甸)、大秦线(下水港秦皇岛、唐山港)或朔黄线(下水港黄骅港)等。 3)对大秦线有正面影响,但目前尚难以判断实际会从天津港分流的煤炭,以及未来将通过大秦线运输的煤炭运量。 2.公路治超+环保趋严,公路运煤回流铁路成为大势所趋,大秦线有望持续受益! 1)公路治超的受益者。2016年9月21日严格的公路治超使得公路运煤成本上升20-30元/吨,公路运煤回流铁路给大秦线提供了运量支撑,叠加冬季用煤以及企业补库存等因素,大秦线运量从16年10月起同比增速转正。(根据草根调研了解的数据,每年山西省通过公路运煤大约在6000-7000万吨左右。) 2)环保趋严的受益者。汽车运煤,尤其柴油车运煤会造成大气污染,环保趋严也会使得公路煤炭运输转向铁路。在环保压力下,未来禁止柴油车运煤的政策亦有可能推广,铁路运输将长期受益。 3.预计大秦线1-2月合计运量同比增长21% 1)1月大秦线完成货物运输量3519万吨,同比增加12.89%,日均运量114万吨。预计2月日均运量110万吨,2016年2月日均运量仅为80万吨。预计1-2月大秦线合计运输6599万吨,同比增长21.3%。 2)受春节假期影响,大秦线运量环比有所有减少,但仍处于相对高位(年化4亿吨)。2014-16,春节期间大秦线所在月日均运量环比上月分别减少5.23%、7.32%和20.79%。 4.推进铁路改革大背景下,公司或有新变化 1)铁路被中央经济工作会议点名为“混改”领域之一,年初铁总工作会议明确强调改革发展。特别重视2点:一是从理念上,更重视提升经营效益,二是在推进改革上指出了三条路径(铁路资产资本化运营,混合所有制改革及加大综合开发力度)。 2)公司自身在寻求货运转型发展,一方面稳步推进“稳黑增白”战略,另一方面投资建设的山西中鼎物流园正式开园后,将成为山西省最大的现代化物流项目,也是山西省经济转型发展的大项目。 3)在提质增效、推进改革的工作精神指引下,大秦未来也可以利用自身充沛的现金流与上下游企业合作,推进国铁资本和社会资本的融合发展。 5.盈利预测及估值:强调“强推”评级 1)预计2017年大秦线煤炭运量3.87亿吨,同比增长10%。2016-2018年盈利预测:EPS分别为0.44、0.55及0.64元,对应当前PE15.7、12.5及10.9倍。 2)按照大秦50%分红比例计算,2017年股息率接近4%,叠加铁路改革预期,具有配置吸引力。强调“强推”评级。 6.风险点:运量不及预期。

1.公司海外营收大幅上升,产品毛利率基本稳定。 公司全年实现营业收入6.95亿元,同比增长44.98%,主要是由于公司产品销量增加及进一步拓展国际市场所致。分产品来看,臂式高空作业平台产品实现营业收入5687万元,同比增长32.95%;剪叉式高空作业平台产品实现营业收入5.02亿元,同比增长53.21%;桅柱式高空作业平台产品实现营业收入1.10亿元,同比增长18.06%。分地区来看,中国境内实现营业收入2.79亿元,同比增长21.27%;中国境外实现营业收入3.90亿元,同比增长61.26%。 公司综合毛利率达40.78%,相比去年同期减少0.07个百分点。分产品来看,公司臂式高空作业平台产品的毛利率18.34%,相比去年同期减少4.98个百分点;剪叉式高空作业平台产品的毛利率43.91%,相比去年同期上升0.61个百分点;桅柱式高空作业平台产品的毛利率38.12%,相比去年同期减少4.56个百分点。 三费有所下降。其中,销售费用率为5.68%,相比去年同期减少1.10个百分点;管理费用率为10.40%,相比去年同期上升0.91个百分点,主要是由于公司研发投入增加较多,以及员工薪酬等增加所致;财务费用率为-2.06%,相比去年同期上升0.27个百分点。 2.增资入股Magni巩固行业领先研发能力,海外市场业绩贡献明显提升。 报告期内,公司以自有资金1437.50万欧元增资Magni,持有其20%股权。Magni为意大利知名的智能伸缩臂高位叉装车制造商,产品遍及欧洲、美洲、亚洲、南非及中东等地区。公司本次投资促进了公司海外市场的拓展。报告期内公司中国境外实现营业收入3.90亿元,同比增长61.26%。 公司还与Magni合作设立了鼎力欧洲研发中心,有利于公司实现研发全球化,吸收海外先进技术。报告期内,公司推出了由该研发中心研发制造的8款全球首创、彻底颠覆欧美传统高空作业平台研发设计理念的新品。公司目前已拥有专利191项,其中发明专利51项,计算机软件著作权2项。公司作为国内高空作业平台行业的龙头企业,是高空作业平台行业四项国家标准、四项行业标准的参编起草单位,还取得国防武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会颁发的三级保密资格单位证书、中国人民解放军总装备部颁发的装备承制单位注册证书,并被注册编入《中国人民解放军装备承制单位名录》。 3.募投项目突破产能瓶颈,定增加码臂式产品高端市场。 报告期内,公司募投项目“年产6000台大中型高空作业平台项目”顺利建设完毕,新增高空作业平台产能6000台/年,公司高空作业平台总产能可达1.1万台/年,有效解决了公司产能瓶颈,进一步增强了公司竞争力,优化完善了产品结构,保证了公司的持续稳定发展。 报告期内,公司启动2016年非公开发行股票事项,拟募集资金总额不超过106,600万元,其中9.77亿元拟用于大型智能高空作业平台建设项目,该项目建成达产后可形成年产3200台大型智能高空作业平台建设基地(主要用于直臂和曲臂等高端产品的生产),优化完善公司产品结构,增强公司在高端高空作业平台市场的竞争优势,助力高端产品市场开拓。截至目前,公司2016年非公开发行股票事项已获中国证监会受理,处于反馈意见回复阶段。 4.募投项目突破产能瓶颈,定增加码臂式产品高端市场。 报告期内,公司在上海自贸区以自有资金两亿元人民币投资设立了全资子公司—鼎策租赁,并已取得融资租赁资质。鼎策租赁的成立有望为公司打开新的销售模式可以解决租赁商在购买设备时面临的短期资金压力,从而进一步拓展公司业务领域,有利于促进公司的产融结合,实现“以融促产、以产带融”的良性互动局面。 此外,通过借助上海自贸区开放式的平台,有利于公司接触国内外较广阔的市场,并享受自贸区的优惠政策。我们预计公司未来盈利能力和可持续发展能力可以得到显著增强。 5.盈利预测: 预计公司17-18年实现归母净利润2.35亿、3.05亿,对应EPS为1.45元、1.88元,对应PE为36X,27X,维持推荐评级

独到见解: 作为中国汽车的后起之秀,众泰汽车在轿车、SUV、MPV、新能源车型全覆盖,通过打造“靓丽外观+高科技配置+诱惑性价格”车型获得了广大消费者,特别是三四线城市消费者的青睐。外形漂亮、配置上档次、价格便宜是消费者对众泰汽车最深体验,同时众泰也通过销售渠道下沉、大力宣传等营销方式推广自身的产品。强劲的销量有力地证明了众泰汽车的成功,也证明了“众泰模式”成功。 投资要点 1.购买众泰汽车100%股权,众泰汽车上市在即 公司以发行股份的方式购买众泰汽车100%股权,交易对价为116亿元。同时公司非公开发行募集配套资金不超过20亿元,用于众泰汽车新能源汽车开发项目。交易完成后,公司切入传统整车和新能源汽车领域。 2.打造高密度销售渠道下沉模式,将目标牢牢定位于三四线城市 在营销领域,众泰高密度销售渠道下沉与个性化产品合力打造“众泰模式”。通过2700多家经销商全面覆盖三四线城市,争夺三四线城市释放的巨大的购车需求,这是众泰的核心竞争力,其它厂商难以复制。 3.中型SUV成SUV细分领域最大亮点,享受中型SUV崛起带来红利 彰显“个性化”为代表的SUV车型逐渐崛起,成为汽车增长的新引擎。在紧凑型SUV热潮之后,因消费升级、价格不断下降,中型SUV成SUV领域新蓝海,公司SUV在自主品牌中保持领先,享受SUV行情带来红利。 4.A00级电动车成纯电动汽车市场主力军,公司是行业的龙头企业 在纯电动乘用车市场中,微型电动车凭借小巧靓丽的外形和出众的性价比已经成为市场上电动汽车销量的主力。在纯电动汽车领域,众泰演绎了在SUV领域的成功,一举成为我国第四大乘用电动车生产企业。 5.投资建议: 考虑到第一季度众泰并表,预计公司2017/2018年EPS为0.99/1.26元,对应PE为15.1/11.9倍,考虑众泰汽车的高成长性,给予17年目标PE为20-22倍,认为公司每股合理价值在19.98元~21.78元,维持推荐评级。 风险提示:收购进程发生变化、新能源汽车推广不及预期、SUV竞争加剧。

1.内生+外延实现主业高增长 报告期内,公司净利润实现高速增长,一方面原有银行IT主营业务仍保持20%左右的内生增长,此外,公司通过收购兼并等方式新增多家子/孙公司,业务范围拓展到资管、消费金融、证券、保险等多个非银金融信息化领域,同时客户范围成功拓展到海外;报告期内公司转让上海银商咨询取得了约2000万左右的经常性损益,但同时公司由于部分大合同签订较晚,年底也计提了一笔1500万左右的坏账(实际坏账风险极低),公司实际2016年主营业务净利润在9000万以上,实现了高速增长;经过多年的沉淀,公司已成长为国内银行IT的绝对龙头,未来盈利能力将进一步提升。 2.传统业务稳重求进,非银、海外业务全面提速 以核心系统业务为代表的传统业务已然成为绝对龙头,占据了50%左右的市场份额,近几年的全行业新订单招标中,平安、浦发等几大股份制银行、半数的民营银行、城商行选择了长亮,预计未来三年仍然能保持20%左右的稳健增长;非银信息化业务在各个领域突飞猛进,未来三年将取得50%以上的复合增长;海外业务将加速推进,公司的产品已取得以东南亚地区为代表的海外客户的高度认可,竞标过程中不输IBM、塔塔等国际巨头,由于基数仍然较小,预计未来三年将取得100%的复合增长。 3.秣马厉兵,公司业绩迎来拐点 公司扎根以银行IT为核心的泛金融IT领域,多年以来不吝投入大量的研发费用和人员费用不断提升自身主营业务综合实力,时至今日已成长为具备绝对实力的国际化泛金融IT龙头。我们认为公司的盈利能力将不断增强,边际费用将不断下降,未来的成长性将进一步突出,业绩从2017年开始迎来全面拐点,我们预计公司未来三年的收入复合增长在50%以上,利润的复合增速在30%以上。 4.投资建议: 保守预计公司2017、2018年净利润分别为1.3亿、1.8亿,对应PE分别为54X、39X。考虑到公司泛金融IT及海外业务未来的持续高增长以及作为相关领域绝对龙头显著的战略价值,公司当前市值从中长期角度具备吸引力,在国产化、利率市场化和金融创新的大背景下,泛金融IT领域投资将进入高景气周期、空间巨大。公司将作为国内行业寡头确定性受益于行业的爆发。建议投资者买入并长期持有,维持“强烈推荐”投资评级。 5.风险提示: 泛金融IT及海外业务发展不及预期。

1.平板显示产业重心持续向国内转移,检测设备需求稳步增长。 报告期内,公司实现营业收入5.24亿元,同比增长25.50%;实现归母净利润9868.42万元,较2015年度增长28.58%。业绩稳步增长得益于平板显示市场持续增长以及全球平板显示产业重心持续向我国转移,各平板显示厂商加大了新增面板产线尤其高世代线的投资,带动公司平板显示检测设备需求提升。 2.LCD投资高速增长&OLED新增投资加快,检测设备需求快速增长。 LCD面板的全球投资和产业链呈现向国内转移的趋势,近年新增的投资中有70%以上发生在中国大陆,截至2015年,中国大陆的面板出货量占全球的22%,同时叠加终端商对质量要求变高,人工成本增加等因素,将带动平板显示检测行业快速增长。 同时OLED加速发展,根据IHS,2016年第三季度AMOLED显示屏出货总量达到创纪录的1.01亿,OLED在全球智能手机的渗透率逐年提高。OLED较LCD而言良率更低、对检测设备依赖更大,有望成为平板显示检测设备新的增长点。 3.平板显示模组检测龙头,AOI设备高成长可期。 公司是国内平板显示模组检测龙头,下游客户覆盖各主要面板厂商,包括京东方、三星、友达、富士康、夏普、华星光电、松下、LG、TCL、奇美电子等,客户资源优势明显,将显著受益于行业增长。 AOI检测设备贯穿Module、Cell和Array三大制程,是替代人眼检测的最佳选择,在国内处于高速成长期。公司是行业内少数在基于机器视觉的光学检测、自动化控制,和基于电讯技术的信号检测等方面均具有较高技术水平的企业,现已初步形成“光、机、电”技术一体化优势,并且已经突破Cell制程,未来高成长可期。 4.盈利预测: 预计公司16-18年归母净利润0.98亿、1.50亿、2.17亿,对应EPS为1.23元、1.88元、2.71元,对应PE为68X、45X、31X,给予推荐评级。

1.订单交付和客户提货延后导致母公司业绩下滑,公司正审慎应对潜在坏账 公司原先预计有一大宗外销订单可以在第四季度正常交货并完成验收,但临近年底港口发货业务任务较重,未按预计进度发货,导致部分外销订单无法在2016年度确认收入,涉及销售毛利约1500万元,对公司2016年度净利润影响较大。 受宏观经济影响,公司下游客户对大型机械设备投资较为谨慎,部分客户未按期提货,导致第四季度销售业绩未达预期,对公司业绩造成一定影响。 公司已加大了应收客户的催款力度,公司法务部对公司账龄较长的应收客户的信用情况详细调查,基于审慎原则对部分信用较差的应收客户未来回款能力进行了重新估计,并相应计提了坏账准备。 2.复合材料业务有较大增长,建筑模板持续渗透海内外市场,受益轨交、管廊PPP项目 2016年公司全资子公司海源新材料复合材料业务有了较大增长,营业收入与净利润较上年有较大幅度上升。其中建筑模板产品已被广泛应用于国内房建市场,并向台湾、海外市场积极拓展。此外还在轨交、管廊等公建市场获得突破,目前已与中铁系统内多家公司达成合作,并已开始进入城市地下综合管廊的施工应用。轨交和地下管廊是PPP重点实施领域,投资总规模超过1.6万亿,对建筑模板需求可达581-911亿元,为公司带来大量机会。 3.汽车轻量化业务或众多车企认证与订单,业务处于爆发前夜 玻纤复合材料是极具发展潜力的汽车轻量化材料,在国外已经广泛应用,国内由于制造加工工艺不高和对下游理解不深应用得到限制,16年以上因素都得到改善且相关制品呈现放量迹象。公司掌握轻量化玻纤复合材料的最先进LFT-D生产工艺以及SMCA级表面处理技术,工艺技术水平在业内处于领先地位,获得宇通、众泰、长安等众多车企认证或订单,业务处于爆发前夜。 公司参股公司云度新能源成为第十家获得纯电动乘用车生产资质的企业,预计于年内上市两款纯电动SUV产品,第三款车型将是使用复合材料及碳纤维车身的跨界车,具有完全轻量化的底盘和车架。海源纤维汽车零部件有望借此锁定新能源汽车新市场,轻量化业务具有长期看点。 4.盈利预测 预计2017-2018年公司将实现归属母公司净利润0.65亿、1.02亿,对应EPS为0.25、0.39,对应PE为77X、49X,维持强烈推荐评级。 5.风险提示 轻量化业务拓展不及预期。

主要观点 1.远洋翔瑞并表增厚业绩,员工薪酬及管理费用上升净利润有所下滑 报告期内,公司收购远洋翔瑞55%股权,并自2016年11月起将其纳入并表范围。远洋翔瑞2016年11-12月实现营业收入9347.48万元,并表大幅增厚公司业绩。 报告期内,公司归母净利润下滑,主要由三方面因素共同导致。一是由于市场竞争加剧,公司标准机销量和毛利率进一步下滑,整体盈利能力削弱;二是为满足下游需求进一步向定制化程度高的非标准机和特殊机转化的行业趋势,公司加大了技术人员队伍建设,建立了消费电子事业部等新产品研发和设计部门,员工薪酬等支出增长较快;三是收购远洋翔瑞55%股权所支付的中介机构费用计入当期管理费用,同比上年增长较多。 2.订单充足,业绩向上拐点显现 2016年下半年下游需求增长旺盛,公司订单快速增长。2016 年公司新增订单总额同比2015年增加79.64%,其中约71%的新增订单在三、四季度获得,且其中约70%的订单为非标机、流水线和特殊机,该等设备的研发和生产周期较长,收入需待17年确认。公司目前在手订单约0.98 亿(含税),今年新谈订单充沛,17年业绩有望快速增长。 此外苹果推动无线充电技术的应用,新增绕线设备需求,公司作为国内自动化绕线设备龙头企业将有望大幅受益。 3.收购远洋翔瑞,精雕加工设备快速发展 公司通过现金支付收购远洋翔瑞55%股权,交易对方承诺2016-2018年实现归母净利润0.50、0.65、0.85亿元,将大幅增厚公司业绩。远洋翔瑞技术实力和服务能力突出,玻璃精雕机和金属CNC加工设备业务受益下游手机玻璃加工行业高景气,处于快速发展期。此外公司新产品热弯机良品率如果能有突破,将有望大幅受益3D玻璃新需求的发展。 4.盈利预测: 预计公司2016-18年实现归母净利润0.15亿、1.30亿、1.81亿,对应EPS为0.22元、1.95元、2.72元,对应PE为307X、35X、25X,维持推荐评级。 5.风险提示: 新业务整合不及预期。

主要观点 1. 业绩增长基本符合预期,资源品价格上涨+环保收紧带动吸附分离树脂相关下游应用领域景气回暖 公司业绩同比大幅增长,一方面受益于2015年Q3-2016年Q1是公司的业绩低点,另一方面受益于金属镓、环保化工等领域的需求回暖: (1)金属镓:部分小金属价格走势直接刺激湿法冶金行业产能释放,进一步带动吸附分离材料的消耗和技术服务需求。以镓为例,2016年下半年,价格由700元/公斤左右上涨1000元/公斤,镓生产线开工率也大幅走高,行业整体景气程度转好,带动上游镓提取树脂需求的回升,而包括钴、锂、铟、镍、铼和粉煤灰资源化等下游客户新增投资的动力愈加明显,同样带来新增吸附分离技术服务的机会。 (2)环保化工:受供给侧改革和严格的环保政策常态化影响,减少排放、工业废弃物资源化利用成为相关产业生存方向,从而大幅增加了吸附分离材料及技术服务在环保化工领域的需求和市场空间。 (3)原料药:抗生素行业自限抗政策之后一直低位平稳,国家环保政策趋紧导致产业集中度加大,市场份额重新分布;去库存带来需求回暖,进而带动增加公司头孢系列和酶载体系列产品的需求。 基于上述原因,公司综合毛利率稳步提升,2016年公司综合毛利率38.11%,虽较去年同期有所下降(-0.73%),但2015年三季度到2016年四季度公司单季综合毛利率分别为35.08%、36.53%、37.13%、38.43%和39.77%,显示出良好的边际改善趋势。从三费看,2016年期间费用率为16.06%,同比稳中有降。 2. 年产2.5万吨吸附分离树脂项目或迎实质推进,产能瓶颈有望疏通 目前,公司自身拥有吸附分离树脂产能6000吨/年,生产线基本处于超负荷运行,需要通过外购中间产品白球,来满足将近9500吨的吸附分离树脂的生产需求。总投资5亿元,树脂合计产能2.5万吨(分三期)的新材料产业园有望实质推进,根据公司的经营计划,2017年公司将 完成产业园一期的建设并实现部分投产,公司产能瓶颈有望缓解。 3. 依托核心技术探索新应用,做细分市场的行业龙头 持续的高研发投入是公司拥有核心技术优势的保证。公司研发费用长期维持较高水平,研发组织构架合理。目前,公司正积极探索新应用领域,包括下游产能国内转移、国际龙头市占率90%以上的生物药领域,和镓以外其他金属提取等,期待不断实现进口替代和潜在需求激发。 4. 投资建议: 预计2017-2018年EPS分别为0.93、1.09、1.27元,对应PE 54X、46X/39X。给予“推荐”评级。 风险提示: 新产能建设和投放进度低于预期,新应用领域拓展低于预期。

主要观点。 1、毛利率下降,公司业绩同比下滑。 报告期内,公司实现营业收入2.56元,同比增长2.28%;实现归母净利润3843.22万元,同比下降25.11%。业绩下滑主要是受国内宏观经济环境以及市场竞争加剧、成本上升等因素影响,公司产品综合毛利率与上年同期相比下降。同时公司确认的政府补助同比下降、部分发出商品由于尚未验收不能在报告期内确认收入。 2、面板产业转移+技术升级加快,国内模组设备商迎来发展机遇。 21世纪以来中国大陆逐渐成为全球平板显示行业产业布局的中心,国外平板显示厂商越来越多的在中国大陆建立生产基地,国内厂商更是迎头赶上大幅扩产,为国内相关配套产业带来发展机遇;同时平板显示器件不断向“更轻、更薄、更精”方向发展,技术更新加快,设备升级需求增加。 国内设备企业从后段模组设备切入,经过几年的经验和技术积累,产品质量逐渐赶上国外水平,同时服务能力强,进口替代空间大。 3、公司显示器模组设备行业龙头,将率先受益行业发展。 公司是国内显示模组装备设备市场领军企业,主要产品包括热压类设备和贴合类设备,是少数几家具备全自动模组组装设备研发制造和整线方案设计能力的公司之一。公司已经与富士康、信利国际、京东方、蓝思科技等平板显示领域知名制造商建立了合作关系,客户资源优质,有望持续受益于平板显示行业需求增长。 4、盈利预测:预计公司16-18年实现归母净利润0.38亿、0.91亿、1.19亿,对应EPS为0.54元、1.28元、1.66元,对应PE为118X、50X、38X,给予推荐评级。 5、风险提示:平板显示行业发展低于预期。

主要观点 1. 新产能投放、内部挖潜、成本下降推动全年业绩增长 受味精、赖氨酸及苏氨酸三大主要产品价格下跌影响,公司16年营业收入较15年微降6.42%,其中味精销量较15年微降3%至71万吨,动物用氨基酸预计受内蒙古8万吨苏氨酸上半年投产拉动,销量较15年微升4.5%。营收下降的情况下,净利润不降反增的主要原因有两方面(1)公司通过优化管理、采购流程进行内部挖潜;(2)玉米价格下降对冲了产品价格下降的负面影响。公司整体毛利率较去年同期大幅提升了5PCT至25.4%,其中味精提升1.06PCT至21.59%,动物用氨基酸提升9.62PCT至29.26%。 2. 赖氨酸、苏氨酸四季度大幅上涨贡献业绩 公司现有赖氨酸总产能36万吨(折98.5%赖氨酸30万吨),价格每上涨1000元,对应EPS增加0.07元;苏氨酸产能22万吨,价格每上涨1000元,对应EPS增加0.05元。赖氨酸、苏氨酸价格自去年10月下旬稳步回升,分别连续上涨了4000元/吨、2000元/吨,叠加销售旺季、主要原料玉米价格低位,业绩环比同比均出现大幅提升。 3. 资产负债表质量改善,财务费用大幅降低 由于公司偿还了短期融资券,并减少材料库存资金占用增加了货币资金,资产负债率较年初下降7.6PCT至45.26%。相对应的,由于原材料库存减少,公司存货较年初大幅减少4亿元至8亿元。财务费用率也由于融资减少大幅下滑了2.2PCT至2.15%。 4. 投资建议: 公司作为行业龙头成本优势明显,未来有望通过外延迅速提升产能,扩大国内市场份额。我们预计公司17-19年净利润分别为11.1、11.9、13.2亿元,对应EPS分别为0.36、0.38、0.42,目前股价对应PE为19、18、16倍,推荐评级。

1、精品电视剧和网剧助力净利同比大增47% 慈文传媒晚间公布2016年业绩快报,报告期内公司预计实现营业总收入18.3亿元,同比增长113.93%;预计实现归属于上市公司股东的净利润2.93亿元,同比增长 47.06%。此前公司预告2016年净利润变动幅度为35.53~55.61%,接近业绩预告上限,主要由于报告期内公司围绕IP全产业链继续推出精品电视剧和网络剧,同时拓展游戏及相关业务取得了良好的经济效益,公司投资的《致青春》、《老九门》、《特工皇妃》、《特勤精英》等多部电视剧在2016年实现了收入。 2、付费趋势蓬勃发展亟待确立,利好头部精品内容制作商 中国大陆视频网站付费用户从2015年Q2不足500万迅速发展至2016年Q46700万,且有望在未来两年内达到2.8亿,内容行业盈利模式有望从2B模式扩展到2C,打开估值和市值空间。从BAT烧钱投入的红利到2C模式确立,头部内容将极大受益,2016/2017年已出现多部单集售价1000万+的剧集,且今年单价有望继续提升; 3、定增顺利推进,资本助力发展 公司非公开发行已获证监会受理,不受再融资新政影响,未来定增资金到位将保障公司对于精品内容的投入。同时,公司近期公告与湖南卫视/爱奇艺签署的三大订单合同合计金额9.108 亿元,《凉生》《特工皇妃》等剧目相继落地有望成为现象级,大概率确保未来两年业绩稳定增长。我们预测公司2016-2018年EPS0.93/1.37/1.65元,对应PE44/30/25倍,调高为“强推”评级。 4、风险提示 影视剧业务和游戏业务竞争加剧。

1.院线扩张+非票收入增长助力公司业绩提升。 公司披露2016年业绩快报,符合此前公司的业绩指引。公司2016年实现收入111.83亿元,同比增长39.77%,实现归母净利润13.64亿元,同比增长15.05%。EPS为1.16元,同比增长8.75%。 公司营业收入的高速增长来源于两方面: 1)院线扩张。通过加大自建及并购影城力度,加快发展速度,不断提高票房收入。截止2017年1月31日,公司拥有已开业影院404家(2016年1月为300家,同比增长34.7%),3573块银幕(2016年1月为2617块,同比增长36.5%),终端影城仍然在不断进行国内外拓展。 2)拓展非票收入。公司切实推进“会员+”发展战略,会员数量突破8000万,大力拓展非票房收入,全年营收38亿,同比增长101%,占总营收34%,收入占比大幅增加(2015年非票收入占比为20%)。公司在整合营销、游戏线下分发、VR与院线结合、衍生品等领域多面布局,打造了电影生态圈的雏形。 2.新开影城、平均票价下降拉低利润,期待2017年票房回暖放大利润。 公司2016年净利润增速15.05%低于营收增速39.77%,我们判断主要是由于影城业务毛利率水平降低以及影城的杠杆效应导致: 1)新开影城带来大量开办费支出。2016年新建影院数量约80座,比2015年大幅增加,导致开办费增幅较大,影响了利润增幅。 2)平均票价下降。公司2015年平均票价为41元,2016年平均票价则下降为38元,平均票价的下降极大地拉低了影城业务的毛利率。 3)影城的杠杆经营效应。由于影城经营涉及固定资产,每年有较多固定开支,包括固定资产折旧和员工工资等,因此当影城的票房收入下降时,影城的营业利润下降更多。2016年全国票房增速仅为3.7%,但影城增速超过票房增速,单个影城的平均票房下降,导致影城的经营利润下降更多,造成影城业务利率水平的下降。 2017年1-2月,公司的平均票价小幅回升至41元,将会对17年的毛利水平有所拉升。且我们看好全年票房的回暖,将带来单个影城票房的提升,最终会放大影城的营业利润,提高利率水平。 3.投资建议:我们判断,公司接下来将会继续夯实连锁影院的规模,继续提升影院终端的占有率,通过引进IMAX、杜比影院等高端放映技术提升影城质量;并通过内生和并购完善电影生态圈,纳入整合营销、游戏、VR、网络院线等业务,进一步提升非票房收入,使收入结构更加多元化。未来仍可期待公司进行产业链上下游整合,实现电影全产业链经营,构建“策划投拍-宣传发行-场景消费”完整生态系统。我们预测公司2016-2018年EPS1.16/1.58/2.05元,对应PE48/35/27倍,维持“强烈推荐”评级。