我们预计重组前南岭民爆2012-2014年EPS分别为0.40、0.47、0.53元,对应的PE分别为33X、28X和25X倍。 预计整合后,新南岭民爆2012-2014年摊薄利润分为0.63、0.68、0.73元,对应的PE分别为21X、19X和18X倍。考虑到我们对神斧民爆的盈利预测相当保守,且整合完成后公司将形成生产--流通--爆破完整的产业链,新疆地区的爆破业务拓展和中铁物资一体化服务平台有望助力公司实现爆破业务跨越式发展。且考虑到收购神斧民爆的最终股价为15.66元/股,目前的股价具有一定的安全边际。首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示。 1.并购重组进展不达预期。 2.爆破业务。

投资建议:强烈推荐(维持)。我们暂维持公司12-14年EPS为2.51、3.30、4.24元,增速分别为37.9%/31.3%/28.6%,目前股价对应的PE分别为35X、27X、21X。我们认为片仔癀价格随着天然麝香货源紧缺将逐年提高,与华润集团合作整合产品线有利公司长远发展,片仔癀爱之味饮品公司前景值得期待,整体搬迁有利公司长远发展,仍维持强烈推荐评级。

盈利预测与投资评级:我们给予公司12至14年分别为3.17元、4.38元、6.24的盈利预测。对应PE为13.35,9.66、6.78倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.高端酒受到三公消费影响,放量不可持续 2.公司次高端和中高端受到竞品压力,业绩不达预期

投资建议与盈利预测 短期内,公司电力和能源投资收益可以保持业绩稳定;中长期,随着新项目陆续投产,公司的港口码头和物流业务将发展壮大,业绩实现新的增长点;长期看,集团优质资产逐渐注入将是趋势。维持公司“推荐”评级。 此次分红将厚增今年业绩0.29元,有利于保持公司业绩平稳发展。维持之前的盈利预测,预计公司12-14年EPS分别为0.62元、0.63元和0.69元。对应的PE分别为9.1倍、8.9倍和8.1倍。

主要观点 1. 公司成长路径:大客户与一体化战略是公司高速成长的核心原因。 1)对外采取优质大客户战略,保证产品市场占有率快速提升。电声元器件行业下游市场份额的高度集中,决定了优质大客户战略是公司发展的唯一选择。 2)对内采取一体化战略,保证优质大客户战略的成功实施。歌尔声学强大的研发能力,是公司一体化战略得以实现的根本。一体化战略能满足大客户在定制化生产的前提下,大规模、快速出货需求;并能有效的控制成本;还能提供一站式解决方案。 2. 电声元器件仍是公司今明两年业绩增长的核心驱动力。 公司于2010年通过苹果的认证,2011年开始向苹果供应电声元器件,但产品的渗透率一直不高。2012年公司将继续对外实施优质大客户战略,在一体化战略的核心竞争优势的支持下,提高MEMS MIC、RCV、高保真耳机等产品在苹果等大客户中的份额。 3. 新产品是公司长期发展的驱动力。 歌尔过去的成长逻辑就是依靠电声元器件产品的一体化竞争优势,不断的提高对大客户的渗透率。我们预计2013年后,公司电声元器件产品的渗透率将会达到较高的程度,即使下游客户有升级换代的要求,也只能保持公司业绩的稳定增长,因此公司未来业绩高速增长的动力将来自于新产品对新老客户的重新渗透。相关多元化产品将能延续一体化的竞争优势,我们看好相关多元化的产品对新老客户的重新渗透。一些不相关多元化的产品是否依然具有竞争优势是我们未来需要观察的地方。 投资建议与盈利预测 我们预测公司/12/13/14年EPS 为1.06/1.68/2.31元,采用相对估值法公司2012年合理市盈率区间为30-35倍,对应估值为31.8~37.1元/股,区间中值为34.45元/股,对应10/11/12年PE 为32/20/15倍。公司以一体化战略为竞争优势,向苹果、三星、索尼、华为等大客户全方位的渗透电声器件及相关多元化产品, 是公司近年业绩高速增长的核心逻辑。鉴于以上原因,我们首次给予“推荐” 评级。 风险提示 1. 下游客户需求不达预期的风险。2. 汇率风险。

投资建议:推荐(维持)。受益于行业及终端快速扩长、公司品牌力及产品力不断提升,我们看好公司未来发展。考虑到不良事件影响逐渐恢复,下半年公司增加品牌推广投入,维持公司2012-2014年EPS分别为1.28、1.90及2.81,对应PE分别为50X\34X\23X。维持推荐评级,目标价76元。

主要观点 1. 收购建筑电器,有利于进一步完善公司产业链,提升公司综合竞争力。建筑电器经营范围涉及智能楼宇系统以及传统建筑电器的制造、加工、销售、科研、开发、服务,公司控股建筑电器,有利于进一步调整和完善公司内部产业链,增强集团公司提供智能楼宇、家居等系列产品及系统解决方案的能力,减少公司关联交易,提升正泰发展智能电网用户端业务的综合竞争力。 2. 建筑电器盈利能力较强,今年仍有望保持较快增长。建筑电器2011年实现营业收入5.55亿,净利润为4021万元,毛利率29.3%,净利率7.24%。以建筑电器2011年、2012年1-3月审计报告的经营业绩为基础,综合考虑经营能力、市场因素,公司对建筑电气2012年的盈利预测为营业收入6.3亿,净利润5200万,净利润较2011年增长29.3%。 3. 公司收购价格合理,不存在损害上市公司股东利益等问题。公司收购总价为2.22亿元,对应2011年净利润的PE 为8倍,股东全部权益账面价值1.11亿元,对应PB 2.9倍,公司收购价格合理,不存在损害上市公司股东利益的问题。 4. 集团对建筑电器的盈利承诺有利于保护上市公司利益。正泰集团作为股权出让方承诺:若建筑电器2012年净利润低于3,138.73万元,2013年低于3,170.58万元,2014年低于4273.88万元,则由正泰集团按转让股权比例向公司以现金补足。其中2012年3138.73万元的利润承诺是由建筑电气1-3月的业绩,加上评估公司对4-12月的预测结果构成,而2013年、2014年的净利润承诺是则均为是评估公司的预测结果。我们认为,建筑电器虽然受房地产行业影响较大,但建筑电器产品定位中高端市场,凭借较高的性价比,可在较弱的市场中抢占先机。 5. 收购建筑电器仅是开始,后续动作值得期待。公司收购集团资产为达到两个目的:1)完善公司产业链,提升综合竞争力;2)集团资产整合,把渠道相近的子公司注入上市公司有利于提升集团的运作效率。公司曾于2011年10月收购了温州电器科技,此次收购建筑电器也是类似的目的。公司未来对其他低压资产进行整合是趋势,而上市公司在此次收购后仍持有大量现金,公司后续动作值得期待。

投资建议:公司此次的收购,以51%的股权计算,我们预计未来三年对公司的业绩增厚分别为0.074元(不考虑并表时间)、0.093元和0.12元,我们看好公司作为国内传播龙头的发展潜力,以及营销行业集中度不断集中的趋势,考虑到未来公司并购的日渐普遍性,我们继续维持对省广股份“强烈推荐”的评级,我们预计公司未来三年的业绩分别为0.77元、1.11元和1.56元,对应的市盈率分别为23倍、16倍和11倍,六个月目标价为23元-25元。

主要观点 1. 行业内部整合促使份额向大企业集中。 国家对食品安全重视,加大整治力度,同时消费者对于食品安全的认知程度也在提高,行业整合进程中,小企业空间逐渐缩小,企业数目逐渐减少,份额向大企业集中。涪陵地区最多时有300多家企业,现在常年生产的仅20-30家, 浙江地区常年生产的榨菜企业也大大减少。 2. 渠道全国扩张、下沉,带动收入增长,同时加大广告投入助推市场回暖。 公司在珠三角以外地区,尤其东北、西部,空白区域较多,渠道一般只下沉到地级市,县城和乡村涉及较少。未来几年的主要发展思路是将渠道在空白区域下沉,在一批商下面增加二批商、三批商,铺开网络,将会直接带动收入增长。并且公司成立了销售二部,开始拓展餐饮渠道。一季度大众消费品整体比较低迷,目前公司二季度的销售已有明显恢复,公司提前在央视投放广告,有望进一步助推市场回暖。 3. 调价机制灵活,行业内地位优越,今年整体处于价格高位和成本低位。 公司在行业内处于绝对龙头地位,拥有较强的定价权,产品调价机制较为灵活, 或通过直接提价,或通过调整产品规格变相提价。去年整体提价约有10%,今年上半年价格略有调整,因为原材料价格比较便宜,调整幅度不大,今年整体处于产品价格高位和成本低位,具有良好的利润弹性。 4. 未来开发新产品共享现有渠道,打造综合型调味品巨头。 公司未来的规划是未来5~6年内产销量达到25万吨,市占率提高到30%(全国范围内)。目前是集中精力做好榨菜,中长期来看,会考虑泡菜、辣椒酱等其他调味品在现有渠道上销售,实现现有渠道的共享,打造综合型调味品巨头。 我们看好公司市场销售的恢复,以及今年处于价格高位和成本低位带来的良好利润弹性,预计2012-2014年的EPS 分别为0.81元、1.05元、1.35元,维持“强烈推荐”评级。

盈利预测:我们预计公司2012-2014年摊薄后(未考虑增发)的EPS分别为0.51、0.72和0.95元,对应公司PE分别为23、16、12倍。2012年PE为23倍,重载、自备车、出口、维修将成为驱动公司成长的长期因素,给予“推荐”评级,6个月目标价15元。

投资建议:推荐(维持)。我们维持2011-2014年EPS分别为1.01/1.24/1.48元盈利预测,对应的PE分别为19X/16X/13X,我们分析认为公司今年成本下降是大概率事件,目前去年、今年新收购的五个公司的营销渠道改革中,今年有望成为新的盈利增长点;公司通过外延式收购实现业绩快速增长概率较大,鉴于以上因素,继续维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1、白糖、中药材价格上涨超预期 2、公司中药配方颗粒新产能投入使用进度低于预期; 3、抗生素政策执行力度大导致销售低于预期; 4、药品招标导致部分处方药价格的下降。

业绩预测 我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.17元、0.21元和0.28元,对应PE为22倍、18倍和13倍,对比同类公司估值,我们认为公司估值水平在18-21倍之间较为合理,以明年EPS测算,未来6个月对应合理股价在3.8-4.4元之间,鉴于目前股价处于较低位置,仍有一定上涨空间,首次予以“推荐”评级。风险提示在建三个项目进度低于预期,下游需求不能启动。

主要观点 1、 热毒宁注射液旺销。公司主打产品热毒宁注射液2011年销售收入4.765亿元,增长44.47%。2012年一季度增速加快,实现销售1.56亿元,同比增长94%。预计全年可望实现50%左右的增速,由于主要原材料金银花价格下降和生产规模扩大,预计热毒宁毛利率也将得到提升。 2、 桂枝茯苓胶囊销售下滑因素需要时间消化。桂枝茯苓胶囊是公司既往主要赢利产品,由于消化渠道库存和涉及毒胶囊事件, 2011年实现销售收入3.3亿元,同比下滑9.12%,2012年一季度销售继续下滑。但终端消化数据显示,其实际使用量呈现一定程度的恢复,预计全年销售收入在2.8亿元左右,下滑15%。但2013年可望恢复至2011年水平。 3、 营销改革有利公司产品销售增长。目前股份公司有1600销售人员销售妇科和抗感染用药。公司既往实行两条产品线销售管理制,且考核机制鼓励销售人员通过渠道囤货取得奖金。目前公司实行大区管理制和费用管理制,大区经理对人员配备和资源配备有支配权,有利于发挥销售人员积极性。考核与终端销售和汇款情况相结合,减少了通过渠道囤货来获取奖金的现象,有利于公司市场的真正开拓和发展。 4、 银杏内酯注射液有望近期获批。公开资料显示药监局已经在5月21号完成对公司银杏内酯注射液注册生产现场检查,目前在进行样品检测。我们预计公司银杏内酯注射液有望近期获得批件。如果该产品获批,则公司未来3年可望实行跳跃式发展。 5、 投资建议:推荐(首次)。不考虑银杏内酯注射液获批,预测公司2012年、2013年级2014年EPS 分别为0.52元、0.7元和0.86元,对应PE 分别为26倍、19倍和16倍。公司热毒宁旺销且可持续、桂枝茯苓销售基本见底、银杏内酯注射液获批将促进公司实现跨越式发展,目前估值还有较大提升空间,首次给予推荐评级。 风险提示 1. 桂枝茯苓胶囊销售下滑幅度和时间跨度超出预期。 2. 应收账款增加导致坏账计提增加的风险。 3. 新产品获批存在不确定性。

投资建议: 不考虑收购的业绩贡献,我们预测公司未来三年的业绩分别为0.59元、0.70元和0.82元,对应现在市盈率分别为25倍、22倍和19倍,其估值在传统媒体中并不低,但公司挺进新媒体的决心和执行力理应给予一定的估值溢价,同时我们看好公司其他的一些文化项目投资,特别是像公司参股的杭州华数有可能在今年上市的催化剂(借壳的*ST 嘉瑞已经过会),我们维持对公司的“推荐”评级,建议逢低吸纳,目标价18元~20元。 风险提示 1. 宏观经济下滑对公司广告业务的影响 2. 收购的不确定性 3. 新旧媒体整合的风险

投资建议:推荐(维持)。 不计算收购项目,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.80、1.05及1.39元(医药主业分别为0.70、0.95及1.29元),对应目前股价PE分别为28X/22X/16X(对应医药主业EPSPE分别为33X/24X/18X)。我们看好公司聚焦医药主业、在麻醉药领域的垄断优势及后续专科药品储备丰富,看好其未来成长空间,给予推荐评级,目标价28元。 假设2013年收购项目开始合并报表贡献业绩,2012-2014年归母净利润分别为3.93亿、6.27亿及8.22亿元。同比增长分别为31%、60%、31%。假设增发6000万股,则2013-14年对应eps为1.13元及1.49元。