事项 公司于2012年11月20日发布公告,公司拟使用超募资金1.35亿元,以受让合众传播原股东江西宝中投资有限公司部分股权之方式入股合众传播,上述股权转让完成后,公司将持有合众传播55%的股权。 主要观点: 1.收购合众传播,符合公司稳健收购思路公司此次收购合众传播55%的股权,拟使用超募资金1.35亿元,按照合众传播未来三年的承诺业绩,分别是3100万元,3720万元和4460万元,业绩增速2013年和2014年分别为20%和20%,按照55%的业绩对应的收购PE约为8倍,符合公司一向稳健的风格。 2、拓展医药营销客户和健康产业新媒体新窗口公司收购合众传播主要有以下几个目的:医药行业的广告主历来是营销市场的投放大户,但公司在医药行业客户的拓展上还是存在着一些不足,手上只有三金药业、香雪制造、仁和集团、广药等客户,客户资源并不充分,而通过并购合众传播(公司旗下客户有三精制药,修正药业,吉林药业,东阿阿胶,通化金马,天士力,武汉健民,云南白药,北京医药,贵州同仁堂等知名医药客户),公司快速切入医药营销领域,从而充分享受医药行业营销投入加大的红利。 投资建议: 公司此次收购合众传播,由于我们预计明年才并表,我们预计明年和后年分别增厚公司业绩为0.11元和0.13元,我们预计公司未来三年的业绩分别为0.73元、1.06元和1.46元,从现在央视和省级卫视的招标结果来看,我们并不认为明年的广告行业增速会显着下降,而这种情况对于像省广这样的综合性传播集团是极其有利的,因为其可以通过品牌和资金优势进一步攫取市场份额,从而进一步做大做强。我们维持对省广股份“强烈推荐”的评级,目标价为28元~30元。 风险提示 1.经济下滑对营销行业的风险 2.收购后整合的风险 3.日系车营销投入减少的风险

事项 2012年11月19日公司获批在河南新乡市长恒县设置一所单采血浆站。 主要观点 1.在河南省内获批设立第二个浆站,河南的新浆站获批之旅逐渐开启。由于河南的历史原因,公司的封丘浆站设立具有“破冰之旅“的意义,是一次探索之旅,但是封丘浆站的经营良好2012年采浆量有望达到50吨左右,利税贡献是封丘县当地前三位,新乡市获批第二个浆站是省卫生厅对于公司的认可,意味着新乡、乃至河南新浆站获批之路即将开启: 新乡市:新乡市具有四区(卫滨区、红旗区、牧野区、凤泉区)、八县(辉县市、卫辉市、新乡县、获嘉县、原阳县、延津县、封丘县、长垣县)。 河南省其他市:由于历史原因河南南部区域曾经爆发艾滋病因此这部分区域申请新浆站具有一定的政策障碍,但河南省下辖18个地市,北部有安阳、鹤壁、济源、濮阳、焦作、新乡、洛阳、三门峡等8市,共26区46县,这部分区域未受艾滋影响未来有望成为公司获批新浆站的备选区域。 今年1月份河南省人大议案,调整河南省《采供血机构设置规划》,为华兰生物设置10家单采血浆站,目前公司也在积极运作,未来河南新浆站获批有望提升公司业绩弹性。 2.长恒县人口较多地势平坦,有望复制封丘投浆量成为公司大浆站之一。 公司封丘浆站2010年10月份开始采浆,2011年采浆量达到25吨左右,2012年有望实现采浆量50吨左右,而当地人口约为74万人左右;而长垣县常住人口有82万人左右,人口较多且地处新乡地势平坦,交通方便和封丘区域的环境较为接近。我们分析认为公司长恒区域浆站有望复制封丘的采浆量成为公司采浆量增长又一新动力。 3.公司长恒县浆站有望六个月后采浆,增加公司2013投浆量7-9吨左右。 鉴于公司一直积极运作,长恒区域浆站获批后有望很快进入建设期,未来6个月内有望实现采浆,预计2013年6月将开始采浆,按照正常浆站采浆量规律预计2013年有望增加采浆量7-9吨左右。 4.投资建议:推荐(维持)。 鉴于新浆站还未建设成功开始采浆我们暂不调整盈利预测,维持公司2012-2014年EPS为0.60/0.78/1.01元盈利预测,对应PE为37X/28X/22X。我们分析认为血液制品进入“浆站”为王的历史阶段,公司通过河南、重庆的区域独家优势有望不断争取开辟新浆站,提升公司采浆量,疫苗四价流脑替换代理商之后也将恢复稳定增长,公司长期发展看好,继续维持“推荐”评级。

事项 . 长城汽车发布10月份销量,10月单月销量新高至6.12万,同比增长68%,1-10月累计同比32%。 主要观点 . 1、10月销量呈现量利齐升格局,主要盈利车型H6继续增长至1.45万辆,预计年底单月销量肯定会突破1.6万台,远超市场预期,同时H6的毛利率也在大幅提升。据我们从经销商处草根调研得知,H6的销量结构中,1.5T版本占比已经达到70%以上,这一车型售价提升5%,另外消费税少交2%,预计毛利率提高3-5%。 2、M4销量单月增长9000台左右,进入稳定上升通道,成为H6之后又一不断上升的“火箭车型”,推动总销量稳步提升,我们维持之前判断,2013年M4单月销量维持在1.3-1.5万台,远超市场预期。根据我们调研,随着M4调整车型结构,售价仍将提升5-10%,综合毛利率未来有望达到28%左右。 3、出口10月销量同比增长7%,增速回落比较明显,主要原因是轿车部分因为产能不足,优先保证国内需求致国外轿车出口量大幅下滑20%。 4、从年内季度趋势来看,四季度销量将达到20万台,今年四个季度之间销量环比增速呈不断提升之势:7%、19%、25%。前三个季度销量分别为12.6万、13.5万、16.1万。5、预计2012年总销量62万(+34%),预计2013年销量71.8万(+17%),其中SUV销量37.4万台(+34%),占比继续提升到52%。分产品来看,预计2013年H6销量16.6万,M4销量14.8万,H2(预计年中上市)销量5.8万,H7(预计年底上市)2000台。6、投资建议:维持“强烈推荐”评级。四季度销量和利润率继续大幅超预期,我们小幅提高公司2012年预测至1.84元(+0.06),2013年EPS为2.41元(+0.15),目前股价对应13年业绩为7.6倍PE,按照国际上2008-2012年韩国现代9-12倍估值走势看,目前处于估值最下沿,具有足够安全边际。 风险提示1、海外出口遇到贸易摩擦.

独到见解. 这些公司的确拥有独特的优势,这源于他们独特的思维模式,而思维模式源于他们变化不定的商业环境:那里劳动力充足,但成本低但大多缺乏专业技术;基础设施落后;监管常常发生不可预测变化。与发达世界的跨过公司相比,他们更缺乏耐心,时间紧迫感更强。他们展开双臂,拥抱那些被老牌跨国公司忽略的机会。他们对风险有更大的偏好,也对失败有更高的容忍度。这样的素质帮他们迅速的从本土市场扩张到全球其他市场------哈佛商业评论。他们来自国内的联想、华为、海尔、三一重工以及下一个新松机器人。 投资要点:产业链长度决胜千里之外。产业链长度是衡量企业对行业的控制能力,公司作为智能化装备龙头,产业链横跨五个部分,是目前国内智能化装备覆盖产业链最长的制造商。产业链越长越容易兼并其他产业链,不断扩大规模,延长规模扩张的周期。 机器人单体龙头,公司具备综合性系统集成能力。国内智能化装备供应商多以专业性自动化成套设备为主,压缩产业链节点,产业链覆盖多为四个部分。公司具备单体制造能力,同时不断开拓下游细分市场,已成为综合性自动化成套设备供应商。 军工市场具备持续性,公司目前特有。智能化装备产业链已逐步渗透进入军工行业,公司成功进入AGV、机器人、零配件等军工市场,具备先发优势。与外资品牌相比,本土化力量超越外资品牌。 智能服务市场是公司未来的发展方向。家电发展历史启示,民用市场一直享受工业技术成熟红利,智能化技术在工业技术的不断成熟和壮大,将加速向智能服务市场延伸,公司目前储备精良,等待业绩大爆发。 盈利预测:我们预计2012-2014年摊薄后的EPS分别为0.77、1.10和1.44元,对应PE分别为33、23、17倍。14年PE为17倍,维持公司“强烈推荐”评级。

1.省级卫视购买力不断增强. CSM统计省级卫视在2012年上半年的电视剧收视份额扩大至48.2%,进一步挤占了省市地面频道的收视份额;2011年前十家卫视的广告收入占总体的50%以上,但广告收入份额差距不大;排名靠前的卫视拥有充足资本购买或者制作富有竞争力的节目,其收入份额有望进一步提升,从而形成良性循环。 2.坚持“精品剧”策略. 公司坚持打造“精品剧”的发展策略。由于卫视购买力上升及渠道竞争对优质内容的需求,预计明年公司的剧集均价仍有10%的上浮空间。 3.公司项目储备充足. 《歧路兄弟》和《乱世三义》的播出时间比较靠后,大部分收入的确认时点有可能延后。此外,公司有3部正在后制期的电视剧,正在拍摄中的电视剧4部以及已经提请电视剧备案公示的电视剧5部,项目储备充分。 4.公司现金流充裕. 一方面,公司每年的现金流入都会跟随营业收入的增长而持续增长。由于公司采用预售模式,上市前公司每年的经营性现金流入甚至都会大于其营业收入,预计未来两年公司的营业收入将同比增长32%和24%。另一方面,公司上市后手握大量现金同时资产负债率仅9.4%,公司的现金流在短期内都会较为充裕。 5.盈利预测与投资建议. 预计公司2012、2013和2014年的EPS分别至1.92、2.57、3.15元,对应PE分别是28X、21X、17X。精品剧将受益于渠道竞争而持续提价,公司管理层注重剧集品质,出品剧集价格在未来有望持续提升,我们对公司维持“强烈推荐”评级。 风险提示.1.下半年业务推进速度低于预期造成收入确认延后;2.电视剧版权价格下行;3.政策监管加强.

事项 航天信息发布2012年三季报:实现营业收入105.57亿,同比上升27.5%;归属于母公司净利润为7.46亿,同比增长0.2%,EPS为0.81元。单季度Q3营业收入同比上升34.1%;归属于母公司净利润同比增3.1%。 主要观点 1.公司收入结构的变化影响公司毛利率水平,业绩增速低于市场预期 公司的收入规模依然保持着一个快速的增长,收入的增长主要得益于网络、软件与系统集和渠道销售两大方面。网络、软件与系统集成收入比去年同期增加56,064.16万元,增长50.06%;渠道销售收入比去年同期增加73,933.32公司的收入规模依然保持着一个快速的增长,Q3单季度收入的增速创出历史新高,达到34.1%。收入增幅提高的一方面来源于公司经营规模的扩大,特别是网络、软件与系统集和渠道销售两大方面收入显著增加。另一方面2011年三季度受防伪税控系统收费政策的变动,当期的收入和利润规模基数较低。 公司2012年持续出现增收不增利的现象公司今年营业外收入大幅增长495%,来自于增值税退税的收入的确认,较去年同期增长9289万元,扣除这部分影响。报告期1-9月的净利润增速则为-14.2%。我们认为公司前三季度净利润增速的下滑主要原因:公司收入虽然保持一个快速的增长,但是公司收入构成的产品结构发生着变化,高毛利率水平的防伪税控系统业务收入占总收入比持续下降,毛利率水平相对较低的网络软件和渠道收入收入占总收入比重持续上升,从而导致公司整体毛利率水平不断下滑。 2.增值税改革和信息化业务将是公司未来的重要看点 财政部关于在北京等8省市开展交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点的通知规定时间点已经明确。 公司的软件、系统集成业务多年来保持高速增长的势头,公司将重点关注发展企业信息化产业和行业应用两大产业。公司目前也正在积极规划如信息安全、金融支付、物联网应用和智能交通等信息化产业,预期在“十二五”期间,依托国家相关产业政策取得良好的发展前景。 综上所述,考虑到公司毛利率水平的持续下降和净利润增速的放缓,未来防伪税控业务收入增速放缓,我们下调了公司EPS。预计2012-2014年每股收益分别为1.17元、1.37元、1.85元,对应市盈率分别为14、12和9倍,下调投资评级至“推荐”。 风险提示 公司战略执行不到位、业绩动机不强烈,公司在非防伪税控业务的增长速度不达预期。

1.重组完成,公司凭照产能大幅增加,产品结构更趋优化。 重组完成后,公司将持有神斧民爆100%的股权,新南岭民爆第一大股东仍为南岭集团,实际控制人仍为湖南省国资委。 神斧民爆是我国实力居前的民爆生产企业,雷管、索类火工品的产销量居全国前三位。而南岭民爆在起爆器材生产方面相对较弱。重组完成后,公司炸药总产能增至14.4万吨,占全省总量的76%。导爆索2.5亿米,雷管2.5亿发。除炸药产能大幅增加外,南岭民爆起爆器材生产实力大为增强,产品结构更趋优化。 神斧民爆神斧民爆生产基地位于湖南的永州、岳阳、涟源、邵阳及重庆,具有承东启西、连接南北、辐射东西部的优越地理位置。有助于公司进一步开拓提高省外市场份。同时,公司拟将1.5万吨工业炸药产能转移至参股的哈密雪峰三岭民用爆破器材有限责任公司,以此进入民爆需求最为旺盛的新疆地区,公司将从区域性的民爆企业发展为具有全国影响力的行业龙头。 2.与奥瑞凯合作,瞄准高端起爆器材市场。 公司与奥瑞凯合作成立南岭奥瑞凯民用爆破器材有限公司(公司持股49%),开展起爆器材的研发和生产,合资公司产能为导爆管1.5亿米、导爆管雷管4000万发,预计今年年底投产,以单价6.5元/发,净利润保守估计40%来估算,合资公司每年可为公司带来权益收入1.27亿元,实现净利润5100万元左右,成为又一重要的利润来源。 3.联手央企,打开爆破成长空间。 2012年6月公司实际控制人湖南新天地投资控股集团与中铁物资集团有限公司签署框架协议,并展开战略合作事宜,双方将在民用爆炸物品供应和工程爆破服务等领域展开深度合作。公司于2006年与中铁物质集团合资成立中铁民爆公司,优先向中铁民爆提供工业炸药,此次框架协议则将双方的合作进一步延伸至爆破领域。 除中国铁建外,公司还与中国黄金集团等大型矿企开展区域爆破业务合作,将在湖南境内联合中金投资公司开拓中国黄金下属矿山爆破业务市场。与大型央企的合作,为公司一体化发展提供了广阔的市场空间,爆破业务有望在未来几年实现跨越式发展。 4.盈利预测. 我们预计原南岭民爆2012-2014年EPS分别为0.26、0.32、0.35元。按增发1.07亿股份计算,则整合完成后总股本3.71亿,预计新南岭民爆2012-2014年的EPS分别为0.52、0.56、0.60元。对应的PE分别为21X、20X和18X。考虑到我们对神斧民爆的盈利预测偏保守,且整合完成后公司将形成生产--流通--爆破完整的产业链,新疆地区的爆破业务拓展和中铁物资等大型央企一体化服务平台,有望助力公司实现爆破业务跨越式发展,维持推荐评级。 5.风险提示:1.宏观经济持续低迷,炸药需求继续萎缩的风险。 2.发生安全事故的风险。 3.原材料价格大幅上涨的风险。

独到见解.从国内铁路发展历史来看,铁路行业在基建高速扩张中,不断孕育货运装备和客运装备。新型城市化进程使城市之间及城市内部对基建的使用效率逐渐提高。城市之间基建效率提高则推动高铁、货运、普通客运的发展,城市内部基建效率的提高则推动地铁的发展。我们认为,中国南车将成为新型城市化进程受益的直接标的。 受益客运装备比例提升,公司盈利能力不断提高。资金面效率开始提升,资金将更多倾向利润率高品种,受益铁路发展顺序和新型城市化进程,客运装备供给最不充分。客运装备在公司内部比例不断提升的结果,驱动公司盈利能力增强。 客运装备受益需求结构转变,弹性最大。地上城市化进程推动普通客运、高铁发展,加密度,提速,网运分离,动车组集成需求均将成为公司客运装备未来超预期增长点。公司作为国内龙头,必将更多的吸纳车辆采购费用。地下城市化进程推动城轨地铁发展,公司的龙头效应,必将超越行业增速。 货运装备增长点开始转向内陆,路外采购提升盈利能力。内陆中部地区成新型城市化下一个增长点,货运装备受益能源和加工品的双向驱动。路外采购的放开成为公司货车产品盈利能力提升的推动。 出口与新产业比重尚小,未来空间无限。国内轨道交通市场规模仅为国际市场的七分之一,出口释放空间无限。公司进入的一些新产业以高端产品为主,代表了国内的发展方向,个别业务开始呈现高速增长。 盈利预测:我们预计2012-2014年摊薄后的EPS分别为0.30、0.38和0.46元,对应PE分别为15、12、10倍。若计算15年业绩,公司未来3-5年的复合增长率有望持续20%增长,给予公司“强烈推荐”评级。

事项 东方锆业公司发布2012年三季报:公司1-9月实现营业收入4.16亿元,同比增长1.75%;实现归属上市公司股东净利润5672万元,同比下降29.5%;每股收益0.14元,处于之前预告范围的下限。公司预告全年净利润变动幅度为-30%-20%。另外,公司同时发布股票增值权激励计划草案。 主要观点 1.行业景气度依旧低迷,海绵锆项目产能达产 前三季度,公司整体销售毛利率分别为29.2%、29.5%、29%,持续低迷。1-9月,澳洲锆英砂中国到岸均价为2603美元/吨,同比上涨29%;而行业景气度低迷,公司终端产品价格仅能有小幅上涨,导致毛利率同比下降7.5个百分点。 公司同时披露,年产450吨工业级海绵锆和150吨核级海绵锆项目产能已达产并实现销售。核级海绵锆产品技术指标达到国际先进水平,是目前国内唯一一条全面拥有自主知识产权的核级海绵锆生产线,产品获得市场的一致好评,且已成功应用于国家“自主化先进压水堆燃料组件用锆合金结构材料产业化”项目。 2.股票增值权激励计划草案,2012-2016年复合增长目标35.8% 公司同时披露了股票增值权激励计划草案。以公司股票作为虚拟股票标的,行权价16.88元。行权条件为:以2012年净利润为基数,2013-2016年增长分别为35%、85%、150%、240%,年均复合增速35.8%。公司计划分年度进行绩效考核并行权,14-17年可行权比例分别为20%、20%、30%、30%。由公司直接兑付行权时东方锆业股票市价和行权价的价差。 我们认为,行业景气度低迷致使2012年业绩基数较低;而公司在资源和深加工两端优势明显,随着澳大利亚锆矿子公司复产、复合锆和海绵锆等深加工产能的投放,未来实现增长目标的概率很大。 3.维持“推荐”评级。 我们暂不考虑核级海绵锆项目贡献,假设澳洲子公司锆矿顺利复产,预计公司12-14年EPS分别为0.20/0.42/0.66元,对应PE分别为71倍/34倍/22倍。我们认为公司在资源和深加工两端优势明显,长期维持“推荐”评级。 风险提示 1)行业景气持续低迷,产品需求和价格下滑; 2)澳洲矿复产进度和深加工产品投放不达预期。

事项 公司10月26日晚发布2012年三季报,前三季度实现营业收入5.27亿元,同比增长53.81%;前三季度实现归母净利润9966.51万元,同比增长43.01%,其中扣除非经常性损益后归母净利润同比增长34.14%。 主要观点 1.公司业绩保持快速增长符合预期。 2.语音评测与教学是今年业务最大亮点。 3.语音数码产品和信息工程收入占比增加导致毛利率下降。 4.未来最大看点在于中移动合作进展与移动互联网业务。 5.投资评级。 预计公司2012~2014年摊薄后业绩为0.49、0.84和1.21元,对应PE为56、33和23倍,我们看好移动互联网时代的语音行业前景,公司与中国移动合作及移动互联网业务将为业绩带来极大弹性。给予公司2013年50倍估值,目标价42元,维持“强推”评级。 风险提示 1.语音行业需求增长不达预期风险。 2.与中国移动合作不达预期风险。 3.海外语音巨头进入国内市场的竞争风险。

事项 成发科技发布了2012年三季报,1-9月营业收入10.5亿元,同比下降-13.29%;归属上市公司股东的净利润0.23亿元,同比下降54.27%。其中7-9月营业收入3.3亿元,同比增长2.7%;归属上市公司股东的净利润0.13亿元,去年同期为-411.8万元。 主要观点 1.内贸航空产品成收入下滑主要原因,大部分将在四季度集中交付。 1-9月内贸航空产品收入较去年同期减少2.38亿元,同比下降62%,是公司前三季度收入下滑的主要因素。内贸航空产品多为军品订单,1-9月军品毛利率为11%,去年同期为18%。收入和毛利率双降主要是受交付计划影响,前三季度交付较少,预计第四季度将较前三季度有较大增加,全年收入与预算持平。 2.主营业务毛利稳定提升,期间费用存在上升压力。 前三季度销售毛利率为23.05%,去年同期为19.04%。主要原因是外贸航空产品今年毛利有所升高,且在主营业务收入里占据了更大比例。前三季度期间费用率为17.65%,去年同期为14.03%。销售费用率和管理费用率都有较大上升压力,财务费用率小幅下降。 3.专注发动机零部件三大方向,外贸航空产品保持增长。 成发科技主业定位于航空发动机及燃气轮机的零部件的生产加工,专注于发动机的叶片、机匣和钣金三个重点方向。公司外贸航空产品客户认可度很高,叶片产品去年得到GE公司的免检证明。2011年外贸航空产品做出了1.35亿美元的收入,我们预计今年外贸转包产品可有10%增长,并且毛利率有所提高。4.中航哈轴新基地建设和搬迁尚未完成,明年可全面投产。公司于2011年以3.1亿元控股中航哈轴,收购了哈轴中生产用于航空航天、铁路的高端轴承产能。目前中航哈轴原有厂区在正常生产,并且今年经营状况较去年有所好转。新基地还在建设过程中,预计明年可完成搬迁,并开始生产。 5.盈利预测 我们预测,公司2012-2014年的EPS分别为0.25元,0.35元和0.46元,对应2012和2013年PE为35和25倍,给予“推荐”评级。 风险提示 1.四季度内贸航空产品无法按计划确认收入的风险。 2.外围经济环境加速恶化,引起外贸航空产品市场大幅萎缩的风险。

事项 中金黄金发布2012年三季报:公司前三季度实现营业收入270亿元,同比增加22.5%,实现归属母公司所有者净利润11.78亿元,同比下降18.4%,每股收益0.4元;三季度实现营业收入108亿元,同比增加15.8%,实现归属母公司所有者净利润3.53亿元,同比下降40.4%,每股收益0.12元,略低于预期。 主要观点 1.公司前三季度业绩同比下滑18.4%,主要因副产品价格同比大幅下跌、矿石品位下滑以及管理费用大幅增长所致。2012年前三季度国内黄金现货均价同比上涨4.42%,但副产品白银和电解铜价格同比分别下跌17%和19%。公司规模扩大引起矿石品位下降和采选成本上升(公司11年矿石入选品位在2克/吨左右,克金完全成本170元左右,估计12年克金成本已升至180元之上)。公司前三季度管理费用10.68亿元,比去年同期增长了30%。 2.公司三季度净利润同比大幅下滑40.4%,除了矿石品位下降和副产品价格同比大幅下滑之外,黄金价格同比下跌以及产量下降也是主要原因。三季度国内黄金现货均价同比下滑了4.25%。另外,个别子公司(河南金源矿业)三季度受自然灾害等因素影响而导致产量下降,这也是导致业绩略低于预期的主要原因。 3.看好公司的资源增储前景。截至2012年上半年末,公司保有金金属储量600吨左右(2011年底为570吨)。未来公司资源扩张主要从三个方向:一是内部探矿增储,二是集团资产注入,三是并购第三方资产。 (1)内部探矿增储。公司近年来地质探矿增储成效显著,矿山内部探矿成本低、见效快,公司鑫泰金矿09-11年完成两期探矿工程,吨金属探矿成本仅360.1万元。 (2)集团资产注入。黄金集团截止11年底保有金金属储量1384吨,除去中金国际300吨的储量,集团未注入上市公司的资源储量还有514吨。集团承诺,将继续致力于现有正常生产的黄金矿企规范完善矿权、土地、房产等资产权属并转让给中金黄金,以逐步消除同业竞争,实现黄金主业整体上市。 (3)并购第三方资产。尤其在重要矿区和重点成矿带,积极快速推进区域资源整合步伐,强化公司对区域资源的控制能力。并转让给中金黄金,以逐步消除同业竞争,实现黄金主业整体上市。 4.大基地建设加快矿产金产能扩张。公司苏尼特、湖北三鑫、陕西太白、河南金源等大基地建设成果显著。公司未来将继续推进大基地规划和建设,对地质探矿工作有重大突破的重点矿山,进行改扩建规划,快速实现产能和产量的扩张,实现规模升级和规模效益。公司计划到2013年末,9座改扩建矿山新增矿石日处理能力6000多吨/天(增加5吨矿产金),另外新建矿山产能增加3吨矿产金。至十二五末,公司计划矿产金产量达到35-40吨。

事项 厦门钨业公司发布2012年三季报:公司1-9月实现营业收入65.56亿元,同比下降32.88%;实现归属上市公司股东净利润4.36亿元,同比下降51.87%;每股收益0.64元;处于业绩预告范围内上限。 主要观点 1.毛利率下滑,钨、稀土价格大幅下跌是主因,四季度仍不乐观 前三季度,公司综合毛利率分别为24.3%、27.2%、23.9%,毛利率变化与钨和稀土价格波动一致。 进入四季度,钨价低位企稳,稀土价格则再次下跌,预计四季度公司盈利仍将受到影响。 2.三季度生产经营情况改善:库存稳定,应收账款下降,经营现金流回流 3.维持“推荐”评级。 我们预计,公司12-14年EPS为0.81/1.20/1.63元,对应PE为42/28/21倍。虽然当前宏观经济低迷,短期行业景气仍不明朗;但作为钨和稀土行业唯一全产业链优势企业,我们长期看好公司的龙头地位,维持“推荐”评级。 风险提示 1)钨和稀土价格波动;2)公司新增产能因需求低迷而未能有效释放

事项 公司公布2012年三季报,2012年1-9月公司实现营业收入48.95亿元,同比增长8%,实现归母净利润6.9亿元,同比增长39%,实现每股收益0.27元。 主要观点 1.公司主营业务维持稳定增长 报告期内公司营业收入增长8%,毛利率水平为36.77%,较去年同期略下滑0.53%,基本保持稳定。扣非后净利润占净利润的90%,盈利质量良好。 归母净利润同比增长39%,大幅超出营业收入增长幅度。主要有一下三方面原因:第一,IPO后现金增加带来的利息收入增长;第二,购买银行理财产品带来的投资净收益同比增长10680%;第三,收到2011年县级新华书店缴纳的增值税款项增加带来的营业外收入同比增长309%。 2.期间费用率保持稳定 报告期内公司期间费用率为23%,去年同期期间费用率为24%,略有下降。主要原因是公司上市后手握大量现金带来的利息增加,销售费用率和管用费用率都略微增加2%,总体来说较为稳定。 3.看好文化MALL项目后续发展 文化MALL是文化消费的集成概念,意在打造一种文化消费的氛围,达到1+1>2的效果。我们认为文化MALL是符合社会发展趋势的,随着人均可支配收入的提高,人们对于精神层面的需求会越来越高,单纯的人到图书的售卖形式很容易被电商所取代,但以文化MALL形式建立的文化消费氛围却是无可替代的。公司的文化MALL项目进展顺利,未来有望覆盖江苏主要城市的中心位置,并走出江苏。 4.盈利预测与投资建议 预计公司2012、2013及2014年EPS分别是0.41、0.43和0.50元,对应PE分别是20X,18X,和16X。我们看好公司文化MALL的发展模式,对公司维持“推荐”评级。 风险提示 1.数字出版对传统出版的威胁 2.收购的整合风险 3.纸张价格上涨

事项 航空动力公布2012年三季报,2012年1-9月实现营业总收入48.07亿元,同比增长0.38%;归属上市公司股东的净利润1.92亿元,同比增长6.06%。其中,7-9月实现营业收入20.98亿元,同比增长32.5%;归属上市公司股东的净利润0.94亿元,同比增长52.1%。 主要观点 1.报告期内营收和利润大幅增长,公司前三季度增速转正。 公司2012年中报显示营业收入下降-15.5%,利润下降17.9%,本报告期内的营收和利润强进增长,实现了1-9月同比转正。主营业务三大版块中所占份额最大的航空发动机及衍生产品收入规模略有下降。外贸转包产品稳定增长,非航空产品和贸易版块是收入规模下降的主要原因,其中西航铝业的收入和去年基本持平,子公司西安商泰进出口公司的外贸收入大幅减少。 2.报告期内销售毛利率有所提高,财务费用上升。 公司三季度销售毛利率14.25%,比去年同期增加1.05%财务费用率2.02%,比去年同期增加0.36%,原因是为满足现金流的需求,贷款规模增加,防务订单要到每年12月底才能回款。 3.下属子公司今年持续亏损,影响利润,明年可能扭转。 公司下属的两家合资子公司,产品为航空发动机涡轮叶片,大部分供货给外资合资方罗罗和普惠,供货价格明显低于市场价,造成子公司持续亏损,影响公司利润,预期明年这种情况将得到扭转。 4.报告期内出让子公司控股权,民品要突出专业优势。 公司控股子公司西安维德风电设备有限公司,近年来生产规模及销售始终处于较低的水平,后续发展缺少产品支撑。报告期内公司同意由另一发起方西安西航集团航空航天地面设备有限公司对维德风电进行增资,增资后公司持有股权从60%降为33.9%,不再是控股股东。显示了公司要突出专业优势,做强民品的意愿。 5.盈利预测我们预测,公司2012-2014年EPS为0.30,0.43,0.55元;对应2012和2013年PE为52倍和36倍,给予“推荐”评级。 风险提示 1.国际经济形式继续恶化,导致外贸转包业务收入下滑的风险。 2.新型号发动机、工业燃机和太阳能热发电项目的研发风险。