今年销售将接近10万吨 公司上半年销售小包装销售3.2万吨,下半年是公司的销售旺季,7月份销售8000吨左右,8月份1.3万吨,9月份1万多吨,10、11、12月份预计销售会更多。下半年的保守销售6万吨,全年小包装销售量将超过9万吨,完全有能力达到10万的预定目标。 “十二五”末目标产能达到50万吨 公司目前拥有20万吨的精炼和15万吨的小包装生产能力,到2011年12月底,玉米油的精炼能力将提升到30万吨,小包装玉米油的生产能力也达到30万吨。公司计划“十二五”末做到50万吨的小包装量,在玉米油的基础上,深挖产品。 终端产品已提价,毛利率将提升 从终端调研发现,公司的终端价格上涨了10%左右,5L装从89元提高到99元,出厂价也从72提高到80元。按四季度保守销售3万吨计算,提价因素新贡献4800万元净收入,增厚EPS 约0.38元。公司提价能缓解成本压力,毛利率将会有所提升,也有利于公司高价采购原料,同时确保经销商的合理利润。第四季度的销售情况也将看提价后的市场反应。 明年渠道将进行优化 明年在区域销售布局上,销售网点不会有大规模的扩展,将增长方式的重心从量变转向质变,从外延式的铺摊子到单店销量的提升转变。公司计划终端网点的增长在20%左右,但单店销量增加50%。在经销商资金面临问题的地方适度调整经销商结构。 盈利预测与估值 根据公司的最新变化,我们调高了西王食品的2012年的盈利预测,预计2011-2013年公司的EPS分别是:1.00元、1.45元、1.76元。维持买入,目标价38元不变。

1、超试605有望提升母公司的业绩 超试605去年9月通过审定,去年11月到今年6月份销售年度, 试推广了300多万亩,销售种子约450万公斤,售价弱低于先玉335。并经历了“出芽率”“抗病性”风波,从目前的田间长势来看,尽管果穗有些秃顶,但穗行数、行粒数、穗粒重一切正常,平均亩产能超过1200斤。 母公司今年制种面积约五万多亩,制种量约为1900万公斤;其中,超试605制种面积约三万多亩。去年公司库存约六七百万万公斤,大部分为605品种。母公司本销售季计划大幅推广超试605。现在已经开始预订,10月份大规模预订,预计公司的超试605的市场推广潜力较大。 2、登海先锋大幅扩产 甘肃地区主要是代繁先玉335,今年登海先锋制种面积7万多亩。上个销售季登海先锋先玉335推广种植一千多万亩,销售收入约7.5亿元。登海先锋现有2.45万吨的加工能力,随着张掖2.6万吨加工能力的投产,登海先锋的制种能力将大大加强。 去年由于登海先锋营销战略调整,11、12月销售提前入账,业绩大部分归属去年,预计登海先锋今年四季度贡献0.40元的EPS。 3、制种成本逐年增高,今年种子将小幅涨价 去年新疆的制种成本约1700/1800元/亩,今年的租地成本上涨到2200-2300元/亩,按照平均亩产400公斤计算,种子的成本约为5.5元/公斤,较去年的4.25元/公斤上涨30%。随着制种成本的上涨,今年商品种子将会小幅涨价,我们预计会上涨3-5元/包左右。 4、业绩预测: 公司未来成长性基本有保障,先玉335是业绩支撑,未来扩产能力强;超试605的推广面积决定公司的业绩成长,我们在今年推广200万亩,明年600万亩的保守预期下,测算公司2011-2013年的EPS 分别为0.7、1.05、1.25元,建议增持,目标价35元。

简评 新政策将减少今年EPS0.086元,减少明年全年EPS0.346元公司2011年2月15日公告按原煤(含洗混煤)每吨30元、洗精煤(含无烟块煤)每吨50元、焦炭每吨70元缴纳价格调整基金,上半年公司缴纳的价格调整基金为4541.3万元,按照原先政策下半年公司缴纳的价格调整基金也应当与上半年差不多,新政策单季缴纳的价格调整基金为1.35亿,是原政策的5.9倍。按照公司测算,今年新政策公司将多缴纳约1.12亿价格调整基金,考虑税盾影响(15%税率)EPS为0.086元,折合全年EPS0.346元。 政策演变速度超出预期,变形的资源税改革贵州政策今年以来演变速度超出市场预期,从2月份的征收价格调整基金到10月份的从价计征调整基金,显示贵州政府在急于推进煤炭资源税从价计征,并对出省煤炭实行严厉限制政策。 下调2011-2013年业绩,整合或注入是关键突破点根据我们的测算,新政策将影响单季EPS0.076元,全年EPS0.3元,2011-2013年EPS为1.53、1.61、1.89。基本面下一个突破点有赖于贵州整合或资产注入的突破。

事件 经纬纺机发布3季度业绩预告 公司2011年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润4.5-4.8亿元,EPS0.75-0.79元,较去年同期增长327%-356%。其中3季度单季实现净利润1.45-1.75亿元,EPS为0.24-0.28元,较去年同期增长90%-129%。 简评 信托业绩仍然保持较高增长 据我们测算,中融信托Q1单季净利润为2.75亿元左右,Q2单季净利润为2.83亿元左右,而Q3达到了3.3亿元左右,创下单季利润新高。 房地产信托的风险可控,并低于市场预期。房地产信托有三道防线来防范风险。中融信托和绿城的信托产品合作中,绿城仅仅是工程代建方。此外,媒体报道的一些风险实际上只是暂时的过程风险,而不是最终风险。 纺机主业表现仍然稳定 纺机主业3季度单季实现了净利润大约为4500万元左右,虽然略低于2季度,但依然高于Q1单季业绩,表现还是相当优异。 公司定增顺利推进,后续股价应该较前期表现好 昨天公司发布的大股东冻结公告一事,该事件是国资委统一安排的华源集团重组的结果,最终应该由国务院国资委进行统一安排。我们认为,其对公司目前正在进行的定增进程不构成任何影响。公司10月11日进行的股东大会正常召开预示着公司的定增在顺利进行。公司定增价12.11元,高于目前市场价。按定增后股本,2012PE仅9.4倍,维持对公司的买入评级。

略调升2011年EPS至0.42(按目前5.68亿股本) 我们认为公司是煤炭板块中长期成长最快的品种,2013年之前主要依靠灵石地区矿井的技改达产贡献业绩,2013年之后主要依靠新疆和陕西的新建矿井。此外,公司还将在此间收购潜在优质标的,因此实际的产量复合增速将可能超过43%。预计2011-2013年EPS为0.27、0.95、1.61(均按增发后8.84亿股本计算),我们建议在目前价位逐渐配置该股,大股东13.96元增持140.93万股也显示了对公司未来的信心,6个月目标价20元,12个月目标价30元。

传统业务:佣金战中的赢家 份额稳中有升,行业领先。公司股基权交易市场份额稳中有升,达到4.1%;行业市场排位第七;在上市券商中居于第四。 佣金率率先企稳,居于相对高位。海通证券现阶段实现了佣金率和市场份额在行业的双双相对高位,同时佣金率环比提升幅度领先行业及上市券商其他公司;从历程上看,海通证券以佣金率的走势也显示出其更为敏锐的市场嗅觉及高效战术调整步调。 新业务:直投占先机 转融将受益 直投布局广,早占先机,进入稳定获利期。公司布局直投较早, 并多元化操作进军直投市场;由于介入较早,占高收益回报先机并进入稳定获利期。 融资融券潜力大,转融放开将显著受益。海通证券目前融资融券市场份额居于行业之首。转融通放开后融资融券业务的开展受各券商经纪业务市占率影响;但在放开的过程中,只要融资屏障未放开,券商资本金仍然成为牵制业务发展的重要因素。海通证券资本金充足,居于行业前列,为业务发展提供了资金保障。 创新业务:股票约定购回交易引发利润新增点 净资本收益率将受益于该业务;试点模式促海通证券等净资本充足券商领先受益;转常规后海通仍将受益于经纪业务市占率高。 国际化:积极布局海外市场,H股发行在即 公司持股海通国际100%股权,报告期内该子公司实现归属母公司净利润1.88亿港元。公司增发H股,公司国际化进程在业内居于前列。 投资评价及建议 在底部逐渐确立的前提下,券商股业绩反弹将较快,可给予配置。流通市值较大券商估值较低,安全边际较高,在估值修复行情中也是反弹的配置品种。同时,公司传统业务现新生机稳固营收底线;新业务占先机进入稳定获利期熨平盈利周期;创新业务具备试点优势引发利润新增长契机;香港子公司业务开展稳健,H股发行将推进公司国际化。我们看好公司发展,给予“增持”评级,目标价12元。

简评 资本金短缺决定了公司基本面 虽然市场对大跌原因说法不一,但从基本面来看,今年以来困扰中国平安的根本问题是偿付能力问题。中国平安找不到一个合适的途径解决3-5年偿付能力的问题。这个问题在今年年报会彻底暴露,而且现在看,明年要想改善难度也很大。 资本问题不仅会影响偿付能力,还会影响业务和投资 我们之前一直强调偿付能力问题,市场一些观点认为问题不大。但是偿付能力不足会直接影响新业务的结构,而且对于资产配置影响很大,如果想详细了解,可以与我进一步沟通。 海外看空中国股,海外机构可能减持中国平安 最近海外中国股连续被做空,我相信这股浪潮会传到至H股。那么在H股肯定有机构做空市场或者有投行看空中国平安,因为H 是双边市场,做空仍然能赚钱。中国平安是机构做空H股中国指数很好的标的。 最有可能减持中国平安的股东 中国平安跌这么惨,不管在A股还是H股减持的股东肯定不是小股东。9月14日证券时报就报道汇丰准备出售旗下的非寿险业务,汇丰出售非寿险业务的目的是增加流动性,防止重蹈AIG 覆辙,背后隐藏的问题是欧美债务问题可能比想象的更加严重。那么汇丰控股很可能也会减持亚洲的寿险业务,但是没想到消息传到的会这么快。而A 股市场上中国平安的股东结构就更加复杂, 那么减持在所难免。如果想进一步交流可以电话联系我们。

公司签约新药研发合作项目 公司联合华南新药创制中心与川大进行QU100项目、WCH-016项目及DXZ923纳米制剂项目开发,第一阶段临床前研究和I期临床试验直接投资不超过2000万,所有技术成果由公司拥有,并根据开发进展再行确定后续安排。 项目布局紧密围绕公司战略,前景看好 公司一直看好老年病, 慢性病以及退行性病变等需长期用药的大病种市场。本次所投入项目也均围绕这一产品战略。 QU100是针对肺纤维化的天然药物,开发剂型可能为冻干粉针,我们推测其技术门槛较高。肺纤维化被称为“不是癌症的癌症”,致死率较高。据统计,我国40岁以上慢性阻塞性肺病患病率已达8.2%,其中近半数可能会伴有肺纤维化的产生。由于易漏诊,加之中国老龄化趋势,肺纤维化的发生呈上升趋势已经形成普遍的共识,保收估算潜在患者在10万人左右。目前对肺纤维化尚没有令人满意的治疗方法,临床上多采用激素和免疫抑制剂药物推迟病情发展,特效药仅盐野义的吡非尼酮,诺华伊马替尼正在申请相关适应症。二者每片价格均达150~200元!相对空白的市场为新药的上市提供了广阔空间。 WCH-016用于II型糖尿病,糖尿病用药亦属长期用药。据调查,我国20岁以上人群糖尿病总体患病率已达9.7%,同期糖尿病前期的患病率高达15.5%,而II型糖尿病比例高达90%左右,达4000万患者,且每年新增数在百万左右。因此,糖尿病用药市场需求将持续扩大。 DXZ923纳米制剂项目属新剂型开发,在新药研发越来越困难的环境下,通过剂型改进来实现药物治疗效果的改善不失为行之有效的办法。纳米制剂对于药物的吸收、稳定及靶向性可以起到促进作用,从而提高其生物利用度。新剂型开发已经成为目前药物研发的趋势之一,公司本项目符合行业发展规律。 研发给力公司内生性增长 由于行业及投资环境的影响,公司利用超募资金寻求外延式扩张项目的进度并未超过预期,但是公司今年以来不断投入重大研发项目,希望通过内生性资源的开发为公司未来发展提供保障。优秀收购标的可遇不可求,而保证创新是医药企业不断发展的原动力,公司在研发上大手笔投入可以看出其清晰的发展思路。我们维持对公司的买入评级和盈利预测。

盈利预测及评级 考虑本次定增方案尚有不确定性,以及主要项目投产时间均在2013年底以及2014年,暂时维持盈利预测不变,预测公司2011年收入14.00亿元,净利润1.04亿元,同比分别增长60.84%和41.13%;预计2011年--2013年EPS为0.52元、0.78元、1.20元。考虑到公司未来高成长性,维持“增持”评级,目标价19.5元,对应12年25倍PE。 风险因素 A股系统性风险、非公开增发不顺利的风险以及募集资金投资项目利润不及预期的风险。

简评 收购焦煤产能510万吨(+14.2%),保有储量3.29亿吨(+8.81%) 此次收购的山西冀中能源集团净资产账面价值19.7亿元,评估价21.8亿元,增值率10.75%;公司按收购80%权益对应评估值价为17.45亿元。此次收购山西冀中下属子公司金晖煤焦有包括凯川煤业、瑞隆煤业、万峰煤矿、隆泰煤业及荣泰煤业等5个焦煤矿井,总产能510万吨,相当于2011年产量14.2%,权益产能179万吨;5个焦煤矿合计保有储量为3.29亿吨,相当于公司目前37.38亿吨保有储量的8.81%,5个矿可采量为1.97亿吨,相当于公司目前12.3亿吨可采量的16.02%,5个矿权益储量为1.24亿吨。我们测算,收购的5个矿资源采矿权价格除万峰矿为13元/吨外,其他4个矿均为25元/吨,价格与永泰能源收购煤矿大致相同,较为合理。 个矿均在技改,最晚2013年年中全部投产 金晖煤焦下属的凯川煤业正在由30万吨技改至90万吨建设期中,技改自2011年1月18日开始,技改期24个月,预计2013年正式完成。瑞隆煤业正在由45万吨技改至120万吨建设期,技改自2010年8月12日开始,建设期23个月。万峰煤矿由45万吨技改至120万吨,项目自2011年7月15日开始技改,建设期24个月。隆泰煤业正在进行90万吨技改,自2011年5月8日正式开工,技改期22个月,荣泰煤业正在进行90万吨技改,2010年12月29日开工,技改期10个月,今年四季度即可完工。 收购矿2012年开始盈利,但增厚不足5%,幅度较低 公司编制的山西冀中能源2011-2013年净利润预测为-1.55、1.68、2.19亿元,2011-2013年折合EPS分别约为-0.05、0.06元和0.08元。2012年净利润增厚不足我们预测得公司2012年约40亿净利润的5%,增厚幅度较低。 集团在山西仍有煤炭资产 我们整理的资料显示集团在山西仍有煤炭资产,产能约在1300万吨水平,其中主要分布如下:邯矿集团在山西焦煤产能约1000多万吨,包括:文水赤裕煤矿(55%,300万吨)、兴县格罗博煤矿(130万吨)、兴县金地煤业公司(260万吨)、阳曲青龙煤矿(90万吨)、鑫鼎泰煤矿(100万吨)、旺盛煤矿(150万吨)等。 此外,峰峰集团还在山西整合了灵石鑫东煤矿(7000多万吨储量,60万吨产能)、邢矿集团在古县整合了老母坡等煤矿,合计产能约300万吨。井矿集团重组天一、天达、佳新三座矿井。 集团十二五煤炭形成“四五六”区域生产布局,股份实现“81111”目标 目前集团公司煤炭储量达260亿吨,上半年集团原煤产量5626万吨。“十二五”期间,集团将形成省内稳产4000万吨,山西、内蒙分别达到5000万吨、6000万吨的“四五六”区域生产布局,总原煤产量达到1.5亿吨。集团在内蒙的煤矿主要分布在峰峰集团锡盟红格尔矿区(红格尔煤田和查干诺尔煤田)、邢矿集团鄂尔多斯城梁矿(77%)、张矿集团内蒙特弘煤电集团(官板乌素和张家梁矿等5个矿组成)。 冀中能源股份目标是2015年,全面实现“81111”目标,即煤炭产量8000万吨以上,销售收入1000亿元以上,利税100亿元以上,百万吨工亡率稳定控制在0.1以下,人均年收入10万元以上。 收购迈出积极一步,后续注入仍可期待 此次公司仅将集团在山西的部分整合资产收购进来,虽然增厚不多,但仍具有积极意义。此外,集团下属的邯矿集团、峰峰集团、邢矿集团和井矿集团均在山西有整合矿。盈利预测上,考虑到现金收购的资产今年产生的亏损,我们调低公司今年EPS至1.40元,调高2012-2013年EPS为1.78、2.08元,维持买入评级。

2010年我国轮胎产量达到4.43亿条,已经连续五六年位居世界第一。公司的轮胎机械设备形成了完整的产品线,助力我国轮胎的子午线化。我国的橡胶制品业固定资产投资在近7年的年复合增长率为28%,今年上半年更增长30%以上。 天然橡胶涨价促进轮胎行业技术升级 天然橡胶涨价是因轮胎需求快速增长而起,起的是一个平衡作用,其价格上涨已经部分转移到轮胎价格。其未能转移的部分,作为成本压力,将推动我国轮胎企业进行技术升级,将推动轮胎企业对软控产品的需求。美国特保案直接影响将过期,其长远影响利好公司美国特保案的影响将在明年过期,从长远来说,关税壁垒的风险将刺激我国轮胎企业境外投资,特别是到东南亚和南亚等地,将新增投资需求,对公司是利好。 公司总体现金状况健康 公司总体现金状况健康,资产负债率合理,经营性现金流在最近两年出现的下降情况,实属公司快速发展、产能扩大的正常现象,公司应收账款风险小,对外担保也无异常。 轮胎循环利用前景好,公司在化工行业扩展迅速 2009年我国产生废旧轮胎2.33亿条,重量约合860万吨,折合橡胶资源约300多万吨。相对于轮胎翻新在国外的应用程度,我国翻新胎的市场前景非常广阔,有利于公司的轮胎翻新设备。公司重视轮胎循环利用,在废橡胶裂解上研发投入。公司在化工行业的横向扩展近年来也大单不断,有实质性进展。 盈利预测与估值 公司相继获得了多个亿元级订单,而这些订单大部分都将在今年底之前得到收入确认。随着胶州装备产业园一期的建设完成和产能逐步释放,公司下半年的产能将好于上半年,订单执行能力也将增强。下半年还将到位部分增值税退税。我们预计公司今明两年EPS0.73元和0.99元。维持对公司的买入评级。

调研结论 定位高端的传送带龙头,轻体带产品结构不断升级 公司目前拥有260万平方米涂覆式轻体传送带生产能力(共6条生产线)以及5月份新投产的募投项目一期60万平方米压延式产能(1条线,今年计划产出30-40万平方米)。二期100万平方米压延式产能预计12年投产。此前公司涂覆式生产线在生产普通传送带的同时兼产少量高端弹性体输送带,随着新产能投产,弹性体输送带将集中由压延式装置生产。一方面压延式生产线明显提高了产品品质和生产效率,另一方面高端弹性体输送带的的产量提升有利改善了产品结构(普通轻体带售价约85元/平方米,毛利率30%多;弹性体输送带平均价格200元/平方米,毛利率60%以上),将对公司盈利水平产生有力拉动。 多个领域实现登陆,需求分散潜力可观 公司下游行业需求分布十分广泛。目前,公司在机械、食品、药品、物流、跑步机、石材加工等多个领域均实现成功登陆。需求分散的首要意义在于确保公司整体需求受非系统风险影响较小,同时由于公司原料多数属于高端,价格较之大宗品相对稳定, 这就确保了公司产品的毛利率水平波动较小。 另一方面目前,对于很多下游行业,公司处于“成功进入, 但有很多类型的细分产品尚未能够供应”的状态。公司研发能力在国内企业中首屈一指,新品开拓节奏较快。未来通过不断丰富产品线、提高产品品质,拓展新的市场或者在现有的市场中进一步扩大供应面,增长潜力可观。 近看小体量下增长效应明显,远看需求结构进步需要时间 目前,公司轻体传送带全球市场占有率仅1%左右,体量较小,而全球前三大企业总市场份额接近一半,对比之下公司增长潜力巨大。随着新产品和新市场(尤其是对轻体,特别是弹性体传送带需求已经比较成熟的海外市场)的不断开发,预计近2-3年内增长效应明显。从更远的周期看,轻体带特别是弹性体传送带在市场上的消费比例仍然很低(中国市场93-95%使用橡胶带, 轻体带仅占5-7%,且其中85-90%是普通轻体带),轻体带利用率价高的日本和西欧等地区轻体大的比例已经高达90%。 轻体带的主要优势在于轻便节能、污染小、性能稳定,成本上较之传统橡胶带并无优势。故尔轻体带更多的是用于轻工业,尤其是食品药品和精密加工等领域,对于重工业占比高的美国以及对食品安全要求较低的中、东欧地区,其市场比例显著较小。因此,考虑到中国的重工业占比较大、成本敏感型产业较多的结构和对食品安全重视程度较低的现状,传送带结构向多用轻体带转化尚需要一定时间。 预计2011年每股0.64元,增持评级 我们预计公司2011-13年每股收益0.64、0.92与1.30元,明、后年的增量主要来自募投一、二期项目的投产,公司盈利受周期影响较小,具有一定防守性。按2011年35倍计,目标价格22.4元,增持评级。

调研结论 稳中求进的集成电路化学品细分龙头 公司是集成电路封装、晶圆湿制程等专用化学品细分领域的国内绝对龙头。目前拥有3000吨引线脚处理化学品产能,可以供应引线脚封装处理所需的全套化学品。同时,募投项目将进一步扩产2600吨。目前,相应化学品的平均价格在3-4万元/吨, 毛利率50%左右。产品在国内基本没有竞争对手,行业内的国际巨头主要包括罗门哈斯、日本石原药品、德国安美特、新加坡PMI 等。公司与国际巨头相比,主要优势在于本土化带来的生产与服务的快速响应。 走向高端:晶圆化学品持续提升公司盈利 公司募投项目还包括1000吨晶圆铜互连用化学品,预计今年能实现投产,经过客户试用并认证通过后(通常晶圆产品的认证期在3-12个月),明年有望实现销售放量。晶圆铜互连用化学品此前国内企业基本无法生产,公司实现突破意义重大。预计产品价格在8-9万元,毛利率高达60%以上,随着客户的开发和产品线的进一步丰富,盈利水平仍有进一步上行空间。随着公司高端产品被市场不断认可,公司的盈利水平有望更上层楼。 面向客户:一站式解决方案确保客户粘性 公司的经营模式与一般的试剂销售商有较为明显的区别:一般试剂销售商以“提供标准化试剂”为经营模式,产品区别主要在于纯度等技术参数;而公司以“解决客户的工艺需求”为经营目的,介入下游封装和晶圆处理的生产流程,向客户提供与工艺相对应的成套专用化学品与相关设备,更加贴近客户的生产工艺和需求,确保客户粘性。 在封装领域,公司除了具备全套试剂的供应能力,还研发并销售恒温、高压水喷淋设备和电镀等配套设备。设备与试剂协同销售,一般客户购买设备之后,经过18个月左右的培育期,将成为公司试剂的稳定需求。据统计,95%的设备客户都是公司的试剂客户。 复合壁垒构筑稳定高盈利空间 专用电子化学品的核心壁垒有三:首先,是兼具电子封装工艺和化学化工知识与背景的复合型人才具有较强的稀缺性;其次,是通过长期研发和与客户的互动积累,并持续更新的保密配方;其三,是通过认证、一站式服务等手段建立的客户粘性。再复合壁垒的保护下,行业盈利空间有望保持稳定。 电子行业景气形成短期压力,长期仍旧可期 目前,下游电子行业景气面临短期压力,对于公司的销售和订单也造成一定影响。公司采取了加强营销、推进产品更新换代等手段确保销量和毛利率。我们认为,短期公司可能面临一定需求压力,但从长期看,电子仍将是增速较快的行业之一;同时,行业景气低点也未尝不是公司采用价格、服务等策略加快进口替代的一个机会,公司的长期增长仍然可期。 攻守兼备的投资标的,增持评级 我们认为,公司通过配方更新、产品升级等手段,在下游需求低迷的阶段仍保持盈利稳定;需求旺盛时,公司具有在较快时间扩大产量的能力,具有一定攻守兼备的特性。预计公司2011-13年每股收益0.53、0.76与1.19元,按2011年40倍计,目标价格21.2元,增持评级。

盈利预测和评级 维持原来的盈利预测,我们预测公司2011年将实现收入2200.94亿元,同比增长24.9%;净利润23.45亿元,同比增长91.0%, 预计2011年-2013年EPS分别为0.11元、0.24元和0.38元,维持“增持”评级,目标价6.3元。

公司公布奖励金实施计划 公司制定了2011年至2015年的5年期奖励金计划,规定首年提取500万元奖励金,之后每年若扣非净利增速不低于于15%,将提取扣非净利的5%作为奖励金,若增速在0~15%,则按200万元提取。奖励对象范围广泛,且其所能获得的奖励金比例随本计划的逐年实施而提高,5年分别为累计余额的20%、30%、45%、60%以及100%。 稳定队伍,放眼长远 奖励计划的实施对象包括但不限于公司高级管理人员,中层管理干部,经公司认定的核心技术人员、销售管理人员,分子公司高级管理人员以及其他有必要激励的人员,范围十分广泛。同时,奖励金年度分配比例则使得在公司服务时间越长的员工更能充分享有奖励。我们认为,这正体现了公司希望尽可能保证人才队伍稳定性的意图。 公司所提出的利润考核指标并不苛刻,既体现公司对人才的 渴望,又说明董事会更注重企业的长期可持续发展,以相对优厚 的待遇保持公司薪资竞争力,鼓励核心人员放眼长远,与企业一同成长,减少了管理层和核心员工为了一时奖励而做出不利于公司发展的短期行为的可能。 激励力度可观,公司发展添新动力 暂以2010年扣非净利润计算,如果净利润增长考核指标实现,将为奖励对象带来600万元以上(除去首年)的税前收入,特别对于未持股员工而言,随着工作时间的增长,对员工的激励力度越强。每年所实现净利增长越高,奖励金提取数额也越大,上不封顶的奖励金提取机制,保证了本计划不会由于较低的15%的考核指标而给公司带来业绩压制因素,公司长期规划与短期增长有望完美结合。 盈利预测与评级 考虑首年提取奖励金500万元增加管理费用的影响,略下调今年的利润预测,激励实施对公司发展促进作用较明显,维持未来两年盈利预测不变。预计2011至2013年EPS 分别为0.90,1.18和1.53元,维持买入评级及35.4元目标价。