公司公布2011年一季报,实现收入9690万元,同比增长48.04%(10年同比增长15.8%);归属于上市公司股东的净利润为2184万元,同比增长23.3%(10年同比增长27.0%);一季度EPS为0.15元。 公司在手机动漫领域已经具有一定的规模效应,股权激励方案通过后将进一步加快公司业务发展。我们预测2011-2013年EPS为:0.98元、1.26元和1.74元。另外,中移动福建动漫基地11年下半年开始正式商用,基地不仅将给公司带来更加丰富的手机动漫内容,而且会使公司该业务的渠道推广更加便捷,预计影响会在2011年得到全面体现。维持增持评级,目标价35.7元,目标PE35倍。

期间费用率攀升致使公司增收不增利 2 011 年一季度,公司期间费用高达48.09%,比去年同期上升5.08 个百分点。公司期间费用高企的主要原因有三个:(1)员工人数增长较快,而且工资整体水平涨幅较大,致使人工费支出大幅增加;(2)新租物业增加,致使房租费用增加;(3)去年新开门店装修支出和固定资产投入较大,致使本期长期待摊费用摊销额和折旧费也较去年同期大幅增加。 销售是关键 由于公司期间费用中固定成本占比较高,消化成本的唯一方式就是加大销售力度,而新店(去年新开8 家)的市场培育需要一定的时间,这使得公司对2011 年上半年的业绩增长上限的预期仅为20%。不过,从二季度开始,公司的业绩增长有望提速。 维持该股“增持”评级 公司第一期股票期权的行权条件是2011 年的净利润是2010 年净利润的120%。由于公司2010 年业绩出乎意料的低,仅为0.29 元/股,该行权条件实现并不困难,难的是行权价格27.35 元。综合各方面因素,我们维持该股“增持”评级。

公司公布2011年一季报,实现收入2.63亿元,同比增长61.03%;归属于上市公司股东的净利润为1824万元,同比增长42.2%;一季度EPS为0.18元。 . 随着募投项目顺利达产,公司产能扩张的同时不断尝试丰富客户资源和延伸产品线,未来业绩保持高增长值得期待。略微调整盈利预测:预测公司11年收入14.5亿元,净利润1.2亿元,同比分别增长66.88%和61.05%;11年--13年EPS为1.19元、1.80元、2.61元,对应11--13年PE为32.6倍、21.6倍和14.9倍,未来三年净利润复合增长率为52.22%;考虑到公司未来高成长性,首次给予增持评级,目标价41.65元,目标PE35倍。

公司一季度营业利润高速增长,同比增加超过200%;23%左右的销售毛利率基本与2010年持平,因钢材价格导致的毛利率波动得到抑制。管理费用率略有提高,主要系工资增加及加大研发投入所致;销售费用率下降约4个百分点,体现规模扩大后销售效率得到提高。销售净利率达到5.37%,同比环比均有提高,经营情况良好。我们预计2011-2012年,公司三大主营产品包括医院感控设备,制药消毒灭菌设备和非PVC大输液生产线,都将迅速发展。一季度是公司历来淡季,今年由于新版GMP推出等因素,淡季不淡,使得同比大幅增长。预计公司未来将维持业绩50%左右的年复合增长。 感控设备受到政策推动 在医院感控设备方面,行业受到今年政府加大基层医疗建设推动;公司占据国内市场70%以上,预计可维持去年的高速增长;另一方面2003年以来新建的大量卫生机构逐渐进入设备更换周期,因此公司还可能取得更好成绩。 制药设备进入景气周期 在制药消毒灭菌设备方面,新GMP在硬件上对无菌制剂企业的要求有很大提高,强调生产过程的无菌净化要求。因此药企在未来3-5年的技术改造将显著推动灭菌设备的需求。公司占据9成以上国内市场份额,目前正处于行业景气周期的开始阶段,该项业务有望加速增长。大输液转型可继续贡献利润公司是非PVC大输液生产线的主要企业。目前我国20%左右的软袋比例仍低于发达国家40%-60%的水平,因此未来两到三年,软袋替代玻璃瓶的过程仍将继续,业务将保持40%的复合增长。 感控整体解决方案成为公司看点 公司占据国内感染控制设备60%-70%的市场份额,具有覆盖广大县级和二级、一级等多达8000家医院的销售渠道,同时具备多年的工程经验和自产设备优势。未来5年感控整体解决方案的市场容量可达50亿元,公司的该项业务可能获得超出预期的增长。 盈利预测与评级 我们预计公司2011年、2012年和2013年的EPS为0.77,1.14和1.60元。短期看公司主业进入景气周期,基层医疗建设和新版GMP对公司高速发展构成有力支撑;长期看公司的感控整体解决方案业务市场大,利润率高。凭借以往在感控设备方面的优势,公司将迅速抢占市场。基于以上理由,我们认为应给予公司高于医械平均的估值溢价。目标价36.19元,维持增持评级。

营业收入快速增长源于出口 一季度,公司实现营业收入164.78亿元,同比增长23%。一季度公司营业收入增速略快于冰箱、洗衣机行业内销增速,原因在于外销收入增长较快,体现在财务报表上就是出口退税增加、汇兑损失增加。 毛利率回升,盈利能力改善 一季度,公司毛利率为24.42%,环比去年四季度大幅提升5.58个百分点,并且高于去年第三季度1.85个百分点,接近去年第二季度。在通胀严重,原材料价格高涨的年代,毛利率的大幅回升体现了公司坚持产品的高端化,差异化,坚持AB类产品(高毛利产品)为主方针的正确性。同时,公司积极推进自主经营体建设,提升盈利能力与运营效率,实现了业绩的持续增长。 现金充足,为资产注入打下坚实基础 一季度,公司应收账款周转率、存货周转率继续保持较高水平,账面现金充足。一季度,公司投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额皆为负数,但货币资金相比年初仍有增长,原因就在于经常活动产生了正现金流入,体现了在即需即供零库存模式下,公司对产业链上下游仍有很强的掌控能力。现金的充足,也为公司下一步的资产注入打下了坚实的基础。 盈利预测和评级 我们预测2011-2013年公司每股收益分别为2.00元、2.44元和2.89元,维持“买入”评级,六个月目标价38元。

简评 原煤产量稳健增长,业绩符合预期 2010年公司原煤产量1140万吨,其中精煤产量350万吨,混煤产量397万吨,商品煤销量753万吨。全年煤炭均价717元/吨,吨煤成本396元/吨,较2009年的631元/吨和373元/吨分别提高了86元/吨和23元/吨,公司吨煤毛利额也有2009年的258元/吨提高至321元/吨。 一季度成本上涨效应显现 从单季毛利分析看,从2010年二季度单季收入均在14-15亿之间,2011年公司提高了原煤价格,单季收入达到了17.72亿,但由于公司从2011年开始安全费用标准从原来的15元/吨提高到40元/吨,且价格调整基金也上调(原煤(含洗混煤)每吨30元、洗精煤(含无烟块煤)每吨50元、焦炭每吨70元),由此公司成本2011年出现较大幅度上涨,一季度公司毛利率由去年四季度的44.2%下滑至42.2%,单季毛利额一季度7.48亿。 关注集团资产注入和贵州整合带来的机遇 目前集团尚有的可注入煤炭资产包括响水矿(400万吨),目前有待土地证和采矿权证问题的解决。未来公司主要增长点包括恒普煤业(90%)、马依煤业(67%)等煤矿,参股、合营煤矿包括松河煤业(35%)、首黔资源(25%)等煤矿。我们预计2011-2012年公司原煤产量分别为1320万吨、1500万吨。测算公司2011-12年EPS分别为1.55元、1.81元。维持公司买入评级,目标价38.7元。

1)一季度公司销量206万吨,其中出口量48万吨、高家梁80万吨,本部内销78万吨,一季度国内本部煤价800元/吨含税价,公司计划今年通过提高技术增加30-40万吨冶金煤量; 2)2011年出口仍实行年度合同价,出口煤量基本与2010年持平,约200万吨,但合同价格较去年同期增长至少为10%(去年为185美元/吨,含10%关税、17%增值税); 3)一季度业绩中国内煤价上涨因素已体现在报表中,但国际煤价上涨因素尚未体现;一季度成本计提尚未体现人工等上涨因素;本部外购煤量每年不定,下属贸易公司还会自己做煤炭贸易业务; 4)高家梁煤矿一季度产量84万吨,平均售价为240元/吨(含税),包括块煤价340元/吨,精煤价格为320元/吨,销量80万吨,今年计划340万吨,一季度成本117元/吨,4000万税前利润; 5)高家梁铁路计划今年5,6月份完工,3季度进行调试运行,在年底或明年初通车。通车以后,煤炭可以直接通过铁路到达港口下水运输,打造沿海终端客户,大大提高销售的覆盖区域。 6)成本方面将会有所提升,2011年公司计划加大安全方面6大系统改造的投入;同时原材料涨价在7%以上(7.5%);员工工资预计增长15%左右,全年利润预计在15~16亿左右(税前)。 7)红庆梁煤矿进入国家十二五规划没有问题,2013年开工建设,2015年建成投产; 8)加大海外收购,可能在澳洲有收购计划; 9)未来1年内没有直接融资计划,未来2-3年是有可能的; 10)我们预测2011-2013年EPS为2.96、3.29、3.42,维持增持评级。

收购资产黄金储量达300吨,资源价值接近翻番 公司本次收购的资产为3个探矿权(合计详查资源量294.12吨)和1个采矿权(储量20吨,持股比例69.24%)。增发收购完成后,公司黄金总储量将由360吨左右上升为674.12吨,增幅达87%左右。权益储量由287吨左右上升为595吨。A股黄金上市公司中,黄金储量仅略低于紫金矿业(750吨),资源价值大幅提升,成为公司中长期发展的保障。矿山注入后,集团公司还有300-500吨储量,将按照黄金资产整体上市的进程持续注入上市公司。 矿产金产量将加速提升 公司本次增发将取得归来庄公司69.24%股权。归来庄公司拥有1个采矿权,采选规模21万吨/年,公开资料显示平均品位7.77克/吨。按此测算,每年矿产金产量在1.6吨左右。按平均金价300元/克计算,可为公司贡献收入4.8亿元,净利润贡献约1.16亿元。按增发后总股本,增厚EPS约0.08元。如果考虑到归来庄正在进行350吨/日采选扩建,产量还有提升空间。 本次增发还将投入三山岛8000吨/日采选工程,三山岛目前采选规模为4500吨/日,我们估计矿产金产量在2吨以上,项目建成后产量有望翻倍。 继续发挥区域协同忧势 本次收购的探矿权分别位于现有的新立金矿、玲珑金矿采矿权范围周边,可以继续发挥区域协同优势。一方面有助于采矿权的顺利取得;另一方面可采用现有的采选设备进行生产,成本大幅缩减。 黄金价格有望走出加速上行格局 随着全球通胀预期升温,金价在高位已经形成突破,并成功站上1500美元/盎司大关。目前来看,欧债危机一波未平,美债危机又浮出水面,美元信用在中长期内面临严峻的挑战,黄金的避险功能将推动投资需求大幅增长,特别是各国在寻求改善外汇结构的过程中,增加黄金储备的意愿强烈。这将成为支撑金价中长期走强的另一因素。加之短期的避险需求仍未消除,我们认为黄金价格有望出现更为强劲的上涨。 盈利预测和估值 按照当前市值与增发后储量,山东黄金、中金黄金、紫金矿业、恒邦股份单位储量市值分别为113.74元/克、96.88元/克、158.76元/克和210.31元/克。按照P/NAV估值,分别为1.08、0.95、1.17和2.07。总体上,山东黄金具有估值优势。 如不考虑增发带来的业绩增量,我们预测2011-2013年EPS分别为1.12元、1.25元和1.28元。假设增发在2012年完成,2011-2013年EPS分别为1.12元、1.38和1.41元。由于增发完成时间具有不确定性,暂以不含增发影响的盈利预测为准。维持“增持”评级,目标价60元。

2011年一季度业绩提升完全来自煤炭业务 2011年一季度公司收入17.43亿,同比增加5.08亿元,母公司(主要为本部四煤矿)收入12.78亿,同比增加4.27亿元,也就是说一季度收入增长80%以上来自母公司,主要靠煤炭价格提升。我们在此前调研纪要《继续关注亚美大宁矿复产时间》中提到目前公司末煤含税车板价格为830~850(从700多1季度上调7次,一季度均价同比上涨30%),块煤价格为1300~1400元/吨含税价,精煤净价900元/吨。我们测算,公司煤炭均价为920元/吨,超过2010年全年均价708/吨约211元/吨。 2011年公司主要靠价格提升,本部产量稳定 2010年产量为600万吨(含不计入业绩的技改小煤矿产量),其中本部产量为577万吨。2011年产量目标650万吨,主要增量来自不计入业绩的整合矿。预计技改矿在2012年年底投产,玉溪矿产能2013年投产,实际为300万吨产能(规划240万吨产能)。 亚美大宁复产仍无时间表 日前香港华润集团下属华润电力(0836.HK)3月13日晚间公告,公司出资6.69亿美元(折合44亿人民币)收购山西亚美大宁56%股权,这使公司对亚美大宁矿权收购变得渺茫,目前亚美大宁处于停产状态,一季度亚美大宁亏损约为9800万元,影响公司EPS0.06元。 化肥子公司拟改制为分公司,实现合理避税 2010年全年化肥板块实现收入32.21亿元,生产尿素106万吨,其中全资子公司兰花科创化肥(100%)亏损1.83亿,较09年的1.49亿亏损面有所扩大,兰花煤化工(80.3%)亏损1.23亿,生产二甲醚的兰花清洁能源公司(75%)亏损1.3亿。公司下属非煤业务中,仅兰花工业污水处理(58%)、兰花能源集运公司(72%)和重庆兰花太阳能电力公司盈利,其他均处于亏损或微利状态。而公司煤化工业务亏损无法减少公司煤炭业务纳税额,因此未来将陆续把兰花科创化肥等亏损的化肥子公司并入母公司,不再单独核算,这样可以减少税收支出,预计将节省2亿左右的所得税支出。 基本面已触底,未来向好较大 我们认为公司化肥业务已经基本触底,亚美大宁矿也处于停产状态对公司业绩影响已完全体现业绩中,未来公司基本面向好概率大于向差概率,我们预计公司2011-2013年EPS为2.77、3.3、4.06元,维持公司买入评级,目标价50元。

事件 公司公布2010年年报及2011年一季报 2010年公司实现收入27.95亿,同比增长27.75%;实现归属母公司净利润1.32亿,同比增长17倍,折合摊薄EPS0.45元,略高于我们此前预期的0.42元,公司拟每10股送0.5股派发现金0.1元(含税)并转增6股。2011年一季度公司实现净利润8323万, 折合EPS0.28元,按2010年增发后3.76亿股本摊薄计算为0.22元,符合我们预期。 简评 2010年顺利实现主业转型 公司2010年将原有鲁润股份的石化业务悉数转让,此前鲁润子公司山东、菏泽、梁山鲁润和鲁润宏泰石化公司均已出售,此外鲁润地产、鲁润黄金矿业也被出售。目前公司子公司主要是华瀛山西(100%)及江苏永泰发电(100%)及南京永泰发展公司。公司主业已顺利实现煤炭转型。 增发后财务压力减轻,2011年经营目标令人振奋 一季报显示公司的单季财务费用高达3640万,主要是公司长短期债务大幅增长所致。此外,由于公司招募煤炭人才也使得管理费用显得较高,单季达到2736万元。受春节因素,一季度原煤产量略低导致收入略低,为1.63亿。按照公司2011年规划,全年力争实现原煤产量150万吨,洗精煤产量70万吨,实现营业收入12.4亿元,营业成本控制在5.9亿元以内。我们按此测算, 毛利额应高于6.5亿,基本在我们此前预期的范围内。 远景目标宏伟 公司力争未来3-5年内实现公司焦煤采选年产能达到1000万吨规模,未来10年内煤炭采选年产能达到3000万吨以上规模, 其中:山西地域通过收购重组达到1000万吨/年,陕蒙地域通过收购资源建设新矿达到1200万吨/年,新疆地域通过收购与新建相结合达到800万吨/年。并大力推进煤电一体化,筹划建设大型燃煤机组和热电机组,力争未来10年内形成7,000MW 发电能力, 10年内规划建成江苏沛县2×1,200MW 大型超超临界燃煤机组、晋陕蒙4×1000MW 大型超超临界煤矿坑口燃煤机组和新疆东部4×150MW 热电机组,到2020年末形成7000MW 发电能力。目前,江苏省沛县2×120万千瓦(远期规划4×120万千瓦)大型超超临界燃煤机组项目已委托华东电力设计院完成初步可行性研究报告工作。陕西省靖边县大型超超临界煤矿坑口燃煤机组已完成前期项目调研工作。山西,新疆电力项目正在有序开展前期项目调研工作。 2011年再次启动定向增发注入煤矿,实现焦煤采选年产能1000万吨目标 公司4月19日再次公告拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过2.31亿股,价格不低于23.41元/股,共募集资金54亿元,主要用于增资华瀛山西用于收购焦煤资源已经收购陕西亿华矿业70%股权。大股东拟认购不低于10亿元。主要收购项目包括: 1:永泰能源以不超过19.70亿元向华瀛山西增资,由华瀛山西用于: 1) 收购银源煤焦、何文苑及何小帅持有的银源安苑100%股权,暂定收购价款为6.72亿元; 2) 收购银源煤焦、马计斌及温建军持有的银源新生100%股权,暂定收购价款为7亿元; 3) 收购王满富持有的富东煤业49%股权及相关债权,暂定收购价款为5.60亿元。 2:永泰能源收购三星建工、金山贸易、万隆能源、和丰化工持有的亿华矿业70%股权,收购价款暂定为34.30亿元。 目前增发工作正在顺利进行。 高成长可持续5年,维持公司买入评级和长期重点推荐 我们认为,公司在未来5年仍仍将保持高速增长势头,2010-2013年将通过现有焦煤矿井技改矿投产贡献业绩,2013-2015年公司的优质动力煤资源将开始贡献业绩,加上公司未来仍将通过资源收购进行扩张,潜在的注入预期也很大。我们认为,公司在未来5年内都将保持高速增长势头,维持公司买入评级和长期重点推荐。不考虑此次增发,预计2011-2013年EPS为0.84(按2011年3.76亿股本,下同)、2.11、2.89元,考虑2011年增发后股本摊薄至6.07亿(假设增发2.31亿股),2011-2013年EPS分别为0.52、1.31、1.79,维持公司买入评级,目标价32元。

事件:公司发布一季报及调整后的定增方案 一季度营业收入3.22亿元,同比增长26.82%;归属上市公司股东的净利润0.3亿元,同比增长67.13%;基本每股收益0.18元,同比增加63.34%。增发数量向下调整为2350万股,增发价格调高为不低于21.58元。募投的制剂项目由磷酸西他列汀片5亿片、盐酸克林霉素胶囊5亿粒调整为8亿片(粒)克林霉素生产线。 经营良好销售净利率提高 公司一季度毛利率稳定在25%左右,销售费用率和管理费用率分别为0.87%和10.24%,同比均有所下降。销售净利率9.17%,同比提高30%,体现了公司业务良好的发展势头。经营活动现金流量同比下降45%,是公司应收项目增加所致。 中间体业务发展向好 公司收入主要分为抗生素类和精细化学品,抗生素类包括了4-AA中间体、克林霉素和氟苯尼考等产品,精细化学品中包含达比加群酯中间体等产品。公司预计因4-AA等培南类销售占比提高等原因,2011年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长10%-40%。目前4-AA价格稳定,货源紧张;而培南类药物需求增长稳定,因此存在价格提升的可能性。长期来看随着我国企业生产标准提高,4-AA产业中日本针对规范市场,我国针对非规范市场的二分格局可能得到改变;海翔作为我国该产业的龙头,未来将有较大发展。 增发项目构建培南产业链 根据增发预案,公司将实施4-AA扩产,制剂生产线建设和培南类原料药/粉针生产线等三个项目。公司顺应培南类药物需求上升趋势,将把4-AA中间体产能扩充至400吨,更好满足下游需求,巩固培南中间体的龙头地位。同时,公司进一步将产业链向下游培南类原料药和制剂延伸;形成上下游一体的产业链后将有效降低成本,成为具有较强竞争力的培南生产商,实现从中间体到原料药和制剂的产业升级。 定制业务稳步发展 达比加群2010年获FDA批准批治疗房颤患者,并在2011年的房颤治疗指南中得到推荐;公司与BII合作的合同定制业务预计将受到推动,保持稳步增长。 盈利预测与评级 预计公司2011年、2012年和2013年的EPS为0.74,0.97和1.20元。短期内4-AA产品的价格波动可刺激股价上升,长期看公司业务正在向原料药和制剂的转型期。增发项目获批的不确定性在近期对股价构成一定限制。给予目标价27元,增持评级。

研发费用增加导致公司利润下降。公司一季报实现收入8355万元,和上年同期基本持平;营业利润492万元,比上年899万元,减少407万元;净利润468万,比上年800万元减少332万元;由于公司没有新产能投放,公司营业收入基本上保持稳定,一季报公司综合毛利率20.5%和上年同期20.6%持平;虽然一季报营业利润同比减少407万,但从毛利来看11Q1为1717万元,和上年的同期1776万元持平,公司营业利润的下降主要是公司管理费用同比增加324万元,其研发费用同期增加141万元,这主要原因为公司加大新产品研究开发力度,其他是车旅费和无形资产摊销带来的费用增加,总体来说公司运行正常,仅仅是研发费用带来利润下滑。 巨大汽车保有量将给橡胶助剂提供稳定的市场。据汽车行业数据,截至到10年底,中国的汽车保有量突破7000万辆,全球的汽车保有量将达到10亿辆,巨大汽车保有量必将带动轮胎消费,尽管受到天胶上涨的不利影响,全球轮胎巨头依旧交出了漂亮的年报,这说明汽车保有量对轮胎的拉动效应明显,目前轮胎75%是用于替换市场,25%是用于配套市场,虽然未来汽车产量增速会下滑,但汽车保有量作为存量消费是持续稳定增加的,因而轮胎成为汽车行业的消耗品,橡胶助剂作为轮胎的重要组成部分,也具有日用消费品的属性。 募投项目如期进行。公司募集资金项目将在11月达产,项目投产后,公司的产品生产能力将从现在的2.4万吨,增加到7.9万吨,产能增长3倍多,由于公司为全球最大的防焦剂CTP生产企业,占据全球20%的市场份额,公司通过防焦剂产品在全球轮胎企业已建立了良好的市场口碑,因而新增产能可以通过公司现有销售渠道来消化,我们认为受益于橡胶助剂行业的增长,公司的产品销售问题不大。 维持“买入”评级 我们维持公司2011-12年的每股收益分别0.30、1.33的预测,我们认为橡胶助剂作为汽车行业的耗材,具有消费品属性,公司从事的是精细化学品行业,未来公司促进剂M有望持续放量,给予公司12年20倍PE,目标价26.6元,维持“买入”评级。

需求全面复苏,各类产品价格实现大幅增长 一季度硅酸锆、海绵锆等产品价格涨幅20-30%,同期进口锆英砂价格回落,公司产品盈利空间扩大,推动毛利率同比增加5.95个百分点,环比增长0.33个百分点。与去年四季度相比,加工产品价格涨幅逐渐高于锆矿,表明价格上涨已由成本推动转向需求拉动,具有可持续性。 新建项目陆续投产,收入、利润规模再上台阶 公司IPO募投项目“年产2000吨复合氧化锆项目”及首次非公开发行募投项目“年产15000吨超微细硅酸锆、年产6000吨高纯二氧化锆”相继试产、投产,产销量规模显著提升,是业绩实现大幅增长的重要原因。硅酸锆产能释放较快,价格大幅增长,我们预计是收入、利润增长最快的品种。 今年硅酸锆、二氧化锆项目将全面达产,3000吨电熔锆开始投产,新收购的朝阳百盛海绵锆产量贡献度将上升,可继续支撑业绩的快速增长。此外,公司两个非募资项目2万吨高纯氯氧化锆和2700吨复合氧化锆已经开始筹建,产品结构向高端转化的路径清晰,综合盈利能力是持续上升的趋势。 收购澳矿将一举突破资源瓶颈 一季度公司参与澳AZC公司资产重组及合作运营事项获澳洲投审会批准。公司锆矿主要依赖进口,受原材料价格影响较大。澳矿重组将一举突破资源瓶颈,并可能先期获得2.5万吨/年的锆精矿供应,经营风险降低,盈利有望显著提升。 盈利预测和评级 我们预测2011-2013年EPS为0.59元、0.83元和1.12元,维持“增持”评级。

国内市场竞争形势趋向好转 公司认为,随着国产液晶面板8代线今年第四季度的陆续投产,彩电整机厂商逐渐进入模组,甚至上游部品制造领域,国内市场竞争格局可能会朝着向有利于内资品牌的方向发展,海信、创维等一两家厂商可能会脱颖而出,并拉开与其他内资品牌的差距。而在全球市场,三星凭借工业设计能力强,产业链完善的优势将继续引领行业发展。 六月份面板可能反弹 当前,中小尺寸面板已经开始触底反弹,公司在年初即已准确预见到这一情况,并为此做了积极应对。公司判断面板价格6月份开始会出现全面反弹,并延续至三季度,公司认为面板价格的小幅上涨,而不是剧烈波动,对公司是利好,不会影响盈利能力。 前端领域领先国内同行 公司去年模组自配率达到40%,节省成本2.4亿元,今年的目标是达到60%,并且在部分前端的关键部件上,如一些尺寸的导光板已经可以自制。公司在技术上准备多个方案,提前两三年就开始着手,一旦有迹象产业化,就推出相应产品,这是公司获得超额利润,超越国内同行的关键点之一。 盈利预测和评级 今年一季度,LED渗透率继续提升,而且LED产品价格稳定,公司盈利能力同比大幅改善,我们预计这一状况可以持续,预计2011-2013年公司EPS分别为1.24元、1.53元和1.82元,维持“增持”评级。

旅游酒店业复苏,带动公司业绩继续高增长 公司一季度业绩延续了去年的高增长态势,营业收入和净利润增长都在30%以上。主要原因为我国旅游酒店业在2010 年迎来了复苏的阶段,并在促进消费的政策环境、上海迪斯尼开工、海南国际旅游岛的建设等诸多利好的影响下,继续维持一个快速增长的势头。我们认为,公司作为酒店/餐饮信息管理系统的著名供应商,将继续受益于旅游酒店行业的复苏大行情。公司在一季报中预计上半年净利润增长30%~50%。 公司主业稳定增长,周边快速扩展 公司的主要收入仍然来自于酒店信息系统业务和餐饮系统(POS) 业务。公司将发布新一代酒店信息管理系统,力争在酒店信息管理系统业务和餐饮信息系统业务上将继续实现增长,加速PGS 业务与南京银石业务的整合,使之产生协同效应,重点突破畅联与国际大型渠道的连接,努力使畅联业务在新年度实现质的飞跃。公司往旅游交易平台的延伸也在积极进行中,值得关注。 预计2011 年EPS(摊薄)为0.92 元,我们维持对石基信息的买入评级。