报告摘要: 2011年,公司实现营业收入19.82亿元,同比上升21.94%;营业利润3.65亿元,同比上升31.60%;利润总额3.67亿元,同比上升32.20%;归属于上市公司股东的净利润2.94元,同比上升44.35%;实现每股收益2.05元,基本符合我们的预期。 2011年公司保持领先的技术优势,加快了真空泵、冷媒压缩机、两级压缩机等新产品的推出速度,同时加大市场开拓力度,严格控制各项费用支出,使得公司收入和利润实现一定程度增长。 我们认为:1)螺杆式空气压缩机替代活塞机的进程仍将持续,但随着空压机市场竞争更加激烈,公司原空压机业务的毛利率有可能下降;2)未来两年内公司两级压缩空压机、螺杆膨胀机、干式真空泵等新产品陆续投产,将逐步释放利润;3)募投项目逐步投产将解决公司产能瓶颈。 我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为25%,23%,22%,EPS分别为2.05元,2.55元,3.20元。我们维持公司目标价61.7元不变,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速放缓。原材料价格和人工成本上涨的风险。募投项目的进展低于预期。市场开拓不利。

报告摘要: 业绩大幅增长,销售费用率显著降低:2011年公司实现主营业务收入372.66亿元,较上年增长26.13%;归属于母公司所有者的净利润为18.09亿元;同比增长132%,实现基本每股收益1.13元。我们注意到:公司2011年共录得投资收益2.4亿元,营业外收入净额增加了1.42亿元。扣除非经常性损益每股收益0.82元。我们注意到公司2011年销售费用率同比下降了约3.48百分点。 成本上行侵蚀公司利润:由于受原奶价格、原辅料和劳动力成本不断上涨的影响,尽管公司采取调整产品结构、小幅提价等方式应对,使冷饮产品系列的毛利率提高了0.66%,奶粉及奶制品系列毛利率提高了3.61个百分点。但公司2011年乳业整体毛利下降1.05个百分点,主要原因是收入占比高达7成的液态奶系列产品比重提高了1.25%,但自身毛利率下降了2.27%。我们预计2012年国内原奶和其他原辅料价格的上涨动力不足,加之按照关贸协议自2012年进口奶粉关税大幅下降,国内乳制品企业能够以价格更具优势的进口大包粉替代部分原奶,因此我们判断今年行业的成本压力将部分缓解,盈利能力小幅提升。 产能建设布局未来:透过公司的定向发行方案,我们注意到公司近年来除奶源建设外,积极布局液态奶、奶粉、酸奶以及冷饮四大类系列产品,投资规模达到53.52亿元。我们认为,公司大力投资产能和奶源建设正是抓住国家对乳制品行业清理整顿,大批乳企未获得生产许可被淘汰出局的有利时机,通过自身品牌和规模优势整合奶源和市场。方案预计项目达产后将增加产能约200万吨,相应销售额124.87亿元,约占2011年销售额的33%。 盈利预测和投资评级:未来1-2年项目竣工达产后将为伊利提高33%的生产规模,直接提升公司的综合竞争力,进一步奠定伊利在行业中的优势地位。尽管增发短期将摊薄公司业绩,但考虑到融资后公司的资本结构得到改善,大幅降低财务费用加之公司营销费用特别是广告费具有较大的可控弹性,因此摊薄程度将会低于27%。考虑到项目的建设期大约在1年半左右,而且部分项目前期已经建设,因此预计在2013年底基本能够完工。我们预计公司2012-2014年公司销售额分别为468亿元、584亿元和712亿元,对应EPS分别为1.25元、1.59元和2.05元。考虑到公司未来3年销售规模和市场份额快速增长,给予2012年25倍PE,6个月的目标价为31元,维持买入-B的投资评级。 风险提示:行业激烈的市场竞争,乳制品行业食品安全问题。

报告摘要: 智能手机和平板电脑带动IRCF市场快速扩张。智能终端2010年起持续增长,产品需求的提升和前后双摄像头的配置显著提升了红外截止滤光片的市场空间,我们测算传统IRCF市场未来三年的复合增速将提升至20%以上。公司目前已经成为全球红外截止滤光片最大的供应商,下游大立光、玉晶光等优质客户四季度需求虽然有所波动,但产业需求仍然向好,公司市场份额仍有较大的提升空间。 单反单电用OLPF仍是成长主要动力。单反单电相机价格已经同高端数码相机持平,替代传统数码相机已是大势所趋。公司在2年内市场占有率即提升至15%,并已经进入三家主要单电相机生产商,在单电领域实际市场份额更高。今年公司的单反产品已经开始逐渐导入,近两年仍将是公司成长的主要推动力。4季度整个相机产业受泰国洪水影响增速出现大幅回落,数码相机和单反相机销量环比分别下滑22.54%和40.91%,我们预计从1季度开始市场需求将逐渐企稳。 LED蓝宝石衬底项目短期影响中性。2011年LED产业受下游电视背光需求不振影响,台湾芯片、封装企业业绩增速明显下滑,并带来蓝宝石衬底价格的大幅波动。我们对比了2011年蓝宝石衬底的供需变化,全球需求约维持在7000万片左右,实际供给目前相对均衡,而规划供给达到1亿片以上,存在相对过剩的忧虑,在LED照明市场尚未大规模启动的背景下我们认为衬底价格可能趋于平稳。按照目前的价格计算,投产后给公司带来的EPS增厚大概在0.3元,短期影响中性。 众多新技术、新业务仍然值得期待。公司目前仍然有晶圆级IRCF、窄带滤光片、微投模组和太阳能CPV镀膜等新技术和新业务处在研发和市场拓展进程中。其中,窄带滤光片和微投模组代表了消费电子智能化的趋势,市场一旦打开都将为公司打开新的蓝海。晶圆级IRCF的技术还不成熟,但公司先入优势明显,如果对主摄像头替代的技术成熟,将给公司带来更大的业绩弹性。总体来看,我们认为公司立足于切割、镀膜、光刻等光学冷加工和半导体加工技术,在未来仍然有可能不断推出光学市场的新产品,并给公司业绩带来持续的成长性。 给予公司增持-A的投资评级。我们预计公司未来三年收入和净利润复合增速分别为36.4%和32.5%,对应2012、2013年EPS为1.38元和1.75元,目前动态PE为23和19倍,首次给予公司增持-A的投资评级。 风险提示:下游需求波动的风险;客户拓展进展低于预期的风险;产品价格大幅波动的风险。

2011全年增长略超预期。根据业绩快报披露,公司2011年营业收入6.11亿元、同比增长37.90%,归属于母公司净利润0.81亿元、同比增长3.2%,实现摊薄后每股收益0.31元、同比增长3.33%,业绩略超预期。并且对单季四季度而言,实现销售收入2.11亿元、同比增长20.57%,净利润0.31亿元、同比增长3.33%,单季净利润率从三季度8.3%恢复到14.69%,我们认为公司产品的盈利水平得到提高。 国内市场开拓良好。2011年以来,公司面对复杂多变的国内外市场,实现销售收入快速增长,打破金融危机以来5亿规模的瓶颈。一方面,是基于公司积极开拓国内市场,在不断巩固老客户需求的同时大力拓展新的下游厂商;另一方面,是基于公司不断开发新的产品以拓展产业链的产品需求。例如公司新产品随钻测斜仪,由于其产品具有耗材属性,目前井口作业对该设备的需求日益加大,未来随着我国页岩气开采的上量,将快速形成规模效应。此外,公司业务也从传统石油装备制造商逐步向“制造与服务为一体化”的油服企业迈进,这无疑将提升神开品牌在国内市场上的综合竞争实力,确保公司毛利率及净利率的稳步回升。 维持2011-2013年营业收入为5.80亿元、7.20亿元、8.65亿元,归属于上市公司净利润为0.77亿元、0.94亿元、1.12亿元,期间复合增速分别为24.99%和12.76%。维持2011-2013年EPS为0.29、0.36、0.43元,对应PE为37、30、25倍。维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为13元,对应2012年PE为30倍。(2011年数据将在年报披露后做具体调整) 风险提示:油价波动导致收入低于预期风险等。

报告摘要: 收入增长45%,受益于新产品的开发和农网改造:2011年公司的营业收入同比增长45%。公司的新产品有源电力滤波器成功的开拓了地铁市场,是拉动收入增长的主要原因,此外,公司的0.4kV开关柜产品受益于农网和城市配网的建设也有较高的增长。其他开关类产品与行业整体增速持平。公司的存货同比增长39%,预收账款同比增长40%,预示着公司2012年上半年的收入将持续增长。 期间费用控制良好,生产效率提高,净利润增长86%:2011年公司在大力开拓市场的背景下注重了生产效率的提升,降低了成本,使得综合毛利率同比去年保持平稳。公司销售费用同比增长100%,管理费用却略微有所下降,说明公司注重市场导向,以积极的销售激励制度和精益化生产管理来提高业绩,利于公司的良性发展。 有源电力滤波器拉动业绩增长,市场前景广阔:公司的有源电力滤波器收入同比增长135%,对业绩贡献明显。考虑到地铁领域对外资产品的替代趋势以及电网对谐波治理要求的不断提高,公司的有源电力滤波器前景十分广阔。另外公司的高压大容量有源电力滤波器也拓展了市场空间和运用场合,使得公司的产品更具有竞争力。 公司的开关柜类产品受益于农网和城市配网的改造建设:2011年是农网和城市配网改造加速建设的一年,因此公司的0.4kV-40.5kV开关类产品增速较高,尤其是0.4kV的开关柜,收入同比增长83%。另外公司过去主要注重河南的市场,2011年公司加大了开拓其他区域市场的力度,在西南、华北和华东地区,均有大幅的增长。 高送转刺激股价上涨:公司拟以未分配利润向全体股东每10股送红股2股派现金股利2元,以资本公积金向全体股东转增8股。较高的送转股比例有可能短期内刺激公司的股价上涨。 公司评级与盈利预测:预计公司2012-2014年EPS为1.0元、1.3元、1.6元,维持增持-A的评级,调高目标价至25元,对应2012年市盈率25倍。 风险提示:1. 2012年工业投资景气度下降;2.农网改造和城市配网建设增速放缓;3. 有源电力滤波器持续开拓市场受阻。

报告摘要: 业绩稍低于预期。2011年度,公司共实现营业收入24.9亿元,同比增长92.8%,实现归属于上市股东的净利润2.76亿元,同比增长63.8%,摊薄后的EPS为0.72元,低于我们之前预期。报告期内,国内房地产市场遭遇了宏观调控,房地产开发商资金链普遍紧张,房地产新开工面积开始下滑,公司地产园林也相应受到影响,业务毛利率和净利润率均有所下滑,但公司同时也加大了市政园林项目的拓展,主营业务并未受到太大影响。 全产业链一体化协同效应显现。报告期内,公司基本完成了全国的业务布局,在品牌、资金、人才及多区域运营方面取得了相对的竞争优势。市政园林业务的开拓取得了重大突破,为企业持续高速成长开辟了更为广阔的空间。设计方面收购了合作多年的知名设计公司贝尔高林(香港)30%股权,大幅提升了公司的设计实力,苗木业务的快速成长又为工程施工业务的快速扩张打下了良好的基础。公司市场拓展效果显著,新设立的运营区域及原业务规模较小的区域业绩得到快速的提升,工程、设计、苗木产销业务均保持了较快增长,三大主营业务在业务规模、业务形态、盈利水平都有不同程度的突破,全产业链的一体化协同优势呈现明显效应。 维持增持-A的投资评级。房地产市场调控继续,公司业务受到一定冲击,我们相应调低了对公司的盈利预测,预计公司2012-2014年的EPS分别为0.72、1.17和1.61元,6个月目标价35元。但园林行业仍将维持快速发展态势,我们长期看好公司和园林行业的发展前景,公司全产业链一体化的拓展正稳步推进,未来业绩有望保持持续快速发展态势,维持增持-A的投资评级。 风险提示:房地产市场持续调整,工程回款风险。

报告摘要: 2011年业绩基本符合预期:公司公布了2011年的业绩快报,2011年实现营业收入11.9亿元,同比上升26.25%;实现营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为8674万元、1.1亿元和7891万元,同比上升23.33%、20.86%和16.58%;实现按照最新股本摊薄后的EPS为0.53元,基本符合我们之前0.53元的预期。公司2011年业绩增长的主要原因在于产品销售收入及生物质发电项目的增长,分季度来看,公司下半年较上半年营业收入增加26%,营业利润及归属于母公司的净利润分别增加79%和66%,主要原因来自于公司沂水项目的投产和公司成本控制能力的提升;公司四季度单季实现营业收入3亿元,较三季度单季减少19%,但营业利润基本持平,我们猜测主要原因在于公司上市融资后财务费用有一定程度的下降,成本控制能力有所增强,从而盈利能力有所提升。 燃气具及配套产品生产将提供稳定现金流:公司燃气具产品主要以OEM和ODM方式出口,是燃气具出口龙头企业之一,但是毛利率相对较低,未来公司将逐步加大内销比例,布局二、三线城市,加大专卖店与大卖场投入,毛利率有望进一步上升。由于公司对燃气具行业已具有近20年的经验,厂房设备技术等完善,本身小的投入也将带来较大的增长,未来将更加注重于在生物质发电方面的投入,公司燃气具行业将提供业绩安全垫,并且每年可获得相对稳定现金流,来支持生物质发电项目的拓展。 生物质发电将提供未来业绩增长动力:公司目前运行中山垃圾焚烧发电项目、沂水秸秆发电项目、在建明水秸秆发电项目、黑龙江宁安项目、山东鱼台项目,并与黑龙江省肇州县、黑龙江省双城市、吉林省扶余县等地方政府签订生物质发电项目框架协议,生物质发电项目将提供未来业绩增长动力。 维持“增持-A”投资评级:预计公司2012年和2013年每股收益为0.80元和1.04元,对应PE分别为21.7倍和16.8倍,考虑到公司在燃气具出口方面的地位以及其生物质开展后续项目充足后,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价为20元。 风险提示:生物质原料价格大幅上涨;在建工程延后;项目盈利能力下降;后续项目获取受阻

投资建议。考虑到未来两年将是公司冰箱业务的快速拓展期,公司收入将有望保持快速增长。因此,我们预计合肥三洋2012-2014年的收入增速分别为32%、28%和24%,EPS分别为0.74元、0.91元和1.10元,PE分别为12倍、10倍和8倍。由于公司目前的估值位于低位,我们提升公司的投资评级至增持-A,6个月的目标价为11元。

2011年业绩符合预期。2011年公司收入、营业利润、利润总额、净利润分别为5.59亿、1.03亿、1.5亿、1.33亿元,同比分别增长28.16%、21.02%、33.73%和31.51%,最新股本摊薄后的EPS 0.53元,符合预期。 四季度单季收入增速较低。公司2011年四季度单季收入为2.16亿元,同比增长15.5%。收入增速较低的原因是:(1)公司战略重心转向语音业务,传统的非语音业务信息工程和运维服务的收入增速较低;(2)部分订单确认延迟,主要是一些语音评测与教学业务的订单。 语音支撑软件业务发展态势良好。2011年,公司的电信级语音产品在电信、银行、电力、政府等领域的应用进一步拓展;嵌入式语音软件在手机、玩具等应用领域的市场份额进一步扩大,并逐步进入家电、互联网电视等新兴应用领域。语音识别产品体系不断完善,性能和易用性大幅提升。目前,公司的语音云产品约有1300万用户。 2012年公司的语音产品在教育行业的应用有望进入快速发展期。公司的“智能语音教具系统”已在北京、江苏等十多个省市成功试点,2012年有望获得大额订单。教育部已正式下文要求全国在2012年底前普通话测试全部采用计算机辅助测试进行,公司的“普通话水平智能测试系统”有望在各省市大规模使用。3月份公司的英语口语评测系统将被应用在广东高考中,未来有望在更多的省市推广。 维持买入-B投资评级。2012年是智能语音时代的元年。公司的语音产品在各行业多点开花的同时,语音云的用户规模也有望快速增长。行业应用的不断深化,B2C盈利模式的逐步明朗,公司有望迎来业绩和估值的双重提升。我们维持公司2012、2013年0.82和1.6元的盈利预测,维持“买入-B”投资评级和48元的目标价。 风险提示:技术风险;市场风险;管理风险。

净利润增长58.38%,基本符合预期。2011年,公司实现营业收入4.50亿元,同比增长40.26%;营业利润为1.16亿元,同比增长101.24%;归属于母公司的净利润为1.03亿元,同比增长58.38%,全面摊薄后的每股收益为0.35元,基本符合预期。 业绩增长主要来自于脱硫工程的增加,毛利率较2010年下降约3个百分点。 公司收入的增长,主要来自于湿法脱硫工程订单的增加。报告期内,公司脱硫运营资产主要是托克托1-8#机组合计480万千瓦脱硫设施,我们推测脱硫运营业务的增长比较缓慢。由于脱硫EPC项目的毛利率较脱硫运营业务低,公司整体毛利率水平约为40.32%,较2010年下降3个百分点。 期间费用较2010年均有下降。2011年,质保期内的脱硫建造项目减少,公司销售费用较2010年减少32.54%。由于公司募集资金暂未发展新项目,公司财务费用较2010年减少63.64%。 维持盈利预测和“增持-A”评级。公司与大唐国际签订的486万千瓦机组烟气脱硫特许经营项目,有望在2012年逐渐进入公司,公司脱硫运营业务将较2011年增长一倍。公司与神华胜利电厂签订的干法脱硫合同,有望在2012年下半年启动。受益于环保标准的提升,预计公司湿法脱硫项目将保持稳定增长。我们看好公司未来两年的发展。维持公司2012年、2013年的盈利预测,预计每股收益分别为0.79元、1.17元,对应2011年-2013年的PE分别为58.5倍、25.7倍、17.5倍,维持公司“增持-A”评级,维持6个月目标价为25元。 风险提示:收购脱硫设施的进度慢于预期、干法脱硫市场启动慢于预期

盈利预测和投资评级:由于2011年原枣丰产、质优价低,大幅降低公司生产成本,并促进了产品对消费者的吸引力。由于盈利改善,预计2012年春节以后“好想你”加盟店开店速度将比2011年大幅提升。我们预计2011-2013年公司的销售额分别为9.47、15.11和19.29亿元,每股收益分别为1.59、2.44和3.15元。根据公司未来的成长性,我们给予公司2012年22倍PE,6个月的目标价为55元。给予买入-B 的投资评级。

朝阳行业,成长中期:我国速冻米面行业自90年代才正式进入规模化生产阶段,随着人们生活节奏的加快和消费方式的转变,我国速冻食品行业处于成长中期阶段。对比与我国饮食文化相近的邻国日本,我们速冻食品人均15公斤的消费量也仅为其一半,行业未来的发展空间巨大。从国际行业比较看,速冻米面食品为速冻食品的第一消费大类,占所有速冻食品总消费量的36.8%,而这一比重,在中国目前只有约10%。可以预测,城市化进程和人们饮食习惯的改变,将成为未来速冻米面食品发展的助推器。 全国布局,产能释放提升营运效率:受益于行业的快速成长,公司品牌知名度不断提升,产能已经成为制约公司快速发展的瓶颈。公司新建的生产基地分别位于西南、华东、华北、华南,加之其原来的中原基地,总产能将到达62万吨。这些生产基地都处于人口大省,劳动力、米面肉等生产原材料资源丰富,且能够对周边市场形成有效地辐射和带动作用,布局全国的意图十分明显。公司新建生产基地竣工投产将逐步缓解公司的产能制约,同时产生规模效应,进一步降低生产经营成本。由于速冻米面食品需要全程冷链运输,经验最佳运输半径为800公里,基地建成后物流效率也因此得到大幅提升。 2012年看毛利率提升,2013年看产能释放:2011年通胀高企,以猪肉价为代表的生产原料价格大幅攀升,对公司形成了较大的成本压力。我们对2012年原材料成本的情况判断是:猪肉价格将进入一个下降的通道,其他生产原料如米、面、糖等价格上涨的动力也不足,原料成本压力减轻。加之,品牌消费品特有的价格粘性,2011年提价后价格也不会下调,因此我们认为有助于公司2012年的毛利水平的提升。2013年公司新建生产基地都已陆续投产,再新增产能11万吨,产能释放将给公司生产经营带来规模和协同效益,同时降低了公司的物流等营运成本。 盈利预测和投资评级:预计华东和郑州二期生产基地于2012年可完工并投入生产,华北基地于2013年后投产贡献业绩,预计公司2011-2012年的销售额分别为27.81、40.44和53.45亿元,每股收益0.81、1.13和1.48元。考虑到公司在行业中的龙头地位,未来3年的增速保持30%的水平,6个月的目标价为33元,维持增持-A的投资评级。三全食品作为朝阳行业中优秀的龙头公司,值得长期关注。 风险提示:激烈的市场竞争和食品安全问题

维持买入-A投资评级。我们认为,视频监控行业景气依然,而公司前端产品线高速增长态势已现,未来持续快速增长确定性非常高,预测公司2012、2013年EPS分别为2.21和3.11元,维持买入-A投资评级,目标价格66元。

报告摘要: 2011年业绩略低于预期公司公布了2011年度业绩快报,2011年实现营业收入1.6亿元,同比增长16.3%,归属于上市公司股东的净利润7540.99万元,同比增长56.50%。实现按最新股本摊薄后EPS0.57元,略低于我们之前0.62元的盈利预测。公司三季度单季公司营业收入0.49亿元,同比增长30%,一般来说3、4季度是天线产品的旺季,4季度业绩应不低于3季度0.488亿元收入,但公司4季度收入仅为0.416亿元,导致全年业绩低于预期。总体来看,2011年公司收入贡献主要来自天线产品的平稳增长和的天线连接器产品的放量。公司业绩略低于我们之前预期的主要原因是我们之前对天线连接器产品今年放量的预测比实际情况乐观。 毛利率将略有下降公司毛利率处于相对较高的水平,一方面由于天线产品定制化程度高,另一方面来自于客户结构。2012年天线连接器放量将利于毛利率水平的稳定,但部分天线产品订单合作模式的改变将降低毛利率。因此,预计2012年公司毛利率水平将略有下降。 天线连接器是今年最主要看点未来1-2年随着1000-2000元价位低价智能手机的放量,以及国内品牌把握消费者心理的优势,天线收入能保持小幅稳定增长。 公司已经进入亚马逊供应链,加上连接器产品放量,预计2012年全年收入增速60%左右。 我们预计2012-2013年年营业收入增速分别为65.5%、44.3%,EPS分别为0.80元、1.00元。给予公司2012年25倍PE,合理股价为20元。维持“增持-A”的投资评级。

报告摘要: 公司董事会决定,同意公司借款给联营公司佛山市雄盛王府商城投资有限公司9,900万元,用于建设佛山王府井购物中心项目。项目建成后,将由公司整体经营购物中心。 合作自建门店模式开店。佛山王府井项目采取与房地产商合作自建门店的方式,由联营公司佛山市雄盛王府商城投资有限公司(公司持股20%)负责建设,建成后再由公司租回整体经营。合作自建可以减轻资金投资过大压力,并且有利于公司拿到好的商业项目。 佛山百货市场发展潜力大。佛山是广东的第三大城市,经济发展和消费市场仅次于广州、深圳,但百货行业发展却相对非常落后。王府井在佛山市场的未来发展值得期待。 我们维持公司盈利预测,即2011-2013年净利增速分别为73%、48%、31%,对应的EPS为1.40、2.07、2.71元。维持目标价为52元,买入-A评级。 风险提示:门店内生增长低于预期;外延扩张的门店培育期过长。