1、草甘膦价格触底持续反弹,公司业绩有望改善。公司除草剂业务主要为草甘膦原药及制剂,拥有草甘膦产能8万吨,近年来草甘膦价格大幅下跌并持续在低位徘徊,对公司业绩形成较大压力。自2016年10月,草甘膦价格出现持续反弹,目前主流报价为2.6-2.7万元/吨,市场主流成交至2.45-2.5万元/吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,这一波行情主要是行业产能出清到一定程度,叠加旺季因素导致。环保并非直接因素,短期来看,环保可能带来事件性刺激,长期来看,其影响的是整个行业的边际成本,并不影响供求平衡。 2、有机硅业务实施全产业链战略,打造综合服务平台。有机硅方面,公司形成了硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,推出了硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品,已成为拥有全产业链优势的有机硅企业,同时也是国内唯一的、自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业。有机硅DMC在2016年7月创下近年新低12500元/吨后,价格大幅反弹,主要原因为G20期间合盛化工、浙江新安、浙江中天总产能约50万吨装置停车以及恒业成、东岳、金岭等装置相继出现不稳定运行,同时三季度为有机硅需求旺季。总体来说,在原料高成本的支撑下,价格上提是大势所趋。目前,华东市场DMC价格为18000元/吨,相对于2016年7月的底部价格12500元/吨已大幅反弹44%,公司有机硅业务盈利或将改善。 3、植保业务加速布局,未来成长可期。公司通过转变商业模式,向现代服务型企业转型,以满足客户需求为出发点,从创造供给转向创造需求。2015年,公司通过对外股权投资,共建“农飞客”平台,切入航空植保领域,战略构想为借助信息化技术和互联网工具,构建“平台+工具+终端+服务”的商业运行模式。无人机植保作业与传统人工和机械装备喷药相比,具有飘移少、对作物的穿透性强、防治效果好、提高喷洒作业安全性等优点,可大幅度减少农药和水的使用量,符合国家限制农药使用量增加的政策导向。公司以合资形式建立省级植保公司,进而设立县级农业服务站,最终将服务布至各个乡镇的田间地头,降低农药包装成本,促进公司的销售。2016年上半年,公司在十多个省加速布局。 4、公司收到环境公益诉讼案一审判决。针对中华环保联合会对公司及下属工厂建德化工二厂的起诉,法院一审判决公司及下属建德化工二厂、建德市宏安货运有限公司、李强、李兆福立即停止非法外运处置磷酸盐混合液的行为,并支付环境污染治理费用2274万元用于环境修复治理工作;同时,共同承担律师费用12万元,案件受理费15.55万元。针对一审结果,公司已委托所聘律师考虑上诉。对于此案,公司已于2014年末计提预计了或有负债400万元,如本次判决生效,可能会减少公司2016年度利润。目前公司生产经营管理正常,公司的磷酸盐混合液经过加工转换成副产品已用于销售。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别达到0.18元、0.18元和0.20元,维持“增持”评级。

公司发展战略明确。公司制定的发展战略是成为综合金融服务投资银行,并为此制定了主要的步骤:第一,进入证券业内前10名。由于公司经纪业务比较薄弱,主要依托自营业务带动;第二,公司三年战略规划主要有四个方面:资本驱动、人才驱动,客户驱动,创新驱动。 深港通开通下,境外布局有望受益。2016年12月深港通下股票开始交易,公司在香港的业务有望受益于深港通的开通。公司作为A+H上市券商,且在2016年10月对境外子公司东方金融(香港)增资15亿港币,此轮增资后,东方金融(香港)注册资本达到21亿元港币,提升了东方金融在境外的竞争力。 投行业绩上升,有望改善公司四季度业绩。公司2016年前11个月投行业务收入累计2.85亿元,同比涨幅169%,投行业绩的上升利好公司整体业绩。2016年前三季度,公司的自营业务和经纪业务受制于市场行情影响,拖累业绩下滑幅度较大。投行业绩的上升,有望为公司四季度业绩带来改善空间。 盈利预测和投资评级:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.51元、0.73元和0.78元,给予 “增持”评级。

本期【卓越推】骆驼股份(601311) 骆驼股份(601311) (2017-1-6收盘价17.05元) 核心推荐理由: 1、受益新能源汽车行业发展的电池龙头公司。新能源汽车新补贴政策落地后,行业2017年高增长态势明显,给深度布局新能源汽车产业链的骆驼股份很大想象空间,公司动力电池业务2017年将明显受益于物流车、乘用车的电动化。 2、新能源业务逐步落地,长期发展空间巨大。公司启停电池(相当于微混新能源汽车电池)已逐步打开空间;锂离子动力电池强势布局;同时通过融资租赁进入新能源汽车整车行业,与动力电池业务产生协同效应。我们预计,未来几年,新能源汽车行业较好的成长性将带动公司新业务发展并贡献较大增量的业绩。 3、供给端未来有望收缩,铅回收业务进一步提升盈利能力。受益于国家供给侧改革和消费税政策,铅酸电池中小厂家有望逐步被淘汰或整合,供给端有望收缩;而公司已经利用自身优势以及并购进行全国布局,起动电池市占率有望持续提升(未来有望达到30%),这将进一步提升公司定价能力。公司的铅回收业务已拿到资质,未来逐渐上量,综合成本优势将更加明显。 盈利预测和投资评级:我们预计公司16年、17年、18年EPS分别为0.78、0.98、1.21元,维持"买入"评级。 风险提示:1、新业务发展不及预期;2、下游汽车产销量不及预期。

核心推荐理由: 1、三季报净利润增长44%。2016年1-9月,公司实现营业收入18.66亿元,同比增长6.58%;实现归属于上市公司股东的净利润3.80亿元,同比增长43.85%;实现经营活动产生的现金流量净额1.54亿元,同比增长1296.73%;实现基本每股收益0.44元。公司预计,2016年全年归属于上市公司股东净利润为3.99-4.99亿元,同比增长20%-50%。 2、控股股东正式变更为广晟公司。日前,经公司股东大会审议通过,广晟公司提名的5名董事候选人当选公司董事会执行董事、非执行董事、独立非执行董事等,因此广晟公司获得公司董事会多数席位,成为控股股东,公司实际控制人变更为广东省国资委。与广晟公司的协同,弥补了公司作为民营企业的短板,未来将为公司带来更多资源,进一步增强整体竞争力,国企资源的注入有望加快公司项目的拓展和落地。 3、响应国家政策,发行绿色债券。2015年12月,国家发改委发布《绿色债券发行指引》,重点支持污染防治等发展项目的企业债券。日前公司公布预案,将发行绿色公司债券,期限不超过5年,债券票面总额不超过人民币10亿元(含10亿元),用于公司绿色项目的投资、运营及偿还绿色项目相关的银行贷款等。公司本次债券的发行将有利于诸多在建项目的推进,并优化债务结构。目前该申请已获得证监会的批准。 盈利预测和投资评级:按照公司最新股本,我们预计公司16-18年EPS分别为0.48元、0.56元、0.65元,给予“增持”评级。 风险提示:投建项目未按期达产;危废行业政策不达预期;并购整合风险;资金回收账期长。

核心推荐理由: 1、草甘膦价格触底持续反弹,公司业绩有望改善。公司除草剂业务主要为草甘膦原药及制剂,拥有草甘膦产能8万吨,近年来草甘膦价格大幅下跌并持续在低位徘徊,对公司业绩形成较大压力。自2016年10月,草甘膦价格出现持续反弹,目前主流报价为2.55-2.7万元/吨,市场主流成交至2.45-2.5万元/吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,这一波行情主要是行业产能出清到一定程度,叠加旺季因素导致。环保并非直接因素,短期来看,环保可能带来事件性刺激,长期来看,其影响的是整个行业的边际成本,并不影响供求平衡。 2、有机硅业务实施全产业链战略,打造综合服务平台。有机硅方面,公司形成了硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,推出了硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品,已成为拥有全产业链优势的有机硅企业,同时也是国内唯一的、自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业。有机硅在行业应用领域不断扩大,将从工业领域转向个人消费领域,发展前景广阔。公司通过建立有机硅综合服务平台,将有机硅终端化,进一步向电子电气、化工、个人护理等三大业务方向和八个细分市场延伸,有效挖掘价值空间。目前,华东市场DMC价格为18000元/吨,相对于2016年7月的底部价格12500元/吨已大幅反弹44%,公司有机硅业务盈利或将改善。 3、植保业务加速布局,未来成长可期。公司通过转变商业模式,向现代服务型企业转型,以满足客户需求为出发点,从创造供给转向创造需求。2015年,公司通过对外股权投资,共建“农飞客”平台,切入航空植保领域,战略构想为借助信息化技术和互联网工具,构建“平台+工具+终端+服务”的商业运行模式。无人机植保作业与传统人工和机械装备喷药相比,具有飘移少、对作物的穿透性强、防治效果好、提高喷洒作业安全性等优点,可大幅度减少农药和水的使用量,符合国家限制农药使用量增加的政策导向。公司以合资形式建立省级植保公司,进而设立县级农业服务站,最终将服务布至各个乡镇的田间地头,降低农药包装成本,促进公司的销售。2016年上半年,公司在十多个省加速布局。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别达到0.18元、0.18元和0.20元,维持“增持”评级。

本期【卓越推】:佳都科技(600728)。 佳都科技(600728) (2016-12-30收盘价8.47元) 核心推荐理由: 1、智能安防业务行业领先。佳都科技长期深耕智能安防领域,公司提供完善的产品和服务,拥有多年的工程实践经验和多项专业化的业务资质,在智能安防业务上形成了一定的行业先发优势和核心竞争力。近两年来安防业务营收的年均复合增长率在40%左右,高于行业平均水平。公司建设了广东省级以及多个市级的安防平台。大平台的优势将提升公司的核心竞争力和业务持续发展的能力。近年来,国内国际安防需求持续高涨,且伴随着安防行业价值链转换,将给从事智能安防业务的公司带来新的发展机遇。 2、智能轨道交通业务高速发展。“十三五”期间全国轨道交通建设进程提速,到“十三五”末期全国轨道交通运行里程数将达到6000公里以上,比“十二五”末期增长65%以上。佳都科技通过内生发展和对外收购华之源信息工程有限公司股权,在智能轨道交通领域实现了地铁、城轨、有轨电车三大轨道交通市场全覆盖和轨道交通四大子领域的业务覆盖,产品线齐全,各项子业务之间协同促进。公司的轨道交通业务分布在广州、佛山、东莞等全国十五个城市,城市覆盖数量全国第一,形成了全国性的城市轨道交通业务分布。近两年来轨道交通业务保持着103.1%的年均复合增长率,未来有望继续保持高速增长。 3、人脸识别技术有望突破。佳都科技通过自主研发、联合研发和外部收购云从科技公司股份等形式进行多样化的智能化技术的研发和产业化,其中重点布局的是云从科技公司的人脸识别技术。云从科技的人脸识别算法具有建模速度快、准确率高、误报率低等优势,识别成功率在99.5%以上,在技术上具有国际领先地位。目前研发的多项产品进入了试点和应用阶段。公司通过将业务实践和先进人脸识别技术进行有机结合,能够极大促进智能安防业务的发展,并在未来迎来业绩新的增长点。 盈利预测和投资评级:按照最新股本计算,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.13元、0.18元、0.25元,维持“增持”评级。 风险提示:受政策变化影响行业发展速度不及预期;研发产品的产业化进程受阻。

本期内容提要: “超限令”和大宗商品价格上涨是本轮重卡强势触底反弹的主因。“超限令”的实施导致存量单位重卡运力下降20%-30%,释放出对重卡的新增需求;促进老旧重卡退出市场,增加对重卡的更新换代需求。此外,2016年下半年以来,重卡的主要运输商品:钢铁、煤炭、有色金属、化工产品等价格快速上涨,运费提升致使运输商经营情况改善,加之对行业预期乐观有力促进了重卡的销售。2016年7-11月,重卡月度销量同比增长34%、44%、26%、49%、88%。 我们预计本轮重卡行业的景气能持续到2017年上半年。我国重卡的更新换代周期为3-4年, 2011年以后运输商经营情况不佳推迟了重卡客户换车的时间,我们保守估计2014-2015年我国重卡少报废48.6万台。本轮运价上涨,从业者对行业预期良好,“超限令”颁布实施释放了大量重卡的更新换代需求,在大宗商品价格有望维持高位、“超限令”进一步从严实施、以“稳增长”为目的的基础设施投资增速维持高位的三重影响下,我们预计2017年上半年重卡行业可以保持持续景气。 中国重汽是本轮重卡行业回暖的最精准受益标的。我国排名前4的重卡生产厂商中,仅有中国重汽重卡业务上市。排名前8的重卡生产厂商中,中国重汽重卡业务营收占比(94%)远高于其余三家(49%、<10%、<5%),毛利率也为上市重卡车企中最高。基于以上因素,我们认为,中国重汽是本轮重卡行业回暖的最精准受益标的。 新产品T 系列产品将有效提升公司业绩。T 系列重卡B10寿命为150万公里,在安全性、油耗、自重等方面优势明显。T 系列产品单价较其他产品高20%-30%,截止目前T 系列产品销量占比达30%,且新增订单中T 系列产品占比快速提升(10月新增订单中50%为T 系列产品)。我们认为,T 系列产品将有效提升公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计中国重汽2016年至2018年的营业收入分别为215.52亿元、234.20亿元和252.35亿元,归属母公司净利润分别为3.53亿元,4.32亿元和4.84亿元,对应EPS 分别为0.53元/股、0.64元/股和0.72元/股。考虑到重卡行业持续回暖;中国重汽作为重卡行业的龙头是A 股市场最精准受益标的;T 型车销售持续向好,首次覆盖我们给予对中国重汽“增持”的评级。 股价催化剂:“超限令”进一步从严实施;大宗商品价格维持高位促进运费上涨;公司T 系列产品斩获大单。 风险因素:“超限令”实施力度不及预期;大宗商品价格下行导致运输费用下降,影响重卡行业景气度;公司产品销售不及预期。

焦炭价格大幅上涨,公司盈利有望明显改善。公司地处东北最重要的主焦煤产区和黑龙江省最大的无烟煤生产基地,具有明显的资源区位优势,现拥有煤炭开采产能118万吨,煤炭洗选产能390万吨,焦炭产能158万吨。今年以来,受益于产能出清和供给侧改革,我国煤焦化市场出现供需紧平衡现象,相关产品价格大幅上涨,公司盈利有望得到明显改善。 公司循环经济优势明显,受益于油价回升,煤化工盈利有望向好。公司积极发展循环经济模式,建立“煤—电—化—油”一体化产业链,成本优势明显。公司煤化工产品甲醇、粗苯、燃料油等价格受国际油价影响显著。2016年下半年,随着石油价格的回暖,国内甲醇价格提升至2800元/吨,粗苯价格亦出现回暖迹象,我们预计伴随着石油价格的回升,公司煤焦化业务毛利率有望回归正常水平。 公司积极转型,布局石墨烯新材料行业。近年来,新兴材料石墨烯产业发展迅速,目前在低端领域生产及应用已经初具规模。石墨烯拥有巨大的应用潜力与商业价值,据BBCresearch预测,2023年全球石墨烯市场规模或将超过13亿美元,市场增长空间广阔。公司积极转型石墨烯新材料行业,通过购买石墨烯生产专利技术,建立研发中心,拟打造石墨产业集群,着力发展石墨烯、动力电池产业。目前,公司100吨/年石墨烯项目已进入调试阶段。 盈利预测与投资评级:按照公司现有股本(不考虑增发项目),我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.10、0.15、0.21元,对应2016年01月03日收盘价(7.28元)的PE分别为76、47、35倍。考虑到公司未来在新材料产业的转型布局,我们给予公司股票目标价7.8元,首次覆盖给予公司“增持”评级。 股价催化剂:煤炭及焦炭价格保持高位,石油价格大幅上涨,石墨烯下游产业化取得突破进展,国家颁布石墨烯产业相关政策。 风险因素:未来石油价格继续低位运行,煤炭及焦炭价格大幅下跌,石墨烯产业化进程不及预期。

四季度单季表现抢眼。公司2016年四季度预计实现归母净利润6.27-8.27亿元,录得历史最高单季度盈利;对应EPS0.39-0.52元区间,亦有望突破2012年四季度EPS0.48元的单季最高记录。对比2016年三季度及2015年同期,公司四季度单季环比增速达134.96%-208.58%,同比增速141.15%-218.07%。 国际油价回升,带动下游石化产品价格大幅攀升。公司拥有新、旧两套乙烯装置,产能共计71万吨/年,除内供约15万吨乙烯外,其下游产成品主要为42.5万吨/年的聚乙烯;公司另有聚丙烯产能30万吨/年;乙烯装置副产品丁二烯产能12万吨/年。进入2016年二季度,随着国际油价的回升,上游产能拆除、新增产能扩产放缓的影响,上述产成品价格持续上涨。截止2016年12月30日,聚乙烯、聚丙烯和丁二烯的出厂价格分别达11752元/吨、10107元/吨和16678元/吨,较2016年9月均价涨幅分别达16%、18%和72%;同期原油价格涨幅为19%,可见公司主要石化产品与国际油价涨幅相仿,而丁二烯四季度创下年内新高,为公司贡献较大利润。 展望2017年,聚烯烃及丁二烯仍面临供给缺口,产品价格进入景气周期。我们预计到2020年时,国内乙烯表观消费量将达到约1950万~2000万吨,当量需求量将达到约4500万吨。按照未来国内乙烯装置负荷率维持在92%的水平预测,2020年国内乙烯市场仍存在1500万吨左右的巨大供需缺口,仍需大量进口乙烯及其下游衍生物产品。 2017年上半年,亚洲丁二烯装置检修较为集中,丁二烯市场供应面将较为紧缺,且国内部分丁二烯装置亦存检修计划,国内丁二烯市场供应面支撑明显;同时,合成胶作为丁二烯最大的下游领域,整体市场走势强劲,对丁二烯市场形成明显支撑。我们预计丁二烯价格2017年仍保持上涨趋势,公司现有丁二烯产能占国内有效产能的约3.3%,有望直接受益。 随着国际油价持续回升,公司下游石化产品进入景气周期;从历史上来看(见图1),除两次重大事项导致华锦股份股价涨跌幅与原油价格走势出现背离外,原油价格变化对公司股价影响十分显著。 转销存货减值准备。随着2016年1月国际原油价格触及2003年5月以来的低点,至约26美元/桶,公司计提了存货减值准备,但随后原油价格迎来反弹,从2016年二季度至今,国际油价月均价长期维持在40-50美元/桶区间,公司因此于2016年前三季度录得了转销存货减值准备收益约3.8亿元。随着11月OPEC达成冻产协定,油价冲破50美元大关,目前在50-55美元/桶震荡,公司四季度转销存货减值准备收益有望进一步增长。 兵工集团与华锦集团齐助力,公司蜕变为优质资源。公司享有振华石油海外油田资产24.5%的收益权,并且收益主要取决于伊拉克艾哈代布油田项目的盈利。2015年该受益权录得投资收益2.6亿元,鉴于振华海外石油项目的运营平稳,同期美元相较人民币升值幅度达6%,我们因此假设2016-2018年该收益权项目对应的投资收益分别为2.8亿元、2.7亿元和2.6亿元。另一方面,公司2016年12月公布,拟受华锦集团委托,每年加工40万吨原油,加工费366元/吨,预计该委托加工业务将为公司增加营业收入1.46亿元,增厚净利润约0.15亿元。 租地购车增授信,老基地改造前期准备有序进行。公司拟进行老基地现有炼化一体化装置改造项目,将炼油能力将从600万吨/年增加至1000万吨/年,并计划增加附加值更高的汽油约200万吨/年。从公司公告披露的情况,项目前期准备工作正有序进行:公司已向控股股东华锦集团租用土地97万平方米,租用期为10年;已向晋西铁路购买460辆轻油型罐车;已获得兵工财务贷款票据授信150亿元,并获得中国银行等13家银行综合授信额度385亿元。 盈利预测及评级:根据2016年业绩预告披露情况,若暂不考虑盘锦老基地改造带来的业绩增长,我们预计16-18年公司归母净利润分别为19.33亿元、20.27亿元及21.17亿元,EPS分别为1.21元、1.27元和1.37元,PE为9.9倍、9.4倍和8.7倍;若考虑至2018年,公司将逐步完成对老工业基地现有炼化一体化装置的优化升级,公司总炼油产能将达到1200万吨/年,则乐观预计18年公司归母净利润计达22.62亿元,对应EPS1.41元,18年PE为8.4倍。维持公司“买入”评级。 风险因素:公司产能扩张不达预期的风险;环保风险;汇兑损益风险;设备故障停工维修的风险;振华海外油田投资收益大幅降低的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。

本期内容提要: 我国经济新常态,其核心原因并不仅仅是产能过剩等我们耳熟能详的词语。而是当今各国在科技发展以及理论创新层面缺乏重大进展,现有的制造业水平和加工体系被中国赶超。高度同质化的产品,却没有产生与之匹配的需求增长。各国产品展开存量价格博弈之时,只好在质量、服务、成本等各个方面展开竞争。从而对企业管理、效率,以至于国家的整体生产力水平、利率汇率、环境容量等内容,提出了更高的挑战。在当前科技发展已经陷入低速开展的情况下, 相关领域的重大突破仍需做长期的准备。因此,基于存量生产力的优化与改造,为之提供各类政策保障,成为我们最关注的主要课题。 由于我国地域面积广阔,各个地区之间经济发展及物资供应水平存在极大的差异。东部地区所拥有的物流优势,使之在改革开放的大潮中可以优先受益。并迅速形成了良好的政策环境、管理水平和供应链体系。中西部地区,虽然随着经济的不断发展,也进入了快速增长的通道,但在诸多发展要素中,仍然存在较大的差距。但其可以利用能源、人口等资源优势,在经济发展中获得应有的地位。中国制造在地域范围内的分工协作,是我们产品拥有核心竞争力的基础。不以效率提升为目的进行产业转移,只能付出更多的成本。特别是在当前经济发展的存量博弈格局之下,东部地区的竞争优势十分明显。 能源行业涉及国计民生,整个人类社会发展的方方面面都与之建立了千丝万缕的联系。随着社会的不断近步,人们对于生活品质、能量密度、成本、便捷等方面,也提出了更高的要求,已经成为影响当今社会的最主要元素。只有能满足相关需求的公司才可以长期得到消费者的信赖,从而获得良好的发展。优秀的企业管理者,是企业发展,更是社会进步的重要保障。特别是对于能源这种需要多重协调管理能力的行业,更需要与之匹配的人才队伍。发现这样的团队,成为投资者的主要工作。 天时,地利,人和齐备,长期投资价值凸显。在拥有政策支持及鼓励的行业中,寻找位于优势地理位置、公司长期成长能力明确,管理优秀的企业。 市场表现催化剂:国企改革预期提升管理层凝聚力,电力体制改革提升行业效率,油气行业改革降低公司成本。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.51元、0.65元和0.76元, 对应当前股价PE 为22倍,17倍,15倍。我们看好公司未来能够继续通过燃气业务的增长、电力业务的恢复以及金融业务的快速发展来为股东创造更多的价值。特别是在国资改革的宏观背景下,公司高效管理团队提供了双赢的选择。做为珠三角的优质标的,我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素:宏观经济持续低迷;原材料价格波动的风险;同业竞争加剧;汇率波动风险;政策风险等。

本期【卓越推】骆驼股份(601311) 骆驼股份(601311) (2016-12-30收盘价16.33元) 核心推荐理由: 1、受益新能源汽车行业发展的电池龙头公司。新能源汽车新补贴政策落地后,行业2017年高增长态势明显,给深度布局新能源汽车产业链的骆驼股份很大想象空间,公司动力电池业务2017年将明显受益于物流车、乘用车的电动化。 2、新能源业务逐步落地,长期发展空间巨大。公司启停电池(相当于微混新能源汽车电池)已逐步打开空间;锂离子动力电池强势布局;同时通过融资租赁进入新能源汽车整车行业,与动力电池业务产生协同效应。我们预计,未来几年,新能源汽车行业较好的成长性将带动公司新业务发展并贡献较大增量的业绩。 3、供给端未来有望收缩,铅回收业务进一步提升盈利能力。受益于国家供给侧改革和消费税政策,铅酸电池中小厂家有望逐步被淘汰或整合,供给端有望收缩;而公司已经利用自身优势以及并购进行全国布局,起动电池市占率有望持续提升(未来有望达到30%),这将进一步提升公司定价能力。公司的铅回收业务已拿到资质,未来逐渐上量,综合成本优势将更加明显。 盈利预测和投资评级:我们预计公司16年、17年、18年EPS分别为0.78、0.98、1.21元,维持"买入"评级。 风险提示:1、新业务发展不及预期;2、下游汽车产销量不及预期。

1、公司主业经营总体保持稳健态势。2016年上半年收入同比大幅增长,主要由于商业销售收入增加8.91亿元所致,控股子公司珍诚医药自2015年6月起纳入合并范围,2015年同期珍诚医药并表仅为2015年6月当月收入,2016年上半年收入全部并表计入;净利润下降主要由于2015年同期处置持有的佐力药业股票实现税后盈利1.16亿元,2016年上半年持有和处置该股票确认损失0.16亿元,同比减少净利润1.32亿元。 2、主导产品保持稳定增长。中药、现代植物药业务销售收入同比下降6.91%,毛利率提升1.71个百分点,主导品种天保宁、麝香通心滴丸、丹参川芎嗪注射液等产品保持稳定增长,麝香通心滴丸增长约30%,复方鱼腥草合剂及银杏提取物同比增长50%左右,前列康、珍视明滴眼液、肠炎宁系列、龙金通淋胶囊等品种收入同比下降,从半年度环比口径来看,前列康销售基本持平,肠炎宁系列、珍视明滴眼液、龙金通淋环比销售略有增量。化学药业务销售收入同比增长10.08%,毛利率略降0.80个百分点,主导品种金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片、必坦及唐贝克等产品增速较快,其中金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长超20%,必坦销售同比增长逾80%,唐贝克销售同比增长超40%。硫酸阿米卡星国内销量锐减造成2016年上半年原料药业务销售同比下降21.37%。 3、转让所持珍诚医药57.25%股权,聚焦核心业务发展。公司于2014年12月、2015年6月先后收购珍诚医药30.81%、26.44%股权,探索互联网医药业务。受药品网上销售政策收紧、医药流通改革“两票制”等因素影响,珍诚医药2015年仅完成51.92%的预计经营业绩。由于2016年珍诚医药仍处于经营困境、业绩继续下滑,且相关政策预计短期内难有明显改变,为进一步聚焦公司核心业务发展和更好地维护上市公司及股东权益,公司向浙江博康医药投资(同一控制下的关联方)转让其所持有珍诚医药57.25%股权,交易价格为34,505万元,此项交易构成关联交易。 4、围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至2016年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。 5、非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过15,614万股,集资金总额109,300万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;2016年6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。2016年7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于2016年8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。 盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。

本期内容提要: 基站天线领头羊。通宇通讯创立于1996年,从事通信天线及射频器件产品的研发、生产、销售和服务业务已经20年,到目前为止,已有超过500万面天线在网应用。公司的基站天线业务位列国内第二,全球第七,是国内基站天线企业的领头羊。 无线通信设备快速增长,基站天线业务受益,未来业绩反转可期。随着物联网的发展及移动数据流量的爆发,未来移动通信基础设施的建设仍会加速。公司是无线通信设备的明星供应商,最主要的客户是运营商,公司业绩与运营商资本支出同步变化。2017年,运营商继续布局4.5G,联通和电信将重耕频率。今年7月,公司以2.69亿元中标电信LTE 基站天线采集业务,明年有望获得联通重耕订单,未来业绩预期恢复增长。 以技术立足,竞争优势明显。在天线微波这样专业化的领域,技术为立足之本。公司自成立以来就十分注重技术和品质,不打价格战,毛利率高于竞争对手。公司重视研发,研发费用在同类公司中占比最高。2016年,公司投资4980万元用于研发中心的建设,研发项目包括下一代射频器件和高性能微波天线等,未来公司新产品的推出有利于其抢占市场先机,进一步增强其竞争优势。 盈利预测和投资评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为14.15亿元、16.94亿元和19.98亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为2.55亿元、3.15亿元和3.70亿元,按最新股本计算每股收益分别为1.13元、1.39元和1.64元,最新股价对应PE 分别为47倍、38倍和33倍,我们首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险因素:国内运营商投资下降,主营业务单一且占比过大。

本期内容提要: 企业移动信息服务平稳发展,行业龙头优势尽显。由于短信具有高渗透率、无需打开APP、无需流量等显著优点,成为企业发展移动信息服务的刚需,企业短信发送量呈现平稳发展的势头。我们预计,未来随着移动互联网公司及终端客户数量的快速发展,企业移动信息服务领域将会呈现较快增长的局面。梦网荣信的全资子公司梦网科技是企业移动信息服务龙头,连续三年移动信息发送量超过百亿条,近三年营收的复合增速达到50.42%。梦网科技与上下游关系密切, 是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商,是中国移动的集团业务集成商和政企业务的一级代理商,以及中国联通和中国电信的长期合作伙伴;在下游积累了大量的行业优质客户,客户覆盖金融、互联网及消费品行业内的重点企业。我们预计,未来行业竞争逐渐加剧, 行业集中度的提升有利于龙头企业的发展。与此同时,凭借技术、客户资源、渠道等方面的优势,梦网科技将充分攫取行业发展红利。 流量后向付费模式渐起,率先布局抢占先机。移动互联网的发展促使使用流量需求的激增,而提速降费的压力促使运营商探索流量运营的新模式。基于企业后向付费的流量经营新模式能够实现运营商、企业以及终端用户之间的合作共赢,我们预计未来有望突破千亿的市场规模。梦网科技在行业内率先布局智能流量业务,已经与中国联通、中国电信、中国移动的集团公司和多个省市公司建立了合作关系,同广东省移动公司和福建省移动公司分别开展了企视通和企业快快两个流量平台的合作。智能流量业务的率先布局将帮助梦网科技在未来的竞争中抢占先机, 迎来新的业绩爆发点。 战略转型效果明显,业绩扭亏为盈。荣信电力电子公司受困于宏观经济低迷以及行业下游需求下降,公司业绩下滑、亏损明显。通过并购梦网科技以及剥离原先持有的辽宁荣信电气传动技术有限责任公司、辽宁荣信电机控制技术有限公司、辽宁荣信高科电气有限公司及北京荣科恒阳整流技术有限公司的股权逐步完成公司的业绩转型,并在2015年实现业绩的扭亏为盈。对梦网科技的增资以及梦网科技原管理层入主梦网荣信董事会,展现了公司业务转型的决心和对于梦网科技业务的充分支持。 盈利预测与投资评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为28.13亿元、37.31亿元和50.73亿元,归属于母公司净利润分别为2.60亿元、4.35亿元和5.99亿元,按最新股本8.62亿股计算每股收益分别为0.30元、0.51元和0.70元,最新股价对应PE 分别为50倍、30倍和22倍,首次覆盖给予“增持”评级。 股价催化剂:企业移动信息服务需求增加;移动互联网应用加速发展;流量后向付费模式成型 风险因素:管理风险;OTT 对业务影响的风险;流量业务未达预期的风险。

核心推荐理由: 1、三季报净利润增长44%。2016年1-9月,公司实现营业收入18.66亿元,同比增长6.58%;实现归属于上市公司股东的净利润3.80亿元,同比增长43.85%;实现经营活动产生的现金流量净额1.54亿元,同比增长1296.73%;实现基本每股收益0.44元。公司预计,2016年全年归属于上市公司股东净利润为3.99-4.99亿元,同比增长20%-50%。 2、控股股东正式变更为广晟公司。日前,经公司股东大会审议通过,广晟公司提名的5名董事候选人当选 公司董事会执行董事、非执行董事、独立非执行董事等,因此广晟公司获得公司董事会多数席位,成为控股 股东,公司实际控制人变更为广东省国资委。与广晟公司的协同,弥补了公司作为民营企业的短板,未来将为公司带来更多资源,进一步增强整体竞争力,国企资源的注入有望加快公司项目的拓展和落地。 3、响应国家政策,发行绿色债券。2015年12月,国家发改委发布《绿色债券发行指引》,重点支持污染防治等发展项目的企业债券。日前公司公布预案,将发行绿色公司债券,期限不超过5年,债券票面总额不超过人民币10亿元(含10亿元),用于公司绿色项目的投资、运营及偿还绿色项目相关的银行贷款等。公司本次债券的发行将有利于诸多在建项目的推进,并优化债务结构。目前该申请已获得证监会的批准。 盈利预测和投资评级:按照公司最新股本,我们预计公司16-18年EPS分别为0.48元、0.56元、0.65元,给予“增持”评级。 风险提示:投建项目未按期达产;危废行业政策不达预期;并购整合风险;资金回收账期长。