盈利预测与投资建议: 我们预测公司2012年-2013年EPS分别为0.55元、0.75元,前期公司股价涨幅过高,近期已逐渐向合理区间回落,但短期看估值仍较高。长期来说,我们看好公司的业务布局,且公司基数小、看点多,公司产品从湖南省向全国扩展,从相对单一的教辅向教材乃至教育服务扩展仍是主要的增长逻辑。按照2013年25倍估值,对应18.75元,目前价格已偏离合理价值区间。但我们建议从更长远的角度看待公司价值,维持公司“增持”评级,同时提示股价短期回调风险。

点评: 国内石油钻采设备及服务行业总体景气度高,公司不断拓展产品线和相关工程技术服务的市场潜力很大。神开股份主营石油勘探设备、钻井井控设备、采油和井口设备、石油产品规格分析仪器和地质钻探钻头,同时亦为下游客户提供与公司产品有关的工程技术服务。公司的业务发展情况可代表了我国石油钻采行业的总体景气趋向,若剔除公司2011年初投资并购江西飞龙钻头制造有限公司的并表因素,我们预计公司全年收入增速在25%左右,这体现了国内石油钻采设备及服务行业总体景气度高。从全球石油工程技术服务市场来看,市场规模超过3000亿美元,而其中设备仅占约20%;从公司发展来看,不断拓展产品线并从单纯的设备供应商转型为综合服务商,市场潜力很大。 从公司方面来看,2011年毛利率下滑系研发投入和人工成本增加所致,2012年海外市场和定向井MWD/LWD方面开拓空间大。由于陕北油气田钻探深度一般仅为2000-3000米,公司的随钻测斜仪可进行商用推广,且俄罗斯防喷器需求空间大,都为公司2012年的业绩增长带来空间。 从行业方面来看,海上和非常规油气勘探开采是推动设备及服务需求增长的两个主要因素。从整体石油钻采设备及服务需求来看,国内原油对外依存度的持续上升、国际油价的持续高位运行都将推动国内加大石油勘探开发投资力度,石油钻采设备及服务长期需求确定;从需求结构来看,海上油气勘探开发和页岩气、煤层气等非常规油气资源的勘探开发将给我国石油钻采装备及服务提供了新的舞台。 维持“增持”评级。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.37元、0.44元和0.55元;按上一交易日11.85元的收盘价计算,目前公司2012年动态市盈率为32倍;在当前国内石油对外依存度高影响国家战略安全和国际油价受中东局势影响大幅上行可能性极大的背景下,加上《页岩气发展规划(2011-2015年)》的发布拉开了国内非常规油气开发盛宴的序幕,我们认为整个油气钻采设备及服务板块从长期看业绩增长有支撑、从短期看具备事件驱动型投资机会,维持“增持”评级。 风险提示:(1)经济复苏进程缓慢或影响油气勘探开采投资力度和进度;(2)国内非常规油气勘探开发进程存在不确定性;(3)行业竞争或加剧。

报告期内公司共实现营业收入78.36亿元,同比增长49.30%(其中饲料与种子业务分别同比增长51.62%和54.07%);实现归属于母公司所有者的净利润 5.04亿元,同比增长61.86%;每股收益1.26元。盈利能力方面,全年综合毛利率21.52%,同比下降1.34个百分点(主要是饲料毛利率因成本上升和结构调整略有下滑);其中饲料业务和种子业务分别为18.58%和44.00%,分别同比下降1.29和上升0.82个百分点。总体来看,公司饲料销量在2011年禽畜养殖的高景气带动下实现较快增长,全年销量达181万吨,同比上涨44.49%;而种子业务亦有不错的表现,我们根据大北农下属各种业子公司的经营数据估算其种子业务2011年净利润超过1.1亿元(其中归属母公司的净利润约9000万元,同比增长124.6%)。公司的预分配方案为以40080万股为基数,每10股派发股利3元(含税),同时每10股转增10股。公司同时预计2012年一季度归属母公司净利润同比增长40%~60%。 我们认为:1)在公司饲料产能扩张、结构优化的背景下,饲料销量在2012年仍可保持50%的增长;2)种子业务在农华101和天优华占等新兴产品的带动下,有望在2011Q4+2012Q1销售季度达到40%的增速;3)疫苗业务因为新品种的上市而迎来爆发式增长,但由于基数小,绝对贡献尚有限。公司经营思路非常明确:即紧抓猪产业链发展过程中渐次出现的“新关键点”(或高利润、或高壁垒、或高需求等),而并非力求布局整个产业链的每个细微环节,以关键点构经营线,形成一种“离散化”推动的产业链。预计公司2012年和2013年EPS分别为1.68和2.24元(考虑股权激励的摊销费用),给予公司2012年25倍PE,目标价42.00元,维持“买入”评级。

点评: 业绩符合预期,2012年仍将保持较快增长。2011年痰热清注射液收入8.13亿元,我们估计销量约3400万支,2012年公司目标4500万支。在出厂价保持稳定的前提下,我们预计2012年痰热清贡献销售额超10亿元。 2012年进一步加强营销。2011年痰热清新进医院391家,目前痰热清在2000多家二级以上医院得到应用,目标医院7000家左右。2012年公司将进一步加强营销,主要举措有:加强对痰热清目标医院的开发力度、对营销人员的引进和培训,增强销售队伍的专业水平,提升队伍的整体素质;继续开展系列学术推广活动,加强产品营销推广力度;完善现有营销网络建设,改善现有办事处的办公条件。 工艺改进提高熊胆粉提取物收率,化解部分成本压力。2011年熊胆粉提取物的平均收率在原基础上提高了2个百分点,从而减少了对熊胆粉的需求,消化了一部分中药材价格上涨造成生产成本的压力,保证了痰热清毛利率的基本稳定。 加快系列产品研发及新产品引进。在痰热清系列产品研发方面,“5ml痰热清注射液”和“痰热清胶囊”生产批件的补充申请已于去年上报国家食品药品监督管理局审批。目前“5ml痰热清注射液”还在审批程序中;公司争取下半年取得痰热清胶囊生产批件;痰热清口服液正在进行III期临床试验。 盈利预测与投资建议。公司是清热解毒类中药注射剂龙头,随着募投产能的释放,痰热清系列的丰富,业绩将持续增长。预计2012-2013年EPS分别为0.95元、1.26元,同比增幅分别为:46%、32%。给予2012年25-30倍PE,公司合理股价区间为:23.75-28.50元,目标价28.50元,对应2012年PE为30倍,维持“买入”评级。 主要不确定因素。中药注射剂质量风险。

简评和投资建议。 公司2012年2月1日曾预告2011年度归属净利润同比增长70%-88%,本次年报披露的归属净利润增长87.06%,对应EPS为0.45元,在预告区间的上限,符合我们此前预期。 公司2011年四季度依然有17.84%的较好收入增速(由于含三期的新中兴于2010年9月底开业,该增速为可比口径),这好于区域内主要竞争者,如果不考虑四季度所得税率较大增长的因素(导致净利润仅个位数增长),其营业利润和利润总额分别实现了32%和17%的增长。 公司全年完成收入35.24亿元,对应44.22%的增速。此外,由于新中兴大厦全年营业(同比2010年三季度的停业),较高的收入带动销售与管理费用率合计下降了2.36个百分点,其中四季度可比口径下的两项费用率也减少0.86个百分点,这是公司业绩大幅增长的主要原因。 维持对公司判断。 (1)中兴商业大厦以23.7万平米建面(公司自有物业,12.5万平米经营面积)占据沈阳最核心的太原街商圈优势地段,定位于经营中高档和时尚青春的全覆盖业态,具有最强的竞争实力。 (2)预计2012-13年中兴三期销售收入将有较大提升潜力。由于公司物业面积增加和装修、品牌丰富和结构变化以及经营调整等原因,公司2011年三期销售(预计约6.3亿元左右)仍低于预期,但新中兴已开业一年半时间,消费客流和客单价均有提升,预计2012年及以后年度增速将加快,预计2012年收入约7.6亿元。 (3)新外延扩张仍值得期待。预期公司仍有机会围绕中兴商业大厦进行新的外延扩张,做一个更大的城市综合体。此外,我们预计不排除公司有围绕沈阳在本溪、鞍山等附近城市实施外延扩张的可能。 调整盈利预测。根据公司年报数据,我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.57元、0.71元和0.84元,对应28.99%、23.73%和18.82%的增速。公司当前股价7.58元,对应2012-2014年PE分别为17.24倍、13.93倍和11.72倍。公司目前21.15亿市值对应2012年约39.8亿的营业收入(主要来自于百货)PS仅为0.55倍,而公司旗舰店的自有物业建筑面积即已达到24万平米,而PB仅为1.9倍(实际物业价值要远超账面价值)从产业资本角度,企业价值低估。我们维持公司“买入”评级,考虑到目前行业整体估值下移调整目标价至11.49元(对应2012年约20倍PE)。 风险提示:三期培育期较长,导致收入和利润在2012年不达预期;消费景气度下滑和竞争风险。

公司2011年新接订单79.50亿元,其中前三季度新签订单约70亿,四季度新签放缓,公司受宏观经济影响依然较大;我们预计2012年-2013年的EPS为0.62和0.82元,给予公司2012年15-17倍的动态市盈率,合理的价值区间为9.6-10.4元,建议“增持”。

五粮液公司近期公布2011年报,2011年实现总收入203.51亿,营业利润84.97亿,净利润61.57亿,分别增长30.9%,39%和40%,2011年EPS为1.62元。业绩基本符合预期。2011年第4季度实现总收入47亿,营业利润18.9亿,净利润13.4亿,分别同比增长16%,32%和34%,第4季度实现EPS为0.35元。 2011年公司销售商品收到现金274.5亿,同比增长31.3%,由于购买商品支付现金增长46.9%,使得公司经营性净现金流仅增长23.8%,其中第4季度公司销售商品收到现金增长28%,但经营性净现金流同比下滑5%。2011年公司预收账款仍旧增长27.3%,达到90.5亿,其中第4季度新增11.5亿。 2011年公司收入增长主要依靠白酒主业,其高价位白酒产品的快速增长确保公司总收入增长30.9%。2011年公司总销量约12.64万吨,增长约20.9%,其中高价位酒销量1.45万吨,中低价位酒销量11.19万吨。我们估计2011年公司白酒平均单价提高8.5%,主要是白酒主业结构调整。 2011年业绩高速增长在于期间费用率降低所致。2011年公司综合毛利率下降2.6个百分点,但其销售费用率和管理费用率分别降低1.4和1.4个百分点,还有消费税率也降低1.1个百分点,使得公司EBIT利润率提高1.4个百分点。 2012年公司经营思路:做精做强高端品牌与产品,做活做大中价位品牌与产品,做实做稳低端品牌与产品。2012年公司将坚挺其五粮液主品牌的行业地位,提高其高档酒的销售份额,确保实现量价齐升的格局。同时加强营销队伍建设,结合CRM管理软件等提高公司专业化营销水平,提高公司客户服务水平。我们估计未来几年其高端主品牌的终端零售价将会保持坚挺,虽然短期受茅台跌价有所影响,但目前来看,批发价跌至850元左右之后开始有企稳迹象。随着市场旺季来临,其供不应求的局面将造成终端零售价逐步回暖。 团购渠道和专卖店渠道仍是公司重点发展对象。2012年公司仍将利用其产能优势,借助区域地方政府及经销商的资源强化对团购客户的公关,虽然2012年在央视广告投入减少,但公司将会加大对品鉴、活动赞助等线下的营销活动。2012年公司还将对专卖店进行清理和整顿,提高终端展示平台的运营水平。预计五粮液及高价位酒增长40%,重点品牌30%增长,其他品牌20%增长。

盈利预测与投资评级。公司积极推进“十二五”战略目标,募集资金项目预计未来几年陆续发挥效益。今年业绩增长的推动力来自煤炭产量的稳定增长以及成本的有效控制。横比其他上市煤企,公司资源储备位居前列,业务发展多元,业绩弹性大。公司今年原煤产量计划增长5%以上,预计2012-2014年EPS为0.78.元、0.83元和0.90元,维持“增持”投资评级,对应12年16倍的PE,未来6个月目标价12.48元。

公司今日发布2011年年报,公司实现营业收入29.37亿元,同比增长30.03%,实现归属上市公司股东的净利润4.98亿元,同比增长17.79%,实现每股收益0.70元,净资产收益率21.18%。公司业绩同比增长缓慢的主要原因在于此前“米雷”和“梅花”两次台风所造成的一次性净损失10125万元,其中:存货损失10273万元,养殖用物资损失365万元,固定资产损失698.67元。荣成公司对应的养殖产品保险总额为2765万元,根据中国渔业互保协会对荣成公司因遭受台风致损事故的《赔款确定函》,中国渔业互保协会向荣成公司支付赔付款513万元。扣除保险赔付款,荣成公司因两次台风所遭受的净损失为10125万元。如果剔除该因素影响,全年公司实现净利润5.99亿元,同比增长42%。公司的利润分配预案为每10股派发现金4.00元(含税)。 我们认为公司兼具长短期的投资价值。短期看,随着消费升级以及公司对于底播虾夷扇贝的市场掌控力度不断加强,未来虾夷扇贝销量继续维持快速增长,且价格平稳。长期看,公司种苗的自给率不断提升,养殖模式日臻成熟,新产品的研发以及品牌影响力加强,其消费品属性将越发明显。预计公司2012-2013年每股收益分别为1.16元和1.57元,维持“买入”评级。给予公司2013年20x PE,目标价格31.47元。

公司报告期内实现营业收入8.8亿元,同比增长13.79%;归属于母公司所有者的净利润2.07亿元,同比上升45.31%,每股收益0.32元(全面摊薄则为0.28元),基本符合我们的预期。盈利能力方面,毛利率33.85%,同比上升6.77个百分点(其中海参毛利率53.82%,同比上涨20.25个百分点--主要是苗种成本采取两年半的转结方式,导致波动较大)。相比于价格的平缓波动,公司业绩同比提升的主要原因还是捕捞量的增长。 量的方面:2011年全年海参捕捞量为2283吨,同比增长68.59%。我们预计未来几年公司海参捕捞量将在投苗数量、捕捞面积、以及亩产水平等因素的推动下保持稳健增长,我们预计2012年的捕捞量有望达到3000吨。与此同时,公司未来在加工产品(淡干、盐渍)上产出会逐步加大(今年投入相关的营销费用也将较多),我们认为此举有利于公司产业链的完备和规模的扩大。 价的方面:2011年海参销售均价为185.72元,同比小幅下降2.60%。我们认为2012年上半年海参均价在南参的冲击下确会面临一定的压力,目前南参病疫情况虽较多导致产量下滑,但福建最新的收购价格并未有明显的改观(70元/斤左右,而部分地区的成本价在80元/斤,因此目前大部分南方养殖户确处于亏损状态),我们建议投资者密切关注在南参冲击下3月底至4月初的海参价格走势(同时北方海参将于4月10日开始全面上市)。 我们预计公司2012和2013年全面摊薄EPS分别为0.40和0.53元(净利润同比增速分别为39.7%和32.7%),给予公司2012年25~30倍的PE,对应合理股价区间在10.00~12.00元,维持“增持”评级,目标价11.00元。

公司2012年3月28日发布2011年报。2011年实现营业收入64.42亿元,同比增长14.31%;实现利润总额5.84亿元,同比增长19.11%;实现归属于上市公司股东净利润4.34亿元,同比增长19.96%;扣除非经常性损益的净利润3.79亿元,同比增长18.09%。摊薄EPS为0.88元;净资产收益率18.59%。公司报告期每股经营性现金流1.11元,与每股收益的比率为1.25倍。 公司2011年分配预案:拟以2011年末49280万总股本为基数,每10股派现4.2元(含税)。

公司2012年3月28日发布2011年报。公司实现营业收入250.12亿元,同比增长17.91%;实现利润总额7.21亿元,同比增长16.08%;实现归属于上市公司股东的净利润6.05亿元,同比增长14.69%。 2011年公司摊薄EPS为1.62元。净资产收益率24.69%,较2010年减少2.22个百分点;公司2011年归属于上市公司股东的每股净资产为7.31元。公司报告期每股经营性现金流3.42元,与每股收益的比率为2.11倍,基本符合行业水平。 公司2011年分配预案:拟以2011年末37309万总股本为基数,每10股派发现金股利4.5元(含税)。

久联发展公布2011年度报告2011年公司实现营业收入24.23亿元,同比增长55.32%;实现归属于母公司股东的净利润2.00亿元,同比增长78.18%;实现摊薄每股收益1.16元;加权平均净资产收益率27.64%,同比提高8.80个百分点;每股经营性现金流为0.47元。 2011年度利润分配预案:拟以2011年末总股本17303万股为基数,每10股派发现金红利2.0元(含税)。

黄河旋风全年业绩同比大幅增长106.85%。公司2011年实现营业收入10.19亿元,同比增长24.02%;营业利润1.46亿元,同比增长88.51%;实现利润总额1.53亿元,同比增长90.84%;归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比增长106.85%;实现EPS0.44元,扣除非经常性损益后EPS0.42元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。分季度来看,2011年四个季度业绩表现平稳,按现有股本3.14亿股计算,四个季度分别实现EPS0.10元、0.10元、0.10元和0.11元。

投资建议: 公司主要在苏州高新区从事房地产开发业务,同时涉足基数设施和旅游业。近年来公司开始参与股权和产业投资。公司以“整合优势资源,积极走出去,做优秀的综合城市运营商”为发展战略,继续推动“旅游+商业+住宅”组合扩张的发展模式。2011年,公司不仅实现对苏州乐园“五大世界”的拓展,而且徐州彭城项目取得较好开局,并开启了低成本异地获取土地的新模式。此外,公司产业基金所投资的金埔园林、苏州银行等企业未来存在上市预期,未来有望实现资产增值。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.28和0.36元,对应RNAV是6.48元。截至3月27日,公司收盘于5.07元,对应2012、2013年PE分别为18.02倍和14.05倍。考虑到“新三板”市场的临近,以及参股公司的上市预期,我们给予园区类上市公司2012年20倍PE,对应5.60元目标价,首次给予公司“增持”评级。