我们认为医疗服务行业在我国属于迅速成长的朝阳行业,随着居民可支配收入不断增长,我国医疗费用支出有很大提升空间,同时随着城镇化进程加快、消费升级和人口老龄化,对医疗服务市场需求仍在逐步放大。公司作为全国性眼科医疗连锁机构,全国布局,机制灵活,未来新开门店的扩张将逐渐转为利润。预计2012-2013年EPS分别为0.59元,0.85元,目标价25元,对应2012年PE为42倍,维持“买入”评级。

事件。2012年3月14日,鸿利光电公布了2011年年报。报告显示2011年全年公司实现营业总收入54905万元,较上年同期增长25.50%;实现营业利润8720万元,较上年同期增长18.82%;实现利润总额8977万元,较上年同期增长19.48%;实现净利润7446万元,较上年同期增长17.74%。 同时,公司2012年第一季度业绩预告显示2012Q1公司净利润为1131万元-1454万元,同比减少10%-30%。 点评。 收入、利润实现正增长。LED行业2011年整体表现低迷,从2011年业绩预告的情况看,上市公司普遍不达预期。在这种情况下,公司仍实现了收入和净利润同比正增长,其中收入增长25.50%,净利润增长17.74%。收入各分部中,SMDLED器件增长了39.40%,LAMPLED器件同比下降-25.29%,照明产品中,汽车信号照明产品收入增加114.15%,增长较快。 毛利率有企稳迹象。公司2011Q4毛利率同比下降2.22个百分点,环比则上升1.08个百分点。其中,LAMPLED产品毛利率同比下降7.89个百分点。 行业经营小周期回暖。三星电子日前宣布提升旗下LED背光机种比重,且大陆市场将全面停售CCFL机种,预计将带动LED背光渗透加速;同时受背光厂商备货影响,台湾LED厂商2月份营收及开工率上升明显,台湾LED厂商2月份营收较1月份回升15~20%。但长期来看,依然要看普通照明启动进展,行业过剩的风险仍存在。 政策层面有积极影响。2月27号,财政部经济建设司、国家发展和改革委员会资源节约和环境保护司、科学技术部高新技术发展及产业化司发布了两份2012年半导体照明产品财政补贴推广项目招标公告,招标内容了涵盖室内LED照明产品(LED筒灯、反射型自镇流LED灯)和室外LED照明产品(LED路灯、LED隧道灯)。工信部出台《电子信息产业十二五规划》,也明确提出推广LED、节能照明产品。我们预计此次招标大部分将由国内厂商中标,对于国内厂商有积极影响。 盈利预测及投资评级。我们预计2012-2013年EPS为0.78元和1.00元。按照2012年3月14日19.11元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为24×和19×。2011年在整个行业不景气的背景下公司仍然实现了收入和利润正增长,实属难能可贵;现阶段在背光备货的影响下,行业也有小周期回暖的迹象,因此我们给予公司“增持”评级,设定目标价为19.62元,对应2012年25倍PE。 风险提示。 普通照明启动速度低于预期;行业过剩风险。

投资建议: 公司在陆家嘴金融贸易区拥有大量不可复制的稀缺物业资源(持有物业建面约100万平)。随着上海国际金融中心建设的逐步推进,公司持有物业的价值、出租率和租金都将不断上升。公司正实现从土地批租商向持有物业租赁运营商和出售地产商转变,并逐步介入跨行业和跨地区的多元化投资领域。增值税清缴对公司2011年业绩造成较大影响,但金融广场1号办公楼转让有望后期为公司带来50亿元财务收入。大股东增持B股反映对公司价值的认同。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.57和0.73元,对应RNAV是18.81元。截至3月13日,公司收盘于13.1元,对应2012年PE为23.02倍,2013年PE为17.98倍。我们给予公司RNAV约75%的折扣,对应目标价14.1元,维持公司的“增持”评级。

目标价60元,维持“买入”评级 我们预计2012-2013年EPS为:1.84元、2.34元,给予公司2012年28-33倍行业平均PE,对应合理股价区间为51.52-60.72元,维持“买入”评级,目标价60元,对应2012年PE为32.61倍。

事件: 公司实现营业收入717.8亿元,同比增长41.5%,实现净利润96.2亿元,同比增长32.2%。实现每股收益0.88元,较2010年同比增长33.3%。公司同时公布拟每10股派送人民币1.3元(含税)现金股息。 投资建议: 截至2011年末,公已销售未结算资源合计1085万平方米,对应合同金额1222亿元,较2010 年末分别增长59.6%和49.0%。公司未来业绩锁定性进一步增强。截至报告期末,公司的净负债率为23.8%,继续保持在行业较低的水平。有息负债占全部负债的比例仅22.1%,且有息负债中,长期有息负债的比例为53.2%。公司2012年计划新开工面积较2011年实际新开工面积下降8.3%。考虑到部分2012年新获取项目也将在年内开工,预计2012年实际开工规模将高于年初计划。2012年计划竣工面积较2011实际竣工面积增长35%。考虑到2012年项目净利率较2011年略有下滑,我们认为公司2012业绩增速大约在30%左右。预计公司2012、2013年EPS分别是1.17和1.52元,RNAV在12.3元。按照公司3月12日8.35元股价计算,对应2012和2013年PE为7.13倍和5.49倍。给予公司2012年10倍安全市盈率,对应股价11.7元,维持对公司的“买入”评级。

新管理层带来业绩增长加速预期,维持“增持”评级。我们略降低毛利率假设,预测公司2012~2013年EPS分别为0.87元、1.05元和1.26元。2011年报体现了新管理层加速业绩增长的能力,我们认为通过新产品和新行业的开发与开拓,公司今后三年盈利年均增长20%是合理预期。公司目前股价对应2011年和2012年市盈率分别约为23倍和20倍,略低于行业平均水平。考虑到上海市软件政策对公司股票的可能催化以及公司业绩的稳健增长预期,我们维持“增持”的投资评级,6个月目标价为20元,对应约23倍的2012年市盈率。

业绩预测和投资评级。公司超募项目--“年产2000吨核电管和精密管项目”和“年产3000吨镍基合金油井管项目”已于2011年底投产,预计2012年开始逐步释放业绩。公司产品定位高端,具有较高的盈利能力,随着产能释放,业绩将有所上升。我们预测,2012-2013年公司每股收益分别为0.68和0.93元。6个月目标价20元,对应2012年和2013年的市盈率分别为29倍和22倍。综合考虑,给予公司“增持”投资评级。 风险提示。 (1)原材料价格波动的风险; (2)募投项目产能释放若不达预期,可能影响公司未来盈利能力。

点评: 2012年一季度业绩略超市场预期。一季度利润增速较2011年全年40.25%的增长提速明显,我们估计一方面因为2011年四季度利润同比略微下滑、环比下降45.79%,项目结算比重相对较少,因此进入2012年一季度后确认的工程收入相对较多;另一方面,公装行业目前趋势依然良好,公司是高端公装的龙头,公司在手订单充沛,新签订单趋势较好,2012年上半年的收入增长有保障。 纵向从高端项目向中端项目渗透,横向从剧院酒店等传统优势项目切入到医院、机场等细分领域,2012年订单有望实现跨越式的增长。一般来说,会所、剧院、高星级酒店的报价较高,设计、施工难度最大,而由于特殊的环境要求,剧院、会堂的要求又更加精细。公司在行业内有“大堂专业户”之称,公司目前奉行的战略是凭借在剧院会堂领域练就的先进设计施工技术,从高端项目介入到新的细分领域,完成标志性工程,树立品牌声誉,从而获取更多订单。此外,公司凭借在剧院、酒店等传统优势领域的设计施工能力,目前正积极拓展新型市场,自上而下的获取高端标志性项目订单,扩大有效市场空间。公司中标深圳机场T3航站楼公共区精装修工程第四标段和滨海医院正是贯彻这一战略的有效尝试。 分支机构改革保驾护航,预计公司在国内各个地区的分支机构2012年开始逐步发力。截止到2011年上半年公司建制的分支机构已超过30家。2011年这些新增的分支机构在人员、市场等方面还处于磨合期,但是工程信息储备方面已经发挥很大了很大的作用,为以后中标提供了必要的条件。公司专注于高端市场,工程业绩显赫,我们预计中标率将维持之前的水平,2012年的新增订单值得期待,终端渠道的建设势必推动营销工作的全面提速。 股权激励行权在即,业绩释放动力强。公司股权激励第一个行权期在2012年6月份左右。公司授予激励对象股份总数为369万股,覆盖高管3人,中层管理人员和核心技术人员59人,共62人,授予价格为11.56元/股,占激励计划签署时洪涛股份股本总额15000万股的2.46%,授予日为2011年5月30日。我们认为分管各地区分支机构的中层管理人具备获取大量订单的能力,在股权激励和分支机构逐步发力的条件下,增长确定性较高。 盈利预测及估值。我们估计公司订单的覆盖比率较高,而且新签订单的趋势向好,行权在即,业绩释放的动力和确定性较强。同时随着公司在新型细分市场上的突破和组织机制的优良运转,预计2012年公司新签订单有望再上一个台阶。预计11-12年EPS分别为0.59和0.95元,给予2012年25-30倍PE,合理价值区间为为23.75-28.5元,维持“买入”评级。 主要风险:订单执行风险;行业投资下滑风险;回款风险。

事件: 公司3月13日公布年报,2011年实现营业收入9.19亿元,同比增长61.16%;实现利润总额1.33亿元,同比增长37.16%;归属于上市公司股东净利润1.21亿元,同比增长40.67%;基本每股收益0.49元,同比增长36.11%。完成销售钴镍主营产品2146.09吨,同比增长32.59%;电积铜3898.13吨,同比增长260.76%;塑木型材11816.33吨,同比增长90.01%。公司拟按2011年末总股本28979.11万股为基数,每10股派发现金红利2元(含税),同时以资本公积金转增股本,每10股转增10股。 点评: 主营业务持续增长,双轨业务模式逐渐形成。2011年有色金属价格虽然持续走低,但是公司的主导产品仍实现了一定的增长,全年完成销售钴镍主营产品2146.09吨,同比增长32.59%;电积铜3898.13吨,同比增长260.76%;塑木型材11816.33吨,同比增长90.01%。钴粉营业收入同比增长8.37%,毛利增长8.17%;镍粉业务增长迅速,营业收入增长66.99%,毛利增长39.10%;超细钴镍粉末产销量均居中国第一;电子废弃物、塑木型材与电积铜等新业务产能逐渐释放,新业务占总销售收入比例达到38.99%,毛利占比达到35.59%,公司正逐步形成钴镍业务与电子废弃物循环再造业务的双轨驱动。 维持公司“增持”评级。公司借力资本市场短期内实现跨越式发展,在原有钴镍资源回收的基础上,增加塑木型材、铜合金、电子废弃物回收利用,废旧电路板中稀贵金属回收以及报废汽车与废钢铁回收利用等项目。公司塑木型材与铜产品将在今明两年逐步放量,长期增长还要看增发与自筹项目(废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器、废塑料、电子废弃物回收、废钢铁)的进展状况。因此,我们给予公司2012-2013年每股收益0.65元和0.97元的盈利预测。目前公司2012年PE为37.64倍,考虑到其高增长性,我们维持公司“增持”评级,维持目标价30.00不变,对应2012年46.43倍PE。 主要不确定性。产能快速扩张面临市场风险;金属价格具有不确定性;成本大幅增长风险

事件:老板电器今日发布年报。报告期内,公司实现营业收入15.34亿元,同比增长24.54%;利润总额2.18亿元,同比增长39.27%;实现净利润1.87亿元,同比增长39.19%,对应每股收益0.73元;扣非后净利润1.80亿元,对应每股收益0.70元,同比增长59.84%。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额1.37亿元,对应每股0.53元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元(含税)。 公司全年收入符合预期,收入增速远高于行业增长。公司2011实现收入15.34亿元,同比增速24.55%;其中四季度实现收入4.67亿元,同比增长27.69%,远高于行业增长水平。据中怡康数据2011年油烟机、燃气灶行业零售额同比分别增长4.51%、3.03%;公司市占份额持续稳步提升,年均提升1个百分点。 收入快速增长主要源于:1)渠道多元化,新兴渠道收入高速增长。在KA、专卖店收入稳定增长的前提下,工程精装修、网络渠道收入翻番。2)公司产品定位高端,在行业增速下滑背景下并无降价促销,收入与销量匹配增长。 分产品来看,收入占比最高的油烟机、燃气灶全年收入分别增长24.44%、19.11%;消毒柜全年收入增长28.98%;小家电产品收入占比较低,全年增速达到39.59%。 因政策调整11年毛利率有所下滑,预计12年毛利率稳中有升。公司2011年综合毛利率为52.48%,同比下滑2.12个百分点;其中,四季度综合毛利率为53.55%,同比下滑、环比提升0.52、0.64个百分点。公司渠道结构的变化(均价及毛利率相对较低的精装修渠道占比大幅提升)以及代理商结算(对部分代理商由“以终端销售价格开票”转变为“以产品出厂价开票”)、返点方式的变化(由报销改为以出厂价折扣的方式)是致使毛利率下滑的主要原因。但结算方式及返点方式转变对于毛利率的影响在2011年度已基本体现,不会影响2012年的同比数据。展望2012年,原材料价格下降,新品毛利率持续提升,渠道结构进一步改善(网络渠道高速增长),毛利率有望稳中有升。 四季度财务收益贡献利润率3.78个百分点,助四季度净利润率创历史新高。公司全年实现净利润率1.87亿元,同比增长39.19%,高于收入增长。虽然毛利率同比下滑2.12个百分点,但销售费用率、财务费用率分别同比下滑2.35、1.29个百分点,助全年净利率提升1.28个百分点至12.19%的历史新高。其中,四季度实现净利润0.64亿元,同比增长58.13%,明显快于收入增长(27.69%)。业绩超收入增长主要是当期获得超募资金利息收益逾千万元,财务收益贡献净利率3.78个百分点,助四季度净利率达到13.67%的历史新高,同比、环比分别提升2.63、1.60个百分点。 由于公司将加大广告投入(央视一套),预计2012年销售费用率的下降空间有限;随着募投项目资金的陆续投入,预计2012年财务收益亦将减少;由此判断,2012年整体费用率将呈持平或略有提升的态势。 公司维持三年翻番计划不变,明年目标增长30%。公司将继续推进渠道多元化发展,努力实现市场份额的稳步提升,维持三年翻番目标不变。分渠道看,1)2011年KA渠道的收入占比约45%,预计依靠进店率的提升以及同店增长,2012年可实现近10%的增长;2)工程精装修2011年收入占比约8-9%,由于基数较小、细分市场增速高,预计今年仍可实现规模翻番;3)网络渠道2011年收入约1亿,收入占比6%,得益与网售的高增长,预计今年销售规模仍可实现翻番增长(1、2月已实现100+%的增长);4)专卖店去年收入占比约15%,按照公司的开店计划,2012年应可实现近30%的增长;5)中低端品牌“名气”2011年收入占比仅3%,凭借渠道覆盖率的快速提升,预计今年收入翻番可期。综合以上对各渠道增速的判断,我们预计公司2012年收入有望实现25+%的增长。 盈利预测与投资建议。我们重申前期观点,公司所处的高端市场竞争相对不激烈,如果这个竞争格局不被打破,目前的定价策略以及高利润率便不会受到冲击。目前公司主要竞争对手中,西门子主攻地产精装修市场,方太“十二五”定下“不打价格战、不并购、不上市”的基调。我们看好公司未来几年多品牌、多渠道扩张拉动的规模增长,看好公司所处行业的竞争格局及公司的定价能力。预计公司2012年毛利率将稳中有升,费用率将基本持平,2012、2013年EPS分别为0.91、1.14元。目前股价对应12年18.74倍,给予2012年20倍PE,目标价18.25元,维持“增持”评级。 主要不确定因素。行业增速低迷;房地产成交量大幅萎缩;竞争格局恶化。

事件:公司于 2012年3月13日公布年报:2011年公司实现营业收入5.62亿元,同比增长46.34%;实现利润总额1.78亿元,同比增长32.23%;归属于母公司所有者的净利润为1.22亿元,同比增长19.74%,对应每股收益0.81元。 点评:血必净恢复性增长,法舒地尔收入下滑。公司主导产品血必净注射液收入增长5.46%,仍处于恢复性增长过程中。该产品享有20年专利保护,是目前我国唯一经SFDA 批准的治疗脓毒症和多器官功能障碍综合症药物,被认定为“秘密级国家秘密技术”,其市场空间广阔。随着血必净销售模式的改革,该产品将恢复高速增长。盐酸法舒地尔注射液收入下滑28.82%,毛利率下滑4.78%,主要原因是其首仿保护期已过,多家竞争对手的产品获批上市,市场竞争加剧。

我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.84元、1.15元、1.61元,考虑公司业绩的稳定增长、股权激励行权要求(授予的股票期权第二个行权期行权要求公司2012年净利润同比增长不低于30%)以及未来海洋产品和三维激光产品的市场突破,我们给予2012年32倍市盈率,6个月目标价26.9元,给予增持评级。 风险提示:创业板估值下降的系统风险;公司GIS业务增长不达预期;海外市场拓展不达预期。

铁汉生态今日公告2011年年报,2011年度公司实现营业总收入8.25亿元,增长98.3%;实现净利润1.4亿元,同比增长117.13%,对应摊薄后的EPS为1.2元。公司预计2012年1季度归属于上市公司股东的净利润为2481.6万元-3102万元,同比增长20%-50%;公司计划2012年实现营业收入12.38亿元,增长50%;计划实现净利润2.25亿元,增长61%;扣除非经常性损益后实现净利润2.24亿元,增长59%。 盈利预测和投资建议。在我们之前的报告中我们保守估计公司2011年新接的3大BT项目至少锁定2012年1.35元EPS。 我们预计2012-2013年的每股收益分别为2.12元、3.08元;考虑到公司未来两年的净利润将保持超过65%的复合增长,同时考虑到公司2013年增长也较为确定,给予公司2012年30-35倍的动态市盈率,合理价值区间为63.6-74.2元,重申“买入”。

公司2012年3月12日发布2011年报。2011年实现营业收入33.96亿元,同比增长7.16%;实现利润总额8.64亿元,同比减少19.56%;实现归属于上市公司股东净利润6.46亿元,同比减少20.13%;扣除非经常性损益的净利润6.22亿元,同比减少23.00%,摊薄EPS为0.237元(较大幅度低于我们之前的预期);净资产收益率8.63%。公司报告期每股经营性现金流0.845元,与每股收益的比率为3.6倍。 公司2011年分配预案:拟以2011年末27.22亿总股本为基数,每10股派现1元(含税)。 简评和投资建议。 公司2011年33.96亿元的收入,同比增长7.16%,净利润为6.46亿元,同比减少20.13%,收入和利润均低于预期,主要由于: (1)2011年仅有少量地产收入(3180万元)确认; (2)篁园及五区市场的招商及开业低于预期,同时四区市场租金间接减少; (3)管理费用由于工资、税金和新市场开业等原因同比增加1.1亿元,增幅为55%;财务费用由于融资规模扩大而增加1.8亿元,增幅为489%。这其中地产收入和招商进程及租金水平等低于预期之前已经被市场充分预期到,而费用的大幅提升仍超出了预期。 展望2012年,影响公司收入及盈利的主要有以下因素: (1)篁园及五区市场先期开业部分全年营业(11年营业8个月左右)及剩余铺招商的收入贡献,预计合计新增2.6亿元收入; (2)四区市场由于实施分档补助政策,预计年租金减少1.3亿元;上述三个市场合计为2012年新增贡献1.3亿元收入,测算对应增加0.03元EPS; (3)地产业务中,假设东城印象确认收入和利润各9亿元和2.5亿元,对应贡献0.09元EPS; (4)由于公司预收较多商铺租金和售房款,账面现金已由2010年末的6.3亿元增至2011年末的22.1亿元,预计可为公司节约财务费用约4000万元,考虑扣减其他销售与管理费用的增加,预计可增厚EPS约0.01元。综上,我们测算公司2012年EPS为0.37元。 我们认为由于新市场开业(篁园及五区市场)时间低于预期,以及新建市场(一区东扩及生产资料市场)进展低于预期,公司市场主业业绩的大幅增长被推后至2013年。 需要说明的是,我们对公司2012年的盈利预测并未包含到期商铺的提价假设,而实际上公司将有近2.4万个商铺到期续租,同时一至四区市场728个剩余商铺招商将在2012年全部完成,并且篁园及五区市场剩余商铺招商预期也将在2012年完成。若前期市场预期的关于义乌国际商贸城税收优惠等政策能够兑现,将有利于公司商铺招商提价,这是另外一个提升2013年业绩弹性、并拉动业绩超预期的重要因素。因此,虽然公司2011年报低于预期以及12年来自于市场主业的业绩仍相对平淡,但我们认为2012年尤其是二季度之后仍将是一个重要的投资关注点,即关注推动13年业绩大幅增长的因素的发生时间及力度(新增商铺的招租、新旧商铺的租金价格、一区东扩进程等)。 调整盈利预测,维持对公司的判断。根据公司主要市场招商、开业、开工进程,地产项目的结算期,以及我们对费用的判断,我们更新调整2012-2013年EPS分别为0.37元和0.58元,分别同比增长57.36%和56.11%。对应当前8.97元股价的PE为24倍和15.4倍。

事件: 保利地产公布1-2月销售数据。 投资建议: 2012年2月份,公司实现签约面积37.79万平方米,同比增长69.53%;实现签约金额36.16亿元,同比增长46.29%。1-2月公司累计实现签约面积50.28万平方米,同比下降29.84%;累计实现签约金额51.28亿元,同比下降30.73%。公司近几年渠道下沉速度快,布局城市逐步扩大,以上布局有利于应对行业调控。预计公司2011、2012和2013年每股收益在1.15、1.43和1.86元,RNAV在15.84元。按照公司3月9日11.68元股价计算,对应2011和2012年PE为10.15倍和8.16倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2012年10倍市盈率,目标价格14.3元。