维持“增持”投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一,是目前国内最大的锗系列产品生产商和供应商。公司募投项目已经开始贡献业绩,预计2013年全面投产,实现产品升级,公司盈利能力将不断提高。我们认为,虽然宏观环境偏弱对锗的需求形成了一定的冲击,但是全球锗资源有限、产能很难大幅扩张,锗长期供应仍然趋紧,锗产品价格将步入上升通道。我们维持公司2012-2013年EPS分别0.76元和1.13元的盈利预测,对应的2012年动态PE分别为49.61倍和33.36倍。考虑到公司属于新兴产业,并且上下游拓展顺利,产能高速增长,发展前景良好,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价45.60元,对应2012年60倍PE,2013年40倍PE。 主要不确定性。锗产品价格波动;公司在建工程实施进度变化;政策风险。

盈利预测和投资建议。我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.62元、0.72元。公司业绩和新产品投产、市场拓展和国外经济有密切关系,我们给予公司“增持”评级,设定目标价为19.22元,对应2012年31倍PE。 风险提示。国外经济不振;国内市场拓展不利,新项目进展缓慢。

盈利预测和投资建议。由于公司销售整车在所在细分市场中皆属于高档车型,在客户需求档次不断提高的前提下,我们预计2012年公司销量达到21.5万辆,同比增长10.50%。 我们预计2012年和2013年分别实现EPS2.28元和2.58元。按照2012年3月15日21.95元的收盘价计算,对应2012年的动态PE为9.6倍,考虑到未来小蓝基地投产以及未来新车型引进可能对公司基本面的重大改善作用,我们维持公司“买入”评级,目标价为25.08元,对应11倍2012年PE。 风险提示:公司整车产品出现大幅降价;公司整车销售不及预期;新车引进不及预期。

盈利预测与投资评级 虽然下半年石化产品价差回落影响公司业绩,但是公司业绩对于石化产品价差弹性大,只要石化产品盈利有所好转,那么公司业绩将可能有明显恢复。我们预计公司2012~2013年EPS分别为0.72、0.83元。 维持“增持”投资评级。作为目前上市的石化公司中,业绩弹性最大(每股所含的原油加工量最大)的公司,其将受益于石化景气周期的恢复,我们给予公司18倍的市盈率。按照2012年EPS及18倍PE,我们给予公司12.96元的目标价,维持对公司“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括:成品油定价机制进一步市场化改革,原油、天然气、尿素等产品价格走势。 风险提示 石化产品价差下降将影响公司盈利;如果天然气价格继续上涨将对公司尿素业务盈利产生不利影响。

随着淡季来临我们预计公司整体运营状况难以超预期,预计今明两年EPS分别为0.69和0.60元。从估值角度来看,目前动态PE仅为8倍,PB不到1.5倍,均处于历史底部。我们认为,公司股票买入时机仍需观察2季度运营状况,尤其是国际线经过去年大力拓展后的盈利情况。维持公司“增持”评级,目标价6元,对应2012年PE10倍。

公司发布2011年年报:公司2011年收入13.33亿元、同比增长47.87%;归属母公司净利润1.45亿元、同比增长44.35%;EPS为1.45元; 利润分配方案: 每10股资本公积转增10股、送3元; 公司预告一季度利润同比增长40-60%。 盈利预测与投资建议:基于现有股本,我们预测2012-2013年EPS为2.05、3.37元(2013年武汉基地释放产能、PLC芯片业务增厚利润,使得业绩增速加快)。考虑到国家宽带战略即将推出部署下、公司加快产业链上下游拓展、增长逻辑明确、非公开增发将促使武汉基地产能和PLC芯片加快实现产能,给予公司2012年26倍PE、上调6个月目标价至53.3元,维持增持评级。

我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.83元、0.86元,维持“增持”投资评级。按照2012年10倍的PE,给予公司8.60元的目标价。未来一段时间我们将主要关注成品油价格上调,成品油定价机制进一步改革的时间和具体内容。

估值和投资建议 基于我们对于机场未来几年旅客吞吐量和飞机起降架次的预测更新(主要考虑吞吐量瓶颈的影响),我们略微调整了对公司2012-14年的每股收益预测,分别为0.68元、0.73元和0.77元。维持“增持”的投资评级,给予目标价8.5元,对应2012年12.5倍PE。 风险提示 非航业务增长低于预期,深圳机场第二跑道分流影响高于预期。

盈利预测和投资建议: 虽然根据收购评估预测,创壹未来营收将迅速成长,但相比凤凰60多亿的年收入仍然较小,我们暂时维持公司2011-2013年盈利预测分别为0.31元、0.42元和0.44元。公司股价近期稳步上涨,距我们首次给予“买入”评级已有25%的涨幅,理论上未来上涨空间有所减小,但考虑到当前股价较我们的目标价仍有一定空间,且公司此前收购海南教育出版整合海南出版产业链,如今再度收购扩展数字产品领域,这体现了公司广阔的视野和较强的执行力,公司账面现金超过70亿,未来扩张过程中持续不断的收购也将是大概率事件。按照2012年25倍估值,目标价10.5元,仍维持“买入”评级。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2012-2014年的每股收益分别为1.49元、1.91元和2.22元。目前股价对应2012年动态市盈率为29.00倍。扣除期权费用影响后,我们预计公司2012年净利润同比增长50%以上。结合同业公司估值水平以及未来两年的业绩增速,给予公司2012年25-30倍市盈率,合理价值区间37.25-44.70元,下调公司评级至“增持”。

总体观点:公司2011年营收高速增长,主要源于造价软件产品销售状况良好、项目管理业务高速发展及并购成果较为显著,净利增速较快则主要是由于在营收快速增长的同时费用控制较为得力;2011Q4单季营收同比增长74.3%,为2011年的次高点,且远高于2010Q4约23.4%的营收增速,显示公司业务景气度并未严重受到房地产调控政策的不利影响。2012年,公司的经营目标为收入突破10亿元,我们预计公司营收有较大概率超越这一目标。我们预测公司2012~2014年EPS分别为1.45元、1.93元和2.48元,维持“增持”的投资评级,并给予37.70元的6个月目标价,对应约26倍的2012年市盈率。我们估计2012年公司面临较大薪资上涨压力,可能会对短期盈利形成一定压力。 营收分析:造价产品仍是营收增长主要驱动,项目管理软件增速迅猛,新业务有序推进。2011年,公司整体营收同比增约65.1%,其中造价软件产品收入同比增约59.5%,收入占比虽从2010年的95.7%下降至92.5%,但仍是营收增长的主要驱动。我们判断造价软件产品收入的快速增长主要来自于:其一,客户数量的上升带来的新购需求增加,2011年公司增加了约2万家企业用户,约占总数的17%,我们估计来自新客户采购的收入可能占造价软件收入的40%;其二,既有客户的加购需求,公司的造价产品已覆盖了12万家企业用户的约40万使用者,考虑到既有客户内部使用量的提升和产品升级带来的需求增加,我们估计来自老客户的加购收入可能占既有造价软件收入的60%;其三,并购兴安得力效果显著,公司在2011年3月并购了上海地区的计价软件龙头企业--兴安得力,贡献净利润约2239万元,按37%的销售净利率推算,则并购兴安得力的收入贡献超过6000万元;其四,新产品销售状况良好,公司推出的安装算量、精装算量、图形对量及钢筋对量、钢筋施工翻样等四款新产品销售状况良好,在2011年合计实现营收约7931万元。展望2012年,我们预计客户的新购和加购需求仍将是造价软件收入的主要驱动因素,新产品的逐步成熟则有望提供新的收入增长来源。 项目管理软件增速迅猛:若按可比口径计算,2011年公司来自项目管理业务(含软件和服务)的收入约为4660万元,同比增约340%,其中项目管理软件产品收入同比增约372%,呈现爆发式增长态势,验证了我们在公司2010年年报点评中提出的“项目管理软件有望呈现快速增长态势”假设。我们认为项目管理业务增速较快的原因主要是:其一,基数较小,同时项目管理业务经过近几年的培育已有较好积累;其二,并购重组梦龙软件成效显著。目前公司的项目管理软件用户已覆盖了98%以上的特一级资质施工企业、95%以上的一级资质房地产开发企业和95%以上的甲乙级资质咨询企业。我们认为公司在项目管理业务上的交付能力和盈利能力正逐步改善,2012年项目管理业务有望继续保持高速增长,未来有成为新盈利增长点的可能。 新业务有序推进:2011年,公司在材价信息业务、工程交易业务、工程审计业务、网络采购业务、商务助理等新业务拓展上均取得了一定进展。我们认为2012年最值得关注的新业务是材价信息业务。经过2011年对商业模式和业务模式的摸索,公司已初步完成业务模式和商业模式的重新架构,2012年有望正式进入商业化运作阶段,但材价信息业务短期内可能难以有较为显著的业绩贡献。 毛利率与费用分析:综合毛利率基本稳定、费用率合计略有下降。2011年,公司综合毛利率约为97.5%,同比上升约0.1个百分点,基本保持稳定。其中,造价软件业务毛利率为98.0%,同比持平;项目管理软件业务毛利率为83.0%,同比提升约24.6个百分点。我们判断,这主要是由于公司的造价软件业务是较为纯粹的软件业务,直接成本较低,因此近年来毛利率基本稳定在97%左右;项目管理软件则投入较大,随着营收的不断增加而体现出较好的规模效应,毛利率提升较快。 2011年,公司销售费用和管理费用同比分别上升46.9%和87.5%,两项费用合计同比上升约63.9%,略低于营收增速。由于公司的产品销售有较好的规模效应,销售费用率随营收增长而呈下降趋势;由于研发投入较大,管理费用增速则快于营收增速,管理费用率上升约1.8个百分点;两项费用率合计下降约0.7个百分点。 部分募投项目调整投资进度,对公司经营无重大影响。公司公告,募投项目中的“客户服务支持中心项目”由于实施地点变更导致项目进度未达预期;而“工程项目管理研究中心项目”则由于实施地点变更和境外设备采购问题导致项目进度滞后。两个募投项目的投资进度调整不会增加募投项目的预算,对公司经营并无重大影响。 国际化业务稳步推进,增资广联达(美国)。国际化业务方面,公司已经完成了土建算量和安装算量软件在新加坡的样板客户验证和试点销售工作,自2011年8月开业至年底实现收入108万元,当年已实现盈利;公司同时公告增资广联达(美国)265万美元,广联达(美国)原本主要负责搭建公司外部交流和技术研究平台,我们认为本次增资是公司进行海外市场拓展的先期准备。 维持“增持”评级。我们预测公司2012~2014年EPS分别为1.45元、1.93元和2.48元,维持“增持”的投资评级,并给予37.70元的6个月目标价,对应约26倍的2012年市盈率。公司股价的可能催化剂在于定期报告显示2012年业绩继续快速成长。 主要不确定性。人力成本上升风险;造价软件需求减少的风险;项目管理业务进度滞后的风险。

我们认为医疗服务行业在我国属于迅速成长的朝阳行业,随着居民可支配收入不断增长,我国医疗费用支出有很大提升空间,同时随着城镇化进程加快、消费升级和人口老龄化,对医疗服务市场需求仍在逐步放大。公司作为全国性眼科医疗连锁机构,全国布局,机制灵活,未来新开门店的扩张将逐渐转为利润。预计2012-2013年EPS分别为0.59元,0.85元,目标价25元,对应2012年PE为42倍,维持“买入”评级。

事件。2012年3月14日,鸿利光电公布了2011年年报。报告显示2011年全年公司实现营业总收入54905万元,较上年同期增长25.50%;实现营业利润8720万元,较上年同期增长18.82%;实现利润总额8977万元,较上年同期增长19.48%;实现净利润7446万元,较上年同期增长17.74%。 同时,公司2012年第一季度业绩预告显示2012Q1公司净利润为1131万元-1454万元,同比减少10%-30%。 点评。 收入、利润实现正增长。LED行业2011年整体表现低迷,从2011年业绩预告的情况看,上市公司普遍不达预期。在这种情况下,公司仍实现了收入和净利润同比正增长,其中收入增长25.50%,净利润增长17.74%。收入各分部中,SMDLED器件增长了39.40%,LAMPLED器件同比下降-25.29%,照明产品中,汽车信号照明产品收入增加114.15%,增长较快。 毛利率有企稳迹象。公司2011Q4毛利率同比下降2.22个百分点,环比则上升1.08个百分点。其中,LAMPLED产品毛利率同比下降7.89个百分点。 行业经营小周期回暖。三星电子日前宣布提升旗下LED背光机种比重,且大陆市场将全面停售CCFL机种,预计将带动LED背光渗透加速;同时受背光厂商备货影响,台湾LED厂商2月份营收及开工率上升明显,台湾LED厂商2月份营收较1月份回升15~20%。但长期来看,依然要看普通照明启动进展,行业过剩的风险仍存在。 政策层面有积极影响。2月27号,财政部经济建设司、国家发展和改革委员会资源节约和环境保护司、科学技术部高新技术发展及产业化司发布了两份2012年半导体照明产品财政补贴推广项目招标公告,招标内容了涵盖室内LED照明产品(LED筒灯、反射型自镇流LED灯)和室外LED照明产品(LED路灯、LED隧道灯)。工信部出台《电子信息产业十二五规划》,也明确提出推广LED、节能照明产品。我们预计此次招标大部分将由国内厂商中标,对于国内厂商有积极影响。 盈利预测及投资评级。我们预计2012-2013年EPS为0.78元和1.00元。按照2012年3月14日19.11元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为24×和19×。2011年在整个行业不景气的背景下公司仍然实现了收入和利润正增长,实属难能可贵;现阶段在背光备货的影响下,行业也有小周期回暖的迹象,因此我们给予公司“增持”评级,设定目标价为19.62元,对应2012年25倍PE。 风险提示。 普通照明启动速度低于预期;行业过剩风险。

投资建议: 公司在陆家嘴金融贸易区拥有大量不可复制的稀缺物业资源(持有物业建面约100万平)。随着上海国际金融中心建设的逐步推进,公司持有物业的价值、出租率和租金都将不断上升。公司正实现从土地批租商向持有物业租赁运营商和出售地产商转变,并逐步介入跨行业和跨地区的多元化投资领域。增值税清缴对公司2011年业绩造成较大影响,但金融广场1号办公楼转让有望后期为公司带来50亿元财务收入。大股东增持B股反映对公司价值的认同。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.57和0.73元,对应RNAV是18.81元。截至3月13日,公司收盘于13.1元,对应2012年PE为23.02倍,2013年PE为17.98倍。我们给予公司RNAV约75%的折扣,对应目标价14.1元,维持公司的“增持”评级。

目标价60元,维持“买入”评级 我们预计2012-2013年EPS为:1.84元、2.34元,给予公司2012年28-33倍行业平均PE,对应合理股价区间为51.52-60.72元,维持“买入”评级,目标价60元,对应2012年PE为32.61倍。