公司1月17日发布2012年度业绩预告,预计2012年归属净利润同比增长105-135%,即29337-33630万元之间,折合EPS约0.94-1.08元。公司同时公告拟以不低于2亿元通过公开挂牌交易转让所持有的万嘉热力公司83.19%股权。 简评及投资建议。 公司预计,汇友房地产2012年净利润66124-73084万元,对应权益净利润33062-36542万元,全年贡献EPS为1.06-1.17元;其中,我们此前估算三季度确认地产权益利润约9900万元,测算四季度确认地产权益业绩约2.32-2.66亿元。 此外,我们预计公司控股83.19%的万嘉热力公司因煤改气导致成本大幅上升,全年权益亏损约2500万元(而2011年权益净利润约2319万元)。 扣减地产收益和万嘉热电亏损,我们估算公司零售主业2012年亏损约500万元,其中四季度亏损约6000万元超预期,较三季度约900万元的亏损额大幅增加,主要因为公司外延扩张加快,导致资本开支及费用压力加大:公司2012年新开5家百货门店,即奎屯天百店(4月)、长春路美林花源店(8月26日)、伊犁天百二期(9月8日)、中环店(9月28日)和怡和大厦店(11月10日),合计17.08万平米,远高于2011年仅1家新店(伊犁店,3.2万平米)的体量。此外,公司目前仍有储备门店5家,合计30万平米,其中2013年3家,未来资本开支压力不减。 转让万嘉热力83.19%股权。公司2001年从乌鲁木齐国资公司受让万嘉热力83.19%股权,出资额19717万元;因经营成本上升而公司需调整资产结构、降低投资风险,公司拟转让上述股权,有利于集中资金发展主业。以转让底价2亿元计,公司所能确认的投资收益约300万元。万嘉热力2011年实现收入和净利润各1.17亿元和2837万元,2012年1-11月实现收入和净利润各1.03亿元和-296万元,但由于12月为用热高峰,预计万嘉热力2012年亏损约2500万元。 维持对公司的判断:公司作为新疆商业龙头,具备规模竞争优势,并且百货和超市均在快速扩张之中,能够最大程度受益于新疆区域基于投资带动和人口倍增所推动的巨大消费增长红利。长期看有可持成长能力,但短期主业压力较大。 业绩预期。根据公司开店节奏,2012年5家新开店集中于下半年,而2013年按计划仍将新开佳雨城项目(2013年中,1.32万平米)、阿克苏店(2013年10月,自有7.05万平米)及昊元上品店(2013年10月,租赁10.1万平米),合计面积18.5万平米,因此预计2013-2014年主业业绩仍面临较大压力,我们初步测算为:2013年主业盈亏平衡,2014年主业略盈利EPS约0.1元(我们将在4月18日公司2012年报正式披露后对更新盈利预测)。 此外,公司持股50%的汇友地产项目2012年确认权益收益3.31亿元-3.65亿元,预计2013-2014年度合计仍可贡献权益利润5.5亿元-6亿元,对应EPS约1.77元-1.93元,因此未来两年仍可较好对冲主业亏损,整体业绩仍较可观。 公司当前股价11元,考虑其2013年主业仍难实质性盈利,股价有短期波动风险,但从长期角度看,公司在优势区域处于竞争领先地位,并通过快速外延扩张提升竞争力,具备长期价值,另有地产业务价值增厚,维持“增持”评级。

公司1月17日发布2012年度业绩快报,预计2012年实现营业收入281亿元,同比增长12.43%,归属净利润6.99亿元,同比增长15.59%,摊薄EPS约1.87元。 简评及投资建议。 我们测算,公司四季度实现收入69.73亿元,同比增长13.84%,归属净利润1.59亿元,同比增长23.95%,摊薄EPS为0.43元。四季度利润单季增速为全年最高,且2011年以来仅低于1Q11,一方面受益于同期基数较低,另一方面也与公司基本面改善有关;归属净利润增速高于利润总额近10个百分点,可能主要是有效税率下降所致。公司股价自12月4日以来累计上涨50.5%,居零售板块第二位(仅低于红旗连锁52.7%)。 维持对公司的观点。公司毛利率和净利率分别较行业低约4.7和1.5百分点,公司于2010年底完成重组,且在新天域产业资本参股公司,预期将产生规模议价驱动、经营协同驱动等,促进内生改善和外生成长,毛利率提升为最大看点。对于一个销售规模约283亿元并仍有良好成长,净利率有较大提升潜力的区域商业龙头而言,是良好标的。 对于2013年业绩,我们以保守、中性和积极三种情景,分别按15%、20%和35%的增速计算EPS为2.15元、2.25元和2.53元,按增发摊薄后计算EPS为1.98元、2.07元和2.33元,对应目前28.39元股价的PE分别为14.3倍、13.7倍和12.2倍。 我们维持对公司2013-2014年EPS分别为2.55元和3.27元的盈利预测(公司预约3月9日正式披露年报),分别同比增长36.4%和28.5%(我们对2013年业绩预测偏乐观,隐含公司毛利率改善预期,但弹性待观察)。 公司当前106亿市值对应2012年约283亿元销售额的PS为0.37倍,估值在行业中处于较低水平,我们维持37.5元的目标价(对应2012年约20倍PE)和“买入”评级。 风险与不确定性。资产整合效果低于预期;区域商业竞争环境趋向激烈带来不利影响。

宁波项目获发改委备案 东华能源发布公告,以子公司宁波福基石化有限公司为主体申请投资的宁波丙烷资源综合利用项目已获得宁波市发改委出具的《宁波市企业投资项目备案登记表》,准予该项目备案。 点评: 1.丙烷脱氢项目顺利推进,未来业绩弹性最大 根据东华能源公告,公司将以子公司宁波福基石化有限公司为主体申请投资建设宁波丙烷资源综合利用项目。根据公司此前公告,福基石化将承接原宁波百地年的建设项目,拟新建两套66万吨/年丙烷脱氢装置,一套40万吨/年聚丙烯装置,其他配套联产装置以及配套的公用工程及辅助设施,其中一期建设一套66万吨/年丙烷脱氢装置,一套40万吨/年聚丙烯装置,其他配套联产装置以及配套的公用工程及辅助设施。 此前公司宁波项目一直未获得有关部门的批文,市场对其能否顺利推进存有疑虑。本次宁波市发改委对该项目进行备案,打消了市场的疑虑,公司宁波福基石化的丙烷脱氢制丙烯以及聚丙烯项目将能够顺利推进。 国内外LPG价差扩大,公司液化气贸易获益。中石化液化气统一销售于2013年1月1日正式启动,在此消息刺激下,市场对液化气价格存在看涨预期,2013年以来国内液化气价格不断上涨。与此同时,受国际供给充足及需求不旺影响,国际液化气价格持续走低。在此情况下,国内外液化气价差呈现扩大趋势。东华能源2013年的主要业务仍是液化气的进出口贸易。在国内外液化气价差扩大的情况下,东华能源LPG业务的盈利能力将有望获得提升。 2.盈利预测与投资评级 维持“增持”投资评级。在国内外LPG价差扩大的情况下,公司LPG业务盈利能力将得到提升。随着公司销售规模的不断扩大,LPG业务有望获得稳定增长,同时公司丙烷脱氢项目前景看好,聚丙烯项目也将提升公司未来盈利能力。根据海通证券盈利预测模型,我们预计东华能源2012~2014年EPS分别为0.37、0.56、1.41元,给予公司16.80元的6个月目标价,对应2013年30倍PE。短期建议关注:国际油价变化、国内外液化气价格变化、张家港扬子江石化及宁波福基石化丙烷脱氢项目进展等。 3.风险提示 国际原油及LPG价格大幅波动的风险;丙烷脱氢及聚丙烯项目进展不达预期的风险;公司现金流状况恶化的风险。

事件:老板电器今日修正2012年业绩预增公告:公司2012年归属母公司净利润约26179万元-28049万元,同比增长40-50%。此前,公司三季报正文公布2012年业绩预增10-40%。 点评: Q4业绩增幅56-86%,大幅超预期。公司此次预告2012年业绩增幅区间为40-50%,据此测算四季度公司业绩增速约56-86%,大幅超出我们此前预期。我们分析,四季度业绩超预期一方面是由于收入表现超预期,另一方面来源于毛利率提升、销售费用率下降带来的净利润率同比大幅提升。 1)据近期公司跟踪情况,四季度公司新兴渠道增速迅猛(双十一网购销售额是去年同期的6倍)、传统渠道保持稳定快速增长,整体收入增长超预期;我们预计四季度公司收入增速30+%,全年收入增速接近30%。 2)由于高毛利、低费用的新兴渠道的高速增长(预计网购渠道毛利率约75%、电视购物渠道毛利率约65%),使得四季度整体毛利率提升、费用率下降;加之前三季度公司预提了较多的营销费用、四季度销售费用压力减轻,使得四季度净利润率明显提升。若参考公告业绩区间的中位数,四季度公司业绩增速约70%、净利润率接近17%,全年业绩增速约45%。(详细预测请参见表1) 盈利预测和投资建议。公司四季度收入、业绩均超预期,全年40-50%的业绩增速显示了公司作为龙头企业的明显优势。展望2013年,公司传统渠道(KA、专卖店)收入增速保持稳定、新兴渠道(网络、电视购物、精装修)及“名气”品牌持续高增长,“帝泽”将逐渐贡献收入;而渠道及产品结构的优化使得公司盈利能力将有能力保持较高水平,全年业绩实现约20+%的确定性很强。我们调整2012、13年盈利预测至1.06、1.30元,给予公司2013年20倍PE,目标价26元,维持“买入”评级。 风险与不确定性。未来新兴渠道收入增速低于预期。

事件: 长江电力今日公告,2012年实现营业收入258亿元,同比增长24.7%,归属于上市公司股东净利润103.69亿元,同比增长34.66%,基本每股收益0.6284元,比上年同期增长34.66%。业绩增长的原因是2012年长江流域来水充沛,公司发电量增长。 总体评价: 公司作为典型的水电公司,盈利与发电情况好坏直接相关。2012年公司单季度发电量分别同比降7%、增18%、增43%和增11%,带动收入分别同比降4%、增22%、增43%和增19%,并相应带动归属母公司净利润同比降36%、增19%、增59%和增26%。 与我们此前预期EPS0.57元相比,本次快报为0.63元,略高于预期,估计与其对外投资的火电企业盈利回升也有一定关系。按照公司以往的分红比例至少在50-65%之间,则其对应当前股价的分红收益率在5%左右,远高于其他水电公司。随着金沙江上游水电开发进入收获期(向家坝8台80万千瓦、溪洛渡18台70万千瓦机组),公司的外延式扩张也存在一定的机会。考虑到财务费用持续下降、及12年末水库蓄水等影响,略调高2013年EPS区间到0.60-0.65元,维持买入评级。给予2013年15倍目标动态PE,对应盈利预测下限0.6元,目标价为9元。

公司于2013年1月14日发布2012年度业绩快报及利润分配预案:公司预计2012年全年实现营业收入31.00亿元,同比增长84.04%;营业利润2.11亿元,同比增长87.37%;归属上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长79.93%;每股收益0.43元,基本符合预期。公司预计2013年3月26日披露2012年年度报告 按照单季度拆分,预计公司第四季度实现营业收入8.33亿元,同比增长6.22%;营业利润7103.73万元,同比下降5.97%;归属上市公司股东净利润4093.10万元,同比下降3.04%;折合摊薄每股收益0.14元。 公司2012年分配预案:每10股转增10股,每股派发现金股利0.10-0.20元。 盈利预测与投资建议。公司通信业务拓展海外市场仍有增长空间、动力电池业务近两年将受益南都国舰的产能投放、储能业务受益分布式发展开始起步。预计未来三年年均业绩增速30%左右,我们维持2013-2014年业绩预测0.55元和0.71元和“增持”投资评级。考虑近期市场整体估值提升,我们给予公司2013年30倍PE,上调目标价至16.50元。 主要不确定因素。(1)海外通信市场开拓风险;(2)南都国舰产能释放进程;(3)市场竞争加剧风险;(4)限售股解禁。

公告内容及点评: 裕兴股份2013年1月15日发布2012年业绩预告,公司2012年实现净利润1.00-1.23亿元,同比变动-10%至10%,实现每股收益1.25-1.53元,公司业绩略低于我们预期;4Q2012公司实现净利-270至1958万元,以中值844万元计,公司4Q2012业绩同比环比下滑幅度均在65%以上,下游光伏行业不景气,公司产品价格下降,是4Q2012公司业绩下滑主因。 产品价格下调,下游光伏行业仍在调整中。公司收入中40%左右来自光伏行业,应对光伏行业的“寒冬”,整个光伏产业均以降价求生存,公司光伏背板膜产品也不例外,2012年4季度,公司产品价格下调明显,盈利能力进而下滑;目前整个光伏行业景气度仍然一般,但值得一提的是,近期国务院对光伏行业出台了一些政策以支持其发展,光伏行业在深度调整近两年后,有望迎来转机。 中高端光学基膜仍在调试当中。公司募投1.5万吨/年特种聚酯膜项目已于2012年5月投产,该线计划主要用来生产光学基膜,公司光学基膜以前主要为中低端的下扩散膜用基膜,2012年9月以来,公司开始在募投新设备上试生产中高端光学基膜,中高端光学基膜对工艺控制、设备参数等要求较高,目前公司中高端光学基膜仍在调试当中。 维持公司“增持”评级,目标价“38.50”元。裕兴股份主要从事特种聚酯膜的研发、生产、销售,公司在光伏背材膜、综丝膜、光学基膜等领域研发处于国内领先地位,尤其在光学基膜领域有较强的先发优势,未来中高端光学基膜将成为公司的一大看点。我们略微调低公司盈利预测,预计裕兴股份2012-2014年EPS分别为1.43、1.73、2.01元(前期为1.53、1.87、2.17元),2012-2014年动态PE分别为27、22、19倍,我们维持公司“增持”评级,6个月目标价“38.50”元,对应2012年27倍动态市盈率。 风险提示:1)市场竞争加剧风险;2)原材料价格波动风险;3)下游需求波动风险。

事件: 据媒体报道:自2011年4月20日离岛免税政策试点实施以来,截止2013年1月10日,共销售免税品约519万件,销售总金额34.39亿元,购物总人数约158万人次。其中,2012年海南离岛免税共销售免税品约352万件(日均9617件,比上年增长129%),销售总金额23.67亿元(日均约646万元,比上年增长143%),购物总人数约106万人次(人均购物2230元,比上年增长12%)。2012年11-12月政策调整后的两个月,海口、三亚两家免税店销售免税品总额5.6亿元,购物人数突破20万人,人均购物额和日均销售额比政策调整前分别增长近33%和85%。 三亚免税店官网:三亚免税店特别推出了“腕表贺新春”的优惠活动,活动期间,三亚免税店为消费者承担8000元以上腕表的行邮税,活动涵盖了店内大部分奢华手表及时尚精品手表,品牌包括:伯爵、萧邦、宝格丽、卡地亚、欧米茄、爱马仕、豪雅、浪琴、天梭、汉密尔顿、美度、摩凡陀等,部分品牌最高承担100%的行邮税 点评 1.估算三亚免税店2012年销售额约20亿元,贡献利润约5.4亿元,折EPS0.61元。2012年,海南免税销售23.67亿,三亚店销售额约是海口店的5.5-6倍(11月份为5.75倍--三亚2.3亿,海口4000万),推算出三亚免税店2012年销售收入20-20.3亿元。我们估算净利润率约27%,三亚免税店2012年贡献利润约5.4亿元,折EPS0.61元。 2.预计2012年出境免税业务权益利润3.7亿元,折EPS0.42元,比2011年降5%。受日本游客下降的影响,我们预计2012年出境免税业务盈利水平将略低于2011年。粗略估算,2011年出境免税业务权益利润3.85亿元,我们预计2012年下降至3.7亿元,折EPS0.42元。2012年业绩有保障,我们维持1.10元的预测。 3.海南免税客单价稳步提升。2012年11-12月,海南免税客单价2800元,比10月份提升18%,若商品结构持续优化,后续仍有提升空间。2013年1-10日,我们粗略推算,客单价3100-3200元。客单价呈逐月提升态势。 4.预计海南后续数据将更为靓丽。主要支撑因素:(1)春节临近,进入最旺的旺季;(2)商品结构持续优化;(3)手表类减免行邮税,销售政策日趋灵活;(4)面积扩大在即。而且,春节前后,将有大量的媒体报道海南免税销售情况。我们维持三亚免税店2013年销售额27亿元的预测。 5.其他或可出现的利好:入境店放开;北上开室内店,且逐步向国人放开。(1)大量的购物消费滞留国外,放开入境店大范围放开,有助于引导购物消费回流国内,也不会对国内商业产生冲击,因此值得期待。(2)北京、上海等地正在积极推动市内免税店建设,主要出于优化当地配套,若仅仅是针对入境游客,盈利水平不会太高;若能够向国人开放(出过境的国人),盈利前景会很好;我们认为这并非不可能,但须向国务院申请经营牌照,或者收购中出服手上的牌照。 6.海棠湾项目意义重大。海棠湾购物中心2012年12月18日封顶,预计2014年试运营。我们认为,海棠湾项目意义重大:(1)在三亚的布局更为合理,不管是区位布局,还是消费层次布局(目前的三亚店面向大众游客,海棠湾侧重中高端);(2)提升销售水平,我们预计公司在三亚的销售额2015年将提升至60-70亿元;(3)提升公司在全球免税业中的地位;(4)通过投资三亚,与三亚市政府的利益更趋一致;(5)通过购物中心项目,获取海棠湾珍贵的旅游资源。 7.维持2012-14EPS1.10、1.25、1.45元的预测(13-14EPS按增发后股本计算),及“买入”评级。预计三亚免税店2013年销售额27亿元,假设出境免税业务业绩持平,预计2013年净利润12.3亿元,按定增后股本计算,EPS1.25元;预计2014年EPS1.45元。我们看好三亚店短期销售,看好海棠湾的前景,维持“买入”,按13PE30倍,12个月目标价37.5元。 风险提示:短期销售不达预期、中日关系导致日本游客下降、市场情绪波动。

1.于广东建设40万吨复合肥项目. 金正大与广东省英德市人民政府及清远华侨工业园英德英红园管理委员会签署了《投资工业项目(投资复合肥料、缓控释肥项目)合同书》。 根据合同书,公司将以全资子公司广东金正大为实施主体,建设规模为40万吨/年新型作物专用肥项目,项目选址位于英红园新材料基地(即原精细化工基地)内120~140亩工业用地,分为两期进行。一期项目规划建设20万吨/年新型作物专用复合肥,二期项目规划建设10万吨/年新型作物专用复合肥和10万吨/年新型作物专用缓控释肥。项目建设匡算总投资额为人民币3.3亿元。其中一期项目建设匡算投资额为人民币1.3亿元,预计2013年底至2014年初投产。二期项目建设匡算投资额为人民币2亿元,预计2014年底至2015年初投产。 2.公司开拓经济作物主产区广东市场. 广东金正大复合肥项目建设地英德市位于南岭山脉东南部、广东省中北部、北江中游。英德市资源丰富,物产众多,是多种经济作物的生产基地,是国家茶叶、优质米、甘蔗生产基地,并被农业部定为全国农业产业化试点市(县)之一。 广东省为我国蔬菜、糖类、水果等经济作物的主要种植区域。2011年,广东省蔬菜、糖类、水果的播种面积占全国的比例分别为6.16%、8.23%、9.27%。 相对于单质化肥,复合肥价格较高,但同时经济作物经济效益及附加值也较高,种植农户能够承受高价复合肥,同时也更加乐于接受复合肥、控释肥带来的增产效果,在经济作物种植大省推广复合肥将起到更好的效果。金正大设立广东子公司并建设40万吨复合肥项目,从英德市辐射广东省,有利于公司在我国经济作物主产区之一的广东省拓展复合肥、控释肥业务,并不断提高公司业绩。 3.盈利预测与投资评级. 公司未来几年产能扩张较快,同时邮政销售网络也是公司的营销特色,我们看好公司业绩稳步增长。随着河南、安徽、辽宁、贵州复合肥生产基地在2013年陆续建成,我们预计公司2013年底复合肥产能将较2012年底增长200万吨以上,从而推动公司业绩的提升。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.75、0.95、1.22元,按照2013年EPS以及18倍PE,我们给予公司17.10元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 4.风险提示. 原材料价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险;股东减持的风险。

事件: 2013年1月15日,公司公告称全资子公司竞得三宗地块土地使用权用于黑牡丹天宁科技园项目建设。具体情况为:地块一是位于青洋北路东侧、青龙路南侧QL-020609-5地块,土地面积5.22万平,土地用途为商业、住宅,土地成交价格为1.51亿元;地块二是位于青洋北路东侧、青龙路南侧QL-020609-7地块,土地面积2.56万平,土地用途为商业、住宅,土地成交价格为1.14亿元;地块三是位于竹林北路南侧、华阳路西侧QL-020603-1地块,土地面积2.68万平,土地用途为商业,土地成交价格为1.30亿元。 投资建议: 1)公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。秉承”建设北部新城”重任,公司对规划建设用地211平方公里(目前仅开发1/5)的新北区进行全业务开发。这将带动公司商品房、基建和安置房业务增长;2)今年来公司负责整理的17.5平方公里高铁片区周边土地成交回暖。根据合同公司将获土地整理过程中10%工程收益和5:5土地出让分成收益,业绩颇具弹性;3)200万平的绿都万和城是公司(占51%)合作开发的“常州第一大盘”,楼面价仅900元/平,将是业绩主要来源之一;4)“万顷良田”受益农业现代化新政,公司可获10%工程收益;5)牛仔裤ERQ品牌催动公司纺织服装焕发青春;6)公司创投模式是管理输出型,参股苏州银行存在上市预期,PE投资资金充足。 预计公司2012、2013年EPS分别是0.49和0.62元,对应RNAV是12.45元。截至1月15日,公司收盘于7.59元,对应2012、2013年PE分别为15.49倍和12.24倍。我们以公司RNAV的7.5折9.33元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。

事件: 上海电力今日公告,预计2012年全年业绩增速80%以上,对应归属母公司股东净利润8.34亿元以上、EPS0.39元以上。主要原因是:公司2012年全年标煤单价同比下降6.84%。此外,供电煤耗为291.48克/度,同比下降6.31克/度,综合厂用电率为5.20%,同比下降0.21个百分点,综合导致公司单位售电变动成本同比下降。此外,公司还通过调整债务结构,降低财务费用。 总体评价: 虽然12年受水电来水偏丰冲击,公司作为典型的火电运营商在机组利用小时方面受到较大的影响(2012年前3季度单季度收入分别同比下降13%、27%和17%),但公司地处沿海,煤炭采购上的灵活政策,使得其单季度毛利率仍有明显改善(2012年前3季度分别为12.77%、13.65%和16.28%,2011年前3季度分别为9.75%、8.65%和6.7%)。而从公司公布的年度归属净利润值来推算,其12年4个季度分别为1.7亿元、1.3亿元、2.1亿元和3.2亿元。总体仍表现出较强的沿海火电的特征:煤价市场化波动较大,由于电价较高,因此,在沿海煤价下跌过程中,盈利能较快体现出来。 在此前的12年半年报点评中,我们曾预计公司12年EPS在0.4元左右,本次预告与此前预期基本一致。公司13年增长受制于西南特高压水电对上海火电的挤压,增幅与其他沿海火电相比可能略差(13年平均同比增长在30-50%),但公司还有部分处置资产,同时,最新核准的田集电厂二期在13年底、14年投产也将形成其新的利润增长点,预计公司2013年EPS约在0.45元。参考火电上市公司目前估值水平,给予公司2013年目标动态PE12倍,目标价5.40元,维持增持评级。

事件: 南方航空公布公司2012年12月份运营数据。旅客吞吐量(RPK)同比增长11.5%,运力投放(ASK)同比增长11.1%,整体供需平衡。总体客座率78.1%,环比持平,同比微增0.3%。 点评: 航空客运运营特点:内线疲软,外线景气的格局依旧 国内线:公司12月份供需基本面继续改善,但供过于求的现象依旧。单月RPK和ASK同比分别增长10.4%和11.9%,供需差1.5%,环比下降1个百分点。从去年全年数据来看,国内线RPK和ASK增速分别为7.6%和9.46%,供需差为1.86%。公司12月国内线数据略好于全年均值,但亦变化不大。由此可见,国内市场相对低迷的状态没有改变,而在4季度传统航空淡季,公司运营情况也难有惊喜。 国际线:相比国内线,公司北美、澳洲等重点长航线依旧保持较高客座率,国际线运营仍相对景气。12月单月国际线供需增速分别为9.6%和17%,运力差-7.4%;而公司全年国际线供需增速均超过20%,分别达到23.1%和24.9%。南航在2012年国际化拓展步伐不减,且效果良好。公司国际运力投放占比已近30%,并且供需基本持平,广州白云机场已成为内地前往美洲和澳洲的第一中转枢纽。公司去年下半年陆续开通广州-伦敦和广州-洛杉矶等长航线,今年国际线投放将更着重航线拓展后的协同效应。 客座率:由于国内线供需基本面没有明显改善,客座率水平仍走低。12月份国内线客座率78.7%,同比下降1%。相比之下,国际线当月客座率76.6%,同比提升4.9%。 外贸形式继续改善,货邮业务静待复苏。 我国进出口增速和PMI值自8月低点后出现连续4个月的反弹。12月份PMI 50.6,继续改善。进出口方面,出口形势仍明显好于进口。12月份,进口和出口金额同比增长分别为5.95%和14.03%。从公司层面来看,12月RFTK同比增长16.2%,全年货邮需求增长15.11%。从增速分析,下半年,整体货邮周转量保持平稳增长。运力投放持续萎缩,12月单月AFTK增长6.4%,显示公司对年内航空货邮市场仍持谨慎态度。 维持公司“增持”评级。尽管从行业层面看,4季度和1季度淡季,航空公司盈利难有惊喜,但公司自身国际化战略清晰,在稳固澳洲线的同时,欧洲和美国航线多元化正在齐头并进。今年预计公司国际线增速会略有收缩,将从“重量扩张”到“重质协同”转变;国内线运力投放有望伴随着经济回暖而加快,预计将加大传统北、上、广、深市场的机队部署。长期而言,我们看好公司未来业绩随着国内外经济形势改善的高弹性,维持公司“增持”评级,预计公司2012-13年EPS分别为0.28元和0.34元,目标价4.42元,对应2013年13倍PE。 风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。

事件: 1月11日,公司董事会审议通过了《关于向激励对象授予限制性股票的议案》,同意授予302名激励对象985万股限制性股票,并确定股权激励计划股票的授予日为1月11日。 点评: 股权激励计划短期摊薄业绩。本次股权激励计划对短期EPS的摊薄体现在两个方面:其一,增加了股权激励费用,减少报表净利润。根据公司公告,本次股权激励合计增加约2097万,各年增加的股权激励费用如表1所示;其二,扩大股本,摊薄EPS。本次限制性股票激励行权后,将使公司股票增加985万股,股本扩大约6%。 订单充足保障短期业绩。由于拥有优秀的管理能力以及在定价方面的让步,公司目前订单充足。按照3至6个月的订单执行期,公司2013年上半年营收快速增长(30%左右)确定性较高。2013年下半年的业绩取决于上半年的新签订单情况。目前来看,行业景气度并无明显的上升或恶化的趋势。鉴于宏观经济在2012年Q4有企稳的迹象,而软件行业滞后于宏观经济,我们对于2013年下半年的行业景气度相对乐观,公司2013年全年实现30%左右营收增长概率较高。此外,公司2012年收购的夏尔软件公司可能会有部分营收确认延后到2013年,从而使2013年业绩增长更有保障。 股权激励授权锁定股权激励成本,维持“买入”评级。本次股权激励授权使得股权激励费用得以锁定,从而提升公司对于股价上涨的意愿。假设15%的所得税率,我们预测公司全面摊薄的2012~2014年EPS分别为0.68元、0.85元和1.17元。若能获得规划布局内重点软件企业认定,公司EPS将增厚约5%。在行业景气度没有明显提升之时,我们仍然认为公司的投资逻辑是优秀管理能力带来的市场份额提升。银行和通信等行业的突破是公司未来几年业绩增长的主要逻辑之一。与ERP实施行业的潜在规模相比,我们认为公司营收未来几年不会面临明显的瓶颈。我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价值区间为17.00-21.25元,对应20-25倍2013年市盈率。公司业务模式对于A股投资者而言并不“性感”,我们将其视为以时间换空间的个股。公司股价可能的催化剂包括通过规划布局内软件企业认定以及银行和通信等行业大客户突破。 主要不确定性。宏观经济对行业的影响存在不确定性;下一期股权激励增加2014年股权激励费用的可能。

包头北方创业12日公告与中国神华能源股份有限公司铁路货车运输分公司签订了 C80铝合金型运煤专用敞车供货合同(1500 辆,合同总价为 99750 万元)。合同分两个批次交货。第一批次 750 辆:2013 年 2 月交货 150 辆,3 月交货 350 辆,4 月交货 250 辆,第二批次 750 辆交货期限以货车公司通知为准。 分析: 中国神华再次招标铝合金C80超过市场预期。2011年11月中国神华曾招标4300辆铝合金C80货车,虽然估计该次招标毛利率高企,但市场认为该合同为一次性合同,仅为弥补2007年原计划招标未成的铝合金C80合同。但本次中国神华再次招标6000辆铝合金C80超出了市场预期。 本次招标北方创业中标率高达25%,明显超过2011年中标率。中标1500辆,含税单价66.5万元,按此单价计算中国南车所公告的中标16亿元对应2400辆神华铝合金C80,推算中国北车中标中国神华2100辆铝合金C80,北方创业中标比例高达25%,明显高于2011年11月22日公告中标中国神华800辆C80铝合金型运煤专用敞车对应车型中标比例18.6%。 该车型价格虽下调5.52万元但预计盈利能力与11年底订单相仿,毛利率较高,将对北创2013年业绩产生明显向好支撑。本次C80铝合金型运煤专用敞车供货合同单价66.50万元(不含税56.84万元),规定2月交货150辆,3月350辆,4月250辆,我们预计剩余750辆将主要在2及3季度前半部分交货。北方创业曾于2011年11月22日公告中标中国神华800辆C80铝合金型运煤专用敞车,合同额58368万元,含税单价72.96万元(不含税62.36万元)。虽然本次同车型合同不含税单价比1年前低5.52万元,但由于该车型需专门的生产线生产,1500辆车的摊销费用将明显比800辆减少。我们认为本次价格虽然下调,但仍为毛利率较高的产品,实际盈利能力与2011年底的订单基本相仿。 另由于国内、国际铁路货运需求好转,建议继续关注北方创业铁路货车国际订单和国内自备车订单的逐步推进。到目前为止,北方创业2013年已有在手铁路货车订单2300辆,其中400辆国铁C70E货车,1500辆神华铝合金C80专用货车。根据各合同要求的交付期,我们预计2013年1季度公司将排产并完成400辆铁道部国铁车及500辆神华铝合金C80车,生产任务饱满,公司2013年1季度盈利能力优秀。 维持买入评级。公司在2012年底完成定向增发,我们维持公司2012-2014年定向增发后每股收益0.80元、1.16元和1.42元,2013年1月11日公司收盘价20.50元,对应2013年增发摊薄后的动态市盈率17.69倍,给予公司2013年22倍左右完全摊薄市盈率,目标价25.50元左右。 风险提示。1、经济景气下滑超预期,铁路货运需求下调,导致国内自备车辆订单下调,影响公司盈利的持续性;2、铁道部体制改革进度不达预期;3、俄罗斯订单信用证延期开出。

永辉超市今日(2013年1月12日)发布2012年业绩预告公告,预计2012年归属母公司净利润约5亿元,折合EPS为0.65元。 简评和投资建议。公司这一业绩预告达到了其中报时所制定的“2012年全年利润高于2011年”的计划,也符合我们之前对公司的判断“三季度已扭转2011年四季度以来的业绩下滑态势,预计2012年四季度高速增长、全年业绩持平或略超”。根据公司业绩预告测算,其四季度约实现净利润1.64亿元,同比增长73%(测算扣除税收奖励、补贴等收益后增速仍有50%以上),合EPS0.21元。 我们认为,公司四季度净利润高增长主要得益于以下因素:(1)稳定的同店增长和持续快速外延扩张带来收入高增长(预计仍保持在40%左右);(2)加强成本费用管控,缓解期间费用压力;(3)加强对新进区域的门店管理,且这些新进区域门店经过近一年培育盈利能力逐步改善;(4)公司四季度获得包括税收及财政贡献奖励、农超对接补贴等约2458万元。 维持对公司的判断。长期看,我们认为公司是目前A股市场上最优秀的连锁超市企业,具备优异的经营管理和供应链整合能力,结合其以生鲜为主的差异化经营形成短期内较难模仿的核心竞争力。短期看,由于公司以大店形式新进皖南、东北和江苏等区域,尚需一定培育期,虽目前利润表现有所好转,但仍需时日形成区域规模优势;而基于公司在重庆(07年盈利)、北京(11上半年盈利)、贵州(10年盈利)、安徽(2012上半年盈利)等地的异地扩张成功经验使得我们对其在其他区域扩张的长期成功性具有较强的信心。 暂维持对公司2013-14年EPS分别为0.83和1.15元(未不考虑增发摊薄)的盈利预测(我们将在3月30日其年报披露后做更详细的分析)。公司目前23.93元的股价对应总市值184亿元,相对于我们预测的公司2013年352亿的销售收入和6.4亿净利润,动态PS和PE分别为0.5倍和29倍;短期PE估值相较行业较高,但考虑到公司未来三年仍可保持35%以上的规模复合增速以及目前的净利润率压力主要来自新进区域的集中开店和财务费用高企,未来有一定提升空间,暂维持公司33.89元(对应2013年约0.75倍PS)的12个月目标价和“增持”评级。 风险和不确定性:(1)跨区域扩张的风险,包括扩张区域的选择及扩张速度等;(2)规模快速发展可能带来的管理风险;(3)高速开店对短期业绩影响的不确定性等;(4)激励机制改善的不确定性;(5)定增预案尚需证监会核准等。