核心观点: 业绩增长放缓 13年公司营业总收入76.63亿元,同比增长22.71%;每股收益0.94元,同比增长9.30%,尽管13年公司销售出现负增长,但在14年大量可售货值的保障下,我们认为公司结算规模依旧可以实现正增长,且未来公司毛利将会逐步回升,增厚公司利润。14年公司业绩增长是大概率事件。 房地产多元化布局,迎接新成长 13年公司房地产销售规模与12年相比有所下降,今年实现合同签约销售金额48.3亿元,同比下降27.7%。预计公司14年总货值可达到190亿左右,其中新推货值在130亿左右,截止到13年末的存货约60亿,销售方面有望实现较大幅度增长,规模可能超过70亿。 投资力度加大,多元化项目获取方式 土地投资方面,公司2013年以总计45.13亿元共获取项目土地面积45.74万方,除澳大利亚帕尔玛塔项目外,总建面共计206.38万方。投资金额较去年上升21%,是公司近年来较高水平。 预计公司14、15年EPS分别1.03,1.14,维持“谨慎增持”评级 公司近两年在城中村改造进度有所放缓,这与拆迁难度进一步加大有关系,正是因为如此两年来新开工增速放缓,销售不见起色。过去一年公司在对外扩张方面采取了新的措施,新进了北京,同时海外拓展也取得进展。今年公司在城中村改造方面将进一步加快,新开工将会有较大,对应货值增长明显,销售有望重新回到增长的轨道。 风险提示 政策以及整体市场基本面波动为公司销售带来的影响及资金链状况。

核心观点: 秦皇岛--深度试水旅游地产 13年12月19日,荣盛发展与抚宁地产、兴基地产以及四通地产签订《项目合作协议》。通过本次股权收购,公司获得了一杯澜二期项目总建面11.71万方的土地储备,标志着公司正式进军秦皇岛市场,同时也为公司后续在秦皇岛拿地开发提供了基础。14年3月4日,荣盛发展在秦皇岛一杯澜项目以西以0.6亿元竞得编号为秦皇岛市两宗住宿餐饮用地,与一杯澜项目配套开发。秦皇岛作为中国北方著名的海边旅游圣地,每年都拥有稳定的游客数量及旅游收入,公司选择秦皇岛来深度试水旅游地产项目,一方面,利于降低风险;另一方面借助区域优势及公司现有项目,扩大影响力。 打造多元化地产业务 在2014年1月20和1月23日先后与湖北省神农架林区人民政府签订了《神农架林区龙降坪旅游综合开发投资协议》以及安徽省黄山市黄山区人民政府签订了《黄山太平湖金盆湾旅游综合开发项目投资框架协议书》,开始主动积极地进军旅游地产。公司近期对旅游地产进行了初步尝试,我们预计公司未来在多元化地产如旅游、养老、健康地产等方面会加大投入力度,丰富公司的产品结构,为公司的可持续高成长提供了元化的支撑,保障业绩的高成长。 预计公司14、15年EPS分别为2.01、2.70元,维持“买入”评级 公司今年销售超过年初预期的245亿是一直以来优秀能力的体现,业绩的稳定增长也兑现了高增长的承诺。未来公司单城市销售规模将进一步增长,且未来在多元化地产方面会加大投入力度。 风险提示 基本面波动影响公司销售,公司布局城市市场景气度下行。

核心观点: 2013年业绩:收入超预期,但净利低于预期 2013年,公司销售收入为35.99亿元,同比增长34.26%,超过我们此前预期的30%;但归属母公司净利为1.16亿元,同比下滑16.58%,低于我们此前小幅下滑的预期。究其原因,公司费用投入超我们预期。 公司未来看点:龙凤整合力显现+三四线渠道下沉,继续抢占份额 1、收购龙凤后,行业格局基本已定,但是行业集中度还有提升空间,2013年三全和湾仔收入增速最快,但湾仔较前几年增长有所下降,低于三全,而思念从去年11月份下滑开始有所缓解,因此,公司收购龙凤后,市占率领先优势更加明显,目前CR3市占率超过60%,随着公司加大费用投入,加剧行业竞争,行业净利率水平下降,则小企业的日子不好过,未来集中度仍能提升。2、三全2014年发展战略:1)一二线市场品牌升级,高端化时尚路线,如私厨的推广目前收入已超1亿元,虽然占比不高,但能提升公司高端品牌,而果然爱系列彰显公司时尚路线。2)三四线城市渠道深耕,3)公司战略安排顺序:收入、市场份额、利润,意味着公司2014年费用投入仍较大。3、龙凤的情况:2014年盈亏平衡仍是其目标,目前生产整合主要在成都和嘉善同时生产三全和龙凤产品,人员方面是商促公用,研发都在郑州(三全研发强于龙凤),销售部还是分开的,品牌各自定位,经销商也是独立。 预计14-15年业绩分别为0.37元和0.49元,给予“谨慎增持”评级 我们预计2014-2015年收入分别为46.48亿元和60.07亿元,EPS 分别为0.37元和0.49元,对应2014-2015年的估值分别为56倍和42倍,2014年PS 为1.8倍,考虑未来费用率有下降空间,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:食品安全,龙凤整合低于预期。

深耕传统优势行业,培育新兴市场 2013年公司实现营业收入4.58亿元,同比增长44.13%;实现归属于母公司所有者净利润3886.14万元,同比增加117.44%。公司重点布局电力信息安全、金融信息安全、分级保护、电子政务内外网等传统优势行业,取得了显著成效,其中电力行业合同额首次破亿与电子政务内网市场的显著增长进一步扩大了公司在传统重点行业的市占率。此外,公司大力推进新业务,先后在教育、水利、电信以及企业园区网集成等领域获得实质性突破,成功签订了安徽省委视频会议项目,北京市委安全存储项目、黑龙江水利项目、青海省文化教育局项目、中电集团安全桌面云项目等。 加强重点产品研制,持续推进技术创新 公司保持核心技术领先的同时,持续技术研发和创新,推出了新型自主高性能密码设备系列产品、新型自主网络安全与应用安全系列产品、基于自主安全桌面云的信息系统建设和应用方案以及公共安全产品和解决方案等四大系列共十余款的新型产品和解决方案,已在移动互联网安全、云计算安全、工业控制安全及金融大安全等领域应用。 政策利好带来行业发展新机遇 中央网络安全和信息化领导小组成立,习近平亲自担任组长,李克强、刘云山任副组长,信息安全得到空前的重视。信息安全本土化将会是大势所趋。 业务进入快速恢复期、资产注入有想象空间 较早暂停的部分安全保密产品对公司12年业绩造成较大影响,2013年11月公司集成类产品的涉密集成业务全面恢复。收购三零盛安、三零瑞通、三零嘉微后,公司产品涵盖从安全保密芯片、终端安全产品、加密设备、网络安全和数据安全产品、安全服务以及集成等。但这有可能只是开始,在国资改革和涉密涉军国企重组背景下,公司作为中电科集团的重要上市公司,预计将承担起三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台作用。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.51元、0.74元、1.05元,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 市场竞争风险;资产注入预期不确定性较大、保密手机产品增速较难衡量。

公司发布2013年业绩快报,公司实现营业收入21.58亿,同比增长16.23%;实现归属净利润3.15亿元,同比增长33.80%;对应基本每股收益0.96元。 PPR零售业务增长较快,带动综合毛利率提升 2013年收入同比增长16%,归属净利润同比增长34%,由于之前公司发布业绩预告修正公告,本次业绩快报处在预测区间内,符合市场预期。 按季度分拆,第4季度收入同比增长27%,归属净利润同比增长61%。收入和利润增速都高于前三季度。我们认为主要受四季度地产赶工和渠道深化的影响。同时2013年公司整体毛利率保持上升态势,主要原因是公司以PPR为主的零售业务增长较快,由于PPR的毛利率较高,所以带动综合毛利率提升。 异地扩张建立全国营销网络,公司持续增长可期 公司布局全国的目标正逐步实现,同时公司异地扩张的效果比较显著,成功经验有望复制。公司非华东地区营收总额三年来增长101%,销售占比上升到45%以上,其中这两年天津伟星和重庆伟星覆盖的华北和西部增长尤为快速。若公司将经验复制到渗透率还比较低的华中、东北等地区,将会带动新一轮的增长。 投资建议:维持“买入”评级 公司战略清晰,坚持走全国性高端品牌的蓝海之路,推进“产品+服务”的零售商业模式以及全国性营销网络建设;由于公司经营管理能力较强,随着异地扩张进行,公司持续增长可期。近期管理层股权激励二期行权,传递了对公司未来成长的信心。我们预计2013-2015年EPS为0.96、1.20、1.48元/股,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅上升,房地产市场持续低迷,异地扩张低于预期。

2013年公司实现营业收入35.25亿元,同比增长31.34%;归属于母公司净利润3.87亿元,同比上升96.16%;拟向全体股东每10股派发1.8元现金红利。 1、收入规模保持稳定增长,盈利能力同比大幅好转 报告期内,公司玻璃原片量价齐升,收入规模保持增长。同时13年盈利能力大幅好转,营业利润增长近6.3倍,毛利率同比上升13个百分点。盈利能力的改善,有两方面的原因,第一、市场回暖,玻璃原片价格上升,根据估算,13年单位重箱价格同比上升约5%;第二、公司调整燃料结构,燃料成本大幅降低,单位重箱成本下降约13%。 分季度来看,4季度盈利能力环比略有下滑,一方面是去年4季度淡季行情提前来临;另一方面是由于公司的管理费用大幅上升(研发支出增加)。 2、产能持续扩张,资本支出持续增加 近两年,公司保持扩张态势,2013年产能较2011年已经增长近74%。未来2年,公司将继续扩大产能。伴随着产能激进扩张的同时,公司资本支出迅速增加,2013年公司资本支出金17.71亿元,创下历史新高。2月15号公司获得证监会关于定增的批文(不超过8亿元),若顺利完成定增,财务费用将有所降低,运营效率有望提升。 3、投资建议:维持“谨慎增持”评级 通过积极扩张,公司已初步完成对华东、华中、华南市场布局,目前成为浮法玻璃行业龙头公司,由于规模效应和燃料系统改造,其成本优势也逐步体现。公司产能扩张激进,在行业复苏时是较好的弹性品种;从行业形势来看,2014年预计需求增速将下行,同时加上产能的持续投放,供需关系继续往上走的空间不大;我们预计公司2014-16年EPS为0.70、0.89、1.11元,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 浮法玻璃行业需求大幅下滑,行业新增产能大幅增加,燃料价格大幅上涨。

公司披露业绩快报:2013年实现销售收入9.26亿元,同比增长53.91%;实现归属净利润1.05亿元,同比增长18.74%;对应基本每股收益0.88元。 核心业务保持稳定增长,4季度盈利能力回升 公司全年实现基本每股收益0.88元,略低于我们前期预期(0.90元),主要原因可能在于天马集团的改善程度略低于预期。 2013年公司收入同比增长近54%,保持较快增长,剔除天马瑞盛的影响,同比口径后测算公司主营业务收入同比增长约25%-30%。 公司2013年归属净利润同比增长18.74%,表现略为平淡,主要有三方面原因,第一、天马还在结构调整阶段:我们估计天马集团13年净利润接近2000万元,公司投资收益约400-600万元,13年天马集团还处在整合阶段,14年还有提升空间;第二、新产品贡献有限,13年公司储备了许多新产品,但还处在客户试用、市场推广阶段,尚未做出明显贡献,14年以来装饰板已经开始销售,电子薄毡等也有订单意向,有望相继增厚业绩;第三、期间费用提高,13年公司募投资金基本使用完毕,财务费用同比大幅提升。 投资建议:维持“买入”评级 整体来看,公司目前总体规模虽小,但是在玻纤制品业内核心竞争力较强,主要体现在优秀的经营管理、成本控制、产品研发和市场开拓能力等方面。我们认为公司在2014年具备较好的投资机会,主要基于:一是储备新产品项目较多(电子薄毡、保温棉、连续毡及装饰板等),2014年有望相继增厚业绩;二是收购企业天马集团和天马瑞盛改善空间较大,尤其是天马集团,有能力做到和长海一样的体量,预计这两家公司2014年将慢慢步入正轨;三是已有核心产品将继续放量,主业保持稳定增长,同时如果玻纤纱行业明年出现回暖,公司的受益弹性也很大。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.88、1.30、1.79元/股,维持“买入”评级。 风险提示 玻纤市场需求持续低迷,收购整合低于预期,新产品拓展进度低于预期。

迪安诊断发布年报业绩快报,实现收入10亿元,同比增长44%,净利润8684万元,同比增长44%,扣除股权激励成本,净利润增长为58%,实现EPS0.73元,符合预期。 核心业务仍维持高速增长,净利率有望经一步提升 公司主要业务诊断服务和代理产品仍保持高速增长,我们预计诊断服务增速在50%以上,代理产品增速在30%以上。其中诊断服务中,成熟实验室江浙京保持30%以上的增速,上海实验室预计增速在50%以上。武汉实验室和沈阳实验室有望在今年会实现盈利。重庆实验室预计收入在2000万左右,有望今年扭亏为盈,佛山实验室亏损也在逐渐缩小。随着新实验室逐渐扭亏为盈,我们预计未来公司净利率还有望进一步提升。 借助检验平台,新业务不断成长 未来三年独立实验室还会继续扩张,预计将新增5个点左右。司法鉴定快速成长,预计收入增速在50%以上,与韩国SCL合作设立的体检中心预计将于今年4月开业,有望成为新业绩增长点。 韩国设立投资基金,引入韩国技术和产品 公司公告投入3000万与韩国SVInvestment合作设立产业基金,用于投资与公司产业发展相关的企业,引进诊断相关的技术和产品,有助于公司在未来运用新技术增加诊断项目及代理新产品。 盈利预测与投资评级 随着基药占比的提升及药品加成逐渐取消,药占比下降,医疗服务比重将提升,有望带动未来诊断行业整体规模增长,利好诊断服务和试剂销售。我们暂维持14、15年对公司EPS1.02元及1.41元的预测,考虑到行业的快速发展,未来业绩有望超预期,上调为买入评级。 风险提示 短期估值较高,新建实验室扭亏时间延长。

2014年传统货代业务进入由降转升拐点,投资收益构筑业绩增长基础 2014年进出口货运量同比增长,主营收入进入上升通道。DHL在中国进出口快递市场份额最高,充分享受行业高增长,投资收益构筑业绩基础 供应链金融激活传统跨境货代平台O2O服务 基于电商平台的供应链融资额度较小,风险可控,解决小货代燃眉之急,有望迅速为平台集聚交易量,支持线下增值服务。 先发制人抢占海淘流量入口,三大核心竞争力从容应对同业对手 消费升级收入拉动高品质消费,预测2016年海淘交易额有望超8000亿。政策驱动跨境电商试点落地,推行阳光海淘已成定势。公司主攻转运公司服务商,专注B2B业务,借助转运公司掌握海淘市场资源。在通关方面三大优势确保公司相对于同业的核心竞争力。高效执行团队加强执行力。 海淘平台短期有望贡献业绩,估值便宜,给予“买入”评级,未来价值空间大 预计13/14/15年EPS 0.72/0.86/0.97元,对应当前股价估值便宜,给予“买入”评级。供应链金融和海淘平台将打开公司价值向上空间。 风险提示 中国进出口快递增速大幅下滑,跨境电商货代平台交易量大幅低于预期,与海关签署备忘录的协议进程低于预期,跨境电商试点政策出现大幅改变。

公司公告称拟与岛田诚3000万美元合资设立日本恒瑞 公司拟与岛田诚共同出资设立日本恒瑞医药有限公司,注册资本为30万美元,其中,公司以现汇方式出资29.997万美元,岛田诚以现汇方式出资0.003万美元。预计日本恒瑞投资总额为3000万美元,其中,公司拟以现汇出资2999.7万美元,岛田诚拟以现汇出资0.3万美元。 依托日本恒瑞,实现制剂产品日本市场出口 日本恒瑞定位于公司产品出口至日本市场的分装平台。公司欧美市场制剂出口借助全球仿制药企的渠道,使用公司自身品牌;日本市场则利用公司渠道,目前已有来曲唑等肿瘤药品种出口。2014年是公司国际化战略开花结果的年份,成立日本恒瑞亦是重要一步。 预计制剂出口带动肿瘤线重返快增长,麻醉、造影、输液仍高速增长 ①抗肿瘤药:13年受国家发改委降价影响,肿瘤线产品个位数增长,其中替吉奥高速增长,2014年招标负面影响不及发改委降价全面,且卡培他滨等新品放量,环磷酰胺出口至美国,我们预计14年肿瘤线重返快增长。②手术麻醉药13年增速30%左右,造影剂13年增速40%左右,电解质输液是增速最快的产品线,13年增速50%,我们认为14年增速均有望维持。 阿帕替尼等待现场检查,19K今年有望获批 ①阿帕替尼胃癌适应症三期临床揭盲后已申报至药审中心,根据CFDA披露的公开信息,阿帕替尼2月底已召开专家会,我们预计14年二季度获批。②广谱抗肿瘤药卡培他滨13年年底化合物专利到期后与齐鲁制药已同时获批。③生白创新药19K、抗真菌用药卡泊芬净、抗凝血药磺达肝癸已申报生产,预计今年获批。 盈利预测与投资评级 2014年是公司创新药与国际化两大战略取得历史性突破的一年。未来1年内阿帕替尼、19K、卡泊芬净、磺达肝癸等重磅产品均有望获批。公司股价36.01元,我们预计13-15年EPS为0.92/1.14/1.48元(2012年EPS 0.79元),对应PE 39/32/24倍,维持“买入”评级。 风险提示 奥沙利铂、多西他赛等抗肿瘤药降价风险,阿帕替尼等新药研发风险,环磷酰胺等难以取得ANDA的风险。

核心观点: 短期业务结构转型对毛利率可能有影响 公司2013年收入13.3亿,增长63%,符合预期;净利润增长34%,略低于我们预期。我们判断主要原因是公司目前正在进行业务结构的调整和优化,以往毛利率较高的传统业务受市场影响增速放缓,公司正积极进行新业务的开拓,过程中公司综合毛利率短期内可能会受到一些影响。此外,公司在日本业务受日元汇率下跌波及,也可能对净利润造成一定负面影响。 政府补助增势减缓可能是影响净利润的原因之一 公司去年营业利润依然保持41%的较高增长,高于净利润34%的增速。以前三季度趋势来看,我们推测营业外收入中的政府补贴的增势减缓或许是主要原因。在当前政府资金偏紧的经济环境下,公司拿到的补贴或难以匹配经营性利润的高增长。 我们对公司外延式发展策略信心坚定,维持“买入”评级 我们曾多次阐明公司之间的横向并购将成为软件外包行业主要的发展方向,而博彦科技作为领跑者将是行业整合的最大受益者之一。公司在收购大展后继续表现出对下一步外延式扩张的积极态度和坚定决心,年初的成功增发也为公司提供了更强的动力和压力。我们对公司外延式发展的策略信心不动摇,相信随着公司与大展充分整合完成,下一阶段的收购计划将很快落地。 盈利预测与估值 我们预计14、15年EPS分别为1.05、1.46元/股,分别对应14、15年30倍、21倍,维持“买入”评级,给予目标价36.40元。 风险提示 1、外延式扩张时点不确定性;2、业务结构转型期间毛利率波动风险。

多地重卡经销商、行业专家草根调研,14年行业平稳开局 正月十五以后,我们连续草根调研了广州、重庆、成都、郑州,与多位重卡经销商、行业专家进行了沟通。14年重卡的旺季效应明显,如果剔除春节因素和国4因素,整体需求与13年相比基本平稳,与GDP关联度较大的物流车需求好于与投资关联度大的自卸车。 地方政府治理雾霾决心很大,国4排放监管非常严格。 全国已经有接近半数的地级市实施了重型柴油车国4标准,从我们走访的四地来看,监管普遍比较严格,国3排放升级时屡见不鲜的套牌、非典型技术路线基本没有出现,高压共轨技术路线比重14年以后爆发式增长。从实地调研来看,排放升级成本对重卡用户来说影响也不大,关键是规则要明确,在经历了1-2个月的观望以后,用户逐渐开始接受国4产品。 公司在新能源汽车上亦有布局,有助于估值平稳、提升。 公司在新能源汽车领域亦有布局。联合汽车电子主要开发、匹配和生产用于车辆应用的电子控制系统及其零部件、混合动力汽车和电动汽车的动力系统(包含电力电子、电机)及其零部件。目前电动车领域的产品主要包括同轴式电机、分离式电机、电子电力控制器等。 投资建议 我们估计13年EPS1.05元,且仍有超预期可能,预计14-15年EPS分别为1.37元和1.70元,公司符合国家节能减排政策大方向,潜在超预期点很多,维持“买入”评级。 风险提示 公司风险主要来自中重卡行业景气度下降,国Ⅳ排放监管力度低。

公司披露13年年报,13年净利润同比增长85.4% 2013年,公司实现营业收入336.2亿元,同比增长15.5%;归属于上市公司股东的净利润约为9.2亿元,同比增长85.4%;全面摊薄后实现每股收益约为0.71元。对此我们点评如下: 公司是绝佳的国企改革受益标的,盈利能力将持续改善 国企改革是一个系统性工程,不可能一蹴而就。公司自12年初董事长更换后,2年多的库存、产品、组织架构、战略、激励机制调整已经建立了一套全新的体系。13年公司推出新型高端轻卡,卡车产品结构升级;瑞风S5顺利爬坡,乘用车结构改善。我们认为,公司受益于国企改革的红利才刚刚开始,目前依然较低的净利率未来弹性巨大。 电动车推广领头羊,IEV4有望入选多城新能源汽车目录 公司10-12年连续三年创造行业内纯电动车示范运行的最大规模,至今累计推广电动车近5000辆。同时,公司已入围《北京市新能源汽车目录》,IEV4有望入选北京、上海等多个城市的新能源汽车目录。 投资建议 公司商用车平稳运行为业绩平稳增长提供保障,SUV销量提升提供了业绩弹性,电动车提升公司估值水平,国企改革提升公司经营效率,14年公司有望实现业绩和估值的双升。现阶段公司具有低估值、财务谨慎的双重安全边际。我们预计公司14-16年EPS分别为1.04元、1.26元、1.53元,对应PE分别为8.7、7.1倍、5.9倍,维持“买入”评级。 风险提示 公司的风险主要来自于宏观经济景气度下降,新产品推广不顺。

新一轮消费和新技术革命推动公司推进全渠道转型 新一代的消费者将更追求个性化、更关注消费体验、更需要表达与交互。而移动互联的爆发正代表了新一代消费者的崛起,也为零售终端提供了新的增长点,成为实体零售商转型的方向。 公司全渠道转型进度顺利 公司自2013年开始推进全渠道转型以来,思路清晰,战略步骤稳步推进。2014年将是公司的全渠道打通年:(1)与腾讯展开战略合作,与腾讯的共同目标是将王府井打造为移动互联转型的实体零售领头羊,让公司在线上线下流量互换商业模式、移动互联技术、消费者数据挖掘、线下体验与社交能力提升上产生质的飞跃,巩固公司全国性中高端百货第一龙头、移动互联转型第一龙头地位,同时借助腾讯强大的线上和本地生活平台大幅拓展公司跨地区、跨品类业务开展的能力,未来市占率、盈利能力、估值提升空间巨大。(2)在专柜导购电子平台/数字化店面管理和APP/微信平台两方面移动转型大幅提速。(3)单品管理在2014年将有重大突破。 机制改善值得期待 国企改革将是2014年行业最大的亮点,对于王府井而言,借助国企改革的东风公司管理层激励有望破局。在转型期配合实施管理层激励,一方面有助于改善内部治理结构,实现公司和管理层利益更加一致;另一方面有助于公司吸纳创新人才,促进公司更快发展。 盈利预测及投资建议 王府井行业竞争地位最强、移动互联转型步伐最快、估值低(收盘价19.37对应13、14、15年13X、11X、9XPE),且后续还有各种催化剂因素。维持13-15年EPS预测1.53、1.77、2.06元,维持“买入”评级,目标价27元,对应14年15XPE。 风险提示:移动互联转型不达预期、消费大幅下滑。

3月2日晚间,长荣股份发布公告,经证监会发审会审核,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金项目获得无条件通过。 收购将增厚EPS,整合提升设备竞争力:公司拟收购力群股份85%股份,其2012年营业收入为444百万元,净利润为120百万元,收购价格对应9.2倍的静态市盈率。按照发行股本上限计算,此次收购将使公司2012年EPS由1.06元增厚至1.44元,增厚幅度为36.2%。与力群业务相似的烟标企业-劲嘉股份、东风股份,2月28日收盘价对应TTM市盈率为25.1、20.4倍,该估值水平包含发展电子烟等新兴业务的预期。公司收购力群主要还是出于产业链整合和财务投资。烟标企业作为高端印后设备的重要客户群体,通过此次收购,有助于公司提升设备技术能力和应用实践。 云印刷积极准备,2季度是关键时间点:云印刷的核心特点可以概括为:网络接单、自动合版。台湾健豪提供的服务价格、交付速度,要优于国内目前商务印刷行业的水平,同时,台湾健豪的净利润率高达25%左右,充分显示了云印刷的竞争力。长荣股份与台湾健豪合作,投资设立长荣健豪,利用其成熟的经营模式和自身研发的系统软件,以及双方的资金实力和行业影响力,在天津建立云印刷运营总体,成熟后将在全国推广。长荣健豪目前处于设备调试阶段,预计3月中旬进行测试,5月中旬网站上线。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入618、806和1,077百万元,EPS分别为1.057、1.248和1.652元;按照发行规模上限计算,公司增发后的EPS分别为1.437、1.620和1.974元。公司在印后设备市场竞争力突出,而创新业务的潜力巨大,结合业绩情况,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:印包设备受宏观经济形势影响,需求出现波动的风险;云印刷业务实施进度和利润水平具有不确定性;公司向下游延伸的业务风险。