事件:公司发布2018年业绩快报,实现收入和扣非净利润分别为10.2亿元、3.5亿元,同比增速分别约为41.5%、41%;2018Q4营业收入、归母净利润分别为3.2亿元、0.9亿元,同比增速分别约为39.1%、50%。 业绩符合预期,血液灌流器延续高速成长态势。公司全年营业收入约为10.2亿元,同比增长41.5%。受益于学术推广,尿毒症领域的HA130血液灌流器销售收入约为6.6亿元,同比增长44.1%;肝病领域的BS330血液灌流器销售收入约为0.45亿元,同比增长74.1%。与此同时,公司积极拓展海外市场,并进入越南、土耳其、伊朗等地医保,期间内海外收入接近0.15亿元,同比增长约64.6%;血液净化设备类销售收入同比增长73.5%,预计收入超过0.9亿元。公司全年扣非净利润约为3.5亿元,同比增长约41%,收入增速匹配。期间内营业利润率约为45.3%,下降近0.9个百分点,主要原因为2018年新增股权激励费用摊销约为0.12亿元。单季度来看,2018Q4营业收入、归母净利润分别为3.2亿元、0.9亿元,同比增速分别约为39.1%、50%,净利润增速超过收入增速约11个百分点,且呈现上升趋势。 血液灌流器行业开拓者,年报延续高速增长态势。公司在血液灌流领域市场占比约为95%,为行业开拓者和领头羊。1)临床研究充分,助推医院渠道增长。血液灌流多中心RCT研究成果显示健帆创新产品HA130血液灌流器联合血液透析治疗具有良好的安全性。多中心临床开创了维持性血液透析患者血液灌流治疗循证医学研究的先河,为A类循证医学证据。我们认为在A类询证医学证据支持下,将延续快速增长态势;2)积极布局血液净化全产业链,开启肾病保险新探索。公司收购或设立天津标准生物、湖北健帆和天津健帆,将产品线延伸至血液透析粉液等产品,进一步拓展血液净化全产业链。作为肾病健康管理领域的新探索,其未来的发展值得期待;3)实施股权激励,增强了管理团队和核心骨干的工作积极性,同时在市场销售和技术研发方面布局人才。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2020年归母净利润分别5.2亿元和6.8亿元,对应当前股价估值分别为35倍和27倍,2018-2020年归母净利润将保持33%的复合增长率。我们认为公司产品无进口产品竞争,为国内血液净化内绝对龙头,长期空间巨大,维持“增持”评级。 风险提示:产品质量和医疗事故风险、行业监管政策变动风险、产品结构相对单一的风险、新产品放量或低于预期的风险、公司销售或不及预期的风险。

事件:公司发布2018年业绩快报,2018年度实现营业总收入43.1亿元,较上年同期增长707.31%;实现归母净利润3.82亿元,较上年同期增长601.46%,接近前期预告上限,略超预期。 欧神诺贡献主要增长点,规模效应提升盈利能力。我们预计欧神诺收入同比增长约50%;净利润增速约60%;帝王洁具收入增长近20%,净利润增速有所回落,主要是股权激励费用摊销所致。在工程业务快速放量后,欧神诺规模效应更加明显,毛利率明显上升,我们测算欧神诺净利率提升至近10%,未来有望保持在10%左右的利润率水平。 工程业务促欧神诺继续保持快速增长。目前欧神诺工程业务占比近70%,工程业务增速达到60%+。在保持核心地产客户碧桂园、万科、恒大合作份额基础上,还与新增客户雅居乐、荣盛、富力等大型开发商构建了战略合作关系,供货占比快速提升。由于国内整体精装比例尚有很大提升空间,未来2-3年在竞争者有限的工程市场欧神诺有望迎来较快的确定性增长。零售方面,未来三年公司计划将经销商数量翻一倍,开店速度会加快。目前门店1000多家,三年内有望实现空白区全覆盖,促使经销商团队开拓区域性地产商和整装公司,抢占翻新市场的空间。 产能扩张支撑未来高增长。产能方面,公司目前有广西、广东、江西三个生产基地,全部投产后预计能够满足8000万平方米产能,约40亿产值,再补充20-30亿OEM的产值,能充分支撑公司未来三年的发展计划,产能瓶颈问题将得到解决。卫浴方面,公司将致力于陶瓷卫浴的发展,目前已在佛山和重庆成立洁具分公司,并计划在两地建厂。重庆智能卫浴产线设计已落定,预计建设三条卫浴产线,合计产能达到500万件,年产值将达12亿元。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.99元、1.31元、1.67元,对应PE分别为16倍、12倍和9倍。给予19年15倍PE,目标价19.7元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧导致终端销售不畅的风险、原材料价格波动的风险、工程业务导致现金流紧张的风险、产能投放进度或不及预期的风险。

事件:公司公布2019年1月销量数据,2019年1月份实现销量43920辆,同比增长3.7%。其中新能源汽车实现销量28669辆,同比增长291%,新能源乘用车销量28005辆,同比增长291%。传统燃料汽车实现销量15252辆,同比下滑56%。 销量符合预期,去库初显成效。2019年1月份纯电动乘用车销量16219辆,插混乘用车11786辆,同比增长66%。2019年1月份比亚迪终端交付约6万辆,新能源汽车交付约3.2万辆,燃油车交付约2.8万辆。公司批售数据与交付数据存在较大差异,我们认为,一方面由于新能源汽车存在交付周期,去年部分车可能于1月份交付;另一方面从传统燃油车数据差异可以看出,公司有意控制渠道端燃油车库存,有益于渠道端后续的健康发展。 产品更新迭代,受益新能源汽车发展。2018年公司凭借全新一代唐DM,秦pro、宋改款等多款重磅车型,无论在产品竞争力还是销量均取得了较大突破。2019年公司在现有车系的基础上,仍将进一步提升产品的深度与广度,唐纯电版本、宋换代等车型的上市,将进一步丰富和加强比亚迪王朝系列的竞争力,公司市场份额有望持续提升。在传统燃油车领域,公司逐步实现了新老产品的更替,F3等老款产品将逐步退出,王朝系列的燃油版将形成全新的产品体系,随着此轮去库存周期的逐步完成,有望带动公司燃油车业务的稳定发展。在电池方面,青海电池工厂的逐步投产将缓解公司在电池产能端的不足,在订单旺盛的情况下,有利于支持公司销量的持续提升。 盈利预测与投资建议。公司为国内新能源汽车领域的龙头企业,王朝系列产品将迎来产品强周期,公司市占率有望持续提升。我们预计公司2018-2020年归母净利润为29.3/36.3/44.1亿元,EPS分别为1.08/1.33/1.62元,对应PE分别为48/39/32倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;新能源汽车产销不及预期;补贴大幅退坡等风险。

宣布回购计划,彰显对公司未来坚定信心。公司计划以集中竞价交易方式回购公司股票。本次回购资金来源于公司自有资金或自筹资金,将用于转换公司发行的可转债。回购资金总额不低于8000万元、不超过1.6亿元,回购价格不超过12.27元/股。如以回购价格上限、回购金额上限测算,预计回购股份数量约为1304万股,占公司已发行总股本的2.68%;如以回购金额下限测算,则对应股份数量为652万股,占公司总股本的1.34%。公司此次回购计划的发布,有利于增强投资者对公司未来发展前景的信心,提升对公司的价值认可,推动公司价值的合理回归,维护广大投资者利益。 各业务板块快速发展,商誉减值风险小。根据公司业绩预告,公司重要子公司发展顺利,新英体育预计全年贡献净利润约2.7亿元;双刃剑、强视传媒仅核心项目就分别贡献7000万元、1.2亿元净利润,全年业绩完成情况良好,商誉减值风险小。 公司版权矩阵完善,构筑未来业绩保障。公司是国内版权储备最完善的体育标的之一,拥有亚足联、欧足联、西甲、英超等核心赛事版权。其中,西甲赛事版权价值随着武磊转会西甲西班牙人俱乐部得到显著提升,公司是重要的受益方;欧足联赛事版权进入第二周期,涉及2020年欧洲杯、2020年欧洲杯预选赛、2022年世界杯欧洲区预选赛等重要权益;亚足联赛事版权覆盖面全面、高度垄断,对公司全球美誉度、未来业绩均是显著提升。 非公开发行按部就班,有望缓解公司财务压力。2018年11月,公司针对证监会一次反馈完成回复,正待上会。本次非公开事项计划发行不超过9744万股,募集不超过20亿元,如顺利落地,公司财务压力将得到大幅缓解。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020年备考EPS分别为0.40元、0.61元、0.77元。公司是国内最纯正体育标的之一,产业资源雄厚、版权储备丰富,我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,融资成本上行的风险,并购项目运营或不及预期的风险。

事件:公司2月13日发布公告,(1)拟与孙公司鹏裕贸易共同出资设立江苏嘉通能源有限公司(嘉通公司),其中公司出资9.5亿元占股95%;(2)启动年产30万吨绿色纤维项目(恒腾四期);(3)启动50万吨智能化超仿真纤维项目。 公司推进全产业链布局,不断巩固行业龙头地位。公司与江苏如东洋口港经济开发区管委会签订《桐昆集团(洋口港)石化聚酯一体化项目投资合作协议》,计划投资160亿元,由嘉通公司实施建设年产2*250万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY项目,一期预计开工建设时间为2019年12月至2022年12月。公司恒腾四期30万吨绿色纤维项目总投资9.91亿元,建设期2年,达产后年营收估算为29.74亿元,税后净利润为1.87亿元。公司50万吨智能化超仿真纤维项目总投资19.20亿元,建设期2年,产品包括绿色智能化各类超细旦、细旦的POY纤维、FDY纤维,达产后年营收估算为49.62亿元,税后利润为3.08亿元。待上述项目投产后,公司的持续盈利能力将得到进一步提升。 公司是涤纶长丝龙头,产业链一体化优势突出。公司2018年新增涤纶长丝产能110万吨,现有长丝产能570万吨/年,并且30万吨/年恒邦四期项目、30万吨/年恒优POY项目、30万吨/年恒优POY技改项目正稳步推进,预计2019年底公司涤纶长丝产能将达到660万吨/年。同时,公司嘉兴石化具有PTA生产能力近400万吨/年,目前公司涤纶长丝的PTA自给率超过80%,待如东项目达产后将实现PTA的完全自给。公司参股浙石化4000万吨炼化一体化项目20%股权,一期2000万吨将在2019年达产,公司原料供应得以保障,并打造“芳烃-PTA-聚酯-民用丝”的完整产业链,提升企业发展灵活性和抗风险能力。 民营炼化迎投产期,产业链利润有望从新分配。上游方面PX产能进入快速投放期,2019年国内预计新增PX产能760万吨/年,PTA对于上游PX议价能力增强,将带动PX利润向下游“PTA-涤纶长丝”方向转移。下游方面2019年PTA新增产能有限,存在供给缺口,产业链利润有望重新分配。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.86元、2.59元、3.05元,对应PE分别为6X、5X和4X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险。

事件:公司发布业绩快报,2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别约为48亿元、11.3亿元、11亿元,同比增速约为29.2%、39.8%、43%;2018Q4营业收入、归母净利润、扣非净利润分别约为12.1亿元、2.1亿元、1.9亿元,同比增速约为25%、59%、50%。 单季度业绩高增长,略超市场预期。公司2018年营业收入、扣非净利润约为48亿元、11亿元,同比增长约为29%、43%。由于在2018Q3公司单季度业绩增速放缓,故我们认为本次快报数据回升是超市场预期的。但本次公告信息有限,做如下分析:1)公司全年营业利润率约为27.7%,同比提升约2.2个百分点,高毛利产品占比提升。我们判断2018Q4片仔癀系列收入增速有回升趋势,母公司全年收入增速约为25-30%,核心产品片仔癀系列销量增速或超过25%,其销量持续增长的动力主要是渠道推广加强,覆盖消费人群增加等;2)体验店继续扩张。截至目前全国体验店数量在150家以上,2018年全年新开数量接近翻番,估算其销售收入占比或超过30%;2019年体验店仍将继续开设,预计其总数或逼近200家,将持续拉动片仔癀销量增长;3)衍生品继续增长。该领域主要品种为化妆品及牙膏,预计2018年化妆品收入超过2亿元,牙膏收入或超过1.5亿元,盈亏平衡后业绩贡献或有超预期表现。4)从单季度来看,2018Q4收入、扣非净利润约为12.1亿元、1.9亿元,同比增速约为25%、50%。我们认为单季度业绩增速回升与公司发货、基金投资收益增加等有关。随着片仔癀体验店继续增加,空白市场逐渐覆盖,且由于公司产品具有稀缺、奢侈品属性,将受益于消费升级趋势,对其前景继续看好。 提速发展趋势明显,持续看好公司快速成长。1)管理层战略清晰,由原来坐商制变革为主动营销。目前轻资产体验店等模式已使片仔癀产品从福建、华南逐步走向华中、华北乃至全国,体验店模式及相关政策将得到继续推进。a、强化建设片仔癀体验店建设,估算体验店渠道2018年销售规模有50%以上增长,目前体验店规模预计已经达到150家左右,预计其数量在2019年仍将持续稳定而有质量的增长,持续看好片仔癀在体验店渠道的销售放量;b、加强产品终端价格管理保证渠道利润空间,体验店积极性提升,将促进产品销售;2)稀缺性强化提价逻辑。目前全国天然麝香需求竞争加剧,原材料稀缺性。片仔癀系列在上轮提价后消费端接受度较好,量价齐升趋势明显,预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间。由于牛黄等原材料价格上涨明显,且2018前三季度肝病用药整体毛利率下滑约3.4个百分点,我们认为产品提价预期仍较强烈;3)存在市场预期差。公司产品具有独特、稀缺及其发展阶段特殊性,理应享受高估值;麝香行业供给虽然紧张,但是行业内部仍有分化,对于公司而言其原材料产能瓶颈限制较弱,具体原因有行业养麝数量有改善、养麝基地储备,申请增加配额已经获得通过等,供给稳定持续。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为1.86元、2.50元、3.38元(原预测分别为1.89元、2.56元、3.46元,调整的原因为投资收益增加,且产品在2018年未提价),对应市盈率分别为50倍、38倍、28倍。我们长期看好公司稀缺性及产品提价逻辑。且随着公司在营销领域不断加强,品牌形象提升将带动大健康系列销售,收入或维持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售或不达预期、市场拓展或不达预期、提价或低于预期。

事件:公司发布2018年年度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润1.4亿元-1.7亿元,同比增长10.3%-39.7%。 2018年市场价格低迷,新年反弹势头强劲。公司虽然2018年实现归母净利润的正向增长,但其中包含了约1亿元左右的非经常性损益,本身主营业绩下滑幅度较大。我们认为其主要原因为2018年二季度由于农民菇出菇以及2017年工厂化企业新增产能投放市场后导致市场短暂供大于求,金针菇价格跌破近十年历史低点;以及四季度天气较暖,蔬菜价格与食用菌价格提振幅度不及预期所致。但进入2019年以来,蔬菜价格及食用菌价格均呈现反弹趋势,目前部分地区金针菇市场价已突破8元/公斤,预计一季度价格有望持续保持相对高位。 行业供给或将出现缺口。2018年一季度龙头企业已将2017年新扩张产能成功释放,但一季度价格稳中有升,说明一季度金针菇供需平衡。二季度价格突然超跌是由于农民菇夏季集中出菇,农民菇占总量约5%,叠加淡季效应,短期供过于求,导致金针菇价格跌破4元/公斤的历史低点。从二季度过后价格迅速反弹的趋势看,在经历了行业历史夏季价格低点后,小型工厂加速退出步伐,因此导致未来行业将出现供给缺口。 行业或将迎来整合。自2014年至今行业经历了两次半洗牌。第一次由于金针菇工厂化发展迅速,农民菇数量快速减少。2015、2016年农民菇数量同比减少23%、33%。第二次自2016年开始,小型工厂由于利润被压缩而逐渐退出市场,主要由于行业产能过剩,企业利润被压缩,售价击穿成本较高的小厂。目前行业已处于低利润率多年,中小型企业生存环境愈困难,我们认为公司有望凭借产能、销售渠道等多方面优势脱颖而出,成为行业最受益者。 盈利预测与评级。考虑2019年一季度金针菇价格上涨超预期,或有可能导致行业中其他竞争对手淘汰速度减慢,影响行业价格中枢修复,我们下调对公司的盈利预测。预计2018-2020年EPS分别为0.37元、0.58元、0.76元,行业2019年平均估值14倍,给予公司2019年14倍估值,对应目标价8.12元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧导致产品价格下降的风险;销售价格及利润季节性波动风险;毛利率下降的风险;业务规模扩大可能导致的管理风险。

事件:中国电影发布2018年业绩预告,公司预计2018年实现归属上市公司母公司净利润相比2017年增加4.34亿-5.79亿,同比增长45%-60%;实现扣非净利润相比2017年增加0-1.24亿,同比增长0%-15%,在2018年的电影市场大环境下,我们认为公司取得了比较优秀的年度成绩。 第四季度业绩稳健。从公司公布的数据来看,2018年全年扣非净利润增长上限为1.24亿,而2018年前三季度公司已经实现扣非净利润约7.65亿,比2017年同期6.54亿的水平提高了约1.1亿左右,同比增长约17%,所以表面上来看,公司2018年Q4的综合扣非利润增长几乎没有。但是,我们认为扣非净利润并没有完全反应公司的经营情况,2018年Q4利润同比增速下滑的原因有两个:1)第四季度全国票房并不好,根据我们的统计,2018年Q4全国的总票房为117.59亿(含服务费),而2017年Q4的票房成绩为131.24亿,2018年Q4同比下降超过10%,大环境都是走弱的;2)公司完成了中影巴可的部分股权收购,确认了大额的被确认为非经常性损益的投资收益,根据公司公告,本次收购采用的估值方法是收益法,对公司价值评估是按市场价值评估而非成本价值评估,所以或对公司经营性利润产生一定的会计冲击,导致公司经营性利润或被削减,实际经营性利润或高于扣非后利润。 2019年短中期均可期待。从短期来看,春节档公司投资了多部关注度极高的作品,包括《流浪地球》、《新喜剧之王》等,且《流浪地球》的点映效果非常好,短期爆款逻辑依旧存在;中期来看,2018年是进口片小年,且2019年预计是进口片大年,低基数效应下,公司进口片发行业务或给公司带来新一轮增长。 盈利预测与评级:我们预计中国电影2018-2020年EPS分别为0.81元、0.72元、0.84元,对应的PE为18倍、20倍、18倍,考虑到今年进口片大年、公司春节档的作品爆款预期,以及公司极强的排他性类“牌照”业务,维持“买入”评级。 风险提示:投资的电影票房不及预期的风险、进口片票房整体不及预期的高风险。

重庆供排水龙头企业,规模体量大。公司为重庆供排水龙头公司,拥有30年供排水特许经营权,在重庆主城区供水及污水处理业务市场占有率达94%。截至2018年上半年,公司供水规模为218.60万立方米/日;污水处理规模为244.89万立方米/日,规模体量庞大。2018Q3公司实现营业收入36.14亿元,同比增长16.09%,实现归母净利润13.92亿元,同比增长-6.99%。主要系2017年收到2015年7月-2016年12月期间重庆市财政集中采购污水处理服务收入增值税返还3.57亿元所致,如剔除增值税因素净利润实现同比增长,规模持续增大。 十三五规划清晰,预计未来两年较快增长。公司战略定位清晰,做大水务主营业务。未来对市内将积极推进市水务资产公司所属项目的并购整合、推进污泥处理等项目,以提升供排水及污泥处置市场占有率。市外积极跟踪河南、湖北、新疆、云南、四川等地项目,逐步实现突破。“十三五”公司规划目标到2020年供水能力突破270万立方米/日;污水处理能力要突破299万立方米/日,供水能力尚存在23.51%空间,污水处理尚有22.10%空间,未来两年年均增速将有望超过10%,维持较快增长。 国企改革推进,股东支持力度大。重庆德润环境系公司控股股东,持股比例为50.04%,第二大股东水务资产持股38.02%,实际控制人为重庆市国资委。2017年5月德润环境的控股股东水务资产将其持有的重庆德润环境20%股权转让给深高速环境,深高速环境的注入提高了公司的经营活力。 现金流良好,分红股息率高。公司为成熟水务企业,在手现金充裕,2018Q3公司在手现金达32亿元,现金流良好。2017年分红股息率达5.28%水平,近三年分红股息率均超过4.5%,市值271亿元净资产收益率为14.98%,均处于水务行业中最高水平。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.36元、0.38元、0.41元,对应PE为16x、15x和14x。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:水价波动风险,汇兑损益风险,增值税退税滞后风险、污水处理费定价波动风险。

事件:公司发布2018年业绩预告,预计归母净利润同比增长50%-90%,数值区间在1.96亿-2.41亿,扣非后归母同比增长90%-130%,数值区间在1.75亿-2.12亿,整体业绩基本符合我们此前预期。袜业越南产能释放叠加俏尔婷婷全年并表带动利润高增长。伴随着公司越南基地产能释放(预计同比增长26.3%),客户数量和订单的明显增长,袜业18年给公司带来扣非后净利润增长约2000万元,较17年增长29.7%。伴随着俏尔婷婷贵州基地产能释放及客户订单增长,俏尔完成18年业绩承诺,为公司带来扣非后净利润增长约8000万元,较17年增长19.6%。但由于17年俏尔仅并表4个月,18年俏尔的全年并表有望带动利润高增长,而公司自有品牌销售亏损1200万元及部分汇兑损失的影响,将会冲抵部分利润增长。 供给需求齐发力,长期优质制造基因未改。供给端:1)延伸上游产业链,提升生产效率和成本转嫁能力。公司在江山和越南拥有氨纶包覆纱、染色和原辅料等上游生产产能,产业链的延伸也有利于确保公司生产流程的一贯性,保证交期;公司的客户在袜子品类具有更高的加价倍率,相对更能接受成本转嫁。2)顺应客户需求转移,国内产能相对稳定,越南产能稳步拓展。越南新投资年产1800万件的无缝针织工厂和9000万双中高档棉袜清化工厂两个项目,扣除19年建设期,两个项目将分别在2021年和2022年完成全部投产,预计未来3年越南分部产能增速为15%-20%。需求端:3)利用多样化服务强化核心客户关系,不断拓展新客户。公司通过为重要客户单独设厂和在客户公司所在地建立专门的研发销售子公司,提高现有客户的稳定性。俏尔婷婷的加入,有利于健盛开拓日本市场,健盛也可以帮助俏尔开拓运动类资源。此外,俏尔婷婷与健盛有许多共同客户,有利于公司提高自身产品在客户采购量中的渗透率,从而增强下游客户粘性。4)持续产品创新保增长,构建长期优质制造基因。由于无缝服装的技术要求高,公司在收购俏尔后,加强了研发投入。不仅仅通过校企合作做研发,同时也会通过和客户合作研发模式开拓更多新产品和技术,确保客户粘性和增长。 盈利预测与评级。根据公司业绩预增情况,我们略微上调公司2018-2020年EPS至0.53元、0.64元、0.79元,对应PE为19/16/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险;海外产能扩充不及预期风险。

事件:公司公布2018年业绩预告,2018年公司实现归属上市公司股东净利润5~7.5亿元,EPS为0.10~0.16元。 长安福特业绩筑底,静待反转。长安福特与长安马自达为公司最重要的利润影响点,2018年全年长安福特销量为37.8万辆,同比下滑54%,我们预计长安福特贡献投资收益将出现较大幅度下滑。同时根据公司四季度相关公告,公司四季度累计收到补助约8.8亿元,对公司业绩有较大贡献。 否极泰来,长安福特将进入全新产品周期。中国市场为福特汽车未来最为主要发力市场,福特中国的战略地位已与福特北美平行,本土化战略亦稳步推进。根据福特在中国市场的规划,到2025年底将在中国推出超过50款新车型,其中包括8款全新SUV、至少15款福特和林肯电动车型,2019年将上市包括福特品牌和林肯品牌在内的10款车,到2021年将上市超过30款车。其中长安福特方面,规划2019年将有包括林肯和福特品牌在内的5款车型在国内生产,包括已经上市的全新福克斯、锐界、金牛座中期改款,翼虎的换代车型以及林肯MKC(基于翼虎平台)车型的国产化。 盈利预测与投资建议。2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计2018-2020年EPS分别为0.13元、0.43元和1.01元,对应PE分别为56倍、17倍、7倍。维持“增持”评级。 风险提示:汽车行业产销不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。

事件:公司2018年1月30日公告称公司获得鸡传染性鼻炎(A型+B型+C型)三价灭活疫苗和猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗(OHM/02株+AKT-Ⅲ株)两项新品疫苗的新兽药证书。 重磅产品获批,业绩有望进一步提升。该款猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗(OHM/02株+AKT-Ⅲ株)是公司首款猪用口蹄疫疫苗,研发主体为天康生物股份有限公司、新疆畜牧科学院兽医研究所、杨凌金海生物技术有限公司与中普生物制药有限公司,截止目前为止公司投入研发费用为1600万元。我们认为该款口蹄疫新产品竞争力强,有望在2017年公司原有口蹄疫产品质量提升后进一步拉动公司业绩提升。 多款产品获批提升公司竞争力。自2018年下半年起,公司陆续获得多项疫苗与兽药证书。猪支原体肺炎活疫苗、猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗、重组新城疫病毒-禽流感病毒(H9亚型)二联灭活疫苗以及此次两款疫苗和恩拉霉素预混剂、盐酸多西环素可溶性粉等多项产品的获批丰富了公司目前产品线,大幅提升公司的市场竞争力。 长期仍将受益养殖结构调整。自2018年下半年非洲猪瘟在国内爆发以来,规模化养殖企业与散户均受到较大影响,养殖难度加大,补栏意愿较低。目前国内能繁母猪存栏已跌至约3100万头,与上一波猪周期相比已处于相对低位。存栏的不断下降对国内疫苗需求量有所影响,但长期来看,非洲猪瘟的肆虐也提升了国内对于防疫的意识程度,且规模化养殖企业集中度提升的大趋势不改,我们仍然看好公司在国内养殖结构调整过程中受益。 盈利预测与评级。考虑非洲猪瘟在国内爆发后,养殖难度加大,养殖户补栏意愿降低,生猪与能繁母猪存栏持续下降,对疫苗使用需求产生影响,我们下调公司盈利预测。预计2018-2020年EPS分别为0.74元、0.88元、1.07元。考虑行业2019年平均估值15倍,给予公司2019年15倍估值,对应目标价13.2元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期的风险、原材料价格或波动、新产品获批进度或不及预期。

事件:公司发布18年业绩预告,全年实现归母净利润同比增长50%-60%,对应14.2-15.1亿元,其中18Q4归母净利润1.5亿元-2.5亿元,对应增速10%-78%,扣非前后归母净利润及增速基本一致。 全年大概率完成任务量,四季度重拾高增长。年初制定三步分两步走规划,依据草根调研,Q3部分区域停止发货,Q4增加发货量,全年大概率完成任务量,收入达到90亿元左右,四季度重拾高增长。全年来看,环山西市场取得重大胜利,大部分区域呈现翻番增长,产品结构升级明显,估计青花系列增速在70%-80%左右,低端玻汾表现靓丽,政策全面放开,估计增速达到30%以上,同时叠加部分集团低端产品整合,低端产品增速更加乐观。18Q4重拾高增长,省内市场节前备货力度也较大,青花、老白汾等增速较为乐观。 省内和环山西市场关注价格和动销情况,19年重点开拓环山西之外的市场。18年公司深耕省内市场,产品结构升级显著,渠道下沉扩充明显;同时重点开拓环山西市场,目前来看,前期招商基本完毕,渠道下沉和精耕是重点;但值得重视的是铺货阶段告一段落,在行业下行、部分高端酒和次高端批价下移、市场促销活动增加、竞争加剧的情况下,省内和环山西市场重点关注价格和终端动销情况。19年公司将重点开拓环山西之外的市场,华东和广东等市场会作为重点发力,规模亿元以上市场均值得重视。 行业依然承压,短期内难以出现反转。目前经济下行的态势依然明显,行业继续承压;18年春节之后,高端酒批价下滑,二三季度小幅控量保价,中秋国庆增加投放,节后批价又小幅下移,同时次高端批价也出现下滑;19年春节前看,茅台动销依然理想,五粮液批价调整之后,部分区域反馈出货量有所增加,但真正考验中高端白酒价格时期在19年春节之后,叠加18Q1高基数,19Q1及以后才是真正考验中高端白酒价格体系和报表时刻(经济下行带来节日消费效应更加明显+18Q1高基数);同时,虽然这波白酒周期渠道库存较上轮偏低,但与17年四季度之前相比,渠道库存明显增加,短期内难说行业出现反转,继续紧盯节后价格表现及动销情况。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.71元、2.28元、2.86元,对应动态PE分别为22倍、17倍、13倍,未来三年收入和归母净利润将分别保持33%、38%的复合增长率。考虑到公司快速市场开拓和品牌力的溢价,维持“买入”评级。 风险提示:市场开拓或不达预期;行业增速大幅放缓风险。

事件:公司发 布2018年业绩快报,实现营业收入566.5亿元,同比增长46.4%; 归属于母公司所有者净利润76.6 亿元,同比增长33.0%。 业绩符合预期,毛利率较高。公司2018年营收和归母净利润实现稳定增长,得益于公司地产业务规模扩大、可结算项目增加,并且着力实现全国化布局,目前公司版图已延伸至12个省市的40余个城市,有效对冲区域风险。公司三季报披露,预计2018全年归母净利润变动幅度20%-40%,变动区间69.1亿-80.7亿,而根据业绩快报,公司实际实现营业收入566.5 亿元,同比增长46.4%; 归母净利润76.6 亿元,同比增长33.0%。此外,前三季度财报显示,公司实现毛利率32.2%、净利率13.7%,较上年同期分别上涨了3.7 个百分点及下降了0.1 个百分点。经营活动产生的现金流量净额87.6 亿元,而上年同期为负的75.7 亿元,公司偿债能力持续增强。据业绩快报披露,公司2018 年末资产负债率83.9%,较2017 年末下降了0.8 个百分点,公司财务状况良好。 销售超额完成,去化率有所回升。2018年全年公司销售目标是880亿,目前超额完成115.4%。公司累计实现签约面积983.4万平方米,同比增长54.7%;累计签约金额1015.6亿元,同比增长49.5%,销售均价10328元/平,同比下降3.4%。从销售结构来看,目前依然以北方区域为主,河北省仍是公司主要收入来源,未来公司将加大华南区域布局力度,全国布局将更加均衡,有助于实现规模化增长。四季度公司去化率较三季度有所回升,在60%左右,整体去化率良好。 拿地谨慎,土储充裕。2018年公司新增土地储备计容建面791.6万方,仅完成年初计划1500万方的52.8%,较上年下降了28.6%,主因三季度市场环境趋紧,公司提高拿地标准,在融资水平下降的情况下公司更注重回款。公司2018年共支付土地权益价款176.0亿元,平均楼面价2192元/平。目前公司土地储备3300万方左右,土储充裕可供3年左右开发,未来将在二线及强三线的重点城市进一步布局。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为1.76 元、2.12 元、2.83 元, 对应PE分别为5倍、4倍、3倍,维持“买入”评级。考虑到公司稳健的业绩增长,财务安全性明显提升,参考行业内可比公司平均PE,给予公司2019年5倍PE,目标价10.60元。 风险提示:销售和业绩释放不及预期。

事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润1.8亿-1.93亿元,同比增长37.93%-47.89%,基本符合我们之前的预期。 新增产能不断扩充,未来业绩成长可期。公司是国内高分子材料抗老化助剂的龙头企业,现有天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山和广东珠海4个生产基地,其中中卫基地“725装置”、“715装置”和“724装置”已于2018年四季度开始试生产;常山基地一期项目预计2019年一季度可建成投产,届时公司总产能将达到4.75万吨/年。此外公司珠海一期项目6.5万吨/年产能预计2019年底建成投产,到2020年公司抗老化剂总产能有望超过12万吨。此外,公司拟投资8.1 亿元,在宁夏中卫市建设年产6.8 万吨高分子材料功能助剂及配套原料项目, 项目建成达产后,预期年销售收入可达27 亿元,未来业绩有望持续快速增长。 收购衡水凯亚化工,完善公司产品线结构。公司拟发行股份作价6亿元收购凯亚化工,凯亚化工主要从事受阻胺类光稳定剂(HALS)产品及中间体的生产、研发,现有产能超过8000吨/年;此外,凯亚化工光稳定剂新车间项目已于2018年10月正式完工并实现部分光稳定剂产品的生产和销售。通过本次收购,有效缓解公司HALS产品短板问题,公司可以迅速完善在HALS方面的产品序列,实现在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖。同时,凯亚化工原股东签订对赌协议,承诺2019、2020、2021年扣非归母净利润分别不低于5000万元、6000万元和7000万元,有利于提升公司的持续盈利能力。 全球营销网络日益完善,客户资源优质稳定。公司致力于构建一个以全球大客户为关注核心,快速高效的全球营销网络,同时推出了抗老化助剂一站式解决方案服务U-PACK。公司客户遍及全球,覆盖35家全球化工50强企业以及65家全球化工100强企业,目前公司客户主要有金发科技、巴斯夫、朗盛、DSM、PPG、福斯特等,前五大客户占比30%。公司通过提升产品质量、强化客户粘度,具有稳定的客户资源。另一方面,公司未来将通过拓展HALS下游产品线能够实现更多的U-pack产品创新,有助于提升公司对全球客户端的市场供应保障能力,进一步加强和巩固公司产品在高分子材料抗老化助剂领域的龙头地位。 盈利预测与评级。暂不考虑此次收购,我们预计2018-2020 年EPS 分别为1.09 元、1.45 元、1.96 元,对应PE 分别为25X、19X 和14X,维持“买入”评级。 风险提示:资产重组进度不及预期、新建项目投产不及预期的风险。