前三季度收入增速放缓:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入3.2亿元,同比增长3.53%,实现归属于上市公司股东的净利润0.46亿元,较上年同期下降16.94%。公司整体毛利率较上年同期仅下降0.18%,但受期间费用大幅增加的影响,净利率较上年同期下降2.37%。第三季度单季,公司实现营业收入1.01亿元,较上年同期下降6.41%,实现净利润为0.14亿元,同比下降17.44%,毛利率较上年同期上升7.75%,主要原因是受产品结构变化影响,但因为期间费用有所增加,净利率较上年同期基本持平。 国内高速精密电主轴龙头:公司是国内高速精密电主轴龙头。公司构建了电主轴“整机—配件—服务”紧密结合的完整业务链,是国内少数几家掌握 PCB 钻孔机和成型机高速电主轴核心技术的企业。公司产品代表国内高端精密电主轴行业,与国外产品形成直接竞争。公司核心客户包括台湾大量、远洋翔瑞、富士康、深圳创世纪、润星科技,并且和沈阳机床、广东钶锐锶、蓝思科技、比亚迪、格力电器等多家行业知名企业展开了业务合作。 消费电子下游对应的主轴业务收入下滑,零配件及维修业务增速较快: 智能手机市场正日趋饱和,再加上智能手机外观件中玻璃等非金属材料的应用快速发展,对公司用于消费电子产品金属零配件加工的高速加工中心主轴(钻攻中心主轴)、转台、金属雕铣机主轴等产品的市场需求带来了较大不利影响,销售收入也出现下滑,而公司PCB 钻孔机和成型机电主轴、玻璃雕铣机主轴、磨床主轴等产品销售收入仍保持良好增长势头。前三季度,公司业务板块中主轴、转台、零配件及维修业务收入占主营业务收入的比重分别为68.43%、1.97%、29.59%,零配件及维修业务销售收入已经超过2017年全年,呈现良好增长势头。 新建禾丰智能制造基地,增发获准:根据8月20日公司公告,证监会核准批复公司非公开发行不超过 5,000万股新股,募集资金总额不超过7亿元,其中6.5亿元用于禾丰智能制造基地建设项目,0.5亿元用于补充流动资金。发行对象不超过5名。项目计划新建包含磨床主轴、车床主轴、木工主轴、转台、直线电机,减速器的智能生产基地。项目建成后将推动公司进一步向数控机床和机器人核心功能部件领域横向延伸,扩大转台的产能规模,实现直线电机、减速器的产业化,丰富公司的产业布局,为公司提供新的盈利增长点,推动公司加快向高端装备核心功能部件制造商升级。 投资建议:暂不考虑增发对公司业绩的影响下,我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.27元、0.31元和0.37元,对应PE 分别为39倍、33倍和28倍。维持“推荐”评级。 风险提示:消费电子行业需求持续下滑;存货账面价值较大。

整体业绩保持高速增长,收入确认因素影响单季增速:根据公司发布的2018年前三季度报告,公司前三季度实现营业收入8.79亿元,同比增长70.28%,实现归属上市公司股东的净利润为1.98亿元,同比大增66.38%。 其中三季度单季公司实现营收3.41亿元,同比增长62.86%,,实现归属上市公司股东净利润7348万元,同比增长18.07%。单季业绩增速较低的原因主要为收入确认的时间差异造成的。根据过去几年公司的业绩规律,四季度净利润全年占比大约可以占到40%左右。全年来看,业绩有望继续保持高速增长。公司三季末存货3.95亿元,同比增长143.25%,主要系后续订单备货,预付款项6311万元,同比增长391.81%,主要系预付给供应商的货款未到结算期所致。 深度受益面板行业更新换代需求和下游新增产线投资:近年来,随着8K、柔性AMOLED、印刷OLED、 Micro-LED 等各种新型显示技术发展,我国对液晶电视、笔记本电脑、平板电脑和智能手机等平板显示器件市场需求持续增长,产品的技术更新周期越来越短,国家相应的产业扶持力度也逐渐加大,促进了我国平板显示行业的投资迅速增长。根据已披露公开资料,未来三年内,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6,500亿元,未来随着高世代、柔性屏和新型显示技术的普及,我国平板显示行业投资规模将保持快速增长,而平板显示检测设备作为平板显示器件生产环节必需设备,市场前景广阔。公司紧抓下游面板投资增长的景气机遇,依托公司在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,近年来公司业务规模不断发展扩大,业绩保持稳定增长。 布局半导体测试领域,打造新的利润增长点:2018年以来,公司不断完善产业布局,设立了武汉精鸿电子技术有限公司、上海精测半导体技术有限公司,布局半导体测试领域。公司将通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,实现半导体测试、制程设备的技术突破及产业化,快速做大做强,并倚靠公司在平板显示检测领域已经在国内市场取得领先的市场地位,提高相关专用设备产品在集成电路市场的竞争力,成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商,打造新的业绩增长点。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为1.67元、2.38元和3.30元,对应PE 分别为32倍、22倍和16倍。给予“推荐”评级。 风险提示:下游面板行业投资减速;新业务发展不及预期。

受地产周期影响,18Q3营收增速承压。2018Q3公司营收同比增长29.24%达46.38亿元;归母净利润同比增长42.28%达2.93亿元,业绩处于预告中枢。其中,非经常性损益1.03亿元,扣非归母净利润1.89亿元,同比增长5.81%。分季度来看,18年Q1/Q2/Q3单季营收11.01/17.65/17.71亿元,同比增长38.76/30.63/22.71%,营收受地产周冲击影响,增速逐季降低,归母净利-0.33/1.56/1.69亿元,同比增长-29.19/39.15/21.01%,扣非后归母净利润-0.63/1.3/1.22亿元,同比增长36.15/23.90/1.72%。 业务结构调整毛利率降低,期间费用有效控制。公司持续铺设加盟渠道,推动整装云等新业务开展,新业务毛利率较低,2018Q3公司毛利率同比-1.84pcpts至43.56%。期间费用率同比-3.07pcpts至35.15%,其中,由于公司大力推广新业务,公司销售费用率同比+1.04pcpts至33.85%;加盟占比提升,管理费用率同比-4.21pcpts至4.91%;财务费用率同比+0.11pcpts至0.04%。受益于理财收益增加及经营效率提升,净利率同比+0.58pcpts至6.31%。 把握核心流量入口,大家居效果显现,营收稳健增长。1)渠道端:公司持续发力加盟,2018Q3加盟渠道营收同比+38%(增速优于直营+16%),截至9月底,公司新增593个加盟店,净增401个加盟店,全年大概率完成新增700多家加盟门店的目标,公司净利率有望持续提升。此外,传统家居卖场受消费升级及电商冲击,流量下滑明显,购物中心的流量逐渐上升。公司创新基因根植,在业内率先开启购物中心店,前瞻把握核心流量入口应对传统消费流量变迁。2)产品端:公司推出518智享套餐,覆盖全屋板式定制家具、沙发、床垫、窗帘等产品,全方位积极引流,配套品销售大幅突破,今年Q3取得了62%的亮眼增长,大家居策略效果凸显。 非经常性损益持续性强,直营、整装预收款彰显时间价值。2018Q3非经常性损益达到1.03亿元,贡献了61%的归母净利润。主要来自于理财收益、政府补贴等,持续性较强。公司理财收益主要来源于预收款,公司直营占比较高,预收款带来较多理财收益。此外,公司整装云业务会员的料费以预收款形式呈现,随着整装云业务会员的持续招募,理财收益有望扩大,未来有望持续为公司贡献净利润。 自营整装+整装云稳步推进,强势把握家装流量入口。公司整装业务包括自营整装业务和整装云业务,2018H1整装业务实现收入4669万,占营收1.6%,毛利率19.8%。整装云业务为会员家装企业提供整装销售设计系统、BIM虚拟装修系统、中央厨房式供应链管理系统、机场塔台式中央计划调度系统四大系统,并通过向会员企业销售主辅材和配套家居品获得收入,截至9月底会员企业数已达到700+个,Q3单季招募200+会员。此外,整装收费模式调整为以客户确认主材订单为导向,随着整装云业务拓展,未来将有效拉动公司产品销售。 投资建议:考虑到公司渠道扩张顺利,整装业务趋势向好以及非经常损益的可持续性,预测公司2018-2020年EPS分别为2.49、3.24、4.21元,对应PE分别为27、20、16X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:房地产政策调控力度加大,加盟店开店速度不及预期;行业竞争加剧等。

事件:公司发布2018年第三季度报告;受益于微棱镜膜销售收入持续增长及华威新材料公司财务并表,公司2018年1-9月实现营业收入8.64亿元,同比+61.92%;归母净利润1.67亿元,同比+101.26%,扣非后净利润1.61亿元,同比+199.22%。其中,公司第三季度单季实现营收2.97亿,同比+35.88%,归母净利润5950.7万元,同比+139.28%;此外,公司预计2018年全年归母净利润将实现2.35-2.97亿元,同比+90%-140%。 国内反光材料领军企业,微棱镜膜收入持续增加:公司现有玻璃微珠型反光材料产能3000万平方米,具体包括1680万平方米反光膜和1320万平方米反光布,报告期内,公司微棱镜膜型反光膜等高毛利率产品销售收入大幅增加。公司目前是国内微棱镜膜产品的龙头企业,其产品能够广泛应用于高速公路、等级公路、一线城市道路上的交通标志牌领域,随着公司微棱镜膜产品的不断推广,其销售收入有望进一步增加。 进口替代空间大,铝塑膜业务前景可期:目前,铝塑膜由于生产技术壁垒限制,尚未实现全面国产化。公司现有铝塑膜产能1500万平方米,是国内少有的完全通过自主研发成功突破相关技术瓶颈实现量产的企业之一;考虑到原材料的国产化需求,国内铝塑膜进口替代空间大,随着动力类电池的市场进一步推进,公司铝塑膜产品有望成为新的业绩增长亮点。 收购华威打开光学膜新市场,布局功能膜多样性发展道路:公司此前收购的华威新材料是国内少有的具有卷材生产能力和片材裁切能力的光学膜生产企业,主要客户涵盖了国内主流的电视机和显示器生产企业,客户质地优良,销售渠道稳定。 投资建议:预计公司2018-2020年分别实现净利润2.02亿、2.69亿和3.46亿,对应EPS分别为0.32元、0.43元、0.55元,分别对应PE为20.61X,15.50X和12.04X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:产品需求放缓、汇率波动、经营管理的风险等。

业绩符合预期,预计全年维持高增长:公司发布2018 年三季报,前三季度实现营业收入20.74 亿元,同比增长23.69%;实现归母净利润3.29 亿元,同比增长20.29%;实现扣非净利润3.10 亿元,同比增长31.85%,业绩增速处于预告区间,符合预期。公司三季度单季实现收入8.44 亿元,同比增长29.70%,实现归母净利润1.16 亿元,同比增长20.06%,预计全年将保持快速增长趋势。 工业机器人稳步推进,新签订单情况良好:公司当前机器人业务涵盖工业机器人、服务机器人、洁净机器人、特种机器人、移动机器人等多个品种。 其中工业机器人加快了在3C、厨卫、新能源等新兴领域的应用扩展,产品研发持续取得突破。公司的移动机器人及洁净机器人表现亮眼,服务机器人实现海外销售,新品政务机器人获得市场好评,数字化工厂综合实力也不断提升。公司的特种机器人与国防部门签订2.9 亿大单,成为未来重要的业绩增长点。公司新建的新松智慧园与上海临港产业园开始逐步投入使用,预计今年将释放产能30%-40%。报告期末公司预收账款2.83 亿元,同比增长29.82%,存货28.77 亿元,同比增长25.09%,反映公司新签订单情况良好。 外延并购加码半导体设备,有望在竞争中占得先机:在半导体设备领域,公司此前布局的洁净机器人销售数量大幅增长,新产品绝对码盘真空直驱机械手加快新客户的推广应用,真空大负载机械手打破国外垄断,在MOCVD 产业实现批量应用。2018 年6 月,公司参股的新松投资以1040亿韩元(约6.4 亿人民币)收购韩国Shinsung FA 80%股权。韩国ShinsungFA 在全球面板与半导体设备领域技术领先,公司通过投资韩国ShinsungFA,持续加码半导体设备领域,有望在行业竞争中占得先机。 投资建议:公司中国最大的机器人产业基地,并在服务机器人、特种机器人、移动机器人等领域持续布局。公司三季报业绩符合预期,新签订单稳步向好。公司通过外延并购加码半导体设备领域,未来有望在行业竞争中占得先机。我们预计2018-2020 年的EPS 为0.34 元、0.41 元和0.48 元,对应PE 为42、34、29 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新品研发不及预期;行业价格竞争加剧。

3Q18业绩符合业绩预告。3Q18净利增14.3%,主要来自于营收增19%。业绩低于预期主要源于销售费用率同比增加1.9pct。 新老市场双管齐下共同发力,营收稳步增长。公司营收稳步增长,主因新旧市场共同发力:一是成熟市场在渠道进一步深耕、精耕下稳步增长,华北、东北地区增速在20%以上;二是新市场随费用投放、销售终端数量增加而逐步放量,扩张显效,华东、华南等地区增速在20%以上。往全年展望,随着产能逐步完善、渠道深耕、新市场放量,预计收入可维持19%左右增长。 17年基数高、投入力度加大下,利润增速略有放缓。3Q18毛利率同比降0.9pct至39.4%,源于:1、去年同期基数较高,提价推动毛利率达40.3%的高点;2、员工提薪下人工成本略有提升;3、3Q18对月饼、华南新市场投入。3Q18公司净利增14.3%,增速放缓原因可能:一是17年同期基数较高;二是市场扩张期间费用投放增加。3Q18销售费用率同比增1.9pct至19.4%,主因公司在华东、华北新市场加大投入力度。往后看,随着新老市场放量下规模效应增强、产品结构持续升级、原材料成本价格下降,毛利率有望提升;公司仍处市场开拓期间,叠加行业新进入者增加影响,预计费用会保持合理水平。 短保批发模式壁垒强,桃李规模优势增加。短保批发模式配货频率高、精细化生产、渠道分散,对短保批发企业运营能力要求较高,短期外来者进入对行业格局的影响有限。桃李为全国短保龙头,最初起家于东北地区,97、98、08年便分别进入西南、华北、西北市场,短保包装面包的运作和异地扩张经验丰富。公司稳步开展全国化进程,目前在全国17个地区已建立生产基地,华北、华南等地区产能释放,华中地区武汉产能有望19年建成;成熟市场渠道深耕、新市场渠道覆盖下终端销售网络逐步完善。公司新老市场双管齐下市场放量,产能利用率提升,规模优势进一步强化。 盈利预测与投资建议:预计18-20年EPS分别为1.33、1.58、1.87元,同比增22%、19%、18%,最新收盘价对应的PE为35、30、25倍。短保龙头桃李规模优势显著、渠道渗透力强、物流高效,全国扩张下仍处于黄金期,维持“推荐”评级。 风险提示:全国化不达预期、原材料价格上涨风险、食品安全事件。

Q3扣非净利润增长29.89%,增速逐季攀升表现靓丽。2018前三季度实现营业收入61.24亿元,同比增长36.29%;实现归母净利润6.25亿元,同比增长27.31%,扣非后归母净利润5.72亿元,同比增长29.89%。分季度来看看,Q1/Q2/Q3单季实现营收18.43/19.46/23.37亿元,同比增长30.25/41.81/36.86%,实现归母净利润2.05/1.7/2.5亿元,同比增长23.22/38.24/24.02%,扣非后归母净利润1.8/1.61/2.32亿元,同比增长15.37/37.49/38.06%。 办公业务占比持续增加,盈利能力略有下滑。2B 业务毛利率较低,2B 业务占比上升,毛利率同比下滑1.01pcpts 至 25.46%,净利率同比下降0.72pcpts 至10.2%。公司期间费用率13.57%,同比缩减0.84pcpts。其中,销售费用率9.16%,同比增长0.24pcpts,主要系公司2B 及精品文创业务加速推广所致。管理费用率4.52%,同比下降1.03pcpts;财务费用率-0.11%,同比下降0.06pcpts。 下游消费面临压力,公司“一体两冀”高质量增长。国家统计局公布1-9月社零数据,文化办公用品类同比+4.9%,增速环比-0.5pcpts 有所回落,国家消费整体面临较大压力。面对挑战,公司内部管控有效,经营质量持续提升,前三季度公司实现经营活动现金净流量4.92亿元,同比增长31.47%,增速由负转正;存货周转率同比增长19.42%至5.17;固定资产周转率同比+23.13%至7.1。公司传统业务护城河较深,2B 端稳健发展,精品文创空间广阔,面对下游消费压力,中小企业将率先淘汰,公司坚定执行“一体两冀”策略或加速崛起。 投资建议:公司作为优质的品牌文具龙头,传统优势明显,发力办公及精品文创焕发增长活力,提升公司竞争力,有望在行业整合中脱颖而出,快速提升市占率。预计2018-2020年分别实现EPS 0.86、1.10、1.38元,对应PE 29、23、18X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:文具行业下滑超预期;新业务拓展不及预期;原材料成本上升。

受益种植牙行业,增长略超预期 2018年1-9月,公司实现营业总收入1.65亿元,同比增长25.15%;实现归母净利润6515.23万元,同比增长68.56%。分季度看,2018年Q3,实现营收6027.23万元,同比增长25.24%;实现归母净利润2517.51万元,同比增长41.71%。增长略超预期。 公司主要产品包括口腔修复膜、生物膜、骨修复材料,应用在口腔科、神经外科领域。骨修复材料属于近年新上市产品,伴随公司学术推广以及招标入院工作的推进,有望在低基数的基础上实现快速增长。近年来,随着民营牙科医院/诊所的发展和我国居民口腔保健意识的提高,我国种植牙行业以30%的速度快速增长,公司的口腔修复膜和骨修复材料产品将充分受益于行业增长,且进口替代空间广阔。 经销提升经营效率,在研产品打造新的盈利增长点 公司采用直销和经销相结合的销售模式,专业化学术推广和产品宣传策划,提高了公司产品的知名度和美誉度。2018年以来,随着营销体系管理优化,营销队伍大,营销人员数量大幅度增加,营销效率得到提升。截至2018年中期,公司在全国范围内拥有近350家经销商,已基本实现全国全覆盖。经销模式下,主要产品的市场份额和市场覆盖率都得到了提升,销量实现快速增长。2018年前三季度销售费用率和管理费用率分别为37.19%和7.37%,均较2017年同期大幅下降。 公司围绕再生医学领域,在研产品储备丰富,活性生物骨预计2019年取得产品注册证,引导组织再生膜、新一代生物膜、子宫内膜修复产品研发正常推进。2018年1-9月,公司累计研发投入1221.34万元,与去年同期基本持平。 投资建议 公司是再生医学领域的领先企业,伴随口腔种植牙行业的增长,公司主要产品口腔修复膜和新产品骨修复材料保持较快增速,进口替代机会较大。经销模式下产品销量实现高增长,经营效率提升,盈利能力显著增强。活性生物骨等在研品种储备丰富,进展顺利,是未来的盈利增长点。根据业绩预告,我们上调公司盈利预测,2018-2020年EPS分别为1.18/1.63/2.18元,对应市盈率分为36X、26X、20X,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品较为集中的风险、新品研发风险、估值风险。

事项:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入12.4亿元、同增10.8%,归母净利润2.2亿元、同增50.7%,扣非归母净利润1.6亿元、同增22.7%,实现每股收益0.28元。Q3实现营业收入4.3亿元、同增13.0%,归母净利润0.95亿元、同增86.7%,扣非归母净利润0.6亿元、同增23.9%。 业绩符合预期,调味品业务持续改善。公司Q3营业收入4.3亿元、同增13.0%,扣非归母净利润0.6亿元、同增23.9%,业绩符合市场预期。调味品业务收入连续三个季度同比改善,其中黑醋主力产品高个位数增长、中高端增速超过10%,白醋超过20%,料酒超过30%;分区域来看,华东、华中稳健增长,华北增速超过15%。目前渠道库存处于良性。 毛利率相对稳定,费用率同比下降。三季度公司实现归母净利润同增86.7%,主要是Q3增加非流动资产处置损益约1014万元,其他营业外收支同增约2808万元。受益于产品结构逐步优化,Q3调味品毛利率维持在42%左右,相对稳定。Q3期间费用率为25.0%,较去年同期下降2.4个百分点,是扣非净利增长主因。其中销售费用率为14.6%、同比下降1.7pct,管理费用率为5.0%、同比下降3.2pct,费用投放稳中有降,主要由于公司费用控制较好以及费用投放效果向好。 管理机制不断改善,加强渠道深耕与产品结构优化。作为国有体制机制,公司经营灵活性和积极性有限,年初提薪、业绩考核方案优化等措施效果较为明显,后期激励机制可期。公司不断加强渠道深耕,巩固现有市场基础,同时对醋进行高中低档分类,加大新品推广及包装升级,产品结构不断优化,未来业绩有望实现稳步增长。 盈利预测与投资建议。食醋行业的区域性显著、品牌众多,格局较为分散。恒顺醋作为四大醋类之一,品牌知名度较高。目前公司华东以外的市场稳步扩张,新品类持续放量,公司收入有望实现稳定增长;醋类的产品结构不断优化,将推动盈利能力继续改善。我们预计公司18-20年营收增速分别为10.0%/11.7%/8.0%;不考虑四季度非经常损益情况下,净利润增速分别为-0.1%/14.8%/17.1%,EPS分别为0.36/0.41/0.48元,对应PE分别为28/24/21X,维持“推荐”评级。 风险提示:省外扩张不及预期,原材料价格波动,食品安全问题。

事件:公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营收9.05亿元(+26.67%),归母净利润2.94亿元(+25.27%),扣非后归母净利润2.74亿元(+21.15%)。 投资要点1.业绩落于预告中值,应收账款下降2018年三季报业绩落于预告中值,三季度单季实现营收2.58亿元,同比增长9.63%,归母净利润0.84亿元,同比增长13.03%,公司控制应收规模,前三季度应收票据及应收账款11.04亿元,较上半年下降1.35亿元,从而影响三季度单季收入增长。 公司毛利率86.13%,较去年增加4.93pp,主要原因是高毛利的原料药出口业务增长较快;期间费用方面,销售费用同比增长86.45%,销售费用率提升12.61pp 至39.33%,主要是公司加大营销推广所致;管理费用率13.21%,同比下降2.28pp;本期利息收入增加,财务费用率同比下降1.61pp至-0.34%,三项费用率52.2%,整体上升8.72pp。 2.国内制剂增长平稳,出口业务保持高增长分业务看:1)公司加强学术推广和招标力度,拓展产品应用范围,优化产品布局,国内制剂产品实现收入4.64亿元,同比增长50.88%;2)重磅多肽药物专利到期,公司与多个仿制药企业合作,原料药订单充足,出口实现高增长,原料药和客户肽收入2.72亿元,同比增长70.28%;3)成纪药业的器械类产品收入9,874.42万元,同比下降42.86%,药品组合包装产品收入6,388.03万元,同比下降7.95%。3.制剂结构不断优化,利拉鲁肽原料药量产在即公司制剂受益于医保调整,且加强学术推广,积极拓展市场,未来有望保持稳定增长;围绕糖尿病和生殖领域公司有多个品种在研,西曲瑞克被列入国家优先审评有望较快获批,制剂结构不断优化,同时提前布局一致性评价,将凭借技术和质量优势抢占市场。 公司计划启动坪山制剂工厂的欧盟和FDA 的现场检查,依替巴肽和格雷替雷美国ANDA 申报工作稳步推进;公司通过基金收购德国AMW,依托其缓控释技术平台,增加已上市制剂产品的给药方式,延长药品生命周期,提高市场竞争力。 重磅糖尿病药物利拉鲁肽注射液核心专利到期,公司与海外客户建立稳定合作,武汉原料药工厂已进入试运行阶段,仿制药上市后有望实现商业化大规模销售;国内利拉鲁肽已纳入国家医保,市场快速增长期,公司已按化药取得临床批件,上市后将带来业绩增量。 投资建议:公司加大营销改革,受益医保目录调整,国内制剂有望保持稳定增长;公司围绕糖尿病和生殖领域,聚焦研发丰富产品线,依替巴肽和格拉替雷ANDA 申报稳步推进,同时收购德国AMW 公司引进缓控释技术平台,推动制剂国际化进程;公司武汉车间已进入试运行阶段,原料药量产在即,大规模销售可期,利拉鲁肽注射液已按化药获得临床批件,上市后将带来增量业绩。我们预计公司2018-2020年EPS0.49、0.73和0.98元,对应PE 分别为21X、14X 和11X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:研发风险;药品降价风险;原料药出口不达预期。

事件:公司于10月24日晚间发布2018年第三季度报告,报告期内公司实现营业总收入3.80亿元,较去年同期增长29.48%;归属于上市公司净利润2,474.56万元,较去年同期增长68.20%;归属于上市公司股东的扣非后净利润1,839.70万元,较去年同期增长53.38%。 投资建议:公司业绩符合预期,处于预告区间中部。公司作为金融安防管理软件龙头,战略聚焦“IOT+IM”,转型智慧物联网平台商,在司法、平安城市、金融等行业快速取得突破,订单爆发式增长。公司凭借十余年深耕金融安防领域的市场和经验技术积累,自2012年开始研发智慧物联网管理平台,现已迭代至4.0产品,实现与边缘层物联网数据的对接,并通过云端智能分析达到智慧安全、智慧管理的目的。智慧物联网管理平台的跨行业快速拓展,显著带动公司收入增长,以及研发效率、实施效率和毛利率的提升,公司业绩进入爆发期。预测公司2018-2020年分别实现营业收入6.90亿元、9.20亿元和11.19亿元,分别实现净利润1.49亿元、2.47亿元和3.29亿元,摊薄EPS 分别为0.36元、0.60元和0.81元,对应PE分别为25X、15X 和11X,维持“强烈推荐”评级。 业绩处于预告区间中部,金融、平安城市业务快速增长。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间中部。报告期内,公司主营业务继续保持平稳增长;公司金融业务和平安城市业务收入较上年同期增加,使得净利润增加。 公司销售费用率为11.29%,同比下降1.92个百分点;财务费用较去年同期减少238.69万元,降幅为143.11%,主要原因系本期银行借款、利息支出减少,利息收入增加,子公司润安科技收到财政贴息所致;与去年同口径下管理费用为8242.24万元,其中研发费用为3533.34万元与去年基本持平,其他费用较去年同期增加1234.18万元,增速为35.52%,超过收入增速,主要原因系职工薪酬、差旅费、折旧费、限制性股票摊销费用增加所致。经营活动产生的现金流量净额较去年同期增长63.53%,主要原因系报告期销售回款及收到的税费返还增加所致。此外,由于订单结算的偶然性因素影响,公司毛利率同比下降2.71个百分点,主要系业务结构同比发生改变所致,预计全年毛利率向好趋势不变。 外延模式扩大公共安全业务边界,持续高增长可期。报告期内,公司发起以7,771.17万元现金收购冠网科技60.05%的股权。冠网科技成立于 2009年,是一家位于广州的视频图像智能分析和公安大数据的高科技公司,致力为公安、交警和高速公路提供专业的大数据智能图像分析服务,是国家级视频图像智能分析与应用技术公安部重点实验室的主要合作成员单位。 冠网科技深耕智慧公安领域多年,上市公司有望讲公共安全业务与智慧公安深度结合,协同发展。此外,上市公司还与广州大学签订了《共建“公共安全智能联合实验室”框架协议书》,通过联合实验室共同开展国家级和省市级重大专项、产业化基金、电子发展基金等项目的立项、申报和项目的执行工作,实现产学研的优势结合,以及在智慧物联网平台、智慧楼宇安全、智慧城市安全、物联网安全等核心技术和应用方面展开深度研究。 公司通过外延并购与合作的形式,拓展公共安全业务边界,未来持续高增长可期。 润安科技深耕智慧司法行业,有望迎来业绩爆发期。报告期内,公司智慧司法控股子公司润安科技亦实现智慧社矫、智慧监狱等业务的突破,有望打造新的业绩增长点。润安科技成立于1994年,20余年深耕智慧司法行业,主打智慧社区矫正人员管理平台和智慧监狱解决方案两大产品,除超宽频无线定位技术(UWB)能够实现 10cm 误差范围内的精度,达到了行业领先水平外,还可实现云计算架构的综合业务应用平台、完善可靠的安防系统、决策指挥,以智能感知、互联互通、协同共享为建设理念,可实现各类资源协同共享。司法部“十三五”规划中明确提出建设数字化监狱,以及建设涵盖监狱、戒毒、社区矫正、安置帮教等四类业务的执法管理平台。未来随着国家法治化建设进程的不断推进,司法领域将迎来更多的技术更新和系统改造,司法安防市场空间将迎来新一轮的增长,润安科技有望充分受益,迎来业绩爆发期。 风险提示:物联网业务拓展不及预期;平安城市拓展不及预期;智慧司法新产品落地进程不及预期;金融安防竞争加剧。

三季度业绩快速释放,持续推进大客户订单:公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。公司与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了京东方、富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业。公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入4.94亿元,同比增长40.52%,实现归母净利润7049.46万元,同比增长64.99%;其中三季度单季实现营业收入2.01亿元,同比增长40.15%,实现归母净利润3315.60万元,同比增长105.49%,业绩快速释放,主要系本期订单确认收入增加所致。公司是GIS 体系稳定的设备供应商,此前公司公告获得宸美光电(TPK)总计1.12亿人民币的贴合设备订单,标志着公司同时进入两大触控面板巨头的供应商体系,技术实力得到广泛认可。根据公司公告,目前COF 绑定设备已经取得了国显、欧菲光等客户合同,后续将继续推进大客户的相关订单。 显示模组设备需求增长,大尺寸模组设备进展顺利:当前全球平板显示产业加速向我国转移,平板显示器件及相关零组件生产设备行业迎来发展机遇。随着OLED 技术的成熟和产业化水平的提升,未来OLED 技术有望成为主流。平板显示和触摸屏领域的技术持续进步和创新也将刺激平板显示器件及相关零组件生产设备市场需求的持续增长,公司将率先受益于行业需求增长及进口替代,步入高速增长通道。近几年大陆高世代LCD 产线投资密集落地,但国产化率有待提高,公司立足小尺寸模组领域已有优势,积极开发大尺寸设备。根据公司公告,目前21.6-60寸之间的平板显示屏邦定设备已供货重庆惠科,产能已达80%,对后续大尺寸显示屏设备订单的洽谈起到积极的示范作用。 持续加大研发投入,稳步推进外延并购:报告期内,公司的研发投入总额为4059.47万元,占营业收入比例为8.21,较上年同期增长38.52%。公司不仅在自身深耕多年的模组组装领域不断对应客户的需求开发新型组装设备,也开始涉足平板显示AOI 检测领域,实现自主提供平板显示器件组装工艺整线解决方案。公司已完成基于高速4S 全自动全贴合生产、基于高精度ICF 设备研发、基于3D 曲面贴合设备研发及柔性AMOLED 之COF 邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。公司收购华洋已在今年5月获得台湾经济部批文,华洋公司收购项目正在稳步进行。8月27日公司公告通过以自有资金现金方式向华洋公司增资800万元人民币,增资后将持有华洋公司51%股权。华洋主要产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备,收购华洋公司在很大程度上弥补了公司在AOI 检测领域的不足,预计未来将为公司AOI 检测设备带来大量新增订单。 投资建议:公司是国内知名的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。报告期内,公司业绩快速释放,贴合及绑定相继突破大客户,随着后续大尺寸显示模组设备及AOI 设备持续得到订单验证,公司业绩有望加速提升。我们预计2018-2020年的EPS 为0.71元、1.02元和1.42元,对应PE 为24、17、12倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新产品进展不及预期;宏观经济环境风险。

业绩增长稳定:公司2018 年前三季度实现营业收入81.86亿元,比上年同期增长4.93%。公司实现归属于上市公司股东的净利润3.06亿元,同比增长12.84%。公司第三季度单季业绩稳定,实现营业收入28.26亿元,同比增长13.43%,实现利润1.26亿元,同比减少26.28%。合同资产期末数较年初数增长3.18亿元,主要原因是本期执行新收入准则,航空产品按时段内确认收入增加。公司研发费用相比去年同期增长77.56%,主要是因为本期研发支出增加。 资产证券化加速:根据中航科工(2357.HK)10月12日的公告,中国航空科技工业股份有限公司、中国航空工业集团有限公司及天津保税区投资有限公司签署了股权转让框架协议,根据框架协议中航工业与天津保税投资所持有的中直股份100%股权将转让给中航科工。中直股份附属的哈飞、昌飞将一并归属于中航科工,这一收购符合军民融合的发展战略及中航科工直升机产业的发展规划,中直股份将受益于整合资源带来的优势。 受益新机型交付:从世界直升机型号占比来看,美国10吨级UH-60“黑鹰”直升机占绝对主导地位,直升机领域对10吨级直升机的需求量最大,而我国在此领域保留的直升机还是从美国进口的23架黑鹰直升机。未来随着我国新型10吨级军民通用直升机的量产,有望弥补我国在此领域的空白,也为公司带来新增长点。美国陆航部队从03年开始进行现代化改革,到目前为止美国陆航部队大约有军用直升机4000架,每个旅配备约110架直升机,其作战体系最符合现代化军事需求。如果我国陆航部队的发展趋势将向美军的编制靠拢,则未来陆航部队的军用直升机可能有近千架需求。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.91元、1.10元和1.34元,对应PE分别为42倍、35倍和29倍,给予“推荐”评级。 风险提示:新机型量产不达预期;军机交付延迟;军费增速下降;资产注入不及预期。

事件:公司10月24日晚间发布三季报,2018年前三季度实现营业收入5.15亿元,同比增长21.89%;实现归母净利润4753.00万元,同比增长9.5%;经营活动产生的现金流量净额5740.32万元,同比增长2419.14%。 点评:公司Q3归母净利同比增长9.5%,符合市场预期。公司产品毛利率较中报上升0.71%,盈利能力进一步提升。公司三季报经营活动产生的现金流大幅上升,主要系在执行项目增加、货款支付方式改变所致;其他应收款增长256.13%,主要系支付签订境外拟投资项目款所致;财务费用大幅减少1905.88%,主要系汇率变动所致。当前工程机械行业持续复苏,公司对下游供货不断增加,业绩有望持续向好。 并购优质标的,产品技术双互补:公司此前公告拟并购奥地利起重机领域优质标的Voithcrane公司,该公司在特种起重机行业拥有超过60年的专业经验,在欧洲地区拥有广泛且稳定的客户群:西门子、宝马、奥迪、舒乐、蒂森克虏伯、维斯塔斯、福伊特造纸、阿尔斯通、瓦锡兰等众多国际知名企业均为公司长期用户。本次并购将从产品和技术两方面对法兰泰克形成良好的补充,有助于公司在中高端起重机及物料搬运市场进一步扩大竞争优势,并显著提升公司业绩及全球影响力。 基建投资边际改善,工程机械行业持续复苏:近两年工程机械行业进入装备更新高峰期,产业链景气度高企。近期国内货币及财政政策趋于宽松,专项债发行节奏明显加快,基建投资政策拐点已现,工程机械需求有望迎来新增长。我们预计工程机械产业链高景气度将延续,龙头企业业绩有望持续超预期。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS分别为0.36、0.43、0.52元,对应当前股价PE为21.99、18.34、15.19倍,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济持续下行;行业竞争加剧;公司收购尚需股东大会及相关部门审议,进程具有一定不确定性,具有收购失败风险。

三季度业绩复苏,毛利率回升:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入5.74亿元,同比增长9.29,实现归属于上市公司股东的净利润0.45亿元,较上年同期下降27.16%。三季度单季,公司业绩逆势复苏,实现营业收入2.3亿元,同比增长25.61%,实现净利润0.29亿元,同比增长47.24%。三季度单季,毛利率24.82%较二季度20.86%有所回升。净利率13.3%较8.26%有所上升,主要是财务费用下降汇兑损益减少所致。报告期内,应收票据及应收账款比上年度末增加69.27%,主要是九月份销售大幅增加所致。无形资产4988万元比上年度末995万元,增加401.23%,主要是新ERP软件实施完毕及苏州沪工购买土地使用权转入所致。货币资金3.12亿元比上年度末4.63亿元,减少32.51%,主要是经营活动产生的现金流量净额和投资活动产生的现金流量净额减少所致。 收购航天华宇,进军航天军工领域:公司拟发行股份购买北京航天华宇科技有限公司100%股权,并募集配套资金。航天华宇主要从事航天军工产品及相关非标准生产设备的设计研发,并通过子公司河北诚航机械制造有限公司从事航天飞行器结构件和试验测试服务业务。标的估值5.8亿元,其中的4.8亿元以上市公司向交易对方发行股份的方式支付,其余1亿元由上市公司以现金支付。合并完成后,上海沪工与航天华宇将展开深度合作,利用各方在各自领域的优势建立“钢铁有色——焊接切割——航空航天装备零部件制造——航空航天整机”产业链,推动智能化、自动化焊接切割系统在航空航天装备零部件制造行业的广泛应用,拓展航天军工领域的相关业务,使上市公司业务产品的结构更加多元化,在借助协同效应获取了新的利润增长点的同时提高公司整体抗风险能力,进一步强化持续盈利能力。收购航天华宇的业务承诺分别为2017年、2018年、2019年、2020年扣除非经常性损益后的合并净利润分别不低于人民币3,000万元、4,100万元、5,500万元和6,700万元。 设立全资子公司,进军卫星领域:根据10月17日公告,公司出资8,000万元设立全资子公司上海沪航卫星科技有限公司,进军航天航空领域的卫星领域。上海沪航主要从事航天科技、航空科技等领域内的航空航天装备及配套零部件、卫星及相关产品的研发、销售、租赁等业务。公司已与上海卫星工程研究所全资子公司上海利正卫星应用技术有限公司签署了《业务合作协议》,上海利正确定上海沪航为相关产品和服务的唯一合作商。据10月23日公告,公司已完成新设全资子公司的工商登记事宜。 投资建议:由于收购事项暂未获批,我们暂不考虑收购对公司业绩的影响,预测2018-2020年公司的EPS分别为0.28元、0.34元和0.42元,对应PE分别为49倍、39倍和32倍。维持“推荐”评级。 风险提示:税收政策变化的风险;主要原材料价格波动的风险;资产重组进程变化。