主要观点 中下游一体化的燃气公司。 公司主营业务为天然气长输管道及城市燃气管网的建设和运营,主要运营湘衡线、聊泰线、泰新线、应张线、冀枣线等天然气长输管线,长输管线长度达884公里,设计供气能力310,000万立方米/年。 同时拥有衡阳市、张家口市、乌兰浩特市、冀州市、常宁市、新泰市等28个地区的管道燃气特许经营权。 开展环保业务。 公司环保工程业务主要为国内电力、石化、钢铁、玻璃、水泥、冶炼等行业的多家大型工矿企业的脱硫脱硝、烟气净化等方面要求,提供各类环保工程服务和技术解决方案。目前,公司正在进行北京正实其余49%股权的收购。收购完成后,公司将持有其100%股权,产业规模将进一步扩大,市场竞争优势将进一步增强。 投资建议。 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2015-2016年每股收益为0.66元和080元,对应的动态市盈率为32.21倍和26.59倍,公司估值略低于行业平均估值。公司拥有多条长输管线,以及多个城市燃气业务特许经营权,具有一定的竞争优势;同时,环保业务逐步开展,未来将成为公司一个重要业务组成部门。给予公司“谨慎增持”评级。 风险因素。 政策风险、定价风险、气源风险等。

公司动态事项: 宋城演艺(300144.SZ)发布2015年三季报:前三季度公司实现营业收入11.87亿元,同比增65.51%,归属于上市公司股东的净利润5.39亿元,同比增70.44%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5.31亿元,同比增76.59%;前三季度每股收益为0.38元。 事项点评: 线下旅游演艺业务持续强势,六间房并表助推业绩高增长 线下旅游演艺业务仍是公司业绩增长的主要动力,杭州以及三亚、丽江、九寨沟等各大旅游区的千古情系列产品全线爆发,连锁品牌效益突显,市场占有率加速攀升。三季度,公司联手桂林旅游在异地拓展方面再落一子,将在桂林阳朔投资建设“漓江千古情”项目,全国现场娱乐版图更趋完整。 互联网娱乐方面的六间房8月份实现并表,其业绩继续保持高速增长,也助推了公司第三季度收入和归属净利润分别实现88.04%和82.93%的高增长。 综艺首秀收官,切入周边游市场 宋城娱乐制作的首档素人版真人秀《全能极限王》在浙江卫视周三晚间首播收视率即以0.639%获同时段排名第二,10月21日该档栏目完美收官,收视始终保持省级卫视同时段综合排名前三。9月16日,公司发布公告成立全资子公司浙江宋城龙泉山旅游开发有限公司,负责投资建设浙江省龙泉山景区二期旅游开发配套设施项目,开始从资源端发力,切入潜力巨大的周边游旅游市场。另外,在对外投资方面,公司于7月设立30亿规模的宋城TMT 产业投资基金,并于短时间内完成了对业内领先的女性游戏制作商“暖暖游戏”和国内最大的移动端漫画平台“布卡动漫”的投资。 投资建议: 持续构建宋城生态圈,维持“谨慎增持”评级“ 打造宋城生态,全面拥抱互联网”是公司2015年的战略重点和发展方向,公司志在打造“现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP”四位一体、相互联动的综合性娱乐生态圈,同时公司国际化战略也在推进,将积极寻求海外优质旅游资产和演艺资产的并购机会。 我们认为,公司目前已拥有线下旅游演艺、休闲旅游以及线上互联网演艺资源,同时又通过旗下宋城娱乐、大盛国际、本末映画等积累影视综艺娱乐领域的创意内容,宋城生态圈的轮廓初定,未来需要看其资源整合能力,持续深化各领域的融合。预计公司2015年、2016年每股收益分别为0.42元和0.61元,目前对应的动态市盈率分别为58.72倍和40.70倍,维持“谨慎增持”评级。

报告目的 公司发布三季报,我们对相关信息进行点评。 旅行服务业务并表造成收入快速增长。 公司三季度收入12.65亿元,同比增长228.35%,2015年1-9月收入19.41亿元,同比增加92.63%。三季度收入暴增主要是公司分别于4月、7月把极之美和易游天下纳入公司合并报表范围。公司前三季度户外用品业务板块收入同比增长约1.18%;旅行服务板块营业收入9.27亿元,约占公司总体营业收入的48%。前三季度公司的综合毛利率27.36%,低于上半年51.30%,主要是由于旅行服务业务的行业特点,其毛利率水平相对较低,前三季度旅行服务业务的营业成本为9.09亿元,约占公司总体营业成本的64%。 Discovery Expedition 等新品牌业务快速增长。 通过三年多的发展,旗下已拥有专注于不同户外领域的三大品牌,分别为Toread(探路者,专注于登山、徒步等领域)、ACANU(阿肯诺,专注于户外骑行等领域)、Discovery Expedition(专注于自驾、越野等户外休闲领域)。2015年前三季度,ACANU 已实现营业收入962.15万元,较上年同期增长44.04%;Discovery Expedition 实现营业收5,635.14万元,较上年同期增长334.58%。上述两大新品牌(ACANU和Discovery Expedition)的销售收入较2014年同期均呈现大幅增长。 公司的多元化并购、外延式扩张初见规模。 公司收购辽宁北福源、济南汇乾、青岛馨顺达及北京山水乐途等四家优质加盟商51%股权。加盟商将变为公司与优质加盟商的合资公司,利用其在当地优质的线下渠道、客户等资源,在中长期内逐步完善O2O 的用户消费体验。 旅行事业群板块,初步形成以易游天下为主体的出境游、以极之美为主体的定制游和以绿野为主体的周边游三大业务结构,并全力为用户打造“有温度的体验式旅行”。易游天下ETS 旅游交易平台已完成了升级改造工作,易游天下现已招募1000多位优质规划师,结合旅行规划师的经验和结构化的系统服务,持续提升消费者的旅行体验。 体育事业群板块,继续围绕冰雪运动、赛事运营、文化传媒、体育培训、智能健身管理等重点领域开展项目的搜集和评估。 我们预计15/16/17年每股盈利分别为0.61/0.73/0.81元,我们维持谨慎增持的评级。

终端安全龙头,主业稳定增长 公司在终端安全市场占有率已连续九年第一,在政府、军工、能源、金融等行业客户中都有很高的占有率。2012年至今营收年复合增长率17.6%。受益于国家安全法等法律和政策的推动,党政军信息安全市场有望持续增长。预计公司将受益于国家对信息安全的投入,主业收入继续保持稳定增长,毛利率稳定。 纵向并购,深挖信息安全护城河 公司收购中软华泰,涉足服务器加固领域,将公司业务从前台终端扩展到后台服务器。公司参股金城保密,涉足国家保密领域。金城保密拥有国家保密局认证的多项资质。一方面公司可借助金城保密的资质拓展客户资源,另一方面金城保密可借助公司的人力和渠道将产品打入更多市场。 拟打造通信安全底层统一架构,构建新一代互联网生态圈 公司2015年9月22日发布定增预案,拟非公开发行不超过3500万股,募集资金不超过15亿元,其中7.7亿元用于新一代互联网安全聚合通道项目(Linkhood)的研发和推广。Linkhood以安全的通信架构为核心,以即时通信应用为样板,开放SDK接口,借助第三方开发者满足客户纷繁多样的需求,构建互联网生态圈。 内网大数据业务有条不紊,助力公司转型运营 公司将终端安全产品做为互联网入口,采集客户大数据,通过数据挖掘和人工智能等技术,打造“大数据”内网安全产品生态体系。通过大数据技术“加固内网安全”和“提升管理效率”。公司还为政府、企业等客户开发了舆情监控、信息监控和企业情报系统等大数据产品。预计此块业务将于明年开始贡献收入。 核心假设与估值 我们假设中软华泰可达成承诺净利。暂不考虑定增的影响。 我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.39、0.48和0.60元人民币。根据9月30日收盘价29.3元计算,公司2015~2017年市盈率分别为75.6、61.6和48.9倍。

公司动态事项 公司前日公告,调整此前的增发方案,募集资金总额由3.37亿下调为2.77亿,同时增发价由此前的8.2元/股下调至6.16元/股。公司还对三季报进行了预告,预计报告期内归属上市公司母公司净利润同比增长100%-130%。 事项点评 季度利润持续改善,原材料价格下降是重要原因 我们在之前的报告曾经指出,由于今年以来油价的持续低迷,造成公司主要产品原材料价格同比都出现较大回落,例如关键原材料甲基丙烯酸甲酯(MMA),其价格由去年四季度的近2万元/吨跌至目前的1.2万元/吨,跌幅接近40%。 原材料价格的大幅回落,使得公司盈利能力出现快速反弹,截止今年二季度,公司毛利率已由去年的毛利率13.8%提升至17.4%,毛利率的提升加上公司主打产品的销量攀升,共同促成公司经营情况的持续改善,从本次三季报的预告情况来看,公司净利润将连续三个季度实现环比增长,全年业绩高增长态势基本确立。 调整增发方案,但加码主业决心不改 由于我国PVC的最大消费领域是型材、异型材和管材,主要用于建筑领域,而近年来我国政府对房地产等行业采取的严厉的调控措施,导致PVC下游需求下降明显,产能严重过剩,行业整体开工率不足六成。 尽管近年来PVC助剂行业持续低迷,但公司的销量却呈快速增长的态势,2014年公司PVC助剂销量较上年逆势增长43%,2015年首季销量更较2014年同期增长60.44%,其中ACM产品由于高性价比,已经逐步抢占传统CPE产品的市场空间,其销量较同期增长195.34%。 鉴于自身强劲的逆势扩张能力,公司在今年推出增发预案,拟募资扩建ACM产能并筹建2万吨氯化聚氯乙烯CPVC项目,考虑到ACM替代CPE的趋势已经确立,以及CPVC的应用前景,本次增发达产后公司的整体市场占有率将进一步提升。 投资建议 未来六个月内,给予“增持”评级 我们在年初即判断,油价低迷导致的原材料下跌会对PVC助剂行业构成利好,随着MMA价格的快速回落,PVC助剂企业的利润会出现显著的改善空间,我们当时判断,日科化学作为行业内成本控制能力最优秀的企业,在过去几年的行业调整中一直逆势扩张抢占市场,所以当行业盈利出现改善时,自然也会成为最大的受益者。从二季度和三季度公司的利润情况下,这个判断基本被验证,而鉴于当前的原材料价格,我们认为四季度这种盈利的改善仍然会延续,公司全年高增长的态势没有改变。 假定主要原材料能够维持目前的价格,暂不考虑增发摊薄因素,我们预计公司2015年、2016年每股收益0.30和0.33,当前对应的动态市盈率分别为26.8倍和24.2倍。考虑同行业公司以及创业板整体的估值水平,公司属于较为典型的小市值低市盈率标的,继续维持“增持”评级。 风险因素 原料价格再度出现趋势性上涨 PVC行业景气度进一步下滑

投资摘要。 国家政策和立法正推动企业级信息安全市场加速增长。 2014年2月,由习近平领导的中央网络安全和信息化领导小组成立,标志着网络安全上升到国家战略高度。今年颁布并实施的《中华人民共和国国家安全法》和《刑法修正案(九)》以及审议中的《网络安全法》进一步将网络安全提升到法律层面。刑法明确了网络服务提供者应履行的网络安全义务以及相关处罚;考虑到网络安全法的推进,我们预计企业信息安全存在强烈的“补课”需求。相对于美国信息安全占总IT投资的8%,我国仅为1%,我们预计信息安全市场将进入一个新的阶段,增速将提高到20~30%,市场空间广阔,属于成长期早期。 公司短期受亿赛通拖累,业绩存在不确定性。 2015年上半年,子公司亿赛通由于管理层动荡,造成业绩同比大幅下滑(营收1097万元,净亏损1888万元)七成,拖累了公司整体业绩表现。董事长阮晓迅和总经理王建国均提出辞职,目前公司正在改组董事会,派驻新的管理团队,争取早日让亿赛通回到正轨。但亿赛通今年业绩仍将存在重大不确定性,如果业绩完成很差,年终会进行商誉减值测试,可能对公司业绩造成重大影响。 受益市场成长,公司长线无忧。 亿赛通专注DLP(数据防泄漏)市场,赛迪预测2015年DLP市场规模35亿元,未来年复合增速达37.5%。亿赛通研发和销售团队整体稳定,预计理顺管理后将继续贡献业绩。 公司产品竞争力强,在网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、 WEB 及应用防护系统、漏洞扫描产品在国内市场占有率均排名第一。公司客户所在行业主要是政府、金融、电信等。公司原有业务将受益国家推动,保持稳定增长。 核心假设与估值。 我们不考虑亿赛通的利润贡献以及年底可能的商誉减值;增值税退税按当期应收额计入营业外收入。 预计公司2015~2017年EPS 分别为0.54、0.62和0.73元人民币。以9月30日收盘价33.8元计算,对应2015~2017年市盈率分别为62.35倍、54.77倍和46.22倍。

区域水务龙头 公司主要从事自来水生产和销售、城市污水处理、给排水管道工程建设等业务。自来水业务在南昌供水市场处于绝对领先地位,具有较强的供水区域垄断性;污水处理业务遍及江西全省,在全省污水处理和环保行业的知名度较高。 资产重组有利于公司向“大公用”平台转型 公司以9.97元/股的发行价格,向市政控股发行股份购买其持有的南昌燃气51%股权,向公交公司发行股份购买其持有的公用新能源100%股权、向水业集团发行股份购买其持有的二次供水公司100%股权。同时以10.67元/股的发行价格,向投资集团、李龙萍、国泰君安资管非公开发行股票募集配套资金,募集资金规模预计为57,675.00万元,投向水务业务和光伏发电项目。由此公司将进入燃气业务和二次供水业务,促进公司向“大公用”综合型平台转型。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2015-2016年每股收益为0.61元和0.68元,对应的动态市盈率为17.59倍和15.96倍,公司估值略低于行业平均估值。公司水务业务具备区域优势,资产重组有利于公司向“大公用”平台转型,给予公司“谨慎增持”评级。 风险因素 政策风险、定价风险、整合风险等。

国家政策和立法正推动信息安全市场加速增长 国家政策和立法的推进正刺激信息安全市场加速增长。目前及未来一段时间在政策刺激下,市场增长将以政府军队和央企的需求为主导。 随着网络安全法的推进,我们预计一般企业的信息安全存在强烈的“补课”需求,有望在未来接力党政军的需求。相对于美国信息安全占总IT投资的8%,我国仅为1%,我们预计信息安全市场将进入一个新的阶段,增速将提高到20~30%,市场空间广阔,属于成长期早期。 公司研发储备充足,今后几年将受益于费用率下降和营收加速增长的双驱动 公司上市后积极扩充研发队伍,储备技术产品。目前研发储备完成,可支持未来2~3年内的营收,费用投入将保持稳定。由于公司客户多为党政军部门,反腐将使得公司费用率进一步降低。同时受益于强烈的市场需求,公司营收增速有望提升。因此,公司将呈现营收和利润快速增长态势,利润增速将高于营收增速。 建立信息安全生态圈,布局全链条安全,发展后劲十足 公司从网络安全出发,积极布局云和端的安全,形成云网端一体化安全方案。同时从网络安全出发,积极布局数据安全、业务安全和物理安全等领域。公司通过自研、并购、参股、合作等形式,全面布局大安全系统,建立信息安全生态圈。 目前已收购或拟收购书生电子、合众数据、安方高科,切入业务安全、数据安全和物理安全,并参股近20家公司,全链条雏形已现。与腾讯、华为等合作,布局云和端安全。 核心假设与估值 我们预计公司安全产品将保持高速增长,安全服务将维持稳定;假设公司每年的增值税有80%在当年即缴即退。 预计公司2015~2017年EPS分别为0.38、0.53和0.76元人民币。以9月18日收盘价24.78元计算,对应2015~2017年市盈率分别为65.85倍、46.61倍和32.68倍。

投资摘要。 婴儿保育设备主业逐步恢复 公司婴儿保育设备主业处于国内领先,2013年由于国内市场婴儿保育设备的政府投入项目较上年同期减少,公司整体销售收入下滑。目前,一方面二胎政策、医改推进、国家鼓励国产器械的使用等一系列原因使需求市场有逐步回暖的迹象,另一方面公司通过产品升级不断提高自身竞争力,2014年公司YP-2005、YP-2008婴儿培养箱等高端新产品上市为公司丰富了产品线,二合一暖箱、新生儿T-组合复苏器和多层光纤编织蓝光毯等在研产品均为国内创新。公司婴儿保育设备主业正逐步恢复。 子公司吻合器业务打造新利润增长点 2015年5月子公司吻合器产品获医疗器械注册证,吻合器目前市场规模约50亿,到2018年有望达到100亿,有望成为公司新的利润增长点,公司计划在3-5年时间内使吻合器业务销售收入达到3亿。 估值与投资建议 公司预计15、16年实现EPS 为0.21、0.26元,以9月18日收盘价18.04元计算,动态PE 分别为86.04倍和69.13倍。医疗器械行业上市公司15、16年市盈率平均值为54.33倍和56.48倍。公司目前的估值高于行业平均水平。公司婴儿保育设备主业发展有望稳步恢复,子公司吻合器业务市场前景广阔,未来有意围绕孕产行业进行外延发展,目前已从投资干细胞存储业务开启孕产一体化服务布局,为公司未来多元化发展打下基础。我们看好公司未来一段时期的发展,给予“谨慎增持”评级。 主要风险 新产品销售不及预期;在研产品进展缓慢;进入新领域的风险。

投资摘要 外包业务稳定增长,国内业务占比将持续增大 由于多采用项目外包和直接接包的方式,公司更像软件服务公司,利润水平较好。考虑到公司稳定的大客户资源,外包业务将继续增长。 受日元贬值和国内人力成本上升的影响,国际外包业务占比和利润情况将继续下降。公司可能在未来适当的时候逐渐剥离离岸外包业务。 通过外延并购,快速获取客户资源和技术能力,切入银行IT领域 2014年4月,公司全资收购捷科智诚,进入银行IT第三方测试市场。 捷科智诚在该细分行业内排名前三,与中农建交等近30家金融机构有长期合作。公司同时收获了大量金融客户资源。 2015年4月,公司全资收购联创智融,布局金融IT开发。联创智融是银行新一代系统再造领域的领军企业,承担了民生银行系统再造的大部分核心开发工作,并将业务快速复制到包商银行、山东农信等其它金融机构。 公司的两个收购将产生很强的协同效应,开辟了三大核心领域之外的第四个领域。金融IT将是今后公司的战略重心。 并购江苏开拓,进入智慧城市建设,专注系统集成 2013年7月,公司出资5646.46万元取得江苏开拓66.85%的股份,进入智慧城市领域。公司智慧城市业务采用基于项目的方式主要开展系统集成业务。公司成功开拓了南京发改委、交通局、税务局等政府客户。 估值与投资建议 假设捷科智诚和联创智融可完成承诺业绩;公司外包业务稳定增长,毛利率稳定;联创智融业绩并表。 我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.80、1.09、1.40元,对应市盈率分别为39.9x、29.1x和22.8x。考虑到银行IT市场仍将保持快速增长,公司技术和客户资源突出,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示 银行压缩IT投资,捷科智诚和联创智融业绩不达预期;外包市场增长乏力,软件开发收入低于预期。

公司动态事项。 中国巨石于昨晚公告,控股股东中国建材通过上海证券交易所交易系统于2015年9月15日增持公司股份210万股,占公司总股本的0.24%。本次增持前,中国建材持有公司股份2.95亿股,占公司总股本的33.82%;本次增持后,中国建材持有公司股份2.97亿股,占总股本的34.06%。 事项点评。 控股股东兑现增持承诺,当前股价具备安全边际。 2015年7月8日,中国巨石股份有限公司曾经收到控股股东中国建材股份有限公司的增持股份的通知:计划自2015年7月9日起,于未来6个月内根据市场情况增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股本的5%。 作为中国建材集团发展混合所有制经济首批试点,中国巨石近年来业绩出现较快的增长,2015年上半年,公司实现利润4.8亿元,超越去年全年盈利,其中二季度实现2.94亿元,创单季新高。二季度公司毛利率高达42.37%,亦为历史单季最佳。 受制于近期资本市场整体环境,公司股价也出现较大调整,目前动态市盈率20倍,估值低估,控股股东选择此时增持,一方面部分兑现此前的增持承诺,另一方面也表明当前价格已获得产业资本的认同,具备较好的安全边际。 玻纤景气度高位持稳,公司未来仍有看点。 随着风电抢装机潮的褪去,近期部分玻纤产品价格出现小幅下调,这使得部分市场投资者担忧玻纤景气度的持续问题。我们认为,从全球市场看,国外传统玻纤企业近五年来已基本没有新增产能,中国的玻纤产能扩产也较为克制,配合冷修期轮换,整体上全球玻纤新建产能不会大幅度提升,而国内及全球大部分地区基础设施目前都处于低谷,需求进一步恶化的可能性不大,因此供需整体环境并未发现根本性的逆转,未来玻纤行业的景气度高位持稳的可能性更大些。 目前公司已经完成全球化的布局,通过不断的技术改进和增发项目的推进,在产能扩张的同时,成本还有进一步的降低空间,因此即使玻纤价格未来高位滞涨,公司也可以通过全球化的渠道拓展销量,在成本和销量两个方面弥补产品价格小幅下滑。 投资建议。 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 假定公司主要产品价格能够维持在当前区间范围,不考虑增发摊薄因素,我们预计公司2015年、2016年每股收益1.02和1.16,当前对应的动态市盈率分别为19.8倍和17.4倍。 考虑到国企改革作为下半年资本市场的重点关注领域,以及控股股东的增持因素,我们认为,当前股价具备较好的安全边际,继续给予“谨慎增持”评级。 风险因素。 玻纤行业景气度下滑超预期。 定增进度低于预期。

黄河旋风联姻明匠智能,进军智能制造高端领域 公司以发行股份的方式,购买四位自然人及黄河集团所持有的上海明匠智能100%的股权。资产作价4.2亿元,拟发行数量为5330万股,发行价格7.88元/股。同时公司以锁价方式向乔秋生,陈俊(明匠智能董事长)等7个自然人募集配套资金4.2亿元,交易价格9.63元/股。 金刚石产业链标杆企业 河南黄河旋风股份有限公司是集科研、生产、贸易于一体的国家大一型企业。公司主要产品有超硬材料、超硬材料制品、UDS系列金刚石压机、建筑机械等,其中人造金刚石年产量超过世界其余各国的总和。近年来通过对金刚石产业链下游开拓做细做精,企业利润稳步增长。 收购明匠智能,积极进军智能制造行业 明匠智能立足于智能制造行业,有多年非标设备设计制造经验,拥有智能工厂,智能产线与物流系统的项目经验。公司全国布局,拥有自己研发的数据高速采集板卡+智能执行制造系统(MES)。目前公司主攻钢构和家电智能制造项目,跑马圈地,并在多个智能制造项目获得大单。公司根据之前的项目快速复制接单铺货,业绩有望爆发式增长。 业绩预测与投资建议 黄河旋风未来两年的业绩增长将主要来源于主业金刚石产业链相关业务和明匠智能智能制造收入。我们预计黄河旋风金刚石产业链2015年、2016年营业收入分别是17.45亿、21.20亿,归属净利润分别为2.27亿、2.72亿;明匠智能2015年、2016年营业收入分别为2.2亿、6亿,归属净利润分别0.45亿、1.2亿;合并报表后预计公司2015年、2016年营业收入分别为19.65亿、27.20亿,同比增速分别为18.23%和38.42%;归属净利润分别为2.72亿、3.92亿,同比增速分别为21.65%和44.12%。考虑增发摊薄,备考EPS分别为0.34元和0.49元,当前对应的动态市盈率分别为60.91倍和42.27倍。黄河旋风2015年中报营业收入8.48亿,同比增长4.84%,归属净利润1.05亿,同比减少7.30%,考虑到明匠智能尚未并表,业绩符合我们的预期。我们看好其主业的稳步增长和智能制造产业的高速发展,未来六个月内,维持其“谨慎增持”评级。

公司2015年上半年发电量有较大增长截至2015年6月30日,广西桂冠电力股份有限公司直属及控股公司电厂累计完成发电量123.03亿千瓦时,同比增加24.73%;其中:水电97.91亿千瓦时,同比增加40.05%;火电22.72亿千瓦时,同比减少14.33%;风电2.40亿千瓦时,同比增加8.60%。 公司2015年1月公告拟定向增发收购龙滩水电100%权益公司公告拟以4.59元/股定向发行约为36.78亿股,收购标的资产交易价格总额为168.8亿元的龙滩水电100%权益。 并且,公司拟发行数量不超过1,900万股优先股,募集资金总额不超过19亿元,用于补充公司与标的资产龙滩公司的流动资金。 拟定向增发收购龙滩水电盈利能力将好于预期公司在广西的水电机容量占到广西省统调装机容量的30%左右,目前定向增发收购龙滩资产的工作尚在进行中,如完成龙滩资产注入后,将进一步提高到67%。 公司已投产的总装机容量将由交易前的567.25万千瓦(其中水电410.90万千瓦)增加至1,057.25万千瓦(其中水电900.9万千瓦),增加比例约为86.4%;权益装机容量由交易前的432.03万千瓦(其中水电297.98万千瓦)增加至922.03万千瓦(其中水电787.98万千瓦),增加比例约为113.4%。 龙滩水电2014年发电设备利用小时数为2,827.28小时,发电量为138.54亿千瓦时,营业收入36.11亿元,净利润13.19亿元。由于2015上半年发电量比2014上半年超过约40亿千瓦时,增加87.63%,我们预计龙滩水电2015年的净利润将同比大幅增长。 投资建议 定向增发收购龙滩水电完成后,公司普通股总股本约为59.58亿股,预计每股收益0.54元左右,目前股价相当于12.7倍左右市盈率。 龙滩公司按一步设计,两步建设的方案实施,目前完成了一期工程490万千瓦机组的建设。日后二期工程建设完工后,将再增加140万千瓦机组,同时蓄水量增大,弃水量减少,更能充分实现其价值。 我们认为,一旦定向增发收购龙滩水电完成,公司盈利有足够的安全边际,因而给予“增持”评级

2015上半年软件服务客户稳定增加,带动营收增长上半年,公司在手订单饱满,新增客户96个。同时随着人员扩充,交付能力进一步提升,业务规模持续稳步增长。 实际控制人增持,凸显公司信心8月26日,公司控股股东及实际控制人范建震、陈迪清增持股份52.12万股,增持均价13.101元,合计682.82万元。 在建募投项目基本完成,持续贡献营收公司4个募投项目在2014年5月31日即达可使用状态,目前基本将要完成,完成度均在80%以上。4个募投项目持续贡献营收。 风险提示 宏观经济波动导致客户在IT和ERP方面的投资预算缩水;IT行业整体人力成本的上升可能导致公司盈利水平下降;供应链金融平台迟迟无法贡献业绩 投资建议 公司软件实施服务稳定增长,考虑到企业目前的信息化需求,我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.27元和0.33元,对应市盈率分别为41倍和33倍,给予公司“谨慎增持”评级。 [

公司公告 8月28日申能股份发布2015年上半年报告,公司实现合并营业收入154.55亿元,同比增长15.48%;实现归属于上市公司股东的净利润15.51亿元,同比增长37.12%;实现每股收益0.341元。 公告点评 多元化能源中,电力业务是公司业绩的主要贡献来源除了火电发电、天然气发电外,公司还有原油、天然气等能源产品的开采业务以及天然气管道输送业务,多元化能源中,电力业务是公司业绩的主要贡献来源。 大股东申能集团持有的金融资产不应忽视申能集团目前持有东方证券的股权158861.82万股、海通证券32216.21万股。 申能股份是申能集团下属的唯一上市公司,我们认为申能集团资产注入实现资产证券化是政治风险最小的国企改革途径。虽然申能集团资产注入的进程总体上难以把握,但不应该忽视。 投资建议 公司未来看点在于集团资产注入,因此维持“增持”的投资评级。