专注天然气的清洁能源综合服务商,长期受益天然气消费增长。公司从2014年开始向清洁能源综合服务商转型,2016年注入迪森家居、收购成都世纪新能源,确立了围绕天然气下游进行布局的发展战略。目前公司的主要业务涵盖了C端业务(壁挂炉等室内健康环境管理服务)、B端运营(工业用户清洁能源综合服务)和B端装备(工业锅炉制造)三个方向。2017年业绩快报盈利预增70%,其中北方清洁供暖刺激下公司C端壁挂炉销量激增,前三季度销量同比增长254%,同时B端运营和装备也保持了较快的增长。 居民煤改气并非气荒主因,清洁供暖未来仍将稳步推进。量化来看,2017年冬季北方爆发的气荒主要是由于工业燃料、发电用气激增而导致,虽然在政策大力推动下,居民煤改气进程确实快于预期,但超预期部分天然气消费量仅占当年规划天然气总增量的3.6%,并非导致气荒的主要原因。而气荒的发生也将倒逼天然气下游有序发展。居民煤改气不仅是新时期大气治理形式下对于散煤替代的要求,更是一次对农村生态环保和公用事业短板的补齐,符合乡村振兴战略的核心要求。 小松鼠是国内壁挂炉行业领军品牌,充分受益清洁供暖+消费升级。《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》正式印发,我们预计2018年壁挂炉市场空间有望达到160亿,未来清洁供暖和消费升级将共同带动壁挂炉市场的持续增长。小松鼠是国产品牌行业领军者,具备品牌、服务、渠道等多项优势,目前受到产能的桎梏,公司积极扩产后2018年产能最高可达140万台,同时空气源热泵也已展开布局,煤改气、煤改电驱动下公司C端业务有望保持快速增长。 天然气分布式能源站稳脚跟,外延增长值得期待。公司通过收购世纪新能源成功立足天然气分布式能源蓝海市场。四川天然气供应充足,而成都世纪新能源是国内领先的天然气分布能源运营商、商业模式成熟,2016年超额完成对赌业绩,未来有望贡献稳定盈利。此外公司在工业锅炉制造方面具备深厚的积累,深度布局天然气运营、生物质、清洁煤等清洁能源行业。2017年12月公司公告设立10亿元清洁能源产业并购基金,主要投资以“热”需求为核心的运营类项目资产,未来有望助力公司进行持续的外延增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.85、1.14元。对应当前价格PE25、18、13倍,公司业绩持续增长确定性高,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、天然气消费需求不及预期;2、清洁供暖推广力度放缓。

2017年营收及归母净利润保持稳健,电影业务营收占比进一步提升至79.22% 2017年公司实现营业收入15.17亿元(YoY-1.35%),归母净利润1.12亿元(YoY-0.03%),整体业绩保持稳健。分季度看,除第三季度受公司国内新开业影城数量持续增长导致行业内单影城产出下降的影响,公司影城业绩未达预期使得第三季度营收环比下降外,其他季度公司业绩实现稳步增长,且第四季度业绩增长速度加快,实现营收4.30亿元,归母净利润达0.44亿元(YoY+12.82%)。 从业务结构来看,电影及衍生业务实现营收12.02亿元(YoY+12.24%),占总营收79.22%,毛利率40.96%,为公司第一大营收及毛利来源;电视剧业务营收1.79亿元(YoY-50.28%),占总营收11.82%,成为拉动整体营收小幅下降的主要板块,主要系电视剧产量较低,市占率不高所致,但影视剧业务仍具有较大发展空间。同期,公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现归母净利润3,970-4,630万元,同比上升78.71%-108.42%。主要归因于一季度全国电影市场票房同比大幅增长(+38.47%),同时得益于公司近年来持续推进投资影城及加盟影院的拓展业务,公司电影发行放映业务收入实现较高增长,带动一季度整体营收增长。 打造电影全产业链业务,院线规模进一步扩张,关注自有影城非票收入 公司持续打造电影全产业链业务,包括电影投资、制作与发行、电影院线和影城经营。截至2017年底,公司旗下影城累计达到249家、1,516张银幕,其中全年新扩展加盟影城突破50家,院线加盟影城共计181家、1,034张银幕;新增控股或全资自有影城4家,院线自有影城共计68家、482张银幕。报告期内,幸福蓝海院线实现票房16.90亿元(YoY+19.4%),高于全国13.45%增长速度;放映场次274.82万(YoY+39.05%);观众人次5,467.26万(YoY+23.67%),院线年终位列全国院线票房第十位。考虑到公司实现电影全产业链的经营,上下游产业的协同效应,以及预计2018年电影行业整体回暖,我们认为公司电影板块业绩将有进一步的提升。 2017年公司新增投资并开业影城5家、43张银幕;新签自有影城项目17个、140张银幕;直营影城70家、497张银幕,实现票房7.06亿元(YoY+8.39%)。2017年公司实现非票收入2.02亿元(YoY+26.2%),占电影业务收入6.1%。我们认为受新开影院有一定盈利周期的影响,电影板块毛利率出现短期承压(YoY-1.25%),但随着影院经营逐步成熟,将有利于提升公司市场地位。 加码收购实现影视剧跨越式发展 2017年,公司以7.2亿元收购笛女传媒并持有80%股权。笛女传媒2017年度、2018年度、2019年度、2020年度、2021年度各期承诺净利润分别为7,500万元、8,500万元、9,500万元、10,000万元、10,500万元。此次收购进一步提升公司电视剧业务规模及竞争力,助力公司实现电视剧业务的跨越式发展。2017年笛女传媒实现净利润8,046.74万元,完成2017年业绩承诺。由于2017年12月8日完成交割,2017年重庆笛女并入公司的利润为733.47万元,对公司整体业绩影响不大。 盈利预测与投资建议 我们看好公司院线业务及影视剧发展空间,预计2018、2019、2020年基本每股收益为0.58、0.71、0.83元,对应2018、2019、2020年PE分别为21X、17X、15X。维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、影视剧制作和影院投资经营成本上升;2、影院业务快速扩张的管理风险;3、收购标的公司无法完成业绩承诺的风险。

一、事件概述 蓝光发展发布年报,2017年全年实现营业收入245.5亿元,同比增长15.1%,归属于上市公司股东净利润13.7亿元,同比增长52.5%。 二、分析与判断 销售大幅增长,业绩继续保持高增速 2017年公司实现销售额581.52亿元,同比增长93.2%。公司全年营业收入245.53亿元,同比增长15.1%。毛利率、净利率分别提升0.1和0.9个百分点至25.0%和5.1%。随着行业回暖期销售项目陆续进入结算期,公司毛利率有望继续修复上行。 拿地模式多样化,夯实今年销售基础 2017年公司新增土地储备256万平,其中非直接招拍挂项目的储备资源占比超过85%,土地获取模式多元化。公司2018年计划新开工面积960万方,同比提升81%,计划竣工面积359万方,同比增长31%,为今年的销售和结算都提供了坚实的保障。 财务结构健康,融资渠道丰富 公司报告期末净负债率95.3%,同比减少31.2个百分点,财务结构健康。公司预收账款314亿元,同比增长55.7%,覆盖全年结算收入1.7倍,有力的保障了未来的业绩。公司目前融资渠道丰富,整体平均融资成本也由9.06%下降至7.19%。 完善激励制度调动员工积极性,高增速业绩承诺彰显管理层信心 2017年7月公司公布“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法,总部和区域合伙平台合计持有项目股权比例上限达到15%;2018年1月,公司公告拟授予核心23位高管及业务骨干12804万份股票期权,占总股本6%。完善的激励机制,将有效调动从基层员工到高层管理人员的全员积极性。公司将股权激励行权业绩目标设定为2018-2020年扣非后归母净利润分别不低于22亿、33亿和50亿,复合增速高达51%。 三、盈利预测与投资建议 蓝光发展扩张迅速,2017年销售与业绩双双保持高增长。公司土储丰富,股权激励及“蓝色共享”员工事业合伙人计划进一步激发了公司员工的积极性。我们预计公司18-20年EPS分别为1.20、1.73和2.55元,对应PE为8.2、5.7和3.9倍,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:房地产市场调控收紧,销售回款低于预期。

原料药业务驱动业绩增长,独家品种涨幅可观 17年Q1~Q4归母净利润分别为1.99亿、2.82亿、3.96亿、4.29亿,呈现持续增长的趋势;Q4营收、归母净利润分别同比增长56.70%、154.86%。全年业绩靓丽,主因泛酸钙受环保、产能及国外客户库存消化等因素影响,价格大幅提升,且杭州鑫富获高新技术证书,所得税下调;原料药业务营收19.91亿,同比增76.88%。医药板块实现收入21.95亿,同比增0.69%,我们认为主因两票制落地后代理品种收入端增速影响,但另一方面,制剂利润端影响有限,小儿金翘颗粒、皮敏消、妇阴康等独家品种均保持60%以上高增速,亿帆生物17年实现净利润3.01亿,同比增长28.09%。 原料药涨价托高毛利率,持续加大研发投入力度 17年销售、管理、财务费用分别约为4.38亿、3.83亿、0.91亿,对应费用率分别为10.01%、8.76%、2.07%。财务费用同比增374.17%,主因美元汇率下降导致汇兑损失。公司毛利率57.23%,医药和原料药板块分别为39.56%、79.52%,比上年同期增-0.86%、6.79%,后者的增长源于原料药价格的提升。研发投入4.45亿,同比增64.55%,其中资本化金额3.04亿,同比增长83.87%,主因健能隆和血液肿瘤项目投入加大及购买非专利技术。 医保对接+招标奠定18年放量基础,研发储备丰富,F627进展顺利 公司在医保、研发等多方面渐入丰收季。公司拥有独家医保品种20个,其中12个为新纳入医保品种;随着地方医保逐步对接,预计医保品种进入放量期。公司多个重点品种在新一轮招标中进展良好,复方黄黛片、缩宫素鼻喷雾剂、疤痕止痒软化乳膏、皮敏消、妇阴康、小儿金翘颗粒、除湿止痒软膏分别在31、27、24、24、20、23、22个省市中标,随着产品进院的推进有望加速上量。在此基础上,公司加大直销力度,血液肿瘤线基本实现直销。研发方面,健能隆F627完成04方案,国内进行3期临床,进展顺利,双抗A337和A319分别进入国际1期临床和申报国内1期临床;公司合计拥有在研产品49个,其中10个大分子创新药、25个仿制药。报告期内,公司继续推进并购整合工作,收购沈阳圣元及辽宁圣元丰富了儿科线,收购NovoTek利于产品结构优化。 盈利预测与投资建议 公司自身业绩将受益于纳入医保产品的逐渐放量和健能隆产品的未来收益。预计18~20年EPS为0.95、0.86、1.11元,对应PE为23X、26X和20X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:地方医保推行进度较慢;研发进程不及预期;原料药价格波动。

一、事件概述。 公司发布2017年年报,全年实现营收18.94亿元,同比减少7.05%;归属于母公司股东净利润2.06亿元,同比增长635.25%;基本每股收益0.2941元。 二、分析与判断。 主营产品产销两旺,业绩同比大幅提升。 17年公司主要产品产量均超额完成全年计划,其中生产合成氨34.1万吨,完成年计划的100.29%;生产甲醇34.32万吨,完成年计划的109.84%;生产混胺(一、二、三甲胺)11.44万吨,完成年计划的120.47%;生产DMF10.28万吨,完成年计划的108.21%。同时混胺和DMF受益于价格上涨,营收同比分别增长79.53%、49.71%,毛利率分别增加9.18%、8.57%,是贡献公司利润的主要产品。 区位优势明显,行业竞争力强。 作为煤化工企业,兴化股份具有接近煤炭产地的优势。由于距离上游煤炭资源较近,可以节约大量运输成本。目前,公司以就近的华亭、彬长煤为原料煤,而周边同类企业大多以运距较长的陕北煤为原料煤,故公司煤炭采购时运距大幅缩短,降低了采购成本。同时公司环保设施完善,受益于环保导致行业产能减少,竞争优势明显。 全球首套煤制乙醇装置投产,燃料乙醇市场广阔。 由中科院大连物化所和延长石油集团共同研发的、具有自主知识产权技术的全球首套10万吨/年煤基乙醇工业化项目投产,生产出纯度为99.71%的无水乙醇。随着国家乙醇汽油推广的逐步实施,未来煤基乙醇有望在燃料乙醇市场上获得一席之地。煤制乙醇不仅实现了煤炭的清洁利用,在生产成本上远低于玉米制乙醇,经济性更强。一旦煤基乙醇燃料政策获得许可,延长集团在该领域具备先发优势。公司是延长集团旗下唯一化工领域上市平台,随着国企改革推进,延长集团资产证券化率提高,公司有望在集团资源整合、煤化工等领域发挥投融资平台优势。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2018~2020年EPS分别为0.24元、0.29元、0.36元,对应PE分别为30倍、24倍、20倍,行业平均估值25倍,给予“谨慎推荐”评级。

计提大额减值导致净利润为负,拖累公司业绩 2017年公司总承包的天盈石油化工股份有限公司阿拉尔年产30万吨乙二醇(一期)等总承包项目进展顺利,同时黔西县黔希煤化工投资有限责任公司30万吨/年乙二醇EPC总承包工程亦全面复工建设,按完工进度确认的收入同比增加,故全年营收同比增长73.87%。但刚果(布)蒙哥1200kt/a钾肥工程项目实际控制人违约,使减值增加2.7亿,全年共计提减值2.86亿,同比增加760.68%,导致公司2017年度归属于上市公司股东的净利润减少24,750.91万元。如果不考虑资产减值因素的影响公司实际为盈利状态,并且归属于上市公司股东的净利润较上年度有明显增长。 新签及在手订单充足,业绩进入释放期 2017年公司(含全资和控股子公司)累计签约工程合同额45.18亿元(含与PPP项目公司的签约),同比增长42.25%,其中:签约工程总承包合同42.55亿元,同比增长44.48%;签约咨询、设计合同2.63亿元,同比增长13.85%。公司目前在手执行的总承包项目40个,合同金额309.22亿,待确认收入165.02亿。公司新签及在手订单充足,业绩进入释放期。 煤制乙二醇占据技术优势,需求旺盛带动订单增长 当前我国乙二醇进口依存度高,2017年净进口860万吨,供需缺口较2016年750万吨增加90万吨,对外依存度维持在60%以上。国内未来计划投产的大部分新产能为煤制乙二醇,石脑油或乙烷为原料的扩能项目有限。公司与日本宇部合作共同拥有煤制乙二醇的核心技术,该技术处于国际领先地位,在已经建成投产的装置中生产的乙二醇产品透光率超过90%,远超聚合级标准,市场竞争力强。 盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为0.56元、0.65元、0.78元,对应PE分别为16倍、14倍、12倍,行业平均估值25倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 产业政策重大转变;在手订单兑现风险。

设备与气体业务均大幅改善,双轮驱动利润增长 公司业务包括空分设备与工业气体两大板块,2017年均出现较大改善,共同驱动公司利润增长。2017年公司设备制造业务实现营业收入21.01亿元,同比增长57.41%,毛利率达25.99%,较16年增长5.8个百分点;工业气体业务实现营业收入39.12亿元,毛利率达20.66%,较16年增长7.5个百分点。 气体业务利润贡献较大,装机规模持续扩展 公司已拥有25家气体工厂,气体总装机容量达100万方,其中21家已投产,双鸭山与驻马店项目已经具备投运条件。2017年在管道气和零售气业务的共同推动下,公司气体业务实现了营业收入和利润双增长。我们认为公司气体项目未来几年毛利率将有望持续提升,18年有望继续保持高利润回报。 设备需求持续向好,全年新签订单超38亿 公司空分设备技术水平已跨入世界最先进的行列。2017年公司共获得空分设备及石化设备订单38.17亿元,其中包括浙江石化4套8.3万方空分设备、神华榆林3套10万方空分设备,彰显公司强劲实力与市场竞争力。我们认为上述订单为公司2018年业绩打下了坚实的基础。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为85.81亿元、99.11亿元和107.53亿元,归母净利润分别为5.91亿元、7.56亿元和8.87亿元,对应EPS分别为0.61元、0.78元和0.92元,对应PE分别为21.8X、17.1X和14.5X。维持“强烈推荐”的评级。 风险提示: 工业气体价格不及预期的风险;新增订单不及预期风险;业务毛利率不及预期风险。

一、事件概述。 4月3日,公司发布2017年度年报,报告期内,公司实现营业总收入102.6亿元,同比增长148.03%;实现归母净利润24.5亿元,同比增长444.31%。 二、分析与判断。 公司业绩高速增长受益于钛白粉价格大幅上涨。 据公司年报,2017年公司累计归母净利润为24.5亿元,同比增长444.31%。公司四季度归母净利润为5.8亿元,同比增长80.19%,环比三季度略有下降了4.75个百分点。公司业绩大增主要受益于钛白粉价格大涨,其钛白粉业务营收85.9亿元,营收占比高达83.73%,业务营收同比增长145.17%,是公司业绩的主要贡献力。受供给侧环保因素限产和钛精矿高价支撑,据百川资讯数据显示,钛白粉第四季度与钛精矿价差为12230元/吨,同比增长13%,钛精矿在钛白粉的成本中占比较大,且我国钛矿资源对外依存度达30%以上。国际钛精矿一直处于较高价格水平,稳定的价差增长为钛白粉价格增长提供坚实支撑。四季度钛白粉均价17604元/吨,同比增长19.76%,环比第三季度增长了1.13个百分点,四季度春节长假较低的开工率和渠道商备货并未给钛白粉价格带来较大压力,可见原材料对价格支撑刚性较强。2017年钛白粉全年均价为17644元/吨,同比增长34.70%,全年最高报价突破19400元/吨。同时,公司矿产品业务营收占比进一步提升,业务营收11.1亿元,占比10.83%,同比增速为377.30%,成公司业绩增长新动能。对攀枝花瑞尔鑫公司收购后并表进一步增厚公司业绩,亦进一步提升原材料钒钛磁铁矿的自给的比例,强化上下游联动优势。 借先进氯化法工艺巩固国内市场、突围国际市场。 公司拥有56万吨/年钛白粉产能,位列亚洲第一,世界第四,公司是我国钛白粉高价位最大受益者。公司已站稳国际市场竞争舞台,2017年我国钛白粉出口额中,公司量比高达38%,且公司钛白粉业务中超过50%的份额用于出口东南亚和欧美国家,公司不完全受制于国内房地产周期影响。国际下游建筑重涂市场将在未来两年迎来景气度上升期,将长期支撑钛白粉价格处于高位。此外,我国当前大部分钛白粉产能采用污染较大的硫酸法工艺,小企业将面临国家出台的一系列能耗排污限制法律法规,高资源占用率和环保配套设置投入将倒逼小产能长期进一步退出市场。公司是国内同时具备硫酸法和氯化法双工艺规模化生产的钛白粉企业,目前扩产的20万吨钛白粉项目是国内仅有的在建的氯化法装置,随着氯化法生产工艺的不断成熟,公司有望享受边际定价带来的红利,在较长时间内保持领先优势。 并购业绩承诺超计划完成,全产业链竞争优势进一步巩固。 同期,公司公告发布2017年四川龙蟒钛业承诺业绩完成情况专项报告,报告期内,四川龙蟒钛业股份有限公司实现归母净利润21.9亿元,远高于原股东业绩承诺的11.0亿元,承诺完成率199.49%。此外,公司公告购买攀枝花龙蟒矿产品有限公司少数股权,股权占比提升至91.2%,进一步保障上游原材料供应,巩固产业链竞争优势。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.48,1.74,2.07元,对应PE为12.4X、10.6X、8.9X,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 公司于2018年4月1日发布一季度业绩预增公告,预计2018年一季度实现归母净利润4.83亿元人民币到5.20亿元人民币,同比2017年一季度增加50.23%到61.74%。 二、分析与判断。 PTA盈利能力提升,涤纶长丝盈利略有下滑,一季度公司业绩增长显著。 公司一季度业绩增长显著主要原因在于PTA价格回暖叠加公司销量提升。公司嘉兴石化PTA二期220万吨于17年底成功投产,PTA总产能达到约390万吨,产能同比提升129%。嘉兴石化两条生产线,一条于2月份停车约半个月,另一条停车约45天,现均已正常运行。新生产线的投产直接拉动PTA一季度产销量显著提高。同时PTA一季度盈利能力显著提升,平均价差为989元/吨,较17年一季度同比增长58.5%,增厚公司业绩。公司17年新增涤纶长丝产能50万吨,目前总产能460万吨,一季度长丝产销量提升显著。然而受今年旺季推后所致,报告期涤纶长丝单吨利润有所下滑,POY、FDY和DYT第一季度平均价差分别为1,332元/吨、1,786元/吨和2,778元/吨,较2017年一季度平均价差同比降低12.6%、3.7%和10.9%。 PTA行业底部回暖,增厚公司涤纶长丝业绩。 PTA行业持续回暖,价格由2017年年中最低价约4,635元/吨,涨到今年最高价约6,050元/吨,目前价格在5,450元/吨,与原材料PX的价差为由-14元/吨,涨至目前616元/吨。PTA行业供给格局仍在持续好转,未来两年国内仅有嘉兴石化的220万吨新增产能,而2018年聚酯预计产量增加300-400万吨,相应带动PTA需求260-350万吨。目前第一季度聚酯产量预计达1020万吨,较17年增加75万吨,同比增长8.3%,后续聚酯产量仍有继续增长的趋势。我们看好今年PTA行业供需格局继续改善。公司目前拥有PTA产能390万吨,供自身涤纶长丝生产使用,成本的降低将增厚公司涤纶长丝利润。 涤纶长丝景气复苏,未来供给格局维持平衡,行业景气有望持续。 自2017年以来,涤纶长丝进入补库存周期,需求旺盛,产销率一度高达300%。涤纶POY、FDY、DTY价格均从2017年最低点有超过1000元/吨的涨幅。未来涤纶长丝产能增速不及下游需求增速,景气的行情将会继续维持。公司拥有涤纶长丝产能450万吨,是国内最大的涤纶长丝企业,涤纶长丝的国内市场占有率超过13%,全球占比超过9%。公司从2017-2019年进入扩产周期,目前在建的涤纶长丝产能达到了165万吨,公司在2019年涤纶长丝的产能将突破600万吨/年,直接受益于涤纶长丝景气周期。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为25.3亿元、29.3亿元和35.9亿元,EPS分别为1.94元、2.25元和2.76元,对应目前股价PE分别为11.5X、9.9X和8.1X,我们看好2018年公司布局PTA全产业链,PTA与涤纶长丝市场景气持续,维持“强烈推荐”的评级。

业绩大幅增长主要源于吡虫啉价格大幅上涨 公司2017年农药原药及中间体业务实现收入5.33亿元,同比增长52.81%,吡虫啉全年产销量分别为2449吨和2155吨,销售均价为15.34万元/吨,同比增长72.45%;啶虫脒产销量分别为1079吨和1035吨,销售均价为16.08万元/吨,同比增长105.48%。据我们测算,2017年吡虫啉与CCMP平均价差为7.69万元/吨,较2016年平均价差大幅增长92%,四季度由于国内厂家限产原因,吡虫啉价格大幅上涨,季度内均价达到23.60万元/吨,同比上涨117%,环比上涨42%,吡虫啉-CCMP平均价差达到11.90万元/吨,同比上涨159%,环比上涨85%。公司现有产能吡虫啉2500吨、啶虫脒1200吨和中间体CCMP2500吨,中间体可完全实现自给,具有中间体和原药一体化优势。因此,公司2017全年及四季度业绩的大幅增长,主要受益于吡虫啉价格的大幅上涨。 吡虫啉、啶虫脒价格将继续保持高位 吡虫啉和啶虫脒均为新烟碱类杀虫剂原药,两者有一定的替代作用,且由于吡虫啉的性能更稳定,市场规模相对更大,2016年全球销售金额为9.5亿美元,销售规模在杀虫剂中位列第三。目前吡虫啉全球名义产能约4万吨,预计实际产能不超过3万吨,其中2万吨左右分布在国内,主要原材料中间体为CCMP和咪唑烷,由于国内环保政策的收紧,2017年CCMP价格由年初的约8万元/吨大幅上涨至年底的接近15万元/吨,咪唑烷价格也由年初的约2.5-3万元/吨上涨至5-5.5万元/吨,我们认为今年这两种中间体价格将继续保持高位。同时,去年四季度以来国内吡虫啉厂家实际开工率只有20-25%之间,今年行业开工率将继续保持低位,公司作为山东省第一季被授予“农药生产许可证”的企业,将持续受益于行业中小产能的退出。 投资建设杀菌剂原药项目,看好未来公司高成长 公司投资的1000吨/年吡唑醚菌酯项目已于2017年四季度开始试生产,目前该原药国内厂家较少,投产后将充分释放产能,以当前28-30万元/吨的市场高价,将进一步提升公司业绩水平。此外,公司变更募投资金项目年产8000吨水性化农药制剂项目为年产2000吨丙硫菌唑原药项目,该原药市场前景好,公司进一步向上游原药领域拓展,公司预计改项目达产后将增加年利润0.6亿元,提升公司盈利水平。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.15元、3.83元和4.36元,对应PE分别为14.3X、11.8X和10.3X,继续维持“强烈推荐”的评级。 风险提示: 吡虫啉价格大幅下降的风险;杀菌剂项目投产不及预期的风险。

受益自动挡渗透率提升+客户拓展业绩高速增长业绩高速增长创历史新高。全年营收同比增长40.36%至12.08亿元,首次突破10亿元;归母净利润同比增长48.28%至2.33亿元,首次突破2亿元。其中Q4营收同比增长33.85%至3.48亿元;净利润同比增速42.22%至0.64亿元。具体业务来看:变速操纵器及软轴实现营收5.84亿元,同比增速37.42%,贡献总营收的48.34%;汽车拉锁实现营收2.60亿元,同比增速20.79%,贡献总营收的21.52%。 业绩高速增长一方面源于消费升级背景下行业自动挡渗透率的提升,另一方面源于公司客户的不断拓展。 盈利能力持续提升费用率管控2017年毛利率为33.94%,同比上升1.41个百分点,主要受益自动挡操纵器占比提升,其中变速操纵器及软轴毛利率同比提升0.65个百分点至37.44%;净利率同比上升1.23个百分点至19.53%,一定程度上受益费用率的降低,其中管理费用率同比降低1.26个百分点至6.46%,销售费用率同比降低0.04个百分点至4.75%。 盈利预测与投资建议 作为从事汽车变速操纵控制系统的企业,公司一方面受益行业消费升级,自动挡车型销量占比的提升带来公司操纵器产品单体价值量的提升;另一方面作为国内一级供应商,公司显著受益自主车企崛起,吉利、上汽乘用车销量高速增长带动公司产品出货量增加。此外,公司收购雪利曼,进一步完善公司在汽车控制系统领域的布局,在行业智能化发展趋势下,为未来发展开拓更广阔的空间。预估2018、2019和2020年EPS分别为1.83、2.38和2.99,对应PE为22倍、17倍和14倍,维持“强烈推荐”的评级。 风险提示 行业竞争加剧、配套客户销量不及预期,上游原材料涨价,新业务开拓不及预期。

一、事件概述:公司发布2017年报,2017实现营收65亿元,同比增长6.22%;实现归属上市公司股东的净利润为10亿元,同比增长22.88%;对应基本每股收益0.4074元。2017年年度利润分配预案为,每10股派发现金红利1.10元(含税)。 二、分析与判断:氯碱主业量稳价增,土壤改良业务基本稳定。公司2017业绩增长主要来自氯碱产品价格上涨以及塑交所营收规模的增长。2017年公司PVC销量64万吨增长3%,烧碱销量45万吨略有下滑,而我们测算两者销售价格分别增长12%、87%至5335元/吨、2949元/吨。塑交所2017年再次超额完成业绩承诺,实现净利1.6亿元同比增长40%。而土壤改良剂方面,毛利率维持在75%的较高位置,但销量小幅下滑至12.6万吨。相对120万吨/年的产能,土壤改良剂产能利用率还处在较低位置,在已经取得肥料登记证背景下,土壤改良剂未来销量有较大提升空间。 拟发行不超过22亿元可转债投入30万吨聚氯乙烯项目,产能增加40%。公司2017年12月30日发布公告,拟发行不超过22元可转债投入30万吨/年聚氯乙烯项目。该项目为子公司中谷矿业60万吨/年聚氯乙烯项目的二期,一期30万吨聚氯乙烯、30万吨烧碱和50万吨电石项目已于2016年投产。二期项目手续已经齐备,预计建设进度将会较快,有望于2018年投产,公司PVC、烧碱产能将由目前的70万吨/年增长超40%至各100万吨/年,产能释放也将成为公司2018/2019年重要的业绩增长点。 现金收购大股东盐湖资产直接增厚公司业绩。公司2018年3月27日发布重大资产重组停牌公告,拟以20~25亿收购大股东持有的内蒙古盐湖镁钾100%股权,交易对方承诺,标的资产2018-2020年实现扣非净利润6亿元。根据鸿达兴业集团官网,盐湖镁钾拥有拥有内蒙古哈达贺休盐湖的矿业权和探矿权,矿权面积36km2,盐、硝、镁、钾、锂、硼、溴等资源储量丰富。盐湖镁钾投资20亿元建设“110万吨/年盐硝矿开发及综合利用项目”。未来盐湖镁钾将和公司现有业务产生较好的协同效应并增厚公司业绩。 三、盈利预测与投资建议:暂不考虑盐湖镁钾,预计公司2018~2020年净利11.61、15.19、19.79亿元,每股收益0.49、0.61、0.76元,对应PE分别为13、10、8倍。氯碱化工景气度有望持续,公司产能增长确定,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 1、公司发布2017年年报:实现营业收入77亿元,同比增长35.5%;实现归属于上市公司股东的净利润4.7亿元,同比增长47.85%;并向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。 2、公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现净利润-1200万元至-600万元,去年同期净利润为-1859.24万元。 二、分析与判断 主营业务高增长,各解决方案竞争力强 公司推出基于“扎根行业,深入场景做创新”的行业整体解决方案,得到用户的高度认可。打造出多个有竞争力的综合解决方案,锐捷网络以8.4%份额在以太网交换机领域排名国内第四;云课堂获得国内虚拟化计算机教室解决方案市场75.7%市场份额;升腾资讯瘦客户机市占率43.6%,市场第一;POS机销量突破600万台,成为公司业绩新的重要增长点;K米用户数达6000万,月活跃度破千万。 聚焦主营业务,提升盈利能力 公司通过整合及优化资源,聚焦主航道,以1.65亿转让四创软件22%股权,只持有四创软件18%的股权,不再控股四创软件;竞拍腾云宝股权,并对控股子公司星网隽丰进行清算注销;公司通过发行股份及支付现金,于17年8月完成对于子公司升腾资讯和星网视易的少数股东权益的收购;将有效降低管理成本,提高公司整体经营效益。公司将围绕智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧社区、智慧通讯、智慧娱乐、智慧物联等产业领域不断强化有特色的整体解决方案能力。 控股股东增持,看好公司未来发展 公司控股股东福建省电子信息(集团)有限责任公司通过二级市场集中竞价方式增持公司585万股,持股比例由25.88%,上升至26.88%,彰显集团对公司未来发展的信心。公司研发人员占比达44%,2017研发费用投入9.96亿元,同比增长26%,占营业收入12.9%,全年共申请专利298项,其中发明专利230项。公司正通过研发投入,确立自己在技术上的领先优势,并由此提升产品竞争力。 三、盈利预测与投资建议 公司各项业务竞争力不断加强,呈现均衡增长态势,多点开花。收购子公司升腾资讯和星网视易少数股东权益对公司业绩产生积极影响。预计2018-2020年EPS分别为1.06、1.36和1.67元,相应PE分别为22倍、17倍和14倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 企业业务发展不及预期;并购公司业绩不达预期;

一、事件概述 3月27日晚间,公司发布2017年度业绩报告,全年实现营业收入158.85亿元,可比口径同比增长16.39%,实现归属于上市公司股东净利润13.39亿元,同比增长34.74%,每股收益0.60元,同比增长34.74%。置入资产实际净利润超出业绩预告的12.70亿元,超出利润承诺的11.24亿元。同时公司每10股派发现金红利1.90元。 二、分析与判断 盾构机和钢结构贡献主要利润增长,整体毛利率提升2pct 分产品来看,盾构机、道岔、钢结构、工程施工机械收入分别为28.49/43.96/61.50/8.33亿元,收入占比分别为18%/28%/39%/5%,同比分别增长25.25%/15.77%/13.47%/44.65%,占据公司收入比重较大的钢结构和盾构机业务收入增速较高,带动公司业绩的增长。从毛利率看,公司毛利率为20.26%,较可比资产同比增长2pct,主要是高毛利率的盾构机占比提高及降本增效工作推进。 新签订单充足,保障未来2-3年业绩增长 2017年,公司新签订单250.40亿元,同比增长23.68%,新签订单占当期营业收入的比重158%。从新签订单结构看,盾构机、道岔、钢结构、工程施工机械分别为74.73、52.78、99.07和10.56亿元,分别占总订单的比重为30%/21%/40%/4%,同比分别增长48%/-1%/38%/17%。由于新签订单到实际确认收入存在1-2年的执行周期,公司近两年新签订单充足,保障未来2-3年业绩的增长。且从产品结构看,盾构机和钢结构产品依然保持着强劲的增长态势,毛利占比较高的盾构机在公司收入中的占比将继续提升。 短期有解禁利空压制,盾构机行业渗透率加速提升 公司短期面临限售股解禁的压力。2017年3月份,公司以15.85元/股的价格发行37854.89万股,配套融资近6亿元,限售期12个月,该部分限售股于2018年3月27日解禁,占总股本的17.04%。但是从长期看,受地下管廊、地下空间建设的政策推进,尤其盾构机逐渐替代钻爆法等传统作业方式,在地下空间建设的渗透率逐渐加快。 三、盈利预测与投资建议 预计2018~2020年,公司实现归属于母公司股东净利润分别为15.76/17.34/19.92亿元,EPS分别为0.71/0.78/0.90元,PE分别为16x、15x和13x,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 铁路投资下滑对行业景气存在压制。

一、事件概述 公司发布2017年年报,全年实现营收9.44亿元,同比增长10.70%;归属于上市公司股东净利润2.32亿元,同比增长52.94%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.00亿元,同比增长47.54%;基本每股收益1.90元。拟向全体股东每10股派发现金红利6元(含税)。 二、分析与判断 全年业绩高增长符合预期,股权激励、研发支出拉升管理费用 期间费用方面,销售费用0.82亿元,同比增长14.60%,主要系人力成本及物流成本增长;管理费用0.64亿元,同比增长57.94%,增长幅度较大,主要系股权激励摊销费用、研发支出等增长;财务费用-0.02亿元,同比减少-381.21%,主要系报告期利息收入增加。 公司一般图书发行主营业务全年收入9.56亿元,同比增长6.90%,毛利率42.30%,较去年增加8.01个百分点,我们认为主要由于公司高毛利的自有版权图书发行业务占比提升。2017年公司自有版权图书策划与发行收入6.94亿元,同比增长37.88%,占公司主营收入73.54%。图书分销业务收入1.25亿元,同比减少57.8%,占公司主营收入13.29%。公司自有版权图书策划发行业务收入占比大幅提升,经营结构持续优化。 核心业务自有版权图书策划发行中,文学类图书收入5.05亿元,同比增长45.81%;少儿类图书收入1.33亿元,同比增长19.06%;社科生活类图书收入0.56亿元,同比增长23.55%。其中文学类图书收入增长率远高于市场增速。 国内图书市场持续回暖,立足精品优势赛道发掘新品 根据开卷信息数据,2017年中国图书零售市场总规模为803.2亿元,相较2016年增加了102亿元,同比增长14.55%。其中线下销售渠道零售规模344.2亿,线上渠道零售规模459亿。文学类图书销售同比增长15.11%,少儿类图书销售同比增长21.18%,大众阅读氛围不断提升。 2017年,根据开卷信息数据,公司共9本书目进入线下图书销售畅销榜前一百位,6本进入线上销售畅销榜前100位,再次验证公司的选题、发行及推广营销实力。同时公司图书版权库不断丰富,具备持续发掘潜力,截止2017年底,公司拥有授权期内图书版权近3300余种。 长销精品码洋贡献持续增长,验证发行及推广实力 根据开卷信息数据,公司2017年以0.16%的动销品种取得了1.36%的市场占有率,码洋品种效率8.5,远高于市场平均水平,单品收益能力强。此外,公司长销作品码洋贡献能力持续提升,2017年公司2016年及以前上市的自有版权图书贡献码洋较2016年上涨15.54%,验证了公司长期发行及营销推广实力。此外,公司计划在2018年组建童书发行团队,少儿板块营收规模有望持续提升。 影视版权稳健推进,未来发展值得期待 截止2017年底,公司拥有8部影视剧改编权,其中《人生》、《欢乐英雄》、《阴阳师》等5部进入拍摄筹备及剧本创作期。公司于2014年成立新经典影业,2016年成立尔马影业,未来有望持续完善文化创意产业链布局。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司经营结构将持续改善,同时有望受益于市场集中度进一步提升。预计公司18-20年EPS为2.44、3.67和4.98元,当前对应PE为32X、21X、16X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、盗版风险;2、图书策划发行选题风险;3、影视业务发展不达预期;4、行业竞争加剧。