一、事件概述。 公司发布2017年年报,全年实现营业收入9.86亿元,同比增长89.22%;归母净利润5.34亿元,同比增长77.42%;每股收益0.34元。拟每10股派发现金股利0.62元,共计派发1.01亿元;拟每10股转增5股。 二、分析与判断。 品牌、品类不断丰富,GMV持续提升。 受益于品牌和品类扩展、供应链资源丰富、电商服务效率提升等因素,公司2017年综合服务费收入达6.22亿元,同比增长35%;品牌授权费收入达0.17亿元,同比增长168%;全资收购的移动互联网营销服务公司时间互联2017年11-12月并表,贡献营业收入2.39亿元,归母净利润0.27亿元。公司不断丰富品牌矩阵,2017年旗下全品牌授权生产商达846家,同比增长41%;授权经销商3,427家,增长85%;授权店铺4,442家,增长113%。授权品牌产品的可统计GMV达124.03亿元,同比增长72%,其中南极人、卡帝乐品牌GMV分别为109.03亿元、12.70亿元。毛利率同比下降17.18pct至70.05%,其中现代服务业务板块毛利率略升2.55pct至91.85%;货品销售业务逐步收缩,毛利率下降29.75pct至3.77%;新增移动互联网业务毛利率为13.68%。费用管控情况较好,期间费用率达8.35%,同比下降2.62pct。 一季度利润保持高增长,时间互联发展迅速。 2017年时间互联业务发展迅速,在供给侧拓展了小米商店等新的主流媒体,同时新增苏宁易购、拼多多、链家等100余家优质新客户,并实现了金融行业从无到有的突破,新增客户达50余家,金融类产品全年收入达9,000万元。根据业绩承诺,时间互联2017-2019年扣非净利润应分别不低于0.90/1.17/1.32亿元,2017年实际完成1.09亿元,同比增长超过50%,高于业绩承诺。此外,公司业绩预告预计一季度归母净利润为8,750-9,000万元,其中时间互联贡献2,800-2,950万元,若剔除时间互联数据,则盈利同比提升130%-134%,未来有望保持高增长。 三、盈利预测与投资建议。 公司主业高速发展,品牌矩阵持续丰富,时间互联并表增厚业绩。预计2018-2020年EPS为0.52/0.71/0.95元,对应PE为27/20/15倍,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 公司于4月20日晚发布2017年年报与2018年一季报:2017年报:报告期内实现营业收入72.48亿元,同比降0.92%,实现归母净利润6.89亿元,同比降1.26%,实现EPS0.90元。此外公司拟每10股派发现金股利7元(含税)。18年一季报:报告期内实现营业收入15.68亿元,同比增5.57%,实现归属净利润1.47亿元,同比增7.88%,实现EPS0.19元。公司拟向191位激励对象授予限制性股票总计不超过500万股,约占公司总股本0.65%,授予价1元/股,业绩考核标准为2018年-2020年营业收入同比增长率分别不低于6%、11%、17%,净利润同比增长率分别不低于2%、8%、15%。 二、分析与判断。 渠道调整成效渐显,2018年Q1业绩增速环比提升。 单季度来看,18年Q1营收与业绩增速环比改善:2017年Q4单季度营收21.82亿,同比-4.34%;归母净利润1.50亿,同比-0.83%。2018Q1单季度营收15.68亿,同比+5.57%,归母净利润1.47亿元,同比+7.88%,我们公司一季度营收和业绩增速均有环比回升,主要原因是公司前期渠道调整措施开始显成效。预计随着调整后的渠道商发力,公司营收与业绩有望实现恢复性增长。 受益产品结构调整,毛利率提升。 公司毛利率逐季好转,17年全年毛利率同比+0.31pct至33.01%,净利率同比-0.23pct至9.8%,17Q4毛利率同比+0.65pct至33.5%,净利率同比+0.01pct至7.15%;18Q1毛利率同比+0.93pct至31.53%,因加大投入和汇率波动,期间费用率上升0.9pct,净利率小幅下降0.05pct至9.42%。我们认为公司在原材料价格上涨的压力下,毛利连续两季度同比均有提升主要原因在于产品结构调整,2017年收入结构占比较高的食品加工机系列产品毛利率同比提升1.24pct。预计未来随着公司产品结构进一步优化调整,公司盈利水平仍有望进一步提高。 携手Shark进军吸尘器市场,有望打开新的增长空间。 公司拟以自有资金1249.5万元收购尚科宁家(中国)科技有限公司51%的股权,收购完成后,公司将成为尚科宁家(中国)控股股东并纳入公司合并报表范围。考虑到Shark自身产品及品牌力优势以及中国吸尘器市场空间处于快速增长期,我们认为随着双方合作持续深入,公司有望在业务拓展的同时获得营收业绩双提升。 股票激励计划,彰显公司管理层对公司未来加速发展的信心。 据公司发布的2018年限制性股票激励计划草案,公司拟向激励对象授予限制性股票总计不超过499.996万股,授予数量约占草案公告当日公司股本总额的0.65%。其中,预留股份为12.996万股。首次授予部分分3年分别解禁30%/30%/40%,预留部分分2年分别解禁50%/50%。激励对象所获得的限制性股票解禁条件为2018年-2020年营业收入同比增长率分别不低于6%、11%、17%,净利润同比增长率分别不低于2%、8%、15%。我们认为公司此次股票激励计划解锁条件要求的营收与业绩增速逐年加快,显示出公司管理层对公司未来加速发展的信心。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为随着公司渠道调整完成,2018年公司将走向恢复性增长的正轨:一是原有业务在渠道理顺之后盈利能力有望稳步回升;二是公司收购北美吸尘器品牌Shark中国子公司,布局高端环境家居领域,有望在业务拓展同时,带来收入与业绩端的快速增长。此外,股权激励计划也彰显出公司对未来加速发展的信心。我们预测公司2018-2020年EPS分别为1.03元、1.18元、1.38元,对应的PE分别为16倍、14倍、12倍。继续给予强烈推荐评级。

一、事件概述。 2017年公司营业收入9.09亿元,同比增长94.01%。归属于上市公司股东的净利润为9702.73万元,同比增长100.36%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8992.16万元,同比增长95.32%。经营活动产生的现金流量金额为1.87亿元,同比增长126.28%。基本每股收益为1.21元/股。公司向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 二、分析与判断。 公司移动阅读收入增长超预期,数字阅读产业蓬勃发展公司内容储备丰富。 2017年公司营收同比增长94.01%,归母净利润同比增长100.36%超市场预期,根据wind公司同期ROE(摊薄)为28.76较去年同期增长48.71%,销售毛利率为24.79%较去年同期增长7.32%。公司移动阅读平台收入8.19亿元,同比增长113.92%,毛利率23.37%同比增长1.48%。公司华南地区业绩增长较快占总营收48.18%,同比增长374.92%。《2017年度中国数字阅读白皮书》显示,2017年中国数字阅读市场规模已经达到了152亿,同比增长26.70%,数字阅读用户规模为3.78亿,同比增长13.37%。公司2017年新增原创作品近9000部,新增签约作者5000余人,已拥有各类优质文字阅读产品21000余本,签约作者原创作品17000余本,引入有声作品近6000部,时长3万五千多小时,自制有声内容近6000余小时。公司在内容数量激增的同时提升自生产能力。 新媒体推广新模式实现精准营销,三大运营商及微信助力公司扩充市场。 公司在微信、新浪微博、今日头条等多个平台自营新媒体账号,给用户提供价值内容,提升用户使用粘性,目前公司旗下已经拥有超过4000万的微信粉丝矩阵。公司持续加强渠道管理能力同时打通微信新渠道,推出微信公众号/小程序阅读模式,加上公司在微信端的影响力与掌阅、起点中文网等数字阅读领先者相当甚至有所超越故能持续支撑业绩高速增长。本报告期内公司进一步加大了与咪咕阅读、天翼阅读、沃阅读等基地平台联合运营的力度,在内容、渠道和营销等方面进行全方位合作,从而进一步抢占了移动阅读市场份额。 公司布局IP衍生品开发,构建泛娱乐新生态同时增加新盈利点。 付费经济加速内容价值的两极化,优质内容集中流量趋势凸显。公司17年会以文学IP为核心,深度开发影视、游戏、动漫等衍生品;3部畅销小说已经有声改编完成,2部正在改编中,1部改编真人漫画已经上线,2部漫画已经改编完成,3部正在漫画改编过程中。此外公司网络影视剧IP项目也已在筹划当中,未来将持续引入优质文字阅读内容,签约人气作者,紧追市场热点创作优质原创作品创造业务新盈利点。 股票期权和限制性股票绑定公司核心人才,充分调动高管积极性。 公司股权激励计划共授予10人,包括任职董事、高级管理人员等,业绩考核规定2018-2020年净利润增长率分别不低于2017年净利润的50%/100%/150%(三年CAGR约35%),公司运用激励手段调动公司高管扩张业务积极性。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为公司具有海量优质的数字阅读内容和专业化的高效运营团队,同时还有广泛、精准的分发渠道和强有力的技术支撑。2018年一季度预计归属于上市公司股东净利润在4200万元-4800万元,同比增长91.97%-119.4%说明公司具有持续高速增长实力。预测公司18/19/20年归母净利润分别为1.67亿元、2.33亿元和3.17亿元,预计公司2018-2020年EPS分别为2.09元、2.91元和3.96元,当前股价对应的PE分别为37X、26X和19X,维持“谨慎推荐”的评级。

一、事件概述。 公司于4月24日公布2018年一季度报告,报告期内公司实现营收68.1亿元,同比增长19.7%;实现归母净利润5.1亿元,同比增长28.7%;基本每股收益0.81元。 二、分析与判断。 业绩符合预期,维持强烈推荐评级。 公司一季度业绩保持稳定高速增长,符合市场预期。未来受益于市占率提升和产品结构升级,公司业绩仍有望保持快速增长;资产端公司在手货币资金充裕(一季度公司在手货币资金达到142亿元,较去年同期增长了18亿元);运营端公司经营活动产生的现金流量良好;股东回报方面公司连续6年分红比例达到40%以上;我们看好公司的长期发展,维持公司强烈推荐评级。 收入稳健增长,后续增速有望加快。 公司一季度收入增速维持高位,但相较2017年有所放缓:一方面受行业出口整体不佳影响,公司出口业务增速下行,出口表现弱于内销;另一方面公司转型产品领先、效率驱动,产品结构进行了较大升级,对价格敏感的电商业务稍有影响。我们认为随着公司产品结构转型深入,品牌形象提升,公司营收增速有望再度提升。 毛利率大幅提升,未来趋势有望持续。 一季度公司毛利率27.26%,较去年同期提升1.6个百分点。主要驱动因素是产品结构的升级,表现为滚筒持续保持快速增长,干衣产品增长迅猛。就未来来看,由于公司将继续深化产品领先的策略,我们判断公司毛利率水平仍有望进一步提升。 财务费用率带动期间费用率大幅下行。 公司一季度期间费用率同比下降了0.55个百分点,主要驱动是财务费用率下降了0.8个百分点。未来伴随着公司产品升级,不排除有销售费用率提升的可能,但我们判断整体期间费用率大幅波动的可能性不大。一季度在毛利率和期间费用率的带动下,公司的整体净利率水平达到8.36%,较去年同期提升了0.66个百分点。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020年EPS为2.99、3.71和4.66元,维持强烈推荐评级。

一、事件概述。 公司发布2017年年度报告:全年营业收入137.67亿,YOY+54.82%;归母净利润25.09亿,YOY+35.95%;其中四季度营收83.61亿元,同比增长47.02%,归母净利润17.68亿,同比增长25.74%。 二、分析与判断。 业绩增速基本符合预期,持续围绕膜技术开拓水污染治理市场。 公司全年业绩增速36%,略低于此前业绩快报,但基本符合此前WIND一致预期。分业务来看,环保整体解决方案营收88.03亿元,同比增长95.74%,占比进一步提升至64%,市政与给排水营收36.09亿元,同比下滑13.29%。PPP浪潮下市政类项目市场快速释放,公司在拥抱新变化、积极获取综合治理订单的同时仍然围绕原有主业,利用膜技术优势持续开拓污水处理、再生水等水环保市场,MBR+DF双膜技术在全国范围内得到进一步推广应用,水务环保类工程占比持续提升。 充沛在手订单保障内生增长,外延方面良业环境业绩兑现超预期。 公司披露2017年签订EPC订单166个,金额299亿元,TOT、BOT等PPP订单63个,总额348亿元,投资额同比增长115%、78%,向EPC模式有一定倾斜。公司在手超600亿订单尚未完工结转,未来内生快速增长确定性较强。外延方面,2017年6月公司以8.49亿元现金收购国内一流光环境运营商良业环境70%的股权,提升公司对于特色小镇、旅游等PPP项目承接能力。良业环境2017年贡献收入11.01亿,净利润3.50亿,超额完成此前1.65亿元的业绩承诺。 工程占比提升致毛利率小幅下滑,财务费用率略有上升。 公司综合毛利率28.96%,净利率18.82%,同比下滑2.43%、1.98%,主要系新承接的黑臭水体业务毛利低于以往水处理业务。三项费用率小幅上升1.08%,销售/管理/财务费用率分别+0.03%/-0.63%/+1.69%,规模效应带动管理费用率下降,财务费用率因利息支出增大而上升。公司2017年新增短期借款14.4亿、长期借款22.1亿,债务结构继续向长期借款倾斜。公司2017年长期借款利率在2.32%-5.98%之间,预计均值在5%以下,整体财务成本较为可控。 经营活动现金流有所改善、投资现金流出加大,债务融资空间较大。 经营活动净流入25.13亿元,同比增长234%,应收账款周转率提升0.5至3.1,存货周转率下降4.31至11.4,主要系良业环境未结算业务并表所致。投资活动净流出110.66亿元,同比下滑129%,主要为PPP项目投资款、良业环境收购以及中关村银行投资款。目前公司资产负债率仅56.44%,显著低于同业竞争对手平均65%的水平,后续仍有较大的债务融资空间。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2018~2020年EPS分别为1.06、1.28、1.55,对应当前价格16、13、11倍,看好公司膜技术在水治理领域应用的持续扩展,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近期,恒锋工具发布2017年度报告:报告期内公司实现营业收入3.24亿元,同比增长54.94%;归属上市公司股东净利润0.96亿元,同比增长28.69%;归属于上市公司股东的扣非净利润0.85亿元,同比增长29.35%。扣除子公司上优刀具的合并数据,报告期内公司收入为2.64亿元,同比增长27.20%,净利润1.02亿元,同比增长27.84%。公司计提商誉减值准备1,606万元,受此影响公司最终合并净利润偏低。公司同期发布了2018年一季度报告:报告期内公司实现营业收入7,349万元,同比增长50.44%;归属上市公司股东净利润2,229万元,同比增长65.96%;归属于上市公司股东的扣非净利润1,944万元,同比增长83.13%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.60元(含税),剩余未分配利润滚存至以后年度分配。 二、分析与判断。 上优刀具利润承诺未能完成,商誉减值冲击利润。 2017年公司以1.94亿元对价收购上优刀具100%股权,原股东方承诺2017-2019年归母净利润分别为1,850万元、2,300万元和2625万元。受厂房搬迁等因素影响,2017年上优刀具实际实现归母利润1,542万元,低于业绩承诺338万元。上优刀具原股东方拟通过注销24.6万股股份进行补偿,并返还现金股利3.84万元。公司计提商誉减值准备1,606万元。 汽车零部件行业仍是最大市场,精密机械增长较快。 根据行业分类,2017年公司在汽车零部件行业实现销售收入2.29亿元,占公司营收的70.71%;其次为精密机械行业,实现销售收入4,554万元,同比增长141.43%,占公司营收的14.05%;此外电站设备、钢结构分别贡献了5%以上的收入;航空零部件行业贡献了1.91%的收入。 国内金属切削工具行业大而不强,进口产品占据中高端市场。 金属切削工具是制造业的基础,目前国内工具行业发展跟不上制造业的需求。2017年国内工量具消费总额为48.02亿美元,其中进口总额18.1亿元美元,进口占比超过37%。总体上看国内中高端需求仍以进口为主,虽然全行业保持了9.8亿美元贸易顺差,但主要以中低端产品为主。从国际经验看,我国工具行业转型升级中面临的最大的瓶颈是缺少强大的领军型工具企业,担当起抗衡跨国集团、对内引领行业企业共同前进的重任。公司作为国内领先的刀具企业,在拉刀、花键量具等多个领域处于行业领导地位。我们认为随着公司进一步拓展产品品类,未来将能够实现国内一流、世界领先的愿景。、三、盈利预测与投资建议我们预计公司2018-2020年营业收入分别为3.74亿元、4.57亿元和5.48亿元,归母净利润分别为1.17亿元、1.54亿元和1.94亿元,对应EPS分别为1.11元、1.46元和1.85元,对应PE分别为31X、23X和19X。维持“强烈推荐”的评级。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为3.74亿元、4.57亿元和5.48亿元,归母净利润分别为1.17亿元、1.54亿元和1.94亿元,对应EPS分别为1.11元、1.46元和1.85元,对应PE分别为31X、23X和19X。维持“强烈推荐”的评级。

一、事件概述 公司于4月25日晚间发布2018年一季报,报告期内公司实现营业收入5.33亿元,同比增长44.59%,实现归母净利润0.90亿元,同比增长47.55%。 二、分析与判断 一季度业绩高增长受益于吡虫啉量价齐升 公司一季度销售毛利率为37.49%,同比增长3个百分点,环比小幅下滑0.7个百分点。受人民币升值导致的汇兑损失增加影响,财务费用大幅增长55倍至0.28亿元。公司一季度销售吡虫啉702.76吨,同比增长56.6%,销售啶虫脒244.48吨,同比增长3.2%,一季度吡虫啉销售均价(不含税)为17.33万元/吨,同比增长28.60%,啶虫脒销售均价(不含税)为16.81万元/吨,同比增长33.61%,因此公司一季度业绩的高速增长主要受益于吡虫啉的量价齐升。据我们测算,2018年一季度吡虫啉-CCMP平均价差为9.2万元/吨,较去年同期大幅增长60%,公司现有吡虫啉产能2500吨、啶虫脒产能1200吨和中间体CCMP产能2500吨,仅中间体咪唑烷需要外部采购,公司的原材料配套一体化优势显著。 吡唑醚菌酯项目投产,看好未来公司高成长 公司投资的1000吨/年吡唑醚菌酯原药项目一季度实现生产62.51吨,对外销售10.21吨,平均销售均价(不含税)为27.10万元/吨,其余作为制剂产品销售。目前该原药国内厂家较少,我们认为该项目投产后,在今明两年后将充分释放产能,进一步提升公司业绩水平。此外,公司变更募投资金项目年产8000吨水性化农药制剂项目为年产2000吨丙硫菌唑原药项目,该原药市场前景较好,公司进一步向上游原药领域拓展,公司预计改项目达产后将增加年利润0.6亿元,进一步提升公司盈利水平。此外,公司还储备了噻虫嗪、噻虫胺等新一代烟碱类杀虫剂项目,我们看好公司未来在农药原药项目上的进一步发展。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.15元、3.83元和4.36元,对应PE分别为14.3X、11.8X和10.3X,参考申万化工指数约24XPE水平,继续维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 吡虫啉价格大幅下降的风险;杀菌剂项目投产不及预期的风险。

一、事件概述。 近期,公司发布2018年一季报:一季度公司实现营业收入749.35亿元,同比增长8.59%;归属上市公司股东净利润13.02亿元,同比增长374.75%。 二、分析与判断。 移动业务继续快速发展。 2018年,公司继续深化落实聚焦战略,促发展、控成本、转机制,盈利能力持续显著提升。公司大力推动移动业务发展模式转型,创新产品和营销模式,提升新入网用户质量,在低成本、薄补贴的用户发展模式下,移动业务实现提速发展。2018年一季度,公司移动出账用户净增978万户,达到2.94亿户;其中4G用户净增1,933万户,达到1.94亿户;移动出账用户ARPU为人民币47.9元,比去年同期上升2.6%。移动主营业务收入达到人民币415.11亿元,比去年同期上升11.6%。 固网ARPU值略有下降,收入同比提升。 面对宽带业务领域的激烈竞争,公司围绕宽带视频化、融合化、电商化,进一步优化产品,强化运营与服务,激发基层销售活力,不断提升宽带业务差异化竞争力。固网宽带用户达到7,806万户,比去年底净增152万户,但固网宽带接入ARPU比去年同期有所下降。固网主营业务收入为人民币246.17亿元,比去年同期上升3.4%。 毛利率水平持续提升,财务费用有所下降。 公司2018年一季度利润显著提升,主要是由于随着用户规模的增加,2I2C等新业务的推出,营业收入良好增长,以及毛利率水平的提升和财务费用的减少。公司一季度毛利率为26.45%,相比去年同期24.97%提升了1.48%,在成本控制方面取得了良好成效。公司一季度财务费用同比下降80.39%,主要由于带息负债减少导致利息支出减少。 三、盈利预测与投资建议。 公司2018年将继续开拓5G,大力发展产业互联网业务,深度推进体制机制变革,开创创新发展新局面。预计2018-2020年EPS分别为0.09、0.14和0.21元,相应PE分别为56倍、35倍和24倍。公司近三年PE最低值和平均值分别为26倍和196倍。维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 4月20日中国人寿发布2018年一季度业绩预增公告,受准备金折现假设更新影响,公司预计归母净利润为67.64至79.94亿元,较2017年同期增加约110%到130%。 二、分析与判断。 准备金折现假设更新释放利润,一季度业绩大幅预增。 归母净利润高增的主要原因是公司传统险准备金折现率假设更新。2017年第一季度传统险准备金折现率假设的更新增加了保险合同准备金,而2018年第一季度该项假设的更新减少了保险合同准备金,准备金释放大幅增加一季度利润。 一季度原保费收入小幅下滑,3月单月同比增速显著改善。 一方面受134号文监管加强影响,快返产品和中短期存续产品受到限制。另一方面一季度社会居民贷款增长造成外部资金面收紧,另外替代产品的收益率持续提升,影响保险产品需求。四家上市险企3月累计保费同比增长10.2%,中国人寿同比下滑1.1%,增速排名靠后,但3月累计收入规模降幅较2月有所收窄。1-3月中国人寿累计实现原保费收入2434亿元,1-3月单月原保费收入分别为1268、278、888亿元,单月同比增速分别为-21.3%、-3.1%、57.7%。3月公司增速提升明显,收入回暖助推公司利润释放。 利润增速超预期,全年利润有望持续释放。 2018年一季度公司传统险合同准备金释放,显著增厚公司一季度利润,超出增长预期:1)一季度归母净利润增速110%-130%超过去年净利润增速68.6%,利润增速超出预期;2)去年公司业务及管理费率从2016年6.0%下降至5.8%,预计今年费用结构优化将持续。预计公司全年会计利润将持续释放,提振公司投资价值。 三、盈利预测与投资建议。 134号文严监管叠加外部资金面收紧、替代产品收益率提升因素影响,公司开门红保费收入下滑,一季度同比下降1.1%。一季度公司准备金释放,以及3月保费收入增速提升,推动公司一季度利润高增。公司目前个险业务、期交业务、续期保费收入增长稳健,结构优化有望持续推动公司收入提升、利润释放。预计公司2018至2019年NBV为689.8、829.8亿元,PEV为0.82、0.71,维持强烈推荐评级。

一、事件概述 2018年4月24日,公司发布2017年年报:营收、归母净利润、扣非净利润分别为9.26亿、1.02亿、1.02亿,同比增长10.49%、19.27%、19.40%。EPS为0.1008元,符合我们此前报告的预期。18年上半年业绩预期区间为2.41亿~2.82亿,同比增长15%~35%。 二、分析与判断 一季度业绩稳定增长,潜力品种高增速 一季度公司业绩继续保持稳定增长。分板块来看,估计工业板块增速在20%以上,商业增长相对稳定。从工业的品种角度来看,预计潜力品种的快速增长为公司业绩主要引擎,根据样本医院数据,估计度洛西汀、瑞芬太尼增速均在50%以上。 推广力度加大带动费用小幅增长,毛利率保持增长趋势 Q1销售费用2.99亿,同比增长16.50%;费用率32.29%,比去年同期提高1.67pct,预计主因潜力品种招投标顺利,公司加大进院推广工作力度。管理费用0.68亿,同比增长12.69%;费用率7.37%,比去年同期提高0.14pct,预计源于新品研发和一致性评价投入增多。公司毛利率53.91%,比去年同期提高2.48pct,预计一方面来自工业板块比重的持续增加,另一方面来自高毛利品种带来的产品结构升级。 核心品种招投标顺利,预计全年销售趋势向上 预计Q2公司业绩随中标省市覆盖的扩大和各院药事会的完成加速增长。度洛西汀、阿立哌唑和右美托咪定17年以来分别在10、8、17个省市中标,预计进院工作逐步完成,放量进度有望持续提升。利培酮分散片在9个省市新中标,成为本品的新增长点。估计上半年业绩增速在20%以上,全年业绩保持持续上升趋势。 BE进展顺利,内生外延扩充产品线 公司内生外延,持续扩充产品线。一致性评价方面,利培酮已完成BE,氯氮平、阿芬太尼、阿立哌唑BE稳步推进;重磅品种地佐辛报产审评中,有望年底上市。外延方面,公司与江苏晶立信签署协议,获得最新一代精神分裂症长效注射剂棕榈酸帕利哌酮的技术,本品目前在国内尚无仿制药上市,公司将随即申请临床;此外,公司拟与美国Trevena签订协议,独家获得治疗急性中至重度疼痛的品种,在国内开展研发、生产和销售;两个协议进一步丰富了公司的精神和麻醉产品线,有助于充分利用公司研发和销售团队的经验,与现有品种形成协同,巩固公司在中枢神经领域的优势。 三、盈利预测与投资建议 公司传统品种表现稳定,潜力品种随着医保导入和新标执行进入高速增长期,内生外延储备丰富研发管线。预计18-20年EPS0.47、0.59、0.72元,对应PE为34.5X、27.9X和22.7X。目前化学制剂行业平均PE约为35.0倍,公司PE低于行业PE,且公司为中枢神经用药领军企业,受益政策壁垒,有一定溢价空间,维持谨慎推荐评级。 四、风险提示 产品推广不及预期;研发进度不及预期。

一、事件概述。 公司发布2017年年报,全年实现营收18.43亿元,同比增长6.48%;归属于上市公司股东净利润8.15亿元,同比增长10.02%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.62亿元,同比下降11.01%;基本每股收益0.28元。 二、分析与判断。 影视业务表现平淡,成本增长导致毛利率下滑。 公司2017年期间费用方面:销售费用0.82亿元,同比增长18.93%;管理费用1.75亿元,同比增长15.38%;财务费用0.33亿元,同比增长166.49%,主要由于报告期内发行10亿元公司债计提利息。 2017年,公司电影及衍生品业务收入12.38亿元,同比增长0.32%,毛利率44.01%,比去年同期减少10.59%。2017年计入票房收入影片共15部,其中13部为2017年上映影片,包括《大闹天竺》、《缝纫机乐队》等;《你的名字》、《少年》两部电影为2016年转结影片。电影业务营业成本0.93亿元,同比增长23.70%,毛利率减少10.59%,导致电影业务表现平淡。 电视剧业务2017年收入0.5亿元,同比下降62.58%,确认了电视剧《嘿,孩子》、《最好的安排》、《青云志2》的发行收入。电视剧业务当前营收占比2.74%,有较大提升空间。 出售新丽股权兑现投资收益,2018年片单储备丰富。 公司2018年一季度,以对价33.17亿元将持有的新丽传媒27.64%股份出售给林芝腾讯,获得投资收益约22.66亿元(税前),预计于2018年一季度确认非经常性损益18.5-19.5亿元。公司股权投资布局收获颇丰,猫眼与微影合并后已成市占率超50%的最大线上票务平台,市场影响力及业务拓展空间持续增强。2017年公司增持猫眼11.11%股权,有望持续受益于猫眼增值。 公司预计2018年上映影片15-20部,一季度春节档上映的公司参投影片《唐人街探案2》总票房34亿元,成为春节档票房冠军。二、三季度还将上映公司参投及发行影片《动物世界》(李易峰、周冬雨主演)、《一出好戏》(黄渤、王宝强、舒淇主演)等。考虑到公司现有项目储备情况,预计今年公司电影业务有望保持稳健增长。 电视剧业务方面,公司电视剧项目将向主投主控转化,有利于项目品质把控。2018年公司优质电视剧项目储备丰富,包括《左耳》、《东宫》、《怪医黑杰克》等。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司18-20年EPS为0.98、0.46和0.52元,当前对应PE为11X、23X、20X,给予“谨慎推荐”评级。

一、事件概述。 公司4月19日晚间发布2018年度一季报,报告期内公司实现营业收入9.05亿元,同比增长72.18%,实现归母净利润1.16亿元,同比增长98.58%。 二、分析与判断。 一季度业绩大幅增长受益于草铵膦量价齐升。 公司一季度收入同比增长72.18%,受淡季和春节影响,环比下降20.64%,毛利率为30.59%,同比上升3.5个百分点,环比下降约3个百分点。由于人民币升值导致的汇兑损失影响,财务费用同比大幅增长约15倍至0.28亿元。一季度国内95%草铵膦价格为19.1万元/吨,同比增长20.6%,同时公司经过技术改造,目前草铵膦年产能已经由去年同期的5000吨提升至目前的8,400吨,因此,我们认为公司一季度业绩的高速增长主要受益于草铵膦的量价齐升。此外,公司在广安基地10,000吨草铵膦新增产能将在今年投产,1,000吨丙炔氟草胺、1,000吨氟环唑项目目前按照计划有序建设,我们看好公司今年业绩有望再上一个新的台阶。 看好草铵膦未来需求增长空间。 草铵膦全球销售额由2003年的2.9亿美元增长至2016年的13.7亿美元,最近两年的增速高达78.7%和34.7%,卓创资讯预计到2020年,全球草铵膦的销售额将增长至23.3亿美元。2016年7月1日开始,国内开始全面禁用百草枯水剂,国内市场乐观估计约有1.3万吨左右的草铵膦替代空间,而为国内百草枯主要出口目的地的泰国、越南、巴西都将在未来全面禁用百草枯,未来草铵膦替代百草枯的市场空间会更大。此外,近年孟山都和拜耳都在大力推广抗草铵膦种子的推广进度,未来将会更进一步拉动草铵膦需求。此外,近年来制剂厂商越来越多使用草甘膦和草铵膦复配的方法,2016年全球草甘膦的使用量在45-50万吨原药左右,其中80%使用在转基因作物上,按照与草铵膦10:1的关系比例复配,对草铵膦的需求大约在2万吨至2.4万吨。考虑到不是所有的耐草甘膦作物均会更换为耐草甘膦和草铵膦作物,假设有一半的种子换成双抗种子,草铵膦的需求的大约在1万吨至1.2万吨。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.14元、1.47和1.62元,对应PE分别为16.4X、12.8X和11.6X,对比申万化工行业24.3X动态PE,维持“强烈推荐”的评级。

设备自主可控,拥有核心技术。 公司成立以来以DIP型音叉晶体谐振器为突破,集中研发力量突破了生产工艺和核心技术,拥有一系列自主知识产权设备,实现了规模化量产,市场占有率处于主导地位。2013年开始生产和销售微型SMD高频晶体谐振器,近期通过与武汉理工合作,成功研发国内首套智能纯金属焊接封装设备,打破日本垄断。公司及子公司拥有专利共84项,其中6项发明专利。 伴随物联网发展以及进口替代,国产晶振行业迎机遇。 中国是全球电子产品的主要生产产地,据压电晶体行业协会(PCAC)数据国内2017年进口晶振数量为342亿只;推测国内2017年自产自销250亿只,则国内年消耗晶振数量将达600亿只左右,假定国内晶振消耗量占比为全球60%,则2017全球总消耗量将达1000亿只。伴随5G催生的全新应用,将有数以百亿计的全新设备接入到万物互联的网络中,作为物联网的基础元器件,我们认为行业将保持与物联网同步增长趋势。预计2018年晶振市场需求增加将达百亿只,我们认为振行业未来几年整体将保持10%左右的增速。 产能释放,业绩有望迎来高速增长。 2017年公司实施TKD-M系列扩产以及温度补偿型产业化项目,计划总投资2.97亿元,发行可转债募资2.15亿元,将实现新增产能8.4亿只。投产后产品结构将得到优化,高端产品占比显著提升。目前公司IPO募投扩产项目均已完成投资,至2017年底TKD-M年产能逾6亿只,TF系列产品年产能逾15亿只。预计2018年度各系列产品总产能逾35亿只。相比2017年产量22.51亿只,同比提升55.5%。公司自主品牌产品TKD-M系列M322526M和40M产品,近期分别获得了联发科和ESP公司认可,标志公司成功进入国际市场,公司品牌认知度得到提升。 盈利预测与投资策略。 下游行业对晶振需求旺盛,公司产能释放中。预计2018-2020年EPS分别为0.91、1.26和1.63元,相应PE分别为31倍、22倍和17倍。公司近一年PE最低值和平均值分别为36倍和49倍。维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司发布2017年年度报告:全年营业收入152.26亿,YOY+77.79%;归母净利润21.78亿,YOY+68.13%;其中四季度营收65.91亿元,同比增长85.56%,归母净利润13.11亿,同比增长68.46%。 二、分析与判断 业绩增长符合预期,环保、文旅、危废三轮驱动下高速增长可期 公司全年业绩高速增长,符合我们此前报告的预期。市政园林/水环境综合治理/固废处置/全域旅游营收分别占比46%、30%、9.88%、7.24%,传统市政园林业务占比下滑4%,水环境治理同比增长76%、占比维持稳定,全域旅游项目开始落地、贡献收入愈11亿,固废处置占比下滑4.3%,主要系剥离申能环保影响。2017年公司通过新设、并购等方式继续扩大危废产能,取得工业危险废弃物环评批复126.45万吨。公司四季度营收增速超全年增速,在PPP监管驱严的行业大背景下仍然维持了较快的项目推进速度,表现出强大的项目管理能力。未来在环保、旅游、危废三轮驱动下,公司业绩增长值得期待。 毛利率小幅下滑,规模效应下财务费用率有所下滑 公司综合毛利率29.93%,净利率10.54%,同比下滑1.27%和1.54%,盈利能力有所下滑系行业竞争加剧影响,随着PPP进入规范化时代、未来行业竞争格局有望改善,公司毛利率有望维持稳定。三项费用率维持稳定,销售/管理/财务费用率分别+0.02%/-0.04%/-0.92%,规模效应带动财务费用率有所下滑。 在手订单充沛且质量较高,受PPP规范化影响较小 公司2017年合计中标金额763.21亿元,同比增长83.29%,其中PPP订单占94%。项目质量方面,公司2017年公告订单682亿,投资额入库率64.45%,优于同业,同时5个环保项目、2个文旅项目入选国家第四批示范项目,涉及投资额超百亿元。在手项目质量较高,预计受本轮PPP规范化的影响较小。公司2018年至今已公告中标项目227亿元,延续了2017年的增长势头。 经营现金流改善明显,项目快速落地 公司经营性现金流净流入29.24亿元,同比增长86%,应收账款及票据周转率2.38、存货周转率0.98,较去年提升0.55、0.25,回款速度提升明显,现金流显著改善。投资性现金流净流出45.11亿元,流出增长71%,2017年公司投资成立SPV公司43家,PPP项目股权投资款已达55.37亿元,同比增长190%,在手项目的快速落地将为未来增长提供支撑。 三、盈利预测与投资建议 看好三轮驱动下公司未来的业绩增长,维持此前的业绩预测不变,预计公司2018~2020年EPS分别为1.21、1.63、2.17,对应当前价格PE16、12、9倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、政策落地不及预期;2、订单签署不及预期;3、合同执行进度不及预期。

一、事件概述。 公司发布2017年年报及2018年一季报。2017年实现营业收入26.16亿元,同比增长13.18%;归母净利润4.93亿元,同比增长12.40%。2018年一季度实现营业收入5.52亿元,同比增长28.04%;归母净利润9,686.19万元,同比增长22.13%。拟每10股派发现金红利2.50元。 二、分析与判断。 业绩稳步增长,渠道优化升级。 公司2017全年和2018年一季度业绩稳步增长,我们认为主要受益于家纺行业集中度提升、销售收入提高,理财收益增长,以及2017-2019年享受15%的高新技术企业所得税税率等因素。分产品来看,去年套件、被芯收入最高,分别达11.55亿元、9.35亿元,同比增长4.52%、14.20%,占营业收入的44.14%、35.75%,毛利率稳中有升,分别为53.82%(+1.75pct)、48.87%(+0.08pct)。去年和今年一季度销售费用率、财务费用率较为稳定,但去年管理费用率较高,我们认为主要受计提股票期权费用影响,今年该项费用将有所下降。此外,公司积极推进渠道升级,2017年拓展大店59家、关闭经营不佳的小店78家、淘汰加盟商33家,百货渠道经营面积及位置调整扩大120家,新增优质加盟客户49家,并改造门店近700家,品牌形象进一步提升。电商业务发展迅速,去年线上收入同比增提升38%,今年有望保持快速增长。 深化定制家具领域布局,培育新盈利增长点。 公司持续深化大家居领域布局,推出美家全屋艺术定制家具业务,凭借独特的产品设计风格形成差异化竞争优势。2017年公司完成了13家大型直营旗舰店的选址,西安、厦门等部分门店实现试营业,全年家具业务收入达7,638万元,同比增长319%。公司计划今年上半年实现20家直营美家旗舰大店的开业经营,到年底完成约30家直营旗舰店的布局。随着渠道的持续拓展,家具板块收入有望保持高速增长。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为,在消费升级的背景下,公司家纺业务有望保持稳步增长,定制家具业务或将成为新盈利增长点。预计2018-2020年EPS为0.69/0.81/0.95元,对应PE为15/13/11倍,维持“强烈推荐”评级。