3D 生物打印技术再上新台阶:近日四川蓝光3D 生物打印研究院院长康裕建教授披露其所在团队在世界首例3D 打印人工心脏全新置换手术上取得了成功进展,意味着公司3D 生物打印技术已经进入了新阶段。我们预期今年下半年公司在三大核心科技上有望推出系列产品,夯实公司在领域的地位:1、生物墨汁:如果研发成功,将是引领世界的生物3D 打印材料;2、生物3D 打印机:目标是实现以血管再生为核心构建具有完整生物学功能的组织器官,实现病变、衰老组织器官的精确修复和替代;3、配套软件系统:实现3D 打印速度和精度的突破,并推出健康云平台。 生物打印并不遥远,已经具备千亿市场空间:3D 生物打印的优势在于其所具备的复杂制造、技术特点对个性化需求强烈的生物医学领域应用价值巨大,将实现数字化医疗链条的闭环,虽然在器官制造方面还需要较长时间,但简单组织、药物开发和个性化医疗领域是存在巨大空间的,尤其在药物筛选研发层面,3D 生物打印面临的将是上千亿美元的市场。 海外生物打印企业实现商品化,尽享资本溢价:目前世界上以打印组装人体细胞为主要产业的上市公司为Organovo,2013年在纽交所上市,13年推出了名为exVive3D 的3D 人体肝脏组织,已经实现商品化。回顾Organovo 从研发、试验药物筛选、交付首个3D 打印肝组织的过程,公司市值一度快速成长,最高市净率达到过19倍,也证明国际投资者对于3D 生物打印企业的认可。 再强化优势区域,维持优质成长:根据我们跟踪,蓝光今年以来成交已经超过80亿,二季度以来延续深耕战略,加强了成都、合肥、南充等区域的布局,下半年建议关注主流城市的拓展进展,继续维持2015年销售230亿的判断,质量成长战略延续。 盈利预测与投资评级:预计公司在15-16年EPS 分别为0.50元和0.61元,维持“买入”评级。

事件 6月24日公司公告非公开发行股票获证监会审核通过。 简评 实际控制人、公司员工认购占比高 本次非公开发行拟募集资金不超过1.29亿元、非公开发行股票不超过1678万股、每股发行价格7.66元(除权后);其中公司第1期员工持股计划拟认购589万股、三川集团413万股、集团懂事长李建林186万股,公司员工及实际控制人合计认购1188万股、占本次非公开发行股票的70.79%。 募集资金将全部用于补充流动资金 本次非公开发行募集资金约1.29亿元,扣除发行费用后将用于补充流动资金,预计将主要用在公司业务模式转型(向环保型输水管网系统服务商转型)和产业链延伸(供热、供气等计量相关领域)等。预计本次增发完成后公司账面现金将超过6亿元。 第一期员工持股,营销激励机制强 本次非公开发行中第一期员工持股计划拟认购不超过589万股,董监高等管理人员认购其中的47.28%,剩余由其他员工认购。与此同时,公司对营销激励机制进行了完善,充分激发和调动各级营销人员、营销服务人员的积极性和能动性。 以智慧水务为方向,打造水生态圈 公司以鹰潭供水、余江水务为智慧水务试点,建设以智能水表为载体的集计量、数据采集与传输、信息分析与管理的水务信息化管理样板工程。未来公司将围绕水务产业链(测量、净化、监测)布局,以智能水表为主体,发展水务管理软件和水务管理平台(水资源在线监测、管网水质监测等),打造“水生态”圈。 内生增长无忧,开启外延拓展空间 公司将进一步扩大智能表的销售占比,预计未来三年公司智能表销售复合增速超过50%,为业绩持续增长提供基础。外延方面,公司将借助资本的力量通过兼并、收购、股权投资等外延方式实现跨越式发展。本次定增完成后不仅增强了公司的资金实力,实际控制人的控股比例也将得到提升,外延拓展的空间将被打开。 盈利预测与投资评级 公司在国内水表行业内技术领先、渠道优势明显;未来将以智能水表为主体、并围绕“水”打造水生态圈;内生增长无忧、定增获通过强化外延拓展预期。预计2015-2016年公司实现归母净利润分别为1.75亿元和2.55亿元,对应增发完成后的摊薄EPS分别为0.42元和0.61元,维持“买入”评级、目标价30元。

宋歌+夏陈安+陈、王、娄联袂打造一流团队:宋歌拥有近20年的从业经验,先后在完美时空、万达影院等公司任职并取得良好成绩,进入北京文化后整合王京花、娄晓曦、陈国富三个团队。 夏陈安有丰富的电视领域的经验和资源,可以与公司的影视资源整合到一起,并把综艺节目的资源也整合进来,未来在音乐剧、舞台剧、网络剧等方面也有望实现整合。 传统板块整合初战告捷、三步战略打造全产业链文化娱乐集团公司:第一步:做内容制作公司。第二步:把所有的IP和人才整合打通。第三步:向互联网发展,做移动视频的平台的搭建,播出视频,形成收费。第一、二步战略希望在明年之前有成效,互联网战略今明两年储备,明年有望推出。 渠道方面有望做轻资产渠道拓展,IP方面会成立剧本中心,杜总负责,收购强势IP。 若能顺利实现互联网战略,形成生态圈,公司有向千亿市值迈进的可能。(艾美是一个试水的试点,以后不会做电影院的战略。)生命人寿:收益率有预期、资源有望一定倾斜生命人寿是专业的金融机构,很看好文化产业,一直都很想进入,这也是第一次作为上市公司第一大股东出现。生命人寿对于传媒产业的管理不是很熟悉,主要作为财务投资人,希望借此在文化产业有一席之地,未来拿到较好的回报。资金上有望得到支持。 《解救吾先生》票房值得期待:8月6日上映《桂宝爆笑创宇宙》;8月20日上映《恋爱中的城市》;9月30日上映《解救吾先生》(重点推荐);12月11日上映《师父》。 旅游传媒有望结合,并作全国布局:旅游和传媒文化结合可以非常紧密,公司考虑把景区和文化结合起来,做全国的布局,现在还没有做战略上的决定。 公司定增过会进入最后阶段:预计7月初提交反馈回复意见,暂未发现有不过会风险,预计8月是重要时间窗口。 总体判断:1)公司市值与一线传媒股仍有差距;2)是生命人寿旗下唯一平台,预计未来在资金等方面会获得较多资源;3)按照公司战略,未来将进一步收购优质的团队、并向互联网方向迈进;4)大盘动荡,关注抄底时机。

公司估值低 2011年至今,公司平均PB水平约1.09倍,低于股份行平均水平约0.13倍。公司ROE在同业中处于较高水平,其估值水平仍然偏低。 公司转型提速 2014年其公司转型进度明显加快,创新业务层出不穷。其中较为突出的主要有1、资管理财业务大发展,并拟分拆成立子公司;2、投联贷推出“科技小巨人”,投资/投行业务有望找到新模式;3、互联网零售、供应链金融推出“网贷通”、“和金融”的业务。 海金融国资改革启动 上海金融国资整合为公司业务发展提供了新契机,收购上海信托迈出了整合的第一步。由于银行可对接的业务具有广泛性,公司有望成为上海国资中非保险非证券业务的整合平台。 大资管与投联贷有望成为公司发展方向 公司资管业务布局完成,未来形成信托、理财子公司、公募基金、(创投)的全功能资管业务群,背靠经济发达的长三角,资管业务成长空间大,成为金控平台的主要发展方向; 通过浦发硅谷银行的实践,公司在高新技术企业投资、投行、信贷结合方面具有明显的先发优势,2014年推出的“科技小巨人”,业务模式走向成熟。投贷联动有望成为公司标志性的科技企业服务模式,契合经济转型期市场需求,有望成为公司新增长极。 市场对公司目前业务下的潜在风险与转型保守有过度的担忧,我们看好公司未来转型方向.受益上海金融国资整合,公司业务转型迎来了新的历史机遇,对公司业务结构转型具有重要的推动作用,有助于公司估值提升。我们维持公司2015-16年2.68、2.90元的业绩预测,给予公司2015年1.7倍PB(对应9.3倍PE),目标价25元,维持“买入”评级。

投资建议:国企改革推动有力,不良资产收缩、新业务拓展以及上下利益一致性的增强有望拉动公司盈利水平提升:(1)布局园林行业顺应国家发展环保产业的政策导向,内部协同效应显著,力争打造央企园林第一股;(2)对传统造纸制浆主业缩减弱化,减少不良资产负担;(3)员工持股计划绑定上下利益,团队积极性得到调动,发展后劲十足;(4)资产负债结构改善,大幅节省财务费用,盈利水平得以提升。我们预计公司2015-2016年净利额分别为1.17、3.39亿,同比分别增779.2%、190.2%,EPS分别为0.11、0.33元,对应PE为87、30倍。维持“买入”

收购亿迅集团,再论看得见的平台,看不见的边界 基于互联网的国家智慧旅游公共服务平台将会联动国际国内各种资源要素:游客、旅行社、导游、景区、交通、气象、安全、监管等等,这会形成一个无边扩张的巨大网络。而铺起这张网络的却是一个个看得见的平台。这也是在过去的半年时间内公司持续推进的事项。公司收购亿迅集团是一个非常重要的协同平台落地。 随着12301国家旅游服务热线7省集中处理进入试运行,基于互联网的国家智慧旅游公共服务平台已初现端倪,一个集游客、旅行社、导游、景区、交通、气象、安全和监管等多信息源的权威网络正在形成,收购亿迅集团,正是为了将其在客户交互协同领域过去16年的技术沉淀,得以在国家智慧旅游公共服务平台进行释放,以看得见的平台打造一个无边扩张的巨大网络。相信待十月一日全国12301上收完毕,旅游大数据平台建设完成后,国家智慧旅游公共服务平台将在旅游行业产生巨大的推动力。 巨头公司潜质,买入机会难得!我们预计2015-2017年EPS分别为0.39元、0.71元和1.06元,公司从2015年开始将进入非线性增长通道,第一目标看500亿市值。维持买入评级,6个月目标价70元。由于前期受市场因素的影响,公司股价下跌幅度较大,我们认为这是一个非常难得的买入机会。建议投资者果断买入并持有!花开堪折直须折,莫使机会空洒落。 再论看得见的平台,看不见的边界。 对于视觉中国这家公司,我们想说的太多,如视觉素材、商业图片库、图片社交、微利图库、B2B2C、旅游平台、虚拟现实等等等等。在这篇报告中,在压抑着内心的激动的同时,我们将话题局限在公司中标的国家旅游局BOO项目--国家智慧旅游公共服务平台。 2014年12月中标开始,在过去的半年的时间内,智慧旅游平台的建设可谓健步如飞。首先,运营方视觉中国是有着充分的准备的,能够让如此庞大和复杂的大平台建设合理有序推进;其次,从进展速度来看,可谓神速。在公司去年公告中披露的六大目标中心不可谓不宏大,市场一度也在猜测何时才能够正式上线,2年抑或是3年。然而,互联网时代的迭代思维在公司这里体现得淋漓尽致。现在国家智慧旅游平台的上线时间表基本敲定,顺利的话,10月1日将进入试运行阶段。而在此之前,5月1日上线的微信公众号也可以让我们管中窥豹。 12301语音+微信服务号+微信公众号,这为国内首创,在部委中第一个实现了利用全媒体形式与民众互动。虽然目前的微信服务号功能相对简单,但其相较于此前12301电话服务平台有着质的飞跃。 首先,这是一个全媒体平台。文字、语音、图像以及未来的视频均可以成为这个平台的交流语言,基于图片和视频内容的网络传播性将更具感染力。 其次,这是一个互动性的平台。这种互动不仅直接体现在用户与平台之间的即时信息沟通上,更体现在对于游客投诉的处理方式的变革。基于投诉的数据系统将向全社会反馈行业投诉状况,比如景区投诉的类型,景区针对投诉的处理等,这将会使得游客和行业管理模式带来剧变。对于一个互联网平台而言,我们认为其初期的定位一定要精准,功能可以不多,要把握用户的痛点,这样才能够实现用户规模的快速上升。市场一直在预期视觉中国何时会推出基于图片的社交应用,但我们认为要成为一个大众的社交平台,基础性的应用功能必不可少,这是捷径也是必经之路。旅游行业是窗口行业,但目前宏观的管理和微观的体验都存在着很大的问题。以投诉作为突破口可以说抓住了游客体验中的痛点,以此为基础去带动游客综合体验的提升。 以基础性功能作为切入点实现用户规模的提升,用户与数据的粘合将会重塑整个平台价值。从长远来看,国家智慧旅游公共服务平台将实现多个大类功能,将会在宏观和微观上全面提升整个旅游产业。我们认为,这个平台未来的最大的价值在于其所聚合的海量用户和不断产生的大数据。 游客基础,一个具备宏观效应的上亿级别用户的平台价值几何?我想国际国内类似的平台已经有了一个估值参照。游客产生大数据,也将是大数据的受益者。比如基于投诉所产生的数据将会对导游、旅行社、景区的经营形成社会监督并由此产生一整套的评价体系,例如导游的资格问题,景区的级别评选问题等等。在这些错综复杂有相互依存的各种关系中,一个新的旅游产业的线上生态系统产生了。基于互联网的国家智慧旅游平台将会联动国际国内各种资源要素,游客、旅行社、导游、景区、交通、气象、安全、监管等等,这会形成一个无边扩张的巨大网络。而铺起这张网络的却是一个个看得见的平台。这也是在过去的半年时间内公司持续推进的事项。 看当下:看得见的平台落地。 公司收购亿迅集团是一个非常重要的协同平台落地。亿迅集团主要从事CTI业务,为呼叫中心解决方案及建设供应商,即从事语音分析及客户联络中心解决方案,由各地的专业服务团队及技术支持团队进行定制化系统集成及售后服务。目前,亿迅解决方案和服务已广泛被两岸三地逾350多家的企业客户采用,包括电信、银行、保险、政府、流通、企业、航空、运输、广电媒体、休旅娱乐、公共服务等14个行业,总座席规模超过9万席。随着12301国家旅游服务热线7省集中处理进入试运行,基于互联网的国家智慧旅游公共服务平台已初现端倪,一个集游客、旅行社、导游、景区、交通、气象、安全和监管等多信息源的权威网络正在形成,收购亿迅集团,正是为了将其在客户交互协同领域过去16年的技术沉淀,得以在国家智慧旅游公共服务平台进行释放,以看得见的平台打造一个无边扩张的巨大网络。相信待十月一日全国12301上收完毕,旅游大数据平台建设完成后,国家智慧旅游公共服务平台将在旅游行业产生巨大的推动力。 看未来:引领产业升级,重塑行业生态。 国家智慧旅游公共服务平台的定位就是一次产业的大升级,也必将带来一次行业格局的大迁移。可能性有多高?需求引导趋势,趋势依然无可阻挡。作为,旅游平台设计者和运营者,视觉中国将成为这次行业变革的引领者,其每一个新的方向可能都会成为影响未来行业的深远事件。 “互联网+”时代在中国依然来临,大数据+云计算也将成为将成为了旅游行业经营管理新趋势。互联网公司以其互联网基因全面改造传统行业,可能在未来猛烈上演。近日乐视网与卫宁软件的合作就是一个典型。乐视网与卫宁软件战略合作,围绕公众健康服务的需求和健康服务业的发展趋势,打造健康服务“云平台”,将有边界的线下迁移到无边界的线上。视觉中国目前所作的事情不正是一家互联网公司对旅游行业的整体改造吗?未来可能同样会涉及到云平台,我们拭目以待。 基于旅游公共服务平台,视觉中国未来的发乎空间可以说是无限的。由于其是代表着中华人民共和国来搭建这么一个平台,其诸多的资源和核心优势是目前现存的很多平台所不具备的。于是,未来的行业格局将如何,我们可以展开大胆的想象。 盈利预测与投资建议:巨头公司潜质,买入机会难得! 公司战略有序推进,定增即将完成,资本实力大增将有利于公司内外扩张。在A股的互联网公司中,公司是非常独特的一家,有着极高的壁垒,业务模式清晰。未来,公司将以视觉内容作为入口进军C端,同时,旅游平台也将为公司带来可观的自有流量,公司将成为旅游行业的核心平台枢纽,空间巨大。我们预计2015-2017年EPS分别为0.39元、0.71元和1.06元,公司从2015年开始将进入非线性增长通道,第一目标看500亿市值。维持买入评级,6个月目标价70元。 由于前期受市场因素的影响,公司股价下跌幅度较大,我们认为这是一个非常难得的买入机会。建议投资者果断买入并持有!花开堪折直须折,莫使机会空洒落!

事件 公司选举宋歌先生为董事长,聘任夏陈安先生为公司总裁。 简评 宋歌如期任职董事长,电影业务有保障。宋歌曾任北京完美时空文化传播有限公司董事长,北京柳堤聆云文化传播有限公司法人、董事长,万达影视传媒有限公司总经理,九州开元投资管理(北京)有限公司法人、执行董事,北京海天畅翔投资管理有限公司法人、执行董事,至今深圳市厚德前海基金管理有限公司法人、董事长,西藏名隅精泰投资有限公司法人、执行董事。每一次加盟都为所在公司提供巨大的资源、股价往往也有所表现。 行业资源深厚、实业与资本运作经验都很丰富。陈国富、王京花、娄晓曦团队的加盟都受益于宋歌。出任董事长乃预期之中,未来将带领公司逐渐落实文化娱乐大平台构想。 夏陈安将极大增强电视领域实力:夏陈安曾任浙江广电集团副总编辑、浙江卫视总监,浙江省电视艺术家协会副主席,高级编辑。2015年1月,请辞浙江广电集团工作职务。4月起,夏陈安担任中国传媒大学经管学院和MBA学院学术导师。 夏总在任浙江卫视总监期间,以“顶层设计”“大片集群”“生态传播”等电视现代发展理念,仅在一年时间,便将浙江卫视由之前全国排名第9名提升至第2名,并保持一线卫视地位至今,广告创收也由原先的6亿跃升至2014年的50亿。与此同时,首创节目制片的“对赌”投资模式,倡导推行的电视大片和节目季播化,均对国内电视业产生较大的影响。综艺节目《中国好声音》作为浙江卫视的名牌栏目,两季节目平均收视率破4、话题讨论过亿和对台湾等地区强势输出。 夏先生的加盟将极大的增强公司在电视领域的实力:一方面,预计公司电视剧销售将获得极大优势;另一方面,公司有望实现向综艺节目领域的突破。 反馈意见预计在近期回复,定增预计无风险:公司对证监会的一次反馈材料预计在7月初提交,延期不影响过会;7-8月仍是重要的时间窗口。 总体判断:1)一线传媒股市值大多在350亿元以上;2)公司经过前期回撤后市值(增发后)只有230亿元左右;3)团队在不断扩充,效果值得期待;3)公司是生命人寿旗下唯一平台,预计后续会获得较多资源;4)建议抄底。

3D生物打印技术再上新台阶:近日四川蓝光3D生物打印研究院院长康裕建教授披露其所在团队在世界首例3D打印人工心脏全新置换手术上取得了成功进展,意味着公司3D生物打印技术已经进入了新阶段。我们预期今年下半年公司在三大核心科技上有望推出系列产品,夯实公司在领域的地位:1、生物墨汁:如果研发成功,将是引领世界的生物3D打印材料;2、生物3D打印机:目标是实现以血管再生为核心构建具有完整生物学功能的组织器官,实现病变、衰老组织器官的精确修复和替代;3、配套软件系统:实现3D打印速度和精度的突破,并推出健康云平台。 生物打印并不遥远,已经具备千亿市场空间:3D生物打印的优势在于其所具备的复杂制造、技术特点对个性化需求强烈的生物医学领域应用价值巨大,将实现数字化医疗链条的闭环,虽然在器官制造方面还需要较长时间,但简单组织、药物开发和个性化医疗领域是存在巨大空间的,尤其在药物筛选研发层面,3D生物打印面临的将是上千亿美元的市场。 海外生物打印企业实现商品化,尽享资本溢价:目前世界上以打印组装人体细胞为主要产业的上市公司为Organovo,2013年在纽交所上市,13年推出了名为exVive3D的3D人体肝脏组织,已经实现商品化。回顾Organovo从研发、试验药物筛选、交付首个3D打印肝组织的过程,公司市值一度快速成长,最高市净率达到过19倍,也证明国际投资者对于3D生物打印企业的认可。 再强化优势区域,维持优质成长:根据我们跟踪,蓝光今年以来成交已经超过80亿,二季度以来延续深耕战略,加强了成都、合肥、南充等区域的布局,下半年建议关注主流城市的拓展进展,继续维持2015年销售230亿的判断,质量成长战略延续。 盈利预测与投资评级:预计公司在15-16年EPS分别为0.50元和0.61元,维持“买入”评级。

事件 公司发布2015年半年度业绩预告 公司6月29日发布公告,预计2015年上半年业绩取得较大增长,归属于上市公司股东净利润较上年同期增长30%-50%,达到约5828.93万元-6725.69万元。 公司与清华大学(精仪系)成立尖端智能装备联合研究中心 公司6月29日发布公告,于2015年6月28日与清华大学(精密仪器系)就联合建立“清华大学(精仪系)-常熟市天银机电股份有限公司尖端智能装备联合研究中心”签署了《合作协议书》。清华大学将为公司提供先进的技术和人才支持,开展清华技术在天银机电转化、共同开发新产品等多形式产学研合作。 简评 上半年业绩符合预期,全年高增长无忧 2015年上半年,公司归母净利润同比增长30%-50%,基本符合我们预期。业绩增长动力主要来源于两方面:1、传统业务筑底回暖,公司进一步提升了新产品研发力度和产能规模,启动器(包含PTC、无功耗)、消音器等产品产销量较同期有较大增长;2、受益于军民融合大趋势和国防信息化强劲需求,子公司华清瑞达凭借在电子战攻防领域的雄厚技术积累,向用户成功交付了多套成像雷达目标仿真系统。4-6月份实现净利润约1300万元,其中归母净利润约为663万元。我们认为,公司全年业绩高增长无忧,下半年冰箱新能效标准落地或将带来新型节能器件强劲需求,公司作为全球唯一一家大规模生产销售无功耗启动器的厂商将最为受益;华清瑞达产品研发和市场拓展有望再超预期,全年实现3000万以上净利润是大概率事件。 技术+市场强强联合,抢占尖端智能装备制高点 公司与清华大学(精仪系)签署合作协议,联合成立尖端智能装备研究中心,承诺三年投入不少于1200万元用于技术研发和产业转化。联合研究中心旨在开展新型工业传感器、自动化制造设备、机器人系统等方面研究,当期研发目标包括:1、智能生产装备和机器人;2、先进精密测量传感器;3、超级电容器。前两者是打造智能化工厂、实现智能制造的关键基础技术,后者在尖端军事装备、新能源交通等领域具有广泛应用前景。联合研究中心主要依托于清华大学精仪系,并由中国工程院院士、清华大学校长助理、机械工程学院院长、精密仪器系主任尤政(在先进光学传感器、空间微系统及纳型卫星、新型超级电容器等领域获得国家技术发明奖2项、国家科技进步奖1项)担任中心主任,集合了清华大学、天银机电十余位骨干研究人员,在尖端智能装备领域具有极强的技术实力。2015年5月,《中国制造2025》规划正式发布,吹响了由制造大国向制造强国进军的号角,规划提出实施创新中心建设、智能制造、工业强基、绿色发展、高端装备创新五大工程。联合研究中心三大研究目标均位列其中,包括智能生产装备/机器人、先进精密测量传感器(智能制造工程),超级电容器(工业强基)。我们认为,公司与清华大学通过技术+市场强强联合,积极抢占尖端智能装备制高点,不仅顺应国家政策导向,而且符合制造业转型升级、提质增效的发展趋势。在完成前期技术研发和应用目标后,未来亦有望实现上述三大技术的大规模产业化应用(智能工厂推广应用、特种超级电容器产业化),从而打开公司广阔成长空间。 军民融合双向拓展,持续打造国防信息化大平台。 2015年以来,公司抓住传统业务筑底回暖的有利契机,积极谋求战略转型。2015年1月,公司以超募资金16269万元的价格收购华清瑞达51%的股权,首次切入国防信息化市场;2015年4月,公司以自有资金设立天银机器人与智能家电两大子公司,初步完成了家电产业链的纵向多元化布局。此次与清华的合作进一步夯实了公司的技术基础,不仅能在民用领域为机器人与智能家居子公司提供智力支持,在军工领域亦有望与华清瑞达实现优势互补。我们认为,公司将坚持军民融合双向拓展,持续打造国防信息化大平台的发展战略,在不断提升技术和拓展市场的同时,也将积极推进外延运作,相关进展值得高度期待。 盈利预测与投资评级:强烈看好公司未来发展前景,维持“买入”评级。 2015年是公司战略转型的开局之年,在冰箱新能效标准落地在即、新产品销量强劲增长等因素驱动下,公司传统主业将迎来全面复苏,全年业绩高增长无忧;华清瑞达产品研发和市场拓展有望再超预期,全年贡献3000万以上净利润是大概率事件;机器人、智能家电等新业务亦有望逐渐释放盈利;此外,与清华的深入合作更为公司成长提供了充足后劲。我们强烈看好公司未来发展前景,预测母公司15-17年EPS分别为0.74元、0.98元、1.25元;若考虑收购华清瑞达及机器人与智能家电子公司并表,预测公司15-17年备考EPS分别为0.90元、1.34元、1.98元,PE对应当前股价为45.10、30.29、20.50,维持“买入”评级。

投资建议:维持买入。作为定制衣柜龙头,公司进一步拓展橱柜业务,参股舒适易佰,布局智能家居,业绩稳健成长;该次推出员工和经销商持股计划将有利于内外利益更加一致,更好践行公司“大家居”战略。我们预计公司2015-2016年净利润额分别为4.63、6.16亿,同比分别增加39.2%、33.3%,EPS分别1.03、1.37元(在低迷的宏观经济背景下,索菲亚如此稳成长,实属不易),当前PE分别为42、31倍,长线继续看好,维持买入。

事件 实际控制人为子公司高斯国际偿还银行贷款 2015年6月20日公司公告,公司的实际控制人电气(集团)总公司为高斯国际偿还银行贷款及利息合计2.29亿美元。至此,电气总公司由高斯国际的贷款担保人变成了高斯国际的债权人。 简评 实际控制人为高斯国际提供银行贷款担保始于2010年 2010年3月电气总公司为高斯国际提供2.05亿美元的银行贷款担保,担保期至2013年3月。2012年3月上海机电以5.7亿元受让高斯国际100%股权,但高斯国际的银行贷款担保人依然为电气总公司,且2012年12月电气总公司继续为高斯国际提供银行贷款担保至2014年12月31日。2014年10月电气总公司为高斯国际提供一份新2.25亿美元银行贷款担保,至2018年10月。 替高斯国际偿还银行贷款为处置其股权扫清障碍 2014年高斯国际亏损2.13亿元,是拖累公司业绩的主要原因之一。2014年底高斯国际账面总资产为13.69亿元、负债总额22.53亿元、净资产为-8.84亿元。2015年公司总体战略是通过行之有效的措施,彻底改变印包业务对公司业绩长期的负面影响。本次电气总公司为高斯国际偿还银行贷款后,成为其债权人;若扣除高斯国际对电气总公司的债务后,2014年底高斯国际的净资产将为4.93亿元(正值),为后续处置高斯国际股权扫清了障碍。 清理不良印包资产将彻底甩掉公司业绩增长的包袱 2013年公司已完成对高斯国际欧洲业务整合,至今已剥离了上海电气印包下属4家不良印包资产。由于2015年电气总公司将不再承担对高斯国际的补偿义务,若高斯国际再出现巨额亏损,将减少上海机电所有者权益,高斯国际已“箭在弦上”不得不发。依据集团未来的产业定位,不排除上海机电未来退出印包产业的可能,从而彻底甩掉印包业务对公司业绩增长的包袱。 清理不良印包资产或将贡献巨额投资收益 2014年底高斯国际账面净资产为-8.84亿元,预计2015年一季度末超过-9亿元。上海机电虽持有高斯国际100%股权,但承担的是有限责任。按照国外会计准则,高斯国际损失和减值已在当年计提,若处置其股权将带来巨额投资收益。(详见6月1日公司动态报告:“价值重估,国企改革”之二“非经持续”) 盈利预测与投资建议 基于公司电梯业务增长和控/参股公司的投资收益,以及处理印包资产带来的非经常损益、并考虑持续性,预计15-16年EPS为2.06元、2.57元,同比分别增长145%和25%,维持目标价60元和“买入”评级。

事件 22日晚间,招商银行发布有关2015年度第一期员工持股计划的公告。此次持股计划认购本次非公开发行股票的资金总额不超过60亿元,认购此次非公开发行的股票数量为不超过434782608股,股票价格为13.80元/股。 简评 1、认购规模:认购资金总额不超过60亿元,认购股票数量不超过434,782,608股 2、认购价格:13.80元/股 3、参加对象:对整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心骨干人员,总人数不超过8500人。其中,包含部分董事、部分监事、部分高级管理人员、中层干部及骨干员工,以及下属全资子公司的高级管理人员。此外,董事长李建红、副董事长马泽华、董事李晓鹏不参加此次持股计划。 4、持股规模:参加此次员工持股计划的董事、监事和高级管理人员合计认购的持股计划份额(初始份额)不超过7,070,000份,占本持股计划份额(初始份额)总数的比例不超过1.63%。此次员工持股计划实施后,全部有效的员工持股计划所持有的标的股票总数累计不超过股本总额的10%,单个员工所获持股计划份额对应的标的股票总数累计不超过股本总额的1%。 5、锁定期:36个月 6、存续期:6年 7、发行方式:委托广发证券资产管理(广东)有限公司设立专门的广发原驰·招商银行1号定向资产管理计划进行管理,并将通过该计划认购 8、点评: 招行公告员工持股计划获股东大会通过,计划认购资金总额不超过60亿元,占总股本不超过10%。员工持股定向增发,实现利益捆绑,管理激励机制得到进一步完善;通过定增补充核心资本,提高核心资本充足率,提高ROE,估值抬升。混合所有制改革提速,公司治理不断完善,带来制度变革红利。 我们首推招行,维持“买入”评级,主要原因是:回归零售业务,业绩增速较好;财富管理业内领先,银行资金对接二级资本市场受益明显,加快零售转型,借助互联网金融技术和资产证券化进程,持续推进轻型银行进程,估值溢价回升;制度红利--员工持股计划优先实行,实现股权结构多元化发展,捆绑员工利益,实现良性激励,对股价和盈利是双重利好。目标价25元,我们预测15年其净利润同比增长12%,15年EPS为2.44元,15年PE/PB为7.61/1.33。

积极响应电改,布局售电业务。 广州发展现有权益装机容量409万千瓦,基本位于珠三角高耗能地区,利用小时高于国内平均,上网电价全国最高。目前规划新增478万千瓦装机及67.5万千瓦分布式能源。公司积极准备进入售电领域,目前筹备中的售电公司工商登记注册工作已经展开。 我们认为公司开展售电较有优势:1、公司有从煤炭贸易、天然气直供等渠道建立的能耗大户客户资源;2、公司在能源贸易中建立了一套较好的客户管理体系,公司多年煤炭贸易没出现过坏账;3、公司在2013年就已经开始积极参与电力大用户电量直接交易竞争抢发电量,14年直供电量约占总上网电量的7%。 广州市天然气市场空间广阔。 广州市人均天然气消费仅为北京的28.6%和上海的46.1%,提升空间巨大。广州市计划到2016年天然气占广州市一次能源消费总量比重提高到10%以上,消费量达到50亿立方米,2020年天然气市场总需求约为60亿立方米,是目前用气量的3.75倍。据我们测算,到2017年公司天然气销售量将达到19.4亿方,年均复合增长率20%。公司目前正积极拓展气源,为将来建立天然气批发中心,成为广州乃至珠三角的天然气批发商做准备。 依托现有电商平台,打造华南能源交易中心。 公司大力建设的电商平台(www.zdrlgs.com),目前90%的煤炭销售都通过该平台完成。14年公司煤炭贸易量1514万吨,成品油贸易10万吨,贸易收入75.63亿元。公司希望依托现有平台建设华南地区能源交易中心。根据广东省主要能源消费数据,按照目前价格计算折合总值2400多亿元,如华南能源交易中心占20%市场份额,年交易额将达到500亿元。公司现金流充裕,未来不排除会介入能源贸易供应链金融领域。对比A 股主要电商平台公司估值,我们认为交易平台市值能够达到200亿元。 广东省国企改革春风袭来,布局新能源锦上添花。 广东省国企改革动作频频,成为地方国企改革的领头羊,广州市国资委主推的“232金融战略”,目前仍有1家金控、3家银行和2家券商名花无主,留给市场无尽的想象空间。同属广州市国资委的广汽集团、珠江钢琴也都实施了股权激励计划,我们预计在国企改革大潮的推动下,公司不久也可能会在国企改革方面有所动作。此外,公司还在积极推进新能源项目投资、建设与开发,今年将有50MW 光伏,49.5MW 风电项目竣工。 首次覆盖给予买入评级,目标价25.7元。 根据我们的预测,仅考虑公司传统业务的情况下,公司2015-2017年EPS 分别为0.52元、0.65元及0.8元。由于公司同时受益于电改及国企改革,再加上打造华南能源交易中心电商平台的巨大空间,我们综合考虑给予公司25.7元目标价,对应700亿总市值,首次覆盖给予买入评级。

简评泸州老窖作为我们今年白酒首推品种,坚定看好公司的市值和业绩弹性。 核心观点: 1、基本面触底反弹,下半年业绩弹性极大。 经过近三年调整,白酒行业进入筑底改善阶段,而老窖在一季度也实现了同比增长。下半年,我们看好“金九银十”渠道补库存带来的旺季热销,届时公司将体现出较大的业绩弹性。 首先,今年相比去年最大的不同有两点,1 是价格体系,今年即便进入淡季,高端白酒价格金字塔依然维持的相当稳固,而三家酒企也达成战略高度一致,“控量保价”是重中之重,因此我们预测临近旺季,高端酒一批价会出现久违的小幅上涨,去年由于老窖在价格策略上的失误,导致1573 严重下滑,而价格稳固后,公司1573 的恢复是比较明显的;2 是库存,去年公司渠道堵塞,下半年甚至今年1 季度都在进行去库存工作,包括回购也是舒缓渠道压力,实际动销不完全体现在业绩上,因此下半年库存包袱解决掉,实际销售将充分体现在报表上。目前市场最无法判断的就是终端需求情况,但从春节表现以及淡季情况,特别是在政务消费消失,市场重回大众、商务、节假消费后,旺季更旺、淡季更淡的特征非常明显,因此“金九银十”终端需求表现值得关注。 此外,去年下半年还遭遇存款丢失等一次性损失计提,导致下半年业绩为负,因此从今年二季度开始弹性将逐季度显著,我们预测公司全年净利润16.6 亿元,同比增长88.63%。 2、新一届领导上任,公司有望迎来新的突破。 本月末公司新一届董事会将产生,根据董事候选名单,新一届董事长为刘淼,总经理为林峰,刘总今年46 岁,曾任销售公司总经理,分管生命中的那坛酒,而林总主要负责责老窖的营销工作,今年42 岁,分管国窖1573、特曲、博大。新领导均由公司内部培养产生,而且拥有多年营销一线工作经验,此次人事变更,一方面新老过渡平稳,预计短期在公司战略上不会出现较大转变,目前老窖基本面已经企稳,渠道压力舒缓,国窖1573 处于恢复阶段,淡季价格维持较好,而中端窖龄、特曲也进入良性增长,博大继续深耕下沉;另一方面新人事新气象,老窖上市以来在行业内的创新及市场化程度都较高,但这些年老窖行业地位却有所下滑,特别是在营销上没有大的创新,预计新人上来公司未来在营销转型、管理方式以及业务拓展上实现新的突破。 3、华西证券IPO 临近,催生更大市值空间。 老窖股份公司直接持有华西12.99%股权,根据华西证券公布招股意向书,公司计划发行7 亿股,上市后总股本为28 亿股,预计摊薄后老窖股份持有华西证券股份为9.74%,2014 年华西实现收入31.8 亿元,净利润为10.98 亿元,参照上市不久的东兴证券和东方证券,预计华西上市后市值为865-1033 亿元。当前老窖市值为405亿元,2015 年动态市盈率为24 倍,在白酒行业处于合理区域。而老窖持有华西证券股权可带来市值提升估计为84.3-100.6 亿元,老窖股份市值有望突破500 亿元。 4、混改预期升温,股权优化释放更大弹性。 泸州市政府非常重视本地酒业恢复,并给予补贴和政策上支持。未来公司在股权结构优化,以及股权激励以及集团资产注入等方面都存在预期。2015 年老窖集团收入计划为375 亿元,其中酒类销售230 亿元,而2014年老窖上市公司收入仅53 亿元,将来集团有可能利用上市公司平台导入更多的酒类资产,充分发挥了泸州的原酒优势,发展保健酒和创新类酒品发展。 5、盈利预测与估值:作为底部复苏品种的推荐,由于一季度业绩低于市场预期,前期股价有所回调。但考虑到白酒板块的配置价值开始凸显,行业整体人气开始聚集,底部复苏确认。当前茅台市值突破3000 亿元,迎驾贡上市以来表现强势,以及口子窖和金徽等新股还将陆续登陆A 股,在下半年旺季启动的配合下,板块热点较多,值得重点配置。 我们预计2015-2017 年的收入增速为28%、15%和13%,未来三年EPS 为1.18 元、1.41 元和1.66 元,给予16年25 倍市盈率,目标价35 元,提高评级至“买入”。

事件 奥瑞金发布公告,截至2015年6月19日,奥瑞金及一致行动人(即五道口创新、嘉华原龙、蔚然、嘉华成美)共计持有永新股份股票4906万股,占永新股份总股本的15.06%。 而据永新股份的最新公告,截止5月27日,管理人均为宋向前先生的五道口创新、嘉华原龙、蔚然,三家股权投资基金分别持有永新股份1189万股、1617万股、451万股,合计占公司总股本的10.00%。 故我们推测,奥瑞金已在二级市场增持永新股份约5%比例的股份。 简评 永新实际控制人持股比例不高,科研实力较强。永新股份实际控制人为黄山供销合作社旗下的黄山市华科投资有限公司,华科持有黄山永佳25%比例,而黄山永佳则直接持有永新股份28.30%的股份。永新股份科研实力较强,系国家重点高新技术企业和国家创新型企业,未来努力建成中国医药包装示范工厂、并努力成为中国医药包装、乳制品包装的主力供应商。2014年,永新股份总营收16.68亿,同比增3.09%,净利润1.54亿,同比下降12.36%;收入的低幅正增,主要因公司加大市场拓展力度,产品销量增加,净利润的下滑主要因毛利率的下降,费用率的增长。 奥瑞金“综合包装解决方案提供商”战略进一步推进。奥瑞金对永新股份进行股权战略投资,是奥瑞金践行综合包装战略的具体体现。材质上:奥瑞金主营三片罐、两片罐的金属包装,永新股份主营彩印复合包装、塑料软包装等,二者主营有望形成协同与互补效应;客户领域上:奥瑞金主要客户在食品饮料领域,永新股份主要在食品、日化、医药、农化、建材、电子、多功能薄膜等领域,有望进一步增强两家公司现有客户的客户粘性,并创造新的市场机会和利润增长点。 投资建议:维持买入。奥瑞金未来具备多重驱动因素:(1)大客户持续增长:我们预计未来几年公司关键大客户红牛,仍可保持两位数的复合增长。(2)其他客户不断拓展:2015年伊始,公司即先后与北京一轻食品、福建康之味食品签订战略合作协议。(3)整合战略不断推进:目前公司已从二级市场增持永新股份,涉足塑料软包装。而公司与汉富资本等共同发起设立产业基金将在包装及相关产业和领域进行投资。公司的国际化战略亦启航,奥瑞金大股东上海原龙投资已收购Ardagh公司在澳大利亚和新西兰的制罐业务。(4)模式不断升级,打造综合服务平台,伴随客户共成长:公司不仅仅是在创造产品,亦希望提供一个平台,在全国范围内,与品牌管理、创意、营销管理结合在一起,为客户提供服务。(5)产能在空间及品质不断深化布局:典型如布局中西部市场,具体有湖北项目和宝鸡项目投资。我们预计公司2015-2016年净利额分别为10.7、14.0亿,同比分别增32.5%、30.6%,每股收益分别为1.09、1.43元,对应停牌日(5月13日)股价PE为28.5、21.8倍。维持“买入”。 风险:二级市场增持的成本较难控制;塑料软包装业遭遇宏观经济低迷的拖累。