煤炭资源禀赋优良,中南腹地区优势显著。公司是中南地区最大焦煤生产基地,主要以1/3 焦煤、焦煤、肥煤为主,属低灰、低磷、低硫、中高挥发分、高发热量煤类,其中,焦煤和肥煤为特殊和稀缺煤类,公司所属矿井深部煤炭资源多为低灰、低硫炼焦煤及配焦煤,更为优质。公司邻近中南、华东地区缺煤省份,截至2017 年6 月公司共下属煤矿15 座,合计煤炭资源储量19.6 亿吨,可采储量9.9 亿吨,伴随东部省份战略性煤焦产业退出,其资源优势显著。另外公司临近长江中下游地区,水陆联运便捷,铁路、公路连贯矿区,交通便利,地理位置优越。 加大精煤战略做强主业、资产注入预期强烈。1)实施加大精煤战略:2016 年公司调整煤炭板块产品结构,大力实施精煤战略,2017 年上半年公司精煤产量472 万吨,同比增加8.26%, 占商品煤销量36.25%。2016年公司冶炼精煤营收62.65 亿元,占主营业务总收入的42.58%, 较2014 年、2015 年分别提高了3.17 和8.75 个百分点,公司精煤战略带来的经济效益逐渐显现。2)受益河南国改春风,公司资产注入预期较强:集团将借此次国改,解决同业竞争问题, 完成煤炭板块相关优质资产注入。3)剥离亏损资产及新能源板块:2016 年公司关停资源枯竭、扭亏无望矿井三矿、七矿和天力公司100%股权,剥离朝川矿二井、三井整体资产和负债;同时,公司剥离新能源资产,变更募集资金投资项目,延伸煤炭产业链条,主营业务突出,盈利能力得到进一步提升。 受益于煤价上行企稳,未来业绩弹性高。1)煤炭价格大幅上涨:河南地区主焦煤价格由2016 年6 月初的695 元/吨上涨到2017 年8 月初的1400 元/吨,涨幅高达101.4%,焦煤价格大幅提涨,预计未来在高煤价背景下,公司业绩或将稳步提升。2)公司未来业绩、估值弹性空间较大。在不考虑其他资产收购的情况下,在2017 年上半年公司焦煤综合售价基础上,假设焦煤价格分别上涨100、200、300、400 元/吨,对应PE 分别为8、6、5、4,公司未来估值溢价较高。 煤炭行业产能出清,逐步回暖上行。煤炭行业长周期下行后产能出清,叠加供给侧结构改革, 当前行业实际有效产能不足,触底回升,煤炭价格大幅提高。考虑到现阶段控制新增产能、产能置换的时滞、落后产能在安全环保高压下的退出,尤其是煤炭企业资产负债率仍然高企,扩张性投资不足,今后一段时期供给侧难有较大提升,需求好转将会导致供需持续紧平衡,行业与企业基本面逐步改善。 盈利预测与投资评级:按照公司现有股本,我们预计公司17 年、18 年、19 年EPS 分别为0.55、0.62、0.68 元,对应2017 年10 月26 日收盘价(6.29 元)的PE 分别为11、10、9 倍。考虑到公司优质资产注入预期、深部煤炭资源品质更优、剥离亏损资产延伸煤炭产业链条以及实施加大精煤战略,优化产品结构,我们给予公司2017 年的15 倍的PE,以公司2017 年EPS0.55元计算,对应目标价为8.25元。首次覆盖给予公司“买入”评级。 股价催化剂:煤价上行公司业绩高弹性;资产注入;剥离亏损资产,外延产业链条。 风险因素:一是宏观经济低于预期,二是煤价超预期下跌;三是公司矿井安全生产影响。

事件:2017年10月27日,盛达矿业发布三季报。2017年1-9月,公司实现营业总收入7.60亿元,同比增长67.92%;实现利润总额3.44亿元,同比增长12.28%;实现归母净利润1.74亿元,同比增长20.36%;实现基本每股收益0.24元。点评:铅、锌价格高位上涨推动公司业绩攀升。2017年,随着有色金属行业整体复苏,有色金属价格进一步回暖,截至2017年9月末,LME铅、锌价格相比年初分别上涨了25.51%和26.03%。受益金属价格影响,公司矿山采选业务大幅增长。ILZSG的最新统计数据显示,2017年1-8月全球精炼锌短缺28.7万吨,精炼铅短缺11.9万吨。我们认为,铅、锌的短缺格局在短期内难以扭转,将继续支撑金属价格。 光大矿业、赤峰金都矿山产能逐步释放,业绩承诺保障利润。2016年,公司收购完成了光大矿业和赤峰金都的100%股权。2017年上半年,光大矿业、赤峰金都均已取得采矿一期工程安全生产许可证,采矿工作正常开展。在选厂正式建成投产之前,光大矿业、赤峰金都选矿均采用委托加工。公司此前预计光大矿业30万吨选厂将于9月末建设完成并投入生产,我们认为其四季度矿山产能将加速释放,以保障全年经营目标完成。根据增发时的利润承诺,光大矿业和赤峰金都2017-19年合计实现净利润分别不低于1.61亿元、2.10亿元和2.09亿元,为上市公司的业绩增长提供保障。 收购东晟矿业,提升银资源优势。2017年7月,银都矿业通过招拍挂程序收购了赤峰地勘持有的东晟矿业70%股权。东晟矿业目前拥有内蒙古克什克腾旗巴彦乌拉银多金属矿采矿权和三个探矿权,其中巴彦乌拉矿区银多金属矿采矿区及探矿权保有资源储量矿石量(332+333)258.68万吨,铅金属量1.80万吨,锌金属量3.19万吨,银金属量468.71吨,银平均品位181.19克/吨。巴彦乌拉矿区银品位较高,收购成功后,将提升公司贵金属领域的资源优势。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司17-19年实现EPS0.54元、0.60元、0.63元,按照2017-10-26收盘价,对应PE分别为25、22和21倍,维持“增持”评级。

事件:2017年10月27日,富安娜发布2017年三季报。2017年1-9月公司实现营业收入15.39亿元,同比增长14.16%;实现归母净利润2.41亿元,同比下滑1.21%;基本每股收益0.28元,同比下滑3.45%。点评: Q3业绩环比改善收入增速逐季提升。富安娜床品在行业里广受消费者青睐,产品力较强,产品的设计风格、色彩运用和设计理念是公司的核心竞争力,目前公司主业包括家纺及大家居新业务,家纺仍是主要收入来源。公司17年第三季度实现营业收入5.77亿元,同比增长23.71%;实现归母净利润0.82亿元,同比增长10.56%,Q3单季度业绩增速较Q1、Q2逐渐提升。但是由于新业务大家居目前仍处于培育期和建设期,前期投入费用较大,拖累前三季度利润增速同比有所下滑。 盈利能力略有下滑。盈利能力方面,由于公司电商收入比重上升以及大家居业务前期投入费用较多,导致公司Q3毛利率环比下降1.8个百分点至48.4%;同时,Q3销售净利率同比下降2.43个百分点至15.64%、销售毛利率同比下降1.21个百分点至49.54%。费用方面,Q3销售费用环比下滑2.9个百分点,受17年计提股票期权费用影响管理费用环比增加2.3个百分点。 大家居业务继续推进进军时尚女装行业。富安娜美家“全屋艺术美家配置”规划作为公司目前第一大战略,项目持续顺利推进。公司将继续围绕加强直营店铺建设、优化终端渠道结构等方面完善定制家具业务,目前西安美家旗舰店已与17年10月27日盛大开业,公司主要从一线城市直营起步,通过定制样板间逐渐向二三线城市延伸。另外,富安娜以“谜”为主题的艺术女装即将召开18年新品发布会,该主题致力于为都市女性打造高端时尚生活方式掀起富安娜服装的华丽新篇章。富安娜不断探索艺术与美的多种可能,从艺术家纺到全屋艺术美家,再到服装艺术品牌,富安娜追寻艺术的领域不断突破。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为4.26、4.83、5.27亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为0.49元、0.56元和0.61元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加床上用品新品类、加快大家居业务布局、深化线下渠道拓宽等方式实现盈利增长,进一步提升市场占有率,给予“增持”评级。 风险因素:宏观经济波动风险、房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧,

事件:2017 年10 月27 日,易华录发布2017 年三季报,2017 年前三季度公司实现营业收入16.84 亿元,同比增长22.55%; 实现归属母公司股东净利润8,486.1 万元,同比增长2.53%。基本每股收益0.2295 元,同比增长2.55%。 点评:三季度营收增速放缓,新增项目充足。公司三季度实现营业收入4.63 亿元,同比下降2.76%;实现归母净利润5,187.2 万元,同比增长10.72%。与上半年业绩同比增速相比,营收增速回落,但利润增速有所回升。从历史业绩来看,三季度在全年业绩中的占比较低,因此对全年业绩影响不大。从前三季度整体来看,由于公司加快向大数据产业的转型升级, 研发支出及成本费用增长较快,另外受到无形资产摊销等因素影响,公司净利润水平受到一定拖累。截止三季度末,公司累计新增项目金额约17.4 亿元(包括已中标未签订合同的金额),剩余未结转收入的项目金额约17.3 亿元,将为今年以及后续年度的收入增长提供保障。 数据湖模式快速推进,智慧交通新产品推出。报告期内,公司以蓝光技术与云计算技术为基础的数据湖战略得到了快速推动。公司逐步与徐州、泰州、天津、雄安新区等地建立了商业关系,相关客户对数据湖这一DT 时代的城市基础设施产生了浓厚的兴趣。以徐州、雄安、河北为主的客户,先后到访公司洽谈数据湖合作事宜,为公司推广数据湖项目落地, 起到了推动作用。此前,中国华录参与了《磁光电混合存储系统通用规范》国家标准立项预审会议,相关技术标准有望推出。公司凭借在蓝光存储技术方面的优势,未来将受益于大数据时代的发展。以城市数据湖为核心,也将带动公司以智慧交通、智慧安防为代表的智慧城市相关业务。报告期内,公司重磅发布了“易慧”城市交通大脑和“易策”交通管理晴雨表两款产品。同时也与华为联合发布了“易华录&华为公安交通大数据分析解决方案”,为交通管理者的高效决策和管理提供技术支撑。新产品的推出有望带动智慧交通板块的业绩增长。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019 年公司营业收入分别为30.81、41.68、54.41 亿元,归属于母公司净利润分别为2.13、2.75、3.41 亿元,按最新股本3.70 亿股计算每股收益分别为0.58、0.74、0.92 元,最新股价对应PE 分别为47、36、29 倍,维持“增持”评级。

公司业绩快速增长,重大合同项目进展顺利。公司前三季度营收及利润实现快速增长,同比增速与上半年增速相当。受益于政策层面对于智慧城市建设的推动,今年以来公司业务持续增长,订单情况良好,新业务拓展顺利。近期中标的重大合同包括福州市“四城区排水管网(雨、污水)排查”项目,项目规模2,439.65万元以及江西省大余县智慧亮化路灯节能改造PPP项目,项目规模15,000.03万元等。标志着公司的智慧城市解决方案正在逐渐向地下管网、市政、环保等城市基础设施智能化服务领域延伸,也将对公司业绩产生积极影响。 “雪亮工程”项目不断,智慧停车业务快速发展。“雪亮工程”是以综治中心为指挥平台、以综治信息化系统为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的群众性治安防控工程。报告期内,公司连续中标北京市东城区公共安全视频监控建设联网应用工作示范项目和青海省西宁市公共安全视频监控建设联网应用示范城市(雪亮工程)项目,合同额合计超过5,000万元。其中西宁市作为第一批国家雪亮工程试点城市,将率先按照国家文件要求,开展高水平的一总(公共安全视频联网共享平台)两分(综治平台和公安平台)建设。公司利用其技术优势及智慧城市建设方面的经验,将帮助西宁市在加强治安防控、优化交通出行、服务城市管理、创新社会治理等方面取得更大的进步,也为公司未来业务的进一步拓展打下基础。在智慧停车业务方面,子公司通通停车业务取得快速突破,2017年前三季度新签订单9,039.69万元,同比增加110%,截止三季度末,每月通过通通停车的系统发生的停车费支付量超过1,000万笔。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为12.09、15.36、18.43亿元,归属于母公司净利润分别为1.71、2.13、2.40亿元,按最新股本4.25亿股计算每股收益分别为0.40、0.50、0.57元,最新股价对应PE分别为49、39、35倍,维持“买入”评级。

事件:2017年10月28日,思创医惠发布2017年三季度报告,2017年前三季度公司实现营业收入7.37亿元,同比增长7.28%;实现归属母公司股东净利润1.08亿元,同比增长7.78%。基本每股收益0.1341元,同比增长0.52%。 点评: 三季度业绩增速小幅回落,毛利率水平保持稳定。2017年第三季度公司实现营业收入2.61亿元,同比增长1.26%;实现归母净利润3,573.8万元,同比减少-3.57%。三季度公司销售毛利率为43.35%,与上半年相比小幅上升1.14个百分点。公司三季度业绩表现与上半年相比小幅回落,基本延续了上半年以来的发展趋势。我们判断,受益于以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加,公司智慧医疗业务依然是公司目前增长最快、盈利水平最好的细分业务方向。而商业智能业务板块由于受到EAS产品原材料价格上涨、标签产品竞争加剧、新零售研发投入增加等因素影响,其营收增速及利润水平会受到较大影响。 智慧医疗大布局,人工智能成亮点。智慧医疗是公司核心的业务板块,公司意图打造从物联网终端到智能开放平台到人工智能的三层战略架构。公司已于8月份以自有资金3,33.20万元受让杭州认知8.33%的股权以进一步拓展智慧医疗领域。杭州认知是国内首家IBM Watson官方授权运营商,并首次将Watson for Oncology(沃森肿瘤解决方案)引入中国,并已与国内几十家三甲医院签署合作协议。此外,公司自主开发完成的医疗认知引擎ThinkGo,将人工智能的处理引擎与临床辅助诊断模型做结合。目前,公司在利用ThinkGo成功推出手足口病机器人后,疝、川崎病、乙肝、心梗等单病种人工智能应用也已落地。医疗AI领域的加速布局、丰富的客户资源基础、多层次的智慧医疗业务覆盖等有利因素有望推动智慧医疗业务的持续快速增长。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为13.17亿元、16.27亿元和20.04亿元,归属于母公司净利润分别为2.20亿元、2.85亿元和3.60亿元,按最新股本8.08亿股计算每股收益分别为0.27元、0.35元和0.45元,最新股价对应PE分别为44倍、34倍和27倍,维持“增持”评级。 风险因素:智慧医疗业务方面收购整合业绩不达预期;新零售发展对业务增长不达预期;竞争加剧导致毛利降低影响业绩。

事件: 公司发布2017年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入12.83亿元,同比增长34.43%;归属于上市公司股东的净利润8257.72万元,同比下降23.27%;扣除非经常性损益的归母净利润8360.32万元,同比下降17.88%;基本每股收益0.0957元/股,同比下降23.32%。 其中,第三季度公司实现营业收入4.73亿元,同比增长40.24%;归属于上市公司股东的净利润2726.31万元,同比下降11.89%;扣除非经常性损益的归母净利润2726.95万元,同比下降5.21%;基本每股收益0.0316元/股,同比下降11.98%。 公司预测2017全年归母净利润变动区间为1.18-1.69亿元,变动幅度区间为-30%-0%。 点评: 树脂产品价格上涨拉动营收增长,原材料价格上涨拖累业绩。前三季度,公司实现营业收入12.83亿元,同比增长34.43%,归母净利润8257.72万元,同比下降23.27%。公司业务分为化工新材料和高端装备制造两大板块,其中化工新材料产品主要包括户外型树脂和混合型树脂两大类。受益树脂产品价格上涨等影响,公司营业收入实现显著增长,但由于公司树脂产品价格上涨滞后于原材料价格上涨,导致前三季度毛利率同比下降6.82个百分点至18.61%,其中第三季度毛利率为16.76%,同比下降6.00个百分点,环比下降4.17个百分点,预计四季度化工原材料价格有望趋稳,公司毛利率或将回升。由于公司前三季度应收账款增加,计提坏账准备较多,导致资产减值损失520.18万元,同比增加119.26%。前三季度期间费用率为10.85%,同比下降1.16个百分点。 对外投资参股黄山源点,新戊二醇及树脂扩产项目将陆续投产。公司于2017年10月出资1350万元参股15%与黄山永佳等共同成立黄山源点公司,建设年产二万吨工业包装项目(FFS包装4000吨+纳米缠绕膜16000吨)。公司目前拥有聚酯树脂产能15万吨,远超竞争对手,市占率稳居第一。2017年1月,子公司山东利华益神剑年产3万吨新戊二醇(NPG)项目顺利投产,马鞍山神剑年产4万吨NPG项目预计今年年底投产,NPG为公司聚酯树脂的主要原材料之一,在原材料价格大幅上涨的背景下,项目投产将有效降低公司生产成本。此外,子公司黄山神剑年产5万吨聚酯树脂项目计划于今年11月完成安装,年底实现试产;公司公告计划在西班牙投资2000万欧元建设4万吨聚酯树脂项目及欧洲研发中心,未来产能释放将增厚公司业绩。 高端装备制造板块不断丰富,双主业比翼齐飞。在发展传统优势聚酯树脂业务的基础上,公司近年来不断丰富高端装备制造板块,2015年收购的嘉业航空主营航空、航天及轨道交通等领域的高端装备制造,拥有国军标质量管理体系认证证书、武器装备科研生产许可证及三级保密资质,公司透露今年大概率可完成5100万元的业绩承诺。同时,全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域,今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强,同时逐步进入高端装备制造领域的其他相关产业,以实现公司双主业发展的战略目标。 收购中星伟业60%股权,做大做强高端装备制造板块。5月份,全资子公司嘉业航空以1.278亿元收购中星伟业60%股权,中星伟业业务以研发卫星定位系统、模块为主导,导航控制系统为配套,生产的北斗卫星通讯导航终端多装配于海军的部分武器装备中,拥有军工四证及二级保密资质,此次收购,有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板,实现其业务的有序快速扩张,发挥协同效应,做大做强“高端装备制造”板块。中星伟业于6月份并表,当月为公司贡献盈利288.45万元,目前经营状况稳定。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到17.78亿元、20.73亿元和23.62亿元,同比增长25.85%、16.55%和13.95%,归母净利润分别达到1.62亿元、2.06亿元和3.08亿元,同比增长-4.02%、27.21%和49.20%,EPS分别达到0.19元、0.24元和0.36元,对应2017年10月25日收盘价(6.44元/股)的动态PE分别为34倍、27倍和18倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。

事件:公司于2017年10月24日公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入46.06亿元,较上年同期增38.07%。归属于母公司净利润2.71亿元,较上年同期增53.95%。同时公司预告全年业绩在4.15亿~5.11亿之间,同比增长30%~60%。 点评: 锐捷网络和升腾资讯销售规模扩大,三季度营收和净利润均超出预期。营收增长38.07%主要系子公司网络公司与升腾公司销售业务规模扩大所致,归属母公司净利润增速快于营收增长,原因是升腾资讯40.00%股权和星网视易48.15%股权并表2个月,减少了少数股东损益所致。第三季度单季度公司营收22.20亿元,同比增长51.97%;归母净利润2.19亿元,同比增长59.40%,接近此前三季度修正预告的上限,公司业绩呈加速增长趋势。此外,前三季度毛利率为37.52%,高于中报的36.39%,预计公司高毛利率板块如企业网络设备发展态势良好,带动公司毛利率上行。由于公司业绩季节性因素明显,第四季度营收和净利润高于三季度,因此全年业绩有望延续高增长。 收购阳光视翰20%股权,凯米网络创新娱乐业务进一步拓展。公司同时公告孙公司凯米网络拟以增资2%股权的方式取得北京阳光视翰科技有限公司20%股权。协议签署后,阳光视翰在KTV场所部署的IT系统接口向凯米网络排他性开放,并由凯米网络统一规划前述系统接口的接入策略,其的曲库资源共享给凯米网络。阳光视翰是老牌的VOD厂商,深耕行业近20年 ,为全国上万家KTV提供了高质量的VOD点歌设备以及成熟完善的曲库内容。而凯米网络目前已经接入线下14,000家KTV的联网运营,目前已经占据70%KTV聚会娱乐场景的系统及管理系统永久运营权。此次合作,双方将搭建起KTV娱乐行业最大的统一应用赛道,共同推动KTV娱乐行业转型升级。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别为77.57、103.52、133.21亿元,归属母公司股东的净利润分别为4.53、5.70、6.91亿元,按照当前股本计算对应的EPS分别为0.78、0.98和1.18元,PE分别为30、24、20倍,低于行业平均水平。目前公司收购升腾资讯和星网视易少数股东权益的增发股份已上市,未来有希望继续通过收购少数股东权益来实现高效率的公司治理,增厚公司利润,因此维持“增持”投资评级。

事件:2017年10月26日,老板电器发布2017年三季报,公司业绩平稳增长。2017年1-9月公司实现营业收入49.9亿元,同比增长25.15%,实现归属于母公司净利润9.6亿元,同比增长36.95%,实现每股收益1.01元,同比增长36.49%。 点评: 厨电市场整体成长趋势良好 公司三季度业绩平稳增长。从规模来看,厨电市场整体成长性趋好,已发展成为一个大市场。根据中怡康数据,2017年1-8月,厨电市场规模达到618亿元,同比增长16.1%,预计全年厨电市场规模达到968亿元,同比增长14.8%。公司17年Q3单季度实现营业收入17.9亿元,同比增长23%;实现归母净利润3.6亿元,同比增长30%。 继续推进嵌入式产品 扩张新品维持毛利水平。老板通过过去8年的成长,利润率逐渐上升,但维持毛利上升的红利逐渐减弱,原材料价格的不断上升以及电商渠道的增速放缓,都将对公司毛利造成压力。公司未来将通过不断推出新品提升产品价格,拉动整体毛利率的提升。随着城镇化进程的加快,虽然嵌入式产品呈现出高速增长的态势,但普及率仍然较低,目前嵌入式产品仍然在一二线城市受到消费者青睐,扩充品类推出新产品将为公司打开新的成长空间。 主力产品量价齐升 营收维持稳定增长。由于原材料价格上涨及电商增速逐渐趋缓等因素,前三季度公司综合毛利率同比下滑2.89个百分点至56.07%,其中第三季度同比下滑4.97个百分点至53.84%。公司在第三季度调整了线上产品价格,核心烟灶产品大约提价10%左右,营收维持稳健增长。线下零售渠道及工程渠道依然保持上半年稳健增长的态势,Q3线下零售同比增长约20%左右,工程渠道保持40%左右的增速。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为14.14、16.77、19.36亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.49元、1.77元和2.04元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。 风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。

事件:2017年10月24日,公司发布了2017年第三季度报告,前三季度实现营收31.74亿元,同比增长48.51%,净利润5139.35万元,同比减少50.45%:其中第三季度实现营收13.38亿元,同比增长52.57%,归母净利润3301万元, 同比下降54.39%。同时,公司对 2017年度经营业绩进行了预计:2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为50000万元-70000万元,同比增长24.43%-74.20%,符合我们的预期。 净利润受期间费用影响,四季度将是收获期。公司报告期内销售费用和管理费用比上年同期增加增长60.00%和77.25%, 快于营收的增速,是公司净利润下滑的主要原因。公司目前仍处于海外快速拓张,新一代宽带产品布局研发的阶段,因此期间费用较高,但业务快速扩张也彰显了公司对未来的市场信心,长远来看高投入也将带来高受益。公司营收季节性因素较强,2016和2015年第四季度利润占全年利润比例达到了74%和62%,因此整年业绩还仰仗四季度表现。 连续拿下海外订单,TETRA 产品线不断增强。公司利用收购公司赛普乐、诺赛特的优势资源和业务渠道,在海外市场快速扩张,接连获得TETRA 产品线订单。今年7月,公司中标安哥拉公共安全集群系统采购项目,为安哥拉内政部下属警察、消防、情报局、海关警察等公共安全部门提供 TETRA 标准的系统、终端和跨系统调度平台融合解决方案,项目合同约合人民币20959.43万元;9月,公司全资子公司赛普乐签署英国伦敦希思罗机场TETRA 通信网络建设项目,主要为该机场提供通信网络建设,并提供终端设备及相关服务,合同约合人民币1648.81万元;10月,公司又拿下一单,约合人民币1314.51万元,为南美洲最大、世界前十大露天煤矿之一的哥伦比亚塞雷松煤矿提供专业无线通信集群系统和终端产品。海外大单有助于公司提升国外市场的影响力和品牌知名度,尤其是欧洲市场的地位。 定增募集7.7亿助力新产品研发。公司10月获得证监会核准定增议案,募投的7.7亿资金都将投入第三代融合指挥中心和专网宽带自组网的研发。第三代融合指挥中心着眼于专网软件系统的组织协调、融合互通的能力,预计实现不同厂商、不同技术标准的专网通信设备之间的互联互通,同时在兼顾语音指挥调度的同时,涵盖实时定位、视频监控、图片传输、视频传输等功能。专网宽带自组网技术的研发目标是使之能充分适应及满足各种复杂的专网应用覆盖场景,使专网宽带具备自组织、自愈合能力。这些产品有望在单兵装备、人工智能设备等未来高端市场抢占一杯羹。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别53.87、79.28、111.57亿元,归属母公司股东的净利润分别为6.57、10.34、14.22亿元,按照最新股本计算的EPS 为0.38、0.59和0.81元,PE 为45、27、21倍。 鉴于公司目前规模效应开始显现,业绩处于高速成长期,且收购赛普乐价格较低,协同效应明显,未来将有效帮助公司向全球专网龙头摩托罗拉发起挑战,因此我们维持“增持”投资评级。 风险因素:海外项目落地不及预期;项目回款滞后。

事件:2017 年10 月26 日通化东宝发布2017 年三季度财务报告,2017 年前三季度公司实现营业收入18.53 亿元,同比增长25.28%;实现利润总额7.64 亿元,比上年同期增长28.07%;实现归属于母公司股东净利润6.49 亿元,同比增长29.60%。 业绩同比大幅度增长。公司2017 年前三季度共实现营业收入18.53 亿元,同比增长25.28%,实现归母净利润6.49 亿元, 同比增长29.6%;第三季度实现营业收入6.71 亿元,同比增长14.11%,实现归母净利润2.38 亿元,同比增长28.65%, 业绩同比大幅度增长,主要是公司注重基础市场拓展所致。公司2017 年前三季度销售费用为4.12 亿元,较去年同期增长21.15%,主要是为了扩大重组人胰岛素市场占有率加大市场开拓费用投入所致;管理费用为1.82 亿元,较去年同期增长35.6%,主要是无形资产摊销、研发费用同比增长导致;财务费用为0.13 亿元,较去年同比减少66.55%,主要是因为公司短期贷款额度减少所致。 甘精胰岛素获批生产、地特胰岛素获批临床。一直以来公司研发主要围绕糖尿病治疗产品,研发进展顺利,尤其是胰岛素类似物,其中甘精胰岛素于2017 年10 月10 日获得生产批文、地特胰岛素于2017 年10 月20 日获得临床试验批件, 取得里程碑式进展。甘精胰岛素原研产品来得时(lantus)于2004 年开始在中国上市,国内还有甘李药业、珠海联邦制药、通化东宝三家获得甘精胰岛素生产批文;地特胰岛素在国内仅有原研厂家诺和诺德的诺和平获批上市,目前国内有正大天晴、珠海联邦制药、甘李药业进行了注册申报,但都未获得生产批文。甘精胰岛素和地特胰岛素原研产品2015 年全球销售额分别为70.9 亿美元、27.21 亿美元,均为几十亿美元的大品种;我国大约有1 亿多糖尿病患者,患病人群基数庞大,长效胰岛素药物在我国必将具有巨大的市场潜力。此外,门冬胰岛素即将完成III 期临床试验,门冬胰岛素30/50 也处于III 期临床试验阶段,未来一旦获批生产,将进一步巩固公司在长效胰岛素领域的产品线,提高公司在糖尿病领域的综合实力。 设立合资公司上海卓信生物,布局吸入式胰岛素。公司与美国Dance 公司、上海东宝(通化东宝持股22%)合资成立上海卓信生物,分别持股45%、45%、10%,任何一方都不能单独控制该合资公司,但是通化东宝持有上海东宝22%股权, 实际占有上海卓信生物的控制权。公司在2014 年3 月公告称,与美国Dance 公司就吸入式胰岛素的销售和临床试验签订协议,现在成立该合资公司主要是提早直接参与吸入式胰岛素的全球III 期临床试验,加快吸入式胰岛素后续在中国CFDA 的注册工作。布局吸入式胰岛素,引入创新性胰岛素给药方式,有利于进一步提高公司在糖尿病领域的综合实力。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019 年公司营业收入分别为23.89、28.24、33.94 亿元,归属于母公司净利润分别为8.94、10.88、13.32亿元,按最新股本17.11亿股计算每股收益分别为0.52、0.64、0.78元,按照2017年10月25日收盘价计算,对应PE分别为44、36、29倍,维持“增持”评级。 风险因素:招标降价风险;研发进度不及预期风险;糖尿病管理平台建设不及预期风险。

事件:公司于2017年10月24日公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入11.96亿元,较上年同期增26.44%。归属于母公司净利润1.22亿元,较上年同期减少21.36%。同时公司预告全年业绩在1.48亿~1.65亿之间,同比减少29.20% ~ 21.08%,略低于我们的预期。 营业成本高企,业绩受运营商开支下滑影响。国内4G 网络建设进入成熟期,运营商资本开支收缩,2017年将下滑13.0%。公司在国内建设周期下滑的情况下仍取得较快的营收增速,主要因为公司中标中国电信大单,以及海外市场拓展顺利,上半年销售收入同比增幅36%所致。归母净利润下滑主要是因为原材料价格上涨、职工薪酬与福利的提高、市场开拓费用增加所致,具体体现在:三季度毛利率为29.59%,相对于中报的31.55%仍在下滑。公司也在努力在成本端下功夫,实行阿米巴经营管理模式,在供应链管理、研发成本、质量控制等方面不断优化,因此销售费用率和管理费用率进一步压缩,同比下降0.56和1.33个百分点。 抢占天线技术制高点,5G 技术提前储备。下一代蜂窝通信的最终要的发展方向就是多天线技术。因此公司将massive MIMO(大规模天线阵)作为新一轮技术高地的着力点。公司最新研发的4.5GHz Massive MIMO 天线箱内置64向天线芯片,体积比完来的独立电调天线小数倍。同时公司也在5G 技术加快布局,2016年在5G 领域申请的专利超过200项。2017年,中国移动5G 联创中心启动17个项目涉及39家合作伙伴,而公司是惟一一家天线制造企业,展现了公司的技术实力和与运营商的良好关系。 盈利预测和投资评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为14.73亿元、18.70亿元和23.92亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.61亿元、2.31亿元和2.96亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.71元、1.02元和1.31元,最新股价对应PE 分别为52倍、36倍和28倍,鉴于5G 业务未来将爆发,公司有望获得大量海内外订单, 维持“增持”投资评级。 风险因素:国内运营商投资下降的风险,业务单一的风险。

事件:2017年10月25日,小天鹅发布2017年三季报。2017年1-9月公司实现营业收入159.8亿元,同比增长32.53%;实现归母净利润11.4亿元,同比增长25.18%;基本每股收益1.81元,同比增长25.69%。 聚焦主业优化产品,经营质量持续提升。小天鹅成立40年来,一直专注于洗衣机行业,产品竞争力不断提升。17年第三季度公司实现营业收入54.1亿元,同比提升32.9%;实现归母净利润4.1亿元,同比提升23.8%。根据产业在线数据,17年7月、8月小天鹅洗衣机内销量同比增幅分别为7.8%、13.6%,同期行业增速为9.9%、5.5%。同时,公司电商及干衣机业务持续快速发展,公司经营质量持续稳步提升。 公司资金充沛,盈利能力环比逐步改善。2017年1-9月,公司资金总额达到126.4亿元,2016年同期为102.8亿元,同比提升23%。虽然由于原材料涨价和备货的原因公司经营性支出同比有所增加,但现金流入的幅度明显高于支出,经营性现金流改善。同时,公司第三季度盈利能力相较前两个季度环比有所改善,17年Q3公司期间费用率为15.7%,Q1、Q2分别为18.2%、16.5%;在原材料价格普遍上涨的大环境下,公司综合毛利率从第二季度的25.5%微升至第三季度的25.6%。 公司持续打造精品,技术优势明显。产品力是每个企业的核心竞争力,小天鹅注重研发资源的持续投入,公司通过i智能精准自动投放、i智能滚筒水魔方、智能WIFI、冷水洗涤、纳米银杀菌、抗过敏、超声波洗涤及分类洗护等创新方案,以差异化的品牌定位满足不同的消费需求。公司明星产品比弗利“大器”复式洗衣机,具有超大容量大洗大烘,上下分区同步洗涤、同步脱水,荣获2017中国品牌高峰论坛“智能产品奖”。另外,公司新推出的冷水洗涤黑科技,不加热依然能达到传统滚筒40度的热水洗涤效果,获得有电气界“诺贝尔”之称的德国VDE冷水洗涤认证。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为14.34、17.21、19.47亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为2.27元、2.72元和3.08元。在家电行业结构转型升级的背景下,我们看好小天鹅通过提升制造力、品牌力,通过提升效率,持续构造双品牌运作体系,带来的持续稳定的利润增长能力,维持“增持”评级。 风险因素:洗衣机市场需求下滑,原材料价格大幅上涨。

公司发布2017年第三季度报告。2017年前三季度公司实现营业收入31.47亿元,同比增长45.80%;实现归属于上市公司股东的净利润4.07亿元,同比增长38.20%;实现扣除非经常性损益的归母净利润3.57亿元,同比增长47.84%;实现基本每股收益1.313元/股,同比增长38.20%。 其中,三季度实现营业收入11.45亿元,同比增长103.35%,实现归母净利润1.54亿元,同比增长87.79%,基本每股收益为0.50元/股,同比增长92.31%。 除草剂业务量价齐升,推动公司盈利显著增长。公司前三季度实现营业收入31.47亿元,同比增长45.80%,归母净利润4.07亿元,同比增长38.20%,毛利率为26.51%,同比增加0.87个百分点,受汇兑损失增加影响,公司前三季度财务费用5,772.94万元,同比增加8131.43万元,期间费用率增长1.74个百分点至11.58%。公司前三季度除草剂业务实现营业收入13.49亿元,占2016年全年除草剂营收的131.09%,产销量分别为3.67和3.56万吨,平均售价同比增长51.95%至3.79万元/吨。杀虫剂业务实现营业收入14.34亿元,占2016年全年杀虫剂营收的87.74%,产销量分别为0.86和0.88万吨,平均售价同比增长1.03%至16.33万元/吨。 草甘膦价格持续上涨,麦草畏进入快速放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。目前拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至75.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,价格同比显著增加, 10月24日,草甘膦华东市场(95%原药)价格达到2.8万元/吨,同比增加36.59%,2017年前三季度IDA法平均价差为9359元/吨,同比增加40.08%,企业盈利大幅改善。预计随着四季度采暖季来临,“2+26”城市环保限产将使甘氨酸价格继续维持高位,成本支撑下,公司IDA法草甘膦盈利将得到持续改善。 如东二期1万吨麦草畏产能于2017年4月投产,公司麦草畏产能增加至1.5万吨,麦草畏销量的大幅增长成为公司业绩增长的新亮点。2017年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在10万元/吨左右,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配。随着2016年11月美国环境保护署(EPA)批准孟山都麦草畏制剂XtendiMax在美使用,麦草畏开始步入加速推广期。孟山都近期发布2017年度财报,2017年Roundup Ready 2 Xtend大豆美国种植面积超过2000万英亩,预计2018年种植面积将超过4000万英亩,照此趋势将轻松实现其2019年的5500万英亩种植面积目标。同时,孟山都上调了Bollgard II XtendFlex棉花种植面积预期为超过600万英亩。据此测算,我们预计2019年全球麦草畏需求将增加至3.5~5.0万吨,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 菊酯价格近期持续上涨,或将进一步提振公司四季度业绩。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。受上游中间体功夫酸、联苯醇价格上涨以及部分菊酯装置停车影响,功夫聚酯价格自7月底进入上涨通道,华东地区出厂价由15.5万元/吨上涨至目前23.0万/吨,预计短期内价格将维持高位,公司四季度业绩或将因此进一步提振。 如东三期项目有望成为未来业绩增长保证。如东一期项目2014年底顺利投产,实现了较好的收益;如东二期项目多个产品生产装置2017年上半年陆续投产,业绩增量贡献明显;4月,公司公告将建设如东三期项目,包括11,475吨/年杀虫剂、1,000吨/年除草剂和3,000吨/年杀菌剂等产品,预计建设期3年,建成投产后,年均营收15.41亿元,保证了公司业绩的持续增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到38.35亿元、46.12亿元和50.30亿元,同比增长30.93%、20.27%和9.05%,归母净利润分别达到6.09亿元、7.70亿元和8.78亿元,同比增长38.59%、26.50%和13.98%,EPS分别达到1.96元、2.48元和2.83元,对应2017年10月23日收盘价(42.81元/股)的动态PE分别为22倍、17倍和15倍,维持“买入”评级。 风险因素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。

核心推荐理由: 1、领先的公共安全整体方案提供商。公司是领先的公共安全整体方案提供商和跨系统平台的智慧城市运营商。近年来公司致力于由单一的通信运维服务商转型升级,树立了以物联网技术为核心,聚焦公共安全行业应用,打造大数据运营商的发展战略。为实施发展战略,公司通过外延并购依次收购了迅美科技、创联电子、国迈科技、中兴智联等优质公司,目前中兴物联股权的收购已经过会。各个子公司业务协同性高,已形成公共安全事业群及物联网事业群两大业务体系。 2、以平安城市为基础,展开大安防布局。公司成立时主要产品为基站监控设备,通过视频监控的集成进入安防行业,目前安防业务体系已经形成五大板块:通信安防、平安城市、金融安防、铁路安全和警务系统。通信安防,平安城市方面,公司在手订单增速较快,2013年到2016年在手订单金额分别为7.1,5.5,8.5和23.3亿元,其中2016年新中标项目累积金额超过12.68亿元,对公司今后业绩增长将形成有力的支撑。金融安防,铁路安全和警务系统方面,分别由子公司迅美科技以及2015年刚收购的创联电子和国迈科技来布局,创联电子和国迈科技在2015和2016年均超额完成业绩承诺,发展势头良好。 3、外延式发展切入物联网,夯实智慧城市基础架构。收购中兴智联,布局电子车牌市场:2016年6月24日,高新兴公告拟以1.48亿元人民币受让中兴通讯持有的中兴智联84.86%股权,目前收购已经完成。中兴智联参与国内6个城市汽车电子标识项目建设,其中无锡、深圳的试点工作已经启动,中兴智联为唯一一家同时参与两个城市试点的公司,市占率超过50%。此外,中兴智联还参与公安部无锡所电子车牌标准制定,前该国家标准已提交国标委,最快有望在2017年下半年出台,标准统一后将给电子车牌的推广铺平道路。收购中兴物联,建立“云+端”业务生态体系:公司于2016年12月29日公告拟通过发行股份与现金相结合方式购买中兴物联84.07%股权。中兴物联专注于物联网企业级市场,产品覆盖物联网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端以及物联网通信管理平台与行业整体解决方案四大业务板块。其中,物联网无线通信模块及其集成产品是中兴物联的核心业务,车联网产品是中兴物联近年来根据行业发展趋势开发的新产品,2016年开始实现收入。目前物联网和车联网正处在快速增长的前夜,而随着标准的确立和商用化芯片的量产,中兴物联将极有可能联借助竞争优势站上下一个网络变革的风口。而借助中兴物联的物联网通信整体解决方案与平台运营服务,公司的“云+端”业务生态体系将快速推进,促使公司由产品提供商和集成商向全面的物联网服务综合提供商转变。 盈利预测和投资评级:公司获取订单能力强,现有订单增量也预示公司短期业绩向好趋势。此外,电子车牌和铁路安全板块有望成为拉动公司业绩增长的亮点:电车车牌的国标有望在2017年出台,中兴智联有望乘上行业成长的风口。铁路行车安全因为铁路的自动化控制系统在2018年进行大换装,因此创联电子将成为公司增收的另一动力。我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别17.85、23.70、29.87亿元,归属母公司股东的净利润分别为4.12、5.37、6.61亿元,按照最新股本计算的EPS为0.37、0.49和0.60元。此外,如中兴物联顺利收购完成,并表后将增厚公司的业绩,因此我们给予“增持”投资评级。 风险因素:电子车牌标准进展不及预期;收购子公司业绩不达预期,造成商誉减值。