核心推荐理由: 1、领先的信息安全服务提供商。启明星辰长期以来始终专注于信息安全领域,以安全产品和安全服务两条主线,较为完备的覆盖客户的网络安全需求。启明星辰曾参与包括北京奥运会、国庆60周年、广州亚运会、上海世博会、大运会等多项重大活动的安保工作,获得一致好评。根据第三方数据及公司年报,公司近些年在安全管理平台(SOC)、统一威胁管理平台(UTM)、入侵检测/入侵防御(IDS/IPS)、防火墙、VPN等主流信息安全产品的市场占有率保持领先,综合实力突出。另外,公司可靠的安全服务能力在快速应对“永恒之蓝”蠕虫病毒爆发的紧急安全事件处置的过程中也得到了充分体现。 2、内生外延促进公司快速成长。公司上市以来通过内生和外延发展持续做大做强,业绩保持快速增长。从2010到2016年营业总收入的年均复合增速为31.8%,归母净利润的年均复合增速为28.1%。外延并购在帮助公司扩充产品线、扩大客户覆盖范围的同时,也为公司的业绩提升带来了极大支撑。2017年1月,公司完成对赛博兴安90%股权的收购。赛博兴安拥有多项保密资质及特殊产品销售许可资质,将有助于启明星辰进一步开拓军工军队市场。赛博兴安2017及2018年的业绩承诺分别为5,036.20万元和6,547.06万元,若能如期完成将对启明星辰业绩带来较大的正向影响。 3、信息安全行业向好,新兴领域值得关注。近年来,国内外安全形势日益严峻,社会对于信息安全的重视程度日益提升。安全需求的增长和政策的持续加码使得信息安全行业持续向好。2017年6月1日起《网络安全法》的正式实施将使信息安全领域的发展走上规范化、法制化的道路。近期在全球爆发的“永恒之蓝”蠕虫病毒也凸显了信息安全防护能力的薄弱,安全需求有望得到进一步激发。行业整体发展向好,以移动互联网、物联网、工控系统、云计算为代表的新兴领域的安全问题愈加突出,将成为信息安全领域的新方向。 4、高研发投入保障公司的持续发展。启明星辰一直以来注重公司的研发及技术储备,研发投入占营收的比重始终保持在行业内的较高水平。同时公司拥有代表国内最高水准的技术团队,包括积极防御实验室(ADLab)、安全咨询专家团(VF专家团)等,在漏洞挖掘与分析、恶意代码检测与对抗等领域拥有领先的核心技术积累。顺应安全行业发展趋势,公司在态势感知、车联网安全、移动终端安全、云端安全查杀等领域积极布局,为公司未来的持续发展打下基础。 盈利预测及评级:按照最新股本计算,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.50元、0.63元、0.76元,维持“增持”评级。 风险因素:产业政策风险;运营管理风险;并购重组后的整合风险;商誉减值风险。

事件:8月31日,龙净环保发布2017年中报。2017年1-6月,公司实现营业收入29.58亿元,同比增长0.95%;实现归属于母公司股东的净利润2.26亿元,同比增长14.66%;实现基本每股收益0.21元。 点评: 2017年上半年公司业务稳健发展。公司各团队配合完成第一大股东股权转让的相关事宜,保持了生产经营的整体平稳,各项主要业务营收基本与去年持平。公司业绩增长主要因为毛利率有所提升,2017年1-6月总体毛利率为24.89%,较去年同期上升了个1.48个百分点。其中,除尘、脱硫脱硝业务毛利率分别为26.31%和22.19%,分别同比上升了1.66和2.80个百分点。 市场拓展取得成效,在手订单充沛。公司2017年上半年新增订单为52亿元(含税);截止2017年第二季度末,公司在手订单为178亿元(含税)。其中,电除尘团队全力拼抢国内新建和超低排放改造市场,取得一批大型改造项目; 海外业务实现了一带一路、东南亚一批项目的突破;干法脱硫团队逆势上扬,新增合同大幅增长,项目涵盖了传统的火电、钢铁以及新兴的焦化、碳素、催化裂化、工业尾气治理等领域;电袋团队积极拓展以电袋为中心的尘硫一体和烟气环保岛项目,以圆管带式输送为主体的炉前环保岛新业务取得市场突破,有望成为新的增长点;上海脱硫团队积极拓展有色金属行业烟气治理市场,取得两个大型电解铝脱硫项目;电控团队以高频电源和脉冲电源组合拓展除尘改造项目; 西矿环保团队有针对性地展开对建材、冶金及中小锅炉项目的攻坚,市场拓展取得一定成效。 盈利预测及评级:按照最新股本,我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.70元、0.74元、0.80元,根据2017-08-30收盘价,对应PE分别为21、20、19倍,维持“增持”评级。 风险因素:电力行业新建机组和大机组的投标项目减少;电力“超低排放”改造接近尾声,非电领域政策不达预期风险;电力用户回款难度加大;市场竞争加剧风险。

推进供给侧改革,混改稳步前进:年初以来,公司积极调整优化种植业结构,扎实推进农业供给侧结构性改革,共实现总播种面积1042.13万亩,与中南建设区块链农业发展有限合伙企业合作成立黑龙江北大荒区块链数字农业股份有限公司,正式开启农业互联网发展模式,继续借助外部力量加快发展绿色有机农业。报告期内,公司经营管理水平持续提升,公司各混改企业改革稳步向前推进。 盈利水平短期下降系生产转型及停产因素所致:上半年,公司实现营业收入15.05亿元,同比减少1.76亿元,下降10.48%,主要原因系尿素销量同比减少13.63万吨,销售收入同比减少1.71亿元等原因所致;1-6月份公司实现归属于母公司所有者的净利润为5.24亿元,同比减少6,819万元,下降11.51%,主要原因系社会保险缴费基数上调、浩化分公司解除劳动合同补偿、浩化分公司因停产供暖发生人工水电及材料费等导致的管理费用同比增加1.37亿元所致。1-6月份实现基本每股收益(扣除非经常性损益)0.300元,同比减少0.034元/股;加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益)8.88%,同比减少0.99个百分点;资产负债率34.65%,比年初增加8.49个百分点。 农业方面旱改水提升承包费与粮食经营业务停顿并在。农业分公司因旱改水和实物承包费结算价格上升,导致土地承包费收入同比增长2.17%;但另一方面又受市场因素影响,上半年农业分公司未开展粮食经营业务,销售收入下降98.08%。经营活动产生的现金流量净额同比下降26.38%,主要原因系部分农业分公司于上年末预收本年土地承包费较多,形成当年土地承包费收现减少。 工贸方面尿素及供暖业务影响收入。浩良河化肥分公司上年末将尿素相关资产出资成立浩良河公司,报告期内尿素销量减少13.63万吨,销售收入同比下降88.25%;同时,麦芽公司上年末将供暖相关资产出资成立联营企业龙麦农业公司,本报告期无供暖业务,销售收入同比下降100%。 全球战略格局及中国农业困境决定了公司战略价值无可替代。当前世界军事冲突地区不断蔓延、冲突强度也不断提高,非传统性战争手段和格局也日益引发世人忧虑,气象灾害往往超出了自然范畴,生物性威胁尤为突出和隐形。国内农业基础仍然极为薄弱,农业竞争力岌岌可危,自然及非自然灾害频发高发,国内市场对外洞开,农民收入压力空前。我们认为在这种局面下,北大荒的战略地位远为市场参与者所轻视,这种情形不可能长期维系。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.50/0.54/0.65元,对应PE分别为23/21/18倍。考虑到在当前局势下公司战略价值,以及公司未来的潜在发展空间,我们维持对公司的“增持”评级。

事件:大冷股份近日发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入10.02亿元,同比增长20.64%;实现归属于母公司净利润0.98亿元,同比增长39.11%,实现扣非后归属于母公司净利润0.70亿元,同比增长7.54%;对应EPS为0.12元/股,业绩符合我们的预期。 点评: 各项业务平稳发展。2017年上半年,大冷股份实现营业收入10.02亿元,同比增长20.64%;实现归属于母公司净利润0.98亿元,同比增长39.11%。报告期内,公司整体搬迁改造工作顺利完成,2017年5月7日,公司新厂区-冰山双D港工业园正式开园,位于国家级新区--大连金普新区的新工厂投入使用。2017年6月26日,国务院总理李克强到公司新厂区实地调研,对公司取得的成绩和经验给予了充分肯定。子公司业务方面,武新制冷新产品示范点全国区域布局基本完成,新产品收入同比增长50%以上;成功推出了我国首套天然气管网压力能发电及冷能回收系统,战略转型成果显著。冰山工程在冷链物流、渔业捕捞、啤酒乳品、精细化工等领域发展势头向好,签订了江苏润昌天然气分布式能源机电总承包合同,合同总金额约1.6亿元;与广州万达签订首个高端室内雪场项目,冰雪事业实现新突破。冰山服务积极拓展新服务事业领域,与天津二商签订首家机房托管合同,开创了制冷行业大型氨系统机房托管的先河,维保收入同比增长50%以上。 利润增长主要源于三项费用率的显著下降。报告期内,受益于公司管理效率有效提升,公司三项费用占营业收入的比重下降2.56PCT,成为公司归属母公司净利润上升的主要原因。此外,报告期内公司出售150万股国泰君安股票,获得投资收益2747万元。 富士冰山实现产能翻番,冰山金属、冰山国贸注入上市公司。报告期内,大冷股份联营公司富士冰山全面实现产品智能化升级,产品多元化迈出坚实步伐。除饮料机外,大型食品机、咖啡机、白酒机、盒饭机等新机种均完成开发,并陆续开始量产。全球领先的自动售货机智能制造新工厂建成投产,产能从5万台/年扩张到10万台/年。2016年全年富士冰山无人售货机销量达3万台,累计销量达12万台,我们认为,富士冰山产能扩张有望从迅猛发展的无人售货机市场充分受益。此外,2017年4月,冰山集团优质资产冰山金属与冰山国贸成功注入大冷股份,有望助力公司进一步增厚业绩。公司表示,未来冰山集团将逐步转型为投资平台,优质资产将择机注入大冷股份。 盈利预测及评级:我们预计大冷股份2017年至2019年的营业收入分别为22.53亿元、26.96亿元和31.75亿元,归属母公司净利润分别为2.34亿元,2.79亿元和3.29亿元,对应EPS分别为0.27元/股、0.33元/股和0.38元/股。我们维持对大冷股份“买入”评级。

事件: 公司发布2017年半年报。2017年上半年公司实现营业收入8.10亿元,同比增长31.25%;实现归属于上市公司股东的净利润5531.32万元,同比下降27.86%;实现扣除非经常性损益的归母净利润5633.40万元,同比下降22.74%;实现基本每股收益0.06元/股,同比下降33.33%。公司预测1-9月归母净利润变动区间为7533.35-10761.93万元,变动幅度区间为-30%-0%。 点评: 主营业务齐头并进,营收均实现30%以上增长。上半年,公司实现营业收入8.10亿元,同比增长31.25%,其中户外型树脂营业收入5.41亿元,同比增长30.42%,毛利率15.59%,同比下降8.52个百分点;混合型树脂营业收入1.72亿元,同比增长34.67%,毛利率15.40%,同比下降8.88%。高端装备制造营业收入9085.58万元,同比增长37.10%,毛利率50.12%,同比增长4.33个百分点。由于聚酯树脂产品原材料价格同比上涨,而公司产品价格上涨相对滞后,导致公司毛利率同比下降7.05个百分点至19.45%,使得公司归母净利润同比下降27.86%。 新戊二醇及树脂扩产项目将陆续投产,有效降低成本增厚业绩。公司目前拥有聚酯树脂产能15万吨,远超竞争对手,市占率稳居第一。今年1月,子公司山东利华益神剑年产3万吨新戊二醇(NPG)项目顺利投产,马鞍山神剑年产4万吨NPG项目预计今年年底投产,新戊二醇为公司聚酯树脂的主要原材料之一,在原材料价格大幅上涨的背景下,项目投产将有效降低公司生产成本。此外,子公司黄山神剑年产5万吨聚酯树脂项目计划于今年11月完成安装,年底实现试产;公司公告计划在西班牙投资2000万欧元建设4万吨聚酯树脂项目及欧洲研发中心,未来产能释放将增厚公司业绩。 收购中星伟业60%股权,做大做强高端装备制造板块。5月份,全资子公司嘉业航空以1.278亿元收购中星伟业60%股权,中星伟业业务以研发卫星定位系统、模块为主导,导航控制系统为配套,生产的北斗卫星通讯导航终端多装配于海军的部分武器装备中,拥有军工四证及二级保密资质,此次收购,有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板,实现其业务的有序快速扩张,发挥协同效应,做大做强“高端装备制造”板块。中星伟业于6月份并表,当月为公司贡献盈利288.45万元。 高端装备制造板块不断丰富,双主业比翼齐飞。在发展传统优势聚酯树脂业务的基础上,公司近年来不断丰富高端装备制造板块,2015年收购的嘉业航空主营航空、航天及轨道交通等领域的高端装备制造,拥有国军标质量管理体系认证证书、武器装备科研生产许可证及三级保密资质,2016年实现扣非归母净利4188.32万元,完成4100万元的业绩承诺,2017年上半年实现净利润2095.50万元,按订单情况预期大概率可完成17年5100万元业绩承诺。同时,全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域,今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强,同时逐步进入高端装备制造领域的其他相关产业,以实现公司双主业发展的战略目标。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到17.78亿元、20.73亿元和23.62亿元,同比增长25.85%、16.55%和13.95%,归母净利润分别达到1.62亿元、2.06亿元和3.08亿元,同比增长-4.02%、27.21%和49.20%,EPS分别达到0.19元、0.24元和0.36元,对应2017年8月30日收盘价(6.93元/股)的动态PE分别为37倍、29倍和19倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。

事件:2017年8月25日通宇通讯发布2017年半年度业绩报告:公司2017年上半年实现营业收入73948.95万元,同比增长11.18%,归属于上市公司股东净利润9390.51万元,同比下降19.84%。 点评: 海内外订单并拓有望缓释业绩压力。国内4G网络建设已进入成熟期,投资高峰期已过,三大运营商的资本开支持续下降,预计明年还将减少;同时,原材料价格上涨,运营商多采用竞争激烈的集中采购招标方式,导致竞争成本上升,公司主要产品的毛利率和归母净利润一再下滑。但是,受益于国外市场对4G、4.5G建设的推动和NB-IoT的兴起,公司出海淘金成效已现,境外收入占比上升至21.96%,境外营收同比增长36.59%,为公司的总营收注入活力。随着海外市场的不断拓展和正轨化,公司有望缓释业绩下滑压力。另外,5G业务预计于2019和2020年分别进行试商用和规模商用,运营商资本开支将回升。 外延并购瞄准光通信市场。随着“宽带中国”战略的持续推进,网络流量的大爆发以及数据中心的大规模建设,光通信行业迎来重大利好。公司外延并购深圳市光为光通信科技有限公司,进军光通信领域。光为通信是国家级高新企业,主营光有源器件/光模块,且具备自主研发能力,在电网建设和云计算数据中心建设方面有技术积累,客户遍及中国、欧洲、北美、亚太、独联体等国家和地区。报告期内,光通信业务营收占公司总营收的1.8%,毛利率达28.11%。预计该业务模块未来将成为公司成长的新动力。 盈利预测和投资评级:我们预计2017~2019 年公司营业收入分别为14.73亿元、18.70亿元和23.92亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.70 亿元、2.16亿元和2.77亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.75 元、0.96元和1.23元,最新股价对应PE 分别为48倍、38 倍和30 倍,鉴于5G业务未来将爆发,公司有望获得大量海内外订单,维持“增持”投资评级。 股价催化剂:海外项目取得进展。 风险因素:国内运营商投资下降的风险,业务单一的风险。

业绩实现快速增长,内生为主要因素。公司营收和净利快速增长,其中净利润增长微超之前公司预告的上限,符合我们的预期。驱动增长的主要原因是主要是合并范围内纳入了中兴智联、公信软件等子公司及综合监控系统和公安执法监督产品业务保持较好增长所致。由于中兴智联和公信软件体量较小,因此内生增长为主要驱动因素。 产品销售+系统销售双轮驱动,新增合同支撑业绩。公司盈利模式持续从“以系统销售为主导”向“产品销售+系统销售双轮驱动”转型,通信事业部与创联电子两大以产品销售为主的经营单元,在中国铁塔动环监控市场占有率和轨道车监控市场占有率稳定居于行业前列,营收同比增长39%和10%。通信事业部的创新产品立体防控云防系统已在全国24 个省、70多个市、130多个项目成功布局,有望接棒动环产品成为公司增长的助力。公安执法监督产品表现抢眼,营收同比增长55%。公司围绕自研的高云平台打造了执法记录仪综合信息管理平台整体解决方案,已在15个省全省、361个市县区项目完成布局。此外,公司新增合同额为22.35亿元,相对于去年同期的12.68亿元,同比增长76%,支撑未来业绩快速增长。 中兴物联收购过会,业绩成长值得期待。中兴物联的物联网模块与车联网终端产品补足了公司在物联网领域的连接层短板,形成了自下而上的全产业链布局。中兴物联目前拥有了包括NB-IoT和LoRa在内的全系列物联网通信模块产品,已累计发货超过3500 万片,位居全国领先位置。车联网后装市场上,OBD 产品累计发货超过50 万台,UBI 产品累计发货超过80 万台,重点开拓海外市场,与欧美著名通信运营商和互联汽车平台厂商形成多维度业务合作。车联网前装市场上,中兴物联与吉利集团旗下亿咖通科技有限公司成立专注于前装车规级产品研发的合资公司西安联乘智能科技有限公司,产品取得认证后将形成较高壁垒。为支持中兴物联的发展,公司计划使用募投资金2亿元在深圳设立中兴物联物联网产业研发中心,重点研发“自适应与高安全车联网智能终端”与“超低功耗与高安全 NB-IoT 模块”。我们判断2017下半年物联网将进入发展快车道,公司将占据优势位置,业绩成长值得期待。 盈利预测和投资评级:公司现有订单增量预示公司短期业绩向好趋势。我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别17.73、23.40、29.30亿元,归属母公司股东的净利润分别为4.08、5.28、6.44亿元,按照最新股本计算的EPS为0.37、0.48和0.58元,PE为35、27、22倍,低于行业平均水平。此外,中兴物联如收购完成,并表后将增厚公司的业绩,因此我们维持“增持”投资评级。 风险因素:电子车牌标准进展不及预期;收购子公司业绩不达预期,造成商誉减值。

事件:8月26日,先河环保发布2017年中报。2017年1-6月,公司实现营业收入4.06亿元,同比增长11.00%;实现归属于母公司股东的净利润0.49亿元,同比增长17.27%;实现基本每股收益0.143元。 点评: 大力推进网格化监测和Voc治理业务。目前公司正致力于实施两大战略性项目,一是基于“环保+物联网”和“大数据”的理念,率先在业内推出的大气污染防治网格化精准监控及决策支持系统;另一个是开展的产业集群区域VOCs治理新模式。报告期内,公司大气网格化业务订单的执行推动业绩进一步提升,网格化系统完成了从销售产品和服务到提供大数据咨询服务的转变,已在11个省,40个城市以及近20个县级行政区域广泛应用,布设点位数量已超过8500个。VOCs治理业务方面,雄县包装印刷企业、珠海广通汽车公司邯郸分公司大型整车喷涂企业、石家庄50条PVC手套生产基地、华北制药和石药集团等涉及不同行业领域的VOCs治理项目陆续落地实施,有望成为业绩的新增长点。 产品线更加丰富齐全,污染物监测细分市场仍待开拓。生态环境监测小型化、微型化设备、软件以及系统集成等全面发力。其中,便携式国标法小型监测仪受到市场欢迎,有毒有害气体传感器监测仪、便携式特征污染物监测仪陆续推出,成为公司技术创新亮点;源解析、道路交通尾气产品线通过研发新技术,市场规模有较大提升;软件产品销售增长幅度明显;在水质监测技术上,研发并推出小型化水质在线监测系统。公司的募投项目中,“环境监测设施市场化运营服务项目”已达到预计收益,“饮用水水质安全在线监测系统及预警信息管理装备产业化项目”、“水质安全在线监测系统技术”尚未达到预计效益,主要原因是水质监测市场目前尚在开拓中。 盈利预测及评级:按照最新股本,我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.39元、0.45元、0.55元,根据2017-08-25收盘价,对应PE分别为65、56、46倍,维持“增持”评级。 风险因素:订单执行不达预期;市场竞争加剧风险;VOCs治理政策力度不达预期。

事件:8 月29 日,迪森股份发布2017 年中报。2017 年1-6 月,公司实现营业收入7.45 亿元,同比增长116.10%;实现归属于母公司股东的净利润0.88 亿元,同比增长102.71%;实现基本每股收益0.2441 元。 点评: 世纪新能源并表,B 端运营业务营收同比大幅增长。在天然气利用率快速提升及“煤改气”背景下,公司将运营业务重心调整为天然气运营领域。2017 年1-6 月,B 端运营业务实现收入3.92 亿元,大幅增长92.24%,主要受益于持股比例51% 的世纪新能源并表。世纪新能源承诺2017 年实现扣非净利润0.67 亿元;2017 年1-6 月实现营收1.50 亿元,已实现净利润0.51 亿元。B 端运营业务的后续储备项目充足:1)天然气分布式能源业务方面,报告期间上海迪兴相继开发建设长沙王府井热冷电三联供项目、上海嘉昱中心能源托管项目、格林豪泰东方酒店(盐城)能源托管项目;世纪新能源相继投入建设成都新世纪环球中心能源站(二期)、黑龙滩度假区分布式能源站(二期)、三岔湖景区能源站项目等。2)天然气供热运营业务方面,报告期内公司新签了12 个天然气供热运营项目,折算蒸吨数为 171 蒸吨/小时。 受煤改气政策影响,B 端装备业务订单量同比大幅增长。公司 B 端装备业务由全资子公司迪森设备承担。2017 年1-6 月,B 端运营业务实现收入0.49 亿元,同比增长39.49%。报告期内,迪森设备率先响应北京地区燃气锅炉低氮改造计划,成功中标多个企事业单位低氮冷凝锅炉改造项目,订单量折算蒸吨数为1,275 蒸吨,较上年同期增长近100%。 受益于北方冬季清洁取暖政策推动,C 端业务实现爆发性增长。公司 C 端产品与服务业务由公司全资子公司迪森家居承担,迪森家居目前拥有3 条壁挂炉自动化生产线,年生产能力达 90 万台。2017 年1-6 月,C 端业务实现营收2.87 亿元,较上年同期增长 204.75%;C 端业务毛利率为36.30%,较去年同期下降了6.62 个百分点。迪森家居承诺2017 年实现扣非净利润0.645 亿元,2017 年1-6 月实现营收2.89 亿元,已实现净利润0.54 亿元。公司C 端业务实现爆发性增长主要受益于北方冬季清洁取暖政策影响。2017 年上半年迪森家居壁挂炉销售量11.64 万台,较2016 年同期增长235%。 盈利预测及评级:按照最新股本,我们预计公司17-19 年实现EPS 分别为0.53 元、0.60 元、0.72 元,根据2017-08-29 收盘价,对应PE 分别为37、32、27 倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增速持续放缓,影响公司B 端、C 端业务用气/热量和稳定性;生物质能供热项目盈利能力下降风险; 市场竞争加剧及“煤改气”政策的变化,引起壁挂炉行业波动的风险。

受收入确认节奏影响,公司营收大幅增长。公司上半年营收实现快速增长,主要是报告期内智能化轨道交通及智慧城市业务上年的存量合同大部分在本报告期内实施并结算,使得本期确认的收入与上年同期相比增幅较大。营业收入的提升对归母净利润的提升有重要影响,除此之外,本期三大费用得到了有效管控以及上年同期归母净利润基数较小使得本期归母净利润同比大幅增长。本期新签合同额19.46亿元,约是2016年全年合同额的43%,订单情况表现良好。 轨道交通业务立足广州武汉辐射全国。公司以智能轨道交通和智慧城市为核心业务,两项业务上半年均取得了重要进展。在轨道交通领域,2017年3月公司在武汉成立分公司,标志着公司继广州之外又一个根据地的确立。截至报告期末,公司在武汉地区已相继中标21号线AFC系统、清分中心二期工程等多个项目。公司已经形成了“以广州和武汉为立足点向全国辐射”的轨道交通业务布局。在全国轨道交通建设依旧高涨的背景下,公司在全国区域的业务布局有助于公司充分享受行业发展红利。 新疆市场成智慧城市业务新亮点。在智慧城市领域,公司积极推动人工智能技术、大数据技术和以视频监控为基础的社会治安防控体系的结合,以形成特色产品、增强行业竞争力。上半年,公司在巩固华南地区业务的同时,在新疆、贵州等地的业务实现战略性突破。公司在新疆地区的前瞻性布局取得丰硕成果,成立于2014年的控股子公司新疆佳都健讯科技有限公司自成立以来已经在巴楚、塔县、伊犁察县等地中标多个平安城市和公安信息化项目。今年7月,佳都健讯中标《巴楚县城区、乡村视频监控、卡口及高空瞭望机采购建设项目》,中标金额高达2.38亿元。本年度公司在新疆地区中标/预中标项目总额近4亿元,新疆成为公司智慧城市业务的重要根据地。未来新疆地区在“一带一路”战略实施的大背景下,公共安全建设有望保持高企,新疆市场有望成为公司重要的收入来源。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为39.87、53.83、67.29亿元,归属于母公司净利润分别为2.82、3.85、4.85亿元,按最新股本16.17亿股计算每股收益分别为0.17、0.24、0.30元,最新股价对应PE分别为59、43、34倍,维持“增持”评级。

公司盈利好于行业整体水平。证券行业2017年上半年全年实现营业收入1,436.96亿元,同比下降9.15%;实现净利润552.58亿元,同比下降11.55%。公司业绩好于行业整体的主要原因在于,公司的收入结构中自营业务和主动管理型资产管理业务占比远高于行业平均水平。 市场环境好转利好公司营业收入。2017年以来A股市场行情较去年同期有所好转,两市成交额在上半年虽然小幅回落,但是东方证券股票、基金和债券交易额逆势增长,市场份额有所增长。市场行情的好转不止利好公司经纪业务,也利好自营业务,2017年上半年,公司投资净收益同比上升20.71%。 自营、资管表现出色,投资管理能力卓越。从公司各项业务收入来看,自营业务和资管业务占比较高,相较于行业其他上市公司弹性较高。2017年上半年公司投资净收益和受托客户资产管理业务净收入分别为20.72亿元和6.44亿元,同比涨幅分别为20.71%和55.05%。公司的投资管理能力出色,在证券投资、资产管理、基金管理方面处于业内领先地位。从规模来看,公司全资子公司东证资管受托资产管理规模稳步增长,主动管理优势进一步增强。2017年上半年,东证资管受托资产管理规模超过1,700亿元;中长期业绩表现优异,主动管理规模在受托资产管理规模中的占比高达96%。 积极提升资本实力,为业务提供有力支持。截至目前,公司完成150亿元的债券发行工作。近年来,公司抓住市场机遇,通过A+H股的发行上市、多品种多类型的债券融资以及公司自身盈利增长,迅速增强资本实力,提高了公司的市场竞争力、盈利能力、抗风险能力,为公司业务转型、创新发展提供了坚实的资本保障。 盈利预测及评级:我们预测东方证券2017年、2018年和2019年分别实现营业收入90.50亿元、92.86亿元和100.12亿元;归属于母公司净利润分别为33.18亿元、33.56亿元和36.46亿元,对应每股收益分别为0.53元、0.54元和0.59元,维持公司“增持”评级。 风险因素:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。

事件:公司发布2017年中报:2017年上半年,公司实现营业收入15.25亿元,同比增长16.04%,实现归属于上市公司股东净利润1.35亿元,同比增长83.30%,基本每股收益0.10元/股。 公司7月19日发布公告称,公司向上海卡耐支付100,000万元的投资款以认缴其31,682万元的新增注册资本,增资全部完成后,公司将合计持有上海卡耐50.19%的股权。 储能布局效果呈现,公司业绩有望加速增长。公司2017年上半年实现营业收入15.25亿元,同比增长16.04%,归母净利润1.35亿元,同比增长83.30%。报告期内,公司中标承建的山西同达电厂储能AGC调频项目顺利建成,日前已试运营并取得超预期收益。2017年5月,公司中标“绿色储能技术研究院500MWh电储能设施国际采购项目”,中标储能电站总容量为500MWh。其中,北京拉斐特城堡酒店1MW/2MWh储能项目是500MWh 电储能设施国际采购项目中首个建成并投运的储能电站,从确认订单到完成交付仅历时45天,也是北京地区迄今为止最大规模锂电储能系统在需求侧的成功应用。截止2017年中,公司已与绿色储能技术研究院有限公司签订《电储能系统项目总承包(EPC)合同》、《电储能系统项目采购订单》合计约30MWh,公司预计2017年下半年将完成200MWh用户侧储能电站的建设。随着储能政策的逐渐落地,我们预计公司业绩有望加速增长。 收购上海卡耐完善新能源汽车产业链,未来有望增厚公司业绩。2017年7月,公司与上海卡耐签署投资协议,增资入股完成后,公司将持有上海卡耐50.19%的股份。此次公司增资入股的上海卡耐是国内第一家三元动力电池生产企业,在电池业务上拥有雄厚的技术实力。布局上游三元动力电池有利于公司控制成本,帮助公司巩固其新能源汽车运营龙头地位。2017年上半年,公司积极拓展新能源汽车充电领域产业链,打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台。公司与深圳巴士集团签署了战略合作框架协议,就电动汽车充电基础设施建设、储能应用技术及市场的开发、物流公交化合作等领域建立战略合作伙伴关系。协议签署后,公司配合深圳巴士集团新能源车辆的投放进度进行场站建设。截止目前,公司已在深圳、湛江、南昌、晋中、上海等地建设多个充电场站,并拥有新能源大巴车约600辆。公司智慧能源云平台上已与300余个充电场站、3,000余个充电桩实现互联互通。我们预计未来新能源汽车运营将有望增厚公司业绩。 配网业务大幅增长,有望为公司带来成长空间。2017年上半年,公司加强配网一次设备和配网二次设备的研发投入和市场开拓工作,上半年实现配网业务的大幅增长,市场份额在逐步提升。在2017年上半年度国家电网配网自动化设备中标企业中,公司排名位列前三。我们预计未来公司在配网市场上的份额将维持增长趋势,配网业务有望为公司带来成长空间。 募投项目顺利推进,公司持续发展有保障。公司于2017年3月非公开发行股票21,309.94万股,募集资金净额为180,415.21万元,投资智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、科陆新能源汽车及充电网络建设与运营项目、智慧能源系统平台项目、110MW地面光伏发电项目,以抓住国内智能电网和新能源行业政策性利好及需求快速增长的历史性机遇。此外,为有效满足公司主营业务战略发展对流动资金的需求,公司于2017年3月向合格投资者公开发行公司债券2亿元,为公司业务发展提供了有力的资金保障。 盈利预测及评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.34元、0.47元、0.62元,对应8月28日收盘价(9.50元)的PE分别为28、20、15倍。考虑到公司在新能源汽车产业链、储能业务上强势拓展,我们维持公司“买入”评级。 股价催化剂:储能业务拓展超预期;新能源汽车业务开展超预期;新能源汽车及储能行业超预期变化。 主要风险: 1、新能源汽车及储能业务拓展低于预期;2、应收账款等财务风险。

传统业务稳步发展,积极布局新业务方向。公司上半年业绩稳步增长,归母净利润同比增长19.89%。但扣非之后的归母净利润同比下降15.36%,主要是由于本期公司非流动资产处置产生损益4,594.4万元,较上年同期增长明显。此外,毛利率较上年同期小幅下降1.57个百分点也影响了本期的利润水平。在传统信息化业务稳步发展的基础上,通过投资宇视科技、设立千方小贷、参与承建国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区等方式实现了在视频产品、物流金融、智能网联汽车这三个新领域的布局,为公司的长远发展打下基础。 各业务板块协同发展,细分行业竞争力依旧。公司以“千方大交通云”为平台,以“千方大交通数据”为核心,协同整合多个细分交通领域的资源,形成了较强的竞争优势。从细分行业来看,公司在高速公路机电、轨道交通PIS业务、公安与城市交通信息化等领域持续位居行业前列。在智能公交、智慧停车、出租车综合信息服务与运营领域取得重大突破,与首开集团成立合资公司积极拓展智慧停车业务、与京煤集团共同设立北京京能千方停车投资建设运营管理有限公司,加快公司在核心商圈及社区停车业务的市场开拓,获取了位于北京市丰台区总部基地的停车场十二年的经营权,抢占北京停车市场发展先机。在民航领域公司实现业绩大幅增长。在水运信息化领域,公司已经积累了多项工程项目经验。公司大交通战略布局扎实推进。 PPP项目获大单,促进长期业绩增长。根据公告披露,在PPP项目公司中,公司预计出资35,652万元,出资占项目公司比例为10%,主要负责投资和项目施工。项目公司还包括其他优质的合作伙伴,如中交第一公路工程局有限公司、光大金控财金资本有限公司、中国公路工程咨询集团有限公司。此项目若能顺利开展,将提升公司在智能交通领域的市场占有率,为后续PPP项目的开拓与合作提供更多的经验,也将给公司业绩带来长期积极影响。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为27.96、34.41、41.70亿元,归属于母公司净利润分别为4.21、5.28、6.55亿元,按最新股本11.04亿股计算每股收益分别为0.38、0.48、0.59元,最新股价对应PE分别为36、29、23倍,维持“增持”评级。

开展贸易业务扩大收入规模,财务费用大幅下降。2017 年上半年,公司有色金属采选业务实现营业收入2.12 亿元,毛利率为84.31%;商品贸易业务实现营业收入7567.54 万元,毛利率为1.10%。由于商品贸易业务毛利率低,发展该项板块使得公司综合毛利率有所下降,但收入和利润规模增加。上半年公司财务费用为-724.54 万元,而上年同期为692.65 万元,利息支出大幅减少有助于增厚公司利润。 光大矿业、赤峰金都矿山产能将逐步释放。光大矿业、赤峰金都于2016 年下半年注入上市公司,2017 年上半年,光大矿业、赤峰金都均已取得采矿一期工程安全生产许可证,采矿工作正常开展。选矿方面,光大矿业30 万吨选厂建设工程基本进入收尾阶段,公司预计今年9 月底前可建设完成并投入试生产;赤峰金都30 万吨选厂目前正在实施基建准备工作, 待取得土地手续后开始建设。在选厂正式建成投产之前,光大矿业、赤峰金都选矿均采用委托加工,以确保全年经营目标不受影响。根据增发时的利润承诺,两公司2017-19 年合计实现净利润分别不低于1.61 亿元、2.10 亿元和2.09 亿元, 为公司未来年度的业绩增长提供保障。 收购东晟矿业,资源储量进一步增厚。2017 年7 月,经公司临时股东大会审议通过,银都矿业通过招拍挂程序收购了赤峰地勘持有的东晟矿业70%股权。东晟矿业目前拥有一项采矿权和三项探矿权--内蒙古克什克腾旗巴彦乌拉银多金属矿采矿权、内蒙古克什克腾旗巴彦乌拉银多金属矿深部探矿权、内蒙古克什克腾旗乌尼克吐铅锌矿勘探探矿权、内蒙古克什克腾旗达赖哈特铅锌矿勘探探矿权。其中巴彦乌拉矿区银多金属矿采矿区及探矿权保有资源储量矿石量(332+333) 258.68 万吨,铅金属量1.80 万吨,锌金属量3.19 万吨,银金属量468.71 吨,银平均品位181.19 克/吨。巴彦乌拉矿区开发条件成熟,建设周期短,运输距离近,建成后作为银都矿业的一个采场。收购成功后,将进一步增厚公司资源储量, 提升公司贵金属领域的资源优势。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司17-19 年实现EPS 0.54 元、0.60 元、0.63 元,按照2017-08-24 收盘价,对应PE 分别为26、23 和23 倍,维持“增持”评级。 风险因素:全球矿山复产,矿山达产不及预期,冶炼厂建设进度不及预期。

事件:2017年8月25日,紫光股份发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入168.77亿元,同比增长82.11%; 实现归属母公司股东净利润8.06亿元,同比增长203.99%。基本每股收益0.774元,同比增长41.46%。 点评: 新华三并表,业绩大幅提升。公司上半年营收及利润实现快速增长,主要是新华三于2016年5月1日纳入合并报表,去年同期只有5月和6月的经营数据被纳入合并报表,今年则是上半年数据被全部纳入。去年同期新华三被纳入报表的营收和净利润分别为29.04亿元和2.52亿元,而今年上半年纳入报表的营收和净利润分别为107.04亿元和10.52亿元。 此外,本期的毛利率和净利率分别达到23.11%和7.71%,均较去年同期有较大幅度提升。对于新华三的并购对公司业绩带来极大提升,也显著改善了公司的盈利水平。 IT基础架构产品保持行业领先。IT基础架构产品服务和应用服务领域是公司的传统业务领域,随着新华三的并入,公司在该领域的竞争优势得以加强。上半年,公司在政府、金融、教育、交通、互联网、运营商等多个行业市场持续保持增长。其中,在政府行业,公司承建了12个部委政务云、18个省级政务云、200余个地市政务云,持续在政务云市场保持第一份额;2017年公司再次实现全线产品入围中央政府采购平台;公司在中央网信办实现销售突破,全国政务内网实现广西、重庆、河南等7个省市的突破。在金融行业,公司中标农业银行、中国人民银行、中国外汇交易中心以及多省农信等大型金融机构核心数据中心建设项目,继续保持金融数据中心SDN领域领先地位。 云服务战略持续推进。在云计算领域,公司推出了针对运营商市场电信级云平台H3CloudCG,是运营商网络重构关键组成部分;超融合产品UIS连续两年在中国区市场份额排名第一;计算虚拟化软件CAS为中国区国产虚拟化软件第一份额产品;公司发布“云筑百城”计划,计划在三年内和合作伙伴建设100个新城市云和10个行业云,该计划“第一片云”已在苏州落地。此外,公司还积极推进传统的集成和服务向云集成、云服务方向转型。公司也推出了为云计算服务的存储系统,其中的UniverFlash全供应闪存系统成功入围中央政府采购平台“企业级磁盘阵列”采购名单。公司在云服务平台、产品、存储系统等多个细分方向均有所斩获,各业务单元之间的协同作用有望持续发挥,助力公司向领先的云服务提供商迈进。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为374.56、417.56、468.47亿元,归属于母公司净利润分别为14.21、16.47、18.01亿元,按最新股本10.42亿股计算每股收益分别为1.36、1.58、1.73元,最新股价对应PE分别为42、36、33倍,维持“增持”评级。 风险因素:行业竞争加剧风险;业务整合不及预期;业务拓展不及预期。