事件：公司于2021年3月29日晚发布《2020年年度报告》。 点评：疫情下各项业务进展顺利，经营性净现金流大幅增长2020年是公司“八三”战略规划的开局之年，公司坚定“数字建筑平台服务商”的战略方向，各项业务进展顺利：全年实现营业总收入40.05亿元，同比增长13.10%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长40.55%。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响，还原后的营业总收入为46.21亿元，还原后的归母净利润为8.86亿元。在疫情常态化背景下，公司为降低经营风险，调整了数字施工业务的经营策略，重点加强应收账款回款，全年实现经营性现金流净额18.76亿元，同比增长192.73%。 深入推进造价业务云转型，云合同大幅增长公司数字造价业务云转型持续推进，全年实现营业收入约27.91亿元，同比增长13.83%；其中云收入16.22亿元，同比增长76.05%，占数字造价业务收入比例达58.12%，期末云转型相关合同负债余额合计达15.06亿元。 截至2020年底，数字造价业务累计25个地区进入云转型，2020年新转型地区全年产品综合转化率达到50%，基本达到2019年的优势地区首年转型成绩；2019年转型的10个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。此外，市场化计价产品和大数据产品陆续推出，实现造价品牌“科技”升级。 数字施工业务稳步发展，数字设计业务加速布局公司数字施工业务稳步发展，全年实现营业收入约9.43亿元，同比增长10.52%。截至2020年末，数字施工项目级产品累计服务项目数3.8万个，累计服务客户3400家；2020年新增项目数1.5万个，新增客户1700家。 2020年，公司加速数字设计业务布局：9月，施工建模设计软件BIMMAKE在中国数字建筑峰会2020正式对外发布，全年新增用户3万多名用户；10月，公司收购洛阳鸿业信息科技有限公司，收购整合后，鸿业科技将与公司优势互补，并快速增强设计业务的渠道与市场能力。 投资建议与盈利预测公司深耕建筑信息化领域，顺应科技产业变革趋势，不断拓展业务边界，有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字造价业务属于成熟业务，正在加速推进云转型。数字施工业务是全新蓝海市场，市场空间大于数字造价业务，未来三年有望保持较快的增长态势。预测公司2021-2023年营业收入为49.55、60.49、72.89亿元，归母净利润为6.58、9.52、12.49亿元，EPS为0.56、0.80、1.05元/股，对应PE为117.64、81.32、61.97倍。公司两大主要业务处于不同发展阶段，未来成长空间也有较大差异，适用分部估值法。调整公司2021年的目标价至91.11元。考虑到目前的股价较目标价有约39%的空间，上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；“八三”规划落地不及预期；数字造价业务云转型进展不及预期；数字施工业务拓展不及预期；数字设计业务发展不及预期。

事件：公司于2021年3月31日发布《2020年年度报告》。 点评：软件业务恢复稳健增长态势，创新运营业务维持高增长2020年，公司主动积极应对疫情影响，较好地完成了经营目标：全年实现营业收入29.82亿元，同比增长12.44%，Q4单季营业收入达到13.59亿元，同比增长22.62%，验证了金融IT市场需求的升温；全年实现归母净利润4.53亿元，同比增长65.18%；经营活动产生的现金流量净额3.63亿元，同比增长101.15%。分产品来看，公司全面复工复产后，软件开发及服务业务快速恢复并步入稳步增长的态势，全年收入达到22.32亿元，同比增长16.96%；创新运营业务受疫情影响较小，全年收入达到1.12亿元，同比增长47.53%，主要源自金融行业数字零售业务继续保持健康的增长速度。 三大软件产品线全面开花，在手订单同比增长超超30%在软件业务领域，公司成功完成了新产品的战略布局，为后续业务发展奠定了基础。截至2020年底，公司软件开发业务的在手订单较上年同期增长超过30%。1：）分客户来看：公司来自国有大型商业银行的软件开发及服务收入增长44.73%；来自城商行的软件开发及服务收入较上年增长24.06%。 2：）分产品来看：数据类产品全面开花，数据中台和新兴数据应用产品均有突破和大额订单；信贷产品线在上半年经历了需求爆发式增长，分布式微服务信贷产品率先在多家银行上线；监管产品体系日趋成熟，已中标多家股份制大行监管项目，并实现人民银行、银保监会和外管局报送要求的全覆盖。 自研产品落地进度加快，携手百度打造智能金融云在创新业务领域，公司积极探索与客户联合经营、共赢互利的合作模式：1））基于分布式架构和微服务体系的产品：2020年，公司自主研发的产品在两家新客户成功上线，且已开始业务试运营，在第四季度又签下了第一家国有大行作为新的客户。同时，公司在既有客户的零售转型战略实施过程中，横向拓展业务机会，促进软件开发业务的发展。2）金融云：公司持续推动与百度深入融合，旨在携手打造智能金融云，并在完善金融云体系建设、提升金融云运营能力和拓展金融云业务三个方面进行了深入探讨和合作。 投资建议与盈利预测随着金融与科技的深度融合，银行业有望不断加大IT投入，公司凭借行业领军者的地位，有望在新一轮景气周期中充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为37.74、45.24、53.87亿元，归母净利润为4.93、6.16、7.78亿元，EPS为1.20、1.49、1.89元/股，对应PE为29.86、23.92、18.94倍。目前计算机（申万）指数的PETTM为63.4倍，上市以来，公司PE主要运行在40-80倍的区间，预期未来三年归母净利润CAGR为19.74%，维持公司2021年45倍的目标PE，目标价为54.00元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；银行业IT投入不及预期；信创业务发展不及预期；创新运营业务推进不及预期；海外业务推进不及预期；市场竞争加剧。

事件：公司于2021年3月30日晚发布《2020年年度报告》。 点评：营业收入健康增长，业务和战略全面升级2020年，公司业务和战略全面升级，业务领域由传统的电子数据取证拓展至网络空间安全事前、事中、事后全赛道及大数据、人工智能、智慧城市、智能装备制造等其他领域，形成以网络空间安全和大数据智能化为主赛道、网络开源情报和智能装备制造为辅助赛道的“2+2”产品体系。公司全年实现营业收入23.86亿元，同比增长15.41%；实现扣非归母净利润3.41亿元，同比增长27.72%；整体毛利率为57.60%，同比提升1.86个百分点。 公司制定了美亚柏科“8848”战略目标，未来持续成长可期。 紧抓主赛道成长机遇，“乾坤”大数据打开新空间2020年，公司有效抓住了网络空间安全和大数据智能化两大主赛道的成长机会。1）网络空间安全：全年实现收入11.26亿元，同比增长3.87%，毛利率达到62.67%，同比提升0.56个百分点。公司在2020年9月22日正式宣布启动新网络空间安全板块，核心产品方向为电子数据取证、网络安全大数据、零信任安全防护体系等。2））大数据智能化：实现收入10.86亿元，同比增长40.59%，毛利率达到50.60%，同比提升5.44个百分点。2020年7月，公司发布核心基础软件产品“乾坤”大数据操作系统，现已运用于公安大数据、新型智慧城市、视频大数据和网络安全等领域。 市场拓展顺利推进，新行业订单保持较好增速为促进公司重点项目落地及新行业拓展，公司开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”等专项行动，加强在行业的横向拓展和纵向区县渠道下沉。1）区县市场：全年订单金额近3亿元，同比增长41%，承接的区县取证实验室单个建设规模已超1000万。2）税务：全资子公司江苏税软，挖掘国地税合并后带来的涉税评估和税务稽查装备化、信息化的市场机会，在省市级涉税评估和税务稽查行业持续占70%以上的市场份额。3）军工：线上线下营销相结合，推出符合行业及客户需求产品，2020年实现上亿的订单规模，较2019年增长约2倍。4）企业：公司及控股子公司面对企事业单位推出一系列产品及解决方案，美亚亿安2020年收入同比增长64.04%。 投资建议与盈利预测公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业，积极布局新赛道，未来的成长空间逐步打开。预测公司2021-2023年营业收入为30.39、37.71、46.08亿元，归母净利润为4.88、6.16、7.68亿元，EPS为0.61、0.76、0.95元/股，对应PE为28.87、22.86、18.32倍。目前，计算机（申万）指数的PETTM为63.4倍，过去三年，公司PE主要运行在40-70倍之间，维持公司2021年45倍的目标PE，对应的目标价为27.45元。考虑到目前的股价较目标价有约57%的空间，上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；大数据业务拓展低于预期；电子取证市场竞争加剧；新业务拓展不及预期等。

事件：3月31日公司披露2020年年报，公司实现累计营业收入9.55亿元，同比+23.62%；实现归母净利润1.39亿元，同比+41.89%，扣除非经常性损益的净利润1.35亿元，同比+53.82%。业绩增长主要受益于器件占比进一步提升至80.93%，产品结构的调整毛利率提升4.26pct至25.87%，整体毛利率为25.24%。 报告要点：丰富功率器件产品矩阵，加快对宽禁带半导体的布局公司拥有沟槽型MOSFET、超结MOSFET、屏蔽栅MOSFET及IGBT四大核心技术平台，覆盖12~1350V/0.1~350A范围1300余种细分型号产品，能够满足不同下游客户的差异化需求。公司持续推进高端MOSFET、IGBT产品的研发、产业化和迭代，目前率先在国内研发并量产基于12英寸工艺平台的MOSFET产品。此外，公司加紧布局宽禁带半导体，1200V新能源汽车用SiCMOSFET和650VPD电源用GaNHEMT正在积极研发中。 充分利用国内良好的产业资源，重点发展自主先进封装能力公司采用Fabess+少量自主先进封装模式，晶圆代工和封测环节与华虹、长电等龙头深度合作。2020年公司在12英寸芯片工艺平台实现量产，已成为国内8、12英寸工艺平台投片量最大的半导体功率器件设计公司之一。 公司8英寸芯片实现回货27.50万余片，12英寸芯片实现回货1.32万片。 封装质量决定了功率器件的质量和可靠性，价值量占比也高于逻辑芯片，子公司电基集成负责先进封装的技术研发和部分量产，延伸产业链环节。 新兴应用带来更大增量市场，功率半导体国产化趋势加快新兴领域如新能源汽车及充电桩、可再生能源发电、智能装备制造、物联网、5G等带来每年数百亿级净增量需求。无论是从技术追赶难度、产业化布局进度、外部因素冲击等多角度分析，功率半导体都是未来可预见的国产替代进度最快的细分领域之一。 投资建议与盈利预测预计2021-2023年公司营收13.44、18.10、24.64亿元，归母净利润2.58、3.40、4.59亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为65、50、37倍，维持“增持”评级。 风险提示行业景气度持续度不预期；晶圆及封测产能紧缺影响；产品开发进度不及预期。

事件：2021年3月30日，公司公告2020年年报：公司2020年实现营收2.73亿元，同比增加39.88%，归母净利润0.97亿元，同比增加44.80%，扣非后归母净利润0.90亿元，同比增加41.22%。同时公告，拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.80元。 国元观点：破人工晶状体量价齐升，角膜塑形镜增长迅猛，全年销量突破10万片分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入2621万元（-39.2%）、7737万元（+49.9%）、7794万元（+65.6%）和9153万元（+65.6%），归母净利润342万元（-80.1%）、3412万元（+74.7%）、3112万元（+152.0%）和2790万元（+58.2%）。公司一季度受疫情及春节假期影响，终端医疗机构白内障手术和角膜塑形镜验配业务减少，公司业务出现一定程度下滑。 二季度随着国内基本控制疫情，业绩快速恢复，并呈现高增长态势，Q3和和Q4营收和净利润均超过50%。 分业务来看，人工晶状体量价稳步齐升，角膜塑形镜增长迅猛。手术类产品收入2.31亿元（+22.7%），占比为84.4%。其中，人工晶状体带量采购量促进公司终端客户数量持续增加，全年销量50万片（+20.3%）），保持稳定增长，实现销售额2.23亿元（+24.7%），出厂价为446.66元/片（+3.6%）；收视光类产品即角膜塑形镜“普诺瞳”增长迅猛实现营收0.41亿元（（+479.5%）），占比为15.1%。角膜塑形镜2020全年实现销售量10.22万片（含试戴片，+339.7%），出厂价为403.84元/片（+31.8%）；其余业务贡献0.4%营收。同时报告期内预装式非球面人工晶状体A1UL22、A1UL24、A1UL28获药监局批准；“非球面衍射型多焦人工晶状体”通过药监局特别审查；多功能硬性接触镜护理液等护理产品完成临床试验，准备申报注册；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶正推进临床试验进度。同时公司拟4000万元收购江苏天眼医药55%股权，扩充软性接触镜产品线。 费用端控制良好，经营效率稳步提升全年销售费用率20.97%（-4.86pct），管理费用率25.19%（-1.66pct），研发费用率10.98%（-0.13pct），费用端控制良好，净利率提升至35.20%（+1.51pct），经营效率稳步提升，经营性现金流净额1.23亿元，同比提升144.3%，改善明显。 股权激励计划彰显公司强大信心公司公告拟向82名核心骨干授予45万股限制性股票，考核年度为2021-2024年，触发值分别为2020年经调整后净利润年复合增速的25%、20%、15%和15%，目标值为45%、40%、35%、35%。 投资建议与盈利预测公司自主研发的人工晶状体与角膜塑形镜正待发力，市场空间广阔。我们预测公司2021-2023年营收分别为4.09/5.76/7.61亿元，归母净利润分别为1.40/1.96/2.58亿元，EPS为1.33/1.86/2.45元/股，对应PE为133/95/72，维持增持评级。 风险提示带量采购等政策导致的降价风险、新产品销售、股权激励不及预期等。

事件：公司发布2020年年度报告，2020年实现营收2097.26亿元，同比增长4.46%，归母净利润88.77亿元，同比增长8.17%。拟每10股派发现金红利3.66元（含税）。 报告要点：下半年收入增速改善，外销拉动增长下半年公司营收增速改善，营收1139.98亿元，同比提升13.16%。其中，内销业务营收589.48亿元，同比提升10.53%；外销业务550.49亿元，同比提升16.12%。海外最大市场美洲全年营收同比增长9.98%至637.05亿元，下半年南亚（+32.14%）、澳洲（+23.63%）、欧洲（+22.54%）均实现20%以上增长。 效率提升，毛利率稳定2020年公司毛利率受疫情冲击，同比降低0.15pct至29.68%。由于中国区四个重构以及数字化运营的推进，市场组织优化23%，销售及管理费用率降低0.98pct至20.83%，下半年降费效果更加显现，同比降低2.8pct。公司2020年归母净利率同比提升0.14pct至4.23%，受卡奥斯出表影响，单四季度公司毛利率同比提升1.43pct至34.29%，归母净利率提升3.48pct至4.66%。 高端化、全屋化引领公司未来成长公司通过推进高端化以及全屋化引领公司未来成长。卡萨帝2020年收入87亿元，同比增长17%，第四季度增长35%，在高端空冰洗市场零售份额持续领先。三翼鸟场景品牌店开启了公司对于全屋智慧家居解决方案的探索。 目前公司已推出325家三翼鸟001号店，成套产品销量同比增长41%，高端智慧成套销量同比增长63.2%。 投资建议与盈利预测随着公司提质增效以及在高端化、全屋化领域的探索，公司将持续领跑高端白色家电。而随着效率提升以及费用改善，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为121.55/152.80/180.82亿元，对应每股EPS为1.35/1.69/2.00元/股，估值为23.16/18.42/15.57X，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示原材料价格波动的风险、高端化不及预期的风险、海外扩张不及预期的风险。

点评：营业收入及利润实现稳步增长，持续派发现金红利2020公司实现营业收入27.42亿元，同比增长26.35%，主要为《问道手游》收入增长拉动以及20年上线新游《魔渊之刃》、《不朽之旅》等产品贡献收入。实现归母净利润10.46亿元，同比增长29.32%。扣非归母净利润9亿元，同比增长19.65%。分季度来看，Q4实现营业收入6.93亿元，同比增长12.59%。收入端增速略有波动主要由于三季度流水变动一定程度上影响四季度部分收入确认。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利120元（含税）。 《问道手游》长线运营稳定，自研品类实现突破《问道手游》iOS畅销榜排名稳定，全年来看基本保持在TOP30以内，目前排名畅销榜19位。用户方面，截至2020年12月31日，《问道手游》累计注册用户数量超过4500万。自研新游《一念逍遥》主打修仙题材的放置玩法，叠加水墨国风的特色画风，2月1日上线以来表现游戏，保持畅销榜前列，最高排名进入TOP5，目前排名第9位，有望持续贡献增量业绩。 储备项目丰富，不断加强商业化与破圈能力储备游戏方面，公司目前储备产品十余款，包含Rogueike、MMO、放置类、模拟经营等多个品类。《精灵魔塔》、《石油大亨》、《复苏的魔女》、《军团》、《摸金校尉之九幽将军》等多款产品已取得版号。模拟经营游戏《摩尔庄园》预计于6月1日上线，目前官网预约人数已超648万，3月26日已开启“稻香测试”，主要面向安卓渠道，测试人数达到20万人。代理修仙放置手游《剑开仙门》将于4月8日上线。 投资建议与盈利预测公司核心产品《问道手游》表现稳定，自研放置手游《一念逍遥》首发优异，贡献业绩增量。储备产品《摩尔庄园》主打家园养成+社交，旨在通过大DAU类产品实现泛用户破圈，预计上线之后可以为雷霆平台实现更多导量。预计2021-2023年，公司实现归母净利润14.95/16.99/18.30亿元，对应EPS20.81/23.65/25.47元，PE17x/15x/14x，维持“买入”评级。 风险提示单一产品依赖，老产品流水过快下滑，重点新游戏产品不及预期。

立足存储内生外延，布局“存储+控制+传感”战略公司立足于最初的NORFash存储器不断研发，陆续推出NANDFash和MCU。并在此基础开展外部合作与外延并购：与合肥产投合作开发合肥长鑫DRAM项目、并购思立微切入人机交互生物识别传感市场。目前公司产品已形成“存储（NOR/NANDFash、DRAM）+控制（MCU）+传感（思立微）”的战略布局。在原有业务的基础上，公司可加快在物联网、汽车电子等领域获得快速成长。伴随着公司业务的进一步扩张，各业务之间的协同效应将逐渐显现，未来的发展极具想象力。 各种需求接力，NORFash市场稳步提升NORFash曾在功能手机时代风靡一时，但其市场空间随着功能手机的消失逐渐萎缩。近年来随着物联网的发展，NORFash市场规模开始逐步扩大。力安卓接力AirPods，TWS耳机为将继续成为NORFash的重要需求领域，除此之外，的手机屏幕显示的AMOLED和和TDDI技术、以及功能越来越强大的车载电子、、5G基站等领域，是均是NORFash市场空间获得重新增长的主要动力。公司作为全球NORFash的龙头公司之一，市场占有率已跃居全球第三。随着市场空间与市场份额的同步提升，公司的的NORFash销量未来仍有较大的提升空间。 国产替代与需求提升共振，MCU龙头迎良机自自2020年下半年以来，MCU的缺货现象日益严重。从需求角度看，受疫情影响带来的平板电脑、笔记本电脑的需求扩张，家电、工控等行业的国产化替代需求提升，以及汽车电子智能化等下游领域需求的扩张，MCU的需求正处于快速增长的阶段；从供给方面分析，多数晶圆厂扩产一般较为谨慎，目前市场上多数MCU均生产自8寸线，而8寸线扩产极为有限，且由于疫情导致海外供应链不畅、美国雪灾、瑞萨大火等原因进一步影响供给，MCU供不应求现象愈发严重。公司作为国内MCU市场的龙头公司，2020年销售接近2亿颗，2021年公司业绩将伴随着工控等领域的快速放量，迎来快速发展的时期。 投资建议与盈利预测公司2021年产能增长30%以上，考虑行业缺货涨价等因素，我们预计公司2020-2022年营收45.93、67.04、86.65亿元，归母净利润9.38、14.48、19.31亿元，当前市值对应2020-2022年PE分别为85/55/41倍，给予公司“增持”评级。 风险提示产能扩张不及预期；上游涨价风险；下游需求不及预期。

事件：公司发布2020年年报，全年实现营收1000.54亿元，同比增长31.25%，归母净利润154.31亿元，同比增长36.25%；拟每10股派现6元（含税）。 点评：挖机国内份额持续提升、海外实现质的飞跃，非挖领域表现同样可观（1）挖掘机械收入375.28亿元，同比增长35.85%，挖掘机产量超9万台，居全球第一，国内销量市占率同比提升2.2pcts至28%，大/中/小挖全面大幅提升，龙头效应持续加强。公司也同步加大研发力度，成功开发出智能挖掘机、小挖王者机型欧五排放挖掘机、超大吨位挖掘机产品，实现150吨以下产品全覆盖，性能超越同吨位竞争机型，产品竞争力大幅提升。（2）挖掘机海外销量突破1万台，同比增速超30%，其中，海外微挖掘机销量增长90%，在东南亚大区/美国/欧洲/非洲等主要市场收入逆市增长，挖机份额均大幅提升，在部分国家已上升至第一；在海外市场的渠道建设、服务能力建设等均取得较大进展，未来发力可期。（3）除挖机外，混凝土机械收入270.52亿元，同比+16.6%；起重机械收入194.09亿元，同比+38.84%，桩工机械收入68.25亿元，同比+41.9%，路面机械收入28.04亿元，同比+30.59%，汽车起重机、平地机、压路机等市场份额均明显提升。 盈利能力不断提高，经营质量持续强化全年毛利率29.82%，同比下降2.87pcts，主要系执行新收入准则，将销售运费调整至营业成本所致。销售费用率5.33%，同比下降1.87pcts；管理费用率2.2%，同比下降0.51pcts。全年研发投入达62.59亿元，增长33.2%，占营收比例达6.3%。净利率15.42%、同比提升0.61pcts。经营活动净现金流133.63亿元，同比增长12.45%，再创历史新高。运营效率持续提升，存货周转率4.17次/年，较2019年加快0.23次/年；应收账款周转天数从2019年的103天下降至80天。 下游工程机械高景气度持续，公司深入推动数字化、国际化进程中国工程机械具有长远广阔的市场前景，在轨道交通、水利工程、旧城改造等基建和房地产领域的需求巨大。在环保管控不断加码、更新需求渐盛的趋势下，新增、更新需求共振，工程机械行业有望继续延续高景气度。2020年海外工程机械市场受到较大幅度抑制，预计在2021年将出现恢复性增长，随着三一重工全球竞争力持续提升，将逐步拓展海外市场。三一重工作为工程机械龙头企业，将积极推进数字化与智能制造，公司的灯塔工厂突破了无人下料等八大核心关键技术，整体处于行业领先水平，正大力推进灯塔工厂改造升级，预计2021年内主要工厂均可建设达产，引领我国工程机械企业向数字化转型、国际化拓张迈进，2021年力争实现营收1200亿元。 投资建议与盈利预测考虑到工程机械行业景气度以及公司竞争力不断提升，我们预计2021至2023年实现归母净利润分别为200/228/250亿元，对应当前PE分别为16/14/13X，维持公司“买入”评级。 风险提示基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；全球疫情反复超预期。

事件：公司于2021年3月31日发布《2020年年度报告》。 点评：营业收入小幅增长，加强研发布局未来公司业务领域已由管理软件的销售与实施向工业软件、智能制造及新零售数字化领域拓展。2020年，公司实现营业收入14.96亿元，同比增长2.00%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长17.44%。公司积极推进云与工业互联网等领域的研究与开发，全年研发投入达1.89亿元，同比增长13.71%，且全部费用化处理。在数字化转型服务领域，公司推进管理软件升级迭代，完善半导体ICD行业解决方案；在智能制造领域，公司加速智质量、智战情及智中台等新产品方案的发展与验证；在工业互联网领域，公司持续完善工业互联网平台，支撑云化软件、IT/OT融合、产业互联协同。 巩固智能制造优势赛道，携手华为云打造融合解决方案在智能制造领域，公司加速抢占市场，数字化解决方案不断完善。2020年，智能制造业务同比增长30%，营收占比由2019年的11.8%提升至15.4%。 公司通过深耕优势行业，萃取行业工业机理，持续优化细分行业MOM方案，推动行业MOM方案落地与迭代；同时，公司持续优化智车间、智排程、智品质、智战情、智中台等产品的迭代与推广，打造数字工厂相关的IT+OT整体解决方案，满足客户不同阶段的数字化管理需求，助力制造业务客户实现智能制造。2020年11月，公司加强产业合作，联手华为云发布智能制造融合解决方案，打造更具价值的智能制造场景，抢占细分行业市场。 云服务模式得到验证，工业富联入股加强协同效应在云与工业互联网领域，公司轻量化的SaaS应用“A1商务云”用户留存率较上年有较高提升；“服务云”通过IT智能运维服务大幅提升客户满意度；通过“售后云”构建售后智能运维体系，实现制造服务化转型；通过一系列的布局，面向B端SaaS产品的模式初步得到验证。2020年，工业富联成为公司第一大股东，一致行动人合计持有公司总股本的22.58%。通过良好的股权结构调整，公司期望与工业富联的合作能进一步完善在智能制造与工业互联网的布局，以联合打造灯塔工厂、深度挖掘存量客户精益管理与数字化需求等方式为切入点，推动IT与OT的创新融合。 投资建议与盈利预测公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商，持续深化与工业富联的合作，长期成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为16.84、18.83、20.89亿元，归母净利润为1.43、1.60、1.81亿元，EPS为0.54、0.60、0.68元/股。考虑到公司不断加大新业务的投入，净利润率偏低，采用PS估值法较为合理。参考公司过去5年的PS估值水平，同时考虑到近期科技股估值调整较为明显，下调公司2021年的目标PS至6倍，对应的目标价为37.94元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；无实际控制人风险；智能制造、工业互联网等新业务拓展不及预期；与工业富联的合作推进不及预期。

事件：公司于2021年3月29日晚发布《2020年年度报告》。 点评：整体经营情况良好，经营性净现金流同比长增长40.47%2020年，公司已基本实现工业3.0产品谱系的完善，同时开展工业4.0产品谱系的研发，工业软件“APP+SaaS”化改造。全年业绩稳步增长，整体经营情况良好：实现营业收入31.59亿元，同比增长24.51%；实现扣非归母净利润3.25亿元，同比增长18.50%。公司在业务规模持续扩大的同时加大应收账款催款力度，销售回款大幅增长，全年实现经营性现金流量净额6.96亿元，同比增长40.47%。全年主营业务毛利率为45.58%，同比下降2.64个百分点，系大项目数量增加所致。 业工业4.0产品谱系不断丰富，5S店打造服务新模式2020年，公司研发投入为3.62亿元，同比增长18.95%，占营业收入比重为11.46%，研发人员数量为1385人，占员工总数的33.84%。公司紧跟全球工业软件及信息技术发展趋势，从客户需求出发，深耕流程工业领域，融合PT（工艺技术）+ET（装备技术）+OT（运营技术）+AT（自动化技术）+IT（信息技术）等五大技术领域（5T技术），不断升级工业3.0产品谱系，丰富工业4.0产品谱系。截至2020年底，公司成功开设并全面运营覆盖全国主要化工园区的5S店102家，致力于打造线上线下服务新模式。 智能制造项目落地加速，与标杆客户实现强强联合公司以集散控制系统(DCS)起步，正由工业自动化产品供应商发展成为流程工业智能制造整体解决方案提供商。2020年，公司自动化系列产品以及智能制造解决方案国内市场规模持续提升，在大型石化、化工等领域的竞争力持续得到加强。公司获得国内外一系列具有业内影响力的智能制造示范型项目：突破沙特阿美健康安全管理系统项目并签订双方战略合作谅解备忘录，提升了公司在世界500强顶级企业中的品牌形象；中标并实施日本大金旗下氟化工（中国）有限公司智能工厂项目；签约上海华谊集团钦州基地项目控制系统及智能工厂、陕西延长集团智能工厂等。 投资建议与盈利预测公司致力于满足流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求，通过多年的发展，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为39.75、48.06、57.57亿元，归母净利润为5.20、6.35、7.65亿元，EPS为1.06、1.29、1.56元/股，对应PE为70.31、57.58、47.75倍。目前，公司处于较快发展阶段，市场机遇较多，研发、市场等费用投入较多，因此净利润率偏低，采用PS估值法较为合适。 上市以来，公司PS主要运行在11-21倍的区间，考虑到近期科技股估值水平有明显调整，下调公司2021年的目标PS至13倍，对应的目标价为104.58元。目前的股价距目标价有40%以上的空间，上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；工业4.0业务推进不及预期；核心零部件供应风险；化工、石化、制药等下游行业需求波动；DCS研发及推广不及预期等。

事件：3月29日，公司发布2020年年报：实现营收10.76亿元（+68.27%），归母净利润3.15亿元（+68.67%），扣非归母净利润为2.92亿元（+78.91%）。 拟对全体股东每10股转增4股，派发现金红利3.5元（含税）。 国元观点：全年业绩超预期，在手订单充足，或维持高增长态势2020年实现营收和归母净利润分别为10.76亿元（+68.27%）和3.15亿元（+68.67%），其中Q4单季度实现营收和归母净利润分别为4.44亿元和1.97亿元，同比分别增长52.75%和93.08%，增长势头强劲。分业务来看，收入占比97.85%的临床前研服务同比增长67.41%，贡献主要增速，临床服务及其他业务同比增长327.49%。未来业绩有望维持高增长：（1）在手订单充足：截至2020年末，公司在手订单金额超超17亿元（+60%），全年非临床业务新签订单超超15亿元（+70%左右），奠定业绩高增长基础；（2）产能持续扩充：：耗资7.87亿和11亿的重庆和广州新产能建设、梧州项目、苏州产能扩建等项目稳步推进，有望提高公司项目承接能力。 毛利率维持稳定，现金流大幅改善。2020年毛利率为51.38%（-0.88pct），盈利能力较强且维持相对稳定；销售费用率为1.20%（-0.75pct），保持相对平稳；管理费用率为19.39%（+4.50pct），主要系业务量增长、股权激励增加及收购BIOMERE所致。研发费用0.51亿元（+27.84%），经营活动现金流量净额4.28亿元（+189.27%），主要系业务量增长导致收款增加所致。 海内外业务能力建设持续加强，港股上市或加速国际化进程国际业务加速拓展：2020年国内公司和海外子公司Biomere签订海外订单分别约为0.78亿元（+85%左右）和1.6亿元（+15%左右），在疫情蔓延下仍实现高速增长，随着公司H股上市，有望继续深化海外业务布局。 深耕安评业务，产业链上下游延伸：公司不断巩固安评业务核心优势，疫情期间完成模拟病毒评价系统以及ACE2模型鼠的构建，在眼科药物评价领域成功建立疾病模型，在食蟹猴生殖毒理试验领域建立有竞争力的评价方法，彰显公司研发实力。同时，公司在临床服务、模型动物研究、广西梧州猴舍项目上不断推进和完善，持续提升综合竞争力、构筑高壁垒护城河。 投资建议与盈利预测公司是国内安评龙头，处在国内创新药黄金发展周期内，在手订单充足，随新产能投产，业绩有望保持高增长。考虑到业绩超预期，我们上调盈利预测，预计公司21-23年营收为15.87/22.13/30.03亿元，归母净利润分别为4.44/6.00/8.02亿元，EPS为1.39/1.88/2.52元/股，对应PE为106/78/58X，维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧风险；产能建设不及预期风险；新业务拓展风险；疫情风险。

事件：3月31日公司披露2020年年报，公司实现累计营业收入4.22亿元，同比+47.99%；实现归母净利润1.54亿元，同比+133.86%，扣除非经常性损益的净利润0.59亿元，同比+36.76%。国内主要客户需求增加，公司前期研发的多款新产品在重要客户的关键制程中使用情况良好，产品在客户端的用量明显上升，根据SEMI数据，公司CMP抛光液在全球市场的份额由2019年的3%提升到2020年的4.5%左右。 报告要点：主力产品持续改良优化，新产品进展顺利持续加强与国内半导体制造龙头合作，并为其开发创新性的整体解决方案。 抛光液：1）目前主力产品铜及铜阻挡层系列，持续优化已量产14nm及以上产品的性能及稳定性。10-7nm技术节点研发按照计划进行。2）钨抛光液方面，已有多款产品应用于3DNAND先进制程中，逻辑芯片也已进入客户论证阶段。3）介电材料抛光液方面，以二氧化铈为基础的产品已在3DNAND先进制程中取得重要进展，并获得关键客户认可。光刻胶去除剂：铜大马士革工艺光刻胶去除剂已量产并且持续扩大应用；28nm后段硬掩模工艺光刻胶去除剂处于验证阶段，14nm后段蚀刻残留物去除剂处于研发阶段。4）第三代半导体相应抛光液产品开展技术开发与测试验证。 国产逻辑+存储产能攀升，半导体材料配套需求增长美国政府持续对中国芯片科技封锁，培育优秀的国产半导体材料供应商逻辑不变。大陆逻辑和存储产能持续扩张，配套材料增量需求为国内企业带巨大发展空间。1）逻辑代工方面，如龙头中芯国际2021年计划资本支出43亿美元，12英寸月产能将扩充1万片，8英寸的月产能将扩充4.5万片。 2）存储领域，长江存储计划今年下半年实现月产10万片，二期工厂去年6月份也已开建，两期产能规划共30万片/月。长鑫存储2020年项目达产4万片/月，新一轮6万片/月产能建设开始启动。 投资建议与盈利预测预计2021-2023年公司营收5.82、7.77、10.38亿元，归母净利润1.76、2.18、2.60亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为61、49、41倍，维持“增持”评级。 风险提示新产品开发进度不及预期；行业景气度不及预期；外部因素导致核心原料供应风险。

事件：3月30日，公司发布2020年年度报告：实现营收26.33亿元，同比增长39.63%；实现归母净利润6.46亿元，同比增长10.29%；实现扣非归母净利润5.68亿元，同比增长0.13%。 国元观点：疫情趋缓加速回暖，功能性护肤品业务驱动业绩稳健增长原料：受疫情冲击，国际客户采购量显著减少，全年实现透明质酸原料销售约450吨，实现收入7.03亿元（-7.55%），龙头地位稳固，预计随着全球疫情趋缓，可实现自然恢复。 医疗终端：国内疫情缓和后回暖明显，板块需求显著反弹。2020年实现收入5.76亿元（+17.79%），同时推出多款重磅产品，加强医美产品多管线布局。 功能性护肤品：2020年受疫情影响，公司迅速调整营销模式，通过网红IP+直播+线上运营，实现了快速增长。全年实现收入13.46亿元（+112.19%）。 其中，核心品牌润百颜收入5.65亿，同比增长65.29%；夸迪收入3.91亿元，同比增长513.29%；米蓓尔收入1.99亿，同比增长136.32%；BioMeso肌活收入1.13亿，同比增长45.71%；其他创新品牌收入0.78亿。公司功能性护肤品品牌矩阵日益完善，产品体系更加丰富，2021年有望加速放量。 毛利率稳健，大力加码市场拓展致使销售费用提升由于技术壁垒高筑，公司各板块毛利率皆处于较高水平，2020年公司毛利率为81.41%，维持较高水平；销售费用率为41.75%（+14.1pct），主要因为销售业务发展需要所导致的职工薪酬、线上推广、广告宣传、市场开拓等费用大幅提升。同时公司持续加码研发投入，研发费用率为5.36%（+0.38pct），主要系公司研发人员数量、研发用材料投入、专利保护服务费用增加所致。 投资建议与盈利预测公司作为全球最大的透明质酸原料供应商，已形成集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台，持续保持高速增长。预计公司21-23年实现收入35.64/49.61/67.50亿元，归母净利润7.40/8.58/9.93亿元，EPS为1.54/1.79/2.07元/股，PE分别为103/89/77倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情影响超过预期；医美服务个性化强，可能引发医疗纠纷；新产品研发进度不及预期；市场竞争加剧带来的毛利率下滑风险。

事件：公司于2021年3月29日晚发布《2020年年度报告》。 点评：网上商品交易业务带动收入利润高速增长，经营性净现金流大幅增长2020年，公司实现营业收入171.58亿元，同比增长138.38%，主要原因是公司旗下各多多电商平台的交易量增长较快。2020年，根据新会计准则的规定，运输费用计入营业成本，而不再计入销售费用，公司营业成本同比增长145.64%，销售费用同比下降38.29%，毛利率同比下降2.85个百分点，为3.45%。2020年，公司实现归母净利润3.04亿元，同比增长91.57%；经营性净现金流为7.77亿元，同比增长104.55%，主要原因是公司销售商品、提供服务的回款较好，业务的持续盈利能力不断增强。 四大举措推进多多电商发展，各主要行业营业收入均实现三位数增长2020年，公司积极推进多多平台的交易规模和行业影响力：1）积极实施上游深度供应链策略和下游集合采购策略；2）继续深入垂直领域，进一步扩大单品竞争优势和市场占有率；3）积极开展多品类延伸、供应链延伸和用户复销交易；4）高效推进云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、数字工厂等SaaS服务。分行业来看：1）涂料化工行业：营业收入116.98亿元，同比增长128.44%；2）卫生用品行业：营业收入22.24亿元，同比增长131.34%；3）玻璃行业：营业收入15.36亿元，同比增长111.44%；4）造纸行业：营业收入2.41亿元，同比增长904.34%；5）化肥行业：营业收入7.46亿元，同比增长494.10%；6）粮油行业：营业收入5.71亿元，同比增长621.10%；7）其他行业：营业收入1.41亿元，同比下降11.74%。 商业信息服务持续增强会员粘性，国联云数字技术应用平台上线公司的商业信息服务（国联资源网）、网上商品交易（多多电商平台）以及互联网技术服务（国联云）之间具有较强的协同优势。1）商业信息服务方面：2020年，公司继续针对国联资源网进行结构优化调整，提升国联资源网的综合服务能力，增强会员粘性，实现了会员服务体系的稳定运营。2））互联网技术服务：国联云对内形成基础技术力量，对外输出数字化工具和应用。2020年，公司统筹上线国联云数字技术应用平台，向行业上下游客户积极提供云ERP、远程办公、行业直播、视频会议等数字化云应用服务和工业互联网平台服务。 投资建议与盈利预测公司定位于B2B电商和产业互联网平台，在中国数十万亿级别的B2B市场持续发力，未来成长空间巨大。预测公司2021-2023年营业收入为287.37、459.83、713.95亿元，归母净利润为4.73、7.52、12.02亿元，EPS为1.99、3.17、5.07元/股，对应PE为74.49、46.82、29.29倍。上市以来，公司PE主要运行在60-160倍之间，考虑到公司的高成长，上调公司2021年的目标PE至90倍，对应的目标价为179.10元。维持“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；B2B电商市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；预付账款较高的风险；主要商品价格大幅波动引起公司盈利能力波动的风险等。