2010年业绩回顾 近日武汉中百公布了2010年年报,报告期内公司实现营业收入118.72亿元,同比增长17.60%;实现归属于上市公司股东净利润2.51亿元,同比增长17.59%。报告期内省内收入突破百亿,受益于直采比例提升,综合毛利率水平提升0.87个百分点;受制于费用率水平的增长,公司净利润率较去年持平。 2011经营展望 2011年公司经营重点主要集中在以下三个方面:1、进一步做强做大仓储超市、便民超市和百货店,公司计划2011年新增仓储超市20家、便民超市80家;2、搭建覆盖全省的物流配送体系,根据连锁超市发展需求,确保江夏生鲜物流配送中心2011年竣工投入运营,同时加快浠水物流、咸宁物流等分配送中心的规划建设;3、采购模式创新,深入推进基地集中采购。 投资建议 我们预计公司2011-2013年实现营业收入分别为142.33亿、167.40亿和194.53亿,未来三年业绩分别为0.48元、0.61元和0.76元。后台物流支持系统的成熟将进一步巩固公司在湖北省内的规模优势。我们认为公司稳定与拓展并存,仍然是超市行业首选标的,给予30倍市盈率,对应目标价14.4元,买入评级。 风险提示 快速门店拓展中人才储备不足;超市促销力度加大

10年业绩基本符合市场预期 公司公布10年年报,10年公司实现营业收入56.22亿元,同比增长36.6%;实现利润总额5.25亿元,同比增长22.99%;实现归属于母公司所有者净利润4.04亿元,同比增长30.44%。10年业绩基本符合市场预期。 毛利率略有下滑,源于原材料价格上涨、竞争加剧及出口增长 由于主要原材料价格较 09年增长15%~20%,炊具业务毛利率下降1.99%;而受竞争加剧与原材料价格的双重影响,电器类业务毛利率下降3.98%。除此之外,出口的高增速也相应拉低了整体毛利率水平。 我们认为,公司产品定位中高端,具有较强的成本转嫁能力,但传导机制存在一定的时滞,在通胀大背景下,短期内盈利能力依旧会受到一定的影响。 三方面因素支撑公司未来业绩增长 未来公司仍将维持较高的业务增长速度。判断的依据来自于三个方面。首先,中国的小家电与炊具市场还具有较大的空间与潜力,行业龙头将显著受益。 其次,SEB全面收购公司股权后,公司将面临更多的国际订单(特别是小家电订单)转移。再次,公司之前的发展部分受制于产能,但随着绍兴小家电产能的逐步投放,公司产能瓶颈问题将显著改善。 盈利预测与估值 我们预计公司11年~13年EPS分别为0.94元、1.29元、1.73元,给予11年30倍市盈率,目标价28.2元,给予其“买入”评级。 风险提示 存在竞争环境恶化与大宗商品价格持续走高带来的毛利率下降的风险。

业绩超预期,两点因素要留意 公司2010年实现收入608亿,增长42.6%,归属母公司净利润42.8亿,同比增长45.1%,EPS1.52元,ROE高达36.5%,高于市场预期。主要是收入略高于市场预期,另外销售利润率有所提高,达到7.1%,节能补贴和利息收入很给力。值得注意的是:1.由于公司节能补贴实行收付实现制,公司10年所计补贴收入实际上对应09年下半年到10年上半年空调销售产生的补贴,实际上是延迟确认了09年的部分收益。但是10年下半年补贴减少以后,公司产品提价,存在半年的双重受益。2.公司正积极筹划公开增发事宜,未来存在释放业绩的动能。 扣除节能补贴影响,全年毛利率变化不大 2010年公司综合毛利率为21.5%,比去年下降3.2个百分点,将补贴收入加回后综合毛利率为24.2%,略有下降。这符合我们一贯的判断。我们一直反复强调:白电龙头具有很强的成本转嫁能力。在空调双寡头的背景下我们毋庸担心要素成本上涨。特别是格力,品牌号召力强,目标客户价格敏感度低。 公司2010年销售费用增长45%,基本与收入增长同步。管理费用增长26%,远低于收入增长,体现了明显的规模效用。 天花板还远 主要原因有:(1)空调总需求空间还很大;(2)市场份额也有上升空间。(3)空调内销双寡头的品牌、渠道、规模等要素构建的软壁垒已经形成,护城河保证了高额利润的可持续性。(4)公司的销售净利润率未来还有提升空间。 盈利预测与估值 预计公司2011-2012年EPS分别为2.00元、2.55元。按11年EPS16倍PE估值,公司6个月目标价为32元,维持“买入”评级。 风险提示 阶段性销售低于预期。

年报要点: 2010年实现营业收入38.56亿元,同比上升26.84%,实现净利润2.91亿,其中,归属于母公司净利润1.47亿元,每股收益0.39元,符合我们此前预期。 市场开拓以及中标情况可观 2010年,公司在直流输电领域,国家电网公司保护自动化、监控系统、智能电表的集中招标中,在电气化铁道领域以及在绿色环保能源发电领域和工业应用领域方面,公司的中标金额和数量都牢牢确立了自身的行业领先地位。 我们预计该优势有望在2011年继续保持并扩大。 毛利率下降较大 2010年,公司除电气化铁道产品外的其他主要产品毛利率均有一定程度的下降。这一方面是由于原材料价格普遍上涨,国网二次设备招标中企业中标价格下降也是重要原因。我们预计2011年上半年原材料价格的压力仍然存在。 估值 不考虑资产注入的情况下,我们预计2011-2013年每股盈利分别为0.53、0.77、0.91元。考虑注入集团资产,我们预计2011-2013年每股盈利分别为1.23、1.54、1.78元.我们给予2012年28倍市盈率,目标价定为43元,投资评级买入。 风险提示: 集团资产注入延缓风险,原材料价格上涨风险

核心竞争力持续提升,各项业务稳定增长 2010年公司实现营业收入24622.40万元,同比增长37.92%;归属于上市公司股东的净利润4726.62万元,同比增长47.30%。从公司的产品分类来看,2010年公司GIS数据采集器和GNSS系统工程营业收入大幅增加,分别同比增长193.55%、92.89%,未来市场空间依然巨大。 高精度GNSS进口替代趋势持续,国产品牌竞争格局形成 从2006年开始,在成本优势和技术进步的双轮驱动下,国产品牌高精度GNSS超过进口品牌且领先优势日益明显并逐渐占据主导地位。公司2009年在国产品牌中市场占有率达到34.2%,全部品牌市场的占有率达到16.3%,与进口品牌的差距在逐渐缩小,并有赶超之势。 盈利预测与估值 我们预计公司2011-2013年合计销售收入3.96、5.45与7.18亿元,增速分别为61.02%、37.56%与31.70%,全面摊薄EPS分别为1.60、2.21与2.81元。我们参考与公司主营业务相近的地理信息产业的的公司平均估值水平,考虑到公司的行业领先地位,给予公司“买入”评级,未来6个月目标价格65元。 风险提示 市场竞争优势减弱的风险;主要产品RTK价格下降的风险。

公司业绩保持高增速 2010年公司实现营业收入和归属母公司净利润分别为13.37亿和2.67亿元,分别同比增长44.97%和44.20%;实现每股收益0.80元。公司业绩符合我们之前的预期,连续保持高增长态势。 新业务订单开始放量 由于SVC和SVG的市场覆盖面互有重合,在SVG大幅增长10倍后SVC订单与上年基本持平。另外因为SVG设备本身具备谐波抑制功能,产品的放量对传统FC销售形成一定影响。高压变频调速设备的订单增速符合我们对行业的整体预期。余热余压发电业务新增订单继续增长,信力筑正在手未完成订单接近8亿元。 未来增长点 我们预计随着智能电网建设的推进,公司SVC、SVG等无功补偿设备仍将保持较高增速。在高压变频器领域,10MVA特大功率设备募投项目投产后将在很大程度上提升公司的核心竞争力。此外,公司光伏逆变器在销售方面与无锡尚德合作,预计今年将实现销售超过1亿元。 盈利预测 预计2011~2013年公司实现EPS分别为1.17、1.69和2.47元,给予“买入”评级,按2011年40倍PE计算,目标价47元。 风险提示 无功补偿设备行业竞争加剧风险,余热余压发电EMC模式带来的财务风险。

铁路货运以及临港物流稳定增长,依然是公司利润的主要贡献者 铁路货运及临港物流业务依然是公司利润的主要贡献者,上半年主营业务收入占总营业收入的50.7%,毛利润占公司毛利润总额的46.7%。 铁路特种集装箱发送量创历史新高 2010年公司铁路特种集装箱发送量创历史新高,发送量53.8万TEU,同比增长49%,特箱业务收入为5.62亿元,同比增长72%,营业利润率为20.76%,比去年同期增加了2.77个百分点。 增资铁洋公司,特箱业务将快速增长 公司于2011年3月以1742万元取得上海铁洋多式联运有限公31.4%的股权。公司铁洋公司增资至持有其51%的股权。铁洋公司是经验丰富的物流服务公司,将给公司带来丰厚的物流收入,并促进公司特箱发送量的快速增长。 业绩预测与评级 沙鲅线二期即将扩能,将带来铁路货运及临港物流业务快速增长,随着高铁开通铁路运能的不断释放,以及公司对特箱业务的不断投入,预计未来几年公司特箱业务将迎来爆发式增长。我们预计2011-2013年EPS分别为0.60,0.76和0.98,目标价位20元,建议买入!风险提示 铁路运能的释放情况低于预期;冷箱、化工箱等新箱型的盈利能力低于预期。

2010年业绩回顾报告期内 公司实现营业收入139.46亿元,同比增长25.66%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润4.08亿元,同比增长15.04%。基本每股收益0.95元,低于预期,主要是由于:华北地区毛利率较上期下降了1.63%导致总体毛利率下降了0.89%。其中母公司毛利率下滑了6.3%,直接导致母公司亏损9300万元;各项非经常性损益达到11369万元,包括补偿成都二店小商户5000万元,同时成都王府井店尚未得到省级国税机关关于15%优惠税率的批复,公司按25%计提增加所得税3869万元;融资费用增加2500万元。 以上几项因素合计影响EPS0.27元。 2011年经营展望 公司2011年的增长动力主要来自于非经常性费用的下降和次新门店的快速增长。公司在2011年将采取更加多样化的扩张策略,加速规模发展。未来公司将继续扩大自有物业的持有比重,加大同城多店和区域密集发展的扩张力度,从综合百货延伸到主题百货,进而进军购物中心和线上业务。在积极扩张的同时,公司将兼顾短期业绩和长远考虑,确保王府井又好又快的发展,实现公司战略目标。 盈利预测 考虑到公司精品店占比提高,毛利率将持续有所影响,我们调整2011-2013年EPS分别为1.52元、1.98元和2.60元。公司是我国唯一的全国性布局的零售百货龙头,品牌价值高,管理层战略性和前瞻性的“核心城市+核心商圈”扩张策略使公司牢牢占据精品零售百货商的制高点。我们认为前期的下跌已经反映了公司2010年业绩表现,仍然长期坚定看好公司发展前景,给予公司司2011年35倍市盈率,调整目标价为55元,维持买入评级。 风险提示:消费增速下滑;租售比提高

建新股份发布2010年报。报告期内,公司实现营业收入3.02亿元,同比增长30.14%;实现归属于母公司的净利润5228.05万元,同比增长24.31%;实现每股收益0.94元,符合预期。拟每10股派发现金红利4.5元(含税),同时资本公积金每10股转增10股。2010年销售毛利率29.04%,销售净利率17.31%,加权净资产收益率14.25%,盈利能力良好。 我们的观点: (一)染料、医药、纤维中间体“一链三体”的产品格局提供显著的综合优势。 公司属于精细化工行业中的中间体子行业,是国家政策鼓励发展的行业。目前,公司主营业务为苯系中间体,以对未来行业发展起“基础性原料”作用的“间氨基”产品为母核,向下游延伸生产2,5酸、间羟基、间氨基苯酚、硝基砜四个产品,涉及三个下游行业。募投项目投产之后,公司将开始进入医药中间体和纤维中间体领域,呈现出典型的“一链三体”业务格局。 未来,凭借间氨基的“加氢还原技术”构筑的技术壁垒和“高COD含量、高色度、高盐分”中间体废水的环保处理技术所构建的环保壁垒,竞争对手规模扩张的难度较大,公司将从战略高度(且有充足的时间)使染料中间体、医药中间体、纤维中间体三种中间体均衡发展,未来公司染料中间体、医药中间体、纤维中间体“三驾马车”将并驾齐驱,充分发挥出公司“一链三体”的综合优势。

事件: 天晟新材发布2010年报。报告期内,公司实现营业收入3.51亿元,同比增长38.59%;实现营业利润0.58亿元,同比增长32.53%;实现归属于母公司的净利润0.49亿元,同比增长37.53%。公司每股收益0.70元,扣除非经常性损益后每股收益0.65元/股。 我们的观点 1、产品结构调整提升公司业绩。作为拥有高技术壁垒的高分子发泡材料行业龙头,公司2010年业绩出现大幅上升,其主要原因是公司积极调整产品结构,提高高毛利产品的比重,加大市场开拓,并合理地控制成本和费用。 我们认为,公司借助上市与资本市场成功对接,在募投资金的帮助下,将进一步加速高毛利产品的产能扩张,同时通过技术开发与创新,引领国内高分子发泡材料行业的快速发展。 2、结构泡沫材料业务大幅增长。对比公司主营业务,结构泡沫材料营业收入较2009年业收入增长68.34%,毛利贡献也大幅增加。我们认为,作为高壁垒、高毛利率的结构泡沫材料已经成为公司关注亮点,该产品的快速发展直接驱动公司未来的高速成长。随着我国风电设备大型化和海上风电技术的发展,结构泡沫材料在风机叶片中的用量随着发电功率的提升呈几何级的增长,这为公司结构泡沫材料的产能扩张开辟了广阔的市场,公司未来几年业绩大幅增长值得期待。

年报业绩符合预期。 2010年,公司共实现营业收入132.6亿,同比增长20.7%,归属于母公司净利润6.66亿,同比增长42.94%,折合EPS0.65元,与我们之前预计EPS0.70元相比,低0.05元,主要由于退出焊接业务而导致的非经常性损益-4576万所导致。公司同时公布2010年利润分配预案为每10股派发现金红利2元(含税)。 电梯业务将保持20%增速。 报告期内,上海三菱实现销售收入100.6亿,同比增长22.3%,归属于母公司净利润4.5亿,同比增长20.1%,与我们之前预期一致。我们认为未来三年公司电梯业务将保持20%的增长,主要基于两点:1、国家“十二五”期间规划建设3600万套保障性住房,预计需求电梯55-60万台;2、公司电梯自保养比例仅仅30%,与国外80%相比,相对偏低,去年公司售后服务的收入占比约16%,与国外成熟市场约40%^60%相比,仍有很大的提升空间。 印刷包装机械将进入收获期。 2010年,印刷包装机械实现收入8.3亿元,同比增长12.69%,毛利率为26.5%,与2009年相比提升8.6%,净利润约-0.6亿元,亏损是由内部整合所导致的非经常性损益约0.8亿和因收购亚华所产生的商誉减值损失0.6亿,若不考虑非经常性损益,印包集团净利润约0.8亿元,提升EPS约0.14元。 投资建议: 假设不考虑焊接业务以及印包业务的非经营性损益,10年归属于母公司经营性净利润约8.52亿,折合EPS0.83元,我们维持2011-2012的EPS分别为1.03、1.23,三年复合增长率21.5%,目标价19元。

盈利预测与估值评级 2011年公司业绩弹性较大(声屏障的交付量及进度、收入确认进度影响业绩),2011年业绩弹性区间为2.62-3.5之间,中间值为3元。预计公司2010、2011、2012年收入规模分别为12.86亿元、31.43亿元、39.53亿元,归属母公司股东净利润分别为1.38亿元、4.19亿元、5.64亿元,发行摊薄后每股收益分别为0.99元、3.0元、4.03元。归属母公司净利润复合增长率达到76.6%。目前铁路链配件股票2011年PE 在40倍以上,公司目前估值水平与南北车相当,根据未来3年的利润增速,2011年合理估值水平为35倍,目标价105元,建议买入。 关键假设 1、支座类桥梁功能部件保持平稳增长;2、声屏障2011年爆发性增长,后续需求来源于每年新建线路以及密度增加需求.有望保持快速增长;3、毛利率:通过摆辗工艺公司支座底盆的材料消耗量比传统工艺减少30%以上,有效提高盈利能力,毛利率有望维持高位.随着声屏障大规模生产,规模效应得以体现,产品毛利率有望提高到33%左右的正常水平。综合毛利有望维持稳定。 有别于大众的认识 1、声屏障2011年爆发性增长,2012年及以后需求来源于新修线路以及既有线密度增加的需求,仍有望实现快速增长。 2、公司持续专注于高铁建设领域,凭借与下游铁道部各路局常年的合作关系以及与铁道部各研究院的研发互动关系,公司能够前瞻性掌握高铁领域的需求,并凭借其强大的研发能力及制造能力,开发新产品并形成批量,未来随着储备新产品的不断成熟,将逐步形成新的增长点,带来业绩的持续增长。 风险提示铁路建设进程低于预期;订单交付低于预期;

公司2010年年度总结 2010年公司经营的关键词为区域、网络和创新。报告期内公司的经营重点包括为推进区域总部的打造、构建门店群;引入核心品牌并增加自有品牌数量、完成物流一期建设,同时实现网购业务上线;创立定位高端的君尚百货、成立商业置业公司实现多元化物业购置;加大品牌代理和统装尝试等五大项。 公司十二五战略规划 在业务战略上以有形连锁零售业务为主体,品牌代理、电子商务为两翼的组合发展战略;区域扩张计划:快速发展华南、东南及华中地区,稳步发展华东、华北地区,伺机进入西南、西北;经营重点:发展电子商务业务,推进线上线下业务模式整合;大力发展产地直采和生鲜直采基地;继续推进品类管理,同时发展品牌代理,高端百货等业务,培育新业务;努力缩短新开门店培育期。总体上来看,我们认同公司的全国扩张策略,但对于公司在华东和华北地区的门店的培育周期表示谨慎,公司的优势在于管理层优秀,激励机制完善,劣势在于社区百货的定位导致新进入地区的培育周期比核心商圈门店培育周期更长。 投资建议 考虑到未来几年仍然是公司快速扩张的年份,我们预计 2011- 2013年EPS 分别为1.55、1.97元和2.43元。我们看好全国性连锁百货商,综合考虑全国化战略明确可行,且公司内部拥有良好的成本管控能力和执行力,按照全国性连锁百货公司给予公司一定估值溢价2011年35倍市盈率,对应未来12个月目标价为54元,维持买入评级。 风险提示 行业增速下滑的风险、优质物业门店资源稀缺和租赁物业成本上涨的风险。

中国人寿保险股份公司于2011年3月22日召开第三届十一次董、监事会,通过了2010年度公司财务报告。并于3月23日于香港和北京两地同时召开业绩通报会,向投资者介绍2010年公司业绩情况。 我们的观点。 1、公司的2010年的EPS为1.19元,比2009年提高了0.03元,基本符合市场预期,2010年业绩增速较低是由于资本市场不景气投资收益率下降,公司能够取得这样的成绩也属不易。随着预计资本市场转暖和浮动利率定期存款收益率提升,准备金折现率上行等因素,预计2011年业绩同比增长24%。 2、公司的业务结构和质量持续改善,首年期交保费占首年保费比重由2009年同期的25.38%上升到29.76%;一年期业务价值达到198.39亿元,同比上升12%;2010年的退保率为2.31%,较同期下降0.23%。公司业务的结构和质量的改善,将带来公司价值的显著上升。 3、在短期内,银保新规会给公司的保费增长带来一定不利影响。但是,从长远来看,公司银保渠道的业务结构将得到改善、业务价值将得到提升,期交产品的比例将不断上升。 风险提示。 人力成本的上升和资本市场的不可预期性将影响公司未来经营成果

2010业绩回顾 公司2010年在主楼2-7层改造歇业3个月的情况下,全年实现营业收入24.4亿元,净利润6640.7万元,扣除非经常性损益后归属于股东的净利润6003.8万元,同比下降7.49%,27.63%,36.85%。全年每股盈利0.22元,净资产回报率6.09%。三期项目2010年9月开业,公司第四季度实现营业收入7.84亿元,同比增长13.0%;净利润4894万元,同比大幅增长60.7%,占全年净利润的73.7%,显示了公司装修改造完成和三期开业后的爆发性增长能力。 2011经营展望 我们认为公司在2011,2012年两年将有爆发性增长机会。主楼2-7层改造完成后将提高坪效,并扭转2010年二、三季度盈利下滑/亏损的局面。此外三期项目开业增加了5.9万平米的经营面积,相对于在原有一、二期项目6.6万平米的经营面积增加了89.4%。三期和主楼改造后实现完美对接,培育期几乎可以忽略,2011和2012年将全面发力贡献收入增长;中兴商业的控制权大战落幕,2011和2012年将是集中精力抓发展的攻坚年;三期项目引进若干国际高端品牌入驻,部分品牌是沈阳独家,具有资源稀缺性,预计随着经营管理水平的提高坪效将逐步提升;此外,公司的人均创收也有较大的提升空间。 投资建议 我们预计公司2011-2013年每股盈利为0.63元,0.80元,1.00元。当前股价对应2011年市盈率21.0倍,给予买入评级,目标价18元。 风险提示 沈阳商圈高端消费品市场竞争加剧;品牌消费增速下降