推荐逻辑:公司作为A股唯一车载终端机标的,前装业务快速扩张,预计今年公司前装营收占比由2014年的3%提升至35%以上,整体业绩增速达到29%;双管齐下收购通讯模块及车联网软件平台,完成车联网硬件终端设备供应商向车联网“软件+硬件+运营”平台供应商的进化;公司积极投资孵化智能驾驶标的,依托公司前装渠道,快速孵化标的,未来完成车联网、智能驾驶蓝海布局。 车联网迎来5年发展黄金期。我们预测2020年国内汽车保有量可达2.5亿辆,车联网渗透率可达到20%,对应5000万辆汽车联网,按照平均每辆车5000元的花费(包括硬件、TSP、电信运营、相关服务),市场规模将达到2500亿元。 双管齐下收购通讯模块及软件平台,整体布局助推前装配套。公司出资7.2亿元收购三旗通信和英卡科技。三旗通信团队来自中兴通讯,具有丰富的开发经验,其车载通信模块通过NCXX、FUJISOFT进入本田、先锋电子的供应体系,彰显技术实力。英卡科技团队来自通用安吉星,技术实力雄厚,公司近期重点战略主要针对两个B端市场(车联网技术服务和SaaS服务),取得较强的变现能力,避免陷入目前车联网公司普遍盈利能力差的困境。收购完成后,公司完成从车联网硬件终端设备供应商向车联网“软件+硬件+运营”平台供应商的进化,依托索菱股份前装渠道,三旗通信TBOX、英卡科技车联网后台将有望迅速打开国内市场。 ADAS产业链延伸提升想象空间。公司第一阶段完成车联网硬件终端设备供应商向车联网“软件+硬件+运营”平台供应商的进化;我们预计第二阶段公司将通过外延方式开展智能驾驶标的孵化,孵化公司将依托公司前装渠道,快速切入汽车前装配套体系中,并加快进度,待时机成熟便可并入公司,顺利完成车联网、智能驾驶蓝海布局,想象空间大幅提升。 CID主业前装比例快速提升。公司经过多年前装配套开发,前装业务上升势头强劲,现已配套众泰、东风、华晨、上汽通用、广汽丰田、广汽菲亚特、广汽三菱等合资及自主品牌,我们预计公司今年前装营收占比有望快速上升至35%,明年将会达到45-50%,而前装业务一旦进入配套,将会形成较高的竞争优势。 盈利预测与投资建议。我们预计未来三年归母净利润将保持52%以上复合增长率,我们选取具有相似车联网业务的兴民钢圈、四维图新、启明信息和亚太股份作为可比公司,按照7月21日计算,四家公司最新市值平均数为142亿元、中位数为120亿元,2017年预测PE为72倍,索菱股份目前在车联网布局最完善,ADAS外延提升想象空间,我们给予125亿市值,按增发后2.16亿股计算,对应目标价格57.8元,维持“买入”评级。

投资要点 事件:据证券之星报道,公司近日以增资方式控股LED显示屏厂商Artixium,取得标的公司51%股权,借此进一步完善产业链布局,开拓体育虚拟广告领域;公司收购上海成光事宜已经过核准登记,后者成为公司持股100%的二级子公司。公司发布2016年半年度业绩预告,预计实现归母净利润1.37亿-1.55亿元,同比增长50%-70%。 收购Artixium,切入体育虚拟广告。Artixium 是一家由欧洲股东创立和所有、总部位于中国香港的 LED 显示屏厂商,主营球场屏、租赁屏业务。标的公司在体育领域客户资源丰富,承接了许多欧美大型体育赛事显示屏业务,向包括欧洲杯、欧洲冠军联赛等各大足球赛事提供显示屏,是Neipatec 体育球场屏系统市场的主导力量。同时,Artixium 拥有很强的产品设计和创新能力,其虚拟显示球场屏已通过一些欧洲俱乐部的测试。公司通过控股Artixium 一方面可以拓宽海外销售渠道,增强国际盈利能力,形成跨国数字传媒集团,另一方面可以借助其在体育虚拟广告领域的技术优势,切入如日中天的体育广告市场。 业务转型顺利,增厚公司业绩。公司在上市之初是一家国内领先的LED 显示屏制造商。面对LED 显示屏行业激烈的竞争,公司进行了一系列外延并购,成功从LED 显示屏制造商转型为数字传媒集团。7月15日,公司发布2016年半年度业绩预告,预计实现归母净利润1.37亿-1.55亿元,同比增长50%-70%,业绩增长主要是由于内生与外延并进稳步增长,销售规模扩大及订单增加所致。报告期内,公司收购的易事达、友拓公关半年度完整业绩并表(2015年3月并表),精准分众2月份开始并表,深圳力玛、远洋传媒、华瀚传媒、励唐营销等5月份开始并表,使得公司业绩得以增厚,实现了较大幅度增长。公司目前已形成了自上而下、前后呼应的完整产业链条,成功打造了一艘集数字营销、数字户外和数字设备于一体的“数字传媒巨舰”。 盈利预测与投资建议。我们持续看好公司产业布局,预计2016-2018年归母净利润为4亿、5亿和6亿元,未来三年将保持40%的复合增长率,对应的EPS分别为0.81元、1.01元和1.20元,给予公司2016年39倍估值,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气的风险,行业竞争加剧的风险,并购标的业绩承诺不达标的风险,业务整合不达预期的风险。

事件:2016年H1实现营业收入15.5亿元,同比增长35.5%,实现归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长27.1%。公司半年报业绩超过我们之前预期。 大灯尾灯订单饱满,吉林工厂产能释放。公司上半年营业收入和净利润均超预期,一方面是因为公司前大灯业务及尾灯业务的快速增长,进口替代加速;另一方面则是由于子公司吉林星宇一期工程正式投入试生产,生产能力得到进一步提升,产能限制因素逐步消除。公司订单和产能的双双放量使公司业绩增速迈上了新的台阶。我们认为下半年伴随着下游市场升温,吉林子公司产能的逐步释放,公司全年业绩增速有望再超市场预期。 管理体系提升,管理费用下降明显。在成功实施KPI 绩效管理体系之后,公司引进了“方针管理”,夯实了管理基础。精细化的资源管理使得公司在研发费用上升40%的前提下,上半年实现管理费用率逆势下降1.04个百分点(2016H1管理费用率为6.65%,2015H1为7.69%),大幅提升了公司的盈利能力。 主业高速增长,电子化智能化转型步伐坚定,低估值高安全边际的夜间辅助驾驶龙头。我们重申对公司的推荐逻辑:1)公司大灯、尾灯订单饱满,吉林子公司产能释放,订单产能双双放量,车灯主业未来将保持稳定高增长;2)1.5亿设立“星宇智能电子”子公司,公司智能电子化转型步伐坚定,转型预期逐步落地。3)公司债券和定增项目均已过会,完成后公司在手现金接近30亿元,外延爆发动力强劲,我们强烈看好公司在夜视红外,环境感知算法等智能驾驶新兴领域的外延拓展。 估值与评级:公司进口替代趋势良好,前大灯业务和LED 高端尾灯业务增速超过我们之前的预期。据此我们调整了我们的盈利预测,预计公司16-18年的EPS分别为1.58元、1.95元、2.39元,对应PE 分别为28倍、23倍、19倍。我们强烈看好公司未来在汽车电子,智能驾驶方面的转型发展,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济或继续下行,汽车行业或持续低迷,NADS 车灯研发进度或不及预期。

事件:公司发布2016年半年度业绩预告,预计实现收入6.9亿元,同比增长24.8%,预计实现归属上市公司净利润1.1亿元,同比增长4.4%。 技术服务业务超预期。今年上半年公司技术服务收入3.52亿元,同比增长28%,超出我们全年20%的预期,产业化板块收入3.39亿元,同比增长21%。随着下半年新车型开发和新能源汽车的高速增长,技术检测订单持续交付,全年有望维持高增速。上半年产业化收入增长主要是专用汽车收入增加所致,但目前该业务毛利润较低,公司全年会将亏损维持在合理范围。 稀缺的独立汽车研发咨询机构,技术升级和监管排放利好主业。汽车行业总体产能过剩,主机厂为抢占市场必须通过加快新车型和技术更迭速度。目前国内推行国V标准,未来排放升级有助于提升试验费用。近年来国内汽车行业研发投入持续加大,未来新技术认证需求旺盛,直接利好公司主业。 布局汽车智能化、组建风洞联盟、技术服务能力继续强化:公司汽车ADAS系统测试评价能力建设项目陆续完工,未来将具备完善的智能整车检测能力。2016年6月,公司中标国家智慧交通应用示范项目,未来将投入1亿元搭建基于车载环境下的4G/5G网络通信、LTE-V2X、北斗导航定位技术标准、测试验证和公共服务中心。同月,公司牵头多家大型主机厂成立了汽车风洞联盟,初步预计风洞实验室2019年可实现收入1.16亿元和利润总额5260万元。 新能源汽车检测和产业化持续向好:2016年国家紧抓新能源汽车监管,车型目录公告审批和新能源汽车核心零部件技术检测需求旺盛,新能源为公司技术检测全年高增锦上添花。产业化方面公司旗下凯瑞电动2015年已经实现电机电控的小批量配套,实现收入4585万元、净利润153万元。公司在新能源汽车系统检测和行业标准制定上具有权威性,未来产业化优势明显。 盈利预测与投资建议。预计中国汽研2016-2018年EPS分别为0.33元、0.39元、0.48元,对应PE分别为31倍、26倍、21倍,公司汽车技术服务有望维持高增长,产业化能力强,有望多点开花,维持“增持”评级。 风险提示:技术服务业进展或低于预期、产业化进度或低于预期等风险。

事件:7月18日晚公司发布半年报,1)2016年上半年公司实现营业收入12.9亿元,同比增长10.37%;归属于母公司所有者净利润2.5亿元,同比下降36.30%;扣非归母净利润2.2亿元,同比下降41.77%。2)公司预计今年前三季度实现归母净利润4.2~4.8亿元,同比下降幅度是22.16%~11.05%,上年同期为5.4亿元。 点评:业绩下滑的主要原因是收入增速放缓以及费用大幅攀升。1)创收方面,移动互联网收入增长缓慢、毛利率降低(营收增长2.18%、毛利率比去年减少23.66%);游戏业务中,页游增长迅猛(营收增长76.83%、毛利率增长4.63%),移动游戏较去年有小幅收缩(营收下降9.83%、毛利率增长1.45%),我们估测页游增长主要来源于公司独家代理的《传奇盛世》、《蓝月传奇》两款大作,而移动游戏收缩主要是《全民奇迹》游戏流水处于平稳期。2)费用方面,公司上半年销售、管理费用合计高达5.4亿元:其中销售费用4亿元,同比增长74.45%,主要是公司积极战略部署、搭建平台,加大游戏产品市场推广;管理费用1.4亿元,同比增长42.75%,主要是公司加大研发力度,研发费用从去年的8000万左右上升到1.2亿元。我们认为,下半年在两款《传奇》页游发力、成本控制的双重刺激下,公司全年业绩有望逐渐恢复至上年水平。 下半年收入关注以传奇类、《全民奇迹》为代表的游戏表现。主要看点是三方面:1)《全民奇迹》是公司与天马时空联合开发并取得独家代理的大型精品MMORPG移动网络游戏,自2014年12月上线以来累计注册用户已超1.3亿人,累计流水收入突破50亿人民币(游戏2015年营收突破33亿元、为公司创收7亿元左右),今年下半年仍将是移动游戏主要收入来源;2)页游主要看独代的《蓝月传奇》与《传奇盛世》(均在网页游戏开服榜的前三名),前者仅测试阶段月流水已超6000万元、正式推广后将有更多贡献,后者流水在爬坡过程中。3)公司上半年收获多款大IP,不仅与韩国Wemade签下“传奇IP”的页游、移动游戏开发权,还获得日本知名IP“热血系列”以及“魔神英雄传”的授权,将进行移动游戏改编及相关发行运营。未来公司还将储备更多优质IP,研发并推出更多精品游戏。 平台业务看成长:游戏分发领先业内,新平台积极铺设之中。公司拥有移动应用分发平台XY苹果助手、页游运营平台XY.com、O2O平台HI维修、多屏电竞平台啪啪游戏厅、VR直播平台板栗娱乐等多个互联网平台。其中,XY苹果助手的总装机量已突破1亿,月流水突破6121万,目前主要以广告和游戏来变现,未来将拓展为互联网金融、电子商务、网络文学、互联网便民服务等垂直领域提供流量入口增强盈利;XY.com累计推出了近100款精品网页游戏,平台注册用户近7000万,月平均活跃用户超过1016万,业内排名领先;HI维修、啪啪游戏厅、板栗直播都是2015、2016年搭建的,还在探索商业化过程中。 资本层面,募集配套资金询价底价倒挂+后续并购预期。公司去年底借壳上市拟募集不超过31.7亿元配套资金用于互联网平台项目及补充流动资金,询价底价为46.75元/股,发行股份数量不超过6782万股,增发尚未完成。目前股价45.73元低于增发价,有一定安全垫;资金到位后公司平台建设有望得到快速发展、“平台+内容+VR/AR”战略将逐渐落实。此外公司有强烈的外延并购预期,早前投资了20%的游戏研发商盛和网络如果今年能够实现扣非净利润8000万,则公司将收购其剩下80%股权。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为1.01元、1.61元、2.24元,由于募集配套资金是询价方式所以暂未考虑带来的股本变化,另外基于公司是次新股、并且互联网平台和外延预期带来业绩想象空间,我们给予公司2016年47倍估值,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:股市系统性风险、游戏上线进度或流水表现不达预期的风险、核心人才流失的风险、IP授权或出现纠纷、募集配套资金无法到位的风险。

事件:公司发布半年报,2016H1实现收入51.1亿元(+38.8%),归母净利润1.2亿元(+29.3%)。 耗材业务高增长拉动业绩,盈利能力显著提升。1)得益于耗材业务快速放量,公司医药批发板块增长39.3%,但由于新增器械物流中心的业务(该部分业务毛利率较低),医药批发板块毛利率同比下滑约1.7个百分点,公司整体毛利率同比下滑1.7个百分点;医药连锁板块和医药物流板块占公司收入比例较低,保持稳健增长。2)前期收购的器械领域子公司整合完毕,盈利能力逐步恢复到2013年的水平,期间费用率约6%,同比下降1.4个百分点。3)从单季度看,公司2016Q2收入增长35.6%,与上半年增速一致;净利润增长18.9%,主要系Q2业绩中器械物流中心业务放量较快的结构性变化所致。 看好GPO业务的全国拓展。在医保控费的大趋势下,医疗机构迫切需要降低采购成本,各区域均在探索新的药品采购模式,在本轮招标中,GPO作为控费模式已在上海、深圳得到大力推广。公司在GPO的业务拓展上新增与中航医疗集团的合作,此前已与首钢总医院、鞍钢总医院等合作开展GPO业务,未来将继续加强GPO业务的全国拓展。此外,公司于2015年联合中国人寿在安徽蚌埠、湖北鄂州探索PBM亦是对GPO业务的延伸。我们认为公司GPO模式运作成熟,看好其全国拓展。 心内科耗材基本全国布局,器械物流中心酝酿新增长点。1)心内科高值耗材已实现全国渠道布局,我们认为整合完毕后将着力拓展下游合作医院、丰富产品结构,放大平台效应,成功经验有望向骨科等其它科室复制。2)搭建的5个器械物流中心中:北京东部物流扩大招商,京西物流配送业务稳中有升,其它中心相继获得属地第三方物流资格,并着手推进招商工作。我们看好公司对器械物流行业的整合,器械中心一方面可与自身器械业务形成协同,另一方面亦在酝酿第三方物流的潜在增长点。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.87元、1.08元、1.38元,对应PE分别是44倍、35倍、28倍,我们看好公司的业务创新性,认为公司在药品和耗材器械领域均具增长点,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:创新业务推进不及预期风险;招标执行或延迟风险。

事件:2016年上半年,公司实现营业收入31.8亿元,同比增长9.7%;实现营业利润1.07亿元,同比减少11.6%;实现归属净利润1.1亿元,较上年同期增长22.1%。同时,公司预计前三季度归属净利润同比增长10-40%。 业绩低于预期,稳健经营下的转型升级。公司16年上半年营收增量主要来自于磷化工产品实现对外销售,而报告期内食用氯化钾及海藻碘产品价格下降,加之管理费用同比增长36%、哈哈农庄项目前期投入较多,致使业绩低于预期。但是,由于对子公司应城益盐堂公司少数股权的回收,公司上半年归属于少数股东的损益大幅减少,增厚公司归属于上市公司股东的净利润。我们认为公司业绩稳步增长,转型思路清晰,持续看好其在稳健经营下的转型升级。 线下导流、线上平台,打造农村电商集大成者。中小城市及农村市场散而大,线下渠道是打通农村消费的重中之重。报告期内,哈哈农庄利用新都化工丰富的线下渠道,已在全国推广乡镇体验店4177家,有序推进线下入口的建设。同时,哈哈农庄将与各大实力电商携手,完善线上内容对接,使哈哈农庄APP 成为各大电商企业在中小城市及农村线上流量的集中接口。哈哈农庄从自身优势出发,深挖农民消费需求,并从农民物质及精神需求方面进行布局,泛娱乐布局增强客户粘性,塑造品牌形象,农村电商集大成者规模初具。 盐改布局完善,复合肥优势凸出。公司积极拓展与实力盐业公司合作,目前已与全国18个省份的盐业公司建立了业务合作关系,品种盐已成功进入15个省,市场开发成效显著,应对盐改快人一步。且子公司应城益盐堂公司是国内唯一拥有海藻碘生产线和国内最大食用氯化钾生产线的食盐生产企业,产业链优势明显。公司复合肥全国布局,各生产基地协同整合、辐射全国,可实现基地协同生产、产品协同发运,快速响应各地肥料需求,且产品结构中89.3%为新型复合肥,品种齐全、优势凸出。 盈利预测与投资建议。下调公司16年盈利预测,预计2016-2018年EPS 分别为0.25元、0.32元、0.46元,对应动态PE 为64倍、50倍和35倍,维持“买入”评级。 风险提示:品种盐需求或低于预期的风险、农村电商推进或不及预期的风险。

投资要点 事件:公司公告与志阳科技签署了《合作框架协议》,开展功能性钛白粉、钛酸锂、镐结构件功能型材料和航天吸波涂层材料等方面的合作。 整合资源,探索相关产品高端应用领域。此次合作方志阳科技是石墨烯领先企业,其创办人宫非博士为原亿光集团副总裁,亿光集团是生产发光二极管(LED)为主的光电半导体产品领先企业,也是台湾上市公司。宫非博士于2013年起发展石墨烯材料及应用技术,目前拥有超过200种以上材料和超过50种以上应用技术,实力强劲。此次合作有利于整合各方资源,共同探索与佰利联主业相关的高端产品研发,且开发的产品附加值较高,有利于佰利联由钛白粉生产企业向新材料开发商的转变。 钛白粉向上周期,龙头率先受益。2016年,随着供给侧改革发力、行业并购整合加速,以及下游需求显著回升等有利因素的出现,行业供需格局重构,支撑价格上涨。2016年初至今,国内钛白粉掀起8波涨价潮,龙头企业四川龙蟒钛白粉涨幅约3500元/吨,幅度在35%左右。目前主流厂商库存不高,供货紧张,价格支撑强劲,加之16年1-5月钛白粉总出口28.5万吨,同比增长24.9%,出口持续向好,后续钛白粉再次提价预期强烈。预计2016年均价趋于合理在1.3万元/吨左右。我们认为钛白粉调涨周期逻辑坚实,连续提价兑现预期,对行业龙头佰利联有较大的业绩提振,看好其全年业绩表现。 强强联合巨舰起航,氯化法引领行业发展。佰利联并购龙蟒后,将以年产56万吨的产能跃居为国内第一,全球第四大钛白粉企业,显著提升行业地位和市场定价能力,佰利联也有望通过龙蟒具备的“钒钛磁铁矿--钛精矿--钛白粉产业链”完善其上下游布局,共享上游矿产资源与和客户资源,提升整体盈利能力。公司氯化法钛白粉成功实现稳定运行,产品品质也得到包括PPG、广东新高丽等下游厂家的广泛认可,成为国内仅有的4家拥有氯化法生产工艺的企业之一,持续引领行业发展。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.31元、0.41元、0.51元,对应动态PE 分别为51倍、38倍和30倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险、钛白粉涨价或不及预期的风险、并购整合或不及预期的风险。

事件:公司近期公告将切入新能源电动车领域,积极打造公司第二主业:1)拟携手中航新能源成立合资公司合肥创大从事研发、生产和销售新能源汽车电池包、电机和控制器三电系统。2)增资子公司上海创力普昱,拟投资建设5000台直流电源模块,2万台车载充电机、车载电源以及2万台高压配电箱的产能。 牵手中航新能源,切入新能源产业链。公司选择了中航新能源为合作伙伴,设立控股子公司合肥创大,以新能源汽车核心三电系统为切入点切入新能源产业链,表明了公司进军新能源产业链的坚定决心。一期工程计划建设2亿Ah动力电池Pack和3万台电机及控制器的产能,预计达产后实现销售净利润1.3亿元。 随着新能源补贴政策的正式落地,下半年新能源汽车尤其是电动物流车将迎来一波高潮,面对下游旺盛需求,公司在投产进度、产能规划方面有望超预期。 增资创力普昱,布局充电桩运营。公司拟增资子公司上海创力普昱,投入5000台直流电源模块,2万台车载充电机、车载电源以及2万台高压配电箱的产能建设。充电桩项目于2016年3月开始前期工作,预计将于2017年3月份投产,2017年10月达产,达产后预计实现净利润2033万元。公司布局充电桩运营业务,不仅可以为公司带来新的利润增长点,更重要的是可以协同配套新能源车提供下游产业链的相关服务,为公司后续业务发展打开空间。 煤炭行业下滑放缓,上游煤机存活者有望享受供给侧改革红利。2013-2015年煤炭产量分别为39.7亿吨,38.7亿吨,36.85亿吨,同比增速分别为8%,-3%,-5%。2016年预计年产量为36.5亿吨,较2015年产量36.85亿吨,仅下降0.95%,煤炭行业下滑速度明显放缓。受益于供给侧改革,下半年煤炭市场价格仍有探涨预期,煤炭价格的上涨将会带动固定资产的投资,行业优胜劣汰之后留下的企业有望享受供给侧改革带来的行业回暖。我们预计2016年公司煤机业务下滑将大幅缩窄。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.32元、0.41元,对应PE分别是72倍、42倍、33倍。考虑到电动车明年销量爆发以及公司三电系统产能建设超预期的可能性,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新能源项目进度或不及预期;中航新能源物流车或未进目录;新能源补贴政策风险;煤炭行业下滑幅度或进一步扩大。

投资要点 事件:公司发布2016年中报,上半年实现营收11.8亿,同比增长13.33%;实现归母净利润2611万,同比增长255%,盈利能力突出。主要受益于2015年招标良好,上半年销量得以充分保障,制剂产品销售持续增长以及制霉素等主要原料药价格上涨,带动医药工业整体利润增长。 顺应中药发展政策,拓展中医中药产业链。1)完善中药产业链上游,上半年新建中药药材种植基地5个,现公司共计15个基地,公司对中药原材料的质量把控进一步提升;2)新设中药饮片公司完成GMP认证,投入生产后中药饮片生产质量与能力稳步提升;3)与“百年老院”绍兴第二医院战略合作提升公司品牌价值,促进中药人才培养,综合提升在中医中药产业的核心竞争力。 医药商业模式优化,多元并进促发展。1)在“两票制”背景下,公司调整业务布局,充分发挥基层配送网络优势,扩大对医院的批发业务占比,进而提升公司毛利水平;2)公司拿下三年太极藿香正气液的浙江省总经销权,丰富代理品种,强化商业能力;3)上半年连锁药店新增5家门店,目前公司连锁药店超70家,品牌及区域价值得到行业认可,同时持续拓展中医健康服务,推出震元堂针灸理疗项目,提升客户黏性;4)开设DTC药房,积极对接处方外流,上半年已在善禄堂、震元堂、上虞健康药店等三家药店开设了DTC药房,零售临床品种销售较上年实现翻番。 强化自身与并购发展共进,补齐短板转型升级。1)公司投资越商产业基金,与政府共同出资,投资医药生命健康、先进装备制造等绍兴大力发展领域,寻求并购经验与多元化;2)公司积极考察接洽相关企业,发掘并购机会优化自身经营发展;3)医药工业竞争力提升,上半年新增发明专利2项共计21项,腺苷蛋氨酸相关生产工艺得到优化;4)优化配送线路,提升服务质量和物流配送能力,在全省药品招投标整体配送争取、区域“二次议价”后产品配送工作上均取得较好成效。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.15元、0.21元、0.27元(原预测为0.15元、0.20元、0.26元,调高原因系中报业绩表现靓丽),对应市盈率分别为94倍、71倍、53倍,调高至“买入”评级。 风险提示:新产品、零售药店盈利或不达预期;原料药涨价或不能持续。

投资要点 事件:近期,我们与公司领导就公司业务及战略进行了交流。 虽财务费用短期拖累公司本部业绩,但新增中标有望带动公司本部快速发展。2015年公司现金全资收购上海新高峰产生7亿并购贷款,从2016Q1情况看,预计每季度新增财务费用在1000万左右。随着募集资金的到位,我们认为财务费用影响有望在三季度消除。考虑到自2015年以来公司参加了多个省级基药项目、非基药项目的招标工作,累计在16个省新增中标,我们认为,在财务费用影响消除和新增中标的带动下,公司本部业务将在2017年开始实现快速发展。 全资控股上海新高峰,CRO已成公司战略主业,业绩大概率超业绩承诺。CRO行业处于医药研发产业链核心位置,为新药研发不可或缺。受益于一致性评价和新药审批速度加快,国内CRO行业有望快速扩容,我们预计到2020年国内CRO市场有望达600亿元,复合增速超20%。公司2015年底战略进入CRO行业,全资控股的上海新高峰是一家提供涵盖临床前研究、临床研究的全产业链研究服务的CRO企业。公司已累积服务了550多个项目,其中450多个为创新药CRO项目,公司已成为创新药CRO服务领域的行业领先者之一。公司“政产医研”结合商业模式客户粘性高,可保障公司订单源源不断;公司GRDP服务管理体系保障公司可借助外协服务实现流水化作业且追溯性强,从而实现轻资产、高利润率。新高峰承诺2015-2018年扣非后净利润(且不含募投项目)不低于0.85亿、1.06亿、1.33亿和1.66亿元。考虑到新高峰2015年实现收入3.8亿,超额实现净利润1.2亿(其中0.2亿元为非经常性损益),叠加一致性评价等药品新政影响,我们认为新高峰存业绩超预期可能。 向研发和高端转型升级,估值有望得到同步提升。2012年行业毒胶囊事件后,公司开始积极转型。公司首先从抗生素向非抗转型,非抗业务收入和毛利分别在2015年和2013年超过抗生素业务;2015年底公司通过收购新高峰从传统普药向新药CRO转型;未来公司还将通过行业内并购重组向大健康行业的高附加值产业如新药研发、高端医疗器械等领域进行拓展,实现公司产业转型升级的战略目标。我们认为公司估值有望逐步提升,外延发展可期。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.57元、0.86元、1.16元,对应当前股价PE分别为61倍、40倍和30倍。考虑到公司本部业绩限制因素有望解除,新高峰CRO业务的可拓展性强且公司或存外延发展预期,我们认为公司业绩和估值有望同步提升,我们首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:CRO业务拓展或不及预期,制剂招标或存降价风险,外延拓展或低于预期。

业绩总结:2016H1公司实现营业收入、扣非净利润分别为1.8亿元、0.3亿元,同比增长分别约为10.4%、69%。2016Q2实现营业收入、扣非净利润分别为0.9亿元、0.2亿元,同比增长分别为6%、63%。同时预计2016年1-9月业绩增长幅度约为30%-80%。 收入稳定增长,结构变化导致毛利率提升。2016H1收入同比增长约10%,主要是加强对终端的管控和基药配送,同时对重点品种的培育与推广加强。其主打产品六味地黄丸当期收入约为3413万元,同比增长约为67%;公司上半年其余的收入增量预计为电商渠道带动。2016H1扣非净利润同比增长约69%,具体原因如下:1)收入提升带动利润增长;2)毛利率提升。受六味地黄丸收入占比及毛利率提升,公司当前的毛利率为29.4%,同比提升约为3个百分点;3)期间费用下降。受益于财务费用大幅下降79%,公司上半年期间费用约为1500万,同比下降约19%。从单季度的情况来看,公司产品结构调整效果明显,2015Q2整体毛利率约为32%。我们预计公司全年净利润增长或超过50%。 低价药红利继续,静待中药配方颗粒政策推进。1)低价药提价效果逐渐显现,结构优化提升盈利水平。公司自2015年6月开始对逍遥丸、香砂养胃丸、补中益气丸、小活络丸等15个主要浓缩丸产品出厂价平均上调12%,阿胶出厂价上调34%,上述产品零售价也将做相应调整。尽管公司2015年业绩受业务结构调整略低于预期,但盈利能力指标表现喜人,可见低价药提价已为公司业绩带来较大弹性。我们认为2016年公司盈利能力优化的趋势仍然存在,将继续受益于市场化调价的政策红利;2)中药配方颗粒政策放开概率较大,公司将率先受益。中药配方颗粒管理办法征求意见已结束,正式文件出台预期强烈。公司与中科院兰州化物所合作,受让中药配方颗粒的制备与鉴别技术秘密的使用权和转让权,可生产400多种配方颗粒,有望取得首批生产资格,占领市场先机;3)加强道地中药材生产布局,培育新看点。公司正在建设陇药大宗药材的规范化、规模化基地以及甘肃佛慈天然药物产业园,充分依托甘肃特色大宗中药材资源优势,促进特色中药材种植、仓储、加工、配送、经营全产业链一体化建设,提升公司综合竞争力和可持续发展能力,创造新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。2016H1公司产品提价及财务费用节约带来的利润增量略超我们的预期,为此上调了盈利预测:预计2016-2018年EPS分别为0.13元、0.16元、0.20元,对应PE分别为92倍、73倍、59倍,我们认为公司品牌价值大,分享配方颗粒及大健康领域快速增长,前景值得期待,维持“增持”评级。 风险提示:低价药提价或低于预期,配方颗粒放开或低于预期。

投资要点 事件:公司发布2016年半年度业绩预告,预计1-6月实现归属上市公司净利润1.01亿元-1.08亿元,同比增长358%-388%。 出售国电南自新能源40%股权获得投资收益。今年上半年公司非经常性损益为4127万元,主要是由于上半年公司以6600万元出售国电南自新能源获得投资收益3899.9万元。因此,2016年上半年1-6月预计实现的扣非净利润区间为6006.7万元-6670.5万元,同比增长164.7%-193.9%。今年以来,公司新能源汽车总成配套业务和华泰润达节能环保业务为公司利润增长点。 客车动力总成业务势头良好,有望拓展物流车市场。受到16年上半年新能源骗补调查和电池目录监管等事件的影响,新能源汽车制造产业增速受限,公司去年底获得烟台舒驰客车7930万元电机电控合同和南京金龙300套AMT 动力总成合同为公司2016年的业绩打下了良好的基础。我们预计补贴新政针对新能源客车的调整和明年补贴“退坡20%”的实施会为下半年新能源整车行业的再次“井喷”创造客观条件,此外公司积极拓展新能源物流车相关业务,为公司新能源汽车核心零部件业务的持续增长锦上添花。 华泰润达为公司转型保驾护航。华泰润达主营为填埋气发电、余热回收、污水处理工程,项目质地优质,回款来源可靠,16-17年承诺净利润为4600万元和5600万元,16年上半年华泰润达环保项目取得较大收益,我们预计全年业绩超预期为大概率事件。 通过畅的科技布局乘用车、客车、物流车运营。公司通过畅的科技进军乘用车和物流车租赁以及通勤客车运营,目前北京畅的主要以新能源客车运营为主,武汉畅的主要推广新能源乘用车和物流车运营。公司自有充电桩产品可连接畅的车云平台实现私有模式和公用模式切换,杜绝推广“僵尸桩”。今年目标实现2500辆新能源车运营,充电桩推广5000根。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.22元、0.28元、0.35元,对应PE 分别为52倍、40倍、32倍。预计未来三年公司归母净利润将保持70%以上的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:新能源客车行业或不及预期、新能源运营推广或不及预期、并购企业业绩实现或不及预期等风险。

事件:明日宇航及厦门梅克斯哲投资公司拟用自有资金成立西安明宇;同时以股权收购方式参股四川振强锻造股份有限公司,以增资方式参股成都联科航空技术有限公司。 点评:1、公司控股子公司厦门梅克斯哲于今年2月成立,定位为公司未来统一的对外投融资平台,具有重要战略地位。此次西安明宇的成立是厦门投资公司的第一次公开投资动作,主要着眼于民品飞机的国际转包业务。具体来说,西安明宇将与中航工业陕西宏远航空锻造有限责任公司合作,借助其与波音、空客、GE、东芝等世界著名公司的合作渠道,切入转包服务零部件机加工。明日宇航前期已经明确了未来军品+民品双翼齐飞的发展思路,而此次西安明宇的成立为公司在民品领域迈出的实质性一步。我们认为,明日宇航目前在军品领域已经做到了国内首屈一指,军品收入占公司总收入90%以上;而民品转包业务相较于军品具有更广阔的空间和更稳定的订单,2-3年内有望成为堪比甚至超过军品的支柱产业。 2、明日宇航参股四川振强,是对周边优势资源的有利整合,也符合四川省航空加工制造相关产业园区的规划精神;而公司参股联科航空,是在现有金属加工业务的基础上,对新兴复合材料的布局,符合公司将新材料作为重点发展方向之一的战略思路。我们认为,对周边相关产业及产能的联合将有助于公司将一部分生产外包从而优化成本结构,使公司尽量专注于高附加值的环节,同时也有助于公司布局新兴领域并合理控制风险,此类合作未来可能还会出现。 盈利预测及估值:明日宇航具备强大的装备实力以及多年深耕军品配套的行业地位优势,随着我国航空装备的逐渐批量有望快速发展,同时扎实的加工能力也将助力公司强势切入民品国际转包业务,打开更大的成长空间。我们预计公司2016-2018年实现净利润分别为4.6亿元、8.2亿元和11.2亿元,维持“买入”评级。 风险提示:明日宇航业绩不达预期的风险,公司主业业绩下滑的风险,航空航天行业出现问题的风险等。

公司是国内领先的药品生产商和流通商,存国企改革预期。公司业务涉及药品分销、药品零售和药品工业,业绩增长稳健。实际控制人为上海市国资委,我们认为全国性的国企改革下半年有望提速,公司政策红利或将加速释放。 工业:实行产品聚焦战略,为一致性评价先行者。1)医药工业的整体思路为“聚焦产品战略”,重点产品销售收入增幅保持10%以上,平均毛利率达到60%以上;至2015年,销售规模达到1亿的产品有24个。靓丽的业绩均体现了公司对政策、药品生产、市场的综合把握能力。2)市场敏感度高,对2015年以来频出的医疗行业改革政策应对从容,截至目前为止,公司产品中牵涉到一致性评价的产品共156个,早期开始进行的已经有55个品种,预计2018年年底可将常年生产的100个品种完成,有望占领相关领域市场先机。3)研发力度的加大亦为工业板块注入持续的生命力,长期增长可期。 商业:B端受益两票制,C端打造云健康平台。1)分销领域的战略是从华东走向全国性扩张,已在过去3年内从13个省份覆盖到18个省份,未来3年的目标是从目前18个省份扩展到26-28个,全国扩张动力充足。集资金、物流、信息于一身,将享受两票制带来的扩张机会。2)C端通过DTP业务与“大健康云商”探索完整的互联网健康管理模式,目前DTP规模已是全国最大,在大健康方面将打造医院、药企、药店、患者之间互联互通的平台,未来平台的赢利点或将从DTP业务向健康管理延伸,实现互联网医疗盈利模式的落地。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为1.26元、1.44元和1.63元,对应PE分别为15倍、13倍、12倍。公司各业务领域均是细分行业翘楚,龙头优势突出,且存国企改革预期,我们看好其长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:工业业务招标降价风险,商业业务全国扩张或不及预期风险,国企改革不及预期风险。