投资要点 事件:公司日前公布了2016年半年度报告。2016年上半年公司实现营业收入16.7亿元,同比增长44.1%;实现归母净利润2亿元,同比增长48%。其中衣柜类产品实现收入14.9亿元,同比增长36%;家居产品实现收入0.5亿元,同比增长144.4%;橱柜类产品实现收入1.1亿元,同比增长392.3%。 渠道下沉网点加密,新店计划稳步推进。公司继续加密一、二线城市销售网店,同时销售渠道下沉至四、五线城市,销售网络进一步扩大。截至6月30日,“索菲亚”品牌,拥有经销商1000多个,店面总数超过1700家,上半年新开独立专卖店100家,下半年计划再增100家。司米橱柜拥有经销商300多个,独立专卖店391家,下半年计划增至500家。营销策略不断创新,单店营收增长明显。公司2016年全面提出“全屋定制”概念,开发餐桌、沙发、床上用品等协同销售产品,打造家居全系列产品线,提高连带率和客单价。公司继续推行“799”、“899”促销套餐,进一步提高市占率和渗透率。公司着力在渠道推行索菲亚3D数字展厅,利用VR、全息立体成像等工具进行样板间展示,提高用户体检,降低交易成本。衣柜门店单店营收增长至88万元,同比增加17%,橱柜门店单店营收增长至28万元,同比增加87%。毛利率维持高位,费用率保持稳定。上半年公司衣柜类产品毛利率39.5%,同比增长3.2pct;家具家品由于产品售价下调,毛利率同比降4pct至17.7%;橱柜类产品仍处于前期投入期,毛利率为-8.67%。公司综合毛利率35.66%,基本与去年同期持平,仍维持同行较高水平。由于公司加大品牌投入和市场拓展,上半年销售费用、管理费用绝对值均有所增长,但期间费用率仍保持稳定且略有下降。五大基地全部投产,产能进一步释放。目前公司在华北、华东、西部、华中及华南五大生产基地已全部正常生产,覆盖全国销售网络的生产支撑体系已形成。上半年衣柜月均产能达到12万余单,产能利用率达80%(去年同期70%),橱柜月均产能达到约4800单。橱柜生产基地去年底试产,下半年产能将继续提升,规模效应逐渐显现,费用消耗将随之下降,盈利能力有望增强。 盈利预测及评级:公司为定制家居行业龙头,柔性供应链体系和营销渠道已成为行业标杆,随着公司智能化生产的推进和大家居战略的实施,公司毛利水平有望进一步提升。预计公司16年EPS为1.48元,对应PE分别为40倍,考虑到未来持续高增长,目标价66.6元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业低迷的风险;橱柜产品开拓(或)不及预期。

事件:公司公告拟变更公司名称,证券简称及增加经营范围,并公告与京东、 唯品会和途牛等各大电商进行战略合作,以及子公司嘉施利对外投资的事项。 打造电商体验集群,造势农村电商集大成者。此次与京东、唯品会和途牛等国内一流电商企业展开战略合作,将有利于公司借鉴其在电商运营方面的成功经验,优化完善公司电商人才培养体系,提升公司电商业务经营管理水平。且各大电商拥有丰富的商品,能为县级体验中心建设提供丰富的内容支撑及基础现金流,可实现流量的线下与线上互导,资源共享,有效发挥各方优势,形成一站式消费平台,为中小城市及农村地区消费者制造便捷、愉悦、优质高效的购物体验。公司凭借其成熟线下资源与腾讯游戏、网鱼信息科技、京东、唯品会及途牛旅游等各大电商共同打造电商体验集群,农村电商集大成者崭露头角。 全国铺设线下渠道,星星之火已成燎原趋势。中小城市及农村市场大而散,线下渠道是打通农村消费的重中之重。公司全资子公司哈哈农庄电商及其控股子公司王者互娱拟于未来三年内在全国中小城市及农村地区合计投资设立不超过2000家子公司,并由上述子公司分别开展当地县级体验中心及连锁网咖的建设运营工作,渠道铺设加速,直击中小城市电商落地难的痛脚。同时,以单独新设子公司的形式管理和运营,有利于各县级体验中心及连锁网咖灵活地进行业务开拓及管理,提高管理水平及决策效率,也有利于后续激励机制的实施。 复合肥全球布局,主营业务稳步发展。BB复合肥项目建成后,经营范围可辐射辽宁、吉林、黑龙江及蒙东地区,能够快速响应东北地区各种植区域的肥料需求,有利于公司拓宽东北主流市场,扩大生产经营规模,增强公司竞争力和抗风险能力。且公司旗下嘉施利农业公司拟投资设立美国公司和加拿大公司,可进一步延伸公司国际贸易业务,扩大海外市场份额,提高公司的国际竞争力和盈利能力,为公司主业稳步增长持续提供动力。此次公司更名为“云图控股”,寓意“冲上云霄,大展宏图”,表明公司对自身业务布局和未来规划的重新定位,也彰显出公司对未来发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.25 元、0.32 元、0.46 元,对应动态PE 为59 倍、46 倍和32 倍,维持“买入”评级。 风险提示:农村电商推进或不及预期的风险、品种盐需求或低于预期的风险。

事件:公司发布半年报,2016年上半年公司实现营业收入185亿元,同比增加51%;归母净利润7.27亿元,同比增长336.6%。 芳烃和PTA业务对业绩贡献最大。上半年公司归母净利润7.27亿元,基本符合预期,其中芳烃和PTA业务对公司业绩的贡献最大,分别贡献了11.96亿和4.24亿元的毛利润,占总毛利润的比例分别为64.7%和22.9%。聚酯和涤纶长丝业务贡献了2.29亿元的毛利润,占比12.4%。 中金石化盈利强劲,全年有望再超预期。我国PX产能严重不足,对外依存度高达50%,国内用户的议价能力很弱,长期受制于国外。中金石化具备200万吨芳烃产能,其中PX产能达到160万吨。该装置2015年下半年投产,基本维持在较高的负荷,并且公司正在不断对其进行调整优化,充分挖掘装置的盈利能力。目前国内PX出厂价格维持在6500元/吨左右,行业平均毛利润接近800元/吨,而中金石化芳烃装置的毛利润超过1500元/吨,处于国内领先水平。我们预计在2018年底国内多个大型炼化一体化装置投产之前,PX将维持目前的高景气度。 PTA业务企稳,未来弹性巨大。PTA行业从2015年起进入了去产能阶段,全国名义总产能4900万吨,其中1300多万吨产能处于长期关停状态,目前剩余的3600万吨产能基本满负荷运行。公司拥有600万吨PTA产能,并且装置的毛利率逐步回升,目前达到4.66%。随着PTA行业逐步进入景气周期,该业务对公司业绩的贡献将进一步放大,业绩弹性也将逐步释放。 涤纶长丝业务充分享受周期反转红利。目前国内涤纶长丝行业供给格局明显改善,POY/DTY/FDY价格连续上涨。公司拥有涤纶长丝产能100万吨,受益于价格上涨,上半年贡献了2个多亿的毛利润。预计未来2~3年内该业务的盈利能力会平稳增长。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.78元、1.16元、1.41元,对应动态PE为17倍、11倍和9倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)油价可能大幅波动带来的风险;2)装置运行或不及预期带来的风险;3)PTA供需格局可能出现恶化带来的风险。

投资要点 事件:公司发布2016年半年报,2016年上半年实现营业收入5.83亿元,同比增长89.32%,归属于上市公司股东的净利润6334.38万元,同比增长205.5%。 LED 业务夯实基础,数字营销贡献新利润点。1)公司LED 光源器件实现主营业务收入2.02亿元,同比增长8.95%;LED 照明实现主营收入2.20亿元,同比增长90.35%,日上光电对LED 照明的贡献最大,实现营收1.97亿元、净利润1771.03万元。2)互联网业务逐渐成为公司利润重要来源。公司积极开展数字营销业务,完成对鼎盛意轩和亿万无线的收购。从3月31日并表后,鼎盛意轩实现营收6528.76万元,净利润1049.43万元;亿万无线实现营收6592.74万元,净利润1565.24万元。 持续打造数字营销全产业链布局。公司收购的鼎盛意轩主要为家居装饰行业提供互联网搜索引擎广告服务;亿万无线提供一站式移动互联网营销服务;参股的博图广告是业内知名的互联网营销全案服务供应商。此外,公司停牌拟收购北京万象新动移动科技,该标的是一家提供定制化移动营销服务的企业,主要为客户精准投放广告,客户包括宝洁、沃尔沃、伊利等各行业佼佼者。公司对上述四家标的企业的收购和参股,意图完成数字营销生态圈的关键点布局,未来将逐步打造成为一家集创意策划、技术平台(DSP/DMP)、数据挖掘、无线分发、媒体资源、广告主定制服务等于一体的全产业链数字营销企业。 中高端LED 照明竞争力凸显。子公司日上广电在LED 中高端专业照明市场享有较高知名度,主要从事LED 广告标识照明及LED 灯带照明产品的研发、生产、销售和服务,与农业银行、中国移动、央视、海信、安踏、麦当劳等有合作关系。报告期内日上光电实现营收1.97亿元,贡献了LED 照明89.55%的收入。收购后公司与日上光电形成良好的协同互补性,将有力提升公司产品的市场占有率和品牌影响力,增加LED 业务的整体竞争力。 盈利预测与投资建议。根据公司半年报各项业务情况,我们略微调整了对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.18元、0.22元、0.24元,未来三年归母净利润将保持50%左右复合增速。维持“增持”评级。 风险提示:并购企业业绩实现或不及承诺的风险;多元业务整合或不及预期的风险;原主营业务或增速不足的风险。

事件:近日公司发布2016年中报,2016年上半年公司实现营业收入3.04亿元,同比增长11.3%;实现归属于上市公司股东的净利润4784万元,同比增长18.6%,每股收益0.09元。 “4+1”产业格局稳步发展。上半年公司经营业绩持续增长,主要系市政水处理和烟气余热利用业务利润同比增加以及公司环保产业创新及科技服务综合平台实现收益所致。公司以电厂工业水处理起家,目前已经形成工业水处理、市政污水处理、固废处理和烟气治理四项主营业务,以及一个环保产业创新和科技服务综合平台,形成“4+1”产业发展格局,专业提供工业和城市环保系统解决方案、研发设计、系统集成、工程总承包、运维、PPP及投融资等综合服务,“4+1”产业格局稳步发展。 盈利能力稳中有升。公司综合毛利率34.53%,同比增长1.9个百分点;期间费用率11%,同比下降1个百分点。盈利能力略有增加,费用管控能力较好。 持续斩获新订单,在手订单充足。上半年公司新承接合同金额4.45亿元,其中工业水处理3.19亿元,市政污水处理0.29亿元,烟气治理0.97亿元。公司尚未确认收入的在手合同金额合计为28.47亿元,其中工业水处理9.07亿元,市政污水处理2.11亿元、污泥处理16.23亿元、烟气治理1.06亿元,工业水处理和污泥处理业务地位突出。公司持续斩获新订单,在手订单充足,将支撑公司业绩持续增长。 项目建设有序推进。目前公司重大在手订单进展顺利,中广核阳江核电5、6号机组凝结水项目处于设备交货阶段;中核田湾核电3、4号机组凝结水项目处于设备安装阶段;中盐昆山煤化工废水零排放系统技术开发及工程应用处于调试阶段;宁东化工新材料园区污水处理厂EPC处于施工收尾阶段;银川市第七污水处理厂BOT项目处于设备安装阶段;江宁南区污水处理厂EPC项目安装完毕;南京污泥干化协同发电PPP示范项目正式投产;常熟市工业和市政污泥处理(30万吨/年)项目处于现场施工准备阶段,主要项目稳步推进。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.24元、0.29元、0.34元,对应PE分别为38倍、32倍、27倍,维持“增持”评级。 风险因素:项目进展低于预期风险;应收账款回收风险等。

事件:公司发布半年报,报告期内公司实现营业收入4.2亿元,同比增长21.3%,实现净利润9249.1万元,同比增长37.6%。 行业龙头优势逐步凸显,外资品牌配套收入及出口业务增长亮眼。报告期内,公司主营业务订单继续保持良好增长态势,为外资合资品牌中主流车型配套的业务稳定上升,对外资合资品牌车型配套业务的销售额为3.7亿元,比上年同期增长31.3%;国内市场产品销售收入3.0亿元,比上年同期增长10.0%;出口市场产品销售收入1.1亿元,比上年同期增长71.0%。对外资合资品牌和出口业务的较快增长,反应了客户在全球市场中对公司产品开发能力、质量保证能力、成本控制能力、装备水平的普遍认可。我们认为未来这一龙头优势将进一步扩大,带动公司产品毛利和业绩双升。 电子化、智能化、轻量化转型方向明确,期待公司后续外延。报告期内,公司一直积极关注新能源汽车和智能驾驶汽车相关产业发展方向项目,明确表示看好智能驾驶技术和市场应用,并已将之作为公司未来重点关注方向,同时看好汽车电控模块、汽车轻量化应用项目和新材料研发制造和应用项目。公司今年已完成宁波诺依克收购,迈出了电子化转型第一步,我们认为公司转型步履坚定,看好公司未来在电子化智能化领域的外延布局。 自主研发新能源车总成项目获客户认可,后续拓展空间巨大。报告期内,公司新能源业务拓展已有成果,新设计开发的纯电动新能源车小总成项目已获得客户的试验认可,并且公司还有多项纯电动新能源车的产品开发项目正与行业标杆客户洽谈中。上述项目的合作成功,将提升公司在新能源车市场的影响力,为公司未来新能源相关业务的拓展打下坚实基础。 盈利预测与投资建议。根据公司半年报各项业务情况,我们略微调整了对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.46元、0.57元、0.71元,对应PE分别为33倍、27倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场或持续低迷;大众DSG国产化进程或不达预期;人力问题或未有效缓解;汇率波动或有风险。

事件:公司近日发布公告称,与中兴通讯签订《战略合作协议》。协议内容主要为双方就国内三大通信运营商流量经营业务建立战略合作关系,共同促进流量经营业务在通信运营商市场的发展,并为以后其它领域的合作打下基础。 流量数据经营是纯正的大数据落地方向。通信运营商是公司主要客户群体,近三年公司来自通信运营商的营收占主营业务收入的比例均超过50%。对于通信行业来说,通信费用逐步降低已经成为必然,通信运营商的发展方向势必由传统的提供通信服务并收取通信费用转向以流量经营为主。运营商拥有庞大的电信流量数据资源,潜在的数据变现收益极为可观,由于大数据业务技术壁垒高,通信运营商存在强烈的与大数据公司合作的需求,公司在数据的存储、传输、分析以及基于大数据的业务拓展(如精准营销)等方面与通信运营商存在广泛的合作空间。中兴通讯是全球领先的综合通信解决方案提供商,在运营商市场的流量经营业务上拥有良好的市场基础及顶尖的技术实力。此次公司与中兴通讯实现“强强联合”,有助于公司在流量数据经营这一新兴市场中进一步开疆拓土。 优势互补,流量经营领域实现双赢。此次协议约定,公司与中兴通讯的合作重点在三大通信运营商各省级流量经营市场,在国内市场涉及运营支撑的流量经营项目,双方均优先与对方合作。中兴通讯作为设备提供商,将为公司提供流量经营平台以及相应的核心网和综合网关设备支持;公司作为流量经营业务的运营支撑方以及整体方案的提供商,将提供上层的运营平台,并向通信运营商提供服务;同时中兴通讯将根据公司的整体运营需求,进行相应的研发支持。此次战略合作推动双方发挥协同效应,共同致力于流量经营业务的发展,对公司是长期的利好。 盈利预测与估值:公司外延与内生两方面均发展良好,收购格蒂电力与邦讯信息显著增厚了公司的业绩,此次签订战略合作协议则是公司在内生方向又前进了一步,我们看好公司的未来发展。预计2016-2018年公司摊薄后EPS分别为0.85、1.03、1.22元,对应动态PE分别为39倍、32倍、27倍。维持“增持”评级。 风险提示:公司自身大数据业务拓展或不及预期的风险;电信信息服务业务利润率大幅降低的风险。

事件:公司发布 2016年中报,实现营收12.8亿元(+19%)、归母净利润2.1亿元(+22%)、扣非后归母净利润2.1亿元(+23%)。 业绩表现靓丽,生物药高增长态势明确。1)从单季度来看,2016Q2实现营收6.3亿元(+14%)、归母净利润0.9亿元(+16%)、扣非后归母净利润0.9亿元(+15%)。2)分业务来看,疫苗业务表现十分靓丽。百克生物实现营收1.3亿元(+6%)和净利润3911万元(+49%),在全国二类疫苗受到山东疫苗事件影响而出现销售大幅度下滑的情况下,公司及时调整市场结构,出口外销取得明显成效,水痘疫苗出口量同比增长516%,超出市场预期。金赛药业实现营收6.3亿元(+30%)和净利润2.2亿元(+23%),业绩高增长的原因可能是长效生长激素和促卵泡激素上市时间短仍处于高速放量阶段,但可能由于前期推广费用高,尤其是长期生长激素IV 期临床试验的开展,导致利润增速略低于收入增速。中成药和房地产业务保持稳定,利润与2015H1基本持平。3)从盈利能力来看,综合毛利率达到80.64%,同比提升1.86pp。其中生物药达到89.45%,同比提升1.30pp,主要原因可能在于新上市的高毛利率产品生长激素和促卵泡激素的销售占比提高;中成药达到78.92%,同比提升1.54pp。期间费用率提升0.4pp 至47.44%。净利率提升0.78pp 至23.85%,主要受益于综合毛利率提升。 创新产品驱动业绩持续高增长。公司是研发驱动创新型企业,每年研发费用都保持30%以上的高速增长,占营收比例持续提高。2016H1研发费用达到1.2亿元,同比增长38%,占营收比例超过9%。通过持续的研发投入,公司生长激素和促卵泡激素等重磅产品陆续上市带动业绩高增长。目前生长激素的市场规模仅为15亿左右,但未来市场空间超过80亿。公司是国内生长激素龙头,粉针剂型为国内第一家,独家水针剂型为亚洲第一家,独家长效剂型为全球第一家,形成了低中高不同层次的搭配,市场竞争力最强。长效剂型正处于早期放量阶段,未来很可能发展成10亿元大品种。2015年促卵泡激素市场规模不低于25亿元,且随着不孕率持续升高和二胎政策放开,未来有望保持15%的复合增长率。公司拥有国内第一个重组产品,与国外产品技术相当但具有价格优势,与国内产品相比技术水平更高,竞争优势显著,有望迅速放量。 盈利预测及评级:由于配股的影响,公司2016-2018年EPS 分别下调至为2.71元、3.57元、4.63元,对应PE 分别为39倍、30倍和23倍。考虑到长效生长激素和促卵泡激素快速放量带来业绩高增长,维持“增持”评级。 风险提示:新产品或无法放量的风险;药品招标降价的风险。

事件:公司发布2016年半年度报告,上半年实现营业收入5.2亿,同比增长28.3%,归属于上市公司股东的净利润约0.2亿元,同比增长2.8%。 事件点评:营业增长主要来源于公用事业自动化市场需求稳定增长,并积极推广智慧城市建设中的三表合一项目,在全国十余个地市陆续开展,市占率达到第一;归属于上市公司股东的净利润增长比例低于营收增速主要是由于费用的提高,其中由于工程维护费的增加造成销售费用同比增长69%,人员薪酬费用的增加造成管理费用同比增长37%,银行借款利息增加造成财务费用同比增加272%。 远程采集系统龙头,“四表合一”工程推进带来稳定营收。国家电网公司正在主导推进“四表合一”建设,积成电子作为覆盖智能电网、智能燃气、智能水务、智能热力的综合解决方案供应商,积极参与项目推进,目前已有多个项目上线。 我们认为,公司自主研发的远程采集系统技术成熟,处于行业龙头,随着“四表合一”市场的大幅增长,该项业务在未来5年内将给公司带来稳定的收入。 募资布局微能源网,项目进展顺利。公司在5月公告称拟发行近9亿元募集资金,其中近4.3亿元投向面向需求侧的微能源网运营与服务项目。目前,我国弃光、弃风现象非常普遍,已严重制约了新能源产业发展。2016年第一季度,甘肃、新疆地区弃光率分别达39%、52%。2016年上半年,全国弃风率也已达21%。微能源网从需求端着手,能提高对清洁电力的消纳能力,从去年年底开始受到国家大力扶持。公司夯实微能源网系统的研发,已具备了运营能力。2015年5月,公司分别与临沂、东莞等地签订合作框架协议,以上述地区的高耗能企业、公共建筑、产业园区为试点,分阶段建设面向需求侧的微能源网项目。 本次募投的4.3亿元资金将有助于公司能源互联网云平台技术、微能源网能量管理与控制系统技术的升级,我们长期看好该项业务。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年的EPS分别是0.4元、0.45元和0.5元,对应PE分别是41倍、37倍和33倍。公司布局长远,多表合一配合微能源网将在未来我国智慧城市的建设推广中获益。我们看好公司在电力和公用事业领域的前景,维持“增持”评级。 风险提示:募投项目建设或不顺利的风险,配网投资进度或不达预期的风险。

投资要点 事件:公司发布半年报,2016年上半年公司实现营业收入73.5亿元,同比增加13%;归母净利润2.9亿元,同比增加55%。粘胶短纤价格上升带动公司业绩向好。2016年H1公司粘短产品量价齐升+PVC产品盈利能力回升,业绩同比表现出色。二季度粘胶短纤产品快速提价,拉动公司二季度实现归母净利润1.7亿元,同比增长9.5%。从产品毛利率看,2016年上半年粘胶短纤毛利率同比增加3.8个百分点达15.5%,纯碱毛利率同比增加6.4个百分点到达34.3%,公司综合毛利率提升1.5个百分点至24.2%。但由于公司销售结算方式结构改变,销售费用率同比增加,期间费用率略有提升。 棉花迎2-3年大周期,粘胶短纤拐点已至。受收储政策改变和自然气候影响,今年棉花产出量将低于预期,且预计未来全球棉花种植面积预计将进一步缩减,供给缩减支撑棉价保持坚挺。我们认为棉花是个2-3年的大周期,支撑其替代品粘短的涨价。前期全行业持续亏损导致几乎没有新增产能,而粘胶需求端则维持稳定增长,行业整体开工率超过90%,供需格局出现根本性变化,近两年粘胶短纤均出现供不应求的情况。同时,棉花价格上行带动粘胶短纤打开上升空间,我们认为目前上涨趋势已确立,向上空间仍十分广阔,行业正式迈入中长期景气周期。 粘胶短纤行业的龙头企业,业绩弹性大。公司目前具备年生产50万吨粘胶短纤的能力,在国内居于行业前列,近两年均满负荷运行,是我国粘胶短纤的最主要生产企业之一。公司3月份发布非公开发行预案,拟募资23.2亿元用于投资20万吨功能性、差别化粘胶短纤项目,其中非公开发行募集18亿元。若本次非公开发行项目顺利进行,公司将巩固粘胶短纤龙头地位,未来规模化生产优势及议价能力将进一步提升。我们测算粘胶短纤价格每上涨1000元/吨,将带动公司EPS 增厚0.2元,业绩弹性较好。 盈利预测与投资建议。暂不考虑非公开发行,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.65元、0.83元和1.02元,对应的PE 分别为13倍、10倍和8倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国储棉轮出政策发生变化的风险、粘短价格上涨不及预期的风险、新增产能大量投放的风险。

投资要点 财务概况:公司2016年上半年营业收入、扣非净利润分别为23.5亿元、4.2亿元,同比增长分别为25.7%、37.8%;2016Q2营业收入、扣非净利润分别为12亿元、2.3亿元,同比增长分别为23.6%、35.3%。 核心产品高增长,看好全年业绩。2016年上半年公司营业收入为23.5亿元,同比增长约26%。其中清热解毒类收入同比增长32%,儿科类收入同比增长27%,我们预计核心产品蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热等收入增速均在30%以上。公司坚持实施大品种战略,在巩固现有主力品种地位的同时,积极推进新产品蛋白琥珀酸铁口服溶液及2015年完成营销并轨整合的东科制药产品的销售上量,均在上半年实现快速增长。期间内公司扣非净利润同比增长约为38%,快于收入增速约12个百分点,原因如下:1)受产品收入结构及原材料成本变化影响,公司上半年毛利率约为85.3%,提升约0.7个百分点;2)期间费用率为62.3%,同比下滑约1.2个百分点。其中销售费用率基本持平,管理费用率下降约1.1个百分点。从单季度来看,2016Q2公司营业收入、扣非净利润增速分别为24%、35%。单季度盈利水平持续提升。我们认为公司儿科药仍是其业绩核心看点,受益于二胎放开及国家对于儿童药的支持政策,预计下半年公司的儿童蒲地蓝及小儿豉翘清热收入增速或超预期。 儿童药高增长仍将持续,强化营销拓展OTC终端。1)二胎政策放开将带来新生儿数量大幅度增加,预计2016年新生儿数量有望超过1800万;且儿童药享受快速审批通道、直接挂网采购等优惠政策,对儿童药企形成利好。公司拥有儿童蒲地蓝、小儿豉翘清热等明星产品,为儿童药受益标的。医保目录调整预期强烈,若核心品种蒲地蓝能进入国家医保,将加速放量增长;2)持续强化营销网络及产品推广。公司营销能力较强,销售人员已经超过2000人,其学术网络覆盖范围广、专业性强。同时进行强化药店专业化营销,扩大药店覆盖规模,积极延伸OTC渠道终端,都将大大提升公司将产品迅速推向市场的能力;3)东科制药整合继续,其主力品种妇炎舒随着医院覆盖率上升,销量或快速增长。 盈利预测与评级。预测公司2016-2018年EPS分别为1.11元、1.44元、1.91元,对应PE为27倍、21倍、16倍。公司上半年产品高增长,在儿童药政策及二胎放开的背景下,预计下半年仍有较快增长。公司营销能力较强,通过对OTC终端持续强化,将带动产品加速放量。公司当前估值偏低,股价相对安全,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:药品降价风险、产品销售不达预期风险。

投资要点 业绩总结:2016年公司上半年实现营业收入26.2亿元,同比增长4.97%;归母净利润3亿元,同比增长12.35%。其中Q2单季实现营收14.9亿元,同比增长8.17%;Q2单季实现归母净利润2亿元,同比增长36.74%,业绩基本符合预期。 Q2业绩靓丽,汇兑收益增厚利润。公司棉纱实现营收24.98亿元,占比95.34%,同比增长4.95%,毛利率20.83%,较上年同期减少了0.95个百分点。其中境外实现业务收入14.2亿元,占比56.9%,同比增长4.97%;境外实现业务收入10.8亿元,占比43.1%,同比增长4.92%。国内外销售较为均衡。公司净利润增速远超收入增速的原因在于:1)财务费用大幅减少,人民币贬值带来汇兑净收益。公司对外销售纱线占总营收比例40%,人民币贬值带来5526万元汇兑净收益(去年同期2537万元净损失);2)资产减值损失大幅减少,部分应收账款减值冲回。公司本期业绩好转,应收账款冲回1716万(去年同期损失685万元)。 棉价持续发酵利好高库存企业。公司的棉花主要集中于新棉投放市场时采摘,此时供应充足价格较低、质量高。公司目前存货高于行业平均水平,棉花和纱线库存约有30+亿元,其中棉花库存约有17-18亿元,足够维持6个月生产量。 我们认为,棉花价格上涨一旦向下游顺利传导,高库存企业将受益于低成本的原材料,毛利率提振明显。 TPP协议逐步落地,越南产能释放可期。TPP协议有关税减免政策的约定,若越南生产的纱线销往TPP成员国(主要是美国和日本)前4年关税全免,之后9年关税约为5%,最后两年10%。目前公司在越南的产能约有5万吨纱线,约占总产能35%,预计第三期设备将于16年年底到位,届时下游面料商也陆续转移到越南,预计会带动公司订单量上升。此外,公司在越南基地的棉花采购不受国内配额限制,公司充分有效采购低价原材料,节约生产成本。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.28元、0.32元、0.38元,考虑到同行业可比公司平均PE25倍,我们给予公司2016年25倍估值,对应目标价7元,维持“增持”评级。 风险提示:棉花价格传导或不及预期;TPP协议推进或不及预期。

投资要点 事件:公司近期发布重组方案,拟以51%工业资产股权置换现代制药15.56%股权,并置入国大药房、佛山南海、广东新特药、南方医贸100%股权。 国企改革目标明确,医药商业实力进一步增强。此次资产重组为国药系国企改革中的一环,旨在解决同业竞争,突出主业。重组完成后公司将成为国药集团旗下两广医药分销的唯一平台,未来在两广商业资源得以整合,为两广地区商业龙头,且注入国大药房为零售业态优质资产,毛利率较分销业态高,盈利能力得到加强;工业方面置出公司致君制药、致君医贸、坪山制药与国药集团下属现代制药、国药威奇达等企业的业务相类似,可减少同业竞争造成的资源浪费。以参股15.56%现代制药间接参股原工业资产8%股权,合计仍持股57%,以投资收益形式收取医药工业板块经营成果。 国大药房为优秀的医药零售资产,后续盈利能力改善和与战略投资者引入值得期待。国大药房创立于2004年,是国内规模最大的医药零售企业,从2011年起销售总额连续五年排名国内医药零售企业首位。1)由于地理位置、医保资质、国企体制等因素,其盈利能力略低于一心堂、老百姓、益丰等连锁企业,改善空间较大,预计重组后公司会通过业绩考核、激励创新等方式减少运营成本、降低期间费用率、增强盈利水平。2)根据重组方案,某战略投资者正在与国药控股就国大药房的战略入股事宜进行接洽,该战略入股事宜尚处于探讨阶段,从南京医药的案例来看,战略投资者的引入对公司治理机制、经营模式等产生了积极的影响,国大药房后续战投的引入值得期待。 批零一体化优势突出,享处方外流红利。国大药房注入后,将与分销业务形成协同。分销业务一方面可为国大药房提供上游药企资源,另一方面,分销业务雄踞两广地区,销售网络渗透到各医疗机构,与两广地区医院的良好合作关系也能为国大药房所用,国大药房有望与医院建立合作,承接处方外流。在处方外流的准备工作上,国大药房已从2014年开始重点布局了DTP业务,截止15年上半年,旗下在两广区域拥有11家医保定点的DTP药店,整体收入规模约3亿元。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年考虑重组的摊薄后EPS分别为2.03元、2.7元、3.12元,对应PE分别为34倍、26倍、22倍,我们看好公司重组后在商业板块的发展,国企改革带来效率提升值得期待,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:重组进度或不及预期风险,重组后整合或不及预期风险。

事件:公司发布2016半年度业绩快报,上半年实现营业收入6.9亿元,同比增长27.8%;实现归母净利润0.9亿元,同比增长55.7%。公司业绩大幅增长,主要是由于新山鹰实现并表且公司消防设备和空港设备继续保持稳健增长。 公司是国内空港地面设备龙头企业,市场占有率高达40%。近年来公司先后收购中卓时代、营口新山鹰及全华时代,将业务拓展到消防设备领域和无人机领域,打开了公司的成长空间。 空港地面设备保持稳定增长。十三五期间我国将新增民用运输机场50个以上(十二五期间为35个),为行业带来新的发展空间。公司2015年空港地面设备收入增速为16.9%,随着公司积极拓展军工业务、海外业务以及电动化产品,有助于空港地面设备实现稳定增长,预计2016年收入增速为15%左右。 消防车业务快速发展。消防车和空港设备在生产、销售等环境具有很大相似性。 公司自2010年收购中卓时代进入消防车领域以来,该业务收入复合增速高达29.3%。公司2015年新签订单7.6亿元,同比增长44.2%;实现收入4.25亿元,同比增长15.1%。国内消防车市场空间约为100亿/年,普通类(公司目前主要产品)和举高类(2015年拿到生产资质)占比分别为70%和30%。随着产能释放及举高类消防车放量,公司消防车业务将持续快速增长。 消防报警设备显著提升公司盈利能力。公司2015年收购营口新山鹰,将业务拓展到消防报警设备。该业务具有很高的政策壁垒,且公司擅长成本控制,2015年毛利率高达59%,盈利能力极强。新山鹰2015年实现净利润8632万元,远高于业绩承诺6491万元;预计2016年将继续超业绩承诺,大幅增厚公司业绩。 无人机业务打开成长空间。无人机市场空间高达千亿。全华时代产品全面、技术积累深厚。通过收购全华时代,公司有望成为无人机龙头企业。虽短期业绩贡献较少,但是打开了公司未来成长空间。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.67元、0.80元、0.95元,对应PE分别为37倍、31倍和26倍。公司空港设备和消防设备持续快速增长,无人机有望打开公司成长空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:消防设备竞争加剧、机场建设低于预期的风险等。

事件:上半年公司实现营业收入14.6亿元,同比增长31.8%;其中归属于上市公司股东的净利润为3.9亿元,同比增长17.7%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.6亿元,同比增长16.8%。主营业务毛利率水平为49.1%,同比下滑0.4个百分点,每股收益0.24元。 智能装备&机器人业务,保持稳增长,高毛利良好态势。上半年公司在智能装备&机器人业务领域,实现营收11.1亿,同比增长18.4%;毛利率水平为49.7%,虽然同比下滑0.5个百分点,但仍处于较高水平,主要归因于变频器类营收达7.1亿,营收占比高且产品综合毛利率高达51.6%,处于同行业水平之上。 受益于宇通新能源客车产量增长作用,新能源汽车领域上半年增速可观。宇通客车作为公司新能源汽车业务的战略合作伙伴,其今年上半年新能源客车的产量为6548辆(根据工信部合格证数据),在宇通新能源客车产量增长的带动下,公司新能源汽车业务实现收入2.81亿元,同比增长75%。 新能源&轨道交通业务订单充足,毛利率水平提升。新能源&轨道交通业务上半年订单销售额为8.7亿,去年同期为3亿,同比增长193.1%,主要是新增江苏经纬并表所致,其毛利率达47.2%,同比增长1.5个百分点。 收购上海莱恩,参股深圳沃尔曼,增强机械领域实力,打造机电一体化。公司在变频器、控制器、伺服等电气零部件领域掌握核心技术优势,此次收购上海莱恩,有利于完善公司在机械传动领域的产品和整体解决方案;同时以自有资金人民币400万元投资参股设立深圳沃尔曼精密机械技术有限公司,持股比例为20%,引入欧洲创新技术,建设精密机械部件的技术研发、产品测试平台,有利于提升公司在工业自动化领域的解决方案集成能力。 推荐逻辑。下半年电动物流车有可能实现放量式增长,乘用车“蓝海市场”想象空间巨大:上半年公司积极开拓物流车市场,已与多家企业达成合作关系,并完成产品配置公告;公司加大乘用车领域的研发投入,全新功能安全乘用车平台产品开发顺利进行。公司在轨道交通领域的业务稳步增长:江苏经纬已先后中标苏州地铁2号线及2号线延伸线、4号线、3号线等项目,其中苏州地铁2号线及延伸线项目已经成功运营,未来随着已签订单的未确认收入的逐步确认,轨交业绩增速可观。工业4.0布局提升整体解决方案集成能力:收购参股上海莱恩、深圳沃尔曼,公司逐步从设备自动化解决方案供应商延伸至产线自动化、工厂自动化,大大提升公司作为整体解决方案供应商的实力。 盈利预测与投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.6元、0.72元和0.87元,未来三年归母净利润将保持19.5%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产业政策调整的风险;竞争加剧导致毛利率下降的风险。