投资要点 事件:6月16日,物联网标准NB-IoT 正式获得批准并冻结,标志着物联网通信技术再上新台阶。日前,NB-IoT 主要起草人华为公司与福州市政府、福建省经信委、智润公司开展四方合作,推动NB-IoT 项目落地福州,打造国家级物联网前沿产业基地。此次合作或将成为国内NB-IoT 商用化的示范,进而带动一系列物联网技术实现产业落地。NB-IoT 的到来将会在业界掀起技术换代、产品革新的浪潮,水电气领域的仪器仪表企业亦将成为主要受益者。 NB-IoT 开启物联网新篇章,商用大潮即将来袭。NB-IoT作为当下最领先的物联网通信技术,凭借自身四大优势攻破多项技术难题:一、覆盖广,比传统网络覆盖面积大10倍,能覆盖至地下环境;二、容量大,单个小区能支持10万个设备连接;三、功耗低,依靠电池供电可工作10年;四、成本低,单个模块的成本不超过40元人民币。目前,在全球联网的物联网终端中,接入运营商移动网络的终端占比不足6%。通过NB-IoT的部署,预计到2020年C-IoT(Collaborative Internet of Things)连接数将达10亿,较2015年增长2.5倍,基于NB-IoT技术的蜂窝物联网将在未来几年成为拥有巨大潜力的商业蓝海。 新技术商用推广在即,公司产品或将受益。公司在智能仪表产品与技术方面处于业界领先地位,特别是已推出体现物联网理念的“智慧供水3.0”方案,其搭载成熟通信功能的水表产品已广泛应用于流量监测、管网数据采集等领域。我们认为,以NB-IoT为代表的物联网通信技术的商用化,将会极大推动智能仪表企业的发展,未来将有大批量支持NB-IoT标准的产品问世。公司长期深耕智能仪表技术,凭借扎实的技术实力,未来有望率先实现基于NB-IoT标准的产品革新。此外,国内供热网络、供水网络的改革正在持续推进,能够为公司提供较稳定的存量市场和增量市场,公司业绩前景可期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.69元、0.78元、0.90元,对应PE 分别为45倍、39倍、34倍。鉴于公司业务稳中有增, 加之国内物联网市场即将迎来新的发展高潮,公司仪表产品作为直接受益者, 其营收业绩在未来1-2年将实现进一步增长,故给予公司2016年60倍PE, 对应目标价41.40元,给予“买入”评级。 风险提示:物联网技术落地或不及预期。

投资要点 事件:公司公告称华润医药投资自 2016 年 4 月 20 日至 2016 年 5 月 5 日通过 二级市场增持公司股份约3048 万股,占公司已发行总股数的4.66%。本次增持完成后,华润医药投资及其一致行动人华润东阿阿胶共计持有公司股份为约1.82 亿股,占公司已发行总股数的27.8%。 股东及高管陆续增持,看好公司长期发展。公司近期公告高管通过资管计划完成增持约265 万股,增持均价约为46.31 元/股。本次大股东公告增持也显现了其对公司未来发展的信心,我们长期看好公司发展的理由如下:1)驴皮供需关系仍未转变,阿胶存在持续提价预期。养殖户对毛驴养殖积极性仍不高,市场仍需要培育,故短期内驴皮资源仍较紧缺。阿胶产品提价后终端接受程度较好, 同时布局高端市场。阿胶用户主要集中在东部沿海发达地区,品牌忠诚度高具有服用习惯,提价后客户流失的比率较小;2)传统产品未见下滑趋势,大健康领域为新的增长点。预计目前衍生品的收入占比约在5%,主要品种是保健食品桃花姬。后期将向更加广阔的滋补健康品、饮品等领域发展,培育为新增长点。3)虽然2016Q1 增速低于预期,但要从公司产品提价时点考虑。2014 年1 月提价,预计经销商在2013 年底已备货,导致2014Q1 增长慢。2015 年4 月提价桃花姬,预计会导致2015 年1 月经销商拿货较多,这两个因素叠加导致2015 年Q1 增速超预期,整体基数较高,进而导致2016Q1 业绩增速低于预期。综合考虑,我们预计2016Q2 业绩增速会有恢复。 阿胶终端需求稳步增长,终端提价及衍生产品多举措保增长。1)驴皮供需关系仍未转变,阿胶存在持续提价预期。由于养殖户对毛驴养殖积极性仍不高,短期内驴皮资源仍较紧缺,我们认为阿胶系列仍存在提价预期。对驴皮的长期战略,公司将采用建设养殖基地、与养殖户合作等方式,挖掘毛驴经济价值,调动养殖户积极性;2)产品提价终端接受程度较好,同时布局高端市场。阿胶用户主要集中在东部沿海发达地区,品牌忠诚度高,且已经培育了良好的服用习惯,提价后客户流失的比率较小。此外产品多层次覆盖客户群体,贡胶、红标阿胶、小分子阿胶等产品针对性强,最大限度挖掘客户需求;3)大健康领域为新的增长点。持续推进阿胶衍生品开发,预计目前衍生品的收入占比约在5%, 主要品种是保健食品桃花姬。后期将向更加广阔的滋补健康品、饮品等领域发展,培育为新增长点。 盈利预测及评级。预计公司2016-2018 年EPS 分别为2.90 元、3.43 元,4.07 元,对应市盈率分别为18 倍、15 倍、13 倍,公司具有优秀的品牌、渠道及终端能力,且具有稀缺资源及业绩增长稳定等特征,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、产品销售或不达预期。

事件:公司发布公告,公司总经理于2016年6月21日以自有资金通过深圳证券交易所股票交易系统以集中竞价交易方式买入公司A股股票共计208464股。 高管二级市场持股,对公司发展充满信心。公司总经理孙家权先生于2016年6月21日以自有资金通过深圳证券交易所股票交易系统以集中竞价交易方式买入公司A股股票共计208464股,成交均价为19.183元,买入股份后持股占总股本比例为0.0331%,并承诺本次购买的股票在未来12个月内不减持。我们认为,公司高管在这个时间点通过二级市场持有公司股票是对公司未来发展充满信心的表现,未来可能仍存在高管买入或增持的预期。 购买新技术,坚持以麻醉药为首的中枢神经类药物为核心业务。公司与美国立博公司(简称“LSI”)于近期就其在中国境内开发和销售新型丙泊酚注射剂的独家许可与合作事宜进行洽谈,并签署了《产品许可暨股份认购协议》。丙泊酚为烷基酚类短效静脉用全身麻醉药,以起效快、恢复迅速等优势在临床麻醉手术中被广泛应用,是国内临床上用量最大的麻醉药,2015年样本医院丙泊酚销售额为8.5亿元。现有的脂肪乳剂型存在的注射痛,脂质代谢异常等一系列不良反应,限制了丙泊酚的广泛使用。LSI独家专利技术克服了丙泊酚乳剂的注射痛、脂质代谢等问题,其生产工艺与现有的乳剂相比大大简化;新制剂的配方成分简单并且用量少,质量更稳定,其上市后将成为比丙泊酚乳剂更安全、更高效的制剂产品。 各省招标持续推进,医药工业有望实现高速增长。目前约有20省份公布正式的招标文件(较2015年底增加9个),由于70号文件对药品集中采购的方向更加细化,加上医保支付标准执行规则顺利出台,将会很大程度推进各省药品招标进程。公司精神类和神经类药品有望在新一轮招标中超预期,麻醉类产品无需招标即可进入各地方医院销售,配合公司积极改变营销策略,未来三年高增长可期待。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.54元、0.62元、0.73元,对应PE为36倍、31倍、26倍。未来三年将是药品集中招标时期,公司产品在新一轮招标过程中有望获得突破,维持“买入”评级。 风险提示:招标进展不达预期、药品申报进度不达预期等风险。

投资要点 IC载板稀缺标的,半导体测试板提升价值。1)公司是目前A股唯一一家具备IC载板量产条件的企业。IC载板代表PCB领域最高技术水平,占据芯片封装30%以上的成本。公司IC载板定位于以高端集成电路封装载板(FC基板)制造为主,中端集成电路封装载板(CSP及BGA基板)制造为辅,涵盖多品种、中小批量快速交付订单及大批量订单的全方位制造服务。项目全面达产后可形成IC载板年产能12万平米。公司IC载板良品率目前已接近90%。客户主要有全志科技、华天科技和三星等,华为海思也在认证中。随着产能的提升和良率的爬坡,公司IC载板的订单将逐步放量,预计今年大幅减亏。2)全资子公司兴森香港收购美国Xcerra集团的半导体测试板相关资产及业务。半导体测试板是用于测试芯片的夹具,全球约有8-10亿美元的市场规模。半导体测试板技术目前国内暂时没有专业厂商介入该领域。美国Xcerra的半导体测试板业务规模全美第二,拥有Intel、高通、博通等优质的国际芯片巨头客户。通过此次收购,公司可获得全球领先的半导体测试方案设计和制造一站式服务能力,向半导体高附加值领域延伸。 PCB样板龙头企业,军工业务构筑壁垒。1)公司主营PCB样板和小批量板业务,盈利能力比普通的中大批量板企业更强。宜兴硅谷项目定位中高端PCB小批量板,设计产能50万平米/年。随着宜兴生产基地的逐步投产,PCB小批量板业务有望快速放量,宜兴基地经营情况有望大幅改善。2)公司建立了军用PCB制造产线并成立军品事业部,拥有军工三级资质。公司收购湖南源科创新科技70%股权,湖南源科是一家从事高可靠性军用固态硬盘的企业,拥有齐备的军工二级资质证书。公司收购湖南源科后,其军品业务将由元器件配套向提供模块级和系统级军工产品领域延伸。随着军队信息化建设进程的加快,公司作为军工资质齐全的国内PCB样板龙头,来自军工领域的销售收入将有望持续高增长。 盈利预测与投资建议。公司IC载板和半导体测试板业务具有稀缺性,军工业务具备成长性,PCB样板和小批量板盈利能力较好。未来三年净利润将保持40%左右的复合增长率。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:IC载板业务推广和盈利或不及预期的风险;半导体测试业务推广或不及预期的风险;军品业务拓展或不及预期的风险;传统PCB业务或下滑风险。

转型释放红利。过去,拓维信息主要是为运营商提供技术支持和服务的企业,从2013年开始,公司开始向游戏和教育进行布局,先后收购了火溶信息布局游戏业务;自身开始布局线下教育、O2O教育,后续收购了海云天、长征教育等优质教育企业。目前公司整体是“游戏+教育”的双主业驱动的模式,未来教育将是公司重点发展的领域,各个子公司和母公司平台的协同效应将是超预期增长的核心。 海云天和拓维信息的协同。海云天深耕考试、测评行业多年,无论是在学校还是在教育机构均有着非常深厚的合作关系和渠道优势。拓维信息自身有着非常丰富的教育产品,通过和海云天的结合以后,利用海云天的渠道优势,有利于公司将自己的服务产品向教育机构和学校进行推广;另一方面,海云天具有考试数据优势,通过考试数据可以衍生出很多极具竞争力的教育服务产品,如“高招帮”等。 长征教育和拓维信息的协同。长征教育主要是幼儿园教育内容提供商,其优势是通过占据课堂而获得幼儿园渠道。拓维信息和长征教育结合以后,拓维信息将为长征教育注入互联网基因,使其内容互联网平台化,从过去单纯的2B向O2O+B2C领域扩张,构建出院所服务闭环。 受益改革,教育行业发展迎来黄金期。近年来,我国教育行业改革逐步有序推进,政策红利和资本增加双因素驱动行业爆发。同时,随着我国经济发展,城市化进程加快,人均收入的进一步提高叠加意愿教育消费观念,教育行业未来还有巨大的市场发展空间。互联网环境下,教育行业的商业服务不断涌出,互联网教育行业市场增长率达到32%,位列全行业第三,预计是行业未来最强劲的发展方向。从目前整体规模和资本倾向来看,我们看好K12和幼儿教育两个细分市场。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年,公司的EPS为0.3元、0.38元、0.48元,对应的PE为44倍、34倍、27倍。考虑到公司潜在协同效应明显,未来进一步并购预期强烈,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:1)游戏行业加速下滑的风险;2)国家管理政策发生变化的风险;3)业绩承诺不达预期的风险;4)整合协同进度慢于预期的风险。

推荐逻辑:秉承“要么唯一,要么第一”经营理念,构建一流产品线:阿卡波糖国内品牌第一;三大主流免疫抑制剂国内品牌第一;泮托拉唑国内品牌第一;百令胶囊国内唯一。我们认为公司在控费和仿制药一致性评价的大背景下,逐步侵蚀跨国药企市场份额,实现进口替代,有望在竞争中成为最终受益者。 糖尿病药物:阿卡波糖为II型糖尿病一线用药。阿卡波糖进入2012年新版基药目录后,发力基层市场,销售持续攀升,公司市场份额不断上升对应拜耳市场份额持续下降,2015年公司重点医院市场份额为24%,进口替代持续,预计未来三年CAGR维持30%以上。为延长阿卡波糖系列生命周期,公司申报新剂型咀嚼片,并已经获批,后续将有产品线研发和外延预期,长期有望打造糖尿病用药全系列产品线。 免疫抑制剂:三大主流品种均是国内品牌第一。作为国内器官移植术后抗排异用药的龙头企业,拥有最全的一线用药产品线。2015年,公司免疫抑制剂在重点医院市场份额占到21%,仅次于安斯泰来。其中环孢素市场份额已经超越诺华,跃升第一;他克莫司、吗替麦考酚酯份额持续攀升,超越原研厂商可期。 消化系统用药:行业第二,进口替代。消化性溃疡药主打品种泮托拉唑市场份额19%,相比原研厂商奈科明26%,赶超指日可待。埃索美拉唑预计2017年获批,公司消化系列产品线将得到丰富。 达托霉素市场空间广阔,未来具备成为大品种潜力。在2012年全球销售额已达到8亿美元,2014年,达托霉素已在世界40多个国家和地区上市,销售额合计为14.08亿美元,预计公司首仿上市,未来收入可达5亿元人民币。 百令产品线:产能瓶颈缓解后收入有望翻番。2015年收入超17亿元,增速超30%,预计2016年收入突破20亿元。百令产品供不应求,主要矛盾是产能不足,随着适应症拓宽和下沙新基地投产,长期25%复合增长可期。 “三流合一”促医药商业格局重构。浙江省试点“三流合一”平台,目的在于压缩多余过票环节,且回款周期缩短为30天,如果严格实施,将大大提高商业公司资金周转效率,龙头公司在趋严的控费政策下将因集中度提升而愈发强大。 盈利预测与投资建议。预计未来三年归母净利润将保持25%以上复合增长率,我们采取分部估值法,对公司工业给予31倍PE、商业部分21倍PE,对应目标价为83.27元,维持“买入”评级。

投资要点 事件:公司发布公告,拟发行股份(股权对价5.1亿元)及支付现金(2.1亿元)收购三旗通信、英卡科技100%股权,并向公司实际控制人、中欧润隆、嘉佑投资募集配套资金3.6亿元。 强大的通信技术开发及产品设计能力——三旗通信。三旗通信是一家从事移动通信产品的高新技术企业,依托在移动终端通信产品领域积累的研发经验,逐步向车联网领域渗透,公司产品主要包括车联网产品(智能后视镜、OBD设备、车载数据卡以及车载路由器)及移动终端通信产品(无线数据卡、无线路由器、移动MIFI)。目前三旗通信研发的车载应用终端、车载数传设备、视频观后镜等车联网产品已经进入日本主流汽车厂商。2016-2019年承诺归母净利润不低于4000万、5000万、6000万和6600万。 SaaS服务和车联网技术服务——英卡科技。英卡科技主要从事基于自主研发的车联网核心平台和车联网开放平台提供车联网SaaS服务和车联网技术服务。英卡科技成立初期主要专注于车联网核心平台研发、4S店客户增值管理系统的前期市场验证等工作,2015年开始加大了车联网SaaS产品与技术服务的市场推广力度,其终端用户包括知名汽车制造商、汽车经销商及其他相关行业用户。 2015年度公司签署合同金额约1400万元,实现营业收入超过700万元。 2016-2018年承诺归母净利润不低于1000万、1200万和1600万。 车联网平台运营商布局落地。三旗通信具有较强的通信技术研发能力和产品方案设计能力;英卡科技拥有自主研发的车联网核心平台和面向行业内各类用户提供SaaS服务的车联网开放平台;上市公司以车载终端机硬件研发和设计为主,通过本次收购,公司形成车联网“软件+硬件+运营平台”的全产业链的经营模式,车联网平台运营商布局正式落地。 盈利预测与投资建议。外延并购核心通讯模块及车联网技术服务标的,公司车联网平台运营商布局落地;通过2-3年的前装主机厂测试验证,公司获得多个主机厂前装配套订单,产品销售进入快速放量阶段。暂不考虑公司收购事项影响,预计公司2016-2018年EPS分别为0.58元、0.88元和1.13元,以最新收盘价31.74元为基准,对应动态市盈率分别为54倍、36倍和28倍,前装业务放量,车联布局启动,我们上调公司至“买入”评级。 风险提示:收购重组或存在被暂停、中止、取消的风险;收购整合或未能发挥协同效应的风险。

投资要点 公司概况:深耕西南,定位高端,业绩稳步增长:千禾味业专注于酿造高品质健康调味品,秉持“做放心食品,酿更好味道”的核心理念,多年来深耕西南市场,享有盛名,是西南地区酱醋生产龙头企业。公司积极优化产品结构、聚焦中高端调味品、大力开拓全国市场,16Q1业绩靓丽,实现收入1.8亿元,同比+16%;归母净利润2342万元,同比+23%。高端健康调味品的精准市场定位助公司在激烈的调味品行业红海竞争中脱颖而出,销售渠道不断拓宽带来收入端的提升,公司业绩实现稳步增长。 深耕川渝+进军全国+差异竞争+拓宽应用,战略清晰,增长可期。一、深耕川渝,川调第一股誉满西南:千禾味业作为四川本土调味品企业,成立20年来一直深耕川渝市场,享有较高的知名度和美誉度,当地市场占有率已进入行业前列。在西南地区,公司致力于销售网点的建设,推进渠道下沉至县级,在巩固现有优势传统渠道同时,积极开发电商、工厂和餐饮渠道,形成多渠道推动市场拓展,以巩固西南调味品市场的行业领先地位。二、进军全国,建商超渠道初显成效:公司自2013年开始积极布局全国市场的开拓,立足西南,业务辐射全国,目前已完成了对全国省会城市、部分主要二级城市以商超为主的经销商开发,在西南以外市场公司主打中高端0添加产品。公司积极拓展销售渠道,促销费用由2013年度的739万元大幅增加至2015年度的2809万元,增长幅度达280%。渠道建设已显成效,华东市场2016年Q1已实现了盈利。虽然目前大幅盈利尚需时日,但是全国性市场的打开,将为公司未来的业绩增长提供保障。三、定位高端,差异化竞争脱颖而出:1、虽然传统调味品市场竞争激烈,但受益消费升级,高端市场需求旺盛,空间巨大;2、公司致力于高端调味品的研发和生产,主打中高端市场,“零添加”系列产品销售增长快,市场认可度高,在消费者心中已树立千禾代表高端品质的市场形象。四、拓宽应用,焦糖色龙头巩固地位:公司作为国内焦糖色生产龙头企业,深化产品研发创新,拓宽应用领域,跨行业延伸双倍焦糖色产品的下游应用领域,用于化肥、饲料等非食品饮料领域。2016年Q1公司焦糖色产销恢复正增长,未来公司有望进一步巩固行业龙头地位,为整体业绩增长提供动力。 估值与评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.53元、0.69元、0.88元,对应动态PE分别为63倍、48倍、38倍,首次给予“增持”评级。 风险提示:市场开拓或未达预期;农副产品价格波动影响公司生产成本。

投资要点 推荐逻辑:医药流通行业集中度提升大趋势下,区域龙头将受益;积极转型,供应链延伸项目进展顺利,目前已经同14家医院签订战略合作协议,有利于降低管理成本,增加医院客户粘性,进一步扩大销售份额;DTP业务承接处方药外流,直营药店同步进展,零售端布局有条不紊。 “两票制”催化行业集中,区域分销龙头受益。1)公司作为一家以医院销售、零售药店和第三终端并重发展的区域性医药流通区域龙头企业,已与广西区内100%的三甲医院建立良好业务关系,在区内14个地级市均建立了健全的销售网络和售后服务体系;2)在包括两票制在内的政策催化下,医药流通行业集中度将进一步提升,具备区域优势、规模优势、渠道优势的区域龙头将显著受益。 DTP业务起步,布局优势明显。1)公司将重点推广“DTP业务+院边店+医药电商”,与医院药品业务形成良性互补;2)控股子公司柳州桂中大药房于2015年成立DTP事业部,着重推广DTP业务并在医院内部及周边开设便民药店,同时打造网上药店业务,全终端布局承接处方药外流;3)目前公司拥有直营药房174家,其中DTP药房11家;4)作为区域流通龙头,利用渠道,价格优势,柳州医药零售业务预计三年后将具备35%的市场扩容。 供应链延伸服务推进,升级医院合作模式。1)公司拟投资10.35亿元,在广西15-20家三甲医院和30-50家二甲医院实施供应链延伸项目,目前已与区内14家医疗机构签订供应链延伸服务战略协议;2)公司旨在将物流服务延伸到医院内部药房,升级医院合作模式,并逐步向综合性医药服务供应商转型;3)该项新服务预期将为公司提高20%-30%医院份额。医院分销业务和零售业务将形成协同效应,承接处方外流优势明显。 新业务逐步落地,全产业链延伸。1)布局上游制药业务,仙茱中药负责南宁中药饮片厂基地建成投产后的运作,是公司首家进入生产领域的子公司,未来将有进一步向生产领域延伸的预期;2)成立柳药医疗,从事医疗投资、医院管理等,推动未来公司业务向下游医疗机构扩展;3)搭建医疗器械耗材配送项目;4)我们认为公司进行纵向、横向全产业链延伸将丰富公司产品线,后续有望借助其供应链平台快速放量,盈利能力将提升。 盈利预测与投资建议。预计公司16-18年EPS分别为1.84元、2.33元、2.86元,对应PE分别为45倍、36倍、29倍。我们看好供应链延伸业务为公司带来的医院配送份额增量,DTP业务在处方外流趋势下发展空间巨大,中药饮片等新业务亦处于放量前期,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:区域竞争或加剧的风险;医改政策或不断趋于严厉的风险。

推荐逻辑:20多年来,思维列控始终坚持科技创新,服务铁路运输安全,研制出了契合国内铁路市场的LKJ系列列车运行控制系统,以产品引领列控市场发展,目前公司最新研发的新型系统已进入测试阶段,未来有望实现市场现有产品的全面更新换代,利润规模的进一步提升。同时,公司积极切入列车安防系统领域作为利润点,提高公司的市场竞争能力,巩固行业优势地位,力争将公司建设成为中国铁路行车安全控制整体解决方案的专业供应商。 公司是国内列车运行控制领头企业。公司是中国最早致力于列车运行安全控制、行车安全监测和铁路信息化等铁路行车安全控制整体解决方案的高新技术企业。公司技术实力雄厚,产品已在在全国铁路2万余台机车和动车组上普及应用。公司已于2015年12月24日在上海证券交易所挂牌上市,成为我国列车控制领域首家A股上市企业。2012年至2015年,公司业绩稳步增长,营业收入复合增速达25.37%;归属于上市公司股东的净利润复合增速达26.94%。 产品引领市场,实现与列控系统行业共振。列控系统行业需求直接受益于国内新造机车的增长、动车组数量的提升,市场持续向好。公司自主研制的LKJ系列列车运行控制系统契合我国铁路运输组织需求、经济性优势明显、技术储备雄厚,将持续发挥重要作用,截止15年底,第三代产品LKJ2000在列控市场占有率为83.2%,其中公司在LKJ市场占比达43.7%。公司立足LKJ系列第三代产品LKJ2000,同时公司正在研发的新型列控系统已进入装车运行试验阶段,未来有望对现有LKJ2000进行全面升级换代,并且为公司研发更高等级列控系统奠定基础。 切入安防系统领域,巩固行业地位。公司积极发展列车配套业务,直击各类机车安全防护设备管理混杂的痛点,推出了车载安全防护系统产品——6A车载音视频显示终端和机务安防系统产品——CMD系统车载子系统。两项产品能够丰富公司产品链,增强公司的整体解决方案能力,实现公司在铁路行车安全领域的多专业渗透,拓展新的盈利空间,巩固行业优势地位。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为1.74元、2.13元和2.80元,考虑到如果2017年新一代列控系统顺利推出会提振公司业绩,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:政策风险;LKJ系统市场地位下降风险;技术创新、新产品开发的不确定性风险。

事件:20日,公司公告与圆通速递签署《战略合作框架协议》,就哈哈农庄体验店揽收派送快递业务进行深度合作;同时,公司公告与广盐集团及其控股子公司广盐股份签订战略入股意向协议书。 强强联合优势互补,打造完整农村物流网络。哈哈农庄拟与圆通速递同意在互联网技术驱动的前提下,依托圆通速递快递资源以及哈哈农庄乡镇零售网点资源,就代收/派件业务和代寄/揽件业务进行深度合作,共同搭建县与乡镇、乡镇与乡镇之间快递物流网络,提高农村消费者体验。哈哈农庄本次携手圆通速递,将充分发挥双方在渠道、管理、技术等方面的优势,共同打造全国乡镇物流配送服务体系,为农村消费者提供优质高效的专业快递服务,实现优势互补与协同发展。我们认为此次合作有利于增强哈哈农庄用户粘性,同时可提升哈哈农庄体验店的盈利能力,促进公司中小城市电商业务持续稳定的发展。 深化盐业渠道布局,护航品种盐业务发展。新都化工品种盐业务已形成高端食用盐完整产业链、全品类产品线、快消品营销等竞争优势,并已与国内多家盐业公司建立了战略合作伙伴关系,加之5月出台的《盐业体制改革方案》更是进一步利好新都化工品种盐的发展。广盐股份在经过广盐集团核心业务和优质资产的整合后,在食用盐流通环节的优势明显,此次协议的签订也将深化公司与广盐集团的合作,实现各方优势资源整合与互补,促进双方共同发展与共赢。我们认为此次合作是公司品种盐业务渠道整合的又一重要举措,将为后盐改时代公司品种盐业务进入食盐流通和销售领域奠定基础。 前瞻布局促公司跨越式发展。公司上市后持续扩张复合肥产能,优化生产基地布局,深挖渠道与品牌开发,复合肥业务也将在未来持续保证公司业绩的快速增长。加之公司多品种盐全国布局,高端食用盐产业链优势突出,将率先受益于盐业改革的推进,且哈哈农庄模式领先,众人拾柴,农村电商生态圈初具雏形。我们持续看好公司在盐业和农村电商的前瞻布局,跨越式发展可期。 盈利预测及评级:维持公司盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.37元、0.56元和0.75元,对应动态PE为41倍、27倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:品种盐需求低于预期的风险、农村电商推进不及预期的风险、复合肥需求不及预期的风险。

事件:公司发布公告,中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行A股股票申请进行了审核,根据审核结果,公司本次非公开发行A股股票申请获得通过。 健全长期激励机制,提高经营管理质量。为稳定管理层和骨干员工队伍,并为引进和稳定各类优秀人才提供一个良好的平台,本次非公开发行对象为公司部分董事、高级管理人员以及其他员工非公开发行不超过19602324股,对应资金总额不超过30265.99万元。募集资金用途主要为偿还银行贷款和补充流动资金,减轻财务负担,增强抗风险能力和核心竞争力。 制剂业务高速发展,国内转型成功典范。公司自上市初开始向制剂领域战略转型,目前公司已成功实现单业务向原料药与制剂双核心业务的战略转型。经历十几年的发展,公司制剂业务营收占比不断提高,2003-2015年,公司制剂收入占主营收入比例由0.1%增长至45.9%。公司不仅在制剂业务方面获得突破,并且在制剂出口领域走在国内行业最前列,目前公司海外制剂业务约占整个制剂收入的60%。公司在制剂品种方面积极寻求新的方向,与美国ONCOBIOLOGICS合作,布局高端生物制剂,享有ONCOBIOLOGICS公司四个单抗产品在国内的100%市场权益。目前,阿达木单抗仿制药及治疗老年黄斑变性产品已经获国内临床申报受理,未来将对制剂产品线进行深度补充。 仿制药一致性评价势不可挡,公司或成政策最大受益者。根据国务院关于开展一致性评价的具体落实意见,明确了对仿制药出口企业的相关规定。在中国境内用同一条生产线生产并在国内和欧美均上市的,在通过相关审核后可视为通过一致性评价;国内企业已在欧盟、美国和日本获准上市的仿制药,按照新的化药分类要求进行注册申请,由药审中心审评,批准上市后视为通过一致性评价。公司在欧美获批上市制剂品种已经超过16个,具有一致性评价的先天优势,未来可借免一致性评价享受政策和市场红利。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.58元、0.77元、0.94元,公司积极布局高端生物制剂,并且是一致性评价政策下受益最明确标的,未来将充分享受一致性评价带来的政策和市场红利。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:药品招标降价、新产品研发进展低于预期、制剂出口受阻等风险。

事件:工信部于2016年6月20日发布符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批)公示,公司参股电池企业山东恒宇新能源有限公司以及公司电池产品合作商湖南妙盛动力科技有限公司入围。 入围电池目录,疑点消逝。今年上半年国家进行了政策调整,申请新能源汽车补贴的企业需采购入围电池目录的电池产品。公司参股山东恒宇20%股权,湖南妙盛为公司电池产品合作商之一,两家公司同时进入第四批推广目录,打消了市场对公司电池质量和新能源业绩的疑虑。公司目前已获得动力电池相关专利,自有电池厂万光新能源也在有序建设当中,子公司无线绿洲pack技术领先,独特的无线电池监控技术和换电产品体系完美配合。 新能源推广状况良好,下半年业绩爆发在即。盼达用车成功挑战分时租赁运营制高点杭州战场,上线运营一个月已经推广10个站点,杭州运营状况良好,规模效逐步显现。重庆站点火爆依旧,供不应求已成常态,目前在运车辆800辆左右。力帆换电成功模式有望全国快速复制,我们预计8月份后650EV和820EV两款高端换电车型有望上线,力帆新能源重磅产品将驰骋出租车和公务用车市场。2017年公司720气电混动车型有望问世,新能源产品结构将更加完备。此外,公司物流车订单饱满,爆发在即。16年新能源总体销量有望超过2万辆。 换电模式曝光率提升,后续或引入重磅战略投资者。近期央视对力帆换电模式进行了多次采访,出镜率提升。换电模式具有运营+储能双重属性,新能源汽车运营创造“移峰补谷”的良好应用环境,符合电力改革和能源互联大趋势,我们预计公司后续有望引入国家电网和相关能源企业等重磅战略投资者。 重申公司逻辑。公司“生产制造+换电租赁+移峰填谷+车联网”的全新业务模式具有稀缺性。公司新能源产业链布局完备,从分时租赁出发有望提前抢占新能源运营市场,未来锂电池产能过剩格局已定,价格回调反而利好新能源运营,我们持续看好公司转型潜力和弹性。 盈利预测与投资建议。我们预计2016-2018年EPS分别为0.8元、0.98元和1.36元,对应PE分别为15倍、12倍和9倍。维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车推进或不及预期、能源站建设或不及预期等风险。

投资要点 事件:公司发布公告对非公开发行预案进行了修改:非公开发行股票数量调整为不超过1.43亿股(原为3.94亿股),募投资金总额调整为不超过12亿元(原为33亿元),募投项目调整为仁和药房网零售终端推广全国主要城市项目(原为收购通化中盛、叮当医药、京卫元华,开展叮当连锁“B2C”、叮当医药“B2B"、公立医院药房托管等6个项目)。 募投项目为零售终端建设,战略定位更为清晰。终端布局是OTC 企业产业升级的重要方向,扮演了公司FSC 产业链建设中关键的一环,本次预案中仅保留仁和药房网零售终端推广(即原预案中的叮当连锁“B2C”),我们认为这意味着公司战略进一步清晰,将率先发展当前最具战略重要性的终端布局。此外,在上一轮预案的5个项目中,通化中盛、叮当医药、京卫元华已通过公司自有资金完成,我们预计其他项目亦将通过公司自有资金继续推进,将显著减轻原预案对公司业绩的摊薄效应。 资金募集进度并不影响公司FSC 战略,业绩进入释放期。公司执行力强,在拟募集资金未到位时已通过整合产品集群、整合渠道、布局终端建立起了FSC 全产业链业态雏形。1)整合通化中盛+和力物连,产品品种已放大至近3000个; 2)已有的6家商业公司将上承生产商,下接终端,压缩中间流通环节;3)将发展集医药展示、医药库存、医生药师执业场所、店对门配送为一体的数十万家客户近邻终端体系。我们认为公司FSC 模式下将实现由品种、终端扩张带来的收入规模扩大和由中间环节压缩带来的盈利能力提升。 药房网为国内DTP 第一家,未来将发展成“OTC+处方药”双强的终端。药房网(原京卫大药房)是国内最早从事DTP 业务的药店,深耕DTP领域十余年,已形成了强大的资源体系,在承接医院处方药外流尚有天然优势。目前拥有自有药店40家左右,将通过本次募集资金拟在 2-3年内将门店数扩充至3000家。我们认为药房网加入仁和后将实现“1+1>2”的协同效应,一方面可借助仁和的上市公司平台实现其DTP 业务的规模化发展,另一方面扮演仁和FSC 的终端环节,为仁和的OTC 产品放量的重要渠道。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.38元、0.49元、0.64元,对应PE 分别为19倍、15倍、11倍,我们看好公司全产业链布局战略, 以DTP 见长的药店终端将享受由医院医药分家与分级诊疗带来的政策红利。维持“买入”评级。 风险提示:非公开发行进展或低于预期;FSC 全产业链布局进度或低于预期。

事件:公司拟以累计不超过600万美元(约合3960万元人民币)投资收购ResponseBiomedicalCorp(RBM),约43.1%的股东权益(即整体估值9200万人民币)。 RBM公司的RAMP产品为优秀的心脏标记物POCT产品,中国市场为其销售主战场。RBM公司设立于加拿大,从事POCT相关产品的研发、生产和销售。 主要产品为RAMP系列快速诊断系统平台,检测项目覆盖心血管5项,传染病2项,生物防护5项,环境监测2项。该平台可快速诊断急性心肌梗死和心脏衰竭,竞争优势在于快速、灵敏、精准、便携、大容量存储、现场使用。可协助医院加快医疗效率、改善患者预后。2015年实现利润1542万美元(+40%)。 RAMP系列产品于2008年获得第一张进口批件进入中国市场,目前估计中国市场占其销售额的60%左右。 心标市场为增长最快的POCT细分市场,发展潜力巨大。POCT在检测时间、空间、操作上具有诸多优势,是近几年体外诊断行业重要的发展方向和增长最快的领域,估计2015年全球POCT市场规模约140亿美元。而心脏标志物为增长最快的POCT细分市场,是POCT细分市场中增速最快的板块,估计目前全球销售规模约20亿美元,年均增速14%。受人口老龄化、分级诊疗等因素推动POCT心标市场发展迅速,我们预计2015年国内市场规模约15亿元,增速在30%以上。 润达收购RBM将实现1+1>2的协同效应,平台型企业轮廓日益明显。公司此前已通过增资北京润诺思布局化学发光、增资武汉海吉力布局分子诊断,此次收购RBM后,将初步形成覆盖生化诊断、免疫诊断、分子诊断和POCT的体外诊断全产品线布局,这些自产产品依托自身渠道优势可实现快速上量。此外,RMB超过60%的收入来源于中国市场,即依托润达渠道优势,将实现更大的协同效应。 盈利预测与投资建议。我们预测2016-2018年增发摊薄后EPS分别为0.40元、0.51元和0.62元,对应PE分别为66倍、51倍、42倍。公司整包业务顺应医改趋势和医院诉求,是目前医改环境下明确受益标的,具备长牛基因,坚定看好公司发展。同时,定增顺利过会,大股东大比例增持及员工持股坚定不调价彰显未来发展信心,我们维持“买入”评级。 风险提示:异地扩张低于预期风险;营运资本短缺风险;增发事项不及预期风险。