前三季度净利润突破10亿 业绩符合市场预期:赣锋锂业2017年10月25日发布公告,公司三季度实现营业收入12.17亿元,归母净利润3.96亿元,前三季度累计实现营业收入28.42亿元,归母净利润10.04亿元。公司预计2017年归母利润13.23-15.56亿元,对应四季度净利润3.19-5.51亿,基本符合市场预期受益碳酸锂价格上涨 公司毛利率提升显著:三季度电池级碳酸锂价格上涨显著,均价达15.6万元/吨,较上一季度上涨约13%。受益碳酸锂价格上行,公司三季度产品毛利率达42%,较上一季度上涨8个百分点。我们认为随着下半年新能源汽车产销进入旺季,碳酸锂价格有望保持坚挺,公司作为国内碳酸锂产能龙头之一,将充分受益。 可转债获证监会批准 未来产能加速扩张 :公司9月28日发布公告,公司公开发行可转债获证监会通过。此次可转债募资总额不超过9.28亿元,资金用于建设6亿瓦时高容量锂离子动力电池、1.5万吨电池级碳酸锂及2万吨单水氢氧化锂。建成后公司锂盐产能有望大幅提升,达到7.6万吨,持续保持产能龙头地位,同时利用自身锂盐优势不断向下游产业链延伸。 股权激励方案出台 绑定核心技术人员:公司发布2017年限制性股票激励计划(草案),本激励计划拟授予的限制性股票数量为1624.50万股,约占总股本的2.23%。股权激励授予高管及核心技术人员,业绩考核目标为2017-2020年净利润分别不低于11.6亿、19.95亿、25.98亿、31.01亿,同时需2017-2020年锂盐产品产量折合碳酸锂当量分别不低于分别不低于3.5万吨、5万吨、7万吨、9万吨 。我们认为通过股权激励,高度绑定核心技术人员,有效保证了公司未来锂盐产能和业绩的高速增长。我们认为未来随着公司产能逐步释放,同时上游资源优势明显,行业龙头地位稳固,预计2017年EPS为1.94元,对应PE47.56倍;2018年EPS为3.75元,对应PE24.55元,维持推荐评级。 风险提示:碳酸锂价格波动 新增产能建设不及预期。

投资建议:三季度业绩符合预期,2017Q3受益中重卡行业高景气,自主品牌自动变速箱的快速推进,公司营收增长快速,净利润增长30%。我们更看好公司在自动变速箱齿轮业务的发展,适当调升2018-2019年业绩预测,2017-2019年公司净利润预计将实现2.4亿、3.5亿和5.1亿,对应EPS分别为0.35元、0.52元和0.75元,PE为30X、20X和14X,维持“强烈推荐”评级。 三季报情况:公司Q3单季度实现营业收入7.19亿,同比增长69.5%,净利润Q3实现6669.1万,同比增长30%,分析如下: 营业收入Q3增长69.5%,高于2017Q2的43.4%和Q1的42.6%,主要得益于两个方面,一是中重Q3同比持续高增长,依据中汽协,2017Q3中重卡销售34.4万辆,同比增长69.5%,Q2同比则为45.7%。公司目前中重卡业务主要为其发动机和变速箱配套齿轮,主要下游客户中国重汽,康明斯,玉柴等。二是自动变速箱齿轮业务增长迅速,目前公司配套上汽DCT360全套齿轮,上汽该款变速箱主要配套RX5 2.0T版本,锐腾2.0T,宝骏560双离合版本,以及众泰等多个车型,其中多数车型是今年三季度开始放量。通过对配套车型销量跟踪,我们推断,2017Q3季度DCT360销量超过4万套,是Q2两倍以上。 Q3综合毛利率为22.9%,低于Q2的25.1%,我们判断,主因是Q3中重卡销量环比Q2下滑4.9%,而乘用车自动变速箱齿轮业务快速增长,导致中重卡业务占比下滑,而中重卡齿轮业务毛利28%,而乘用车齿轮毛利率2017H1为22.6%,结构的原因导致综合毛利下滑。其次原材料价格提升也影响公司毛利率。 销售费用和管理费用占比稳步下降,自动变速箱齿轮生产自动化程度高,规模化生产带来的经济效益渐显。2017Q3销售费用占比3.2%,低于2017Q2的4.0%和2016Q3的3.7%;管理费用占比2017Q3为6.4%,低于2016Q3的6.8%和2017Q2的6.6%。 财务费用持续提升,可转债的发行或有缓解:公司近年来大力发展自动变速箱齿轮业务,设备投入较大,2017Q3财务费用为1619.9万,1-9月份累计财务费用3138.7万,2016年1-9月份仅为370万。随着公司可转债10亿融资的推进,财务费用或有改善。 受益自动变速箱国产化加速,公司有望成为第三方变速齿轮巨头:首先,我们认为,未来2-3年自动变速箱的渗透率将在自主品牌车型上快速提升(逻辑详见自动变速专题报告)。其次,自动变速箱齿轮业务国内发展形态将不同于外资变速箱企业,国内新兴的自动变速箱企业为了规避风险和大规模投资,会更倾向于从第三方企业采购变速箱主体齿轮(AT、CVT为行星齿轮组,DCT为定轴齿轮)。再次,双环在自动变速箱齿轮布局较早,已成为上汽变速箱、盛瑞等主要新兴自动变速箱企业齿轮供应商,该行业具备较高的资本和客户门槛。 风险提示:自动变速箱国产化进程不及预期。

事件 公司发布2017年三季度报告,实现营收47.56亿元,同比增长14.65%;实现归母净利润7.25亿元,同比增长20.51%;扣非后归母净利润6.98亿元,同比增长22.70%;基本每股收益0.83元。 投资要点 1.专科业务增长迅速,输液业务经营向好 2017年1-9月,公司实现营收47.56亿元,同比增长14.65%。营收分板块看,慢病业务收入17.64亿元,同比增长10.63%;输液业务业收入17.18亿元,同比增长12.68%;专科业务收入3.85亿元,同比增长43.52%。 Q3单季度实现营收16.80亿元,同比增长29.01%;归母净利润2.04亿元,同比增长21.47%。分行业看,输液和非输液业务在Q3单季均实现了快速增长,其中,输液收入6.26亿元,同比增长28%。输液于2017年上半年收入止滑,增长3.25%,Q3实现了大幅增长,预计主要靠软包装产品和BFS高增长拉动。非输液Q3收入9.43亿元,同比增长28%,预计非输液的增长主要靠高增长的专科业务拉动。 2.费用控制良好,输液及专科业务毛利率大幅提升 2017年1-9月,公司的期间费用率为36.68%,同比增长3.00pp。其中,销售费用率26.61%,较去年同期(21.97%)上升4.64pp,预计公司对专科业务产品以及输液新产品的学术营销力度加大;管理费用率10.21%,较去年同期(11.84%)下降1.63pp,管理效率提升良好;财务费用为-671万元,与去年同期(-550万元)大体持平。 毛利率方面:慢病业务毛利率为79.62%,同比降低0.87pp,预计受人工以及原料成本上涨所影响。占比较大的核心产品0号目前价格较低,预计未来可通过提价来提升慢病整体毛利率。输液业务毛利率为44.66%,同比增长6.16pp,预计一方面受益于输液包材结构调整优化,高毛利的输液软包装以及BFS销量占比提升,另一方面费用控制、减员增效、集中采购等举措成效显现。专科业务毛利率65.31%,同比增长10.47pp,专科业务产品毛利率增长显著,预计珂立苏等产品销售规模提升而成本有效摊销。 3.看好公司未来业绩增长的持续性 我们预计公司全年业绩有望实现20%+的增长:1)专科业务迅速增长:目前公司专科业务规模不大,但增长迅速,预计重点产品如珂立苏、小儿氨基酸、腹膜透析液将保持较快增长。特别是受二孩政策利好,儿科产品将继续保持双位数增长态势。2)慢病业务稳健增长:公司拥有降压、降糖、降脂类丰富的产品线,匹伐他汀和复穗悦于2017年新纳入国家医保目录,随着招投标工作的开展,增长空间广阔。公司注重开拓基层市场,有望充分收益分级诊疗带来的红利。3)输液业务转型成功,整体运营效率提升:通过调整产品结构,增加高毛利的软包装产品和BFS的销售占比,以及费用控制、减员增效等系列措施,毛利率不断提升。4)并购丰富产品线,增厚公司业绩:公司并购企业赛科、利民业绩增长较快,并购中化丰富了消化道产品线,整体盈利能力增加。 投资建议 公司慢病业务平台增长稳健,匹伐他汀和复穗悦新纳入国家医保目录,未来有望继续保持高增长。通过调整输液包材结构和费用管控,输液毛利率持续提升。受益于二孩政策,以珂立苏为代表的儿科专科产品增长迅速,将是公司未来增长的潜力来源。公司规划通过持续并购心脑血管等重点领域的优良标的,实现专科药业务的做大做强,未来存在较强的并购预期,我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.00/1.16/1.31元,对应市盈率分为23X、20X、18X,维持“推荐”评级。 风险提示:药品降价风险、政策风险、并购整合风险。

事件公司披露2017年三季报:前三季度实现营业收入17.05亿元(+17.75%),归母净利润2.0亿元(+53.62%),扣非后归母净利润1.9亿元(+34.15%),基本每股收益约为0.66元。 投资要点1.三季度业绩延续高增长在模制瓶系列和棕色瓶系列等收入增长带动下,公司前三季度业绩保持较快增长,业绩符合预期;单季度看,三季度收入5.55亿元,同比增长16.36%,增速较二季度增加5.79pp,归母净利润和扣非归母净利润同比增长50.09%和35.19%,增速较二季度增加8.4pp 和19.42pp,三季度收入和净利润增速较二季度有较大幅度回升。 2.产品结构优化提高毛利水平受益公司不断优化产品结构以及产品单价的提高,公司三季度毛利率33.09%,较二季度增加4.68pp,在原料和动力成本上行的情况下,前三季度整体毛利率 32.35%,较去年同期仅下降0.59pp,小于上半年2.39pp 的下降幅度。随着公司产品结构不断优化,成本和费用的控制,预计公司盈利水平有望维持,业绩增长势头延续。 3.行业龙头优势地位凸显公司作为国内药用玻璃龙头企业,拥有较强的定价能力,能够通过提价将成本压力向下游转移;公司不断进行产品结构调整,提高自身整体盈利水平;定增实现管理层持股,绑定核心员工利益,并积极实施全员经济责任制,优化治理结构提升经营效率。国内环保政策趋严促使行业集中度提升,公司不断加大环保投入,并通过包头康瑞、绵竹成新两家子公司辐射北方、西南地区,或将能进一步提高国内市场占有率。此外公司积极布局高端药用玻璃市场,目前是国内为数不多符合一级玻璃瓶(Ⅰ类瓶)生产标准的药用玻璃企业,18亿只耐水玻管瓶项目持续推进,随着国内药品质量监管加强、Ⅰ类瓶市场需求提升,公司有望凭借先发优势抢占市场先机,培育未来业绩新增长点。 投资建议公司三季度业绩增速回升明显,产品结构优化和产品提价提高毛利水平; 国内环保趋严促使行业集中度提升,公司是国内药用玻璃龙头企业,市场占有率有望进一步提升;公司通过成本转移、内部管理优化、产品结构调整,不断提高盈利能力,行业龙头优势明显,业绩有望延续高增长;预计公司2017-2019年EPS0.94元、1.14元和1.37元,对应PE 分别为24X、20X、16X,维持“推荐”评级。

事件 公司发布2017年三季报,前三季度实现营收7.14亿元(+16.21%),归母净利润2.34亿元(+1.84%),扣非后归母净利润2.27亿元(+0.56%),EPS0.25元。 投资要点 1.国内药品招标低于预期,三季度业绩承压2017年上半年营收7.14亿元(+16.21%),归母净利润2.34亿元(+1.84%),净利润位于业绩预告的下限,低于市场预期。单季度看,三季度收入2.35亿元,同比下滑13.18%,归母净利润0.74亿元,同比下滑37.97%,主要原因是:1)受制于部分新品招标入市进展缓慢,暂时未出现明显放量,国内制剂销售平稳发展,其中特利加压素进入医保后,各地招标时间不统一,增速低于预期;2)部分原料药产品生产线GMP证书有效期临近,公司优先考虑完成GMP认证,海外订单相应延后。2.毛利水平基本持平,市场推广增加销售费用公司毛利率80.20%,基本与去年同期持平;三项费用率43.48%,同比增加2.86pp,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为26.72%、14.49%和1.27%,同比增加5.92pp、增加0.6pp和下降3.66pp,其中销售费用同比增长49%的原因是举办多场学术交流活动,加大新产品及专科治疗药物的市场推广。 3.国内制剂增速有望恢复,原料药制剂出口稳步推进 国内市场方面,公司特利加压素、依替巴肽等3个药品进入医保目录,去氨加压素乙类调整为甲类,卡贝缩宫素取消适应症限制,虽然三季度招标不达预期,但伴随新版医保在各地执行和招标的推进,预计国内制剂增速 有望恢复,此外胸腺法新、利拉鲁肽和格拉替雷等25项药品在研,产品线有望不断丰富,增厚国内制剂业绩。国外原料药出口方面,公司格拉替雷和利拉鲁肽原料药已通过美国市场认证,并与相关仿制药企业的达成战略合作,随着40mg格拉替雷和利拉鲁肽制剂专利相继到期,仿制药大概率获批上市,将带动原料药出口放量。此外国外原料药和制剂共有11项在研,其中爱啡肽注射液美国ADNA正在审评中,利拉鲁肽和格雷替雷注射液美国ADNA正研究开发中,制剂国际化稳步推进。 投资建议 受三季度国内药品招标进度不达预期、原料药海外订单延后以及销售费用增加的影响,公司三季度业绩出现回落;随着新版医保目录执行,新一轮招标的推进,预计制剂增速有望恢复;公司完成格拉替雷和利拉鲁肽原料药出口布局,仿制药上市后将带动原料药出口放量;公司注重研发,已形成较为丰富的产品梯队,制剂国际化稳步推进,股权激励绑定核心团队,彰显未来发展信心。参照公司股权激励条件,我们维持此前的盈利预测,预计2017-2019年归母净利润4.1亿元、5.7亿元和7.9亿元,EPS分别为0.44元、0.61元和0.85元,对应PE分别为35X、25X和18X,维持“推荐”评级。 风险提示:原料药出口市场不达预期;国内药品降价。

营收、净利稳步增长,费用管控效率提升明显:2017年前三季度,公司实现营业收入14.64亿元,同比增长43.07%,主要系市场复苏,公司压铸机、注塑机销售增加所致;实现归母净利润2.04亿元,同比增177.05%,接近之前的业绩预告上限;前三季度销售毛利率36.92%。销售费用1.23亿元,去年同期1.49亿元,管理费用1.28亿元,去年同期1.35亿元。公司销售规模扩大的同时,销售费用和管理费用反而下降,可以看出公司管理效率提升明显,并且也是公司净利增速大幅跑赢营收的重要原因之一。经营净现金流6037万元,同比减少46.89%,主要系公司本期票据贴现减少,导致收到的现金减少所致。投资收益533万元,同比大幅增加1019.71%,主要系公司本期根据海晟金租的净资产变动所确认的投资收益增加所致。 稳固国内市场优势,加大海外市场的开发力度:公司在国内市场,继续推行标准化客户服务体系建设,全面提升客户服务质量水平。在维持服务好中小客户的同时,加大大客户开发力度,将大客户战略分为三级开发体系--公司级(K1)、营销中心级(K2)、办事处级(K3),每一层级的大客户由公司组成销售、商务、技术支持的“铁三角”,并根据不同级别确定铁三角人选,确保售前、售中、售后的稳定与连贯性。在海外市场,公司积极拓展业务,在土耳其、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾等市场具有良好的销售。2017年,印度工厂正式投产,计划今年生产100台中小型注塑机,明年生产200台中小型注塑机。公司继续深耕北美市场,将HPM更名为YIZUMI-HPM,全面实施双品牌战略,并且HPM北美新工厂已于今年10月份以正式投入使用。 深耕细分领域市场,导入新产品,加快新产品研发:模压成型装备制造行业的发展面临新的挑战和发展机遇,普通的通用性机器的市场需求增长将放缓,而高速高效、节能环保、信息化、智能化、自动化水平较高的设备的市场需求增加,与民生关联度较高的医疗、包装等行业以及与提升生产效率及自动化水平相关联的机器人自动化领域都将面临新的发展机遇。公司持续推进相关新产品、新技术的研发和市场推广,包括高速包装系统设备、压铸机周边自动化设备、镁合金半固态注射成型机、大型二板机设备、全电动注塑机设备,不断提升综合竞争能力,产品系列更加完善,不断提升公司的持续增长能力。公司一贯高度重视新产品研发及技术创新,2017年继续增加研发投入,不断提升产品性能,降低成本。A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等新产品已全面投入市场。

事件:公司发布2017三季报,报告期内,公司实现营业收入34.32亿元,同比增长32.99%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长10.45%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.94亿元,同比增长24.66%。 蒙维投产,推动公司营业收入增加:蒙维科技 10万吨/年特种聚乙烯醇树脂项目投入生产运营,聚乙烯醇产销量增加,营业收入同比增长32.99%。报告期内,公司毛利率17.05%,与去年同期相比下降了1.92个百分点,这主要由于原料电石价格上涨导致;由于主产品销量增加,运输费增加,公司销售费用率3.36%,比去年同期增长0.5个百分点;由于人民币兑美元汇率变化,汇兑损失增加,导致公司前三季度财务费用率2.54%,比去年同期增长0.17个百分点;销售费用率和财务费用率增加,毛利下降等因素,导致归母净利润的增长率低于营业收入增长率。 PVA供给侧收紧,行业集中度提升,凸显公司龙头气质。公司PVA产能达到35万吨,全球第一。公司目前国内PVA市占率30%,高强高模PVA产品国际市占率45%,国内市占率80%,竞争优势明显。目前国内PVA名义产能有所减少,中小产能部分退出。未来PVA市场将逐步向市占率高、研发能力强、技术先进、产业链长、成本低、效益好的企业集中,随着行业集中度上升,龙头议价能力加强。 公司吸收合并皖维膜材,高附加值产品实现突破。皖维膜材产品生产所使用的主要原材料为公司生产的聚乙烯醇,与公司构成了内部关联交易且占皖维膜材料全部采购业务的80%以上。为降低交易成本、减少管理层级、提高公司管理效率,同时进一步整合公司新材料产品的研发资源与生产规模,公司吸收皖维膜材,将PVA膜分厂和PVB树脂分厂进行统一生产管理。皖维高新是国内少数几家能批量生产PVA光学膜的内资企业之一。目前国内部分的偏光片生产企业(如三利谱等)已将公司PVA光学膜纳入供应链体系。未来公司PVA光学膜产品将进入更多的内外资偏光片生产企业,充分受益于其国产化进程。PVB 树脂的产品性能进一步稳定,达到了汽车级 PVB 胶片的理化标准,市场认可度进一步提升,实现了满负荷生产。 投资建议:皖维高新作为国内PVA行业龙头优质企业,在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,PVA价格上涨,公司拥有较大的业绩弹性。公司PVA光学膜已进入国内部分偏光片生产企业的供应链体系,随着偏光片的国产化进程加速,公司PVA光学膜业务有望明显受益公司PVB 树脂的产品性能进一步稳定,达到了汽车级 PVB 胶片的理化标准,市场认可度进一步提升。预计公司2017-2019年EPS分别为0.08,0.11和0.14元,对应当前股价PE为53.91X,39.91X和30.51X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PVA价格持续低迷。

投资建议:考虑到增值税退税政策延长、增资雅砻江水电站项目建设,预计2017-2019年净利润为34.8、35.6、35.9亿元,对应EPS分别为0.79、0.82、0.82元,相对于当前股价,PE为12.4X,12.2X,12.04X.我们给予推荐评级。 事件:公司三季度实现营收5.53亿元,同比下降21.06%,实现归母净利润为28.58亿元,同比增长2.02%。实现EPS0.65元,同比增长2.01%。 营收5.53亿元,同比下降21.06%:受煤价上涨幅度较大且居高不下的影响,公司控股的嘉阳电力从年初至今处于停产状态,基本无营业收入,而去年同期营业收入为1.22亿元,导致公司营收下降21.06%;公司前三季度水电发电量为22.23亿千瓦时,同比下降2.31%,主要原因是1-9月来水量较上年同期有所下降所致;同时水电平均上网电价上涨1.49%为0.204元/千瓦时,属丰谷期发电量差异带来的正常波动。 实现归母净利润为28.58亿元,同比增长2.02%:公司参股48%的雅砻江流域水电利润同比增长4.67%,使本公司投资收益同比增长,导致净利润增长2.02%;受益于三季度西南进入汛期,雅砻江来水由枯转丰,雅砻江第三季度发电量同比增长11%,业绩为34.31亿元,同比增加23.86%。前三季度雅砻江水电实现营收128.94亿元,净利润59.82亿元,同比增加3.07%和4.68%。 前三季度公司实现发电量22.23亿千瓦时,同比下降17.5%:2017年1-9月,公司控股电力企业累计完成发电量22.23亿千瓦时,同比上年同期下降17.50%,上网电量21.87亿千瓦时,同比上年同期减少15.36%。公司控股电力企业平均上网电价0.204元/千瓦时,与上年同期相比下降了7.69%。 受益于增值税延期以及新电站投产,有望提升公司业绩:能源局9月发布征求意见,拟将100万千瓦以上水电增值税超过12%的部分即征即退政策延长至2020年底,公司参股的锦屏一级、二级、官地及二滩水电站均有望受益于此项政策。另公司公告拟发行40亿元可转债,全部用于雅砻江增资投入杨房沟水电站项目建设,未来有望全面提升公司业绩。

事件 东方证券发布2017年前三季度业绩快报公告,公司实现营业收入70.59亿元,实现归属于上市公司股东的净利润26.29亿元,分别较上年同期增长48.05%和40.15%,其中基本每股收益0.42元,同比增长23.53%;加权ROE为6.37%,同比增长1.12%。报告期营业收入和归属于上市公司股东的净利润增长的主要原因为证券投资、资产管理等业务净收入增长。 1.公司业绩增长延续上半年的强势增长态势,符合预期 公司今年以来的业绩增长主要是公司抓住了市场发展机遇。从上半年披露数据看,营业收入实现46.28亿元,同比增加59.98%;归属于上市公司股东的净利润为17.55亿元,同比增加36.76%。营业收入中,证券销售及交易18.50亿元,占比39.54%;投资管理业务10.11亿元,占比21.60%;经纪及证券金融业务21.07亿元,占比45.01%;投资银行业务7.29亿元,占比15.57%(分部业务营业收入、营业支出及其占比未考虑合并抵消因素)。预计三季报总体营收结构将基本维持不变。 2.东证资管营收居于上市券商前列 东证资管突出的中长期业绩受到了市场广泛关注。作为中国第一家券商系资产管理公司,东证资管始终坚持专业化、差异化的发展道路,坚持主动管理路线,并兼具券商资管、公募基金双条线业务优势,已形成独特的核心竞争力。自2005年至2017年中报期末,东证资管主动管理权益类产品的平均年化回报率24.20%,同期沪深300指数平均年化回报率为12.47%。2017年上半年东证资管主动管理权益类产品的回报率达27.18%,同期沪深300指数回报率为10.78%。 3.定增落地接近尾声,打开公司大发展空间 公司于2017年9月19日发布东方证券股份有限公司《关于非公开发行A股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过的公告》,公司目前尚未收到中国证监会的书面核准文件,公司将在收到中国证监会予以核准的正式文件后另行公告。此次募集资金不超过120亿元,在总资产方面将进一步缩小与第一集团券商的差距,资金也将继续强化优势业务,补充短板,进一步提升公司的市场竞争力。 4.估值与投资建议 东方证券自2014年起,已连续三年获评A类AA级,我们认为本次非公开发行A股票再融资,将有利于进一步夯实公司资本势力,优化资本结构,提高风险抵御能力,巩固公司优势业务,补足相关业务短板,并促进业务转型发展。我们看好公司的发展前景,上调公司的盈利水平,预计2017年-2019年的EPS分别为为0.39/0.46/0.53元,对应PE分别为34/29/25倍,给予“推荐”评级。 风险提示:市场大幅下跌风险;定增推进风险;公司业绩不及预期风险。

1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入15.49亿元,同比增长30.52%;实现利润总额6.48亿元,同比下降0.17%;归属于母公司股东的净利润6.28亿元,同比增长8.28%;扣非后净利润4.53亿元,同比减少2.85%;基本每股收益0.21元。第三季度单季度实现营业收入5.20亿元,同比增长11.75%;实现利润总额2.37亿元;归属于母公司股东的净利润2.28亿元,同比下降12%;扣非后净利润0.88亿元%;基本每股收益0.08元。 2)公司前三季度营收增长主要原因是电影收入增加,同时视频直播收入对营收有所贡献;营业成本同比增长76.48%,主要是由于电影市场竞争激烈,公司电影项目成本有所增加,以及视频直播业务成本叠加所致;投资收益方面,报告期内公司增持猫眼文化,原持有的猫眼文化股权公允价值变动致使投资收益较去年同期增长35.11%。 3)公司前三季度主营业务毛利率较去年同期下降16.64pct,其中电影业务毛利率下滑19.44pct,电视剧业务毛利率下滑 27.86 pct,影视剧业务毛利率下滑明显,主要因为市场竞争日益加剧,导致公司电影电视剧项目成本上升,毛利率水平整体下降。报告期内公司电影业务实现收入11.01 亿元,同比增长25.4%;电视剧业务实现收入0.43亿元,同比下滑40.3%;视频直播业务实现收入3.68亿元,同比增长100%,主要由于去年二季度才并入直播业务;游戏及其他业务实现收入0.37亿元,同比下降30.6%。 投资建议 公司前三季度电影电视剧业务毛利水平有所下滑,但总体营收表现平稳,直播业务对营收有所贡献,增持猫眼文化确认投资收益。作为国内电影电视内容制作商龙头,公司的主要精力始终集中在持续打造精品项目方面,同时投资布局线上线下内容生态圈,在对公司主业有协同及战略意义的新媒体领域频频出手,强化自身竞争力,延伸发展多类型泛娱乐业务,包括互联网新媒体、音乐、动漫、游戏、文学、电商及衍生品等相关领域,此外,公司后续项目储备丰富,将持续以精品制作、多渠道、跨媒体布局为核心优势,完善内容产业链的整体布局。预测公司2017-2018年EPS分别为0.31元、0.39元,对应PE分别为32X、26X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:票房增长放缓,业务多元化发展不及预期。

事件:公司发布2017年三季报,报告期内,公司实现营业收入471,868.83万元,较上年同期上升53.42%;实现归属于上市公司股东的净利润31,883.96万元,较上年同期上升7728.76%。 炭黑价格总体维持高位,公司三季度业绩表现靓丽:2017年三季度,炭黑上游原材料高温煤焦油(江苏沙钢出厂价)均价2877.6元/吨,同比增长57.2%,环比增长3.1%。2017年三季度,江西黑猫炭黑N220均价6793.9元/吨,同比增长19.2%,环比略微下降1.4%。炭黑价格总体和二季度保持在同一高位。报告期内,公司毛利率为18.86%,比去年同期增长1.93个百分点;销售费用率为5.32%,与去年同期相比下降2.17个百分点;管理费用率2.97%,与去年同期相比下降1.71个百分点;实现归属于上市公司股东的净利润31,883.96万元,较上年同期上升7728.76%。公司作为行业龙头,具有较强的成本转嫁能力,助推公司业绩持续向好。n轮胎需求温和增长,炭黑下游需求持续向好:轮胎制造是炭黑最大的下游需求终端,约67%的炭黑用于汽车轮胎。炭黑市场景气度取决于轮胎行业景气度。近年来,世界轮胎产量保持在3%-5%的增速。2017年1至8月,我国轮胎外胎产量6.48亿条,同比增长5.7%。轮胎需求维持温和增长。公司作为米其林,普利司通等十几家国内外知名轮胎企业的供应商。轮胎需求保持增长,公司炭黑业务景气向上。 供暖季环保升级,上游煤焦油限产,炭黑价格有望保持坚挺:供暖季从11月中中旬持续至次年3月中旬,达4月之久。供暖季环保部对京津冀及周边的“2+26”城市督查大概率严格执行。炼钢行业首当其冲,煤炼焦的主产品焦炭用于炼钢,钢铁限产,焦炭用量骤减,副产品煤焦油为炭黑生产原料油,其产量被动下降。2017年10月,高温煤焦油(江苏沙钢出厂价)价格重回3000元/吨。供暖季,煤焦油价格有望继续攀升,炭黑价格有望保持坚挺。 投资建议:2017年10月供暖季环保升级,炭黑价格有望保持坚挺。我们预计黑猫股份2017年至2019年归属母公司净利润分别为5.02亿元、5.12亿元、5.48亿元,对应EPS分别为0.69元、0.70元、0.75元,对应PE为17.13X、16.80X、15.71X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑的风险,炭黑行业环保执行不严的风险,竞争对手大幅扩产的风险,海外市场反倾销的风险,产业政策变化风险。

投资建议:公司于10月25日晚间发布2017年第三季度报告,前三季度公司实现营业总收入12.68亿元,同比增长19.16%;归母净利润1.92亿元, 同比增长38.34%。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间下部。业绩增长的主要原因是金融、物流行业系列产品销售持续快速增长。金融行业领域,智慧柜员机产品继续收获新的银行客户,补采订单、新订单符合预期;硬币管理类设备、清分机等多产品稳步推进,前景广阔。物流行业领域,智能快件柜产品受益于丰巢大规模投资,高增长将延续,布局面单打印机、自动分拣柜、自动包装机等信息化、自动化设备,拓展可期。此外,公司继续加码智能零售布局,已形成无人零售系统、自助售货机、冷藏柜等多种产品未来有望在零售升级的大趋势下充分受益,打开新的成长空间。暂不考虑定增摊薄,预计公司2017-2019年分别实现营业收入22.05亿元、29.41亿元和38.88亿元,实现净利润3.05亿元、4.06亿元和5.31亿元,EPS分别为0.48元、0.64元和0.84元,对应PE分别为26X、19X和15X,维持“强烈推荐”评级。 Q3净利润增长较慢系研发投入及项目结算周期所致,全年预期不变。公司第三季度单季实现营业收入4.78亿元,同比增长23.18%;归属于上市公司股东的净利润5,742.07万元,同比增长4.70%。公司收入增速超过上半年增速(16.85%)而净利润增速较慢的主要原因是公司Q3物流行业收入增长较快而对应毛利率相对较低,同时公司加大了对零售终端等新产品的研发投入。公司公告预计2017 年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为10.00%至50.00%,变动区间为2.50亿元至3.41亿元。考虑到公司金融、物流业务四季度有望维持快速增长以及公司业绩预告风格较为保守,我们预计公司全年业绩大概率在区间中值以上,业绩预期维持不变。

1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入4.59亿元,同比增长35.18%;实现利润总额1.36亿元,同比增长99.56%;归属于母公司股东的净利润1.52亿元,同比增长71.04%;扣非后净利润1.45亿元,同比增长69.21%;基本每股收益0.19元。第三季度单季度实现营业收入1.77亿元,同比增长46.12%;实现利润总额0.54亿元;归属于母公司股东的净利润0.53亿元,同比增长20.36%;扣非后净利润0.49亿元;基本每股收益0.07元。公司预计2017年归母净利润2.74亿元-3.35亿元,较去年同期增长80%-120%,主要因为公司今年的泛娱乐业务发展势态较好,泛娱乐板块的收入及净利润增长较快。 2)公司前三季度营业收入及营业成本同比分别上升35.18%、39.94%,主要原因是泛娱乐业务增速明显;在期间费用方面,财务费用变动较大,同比增长942.46%至1392万元,主要因为报告期内公司借款利息及发行债券利息增加,此外,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.3%/22.92%/3.03%,较去年同期分别变动-1.6pct/-5.06pct/2.64pct。 3)在IP运营方面,公司积极寻求国际顶级IP合作,负责日本顶级IP《妖精的尾巴》在中国地区的游戏运营工作,同时全版权运营起点人气作品《玄界之门》,推动温瑞安小说《说英雄谁是英雄》的影视、动漫、手游一体化IP运营,此外,公司获腾讯动漫IP改编授权的作品《从前有座灵剑山》《银之守墓人》《妖精种植手册》等人气持续攀升,预计随游戏上线将为公司游戏业务带来可观流量。 4)公司旗下子公司酷牛互动、天上友嘉、幻文科技今年对赌业绩分别为1.16亿元、1.43亿元、0.63亿元,合计备考利润3.22亿元,若业绩承诺完成情况较好,将大幅增厚今年公司业绩。 投资建议 公司自转型以来,泛娱乐业务增速明显,手持多元化的优质IP资源,IP储备在东南亚市场尤具影响力,旗下子公司天上友嘉及酷牛互动均具备成熟的手游研发实力,公司在动漫、游戏、影视剧等泛娱乐业务方面不断完善战略布局,从中长期来看,IP项目变现的前景向好,各业务间具备显著的协同发展效应,预测公司2017-2018年EPS分别为0.41元、0.53元,对应PE分别为23X、17X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:对赌业绩不达标,业务多元化发展不及预期。

主营产品再次提价 部分产品提价幅度达40%:东方锆业2017年10月21日发布公告,公司上调了部分产品价格,在2017年5月8日公司相关产品第四次提价后的基础上,二氧化锆产品及氯氧化锆产品出厂价格再次上涨30%,硅酸锆产品出厂价格再次上涨28%,涉及提价的产品2016年累计销售额约为1.65亿元。 环保监督驱动价格不断上涨 部分产品涨幅超50%:公司于2016年10月,今年2月、4月、5月及10月连续五次上调主营产品价格,二氧化锆及氯氧化锆价格已累计上涨超过50%。今年以来环保检查趋严,氧氯化锆主要生产地区—山东受到多次环保检查,特别是今年年初淄博广通停产,导致供应量紧张。公司环保设备较为完善,所处工业区离市区较远,环保压力相对较小,充分享受产品价格上涨。 锆英砂产业链迎来投资机会 公司资源优势凸显 :由于国外大型矿山关停,以及全球主力矿山品位下降,锆英砂供应量今年或将大幅下滑。我们预计今年锆英砂供给量约123万吨。下游需求稳步增长,我们预计今年全球锆英砂需求量约130万吨,行业时隔多年再次供需紧平衡。同时未来2年澳洲及南非新增矿山有限(除东方锆业以外),锆英砂价格有望继续上涨3个季度。公司与AZC设立合资企业铭瑞锆业,控股65%,年产能可达到3.5万吨锆精矿,旗下WIM150项目矿,探明锆金属量387万吨。2016年2月15日公司成为澳洲Image 公司的控股股东,可年产3.24万吨锆英砂,权益产能合计约3.64万吨,资源优势显著,充分享受价格上涨。 风险提示:锆英砂需求下滑 矿山复产不达预期。

公司前三季度实现营业收入3.82亿元,同比增长20.02%,实现归母净利润7016.7万元,同比增长32.03%,业绩基本符合预期。目前公司智慧电厂业务推广较为顺利,将成为未来公司业绩的主要驱动因素之一;清洗机器人业务仍处于推广期,预计明年将迎来业绩释放。我们预计2017-2019年公司净利润将实现1.0亿、1.3亿、1.7亿,对应EPS为0.43元、0.55元、0.70元,PE为45X、35X,28X,维持“推荐”评级。 Q3业绩基本符合预期:公司前三季度实现营业收入3.82亿元,同比增长20.02%,实现归母净利润7016.7万元,同比增长32.03%。其中三季度营收1.45亿元,同比增长15.03%,归母净利润2083.4万元,同比增长34.85%,与此前中报预期基本相符。公司Q3经营活动产生的现金流净额较去年同期增加6,799.06万元,增幅为945.00%,主要是由于公司今年重点抓回款,报告期内回款情况有所好转,较去年同期增幅达到29.65%。同时公司软件退税以及财务利息、理财都较去年同期有所增加,也对净利润、现金流改善产生了积极影响。公司预计2017年全年实现归母净利润9000-11500万元,增速10%-40%,较此前预期有所降低。 智慧电厂业务推广顺利:公司近年来一直致力于智慧电厂项目的研究,目前能提供解决方案已涵盖人员定位安全管理系统、故障诊断系统、优化运行系统、三维可视化监视等多个功能模块。报告期内,公司继续加强智慧电厂的研发及市场推广力度;研发层面,公司积极开展智能头盔、智能巡检机器人的应用开发等,进一步帮助客户以智慧化手段促进企业的安全生产、节能环保、创新能力、标准化以及管理水平的不断提升;同时,公司以大唐姜堰智慧电厂项目为标杆项目,通过组织现场考察,承办智慧电厂研讨、论坛等形式,将智慧电厂更直观的展示给用户,获得了用户及行业内专家的一致认可和好评,并中标大唐南京发电厂、大唐淮南洛河发电厂、江苏国信高邮热电厂、江苏国信仪征热电厂等智慧电厂项目,我们预计智慧电厂业务将成为公司业绩的主要驱动因素之一。 清洗机器人业绩将逐步释放:公司推出的清洗机器人通过对凝汽器的在线清洗,可提高凝汽器的清洁度、提升换热效率,进而提高发电效率,节能降耗。目前公司清洗机器人仍处于厂商直销推广期,此前公司适当调节了该产品的定价,毛利水平略有下调。未来随着市场认可度的不断提高,该业务有望成为公司业绩全新增长点之一。 锅炉CT渗透率有待提升:锅炉CT温度场测控装置通过在锅炉上安装激光传感器,实现对炉膛内温度的分布情况测量,进而控制锅炉内燃煤、空气等的吹入量或吹入方位,从而提高锅炉燃烧效率0.5%-1%。但该产品目前市场渗透率较低,未来空间较大。 风险提示:清洗机器人、锅炉CT产品推广不及预期。