投资要点: 业绩简述2011年上半年,公司实现铜管棒材销售9.35万吨,比上年同期增长3.72%;实现营业收入57.56亿元,比上年同期增长27.36%;实现利润总额1.07亿元,比上年同期增长33.86%;实现归属母公司净利润9,816.45万元,比上年同期增长24.35%,高于市场一致预期8%的增速水平,折合每股收益0.25元。 业绩变动原因财务费用的大幅下降以及投资收益和营业外收入大幅上升是业绩超预期的主要原因。财务费用同比下降691万元,降幅为58.28%,主要归因于人民币升值导致汇兑净收益的增加;投资收益本期较上期增加1160万元,增幅为65.45%,主要原因为公司参股宁夏银行本期利润比上年同期增加所致;营业外收入本期较上期增加97.71%,主要原因为子公司安徽海亮收到铜陵市狮子山区财政局的财政补贴647.06万元。 估值与投资评级:“买入”投资评级我们预计公司2011-2013年将可以实现EPS0.70元、0.84元和0.92元,对应的动态PE分别为20倍、17倍和15倍。“十二五”时期,我国海水淡化投资规模将达200亿元,公司的海水淡化管具有较强市场竞争优势,将可以分享海水淡化产业的快速发展,给予公司“买入”投资评级。

投资要点: 2011年中报:营收增长2%,净利润下降38% 2011年1-6月,公司实现营业收入307.8亿元,同比增长2%;实现净利润7.06亿元,同比下降38.45%。实现EPS0.34元,低于预期(0.36元)。 公司第2季度实现营业收入160.92亿元,同比下降1.57%,环比增长9.55%;单季度净利润2.69亿元,同比下降57.09%,环比下降38.26%。 行业系统性因素及北京限购政策影响了公司产品销量增速 2011年上半年,公司销售汽车35.8万辆,同比下降3.5%,完成了年度计划的49.7%,主要是受行业系统性因素影响。公司中重型卡车逆势上涨源于公司全目标市场品种覆盖,转型分销网络模式;大中型客车实现销量1290辆,同比下滑35.9%,其中非洲、中东等国家政局不稳定对产品出口影响大;蒙派克实现销量2195辆,受北京限购政策的影响,同比下滑27.9%。 部分业务处于成长阶段及成本上升影响公司利润的增长 公司部分业务处于成长阶段,部分新工厂投产时间较短,新的利润增长点的效益化也尚未明显显现,公司海外出口业务尚不成熟;另外,公司生产所需原材料及运营成本同步上涨,对盈利水平产生一定影响。 公司产品线不断丰富 公司欧曼“新5系”上市,第一款矿用自卸车投产,轻卡产品结构不断提升、并占据高端轻卡的领先地位,产品线的丰富提升了公司的核心竞争力。 维持公司“增持”投资评级 预计公司2011-2012年的EPS 分别为0.70元和0.91元,当前股价对应公司2011-2012年动态市盈率分别为11倍和9倍,综合考虑公司在商用车领域的龙头地位,公司轻卡业务在城市物流业的增长动力,以及公司新产品、新项目增强了企业发展后劲,因此维持公司股票“增持”的投资评级。

投资要点:业绩较上年同期略有下滑2011年中期,公司实现营业收入15.28亿元,基本与上年持平;实现营业利润4.93亿元,同比下降17.21%;实现利润总额5.05亿元,同比下降13.99%;归属于母公司股东净利润为3.76亿元,同比下降14.76%。中期,公司摊薄后的EPS为0.14元,其中二季度EPS为0.06元。 收入结构变化是利润下滑的主要原因当期公司营业收入规模基本上与上年同期持平,而净利润较上年同期下滑了十几个百分点主要由于公司的营收构成有一定变化。从收入结构上来看,市场经营及商品销售收入分别增加6,176万元及4,156万元,收入占比同比分别增长6.14%与3.55%;而房地产销售收入减少1.49亿,收入占比同比下降10.47%。从收入机构变化对利润的影响来看,第一,市场经营收入较上年同期的增加主要是由于4月份国际商贸城五区和篁园市场投入运营所致,但是由于截至中期五区和篁园市场低楼层仅完成不到一半的招商,但按照会计准则要计提足额的折旧(约5,660万元),收入刚刚覆盖成本,导致市场经营业务的毛利率从上年同期的68.86%下降为64.78%。第二,商品销售业务为市场业务的配套,其毛利率水平仅为1%点多,其收入增加对利润的增厚有限。第三,五区和篁园市场投入运营之前公司的利息支出基本上资本化,当前公司账面大量的贷款产生的利息支出导致财务费用同比增加6,318万元。 下半年业绩快速增长值得期待公司下半年业绩有望好于上半年,其一,目前正在加紧推进五区和篁园市场低楼层剩余商位的招租,若上述商位在9月底之前开业,将贡献3个月利润。 考虑到公司4月份开业五区和篁园市场商位的收入已基本覆盖成本,因此增加的收入基本上是利润。其二,随着市场化招租的完成,公司有较大量的预收租金进账,财务费用大规模增加的压力也将适当降低。其三,杭州的东城印象已在2011年初开始预售,年内有望实现部分确认。 维持“买入”评级我们认为,通过五区和篁园市场低楼层剩余商位对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。再加上,公司有形+无形市场发展战略思路日渐清晰,有望在实体和无形市场均实现较为快速的增长。预计,2011-2013年,公司的EPS分别为0.45元、0.59元和0.75元,考虑到公司未来两年将持续快速增长,公司可享受一定幅度的估值溢价,维持“买入”评级。

投资要点: 净利润下降符合预期 2011年1-6月份,公司实现营业收入5.51亿元,同比增长1.97%,营业利润5368.1万元,同比下降20.59%,归属于母公司所有者净利润4723.4万元,同比下降18.42%,每股收益0.31元;第二季度实现营业收入3.03亿元,同比增长7.74%,净利润2542.8万元,同比下降19.41%。 上半年下游需求放缓或是公司增长乏力主因 公司以生产家电用涂层复合材料为主,用于冰箱、洗衣机等家电面板、侧后板,上半年PCM 板销售收入4.30亿元,同比增长5.13%,VCM 板销售收入1.1亿元,同比下降15.09%。虽然家电下乡对冰箱、洗衣机内销拉动力度下降,但是上半年我国分别生产和销售冰箱4326.5万台、4374万台,同比分别增长19.6%、21.1%,洗衣机产销量分别为2640.3万台、2660.9万台,同比分别增长18.8%、16.0%,而主要原材料冷轧板的均价为5618万元,和去年基本持平。因此,对比以上两组数据,上半年公司收入增速未达预期。主要原因可能是通胀情况下,下游企业减缓了后涂装工艺对预涂装工艺的替代步伐,从而对PCM、VCM 板的需求量下降。 毛利率下滑较大 产能将进一步扩大 上半年公司综合毛利率15.07%,同比下降2.87个百分点,其中PCM 板毛利率12.56%,下降3.88个百分点、VCM 板18.39%,下降3.4个百分点,公司产品定价模式是吨成本加成固定加工费的模式,因此,由于上半年销量下降,摊销固定成本上升,同时冷轧板价格高位运行也挤压了公司部分利润,毛利率下降是公司上半年净利润大幅下滑的主要原因。 所属的行业性质决定公司只能不断扩大产能,提高竞争力,才能争取足够的话语权,今年6月份公司累计产能已达19万吨,位居行业第一,公司非公开增发(投资年产印刷PCM 板10.5万吨、500万件冲压件项目)已获得证监会批准,募投完成项目投产后,公司发展速度将进一步加快。 盈利预测和估值 我们预计公司2011年、2012年每股收益0.57元,0.71元,以8月26日的收盘价24.21元计算,对应的动态市盈率分别为42.3倍和34.2倍,虽然公司动态估值水平位于历史高位,但是由于非公开增发将使得公司存在一定的交易性机会,并且长期增长可期,给予公司“增持”投资评级。

投资要点: 基本情况 上半年公司实现营业收入27094.6万,同比增62.50%;归属上市股东净利润-429.60万,同比减130.57%,eps-0.05元;扣非(火灾损失280万)后净利润2007.72万,同比增49.99%。综合毛利20.72%,同比降2.7pc,较今年1季度降0.44pc;三费合计2646万,占营业收入9.8%(去年同期10.3%)。 分业务情况 从业务类型来看,防伪铝盖毛利率36.35%,组合盖18.38%,复合板10.83%,分别较同期下降1.6pc、2.2pc和6.9pc。毛利率的降幅差异在于防伪铝盖和组合盖的下游客户均为酒类企业,而复合板的客户是制盖同行,也再次验证了我们对丽鹏下游客户属价格不敏感型的判断。预计制盖业务毛利未来将稳中有升,复合板业务毛利基本已在底部。非主营业务中的设备及模具业务增长突出,从历史数据推测其收入增速在170%左右,毛利率也逐步升至24%附近。由于产能原因,目前丽鹏的模具产品大部分只作自用,随着后期新增产能的释放,有望更好地贡献收入和利润。 各子公司的业务进展情况较为理想,收入居1-4位的华中(湖北大冶劲鹏)、海外(本部)和华东(安徽亳州鑫鹏)和西南(成都海川、泸州丽鹏)4区的收入分别增长121%、62%、56%和57%;华北和西北地区则稳中有降。 盈利预测 我们上调11年eps至0.28元(之前为0.25元,主要是火灾损失好于预期),即11-13年eps为0.28、0.73和1.02元,对应当前股价的PE是62X、24X和17X,扣非后PE是31X、21X 和15X。目前公司规模增长复合我们之前预期,维持增持评级。

投资要点: 公司业绩:上半年净利同比增长了近3成 8月26日晚,公司公布2011年半年报,实现营业收入25.72亿元,同比增长了10.58%;实现营业利润4.64亿元,同比增长了6.88%,实现归属上市公司股东的净利润为4.00亿元,同比增长了29.74%。归属上市公司股东的净利润增速高于营业收入增速和营业利润增速的主要原因在于: (1)报告期内公司递延所得税调整而产生的影响净利润金额为3517.68万元; (2)报告期内公司少数股权损益同比减少了2863.52万元。 纵向深入:一级开发土地储备近3.5万亩 公司在巩固房地产二级开发的同时,沿房地产产业链向土地一级开发深入,升级土地获取方式,即由“二级市场招拍挂”转向“一二级开发联动”。报告期内公司通过出资9.1亿元、增资2亿元获得平阳县利得海涂围垦开发有限公司51%股权,进而新增一级开发土地储备12090亩。结合已有的天津静海、天津团泊、大连金州以及江苏启东4个一级土地开发项目,公司一级开发土地储备近3.5万亩。我们预计公司上述5个一级土地开发项目未来可供出售的建设用地在20000亩以上,公司投资收益预计超100亿元,同时也为公司进一步增加二级开发土地储备奠定了基础。 横向拓展:金融、资源、股权、PE创投 公司在深化房地产主业的同时,一方面继续巩固“地产+金融”的泛金融平台建设,公司全面投资银行、证券、保险、期货,同时通过新湖控股平台向PE创投领域延伸;另一方面,公司继续强化资源方面的投资,报告期内公司投资6.43亿元协议收购内蒙古四子王旗德日存呼都格区煤矿的探矿权,矿区提交煤炭资源总量11.69亿吨。我们认为,公司全面参与高端的、符合经济发展趋势的投资领域,不但能够平滑公司的业绩,更能享受中国经济发展潜力所带来的超额收益。 投资评级:买入(维持) 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.33元、0.42元和0.53元,对应的动态PE分别为15.35倍、12.24倍和9.66倍。我们维持公司“买入”投资评级,主要基于如下考量: (1)纵向深入,近3.5万亩一级开发土地储备夯实公司地产业务发展潜力; (2)横向拓展,“地产+金融”泛金融平台结合战略资源投资,不但能平滑公司业绩,更能享受中国经济发展潜力所带来的超额收益。

投资要点: 收入和利润继续高速增长 2011年1-6月份,公司实现营业收入26.11亿元,同比增长41.8%,营业利润1.61亿元,同比下降10.42%,归属于母公司所有者净利润1.79亿元,同比增长45.37%,每股收益0.24元,其中第二季度实现营业收入14.87亿元,同比增长39.1%,净利润1.14亿元,同比增长41.97%。 收入增速符合预期 2011年上半年,我国空调产销量分别达到6622.4万台、6731.2万台,同比分别增长29.5%和30.8%,同期阀门的主要原材料铜的均价达到70470元/吨,同比上涨22.9%,公司制冷配件产业收入20.4亿元,同比增长45.18%,截止阀、四通阀等产品销售收入增速符合预期。通过加大市场开拓力度,目前以商用中央空调为主制冷设备业务上半年大幅增长81.57%,达到4.94亿元,未来随着冷链和污水源热泵产品销售的持续拓展,制冷设备业务将保持快速增长。 原材料成本高压下毛利率保持相对稳定 上半年公司制冷配件和制冷设备业务毛利率同比下降2.27个百分点、1.14个百分点,分别达到25.30%和19.5%,在原材料、人工等成本大幅上涨的背景下,公司业务毛利率能够保持相对稳定实属不易,我们预计一方面下半年铜价继续大幅上扬可能性不大,另一方面毛利率较高的电子膨胀阀逐渐量产将有助于制冷配件毛利率的稳定。 费用率上涨导致营业利润下降,补贴收入是净利润增长关键 1-6月份,公司的期间费用率大幅上升3.07个百分点,达到13.09%,期间费用率接近历史最高水平,其中销售、管理和财务费用率分别上升0.51、1.41和1.14个百分点:计提股权激励费1878.1万元是管理费用大幅攀升的主要原因,另外公司为污水源热泵和多晶硅项目建设的所产生的借款和短期融资券产生利息支出快速增加导致财务费用率提升。今年9月公司短期融资券将到期,多晶硅基础建设已经完成,未来期间费用率或将有所下降。 公司污水源热泵在山西、天津和山东的快速开拓带动公司上半年获得政府补助2604.0万元,而去年同期仅为313.3万元,政府补助大幅增加是公司上半年净利润得以保持40%以上的增速的关键所在。随着公司污水源热泵业务的大力投入,未来政府补助有望持续获得。 盈利预测和估值 我们预计公司2011年、2012年每股收益0.43元,0.59元,以8月22日的收盘价13.49元计算,对应的动态市盈率分别为31.7倍和22.8倍,公司非公开增发预案的发行价为 11.27元,当前股价仅高出增发价19.6%。未来公司阀门业务将伴随空调行业成长而稳定增长,多晶硅项目第三季度将投产,明年产能将能进一步释放,污水源热泵业务也将持续快速增长,2012年新能源收入占比将大幅提高,我们看好公司的发展前景,继续维持“买入”投资评级。

投资要点: 业绩概述 2011年上半年,公司实现营业总收入9.58亿元,较上年同期增长38.90%;实现利润总额406.36万元,较上年同期减少86.46%;实现归属于上市公司股东的净利润-931.76万元,较上年同期减少160.57%;折合每股收益-0.05元,低于市场一致预期。 业绩变动原因 公司营业总收入较上年同期增加38.9%,主要归因于生产规模扩大及部分产品涨价所致;营业利润、归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少,主要是公司首次公开发行股票募集资金项目厂房及热轧生产线投产导致折旧增加及项目贷款利息费用化所致。 业绩底部,未来会更好 我们判断公司当前处于业绩底部区域,业绩环比将会越来越好。公司稀有难熔金属板带材生产线项目冷轧生产线预期于10月底投产,5000T钛材技改项目预计于年底建设完工,随着这些投资项目的逐步投产和完工,公司业绩亦将不断提升。从单季度来看,一季度公司营业利润和净利润分别为:-861万元和-1134万元,第二季度实现营业利润和净利润分别为:953万元和203万元,意味着第二季度单季度已经开始扭亏为盈。 估值与投资策略:“增持”投资评级 我们预计公司2011-2013年将实现EPS0.05元、0.35元和0.50元,对应动态PE分别为346倍、49倍和35倍,考虑公司业绩不断向好的态势,我们给予公司“增持”投资评级。

投资要点: 净利润同比增长69.92%,继续保持高增长态势 上半年公司销售收入61.72亿元,营业利润25.79亿元,归属于上市公司股东的净利润18.14亿元,分别同比增长76.99%,79.73%,69.96%,实现EPS2.02元,每股经营现金流2.18元,公司在高基数的基础上仍然保持着高增长态势。 全国化、高端化进展顺利,预计全年销售收入有望超过 130亿元 公司白酒收入增长76.57%,其中省内增长73.01%,省外增长84.08%,省外增速高出7.51个百分点说明省外市场拓展顺利,公司已经成为全国性白酒企业,预计今年亿元省级市场将超过20个(去年13个),2012年所有省份过亿元。产品结构上,中高档白酒收入54.72亿元,同比增长80.41%,普通白酒收入6.41亿元,同比增长49.42%,产品高端化进程继续推进,省内由天之蓝向梦之蓝推进,省外由海之蓝向天之蓝推进。从上半年的收入规模和历史上下半年的占比来看,公司全年销售收入有望超过130亿元。 中高档酒毛利率略降,期间费用率小幅回落 上半年公司高档酒毛利率同比降低2.14个百分点,销售费率、管理费率同比下降1.24个和0.74个百分点,净利润率同比回升0.61个百分点,从而可见双沟产品毛利率较洋河低,但经过一年多调整,内部整合已初见成效,特别在渠道管控上减少摩擦,资源共享,日后双沟发展值得期待。 投资建议:买入 公司核心竞争力在于各种促动因素组成了一个完整的体系,如深度激励的股权结构、具有企业家精神的优秀管理团队,前瞻性、创新性的管理思路、可复制的盈利模式,超强的执行力等等,竞争对手在模仿的过程中,每个环节丢失一点点,综合起来就相差较远了。我们相信在白酒行业政策管控还未见收紧之前,洋河会抓紧机遇大步向前,持续高增长无需担忧,洋河未来目标也不会仅仅是单一白酒的高端化、全国化。给予11-13年EPS4.35、6.42和9.03元,买入评级。

投资要点: 进军高压薄膜电容产业:为了充分发挥公司技术、品牌和营销网络优势,抓住市场机遇,扩大生产规模、增强规模效益,同时为了满足工业类高档客户日益增长的巨大市场需求,公司拟使用20,000万元超募资金用于投资设立南通新江海动力电子有限公司,组建“高压大容量薄膜电容器”生产线,该生产线主要用于生产高压大容量薄膜电容器。 项目达产后显著提升公司盈利水平:公司计划组建10条高压薄膜电容器生产线,形成年产100万只的高压大容量薄膜电容器;该项目的建设期为30个月,项目建设达产后,预计年平均销售收入将达到5.65亿元,实现年平均税后利润6,641万元。项目完全达产后增厚EPS0.42元。 进军薄膜电容器产业,瞄准未来新能源汽车产业:我们认为,公司进军薄膜电容器产业,更多的是为未来新能源汽车用薄膜电容器做准备。新能源汽车对高压薄膜电容器需求量大,产业规模千亿元以上,产业空间巨大,公司提前准备,为长期发展奠定基础。 我们预计公司2011、2012、2013年实现营业收入11.92、16.72、22.35亿元,同比增速分别为46.75%、40.20%、33.74%,实现归属于母公司所有者净利润1.32、1.94、2.61亿元,同比增速分别为50.78%、46.77%、34.91%,EPS分别为0.8、1.17、1.58元,PE分别为34、23、17倍,考虑到公司产品下游旺盛的需求以及长期巨大的成长空间,维持“增持”的投资建议。

投资要点: 公司业绩符合我们的预期:公司2011年上半年实现营业收入1.56亿元,同比增长90.4%,利润总额9000万,同比增长109.1%,实现归属于母公司所有者净利润7565万元,同比增长104.8%,EPS0.76元。其中,公司二季度实现营业收入8202万元,同比增长34.96%,环比增长10%。二季度公司营业利润4078万元,同比增长35.79%,环比增长8.86%,实现归属于母公司所有者净利润3728万元,同比增长39%,环比下降2.84%,净利润环比下滑主要系营业外收入减少。 电力用户信息化建设步伐加快催生电力载波芯片需求:2011年上半年,随着国网公司电力用户信息采集系统工程进度的加快,为低压电力线载波通信产品的推广应用提供了更大的市场空间,国内市场对低压电力线载波通信产品的需求不断增长。 技术与服务优势是公司业绩成长的保证:公司凭借精湛的技术与周到、细致的售后服务得到全国各省网电力公司及相关电能表企业的进一步认可,市场份额得到进一步的巩固,使得公司主营产品营业收入增长较快,毛利率保持稳定。 未来1年新产品陆续投向市场:2011年上半年已完成SSC164x载波通信芯片的验证测试工作,并实现量产,预计2011年第四季度可实现销售。 2011年上半年基本完成第5代芯片的设计工作,第三季度进入关键的版图设计与验证阶段,预计2012年下半年实现量产。五代芯片的推出将推动技术的更新换代,为拓展产品应用领域提供更大的应用空间,为建立一个通用的、标准的、开放的、基于电力线通信的网络平台提供基础。我们认为,新一代芯片的推出,有助于巩固公司竞争力,维持公司产品高毛利水平,拓展载波通信芯片的应用范围。 积极进行研发投入,培育新产品、新产业:公司北京研发中心预计2011年底完成研发队伍的组建,主要方向为围绕通信领域的高端技术研发与储备,在新产品研发上加大资金投入,同时公司计划未来两年在上海、深圳还要建立二个研发中心,吸引高尖端科技人才,进一步完善产业链,扩展产品应用领域,拓展新的领域. 同时,考虑以合资、合作、收购等多种方式,审慎寻求通过与第三方合作获得技术水平及公司规模的跨越式发展。 继续推进电力载波芯片新应用:低压电力线载波通信产品除可在用电信息采集系统建设中应用,其应用领域还包括家庭显示单元(即初级智能交互终端)、智能家居等。 国网公司认为中国坚强智能电网的基本特征是在技术上要实现信息化、自动化、互动化,其中互动化即通过信息的实时沟通及分析,使整个系统可以良性互动与高效协调。因此,家庭显示单元(即初级智能交互终端)在未来会成为每个电力用户标准化配置产品,智能家居的推广应用会如期而至,家庭物联网会为实现家居自动化与家庭能源管理提供技术可行方案,低压电力线载波通信产品在上述领域成功推广,届时载波通信芯片、采集器、集中器的市场容量将大幅增长。 维持“买入”的投资建议:我们预计公司2011-2013年净利润分别为1.55、2.16、2.86亿元,同比增长50.48%、39.35%、32.4%,对应的EPS分别为1.55、2.16、2.86元,PE分别为33、24、18倍,考虑到公司未来3年增长较为确定,同时,从更长期角度看,公司也存在较大的成长空间,维持“买入”的投资建议。 风险提示由于公司产品最终客户为电网企业,因此,电网公司作为载波通信产品的最终使用者和相关标准的制定者,其对产品的需求和偏好会影响公司产品设计、生产、销售及生产计划的制定。同时,电网企业对智能电网的投资力度以及投资进度也对公司下游需求产生重大的影响。因此,国家对电力系统投入减少,电网公司对电能计量产品的需求减少,或者大规模推广非载波方式进行用电信息采集,将导致公司所处细分行业发展放缓,从而影响公司的成长。

投资要点: 业绩简述:净利润创历史新高2011年1-6月份,公司实现营业收入46.49亿元,比上年同期增长14.70%;实现净利润8,684.99万元,比上年同期增长35.33%,公司净利润创出历史新高;折合每股收益0.36元,基本符合我们的预期。 销售稳步上升提升公司业绩公司利润大幅增加,主要得益于主导产品铝合金型材和印刷用铝板基销售稳步上升。在铝型材方面,公司把握保障房建设机遇,大力促进生产,并进一步扩大高端、节能型铝合金建筑型材的市场占有率。在铝板材方面,公司继续在国内同行中保持领先地位,产销量比去年同期略有提升,产品质量稳中有升,产品结构中高端产品比重进一步提升。 未来成长驱动因素公司投资兴建的《年产5万吨节能铝合金型材项目》,目前土建工程及部分设备的采购已基本完成,该项目将于2011年下半年投入试生产。公司目前订单饱满,新增产能的释放将使得公司产能由当前的8万吨上升至13万吨,缓解产能瓶颈的问题,利于提升公司未来业绩。 投资策略:维持“买入”投资评级我们预计公司2011-2013年将可实现每股收益0.85元、1.15元和1.40元,动态PE分别为14倍、10倍和9倍,考虑公司较好的成长性及公司所处铝建筑型材行业的领先地位,我们维持公司“买入”投资评级。

投资要点: 2011年中期业绩实现快速增长 2011年1-6月,公司实现营业收入3.86亿元,比去年同期增长96.10%,实现营业利润2796万元,比去年同期增长175.07%,实现净利润 2638万元,比去年同期增长163.73%。每股收益0.135元。 起重电机和风电电机成为公司利润增长的主要引擎 2011年上半年,受国家对保障性住房和高铁建设拉动等因素的影响,公司电机市场需求旺盛,产品订单充足,尤其是塔基起重电机和风电配套电机的订单大幅增加,以上两个系列产品在1-6月的销售收入均达到去年同期的250%左右,公司生产基本处于满负荷状态,部分产品的销售价格有一定程度的提升,这使得报告期内公司营业收入和净利润同比实现较大幅度增长。 通常背景下,产品综合毛利率保持稳定 报告期内,漆包线(铜材)、薄铁板、电子元器件、绝缘材料、磁性材料等电机原材料价格持续上升,劳动用工成本也不断增加,这些都给公司经营带来较大压力。 但是,在以上诸多不利状况的影响下,公司通过加强成本管理以及对热销电机产品适当提价的方式,保证了公司盈利能力基本稳定,报告期内综合毛利率仅微幅下降了0.73个百分点。其中,风电电机和矿用防爆电机的毛利率分别逆市上升了5.47个百分点和6.18个百分点。 (1)防爆电机方面 公司防爆电机主要应用在煤矿、石油和石化等生产安全要求较高的领域,该市场的主要壁垒不在技术而在资质方面(防爆电机的实验方法与一般电机有所差别),且不同规格的产品需要不同种类的认证,所以进入市场的难度较大,然而,一旦进入市场,销售增长将会非常显著。2010年公司防爆电机产品的销售较少,收入仅100多万,主要是因为部分相关认证在办理过程中,但据调研了解,公司防爆电机相关认证已经陆续到手,在公司新的生产基地已经能够看到大量的防爆电机产成品与半成品,但由于上半年仍处在发展初期,该项业务规模效应尚未体现,我们认为,2011年该业务销售收入有望大幅增加。 (2)风电电机方面 公司目前生产的风电电机主要为偏航电机(每台风机使用一个偏航电机),客户包括主机厂商金风、华锐及部件厂商南高齿等,国内市场占有率在30%左右。变浆电机(每台风机使用三个变浆电机)技术上更为复杂,对振动和噪音的要求较高,公司采取循序渐进的策略,并未立即向市场推出该产品,2010年尚无销售,但公司已掌握相关技术,预计2011年下半年可逐步实现销售,其中,南高齿承诺3年内将8%的订单交给公司,公司2010年风电电机收入4500万元左右,2011年将达到1亿元左右,风电电机综合毛利率将维持35%左右的较高水平。 涉锂业务 方面江特电机所在地江西宜春氧化锂储量合计450万吨以上,含新探明(高于原来预计的250万吨),占全国的约65%,江特电机成为宜春打造“亚洲锂都”的主要实施者,受到当地政府的大力支持。公司控股江西江特锂电材料有限公司,完成富锂锰基正极材料布局,2011年富锂锰基正极材料产能开始释放,公司正极材料募投项目共计1000吨产能,其中两条生产线已经投产,其余生产线年底前可全部投产,按照目前市场需求状况,只够供应3-4家电池企业,如果进展顺利,公司将考虑实施扩产。 宜春市已探明锂云母矿近50平方公里,其中414主矿区3.6平方公里,目前江特控制的三个探矿权共计23平方公里。其中何家坪矿区1.5平方公里,开采条件较好,探转采手续正在办理,有望年内实现效益;奉新矿区4.2平方公里;宜风矿区12平方公里,需要井工开采,年内尚不会产生收益。 估值与投资评级 公司远期规划涵盖新能源汽车动力总成--电机、电池、电控全部领域,其中,电机已基本突破,电池也取得积极进展,电控部分基本确定技术合作伙伴。考虑到公司高压变频电机、防爆电机与风电电机业务的快速发展,以及涉“锂”项目的顺利推进,我们预计,2011-2012年公司每股收益分别达到0.35元和0.63元,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示 (1)风电变浆电机销售受阻; (2)何家坪矿探转采手续办理延迟; (3)富锂锰基正极材料生产线不能按时建设完成。

投资要点: 2011年中报:营收增长12.9%,归属母公司股东净利润增长2.1%2011年1-6月,公司实现营业收入99,479万元,同比增长12.94%;实现净利润5,718万元,同比增长2.12%。实现EPS0.20元。公司第2季度实现营业收入53,211万元,同比增长16.3%,环比增加15%;单季度净利润2854万元,同比增长2.2%,环比下降0.4%。符合我们之前的预期。 配套客户的产品销量增速下降及毛利率下降影响了公司业绩公司的主要客户是自主品牌乘用车整车企业,2011年上半年,自主品牌狭义乘用车销量增速低于乘用车市场整体均速;另外,前两年实现高增长的微客市场,销量同比下滑近10%,降幅明显。下游客户需求放缓影响了公司2011年上半年营收的增长速度。 另外,2011年上半年,虽然公司产品销售较上年同期有所增长,但由于主要原材料价格上半年一直处于高位运行状态,同时,人工成本上升等多重因素共同导致公司营业成本上升;另一方面,公司部分产品销售价格同比下降,使得毛利率较上年同期有所下降,公司净利润未能与销售收入保持同步。 维持公司“增持”投资评级预计公司2011-2012年的EPS 分别为0.46元和0.60元,当前股价对应公司2011-2012年动态市盈率分别为23倍和17倍,综合考虑公司在制动器行业的竞争优势,部分产品(如ABS)处于快速拓展市场的阶段,未来上升空间很大,因此维持公司股票“增持”的投资评级。

公告事项:2011年8月14日,公司发布关于国际商贸城五区和篁园市场剩余商位对外招选商的公告。 详细内容及点评:商位数量用于招选商的剩余商位为两部分:第一部分为国际商贸城五区市场1,966个商位(其中成片分布的商位1,694个,零星分布的商位272个)。第二部分为篁园服装市场537个商位(其中成片分布的Ⅰ型商位394个,零星分布的商位折合成Ⅰ型143个。上述商位为五区二至四楼和篁园市场一至五楼剩余商位。 招商对象招选商对象分三类:第一类为重点产业基地规模生产企业;第二类为拥有中国驰名商标、中国名牌、省著名商标、省名牌产品的生产企业或代理商;第三类为拥有注册商标或其它符合招选商条件的生产企业或代理商。 租金收取方式及租期前两类招商对象按照招商细则公布的办法确定入场资格并以抽签方式定位。 采用抽签方式定位的商位租金由租金基准价乘以楼层租金系数、差异化定价租金系数确定,商位租期为一年。 第三类招商对象采用招投标的办法确定入场资格并以选择方式定位。采用招投标方式选择定位的商位租金按中标价确定,商位租期为二年。 客户优质化,租金收取方式市场化对比五区和簧园市场剩余商位和前几期市场的商户类型和招租方式,我们发现:第一,公司继续深化市场化招租体系,并根据不同商位情况由租金基准价乘以楼层租金系数、通过差异化确定租金系数已达到租金最大化的政策继续实施。第二,之前的几期市场主要收取租户三至五年的租金,本次招商对前两类优质客户采取了一年收取一次租金的方式,待一年后租赁期满后,还可以根据市场情况调整租金,即实现了租金收取方式的市场化,也增加了租金的弹性。第三,公司招商对象由原来大部分为普通的市场经营户逐步提升为重点产业基地规模生产企业、拥有中国驰名商标、中国名牌、省著名商标、省名牌产品的生产企业或代理商,上述客户资源可有效提升经营户层次。公司在继续推进市场化招租的前提下逐步引入优质客户和有市场潜力的行业,有利于市场的长远和健康发展。 维持“买入”评级我们认为,通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。再加上,公司有形+无形市场发展战略思路日渐清晰,有望在实体和无形市场均实现较为快速的增长。预计,2011-2013年,公司的EPS分别为0.45元、0.59元和0.75元,考虑到公司未来两年将持续快速增长,公司可享受一定幅度的估值溢价,维持“买入”评级。