事件:公司发布公告对公司2015年度业绩预测进行修正,修正前预测为2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为18,736.71万元-23,060.56万元,修正后的预测为21,619.28万元-25,943.13万元。净利润变动幅度由30%-60%修正为50%-80%。 事件点评:公司上半年营收相比上年同期仅增长19.12%,其中海外市场出现营收下滑,净利润增长18.65%,对公司经营形成了一定的压力。然而下半年,受益于市场需求旺盛,产品销售结构改变,综合毛利率提升,经营业绩好于预期,使得公司净利润水平出现较大幅度提升。可以预见2016年,随着国家4G发展战略和宽带中国战略的大力推进,以及通信费用不断降低导致用户对数据业务需求的爆发增长,公司整体经营环境依然保持良好,对公司业绩高增长预期依然成立。 通信网络建设与用户数据需求相互促进,催化光通信器件爆发增长:处于3G时代和4G初期的2011-2013年,电信运营商对移动网投入较少,对光通信网络产品需求不足,导致公司连续两年个位数增长。进入到4G时代,公司业绩逐渐加速增长。我们认为2016年公司将进入加速突破,原因在于:1.联通电信正在加紧部署4G网络以追赶移动,而移动光传输资源匮乏一直在“补课式”部署发展,对传输类光网络器件需求很高;2.国家宽带中国战略仍处于高速发展期,对接入类光网络的新增需求以及大量存量老旧设备替换需求都处于高位;3.随着运营商价格战打响,数据业务价格将快速下降,用户被压抑的数据业务需求将快速释放,反过来迫使运营商进一步扩容网络升级带宽,刺激对光通信网络的采购需求。 自主研发取得持续进展,不断提升产品毛利率:公司以每年两位数的增速进行研发投资,在光通信器件芯片,高端器件等领域开展自主研发,逐步填补了技术空白,对公司经营产生强大利好:一方面,公司通过技术创新不断提升产品毛利率,2012年至2014年,公司毛利率从21.24%提升到22.46%,再到2015年中快速提升到25.1%,极大提升了利润空间。另一方面,公司进入了部分高端产品领域,尤其是随着国内华为、中兴、烽火的在海外市场的高歌猛进,光迅的各项产品也加速进入到海外市场。 盈利预测与投资建议:2016年由于通信网络建设与用户数据需求相互促进,催化光通信器件爆发增长。预计公司2016-2017年的EPS为2.34元、3.53元,对应PE27.6/18.4X。我们看好公司持续完成自主研发不断提升公司毛利率,继续占据行业龙头的前景,给予买入评级。 风险提示:业绩发展不及预期风险,竞争加剧风险。

事件: 公司发布2015年业绩预告,报告期盈利5000~6000万元,比上年同期变动-7.37% ~11.15%。同时公司公布重大资产重组停牌。 投资要点: 江苏华大并表,四季度业绩环比增长:江苏华大11月~12月合并报表,按照华大2015年3000万元业绩承诺每月平均分布估算,公司主营业务2015年实现净利润约4500~5500万元,对应四季度主营业务净利润约为600~1600万元,环比增长约为52%~304%。 签订黑臭水大单,2016订单望爆发:公司25日晚公布签订深圳市茅洲河流域(宝安片区)河道水质提升服务项目,5个应急点处理约9.2万吨/日,单价0.8元/吨,服务期3年,订单总额5520万元(按年250天计算,超出部分按60%标准收费;若运行天数达到330天,则对应年收入2193万元,占2015上半年运营收入约50%),提升盈利能力同时进一步确立在长三角地区水环境治理地位。《水十条》要求2017年底前直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体,公司IPO后产能翻倍,借助政策春风2016年有望进入订单爆发期。 执行力强打造水环境生态平台:拟采用发行股份和现金支付购买某水处理相关企业,预计交易金额2~5亿元。公司上市一年来完成收购离心机巨头江苏华大拓展污泥产业链、与北京地区水务龙头合资成立水产业基金、与大股东联合成立并购基金等,连续资本运作彰显强执行力。若收购成功则有望实现“设备-工程-运维”全产业链的协同,打造全方位的水生态保护与修复平台。 盈利预测:在不考虑新重组带来业绩提升的情况下,我们预计公司2016-2017年EPS 0.77、1.01元,对应PE 41.11、31.48 倍,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,收购整合风险。

大股东增持彰显管理层信心。宜华集团在未来6个月内再持续买入不少于900万股。此外,泛家居供应链项目的定增价格为18.51元,公司员工持股价格为16.72元,本次控股股东股份增持价格为16.28元。 子公司香港理想家居拟18.3亿元现金收购华达利,切入软体家居,产品线横向扩张,渠道协同效应巨大。华达利是国际领先的新加坡沙发制造公司,主要从事皮革沙发及相关家具产品的研发、设计、生产与销售,拥有“DOMICIL”、“CORIUMITALIA”、“MUSE”、“RELAXSTUDIO”等国际知名皮革软体家具品牌。而宜华原有产品主要为木质家具及地板,收购完成后将进一步丰富公司产品品类,满足不同消费者需求,为消费者提供一站式服务。此外,华达利以海外渠道为主,其中欧洲、亚太地区销量占67%,而北美、国内销量分别仅占20%、2%。而宜华海外主要市场为美国,同时在国内主要城市开立了13家大型家居体验中心,并拥有300多家经销商。宜华与华达利渠道错位大,协同效应明显。华达利承诺2016-2018年税后合并净利润分别不低于2500万美元、2750万美元和3025万美元。 华达利私有化后费用率将显著降低,经营效率有望大幅提升。收购完成后,华达利将从新加坡退市,运营管理总部迁入大陆。新加坡明确规定,在新加坡上市的公司治理架构和运营必须放在新加坡,而新加坡人员成本高昂,华达利的期间费用率高达30%。运营总部搬回大陆后有望降低管理费用可高达1200万美元。同时,华达利将整合德国BEM和中国的上海家乐丽家居贸易有限公司两家子公司零售业务,关闭两家子公司亏损零售店,通过渠道整合未来销售费用有望进一步下降。 盈利预测:公司“泛家居”生态圈搭建稳步进行,目前已在加快推进以体验馆为核心辐射周边区域经销商的线下模式基础上,通过投资美乐乐、爱福窝等互联网家居平台,整合平台电商线上引流和线下实体体验馆的优势资源,同时通过第三方品牌入驻,共同打造O2O泛家居。公司此次收购有利于提升国际影响力和行业地位,实现国内外一体化线上线下交互的销售网络的良好布局,进一步帮助公司实现覆盖全屋家具品类的“互联网+泛家居”战略。考虑2016年增发落地,预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为0.50/0.61/0.79元,对应PE分别为32/26/20倍,“增持”评级。 风险提示:华达利收购事项以及定增事项不达预期;协同效应不达预期。

投资可得网络,抢占细分龙头:由于框架眼镜天然的需要验光和试戴体验,使得O2O(线上与线下互动营销)模式成为必然。 可得网络拥有超过1000万的配镜会员,通过网站、手机移动APP和微信微博等社交平台导入客流至线下眼镜门店,从此将告别传统眼镜店等客上门的陈旧销售模式。未来随着可得网络O2O线下连锁门店全国范围内布局与快速推进,“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”营销模式将一定程度改变传统眼镜行业业态与环境,由此带来可得网络业务占比的提升与规模的扩大。 推新服务模式,抢占市场先机:可得网络推出“我的验光师”服务,打破传统验光服务由眼镜店捆绑的模式,将在吸引购买力方面将起到积极作用;同时,可得网络计划推出的“我的私人眼科医生”在提升服务专业性的情况下,用户需求有望增加,从而增强用户粘性,提升可得眼镜网的竞争力;3D试戴APP真实还原用户头像,试戴效果更逼真,可解决框架配戴是否美观,大小是否合适等问题。既成功的为线上消费者解决了眼镜试戴的问题,同时也抓住了市场机遇。 盈利预测与投资评级:我们预计康恩贝2015-2018年营业收入分别为41.7亿、46.7亿、53.9亿、60.9亿,实现净利润8.2亿、9.4亿、12.0亿、15.7亿,EPS分别为0.49、0.56、0.72、0.94,对应2015-2018年PE为22.0倍、19.2倍、15.0倍、11.5倍。 上半年公司减持佐力药业(300181)股份获得股权转让税后收益1.16亿元,扣除上述收益后,公司2015年归属母公司净利润为7.02亿,折合EPS为0.42,对应动态市盈率为25.7倍。 公司通过控股珍诚医药,加快布局进入药品电商领域;可得网专注细分用户人群,与公司旗下珍视明药业目标用户高度重合,“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”营销模式助力提升市场份额;非公开发行夯实主业,受托管理耐司康药业培养未来新利润增长点;中医药诊疗服务网络提升估值,产业协同打造互联网“医+药”生态闭环。公司强化主业,积极布局,成长空间大,故我们维持公司“买入”评级。 风险提示:(1)政策风险(2)市场开拓速度低于市场预期风险

事件:江苏神通发布业绩快报,2015年公司净利润1749.79万元,同比下降67.49%,去年实现营业收入4.26亿元,同比减少8.58% 投资要点 造成业绩下滑的主要原因是:①冶金行业市场仍不景气导致产品价格下降;②核电行业产品交货量少,新增订单尚未到批量交货期。 国内冶金行业产能过剩,未来冶金行业的转型面临转型需求未来冶金行业环保压力与日俱增,将以节能、减排、降耗的技术改造需求为主。公司产品主要应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗效果的高炉煤气全干法除尘系统等,产品市占率达70%以上。未来公司研发的新产品通过试验和鉴定后,将陆续投放市场,巩固现有冶金市场份额。 核电订单拐点已至,收入确认高峰是2017年。 2015年初国家已逐步放开核电新建设项目的审批,但新取得的订单一般有持续2-3年的交货周期,公司2015年核电收入仍然有之前的订单所贡献,新增核电订单业绩还不能充分体现。2015H1核电订单2.8亿元,预计全年可达4-5亿元。2013年1.6亿元,2014年1.8亿元。订单拐点已确定。预计今年的新增订单将会在2016年下半年开始确认收入,收入确认的高峰是2017年。 收购无锡法兰,有效延伸产品线,实现核电设备全产业链布局 无锡法兰拥有核一级法兰资质(另一家为大连大高)。无锡法兰拥有核一级法兰资质(另一家为大连大高),业绩承诺为2015-17年每年净利润不低于0.6亿元,该项收购对公司未来业绩增厚明显。 看好核电站后市场未来发展,核电站运营维保后市场潜力巨大 公司蝶球阀市占率已超90%,冷却装置阀门6-7年就需要更换。预计核电站阀门系统维修费用为1000万/台/年,公司蝶球阀的维修费用占比达400-500万/台/年。预计5年内,我国51台(在建+运营)的蝶球阀维保市场将达到2.5亿/年。 盈利预测与投资建议 另公司今日公告2015年限制性股权激励授予已完成,价格为11.26元;行权条件是2016-18年相对于15年的归母扣非净利润增长率不低于240%、260%、280%。考虑到目前核电订单拐点带来明后年核电业务业绩将大幅度提升,我们预计2015-17年的EPS为0.24、0.55和0.60元,对应PE为87/38/35X,维持“增持”评级。 风险提示: 核电重启低于预期,蝶阀球阀市占率降低。钢铁企业经营持续形势恶化,市场竞争压力进一步加大;在能源装备行业的市场拓展未能如预期快速推进。

预计电视剧业务超额完成业绩承诺,未来有望持续高增长。公司业绩增厚100%-150%,2015年净利润在1.86亿~2.33亿之间。一方面是由于,公司床垫业务快速增长。预计床垫业务在自有品牌转型,多渠道拓展销售的努力下,销售实现17%左右增长,净利润实现25%左右增长,则床垫业务贡献利约为1.16亿元。对应电视剧业务至少贡献0.7亿左右的利润,已经超过晟喜华视承诺的2015年净利润6800万。但晟喜华视2015年6月份才并表,即使剔除电视剧业务前低后高的收入分布因素,电视剧业务2015年仍然大幅超额完成业绩承诺。此外,2015年下半年晟喜华视投拍《好一朵茉莉花》、《爱情与战争》、《最后的贝勒》等剧,其中年代传奇剧《好一朵茉莉花》计划投资1.5亿元,由《小姨多鹤》的金牌编剧林和平编剧,国家一级导演安建执导。这些电视剧有望在2016年开半年陆续上映,电视剧业务有望保持高增长。 床垫业务受益消费升级,市场集中度提升,增长稳健:随着消费升级,无螨和无甲醛床垫需求大,床垫更换周期缩短,预计未来几年床垫行业复合增长率可保持在15%左右。此外,中国床垫行业十分分散,前八大床垫品牌市场份额仅为11.16%,而美国前五大品牌商市场份额高达68%。床垫单价水平高,产品相对标准化,具有品牌化基础,行业集中度将逐步上升。公司作为中国床垫龙头,品牌知名度业内领先,未来将持续受益于行业整合带来的机会。未来公司将利用晟喜华视平台以文化促品牌,床垫自有品牌占比逐步提升,床垫业务毛利率有望提升。 智能睡眠生态圈布局日趋完善,产品有望逐步落地:2014年9月,公司发布喜临门智能床垫健康睡眠系统,该系统包含睡眠大数据收集、睡眠提醒、人工诊断等功能。2015年7月公司成立了舒眠科技,计划将依托睡眠数据等,涉足电商、大健康及医疗服务产业。2015年10月公司获取35%股权牵手神灯科技。神灯科技在脑电波和人体生物电采集等领域具有国际领先技术。公司在数据入口、数据采集、数据运营等环节布局日渐完善,产品有望逐步落地。 盈利预测:公司逆势新设门店,积极开拓线上渠道,拓展国内外新客户,传统床垫业务将稳健增长。晟喜华视并表后盈利能力大幅增强。定增预案中,大股东拟以14元的价格认购67.97%的股份,锁定期为3年,股价安全边际高。不考虑增发因素,预计公司2015-2017年EPS分别为0.61、0.88、1.13元,对应16年PE仅为18.88X,买入评级。 风险提示:晟喜华视盈利不达预期;房地产下行风险;业务整合风险

投资要点 合作研发无人系统、微纳卫星,打造空天地海一体化平台 公司拟通过下属凤凰研究院与国科大吕梁研究院共同战略合作打造“空天地海一体化”平台,成立联合实验室或产业园,针对无人系统、微纳卫星等领域展开研发合作。国科大吕梁军民融合研究院是国防科大技术转化平台,以军事化高科技为特色,在云计算、微纳卫星、无人系统和能源互联网等项目已取得突破性进展;公司将利用生产管理优势加速成果产业化,推广优质军品民用化。 无人系统研发将不限于无人潜器、无人飞机、无人驾驶等智控平台 两院将在无人系统的关键技术:视觉实时巡查技术、光电吊舱及地面站系统、战场目标识别定位实时处理软件系统、边境巡查实时处理软件系统、矿区资源监测软件系统、森林火警实时监测软件系统等方面展开研发,这些关键技术均在军民两用市场具有广阔的应用空间。 微纳卫星军民用市场空间广阔,国科大具成功发射运营经验 公司与吕梁研究院将共建卫星AIS 数据接收中心、全球船舶动态监视中心、AIS 数据服务中心、微纳卫星研发基地。国科大将借助其天河2号超级计算机中心、吕梁云计算中心、“天拓系列”微小星发射及运营的经验及优势为公司提供软硬件及数据经验支持。2015年吕梁一号卫星成功发射,可对全球范围船舶和航空目标实行准实时目标监测等功能。 微纳卫星因其成本低、研发周期短、功能密度高已成目前卫星主流,2014年全球发射的卫星中有62%为小卫星。其小型廉价也使得众多商家进入该领域,宽带数据服务、太空直播、地球实时拍照、太空路由器、海事监测等商业模式层出不穷,军用领域同样功能较多,小卫星制作+发射+运营市场空间不可限量。 公司近期在量子通信、军工布局持续超预期,逐步兑现我们前期推荐逻辑。量子通信方面:与王增斌团队合资子公司、成立10亿元量子科技产业基金,军工方面:布局无人潜航器、成立凤凰研究院、成立复转业军人培训中心计划培训2万军人/年。此次加入微纳卫星系统的研发再超预期。 盈利预测与投资建议 不考虑无人潜艇、量子科技和卫星等业务业绩,预测2015-17年摊薄EPS为0.38/0.45/0.55,对应PE为45X/38X/31X。公司是军民融合典范,潜在的量子科技龙头,估值具有巨大的弹性。我们预计军工和量子科技、卫星布局仍将超预期,推荐逻辑将逐步兑现和落地,维持“买入”评级。 催化剂:量子通信订单、无人潜航器订单、量子通信产业政策、外延等。 风险提示:转型失败、订单低于预期。

事件:公司公告非公开发行股票预案,本次非公开发行股票总数不超过13,398万股,发行价格不低于16.42元/股,发行总规模22亿元人民币,控股股东亚太集团承诺拟认购金额不低于人民币2.2亿元。本次非公开发行募集资金使用计划为:1)年产15万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块技术改造项目(9.8亿);2)年产100万套汽车制动系统电子控制模块技术改造项目(5.91亿);3)年产15万套智能网联汽车主动安全模块技术改造项目(1.5亿);4)全资子公司汽车底盘技术中心建设项目(1.79亿);5)补充流动资金(3亿)。 投资要点。 控股股东承诺认购2.2亿,彰显未来发展信心。 智能驾驶产业链布局最完善上市公司,力求产品集成化底盘模块研发生产。 公司目前是A股智能驾驶产业链布局最完善上市公司,本次非公开发行公司对产品集成化底盘模块做出积极部署,将进一步丰富、夯实ADAS智能辅助驾驶系统主动安全技术产品结构,完善制动系统配套体系,确定产品集成化模块发展为公司新业务研发生产核心。公司目前专攻两项技术:应用轮毂电机的新能源汽车集成底盘;集成线控制动的智能驾驶系统,未来公司将不局限目前的制动系统,致力于开发驱动系统的集成底盘技术及智能驾驶系统集成技术,其中包括底盘系统的悬架、转向、制动系统及驱动。 2015看布局,2016看布局+突破。 此次非公开发行亦对智能网联主动安全技术及新能源汽车轮毂电机等领域做出了产品、技术突破的实质性部署,将进一步巩固公司在相关领域的行业优势。其中,2016年完成与集成线控系统的技术集成开发AEB、ACC、AP系统;18年完成与EPS系统的集成控制开发,包括车道保持和方向控制等系统;2020年完成特定道路上的自动驾驶,包括了视觉、雷达、控制系统、决策和执行系统等整套技术产品。 近期合作不断,智能驾驶配套布局加速。 公司近期与上汽、广汽、东风、奇瑞等均开展项目合作,智能驾驶产品前装配套进度加速。 盈利预测与投资建议。 积极看好公司在智能驾驶领域的行业优势及中长期发展前景,预计2016年公司主营业绩迎好转;随着ADAS产品产业化水平提升及产品应用的超预期下沉,预计2017、18年公司智能驾驶新业务将发力。不考虑增发摊薄前提下,我们预计2015-17年EPS为0.23/0.29/0.40元,对应PE为69/54/40X,上调至“买入”评级。 风险提示:经济下行导致汽车行业萎缩;终端市场竞争加剧;新业务集成产品研发、生产、推广低于预期;

核心观点:中国ICT产业处于高速发展期,近年来,整个云管端体系都出现了巨大的变化,为2016年数据爆发增长奠定了坚实的基础。当前云管端数据通道有三个重要特征:1.云侧的内容供给非常充足;2.端方面数据的需求特别巨大且不断快速增长;3.管道带宽充足,管道价格成为数据业务增长的瓶颈。 我们预计2016年二季度开始,三家运营商为了响应政策和争夺市场将进行激烈的价格战,届时管道价格大幅下降,不再对数据流量形成关键制约,从而数据业务将呈现爆发增长。当管道价格出现下调,不再成为数据量增长的瓶颈时,数据业务暴增,对CDN的需求将大幅提升。中国CDN市场具有较大前景,年均增长率将超过50%。 国内CDN绝对龙头:CDN行业中“马太效应”非常明显,行业龙头比较容易保持领先地位。自从2013年第一季度以来,网宿营收增长率保持平均每季度环比的高增速,远远超过其主要竞争对手蓝汛。从利润水平来看,不同于蓝汛陷入亏损,网宿一直保持着良好的盈利能力,以明显超越营收增长的速度完成增长,成为国内CDN行业龙头。在CDN领域,网宿有望甩开其他竞争对手,维持龙头地位,成为中国的Akamai,并将因为CDN市场的爆发性发展而受益。 业务线、成本、资本市场具备全面优势,是公司维持龙头地位的护城河:业务方面,网宿拥有全面的业务线,没有技术短板和产品短板,能够为多种类型客户提供全面的CDN服务。成本方面,网宿坚持发展高毛利率的CDN业务,积极降低营业成本,其整体毛利率基本维持40%以上的高位。网宿目前拥有超过30000台服务器资源,建设有500多个CDN节点,保持了较大的资源优势。网宿并不满足当前的业务发展现状,而是积极利用资本市场,进一步扩大自身优势。 外部竞争压力难以撼动网宿的优势:电信运营商、互联网巨头、基于P2P技术的CDN平台参与到传统CDN行业竞争中,但都存在明显的短板。公司有用专业CDN技术资源和丰富的网络资源,专业的CDN服务团队,具备应对数据业务指数增长的网络基础和成本优势,以及具备网络中立天然优势。外部竞争者难以撼动公司在CDN领域的优势地位。 盈利预测与投资评级:公司在CDN行业将保持龙头地位,极大地受益于数据业务爆发增长,并将连续两年维持80%左右业绩增速。预计公司2016-2017年的EPS为1.99元、3.15元,对应PE30/19X。我们看好公司在CDN领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:经营业绩不如预期,未来技术革新向云CDN演进出现强有力竞争对手。

事件:苏试试验预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润4695.37万元-5093.29万元,比上年同期增长18%-28%。 投资要点 “双轮驱动”效果已现,业绩增长 2015年业绩增长的主要原因有三。①试验设备及试验服务业务经营业绩稳步增长;②2015年,南京广博、上海众博、重庆广博、广州众博等四家实验室子公司同比实现扭亏为盈;③本期预计非经常性损益对净利润的影响约为480.32万元,去年同期非经常性损益对净利润的影响为340.11万元,主要为政府补助款。未来三年力学环境试验设备将保持10%-20%的增速,环境与可靠性试验服务增速将保持30%-40%的增速。 行业政策利好,未来设备增速10%-20%,试验服务30%-40% 受到“一带一路”高铁建设,中国制造2025规划,航天航空的加速发展的影响,公司毛利率72%的试验服务收入占比多年来呈上升趋势。公司的业务主要分为两块,力学环境试验设备以及环境与可靠性试验服务。未来三年力学环境试验设备将保持10%-20%的增速,环境与可靠性试验服务增速将保持30%-40%的增速。 细分振动力学实验设备龙头,市占率50%,代替进口 振动试验设备主要分为两类,电动振动设备和液压振动设备。液压震动实验设备目前主要依赖进口。公司国内电动震动市场设备份额约50%,未来市场保持10%-20%增速,公司积极投入研发费用,针对航天军工等客户私人订制化。未来有望利用本身技术和客户协同优势打破液压振动试验设备市场外国垄断。 公司主营销售50%的客户来自军工,航天航空、海军舰船等方面。 公司的设备产品具有总装三级保密资质,试验服务具有总装二级保密资质。2015年以来海军舰船、核电等方面的客户需求增加快速。业内透露整个海军的试验费用“十三五”期间将为300亿元(包括非第三方的内部试验费用),公司业务在军工业务方面的发展潜力非常巨大。 全国布局试验7个服务实验室,占地域先机优势 目前公司已有成熟的实验室7个,未来三年将发展至15个,业绩贡献较大的是苏州广博和北京创博。苏州广博是国内最大的第三方环境与可靠性试验服务公司,公司目标2018年试验服务收入超2亿元。 投资建议 公司前三季度存货显示有1.11亿元,比年初增长62.4%,主要是订单增长生产扩大所致。募投项目中,设备制造产能将在2015年底全部达产,2016年开始有效释放。考虑到定增,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.81、1.12和1.49元,对应估值为82、48和36倍,维持“买入”评级。 风险提示 :在订单充裕、物理产能充分扩张的同时,管理产能或有难以匹配的风险。

投资要点 事件:公司控股孙公司分别与爱尔兰和英国的电信运营商签订关于McWiLL设备的买卖框架协议,用于爱尔兰和北爱尔兰境内建立移动通信网络并提供公众电信服务。协议总金额约为1.14亿美元,双方约定在框架协议生效后的六个月内签署正式销售合同。 事件点评:公司McWiLL技术是完全自主知识产权的通信公网/专网解决方案,具有高达86%的毛利率。由此测算,仅此两个订单就能给公司带来超过6.4亿元人民币的毛利,将对公司经营情况产生积极影响。 坚持自主知识产权研发和掌握核心专利:公司坚持自主研发战略,现有SDCDMA、McWiLL、McLTE、McLTE+等核心专利,获得了国家科学进步一等奖,科学进步奖2项,信产部首次重大发明项目奖等。公司从标准制定、技术研发、产品生产实现全产业链,不需要向高通等支付许可费,因此保障了通信设备产品的高毛利,具备较强的市场竞争力。公司依据核心技术,积极拓展海外发展中市场,已经从最近的订单中得到收获。 一带一路战略中的通信技术出口:在整个一带一路战略中,中国自主知识产权高技术产品出口是重要环节。公司依靠核心技术,积极实施McWiLL技术走出去,扩展海外市场。值得关注的是,爱尔兰和英国都是欧盟国家,也是一带一路国家群中的发达国家,自身拥有较高的技术水平和技术要求。公司完成这两个订单,表明了公司技术实力得到充分认可,也向其他国家起到了非常好的示范效应,预期公司将在一带一路国家群中获得更多订单。 盈利预测与投资建议:公司海外公网项目运行良好,毛利率非常高,预计将继续保持快速增长,是公司近期盈利的保障。预计公司2016-2017年的EPS为0.92元、1.23元,对应 PE 29 /21 X。我们看好公司基于自主知识产权研发和掌握核心专利的技术发展战略和盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:国际政治风险,竞争加剧风险。

我们总结珍诚医药可通过以下方式做大医药B2B业务: 完善物流体系:珍诚医药正在建设的现代医药物流仓储建设项目可满足珍诚医药对浙江省内及周边市场的药品物流配送需求和对国内市场的物流业务的指挥调控中枢的功能;未来有望在各地区复制珍诚模式,逐步拓展全国性市场; 增加下游客户群并提供契合下游客户销售痛点的营销方案:下游客户的增加可提升公司争取上游客户的话语权,我们认为收购药店是良好的解决方式,同时针对下游客户销售痛点提供迎合下游客户需求的营销方案,增加客户粘性同时扩大下游产品需求; 争取上游大产品、大品种代理:我们认为珍诚医药未来将通过争取大品种代理资格以做大规模,假设1-2年时间代理20-30家前五十大品牌或20-30个销售前100品种,将对下游销售产生极大优势,有望在3年左右时间做到浙江省内100亿规模。 大力发展E路融平台:发展E路融平台可拓展更多医药供应链核心企业,建立合作关系;同时可向客户提供种类丰富、形式多样化、操作便捷、成本优惠的金融产品,更好地满足核心企业上下游客户融资需求,增强客户粘性。 盈利预测与投资评级:我们预计康恩贝2015-2018年营业收入分别为41.7亿、46.7亿、53.9亿、60.9亿,实现净利润8.2亿、9.4亿、12.0亿、15.7亿,EPS分别为0.49、0.56、0.72、0.94,对应2015-2018年PE为23.2倍、20.1倍、15.8倍、12.1倍。 上半年公司减持佐力药业(300181)股份获得股权转让税后收益1.16亿元,扣除上述收益后,公司2015年归属母公司净利润为7.02亿,折合EPS为0.42,对应动态市盈率为27.0倍。 公司通过控股珍诚医药,加快布局进入药品电商领域;可得网专注细分用户人群,与公司旗下珍视明药业目标用户高度重合,“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”营销模式助力提升市场份额;非公开发行夯实主业,受托管理耐司康药业培养未来新利润增长点;中医药诊疗服务网络提升估值,产业协同打造互联网“医+药”生态闭环。公司强化主业,积极布局,成长空间大,故我们维持公司“买入”评级。 风险提示:(1)政策风险(2)市场开拓速度低于市场预期风险

投资要点 事件:有消息称国家最快本月将宣布成立国家航空发动机集团公司,将分散在相关公司的航空发动机业务整合注入该集团。据悉,相关资产涉及40多家单位,几乎包括中国所有航空发动机相关研制单位,总资产达1100亿元人民币。此外,中国政府和包括中国航空工业集团在内的多家国有企业还将再向新成立的公司合计投资约350亿元。 民营发动机厂商受益:我国的航空发动机制造一直是航空工业的一项短板,自去年政府工作报告中首次出现航空发动机制造内容,到整个行业的大规模整合,以及未来千亿级的巨大投资,已经充分表明了航空发动机已经上升到了国家战略。这对于民营发动机公司的发展而言,是极大的利好。借助西方的经验,国家有意将飞机的生产制造,与飞机发动机研发制造分离发展,形成不同的利益诉求主体,有利于发动机制造的市场化。民资身份有利于突破体制的限制,也有助于获得国际上其他公司的技术帮助,也将得到国家的政策支持,获益于整个航空发动机发展战略。 未来将专注长期发展:近期公司股价波动比较大,公司采取了一系列中性化的动作,包括宣布控股股东少量的增持计划等,意图迎合二级市场,以稳定股价。但是我们认为,解禁的5%以上的股份是短期股价的压力,但是也没有想象的大。根据测算结果,5%以上股东减持30%,也不过只是一周左右交易量,冲击力不会很大。短期利空之后,预计公司要回归2010年气吞山河的状态,回归铁血,专注于公司战略业务的发展。 航空发动机成为公司新战略发展点:公司的发动机业务依靠“三步走”战略。第一是设立公司,公司实际控制人在2015年9月,与乌克兰马达西奇股份公司、扎波罗热机械制造伊夫琴科-进步设计局成立天骄航空,预计已经在中国确定了生产地点和生产计划。第二是大规模融资,航空发动机研发需要上千亿的投资以及5-10年周期的长期投入。除了申请国家补助,公司实际控制人预计将通过信威集团进行股权融资和债券融资,规模在1000亿级别。第三是快速推进项目,需要大量投入资金以及高效完成与乌克兰的技术合作,甚至将乌克兰的人才长期留在国内,以便将乌克兰的航空技术,真正的研究吃透。快速而且保障质量的推进项目,是公司航空发动机战略的关键。 盈利预测与投资建议:公司当前主要营收来源为海外公网项目,毛利率非常高,预计仍将保持快速增长,是公司近期盈利的保障。预计公司 2016-2017年的EPS为0.92元、1.23元,对应 PE 29 /21 X。我们看好航空发动机项目将成为公司中远期发展的发动机,将给公司发展带来质的变化,给予“买入”评级。 风险提示:国际政治风险,技术瓶颈风险

切入软体家居,产品线横向扩张,渠道协同效应巨大。华达利是国际领先的新加坡沙发制造公司,主要从事皮革沙发及相关家具产品的研发、设计、生产与销售,拥有“DOMICIL”、“CORIUMITALIA”、“MUSE”、“RELAXSTUDIO”等国际知名皮革软体家具品牌。而公司原有产品主要为木质家具及地板,收购完成后将进一步丰富公司产品品类,满足不同消费者需求,为消费者提供一站式服务。此外,华达利主要销售渠道为海外渠道,其中欧洲、亚太地区销量占67%,而北美、国内销量分别仅占20%、2%。而公司海外主要市场为美国,同时在国内主要城市开立了13家大型家居体验中心,并拥有300多家经销商。公司与华达利渠道错位大,协同效应明显。 华达利私有化后费用率将显著降低,经营效率有望大幅提升。收购完成后,华达利将从新加坡退市,运营管理总部迁入大陆。新加坡明确规定,在新加坡上市的公司治理架构和运营必须放在新加坡,而新加坡人员成本高昂,华达利的期间费用率高达30%。运营总部搬回大陆后有望降低管理费用可高达1200万美元。同时,华达利将整合德国BEM和中国的上海家乐丽家居贸易有限公司两家子公司零售业务,关闭两家子公司亏损零售店,通过渠道整合未来销售费用有望进一步下降。 现金收购、利润承诺彰显交易双方对未来发展的信心:华达利承诺2016-2018年税后合并净利润分别不低于2500万美元、2750万美元和3025万美元。同时公司拟18.3亿现金方式收购华达利100%股权,对应16年PE为10.24X,显示双方管理层对收购后公司发展充满信心。此外,华达利大股东承诺核心管理人员至少在华达利任职60个月,华达利管理团队沙发行业运营经验丰富,有望持续发挥竞争优势,完成业绩承诺。 盈利预测:公司“泛家居”生态圈搭建稳步进行,目前已在加快推进以体验馆为核心辐射周边区域经销商的线下模式基础上,通过投资美乐乐、爱福窝等互联网家居平台,整合平台电商线上引流和线下实体体验馆的优势资源,同时通过第三方品牌入驻,共同打造O2O泛家居。公司此次收购有利于提升国际影响力和行业地位,实现国内外一体化线上线下交互的销售网络的良好布局,进一步帮助公司实现覆盖全屋家具品类的“互联网+泛家居”战略。考虑2016年增发落地,预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为0.45/0.56/0.69元,对应PE分别为50/40/32倍,“增持”评级。 风险提示:华达利收购事项以及定增事项不达预期;协同效应不达预期

10亿规模大举扩张:与北京中核全联投资管理有限公司签订框架协议成立环保科技并购基金,采取有限合伙形式,注册资本100万公司持股45%;基金为杠杆型,公司以自有资金作为劣后出资,首期募集规模10亿元,后续根据项目情况逐步扩大。 背景强大项目充足:中核全联系十大军工集团中国核工业建设集团公司(中核建)下属多元化投资平台,在环保新能源等行业具有专业的投资管理团队及丰富的项目资源储备。中核建及其成员单位承建了我国大陆所有的核武器研究生产基地和核燃料生产设施,以及航空、航天、船舶、兵器等各军工行业的各类国防工程,子公司中核新能源(注册资本2亿)在市政水处理、核工业水处理、新能源新材料领域均有覆盖,强大背景将为公司提供大量优质并购资源。 并购基金完善版图:公司通过连续收购金山环保、中咨华宇打造环境医院平台,与中核全联合作将有效利用中核建整体资源优势和投资经验不断为公司输送环保乃至军工新鲜血液,完善版图提升竞争力。 盈利预测与估值:按照全年并表预测2015-2017年EPS至1.23、1.62、2.14元,对应PE31.37、23.82、18.03倍,二期员工持股价44.5安全边际高,维持买入评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。