亿晶光电新建的200MW生产线2010年十月份完全达产,目前为止公司的年产能达到500MW,产能的持续增长将为公司业绩增长提供强有效的动力。我们对公司2010年的出货量预测从300MW上调至320MW,2011年-2012的出货量我们分别预测为500MW和640MW。 由于今年产品供不应求,亿晶的组件价格从2010年初的1.2欧元/瓦上升到年底的1.33欧元/瓦左右。我们判断2011年随着产能的释放、供需的缓解,光伏组件的产品价格会逐季下降,每季度下降5%左右,到2011年底价格将下降至1.08欧元/瓦左右。 由于亿晶拥有从拉单晶到组件的一体化产业链,以及在多晶硅原材料采购及工艺方面的优势,公司的生产成本目前在业内处于绝对的领先地位,较低的生产成本使公司一直拥有高于行业平均的毛利率水平。 亿晶光电和海通集团的重大资产重组已于2010年8月初获得商务部关于资产置换方案的批复,目前本次重大资产重组尚须取得中国证券监督管理委员会核准后方可实施,我们预计整个重组进程有望在2011年一季度之前完成。 评级面临的主要风险 资产重组方案获批风险;汇率风险。 估值 我们上调公司2010-2012年的备考每股收益预测至1.56元、2.24元和2.68元。目前A股光伏行业上市公司对应于2011年业绩平均市盈率为32倍,考虑到公司资产置换尚未完成,我们给予公司2011年28倍市盈率,将目标价由42.00元上调至62.60元,维持买入评级。

2010年12月10日公告,董事会审议并通过了新版股权期权激励计划草案,较上次未通过证监会批准的激励计划,本次激励行权条件上变动不大,但行权价格较上次的12.93元上涨近一倍,本次为23.49元。由于行权整改方案已经做完,预计本次股权激计划应能顺利通过证监会批准。从行权价格来看,公司对未来业绩增长的信心。 支撑评级的要点 本次股权激励价格定在23.49元,为2010年12月10日收盘价,表明公司对股价充满信心,由于公司行权整改方案已做完,预计应能顺利通过证监会批准。本期股权期权激励涉及2,298万股,行权价格23.49元,占总股本的5.32%,分三年分批行权,行权条件为行权前一年净资产收益率不低于11%,净利润较2009年年复合增长率不低于10%。预计未来两年,由于行权带来的当期费用将减少每股收益约0.1元左右。 2010年1月上次股权激励方案由于公司行权整改方案未做完,未能通过证监会批准。上次股权期权激励涉及1,023万股,行权价格25.85元(除权后12.93元,2010年4月30日按照1:1转增股本),占除权前总股本的4.74%,分三年分批行权,行权条件为行权前一年净资产收益率不低于10%,净利润较2009年年复合增长率不低于12%。 预计持有上市公司股票可以对冲行权带来的成本费用。公司目前手持有上市公司光迅科技、和而泰、长盈精密共计7.47亿市值(按2010年12月10收盘价计算),由于属于财务投资,预计公司未来会择机在二级市场减持,可以抵消行权带来的当期费用。 估值 上调目标价至28.40元。考虑行权成本费用后,预计公司2010-2012年的业绩预测0.49、0.61和0.94元(如果抵消行权成本对应的业绩预测0.49、0.71元、1.04元)。给予公司2011年40倍左右市盈率,维持买入评级,并将目标价由25.00元上调至28.40元。

公司是创新型黄酒的龙头企业,后来者均未跳出其创新的思路框架。基于上海本地市场的高占有率,公司加强外埠市场的开拓力度,外埠市场销售收入实现两位数增长。集团将其定位为酒业发展核心平台,我们推测集团近期在国际一流投资顾问的辅助下,频繁接触境内外保健品食品及饮料公司,也包含葡萄酒企业,并购事件发生概率非常高,将会对上市公司构成直接利好。 支撑评级的要点 胜景山河等中小型创新黄酒的发展并未对公司构成直接威胁,相反会对创新性黄酒的普及做出贡献,外埠市场的培育对龙头企业是中长期利好。 公司提价预期始终存在,预计会以推出新品或升级产品来间接提价,公司业绩对提价敏感。 公司仍然是行业最赚钱企业,但今年合并报表收入及利润会被古越龙山超越,公司2011年业绩释放动力强。 我们预计集团并购葡萄酒资产的可能性非常高,存较大想象空间——相关资产最终出路可能仍是注入上市公司,对上市公司构成实质性利好。 评级面临的主要风险 宏观经济走势具有一定不确定性。 高档酒销售以及外埠市场开拓低于预期。 估值 我们预测2010、2011年业绩为0.365和0.480元,目前14.22元的价格分别相当于38.9倍和29.6倍市盈率;公司2011年业绩超预期的可能性非常大,可能的范围在0.55-0.62元间。维持目标价格17.28元和买入评级不变。

龙源技术近期公布签订电厂低温余热回收总承包订单,标志着公司进入了未来前景广阔的低温余热回收的市场,增添了新的利润增长点,我们对公司目标价从104.10元提高到128.70元,维持买入评级。 支撑评级的要点 公司为国电电力大同发电公司进行余热回收集中供热技改造,通过回收利用机组辅机循环水余热,为其新增1,000X104m2的供热面积,合同金额1.6亿元。这是公司首次开展低温余热回收利用业务,该项业务可以大幅提高火电厂能源利用率,降低单位能耗,必将成为电厂工艺应用领域的重大科技进步方向。 “十二五”节能减排范围将增加“脱硝”这一约束性硬指标,并且将出台相关的脱硝补贴电价政策。据我们了解,脱硝补贴电价很有可能按照最终脱硝的效率(浓度)来给予补贴电价,不会指定脱硝技术路线。这将对龙源技术性价比最高的炉内脱硝十分有利,另外公司也在考虑上SNCR技术,未来公司的炉内脱硝+SNCR将会是火电厂脱硝的最经济有效的解决方案。 在公司今年新签的等离子点火设备定单中,无燃油电厂的等离子点火设备占比大大提高,由不到10%提高到40%左右,所以公司的等离子体点火设备的数量虽然增加不明显,但单价提高明显,总金额也较快增长。 评级面临的主要风险 政策风险,技术风险和募投项目风险。 估值 我们调整公司2010-2012年的每股收益预测为1.21、2.86和4.41元,我们给予公司2011年45倍市盈率,目标价调高至128.70元,维持买入评级。

本次非公开发行股票中,王府井国际以现金12.37亿元认购本次发行的股份2,980万股;成都工投以其持有的成都王府井13.51%股权作价人民币6.23亿元,认购本次发行的股份。我们将目标价上调至65.00元,维持买入评级。

爆破服务为新的增长亮点。在炸药销售平稳的前提下,公司已经将爆破服务业务作为重点突破口,并且取得了极大的成效,公司分别公告了新联爆破公司中标《遵义市新火车站片区新南大道道路工程》以及《遵义市新区开发投资有限责任公司关于确定遵义市新火车站片区新南大道附属工程》,合同总金额分别为2.7亿元、6.9亿元,建设期为十个月和两年。截至目前,公司已经公告而未结转的大额订单合同总金额已经达到20亿元。我们预计未来每年公司在贵州省内爆破服务订单总额都将超过10亿元。爆破服务无疑已经成为公司未来主要的利润增长点。 行业整合加速。当前我国政府鼓励炸药行业的整合,并制订了积极鼓励龙头公司并购的相关扶持政策。公司在贵州省内目前年产能在10万吨左右,计划在未来三至五年中将产能扩大至15至20万吨。由于民爆行业本身的特殊性,内生性新增产能受到凭照能力的限制,我们预计公司未来主要将通过并购等外部渠道进行产能扩张。 评级面临的风险因素 爆破服务BT模式回款风险。 估值 我们调整对公司2010-2012年的每股收益预测为0.66、0.91和1.23元,基于2011年30倍的市盈率水平,将目标价由21.60元上调为27.30元,维持买入评级。

近日我们调研了建发股份,与公司就近期业务运营及未来发展进行了交流。调研了解到公司供应链运营业务在2010年取得了超预期增长,我们预计全年营业收入将达到500亿元,未来几年高速增长仍可期。地产项目今年竣工量有所减少,结算收入同比下滑,一级开发项目收益将在一定程度上弥补下滑缺口。我们将目标价格从9.62元下调至8.24元,重申买入投资评级。

众合机电2010年上半年净利润同比下滑39%至3,200万元人民币,收入同比下滑5%至4.2亿人民币。由于上半年公司业务结构的调整,轨道交通以及半导体硅片业务等高利润率产品的收入占比有非常明显的提高,因此公司的毛利率出现了10.2个百分点的大幅上升,脱硫业务出现明显的下滑。公司在管理费用和销售费用的控制方面做的非常不错,因此公司的经营利润率同比上升了大约12个百分点。但是由于2009年上半年有一笔因实施重大资产重组而获得的债务豁免收益6,000万元,导致2010年上半年公司的净利润同比下滑39%。

徐工机械2010年1-9月净利润同比上升51%至19.8亿人民币,收入同比增长33%至189亿人民币,业绩大幅增长主要是受益于全球经济的复苏和国内高涨的固定资产投资。由于今年上半年钢材价格下降很多,因此公司的毛利率同比有0.5个百分点的提升,公司在管理费用和销售费用的控制上做的非常好,因此公司的经营利润率水平上升1.2个百分点,公司的净利润率提高了1.3个百分点。我们将目标价格上调至54.40元,维持买入评级。

昊华能源为国内最大的无烟煤出口企业。未来公司主要依靠内生性增长,未来三年的成长将主要靠今年投产的高家梁煤矿,因此确定性较好。我们预计09-12年煤炭产量年均复合增长30%,位于行业前列。公司煤种优势明显,煤价涨幅较大,利润率水平位于行业前列,且有望继续保持。我们给予公司较行业平均20%的估值溢价,即18倍2011年目标市盈率,目标价57.14元,首次评级为买入。

盘江股份为江南最大的焦煤企业,区域及技术优势明显。 通过现有矿的技改、待建和在建矿的投产、母公司的资产注入,我们预计公司2014年的权益产能将达到2,617万吨/年,相当于公司现有权益产能的2.4倍。公司目前2011年的市盈率为17倍,我们看好公司未来良好的成长潜力,给予买入评级,目标价格30.22元。 支持评级的要点 煤种优势明显。2009年,公司商品煤销量中,48%为优质焦煤,47%为动力煤。 通过现有矿的技改、待建和在建矿的投产、母公司的资产注入,我们预计公司2014年的权益产能将达到2,617万吨/年,相当于公司现有权益产能的2.4倍。 2010-12年原煤产量复合增长率为20%。我们预计公司2010-12年的原煤产量分别为1174万吨、1381万吨和1600万吨,增速分别为26%、18%和16%。 集团的后续支持。集团参与贵州省的煤矿勘探和整合、并积极解决运输瓶颈,将支撑公司更长期的发展。 受益贵州的地质条件。贵州省煤炭开采地质条件较差,公司掌握了成熟煤炭开采技术,外来竞争者难以模仿;贵州的地理位置较为封闭,外省煤炭较难进入。 评级面临的主要风险 未来国内的钢铁及电力需求增速下降。 如果公司开展煤化工项目,可能拖累整体盈利能力。 估值 公司成长空间较大,且煤质优异。公司产能的大规模释放需要至2013年底,我们仅给予公司煤炭行业平均的20倍的2011年目标市盈率。我们将目标价设为30.22元,首次评级为买入。

受益于我国汽车销量的高速增长和对车载电子设备的旺盛需求,我们预计公司汽车电子产品销量有望在2011年大幅提升。此外,公司募投项目中的Q3管理软件项目和交易平台项目也将在2011年开始贡献利润。公司在汽车电子和高端软件业务的布局已经基本完成,即将进入收获期,我们认为公司明后两年的盈利能力将大幅提升,业绩有望进入增长快车道。首次覆盖给予公司买入评级,目标价人民币31.00元。

中信证券(600030.SS/人民币15.51,买入)公布其第三季度净利润人民币15.66亿元,较二季度环比增长9.5%。公司三季度业绩最大亮点是自营业务表现出色,投资净收益大幅上升729.7%,公允价值变动净收益扭亏为盈,较二季度相比增加2.85亿元。此两项收入的增加,为净利润总额的增加做出了巨大贡献。但是,除了自营业务的出色表现,公司的其它业务方面仍存在一些不足。三季度公司证券承销业务收入环比下降40.2%,三季度公司一共参与了三家公司的IPO,其中两家在上交所,一家在中小板。同时,经纪业务和资产管理业务的收入均与二季度基本持平。公司交易额和市场份额稳中略有上升,累计市场份额由2010年6月份的8.44%升至9月份的8.53%。从估值角度看,公司7-9月每股收益0.14元,公司目前的股价相当于1.5倍和1.3倍的2010年和2011年的预期市净率。对应市盈率分别为16倍和12倍,估值存在一定吸引力,考虑到公司近期在全国范围内新设5家营业部的方案获批,对未来公司的经纪业务会带来正面影响,同时公司自营业务出色,如果四季度大盘继续上扬,公司将继续从中获益。我们维持对公司的买入评级。

九安医疗是专业生产电子血压计、血糖仪等家用医疗健康电子产品的龙头企业。公司以ODM方式生产的电子血压计在欧洲市场占有率第一;在美国市场也发展迅速,有望再次击败台湾的竞争对手;在国内市场厚积薄发,正逐渐发展为民族品牌的领军者。新开发的血糖检测产品将为公司的高速发展增添新的助推力。我们预计,与APPLE公司合作开发的新一代电子血压计将引领便携式健康医疗设备的革命,在获取高额回报的同时也将使公司第一次以创新开拓者的身份登上全球健康电子产品的舞台。我们给予买入的首次评级,目标价格36.75元。

株洲冶炼集团股份有限公司(株冶集团)是中国最大且全球领先的铟生产商,同时是亚洲最大的湿法锌冶炼企业。铟是中国具有优势的稀有金属,储量占全球近73%。 铟的下游LCD 和LED 平板显示器需求呈现加速上升的趋势,节能环保也将推动LED 在通用照明领域逐步普及,铟也是制造新一代铜铟硒高效太阳能电池和下一代电脑芯片的关键材料,前景十分光明,我们相信全球铟业将步入黄金发展期。我们预计中国政府未来如果对铟行业加紧控制并实施战略收储,将推动铟价大幅上升,并使得未来铟业务对公司盈利贡献呈现井喷的态势。另外,我们相信公司可能成为五矿集团打造世界级铅锌工业领导者的战略平台,未来发展空间极大。我们预计公司2010-12年盈利的复合增长率可高达116%,我们给予公司的目标价格为26.80元人民币,首次评级为买入。