2010年1-9月三一重工(600031.SS/人民币21.17,买入)净利润同比增长125%至44.5亿元人民币,收入同比上升820%至259亿人民币,在经济复苏、四万亿投资的收尾效应以及出口市场逐渐回暖的背景下,作为行业龙头,公司通过产品结构的优化和新产品的开发,保证了公司收入和业绩高速增长。由于期间原材料(尤其是钢材)价格大幅下降,公司整体毛利率同比上升2.1个百分点;由于管理层在成本控制上有所加强,公司的管理费用出现下降,导致经营利润率水平提升3.5个百分点;净利润率上升了3.3个百分点。受二三线城市禁止混凝土现场搅拌的影响,混凝土相关产品的销售情况非常好,2010年混凝土泵车的销量创出历史新高。履带式起重机受到下游核电以及风电市场的带动,未来增速将保持快速增长。挖掘机是公司这几年发展的重点,公司在品牌技术和营销网络都积累了不少资源,我们预计2011年挖掘机业务将实现100%的增长,此外,汽车起重机也将实现超过100%的增长。我们对该股维持买入评级。

开滦股份2010年前3季度每股收益0.52元,同比增长3.4%。其中第三季度每股收益0.18元。鉴于公司焦炭价格低于我们之前的预期,以及公司在介休的整合主体资格被取消,我们下调了公司2010年的每股收益由0.74元至0.68元。我们认为公司原煤产量的内生成长性一般,但看好母公司的资产注入预期。按照26倍的2011年目标市盈率,我们将目标价由18.44元上调至22.09元,继续维持买入评级。

金钼股份公告2010年3季度净利润同比大幅下降54%至1.16亿人民币,环比也下降42%,这主要是由于3季度国内钼均价同比下降近13%。环比也下降约8%左右。3季度净利润占我们全年盈利预测的13%,低于我们预期。金钼汝阳的采选工程在逐步推进中,这使得公司未来钼矿产量可逐步提高。9月底国内钼精矿价格降至国内众多小矿山的成本线,使得许多小矿山停产,而10月河南地区受节能减排影响许多钼选厂停产,这些使得供应变得较为紧张并推动钼价开始逐步走高。中国政府逐步出台的钼行业政策有利于钼资源的保护性开采,从而进一步提升钼价。我们将2010-12的钼价假设分别上调了0.6%、2.6%和2.6%,虽然如此,由于3季度盈利表现低于我们预期,我们将2010-12年盈利预测分别下调20.6%、7.1%和3.5%。由于对钼行业未来较乐观的预期以及A股有色金属公司估值上升,我们将目标价由18.60元上调为30.20元。我们对该股维持买入评级。

2010年前三季度东方电气A股收入同比增长13.6%,归属于母公司净利润同比增长59.3%,每股收益0.85元。公司业绩增长的主要原因是毛利率增长明显以及期间费用率有所下降。我们上调A、H股目标价格至43.00元和45.00港币,维持A股和H股买入评级。

山东黄金公告2010年3季度净利润同比增长157%至3.6亿人民币,同时环比上升19%,盈利上升主要是得益于金价同比上升近27%以及环比上涨近2%,另外我们估计3季度矿产金的单位克金营业成本可能较上半年下降10%以上。公司3季度净利润占我们全年预测的32%,高于我们预期。考虑到今年以来金价的强劲表现以及对未来金价的乐观预期,我们上调了2010-12年的金价假设,同时我们将2010-12年盈利预测分别上调15%、14%和14%。由于A股金属公司估值上升以及盈利预测上调,我们将目标价由46.30元上调至63.60元人民币,我们维持对该股的买入评级。

季报要点 公司第三季度的主营收入环比下滑27%。受亏损和限电影响,公司的化肥业务分别于7月15日和8月25日停产检修。 公司第三季度净利润环比下降35%或1.51亿元。参股矿亚美大宁煤矿自6月13日至9月3日停产,导致公司第三季度的投资收益环比下降65%或1.11亿元。 我们预计亚美大宁矿复产后,公司第四季度的业绩将会反弹。 公司未来成长性较好。不考虑未来亚美大宁矿产量的并表,我们预计公司2010-13年煤炭产量分别为565万吨、754万吨、1,003万吨和1,315万吨,增速分别为1.1%、33%、33%和31%。 公司现有煤炭产量540万吨/年,我们预计公司将于2012年建成产能240万吨/年的玉溪矿。 公司将整合产能630万吨/年。我们预计公司的整合产能将在4年内逐渐投产,预计2010-2013年分别释放0万吨、189万吨、378万吨和630万吨产量。 亚美大宁矿目前的产能为400万吨/年,计划在2012年将产能扩建至600万吨/年。我们预计公司将继续争取2010年底获得亚美大宁矿的控股权,争取持股46%-47%。 估值 我们预计公司第4季度的业绩将会反弹。我们预计公司2010-13年的煤炭产量复合增长率为24%,成长性较好。按照18倍的2011年目标市盈率,我们上调目标价由33.93元至49.30元,继续维持买入评级。

公司2010年前三季度实现收入16.9亿元,同比上升32.5%;实现归属母公司的净利润8,840万元,同比上升13%。其中三季度实现净利润3,800万元,同比上升92%。公司前三季度综合毛利率为22.6%,比09年同期下降0.6个百分点。受益于汽车行业的景气,公司汽车零部件业务收入增长较快,子公司的业绩有所改善。公司作为中航通飞公司的上市平台,将受益于空域开放带来的行业性机会。我们预计随着中航通飞公司的资产整合完成,公司将再次启动资产注入。我们上调公司的目标价格至34.00元,维持买入评级。

公司3季度归属于母公司所有者的净利润同比增长5.98倍至12.25亿人民币,营业利润率提升19.4个百分点至23.4%。公司2010年1-9月归属于母公司所有者的净利润同比增长4.08倍至17.82亿人民币,实现每股收益0.445元,扣除非经常性损益每股收益0.383元。公司业绩大幅超出了我们之前的预期,我们认为公司盈利能力仍将继续受益于旺盛的航空需求及相对较低的运力投放,我们将公司评级由持有上调至买入。

中联重科2010年3季度实现净利润至9.24亿人民币,同比上升45%。我们估计今后3-5年工程机械行业预计仍将保持平稳增长的趋势,公司中长期前景看好。我们将目标价上调至17.20元,维持买入评级。

中国会计准则下中国中铁公告2010年前三季度收入2,947.6亿人民币,同比增长22.1%,增速较中报回落8%;归属母公司股东净利润54.3亿人民币,同比增幅为10.2%,增速较中报上升3.6%。前三季度经营现金流较去年同期有明显的改善。1-9月份累计新签合同额5,689亿元,同比增长36.8%;基建板块完成4,939亿元,同比增长30.2%;勘察设计板块完成76.3亿元,同比增长27.9%;工业板块完成116.7亿元,同比增长23.5%。截至9月底,公司未完成合同额9,326亿元:其中基建板块8,640.4亿元,勘察设计板块124.9亿元,工业板块90.9亿元。公司在手订单充足,未来三年业绩稳步增长预期明确。

与鞍钢股份的亏损和马钢股份的盈亏平衡相比,宝钢股份3季度业绩表现要好的多,公司3季度盈利25.5亿人民币,高于我们和市场的预期。我们将2010-12财年盈利预测分别上调了28-39%,并将目标价由8.00人民币上调至8.60人民币(基于1.34倍的2011财年周期中部市净率)。 尽管净资产收益率最高,但宝钢股份目前的估值却非常低。

支撑评级的要点 规模效应以及公司富有战略性眼光提前布局供应链的不断改善对公司长远运作效率的提升具有不可替代的意义。随着连锁网络规模的进一步扩大,经营变革的系统推进以及一系列费用控制措施的有效落实,公司经营质量稳步提升。 评级面临的主要风险 房地产调整力度大大超出市场预期。 估值 我们坚持认为苏宁电器是国内目前最优秀的零售公司,同时我们考虑到公司管理层股权激励所给出的复合增长率25%以上的信心,我们维持2010-2012年度公司每股收益0.581、0.738和0.966元的盈利预测,维持苏宁电器19.00元的目标价和买入评级。

2010年1-9月招商银行实现净利润206亿元,同比增长57.4%,几乎与我们的预期完全一致。在生息资产收益率提升的推动下,该行二季度的净息差环比上升4个基点达到2.54%。但是由于资金成本有所上升,息差上升的速度较前两个季度明显减弱。该行三季度仍然继续调整资产结构,推进二次转型,但拨贷率有所下降,我们维持对该行A股和H股的评级和目标价不变。

支撑评级的要点 预计4季度盈利较高; 普光气田贡献开始提升; 估值具有吸引力。 评级面临的主要风险 我国政府未能及时以合理幅度上调成品油价格; 资本性开支庞大,负债率相对较高。 估值 基于1.25倍2011年预期市净率,我们将H股目标价从7.03港币上调至8.25港币; 依据三个月A-H股平均溢价,我们将A股目标价从9.50元人民币上调至10.58元人民币。

支撑评级的要点？ 2010年1-9月,公司(未含深圳航空和澳门航空)旅客周转量合计、国内、国际和港澳台地区航线分别同比增长19.8%、18.3%、20.9%和39.1%,货邮周转量合计、国内、国际和港澳台地区航线分别同比增长33%、10.7%、40.8%和15.8%。总体客座率达到了80.6%,货运载运率也达到了59.7%的历史最好水平。 ？上海世博会对公司10月份业绩将继续构成支撑,同时11月举行的广州亚运会也将为淡季增加需求,因此我们预计公司4季度业绩仍将保持较快增长。 2010年1-9月公司已录得汇兑净收益约10亿元人民币。今后仍将受益于人民币升值。 公司持有国泰航空公司约30%的股份,后者今年以来业绩反弹强劲,为公司贡献可观的投资收益。 估值？ 分别基于20倍和10倍2010年市盈率,我们将A股目标价由19.50元人民币上调至20.00元人民币,H股由10.90港币上调至11.60港币,维持对公司A股和H股买入的评级。