季报要点 前三季度公司造船业务收入和毛利有所回升,但修船业务下滑明显。 第三季度收入增速达到24%,远超过上半年的3%的收入增幅,主要由于外高桥子公司长兴重工产能释放？ 子公司中船文冲和希腊船东发生的诉讼纠纷被判败诉,中船文计提了预计负债,导致公司对中船文冲的投资收益为-2.56亿元。 估值 考虑到创新增订单回复和江南长兴重工产能的释放,我们上调2010年-12年的每股收益预测。给予20倍2011年市盈率,我们将目标价由88.50元人民币下调至85.80元人民币,维持买入评级。

受益于航空需求旺盛和上海世博会对航空需求的拉动作用,公司3季度实现归属于母公司所有者的净利润3.99亿人民币, 同比增长83.2%, 营业收入同比增长31.8%, 而营业总成本仅小幅增长4%, 营业利润率同比提升了15个百分点至44.5%。公司1-9月归属于母公司所有者的净利润同比增长99.1%至9.49亿人民币。公司3季度业绩超出我们预期,我们对2010-12年每股盈利预测分别上调了11.5%、18.8%和18.5%至0.669、0.808和0.917元人民币。我们将公司目标价上调为15.39元人民币,维持买入评级。

公司3季度归属于母公司所有者的净利润同比增长9.71倍至30.41亿人民币,营业利润率提升17.1个百分点至18.5%。公司2010年1-9月归属于母公司所有者的净利润同比增长14.89倍至51.17亿人民币。公司业绩大幅超出了我们之前的预期,充分彰显了航空运输业的景气度以及公司业绩的弹性空间。我们将公司2010-12年A股全面摊薄后每股收益分别上调43.8%、105%和50.9%至0.717、0.722和0.561元人民币,H股分别上调44.4%、107.6%和53.3%至0.714、0.721和0.566元人民币。我们将A、H股目标价格分别上调至14.33元和6.16港币,维持买入评级。

天山股份公告2010年前三季度收入39.97亿人民币,归属母公司股东净利润4.79亿人民币,同比增幅为51.6%,好于我们此前预期。今年上半年由于新疆转暖时间晚,大型工程开工多在六月之后,需求启动较晚导致中报业绩增速略低。进入三季度以来在旺季需求驱动下公司实现了销售收入的快速增长,水泥价格自6月提价以来也一直处于高位。公司又公布将在阜康工业园建设3*2,500t/d新型干法熟料水泥生产线二期电石渣制水泥项目,建成后将每年增加水泥产量近100万吨,进一步加强公司的生产能力,公司近期在新疆积极布局,预期前期公告的项目陆续建成后水泥产能将达到3,000万吨以上(考虑落后产能淘汰),市场份额有望上升至50%以上。另外从财务指标来看,公司1-3季度的期间费用率和净利润率均呈现向好趋势。我们继续看好公司的产能布局及新疆开发带来的水泥需求。目标价格上调至30.80元,维持买入评级。

2010年1-9月公司实现营业收入23.15亿元,同比增长32.04%,实现净利润3.24亿元,同比增长15.53%,每股收益为0.143元。其中,第三季度实现营业收入7.91亿,同比增长5.92%,实现净利0.93亿,同比下滑11.86%,每股收益0.041元。我们下调公司目标价至5.20元,维持对公司的买入评级不变。

2010年1-3季度公司实现营业收入9.88亿,同比上升24.8%,净利润7,820万元,同比增长10%,每股收益为0.22元。综合毛利率22%,比上年下降0.8个百分点。其中三季度营业收入为3.21亿元,同比上升10%,净利润2,260万元,同比上升19.1%。三季度,集团引进战略投资者工作已经完成,整体上市的脚步渐渐临近。按照30倍2010年预期市盈率。将目标价由11.03元上调至16.70元,对秦川发展评级上调至买入。 季报要点 前三季度公司主营业务收入较去年上涨24.8%,但是净利润同比增长仅为10%,主要原因是综合毛利率较去年下降0.8个百分点。 国内机床工具市场恢复情况超出预期。公司的销售订单迅速增加,下游装备制造业和汽车行业景气不断上升,二季度以来订单逐月持续增长。 三季度公司大股东秦川工具集团完成战略投资者工作,由长城资产、昆仑天创、华融渝富、邦信资产向秦川机床工具集团进行增资,共新增注册资本33,300万元。随着引资工作的结束,整体上市预期逐渐加强。 估值 我们维持2010年-2012年盈利预测。考虑到集团引进战略投资者工作已经完成,整体上市的步伐加快,按照35倍2011年预期市盈率。我们将目标价由11.03元上调至16.70元,对秦川发展的评级由持有上调至买入。

光大银行宣布1-9月的净利达到101亿,同比增长71.3%,1-9月份业绩占我们预期的84.8%。鉴于对光大净息差和未来盈利增长的乐观看法,我们给与2.27倍的合理市净率,基于11年净资产值得到的目标价格5.03元,首次评级买入。 季报要点 光大3季度实现净利32亿,三季度净利略高于我们预期的主要原因是净利息收入超预期。我们同时看到公司的不良贷款率已下降到0.87%,拨备/总贷款的比率也达到2.31%。未来拨备压力较小。 光大的净息差过去一直低于股份制银行平均水平,贷款收益率不高和资金运用效率低是主要原因,目前情况已有所改善。展望未来,预计光大的贷款收益在银行重视和明年趋紧的货币政策下有望减少和同业的差距,而货币市场利率上升也有利于光大生息资产收益率的上升。净息差有望从今年的2.31%上升为2.36%。 光大银行在业务创新方面有一定的优势,从而在零售业务和中间业务相比招行外其他股份制银行具有相对优势;未来中间业务有望保持较快增长。 主要风险:网下配售新股11月18日上市,未来央行非对称加息以及大幅提高存款准备金率,定价能力无法提高,占比较高的中长期贷款重新定价慢。 估值 光大银行按照2010年预测值计算的市盈率和市净率分别为14.56倍和2.31倍,高于股份制银行平均12.6倍和1.9倍的水平,我们认为溢价的主要原因是未来增长前景看好以及低流通市值带来的溢价。未来随着部分网下配售股的上市,流通市值溢价将有所减弱,但增长溢价仍将存在。我们对其给予5.03的目标价,首次评级买入。

江淮汽车的盈利主要来自瑞风MPV、轻卡两大业务,该两块业务的稳健增长将公司每股收益从09年的0.26元提升至今年的0.9元(预计),由于轿车板块估算今年负面影响每股收益0.3-0.4元左右,故MPV和轻卡今年实际每股盈利预计在1.2-1.3元,我们预计传统业务明年仍有望得到20-30%的增长,轿车今年4季度可能实现单季度扭亏,明年有望整体扭亏。出于谨慎,我们保守预计2011年每股收益1.40元,目前维持目标价18.80元和买入评级。 支持评级的要点 公司3季度录得每股收益0.27元,虽然3季度销量季节性下滑,但由于上半年计提较多费用,3季度销售费用等明显降低,盈利环比不降反升。 年底公司MPV推出高端新车、轻卡山东工厂投产、重卡合作业务展开,公司各板块业务稳步迈入上升通道。 预计巴西海外订单保底销量3.6万台,计划达到4.5万台,轿车明年销量将有望超过20万台,产能利用率大幅提升。 预计今年每股收益0.9元,轿车负面影响0.3-0.4元,若其他业务稳定增长,轿车实现扭亏,每股收益将超过1.4元。 评级面临的主要风险 明年MPV、轻卡行业增长低于预期。 明年公司轿车国内外市场增长低于预期。 估值 我们目前维持2010-2011年每股收益0.90元和1.40元的预测,并基于13.5倍行业平均2011年市盈率,维持18.80元目标价格和买入评级。

中集集团是专注于装备制造业的国际领先企业,通过近几年的资本运作,公司已成功将业务范围拓展至海洋工程、能源和化工装备、道路运输车辆等领域。受第三季集装箱业务超预期增长的积极影响,公司前三季度实现销售收入381.77亿元,同比增长174.9%,归属母公司净利润23.25亿元,同比增长199.6%。综合考虑海工业务和能源装备业务未来的巨大潜力和对公司未来利润的贡献,我们根据2011年的盈利预测和分别基于20倍和16倍的市盈率,给予A股目标价格25.82元,B股目标价格24.04港币,首次评级为买入。

公司前三季度实现营业收入128.80亿元,同比增长了20.22%,实现净利润13.71亿元,同比增长了12.38%。净利润增长仅12.38%主要是毛利率下降1.38个百分点所致。毛利率的下降主要是国网集中招标导致电网设备产品价格下滑以及原材料价格上涨所致。我们将目标价格上调至22.70元,维持买入评级。

东阿阿胶2010年前三季度营业收入17.76亿元,同比增长22.8%,净利润4.20亿,同比增长73.6%,每股收益0.64元。公司发展战略明确,势头良好,依托有限的阿胶资源不断拓展渠道,阿胶块提价、复方阿胶浆促量、保健食品抢市场,三位一体发展思路清晰。得益于阿胶块的提价,我们预计公司全年营业收入同比增长31%,净利润同比增长57%,将评级由持有上调至买入,并上调目标价至52.56元。 支撑评级的要点 公司第三季度净利润同比增长27.7%,单季度每股收益0.176元,基本符合预期。 公司前三季度毛利率为51.1%,较去年同期上升7.4个百分点,净利率23.6%,较同期提高了6.9个百分点。 公司自2010年10月再次上调阿胶块出厂价10%,使阿胶块出厂价相比去年同期提高50%以上,预计第四季度盈利增速将超30%。 公司拟聘任副总经理负责对外投资和资本运营工作,同时拟投资6亿元购买中短期银行信托类理财。预计今后公司闲置资金的使用效率将有所改善,利息收入将有较大幅度提升。 影响评级的主要风险 受政策影响,阿胶块2011年提价进程可能慢于预期。 估值 我们上调公司10-12年的盈利预测至0.940、1.314、1.741元,将目标价由35.20元上调至52.56元,相当于40倍2011年市盈率,将评级由持有上调至买入。

安徽合力公告2010年1-9月净利润同比上升546%至2.64亿人民币,收入同比增长67%至36.9亿人民币,业绩大幅增长主要是受益于全球经济的复苏和国内快速增长的经济环境。由于今年上半年钢材价格下降很多并且销量大增后带来的规模效益,因此公司的毛利率同比有4.6个百分点的提升。我们将目标价格上调至24.40元,维持买入评级。

尽管农业银行3季度的利润略低于我们预期1.4%,但拨备前利润高于我们预期2%。农行净息差环比上升9个基点,成本收入比下降。我们认为未来农行将持续受惠于中国城镇化建设,资产质量可能好于以前预期,将2011和12年盈利预测分别上调4.1%和5.3%。目前的估值具备吸引力,将A股目标价格由3.31元人民币上调到3.49元人民币,H股维持4.37港币目标价格,将A股评级提高到买入,维持H股持有评级。

公司2010年前三季度营收同比增长59.92%,净利润同比增长24.32%,略低于此前市场预期;这主要是前三季度深圳南瑞营收仅实现1.5亿(2009年全年实现5.4亿)和所得税率提高4.4个点所致。我们预计四季度传统业务继续保持35%左右的增速,深圳南瑞的业绩将迎头赶上。 季报要点 2010年前三季度实现营业收入10.25亿元,同比上升了59.92%,实现净利润1.24亿元,同比增长了24.32%。实现每股收益为0.29元,略低于此前市场预期。主要是深圳南瑞前三季度的营业收入低于预期和所得税率的提高所致。 公司传统业务前三季度保持36%的增速,而深圳南瑞前三季度仅实现约1.5亿元收入(2009年全年深圳南瑞实现了5.4亿元收入)。 所得税率提高了4.4个百分点,综合毛利率也将保持稳定。 预计四季度公司传统业务继续不低于35%的增速,而深圳南瑞也将迎头赶上,深圳南瑞有望实现与去年同期相当的收入水平。 估值 我们将公司2010-2012年的业绩预测下调为0.44、0.66和0.91元。给予公司2011年35倍左右市盈率,目标价由26.00元下调至25.00元,维持买入评级。

赛马实业公告2010年前三季度收入16.85亿人民币,归属母公司股东净利润4.01亿人民币,同比增幅为16.2%,符合我们此前预期。公司第三季度的销售收入同比增长较快,由5.07亿上升到7.68亿元,同比增长51.47%,销售收入增长中一部分是来自于新增产能的投放。公司前三季度财务费用增加较快,银行借款增加导致相应利息支出增加,另外今年前三季度政府补助大幅减少导致营业外收入由去年的7,500万降低到2,800万。财务费用的增加以及营业外收入的减少是造成净利润的增速落后于收入增速的主要原因。从中长期水泥供求关系来看,随着宁夏地区新增水泥产能投放的减少以及西部大开发带来的水泥需求的增加,宁夏地区的水泥供求关系在明年将呈现向好趋势。此外近期六部委联合发布通知称,将在山东、宁夏开展推动建材下乡试点,公司在宁夏地区市场份额在60%左右,将是建材下乡较为明显的受益公司。我们维持目前的盈利预测,将目标价上调至38.40元,维持买入评级。 支撑评级的要点 前三季度期间费用率同比下降0.9个百分点。 前三季度毛利率同比下降1.1个百分点。 前三季度净利率同比下降3.7个百分点,但仍处较高水平。 评级面临的主要风险 在宁夏境内产能扩张过快导致水泥价格进一步下跌。 估值 维持买入评级不变,目标价由35.60元上调至38.40元,对应2011年14倍市盈率。