季报要点 公司第三季度的主营收入环比下滑27%。受亏损和限电影响,公司的化肥业务分别于7月15日和8月25日停产检修。 公司第三季度净利润环比下降35%或1.51亿元。参股矿亚美大宁煤矿自6月13日至9月3日停产,导致公司第三季度的投资收益环比下降65%或1.11亿元。 我们预计亚美大宁矿复产后,公司第四季度的业绩将会反弹。 公司未来成长性较好。不考虑未来亚美大宁矿产量的并表,我们预计公司2010-13年煤炭产量分别为565万吨、754万吨、1,003万吨和1,315万吨,增速分别为1.1%、33%、33%和31%。 公司现有煤炭产量540万吨/年,我们预计公司将于2012年建成产能240万吨/年的玉溪矿。 公司将整合产能630万吨/年。我们预计公司的整合产能将在4年内逐渐投产,预计2010-2013年分别释放0万吨、189万吨、378万吨和630万吨产量。 亚美大宁矿目前的产能为400万吨/年,计划在2012年将产能扩建至600万吨/年。我们预计公司将继续争取2010年底获得亚美大宁矿的控股权,争取持股46%-47%。 估值 我们预计公司第4季度的业绩将会反弹。我们预计公司2010-13年的煤炭产量复合增长率为24%,成长性较好。按照18倍的2011年目标市盈率,我们上调目标价由33.93元至49.30元,继续维持买入评级。

公司2010年前三季度实现收入16.9亿元,同比上升32.5%;实现归属母公司的净利润8,840万元,同比上升13%。其中三季度实现净利润3,800万元,同比上升92%。公司前三季度综合毛利率为22.6%,比09年同期下降0.6个百分点。受益于汽车行业的景气,公司汽车零部件业务收入增长较快,子公司的业绩有所改善。公司作为中航通飞公司的上市平台,将受益于空域开放带来的行业性机会。我们预计随着中航通飞公司的资产整合完成,公司将再次启动资产注入。我们上调公司的目标价格至34.00元,维持买入评级。

公司3季度归属于母公司所有者的净利润同比增长5.98倍至12.25亿人民币,营业利润率提升19.4个百分点至23.4%。公司2010年1-9月归属于母公司所有者的净利润同比增长4.08倍至17.82亿人民币,实现每股收益0.445元,扣除非经常性损益每股收益0.383元。公司业绩大幅超出了我们之前的预期,我们认为公司盈利能力仍将继续受益于旺盛的航空需求及相对较低的运力投放,我们将公司评级由持有上调至买入。

中联重科2010年3季度实现净利润至9.24亿人民币,同比上升45%。我们估计今后3-5年工程机械行业预计仍将保持平稳增长的趋势,公司中长期前景看好。我们将目标价上调至17.20元,维持买入评级。

中国会计准则下中国中铁公告2010年前三季度收入2,947.6亿人民币,同比增长22.1%,增速较中报回落8%;归属母公司股东净利润54.3亿人民币,同比增幅为10.2%,增速较中报上升3.6%。前三季度经营现金流较去年同期有明显的改善。1-9月份累计新签合同额5,689亿元,同比增长36.8%;基建板块完成4,939亿元,同比增长30.2%;勘察设计板块完成76.3亿元,同比增长27.9%;工业板块完成116.7亿元,同比增长23.5%。截至9月底,公司未完成合同额9,326亿元:其中基建板块8,640.4亿元,勘察设计板块124.9亿元,工业板块90.9亿元。公司在手订单充足,未来三年业绩稳步增长预期明确。

与鞍钢股份的亏损和马钢股份的盈亏平衡相比,宝钢股份3季度业绩表现要好的多,公司3季度盈利25.5亿人民币,高于我们和市场的预期。我们将2010-12财年盈利预测分别上调了28-39%,并将目标价由8.00人民币上调至8.60人民币(基于1.34倍的2011财年周期中部市净率)。 尽管净资产收益率最高,但宝钢股份目前的估值却非常低。

支撑评级的要点 规模效应以及公司富有战略性眼光提前布局供应链的不断改善对公司长远运作效率的提升具有不可替代的意义。随着连锁网络规模的进一步扩大,经营变革的系统推进以及一系列费用控制措施的有效落实,公司经营质量稳步提升。 评级面临的主要风险 房地产调整力度大大超出市场预期。 估值 我们坚持认为苏宁电器是国内目前最优秀的零售公司,同时我们考虑到公司管理层股权激励所给出的复合增长率25%以上的信心,我们维持2010-2012年度公司每股收益0.581、0.738和0.966元的盈利预测,维持苏宁电器19.00元的目标价和买入评级。

2010年1-9月招商银行实现净利润206亿元,同比增长57.4%,几乎与我们的预期完全一致。在生息资产收益率提升的推动下,该行二季度的净息差环比上升4个基点达到2.54%。但是由于资金成本有所上升,息差上升的速度较前两个季度明显减弱。该行三季度仍然继续调整资产结构,推进二次转型,但拨贷率有所下降,我们维持对该行A股和H股的评级和目标价不变。

支撑评级的要点 预计4季度盈利较高; 普光气田贡献开始提升; 估值具有吸引力。 评级面临的主要风险 我国政府未能及时以合理幅度上调成品油价格; 资本性开支庞大,负债率相对较高。 估值 基于1.25倍2011年预期市净率,我们将H股目标价从7.03港币上调至8.25港币; 依据三个月A-H股平均溢价,我们将A股目标价从9.50元人民币上调至10.58元人民币。

支撑评级的要点？ 2010年1-9月,公司(未含深圳航空和澳门航空)旅客周转量合计、国内、国际和港澳台地区航线分别同比增长19.8%、18.3%、20.9%和39.1%,货邮周转量合计、国内、国际和港澳台地区航线分别同比增长33%、10.7%、40.8%和15.8%。总体客座率达到了80.6%,货运载运率也达到了59.7%的历史最好水平。 ？上海世博会对公司10月份业绩将继续构成支撑,同时11月举行的广州亚运会也将为淡季增加需求,因此我们预计公司4季度业绩仍将保持较快增长。 2010年1-9月公司已录得汇兑净收益约10亿元人民币。今后仍将受益于人民币升值。 公司持有国泰航空公司约30%的股份,后者今年以来业绩反弹强劲,为公司贡献可观的投资收益。 估值？ 分别基于20倍和10倍2010年市盈率,我们将A股目标价由19.50元人民币上调至20.00元人民币,H股由10.90港币上调至11.60港币,维持对公司A股和H股买入的评级。

公司3季度归属于母公司所有者的净利润同比增长135倍至31.55亿人民币,由于航空需求旺盛和合并上海航空,公司营业收入同比增长91.5%至218.3亿人民币,而营业总成本同比增长61.1%,营业利润率提升16个百分点至15.4%。公司2010年1-9月归属于母公司所有者的净利润同比增长3.26倍至50.99亿人民币。公司业绩大幅超出了我们之前的预期,充分彰显了航空运输业的景气度以及公司业绩的弹性空间。我们预计公司航空主营在4季度仍将取得良好业绩,同时公司也将继续受益于人民币升值带来的汇兑收益。我们将公司2010-12年A股全面摊薄后每股收益分别上调31.4%、38.4%和下调3.9%至0.663、0.648和0.493元人民币,H股分别上调31.8%、39.2%和下调7.9%至0.639、0.626和0.464元人民币。我们将A、H股目标价格分别上调至11.92元人民币和5.93港币,均维持买入评级。

季报要点 前三季度公司造船业务收入和毛利有所回升,但修船业务下滑明显。 第三季度收入增速达到24%,远超过上半年的3%的收入增幅,主要由于外高桥子公司长兴重工产能释放？ 子公司中船文冲和希腊船东发生的诉讼纠纷被判败诉,中船文计提了预计负债,导致公司对中船文冲的投资收益为-2.56亿元。 估值 考虑到创新增订单回复和江南长兴重工产能的释放,我们上调2010年-12年的每股收益预测。给予20倍2011年市盈率,我们将目标价由88.50元人民币下调至85.80元人民币,维持买入评级。

受益于航空需求旺盛和上海世博会对航空需求的拉动作用,公司3季度实现归属于母公司所有者的净利润3.99亿人民币, 同比增长83.2%, 营业收入同比增长31.8%, 而营业总成本仅小幅增长4%, 营业利润率同比提升了15个百分点至44.5%。公司1-9月归属于母公司所有者的净利润同比增长99.1%至9.49亿人民币。公司3季度业绩超出我们预期,我们对2010-12年每股盈利预测分别上调了11.5%、18.8%和18.5%至0.669、0.808和0.917元人民币。我们将公司目标价上调为15.39元人民币,维持买入评级。

公司3季度归属于母公司所有者的净利润同比增长9.71倍至30.41亿人民币,营业利润率提升17.1个百分点至18.5%。公司2010年1-9月归属于母公司所有者的净利润同比增长14.89倍至51.17亿人民币。公司业绩大幅超出了我们之前的预期,充分彰显了航空运输业的景气度以及公司业绩的弹性空间。我们将公司2010-12年A股全面摊薄后每股收益分别上调43.8%、105%和50.9%至0.717、0.722和0.561元人民币,H股分别上调44.4%、107.6%和53.3%至0.714、0.721和0.566元人民币。我们将A、H股目标价格分别上调至14.33元和6.16港币,维持买入评级。

天山股份公告2010年前三季度收入39.97亿人民币,归属母公司股东净利润4.79亿人民币,同比增幅为51.6%,好于我们此前预期。今年上半年由于新疆转暖时间晚,大型工程开工多在六月之后,需求启动较晚导致中报业绩增速略低。进入三季度以来在旺季需求驱动下公司实现了销售收入的快速增长,水泥价格自6月提价以来也一直处于高位。公司又公布将在阜康工业园建设3*2,500t/d新型干法熟料水泥生产线二期电石渣制水泥项目,建成后将每年增加水泥产量近100万吨,进一步加强公司的生产能力,公司近期在新疆积极布局,预期前期公告的项目陆续建成后水泥产能将达到3,000万吨以上(考虑落后产能淘汰),市场份额有望上升至50%以上。另外从财务指标来看,公司1-3季度的期间费用率和净利润率均呈现向好趋势。我们继续看好公司的产能布局及新疆开发带来的水泥需求。目标价格上调至30.80元,维持买入评级。