一、事件概述。 公司发布2016年半年报,营业收入为79.15亿元,同比下降8.11%;归属上市公司股东的净利润为1.23亿元,同比下降36.41%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.07亿元,同比下降26.94%。基本每股收益0.0629元,同比减少36.40%。 二、分析与判断。 海外承包工程持续发力公司国际工工程承包收入为21.96亿元,比上年同期下降3.66%;实现毛利4.1亿元,比上年同期上升17.11%。公司上半年签署了RTR项目总承包合同,同时哈铜巴夏库、阿尔托盖、延迟石油焦等项目也在积极推进。公司于16年八月新增越南老街铜冶炼扩建项目,15年至今公司共签署重大项目约92.3亿元。一带一路的政策,以及亚投行的建立,都有助于公司在海外工程承包业务的发力,公司工程承包业务将持续向好。 资源开发,业绩值得期待报告期内,公司有色金属采选与冶炼收入18.1亿元,同比下降1.67%,毛利同比下降7.43%。由于上半年海外锌矿关停,锌价回升,公司生产经营持续稳定,但由于公司锌矿品味下降及惜售等原因导致制造费用上升。今年下半年,公司子公司鑫都矿业在敖包锌矿深部探矿工作探矿增储成效显著,采矿证范围内,累计新增矿石465.3万吨,锌金属量49.6万吨,公司现有锌储量283万吨,进一步为锌的持续发展奠定了良好基础。报告期内,稀土公司亏损,被迫停产,预计稀土价格受益于供给侧改革,将会有所反弹。在有色金属资源开发方面,下半年业绩预计有所回升。 装备制造、贸易业务利润下降公司装备制造业务处于亏损状态,净利润比同期下降56.58%。贸易业务收入较同比下降13.63%.公司整体毛利也受这两项业务的影响出现一定程度的下跌。 三、盈利预测与投资建议。 根据我们对行业及公司未来发展状况的分析,预计2016~2018年EPS为0.28、0.38、0.45,对应PE为33.1、24.4、20.6,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:海外承包业务不及预期,业务进度不及预期;锌、稀土价格不及预期。

一、 事件概述 公司发布2016年中报:2016上半年实现营业收入18亿元,同比增长24.38%;归属上市公司股东净利润1.09亿元,同比增长13.72%;归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润7572万元,同比增长0.23%;EPS为0.137元,同比增长13.22%。 二、 分析与判断 收入快速增长,扣非利润略有增加 2016上半年实现营业收入18亿元,同比增长24.38%;归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润7572万元,同比增长0.23%。 公司上半年收入同比稳步增长主要是由于:上半年公司发动机销量相比同行业保持良好的发展势头。报告期内,公司累计销售柴油机149,430台,同比增长30.63%,市场占有率10.52%,行业销量排名从2015年的第7名上升至第3名。 毛利率有所下滑,费用率保持稳定 公司2016半年报毛利率17.9%,同比下降2.4个百分点;净利率6.1%,同比下降0.6个百分点。公司的毛利率下滑主要是由于主要原因是非道路发动机占比提高,致使公司柴油机整体毛利率下降。公司管理费率、销售费率、财务费率分别下降0.3、增长0.5和下降0.7个点,整体期间费率保持稳定。报告期内公司获得政府补助金6085万元,整体净利率仅下滑0.6个点。 未来增长主要来自于非道路柴油机放量和混合动力总成 报告期内,公司完成了对子公司山东云内的增资,非道路柴油机市场实现全面突破,小装市场、叉车市场销量同比明显提升,且与多家知名叉车厂家形成了紧密的合作关系。混合动力总成已成功在江淮、大运、安凯实现了搭载,争取在2016年实现小批量销售。 三、 盈利预测与投资建议 看好公司车用与非道路柴油机市场及柴油混合动力总成市场前景。预估2016、2017、2018年EPS分别为0.25元、0.38元和0.58元,对应PE为32.35倍、21.63倍与14.09倍,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:政策作用不明显,乘用车柴油机市场需求不及预期。

一、事件概述 8月27日,公司公布2016年上半年度报告。报告期内,公司实现营业总收入2.04亿元,比上年同期减少6.99%;归属于上市公司股东的净利润462万元,扭亏为盈,比上年同期减少232.62%。 二、分析与判断 客流下降影响营收,政府补助实现扭亏 报告期内,公司营收同比下降6.99%;实现归属于公司股东的净利润462.47万元,同比增加811.19万元,扭亏为盈。受雨季时间较长影响,公司游客接待量同比下降3.66%。其中,公司景区共接待游客138.49万人次,同比增长0.18%;公司漓江游船客运业务共接待游客23.29万人次,同比下降11.40%;旅游汽车接待游客同比下降7.93%;漓江大瀑布饭店接待游客同比增长11.81%。公司在报告期内实现扭亏,主要是由于全资子公司两江四湖收到桂林市政府给予的公益性费用补贴600万元以及财政局支付的地方旅游开发项目补助350万元贷款贴息。 财务费用减少,费用率水平小幅上扬 报告期内,费用率为51.64%,较上年同期增加了4个百分点。其中,销售费用从上年的2.49%增加至2.78%;管理费用增加最多,增加了4.31个百分点;财务费用小幅下降,从上年的13.15%下降至12.54%。公司在报告期内银行借款同比减少,导致财务费用水平下降,管理费用及销售费用水平增加,整体费用水平上升。 独享桂林山水优质资源,资源整合平台作用增强 公司作为广西省内唯一旅游类上市公司,拥有的多个优质景区经营权是公司的核心竞争优势。依托资源垄断优势、区位优势及政策支持等优势,公司将继续发挥省内旅游资源整合平台作用。日前,海航入股事宜已通过广西省政府审核,此次入股将从侧面帮助公司完成混合所有制改革,改善公司法人治理结构,使公司运营机制更加市场化。我们认为,海航入股标志着公司资本运作序幕的开启,再融资事宜将提上日程,海航多年资本运作经验将提升公司资本运作空间,双方未来将不断在资源领域开展合作,公司将进一步实现做大做强整合省内资源的战略目标。 开启跨界融合新模式,“旅游+”成转型升级新引擎 公司不断跨界互动,积极推进“旅游+”进程。公司与北京“荣宝斋”文旅联姻,成功搭建“旅游+文化”高端平台桂林荣宝斋,迈出了“旅游+”的第一步;公司与宋城演艺签署合作协议,共同出资开发建设“漓江千古情”项目,落地“旅游+演艺”模式。同时,公司引入“旅游+互联网”方式为游客提供门票预订等服务,提升游客游览体验,扩大景区影响力。我们认为,“旅游+”跨界融合模式将为公司注入新的活力,为公司带来新的增量,提升整体经营竞争力。 三、盈利预测与投资建议 公司资源优势显著,随着资源整合平台定位作用发挥,公司业绩迎来新的展望。长期来看,公司将受桂林区域交通改善的利好;海航入股后将提升公司资本运用空间。预计公司2016、17、18年能够实现基本每股收益0.15、0.19、0.21元/股,对应2016、17、18年PE分别为79X、61X、53X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、资源整合不及预期;2、自然灾害风险;3、行业竞争加剧风险

一、事件概述 公司发布2016年中报,上半年实现营业收入245.17亿元,同比增长17.68%;归母净利润6.70亿元,同比增长27.19%;每股收益0.08元。 二、分析与判断 生鲜、食品用品营收增长,服装板块优化库存 分业务来看,公司1)生鲜业务实力强劲,上半年营收同比增长20.09%,毛利率增加0.44个百分点,未来有望持续整合供应链、加大直采商品占比、深入挖掘产地资源,并扶植专业供应商,提升竞争力;2)受益于品牌直供、自有品牌发展、酒类项目整合等举措,食品用品营收同比增长17.02%,毛利率提高0.15个百分点;3)服装板块业绩受门店集群优化及去库存影响,略有下滑,但库存优化率达到64%,9月起将推行品牌厂商合作制、实行零库存管理,同时拟将门店激励方案调整为“合伙人+全职员工”,强化服务水平和执行效率。 携牛奶、中百、联华,持续推进联合采购 公司已构建海外直采体系,通过丰富跨境商品品类,形成了差异化竞争优势。引入境外战投牛奶公司后,双方在国际采购、零售经营管理和人员培训等多方面协作,有效整合全球供应链资源。此外,公司持续推进与中百集团、联华超市的共同采购,以规模优势增强供应链议价能力,降低了成本。未来公司将继续推动联采,并拓展供应链的广度和深度。 定增落地引入京东,发力电商业务 公司本次定增于2016年8月完成,募集资金63.42亿元,定增后京东系持股10%。京东商城的物流配送网络覆盖了全国大部分地区,联手京东有助于公司深耕O2O经营模式,强化生鲜冷链物流实力、进军成长空间广阔的生鲜电商领域,增加客户粘性。未来双方有望在联合采购、仓储物流、供应链金融等诸多方面深化合作。 三、盈利预测与投资建议 公司生鲜业务实力强劲,持续推进全球采购、不断优化供应链,与京东合作深耕O2O有望带来新利润增长点。预计2016-2018年EPS为0.11/0.15/0.19元,对应PE为44/32/25倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 宏观经济下行导致消费低迷,O2O业务进展低于预期。

一、事件概述 中信银行8月25日晚发布了2016年半年度报告,上半年营业收入为782.05亿元,同比增长11.66%;归属于母公司股东的净利润236亿元,同比增长4.49%;基本每股收益为0.48元。 二、分析与判断 规模增长与成本控制驱动业绩 上半年归母净利润同比增长4.5%,略超预期。规模增长与成本控制是业绩增长的主要因子,分别为利润增长贡献23.2和6.2个百分点;净息差收窄和计提拨备分别影响业绩增长-11.6和-14个百分点。二季度末总资产同比增长22.9%,环比增长2.4%;上半年成本收入比为24.9%,同比下降了1.1个百分点,成本控制有所成效。非息收入占比31.7%,同比上升2.7个百分点,较一季度下降20BP,主要由于上半年非息收入增速22.1%,增速较一季度的44.5%有所放缓。 净息差降幅放缓,资产负债结构优化 二季度净息差2.12%,较年初下降19BP,环比下降1BP,降幅放缓。一方面受降息及重定价影响,上半年生息资产收益率较年初下降57BP,计息负债成本率下降44BP,成本率降幅不及收益率。另一方面存贷款结构有所优化,活期存款占比持续上升,二季度末为46.8%,较年初上升3.9个百分点;个人贷款占比29.2%,较年初上升2.8个百分点,同时个人贷款收益率较年初上升1.29个百分点。 不良控制平稳,拨备力度有所减轻 二季度末不良率1.40%,同比上升8BP,环比不变;上半年不良净生成率1.76%,较上年下降17BP,不良生成趋缓。上半年共核销199亿元,同比增长57.7%,核销力度加大。二季度单季风险成本1.60%,较一季度单季下降40BP。受加大核销及拨备力度有所减轻影响,二季度末拨备覆盖率157%,环比下降9.02个百分点。 三、盈利预测与投资建议 未来继续关注分拆信用卡和资管子公司业务、设立百信银行落地进展。维持谨慎推荐评级。我们预测16-18年BVPS分别为7.05/7.80/8.48元,EPS分别为0.85/0.88/0.90元,对应PB分别为0.9/0.8/0.7。 四、风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、事件概述。 公司发布2016年中报,上半年实现营业收入9.74亿元,同比增长9.17%;归母净利润0.98亿元,同比增长19.30%;每股收益0.30元。 二、分析与判断。 主营业务稳健发展,业绩持续提升。 公司拥有完整的毛纺产业链,近年来业绩持续增长,盈利能力不断提升,2016年上半年毛利率达到21.80%,比上年同期提高了2.51个百分点。分产品来看,毛精纺纱收入占主营业务收入的比例最高,达到73%,毛利率为26.27%,提高了2.47个百分点;改性处理及染整加工毛利率最高,为37.27%,提高了2.27个百分点;羊毛毛条毛利率为8.52%,提高了0.72个百分点。此外,公司上半年积极参展国际流行纱线展和PV展、举办羊毛针织新锐设计师大赛,扩大了市场知名度和认可度。 定位中高端市场,出口业务增长迅速。 公司产品主要面向中高端市场,国内合作伙伴包括宝姿、雅莹等优质服装品牌,海外合作伙伴包括Burberry、H&M、GAP等国际知名品牌。产品出口比例已达到50%左右,销往美国、澳大利亚、日本、意大利等众多国家,在国际上拥有较大的市场影响力。上半年公司主营业务境外部分的营收为3.88亿元,同比增长16.35%,高于境内部分5.15%的增速。未来或将继续拓展在全球范围内的销售网络,扩大产品的出口份额。 定增助力扩产能,提高产品竞争力。 公司于8月发布修订后的定增预案,拟募集资金总额不超过8.91亿元,其中5.3亿元用于3万锭紧密纺高档生态纺织项目,3亿元用于年产1.5万吨生态毛染整搬迁建设项目,另0.61亿元用于建设欧洲技术、开发和销售中心项目。定增完成后,公司高档毛精纺纱产品的产能将持续扩大,染色加工的服务质量将提升,产品品质和竞争力有望进一步提高。 三、盈利预测与投资建议。 公司主业表现稳定,已构建完整的毛纺产业链,定增完成后将借助资本力量扩大产能,业绩有望持续提升。预计2016-2018年EPS为0.63/0.83/0.97元,对应PE为22/16/14倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 定增进展不及预期,海外需求不达预期,汇率波动。

一、事件概述 近期,公司发布2016年中期报告:2016年上半年公司实现营收6.71亿元,同比增长7.60%;归属上市公司普通股股东的净利润6552.82万元,同比增长14.82%;扣非净利润6183.72万元,同比增长17.97%;基本每股收益0.11元,扣非每股收益0.11元。 二、分析与判断 中报业绩符合市场预期,小间距LED产品营收同比增长63.98% 1、中报业绩符合市场预期。(1)公司在2016年半年度业绩预告中指出:2016年1~6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为19.15%至24.41%。此次中报业绩落入区间下限附近。(2)公司综合毛利率为31.78%,同比降低2.83个百分点。(3)LED显示屏产品营收同比增加9.58%,LED照明产品营收同比降低7.37%;收入占比分别为89.74%/9.35%;毛利率分别为31.43%/35.12%,毛利率分别降低3.95个百分点,提升6.75个百分点。(4)期间费用率为17.82%,同比下降0.74个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.76%/8.04%/-0.98%,分别提高0.47个百分点、下降0.75个百分点、下降0.46个百分点。 2、业绩增长主要受益于小间距市场爆发和海外业务增长。公司Q2 单季收入和净利润同比分别减少2.09%和8.01%,环比分别增长50%和124.97%,业绩环比增速明显。原因包括:(1)全资子公司雷迪奥、蓝普科技实现100%并表。报告期内,受行业竞争加剧和产品同质化影响,雷迪奥高毛利产品同比略有下降,但雷迪奥实现营收1.94亿元,同比增长5.62%,净利润3995万元,同比下降21.66%,占归母净利润比例为60.97%,对业绩增量贡献明显。(2)海外LED显示屏业务持续增长,实现营收4.6亿元,同比增长10.38%。(3)小间距LED业务实现营收2.75亿元,同比增长63.98%,占总营收比例为40.97%,同比提升14.09个百分点,成为业绩主要驱动力。 核心竞争力不断增强,受益LED小间距市场爆发,持续高成长可期 1、LED显示屏贡献营收6.02亿元。(1)LED小间距市场需求旺盛,订单额持续增长。报告期内,公司累计取得4.25亿元的LED小间距订单,同比增长76.78%。(2)公司在渠道转型、产品升级、行业应用拓展方面取得突破。公司不断推进渠道商转型升级,发布业内首款智能前维护的UHQ产品,与颖网科技联合开拓银行与报业系统的户外小间距市场。凭借产品质量提升和完善的售后服务,公司受益海外市场的强劲需求,通过提供“产品+方案+服务”综合性解决方案获取市场份额,代表案例包括英国BBC演播厅、美国拉斯维加斯Allstate论坛、荷兰NOS 电视台2016欧洲杯等。(3)因产能限制,上半年小间距LED订单完成率仅64.58%,目前洲明科技园产能为6,500平米/月,预计9月投入使用的大亚湾科技园一期厂房产能可达到20,000平米/月,后续公司将打造物流自动化、生产自动化、信息自动化的小间距LED生产线。 2、我们认为,2016年为小间距LED爆发元年,未来三年景气度高。随着公司产能逐步释放和市场规模扩张,作为小间距LED细分领域龙头,公司将成为LED小间距市场爆发的主要受益者。 LED照明+LED显示屏租赁在海外取得新突破,市场前景广阔 1、LED照明业务贡献营收6276万元。海外市场建立了标杆应用。公司与国际知名照明集团喜万年在部分国家合作销售路灯,参与了意大利、孟加拉、以色列等地的路灯改造项目。EMC接单额为5168万元,同比增长23.65%。 2、公司成为中高端显示屏租赁行业的领跑者。(1)公司成功推出UPADIII代2.6mm 租赁产品,对Uslim 产品进行了升级,产品性能和附加值得到极大提升。(2)雷迪奥的Black Marble 系列产品又获德国红点奖,完成了2016 年底特律车展、2016年澳大利亚网球公开赛、美国迈阿密Ultra 电子音乐节等高端租赁市场的标杆应用。(3)部分租赁产品的市占率全球领先,在部分国家形成交叉租赁,顺利打造米尼加共和国酒吧舞台租赁、南非开普敦教堂活动等经典案例。后续雷迪奥将推出新品来满足不同市场的需求。 3、我们认为,随着应用场景需求增多,LED显示屏租赁市场空间广阔,积累海外经典案例将为公司树立良好的品牌形象,有助于顺利拓展国内外市场。在标杆案例示范作用下,公司在海外市场深耕细作,以技术创新做驱动,以分销渠道广泛、响应快速做支撑,逐步释放品牌效应,将驱动公司业绩稳步增长。 “产业+互联网+金融”战略再下一城,“SMART”洲明在路上 1、作为LED显示行业的领先者,公司在互联网和金融的布局具有前瞻性。(1)互联网板块初具雏形。小明科技成功打造品牌灯具现货直供B2B平台,极大降低经销商库存成本。小明网络技术携手国家半导体照明工程研发及产业联盟完成12,000 平方的“造明公社”孵化基地建设,智能照明产品创新可期。万屏汇网站成为户外LED显示屏O2O综合服务平台,每日活跃工程商达上千名,每日收到百余个咨询服务,覆盖行业内近20%的人群。(2)金融板块处于酝酿阶段。前海洲明基金与时代伯乐拟设立5亿元的产业并购基金,助力公司实现外延式发展。 2、我们认为,随着“互联网+”向显示及照明行业逐步渗透,公司或将成为显示及照明领域的垂直电商领跑者。 三、盈利预测与投资建议 今年以来,公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,小间距LED业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。 预计2016~2018年EPS为0.39、0.58、0.75元,当前股价对应2016~2018年PE分别为37.8X、25.5X、19.9X,维持公司“强烈推荐”评级。给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为20.3~23.2元。 四、风险提示: 1、小间距LED 市场需求低于预期;2、海外市场拓展不及预期;3、转型力度不及预期。

一、事件概述 公司发布2016年半年报,2016年上半年营业收入4.82亿元,同比减少0.04%;归属于上市公司股东净利润0.3亿元,同比增长0.56%。 二、分析与判断 订单执行慢导致业绩同比持平,不改配网设备需求增长预期 2016年上半年,公司在国家电网、南方电网的集中招投标项目中的中标率依然保持行业领先水平,订单较为充足;但是由于中标项目总体执行进度偏慢,导致实际业绩较去年同期相比没有明显增长。2016年初,国务院新一轮农配网改造计划拟投资7000亿,我们估算其中配网一次设备投资在2000亿左右,电网公司人事调整后有望加快电网建设,订单执行将得到加速。全年公司环网柜、配变、柱上开关等主营产品营收有望保持增长。 产品结构调整,产业配套逐渐完善,变压器及箱式变电站业务毛利率提高 公司变压器业务产品结构发生变化,毛利较高的非晶变压器和干式变压器占比由去年同期的54.43%提高到86.05%,从而导致变压器业务毛利率增加11.81%。产业配套逐步完善,箱式变电站中的主要材料变压器自产比重提高,降低了材料成本,毛利率较高的国网市场占比由74.66%提高到88.04%,使得箱式变电站业务毛利率提高。 重视新产品研发,志在新市场开拓 公司研发投入2453万元,新立项研发项目8项,顺延研发项目10项,申请专利11项,其中发明专利4项,坚持适度前瞻性的技术研究和产品研发,使公司在相关研究领域内的技术处于国内领先水平。公司将逐步横向开拓除电网市场以外的用户市场及海外市场,纵向打通从设计咨询、工程总包、设备制造、运维服务的产业链,逐步由设备提供商向综合服务商发展。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司16-18年EPS分别为0.37、0.45和0.54元,对应PE为60X、50X和42X,看好公司横向市场开拓及纵向产业链延伸的成长空间,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 农配网投资不达预期;新市场开拓不达预期。

一、事件概述 中直股份发布2016年中期报告,报告期内实现营业收入55.57亿元,较上年同期增长0.09%;实现归属上市公司股东的净利润1.75亿元,同比下降6.31%。基本每股收益0.30元,同比下降6.31%。 二、分析与判断 航空产品交付保持稳定,营业成本小幅增长 报告期内航空产品交付保持稳定,营业收入基本与上期持平。航空产品收入结构比重变化等因素导致营业成本同比增长6.90%。分产品来看,①航空产品营收54.37亿,较上年同期小幅增长0.4%,贡献毛利5.20亿,占比96.64%;②风机产品营收0.31亿,受市场环境变化影响,产品交付减少,同比下降48.7%。分地区看,①国内营业收入53.99亿,同比下降1.3%;②国外营业收入0.74亿,由于报告期内Y12和EC175出口增加,国外营收同比增长402.8%。 产品种类丰富,直升机市场空间广阔 产品种类:核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等系列直升机,以及运12 系列轻型多用途飞机,基本形成了“一机多型、系列发展”的良好格局。市场空间:《世界空中力量2015》数据,美国军用直升机5854架,中国806架;据Rotor Spot 2015年数据,美国民用直升机注册数量为14407架,中国575架。我国军用、民用直升机发展空间广阔。 纯正直升机上市平台,成立子公司优化产业链 平台地位:中航工业旗下唯一直升机上市平台。资产包括除武装直升机外的所有资产,涵盖民机总装、军民机零部件。公司97.7%的收入来自直升机业务。产业优化:公司拟和大正投资、中航通飞成立哈飞通航,共同生产Y12 系列飞机、Y12F 系列飞机产品,公司注册资本5亿。公司在5月31日的关联交易公告中预测,2016-2025年运12系列飞机、运12F系列飞机销售目标接近300架。 加强技术交流,核心竞争力优势明显 技术交流:公司在世界航空工业领域进行了多项交流与合作,与空客直升机公司、美国西科斯基公司、意大利阿古斯特公司等世界著名航空制造企业都开展了广泛的技术合作,引进了先进的生产制造技术和管理经验。竞争优势:公司是国内唯一一家同时拥有直升机和固定翼机研制和制造能力的大型现代航空制造企业,是我国直升机、轻型多用途飞机、螺旋桨和航空复合材料构件的科研生产基地,在复合材料、数控加工、数字化管理与制造等方面具有独特的技术优势。 三、盈利预测与投资建议 预计2016-2018年EPS为0.99/1.24/1.51元,对应PE为43/34/28倍,我们看好中直股份在直升机领域的发展,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 军用直升机列装低于预期;通用直升机发展不及预期。

一、事件概述 8月25日,公司发布2016年半年度报告:实现营业收入18.76亿元,同比增长40.61%;实现归属于上市公司净利润3,853万元,同比增长78.17%;基本每股收益0.07元/股,同比增长73.97%。 二、分析与判断 业绩符合预期,德明通讯并表与企业级网络设备增长贡献业绩 公司2016年半年报实现营业收入18.76亿,其中企业级网络设备与去年同期相比增长46.29%,而德明通讯并表后在上半年则贡献业绩1.84亿,这两项成为上半年业绩增长的主要驱动力。内生方面,公司作为国内领先的企业级网络、通讯、终端设备、视频应用产品及系统解决方案供应商,为客户提供有竞争力的综合解决方案,并基于新技术与市场需求的变化,不断创新性的发展;外延方面,公司并购四创软件与德明通讯,进入4G通讯应用领域和应用软件开发领域,同时德明通讯主营业务涉及物联网通讯模组,有助于公司在物联网领域持续发力,与公司原有业务产生的协同效应,进一步促进公司业绩提升。 为K米成立凯米网络,AR搭建“K米梦工场”体验包房 公司为了打造一个移动互联网发展环境,将K米独立出来成立凯米网络,并为K米进行了首轮融资。首轮融资说明投资者对于K米的未来充满希望,并标志着公司在数字娱乐行业的商业模式已经具备雏形。同时,K米用户数超过2,000万,联网KTV数7,000多家,联网包厢26万多个,在KTV行业信息化解决方案方面具有领先优势。目前正在积极进行丰富K米平台内容的构建,并探索可行的商业模式,实现线上与线下业务形成良性互动。现在全国各地的K米魔云场所,已逐渐搭建起数量可观的“K米梦工场”体验包房,通过AR技术帮助消费者带来真实的舞台感受,让K歌者在演唱时与炫酷的3D背景全面融合。 传统业务持续发展,多项新业务成为未来爆发点 在报告期内,网络产品方面,WLAN、云课堂等解决方案在行业内实现了较大的领先优势;云计算方面,围绕自主桌面云软件,提升升腾资讯在桌面云产业链中的地位,增加云产品附加值;支付方面,实现从电话POS到智能POS的转型;数字娱乐业务方面,智慧KTV产品完成了产品升级;通讯业务方面,通讯产品扩大了行业用户应用的深度和广度;4G业务方面,海外市场取得较好的销售成果,业务规模和盈利能力稳步提升;软件业务方面,防灾减灾信息系统业务稳步发展,海洋业务领域也取得突破。 三、盈利预测与投资建议 公司作为国内领先的企业级网络、通讯、终端设备、视频应用产品及系统解决方案供应商,K米的市场影响力不断扩大,内生外延促进业绩稳定增长。预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为3.46亿和4.17亿、4.93亿,EPS分别为0.64、0.77和0.91元,对应当前股价PE分别为29.8倍、24.7倍和20.9倍,维持“强烈推荐”评级。给予30-35倍PE,未来12个月合理价格区间为23.1元-26.95元。 四、风险提示: 云计算发展受阻;K米市场拓展不及预期;外延并购标的业务协同效果不佳。

一、事件概述 公司发布2016年中报,上半年实现营业收入30.71亿元,同比增长16.13%;归母净利润1.02亿元,同比下降13.11%;每股收益0.08元。 二、分析与判断。 营业收入稳步增长,增值服务再添亮点。 公司上半年持续拓展网点,新开303家门店,并对原有部分门店进行翻新改造,提升店面形象,有效助力销售增长。公司增值业务范围广泛,涵盖代收费、票务代售、快递代收代派、充值、信用卡还款及电子支付等诸多项目,上半年增值业务营业额高达27.73亿元,同比增长19.24%;收取服务佣金0.13亿元,同比增长8.67%。2016年起公司开始新增福彩代售业务,未来将陆续在两千多家网点开设彩票投注点。代销彩票业务毛利率高,可带来可观收益,同时有助于门店吸引更大客流。我们认为公司未来将继续开发更多便民服务项目,进而带动销售。 联手四川发展,有望嫁接优质资源。 公司已与四川发展建立合作关系,后者为四川省委直属国企,在基建、金融领域具有优势,同时拥有白酒、农产品等优质资源。未来公司或可依托与四川发展的合作,向政务区、商务区、机场等高端人群集中区域扩张网点,并有望共同拓展白酒、生鲜业务,丰富供应链。四川发展于6月增持公司股票,预计未来双方合作有望深化。 布局电商、设立银行,培育新利润增长点。 公司积极布局电商领域,上半年继续加强“红旗微商城”、“红旗商城APP”等平台建设,未来有望加大力度开展社区O2O服务,增强客户黏性。此外,公司拟出资4.5亿元(持股15%)与新希望集团、小米子公司共同设立民营银行,依托自身丰富的网点,结合两者的金融行业经验、移动互联网资源,实现线上线下优势互补发展,培育新利润增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司不断扩张网点、持续丰富增值业务,助力销售收入增长,未来有望依托与四川发展的合作进一步丰富供应链。预计2016-2018年EPS为0.16/0.18/0.23元,对应PE为37/31/25倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 与四川发展合作进展低于预期,民营银行筹建进度不及预期。

一、2016年上半年业绩亮眼,子公司助力成长 公司营收增长71%,扣非后净利增长62%,并购子公司贡献业绩显著。2016年上半年实现营业收入13.08亿元(+70.99%),归母净利1.09亿元(+57.96%),扣非后净利1.07亿元(+61.86%)。每股EPS 0.17元,同比增长70%。 二、分析与判断 钢材期、现货价格上涨带动钢贸业务回暖 受国内钢铁行业去产能以及临时限产等因素影响,钢材期、现货价格双双拉升明显,如热轧卷板活跃期货价格较去年低点上涨65%。受钢材市场影响,公司欧浦商城业务营收同比增长约58%,毛利率也有一定提升。 行业下行抄底优质资产,线上线下强强联合 公司抄底优质资产扩大市场份额,供应链金融业务增长亮眼。公司抓住机遇抄底优质资产,收购广东烨辉钢铁60%股权,实现线上线下强强联合。公司大力发展供应链金融服务,收购欧浦小贷100%股权,打造公司“物流+平台+金融”全供应链覆盖。供应链金融业务营收同比增长达125%,毛利率增长33%,表现亮眼。 打造综合电商平台,探索大消费领域发展机会 平台已全面布局家具、冷链物流和塑料等居民消费流通领域。公司与区域冷链物流企业合作,跨界推出家具电商平台,投资设立欧浦塑料与“欧浦家居网”,寻求打造综合电商平台,得以对冲钢铁主业下行风险。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2015年-2017年的归属于母公司的净利润分别为2.66亿元、3.28亿元和3.87亿元,EPS为0.40、0.50和0.59。给予估值20~22.5元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 钢材需求大幅下行,钢铁行业改革不及预期。

一、事件概述。 8月28日,国信证券披露了2016年半年度报告,2016年上半年实现营业收入61.51亿元,同比下滑64.80%;归属母公司净利润21.96亿元,同比下滑75.65%。 二、分析与判断。 业务发展:综合实力强劲,业务稳步推进。 股基交易量下滑超六成,业务收入下降近七成。资本市场低迷,股基交易量下滑超六成,收入同比下降近七成。经纪业务市场份额3.42%。 自营规模收缩,收益率显著下降。受资本市场震荡影响,公司自营资产收益率大幅下滑至1.05%;自营资产规模较2015年末下滑3.5%至661.31亿元。 债券承销发展迅速,投行净收入略有提升。股权融资方面,共完成18.5单股权项目,承销总金额共计317.77亿元,市场份额4.56%,行业排名第七。债券融资方面,共完成54.75单债券承销项目,承销总额610.67亿元。 管理净值稳步提升,净收入略有下滑。资产管理业务实现净收入1.35亿元,同比下滑3.57%。截止2016年6月末,公司资产管理净值达到1,781.88亿元,较上年底增长27.06%。 业务结构:投行收入占比提升,收入结构优化。 传统经纪自营业务收入占比合计下降15个百分点至62%,信用、投行等业务收入占比明显提升。其中,利息收入占比由12%上升3个百分点至15%,投行业务收入占比由8%提升12个百分点至20%。 综合实力突出,业务排名高于资本排名。 综合实力强劲,各项业务领先。相比公司总资产、净资产和净资本规模处于行业7-8名水平,公司经营业绩和业务发展排名相对靠前:营业收入和净利润水平行业4-5名;经纪、投行和资管业务行业领先。 三、盈利预测与投资建议。 公司综合实力强劲,各项业务领先;经纪业务差异化服务,维持较高佣金率;投行聚焦中小企业,打造全价值链投行。我们看好公司未来发展,预计国信证券2016-2018年的BVPS分别为5.86/6.55/7.33元,对应PB分别为2.98、2.67和2.38倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示。 1、公司战略推进不达预期;2、资本市场超预期波动。

一、事件概述 公司发布2016年半年报,2016年上半年营业收入3.51亿元,同比增长46.74%;归属于上市公司股东净利润750.72万元,同比增长26.44%。 二、分析与判断 高端铜芯电磁线产品带动公司收入增长,换位铝导线同比持平 报告期内,公司实现营业收入35,170.25万元,较上年同期上升46.74%,主要原因是受公司高端铜芯电磁线产品订单拉动,换位铜导线、铜组合线销量出现较好的增长势头,带动了公司收入的增长。核心产品换位铝导线对外销量与上年同期相比基本持平。 电抗器产品逐渐贡献业绩,海外市场积极开拓中 上半年子公司正能电气组织锡盟-泰州、上海庙-山东±800kV特高压直流输电工程电抗器生产,有望下半年交货确认收入,昌吉-古泉±1100kV特高压直流工程8000余万订单的电抗器技术设计方案已通过国家电网组织的设计冻结会,有望在明年贡献业绩。公司电抗器产品在拥有挂网经验后有望继续中标,由于公司业绩基数小,我们持续看好公司电抗器产品在特高压工程建设高峰期的业绩弹性。海外方面,正能电气在北美地区签订8家产品代理商(加拿大2家,美国6家),为公司下一步开拓国际电抗器市场创造了条件。 停牌筹划重大资产重组事项,外延拓展值得关注 公司于2016年8月1日发布重大资产重组停牌公告,初步确认拟收购一家从事液晶显示屏、触控显示模组的研发、生产和销售的公司,拟收购标的公司部分或全部股东的股权。截至目前,本次交易涉及的标的资产范围尚在谨慎探讨中,未最终确定。本次重大资产重组是公司终止非公开发行后又一次外延拓展尝试,建议持续关注公司可能的外延拓展对公司成长空间的提升。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司16-18年EPS分别为0.07、0.11和0.18元,对应PE为204X、130X和79X,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 电网建设投资不达预期;电抗器市场拓展不达预期;重大资产重组事项存在较大不确定性。

一、事件概述 江南红箭发布2016年中期报告,报告期内实现营业收入7.02亿元,较上年同期下降11.77%;实现归属上市公司股东的净利润2975万元,同比下降79.33%。基本每股收益0.0288元,同比下降85.23%。 二、分析与判断 传统主业需求下滑致营收下降 报告期内业绩下滑原因:①超硬材料行业需求走低。受宏观经济下行、房地产行业持续低迷的影响,锯、切、磨工具用传统人造金刚石需求量大幅减少,价格在低位震荡运行。报告期内超硬材料行业营收5.99亿,同比下降10.68%。②内燃机行业整体需求下滑,零配件销售竞争加剧。报告期内内燃机配件行业营收0.83亿,小幅增长2.59%。 超硬材料板块竞争优势明显 ①中南钻石作为国内超硬材料行业的龙头企业、全球最大的人造金刚石和立方氮化硼单晶制造商,具有明显的规模优势。②公司装备水平和工艺技术处于全国领先地位,拥有国家认定企业技术中心,掌握超硬材料生产方面的核心技术,拥有完整的自主知识产权。③超硬材料高端产品开发方面成果显著,装饰用钻石、大尺度多晶金刚石等技术方面取得重大突破。公司通过加大市场开拓力度,加快产品研发,技术升级与产业结构调整来加强传统主业核心竞争力,积极应对传统主业下滑。 多元化发展,打造智能弹药上市平台 2016年公司并购兵器工业集团旗下5家弹药公司、1家特种车公司,转型为兵工集团智能弹药平台。并购完成后,公司形成军品、民品两条业务主线。红阳机电、北方向东、北方红宇、北方滨海与江机特种主要从事大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等军品的研发制造,红宇专汽主要从事专用车的研发制造。客户覆盖解放军各军工和武警部队。我们持续看好公司在智能弹药领域的发展。①平台性和稀缺性:兵工集团智能弹药上市平台,沪深两市稀缺军工弹药类标的。②产品的封闭性:智能弹药研发涉及到载体与弹药的相互协作,作战装备供应商不会轻易更换,量产后将有持续稳定收入。③空间广阔,具有想象性:俄罗斯《军工信使》周刊测算:2015~2019年我国军贸出口导弹总价值663亿美元,智能战斗部是导弹的重要组成部分,发展空间广阔。④事件敏感性:弹药是消耗品,相较飞机、坦克等载体平台消耗和补充量更大;周边事态紧张、弹药特别是智能弹药储备量会增加;解放军实战化训练加强,弹药消耗量增加。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司在智能弹药的发展,未来业绩有望快速增长。预计2016-2018年EPS为0.25/0.30/0.32元,对应PE为44/37/34倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 并购业务不及预期;产品放量不达预期。