分析与判断 视频事业部推出Live直播平台,携手灿星推出《中国新歌声》第五战队,薛之谦任导师 1、视频业务此次进行了产品方向的重大调整,从短视频调整到移动直播领域,并携手灿星旗下顶级音乐综艺节目《中国新歌声》,在LIVE直播平台上选拔、组建第五战队。8月25日,《中国新歌声》在嘉兴召开发布会,宣布薛之谦担任新歌声LIVE直播第五战队队长,第五战队学员有机会挑战现场新歌声学员,并且参加10月7日鸟巢《中国新歌声》总决赛。此次LIVE直播与灿星《中国新歌声》的合作,改变了节目的主赛制与生产环节,LIVE直播完全融入到了综艺节目的生产制作环节当中。 2、我们认为,此举反映出公司LIVE直播业务的发展思路,即通过捆绑优质内容持续拉新(用户),并将深度介入内容制作环节,通过自制或合作导入差异化的内容,不断提高用户留存率及活跃度。LIVE直播业务有望成为公司移动互联网战略转型的重要平台。 公司致力于打造专注综艺的、以PUGC内容为主的移动直播平台 1、近年来,移动直播方兴未艾、高速增长,市场格局尚未确定。我们判断,公司积极进军移动直播领域,原因在于:一方面,公司紧跟移动直播发展浪潮,致力于打造专注综艺、运营极致的直播平台,为公司发展寻找新的业务增长点;另一方面则是公司谋求从户外公交广告向移动互联网转型的战略抓手。 2、按照公司设想,未来LIVE直播平台上的内容将以PUGC内容为主,即大部分内容是通过精心策划、专业运营的,如《中国新歌声》第五战队选拔赛,则是由灿星与巴士在线共同策划组织的、用户生产的内容,这样的内容生产模式在获得大量UGC内容的同时,也能保证内容的高质量和专业性。未来公司LIVE直播平台的内容传播,也会整合公司现有公交媒介资源,通过与移动电视双屏联运模式,培养网红孵化网生内容,切入网生文化领域。 媒体事业部调整市场策略,加强A、B网资源覆盖 在媒介市场整体滑坡的行业环境下,媒体事业部对市场、营销、销售策略进行调整, 一方面坚持不懈地推进公交渠道互联网转型“巴士互娱产品矩阵”长期策略的落地,另一方面快速制定短期销售攻坚策略,加大市场与销售共同推进客户的捆绑力度,全程协同销售提供专业的投播解决方案。公司加强A、B网资源覆盖,加速移动平台升级改造,启动“BUS+”公交互联网渠道建设;短期攻坚策略是在营销产品端打造简单、高频的广告投播模式,以最快的方式获取客户媒体预算。 盈利预测与投资建议 我们看好公司此次与灿星《中国新歌声》的深度合作,公司致力于打造专注综艺、以生产PUGC内容为主的LIVE直播平台,通过持续的内容合作、创新的运营模式增加用户黏性,未来LIVE直播业务有望打造成为公司移动互联网战略的重要平台,并发展成为公司新的业绩增长点。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.44、0.54和0.66元,对应目前股价的估值分别为65.06、53.34和43.06倍,参考互联网行业平均PE为85-100倍,对应公司2016年合理目标价为37.40-44.00元,给予“强烈推荐”的评级。 风险提示 1)新业务用户提升与运营不及预期;2)政策风险。

一、事件概述 近期,公司发布公告:公司拟与公司控股股东、实际控制人蔡荣军共同投资参股美国公司OsterhoutGroup,Inc.(以下简称“ODG”或“标的公司”)。本次共同对外投资金额为2,000万美元,其中公司通过全资子公司欧菲光科技(香港)有限公司以自有资金出资1,000万美元,蔡荣军通过其在香港的全资子公司欧菲投资有限公司出资1,000万美元,合计取得ODG投后约6.67%的股权比例。 二、分析与判断 ODG是全球领先的增强现实智能眼镜公司,兼具稀缺性和核心竞争优势ODG在VR/AR领域深耕多年,产品优势突出,拥有核心技术和卓越的创业团队。 1、ODG主要产品增强现实智能眼镜的性能及优势十分突出。该产品是支持MR(同一眼镜同时支持AR和VR)且有专利保护的唯一一款智能眼镜,具有高度集成的移动头戴式计算、AR系统、独家专利的光电技术、Reticle生态系统(包括自主研制的Reticle操作系统),可产生高清晰/高对比度的图像以及丰富真实的增强现实体验,可实现平板电脑的全部功能。 2、ODG核心专利技术凸显。ODG拥有81项VR/AR领域的相关专利,包括“通过半透明的近眼显示实现穿透性视觉效果”和“通过传感器输入在穿透性近眼显示屏实现视频修正”。根据TechCrunch报道,微软曾以1.5亿美元收购ODG与显示相关的专利技术。 3、AR眼镜已经军用且量产。相对微软的HoloLens及美国硅谷的Meta等竞争对手,ODG的技术产品化时间最早,R-7/R-9型号眼镜已经量产。根据TechCrunch报道,ODG过去六年在头戴式计算领域持续投入超过6000万美元,其技术获得美国国土安全局、美国军方、NASA的认可,主要客户包括美国政府。其AR眼镜已经小型化且无需接入电脑,多次获得全球最佳AR眼镜荣誉。后续ODG将持续研发下一代用于消费领域的AR眼镜。 4、标的公司核心管理团队在光学和头戴计算设备领域经验丰富。创始人兼首席执行官拥有30多年头戴设备研发经验,曾设计过夜视镜、国防部头戴显视屏、手持计算机,拥有200多项专利;首席运营官拥有20多年的消费产品和数字设备的开发、市场和运营经验;首席技术官拥有10多年头戴显示和光学架构领域的研发经验以及100多项专利;首席光学科学家拥有25年的研发经验和100多项专利。5、我们认为,ODG是全球AR领域的优质稀缺标的,在技术和团队方面具有核心竞争优势。随着VR/AR行业趋势持续向好,ODG的投资价值十分突出。参股ODG前瞻布局VR/AR领域,VR/AR领域前景广阔VR/AR有潜力成为下一代革命性的计算平台,市场空间广阔。根据高盛的中性预计,VR/AR的硬件和软件市场规模在2025年有望达到800亿美元。作为双摄像头、指纹识别、触控显示等消费电子核心零部件领域的领先供应商,公司将通过参股ODG进入VR/AR领域,为后续与ODG在业务和技术方面的合作打下坚实的基础。此次投资将利好公司的综合实力,为公司未来的业务格局增添新版图。 三、盈利预测与投资建议 投资ODG并进军VR/AR领域符合公司战略,将为公司打开长线成长空间。公司于7月中旬实施限制性股票激励计划,授予价格为每股14.32元,行权条件为以2015年扣非净利润为基数,2016~2018年增速不低于20%、40%、60%。预计2016~2018年EPS为0.80、1.32、1.91元,对应2016~2018年PE分别为44X、27X、19X,维持公司“强烈推荐”评级。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为46.2元~52.8元。 四、风险提示: 行业竞争加剧;行业景气度下滑。

二、分析与判断 净利润本期较上期减少3.10亿元,主要是对Santos投资损失所致。公司为加快实施清洁能源国际化布局的步伐,扩大上游油气资源,子公司新能(香港)通过联信创投持有澳大利亚上市公司SantosLimited11.82%股份。上半年Santos实现净利润-72.08亿元,联信创投将持有的SantosLimited股权自合并日2016年5月1日起作为长期股权投资按照权益法核算,预估对上市公司2016年1-6月净利润的影响数为-2.84亿,今年上半年公司投资净收益为-2.58亿,而去年同期为0.41亿元,投资收益大幅下滑是公司上半年亏损的主要原因。 新地能源盈利有望对冲公司对外投资收益下滑对公司的影响。新地能源是公司下属的工程设计公司,是集团煤化工和LNG技术项目的工程主体。报告期内,新地能源实现收入6.43亿元,同比增加6.43%;毛利率为28.88%,同比减少3.23个百分点;实现净利润0.93亿元,因大部分收入和利润在三、四季度确认,预计新地工程公司全年利润能够达到4亿元左右,有望保障公司实现全年盈利。 能源化工业务低迷,生物制药类业务逆势扩张。受原油以及大宗商品低位波动的影响,公司的主要能源化工产品煤炭、甲醇、二甲醚和LNG营业收入同比出现下跌;以能源化工产品的盈利性来看,只有LNG业务的毛利率出现增长,达到7.72%,同比增加13.18个百分点。生物制药类业业务(农药和兽药)收入达到7.87亿元,同比增长12.08%;毛利率达到18.25%,增加0.12个百分点。千吨L-草铵磷项目按计划推进,有望在2017年成为公司新的盈利增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计2016~2018年EPS为0.31元、0.52元、0.79元,对于PE为36、22、14倍,长期看好公司向清洁能源工程服务商和天然气中上游平台转型,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 大宗商品价格大幅下行;宏观经济持续低迷

二、分析与判断 无人机等军品业务驱动业绩稳定增长 报告期内,军品收入19.87亿,同比增长21.71%,毛利率20.09%;民品收入2.40亿,同比增长64.46%,毛利率22.34%。军民品占比9:1。公司年初制定了全年营收超过65亿元的经营计划,报告期内,公司实现营业收入22.3亿元,完成全年计划的34.3%,完成比例较上年同期提高3个百分点。公司航天产品的交付需严格执行用户列装与型号任务的时间节点,历年来营业收入均呈现出前低后高的特性,故上半年营收未达到年度目标的50%。 “十三五”航天高密度发射,拉动航天军品业务持续增长 ①公司的惯导产品、测控通信系统、传感器等设备已在天宫二号、神舟11号上列装,今年多种产品参与长征7号和大型长征5号火箭首发。②“十三五”期间,北斗导航系统加速全球组网,预计将再发射30多颗卫星。高分五号卫星,风云四号气象卫星、火星探测卫星也将实施发射。我们判断,航天产业全面提速发展将直接推动公司军品业务快速增长,增速有望维持在20%左右。 无人机成为业绩增长新亮点 ①公司在无人机领域,小型长航时无人机和固定翼无人机突破了多项关键技术,拓展了无人机的应用领域,为市场开拓奠定了良好基础;小型集成化飞行控制系统是航天科技集团唯一总体单位,正逐步形成公司新的利润增长点。②“彩虹”等产品已经批量列装陆军、海军、空军、武警和公安等领域。 收购控股股东优质资产,完善业务链条,释放产能 今年5月,公司收购控股股东智能防务装备、新一代测控通信及宇航电子元器件、高端智能惯性导航等部分优质资产获证监会批准。公司增加惯导产品、电线电缆两类业务,产业链条逐步完善,产能及利润将进一步释放。 科研院所改制,资产注入预期强烈 ①航天科技集团目前资产证券化率15%左右,预计“十三五”之后达到45%左右,九院作为集团资产证券化的试点单位,航天电子作为航天九院旗下唯一的上市平台,资产注入预期强烈。②目前航天九院还有一些从事核心业务的优质研究所资产未上市,比如从事航天专用计算机、半导体以及混合集成电路的771所,从事惯性捷联系统、惯性平台系统以及惯性仪表的13所等。如果这些优质资产注入,增厚公司业绩的同时也将提升公司估值。 三、盈利预测与投资建议 预计2016-2018年EPS为0.38/0.47/0.60元,对应PE为46/37/29倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:科研院所改制不及预期;无人机需求不及预期。

分析与判断 资产规模过万亿,规模扩张驱动利润增长规模增长是驱动利润增长的主要因子,贡献39.7个百分点。二季度末,南京银行总资产过万亿元大关,达1.02万亿元,同比增速38.8%。净息差收窄影响利润增长-10.2个百分点。上半年净息差为2.44%,环比一季度下降13BP,同比下降21BP,主要由于生息资产收益率降幅(66BP)大于计息负债成本率降幅(52BP)。 非息收入持续增长,仍存优化空间非息收入与成本控制分别贡献7.7和5.0个百分点。上半年成本收入比20.59%,同比下降61BP。上半年营业收入同比增长37.21%,非息收入同比增长71.8%,其中代理委托、证券承销、托管及其他受托业务手续费收入增速均超100%。上半年非息收入占比同比上升4.6个百分点至22.87%,与上市银行二季度平均水平31.58%相比较,目前仍处同业较低水平。 不良生成压力仍存,拨备水平较高于季度末不良率0.87%,较年初上升4BP,环比上升2BP。我们测算上半年不良净生成率1.84%,与2015年下半年相比上升58BP,同比下降22Bp。逾期贷款率1.71%,较上年末上升36BP;关注贷款率2.13%,较上年末上升21BP。从关注与逾期贷款率两项先行指标来看,未来不良资产生成压力仍存。上半年核销20亿元,占年初不良余额的102%,核销规模不减。二季度末拨备覆盖率458.73%,较年初上升27.8个百分点,风险抵御能力有所巩固。 盈利预测与投资建议 目前南京银行PB(LF)1.2倍。维持强烈推荐评级。我们预测16-18年BVPS分别为8.95/9.30/10.04元,对应PB分别为1.2/1.2/1.1。 风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、事件概述 兴业银行8月29日晚发布了2016年半年度报告,上半年营业收入为808.7亿元,同比增长11.92%;实现归属于母公司股东的净利润为294.41亿元,同比增长6.12%;基本每股收益为1.49元。 二、分析与判断 非息收入增速加快,息差收窄规模扩张、非息收入增长与成本控制分别为利润增长贡献14.8、6.8和6.2个百分点;净息差收窄和计提拨备分别影响业绩增长-8和-17.6个百分点。归母净利润增速6.12%,符合预期。上半年非息收入占比27.2%,同比上升4.6个百分点,今年以来非息收入增速加快,上半年同比增速36.7%。受资产重定价影响,上半年净息差2.18%,较上年末下降27BP。兴业持续加强主动负债管理,应付债券占比提高4.5个百分点至13%;其中同业存单占75.6%,发行量达去年同期3.2倍。 资产质量压力不减,拨备力度提升 二季度末不良率1.63%,同比上升35BP,环比上升6BP;上半年不良净生成率1.65%,较上年下降54BP。逾期贷款率3.08%,较上年末上升33BP;关注贷款率2.90%,较上年末上升55BP,环比上升25BP,预计未来资产质量压力不减。二季度风险成本2.89%,环比上升70BP;二季度末拨备覆盖率218.78%,环比上升15.47个百分点,拨备计提力度有所加大。 定增补充核心资本,助力未来发展 7月兴业银行发布定增预案,募集资金不超过260亿元,全部用于补充核心一级资本,有助于各项业务发展。其中大股东福建省财政厅认购约65亿元,占本次发行25%,限售期5年,发行后大股东持股将升至18.78%。以二季度末数据测算,发行后资本水平将提升73BP,核心一级资本充足率将达9.22%。 三、盈利预测与投资建议 兴业银行拟在港设立全资子公司兴银国际,深入拓展海外市场,国际化经营逐步推进。维持强烈推荐评级。我们预测16-18年BVPS分别为17.07/19.15/21.33元,对应PB分别为0.9/0.8/0.7。 四、风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、事件概述。 北京银行8月30日晚发布了2016年半年度报告,上半年营业收入为246.55亿元,同比增长14.58%;实现归属于母公司股东的净利润为106.21亿元,同比增长5.83%;基本每股收益为0.7元。 二、分析与判断。 息差收窄、拨备力度加大影响业绩。 规模扩张是业绩增长的主要因素,贡献21.1个百分点;净息差收窄和计提拨备分别影响业绩增长-13.1和-13.8个百分点。我们测算上半年净息差环比下降9BP,同比下降26BP。上半年计提拨备53亿元,同比增长75.5%,增速不减;二季度末,拨备覆盖率279.9%,较年初上升1.5个百分点。 收入结构持续改善,成本控制居同业前列。 上半年非息收入占比26%,同比上升4.5个百分点,主要由于手续费净收入保持较快增长,同比增长50.4%。成本收入比20.3%,同比下降2.71%,成本控制能力居同业前列。 资产质量平稳,核销力度加大。 二季度末不良率1.13%,较年初上升1BP。我们测算上半年不良净生成率0.69%,与2015年下半年持平。逾期贷款率1.61%,较上年末上升10BP;关注贷款率1.15%,较上年末上升10BP。关注与逾期指标虽有所上升,但仍处于同业较低水平,资产质量风险可控。上半年加强核销力度,共核销17亿元,占期初不良贷款20%,远超去年全年核销总额6亿元。 科技金融稳步发展,投贷联动加快推进。 北京银行打造小巨人创客中心并于今年推出“投贷通”产品,持续发力科技金融业务。二季度末科技金融贷款规模达901亿元,较年初增长27%,占全行贷款10.4%。 作为首批试点银行加快推进投贷联动,目前投贷联动试点方案已报送北京银监局。 三、盈利预测与投资建议。 目前北京银行PB(LF)1.19倍。维持强烈推荐评级。我们预测16-18年BVPS分别为8.45/9.32/10.28元,对应PB分别为1.1/1.0/0.9。 四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、事件概述 工商银行8月30日晚发布了2016年半年度报告,上半年营业收入3289.81亿元,下降2.3%;归属母公司所有者净利润1502.17亿元,同比增长0.8%;基本每股收益为0.42元。 二、分析与判断 规模扩张与非息收入推动业绩增长 规模扩张与非息收入是业绩增长的主要因素,分别贡献6.6和7.5个百分点;净息差收窄影响业绩增长-13.6个百分点。上半年受资产重定价与营改增影响,利息净收入同比下降7.1%;非息收入同比增长18.5%,保持增速。上半年非息收入占比34.5%,同比上升5.3个百分点,居同业前列。 拨备计提逐步放缓 拨备影响利润-1个百分点。拨备计提力度减弱,对利润的影响逐步缩减。上半年计提拨备444亿元,同比增速5.9%,与上年和一季度的同比增速53.3%、14.1%相比进一步放缓。二季度末拨备覆盖率143.02%,仍低于150%的标准线。 不良压力未减轻,核销力度加大 二季度末不良率1.55%,较年初上升5BP,环比下降11BP。我们推测不良率环比下降主要由于二季度升级回收及核销力度加大。测算上半年不良净生成率1.02%,较去年下半年上升22BP,同比下降17BP。逾期贷款率2.95%,较上年末上升16BP;关注贷款率较上年末上升55BP至4.91%,未来还需关注资产质量情况。 互金业务推动经营转型 工商银行三大互金业务平台业务与客户规模稳步提升,推动自身经营转型。融e行网银平台大2.15亿户客户;融e购电商平台交易额达6814亿元;融e联即时通讯平台客户约3000万户。 三、盈利预测与投资建议 目前工商银行PB(LF)0.95倍。维持谨慎推荐评级。我们预测16-18年BVPS分别为5.35/5.90/6.45元,对应PB分别为0.8/0.8/0.7。 四、风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

二、分析与判断 双主业共同推进,业绩实现稳增长 公司2016年上半年营收同比增长22.97%,归母净利增长10.98%,业绩稳步提升。报告期内,受益于客户新品类开发,软床及配套产品收入持续高增长,同比增幅高达58.21%;床垫产品销售稳健,同比增长15.69%;酒店家具行业已较2015年有所好转,该业务同比增长12.54%;影视剧业务则在保持原有传统优势的基础上,积极拓展新的业务增长空间。报告期内,床垫产品毛利率下降影响公司整体盈利能力,销售毛利率同比下降0.69pct至36.70%,净利率下降0.79pct至7.94%。 费用控制有效,大额利息支出影响期间费用率 报告期内,公司费用控制有效:销售费用率同比下降1.74pct至14.36%,管理费用率同比上升0.21pct至9.29%,财务费用率同比上升2.23pct至3.42%,期间费用率整体上升0.70pct至27.08%。运费与商检费用、展览费以及销售差旅费的增长是导致销售费用上涨的主要原因,但营收的快速增长反而拉低相应费率;管理费用的上涨主要是研发支出、工资及办公费增长所致;财务费用的大幅上涨则是短期利息支出增长较多所致。 定增建设家具制造出口基地,产能扩张瓶颈将得到消除 公司拟募集不超过9.4亿元用于家具制造出口基地建设项目及偿还银行贷款,目前定增预案已过会。家具制造出口基地建设项目是越城区厂区外另行建造的一个床垫、软床及配套产品生产基地,通过该项目的建设可以有效解决现有厂区改扩建空间受限的问题,而且项目新购置的生产线未来将用于生产市场广阔的智能床垫产品,作为公司向智能家居领域的延伸。项目完全达产后,预计将实现年销售收入12.6亿元,有望大幅提升公司业绩。另外偿还贷款后,财务费用大幅削减,盈利能力将得到有效提升。 晟喜华视成为新的利润增长点,双主业协同发展 公司于去年6月完成对晟喜华视的收购,进军影视文化领域,报告期内晟喜华视积极探索网络剧、现代剧等新的模式,拓展业务增长空间,以提升公司文化板块的竞争力。收购晟喜华视的业绩承诺为2015、16、17年净利润分别不低于0.69、0.92、1.20亿元,2015年晟喜华视超额完成承诺,为公司贡献了1/3的净利润。因此,此次收购一方面通过进入新兴行业帮助公司形成了新的利润增长点,另一方面公司可以利用晟喜华视丰富的媒体资源打造品牌宣传网络,与传统主业形成协同作用。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司传统床垫主业良好的业绩支撑作用、影视业务带来的发展潜力、以及大健康布局的协同效应,不考虑定增的情况下,预计公司2016、17、18年能够实现基本每股收益0.81、1.02、1.34元/股,对应2016、17、18年PE分别为24X、19X、14X。维持公司“强烈推荐”评级。

一、 事件概述 公司发布2016年中报:2016上半年实现营业收入9771万元,同比增长13.54%;归属上市公司股东净利润3935万元,同比增长28.02%;归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3643万元,同比增长28.62%;EPS为0.33元。 二、 分析与判断 收入稳定增长,利润率保持稳定 2016上半年实现营业收入9771万元,同比增长13.54%;归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3935万元,同比增长28.02%。公司上半年收入同比稳步增长主要是由于:报告期内,据中国客车统计信息网统计,2016年1-6月,5米以上客车市场累计销售106347辆,同比增长15.55%,净增量达到1.43万辆。受整体行业环境影响,营业收入稳步增加。 毛利率、净利率维持较高水平 公司2016上半年毛利率56.1%,比去年同期微降1.7%;净利率40%,较去年增加4.6个百分点。公司的毛利率和净利率维持较高水平的由于主要原因是公司主要产品技术门槛较高,市占率超过50%拥有绝对的市场主导地位。 车联网与智能驾驶卡位优势明显长期看好公司内生外延空间 公司是客车车身电子龙头,掌握国际先进的客车车身控制技术,并拥有宇通、金龙等国内70家客车企业优质客户资源。先进CAN总线技术和优质客户资源的叠加造就独特车联网、智能驾驶卡位优势。同时,公司目前股权结构有利于公司的外延式发展。 三、 盈利预测与投资建议 看好公司基于客车CAN总线产品高占有率的卡位优势,内生与外延并行。预估2016、2017、2018年EPS分别为0.26元、0.27元和0.31元,对应PE为63.77倍、61.79倍与54.14倍,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:客车行业整体市场环境恶化,外延发展不及预期。

一、事件概述 2016年8月27日,公司发布2016年度半年报。报告期内,公司经营稳定,实现营业收入57.15亿元,同比增长27.7%;归母净利润4.27亿元,较上年同期增长42.3%。实现基本每股收益0.33元。 二、分析与判断 主营业务稳定增长,各子公司积极拓展市场空间 宜昌人福继续加快多科室拓展进度,上半年实现营收11.0亿元,同比增长11%;净利润2.86亿元,同比增长14%。葛店人福上半年实现收入将近2亿元,和去年同期基本持平,净利润1,219万元,同比增长77%,预计主要因为营销模式调整取得成效,生育调节药逐步恢复。中原瑞德目前拥有4家浆站,上半年净利润同比增长30%,预计利润增厚主要来自产品利用率提升。北京医疗保持稳定增长,上半年销售收入4.61亿元,同比增长17%;净利润1.04亿元,同比增长15%。 国际化业务发展迅速,海外并购顺利推进 报告期内,美国普克实现销售收入1,900万美元,同时布洛芬软胶囊获得美国FDA的ANDA批准文号。2016年5月,公司以5.5亿美金收购美国仿制药公司Epic Pharma以及其附属公司,提升了公司海外业务的规模和研发能力。 加快布局医疗服务板块,积极参与公立医院改革 黄石人福医院、临安市中医院、宜昌市妇幼保健院、孝南区妇幼保健院、钟祥市儿童医院等医院目前已经在公司的管理下正常运营。同时,公司已经和钟祥市中医院、荆州市第二人民医院、咸宁市中心医院等公立医院达成合作意向,并积极开展月子中心、中医养生、移动医疗平台等衍生业务。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2016-2018年EPS为0.70,0.92和0.98元,对应PE分别为31X,24X和22X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 药品降价;海外拓展低于预期。

一、事件概述。 公司发布2016年半年报,营业收入为61.8亿元,同比下降8.16%;归属上市公司股东的净利润为2.45亿元,同比下降17.73%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.25亿元,同比下降23.84%;基本每股收益0.09元,同比下降30.77%。 二、分析与判断。 氧化铝、合金锭毛利减少,财务费用增加。 公司氧化铝粉营业收入1.02亿元,较上一年度减少30.73%,毛利率下降9.7%。铝合金锭营业收入8.28亿元,较上一年度减少21.94%,毛利率减少5.99%。氧化铝粉和铝合金锭毛利率下降是主营业务毛利下降的主要原因。其一,氧化铝粉和铝合金锭用于下游加工的数量增加,用于外销的产量减少。其二,氧化铝粉和铝合金锭上半年平均价格不及去年。此外,报告期内,公司财务费因集体公司债券利息,较上一年度增加211.9%,也是导致公司利润下滑的主要因素。 收购怡力电业,下半年业绩预计向好。 公司下半年收购怡力电业,进一步完善公司铝产业链,原来电解铝产能从13.6万吨提高至81.6万吨。通过收购,减少与怡力电业的关联交易,降低生产成本。怡力电业承诺未来16-18年内公司利润不低于18亿元,公司下半年业绩预计增加。 深加工持续发力,高端板材投产在即。 公司集中资源发展铝业下游深加工业务,公司下游深加工产品附加值提高,毛利增加,铝板带箔同比增加3.23%,毛利率同比上升0.17%。铝型材营业收入比上年减少21.34%,但毛利率同比上升2.97%。此外,公司目前致力于研发汽车、航空用铝以及发动机锻件等高端产品。在高端铝材方面,公司在技术和设备等方面在国内处于领先地位。目前公司有15万吨汽车铝板、5万吨航材产能,1.4万吨高端锻件项目,4万吨高端铝箔产能。汽车板材预计今年下半年在国内实现小批量供应。 三、盈利预测与投资建议。 根据我们对行业及公司未来发展状况的分析,预计2016~2018年EPS为0.22、0.31、0.45,对应PE为36.6、25.9、17.7,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:汽车铝板市场投放量不及预期,销量不及预期;氧化铝、铝锭价格不及预期

一、事件概述 2016年上半年,公司实现营收17.26亿元,同比增长8.57%;归母净利润1.72亿元,同比增长187.80%;扣非归母净利润1.77亿元,同比增长229.83%。每股收益0.22元。 二、分析与判断 主营产品增长稳定,全年业绩有望保持 报告期内,公司主要产品销售稳步增长,整体盈利能力保持稳定。分业务看,1)OTC业务实现营收1.12亿元,同比保持小幅增长,但受益于营业成本较上年同期下降37.90%,毛利率同比大幅提高64.96%;2)处方药业务实现营收14.28亿元,同比增长5.38%,毛利率较去年同期基本持平;3)医疗服务业务实现营收1.86亿,同比增长49.58%,主要系淮南朝阳医院并表所致。预计公司下半年业绩将继续保持良好的发展态势,大概率完成公司全年37.60亿的营业收入目标。 费用控制效果明显,净利润大幅增长 上半年公司净利润大幅增长,主要因费用控制良好。2015年,公司期间“三费”为24.10亿,费用率高达73%,明显高于15年前63%左右的费用率水平,上半年公司费用率控制良好,恢复至64.47%。其中,销售费用9.35亿元,费用率为54.18%,同比减少8.82%;管理费用和财务费用共计1.78亿元,费用率为10.29%,同比基本持平。预计公司2016年整体费用率大概率恢复至14年水平。 肿瘤医疗服务建设积极推进,未来成长空间大 2015年初,公司提出了“聚焦大肿瘤、拥抱互联网”发展战略,从“资本、资源、平台”等多方着手,积极布局肿瘤医疗服务。报告期内,公司完成了淮南朝阳医院的收购、毕节肿瘤医院的合作签署事项、益佰肿瘤集团的注册等工作,且与澳洲ICON签订了合作协议,将来可为益佰肿瘤中心提供技术和服务支持。肿瘤专科医院和肿瘤中心的建设事项也在积极推进。我们认为,公司肿瘤医疗服务业务符合“健康中国”战略,未来有望为公司发展打开新的成长空间。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2016~2018 年实现归母净利润为5.43、6.47、8.17亿元,EPS 分别 为0.69、0.82、1.03元;对应PE 为27X、23X、18X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 核心产品销售不及预期;肿瘤医疗服务建设低于预期。

一、事件概述。 公司发布2016年中报:2016年上半年营业收入和营业利润分别为16.9亿元、1.41亿元,同比增长6.47%、-17.54%,归母净利润为1.25亿元,同比下降17.84%,EPS为0.10元/股。16年1-9月业绩预计为同比变动-20%至10%。 二、分析与判断。 1H16业绩下滑主因布局职业教育导致期间费用率大幅上升。 公司1H16营收增长而业绩下滑主因期间费用率大幅上升6.77个百分点至11.8%,公司上半年管理费用、销售费用及财务费用占营收比率分别为5.16%/5.59%/1.05%,分别上升3.51pct/2.29pct/0.97pct,管理费用和销售费用大幅增长主要是公司将职业教育作为第二主业,新增子公司业务拓展费用较大以及新增人员工资等费用较大,财务费用增长主因计提短期融资券利息及借款利息较大所致。 1H16跨考网和学尔森经营改造升级,预计下半年业绩将迎来拐点。 1H16跨考网和学尔森净利润分别为793万元、-915万元,跨考网承诺2016-2017扣非净利润分别不低于人民币4600万元、6000万元,学尔森承诺2016-2017年扣非净利润不低于人民币4000万元、6000万元。2016年上半年,跨考教育依托教研、管理系统、服务系统、硬件提升四大措施,通过纵向、横向双重变革,对公司整体运营体系进行结构化改造,并逐步取得预期效果。学尔森升级了网校智能学习平台并加大对网络课件开发的投入,通过多渠道、多方位、多角度的深化与延伸,进一步稳固行业龙头地位。我们认为跨考网和学尔森通过经营改造升级后,预计下半年将迎来业绩拐点。 12亿可转债资金到位,将打造职业教育产业集团。 公司自去年转型教育以来,积极储备教育项目,同时进行了关键性的人才与业务布局,对部分教育项目进行了前期投入,目前公司12亿可转债募集资金已到位,预计未来公司将加大职业教育投入力度。公司定位于通过线上大数据、云平台,线下实训基地(模拟舱)及企业实习(真实的教育培训环境)方式提供四大类产品:职业能力(含技能)培训、职业学历教育、执业证书培训以及衍生产品(如出版物)。未来公司将致力于打造包含职业教育大数据云平台,多类垂直业务并举及基于打通产业链的各项合作业务的全球顶尖的职业教育产业集团。通过设立职业教育基金(包括并购基金/孵化基金)及职业教育研究院(教育信息技术研究与标准制定)加快战略实施。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内高端装饰龙头企业,随着稳增长政策持续,我们预计公司16年装饰主业业绩增速在10%-20%,12亿可转债募集资金已到位,预计公司将加快职业教育布局。由于公司教育费用投入超出我们预期,我们将公司2016-2018年归属母公司股东净利润由原来的5.17亿和7.7亿、9.84亿下调至4.1亿元、5.81亿元、6.93亿元,EPS由原来的0.59、0.87和1.12元下调至0.34、0.48、0.58元,对应当前股价PE分别为28倍、20倍和17倍,我们仍然看好公司未来教育战略布局,因而维持“强烈推荐”评级不变。 四、风险提示:装饰订单增长难以持续;教育收购整合不达预期。

一、事件概述。 公司发布2016年半年报,2016年上半年营业收入6.03亿元,同比减少6.64%;归属于上市公司股东净利润0.62亿元,同比减少38.75%。 二、分析与判断。 四川省客运量下降致业绩下滑,毛利率同比下降。 受高铁网络不断完善、网约车快速发展以及私家车保有量逐年上升影响,全国公路客运行业在综合交通体系中的份额亦呈下降趋势,四川省累计完成公路客运量5.68亿人次,公路旅客周转量304.85亿人公里,同比下降13%和12.8%,公司营业收入同比减少6.64%。主营业务毛利率27.98%,同比减少4.48个百分点,银行贷款增加致使财务费用增加,导致利润下滑。全年毛利率有望保持平稳。 新能源汽车与充电设施运营提升成长空间,“天府行”打通线上线下资源。 公司与政府机关、企事业单位进行汽车租赁业务合作,为公车改革提供解决方案,拟在省内旅游景区、商业区、学校、工业园区等公共场所推广新能源汽车租赁业务,利用自有营运车辆资源,开展充电网络建设运营。公司结合“互联网+”概念,成立了富临科技公司,搭建线上平台“天府行”,把线下资源转移到线上,布局并催化网络约车、城际专线、旅游专线、旅游集散中心等业务。看好公司新能源汽车及充电桩运营业务在四川省内的发展前景。 拟非公开发行股票,加强金融投资领域布局。 公司已参股三台县农村信用合作联社股权9.5%,报告期完成绵阳市商业银行股份有限公司8.65%股权的收购,两公司全年有望为公司带来0.5亿元的投资收益。公司拟通过非公开发行股票方式收购控股股东所持蜀电投资100%的股权,从而间接持股华西证券8.67%的股份,加强公司金融投资领域布局。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司16-18年EPS分别为0.64、0.73和0.79元,对应PE为22X、19X和18X,看好地方客运龙头企业在新能源汽车及充电网络的运营布局,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:新能源汽车推广不达预期;四川客运流量下滑;非公开发行存在不确定性。