一、事件概述。 公司发布公告:拟用自有资金以增资方式参股投资人民币8,200万元,增资后占钛马信息11.88%股权。 二、分析与判断。 布局智能汽车再下一城。 钛马信息是定位于车载移动互联网服务运营商,其产品为面向乘用车行业研发的“钛马星”车联网综合应用系统,可利用大数据云平台和多个系列的智能终端产品,向车企、电信公司、保险公司、汽车连锁维修服务企业提供车联网整体解决方案及运营外包服务。公司此次参股钛马信息11.88%股权,以公司已有的汽车主动安全控制系统(ABS、ESC等)技术及车企资源,与钛马信息车联网领域的优势相结合,是此前投资前向启创后,在智能汽车领域的又一次布局。 智能化及共享化是长期趋势逐步打造智能汽车生态园。 “中国制造2025”明确提到推动节能与新能源汽车,以及智能汽车发展。随着汽车电子技术的发展,汽车智能化技术正在逐步得到应用,智能化、共享化是未来汽车电子发展的趋势,将有万亿以上的市场规模。互联网企业切入汽车行业将促使汽车智能化提速,将主要在车载信息系统与辅助驾驶等领域取得较大进展。公司积极布局智能汽车领域,投资钛马信息,有利于公司进入车联网领域,加快环境感知、主动安全控制、移动互联的智能驾驶领域布局,逐步打造智能汽车生态园。 传统制动业务稳定增长智能汽车产业链不断完善。 公司是国内乘用车制动系统龙头企业,传统制动系统产品进口替代效应凸显,国内基本以OEM市场为主,凭借其成本优势,产品不断由自主向合资品牌进军,抢占外资与合资汽车制动系统的市场份额。 公司积极布局汽车电子,不断实现突破,ABS、EPB、ESC等在中低端车的渗透率较低,未来行业空间大;伴随国内新能源汽车产业链发展,再生制动有较大发展空间;布局智能汽车产业链,在智能驾驶、车联网等领域通过外延方式逐步切入并完善。 三、盈利预测与投资建议。 公司传统制动系统业务稳定增长,积极布局汽车电子,通过外延切入智能汽车领域。预估2015、2016年EPS分别为0.32元与0.46元,对应PE为80倍与55倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:汽车行业销量不如预期;项目进展低于预期;客户开拓不及预期。

一、事件摘要: 2015年6月17日公司公告第一大股东闻掌华与华夏银行股份有限公司杭州西湖支行签订了《权利质押合同》,将其持有的公司37,000,000股无限售流通股质押,质押期限自2015年6月15日起。本次股权质押登记后,闻掌华已质押其持有的公司无限售流通股204,590,000股和限售流通股337,850,000股,共计质押542,440,000股,占公司总股本的22.08%。6月15日解除质押的4500万股再次质押。闻掌华先生共持有公司318,249,670股无限售流通股及337,854,078股限售流通股,占公司总股本的26.70%。此外,公司于16日获准发行12亿公司债。 二、事件分析: 大股东股权再质押,彰显管理层信心。今年公司定增79亿,大股东及一致行动人以5.55元的增发价总共认购约8.5亿股约48亿元(60%股权),锁3年,这充分显示了高层对公司未来做大做强油气产业的信心。定增完成后,美国页岩油公司将没有负债,每桶油的完全成本将下降5美元,净利率将进一步提高。 12亿公司债发行获批,进一步拓宽公司融资渠道。油气开采是资本密集型行业。公司转型油气开采主业,能够持续获得融资对转型中的美都来说是非常重要的。此次公司公告获批发行12亿公司债,说明公司融资渠道丰富,未来持续并购可期。 油价反弹进入上升通道,公司主业直接受益。我们预计,短期内美元弱势运行,油价有望持续反弹,今年国际原油价格将在60~80美元的区间运行,预计全年均价在70美元左右。按照每桶45美元的完全成本计算,每桶毛利25美元。我们预计今年开采规模可达600万桶,按70美元每桶价格计算,毛利可达9亿元以上。 低成本收购勘探与开采区块,抄底美国页岩油。公司的三个油气区块均位于美国德州鹰滩地区,该地区是美国页岩油勘探开采的最大产区,同时开采成本也是最低的,相对其他页岩油地区对油价波动有很高的安全边际。Manti的1P储量收价为11美元每桶,远低于之前收购的Wal油田19美元每桶的成本。公司在原有区块附近收购的40平方公里Devon勘探区块仅花费数百万美元,潜力极大,有望大幅提升公司油气储量。我们预计随着美国页岩油公司进入财务困境,公司今年将有连续的并购预期。 风险提示:并购计划晚于预期,未来国际原油价格存不确定性。 投资标的盈利预测及投资建议。 预计公司2015~2017年EPS分别为0.28元、0.62元、0.97元,对应PE分别为27倍、12倍、8倍。进入2015年后,国际原油价格反弹进入上升通道,公司主业对油价弹性极大,给予强烈推荐评级。

一、公司概述. 华斯股份是国内裘皮生产及销售的龙头企业,生产销售裘皮皮张、面料、服装和饰品,与国际一线品牌有长期良好的合作关系。5 月公司公告成立合伙企业以8,253 万元受让北京优舍科技30%股权,该标的是社交媒体电商平台“微卖”唯一运营主体。 二、分析与判断. “微卖”开拓全新互联网渠道,打造去中心化社交媒体商业模式. 微博、微信在中国分别占领了开放式和封闭式的社交媒体领导地位,“微卖”基于社交媒体的商业模式,重点立足微博,开发基于兴趣建立的社交关系(微卖70%的交易发生在微博,30%微信),利用达人账户在内容建设中与粉丝建立的关系,以B2C2c的形式将流量变现,建立去中心化的社交媒体商业模式。 利用内容建设,变现粉丝经济. 对于公司来说,“微卖”的意义在于三方面:1)认清皮草产品非标、高单价的属性,重定位其在线上销售中的位置,协同“微卖”平台抓准皮草电商配适渠道;2)看准微卖去中心化,从每个社交节点出发产生的交易可能性,拥抱各节点均可双向产生销售的发展趋势;3)重点布局微博用户,微卖在新浪微博有专项对接入口,利用微博开放式、弱联系的社交关系,产生有效的交易行为,顺利变现粉丝经济。 开发“达人通”产品,再获微博流量支持. 6月11日,微卖与微博合作推出社交媒体商业新产品“达人通”,以认领任务的形式在社交媒体上传播商品信息,通过达人社交圈形成交易后,达人可与商户进行利益分成。这次合作再次确认了微卖在微博流量获取上的重要地位,有利于微卖深入挖掘微博上2,000万个有交易属性、有粉丝的达人账号,进一步变现流量。 三、盈利预测和投资建议. 我们预测公司2015 年收入6.9 亿元,同比下滑18%。预计公司2015/16 年EPS 分别为0.18/0.25 元,对应目前股价的估值分别为176 和124 倍,给予强烈推荐的评级。 四、 风险提示:“微卖”在拓展品类等发展速度上低于预期。

煤价企稳、会计政策变更,今年有望扭亏。2014 年公司亏损17.1 亿元,大幅亏损主要受贸易减值准备拖累(计提贸易减值损失12 亿,贸易业务和海运业务亏损10 亿,煤炭生产业务盈利6 亿),随着今年下半年煤炭市场的企稳回升,会计准则的变更(预计可增加4 亿元利润),公司有望实现扭亏。 贸易量过亿吨行业领先,转型供应链金融上下游资源优势明显。公司控股股东为山西煤炭进出口集团,2014 年煤炭贸易量为1.05 亿吨,产量为1700 万吨,贸易收入超过90%,贸易量居全国煤企前列;公司在主要煤炭消费区设有配煤中心,拥有独立完善的煤炭内外贸运销体系。 公司未来发展的重心是搭建电商平台,其巨大的贸易量和完善的运销体系能够为电商平台带来足够的流量;公司积极转型成为供应链服务型企业,积极考虑外部优良资产,外延预期强烈。 煤价已处于底部,公司将进一步加强成本控制提升煤炭生产盈利能力。目前煤价继续下降的空间不大;预计未来2-3 年内,市场仍处在去产能阶段,煤价或将长期低位运行。公司负担较轻,成本优势明显,2015 年公司将继续加强成本控制力度,吨煤成本今年有望下降10-15%;公司也有计划将部分盈利能力差的非煤业务进行剥离。 山西省属煤炭整合主体,国企改革预期强烈;存在资产注入预期。在行业产能过剩严重、行业产能集中度较低的背景下,政府层面多次强调将进一步推动行业整合以促进行业健康有序发展,公司作为山西省属七大煤炭整合主体之一,将持续受益行业整合及国企改革的推进。目前山煤集团剩余煤炭产能约900 万吨,按照集团之前的承诺,未来将在条件成熟的情况下注入上市公司。 风险提示:电商平台搭建不及预期;煤炭市场继续下行。 盈利预测及投资建议:预计公司2015-2017 年EPS 为0.07 元、0.09 元、0.27 元,对应PE 分别为137 倍、116 倍、37 倍。公司拥有巨大的客户和运销体系优势,看好公司未来进军互联网+的潜力,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 拓邦股份6月12日发布公告,公司全资子公司拓邦新能源与深圳市佳华利道签署了“电池采购协议”,佳华利道拟向拓邦新能源采购40台车用的纳米磷酸铁锂电芯,交易总金额约为人民币16,682,400元。 二、分析与判断 锂电池业务获突破,公司又一增长点 本次订单标志着公司锂电池业务进入批量生产、销售阶段,具备批量供货的能力。 近些年公司开始布局锂电池业务,2015年将获得重大突破:公司在磷酸锂铁电池领域具有研发与技术优势,已取得多项成果,应用于大巴的锂动力电池品质稳定,目前已通过几家车厂的验证;公司目前拥有两条满负荷锂电池生产线,全年有望实现收入两亿元,贵州新建产能是现在两倍,预计年底达产,明年锂电池业务将再获突破式发展,收入规模将呈现几何式增长。公司储能领域进展也较为顺利,公司目前收到UltimatePowerco的两笔订单,北美业务开拓获得更为有利进展。 智能控制器业务15年继续高增长 一季度智能控制器业务利润增速达60%,继14年后15年业绩增速有望继续高速增长,我们预计全年幅度与一季度相当。控制器业务的增长主要来自于四方面:一是公司业务结构调整,放弃一些低毛利部分;二是新品种的开拓,包括开关电源、电动工具等;三是传统家电多元化分工导致的业务外包;四是智能家居发展带来的需求增加。现在控制器业务毛利率稳定,是公司利润和现金流的主要来源。 开放合作迎接互联网和大数据 互联网和大数据浪潮下公司积极拥抱“互联网+”,在智能控制领域多年优势积累使公司占据核心地位。在数据上公司主要采用合作模式,与大型互联网企业像腾讯和阿里等的智能平台相结合。公司目前已拥有醒酒器和烤箱等规模成熟产品。 外延式扩张布局工业4.0 成为世界一流的智能控制系统方案服务商是公司愿景,为此公司收购深圳市研控自动化。后者专注于为智能装备制造业提供稳定、可靠的运动控制技术、产品及解决方案。通过公司智能控制技术整合进研控自动化的自动化系统平台,使公司智能控制技术优势延伸至工业控制领域;研控自动化借助公司资金优势,可加强研发投入,将产品向中、高端整合拓展,达到运动控制、步进系统和伺服系统三大系列产品协同发展的目的。收购加速布局工业4.0,将成为公司新利润增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2015-2016年稀释后EPS分别为0.44和0.68元,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:锂电池需求下滑,业务收购不确定性

一、事件概述 2015年6月16日,公司与英特尔亚太研发有限公司签署了《战略备忘录》,双方将在山东省智慧能源公共服务平台、智能终端设备以及大数据、云计算和数据中心等领域展开全面合作。 2015年6月15日,公司与中关村国标节能低碳技术研究院、国际能效评估组织(EVO)签署合作协议,在能效评估技术发展、能效评估标准化开发、专业人才培训认证、第三方节能量和节碳量认证等多个方面开展战略合作,共同推进中国在能效评估、节能量计算和碳排放核查等方面工作的标准化、市场化、信息化。 二、分析与判断 牵手英特尔,打造能源互联网标杆企业 公司与英特尔签署战略备忘录,未来双方合作主要基于三个层次:1)进一步完善公司主导建设的山东智慧能源云平台,共同定义和开发包括数据分析在内的增值服务解决方案,打造智慧能源生态系统;2)基于智能终端设备的合作,合作开发适用于智慧能源领域的轻量级智能物联网网关,并且在合适的时间启动智能终端设备的开发合作;3)未来将启动包括大数据、云计算和数据中心在内的新领域合作探索;与英特尔合作,对公司意义重大:1)英特尔牵手积成电子,意味着英特尔等国际巨头已经瞄准国内能源互联网巨大市场,同时也是高度认可公司智慧能源云平台的价值;2)公司已经积累了电力、燃气、供排水等大量用能单位的用能数据,英特尔是计算创新领域的全球领先者,与英特尔合作,有望加速推出基于数据分析的增值服务解决方案,实现新的盈利模式;3)与英特尔合作,有利于公司进一步完善智慧能源云平台建设,打造能源互联网标杆企业。 携手低碳研究院、EVO,推进能源互联网市场加快发展 公司与中关村国标节能低碳技术研究院、国际能效评估组织(EVO)签署合作协议,并设立“国标能效评估中心”,标志着国内第一个以标准化为支撑和技术保证的、具有国际认证资质的第三方专业能效评估机构的正式成立,对能源互联网市场发展具有重要意义:1)推进能效评估标准化,将有效推动国内节能减排、绿色低碳、能效提升的规范化和高质量发展;2)能源互联网中最重要的盈利模式在于用户侧的能效管理,成立第三方专业能效评估机构,将使用能端的用能和节能效果均可以进行有效测量和评估,利于能源互联网市场健康发展;3)公司已经积累了大量用能端的数据,第三方能效评估机构的成立有利于推进数据实现价值;通过第三方专业能效评估机构对用能和节能进行评估,将衍生出多种盈利模式,推进能源互联网市场加快发展。 能源互联网领军企业,未来发展值得期待 公司作为“全国智慧能源公共服务云平台”战略合作伙伴,目前已经积累了16000家以上企业用能信息数据;公司参与研发的全国智慧能源联盟公共服务云平台规划中的首个省域实验性平台“山东省智慧能源公共服务云平台”已经实验运行,预计在6月份将正式投入运行,计划未来将采集3000家以上企业动态用能信息数据;同时公司承建的山东省节能信息系统平台建设项目业务范围覆盖了全省17个地市、140个县和省重点用能单位的节能信息系统,目前已经布局了25000个用能采集点,这些采集点是公司卡位能源互联网入口端的重要布局,显著领先于其他公司; 未来公司将通过合作方式或外延发展积极布局“能源端+微网+用能端”等各环节,通过公司强大的电力自动化与公用事业自动化技术提供支撑,连接“能源端和用能端”,与英特尔合作,有利于推进基于数据分析的增值服务解决方案,达到能源高效利用的最终目的,预计未来项目有望加快落地,未来发展值得期待。 军工并购节奏有望加快,未来精彩纷呈,推动价值重估 公司与北京久远共同设立久成军工产业并购基金,投资方向集中于军工信息化领域,将推动军用、民用技术成果双向转移,促进军工和民营经济融合发展,该并购基金的设立有助于公司培育和发展新的增长点,对公司长远发展具有重要意义。目前公司在积极推进军工产业并购基金募资,预计随着基金募集资金到位,公司将加快军工项目并购节奏;随着军工项目逐步落地,公司与中物院业务合作将进一步深化,未来或将依托于中物院丰富的军工资源大力开拓军工市场,空间广阔,未来必将精彩纷呈,价值重估势在必行。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2015-17年EPS分别为0.49元、0.66元、0.88元,对应的市盈率分别为104倍、77倍、58倍,公司积极布局能源互联网,推进军工并购加快落地,价值将被重估,维持公司“强烈推荐”的投资评级,合理市值300亿元以上。 四、风险提示: 军工并购进度低预期,电网投资低预期。

一、事件概述 公司于6月17日收到证监会上市公司并购重组审核委员会通知,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金获得有条件审核通过。 近日,公司主营产品丁二烯持续涨价,华东地区市场价已至10500元/吨,自2015年2月触底(5500元/吨)以来,累计涨幅已达91%。 二、分析与判断 并购顺利过会开启外延发展大门 公司以发行股份及支付现金的方式购买山东齐鲁科力99%的股权,交易价格8.76亿元,其中以现金方式支付交易作价的49.49%,以发行股份方式支付50.51%。并拟向除公司控股股东、实际控制人及其关联人以外的特定投资者非公开发行股份募集配套资金2.19亿元全部用于支付本次交易的现金对价。齐鲁科力的主营业务为石油炼制、石油化工、煤化工行业催化剂的研制、生产、销售,15-17年承诺净利润分别为7500万、8700万和9850万元,增厚公司业绩近20%。公司14年年报从战略角度提出内生与外延并重发展,内生方面公司今年将实现碳四组分的全面综合利用,外延发展大门也已经开启,未来值得期待。 丁二烯持续大涨增厚公司业绩 受供应依旧紧缺影响,国内丁二烯价格持续大幅上涨,上周涨幅5.1%,本月涨幅达21.3%,相对于2月份低点已累计上涨91%。如果丁二烯价格继续上涨,那么公司15万吨丁二烯产能可能完全投放,届时公司业绩弹性将大增。根据测算,如果公司丁烯氧化脱氢丁二烯装置满负荷运行,丁二烯价格每上涨1000元/吨,公司年化EPS将增厚0.13元。 顺酐价格随纯苯大幅反弹 受纯苯大幅拉涨刺激,粗苯和加氢苯大幅跟涨,顺酐受到成本支撑,上周也大涨6.45%。考虑到油价仍处低位,纯苯未来仍有上涨空间,顺酐价格将受到推动上涨。公司拥有10万吨正丁烷氧化顺酐产能,顺酐价格每上涨1000元/吨,将增厚公司业绩0.09元。 油品升级直接受益标的 公司2014年三季度投产20万吨异辛烷,今年下半年有35万吨高纯低硫MTBE投产,是油品升级最受益的标的之一。我们预计未来18个月将会有持续的油品升级相关新闻和政策出台,对公司股价有持续的催化作用。 三、盈利预测与投资建议: 预计15-17年全面摊薄EPS0.75、1.28、1.62元,PE为34、20和16倍。化工品盈利周期中下部的位置+油品升级+外延可以支撑16年35倍PE,合理估值44.8元,维持公司“强烈推荐”评级 四、风险提示:大宗商品价格剧烈波动的风险。

一、事件概述: 1、三维工程子公司青岛联信签订神华宁煤间接液化项目催化剂订货合同,合同金额7700万元。2、拟全资5000万在大连设立中油三维,主营石油及制品销售和贸易经纪相关业务。该子公司的成立将延伸公司产业链,促进与旗下电商平台上海志商的协同发展。 二、分析与判断: 电商平台大宗石化交易开始放量,公司价值有待重估。公司与隆众化工联合成立上海志商,参股比例39%。隆众化工网是国内第一家化工专业资讯服务网站,经过二十多年的发展现已成为国内石化行业最大的资讯与电子商务平台网站,拥有海量客户资源。基于山东地缘优势,志商能够紧抓上游客户资源,石油化工、基础有机原料、三大聚合材料等大宗化工品的交易量有望在下半年集中放量,公司价值有待重估。 此次三维工程设立主营石油及制品销售和贸易的大连中油三维,有望与志商平台形成有力的协同发展效应,助力石化电商平台快速成长。 受益于油品升级与环保政策趋严,脱硫主业订单稳定增长。油品升级时间提前了一年,技改订单有望快速增长。我们预计公司潜在石化煤化脱硫订单超10亿,公司主业收入有望同比增长50%以上。未来5年石化、煤化合计的脱硫市场需求高达44亿/年。在煤化工方面,公司先后获得大唐、中天合创等多个现代煤化工的脱硫订单,未来随着示范项目升级、新项目上马,公司也有望在煤化工脱硫订单方面给投资者带来惊喜。同时我们预计公司今年也有望在海外脱硫订单方面给投资者带来惊喜。 污水治理板块有望成为可与脱硫主业媲美的新增长极。新环保法、煤炭清洁行动、水十条、环境税、十三五规划等陆续出台,使环保行业整体再次站在风口上。今年作为十二五收官之年,有增加投资、完成规划目标的需求。2014年我国化工污水排放量在400亿吨以上,按废2.5元每方的投入,市场规模高达1000亿。化工污水、废水由于成分及其复杂等原因,处理难度远大于生活污水,缺乏先进技术、没有行业经验的企业很难介入该领域,行业壁垒极高。公司脱胎于齐鲁石化胜利院,技术底蕴深厚,有望成为化工污水处理行业的领军者。 风险提示:合同工期拖延,未来订单规模增长存在不确定性。 投资标的盈利预测及投资建议:预计公司2015~17年EPS分别为0.74元、1.03元、1.60元,对应PE为40倍、29倍、19倍。公司脱硫主业订单稳定增长,污水治理业务有望成为新的业绩增长极,电商平台价值严重低估,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司公布公告,其全资子公司德尔石墨烯产业基金投资稀成科技和稀成新材两家公司,持股比例分别为15%和20.34%。 二、分析与判断 稀成新材——全球唯一实现盈利的石墨烯公司 厦门烯成新材是国内首家专业生产与销售石墨烯生长系统的高新技术企业,主要业务包括生产和销售石墨烯化学气相沉积系统(G-CVD)、工业级石墨烯透明导电薄膜全套设备及其解决方案、石墨烯电容触控屏全套设备及其解决方案,以及研发石墨烯其他相关应用。 产品方面:稀成新材生产的工业级石墨烯透明导电薄膜设备可实现面积为500mm*500mm的大面积石墨烯薄膜量产,掺杂后方阻可控制在40欧姆/平方以下,处于国际领先水平。公司生产的G-CVD石墨烯生长系统是世界上首款为制备石墨烯的气相沉积系统,国内市场占有率60%以上。 科研方面:公司核心科研、管理团队拥有多年石墨烯研发经验,在石墨烯等纳米材料的制备、表征和应用研究等技术领域有着深入的研究,公司核心成员参与铜基化学气相沉积法制备大面积石墨烯薄膜的研发工作,并在世界顶尖杂志《Science》、《NatureMaterials》、《NatureCommunication》、《NanoLetters》、《AdvancedMaterials》等杂志发表多篇论文。 盈利能力方面:稀成新材2013年、2014年、2015年1-5月,分别实现净利润1.8万元、409万元、85万元。石墨烯虽然应用领域较为广泛,但全球范围而言产业化程度并不高,稀成新材则是唯一一家能够实现盈利的石墨烯公司,极具投资价值。2015年业绩承诺不低于820万元,若净利未达到800万,将对公司进行现金补偿。 参股稀成新材,对公司石墨烯产业具有里程碑式意义 今年2月公司参股博昊科技,标志着公司正式进入石墨烯领域,同时公司也将石墨烯产业作为公司未来发展的支柱产业之一。博昊科技主要产品是石墨散热材料,并不是真正意义上的石墨烯产品。而此次公司参股的稀成新材是真正的石墨烯产品标的,对于公司而言,参股稀成新材是公司在石墨烯领域跨出的具有里程碑意义的一步,稀成新材在石墨烯产业化方面的经验以及目前的技术储备,对公司未来持续拓展石墨烯产业链将起到极大的推动作用。 稀成科技有望成为公司未来石墨烯产业链孵化平台 此次公司投资稀成科技和稀成新材,是继公司投资镇江博昊科技后又一战略举措,有利于公司打造石墨烯新材料新能源从资源、研发、产业化应用、技术孵化平台全产业链。烯成新材核心科研团队为留学海归人才,有着多年石墨烯研发经验,在石墨烯等纳米材料的制备、表征和应用研究等技术领域有着深入的研究,对于公司整合石墨烯产业高端科技人才具有积极促进作用。同时,烯成新材、烯成科技在石墨烯领域拥有多项核心技术储备,与国内外多家高校和科研院所保持密切的合作关系,将为为公司向新能源新材料产业战略转型升级提供研发、技术等方面支持。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2015、16、17 年能够实现基本每股收益0.27、0.36、0.47 元/股,对应2015、16、17 年PE 分别为140X、106X、80X。维持公司 “强烈推荐”评级。 考虑到公司智能家居产业和石墨烯产业未来发展前景广阔,给予公司第一合理估值400 亿市值,对应股价61.6 元。 四、风险提示: 1、智能家居产业进展不及预期;2、石墨烯相关投资标的盈利不达承诺。

一、事件概述: 三维工程旗下电商平台上海志商将于6月18日上线新的现货交易平台,同时在淄博召开石化电商应用大会,邀请了山东40多家地炼以及100多家化工厂商,现场指导石化企业进行业务对接。新上线的现货平台有集市模式,超市模式,企业专卖,在线模式等。 二、分析与判断: 电商平台大宗石化交易开始放量,公司价值有待重估。公司与隆众化工联合成立上海志商,参股比例39%。隆众化工网是国内第一家化工专业资讯服务网站,经过二十多年的发展现已成为国内石化行业最大的资讯与电子商务平台网站,拥有海量客户资源。基于山东地缘优势,志商能够紧抓上游客户资源,石油化工、基础有机原料、三大聚合材料等大宗化工品的交易量有望在下半年集中放量。目前公司市值只有98亿元,估值40倍;目前的估值仅是对公司脱硫主业的反映,公司转型化工污水处理以及电商的潜在价值未被市场充分认知,公司价值有待重估。 受益于油品升级与环保政策趋严,脱硫主业订单稳定增长。油品升级时间提前了一年,技改订单有望快速增长。我们预计公司潜在石化煤化脱硫订单超10亿,公司主业收入有望同比增长50%以上。未来5年石化、煤化合计的脱硫市场需求高达44亿/年。在煤化工方面,公司先后获得大唐、中天合创等多个现代煤化工的脱硫订单,未来随着示范项目升级、新项目上马,公司也有望在煤化工脱硫订单方面给投资者带来惊喜。同时我们预计公司今年也有望在海外脱硫订单方面给投资者带来惊喜。 污水治理板块有望成为可与脱硫主业媲美的新增长极。新环保法、煤炭清洁行动、水十条、环境税、十三五规划等陆续出台,使环保行业整体再次站在风口上。今年作为十二五收官之年,有增加投资、完成规划目标的需求。2014年我国化工污水排放量在400亿吨以上,按废2.5元每方的投入,市场规模高达1000亿。化工污水、废水由于成分及其复杂等原因,处理难度远大于生活污水,缺乏先进技术、没有行业经验的企业很难介入该领域,行业壁垒极高。公司脱胎于齐鲁石化胜利院,技术底蕴深厚,有望成为化工污水处理行业的领军者。 风险提示:合同工期拖延,未来订单规模增长存在不确定性。 投资标的盈利预测及投资建议:预计公司2015~17年EPS分别为0.74元、1.03元、1.60元,对应PE为40倍、29倍、19倍。公司脱硫主业订单稳定增长,污水治理业务有望成为新的业绩增长极,电商平台价值严重低估,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 . 公司发布公告:公司与宁波市人民政府、宁波市北仑区人民政府合资设立宁波胜芯科技有限公司,其中公司出资5,500万元(占55%)、宁波市人民政府出资2,500万元(占比25%)、宁波市北仑区人民政府出资2,000万元(占比20%)。 二、分析与判断. 设立胜芯科技 布局汽车电子上游 . 公司与宁波市及北仑区政府合资设立胜芯科技,以汽车集成电路、芯片及关键元器件为核心项目,将推进公司完善整个汽车电子产业链,积极向上游布局。公司将主要负责胜芯科技的运营,而政府将在政策及产业基金上给予支持,推动公司向汽车电子产业链上游核心领域延伸布局。 未来将通过外延方式 形成细分领域核心竞争力 . 胜芯科技作为平台公司,未来将通过外延的方式,对国际及国内汽车电子领域集成电路、元器件制造等企业进行并购或合作,从而在细分领域形成核心竞争力。公司在海外并购方面有着非常成熟的经验,将有助于胜芯科技未来通过外延方式提升竞争力,而上游芯片制造对于汽车电子而言非常重要,将为公司的人机交互、BMS、机器人三大战略方向提供有力支持。 布局汽车电子、BMS、机器人三大产品系共发展 . 人机交互:有望成为汽车电子浪潮来袭的受益者:德国普瑞客户资源优质,受益高端配置向低端渗透,并逐步发挥协同效应,成立合资公司普瑞均胜,利用多年欧美配套的优势重点布局亚洲市场,有望填补德国普瑞亚洲市场的空白。 BMS:为宝马电动车配套未来市场空间巨大:新能源汽车动力系统,为宝马混合动力汽车与i系纯电动车提供电池管理控制系统(BMS)。公司积极筹建新能源汽车研究院,并与浙江南车签署战略合作协议,研发并配套除宝马i3和i8外的客户与车型。 工业自动化及机器人:并购战略不断推进开拓中国市场:公司于2014年6月收购IMA持续布局工业机器人领域,IMA公司侧重布局消费与医疗领域,德国普瑞侧重布局工业品领域,通过收购将有助于发挥协同效应,巩固与扩大行业地位与规模。公司于2014年8月设立宁波均胜普瑞工业自动化及机器人有限公司,未来将利用长期积累的创新自动化生产线优势并加大在中国地区的投入,带来业绩增量。 三、盈利预测与投资建议 . 公司通过不断并购,已成为人机交互、BMS、机器人三大领域的领先企业,此外,公司通过收购车音网10%股权布局智能汽车。公司是国内汽车电子龙头,是智能汽车与汽车电子稀缺投资标的;公司为宝马电动车配套BMS,亦是新能源汽车零部件稀缺投资标的。预估2015-2016年EPS分别为0.71元、1.05元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 . 汽车销量不如预期风险;宝马电动车销量不如预期风险;开拓国内市场不如预期风险;海外整合不如预期风险。

地产业务步入正轨,积极布局核心城市 目前公司最大的地产开发项目为长沙三角洲项目,截止2015年一季度末,该项目销售93.5万方,累计销售94.2亿元,尚有约300方的可售面积,按正常去化速度估算,对应约440亿元的销售额。2014年至今,公司在核心城市积极布局,项目建筑面积合计约93万方,对应货值约91.5亿元,公司开发业务过于依赖长沙三角洲项目的局面得到改善,预计2015年公司销售金额有望翻番,突破80亿元。 冬奥会落锤在即,公司120万方物业有望直接获益 冬奥会举办城市将会在7月31日正式宣布,如果北京获得举办权,亚奥区域将会成为奥运主要服务场所,区域价值有望得到明显提升。公司在该区域持有120万方的物业,将会直接受益奥运带来的区域配套升级和使用率提升。我们根据周边物业交易保守估计持有物业价值高达360亿元,升值空间依然较大。 大股东同比例认购增发,彰显信心 公司拟增发25亿元资金,投入长沙,杭州的房地产项目及偿还银行贷款。大股东以同比例认购增发,彰显对上市公司经营前景的信心。 公司管理能力开始输出,品牌扩张初见成效 公司处于国内会展业务的领先地位,具有长期经营会展,酒店业务,尤其是高端会展业务的经验,具备一定管理输出能力。2014年,公司签订7个顾问咨询及受托经营项目,收入近800万元。我们认为公司在这项业务上的竞争对手有限,5年内年收入有望达到1亿元。 风险提示 1)北京获得冬奥会举办权存不确定性;2)销售数据不及预期。 盈利预测与投资建议 我们认为北辰三角洲项目进入成熟期,公司在核心城市积极扩张,表明地产主业重新回归正轨,销售有望出现快速提升。若北京获得冬奥会举办权将会推动公司持有的120万方物业价值提升。预计公司2015年-2017年EPS分别为0.21/0.24/0.32元,给予“强烈推荐”投资评级。

一、 事件概述。 我们近期调研了日出东方,就经营情况和未来战略与公司进行了深入沟通。 二、 分析与判断。 2015年传统业务压力仍然较大。 传统业务近些年较为萎靡:公司传统业务太阳能热水器受家电下乡导致的需求透支影响,2014年公司收入下滑近8个百分点,一季度公司整体营收在涵盖净水器业务的情况下收入依旧下滑31%,叠加销售费用剧增,归母净利润下滑达到48%。 上半年降幅将收窄:二季度公司传统业务有所好转,上半年降幅或有所收窄。我们判断全年该业务规模仍将下滑,幅度与2014年相当,但毛利率将维持稳定。 未来传统业务空间主要来自三方面:一是市场份额的扩大,主要是行业集中度提升;二是产品升级,均价提升;三是节能减排背景下商用太阳能热水器空间打开。 净水器业务:全年收入有望实现6亿元。 快速起步:国内净水器业务刚刚迈过导入、进入成长期,14年国内净水市场总容量142亿,较13年增长37.8%,未来千亿市场可期。公司2013年筹划净水器业务,2014年2季度铺货销售,当年营销额即做到1.8个亿,跻身行业第三梯队。 强势崛起:借助公司已有品牌和渠道优势,再加“我是歌手”等强势宣传,近几个月公司净水器业务成长快速,预计2015年净水业务收入有望实现6亿元。在内生增长的同时,公司也在积极寻求外延扩张机会,以完善公司在生产、技术、品牌和渠道方面的不足,战略性新业务的定位和充裕资金为外延增长提供保障,预计公司净水业务明年有望迈过10亿关口,迈入行业第一梯队。 储能业务:积累技术迎接广阔空间。 储能指将夏天的热量储存到冬天利用,在节能减排任务推动下该业务受到政府大力支持,以已完成的河北经贸大学项目为例,运行期间年节约标准煤达到1200吨。目前公司正通过外延增加技术积累,该业务将成为公司未来又一大看点。 运营上公司通过BOT 模式解决资金问题,实现投资方、使用方和建造方共赢。 看好公司业务转型,净水再造日出东方。 公司明确了“阳光、空气、水”三大核心发展领域,并将净水作为重点。公司在太阳能热水器行业深耕多年,并成功创造两大著名品牌。我们认为其经验积累和资源优势为净水业务打造了坚实基础,公司有望在几年内在净水上再造日出东方。 三、 盈利预测与投资建议。 预计公司2015-2016年稀释后EPS 分别为0.30和0.41元,给予强烈推荐评级。 四、 风险提示:太阳能热水器业务下滑风险,新业务开拓不确定性

主流媒体首次报道市政府搬迁通州,利好通州楼市. 根据6 月13 日香港《文汇报》报道:北京市四套班子(市委、市政府、市人大、市政协)将在国庆前迁往通州区,其后还有央企、医院、大学等机构从核心区迁出。 若报道兑现,我们预计通州区域楼市将会显著受益于此次搬迁:1)通州的区域基础设置配套显著提升加强,包括但不限于教育,医疗,交通等方面的政府投资将会提速,区域价值提升;2)通州的房价上涨空间打开。我们预计未来北京政治经济生态将会出现双核中心结构,房价分布也将从目前的金字塔结构转变为双核结构。3)北京相关政府部门的搬迁以及其后的带动作用,将会带来真实的楼市需求。 武夷花园南区项目开工在即,潜在货值200亿元. 公司目前在通州的项目为武夷花园南区项目,受制于通州新城控规调整,项目一直没有进入开发。2014 年1 月,项目规划设计方案得到规委批复,从我们现场调研的情况看,目前项目开工在即。 经过屡次规划调整,目前项目总建面109 万方,其中商品住宅45 万平米,保障房6.5 万平米,商业,办公和酒店面积合计16.7 万平米。参考项目所在区域的片区基准地价,价值至少在70 亿元以上。目前项目所在版块基本成熟,无新增居住用地的空间,项目的稀缺性十分明显。周边的二手房价格基本在2 万元/平米左右,考虑到新盘溢价以及未来通州房价大概率上行的整体环境,我们预计2016 年中第一期开盘价有可能突破3.5 万元/平米,项目潜在货值在200 亿元以上。 股价催化剂及风险提示. 催化剂:(1)政府公布搬迁方案. 风险提示:(1)搬迁方案存在不确定性;(2)房价上行不及预期. 盈利预测与投资建议. 我们认为随着武夷花园南区项目的推进,公司未来的业绩将会出现明显提升。 预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.39/0.44/1.45 元,给予 “强烈推荐”投资评级。

一、事件概述 公司近期公告员工持股计划完成股票购买。“大成基金-万达信息1号资产管理计划”管理人大成基金管理有限公司于2015年6月8日-2015年6月10日陆续通过二级市场交易的方式购买公司股票。截至2015年6月10日,“大成基金-万达信息1号资产管理计划”已购买万达信息股票727.8万股,占公司总股本的1.45%,购买均价为137.26元(除权后68.63元)。 二、分析与判断 公司员工高价购买股票彰显对未来发展的强大信心,压制股价因素消除 本次计划按照1.5:1的比例设立优先级份额和次级份额,优先级份额按照7.50%的预期年化收益率按照实际存续天数优先获得收益,上海万豪投资有限公司为优先级份额的权益实现提供担保。对于次级份额而言,通过份额分级,放大了次级份额的收益或损失,若市场面临下跌,次级份额的跌幅可能大于公司股票跌幅。公司和员工愿意接受这样的方案是因为对公司未来的战略布局和方案落地充满信心。 4月份增发进一步确立“三医联动”的龙头地位,加快云服务转型 募集资金将分别用于健康云、医药云、保险云、医疗云以及偿还贷款和补充流动资金。公司当前在全国范围内的区域卫生信息化市场占有率约50%;远程医疗服务平台以及为社区和个人所提供的远程健康监护与管理平台总共为超过3.6亿人建立了电子健康档案,积累了强大的社会化健康数据;拥有超过千家医院客户资源,覆盖超过30%以上三级医院以及众多的一、二级和基层卫生医疗机构。此次增发进一步确立起涵盖医疗、医药、医保的“三医联动”发展模式,利用物联网、移动互联等技术手段打通及贯穿从健康生活管理、健康预防、诊断、治疗、医药电子商务到第三方支付等全过程,通过云服务的方式构建拥有强大用户黏度的一站式服务平台。 互联网医疗市场空间广阔,增发优化资本结构打造龙头公司 预计到2017年,国内互联网医疗的整体规模将达到365.3亿元,未来四年(2014年至2017年)整体行业的年复合增长率将达到43.6%。其中移动医疗的市场份额及规模将大幅超越在线医疗达到200.9亿,年复合增长率高达78.5%,届时将占到整个互联网医疗市场规模的55%。通过增发公司资本结构将得到优化,同时降低了公司的财务成本,现金比率、流动比率等偿债能力指标得到改善,资产负债率有所下降,有利于公司龙头地位的巩固。 三、盈利预测与投资建议 重申“强烈推荐”评级。我们给予15-17年EPS为0.65、0.92、1.25元。 四、风险提示 1)区域医疗竞争加剧;2)行业出现价格战;3)异地拓展低于预期。