一、 事件概述。 公司发布2014年年报:报告期内营业总收入1.93亿亿元,同比增长11.18%;归属于上市公司股东的净利润4488万元,同比增长6.87%;扣非净利润为3734万元,同比下滑6.47%。利润分配预案:每10股转增12股派发现金股利0.67元。2015年一季度业绩预告:营业收入约4900万元,同比增长约30%;归属于上市公司股东的净利润同比下降约10%-30%。 二、 分析与判断。 年报业绩增速符合预期,基础平台与全课网用户规模齐头并进。 公司坚持一手抓用户规模一手抓增值服务迭加的T 型发展模式,基础业务稳定发展,全课网增值服务快速增长。报告期间,公司平台注册学校数从44000所增长到48000所,平台注册用户数从2500万增长到3500万,用户增长率达40%,覆盖省份从9个省增长至14个省,新增山东、甘肃、河北、四川、江西5省。服务地级城市从29个增长到51个。家校互动手机客户端注册用户达到170万。全课网方面,截止目前已经有968所学校、17693位老师、127万名学生、3670万名家长正在使用。 构建多层次教育产品体系,实现由低ARPU值向高ARPU值的导流。 全课网包括智(“智.阅卷”、“智.校园”、“智.留学”)和慧(“慧.数学”、“慧.英语”、“慧.作文”、“慧.成长”)两个系列。其中智.阅卷服务学生数约占全课网总学生用户的10%;慧.成长增值服务用户数超320万人,其中付费用户数约70万,同比增长380%。2015年全课网发展将全面提速,计划本年内覆盖100个城市,服务5000所学校,20万教师,500万学生用户,扩大市场份额,形成竞争优势。 公司采用“硬件免费送,软件免费用,服务支持随时到”的推广模式。 前期在软硬件教育基础设施上有一定投入;同时,随着业务规模扩张,公司人工费用和市场推广费用大幅增加,导致2015年一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期相比有所下降。但是推广成效显著:以广东中山市应用学业评估中心为例,22所学校期末联考,共产生5193548条答题记录,在考试结束8个小时内完成阅卷工作,生成学校、班级及24433名学生的学业评估报告。和传统教学评测相比节省约70%工作时间。 “互联网+教育”成为新常态发展战略,公司将坚持外延扩张。 李克强总理提出国家“互联网+”新常态发展战略, “互联网+教育”是移动互联网、云计算、大数据、物联网等与教育的结合,是未来在线教育的2.0版本。预计到2017,在线教育的市场规模将达到1733.9亿,在线教育用户规模将达到1.27亿人。公司借助资本市场的产业整合优势,坚持以协同效应为核心的并购策略,根据公司战略规划和地域版图进行深度布局,实施战略卡位明确、协同效应明显的外延扩张模式。 三、 盈利预测与投资建议。 维持“强烈推荐”评级。预计15-16年EPS 为0.81、1.31元,对应PE 为311、192x。 四、 风险提示。 1) 在线教育业务市场拓展不达预期;2)规模扩张导致的管理风险;3)重大资产重组和收购存在不确定性的风险。

一、 事件概述。 公司发布非公开发行预案,计划发行股票数量不超过3,700 万股,发行价格按照不低于定价基准日前20 个交易日均价的90%计算确定为12.17 元,募集资金总额不超过人民币45,029 万元,其中12,749 万元用于智能配电设备扩产技改项目,2,728 万元用于嵌入式软件研发中心项目,剩余部分用于补充流动资金;发行对象主要为公司高管和段佩璋、唐朝霞、周卓和三个自然人,其中公司高管认购2056万股,占发行股份总数55.6%,认购资金达到2.5 亿以上。 二、 分析与判断。 高管出资2.5亿认购56%定增股份,看好公司未来发展。 按照此次非公开发行预案,预计发行3700 万股,共募集资金4.5 亿,其中公司实际控制人、高管、中层管理人员以及普通员工共认购2056 万股,占发行股份总数55.6%,出资额度达到2.5 亿以上,股份锁定期为3 年时间,我们认为这充分表明公司实际控制人及高管坚定看好公司未来发展,对公司未来发展前景有充足信心。 对比2010年与2014年业绩和市值,公司市值提升空间较大。 公司是在2010 年2 月3 日上市,2010 年当年公司收入和净利润分别为5.66 亿元、4967 万元,在2010-2014 年期间,公司收入和净利润受行业影响经历过较大波动,在2014 年迎来业绩反转,收入和净利润分别达到13.48 亿元、7363 万元,相比2013年收入和净利润分别实现增长35.7%和19.8%的增长,并且新签订单增长幅度达到38%,截止到2014 年底,在手订单达到6.97 亿元,为2015 年业绩增长奠定基础;而从市值角度来看,目前公司市值却低于2010 年上市市值。 我们看好公司未来发展,认为公司未来市值存在较大提升空间:1)公司各项业务稳步提升,网内市场份额逐步提升,网外市场开始发力,未来业绩增长确定;2)通过定增,新增发展前景较好产品的产能,缓解产能瓶颈,提供业绩增量;3)设立河南科锐、收购郑州开新布局电力服务市场,未来或将通过外延进一步完善布局,积极参与“电改”,分享能源互联网万亿市场,提升公司估值。 投资1.27亿元,对智能配电设备进行改造和扩产,提供业绩增量。 募集资金中1.27 亿元主要用于非晶合金变压器、固体绝缘环网柜和智能开关柜等智能配电设备技术改造和扩产,我们认为这些产品均具有市场空间广阔、盈利空间大的特点,通过对这些产品设备进行技改和扩产将有利于增强公司盈利能力和核心竞争能力,项目建设周期为18 个月,预计项目达产后将新增净利润5385 万元,给公司业绩带来较大增量:1)非晶合金变压器:非晶变能有效降低输配电损耗,符合国家节能减排发展方向,十二五期间,国网对城市配网S9 及以下高损耗变压器全部进行改造,从2011 年开始推广应用S13 以上型号节能型变压器(不低于25%,其中非晶变不低于15%),使用比例以每年5%的速度逐年递增,非晶变每年每省达到1,000 台以上,市场需求旺盛,公司非晶变占行业份额约7%,跻身国内前五,具有较强竞争力,之前由于产能限制,放弃了部分订单,随着项目达产后,新增8000 台非晶变产能,将有效缓解产能瓶颈,可以承接更多订单需求;2)固体绝缘环网柜:该产品是用固体绝缘材料将一次回路全部贯通包封起来,具有环保性、可靠性、小型化、免维护等特点,将替代SF6 气体环网柜,根据《国家电网公司重点推广新技术目录(2014 版)》和《国家电网公司新技术目录(2014 版)》的应用计划,2014 至2016 年,在国家电网新建或改造项目中,固体绝缘环网柜的使用量为新增总量的15%~20%;2017 至2019 年,固体绝缘环网柜的使用量为新增总量的25%~35%,预计2015 年固体绝缘环网柜需求量达到7.5 万面,需求充足,公司项目达产后,将新增固体绝缘环网柜3,500 面产能,满足市场增量需求;3)智能开关柜:智能开关柜是在公司传统开关柜产品技术基础上,配以公司开发的具有视频图像监测等功能的智能综合装置,具有高性能、高可靠性、一定的自诊断和自动控制性能。智能开关柜是智能变电站建设的重要组成部分,随着智能变电站投资建设不断推进,对智能开关柜产品的需求迅速增加,预计项目达产后,将新增智能开关3000 面产能,满足订单增长的需要,提升公司业绩增速。 建设嵌入式软件研发中心,增强产品自动化、智能化水平。 公司现有软件研发人员分散在各产品线的研发部门,软件的研发工作缺乏统筹规划,一定程度上影响了公司的研发能力。通过嵌入式软件研发中心建设,加大对嵌入式软件研发的投入和统筹安排,将提升软件创新能力,增强产品的自动化、智能化水平,从而增强公司核心竞争力。 布局电力服务市场,谋划参与“电改”,分享能源互联网万亿市场。 公司在2014 年12 月中旬设立河南科锐,从事电力设备代理维护业务,在2015 年3月10 日公告收购郑州开新,进一步布局电力安装、电力设备代理维护服务等市场;截止到2014 年年底公司在手现金3.55 亿元,通过此次定增,将募集3 亿元用于补充流动资金,届时公司在手现金将达到6.5 亿元以上,为公司未来进一步布局电力运维服务提供资金支持。我们认为随着电改进一步推进,放开售电侧,将真正开启电力运维服务市场,电力运维服务市场是能源互联网重要组成部分,公司通过布局电力运维服务市场而介入能源互联网市场,将分享能源互联网万亿市场,提升公司估值水平。 三、 盈利预测与投资建议。 预计2015-2016 年EPS 分别为0.47 元、0.63 元,对应的PE 分别为30 倍、22 倍;公司未来业绩增长确定,通过定增提供新的业绩增量,未来或将进一步通过外延发展布局电力运维服务市场,从而深度介入能源互联网市场,提升公司估值水平,我们看好公司未来发展,维持公司“强烈推荐”评级,合理估值25 元。 四、 风险提示:电网投资不达预期、电力运维服务市场开拓低预期。

一、事件概述: 万邦达2015年一季度收入3.9亿,同比增长209%,净利0.97亿,同比增长376%,每股收益0.39元。营收与净利大幅增加主要系本报告期包含昊天子公司营业收入,托管运营项目增多导致托管运营收入增加,BOT项目于一季度集中施工,及销售业务供货较多。 二、分析与判断 公司传统主业订单稳定增长,化工废水未来每年两千亿市场空间待开启。公司目前工业废水项目在手未执行订单超9亿,占2014年营收的90%,作为工业污水处理龙头,在环保政策趋严的背景下,公司在化工废水领域订单有望获得稳定增长。我国2013年,化工废水排放量为93亿吨,过去5年年均增长率30%,处理率仅44%。在化工废水处理方面,合计存量与增量市场空间,未来我国化工废水每年市场空间可达2000亿元。 公司一季度斩获80亿PPP大单,PPP成为公司新的业绩增长极。PPP是政府在市政环保领域重点推广的商业模式,将给行业发展带来新的机遇、从全国范围看,继首批30个PPP项目之后,目前地方PPP项目市场规模已超万亿。龙头企业借助信誉、技术、资金等方面的优势,将是PPP模式的最大受益者。公司凭借自身工业废水处理的技术优势,坚定转型PPP业务,继中标芜湖28亿PPP项目后,公司近期再次斩获内蒙乌兰察布市56亿PPP大单。预计PPP业务将成为公司业绩新的增长极。 与九鼎合作成立并购基金,开启并购模式。万邦达与九鼎在上海自贸区成立并购基金,一期5亿(万邦达出资1.5亿),主要用于并购国内相关环保治污标的。公司通过并购将提升在污水处理领域的市场地位,短期净资产有望达100亿元,成为行业具有领导地位的龙头企业。九鼎有丰富的并购经验与案例。目前九鼎已经参与并购的公司大235家,其中包括5家环保公司。我们预计未来每年通过并购基金注入万邦达的优质资产将有1~3个,公司即将进入并购扩张爆发期。 “水十条即将出台”,2万亿投资盛宴拉开序幕。2015年初,新“环保法”开始实施,国家水权交易中心正在报批,预计“水十条”将于近期公布。“水十条”特别强调企业自觉守法的强制性措施,同时注重水污染防治市场化机制的应用,包括PPP(公私合营),治理目标是到2017年前消灭劣五类水。专家表示,“水十条”中很多方面的标准将超出外界预期。环保部测算水污染治理投入达2万亿元,未来水务、污水处理版块具有长期投资价值。 风险提示:PPP进度不确定性,并购进度未达预期,工业废水项目订单不确定性。 三、盈利预测与财务指标 我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.56元,0.68元,0.96元,对应PE分别为83倍、68倍、48倍,公司PPP业务订单爆发,并购预期强烈,业绩进入快速增长期,给予“强烈推荐”评级。

一、 事件概述。 公司和北方国际电力工业有限公司组成联合体与Kenya Electricity TransmissionCo.,Ltd.(肯尼亚输配电公司)签署了Olkaria II 期220kV 与132kV 电站改造与新建项目,该合同为Olkaria II 期220kV 与132kV 电站改造与新建项目LOT3包段的EPC(设计、采购、工程安装)总包合同,合同以美元计价部分金额为1,139万美元,以肯尼亚先令计价部分为43,193万肯尼亚先令,总金额折合美元约为1,620万美元,约为9,950万人民币元。公司负责整体项目执行,是联合体主责方。 二、 分析与判断。 与肯尼亚输配电公司签署变电站总包项目,海外市场终获突破,意义重大公司作为联合体主责方与肯尼亚输配电公司签署变电站总包合同,合同包含2个220kV升级改造、一个132kV站升级改造、一个220kV站新建的所有电站一次设备、二次设备、通讯设备等供货,项目工程设计,土建施工与电气安装施工相关工作,合同总金额约9950万元,占公司2014年收入2.71%,预计合同履行周期为24个月,将对公司2015-2017年业绩将产生积极影响。该总包合同是公司多年耕耘海外市场所签署的金额最大的海外合同,是公司近几年来EPC 总承包能力和整体实力显著提升的综合体现。通过该合同的履行,将为公司加深与国际电网公司的合作、积极参与国际竞争积累重要经验,有助于公司进一步了解和熟悉国际标准,有效增强公司的国际竞争力,该合同的签订标志着公司国际市场开发实现了新突破。 该总包合同也是所签署电压等级最高的海外总包合同:公司目前具备较为完整的220KV及以下等级变电站一次设备产品,二次设备方面具备110KV监控与保护设备以及220KV 监控的生产能力,但是在220KV 保护设备方面由于运行经验和时间问题尚未取得国网招标资质,此次与肯尼亚输配电公司签署总包合同,将为其新建及改造的220KV变电站提供所有一次设备、二次设备、通讯设备产品,预计将对公司220KV保护设备获得国网招标资质起到积极推动作用,如果未来公司顺利获得国网220KV保护设备招标资质,预计将给给公司业绩带来较大增量。 2014年海外新签订单低预期,2015年有望超预期。 2014年公司新签订单50.89亿元,同比仅增长0.67%,略低于预期,主要源于海外订单低预期,2014年海外新签订单仅3.19亿元,低于13年新签3.39亿订单,远低于此前市场预期新签订单金额;公司计划2015年海外新签订单5亿元,我们认为海外新签订单大概率超预期:1)2014年公司在多个国家设立子公司,为海外市场拓展奠定了较好基础; 2)2014年海外3.19亿订单主要是单机产品,2015年有望保持并取得一定增长;3)与肯尼亚输配电公司签署合同新增近1亿总包订单增量,同时将为公司海外市场积累丰富经验,树立标杆效应; 4)“一带一路”大力推动,公司有望受益并获取更多总包及单机产品合同,贡献增加较多增量。 在手订单饱满,保障未来业绩增长。 根据公司公告,2013年公司结转到2014年及以后确认的订单约33.51亿元, 2014年结转到2015年及以后订单达到43.94亿元,超过2014年全年收入36.71亿元,对2015年业绩增长有保障;2015年若国网完成4202亿元投资规划,公司必将受益,预计公司2015年新签订单也将创新高,乐观一点预计,2015年公司海外订单也取得一定突破,2015年整体新签订单增速或将超过20%,超预期完成2015年新签56亿订单目标,对公司2016年及以后业绩均将有保障。 三、 盈利预测与投资建议。 预计2015-2016年EPS 分别为0.83元和1.06元,对应的PE 分别为21倍、17倍;公司海外市场有望取得突破,助力业绩较快增长,目前估值较低,维持强烈推荐。 四、 风险提示:海外市场开拓放缓;国网投资不达预期。

一、事件概述 公司于4月3日发布了2014年年报。报告期内,公司实现营业总收入95.33亿元,同比增长3.22%;实现营业利润约9.57亿元,同比增长7.87%;实现利润总额约9.68亿元,同比增长12.55%;实现归属于上市公司股东的净利润约8.67亿元,同比增长20.64%,增长的主要原因为公司各项在执行项目进展顺利。公司2014年利润分配预案为每10股分配现金3元(含税)。 二、分析与判断 国际工程业务在手订单充足,但投资业务拖累公司业绩 公司目前在手订单合同余额累计为82.87亿美元,根据目前汇率计算折算成人民币约518.3亿元,订单收入比约5.4,未来营收增长具有足够保障。公司投资的三个子公司2014年亏损大幅增加,三个子公司2014年营收合计约5亿元,但净利润约-2.5亿元,而2013年三个子公司亏损仅一千万元左右。 公司订单消化速度加快,但营收以应收账款形式存在将导致财务费用上升 公司消化订单的速度在加快。从经营现金流来看,公司经营现金净流入约4.1亿元,同比下降57.76%,原因是公司重大执行项目处于执行高峰期导致对外支付的工程款较多。但公司消化的订单以应收账款形式存在较多,公司2014年末应收账款为约36.9亿元,同比增长54%左右。由此导致公司融资额增幅较大,公司筹资活动流入的现金流约28.3亿元,同比增长34.78%,筹资活动现金流量金额同比增长281.01%。 公司2014年由于利息收入大幅增加至2.58亿元导致财务费用为-1.7亿元,贡献净利润超过10%,预计2015年财务费用对净利润的贡献将大幅下降。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2015-2017年营业收入分别为119.0、148.5、178.2亿元,净利润分别为10.3、12.9和15.3亿元。预计公司2015-2017EPS分别为1.33、1.67和1.98元。 公司股票合理估值为38-40元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 宏观经济政策风险、应收账款风险、海外业务拓展风险

一、事件概述。 公司于4月2日晚间公布14年年度报告,全年实现营业收入201.75百万元,同比增长10.05%,归属于上市公司股东的净利润743.57百万元,同比增长23.75%,业绩符合预期。公司主要产品超声热量表发展稳健,超声水表处在快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。谨慎调整15年-17年EPS分别为0.94、1.20和1.53元,上调至“强烈推荐”投资评级,6个月合理估值区间至37-40元。 二、分析与判断。 加大市场销售力度,超声热量表和超声水表齐发展。 14年公司继续加大市场销售力度,全年营收同比增长10.05%,三大产品超声热量表同比增长-4.79%,其中楼栋热量表增长36.50%,而户用超声热量表受房地产投资趋缓影响,同比减少7.49%。公司着力发展水利市场,通过参加水利行业的专业性展会等多种手段,先后中标多个大中型水利项目,特别是南水北调项目河南段的中标与实施,预示着公司在水利市场的开拓进入新的发展阶段,超声水表同比增长24.60%,工业应用方面,超声流量计同比增长33.54%。 产品结构变化致毛利率显著提升,净利润增速快于营收增速。 14年净利润增速同比增长23.75%,快于营收增速10.75%,主要原因在于:1)毛利率较高的超声流量计、楼栋超声热量表和超声水表增速较快,致综合毛利率提升至61%,较上年同期同比增长2.9个百分点;2)三项费用率23.34%,较去年同期下降1.85个百分点,主要由于募投项目利息收入带来财务费用减少所致。 2014年利润分配预案:每10股转2.5派1.4元。 2014年公司利润分配及资本公积转增股本预案:以总股本96百万股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.4元人民币(含税),以资本公积金24百万元向全体股东每10股转增股本2.5股,本预案需提交公司股东大会审议决定。 三、股价催化剂及风险提示。 催化剂:节能减排政策持续实施。 风险提示:供热计量改革低于预期,房地产市场调控对热量表行业的影响。 四、盈利预测与投资建议。 我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。谨慎调整15年-17年EPS分别为0.94、1.20和1.53元,上调至“强烈推荐”投资评级,6个月合理估值区间至37-40元。

区域建设利好不断,西藏板块人气将持续聚集. 1)拉萨海关实行丝绸之路经济带海关区域通关实施一体化改革,将显著缩短区内企业进出口时间,促进“通关提速、物流加快和经济成本降低”,带动西藏对外开放。 2)习近平在博鳌亚洲论坛会见尼泊尔总统,之后尼泊尔总统时隔5 年再次造访西藏,中尼铁路建设成为尼总统此次访华重要讨论事项,预计中尼铁路建设有望于近期正式提上日程。 3)中国首部全面反映青藏高原人与自然和谐相处大型涉藏纪录片《第三极》正在央视热播,作为首部4K 超高清大型纪录片,《第三极》将为西藏板块持续聚集人气。 4)2015 年是西藏自治区成立50 周年,明年是西藏和平解放65 周年,目前距离上一次西藏工作会议已经时隔5 年,第六次西藏工作会议很可能在在今年召开。 西藏区域正处于政策蜜月期。 继续推荐西藏唯一建筑建材类上市国企——西藏天路. 西藏天路的“三位一体”业务模式分别为公司业绩在未来一段时期带来三个亮点:1)业绩底:建筑业。公司在2014 年经过内部整顿后,建筑业业绩有望止跌回升。 2)业绩弹性:建材业。公司控股子公司在2015 年有新的两条水泥建成投产,新增产能约1 倍左右。2015 年公司的建材业营收将有望大幅增长。 3)业绩超预期因素:矿产业。公司控股的3 个矿点目前正在积极推动过程中,一旦有实质性突破将对公司业绩带来超预期的增长。 盈利预测及投资建议. 我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为13.4、19.3、23.9 亿元,净利润分别为0.60、1.35 和1.93 亿元,分别同比增长1135.51%、124.92%和42.75%。预计公司2014-2016EPS 分别为0.11、0.20 和0.29 元。公司股票合理估值为16-18 元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示. 区域建设强度低于预期,援藏力度低于预期,公司治理风险,应收账款风险

一、 事件概述 公司发布澄清公告,明日复牌。 二、 分析与判断。 《北大荒扭亏摘帽开启发展新征程》所涉内容仅为公司中期规划。 4月7日《中国证券报》刊载了题为《北大荒扭亏摘帽开启发展新征程》的报道,该文中涉及到的“力争在未来几年内实现在资本市场的第三次直接融资;积极参与其他公司 IPO 或上市公司再融资等投资机会;积极整合黑龙江垦区优质资产,在条件适当的时候,通过定向增发等方式,将优良资产注入上市公司;随时关注行业动态,适时采取兼并、收购、重组等方式,将市场占有率高、盈利能力优秀的其他企业或项目纳入上市公司;控股股东北大荒集团总公司以及上市公司正在积极探索改革路径,条件合适时积极推动混合所有制改革,积极改善上市公司股权结构”等内容是公司对未来的谋划和设想,尚未经公司决策,也没有具体方案和时间表,存在不确定性。鉴于目前公司正处于证监会立案调查阶段,根据有关规定,上述事项暂不具备实施的条件。关于《北大荒扭亏摘帽开启发展新征程》一文中所提及的相关报道,只是公司对未来几年的打算。 北大荒拥有1158万亩耕地和100余万亩荒地。 公司控股股东北大荒集团是中国最大的现代化农业企业集团,辖区总面积5.62万平方公里,拥有113个农(牧)场、805家国有及国有控股企业、1208家非国有企业,年粮食综合生产能力达到450亿斤,粮食商品量400亿斤。 公司由北大荒集团作为独家发起人设立,拥有1158万亩耕地和100余万亩荒地,分布在黑龙江省11个市县(区)。公司现拥有17家分公司、7家子公司,参股一家银行。子公司主要包括北大荒龙垦麦芽有限公司、黑龙江北大荒纸业有限责任公司、北大荒希杰食品科技有限公司、北大荒投资担保股份有限公司、北大荒鑫亚经贸有限责任公司、北大荒希杰食品科技有限责任公司等。 主业经营持续向好,工业资产改革效果显著。 2014年公司运营质量和偿债能力大幅提高,从根本上扭转了近年来连续亏损的局面,公司实现归属于母公司所有者的净利润近8亿元,资产负债率 31.5%,较年初下降 32.5个百分点。 2014年公司实现土地承包收入24.6亿元,同比增长7.66%,主业经营状况持续向好。工业和贸易亏损一直是拖累公司业绩的主要原因,2014年公司做出多方改进:(1)出售北大荒米业;(2)完成浩化分公司改革与管理升级工作,人员由1600余人精简至900余人,今后每年可减亏约 6,000万元;(3)成功推进北大荒龙垦麦芽公司所属的秦皇岛麦芽、哈尔滨麦芽租赁经营工作,年可获得租金收入2,000万元;(4)完成北大荒希杰公司资产和股权出售工作;(5)继续推进北大荒鑫亚经贸公司停业整顿、留守清欠。 2015年计划在公司层面实施混改,打造非转基因有机农产品。 公司农业处于现代化大农业领军地位,正在向绿色、有机农业快速发展;工业企业仍处于亏损状态,今后一个时期将继续寻求战略投资者,引进外力弥补自身不足,改变股权结构、改革体制机制,竭力扭转不利局面。2015年和今后一个时期,公司将发挥自身优势,积极培育新的利润增长点,全面提升经营质量和经营效益。 2015年公司设定了详细的经营计划:(1)继续夯实传统种植业主营业务,巩固现代化大农业领先优势,重点引进高性能、自动控制、卫生导航、精细精量农业装备,大力推广农业生产新技术、新工艺;(2)对浩良河化肥分公司继续进行对外战略合作,实行股权改革和技术改造;(3)公司层面实施混合所有制改造;(4)在盘活存量资产的同时,积极与国内知名商业企业和电商企业合作,打造非转基因有机农产品,进一步提升北大荒品牌美誉度,不断提升公司市值。 三、盈利预测与投资建议。 公司拥有丰富的耕地资源,土地承包收入稳步提升,2012年底以来,公司新一届领导班子按照止血止亏、关停并转的总体思路推进工贸企业改革,成果较为显著,2014年公司盈利触底反转。 2015年是农垦深化改革元年,公司计划在公司层面推进混合所有制改革;此外,公司还将在农业信息化、打造非转基因有机农产品等方面有新的突破。我们预计2015-2016年公司实现归属于母公司股东的净利润分别为7.0亿元和8.0亿元,对应每股收益0.39元和0.45元,合理估值20-22元,维持“强烈推荐”评级不变。 四、风险提示。 工贸业务减亏不及预期;农垦改革不及预期;

一、事件概述 公司发布2014年业绩快报:预计2014年1-12月份实现归属于上市公司净利润与上年同期相比下降35%左右,扣除非经常性损益的净利润同比增长25%左右。 二、分析与判断 看淡14年业绩影响,15年进入发展快车道 公司预计2014年净利润同比下降35%左右,扣非后净利润同比增长25%左右,主要原因在于公司2013年度处置公司部分土地和房产获得1.78亿元营业外收入,若剔除该影响,公司业绩实际增长在25%以上,保持较快增长;2015年,我们预计公司将进入发展快车道:1)积极布局能源互联网,即将享受能源互联网万亿市场空间;2)打造互联网金融平台,将形成完美闭环,未来空间巨大;3)受益“一带一路”建设,出口市场有望获得较大突破,新增业绩弹性;4)牵手IBM、Oracle,打造智慧信息平台,有望大幅提升经营效率。 “互联网+”风继续吹,公司电商平台将进入高速发展期 4月1日,国务院常务会议指出发展电子商务等新兴服务业,是“互联网+”行动的重要内容,对于促进传统产业和新兴产业融合发展,减少流通成本,激励创业扩大就业,拉动消费,改善民生,增加金融活力,促进发展升级,具有重要意义。要创新政府管理和服务,积极支持电子商务发展,为其清障搭台,在发展中规范和引导。 国务院扶持电商产业发展,将推动公司电商平台进入高速发展:目前公司已经搭建起“电线电缆+电工电器”交易平台,积极推动电线电缆与电工电器产品线下交易到线上交易,大幅节约流通和交易成本,契合国家鼓励扶持方向;电线电缆行业产值1.2万亿,电工电器产值更大,市场空间巨大,公司电商平台近几年交易额均翻番增长,而且近几年大幅增加投入,从阿里、京东等公司引进多位高管,助力电商平台快速发展。 打造互联网金融完整闭环,价值将被重估 公司目前在互联网金融方已经布局了电商交易平台、仓储物流和融资几个关键环节,未来还会进一步丰富和完善,同时公司未来还将依托参股公司北京随时融搭建起支付体系,打造互联网金融完整闭环,届时公司互联网金融平台价值将真正被市场所认识,价值将被重估,大幅提升公司市值。 能源互联网平台初具雏形,享受能源互联网万亿市场 公司2014年收购具备电力甲级资质艾能电力设计院,介入分布式发电端;之后收购水木源华,介入配电端;同时公告与特斯拉合作,布局用电端,目前公司已经初具能源互联网平台雏形,未来或将通过外延发展进一步布局“售电+用户端”,从而形成“分布式发电-配、售电-用户端”完整的能源互联网闭环,将享受能源互联网万亿市场。 受益“一带一路”建设,增加业绩弹性 公司董事长曾多次跟随国家领导人拜访多个国家,对海外市场有较充分的认识,公司也一直把海外市场拓展作为公司发展战略的重要一步,积极谋划出口市场;预计随着“一带一路”建设推进,中国与其他国家或区域合作项目将会陆续落地,公司也将接力一带一路建设东方,有望在海外市场取得较大突破,增加业绩弹性。 牵手IBM、Oracle,打造智慧信息平台,提升经营效率 公司先后与IBM和Oracle签署战略合作协议,打造智慧信息平台项目,融合组织、流程、系统、数据、人才、设备、工艺、物流等各个方面,加快信息化与工业化的两化融合深度应用,提升经营效率,有望显著提升公司净利润率水平。 三、盈利预测与投资建议 预计15-16年EPS分别为0.40/0.58元,对应PE为50/35倍,目前公司在积极打造“能源互联网+互联网金融”两大平台,能源互联网平台已经初具雏形,未来会通过外延发展进一步丰富和完善,互联网金融平台未来会形成完整闭环,价值将被重估,我们认为公司两大平台价值在300-500亿,未来市值提升空间非常大,维持强烈推荐评级。 四、风险提示: 电商平台交易额低预期、铜价大幅波动。

一、 事件概述。 公司发布2014年报:实现营业收入64.4亿元,同比增长36.7%;实现归属于上市公司股东的净利润7,617.84万元,扭亏为盈,实现每股收益0.086元。 二、分析与判断。 全年销量增长近30%,毛利率提升5.92个百分点。 2014年国内白羽肉鸡行业持续低迷,公司凭借全产业链、优质客户群、优越养殖环境等优势再次实现鸡肉销售快速增长,全年鸡肉销量达到54.41万吨,同比增长29.8%,新增鸡肉产能主要源于欧圣农牧自有鸡场和浦城圣农第一阶段6000万羽肉鸡项目的逐步投产。2014年公司鸡肉销售均价11,171元/吨,同比增长4.1%,鸡肉销售成本10322元/吨,同比下滑2.2%,毛利率恢复至7.59%,较2013年提升5.92个百分点。 2015年肉鸡计划出栏量3.6亿,同比增长近30%。 公司计划2015年肉鸡出栏量达到3.6亿羽。(1)福建圣农发展(浦城)有限公司“年产1.2亿羽肉鸡工程及配套工程”第一阶段6000万羽工程将全面达产,第二阶段6000万羽工程将建成投产;(2)欧圣实业(福建)有限公司“年产 6000万羽肉鸡工程及配套工程”项目中第一期 3000万羽工程将逐步达产,第二期3000万羽工程也将全面启动。 公司1季度业绩预告:预计亏损2亿元至亏损1.75亿元。 今年一季度,公司鸡肉产品销量持续快速增长,然而,受宏观经济及行业持续低迷影响,产品均价较上年同期下降,加之经营成本上升、财务费用增加等因素共同影响,造成公司业绩同比下滑。但随着国内肉鸡行业去产能效果的进一步显现,加上公司继续深化内部经营管理体系改革,公司2015年3月份经营情况较2015年1-2月已明显好转,预计后期公司经营情况还将继续改善。 三、盈利预测与投资建议。 猪肉价格和鸡肉价格已进入反转区域。我们预计2015-16年公司宰杀肉鸡量分别达到3.42亿羽和3.82亿羽,归属于母公司所有者的净利润5.77亿元和13.1亿元,对应每股收益0.52元和1.18元(考虑定增),公司合理估值20-22元,维持“强烈推荐”评级不变。

一、事件概述 史丹利发布2014年年度报告,报告期内收入56.54亿元,同比增长5.77%,实现营业利润5.66亿元,同比增长16.66%,实现利润总额5.84亿元,同比增长18.51%,归属于上市公司股东净利润4.95亿元,同比增长24.68%,按28561万股计算,实现EPS1.73元,同比增长24.46%,增股至29118万股后,摊薄EPS为1.70元。 公司以29118万股为基础,向股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。 二、分析与判断 化肥产品销量增加,毛利率平稳增长 2014年公司生产化肥216.36万吨,同比增加14.46%,销售204.36万吨,同比增加9.06%,销售费用同比减少2.06%。14年国内单质肥行业产能过剩严重,氮磷钾等单质肥行情低迷,价格持续下跌,公司下调复合肥产品价格,产品毛利率比去年同比增加2.88%至22.23%,从而带动综合毛利率增加1.3%至20.73%。 公司生产布局积极推进,产能加速释放 公司结合近几年国内复合肥发展状况,采取了“布局全国”的发展战略,目前公司的新型复合肥项目在全国布局,包括河南遂平、湖北当阳、河南宁陵、山东平原二期、广西贵港项目已竣工投产,山东临沭、广西贵港二期、江西丰城正加紧建设,吉林扶余正在设计中。公司对工艺持续进行优化,对设备及时进行技术更新与参数调整,以提高生产效率和产品品质。这些项目的建设及生产的技术升级改造,加快公司产能释放,促进产品品质提升。 公司致力于转型为农业服务商 在当前农业产业链不断变化的情况下,公司将致力于从单一的农资供应商向农业终止服务商的角色转变,为种植大户、家庭农场、农业合作社等提供农业种植的全套综合性解决方案,最终成为农业生产的组织者。公司将向客户提供“农资+金融+信息”的农业服务体系,搭建“四大平台”,即农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台,公司由此建立农业服务体系。 三、盈利预测与投资建议 公司着力于全国产业布局,优化产品结构,产销量有望快速增长;在农业发展的新背景下,依托公司传统优势打造农业服务体系,未来成长空间潜力巨大。预计15-17年eps2.06、2.59、3.16元,维持强烈推荐。

一、事件概述 公司公告2014年年报,其中1-12月收入32.25亿元,同比增长67.03%,净利润0.93亿元,同比增长998.23%。 二、分析与判断 业绩持续高增长 报告期内,制造业板块实现营业收入13.51亿元,同比增长26.06%,预计未来稳健发展。 报告期内,实现并网510.475MW,符合预期。公司电力板块实现2.06亿元收入,对应全年发电量在200-250MW,对应业绩在6000万左右,电力销售板块将在2015年迎来快速增长,预计对应全年发电量在700-800MW,对应收入在8-10亿,净利润在2.4-3亿元。 积极探索互联网金融工具:电站资产证券化+碳金融 由于光伏电站稳定现金流具有天然金融属性,公司积极探索互联网金融工具,类似联合光伏的众筹融资、SPI的绿能宝,公司的互联网金融产品在积极的探索,我们认为今年公司将加大互联网金融布局,更好探索电站资产证券化,融资租赁等金融工具。 同时公司积极布局碳金融,与多家行业领先公司合作,包括碳开发、以及基于碳排放权的衍生碳金融产品。作为国内最早布局碳金融的上市公司,我们认为随着2016年全国碳交易的放开,公司将充分受益。 能源后服务市场布局最完整,打造完美闭环 公司能源后服务市场布局最完整:电站运维、融资租赁、碳开发。 今年公司将打通光伏电站开发、建设、投资、运维全流程的融资通道。实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接,打造完美闭环。 随着新能源装机近几年爆发式增长,存量电站规模急剧扩张,后能源服务价值凸显,我们预计2016年公司运维量在3-4GW,通过EPC、运维服务扩大公司运维平台建设,运维平台作为能源互联网入口直接抓住用户需求(EPC、分布式、电站运维导入用户资源),公司能够给用户提供公司的一揽子绿色金融产品,包括碳开发、电站资产证券化、融资租赁等,同时未来也能够通过全国电力交易市场给用户提供绿色电力(依托公司GW级别电站),打造能源后服务市场完美闭环。 三、盈利预测与投资建议 公司不单单是新能源电力企业,而是转型中的具有金融属性的能源互联网公司,我们预计15-17年公司EPS为0.86、1.37、1.79元,对应估值35、22和17倍,继续强烈推荐。 四、风险提示 分布式政策实施不及预期

一、 事件概述。 4月1日,华谊兄弟公司公布公告称,公司控股的美国项目公司Huayi BrothersPictures LLC 与美国STX Entertainment 就一系列影片的合作事宜签署了联合投资、拍摄和发行协议,该协议约定的生效条件已经于4月1日全部满足,因此合作协议将于4月1日起正式生效。 根据协议规定,在2017年12月31日前,双方将联合投资、拍摄、发行不少于18不合作影片。除享有部分合作影片在大中华地区(包括中国大陆地区、香港、澳门、台湾、新加坡)的发行权外,华谊兄弟还将享有所有合作影片的全球收益分账并按份额享有著作权,标志着双方战略伙伴关系的正式开启。 二、 分析与判断。 首次真正参与好莱坞工业流程,互相借力扩大全球版图。 这是中国电影公司第一次参与到从投资、拍摄到发行的好莱坞完整工业流程体系中,也是中国电影公司首次参与合作影片的额全球票房分成,这不仅是华谊兄国际化实质性的一步,也是中国电影给公司第一次真正意义上的国际化。这意味着未来华谊可通过其平台优势,将来自好莱坞的优质电影IP 向品牌授权与实景娱乐、互联网娱乐两个板块延伸,通过IP 流转最大化在国内市场创造更大的商业价值。对整个行业具有标杆性的意义。 强强联合优势互补。 STX 娱乐成立于2014年春,是一家专注于制作、营销、及发行有明星加盟的电影、电视及数字内容全面整合的影视公司。公司高层团队聚集来自迪士尼、华纳兄弟、索尼、环球、福克斯、米高梅、梦工厂、派拉蒙、梦工厂动画的各种精英人才,致力于打造针对全球观众的高品质主流商业电影,同时为一线艺人搭建合作交流的平台,是近二十几年来好莱坞成立的第一家具备如此规模的主流影视公司。STX 由经验丰富的制片人罗伯特西蒙斯(Robert Simonds)领导,与管理高达650亿美元的私募投资公司德太投资(TPG)联合创办。此次STX 娱乐与华谊兄弟的战略合作,专注于美国和大中华市场且在该领域表现杰出的商业银行华美银行也积极参与其中。 附:部分合作影片名单。 华谊兄弟将和STX 娱乐共同投资拍摄的部分片单已经确定:2015年,STX 娱乐将发行《天赋(The Gift)》,心理惊悚片,由杰森布朗姆(Jason Blum)的Blumhouse制作,乔尔埃哲顿(Joel Edgerton)执导,杰森贝特曼(Jason Bateman)、丽贝卡豪尔(Rebecca Hall)和乔尔埃哲顿(Joel Edgerton)主演。2016年1月22日,《男孩(The Boy)》将会上映,这是一部威廉布伦特贝尔(William Brent Bell)(《心中的恶魔(The Devil Inside)》)导演的恐怖片,史戴茜米涅(Stacy Menear)编剧,劳伦科汉(Lauren Cohan)(《行尸走肉(Walking Dead)》)主演。2016年3月则有动作史诗电影《琼斯的自由国度(The Free State of Jones)》,由奥斯卡影帝马修麦康纳(Matthew McConaughey)、古古玛巴塔劳(Gugu Mbatha-Raw)、凯丽拉塞尔(KeriRussel) 和马赫莎拉哈什巴兹阿里(Mahershala Ali)主演,并由获得奥斯卡四次提名的加里罗斯(Gary Ross)编剧并执导 。 三、 盈利预测与投资建议。 公司正朝娱乐综合传媒集团的方向迈进。我们预计,公司后续将在新媒体营销发行渠道、影院放映及广告营销、品牌授权、综艺节目挖掘与合作、影视IP 跨平台转化等方面加速布局。我们看好公司后续多元化的传媒娱乐产业布局前景,预计公司2015~2017年EPS 分别为0.77元、0.93元与1.09元,对应当前股价PE 为41X、35X 与29X,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1、电影票房及电视剧版权销售未达预期;2、核心团队/主创人员流失;3、游戏盈利低于预期;4、互联网娱乐业务拓展进度低于预期

一、事件概述 公司公布2014年年报:2014年公司实现营业收入124.55亿元,同比增长15.00%,归属于上市公司股东的净利润3.32亿元,同比增长34.22%,扣非后净利润3.04亿元,同比增长75.32%,实现每股收益0.56元,去年同期每股收益0.49元。 二、分析与判断 民机谱系逐步完善,缩短国外差距 公司核心产品包括直8、直9、直11系列(含AC系列)等型号直升机及零部件,Y12系列飞机,在国内技术处于领先地位。经过近年来产品结构调整和发展,已逐步完成主要产品型号的更新换代,完善了直升机谱系,基本形成了“一机多型、系列发展”的良好格局。(一)运行支持体系逐步完善。民机维修、培训等各种资质和功能齐备,客户使用困难和问题动态跟踪并限时解决;(二)国际合作向纵深推进。 公司与空中客车直升机公司签署了1000架EC175批产协议;中法联合研制的EC175已交付用户,Z15进入总装阶段;(三)园区建设取得较大进展。天津生产基地以生产为牵引,供应保障、生产管理制度体系建立并完善。惠阳科技工业园一期工程基本竣工并投入运营,生产能力得到显著提升;(四)民机系谱亟待完善。目前,全球民用直升机主要竞争对手有:空客直升机公司、阿古斯塔-韦斯特兰公司、西科斯基公司、贝尔公司、波音公司和俄罗斯直升机公司。国际竞争对手的产品具有技术水平较高、质量好、交付周期短等优势。我国民用直升机产业与国际先进水平相比,虽然起步较晚,但民机谱系还不完整、机型结构尚待改善、应用范围偏窄等问题,制约了国产民用直升机产业规模的形成。 期间费用同比增长17.93%,研究支出较去年同期增长51.43% 2014年公司销售、管理和财务费用分别为1.14亿元、8.85亿元和931万元,销售和管理费用较去年同期分别增长22.77%和15.54%,期间费用为10.08亿元,较去年同期增长17.93%。研究支出为2.65亿元,较去年1.75亿元同比增长51.43%,占营业收入的2.13%。 三、盈利预测与投资建议 预计2015-2017年公司实现归属于母公司股东的净利润4.26亿元、5.48亿元和6.90亿元,同比增长28.38%、28.72%和25.86%,对应每股收益0.72元、0.93元和1.17元,对应的PE为66倍、51倍和41倍,合理估值55~60元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 市场竞争及管理费用上升等风险。

一、事件概述 葛洲坝于2015年3月28日发布了2014年年报。公司2014年营业收入约716.1亿元,同比增长20.29%;归属于上市公司股东净利润约22.9亿元,同比增长44.31%;公司总资产约1049亿元,同比增长21.51%,首次突破千亿水平。2014年利润分配方案为每10股派发现金红利人民币1.5元(含税)。 二、分析与判断 传统业务多样化成效显著,料将持续稳定增长 从分业务来看,公司的工程施工、房地产、水泥、民用爆破、高速公路、水力发电业务板块营业收入分别同比增长9.14%、398.16%、4.85%、20.36%、4.32%和70.37%。公司多样化经营成效显著,工程业务方面2014年非水电新签合同占比已达到75.68%,此外,整个工程施工业务毛利润占比已经下降至44.42%。在其他增速相对较快的细分市场里面,公司积极通过并购扩大市场份额,如水泥和民爆业务。而公司2014年两个房地产项目达到收入确认条件导致业绩大幅提升。在“一带一路”国家大战略下公司传统业务料将继续增长。 战略储备环保业务,培育业绩新增长点 公司通过并购和成立子公司方式大力培育环保业务,试图打造葛洲坝环保品牌。目前已控股四家涉及环保领域子公司,分别为葛洲坝能源重工有限公司、葛洲坝中材洁新科技有限公司、湖北中固科技股份有限公司、中国葛洲坝集团绿园科技有限公司,大力进军能源重工、污水、污泥、固废处理等环保业务。在当前国家大力提倡环保节能的背景下,预计2015年环保业务将会为公司业绩带来新的增长点。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2015-2017年营业收入分别为876.5、1030.2、1219.3亿元,净利润分别为30.63、37.97和47.09亿元。预计公司2015-2017EPS分别为0.67、0.82和1.02元。公司股票合理估值为12-14元,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 宏观经济政策风险、应收账款风险、海外业务拓展风险,转型不及预期