一、事件概述:公司发布公告:子公司宁波百地年预计总投资20亿元,在宁波大榭岛建设两个分别分120万立方米、80万立方米的丙烷地下洞库,建设期3年,建成后年丙烷周转能力增加316万吨/年。财务内部收益率为14.1%(税后)。 二、分析与判断 仓储周转能力直指千万,产业链金融布局日趋完善。公司目前仓储能力62.8万吨,年周转能力超300万吨,在地下洞库项目建成后,公司仓储能力将直指1000万吨。原料贸易、仓储是开展供应链金融的基础,地下洞库项目将进一步完善公司产业链金融布局。公司规划:以新加坡贸易公司为核心平台,以国际贸易为龙头,整合资源、物流、仓储、生产、金融等要素,通过进口、转口、复出口,囤货、期货、换货、价格锁定及供应链金融等业务,充分发挥公司的综合运营优势,逐步增强对丙烷、丁烷资源定价的话语权,目标是打造公司成为上中下游一体的国际烷烃综合运营商。 扬子江石化PDH项目一期投产,公司迎来业绩拐点。公司控股56%的张家港扬子江石化规划建设120万吨丙烷脱氢(PDH)项目,一期项目为60万吨PDH(预计实际产能可达75万吨),配套40万吨聚丙烯项目,目前PDH项目已经投料试生产,预计将很快实现满产。公司作为LPG贸易商,能够直接从北美拿到廉价的丙烷资源,PDH项目成本优势明显,预计公司丙烷成本低于国内同类项目50美元/吨以上,吨产品净利可达1000元以上。2015年贡献公司净利润在4亿元以上,公司迎来业绩拐点。 未来几年每年都会有新项目投产,公司业绩将持续高增长。公司拥有100%权益的福基石化计划在宁波建设两套66万吨PDH项目,其中一期66万吨PDH项目配套40万吨聚丙烯项目,预计将于2016Q1投产;我们测算宁波一期项目可贡献净利润达25亿元。宁波二期、张家港二期也将陆续投产,公司业绩将持续高增长。 “曹妃甸页岩气新材料产业园项目”打开长期成长空间。曹妃甸项目园区规划面积20000亩,投资建设“三稀”等基础石化原料并向下游新材料产业延伸,预计总投资可达1000亿规模,力争在2020年前完成全部规划项目,园区将尽快启动以下项目:1、液化气码头仓储项目(包括配套建设2个5万吨级企业自备码头)。2、66万吨/年丙烷脱氢(2套)及下游聚丙烯、环氧丙烷等项目。3、100万吨/年乙烷裂解制乙烯(2套)及下游聚乙烯等项目。“京津冀一体化”规划即将出台,曹妃甸作为中国北方最好的天然深水港,有望在规划中被放在重要位置,公司曹妃甸2万亩土地价值或被严重低估;公司规划投资的乙烷裂解项目盈利能力强于PDH,将成为公司继PDH之后又一重要业绩增长极;“三稀”是3D打印的主要原材料,预计公司“新材料”项目将向3D打印材料延伸,曹妃甸产业园项目打开公司长期成长及估值空间。 风险提示:上下游产业链产品出现超预期波动,公司项目盈利不大预期。 投资标的盈利预测及投资建议:预计公司2015~17年EPS分别为1.03元、2.86元、3.86元,对应PE为37倍、13倍、10倍。公司业绩进入爆发式增长期,供应链金融将显著提升公司估值,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述: 三维工程发布2015 年一季报,收入0.99 亿,同比减14%,净利0.25 亿,同比增长35%,每股收益0.08 元。公司预计2015 年上半年归母净利为0.63~0.82 亿,同比增0~30%。 二、 分析与判断. 2015年一季报现金流大幅增加。2015年收入0.99亿,同比减14%,净利0.25亿,同比增25%,主要是公司高毛利的工程设计业务确认收入占比较多所致,其中中石化齐鲁分公司第一硫磺回收装置EPC项目已于2月15日中交,预计15年将确认收入1亿元,中天合创煤化工脱硫EPC项目各项工作稳步推进。公司现金流量净额同比增877%,主要是公司加大催款力度,应收大幅降低所致。 受益于油品升级,脱硫主业订单稳定增长。截止2015年4月,公司潜在石化煤化脱硫订单超13亿,保证了业绩快速增长。未来5年石化、煤化合计的脱硫市场需求高达44亿/年。在油品升级等环保技改的推动下,预计公司在石油炼化方面将有稳定的订单增加。在煤化工方面,公司先后获得大唐、中天合创等多个现代煤化工的脱硫项目订单,未来随着示范项目升级、新项目上马,公司也有望在煤化工脱硫订单方面给投资者带来惊喜。同时我们预计公司今年也有望在海外脱硫订单方面给投资者带来惊喜。 强势转型污水治理,进入千亿级规模市场。新环保法、煤炭清洁行动、水十条、环境税、十三五规划等陆续出台,使环保行业整体再次站在风口上。今年作为十二五收官之年,有增加投资、完成规划目标的需求。公司在化工污水处理方面已有技术储备:2006 年公司完成齐鲁石化污水处理的总包项目;2015年3月,公司中标天津石化基地中沙污水深度处理项目0.26亿;未来斩获污水处理大单的可能性很大。 2014年我国化工污水排放量在400亿吨以上,按废2.5元每方的投入,市场规模高达1000亿。化工污水、废水由于成分及其复杂等原因,处理难度远大于生活污水,缺乏先进技术、没有行业经验的企业很难介入该领域,行业壁垒极高。公司脱胎于齐鲁石化胜利院,技术底蕴深厚,有望成为化工污水处理行业的领军者。 与隆众化工强强联合,欲打造成石化电商第一品牌。公司与隆众化工联合成立上海志商,参股比例39%。隆众化工网是国内第一家化工专业资讯服务网站,经过二十多年的发展现已成为国内石化行业最大的资讯与电子商务平台网站,拥有海量客户资源。隆众化工的大股东上海钢联是国内成功的从事钢铁及相关行业信息与增值服务的互联网综合平台运营商,拥有丰富的互联网平台经验。上海志商目前以销售硫磺、脱硫催化剂为主,未来业务将向其他化工产品以及化工行业相关服务拓展。 公司拥有丰富的线下客户与产品资源,与隆众化工网的强强联合,有望将上海志商打造为国内化工电商龙头企业,将显著提升公司的估值与业绩。三维工程未来也有望复制上海钢联的股价走势。 风险提示:合同工期拖延,未来订单规模增长存在不确定性。

一、事件概述 公司于4月15日发布了2014年年报。报告期内,公司实现营业总收入约97.9亿元,同比增长12.62%;实现利润总额约6.4亿元,同比增长3.31%;实现归属于上市公司股东的净利润约5.4亿元,同比增长2.6%,公司期末总资产约113.3亿元,同比增长28.18%。 公司2014年利润分配预案为每10股分派现金1.5元(含税)。 二、分析与判断 内生外延求发展,业绩增长基础牢 公司2014年业绩稳定增长,在公司对第一大客户恒大地产营收出现了下降的同时营收仍旧保持了较快增长态势,证明公司推行大客户、大项目战略成效显著。公司在2014年实行了股权激励,同时积极投资拓展深圳、南京和澳门等市场,并计划在迪拜设立分公司拓展海外业务,内生外延同步发展。此外,公司将积极拓展公装业务,2015年1月引入复星集团系私募基金作为战略合作伙伴,有望介入医院、交通和文化等公装细分市场。公司经营健康,2014年的期间费用除财务费用因短期融资券增加导致同比增长78.79%外,其他费用增长均控制在合理水平。2014年经营现金流净额同比增长526.29%,证明了公司回款良好。不过公司2014应收账款约66.9亿元,同比增长约50%,资产减值损失约2.3亿元,同比增长110%,这是公司净利润增速较小的重要原因。 三大步发展战略有望突破装饰行业“看天吃饭”限制 公司首次提出了未来发展三步走战略,希望逐渐打造“建筑装饰行业首个综合服务平台”、“建筑装饰综合服务平台+绿色家装O2O”和“建筑装饰综合服务平台+绿色家装O2O+家居运营服务平台”,希望借助自身在住宅精装修龙头地位逐步切入5万亿规模的泛家装市场。公司目前正在稳步推进三步走战略,已设立或投资广融基金、广田智能等子公司,并正在进入家装O2O市场。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2015-2017年营业收入分别为115.6、134.4、155.1亿元,归属母公司净利润分别为6.11、7.27和8.30亿元。预计公司2015-2017年EPS分别为1.18、1.41和1.61元。公司股票合理估值为43-45元,首次评级给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 宏观经济政策风险,业务拓展及转型不及预期,应收账款风险等

一、事件概述 公司公告为进一步提升公司光伏电站的运维能力,快速切入光伏电站运维领域,江苏爱康科技股份有限公司与华为技术有限公司就共同打造智能光伏电站开展全方位的合作,并签署了合作协议。 二、分析与判断 牵手华为,布局能源互联网 和华为的合作主要使用华为的智能光伏电站管理系统(FusionSolar系统)用于光伏电站运维,建立和部署全球化的光伏电站管理和运维中心,对光伏电站进行集中的监控和管理。 通过高精度和高可靠的数据采集与大数据挖掘分析对电站持续进行优化,获得能源互联网重要入口。 积极探索互联网金融工具:电站资产证券化+碳金融 由于光伏电站稳定现金流具有天然金融属性,公司积极探索互联网金融工具,类似联合光伏的众筹融资、SPI的绿能宝,公司的互联网金融产品在积极的探索,我们认为今年公司将加大互联网金融布局,更好探索电站资产证券化,融资租赁等金融工具。 同时公司积极布局碳金融,与多家行业领先公司合作,包括碳开发、以及基于碳排放权的衍生碳金融产品。作为国内最早布局碳金融的上市公司,我们认为随着2016年全国碳交易的放开,公司将充分受益。 能源后服务市场布局最完整,打造完美闭环 公司能源后服务市场布局最完整:电站运维、融资租赁、碳开发。 今年公司将打通光伏电站开发、建设、投资、运维全流程的融资通道。实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接,打造完美闭环。 随着新能源装机近几年爆发式增长,存量电站规模急剧扩张,后能源服务价值凸显,我们预计2016年公司运维量在3-4GW,通过EPC、运维服务扩大公司运维平台建设,运维平台作为能源互联网入口直接抓住用户需求(EPC、分布式、电站运维导入用户资源),公司能够给用户提供公司的一揽子绿色金融产品,包括碳开发、电站资产证券化、融资租赁等,同时未来也能够通过全国电力交易市场给用户提供绿色电力(依托公司GW级别电站),打造能源后服务市场完美闭环。 三、盈利预测与投资建议 公司不单单是新能源电力企业,而是转型中的具有金融属性的能源互联网公司,我们预计15-17年公司EPS为0.86、1.37、1.79元,对应估值35、22和17倍,继续强烈推荐。 四、风险提示 分布式政策实施不及预期

一、事件概述 公司公布2014年报:实现营业收入210.11亿元,同比下滑15%,归属于上市公司股东的净利润58.35亿元,同比下滑26.81%,实现EPS1.54元。 二、分析与判断 2014Q4实现收入和净利润双升,控量保价效果显现 2014年公司实现营业收入210.11亿元,同比下滑15%,其中,酒类业务收入200.26亿元,同比下滑15.5%,毛利率75.5%,较上一年小幅下滑0.3个百分点。2014年末,公司预收账款余额8.58亿元,同比小幅回升4%.,连续三年预收账款锐减的局面得以控制。2014年第四季度,公司实现营业收入亿元,同比上升7.0%,通过控制销售费用,公司实现归属于母公司所有者的净利润11.3亿元,同比上涨近30%,扭转了2013年第三季度以来单季度销售收入和净利润持续下滑的局面。此外,2014年第四季度公司实现经营性现金流净额15.5亿元,同比大幅增长35.2%。 2014年白酒行业整体低迷,公司提出“控量保价”,今年糖酒会公司重申这一战略。我们通过草根调研了解到,普五出厂价保持稳定,今年春节前一批价530元/瓶,节后回升至570-580元/瓶,三月底四月初一批价升至580-590元/瓶,“控量保价”落地效果显现。 2015年力争实现业绩平稳,将建立销售信息管理系统 2015年公司经营目标是力争实现业绩平稳。在品牌建设及市场营销方面:(1)公司将持续坚持“创新驱动”,进一步完善品牌建设,优化品牌结构,积极落实“1+5+N”品牌战略;(2)完善产品销售数据管理和流程优化,建立销售信息管理系统;(3)理顺渠道关系,优化渠道管理,加强与国内外知名企业合作,促进销售渠道多元化;(4)规范产品广告宣传,以主流媒体为主,积极采取多种方式,开展品牌宣传、文化传播等活动。在产品研发方面:(1)加快推进新产品的研发,尽快推出适应市场变化、适应新兴消费群体等符合市场需求、年轻消费者需求的个性化创新型产品,着力推出低度酒新品、果酒新品等创新型产品;(2)充分发挥“产学研”一体化技术平台优势,加强科技成果管理,促进创新成果的产业化,提高研发创新效益;(3)完善基础产品、包装、市场、服务再到产品的一体化产品研发体系;加强浓香型白酒规范、标准研究,推进酿酒相关新工艺、新技术、新装备的研发、引进、吸收与再创新。 三、盈利预测与投资建议 白酒行业新价格体系基本成型,酒鬼酒、水井坊陆续亮出靓丽业绩预告,四大白酒企业一季度销售形势喜人,白酒行业出现复苏迹象。今年以来,白酒板块跑输沪深300指数6.7个百分点,同时跑输食品饮料板块其他子行业,补涨需求强烈。 公司2014Q4实现收入和净利润双升,扭转了2013Q3以来单季度销售收入和净利润持续下滑的局面,今年一季度控量保价效果明显。2015年公司力争业绩平稳,并将建立销售信息管理系统,我们预计2015-2016年公司实现归属于母公司股东的净利润64.5亿元和70.3亿元,对应EPS1.70元和1.85元,维持公司强烈推荐评级,合理估值35-37元。 四、风险提示:经济增速下滑;食品安全问题

一、 事件概述. 公司发布员工持股计划草案:拟向不超过185 名员工筹集金额不超过1.36 亿元,投资慈星股份股票,本计划推出有利于激发公司员工积极性,利益一致化分享公司成长。预计14-16 年EPS 分别为-0.37、0.19、0.32 元,维持“强烈推荐”投资评级。 二、分析与判断. 利益共享 彰显信心. “裕人1 号”员工持股计划筹集资金总额1.36 亿,资金为正式员工合法薪酬、自筹资金以及大股东为员工的借款等,通过受让大股东持股或者二级市场竞价方式购入不超过1400 万股,合计占到现有股本的1.7%。同时安排解禁的业绩要求条件,2015-2017 年分别实现1.5 亿、2.5 亿和3.5 亿利润;我们认为本计划推出有利于激发公司员工积极性,形成利益共享机制,显示出公司未来发展信心。 主业出清见底,自动化布局日趋完善. 公司在自动化板块布局日趋完善,并以鼎纳子公司苏州图测为平台研发机器视觉控制器。慈星通过和固高、埃夫特合作强强联手切入关键零部件和系统集成两个关键环节,预计慈星机器人很快会做到亿元级别收入。未来有望在浙江“机器换人”中凭借合作伙伴协同、区域优势、客户基础、和外延并购迅速做大做强。 公司去年亏损3 亿左右,主要是下游毛衫行业市场需求的剧烈下滑导致,买方信贷风险释放,未来随着新产品新市场逐步贡献业绩,主业将迎来反转。未来毛衫行业电脑横机替代需求,越南、柬埔寨等国外市场以及自动对目缝合系统、一体鞋面机等新产品的推出将为公司未来增长打下基础。 顺应互联网+ 工业4.0践行者. 公司针织毛衫快速定制平台的工业4.0 项目将积极促进毛衫产业的发展,建立C2B 的全新生态系统。该平台将通过智能化身体尺寸采集系统、虚拟试穿系统、智能工艺模块、电子商务平台及成衣生产自动化等多个系统模块的整合实现个性化定制,有望凭借强大的客户基础迅速推广落地。 三、股价催化剂及风险提示. 风险提示:(1)C2B 项目进展不顺利(2)新产品性能不稳定四、盈利预测与投资建议. 我们看好公司在工业自动化板块转型关键零部件+系统集成的布局,主业即将出清,买方信贷风险释放,预计14-16 年EPS 分别为-0.37、0.19、0.32 元,维持“强烈推荐”投资评级。

一、事件概述 我们近期实地调研了康尼机电并与管理层就公司经营状况和进行了深入交流。 我们看好公司在“大交通”和“大机电”的技术沉淀和布局,预计14-16年EPS为0.62元、0.81元、1.05元,首次覆盖给予“谨慎推荐”投资评级。 二、分析与判断 轨交门系统平稳迎来新机遇 全国铁路营运里程超过11万公里,高铁1.6万公里;2015年铁路投资保持在8000亿元以上,新投产里程8000公里以上;随着一带一路和走出去两大国家级战略实施,对干线铁路及高速动车组需求随之扩大;2013年公司外门系统获得CRCC认证,目前覆盖所有动车组车型,目前在多个路局和列车正式运营,市占率约10%;目前在用外门系统仍为国外技术,受益于国产化进程,有望快速实现进口替代。 城轨门系统是公司传统优势产品,国内市占率超过50%。截止2014年底,我国运营地铁超过3000公里,预计2020年将达到7000公里;传统优势产品仍存极大市场空间;公司已经中标纽约及旧金山等地铁项目,随着募投项目投产释放产能,未来将保持平稳增长; 维保需求:城轨5年或60万公里需要架修,10年或120万公里需要大修;2007年以来的存量设备进入大修期,维保需求启动在即; 成立康尼新能源分享新能源汽车盛宴 公司新能源汽车配件包括新能源汽车充电接口及线束总成,高压连接结构及线束总成、高压配电系统等;客户基础广泛,已经与比亚迪、奇瑞、宇通等多家主机厂建立合作关系,成为合格供应商;成立康尼新能源,梳理激励制度,充分整合资源,2014年实现收入超过5000万,同比增长400%,未来有望实现收入过亿; 外延拓展迈向多元发展 在不断拓展丰富轨道交通装备产品线的同时,公司也将同时积极培育其他产业,适度跨界发展,实现规模和效益双升,包括但不限于“大交通”和“大机电”领域有互补或协同的领域。 三、股价催化剂及风险提示 风险提示:(1)铁路投资下滑;(2)外延拓展低于预期。 四、盈利预测与投资建议 我们看好公司在“大交通”和“大机电”的技术沉淀和布局,预计14-16年EPS为0.62元、0.81元、1.05元,首次覆盖给予“谨慎推荐”投资评级。

一、事件概述 公司发布2014年报和2015一季报。2014年收入22.03亿元,同比增长26.92%,净利润1.94亿元,同比增长8.03%。对应EPS0.28元符合市场和我们的预期;每10股派发现金红利1元(含税),转增3股。2015一季度收入7.01亿元,同比增长8.60%,净利润8295万元,同比增长22.26%,利润增速基本符合预期,收入增速略低于预期。公司预计2015上半年利润增速在10-30%。 二、分析与判断. 2014年净利润受常隆诉讼影响,一季度利润增速基本符合预期. 2014年公司净利润增速低于收入增速的主要原因是参股公司江苏常隆被法院判决支付环境修复费用,对上市公司业绩影响4776万元。如果不考虑该一次性的因素,公司净利润实际增长37%。一季度收入增速低于预期,但净利润维持了较好的增长,随着公司互联网战略的推进,市场对公司的关注点将从业绩逐渐转向互联网+模式、用户数、战略合作伙伴等指标。 2014年完成向农业服务的战略转型. 14年公司完成了从国内最大的农药制剂企业向中国最大的农业(植保)服务商和农资分销商的战略转型,并开始探索互联网在农资经销、农村社群中的运用。以“习得”、“聚焦”为工作主题,扎根一个区域、一种作物、一家农户、一个圈子,以贴心的农场服务、高质产品的示范推广引导了一个个作物社群如雨后春笋般涌现。 未来致力于成为中国最优秀的互联网·三农企业. 公司未来将紧紧围绕“互联网化”、“工作于农户”两大主题,充分利用近20年来所积累的农村基层网络优势、品牌优势和技术服务优势,致力于成为中国最优秀的互联网·三农企业。公司已经构建企业互联网化的格局,一是继续联合深度合作客户,共同打造O2O线上线下服务平台—田田圈,此平台还将寻求其他最优秀的互联网企业参与进来;二是全力打造B2B电商农资平台—农集网;三是借助农金圈P2P互联网金融平台,针对种植大户,提供金融服务。 三、盈利预测与投资建议:预计15-17年EPS0.47、0.65、0.83元,PE为38、28和21倍,受益土地流转和生态农业,站在互联网对农资流通领域垂直改造的最潮头,模式重塑和渠道价值重估空间巨大。目前市值仅126亿元,我们认为公司合理市值应在200亿以上,维持强烈推荐。 四、风险提示:互联网垂直改造农资流通大潮中新的颠覆者出现的风险。

报告摘要: 扬子江石化PDH项目一期投产,公司迎来业绩拐点。公司控股56%的张家港扬子江石化规划建设120万吨丙烷脱氢(PDH)项目,一期项目为60万吨PDH(预计实际产能可达75万吨),配套40万吨聚丙烯项目,目前PDH项目已经投料试生产,预计将很快实现满产。公司作为LPG贸易商,能够直接从北美拿到廉价的丙烷资源,PDH项目成本优势明显,我们测算公司丙烷成本低于国内同类项目50美元/吨以上,吨产品净利可达2000元左右。2015年贡献公司净利润在6亿元以上,公司迎来业绩拐点。 未来几年每年都会有新项目投产,公司业绩将持续高增长。公司拥有100%权益的福基石化计划在宁波建设两套66万吨PDH项目,其中一期66万吨PDH项目配套40万吨聚丙烯项目,预计将于2016Q1投产;我们测算宁波一期项目可贡献净利润达25亿元。宁波二期、张家港二期也将陆续投产,公司业绩将持续高增长。 “曹妃甸页岩气新材料产业园项目”打开长期成长空间。曹妃甸项目园区规划面积20000亩,投资建设“三稀”等基础石化原料并向下游新材料产业延伸,预计总投资可达1000亿规模,力争在2020年前完成全部规划项目,园区将尽快启动以下项目:1、液化气码头仓储项目(包括配套建设2个5万吨级企业自备码头)。2、66万吨/年丙烷脱氢(2套)及下游聚丙烯、环氧丙烷等项目。3、100万吨/年乙烷裂解制乙烯(2套)及下游聚乙烯等项目。 “京津冀一体化”规划即将出台,曹妃甸作为中国北方最好的天然深水港,有望在规划中被放在重要位置,公司曹妃甸2万亩土地价值或被严重低估;公司规划投资的乙烷裂解项目盈利能力强于PDH,将成为公司继PDH之后又一重要业绩增长极;“三稀”是3D打印的主要原材料,预计公司“新材料”项目既是向3D打印材料延伸,曹妃甸产业园项目打开公司长期成长及估值空间。 拓展供应链金融,国际烷烃综合运营商雏形初现。原料贸易、仓储是开展供应链金融的基础。公司作为华东地区最大的LPG贸易商,掌握大量北美丙烷长约资源、中东的长约预计也将于近期尘埃落定,公司将以新加坡贸易公司为核心平台、以香港公司为辅助,与上海自贸区平台形成境内外联动;以国际贸易为龙头,整合资源、物流、仓储、生产、金融等要素,通过进口、转口、复出口,囤货、期货、换货、价格锁定及供应链金融等业务,充分发挥公司的综合运营优势,逐步增强对丙烷、丁烷资源定价的话语权。目标是打造公司成为上中下游一体的国际烷烃综合运营商。 风险提示:上下游产业链产品出现超预期波动,公司项目盈利不大预期。 投资标的盈利预测及投资建议。 预计公司2015~17年EPS分别为1.29元、4.25元、6.69元,对应PE为27倍、8倍、5倍。公司业绩进入爆发式增长期,供应链金融将显著提升公司估值,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司公告,2014年公司实现营业收入306,224.74万元,比去年同期增长44.42%;归属于母公司股东的净利润为28,328.64万元,比去年同期增长56.48%。 同时公告增发预案:本次非公开发行募集资金总额不超过33亿元,扣除发行费用后将用于公司“年产500万千瓦(5GW)光伏逆变成套装备项目”、“220MW光伏电站项目”、“新能源汽车电机控制产品项目”与“补充流动资金项目”。 二、分析与判断 主营业务继续保持快速增长 我们认为公司2015年出货量在6GW,同比增长30%左右,逆变器将继续保持快速增长,一方面受益于国内新能源装机继续增长以及海外业务的拓展,另一方面逆变器市场已经形成双寡头垄断,毛利率将保持稳定。 增发布局能源互联网 本次增发投向逆变器、光伏电站以及新能源车电机,其中逆变器、分布式电站以及电动汽车电机作为能源互联网基础资产,公司战略布局能源互联网,与能源运维相结合。 后续在新能源汽车方向将发展重点聚焦于市场较为稳定的电动大巴、物流、市政等低速电动车市场,未来不排除采取汽车租赁模式来推广新能源汽车应用,我们看好这种新的商业模式的盈利以及可复制性,公司未来2年将成为国内低速电动车运营龙头。 牵手阿里布局能源互联网 牵手阿里布局能源互联网,新发布的“智慧光伏云”也将结合互联网平台技术,对未来实现新能源互联和共享(能源互联网)奠定基础。同时公司未来也将争取售电牌照,积极参与未来的新能源电力交易,能源互联网龙头格局初显。 三、盈利预测与投资建议 公司能源资产布局完善,基础能源资产中:EPC、分布式电站、储能、新能源车。能源服务领域:牵手阿里布局电站运维、能源大数据服务,争取售电牌照,公司在整个能源互联网领域布局最为完善,能源互联网龙头格局初显。 我们预计2015-2017年EPS为0.76元、1.04元和1.35元,维持强烈推荐投资评级。我们进一步上调公司目标价至45元。 四、风险提示: 国内政策不及预期、逆变器毛利率大幅下降、EPC协议未得到有效执行。

一、 事件概述。 根据公司近期年报公布数据分析,我们认为公司动力电池将于今年开始释放产能,同时储能业务以及微网业务将在今年迎来突破。 二、 分析与判断。 动力电池今年迎来产能释放,被忽视A 股新能源汽车标的。 南都动力是专门从事锂电池制造的全资子公司。其中南都动力规划锂离子电池的产能为1200 MWh,目前一期工程建设已全部完成,产能达到600 MWh,我们认为年底二期将完成建设,动力电池今年将迎来产能释放。 预计公司动力电池业务毛利率将较通信领域后备电源市场高,行业毛利率在30%以上,而公司传统主业毛利率仅为15%,我们认为随着公司动力电池业务逐步释放产能,公司收入和利润有望迈入新的台阶,我们期待后续公司公告相应产能释放进展以及客户情况,作为被A股被忽视新能源汽车标的,我们强烈推荐。 新加坡布局储能以及微网,后续有望复制商业模式。 公司与新加坡科技研究局、资讯通信研究院等开展关于《HDB智能型光伏住宅楼储能项目》的科研合作,共同研发新能源光伏储能应用与智能管理系统,探索智能化储能技术。上述示范项目有望在今年上半年完成,我们认为与新加坡合作有助于改善探讨其商业模式在国内应用,有望在全国进行复制推广。 后备电源市场竞争格局向好。 通信后备电源市场受益铁塔公司成立,后续围绕4G网络的基础建设有望全面铺开,铁塔公司将更加注重供应商的技术与产品质量水平,我们认为后备电源市场竞争格局向好,公司传统主业有望持续稳定。 三、 盈利预测与投资建议。 公司在电池行业布局完善:传统主业稳定增长、动力电池业务今年爆发、布局储能以及微网未来成为另一增长点,我们认为目前公司作为动力电池标的目前还尚未被市场完全认可,随着公司动力电池产能逐步释放,公司有望迎来收入及利润较快增长。 我们预计2015-2017年EPS为0. 39元、0.70元和0.84元,给予强烈推荐投资评级。 四、 风险提示:动力电池价格波动、储能推进不及预期。

一、 事件概述。 2014年1-12月,公司实现营业收入127.67亿元,同比增长6.78%;现归属于母公司的净利润18.33亿元,同比增长18.88%, EPS:1.81元;分配方案:10股分红3元,以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 二、 分析与判断。 业绩符合预期,受益原材料价格下降毛利率大幅提升。 报告期内,公司收入和净利润分别实现6.78%和18.88%增长,基本符合预期;收入保持增长,主要源于公司各项业务均保持稳定增长,其中建筑电器实现26.98%较高增长幅度;净利润超过收入增速,主要源于产品毛利率显著提升1.59个百分点;毛利率提升源于低压电器产品的主要原材料铜、银、钢材和塑料采购成本有较大幅度下降,同时新产品销售增加,进一步优化产品结构,努力降本增效,提升劳动生产效率,有效提升了总体的毛利率。 明确2025远景发展规划,打造全球领先的系统解决方案供应商。 按照国家2025强国战略,结合发展实际,正泰集团明确未来10年“一二三四五”的战略发展思路,其中重点打造以智能电气系统解决方案的产业集群为首的五大产业集群,正泰电器作为正泰集团旗下唯一上市公司将着力于打造五大产业集群,成为全球领先的系统解决方案供应商;2015年公司将积极推进全球化战略,力争海外市场再获突破;充分利用上市公司优势,以及各类政策性银行及商业银行的资本资源,大力推动智能电气、工厂自动化、智能制造、新能源储能、新材料、智能家居等领域的投资并购;同时整合渠道优势资源,加强渠道能力提升与再造,积极构建线上与线下供应链互动平台,建立健全电商平台功能与运营体系,保障电商业务稳定高效发展;预计2015年将是公司上台阶的一年,为2025年发展规划的实现奠定良好基础。 海外市场突破10亿,再续高增长态势。 2013年,受海外经济以及经销商变动的影响,出口有所下滑;报告期内,公司强化了海外区域子公司的运营体系,创新海外市场营销策略,深化销售通路建设,取得显著效果;2014年公司海外销售实现收入10.35亿元,突破10亿元大关,同比增长22.25%,符合我们此前预期;2015年公司将积极推进全球化战略,适时启动在欧洲设立集研发、市场、物流、生产于一体的区域总部基地,并计划推动在南美、中东、俄罗斯、非洲等新兴地区设立区域工厂,预计随着公司全球化战略的逐步实施,公司海外市场将保持高增长态势。 布局海外市场、推广新产品导致费用增加,利于公司长远发展。 报告期内,公司期间费用率增加了0.61个百分点,其中销售费用率增加了0.40个百分点,财务费用率增加了0.38个百分点;销售费用同比增长14.14%,我们预计销售费用增加主要源于公司大力推广新产品,同时积极布局海外市场,导致费用增加,报告期内海外市场突破10亿,取得较大增长,新产品也有较大收获,实现收入5.23亿元,同比增长28.43%,费用增加利于公司长远发展;财务费用同比增长81%,源于理财产品收益在会计核算上由利息收入转为投资收益所致(利息收入同比减少3915万元),同时汇率变动导致汇兑损失较大(汇兑损失增加1541万元)。 经营性现金流净额增长268%,表现优异,彰显实力。 报告期内,公司经营性现金流净额达到23.44亿元,较去年同期6.38亿元大幅增长268%,表现优异,主要在于公司根据经营形势调整信用政策,加大回款力度,销售回笼资金增加,导致现金流明显的改善;在整体经济形势不景气状态下,保证现金流稳健是企业经营的王道,同时也彰显出公司较强的市场竞争力。 三、 盈利预测与投资建议。 预计公司2015-2017年EPS 分别为2.19/2.56/3.00元,对应的市盈率分别为20/17/14 倍,估值处于较低水平,公司致力于打造全球领先的的清洁能源与智能电气系统解决方案供应商,契合当前工业4.0与能源互联网发展方向,估值有望提升,维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值60元。 四、 风险提示:原材料价格大幅波动、海外市场开拓不利。

一、事件概述。 4月14日,人民网公布2014年年报业绩:公司营收15.84亿元,同比增长54.11%;归属于母公司所有者净利润3.3亿元,同比增长21.02%,扣非后净利润2.64亿,同比下降2.81%,基本每股收益0.6元,符合预期。同时,公司决定每10股转增10股派发股利1.8元。 二、分析与判断。 传统业绩稳定增长,移动业务战略发展方向。 1、2014年,公司在确保原有业务稳定增长的同时,将大力发展移动互联网业务作为公司未来的战略发展方向之一,并取得较为丰厚的收益。2014年,公司实现营收15.84亿元,同比增长54.11%。其中,广告及宣传服务业务收入5.72亿元,同比增长5.68%;移动增值业务收入4.3亿元,同比增长68.97%;互联网彩票业务收入2.86亿元;信息服务收入2.69亿元,同比增长44.03%;技术服务收入0.27亿元,同比增长13.2%。2、广告及宣传服务2014年出现成熟态势下的增速放缓,公司将采用多种方式推动内容和流量的变现,加大对地方分公司的投入使业务进一步增长。移动增值业务2014年受到市场整体快速发展的提振而呈现高速增长的态势,公司将继续大力发展移动互联网业务作为战略发展方向之一,在移动增值业务上加大投入,并通过外延发展策略提前布局。互联网彩票2014年的销售增长幅度远超市场整体的发展速度,子公司人民澳客通过不断业务创新,在彩种覆盖率和支付成功率等产品指标上已成为行业标杆,用户人均访问数、停留时间位列行业领先,公司将继续增加对彩票客户端、WAP端、触屏端、微信端的业务拓展。信息服务业务在2014年依然保持较快增长,特别是在舆情业务领域,公司始终保持行业外领先地位,通过推出“人民在线”新闻客户端等创新产品,大大提升了公司内部发展性和外部竞争性。 将在媒体融合发展的大潮中承担起主流媒体的使命与担当。 1、自从十八大以来,文化产业被提升至国民经济支柱性产业,为文化传媒产业的发展带来强大的动力。同时,受到互联网技术的高速发展和广泛应用,媒体形态、舆论格局及信息交流方式也随之出现不断的变革。公司作为国家重点新闻网站的排头兵,将借助新闻内容及影响力优势在移动互联网领域加强技术建设,在媒体融合发展的大浪潮中承担起主流媒体的使命与担当。 2、公司三大优势如下:(1)公司是目前A股唯一一家具有央企背景、拥有独立采编权的新闻网站,肩负新政府民族复兴“中国梦”宣传重任,权威新闻内容变现空间可观;(2)公司实际控制人“人民日报社”属于国家党报机关,更是国内传统媒体龙头企业,公司作为其旗下独家新媒体上市平台,具备反向融合传统媒体,实现传统媒体资产注入的潜质;(3)国家领导人对体育产业日益重视,公司旗下的人民澳客从事体育彩票类业务,将是未来我国体育产业蓬勃发展过程中的率先受益者。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为,公司最先受惠于国家对传媒产业的扶持政策,公司后续资源整合预期强烈。预计公司2015~2017年EPS分别为1.14元、1.56元与2.05元,对应当前股价PE为53X、39X与30X,“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:1、网站用户访问量增速不达预期;2、宏观经济下滑影响广告收入;3、内容价值变现能力不达预期。4,彩票整顿力度超预期。

一、事件概述。 近期部分媒体针对公司在安徽蚌埠地区推广的杂交水稻品种“两优 0293”感染稻瘟病,导致部分农户蒙受不同程度的经济损失进行了报道。公司对此发布澄清公告。 二、分析与判断。 天气原因导致“两优 0293”减产和绝收。 “两优 0293”于 2006 年通过国审,根据审定意见,该品种适宜在福建、江西、湖南、湖北、安徽、浙江、江苏的长江流域稻区(武陵山区除外)以及河南南部稻区的稻瘟病轻发区作一季中稻种植。安徽蚌埠地区属于稻瘟病轻发地区,该品种自2008 -2013 年已经在该地区连续种植6 年,未出现稻瘟病灾害情况。“两优 0293”包装标签、标识符合《农作物种子标签通则》(GB20464-2006)关于种子标签标注的要求。 根据安徽省气象中心公开数据,2014 年7-8 月安徽省遭受罕见的低温多雨天气,两月平均气温26.2 摄氏度,为1994 年以来最低,其中蚌埠气温为半个世纪以来历史同期最低。有关政府部门据此发布了病虫害预报,公司也督促代理商向农户发送了相关信息,但由于持续低温连阴雨的极端气候影响、防治效果不佳等原因,上述地区多个易感稻瘟病品种出现了减产或绝收情况,其中包括公司的“两优 0293”。五河县农业委员会和淮上区种子管理站于2014 年9 月分别组织两批专家进行了两次农作物种子田间现场鉴定,鉴定结论为:田间出现的危害情况系典型穗颈瘟危害所致,主要是由于孕、抽穗期间低温连阴雨,品种本身高感稻瘟病,加上适期预防措施不到位,是导致该病爆发的主要原因。保险公司也因此对相关农户进行保险赔付。 公司将停售“两优0293”,拟筹建种子行业灾后救助基金。 两优0293 后续措施:(1)一直以来,公司销售的“两优 0293”产品质量符合国家标准,但鉴于 2014 年安徽蚌埠地区因极端气候导致部分种植农户蒙受不同程度的经济损失,公司决定停止销售“两优0293”;(2)灾害发生后,公司本着承担社会责任的态度一直积极与受灾农户代表、经销商和农业管理部门进行沟通,探讨尽可能的救助方案,并在分期分批落实;(3)公司将继续加大科研投入,强化研发能力,打造业内一流的商业化育种体系,已选育抗性好、米质优、产量高的广适性杂交水稻新组合,并尽快投放市场;(4)为了抵御自然灾害,帮助农户种得好、种得轻松,公司董事会已于2015 年1 月20 日决定成立农业科技服务公司,旨在利用现代技术手段和工具,为农户提供产前、产中和产后全过程的技术服务;(5)公司拟筹建种子行业灾后救助基金。我国是一个自然灾害频发的国家,农民应对自然灾害的能力和手段有限,现有的保险体系也难以完全保障农业和农 民的风险。公司拟从每年的利润中提取一定比例的资金放入基金,对遭受自然灾害的农户进行救助。“两优 0293”2014 年销售收入约 700 万元,停止销售和后续处理将会对公司利润产生一定的影响。 三、盈利预测与投资建议。 公司研发布局已于 2013 年基本完成,通过研发平台的整合、与国内外研发机 构和种子公司的全面合作、育种方式改变和持续的研发投入,公司研发实力不断增强。本次“两优0293”减产和绝收的主要原因是罕见的低温多雨天气,由于“两优 0293”在2014 年销售收入仅为700 万元左右,停售对公司业绩影响很有限。 公司于2014 年9 月发布定增预案,待定增完成后,公司实际控制人将变更为中信集团,最终控制人中国财政部,后续产业整合、生物技术布局等值得期待。我们预计2014-2015 年归属于母公司股东净利润分别为3.68 亿元和5.08 亿元,对应每股收益0.37 元和0.51,合理估值28-30 元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 自然灾害;

一、 事件概述。 公司发布2014年年报:报告期内营业总收入1.93亿亿元,同比增长11.18%;归属于上市公司股东的净利润4488万元,同比增长6.87%;扣非净利润为3734万元,同比下滑6.47%。利润分配预案:每10股转增12股派发现金股利0.67元。2015年一季度业绩预告:营业收入约4900万元,同比增长约30%;归属于上市公司股东的净利润同比下降约10%-30%。 二、 分析与判断。 年报业绩增速符合预期,基础平台与全课网用户规模齐头并进。 公司坚持一手抓用户规模一手抓增值服务迭加的T 型发展模式,基础业务稳定发展,全课网增值服务快速增长。报告期间,公司平台注册学校数从44000所增长到48000所,平台注册用户数从2500万增长到3500万,用户增长率达40%,覆盖省份从9个省增长至14个省,新增山东、甘肃、河北、四川、江西5省。服务地级城市从29个增长到51个。家校互动手机客户端注册用户达到170万。全课网方面,截止目前已经有968所学校、17693位老师、127万名学生、3670万名家长正在使用。 构建多层次教育产品体系,实现由低ARPU值向高ARPU值的导流。 全课网包括智(“智.阅卷”、“智.校园”、“智.留学”)和慧(“慧.数学”、“慧.英语”、“慧.作文”、“慧.成长”)两个系列。其中智.阅卷服务学生数约占全课网总学生用户的10%;慧.成长增值服务用户数超320万人,其中付费用户数约70万,同比增长380%。2015年全课网发展将全面提速,计划本年内覆盖100个城市,服务5000所学校,20万教师,500万学生用户,扩大市场份额,形成竞争优势。 公司采用“硬件免费送,软件免费用,服务支持随时到”的推广模式。 前期在软硬件教育基础设施上有一定投入;同时,随着业务规模扩张,公司人工费用和市场推广费用大幅增加,导致2015年一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期相比有所下降。但是推广成效显著:以广东中山市应用学业评估中心为例,22所学校期末联考,共产生5193548条答题记录,在考试结束8个小时内完成阅卷工作,生成学校、班级及24433名学生的学业评估报告。和传统教学评测相比节省约70%工作时间。 “互联网+教育”成为新常态发展战略,公司将坚持外延扩张。 李克强总理提出国家“互联网+”新常态发展战略, “互联网+教育”是移动互联网、云计算、大数据、物联网等与教育的结合,是未来在线教育的2.0版本。预计到2017,在线教育的市场规模将达到1733.9亿,在线教育用户规模将达到1.27亿人。公司借助资本市场的产业整合优势,坚持以协同效应为核心的并购策略,根据公司战略规划和地域版图进行深度布局,实施战略卡位明确、协同效应明显的外延扩张模式。 三、 盈利预测与投资建议。 维持“强烈推荐”评级。预计15-16年EPS 为0.81、1.31元,对应PE 为311、192x。 四、 风险提示。 1) 在线教育业务市场拓展不达预期;2)规模扩张导致的管理风险;3)重大资产重组和收购存在不确定性的风险。