盈利预测与投资建议 益盛药业是我们重点推荐的上市公司,具备人参平地种植-人参饮片加工销售-人参药品的人参全产业链企业,在A股中属于较稀缺的投资标的。在人参价格不断回归的过程中,益盛药业这样兼有革命性的上游人参种植技术和丰富的下游人参产品的企业将受到越来越多的资金关注。 我们维持强烈推荐的评级,合理估值为45元,对应2011-2013年EPS的PE为42.5倍、34.5倍和25.5倍。目前的估值水平主要反映了公司制药业务的价值,尚没有反映人参种植和人参加工等业务的价值,公司股价仍有较大的空间。

盈利预测与投资建议 公司是客车行业龙头,业绩增长明确。预计11-13年公司EPS分别为2.04元、2.49元、3.03元,对应11-13年的动态市盈率为11、9、8倍。维持公司强烈推荐评级,目标价28元。

维持“强烈推荐”评级 维持公司11-13年核心EPS为1.70/2.10/2.66元,对应PE分别为18/15/12倍,未来三年CAGR为32%。公司近2个月的走势位列纺服板块第2,涨幅超过40%,现价已达到我们此前认为的安全价格(30元)。随着棉价止跌企稳以及公司订单预期向好,三季度销售将好于二季度(营收与去年同期基本持平),毛利率被高棉价挤压风险可控,业绩总体无忧。随着明年棉价稳步反弹,公司估值有望继续提升,维持6-12月目标价42元(对应12年20倍PE)。

一、事件概述 7月28日,公司发布公告称,公司于7月26日与中电投新疆能源有限公司正式签订了中电投伊南3×20亿Nm3/a煤制天然气项目一期20亿Nm3/a工程总体院及气化基础设计合同,合同价为3315万元。 7月30日,公司发布半年度业绩快报。2011年上半年,公司实现营业利润12,267.15万元、利润总额12,285.38万元、归属于上市公司股东的净利润10,404.19万元,较上年同期分别增长了41.79%、41.05%、40.20%。业绩符合预期。 二、分析与判断 本次合同标志着公司煤制天然气项目的实质性启动,助力公司抢占制高点 本次公告的项目是公司作为工程总体院承接的第一个煤制天然气项目,对公司具有标志性意义。本项目采用的是德国西门子GSP干粉煤气化软件包、基础设计以及关键设备,公司不存在技术及设计风险,同时该套设备是我国体量最大的煤制天然气设备,也是我国从德国进口的第一套煤制天然气设备。本项目的获取体现了公司雄厚的综合实力,助力公司抢占煤制天然气技术、设备制高点,进一步巩固公司的技术领先优势。 中期业绩高增长来源于经营效率提升和单个合同额规模体量增大,与我们此前“2011年公司迎来大合同转型”的预期一致 公司中期营业利润率达到16.96%,较上年同期增长了3.58个百分点,主要来源于两个方面。一是,公司承揽的工程设计咨询项目单个合同额规模体量增大,项目赢利能力相应增加;二是,公司提高项目运作效率、项目管理水平,成本费用控制较好。 上半年新签合同额创历史新高,“2011年新签合同额超过100亿”预期更加坚定,大体量的工程设计咨询合同,为公司业绩持续高增长提供坚实保障 根据业绩快报,公司上半年新签合同额创历史新高。实际上,2011年以来,公司公告的新签合同额就已经高达55.2亿元,是2010年新签合同额的2倍多。这使得我们“2011年新签合同额超过100亿”预期更加坚定。 同时,大体量的工程设计咨询合同,为公司业绩持续高增长提供坚实保障。原因在于:根据行业惯例,项目工程施工一般由项目设计方承接,相对于设计合同几千万的合同额,动辄几十、上百亿的工程施工合同要大得多。仅以此次公告的煤制天然气设计合同为例,其合同额仅3315万元,而参照中国化学今年年初签订的伊犁新天年产20亿立方米煤制天然气项目工程总承包合同价,其后续的总承包合同额将高达82.87亿元。 再次强调:公司以技术设计研发见长,高成长性可持续,典型的“TENBAGGER”投资标的 我们一直强调,以市场需求为导向的新技术研发是公司核心竞争力所在,并是公司持续高成长的基础。在保持氯化法制钛白粉等传统项目技术升级领域的绝对领先优势的基础上,公司前一批技术研发集中在现代煤化工领域,包括煤制天然气、煤制乙二醇、FMTP、煤制二甲醚等。今年以来公司公告的合同印证了我们之前的判断,即公司前一批技术研发收获期已到,进入业绩爆发期。目前,公司正在稳步推进煤制油间接液化法、页岩气提炼技术、芳烃技术等新技术研发,为持续的高成长奠定基础。 我们再次重申,公司是典型的“TENBAGGER”投资标的。 维持公司强烈推荐评级,目标价36元 预计公司2011-2013年基本每股收益分别为0.85元、1.44元、2.12元,同比分别增长92%、69%、47%。维持公司强烈推荐评级,目标价36元,对应2012年EPS、25倍PE。

8月2日,公司发布公告称,7月31日公司与苏丹白尼罗州州政府分别签署了苏丹白尼罗灌区复兴项目(阿布盖尔灌区)和苏丹白尼罗灌区复兴项目(杜温穆灌区)的商务合同,合同金额合计为14,498.65万美元,约合98,590.80万元人民币,为公司2010年营业总收入的19.50%。 2010年,公司制定了2011-2013年战略规划,积极推动“大项目”战略,重点开发大型项目。在此战略导向下,公司2010年就已经进入了巨额订单承接的高峰期。2011年以来,公司公告的合同金额已经达到120亿元人民币,其中乍得机场项目单个合同金额就高达69亿元人民币。此合同进一步证实了公司“大项目”战略进展良好。我们预计,今后公司巨额合同将会频繁出现。 我们依然认为,我国对外直接投资进入爆发期,判断依据在于:我国出口在减弱,巨额外汇储备仍在不断增多,而对外直接投资则是既能弥补出口不足又能消化巨额外汇储备的不二之选。实际上,中国对外直接投资2010年仅为680亿美元,仅为美国同期3255亿美元的五分之一左右,与我国目前的经济体量远不相称。随着我国对外直接投资进入爆发期,作为以对外工程承包为主业的企业,公司将极大受益。 公司国际订单从签订到生效需要1年左右的时间。今年以来,2010年所签合同密集生效,仅5月份一个月,就有100多亿元人民币的合同生效。预计目前公司在手订单或将在450亿元左右,预计这些合同将在2012、2013年陆续生效、届时公司业绩将进入爆发期。 预计公司2011-2013年EPS分别为1.10元、1.54元、2.17元,同比分别增长34%、40%、41%。维持公司强烈推荐评级,目标价46元,对应2012年EPS、30倍PE。

一、事件概述 8月1日唐山港公布11年中报:公司实现营业收入140,713.57万元,剔除商品销售收入的影响,营业收入同比增长18.94%;利润总额37,362.09万元,同比增长38.88%;净利润26,223.40万元,同比增长40.51%;每股收益0.2622元。 二、分析与判断 动力煤需求增加,同比增长56.39%。 在电力短缺中周期与煤炭主动补库存短周期叠加的背景下,公司上半年下水煤炭增量显著,共完成894.18万吨,同比增长56.39%。公司共完成货物吞吐量4,251.74万吨,同比增长11.37%。完成钢材、矿石和煤炭吞吐量分别为879.8万吨、1,526.84万吨和1,565.46万吨,增长率分别为12.42%、4.02%和8.92%。 物流业务处于前期,成长空间巨大。 物流业务营业利润率高达76%、同比增速达38%,明显高于其他业务项目。目前公司物流业务尚处于扩张期,因此营业成本增速较快,但随着公司腹地产业链的逐渐成形、及物流场站的内陆延伸,公司物流业务成长空间巨大。 中央储备粮唐山直属库的专业化粮油加工基地项目有望形成新的利润源。 港区后方的中央储备粮唐山直属库的专业化粮油加工基地项目的建成运营将直接推动公司新货种运量的增长,年上下水运量可达150万吨左右,形成了新的利润源。公司将成为我国华北地区重要的集粮食和食用油加工、储存、进出口、营销与一体的物流港口,逐步形成配套完善的特色产业链条和粮食货物大出大进的运输格局,从而增强公司的市场竞争力。 新码头投入运行后,下半年业绩有望提速。 为突破产能瓶颈,提升接卸能力,公司正在全力以赴推进20万吨级矿石专业化泊位的建设,使其尽快具备运营能力。目前,泊位主体工程已完工,装卸设备已安装到位,正在加快后方堆场设施的完善,9月份投入试运行后今年将实现700万吨左右的铁矿石吞吐量,最快明年上半年达成3600万吨左右的设计产能。 三、盈利预测与投资建议 随着主航道通航能力升级,公司将进入“20万吨级港口俱乐部”。我们维持前期盈利预测,11-13年EPS分别为0.5、0.75、1.28元,对应PE为16.98、13.95、10.52倍。与同类公司相比,当前估值具备吸引力,我们维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 系统性风险。

一、 事件概述 金陵饭店(601007)发布半年报,公司实现营业收入3.1亿元,比去年同期增长29.97%,归属于母公司所有者的净利润2909.6万元,比去年同期增长20.60%。 二、 分析与判断 主业稳增,酒店客房和商贸业务增势良好。 上半年酒店本部再创佳绩。今年上半年客房业务量价齐升,带来营收增长三成以上,经营超预期。餐饮业务增长10%以上,增速略低于预期。二季度公司通过提高餐饮价格20%,很大程度上抵材料成本、能源费用、人工成本上涨带来的压力。 公司商贸业务继续较快增长,实现收入和毛利双双增长。通过加深和上游厂商合作,扩大下游销售渠道和新设零售终端以及内部管理,公司的商贸业务实现又快、又好发展,上半年营收增长25%,毛利率提升3.3个百分点。 酒店管理公司签约酒店逾百家,进入加速扩张期 由于结算等原因,上半年酒店管理业务贡献不多,下半年对业绩的贡献将会显现出来。上半年签约酒店数达到100家,遍及全国八省一市,年内可望达到110家左右。其中5星级酒店达到73家,在国内酒店管理公司中排名第一。最近几年国内新建五星级酒店数量巨大,公司的酒店管理业务新签酒店数呈现加速增长的趋势。预计未来几年公司每年可望新签20家左右五星级酒店;从公司管理酒店的成熟度来看,未来几年酒店管理公司业绩可望大幅增长。目前公司开业酒店66家,(一季度仅有50家)年内新开业酒店达到15家以上,三年后这些酒店全部成熟后,可望实现1.5亿的总收入,5000万左右的权益净利润,将再造“半个金陵”。 新金陵进展低于预期,天泉湖项目进入大规模开发期 新金陵由于土建单位施工组织方面的因素,施工进度低于预期,并且受原材料涨价等因素影响,项目实际投资可能会有所增加。天泉湖项目已经完成增资,进入大规模建设期。 三、 盈利预测与投资建议 预计未来两年分别为0.41元和0.44元。公司基本面扎实,酒店管理业务扩张加速,休闲度假区建设有可能开创一条新的连锁模式,公司的服务品牌和优质的服务能力,在未来服务业大发展的时代将具有更强的竞争力。考虑到地产调控对今年公司业绩的影响,暂时维持“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示: 新金陵延迟竣工导致收益贡献放缓;地产调控持续加深带来地产市场大幅波动等。

盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。下调公司2011-2013年每股收益至0.75/1.09/1.57元,以反应公司费用压力较大的影响。目前价格对应PE为28.19x/19.48x/13.5x。

一、 事件概述 今日海康威视公布2011 年半年报,营业总收入为2,081,678,941.63元,比上年同期增长48.45%;利润总额为607,521,921.07元,同比增长42.26%;归属于上市公司股东的净利润为527,197,860.66元,比上年同期增长41.03%。 二、 分析与判断 前端销售规模的扩大是上半年增长的主要动力公司前端摄像头业务依然处于爆发式增长期。今年上半年该项业务营收同比增长率为77.89%。作为行业龙头,公司完善的直销渠道以及强大的项目推进能力为前端销售的推广提供了有力支持。此外,目前整个前端市场虽然是以模拟产品为主流,但其正处于由模拟化向数字化过度的阶段。公司强大的研发能力使其在数字高清摄像头领域已具备和国际一流厂商分庭抗争的水准。我们预计今年公司在这一领域的市场份额会进一步提高,上半年的高增长仍将持续。 传统后端音视频业务稳定增长公司后端业务营收同比增长为20.80%,毛利率提高3.56%。作为公司的传统业务和核心产品,其优质的品牌形象不仅能保持已有客户的粘性,也为公司开发新的行业细分客户提供了有力保障。另外公司在海外市场的拓展,也颇见成效,预计下半年后端业务将保持稳定增长。 从供应商转型为客户提供整体解决方案公司是视屏监控行业少数具有系统平台开发能力的企业,且历经今年的一系列收购事件后,其DSP开发、存储调用、车牌识别、防盗报警技术均处于行业领先地位,为公司提供行业细分化整体方案做足了准备。公司上半年这一领域的营收为2.5亿元,同比增长率为144.43%,预计今后三年该项业务能保持高速增长态势。 毛利率小幅上升,费用率维持不变,下半年净利润增长具有确定性上半年,公司主营业务综合毛利率为51.23%,比上年同期增长1.30%,主要是由于整体解决方案、后端产品的毛利率都有所提升,幅度依次为4.24%、3.56%;管理费用率没有变化,维持在10%;销售费用率小幅上升0.9%,是由于公司为促进销售持续增长,在营销体系建设上进一步加大投入所致;期间费用率维持不变,仍为21%。营业税金及附加项目金额的明显增多,使得净利率下降了1.24%。总体而言,我们预计公司今年的净利润增长率能达到50%。 三、 盈利预测与投资建议 视屏监控行业正处于数字化技术升级与商业模式转变的阶段,公司凭借其强大的研发能力和市场整合能力,今后三年业绩的快速增长具有颇高的可持续性和确定性。预计其2011-2012年摊薄后的EPS分别为1.57元,2.03元。给予“谨慎推荐”评级。

一、 事件概述 29日华力创通公布2011年半年报,公司上半年实现销售收入12386.95万元,比去年同期增长40.14%;实现利润总额2658.66万元,同比增长26.10%;归属上市公司股东的净利2321.34万元,同比增长25.31%。 二、 分析与判断 公司导航、雷达、通讯和机电仿真各大业务均高速增长 上半年,公司收入增速达到40.14%,毛利率提升了2.20%。四大板块在上半年都得到了较快发展,导航领域业务同比增长56.87%,雷达通信领域业务也获较大幅度增长,同比增幅为57.79%,机电仿真测试产品业务和仿真应用开发业务去年同比分别增长42.02%和38.56%。 受益于“北斗二代”系统的加速建设,导航领域或将成为公司未来最大亮点 随着中国北斗系统建设的加速推进,卫星导航被纳入新兴产业十二五规划,中国卫星导航行业即将进入黄金发展期,预计到2015年市场能达到2000亿,2020年超过4000亿。除北斗/GPS导航仿真测试产品外,公司已研发成功北斗基带芯片“HwaNavChip-1”和相应的接收终端,为形成“元器件-终端-系统方案”完整的产业链打下了基础。预计未来公司在导航领域的增速仍将超过50%。 十二五对高端装备业的支持,直接利好公司机电仿真产品市场的放大 十二五期间国家将大力发展高端装备制造业,随着对航母、探月工程、大容量通信卫星、新一代全球卫星导航系统、新一代运载火箭、大飞机、及其它国家重点飞机型号项目的立项和推进,半实物仿真等计算机仿真技术在装备制造业领域将获得广泛应用。公司的机电仿真测试和仿真应用开发业务将有更大的增长空间。 高毛利率的导航、雷达和通讯产品占比增多,综合毛利率未来有望继续提升 上半年综合毛利率48.50%,较去年同期提升2.20个百分点。主要是因为卫星导航及雷达通信领域毛利率较高的相关产品收入增长,导致综合毛利率有所上升。我们预计公司未来毛利率较低的代理业务占比将持续下降,而导航、雷达通讯类毛利率较高的产品分额将迅速提升,综合毛利率有望持续提升。 由于员工工资、期权费用的增大,期间费用有所增加 销售费用比去年同期增长81.95%,主要原因是由于本期人员增加及实施薪酬制度改革,员工工资及福利增加;管理费用比去年同期增长76.18%,主要是期权费用、员工工资和固定资产折旧大幅提升导致。 三、 盈利预测投资建议 在拓展仿真市场的基础上,看好公司在导航领域的快速增长,预计2011-2012年公司实现归属母公司股东净利润分别为0.68亿元和0.9亿元;实现每股收益分别为0.51元和0.68元。给予“谨慎推荐”评级。

盈利预测与投资建议 给予“谨慎推荐”评级。预计公司2011-2013年三年营业收入CAGR为50%,净利润CAGR为51%。每股收益分别为0.96/1.4/1.98元,目前价格对应PE为36x/24x/17x。

报告摘要: 中报符合预期,受电解铝拖累,利润同比大幅下滑 公司发布2011年中报,上半年公司实现营业收入150.54亿元,同比大幅增长60.30%,营业利润8.93亿元,同比下滑12.96%,归属上市公司股东净利润为6.41亿元,同比下滑12.91%,摊薄后每股收益为0.38元,业绩符合预期。 分季度来看,二季度公司营业收入、营业利润分别环比一季度大幅增长60.36%和45.33%,实现归属母公司股东净利润3.82亿元,环比大幅增长47.49%。 下半年业绩环比将大幅增长 上半年电解铝业务严重拖累公司业绩。上半年电解铝价格低位震荡,同时公司产能恢复过程中吨铝成本过高,我们预计上半年公司电解铝亏损2.4亿元左右,拖累公司业绩0.13元左右。平均吨铝亏损1200元左右。但随着电解铝价自6月以来大幅上涨,目前已达17750元/吨,较上半年均价上涨1110元/吨,预计公司沁园沁澳已实现近千元左右的吨铝利润,神火铝业也已扭亏为盈。下半年随着神火铝业后续产能的恢复,吨铝成本继续下降,公司建设的60万千瓦发电机组预计于2011年底投产,届时公司的自供电比例将由目前的30%左右提升到75%以上,电价成本将下降0.05元以上,吨铝成本下降700左右。去年公司电解铝业务亏损5.4亿元,拖累公司业绩0.36元,今年将大幅减亏,随着未来电解铝价格的上涨以及吨铝成本的下降,未来盈利值得期待。 上半年梁北矿开采遇断层,预计影响20万吨产量,仅按去年盈利情况预计,影响公司净利1亿元左右,折合EPS0.06元(该矿去年煤炭产量90万吨左右,实现净利润5.1亿元),我们判断下半年该矿产量将弥补上半年产量缺口,将环比增加0.12元的业绩。 同时下半年公司整合煤矿将有100-200万吨产量释放,假设按100元/吨的吨煤净利计算,将贡献公司业绩0.8亿元左右,折合EPS0.05元。 “十二五”煤炭产能翻一番,看好未来公司高增长 公司永城地区薛湖矿将由目前的120万吨扩建至240万吨,产能分别为120万吨和90万吨的李岗矿和石井矿将于14年左右投产,同时梁北矿也将有目前的90万吨改扩建至240-300万吨,同时随着整合煤矿的达产,“十二五”期间,公司煤炭产能将达到1800万吨,较目前增长157%,权益产量将翻一番。 盈利预测及投资建议 我们维持之前的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为1.04元、1.41元和1.73元,对应2011-2013年PE分别为16倍、12倍和10倍,估值优势明显,给予“强烈推荐”的投资评级。

一、 事件概述 最近一个月,合肥三洋(600983)股价上涨居家电板块之首,达到15%并超到了我们给出的目标价。(详见5月27日《合肥三洋(600983)调研简报:等待变频洗衣机的春天》)。结合前期对公司的调研情况,我们的分析如下: 二、 分析与判断 洗衣机市场份额二季度开始扩大,全年内销计划实现不难 2011年1-5月,我国洗衣机内销出货量同比增加23%,公司洗衣机市场份额于4月份起首次提高到10%左右。公司全年内销波轮洗衣机240万台,滚筒洗衣机50万台,并实现变频洗衣机内销130万台的计划预期可顺利实现。 生产成本控制得力,销售费用增长适当 我们认为,收入方面,上半年以滚动洗衣机为代表,中高端产品比重提升、终端部分提价和更多新产品推出;成本方面,公司在变频技术上的领先优势继续保持,以及通过招投标等方式控制生产成本;综合将使得上半年销售收入增长优于成本增长。我们预计,上半年公司毛利将在1季度的基础上提高1-2个百分点。此外,促销活动力度加大,三四级市市场加快建设将使销售费用有所增长,但我们预测,费用增幅与收入增速相契合。 出口订单贡献良好 1季度公司出口日本订单约13万台,2季度继续有所增长,同时我们认为,尽管未来存在松下在日本对三洋品牌收缩的不确定性,但考虑到欧美OEM订单的增长潜力,我们维持对全年出口量60万台的预计,增幅不低于80%。 下半年仍存在多方面的可改善空间 我们认为,洗衣机产品在三四级市场的经销商规模和经营质量均有提升空间。此外,电机销售拓展、冰箱产品渠道投入,以及对智能洁身器、空气净化器等生活电器的渠道整合都使得公司在下半年存在多重改善空间。 三、 盈利预测与投资建议 我们维持“谨慎推荐”评级,同时上调目标价格至16元,在中报前暂维持对公司的盈利预测。 预计2011~2013年EPS 分别为0.73元、0.96元与1.24元,对应当前股价PE 为18、14与11倍。 四、 风险提示: 出口订单转移低于预期,渠道拓展和整合投入大于产出。

一、 事件概述 鑫龙电器公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入4.06亿元,同比增长48.12%;实现利润总额3,629万元,同比增长50.14%;归属于上市公司股东的净利润3,062万元,同比增长48.07%;EPS:0.19元;公司预计1-9月份净利润较去年同期增长幅度为50%-80%。 二、 分析与判断 募投项目投产,业绩大幅增长 2011年1-6月份,收入和净利润同比增幅分别达到48.12%、48.07%,业绩大幅增长。主要是由于公司募投项目智能化电力供配电微机综合保护装置(自动化产品)生产线、智能化永磁真空断路器(元器件产品)生产线技术改造项目逐步投产,产品收入增幅分别达到52%、160%,业绩贡献大幅提升;同时市政工程、工矿企业以及配网建设对公司开关成套产品需求旺盛,报告期内公司开关成套产品收入增幅达到36.62%,对公司业绩增长贡献较大。 借力华腾开元,发力APF、SVG电力电子市场 报告期内,公司与北京华腾开元电气有限公司及自然人潘成一、王翔投资3000万元成立安徽佑赛公司,其中公司出资1,740万元,股权占比58%,华腾开元以智能有源电力滤波器(HTSAPF)和电能质量智能柔性控制器(HTSVG)两项专有技术出资1,200万元,股权占比40%。华腾开元主要依托清华大学电力系统国家重点实验室,专业从事电力自动化产品研究开发工作,具备较强的研发实力。公司与华腾开元合作,主要是看中华腾开元的技术研发优势,为公司未来在电力电子领域的发展持续提供技术支持。目前公司正在积极推进有源滤波器与电能质量柔性控制器的产业化以及市场推广工作,未来如果市场推广顺利,将为公司进入电力电子市场打开突破口,电力电子产品或将成为公司新的利润增长点。 研发费用持续大规模投入,技术储备丰富,产业化需求迫切 公司近年研发费用持续大规模投入,在2010年研发投入高达3400万元,占公司收入之比超过5%;2011年公司研发投入仍然大幅增长,在研发费用持续大规模投入之后,公司储备了较多的新产品,如微机综合保护测控装置(电力电子产品)、铁路远动高压/低压预装式变电站等产品,开关成套设备也不断收获研发成果,研发成果显著,公司未来将积极推进新产品的产业化工作,接力公司未来发展。 股价远低于行权价,业绩释放动力足 根据公司股权激励方案,公司股权激励行权价格目前已经确定为15.28元,高于公司目前股价12.51元约22%,具备较大的上涨空间。公司出台股权激励方案主要目的是希望通过公司股权能留住公司现有高级管理人员以及核心技术人员,若要公司管理以及核心技术人员行权,公司必将努力提升业绩,业绩释放动力充足。 三、 盈利预测与投资建议 我们认为公司成套开关业务将受益于市政工程需求增加以及城农网改造升级提速,保持稳定增长;元器件与自动化产品产能开始逐步释放,业绩贡献将持续提高;电力电子产品是公司积极培育的新产品,将受益有源滤波产品进入放量期以及电能质量需求快速提升,是公司未来新的利润增长点;我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.42元、0.62元和0.86元,以2011年7月27日收盘价12.51元计算,对应的市盈率分别为30倍、20倍和15倍,考虑到公司未来业绩释放动力充足,给予公司“强烈推荐”的投资评级,目标价18元。 四、 风险提示:新产品市场开拓进展低于预期。

一、事件概述 公司上半年实现销售收入15.35亿,净利润8783万,基本每股收益0.12元。 二、分析与判断 上半年同店增长20.71%,是五年来的最高增速 上半年零售业务收入14.99亿,同比增长20.71%;其中西安地区收入12.68亿,同比增长17.69%,西安以外地区收入2.32亿,同比增长39.29%。 毛利率基本稳定 上半年零售业毛利率16.59%,比去年同期减少0.25%;其中西安地区毛利率为17.11%,比去年同期下降0.34%;西安以外地区毛利率为13.85%,与去年持平。 扣非后的净利润同比增长48.4%,主要是由于费用率下降1.97% 报告期归属于上市公司股东的净利润8783万,同比增长-11.57%;考虑到去年董东煤业出售收益6348万,扣非后的净利润8471万,同比增长48.4%。净利润大幅增长是因为期间费用1.52亿同比仅增长0.25%,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.67%/6.68%/0.57%,三项费用率共下降1.97%。 开元商城西安西旺店7月开业,强化西安市场地位,增加自有物业规模 西旺店是集百货、餐饮、休闲、住宅于一体的大型城市综合体,坐落于西安西梢门十字东南角,总建筑面积15.8万平米,商用面积8.4万平米。西旺店是继安康店、咸阳店、宝鸡店后的第五家门店,其开业标志着开元商城“四城五店”连锁百货格局形成,同时公司自有物业建筑面积也将达到30万平米。 上半年新增两笔股权投资,公司更名预示未来发展战略或有调整 公司上半年分别投资广东华兴银行1.5亿,东方富海(芜湖)股权投资基金3600万,并更名为“开元投资”,预示着未来发展将不会局限在商业百货。 下半年预计会有投资收益5619万 去年出售的宝鸡国际.万象商业广场1670平米房产可实现收益3662万,转让的西安银行1333万股股权可实现收益1957万。预计投资收益5619万年底确认。 三、盈利预测与投资建议 预计2011-2012年EPS为0.30与0.32元,估值有优势,物业有安全边际,但发展战略暂不明晰,给予谨慎推荐评级。