一、事件概述2011上半年,公司实现营业收入21.67亿元,同比增长15.94%;净利润4.95亿元,同比增长22.52%;基本EPS为0.42元,同比增长18.82%;毛利率83.31%;净利率22.83%。 分季度看,相比2011Q1,2011Q2营业收入、营业利润、净利润分别环比下降6.41%、18.17%、14.12%。2011Q2毛利率为83.97%,环比上升1.28个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为40.27%、16.61%、-0.02%,分别环比上升0.43、3.66、0.27个百分点,合计上升4.36个百分点;净利率为21.82%,环比下降1.96个百分点。 二、分析与判断?股权激励导致管理费用率大幅上升2011年Q2末,公司计提股权激励费用2503.08万元,导致管理费用率较Q1上升3.66个百分点。 营销力度加大,下半年销售费用率仍可能会增加2011年上半年,销售费用率为40.05%,且Q2高于Q1。预计今年下半年销售费用率很可能会高于上半年。主要依据:1)公司加强了产品营销力度,不断健全销售网络,加大中西部销售市场建设,并根据实际情况逐步由中心城市向周边迈进;2)公司将加强新品种艾瑞昔布、替吉奥、碘克沙醇等的学术推广力度,开拓新市场,必然会带来销售费用的增加,而部分品种如艾瑞昔布今年下半年不会为公司创造收入。 在研产品储备丰富,新品种明后两年可能会实现放量增长公司正由仿创型向创新型转变,后续产品储备丰富,尤其看好治疗替尼类抗肿瘤药,例如果磺酸阿帕替尼已完成临床2期实验,正申请有条件生产上市;苹果酸法米替尼正处于临床2期实验。此外,还有SHR1020、SHR110008、SHR1086等抗肿瘤药、瑞格列汀、PEG-168等治疗糖尿病Ⅱ型的多种药品在研,未来品种值得看好。另外,近期取得生产批件的艾瑞昔布片及原料明后两年可能会实现放量增长。主要因为:1)类风湿性关节炎市场规模较大且增长快。2009年,类风湿性关节炎的国内市场终端规模就38.56亿元,同比增长41.86%,2006-2009年的CAGR为25.18%,增长较快;2)相比塞来昔布等同类产品,艾瑞昔布导致血栓发生的几率大大降低,安全性较高。 三、盈利预测与投资建议公司今年的销售费用率将保持较高水平,但公司在研品种储备丰富,且新品种艾瑞昔布安全性较高,所处用药市场规模及增长空间较大,我们看好公司未来增长。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.85元、1.07元、1.33元,以2011年8月5日的收盘价31.55元计算,对应的PE为37倍、29倍、24倍,给予公司“强烈推荐”的评级。

事件概述 近期,我们对驰宏锌锗(600497)进行了实地调研,就市场关心的公司以及公司未来经营战略等问题与公司高层管理人员进行了交流。我们认为,公司铅锌储量有望实现跨越式发展,冶炼产能扩张迅速,副产品银持续成为贡献业绩一大亮点,发展锗深加工业务提升毛利,给予“谨慎推荐”评级。 分析与判断 公司铅锌储量有望实现跨越式增长公司主要矿山会泽铅锌矿目前储量稳定在300万吨左右,昭通地区整合已基本结束,预计该地区大部分矿权已经整合到公司手中,我们预计昭通矿金属储量超过100万吨,拥有年产8万吨金属的产能。塞尔温找矿前景好,储量估计在千万吨级,且品位好。且公司在呼伦贝尔地20多个探矿权正在做勘探工作(870多平方公里的探矿权)。集团还拥有荣达矿,预计铅锌储量超过100万吨,未来注入预期强烈。 冶炼产能快速扩张,两年内翻倍增长。 公司曲靖冶炼厂拥有铅锌产能20万吨(电锌和电铅各10万吨);会泽老厂已于今年6月关停,技改后15万吨电锌,6万吨粗铅项目预计2011年底可以实现试投产。近期收购的永昌等三家子公司合计拥有8万吨的产能,公司2011年底铅锌冶炼产能共计28万吨,2012年底预计达到64万吨。 副产品银持续成为公司业绩贡献的一大亮点2011年银价较2010年大幅上涨,均价涨幅已达到70%。2010年银产品收入占比8%却贡献了13%的毛利,预计2011年银产品销量较2010年稳步上升,结合银价的大幅上涨,我们认为副产品银仍将是2011年公司业绩的一大亮点。 联手夜视集团,锗深加工业务提高毛利水平公司联手夜视集团成立合资公司,公司持股49%,公司30万吨锗冶炼产能预计将转给合资公司,公司只生产精矿后,成本随之降低,毛利得到提升。 给予“谨慎推荐”投资评级。 公司铅锌储量有望实现跨越式发展,冶炼产能扩张迅速,副产品银持续成为贡献业绩一大亮点,发展锗深加工业务提升毛利。预计2011-2013年EPS分别为:0.6、0.88和1.12元,给予“谨慎推荐”评级。

报告摘要:不锈主业牛市临近以及产业链向上下游的同步延展,公司业绩增长将步入快车道,投资价值凸显。 不锈牛市临近,主业否极泰来根据金属镍未来供需结构变化,预计不锈钢价格2012年微跌后,将于2013年触底,并步入上升通道,牛市行情有望延至2015年。价格年均复合增速约4.1%。鉴于公司毛利率往往会先于钢价反弹,因此,2012-2015年期间,我们预计公司不锈毛利率将由9%渐增至13%。同时,2013年公司不锈产能有望扩至400万吨,届时不锈主业将更为受益,毛利总额预期增长30%达到58.4亿。公司碳钢板带材在省内市场集中度已高达93%。未来受益行业供需改善和省内垄断地位,我们预计该业务销售额将以年均3%增速稳步增长,并保持约15%的高毛利率水平。 下游高新产品形成利润新增点公司不锈钢精密板带和无缝管项目有望于2012年达产,将弥补市场缺口,合计增厚EPS约0.027元。对于存在争议的大口径焊管项目,我们认为其有别于产能严重过剩的小口径焊管,市场有缺口,并将在“十二五”石油管网全面建设加速中受益。一期45-60万吨有望于2013年达产,可贡献EPS0.014-0.018元;二期计划增至100万吨,EPS可再增厚0.012-0.017元。另外,我们预计无取向硅钢产能于2013年扩至100万吨,可增厚EPS0.12元。 强化资源掌控,自给过半成本降“十二五”期间太钢集团计划投资400亿元,加速实施铁矿、镍矿、铬矿开发及加工项目,确保重要战略资源的自给率达到50%以上。至2013年铁矿自给率有望达到70%以上,且根据公司优质资产注入原则,存在注入预期,若行,EPS增厚0.15元;权益金属镍供给率也将超50%。伴随2012年集团铬铁厂建成,2014年铬铁自给率将达100%。至2013年,缅甸达贡山镍铁项目和袁家村铁矿项目达产后,公司资源采购成本至少节约8亿元,折合EPS0.14元。 盈利预测与投资建议2011-13年预计实现净利润17.91亿、23.12亿和39.33亿,对应EPS0.31元、0.41元和0.69元。合理价位6.2元。给出“强烈推荐”评级。

一、事件概述近期,我们对锡业股份(000960)进行实地调研,就市场关心的公司非公开发行预案以及公司未来经营战略发展等问题与公司高层管理人员进行了交流。我们认为,公司是全球锡行业龙头,铜冶炼项目自给率有保障,锡矿储量稳步增长,锡行业景气度高,给予“谨慎推荐”的评级。 二、分析与判断?公司是全球锡行业龙头,资源储量丰富公司是全球最大的锡矿企业,位于锡资源储量丰富的个旧地区。个旧有色金属储量1000多万吨,其中锡储量约200多万吨。截至2011年6月底,公司拥有年产8万吨锡、10万吨铅、2.4万吨锡化工产品、2.7万吨锡材产品的生产能力。公司锡、铜、铅等有色金属的储量约151万吨,其中锡54.7万吨、铜77.5万吨、铅14.2万吨。 非公开发行收购卡房分矿,提高铜冶炼项目自给率公司拟收购的集团卡房分矿铜矿储量12.03万吨,品位1.65%;钨金属储量2.53万吨,品位0.26%。卡房矿2000吨/日的单铜选矿厂、3000吨/日的多金属选矿厂达产后,预计年增铜金属量约0.8万吨,钨1000多吨。我们认为,收购卡房分矿,对提升公司10万吨铜冶炼项目资源自给率意义重大。 个旧东区深部探矿潜力巨大目前个旧东部矿区已进行详勘和开采的约仅为东区的20%。个旧东区新发现的矿预计将会集中到公司。风流山、高峰山、大白岩这三个找矿前景比较好。 供给缺口提升锡行业景气度预测全球全年有1-1.5万吨的锡供需缺口。供给方面:印尼第一大锡生产商Timah确认减产。需求面:电子行业占下游锡消耗量的50%。日本电子行业震后逐渐恢复,行业景气度提升。 三、盈利预测与投资建议公司锡行业龙头地位优势明显,铜冶炼项目自给率有保障,锡矿储量稳步增长,锡行业景气度高,给予“谨慎推荐”的评级。预计2011-2013年EPS分别为0.9、1.19和1.5元/股,对应当前股价PE分别为34、22和17倍。

盈利预测与投资建议 公司集中优势资源大力发展多晶硅业务,目前已具有一定规模,前景看好。首次给予“谨慎推荐”评级。预计2011~2013年EPS分别为0.34元、0.49元与0.87元,对应当前股价PE为46、32与18倍,目标价格为22元。

一、 事件概述 公司发布半年报,报告期实现营业收入251.51亿元,同比增长54%;营业利润和归属母公司股东净利润分别为12.59亿元和5.76亿元,分别同比增长35.38%和45.98%,每股收益为0.77元。 二、 分析与判断 煤炭贸易业务盈利改善,业绩增长源自煤价大幅上涨 报告期公司贸易量达到3952万吨,煤炭收入214亿元,同比增长48.86%,毛利率由去年同期的2.45%上升至2.69%。2010年公司贸易收入334.97亿元,毛利率仅为1.87%,贸易业务亏损1亿元以上,假设按照去年贸易盈利情况假设,上半年公司贸易净利润达到0.6亿元左右,折合EPS0.8元左右。 同时,上半年公司原煤产量340.86万吨,同比增长10%,吨原煤售价由去年同期的533元/吨增长至754元/吨,价格大幅增长41%。煤炭生产业务收入由16.52亿元大幅增长56%至25.71亿元,这是公司上半年业绩大幅增长的主要原因。 下半年霍尔辛赫投产,成为公司利润增长点 霍尔辛赫矿去年连同铺龙湾矿合计产工程煤50万吨左右,该矿今年3季度正式投产,煤质优良,吨煤盈利有望与公司主力矿井经坊煤业相当,预计全年生产130万吨原煤,贡献3个多亿的利润。 资产注入年内完成,2012年开始产能迎来高增长 霍尔辛赫明年将达到300万吨的设计产能,未来仍将有50%以上的进一步扩能空间。公司先前整合的庄子河和镇里煤业合计产能210万吨,今明两年逐步释放。未来随着现有各矿的投产及扩能,权益产能将由去年的不到400万吨增长至700万吨左右,增长75%左右。同时,公司定向增发股份收购集团7矿预计年内完成,注入之后上市公司权益储量将较目前的6.8亿吨翻一番。注入产能870万吨,权益产能560万吨,是公司2010年的1.4倍。 我们预计随着资产注入完成及后续整合煤炭产能释放,2011-2014年公司煤炭权益产能分别达530万吨、800万吨、1100万吨和1500万吨,十二五公司权益产能年均复合增速30%以上,远超其他煤炭上市公司。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2011-2013年EPS分别为1.80元、2.76元和3.20元,摊薄后2011-2013年EPS分别为1.35元、2.09元和2.41元,对应2011-2013年EPS分别为24倍、15倍和13倍,我们看好公司未来高成长,给予“强烈推荐”的投资评级。 四、 风险提示:流动性紧缩的系统性风险。

一、事件概述 报告期,公司实现营业收入1.80亿元,同比增长5.06%;毛利率同比提升了0.52个百分点;实现归属于母公司净利润3835万元,同比增长10.57%,实现EPS0.18元。二季度单季实现营业收入9432万元,同比增长0.45%;单季度毛利率同降低1.06个百分点;实现归属于母公司净利润1946万元,同比降低5.27%。 二、分析与判断 收入增速慢,成本控制能力强,预计下半年增长加快 上半年收入增速较低,略有低于预期。但是,在原材料价格上升、大输液产品价格下降(-2%左右)的情况下,公司毛利率不降反升体现了较强的成本控制能力。公司上半年预收账款增加45%,主要为新合作客户的保证金,我们预计新开医院主要在下半年贡献增长,我们维持25%和22%的销量与销售额增长。 加大腹透业务的市场开拓力度,前景值得看好 报告期公司销售费用增长34%,主要原因为公司为开拓腹透市场,新成立了血液净化事业部,前期人员投入增加较大,市场推广活动力度较大,相应费用增加明显。公司管理费用增加300万,但是公司的办公费用和招待费均呈现下降,增长部分主要是研发费用(增133万元)等。公司经营性现金流较去年减少877万元,主要原因是现金流出增加较大,回款额实际较去年同期增加1357万元。 三、盈利预测与投资建议 公司与卫生部合作全面启动终末期肾病腹膜透析工作。腹膜透析是早期终末期肾衰竭患者的首选治疗方案,前景看好。同时,公司产品为非pvc包装,产品品质领先于市场龙头百特的产品。公司将最大程度受益于国家对终末期肾病的保障。目前公司的腹透液已经实现销售。我们认为该业务对公司具有较高的业绩弹性。我们暂时不考虑股权激励方案实施的影响,维持前期的业绩预测,即未来三年分别实现EPS0.42元、0.55元和0.77元。假设10月1日授予,合11-14年分别需要摊销的费用为534万、1959万、1247万和534万元,影响EPS0.024元、0.089元、0.057元和0.024元。我们看好腹透业务发展前景,维持“强烈推荐”的投资评级。 四、风险提示: 腹膜透析液业务推广进度低于预期。

盈利预测与投资建议 公司处于价值链高端,业绩增速快且确定性高,理应享受一定的估值溢价。我们暂维持前期盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.64、0.94和1.31元,对应PE为28.4、19.2和13.8倍。给予公司“强烈推荐”评级,6个月目标价28.2元,对应2011年PE为40x。

一、 事件概述 8月2日,辰州矿业公布2011年中报,中报显示,公司上半年收入和利润有较大幅度增长,业绩增长符合预期,公司主要产品价格均处于历史高位,公司将继续受益于黄金等产品价格上涨。 二、 分析与判断 三大产品增长确定,业绩大幅增长符合预期 上半年,公司实现收入19.60万元,同比增长78.96%,实现归属于母公司股东的净利润2.78亿元,同比增长 320.26%,业绩增长符合预期。公司上半年共生产黄金3260千克,同比增47.28%,其中自产金1138千克,同比降3.65%;生产锑品12612吨,同比增6.92%,其中精锑5792吨,同比增11.61%,氧化锑6252吨,同比降4.78%; 共生产钨品847吨,同比降1.09%,其中仲钨酸铵715吨,钨精矿132标吨。 产能扩张稳步进行,未来金锑产量将持续增长 报告期内,公司产能扩稳步进行,重点工程和重点投资项目进展顺利,未来黄金、锑产量将持续增长。常德锑品年产1.5万吨氧化锑扩建工程已于7月底完成,8月份将投入试生产。甘肃加鑫新建1000吨/日采选系统一期工程和井下配套工程、安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程、湘安钨业尾砂胶结充填工程均如期开工;年产2000吨乙二醇锑项目已完成开工前的准备工作。 黄金价格屡创新高,锑价、钨价均处历史高位 我们强烈看好未来黄金价格,维持2010年9月日《未来一年黄金价格冲击1500美元盎司》以及2010年10月15日在深度报告《上调一年内金价至2000美元/盎司》的观点,长期看好黄金价格。此外,锑、钨金属价格也处于历史高位,公司将充分受益于金属价格上涨。 三、 盈利预测与投资建议 黄金、钨、锑价格均处于历史高位,公司将持续受益金属价格上涨,维持公司“强烈推荐”评级,预计公司2011至2013年三年每股收益分别为0.99、1.60、2.10元,合理估值区间应为49.5-59.5元。 四、 风险提示 1)2011年产品价格低于预期;2)矿山收购进程放缓;3)锑行业政策松于预期。

盈利预测与投资建议 我们看好公司的长期投资价值,钕铁硼市场价格的上涨,稀土永磁行业面临整合带来的机遇将对公司股价形成强有力的支撑。首次给予“谨慎推荐”评级。预计2011~2013年EPS分别为0.60元、0.89元与1.31元,对应当前股价PE为29、19与13倍,目标价格为25元。

盈利预测与投资建议 鉴于所得税优惠费率存在不确定性,以及上半年销售和管理费用等增幅超预期,调整公司盈利预测为2011和2012年每股收益分别为0.55和0.7元。相对目前股价PE分别为33倍和26倍,估值基本合理。由于公司存在强烈的门票提价预期、资产注入预期,合理估值应该在23元左右,维持“强烈推荐”评级。

维持强烈推荐投资评级 预计2011-2013年每股收益分别为:0.73、1.77和0.58元,对应目前PE:42、17和53倍。“强烈推荐”投资评级。

盈利预测与投资建议 由于未来黄金价格上涨趋势明确,公司将持续受益于金价的上涨,维持公司“强烈推荐”评级,根据最近数据上调公司的盈利预测,预计公司2011至2013年三年每股收益分别为1.42、1.61、1.76元,合理估值区间应为58.4~70.08元,价格中枢为64.24元。

盈利预测与投资建议 我们看好海尔相对于国内竞争对手在海外的发展潜力,维持强烈推荐评级,摊薄后目标价格为16元。我们计划于中报后更新盈利预测,并期待9月前收购事项公告,以便我们更好的对于收购价格和业绩增厚等做出合理的分析判断。

维持“谨慎推荐”评级 下调公司11-13年核心EPS至0.41/0.57/0.60元(上次为0.50/0.64/0.71元),对应PE分别为33/24/22倍,主要系新增产能达产缓慢以及原材料价格持续上升侵蚀盈利水平。公司目前正对上游产业链进行整合,我们对此表示认同。对于纺织企业来说,占有原料资源一方面可以降低生产成本,另一方面可以通过原料销售提升业绩,可谓一举两得。而国内纺织企业往下游终端零售拓展的成功先例不曾发现,从这一点来看,我们认为公司已经迈出了正确的一步,长远值得期待,短期缺乏催化剂。