一、事件概述 昨晚公司发布公告,与北京一轻食品签订战略合作框架协议。 二、分析与判断 一轻食品集团,北京食品工业名片 北京一轻食品集团旗下拥有多个中国知名品牌,其中包含北京的老品牌“义利食品”、“北冰洋饮料”等。 “义利品牌”始建于1906年。1998年义利被评为“优秀食品老字号”;1994年,“义利”牌巧克力、糖果、面包被评为“北京市首批名牌产品”,至今连获此荣誉。2006年被国家商务部评为首批“中华老字号”。 “北冰洋品牌”创于1936年,但于1994年被合资企业雪藏,2011年11月北冰洋恢复生产,并获得市场欢迎。据相关报道显示,2014年北冰洋实现销售收入2亿元左右,利润约为5,000万元。一轻食品集团,立足成为北京市的食品工业名片。 携手一轻食品共同开拓市场,实现优势互补 此次与一轻食品签订的协议主要内容为:奥瑞金为一轻食品产品“北冰洋饮料、义利面包、义利糖果”提供金属罐、玻璃瓶及其他包装的生产,包装设计、品牌管理及饮料灌装等服务。 “协议”的签订,将助力双方共同开拓市场,拓展战略布局,实现优势互补,互利共赢,促进双方在相关业务领域的交流和合作。公司通过本次战略合作,有望促进饮料灌装业务的发展,并可提升品牌价值,优化客户和产品结构。通过为客户提供包装设计、生产、灌装等一系列服务,将提升公司的整体服务能力,增强综合竞争力,符合公司“综合包装整体解决方案提供商”的战略定位。 灌装业务持续布局,为扩展新客户、新业务奠定基础 2014年10月底,奥瑞金开展灌装业务。灌装业务收取的是加工费,以加多宝为例,一箱灌装加工费为3-4块钱,总额不大但毛利比较高。灌装业务旨在战略协同,为今后拓展新客户、新业务奠定良好基础。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014、15、16年能够实现基本每股收益为1.37、1.73、2.20元/股,对应2014、15、16年PE分别为18X、14X、11X。看好未来公司长期发展,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、两片罐上量致使毛利率下降;2、红牛市场销售不及预期;3、原材料成本波动。

一、事件概述 1月29日,我们参与调研了明家科技(300242)全资子公司——金源互动科技有限公司,并与相关高管就金源互动的运营以及投资者较为关心的问题做了交流。 二、分析与判断 移动数字营销产业整体快速发展我国移动数字营销产业在过去3年当中持续高速增长,根据艾瑞咨询的分析预测,2012年、2013年和2014年的移动数字营销产业规模分别达到了75.7亿元、155.2亿元和273.1亿元,增速分别达到了152%、104%和76%。主要原因是由于移动互联网中用户渗透率最高的是移动即时通讯软件,受到这一类互联网用户的需求推动,以垂直搜索和关键字广告为主要内生因素的移动数字营销将会在可预见的未来继续保持高速增长,预计2015、2016和2017年的市场规模将会分别达到486亿元、845亿元和1276亿元,年复合增长率67.18%。 覆盖移动数字营销全产业链,迈出向移动互联网转型的重要一步明家科技是国内领先的电涌保护相关产品制造企业之一。2014年,公司制定了在保持原有业务平稳发展的基础上,积极向移动互联网方面转型拓展的发展战略。并于2014年3月和8月分别入股了云时空科技和掌众信息;紧接着,在9月份全资收购了金源互动。藉此,明家科技全面覆盖了移动数字营销产业链的流量入口、广告交易平台和营销服务提供商三大关键部分,全面介入移动数字营销产业,迈出了向移动互联网转型扎实且重要的一步。 打造一站式管家+培养客户依赖性,金源互动迎来快速增长期金源互动为软件、游戏、金融、汽车、教育等多个行业的客户提供移动数字营销整合服务商。针对产业链中游和上游的客户提供数据收集、分析和策略优化等一站式管家服务,并以整合全案为主要业绩来源,培养客户使用习惯,培养客户的依赖感。 在经过两年对客户的引导和教育期之后,公司从2014年下半年开始进入快速发展的阶段。在客户资源方面,已与百度、美团、阿里巴巴、腾讯、苏宁、美团、37游戏等客户进行广告营销业务合作。在渠道资源方面,则与包括搜索、垂直PC站点、应用类、社交媒体等四大类的渠道媒体达成长期合作伙伴关系,现在已成为百度、搜狗、91助手等媒体渠道的核心或一级代理商。而业务合作的增多直接带动了公司业绩的快速增长,2013年实现营业收入4273.53万元,净利润为329.50万元;2014年1-5月营业收入已达到1.5358亿元,净利润1064.02万元,预计2014年全年营业收入超4亿元,净利润超3100万;2015年营业收入超6亿元。 优势互补+商业模式结合,明家科技未来自主品牌变现能力将进一步增强2014年,金源互动除了成功被A股上市公司整合从而提高公司的美誉度之外,同时更利用自己在移动互联网上的优势帮助明家科技进行了一系列的产品营销和推广,成功帮助明家科技实现了产品线上和线下渠道的结合。我们预计2015年,明家科技将进一步推广产业优势互补+商业模式相互融合这一成功模式,加强对云时空、掌众和金源互动这三家优秀资本在文化创意能力、移动互联网技术开发以及移动数字营销领域的整合,从而增强公司的自主品牌在国内消费市场的变现能力。 三、盈利预测与投资建议暂不考虑金源互动的盈利贡献,我们预计2014、2015和2016年全年分别实现营业收入1.95亿元、2.56亿元和3.18亿元,同比增长35.49%、31.51%和24.31%,归属母公司净利润分别为2200万、5100万和5500万,以并购增发后总股本8715万股计算,对应EPS分别为0.25元、0.58元和0.63元。我们看好公司在移动数字营销领域的布局和未来发展,介于这是我们首次对明家科技进行评级,给予明家科技“谨慎推荐”评级。

一、 事件概述. 民生银行发布董事会公告,毛晓峰先生因其个人原因,申请辞去中国民生银行董事、行长及董事会相关专门委员会职务。 二、 分析与判断. 高层变动影响有限,大股东承诺不减持. 高层变动的影响:银行是一个同质化程度极高的行业,在战略方向确定的情况下,高层的变动并不会对银行的发展方向构成极大影响。目前民生对行业的估值溢价约10%,如果因为此次事件转为估值折价,我们认为反而构成中长期的低吸机会。 股权结构变动的影响:近2个月老股东新希望、泛海和复兴有所减持,但我们认为这并不代表老股东不看好民生的发展前景,而是对安邦的让步。昨日民生召开的投资者会议上,大股东也表态不会继续卖出。 安邦入主后的不确定性影响:安邦顺利接权之后,有可能会公布资产整顿情况,投资者对资产质量预期存在不确定性。但我们认为市场并不一定会对此做出负面解读,12年中信银行公布年报时正逢行长换届,坏账大幅暴露,业绩零增长,但股价并未出现明显波动。 目前股价较第一大股东增持价格仍低3%. 目前安邦共持有民生银行64.86亿股,占比18.99%(其中A股61.27亿股,占比22.51%;H股3.59亿股,占比5.18%),加上中国中小企业投资有限公司委托给安邦行使表决权的3.18亿股,安邦持有民生银行总股份的19.92%,离20%的举牌只有一步之遥,我们判断未来安邦还会进一步增持。而安邦2014年11月之后增持民生银行均价为9.76元,目前股价较第一大股东增持成本仍低3%。 转型卓有成效,基本面继续向好. 1)凤凰计划:14年5月启动,应对利率市场化趋势,目标是零售、小微、对公三分天下;2)小微结构调整:14年新发放贷款单笔降至100万以下,50万以下的业务增速在50%以上,风险分散度在增加;3)资产质量:14年上半年钢贸基本消化完毕,15年会加大核销和资产转让的资源配资。 三、 盈利预测与投资评级. 公司目前股价对应6.3x15PE/1.2x15PB,我们认为此次事件对心理冲击大于基本面实质影响,若股价跌幅超过10%,建议投资者可以逢低介入。 四、 风险提示. 宏观经济发生失速

一、事件概述。 公司发布2014年业绩预告修正公告:公司曾在三季报中预计2014年归属于上市公司股东的净利润为1.45亿元-2.25亿元,修正后2014年归属于上市公司股东的净利润为7,000万元-9,000万元。 二、分析与判断。 第四季度鸡肉价格低于预期。 公司下修2014年业绩的原因:2014年前三季度,国内鸡肉价格在经历长时间的低迷后有所回升,然而,宏观经济景气度并未明显好转,国内消费需求依旧疲软,2014年第四季度公司鸡肉产品销售价格回落至10,900元/吨,较第三季度下降近300元/吨,低于公司此前预期。 第四季度单鸡亏损0.51元-0.8元。 今年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,按照业绩修正公告,公司第四季度亏损3600万元至亏损5600万元。我们估算四季度公司肉鸡屠宰量约7000万羽,对应单鸡亏损0.51元至0.8元。 三、盈利预测与投资建议。 2014年全国祖代鸡引种量降至119万套,白羽肉鸡联盟约定2015年祖代鸡引种量控制在110万套内,并呼吁各大企业减少换羽,110万套的控制目标偏宽松,鸡肉价格应当会与猪肉价格同步反转。站在当前时点,我们认为猪价已进入反转区域:(1)能繁母猪存栏量已低于上一轮周期低点;(2)生猪存栏量已低于2010年同期存栏量。我们预计2014-15年公司宰杀肉鸡量分别达到2.8亿羽和3.3亿羽,归属于母公司所有者的净利润0.84亿元和7.93亿元,对应每股收益0.09元和0.87元,公司合理估值15-16元,维持“强烈推荐”评级不变。 风险提示。 疫病。

一、事件概述公司发布业绩修订预告:前次(即三季报时)预计归属于上市公司股东的净利润为4715.16-5893.95万元,同比+100~150%,修订后的业绩为5893.95-7072.74万元,同比+150~200%。 二、分析与判断 钛白粉产销量增加和原材料价格下降是业绩超预期主因公司主导产品钛白粉产销量增加及原材料价格下降,产品毛利率上升,导致公司2014年度业绩超出预期。而业绩同比高增长的主要原因是2014年开始钛白粉价格触底回升,经历了一波上涨行情。 大股东认购定增凸显信心公司拟向许刚、谭瑞清、常以立、杨民乐以及和奔流5名特定对象增发4000万股,发行价格18.93元。5人均系公司关联自然人,其中许刚为第一大股东。募集资金金额为7.572亿元,5亿元将用于偿还银行贷款,其余不超过2.572亿元的部分全部用于补充营运资金。大股东和关联人认购定增凸显了其对公司发展的信心。 行业环保压力渐增,准入门槛将大幅提高在全球及国内环保节能减排的大背景下,近年钛白粉行业的环保压力不断加大,吨产品的环保成本已经达到1000元。行业“双规”——环保部指导的《钛白粉工业污染防治技术政策》和工信部指导的《钛白粉行业准入条件》拟于今年出台,将大幅提高行业准入门槛。我们预计未来5万吨以下的装置将不具备规模效应。 国内产能在5万吨/年以下的厂家有近30家,占全部钛白粉厂商数量的一半,合计产能达到70万吨/年占当前行业所有产能的1/4。 三、盈利预测与投资建议预测14-16年EPS分别为0.35、0.52和0.83元。我们判断钛白粉盈利能力仍处于处于底部区间,随着行业集中度的提升、氯化法钛白粉的逐渐推广以及供应增长的进一步放缓盈利

一、事件概述。 公司1月29日晚间发布2014年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润7096.24万元~9123.74万元,同比下降10%~30%,主要由于浑南管廊项目收入确认延后所致。根据目前各项业务的进展情况,我们谨慎调整14-16年EPS分别至0.30、0.42、0.62元,维持“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间23-25元。 二、分析与判断。 管廊项目收入确认延迟拖累全年业绩。 公司12年8月以BT方式中标浑南新城综合管廊项目,计划投资总额10.75亿元,12、13年已分别确认收入2.58亿元、5.93亿元,剩余2.24亿元尚需确认,由于13年管廊确认收入基数较大,14年部分地段征地拆迁难度大等原因导致收入确认延迟,拖累全年业绩,净利润同比下降10%~30%,扣非后净利润同比下降23.43%~44.84%。 智能机械装备复苏,电气自动化及集成仍保持快速增长。 受益于汽车销售向好,14年公司原主业智能机械装备,尤其是轮胎成型机订单饱满,电气自动化及集成继续保持快速增长。上半年智能机械装备和电气自动化及集成收入合计同比增加65.35%,前三季度综合毛利率33.99%,同比提升了6.41个百分点,未来随着毛利率较高的智能装备及自动化集成占比日益增加,毛利率将继续提升。 智能装备产业链布局初步完成,看好公司长期发展。 公司管廊项目已经进入尾声,14年9月耗能工业智能单元集成项目竣工投产,全自动子午线轮胎成型机项目也进入预定使用状态,此前增资应城骏腾发自动焊接有限公司,智能装备产业链完成初步布局,未来三年重点回归智能装备及自动化主业。 三、股价催化剂及风险提示。 股价催化剂:外延式收购取得突破;公司承接新的智慧城市、市政建设类订单。 风险提示:公司采用BT方式承接政府订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险。 四、盈利预测与投资建议。 目前公司智能机械装备及自动化集成系统订单饱满且增长稳健,我们长期看好公司在数字化工厂及精密机械(电主轴和数控机床)等领域的不断深入拓展。根据公司目前各项业务的进展情况,我们谨慎调整14-16年EPS分别至0.30、0.42、0.62元,维持“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间23-25元。

一、事件概述 公司1月28日发布公告与应城骏腾发自动装备焊接有限公司就增资问题签订《投资框架协议》,公司拟以现金方式向目标公司增资,增资完成之后,公司持有目标公司51%股权。本次公司增资有利于完善产业链和增加客户资源,提升公司在智能装备领域的竞争力,符合公司15年回归智能装备的发展方向。我们预计14-16年EPS分别为0.35、0.46和0.66,维持“强烈推荐”投资评级,上调合理估值区间至23-25元。 二、分析与判断 拟以现金方式增资应城骏腾发自动装备焊接公司51%股权 公司与应城骏腾发自动装备焊接有限公司签订《投资框架协议》,公司拟以现金方式向目标公司增资,增资金额尚未确定。增资完成之后:1)公司持有目标公司51%股权,除公司之外的目标公司所有股东持有目标公司49%股权;2)对目标公司董事会进行改选,新一届董事会三人组成,其中公司提名两人;3)框架协议中尚未提及增资后目标公司具体业绩承诺。 应城骏腾发主营焊接机,销售网络广,供货能力强 应城骏腾发自动焊接装备有限公司主营焊接机及非标准焊接自动化设备研制、销售和研发;货物和技术的进出口业务,控股股东刘学明,在深圳、沈阳、无锡、武汉等地布局有全资或控股子公司。2009年,国内最大的焊接基地应城骏腾发工业园竣工,位于湖北省应城市体育场南路6号,工业园占地58亩,建筑面积为12000平方米,强大的供货能力进一步巩固了骏腾发作为国内三大电阻焊接品牌的地位。 2011年应城骏腾发开始运作生产各种焊接设备。 公司财报显示,应城骏腾发2013年和2014年资产总额分别为2.05亿元、1.65亿元。公司营业收入分别为9555万元和6875万元,公司净利润分别为1378万元和-1115万元。 本次增资有利于公司完善智能装备产业链,增加客户资源 公司管廊项目已经进入尾声,14年9月耗能工业智能单元集成项目竣工投产,全自动子午线轮胎成型机项目也进入预定使用状态,未来公司将重点回归智能机械装备和自动化主业,本次增资符合公司的发展方向,完善公司智能装备产业链,同时增加了公司的客户资源,扩大了销售渠道。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:外延式收购取得突破;公司承接新的智慧城市、市政建设类订单。 风险提示:公司采用BT方式承接政府订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险。

一、事件概述公司公告经财务部门初步测算,预计2014年年度实现归属于母公司的净利润约为29,300万元,与上年同期相比增加300%左右。 二、分析与判断 单晶业务继续大幅增长,成本控制力强公司营业收入同比增加61%,主营业务硅片销量同比增加62%,成本控制能力增强。随着公司产能逐步释放,公司作为单晶硅片龙头销量将进一步提升,预计今明两年销量在2GW、3GW。 同时前三季度毛利率为19.52%,同比增长9个百分点。毛利率提高主要原因为随着技术升级,公司成本不断降低,预计毛利率仍呈上升趋势。 国开增资单晶电站,公司打造组件平台公司近期公告公司和国开新能源同时增资已开发的隆基同心和隆基天华电站,国开新能源收购公司电站51%股权,公司未来电站主要为单晶电站,一方面为单晶路线作为示范推广,另一方面进入电站运营环节,公司在西北地区如宁夏项目资源储备丰富,公司电站业务或将超预期。 近期收购乐叶光伏,能够快速提升200MW组件能力。同时投资5亿设立乐叶光伏科技有限公司,打造光伏组件平台,一方面能够配合公司单晶陆续推广,另一方面能够与电站业务相匹配,形成一体化效应。 国内单晶龙头,扩产顺应产业趋势公司刚公告股权激励方案,按照方案预计未来几年公司业绩将迎来大幅增长。公司作为国内单晶龙头,受益于单晶替代多晶,而海外巨头也在不断扩产单晶电池,公司正在筹备增发,若此次增发成功,单晶产能扩产将是顺应产业技术升级趋势,公司继续领跑单晶行业。 三、盈利预测与投资建议我们预计14-16年公司EPS为0.55、1.17、1.74元,对于估值44、21和14倍,继续强烈推荐。

一、事件概述近期,电广传媒公司正式公布与美国狮门影业(LionsgateEntertainment)达成合作协议,双方拟共同投资影片制作、发行,并进行电影衍生产品的开发营运,合作期限三年。电广传媒与狮门影业的此次合作,开创了本土电影公司与好莱坞深度合作的元年。 无论从广度还是深度上,都超越此前国内内容领域海外合作案例。 短期来看,此次合作对于电广传媒的意义在于,公司将借合作分享未来三年狮门影业全球票房收入,获取投资性盈利;并借鉴狮门先进制作水平,增强自身制作宣发能力,提升国内影视市场占有率。长远来看,此次合作是公司全面落实国际化战略的关键举措,也是公司加快推动传统媒体和新兴媒体融合发展的重要举措,将加速公司在内容经营战略上的转型升级。 二、分析与判断 与全球最大独立影片制作商狮门影业结盟,进行影视制作发行、衍生品开发等方面合作1、按照公告,此次合作期限为三年,从共同投资的第一部影片在美国院线上映之日开始,双方合作内容主要包括影视制作发行、衍生品开发等方面,概括如下:(1)电影制作投资方面。在合作期内,A、狮门影业所有计划投资的影片,电广传媒均可按照净制作投资额25%的比例出资,并按出资比例分成。预计合作期电广传媒的投资总额将达15亿美元(约合91.8亿人民币)。B、狮门启动的中国合拍片,电广公司享有优先谈判权,且投资比例可达到净制作投资的43%或双方认可的其他比例。C、对于电广传媒在中国上映的国产影片,狮门可以根据同等条件投资;就这类电影的海外发行,狮门享有30天的优先谈判权。 (2)电影发行方面。电广传媒享有每年4部狮门电影在中国的独家销售权。如果电广获得了更多的外语电影的发行指标,则双方可以就增加发行数量进行优先谈判。 2、狮门影业属全球独立影业翘楚,合作将大大提升公司传媒内容业务运营经验。 LionsgateEntertainment(狮门影业)1997年7月在加拿大温哥华成立,总部位于美国加利福尼亚州圣塔莫尼卡,是全球领先的娱乐传媒公司,也是全球最大的独立影片制作商之一。(1)狮门擅长低成本影片批量化制作,以低制作成本博取高票房回报,其业务整体回报率高达36.63%。近年来推出的“饥饿游戏”系列、“暮光之城”系列,“敢死队”系列均在市场上取得可观票房收入。(2)狮门每年大约独立或联合投资制作约15部故事片,现已获得77次奥斯卡提名,获得了20次奥斯卡奖,亦曾被提名和获得多项金球奖。 3、为此,公司投资设立了电广传媒影业(美国)有限公司(英文名:TIKFilms(U.S.)Inc.),作为项目合作执行方。该公司注册资本为300万美元(约合人民币1870万元),公司拥有其100%的股份。 合作模式创先河,合作规模及深度均位居国内影业海外合作案例首位1、近年来,国内影业龙头纷纷瞄准海外市场盈利空间,启动海外合作,具体模式可概括为以下几种:(1)借收购/参股分享海外公司收益。例如万达2012年以26亿美元并购全球第二大院线集团AMC;奥飞动漫2014年投资近千万美元,入股纽约451媒体集团19.99%股权,获取影片大中华区发行权及IP商品化权益。(2)借公司合作,获得单片的定向投资及国内发行权,获取投资及国内发行收益。例如华谊兄弟2013年参投制片公司QED制作的电影《狂怒》;乐视影业参投西尔维斯特·史泰龙主演的《敢死队2、3》;奥飞动漫2014年与好莱坞的新摄政娱乐公司(NewRegencyProductions)达成长期战略合作,并对后者制作的三部好莱坞大片《刺客信条》、《细胞分裂》和《幽魂》,进行总额不超过6000万美元的投资。(3)成立海外子公司/分部,进军好莱坞市场。例如乐视影业2013年成立北美分部,与狮门、环球、索尼等海外影视公司建立合作关系;2014年以2亿美元的战略基金在洛杉矶成立子公司,开拓好莱坞市场。奥飞影业2014年以2亿元港币投资设立全资子公司“奥飞影业(香港)有限公司”,负责海外影业投资合作事宜。 2、我们认为,电广传媒与狮门影业的此次合作模式具有较大的创新性,在规模和深度上均超越国内过往案例,使公司能在锁定风险的前提下最大化其投资收益。(1)一方面,未来三年,电广有权投资狮门影业所有影片,分享狮门优质影片全球票房收益,年均15~16部影片的参投数量和投拍影片年均30.6亿人民币的投资总额(公司一年内出资额不超过1.25亿美元,但也可不受此金额限制),均位居国内前列;(2)另一方面,这种合作模式规避了收购参股等模式中,被收购对象运营不善、业绩不达预期等风险,使公司在投资中拥有较大的掌控权和灵活性。 公司将借此次投资全面落实国际化战略,加快推动传统与新兴媒体融合发展,实现内容经营战略的转型升级1、首先,本次对外投资是公司全面落实国际化战略的关键举措。近年来,公司在推动文化“引进来”与“走出去”的交流互鉴方面,取得了一定的成效,合作领域不断深化,投资力度持续增强。未来,公司还将进一步创新中国文化“走出去”的经营思路和商业模式,提升中国文化的全球竞争力与影响力。 2、其次,本次对外投资是公司加快推动传统媒体和新兴媒体融合发展的重要举措。 通过与狮门影业的合作,公司将不断增强自身在内容、渠道、平台、技术等方面的一体化运营能力。面向新技术与新格局,公司将努力走在广电企业融合发展前列,力争成为拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型主流媒体集团。 3、再次,本次对外投资是公司内容经营战略的转型升级。通过参与狮门影业的全球影片投资与发行,公司将进一步提升自身在国际、国内电影市场的竞争地位,增强主动权与话语权,以创新思维加快成为电影产业的领军企业。 公司持续推进转型战略,后续将以移动广告平台为代表,重点布局移动新媒体1、作为湖南省文化类国企改革的排头兵,公司肩负率先转型变革、加速传统业务与新媒体业务融合的重大使命与责任。公司大股东湖南广播电视产业中心所拥有的丰富广电资源也为其转型融合提供了优渥的外部条件。2014年以来,公司已在新媒体、互联网及移动互联网产业投资孵化、有线电视互联网化等方面进行了积极战略布局。 2、截至目前,公司在新媒体、互联网及移动互联网产业孵化方面的布局包括:(1)2014年8月,公司1.2273亿元收购江苏物泰45%的股权。据悉江苏物泰拥有云计算、物联网、大数据、移动互联网等领域的核心技术,以智慧旅游为主营业务,曾被美国硅谷《红鲱鱼》(RedHerring)评为亚洲科技创新100强企业,未来三年增速可观。未来,江苏物泰的智慧旅游和物联网业务将与电广现有有线网络和未来大视频业务实现协同发展。 (2)2014年8月,公司耗资1.673亿元收购翼锋科技51%股权,布局移动营销领域。翼锋科技专注互联网广告10余年,是中国规模最大的移动广告公司之一,现已搭建包括WAP媒体营销平台、APP营销平台、O2O平台、移动游戏联运和发行平台在内的多个媒体营销平台。其精准投放平台聚合了4万款APP,线下线上APP推广能力在移动互联网广告行业排名前三,安卓类APP推广占比排名第一,未来计划发展成为中国最大的移动应用O2O分发平台。合作将为公司传统品牌广告、高铁广告营销业务、影视内容的APP化及运营分发业务带来协同。 (3)2014年12月,公司旗下达晨创投拟联合其他投资人,发起总规模50亿人民币的互联网新媒体产业投资基金。达晨认缴出资8.982亿元,占比17.96%。产业投资基金设立后,将聚焦于互联网新媒体产业的股权投资并购机会,布局于网络视频、OTTTV、移动互联网、网络游戏、在线旅游、在线教育、在线广告、智慧医疗等领域,基金的设立将有利于助推公司产业链整合和产业扩张。 3、截至目前,公司在有线电视互联网化的布局包括:(1)2014年内,公司与广东、杭州等5省(市)有线电视网络公司签订战略合作协议,推进三网融合全媒体业务;与湖南省人民政府经济研究信息中心、上海文广互动电视等多方合作,推进互联网电视业务;投资4.95亿元收购广州珠江数码22.5%股权,布局广州有线电视网络产业。(2)2015年以来,公司与湖南省卫生计生委签署信息化建设相关协议;与湖北广电签署协议,就宽带互联网资源共享、视频内容分享等业务方面达成合作。 4、我们预计,公司未来将依托现有的渠道资源、内容资源、广告资源,积极探索跨屏融合发展路径。我们判断,其具体转型路径或将包括:(1)加快推进以移动广告为代表的移动互联网产业外延并购。易观统计显示,移动营销市场将是未来互联网领域一颗高速成长的新星,2014年中国移动营销市场规模达到472.2亿元,同比增速高达251.7%,预计2015~2017年间,中国移动营销市场规模将保持52.46%的年均复合增速,盈利空间可观。此前公司通过并购指点传媒,吹响进军移动营销和移动广告平台的号角;此后,公司将通过横向和纵向并购移动广告产业链上的优秀企业,力争用3~5年的时间培育一个国内规模最大的移动广告和移动新媒体平台。(2)继续加快有线网络的互联网化进程。有线网络是电视媒体的主动脉,最具用户价值、入口价值、平台价值。就电视终端而言,PC屏、移动屏固然非常重要,但电视屏才是电视媒体生存的根本和发展的原点。公司将积极推进有线电视网络的互联网化,重点推进“下一代广播电视网(NGB)”、“IDC大数据中心”、“智慧城市”、“云电视”等重点建设项目。

一、事件概述 公司发布2014年业绩预告修正公告:前次预告(即三季报)全年归属于上市公司股东的净利润为2.67-3.24亿元,同比增长135-185%;修订后的净利润为3.30-3.53亿元,同比增长190-210%。 二、分析与判断 非经常性损益增厚1150万元,PVC行业底部确认 公司2014年第四季度陆续收到各类政府补助1150万元,是业绩修正的主要原因。 但即便扣除此因素,公司2014年业绩仍落在三季报预计的上限,符合我们此前以来对PVC行业见底的判断。但短期煤头PVC仍将受制于低迷的原油价格,行业要形成趋势性回暖需要等待油价回升。 石墨烯值得期待,电石法PVC在膜材领域突破 公司参股35%的厦门凯纳石墨烯技术有限公司积极推进石墨烯相关研发,目前共向国家知识产权局申请了17项发明专利和1项实用新型专利权,其中被授予4项发明专利权,1项实用新型专利权,未来值得期待。公司积极拓展PVC的应用领域,实现了电石法PVC代替乙烯法PVC生产膜材的历史性突破,目前PVC和其他塑料的价差较大,下游应用领域有望进一步大幅拓展。 行业4年周期PVC价格有望回升 氯碱行业受宏观经济拖累下特别是在房地产调控的政策大背景下持续低迷。氯碱行业产能投放周期约2年,因此价格本身呈现约4年的行业周期,尽管行业产能过剩依然比较严重,但我们认为只要油价企稳回升,PVC价格大概率会有一波上升行情。 三、盈利预测与投资建议 预计14-16年EPS分别为0.25、0.36和0.47元,对应PE分别为35、24和19倍,公司地处一路一带的关键位置新疆区域,地方国资委的国企改革有较大想象空间,增发价和PB估值有很强的安全边际,合理估值9.50元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 产品价格波动的风险。

一、事件概述。 公司发布2014年度业绩快报,实现营业收入22.02亿元,同比增长26.88%,归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长10.23%。对应EPS0.28元符合市场和我们的预期。 二、分析与判断。 收入维持高增长,行业加速集中。 公司收入维持了高速增长的势头,一方面是农药行业本身增速较快,更重要的是如我们前期报告推荐的逻辑,土地流转和生态农业大背景下行业集中度加速提升,公司作为龙头,渠道、品牌和登记注册等核心竞争力明显,过去三年的渠道下沉帮助公司在此大背景下攫取市场份额。我们仍维持公司市场占有率有望从3%提升至10%甚至更高的判断。 参股公司诉讼是影响利润的主要因素,一次性计提不影响后续增长。 公司净利润增速低于收入增速的主要原因是参股公司江苏常隆被法院判决支付环境修复费用,虽然公司还会上诉,但财务上仍提前计提,对上市公司业绩影响4776万元。如果不考虑该一次性的因素,公司净利润实际增长37%。 推出员工持股计划彰显长期信心。 公司近期公告员工持股计划,募集资金总额上限为5,174万元,资金来源为员工合法薪酬、自筹资金。资产管理计划募集资金总额上限为15,520万元。计划按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,公司控股股东卢柏强先生为该资管计划中优先级份额的权益实现提供担保,彰显了大股东和公司员工对公司长期发展的信心。 三、盈利预测与投资建议:预计14-16年EPS0.28、0.45、0.61元,PE为39、25和18倍,农药制剂行业空间巨大,生态农业带动产品向高效低毒低残留升级,土地流转加速行业集中,利好行业龙头市场份额快速提升。给予公司15年30倍PE估值,合理估值13.50元,维持强烈推荐。 四、风险提示:天气情况导致农药用量大幅低于预期的风险。

一、事件概述 联化科技发布业绩快报,14年收入39.9亿元同比增长18.46%,净利润5.51亿元同比增长22.54%,实现EPS0.69元,业绩符合预期。业绩同时也在公司三季度预测20%-40%范围之内。 二、分析与判断 2015年公司将发生积极变化 公司近几年发展总体较为平稳,2015年有望迎来积极变化。首先是油价下跌公司净利率将有所改善,其次公司医药中间体预计将迎来放量期,医药中间体的市场空间体的10倍左右,医药中间体放量将使公司业绩和估值同时带来积极变化。 公司实施员工持股计划有利于长远发展 公司发布员工持股计划,筹集资金总金额约为3000万元,持股计划将委托华融证券设立定向资产管理计划,通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有标的股票。持股计划实施后、未来股东和公司利益达成一致。公司通过自筹资金在二级市场购买股票,也表示公司对未来看好。 医药中间体和农药中间体均保持快速增长 农药和医药中间体向国内转移明确,行业将持续保持高速增长。公司发展仍然积极看好,公司农药中间体行业仍然持续受益于行业向国内转移的大趋势。医药中间体有望开始放量。 三、盈利预测与投资建议 公司受益于农药和医药中间体向国内转移的大趋势,未来增长确定。受经济影响较小。预计公司15、16年业绩0.89、1.11元。合理估值25元,维持对联化科技的强烈推荐。 四、风险提示:下游需求不足等风险

一、 事件概述。 青青稞酒发布2014 年度业绩预告修正公告,预计2014 年营业收入同比下滑5%-10%,归属上市公司净利润下滑由0%-15%修正至下滑15%-20%。 二、 分析与判断。 受行业调整深度影响,公司Q4业绩未达预期。 公司公告称,预计2014 年营业收入较去年同期下滑5%-10%,折算Q4 实现营业收入2.28-3.0 亿元,相比上年同期的2.90 亿元增长幅度为-21.5%至3%,受行业调整深度影响,预计大概率实现负增长,收入增长情况未达预期。公告将归属上市公司净利润预计变动区间由下滑0%-15%修正至下滑15%-20%,折算Q4实现归属上市公司净利润约为2793 万元至4660 万元,相比上年同期的6872 万下滑32.3%-59.4%、减少约2200 万元至4100 万元。 业绩大幅下滑主要来自于费用端支出增长较大。 公司Q4 单季度归属上市公司净利润同比下滑幅度较大,一方面是由于Q4 公司销售受行业调整影响大概率出现负增长导致,但另一方面我们在前期报告中所担心的风险提示成真,费用端支出增加幅度超预期才是Q4 业绩大幅下滑的核心原因。为应对行业调整局面,公司加大了市场营销力度和管理支出,预计Q4 销售费用及管理费用相比去年同期增加约2000 万左右;财务费用方面,西藏子公司于今年Q2 短期借款2.48 亿元预计Q4 增加部分利息支出,同时Q3-Q4 期间公司多次购买银行理财产品,导致存款利息收入减少转而体现为投资收益,但综合来看,“投资收益-财务费用”的变动对公司实际业绩影响预计较为有限。 预计2015年公司基本面将有望迎来温和复苏。 我们判断白酒行业将于2015 年二季度起开始底部复苏,公司基本面将有望迎来温和复苏局面,预计收入及利润将实现两位数增长。同时,今年起公司正式开启多元化经营战略,马克斯威葡萄酒及新品橡木青稞酒的上市也将有望对公司业绩有所贡献。 三、 盈利预测与投资建议。 预计公司14-16 年EPS 分别为0.70/0.81/0.94 元,目前股价对应PE 分别为29/25/21X,维持“强烈推荐”评级,合理估值22 元。 四、 风险提示。 费用投入大幅超预期

一、事件概述 公司近日发布公告,拟发行股份及支付现金购买继教网和西安习悦100%股权,交易方案为:1)继教网100%股权估价10.5亿元,其中现金与股权各50%,对价为5.25亿元;2)西安习悦100%股权估价8000万元,其中现金支付3200万元,股权对价4800万元。同时公司拟向恒瑞天华、民生稳赢3号、喻进、莫剑斌等4名特定投资者发行股份募集配套资金不超过28,250万元,募集资金总额不超过本次交易总金额的25%。 二、分析与判断 收购定价合理,对应15年PE分别为15.4倍和13.8倍 根据收购预案披露,本次收购设定了业绩承诺和补偿安排,根据继教网和西安习悦对15~17年业绩承诺计算,收购价对应15年PE分别为15.4倍和13.8倍,继教网对应15~17年净利润年化增长率为25%,西安习悦对应15~17年净利润增长为31%、38%。考虑到在线教育标的的稀缺性,我们认为本次收购定价合理。同时,参与增发的喻进、莫剑斌分别为公司市场总监和系统运营总监,表明核心管理层对公司发展充满信心。 继教网为K12教师互联网继续教育培训平台,增强公司与K12教师粘性 继教网主营业务为K12基础教育教师的互联网继续教育培训,根据公开信息,2011年全年累计培训中小学教师和校长近800万人。根据《中小学教师继续教育规定(教育部令第7号)》及《教育部关于大力加强中小学教师培训工作的意见》等政策规定,明确各地需要通过多种有效途径,对全体中小学教师进行分类、分层、分岗培训。我们判断主要有两点:1)新增教育培训平台布局,完善公司整个在线教育生态布局;2)通过该平台,能够增强各地中小学教师和校长对公司平台生态的粘性。 西安习悦以家校互动为主营业务,K12布局再下一城 西安习悦主营业务为K12基础教育家校互动信息业务和高等教育校园云业务,业务基本集中在西安市,均与中国电信西安分公司合作,其中,公司负责教育信息服务平台的开发和运维。我们判断,公司将充分利用西安习悦的学校资源优势,通过销售和业务协同,转变原有的盈利模式。我们注意到,西安习悦计划推出免费家校互动客户端“知了”,我们判断通过免费APP获取用户,引导家长、老师和孩子使用全课网,将有望为公司带来新的流量转化方式。 三、盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。预计14-15年EPS为0.60、0.84元,对应PE为147、105x,考虑备考盈利,预计15年EPS为1.44(摊薄),对应PE为61.2x。 四、风险提示 1)校讯通业务受到冲击;2)在线教育进展缓慢。

一、 事件概述。 公司公告增发预案,收购普德药业85.01%股权,独家代理天津赛诺生产的注射用黄芪多糖,与上海药明康德新药开发有限公司签订<生物医药战略合作框架协议>。 二、 分析与判断。 增发:股东及高管大比例参与,彰显信心。 发行价21.93 元,募集不超过60 亿元,发行不超过2.74 亿股。发行对象:旭日隆昌等十名特定投资者。前五名为实际控制人设立的合伙企业(拟认购38.69 亿元,占比64.5%);旭日九嘉为副董事长王东绪设立的合伙企业(5.23 亿元,占比8.7%);友依昌隆、嘉润鸿实为公司高管设立的合伙企业(6.41 亿元,占比10.7%)。募集资金项目:收购普德85%股权23.89 亿元;补充流动资金31.59 亿元;内酯B 车间扩产4.07 亿元;澳诺车间项目3.61 亿元;营销网络及信息化分别2.09 和1.70 亿元。 控制人及高管大比例认购彰显对公司的信心。此次增发股东及高管认购83.9%的股份,参与的合伙企业的LP 均为股东和高管实际控制的企业。此外,募投项目的内酯B 车间扩产也显示出公司对该产品的信心。公司1 月7 日公告了关于收到银杏内酯 B 及银杏内酯 B 注射液补充资料通知。我们认为该产品获批的可能性非常大。 普德质地优良;公司外延式发展能力和效率再次得到证明。 普德作为拟上市公司,质地优良。从医院终端数据看,预计普德2014 年终端规模近40 亿元,据内资企业前列,拥有注射用12 种复合维生素、银杏达莫注射液、注射用脑蛋白水解物等优质品种。公司产品丰富,CFDA 数据显示公司共有275 个产品批文。公司此次与普德股东签订合作协议再次证明了公司的外延式发展能力和效率。 普德药业2014 年实现净利润17,206.65 万元,股东承诺2015-2017 年将分别实现不低于18,909.00 万元、20,799.90 万元、22,879.89 万元的净利润。收购对应2014-2017年PE 分别为16.3、14.9、13.5、12.3 倍。我们认为此次收购定价合理。 三、 盈利预测与投资建议。 我们自誉衡2010 年上市便发布深度报告重点跟踪,并抓住2013 年初基本面拐点,成功推荐。我们看好的核心原因是:一、看好公司的股东及管理团队,二、看好公司近几年储备品种的发展战略。三、看好公司产业整合能力。近两年公司的外延式发展能力得到充分体现。我们认为公司将受益于当前医药行业整合的发展阶段。结合当前经营情况,暂不考虑收购及增发影响,预计2014-2016EPS 分别为0.61、0.82(0.79)元和1.02(0.98)元,对应PE39、29 和23 倍,以普德全年并表并考虑增发摊薄,则15 年EPS约为0.86 元,对应PE27 倍,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:外延式发展进度低于预期的风险