一、事件概述 公司1月28日发布公告与应城骏腾发自动装备焊接有限公司就增资问题签订《投资框架协议》,公司拟以现金方式向目标公司增资,增资完成之后,公司持有目标公司51%股权。本次公司增资有利于完善产业链和增加客户资源,提升公司在智能装备领域的竞争力,符合公司15年回归智能装备的发展方向。我们预计14-16年EPS分别为0.35、0.46和0.66,维持“强烈推荐”投资评级,上调合理估值区间至23-25元。 二、分析与判断 拟以现金方式增资应城骏腾发自动装备焊接公司51%股权 公司与应城骏腾发自动装备焊接有限公司签订《投资框架协议》,公司拟以现金方式向目标公司增资,增资金额尚未确定。增资完成之后:1)公司持有目标公司51%股权,除公司之外的目标公司所有股东持有目标公司49%股权;2)对目标公司董事会进行改选,新一届董事会三人组成,其中公司提名两人;3)框架协议中尚未提及增资后目标公司具体业绩承诺。 应城骏腾发主营焊接机,销售网络广,供货能力强 应城骏腾发自动焊接装备有限公司主营焊接机及非标准焊接自动化设备研制、销售和研发;货物和技术的进出口业务,控股股东刘学明,在深圳、沈阳、无锡、武汉等地布局有全资或控股子公司。2009年,国内最大的焊接基地应城骏腾发工业园竣工,位于湖北省应城市体育场南路6号,工业园占地58亩,建筑面积为12000平方米,强大的供货能力进一步巩固了骏腾发作为国内三大电阻焊接品牌的地位。 2011年应城骏腾发开始运作生产各种焊接设备。 公司财报显示,应城骏腾发2013年和2014年资产总额分别为2.05亿元、1.65亿元。公司营业收入分别为9555万元和6875万元,公司净利润分别为1378万元和-1115万元。 本次增资有利于公司完善智能装备产业链,增加客户资源 公司管廊项目已经进入尾声,14年9月耗能工业智能单元集成项目竣工投产,全自动子午线轮胎成型机项目也进入预定使用状态,未来公司将重点回归智能机械装备和自动化主业,本次增资符合公司的发展方向,完善公司智能装备产业链,同时增加了公司的客户资源,扩大了销售渠道。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:外延式收购取得突破;公司承接新的智慧城市、市政建设类订单。 风险提示:公司采用BT方式承接政府订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险。

一、事件概述公司公告经财务部门初步测算,预计2014年年度实现归属于母公司的净利润约为29,300万元,与上年同期相比增加300%左右。 二、分析与判断 单晶业务继续大幅增长,成本控制力强公司营业收入同比增加61%,主营业务硅片销量同比增加62%,成本控制能力增强。随着公司产能逐步释放,公司作为单晶硅片龙头销量将进一步提升,预计今明两年销量在2GW、3GW。 同时前三季度毛利率为19.52%,同比增长9个百分点。毛利率提高主要原因为随着技术升级,公司成本不断降低,预计毛利率仍呈上升趋势。 国开增资单晶电站,公司打造组件平台公司近期公告公司和国开新能源同时增资已开发的隆基同心和隆基天华电站,国开新能源收购公司电站51%股权,公司未来电站主要为单晶电站,一方面为单晶路线作为示范推广,另一方面进入电站运营环节,公司在西北地区如宁夏项目资源储备丰富,公司电站业务或将超预期。 近期收购乐叶光伏,能够快速提升200MW组件能力。同时投资5亿设立乐叶光伏科技有限公司,打造光伏组件平台,一方面能够配合公司单晶陆续推广,另一方面能够与电站业务相匹配,形成一体化效应。 国内单晶龙头,扩产顺应产业趋势公司刚公告股权激励方案,按照方案预计未来几年公司业绩将迎来大幅增长。公司作为国内单晶龙头,受益于单晶替代多晶,而海外巨头也在不断扩产单晶电池,公司正在筹备增发,若此次增发成功,单晶产能扩产将是顺应产业技术升级趋势,公司继续领跑单晶行业。 三、盈利预测与投资建议我们预计14-16年公司EPS为0.55、1.17、1.74元,对于估值44、21和14倍,继续强烈推荐。

一、事件概述近期,电广传媒公司正式公布与美国狮门影业(LionsgateEntertainment)达成合作协议,双方拟共同投资影片制作、发行,并进行电影衍生产品的开发营运,合作期限三年。电广传媒与狮门影业的此次合作,开创了本土电影公司与好莱坞深度合作的元年。 无论从广度还是深度上,都超越此前国内内容领域海外合作案例。 短期来看,此次合作对于电广传媒的意义在于,公司将借合作分享未来三年狮门影业全球票房收入,获取投资性盈利;并借鉴狮门先进制作水平,增强自身制作宣发能力,提升国内影视市场占有率。长远来看,此次合作是公司全面落实国际化战略的关键举措,也是公司加快推动传统媒体和新兴媒体融合发展的重要举措,将加速公司在内容经营战略上的转型升级。 二、分析与判断 与全球最大独立影片制作商狮门影业结盟,进行影视制作发行、衍生品开发等方面合作1、按照公告,此次合作期限为三年,从共同投资的第一部影片在美国院线上映之日开始,双方合作内容主要包括影视制作发行、衍生品开发等方面,概括如下:(1)电影制作投资方面。在合作期内,A、狮门影业所有计划投资的影片,电广传媒均可按照净制作投资额25%的比例出资,并按出资比例分成。预计合作期电广传媒的投资总额将达15亿美元(约合91.8亿人民币)。B、狮门启动的中国合拍片,电广公司享有优先谈判权,且投资比例可达到净制作投资的43%或双方认可的其他比例。C、对于电广传媒在中国上映的国产影片,狮门可以根据同等条件投资;就这类电影的海外发行,狮门享有30天的优先谈判权。 (2)电影发行方面。电广传媒享有每年4部狮门电影在中国的独家销售权。如果电广获得了更多的外语电影的发行指标,则双方可以就增加发行数量进行优先谈判。 2、狮门影业属全球独立影业翘楚,合作将大大提升公司传媒内容业务运营经验。 LionsgateEntertainment(狮门影业)1997年7月在加拿大温哥华成立,总部位于美国加利福尼亚州圣塔莫尼卡,是全球领先的娱乐传媒公司,也是全球最大的独立影片制作商之一。(1)狮门擅长低成本影片批量化制作,以低制作成本博取高票房回报,其业务整体回报率高达36.63%。近年来推出的“饥饿游戏”系列、“暮光之城”系列,“敢死队”系列均在市场上取得可观票房收入。(2)狮门每年大约独立或联合投资制作约15部故事片,现已获得77次奥斯卡提名,获得了20次奥斯卡奖,亦曾被提名和获得多项金球奖。 3、为此,公司投资设立了电广传媒影业(美国)有限公司(英文名:TIKFilms(U.S.)Inc.),作为项目合作执行方。该公司注册资本为300万美元(约合人民币1870万元),公司拥有其100%的股份。 合作模式创先河,合作规模及深度均位居国内影业海外合作案例首位1、近年来,国内影业龙头纷纷瞄准海外市场盈利空间,启动海外合作,具体模式可概括为以下几种:(1)借收购/参股分享海外公司收益。例如万达2012年以26亿美元并购全球第二大院线集团AMC;奥飞动漫2014年投资近千万美元,入股纽约451媒体集团19.99%股权,获取影片大中华区发行权及IP商品化权益。(2)借公司合作,获得单片的定向投资及国内发行权,获取投资及国内发行收益。例如华谊兄弟2013年参投制片公司QED制作的电影《狂怒》;乐视影业参投西尔维斯特·史泰龙主演的《敢死队2、3》;奥飞动漫2014年与好莱坞的新摄政娱乐公司(NewRegencyProductions)达成长期战略合作,并对后者制作的三部好莱坞大片《刺客信条》、《细胞分裂》和《幽魂》,进行总额不超过6000万美元的投资。(3)成立海外子公司/分部,进军好莱坞市场。例如乐视影业2013年成立北美分部,与狮门、环球、索尼等海外影视公司建立合作关系;2014年以2亿美元的战略基金在洛杉矶成立子公司,开拓好莱坞市场。奥飞影业2014年以2亿元港币投资设立全资子公司“奥飞影业(香港)有限公司”,负责海外影业投资合作事宜。 2、我们认为,电广传媒与狮门影业的此次合作模式具有较大的创新性,在规模和深度上均超越国内过往案例,使公司能在锁定风险的前提下最大化其投资收益。(1)一方面,未来三年,电广有权投资狮门影业所有影片,分享狮门优质影片全球票房收益,年均15~16部影片的参投数量和投拍影片年均30.6亿人民币的投资总额(公司一年内出资额不超过1.25亿美元,但也可不受此金额限制),均位居国内前列;(2)另一方面,这种合作模式规避了收购参股等模式中,被收购对象运营不善、业绩不达预期等风险,使公司在投资中拥有较大的掌控权和灵活性。 公司将借此次投资全面落实国际化战略,加快推动传统与新兴媒体融合发展,实现内容经营战略的转型升级1、首先,本次对外投资是公司全面落实国际化战略的关键举措。近年来,公司在推动文化“引进来”与“走出去”的交流互鉴方面,取得了一定的成效,合作领域不断深化,投资力度持续增强。未来,公司还将进一步创新中国文化“走出去”的经营思路和商业模式,提升中国文化的全球竞争力与影响力。 2、其次,本次对外投资是公司加快推动传统媒体和新兴媒体融合发展的重要举措。 通过与狮门影业的合作,公司将不断增强自身在内容、渠道、平台、技术等方面的一体化运营能力。面向新技术与新格局,公司将努力走在广电企业融合发展前列,力争成为拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型主流媒体集团。 3、再次,本次对外投资是公司内容经营战略的转型升级。通过参与狮门影业的全球影片投资与发行,公司将进一步提升自身在国际、国内电影市场的竞争地位,增强主动权与话语权,以创新思维加快成为电影产业的领军企业。 公司持续推进转型战略,后续将以移动广告平台为代表,重点布局移动新媒体1、作为湖南省文化类国企改革的排头兵,公司肩负率先转型变革、加速传统业务与新媒体业务融合的重大使命与责任。公司大股东湖南广播电视产业中心所拥有的丰富广电资源也为其转型融合提供了优渥的外部条件。2014年以来,公司已在新媒体、互联网及移动互联网产业投资孵化、有线电视互联网化等方面进行了积极战略布局。 2、截至目前,公司在新媒体、互联网及移动互联网产业孵化方面的布局包括:(1)2014年8月,公司1.2273亿元收购江苏物泰45%的股权。据悉江苏物泰拥有云计算、物联网、大数据、移动互联网等领域的核心技术,以智慧旅游为主营业务,曾被美国硅谷《红鲱鱼》(RedHerring)评为亚洲科技创新100强企业,未来三年增速可观。未来,江苏物泰的智慧旅游和物联网业务将与电广现有有线网络和未来大视频业务实现协同发展。 (2)2014年8月,公司耗资1.673亿元收购翼锋科技51%股权,布局移动营销领域。翼锋科技专注互联网广告10余年,是中国规模最大的移动广告公司之一,现已搭建包括WAP媒体营销平台、APP营销平台、O2O平台、移动游戏联运和发行平台在内的多个媒体营销平台。其精准投放平台聚合了4万款APP,线下线上APP推广能力在移动互联网广告行业排名前三,安卓类APP推广占比排名第一,未来计划发展成为中国最大的移动应用O2O分发平台。合作将为公司传统品牌广告、高铁广告营销业务、影视内容的APP化及运营分发业务带来协同。 (3)2014年12月,公司旗下达晨创投拟联合其他投资人,发起总规模50亿人民币的互联网新媒体产业投资基金。达晨认缴出资8.982亿元,占比17.96%。产业投资基金设立后,将聚焦于互联网新媒体产业的股权投资并购机会,布局于网络视频、OTTTV、移动互联网、网络游戏、在线旅游、在线教育、在线广告、智慧医疗等领域,基金的设立将有利于助推公司产业链整合和产业扩张。 3、截至目前,公司在有线电视互联网化的布局包括:(1)2014年内,公司与广东、杭州等5省(市)有线电视网络公司签订战略合作协议,推进三网融合全媒体业务;与湖南省人民政府经济研究信息中心、上海文广互动电视等多方合作,推进互联网电视业务;投资4.95亿元收购广州珠江数码22.5%股权,布局广州有线电视网络产业。(2)2015年以来,公司与湖南省卫生计生委签署信息化建设相关协议;与湖北广电签署协议,就宽带互联网资源共享、视频内容分享等业务方面达成合作。 4、我们预计,公司未来将依托现有的渠道资源、内容资源、广告资源,积极探索跨屏融合发展路径。我们判断,其具体转型路径或将包括:(1)加快推进以移动广告为代表的移动互联网产业外延并购。易观统计显示,移动营销市场将是未来互联网领域一颗高速成长的新星,2014年中国移动营销市场规模达到472.2亿元,同比增速高达251.7%,预计2015~2017年间,中国移动营销市场规模将保持52.46%的年均复合增速,盈利空间可观。此前公司通过并购指点传媒,吹响进军移动营销和移动广告平台的号角;此后,公司将通过横向和纵向并购移动广告产业链上的优秀企业,力争用3~5年的时间培育一个国内规模最大的移动广告和移动新媒体平台。(2)继续加快有线网络的互联网化进程。有线网络是电视媒体的主动脉,最具用户价值、入口价值、平台价值。就电视终端而言,PC屏、移动屏固然非常重要,但电视屏才是电视媒体生存的根本和发展的原点。公司将积极推进有线电视网络的互联网化,重点推进“下一代广播电视网(NGB)”、“IDC大数据中心”、“智慧城市”、“云电视”等重点建设项目。

一、事件概述 公司发布2014年业绩预告修正公告:前次预告(即三季报)全年归属于上市公司股东的净利润为2.67-3.24亿元,同比增长135-185%;修订后的净利润为3.30-3.53亿元,同比增长190-210%。 二、分析与判断 非经常性损益增厚1150万元,PVC行业底部确认 公司2014年第四季度陆续收到各类政府补助1150万元,是业绩修正的主要原因。 但即便扣除此因素,公司2014年业绩仍落在三季报预计的上限,符合我们此前以来对PVC行业见底的判断。但短期煤头PVC仍将受制于低迷的原油价格,行业要形成趋势性回暖需要等待油价回升。 石墨烯值得期待,电石法PVC在膜材领域突破 公司参股35%的厦门凯纳石墨烯技术有限公司积极推进石墨烯相关研发,目前共向国家知识产权局申请了17项发明专利和1项实用新型专利权,其中被授予4项发明专利权,1项实用新型专利权,未来值得期待。公司积极拓展PVC的应用领域,实现了电石法PVC代替乙烯法PVC生产膜材的历史性突破,目前PVC和其他塑料的价差较大,下游应用领域有望进一步大幅拓展。 行业4年周期PVC价格有望回升 氯碱行业受宏观经济拖累下特别是在房地产调控的政策大背景下持续低迷。氯碱行业产能投放周期约2年,因此价格本身呈现约4年的行业周期,尽管行业产能过剩依然比较严重,但我们认为只要油价企稳回升,PVC价格大概率会有一波上升行情。 三、盈利预测与投资建议 预计14-16年EPS分别为0.25、0.36和0.47元,对应PE分别为35、24和19倍,公司地处一路一带的关键位置新疆区域,地方国资委的国企改革有较大想象空间,增发价和PB估值有很强的安全边际,合理估值9.50元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 产品价格波动的风险。

一、事件概述。 公司发布2014年度业绩快报,实现营业收入22.02亿元,同比增长26.88%,归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长10.23%。对应EPS0.28元符合市场和我们的预期。 二、分析与判断。 收入维持高增长,行业加速集中。 公司收入维持了高速增长的势头,一方面是农药行业本身增速较快,更重要的是如我们前期报告推荐的逻辑,土地流转和生态农业大背景下行业集中度加速提升,公司作为龙头,渠道、品牌和登记注册等核心竞争力明显,过去三年的渠道下沉帮助公司在此大背景下攫取市场份额。我们仍维持公司市场占有率有望从3%提升至10%甚至更高的判断。 参股公司诉讼是影响利润的主要因素,一次性计提不影响后续增长。 公司净利润增速低于收入增速的主要原因是参股公司江苏常隆被法院判决支付环境修复费用,虽然公司还会上诉,但财务上仍提前计提,对上市公司业绩影响4776万元。如果不考虑该一次性的因素,公司净利润实际增长37%。 推出员工持股计划彰显长期信心。 公司近期公告员工持股计划,募集资金总额上限为5,174万元,资金来源为员工合法薪酬、自筹资金。资产管理计划募集资金总额上限为15,520万元。计划按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,公司控股股东卢柏强先生为该资管计划中优先级份额的权益实现提供担保,彰显了大股东和公司员工对公司长期发展的信心。 三、盈利预测与投资建议:预计14-16年EPS0.28、0.45、0.61元,PE为39、25和18倍,农药制剂行业空间巨大,生态农业带动产品向高效低毒低残留升级,土地流转加速行业集中,利好行业龙头市场份额快速提升。给予公司15年30倍PE估值,合理估值13.50元,维持强烈推荐。 四、风险提示:天气情况导致农药用量大幅低于预期的风险。

一、事件概述 联化科技发布业绩快报,14年收入39.9亿元同比增长18.46%,净利润5.51亿元同比增长22.54%,实现EPS0.69元,业绩符合预期。业绩同时也在公司三季度预测20%-40%范围之内。 二、分析与判断 2015年公司将发生积极变化 公司近几年发展总体较为平稳,2015年有望迎来积极变化。首先是油价下跌公司净利率将有所改善,其次公司医药中间体预计将迎来放量期,医药中间体的市场空间体的10倍左右,医药中间体放量将使公司业绩和估值同时带来积极变化。 公司实施员工持股计划有利于长远发展 公司发布员工持股计划,筹集资金总金额约为3000万元,持股计划将委托华融证券设立定向资产管理计划,通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有标的股票。持股计划实施后、未来股东和公司利益达成一致。公司通过自筹资金在二级市场购买股票,也表示公司对未来看好。 医药中间体和农药中间体均保持快速增长 农药和医药中间体向国内转移明确,行业将持续保持高速增长。公司发展仍然积极看好,公司农药中间体行业仍然持续受益于行业向国内转移的大趋势。医药中间体有望开始放量。 三、盈利预测与投资建议 公司受益于农药和医药中间体向国内转移的大趋势,未来增长确定。受经济影响较小。预计公司15、16年业绩0.89、1.11元。合理估值25元,维持对联化科技的强烈推荐。 四、风险提示:下游需求不足等风险

一、 事件概述。 青青稞酒发布2014 年度业绩预告修正公告,预计2014 年营业收入同比下滑5%-10%,归属上市公司净利润下滑由0%-15%修正至下滑15%-20%。 二、 分析与判断。 受行业调整深度影响,公司Q4业绩未达预期。 公司公告称,预计2014 年营业收入较去年同期下滑5%-10%,折算Q4 实现营业收入2.28-3.0 亿元,相比上年同期的2.90 亿元增长幅度为-21.5%至3%,受行业调整深度影响,预计大概率实现负增长,收入增长情况未达预期。公告将归属上市公司净利润预计变动区间由下滑0%-15%修正至下滑15%-20%,折算Q4实现归属上市公司净利润约为2793 万元至4660 万元,相比上年同期的6872 万下滑32.3%-59.4%、减少约2200 万元至4100 万元。 业绩大幅下滑主要来自于费用端支出增长较大。 公司Q4 单季度归属上市公司净利润同比下滑幅度较大,一方面是由于Q4 公司销售受行业调整影响大概率出现负增长导致,但另一方面我们在前期报告中所担心的风险提示成真,费用端支出增加幅度超预期才是Q4 业绩大幅下滑的核心原因。为应对行业调整局面,公司加大了市场营销力度和管理支出,预计Q4 销售费用及管理费用相比去年同期增加约2000 万左右;财务费用方面,西藏子公司于今年Q2 短期借款2.48 亿元预计Q4 增加部分利息支出,同时Q3-Q4 期间公司多次购买银行理财产品,导致存款利息收入减少转而体现为投资收益,但综合来看,“投资收益-财务费用”的变动对公司实际业绩影响预计较为有限。 预计2015年公司基本面将有望迎来温和复苏。 我们判断白酒行业将于2015 年二季度起开始底部复苏,公司基本面将有望迎来温和复苏局面,预计收入及利润将实现两位数增长。同时,今年起公司正式开启多元化经营战略,马克斯威葡萄酒及新品橡木青稞酒的上市也将有望对公司业绩有所贡献。 三、 盈利预测与投资建议。 预计公司14-16 年EPS 分别为0.70/0.81/0.94 元,目前股价对应PE 分别为29/25/21X,维持“强烈推荐”评级,合理估值22 元。 四、 风险提示。 费用投入大幅超预期

一、事件概述 公司近日发布公告,拟发行股份及支付现金购买继教网和西安习悦100%股权,交易方案为:1)继教网100%股权估价10.5亿元,其中现金与股权各50%,对价为5.25亿元;2)西安习悦100%股权估价8000万元,其中现金支付3200万元,股权对价4800万元。同时公司拟向恒瑞天华、民生稳赢3号、喻进、莫剑斌等4名特定投资者发行股份募集配套资金不超过28,250万元,募集资金总额不超过本次交易总金额的25%。 二、分析与判断 收购定价合理,对应15年PE分别为15.4倍和13.8倍 根据收购预案披露,本次收购设定了业绩承诺和补偿安排,根据继教网和西安习悦对15~17年业绩承诺计算,收购价对应15年PE分别为15.4倍和13.8倍,继教网对应15~17年净利润年化增长率为25%,西安习悦对应15~17年净利润增长为31%、38%。考虑到在线教育标的的稀缺性,我们认为本次收购定价合理。同时,参与增发的喻进、莫剑斌分别为公司市场总监和系统运营总监,表明核心管理层对公司发展充满信心。 继教网为K12教师互联网继续教育培训平台,增强公司与K12教师粘性 继教网主营业务为K12基础教育教师的互联网继续教育培训,根据公开信息,2011年全年累计培训中小学教师和校长近800万人。根据《中小学教师继续教育规定(教育部令第7号)》及《教育部关于大力加强中小学教师培训工作的意见》等政策规定,明确各地需要通过多种有效途径,对全体中小学教师进行分类、分层、分岗培训。我们判断主要有两点:1)新增教育培训平台布局,完善公司整个在线教育生态布局;2)通过该平台,能够增强各地中小学教师和校长对公司平台生态的粘性。 西安习悦以家校互动为主营业务,K12布局再下一城 西安习悦主营业务为K12基础教育家校互动信息业务和高等教育校园云业务,业务基本集中在西安市,均与中国电信西安分公司合作,其中,公司负责教育信息服务平台的开发和运维。我们判断,公司将充分利用西安习悦的学校资源优势,通过销售和业务协同,转变原有的盈利模式。我们注意到,西安习悦计划推出免费家校互动客户端“知了”,我们判断通过免费APP获取用户,引导家长、老师和孩子使用全课网,将有望为公司带来新的流量转化方式。 三、盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。预计14-15年EPS为0.60、0.84元,对应PE为147、105x,考虑备考盈利,预计15年EPS为1.44(摊薄),对应PE为61.2x。 四、风险提示 1)校讯通业务受到冲击;2)在线教育进展缓慢。

一、 事件概述。 公司公告增发预案,收购普德药业85.01%股权,独家代理天津赛诺生产的注射用黄芪多糖,与上海药明康德新药开发有限公司签订<生物医药战略合作框架协议>。 二、 分析与判断。 增发:股东及高管大比例参与,彰显信心。 发行价21.93 元,募集不超过60 亿元,发行不超过2.74 亿股。发行对象:旭日隆昌等十名特定投资者。前五名为实际控制人设立的合伙企业(拟认购38.69 亿元,占比64.5%);旭日九嘉为副董事长王东绪设立的合伙企业(5.23 亿元,占比8.7%);友依昌隆、嘉润鸿实为公司高管设立的合伙企业(6.41 亿元,占比10.7%)。募集资金项目:收购普德85%股权23.89 亿元;补充流动资金31.59 亿元;内酯B 车间扩产4.07 亿元;澳诺车间项目3.61 亿元;营销网络及信息化分别2.09 和1.70 亿元。 控制人及高管大比例认购彰显对公司的信心。此次增发股东及高管认购83.9%的股份,参与的合伙企业的LP 均为股东和高管实际控制的企业。此外,募投项目的内酯B 车间扩产也显示出公司对该产品的信心。公司1 月7 日公告了关于收到银杏内酯 B 及银杏内酯 B 注射液补充资料通知。我们认为该产品获批的可能性非常大。 普德质地优良;公司外延式发展能力和效率再次得到证明。 普德作为拟上市公司,质地优良。从医院终端数据看,预计普德2014 年终端规模近40 亿元,据内资企业前列,拥有注射用12 种复合维生素、银杏达莫注射液、注射用脑蛋白水解物等优质品种。公司产品丰富,CFDA 数据显示公司共有275 个产品批文。公司此次与普德股东签订合作协议再次证明了公司的外延式发展能力和效率。 普德药业2014 年实现净利润17,206.65 万元,股东承诺2015-2017 年将分别实现不低于18,909.00 万元、20,799.90 万元、22,879.89 万元的净利润。收购对应2014-2017年PE 分别为16.3、14.9、13.5、12.3 倍。我们认为此次收购定价合理。 三、 盈利预测与投资建议。 我们自誉衡2010 年上市便发布深度报告重点跟踪,并抓住2013 年初基本面拐点,成功推荐。我们看好的核心原因是:一、看好公司的股东及管理团队,二、看好公司近几年储备品种的发展战略。三、看好公司产业整合能力。近两年公司的外延式发展能力得到充分体现。我们认为公司将受益于当前医药行业整合的发展阶段。结合当前经营情况,暂不考虑收购及增发影响,预计2014-2016EPS 分别为0.61、0.82(0.79)元和1.02(0.98)元,对应PE39、29 和23 倍,以普德全年并表并考虑增发摊薄,则15 年EPS约为0.86 元,对应PE27 倍,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:外延式发展进度低于预期的风险

一、事件概述。 1.公司1月14日公布减持计划,计划于2015年1月19日至2015年7月18日,计划减持数量不超过10,802.7万股,即不超过公司股份总数的10%。 公司21-23持续进行大宗交易,累计减持8522.6万股。 2.近日收到SFDA核准签发的3类化学药“聚普瑞锌颗粒”《药品注册批件》。 二、分析与判断。 减持接近尾声,关联方接盘彰显信心。 公司1月21日至23日连续三日通过大宗交易进行减持,累计减持8522.6万股,占公司总股本7.89%,占拟前期公告的10802.7万股的78.9%。同时,这三天的减持以20-22日收盘价作为定价基准,也就是说如果周一继续大宗交易将以23日收盘为定价基准。因此,我们认为公司的减持即将完毕。 此次减持与众不同的是所有接盘方均为关联人,大股东王俊民减持给了其配偶,二股东范秀莲减持给了女儿,天禾广诚减持给了其股东即大股东王俊民,二股东范秀莲和高管邓翔及梁勇。因此我们认为此次减持实质上并非减持,反而是彰显了公司股东及高管对未来发展的信心。 聚普瑞锌获批揭开2015年新药序幕。 四川海思科的聚普瑞锌颗粒获批揭开今年的新药序幕。聚普瑞锌是普药升级换代产品,适应症主要为胃溃疡,是具有多重机制的胃黏膜保护剂。公司第二家获得批文,市场参照铋剂,但是公司作为升级换代产品,将拥有品质与价格优势。 公司即将获批的品种包括氟哌噻吨美利曲辛片,该产品目前处于“制证完毕-待发批件”阶段。该品种为精神科用药,适应症较宽,市场空间大。 精氨酸谷氨酸盐注射液已经于2015年1月7日通知认证中心现场检查,目前处于待现场检查阶段。13种维生素处于补充资料评审阶段,排序57位。肠外营养注射液(25)正在进行补充资料评审,排序25位。氯乙酰左卡尼汀片处于新报资料评审中,排序26位。注射用头孢美唑钠目前处于“制证完毕-已发批件辽宁省”状态。 三、盈利预测与投资建议。 结合公司当前经营情况,我们下调14年盈利预测,暂时维持15-16年预测不变,预计14-16年实现EPS0.0.44(0.53)、0.67、和0.83元,对应PE51、33和27倍,我们认为公司研发实力突出,已经获批以及即将获批产品储备丰富,受益于招标大年的来临。 同时公司创新药研发进度超预期。另外,公司资金实力较强,有外延式发展预期。我们看好公司的长期发展前景,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:产品获批进度低于预期,招标进度不达预期

一、 事件概述公司公告天顺风能(苏州)股份有限公司拟以自有资金现金方式出资2 亿元收购北京宣力投资有限公司持有的宣力节能环保投资控股有限公司55%股权。收购完成后,公司将持有宣力控股100%股权。 二、 分析与判断 现金收购宣力剩余股权,利好公司未来业绩宣力目前已取得了总计300MW风电项目的核准并具备正式开工建设条件,还有多个新能源项目处于项目前期阶段。同时宣力控股凭借其在清洁能源及节能环保领域的技术积淀、人才储备及项目前期开发能力,力争在3-5年内完成1000MW-2000MW清洁能源项目装机规模的建设。 我们看好宣力未来在风场以及其他节能环保领域发力,公司本次收购宣力剩余股权将利好公司未来业绩,预计公司后续将启动多种融资方式来完成2-3年1GW-2GW风场目标。 期待海上风电业务订单爆发虽然国内出台海上风电统一电价,但是国内市场仍然迟迟未启动,而海外市场海上风电启动低于我们之前预期,导致公司海上风塔业务仍未到爆发期。但是我们看好未来海上风电市场的发展,不仅仅是欧洲地区,中国市场以及日本韩国市场的启动将给公司带来爆发式增长。 坚定看好公司转型新能源运营根据本次交易公告,可以看到目前公司风场在建近300MW,同时公司未来规划至少2GW新能源权益装机。按照目前风场投资收益测算,2GW风场将带来近每年近6亿元利润,我们相信随着风场项目的不断推进,公司业绩迎来大爆发。 三、 盈利预测与投资建议1)公司主业迎来稳步增长。非美市场开拓顺利,募投项目订单预计迎来快速增长,整合风塔零部件带来主营稳健增长。 2)投资风场和尾气发电带来投资收益,预计公司重心向风场开发转移,期待未来带来更多收益。 3)预计14-16 年EPS 为0.49、0.73 和0.96,公司风场建设存在一定超预期,继续维持强烈推荐评级。

一、事件概述 公司近日公布2014年业绩预告:营业收入同比增长30%-40%,归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-40%,扣除非经常损益的净利润同比增长30%-40%。 二、分析与判断 均源自母公司内生增长,增速符合预期,并表进度较慢由于上海复高11月21日完成工商登记变更,宁波金唐12月11日完成工商登记变更,因此仅并表一个月左右。受到购买资产方案调整的影响,公司不再收购上海校讯通公司,同时也影响了四川浩特并表的进度,因此我们判断此次公布的业绩增长均来自母公司的内生增长,增速符合市场预期。同时从四川浩特的审计报表来看,1-9月的收入及净利润增长也符合此前预期。 报告期内三医联动成效显著,社保领域丰富经验树立较高壁垒 报告期内公司连续收购了上海复高和宁波金唐两个HIS公司。公司此前承建了多个地区的社保医保信息化系统以及区域医疗平台,并中标上海市医药采购服务与监管信息系统,成为三医联动(“医疗—医药—医保”)的行业标杆。公司积极将盈利模式从项目订单制向运营服务制转换,全面拥抱互联网和移动互联网。公司与上海政府签订上海市健康管理云平台建设战略后,已经在第六人民医院推出线上西药糖尿病管理平台,同时与中医药大学附属龙华医院、曙光医院、岳阳中西医结合医院等6家医院共同推出中西医并重的“医防融合”健康管理体系。在医保控费方面,公司率先部署完成了宁波医保控费平台并成功中标成功浙江省医保控费业务,所承建的上海市医疗保险“医疗服务和费用监控系统”也于1月启动试运行。 医药电商是2015年健康管理新亮点,公司有望率先打通医保实现支付 14年12月3日,阿里健康的“处方电子化平台”与金天医药集团达成战略合作,将在东北三省率先推行。阿里还将效仿“快的打车”对每张电子处方采取补贴。此外京东商城日前已经获得了互联网药品交易服务A证,这是继阿里巴巴和一号店之后,又一家拿到该牌照的电商平台。我们判断医药电商将成为2015年的一大亮点,此前公司中标上海市医药采购服务与监管信息系统,正式进入药品服务领域,具有高壁垒的卡位优势,且在对接医保方面相对更有优势。 三、盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。我们暂时维持此前盈利预测,考虑并表(备考),14-15年EPS为0.58、0.79元,对应PE为101、74.2x。 四、风险提示 1)区域医疗竞争加剧;2)行业出现价格战;3)异地拓展低于预期。

一、事件概述 格力电器公布2014年度业绩快报,全年实现营业总收入1400亿元,同比增长16.63%;利润总额162亿元,同比增长32.14%;归属于上市公司股东的净利润141.1亿元,同比增长29.84%;基本每股收益4.69亿元,同比增长29.92%。 二、分析与判断 完成全年收入目标,略超市场预期收入完成全年目标,略超市场预期:四季度空调行业景气度下滑,终端需求不旺,库存高企,行业出货量增速下降。在此背景下公司四季度完成营业总收入399.86亿元,同比增长27.8%,较三季度单季度增速再提高11.7个百分点。 净利润增速继续上升:四季度公司营业利润增速达到51%,比三季度18.5%提高32个百分点,归母净利润增速为30.2%,比三季度15.3%提高15个百分点。 价格战背景下公司市占率上升价格战使行业集中度有所上升:产业在线数据显示,10、11月份公司市场累计总销量占比分别达到32.56%和33.39%,比前三季度31.81%有所上升。其中内销累计占比由前三季度39.86%提高到前11个月的42.49%;出口占比有所下滑,前三季度为21.13%,前11个月为20.58%。 销量增速四季度上升:得益于集中度的上升,四季度销量增速有所上升。从产业在线数据看,前三季度累计总销量增速为1.26%,前11月份达到1.99%。但这仍低于行业5%的增速,对此我们判断一方面产业在线对格力数据有所低估;另一方面格力产品升级带来的收入增速较为明显。 盈利能力继续提升产品升级下公司盈利能力提升:奥维咨询数据显示行业产品结构上变频挂机和柜机零售量占比分别上升2.2和1个百分点,零售额占比分别上升2.2和2.6个百分点。 格力变频空调销量占比提高2.1个百分点。尤其是价格战开始以来,高能效空调占比提升显著。 原材料成本低剪刀差效应明显:四季度主要金属价格如铝价下跌,空调行业成本继续下行,均价提升+材料成本下降剪刀差效应使公司盈利能力继续提升。 价格战短期利润影响有限三季度格力拉开价格战,我们预计短期对其利润影响有限:一方面有利于集中度提高、产品升级;另一方面由于前期销售返利计提较多,短期对于利润表影响不大。 三、盈利预测与投资建议 我们预测15-16年公司归母净利润分别为163和186亿元,对应EPS为5.44和6.2元,折合PE为7和6倍。给予强烈推荐的评级。

盈利预测与投资建议 2013年12月公司提出智慧大北农战略,并于2014年2月和5月召开了两场新品发布会,重点推出“三网一通”新产品体系,目前智慧大北农平台已初具规模,猪管网服务母猪头数达到32万头。为进一步增强对终端客户的掌控力,猪管网的推广也变得刻不容缓。我们认为,通过简化系统、更精准地定位客户、增加推广人员、以农信贷为促销手段等举措,猪管网推广有望加速推进,客户黏性将进一步增强。预计2014-16年公司实现归属于母公司股东的净利润7.84亿元、9.82亿元和12.01亿元,同比分别增长1.9%、25.2%和22.4%,对应每股收益0.48元、0.60元和0.73元,合理估值18-20元,维持“强烈推荐”评级不变。

一、事件。 公司1月20日晚间公告:公司接到通知,在河北省保定市满城县纸制品加工区集中供热项目论证推选会上,公司在多家企业参与的竞争中胜出,被选定为满城县纸制品加工区集中供热项目的投资方。 二、分析与判断。 首个工业领域环保供热项目,战略意义非凡。 满城县纸制品加工区集中供热项目总投资额约7亿元,面向满城县大册营镇纸制品工业园区内80家造纸企业,年用蒸汽量约400万蒸吨。项目燃料为神木煤及废纸浆、造纸污泥等,项目除供热收入外,还将通过建设配套发电机组实现热电联产获得发电收入以及对生物质废弃物进行综合处理获得收入。满城项目是公司继垃圾焚烧发电、生物质直燃发电及供热之后的首个主要面向工业用户的环保热电联产项目,在当前环保市场具有极其重要的战略意义:其一,集中式热电联产项目不仅具有较好的经济效益,在当前整治工业小锅炉的政策背景下也是支持对象,项目所在地满城县距北京直线距离仅140公里,建设集中供热将实现企业供热需求和大气环保目标的双赢;其二,近日国务院发文大力支持环境污染第三方治理模式,环境公用设施、工业园区环境治理的投资运营市场化是重点目标,公司中标满城项目完全符合这一政策导向,积极响应政策有利于后续获得更得多优质项目。 增发完成后新项目落地进度加快,增长潜力不断提升。 公司在增发完成后20天时间内连续拿下重庆忠县、河北满城两个新项目,总投资额近10亿元,恰好验证了我们之前的判断。具体来看,重庆忠县项目扩大了生物质燃料的种类,河北满城项目则在下游用户群方面取得了革命性突破。公司以生物质综合利用技术为核心,投资运营准确定位,业务覆盖发电、供热、燃料等多个领域的发展战略正日渐清晰,其发展空间及增长潜力不断提高。 股权结构继续深度调整,单一大股东有利于转型战略稳步推进。 公司已向证监会提出股份协议转让及中山长青新产业股权协议转让豁免要约收购申请,如按方案完成股份转让后,董事长何启强及其家人将进一步增持至占总股本的33.03%。虽然由于《一直行动协议》的约束,至2018年前公司实际控制人不会发生变化,但何启强作为第一大股东的地位将有利于公司转型战略的稳步推进,长期看股权结构及公司治理得到优化。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2014-2016年净利润分别为6100万元、1.14亿元、2.15亿元;折合EPS分别为0.41元、0.65元、1.23元,对应当前股价PE65、41、22倍。维持“强烈推荐”评级,合理估值35元。 四、风险提示:新项目并网进度低于预期,项目数量增多后管理水平下降。