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圣莱达 电子元器件行业 2011-04-19 15.00 16.37 -- 15.43 2.87%
15.43 2.87%
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4月15日我们对圣莱达(002473)进行了调研,同公司董秘沈明亮先生就公司发展的相关问题进行了深入交流。 公司现有产能为温控器1200万台,电热水壶300万台,产能和生产场地均处于满负荷使用状态。2011年1月公司新厂区建设开工,募投项目进入实质性启动阶段。新园区投资近2亿元,公司预期2012年4月新厂区建设完毕,产能将扩充到温控器2700万套,电热水壶600万套,急速开水机10万套的规模。公司计划2011年收入突破3亿,利润3700万,分别同比上涨31%和10%。 圣莱达创业成立十六年来,在水加热和温控器细分市场上专心致志。“产品看似简单,但做好不简单”。我们上调2011~2013年的盈利预测,预计EPS分别为0.52元、0.69元与0.85元,对应当前股价PE为60、45与36倍。维持“谨慎推荐”评级,推荐目标价为34元。
华谊兄弟 传播与文化 2011-04-19 14.34 4.83 -- 15.69 9.41%
15.69 9.41%
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一、事件概述 近期,华谊兄弟公司公布了2011年第一季度报告。报告期内,公司实现销售收入1.67亿元;归属于上市公司股东的净利润为0.37亿元,按最新股本计算,每股收益为0.06元。 二、分析与判断 营收同比增长67.22%,净利润同比增长263.30% 1、收入与净利润增幅明显。报告期内,公司实现销售收入16,738.62万元,同比增长67.22%;营业利润4,154.59万元,同比增长370.14%;利润总额4,944.68万元,同比增长274.05%;净利润3,806.83万元,同比增长303.84%;归属于上市公司股东的净利润3,665.05万元,同比增长263.30%。 2、收入与净利润增长的归因于业务规模扩大及电影营收增长较快。报告期内,公司电影及其衍生收入较上年同期增长243.60%,且电影业务收入占比上升为61.03%。今年一季度上映影片为3部,分别为《非诚勿扰II》、《老夫子之小水虎传奇》及《新少林寺》;而去年同期上映的影片仅为1部--《全城热恋》。 3、《非诚勿扰II》电影票房贡献占比为82.2%。《非诚勿扰II》、《老夫子之小水虎传奇》、《新少林寺》分别实现7,927.44万元,110.78万元及1,604.83万元收入。 4、从今年起,对外投资项目开始贡献完整年度收入。一季度,音乐、电影院及游戏业务共实现收入2,217.56万元。 《狄仁杰之通天帝国》、《线人》统领金像奖,看好华谊兄弟“H计划” 1、公司成为第30届香港电影金像奖大赢家。由公司出品的《狄仁杰之通天帝国》共获得最佳导演、最佳女主角、最佳美术指导、最佳服装造型设计、最佳音响效果、最佳视觉效果6个奖项,成为本届金像奖得奖最多的影片,而谢霆锋则凭借公司与英皇电影联合出品的《线人》荣膺金像奖影帝。 2、公司商业影片已具有品牌效应,看好公司的“H计划”。“H计划”囊括了11名导演、10部电影。计划除了减少对冯小刚的依赖,还希望影片类型更多样化,包括古装、武侠、动作、爱情、奇幻等类型。今年H计划中上映两部:《全球热恋》、《画皮2》。 一季度确认收入的仅为1部 电视剧及其衍生收入较上年同期下降72.70%,主要是因为2011年一季度新发行电视剧1部--《大时代》,确认的收入为其网络版权销售收入;而上年同期新发行电视剧为2部,实现收入的电视剧分别为《复婚》、《南下南下》、《谍变1939》。 后续增长需电视剧发力,年内形成收入的电视剧有17部、共计550集 鉴于电影拍摄周期影响,今年后续时间的收入增长须看电视剧销售情况。公司计划在2011年形成收入的电视剧主要包括《圣天门口》、《远去的飞鹰》、《非诚勿扰》等17部,共计550集,预计营收增长约100%。 三、 盈利预测与投资建议 按最新股本计算,预计2011~2013年EPS分别为0.34元、0.50元与0.57元,对应当前股价PE为43、29与26倍,维持“谨慎推荐”评级,推荐目标价为20元。 四、 风险提示: (1)电影票房及电视剧版权销售未达预期风险; (2)核心艺人流失风险; (3)创业板估值下调风险; (4)盗版风险。
软控股份 计算机行业 2011-04-18 22.81 33.52 248.76% 23.38 2.50%
23.38 2.50%
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一、事件概述. 软控股份公布2010年报,公司2010年实现营业收入14.99亿元,同比增长32.95%;实现归属母公司净利润3.72亿元,同比增长31.08%。每股收益0.50元,基本符合预期。 二、分析与判断. 配料系统:同比增长43.73%,毛利率提升. 公司配料系统去年实现收入2.3亿,同比增长43.73%。占总收入的15.45%,占比较之09年略有提升。毛利率也由09年的39.36%提高至40.56%。除了橡机以外,目前公司的配料系统已经成功实现在化工、食品和涂料等行业的跨行业应用,预计今年仍将稳定增长。 橡胶装备:2010年增速放缓,但2011年值得期待. 橡胶装备行业2010年实现收入6.7亿,同比仅增6.3%。主要是因为产能释放受到去年工厂搬迁以及新上ERP系统的影响。事实上,我们认为,橡胶机械行业市场空间较大,目前限制公司业绩释放的主要因素仍然来自于产能。今年1季度,由于人员问题外协进度较慢,导致公司产能受限。公司已经建成的胶州1期项目解决了装配厂房的瓶颈,但机械加工的瓶颈仍然存在。预计随着胶州2期的逐步建立,机械加工的瓶颈有望得到缓解。另外,虽然收入增速较低,但橡胶装备毛利率提升幅度较大,由09年的39.26%提升至45.27%。较高的毛利率背后体现出公司较好的定价与服务能力。 化工装备:同比增长108.45%,预计今年仍然快速增长. 伊克思项目为贡献2010年贡献2.53亿元,化工装备全部收入达到3.84亿元,同比大增108.45%。今年3月19日,原本为青岛伊克思提供异戊二烯的抚顺伊克思新上4万吨/年异戊橡胶联合装置项目,合同金额为9151万元,超出此前市场预期。目前,伊克思青岛一期已经基本完成(5万吨/年),尚余4900万收入未确认。年内二期(4-5万吨/年)也将如期实施,根据一期项目金额推测,预计合同金额也在2.5亿以上。因此,即使不考虑公司可能获得的其他化工项目合同,抚顺伊克思与青岛伊克思二期合同已经达到3.4亿左右。 估计今年新签订单将大增. 公司2010年新签订单达到25.2亿元,同比增长49.91%,实现收入15亿元;2009年公司新签订单16.8亿元,实现收入11.28亿元。由于公司交货周期较长(6-8个月),去年签订的大部分订单会延迟到今年确认,其中包括缅甸4.7亿合同,以及奥赛5.7亿合同。根据公司一季度公告的两大订单(奥赛及伊克思抚顺),我们预计一季度公司新签订单接近10亿,保守估计全年新签单在35亿以上。 关注费用变化. 随着所签合同数量和金额的增加,公司的销售费用较之09年增长80.78%,管理费用增长30.15%。我们预计公司今年一季度收入增长在50%以上,但由于人员成本的上升以及增值税退税等因素,使得公司第一季度净利润增速在30%以上。 三、盈利预测与投资建议. 根据年报业绩情况,我们预计2011-2013年公司EPS为0.81/1.19/1.79元。我们暂且维持目标价34元,对应今年PE为42x。股价催化剂主要是公司获得大额海外橡胶机械装备订单,以及化工行业取得新拓展。 四、风险提示:(1)收入确认情况;(2)产能扩张瓶颈。
盾安环境 机械行业 2011-04-18 14.42 16.64 99.18% 16.16 12.07%
16.16 12.07%
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一、事件概述. 4月14日我们参加了对盾安环境(002011)的联合调研,与公司总裁葛亚飞先生、董秘兼财务总监何晓梅女士、证券事务代表王靓先生一起,就公司发展的热点问题进行了深入交流。 二、分析与判断. 向资本和技术密集型运营商角色华丽转身,传统业务也见突破. 作为制冷配件领域的龙头企业,公司努力从劳动密集型制造商向资本和技术密集型运营商的角色转型。2011年公司已将传统业务开拓至冷藏冷冻系统的节能化开发层面,与武汉中百签订900万元合同,与其它内外资超市的合作意向也都在积极展开中。同时,公司还在有步骤地探索超市和果蔬大棚的温控系统集成业务,未来五年意在超越竞争对手。 特种空调:子类众多,大有可为. 公司适时切入特种空调领域,在核电站配套空调、铁路机车空调、机房空调、军用空调等领域均有着力。2011年核电站配套空调合同金额将达2亿元(最新在手订单涉及我国13个核电站的超过20个项目);公司已成为南车北车在机车空调的供应商,潜力巨大;中标中国移动和中国联通机房空调的集采大单后,合同金额2011年开始下分至各省,收入将逐步确认。我们判断,公司前期对特种空调的资质准入、研发储备等工作的推进都将在2011年体现出成效。 多晶硅:后发优势创造可观利润. 尽管是多晶硅项目获批的最后一家公司,但公司技术实力国内最为先进,技术标准达到仪器仪表类的“电子级”。多晶硅产能释放60%后生产成本才会降至35美元/公斤,因此成本优势要在2012年得以体现。即使如此,对多晶硅产品市场售价的乐观预期,以及对生产成本的确认使用加权平均法,使我们判断此项目自2011年下半年投产后就将为公司创造可观利润,2012年及以后收入贡献将成爆发式增长。 污水源热泵:未来成为现金牛. 污水源热泵项目具有明显的规模效应。通过收购公司太原炬能的工程资质和实力,保守估计2011年有500万平方米面积的收入贡献(山西平定县+天津),贡献期为年底两个月,毛利率不低于40%。2012年起将成为公司收入现金牛。 三、盈利预测与投资建议. 综合上述方面,我们看好公司在传统优势业务上的开拓进取,以及对三大新业务市场机会的长远把握。公司管理层提出收入三年达100亿、五年达200亿的目标。我们预计2011~2013年EPS分别为0.89元、1.76元与2.81元,对应当前股价PE为34、17与11倍。考虑到短期内部分业务收入测算缺乏市场数据支撑(例如:政府指导价),首次给予“谨慎推荐”评级,推荐目标价为35元。 四、风险提示:公司愿景宏伟,对生产组织及供应链等资源的整合能力和对项目推进的执行能力将成为公司实现目标的关键。
恒宝股份 电子元器件行业 2011-04-18 15.51 -- -- 16.46 6.13%
16.46 6.13%
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一、事件概述. 恒宝股份公布了2010年年报,公司实现营业收入6.63亿元,比上年增长55.89%。营业利润1.08亿元,比上年增长了21.68%,归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,比去年增长了11.07%。公司实现每股收益0.24元,与我们前期报告的预测相符。 二、分析与判断. 模块封装类和卡类产品分别增长126.33%、47.32%,拉低毛利率6.67个百分点. 公司营业收入增长55.89%,主要得益于模块封装类产品和卡类产品的收入快速增长,尤其是模块封装类产品增长了126.33%。但由于该类产品毛利率只有6.05%,拉低了毛利率6.67个百分点。而卡类和票证类产品的毛利率相对较高,分别为33.97%和46.60%。卡类产品(包括通信IC卡、金融IC卡、银行磁条卡、税控卡等)收入占比达78.69%,成为公司盈利的中流砥柱。 银行磁条卡市场份额实现第一,央行EMV迁移启动按下公司业绩爆发按钮. 截止2010年底,公司的银行磁条卡已经取得了市场份额第一,而近期央行正式启动金融卡EMV迁移,使公司终于迎来业绩爆发的时点。目前公司已取得EMV产品的维萨、万事达、中国银联的生产资质认证,并已完全具备EMV/PBOC2.0产品供货的能力,已经为中、农、建、交、招商和银联数据提供金融IC卡服务。11年6月底前四大行和交行、招行、邮储银行启动,2013年起全国性商业银行启动。作为具有生产资质的少数几家上市公司之一,公司将成为主要受益者。 手机支付卡实现收入1.5亿元,在中联通、中电信取得市场份额第一. 目前,手机支付业务在中国乃至全球都进入了快速发展期,国内三大运营商都设立了专门的手机支付公司。而公司在2.4G和13.56两种标准应用上都有充足的技术和市场准备,尤其是未来的手机支付将以13.56标准为主流,公司是国内在该制式上拥有成熟天线技术的少数企业之一,先发优势明显。2010年公司手机支付卡实现收入1.5亿元,已在电信、联通的手机支付卡市场取得份额第一。 海外市场同比增长84%,新增海外入围银行6家,通讯运营商10家. 2010年公司海外市场实现销售5168万元,同比增长了84%,实现了海外EMV卡的供货,新增海外入围银行6家,通讯运营商10家,为后续海外扩展奠定了基础。未来公司将借助新加坡子公司的海外平台,充分吸收消化国外高端智能卡尤其是金融IC卡、手机支付卡等方面的经验,大力拓展高利润的产品市场。 金融IC卡和手机支付卡“双卡”驱动未来,2011计划收入8.6亿. 虽然银行磁条卡和通信IC卡仍是公司的现金牛产品,但银行卡EMV迁移和移动支付业务的快速启动,金融IC卡和手机支付卡无疑将成为公司实现跨越式发展的两大新引擎。公司计划2011年将实现营业收入8.6亿元,净利润1.2亿元。 三、盈利预测与投资建议. 公司以智能卡为主业,业务涉足金融、通讯、税务、政务、物联网等领域,高端智能卡行业的快速发展给公司带来了长远的发展前景和机遇。除金融IC卡和手机支付卡以外,社保卡、税控卡的推广以及物联网应用都为公司发展提供了广阔的空间。 我们预计2011-2013年,公司实现营业收入分别为8.68亿元、11.72亿元和15.82亿元;归属母公司股东净利润分别为1.66亿元、2.28亿元和3.36亿元;实现每股收益分别为0.38元、0.52元和0.76元。我们给予公司2011年50~55倍的预测市盈率,合理估值区间为19.00元~20.90元,给予“强烈推荐”评级。
广电运通 机械行业 2011-04-18 18.66 -- -- 18.67 0.05%
20.00 7.18%
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广电运通发布公告,公司全资子公司运通国际与土耳其Ziraat Bank正式签订了金额为35,494,500美元(以2011年4月13日国家外汇管理局公布的美元:人民币=1:6.5369计算,合计人民币232,023,997.05元)的存取款一体机购销合同。合同价款为土耳其Ziraat Bank购买设备、海运费、安装费和为期两年的维护费及本合同中规定的其它服务的总括价。 我们看好公司海外市场突破以及自主机芯使用所带来的投资价值提升,同时估值便宜,具有很高的安全边际,维持“强烈推荐”评级。预计11、12年EPS分别为1.85、2.41元,对应动态市盈率为22.6、17.3倍。
长高集团 电子元器件行业 2011-04-18 19.97 -- -- 19.76 -1.05%
19.76 -1.05%
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一、 事件概述 长高集团公布2010年年报:公司实现营业收入3.04亿元,同比下降22.66%;实现利润总额5,405万元,同比下降37.81%;归属于上市公司股东的净利润4,569万元,同比下降38.69%;每股EPS:0.46元。利润分配方案:每10股派现1.00元(含税)。 二、 分析与判断 电网投资下滑影响公司业绩增长,特高压建设为公司提供发展契机 公司目前主要业务是隔离开关,占公司收入之比达到90%以上,2010年由于受国网与南网两家电网公司的投标金额有较大幅度下降的影响,行业内的业务总量需求大幅下降,行业竞争加剧,因此导致公司新签订合同较去年下降20.80%,业绩也大幅下滑。“十二五”期间,国家电网公司将投资5,000亿元,建成连接西部大型能源基地与东部主要电力负荷中心的“三横三纵”特高压骨干网架和13回长距离直流输电工程,公司是隔离开关的龙头企业,但是目前特高压隔离开关业绩贡献较小,我们判断随着特高压进入大规模建设阶段,特高压隔离开关给公司的业绩贡献将会逐步加大,特高压的建设将给公司带来发展的契机。 耐磨材料低于预期,潜力巨大,是公司未来发展的希望所在 公司于2010年8月份新增控股子公司长高新材,主要产品为耐磨材料,该项产品目前主要应用于电力市场,2010年公司耐磨材料并表收入为2,454万元,低于我们的预期,我们认为这主要与公司市场开拓进度缓慢有关。公司耐磨材料未来发展方向是应用于矿山市场,矿山市场容量是电力市场容量的三倍以上,目前公司正在大力开拓矿山市场,我们判断公司未来在矿山市场将很快取得突破,耐磨材料或将成为公司重要的利润来源。 光电互感器即将具备投标资格,未来新的增长点 公司光电互感器目前已经在挂网运行,预计今年将会挂网结束,届时公司将具备光电互感器投标资质。光电互感器作为智能电网关键的核心零部件,我们预计随着智能电网进入全面建设阶段,对与光电互感器的年需求量在40亿元以上,需求空间广阔。光电互感器领域面临的竞争对手主要是国电南瑞等公司,相对国电南瑞,公司的主要优势是牵手光学元器件大佬JDSU公司,JDSU公司给公司提供光电互感器关键的零部件,并同时会帮助公司推广和销售光电互感器产品。我们认为在JDSU公司的帮助下,公司光电互感器市场将会迅速被打开,预计从2012年开始将开始贡献业绩,光电互感器或将成为公司未来新的增长点。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.59元、0.79元和1.08元,以2011年4月14日收盘价26.84元计算,对应的市盈率分别为45倍、34倍和25倍,估值相对合理。但我们看好公司耐磨材料与光电互感器未来发展前景,耐磨材料和光电互感器或将给公司带来业绩的超预期表现,首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。 四、 风险提示: 特高压招标进程放缓的风险;公司耐磨材料市场推进进度低于预期的风险。
辰州矿业 有色金属行业 2011-04-15 21.62 28.93 229.97% 22.81 5.50%
22.81 5.50%
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辰州矿业今日公告:公司拟终止鑫达金矿项目、公司资源勘查项目中新邵辰鑫矿区金锑勘探项目和陶金坪矿区深部勘探及周边普查两个子项目,并将该拟终止募投项目剩余募集资金6101.27万元和其他项目结余资金5957.06万元,加募集资金存款利息2930.08万元,共计剩余募集资金1.5亿元全部永久补充流动资金。 公司本次终止的两个项目中,公司资源勘查项目中新邵辰鑫矿区金锑勘探项目因原资源综合利用项目已变更,继续在原矿区实施该项目已不具备条件,陶金坪矿区深部勘探及周边普查项目初步勘查的情况不理想;鑫达金矿项目探矿情况不理想。公司为控制风险故终止了这两个项目,本次终止的项目对公司今年影响不大。 在2010年底公司已计提固定资产减值准备,对项目进行了减值处理,共计提固定资产减值准备8035.44万元,其中鑫达矿业计提2338.10万元、宝贝八号计提2509.89万元、新邵辰鑫计提1607.02万元、湘安钨业1266.85万元。本次终止的募投项目损失基本已反应在2010年度,对本期利润影响不大。 公司短期内股价有所下跌,主要源于目前大盘在3000点附近的压力,以及石油、黄金自4月10日以来的回调,并不影响辰州矿业的独立行情。目前,国家对锑、钨行业采矿、生产的控制力度仍处于偏紧状态,锑供需缺口将持续扩大,公司一季度产销两旺,每股收益0.20~0.21元,大幅增加550%~600%,符合我们预期,预计金属价格上涨利于公司业绩的快速增长。 鉴于公司三大主营产品金、锑、钨未来价格强烈的上涨预期,利润贡献将大大增厚EPS。通过敏感性分析,我们最保守的估计是预计2011年-2013年的EPS分别是0.99元、1.60元、2.10元,维持“强烈推荐”评级,维持短期目标价55元。
禾盛新材 家用电器行业 2011-04-15 19.77 23.10 125.62% 19.51 -1.32%
19.51 -1.32%
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一、 事件概述 4月13日我们拜访了禾盛新材(002290),与董秘袁文雄先生就公司发展的相关问题进行了深入交流。 二、 分析与判断 新增产能已逐步释放,收入预期将继续保持>50%的增速 公司在合肥的一期项目今年1季度产量将超过5000吨,二期项目将于2季度中期试生产,保守估计今年公司整体产能(苏州+合肥)将扩充至14万吨。同时公司对下游厂家的涨价将有步骤有节奏的进行,我们预测2011年收入继续保持高增速,达54%。 传统业务:优化客户结构,外资客户利润贡献将提升,盈利水平可稳定 前十名客户订单量大稳定,合计收入贡献达六七成。2011年公司有望再增加1家优质外资客户,并计划加大外资客户对利润的贡献占比。我们判断客户结构的优化升级将使企业毛利水平在2010年下跌之后得以稳定。(PCM13%,VCM19%)。 传统业务延伸与新业务探索:空调外挂机、电视机和装饰材料市场的空间巨大 电视机后背板今年已有小额销售;空调外挂机面板市场目前存在较大空白,装饰材料市场子类众多,两者市场潜力巨大。公司于今年开始已经加大对这两块市场市场的考察,并可能适时选择机会切入。我们判断,2012年有望呈现爆发式增长。 需求向好,成本上涨压力不大,看好公司基本面 公司2010年95%的收入贡献来自下游冰箱和洗衣机,这一绝对份额在短期内保持不变。家电行业因家电下乡和保障房政策,总量将呈现稳定增长;内资客户对复合外观材料的目前仅为15%,使用比例的提升是大势所趋。同时主要原材料冷轧板的价格在今年继续走高的可能性不大,经营风险可控,使我们看好公司的基本面。 三、 盈利预测与投资建议 综合上述方面,我们看好公司在主营业务的增长态势和新业务的后续增长,两者成为公司发展的双保险。预计2011~2013年EPS分别为1.00元、1.44元与2.00元,对应当前股价PE为28、20与14倍,首次给予“强烈推荐”评级,推荐目标价为34元。 四、 风险提示: 家电行业盈利能力收缩使公司议价能力减弱。
亨通光电 通信及通信设备 2011-04-15 31.13 -- -- 32.24 3.57%
32.24 3.57%
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一、 事件概述 公司发布了非公开发行A股股票预案的公告,拟以不低于29.59元/股的价格非公开发行股票不超过4,450万股,共募集资金不超过13.2亿元。募集资金拟用于光棒扩建、特种光电复合海底电缆及海底光缆、特种电缆、高速信号传输线缆以及FTTx光纤分配网络(ODN)产品等5个项目。项目建设期均为2年,产能逐年推进,第4年可达产100%。 二、 分析与判断 5大项目可实现年均收入35.39亿元、净利润3.65亿元 1、光棒扩建项目 在一期年产200吨光棒的基础上进行扩建,形成年产光棒(G.652)300吨的生产能力,使总产能达到500吨/年,可满足公司2,000万芯公里光纤规划中80%的产能配套需求。第4年满产后,预计年均新增营业收入32,123.8万元,净利润5,896.6万元。 2、特种光电复合海底电缆及海底光缆项目 将形成年产1,620公里特种光电复合海底电缆及海底光缆的生产能力,其中特种光电复合海底电缆380公里、特种海底电力电缆460公里、特种海底光缆780公里。第4年满产后,预计年均新增营业收入111,410.5万元,净利润8,320.5万元。 3、机车、轨道交通、新能源等特种电缆建设项目 将形成年产53,000公里各种电气装备等特种电缆的生产能力,主要应用于机车、轨道交通、海洋工程、矿用、新能源等领域。第4年满产后,预计年均新增营业收入101,684.6万元,净利润9,098.4万元。 4、高速信号传输线缆建设项目 将形成年产21.5万公里高速信号传输线缆的生产能力,产品包括高速信号线、高频电子线、高频数据电缆,主要应用于通信、消费电子、家电、航空航天、军工及智能建筑等领域。第4年满产后,预计年均新增营业收入76,901.9万元,净利润7,592.4万元。 5、FTTx光纤分配网络(ODN)产品项目 主要产品为10类ODN连接设备及器件,包括光纤配线架、室内外光缆交接箱、PCL光分路器、光缆终端盒、光缆分纤箱、宽带数据用综合配线箱、卧式光缆接头盒、光纤快速连接器、光纤冷接子等。第4年满产后,预计年均新增营业收入31,781.0万元,净利润5,601.7万元。 建设进度留有余地,提前达产可能性大 根据我们前期掌握的情况,公司此次募投项目大部分已经开始建设,我们认为项目提前达产的可能性很大。而公司之所以在规划建设进度上留有余地,应该是为积极应对市场环境的变化留下灵活调整的空间。 1、光棒方面:我们在2010年调研中就已经发现光棒一期的生产厂房在扩建中,为二期做准备,而到目前为止光棒二期已投入4000多万元。光棒一期的产能目前已提高到20吨/月,按此计算公司全年的生产能力应该已经超过达产时的200吨/年,达到250吨/年。在日本地震后,信越和藤仓都已经停产,藤仓最快6月左右恢复生产,所以亨通光电在一段时间以后也面临着原材料压力。这将更加逼迫公司加快光棒扩产的步伐,预计二期光棒最快在2012年末就能全部达产。 2、海缆方面:常熟海缆项目前期已投入2.8亿,今年厂区基建将完成,下半年就可以试生产。 3、特种线缆方面:公司目前已经开始建设厂房,已累计投入数百万元,2012年将开始生产。 4、数据线缆方面:目前已经启动,并开始定购设备。 5、ODN产品方面:公司去年即有销售,目前已经着手项目建设,新项目将在2011下半年有产品推出。 募投项目推动公司进入高端市场,做大后开始做强 前期公司通过资产重组,已形成光通信、通信电缆、电力电缆三位一体的主业格局,成为国内产品系列最为齐全的综合性线缆商,成功实现“做大”。此次募投项目的实施将使公司进入高附加值的光通信上游和高端线缆的细分市场,实现再“做强”的战略目标。达产后,预计5个项目可实现年均收入35.39亿元、净利润3.65亿元。 三、 盈利预测与投资建议 2011年的国内线缆市场,FTTX的推广、海洋资源的开发、三网融合的推进、轨道交通的大规模投资、新能源战略的实施、智能电网的普及,都将给公司带来前所未有的发展机遇。5个项目的实施将使公司加速进入线缆的蓝海市场。 由于非公开发行股票预案还具有不确定性,我们暂时维持之前的预测,即2011-2013年公司实现营业收入分别为56.16亿元、67.85亿元和82.02亿元(含整合后的线缆力缆资产);归属母公司股东净利润分别为2.64亿元、3.01亿元和3.51亿元;实现每股收益分别为1.28元、1.45元和1.70元。我们给予公司2011年30~35倍的预测市盈率,合理估值区间为38.40元~44.80元,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: (1)日本地震可能造成公司光棒原料供应困难,影响生产;(2)线缆力缆如果不能推出高附加值产品并批量销售,铜线产品将明显拉低公司综合毛利率。
乐视网 计算机行业 2011-04-14 7.75 -- -- 9.09 17.29%
9.09 17.29%
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2009~2014年我国网络视频市场规模年均增长超50%. 2.84亿用户规模、62.1%渗透率孕育网络视频商业价值;4.57亿网民为网络视频业务发展提供巨大增量用户空间;2010年网络视频市场规模达31.4亿元,2014年预计可达160亿元,五年复合增长率55.5%。 2011年公司业绩看点在于视频版权分销及广告业务发展. 1、公司拥有电影约4千部,电视剧约5万集,有效保持内容优势,预计带动视频服务收入增长超30%; 2、新增独家网络版权节目占2011年全国热播影视剧的70%以上,预计版权分销收入增长超100%; 3、斥资4000万投资拍摄4部电视剧,锁定15%以上收益; 4、独家网络版权、“地网联动”、品牌提升等带动广告业务收入高速增长,预计增幅超80%; 5、2011年或为“乐视TV·云视频超清机”销售元年; 6、股权激励计划有利于公司业绩释放。 投资乐视网的主要逻辑:金字塔底层市场具备持续开拓潜力. 1、网络视频市场具备经济金字塔底层特征,用户以年轻人及低收入者为主; 2、“Hulu+Netflix”商业模式有助于公司从流量中盈利; 3、节目的丰富性、清晰度与播放流畅性,以及网站的高用户量、页面访问量及访问时间,构成乐视网业绩持续提升的关键基石。 预计2011-2013年营收CAGR为37.2%,净利润CAGR为37.4%. 预计2011-2012年EPS分别为1.18元、1.47元和1.82元。公司是国内A股首家网络视频上市公司,用户黏性较高,且商业模式较为清晰,公司应该可以享有较高溢价,给予60倍估值,对应2011年股价为70.8元。考虑当前股价已接近我们给出的估值水平,暂给予公司“谨慎推荐”评级。另,公司2010年度利润分配及资本公积金转增股本预案为:每10股派1.5元,转增10股送2股,除权后公司股价有望走出填权行情。 股价催化剂. 1、互联网及3G视频用户发展超预期;2、云视频超清机正式商用。 风险提示. 1、影视剧网络版权费上涨过快;2、影视网络盗版行为打击不力;3、其他视频网站、IPTV及有线电视运营商等竞争加剧。
九阳股份 家用电器行业 2011-04-13 12.50 -- -- 13.19 5.52%
13.19 5.52%
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一、事件概述 4月11日我们拜访了九阳股份(002242),就公司的未来发展与投资者关系部进行了深入交流。 二、分析与判断 三年收入过百亿,复合增长率达23%,化压力为动力,目标可实现 公司提出“2013年收入达100亿”的发展目标,意味着今后三年23%的复合增长率,对公司管理层既是压力又是动力。我们判断,在传统豆浆机行业进入理性平稳增长期的前提下,公司营养煲、电磁炉产品的上升表现,豆料和净水两大新业务的顺利进展,可期的多元化并购机会,使得百亿目标可以实现,实现收入翻番。 商用豆浆机和豆料为传统业务添彩 公司的家用豆浆机收入占比约72%,公司有信心依靠今年新品植物奶牛系列,通过差异化竞争将市场份额回归到70%;此外,商业豆浆机的客户群开发有条不紊,收入占比目前虽不到2%,未来可望提高贡献;豆料业务提出“有豆浆机的地方就要有豆料”的市场策略,在现有家用豆浆机的铺货渠道同时展示豆料产品,提升对豆浆机消费者对豆料产品的体验度和购买频率。 水净化业务可望最快今年下半年投放市场 公司与韩国企业Picogram合资成立子公司生产净水器核心配件,对过滤大分子有机物的关键技术的占有将使该业务从竞争分散的净水器市场脱颖而出。目前公司与对方的已进入资产评估阶段,管理层表示进展顺利且预期无实质性法律障碍,产品最快将于2011年下半年投放市场。 关联行业的并购将使公司整体业绩更上层楼 除了水净化业务,公司也在积极探索厨电类和护理类小家电的并购机会。对并购对象的物色一直在开展中,标准是要与九阳现有的渠道优势有所互补,(例如:产品本身有影响力,或海外渠道成熟),我们预计2012年公司业绩将借助并购更上层楼。 三、盈利预测与投资建议 九阳股份作为豆浆机行业的缔造者,将享受行业进入理性发展期后的消费者忠诚,差异化竞争将使公司保持行业领跑者的优势。对豆浆机业务的成功经验将有效传递到现有和未来新业务中。我们预计2011年和2012年公司业绩将加快增长,上调九阳股份的盈利预测,维持强烈推荐评级和合理估值18.7元-21.5元不变。 四、风险提示: 小家电行业市场竞争加剧、原材料成本上涨不可控等。
卧龙电气 电力设备行业 2011-04-11 10.44 12.81 79.77% 10.38 -0.57%
10.38 -0.57%
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卧龙电气公布2010年年报:公司实现营业收入29.04亿元,同比增长30.09%;实现利润总额2.65亿元,同比增长3.83%;归属于上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增长6.70%;每股收益为0.49元。分配方案:每10股派现0.80元、转增6股。 报告期内公司净利润实现同比增速仅6.70%,远低于收入同比增速30.09%,主要原因在于公司变压器和电池毛利率大幅下滑,拖累公司净利润增速。报告期内,公司变压器业务毛利率大幅下滑9.88个百分点至24.71%,主要原因是变压器所用料铜、无取向硅钢等主要原材价格在2010年大幅上涨,增加公司成本压力,而同时由于特变电工、天威保变等企业也参与到铁路牵引变领域,加剧牵引变行业竞争,引导价格下降,压缩公司利润空间;电池业务毛利率大幅下滑10.25个百分点至20.76%,主要原因是公司目前电池业务所用主要原材料铅价格在2010年大幅上升,而同时由于三大电信运营商电信投资在2010年快速回落,导致电池产品需求下降,竞争加剧,价格跟随下降,电池业务盈利能力大幅下滑。变压器与电池业务毛利率大幅下滑,拖累公司净利润增速。 报告期内,公司电机业务同比大幅增长54.14%,主要是受益于电机下游需求恢复、出口逐步复苏以及新产品实现规模化生产,我们判断,公司电机业务未来仍将持续受益节能电机推广、高能效标准强制执行,业绩保持高增长,主要理由是:(1)公司高效节能三相异步电动机、稀土永磁电机和高压三相异步电动机分别入围高效节能电机推广目录第一批、第二批,在相关政策措施推动下,预计未来两年内高效电机将被全面推广应用,公司将大幅受益;(2)公司节能电机募投项目预计将于今年二季度投产,及时解决公司产能紧张的局面;(3)电机“高能效标准”将于2011年7月1日强制执行,目前节能电机渗透率仅5%左右,市场需求缺口较大,公司作为少数几家具备高效电机生产能力的企业,有望占有更多市场份额;(4)公司子公司武汉卧龙目前正在加大技改力度以及投资额度,并花重金引进一些高端技术人才,在2010年盈利情况已经出现明显好转,在2011年或将成为公司新的增长点;(5)公司汽车电机和伺服电机2010年已经取得突破,未来将会实现规模化生产,给公司贡献收益也将大幅增加;(6)电机“高能效标准”强制执行,给公司带来行业整合机会,公司未来或将利用其强大的资产整合能力进行资产并购,继续增强公司电机竞争力,提升公司电机生产能力。 报告期内公司毛利率大幅下滑,主要是原材料价格上升以及价格下将所致,目前原材料价格维持在高位,我们判断,变压器所用铜、无取向硅钢等主要原材料价格未来或将保持平稳,这有利于公司保持变压器产品的议价能力;目前高铁牵引变变压器毛利率已经降至普通电力变压器盈利水平,未来若价格持续下降,将只会导致相关企业以牺牲质量换取盈利空间,这不利于高铁建设,因此,我们判断,高铁牵引变价格将会保持平稳,综合考虑,我们认为公司变压器业务未来盈利能力将基本保持2010年水平。 根据国家铁路和城市轨道交通建设规划,未来3-5年是我国铁路和城市轨道交通建设的高峰期,公司作为铁路牵引变压器和城市轨道交通牵引变压器及成套整流设备的龙头,未来3-5年收入保持快速增长基本有保障。公司刚收购完东源变压器,目前正处于整合阶段,未来公司若能利用东源变压器成功突破特高压市场,根据国家电网特高压规划,公司变压器发展空间十分广阔,前景值得期待。 我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.77元、0.97元、1.19元,以2011年4月7日收盘价16.95元计算,对应的动态市盈率分别为22倍、17倍、14倍。我们认为公司未来将长期受益于高铁和轨道交通建设的持续景气以及特高压电网的建设,国家节能电机补贴政策的实施将给公司带来超额收益,电机“高能效标准”的强制执行也将给公司带来行业整合机会,看好公司资产整合能力以及公司长期发展前景,给予公司“强烈推荐”的投资评级,目标价23-24元。
同方股份 计算机行业 2011-04-11 13.20 -- -- 13.85 4.92%
13.85 4.92%
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一、事件概述 公司今日公布2010年年报。2010年,公司实现营业收入182.58亿元,同比增长18.7%;实现归属于母公司股东的净利润4.80亿元,相应每股收益0.49元,同比增长36%。业绩基本符合预期。 二、分析与判断 多媒体业务实现规模化销售,成为收入重要来源 面对平板电视市场机遇,公司加大销售力度,一方面通过实施“自有+合作”的多品牌战略深耕北美和英国市场,另一方面通过大卖场、区域连锁和综合百货超市等多种渠道大力开拓国内市场。10年,公司多媒体业务实现收入27.29亿元,同期相比增长58%。对刘炜等高端人才的引进将进一步加快公司扩张步伐,预计11年收入将达到50亿,13年有望超过100亿。 “技术+资本”模式有了“新出路”,创新孵化进入收获期 2010年,公司投资收益达到5.15亿元,同比增长53.4%,处置百视通等股权是主要原因。经过十多年的耕耘,公司旗下拥有约100家参控股高科技公司,其中相当一部分质地优良。随着创业板的开通以及分拆上市规则的逐步明朗,“技术+资本”的发展模式将走出“只出不进”的困境,公司创新孵化进入收获期。 技术和市场双轮驱动,LED业务即将放量 LED照明在商业照明和工厂照明等领域已经具备经济价值,2011年或将成为LED照明产业启动元年。公司技术水平总体国内领先,部分国际一流,已经形成了从外延片、芯片到景观照明较为完整的产业链。南通基地两期投资完成后,产能将达到240万片/年。预计11-13年LED业务收入分别为25.3、46.6和59.6亿元,净利润分别为2.9、5.1和6.1亿元。 受益国家政策扶持,主营业务盈利将梯次释放 公司立足于信息技术和能源环保两大行业,将充分受益国家对新兴产业的支持。10年军工业务的爆发性增长离不开军事装备的升级换代。未来几年,可信计算芯片,物联网应用和建筑节能等业务也有望在政策扶持下快速发展。 三、盈利预测与投资建议 预计公司11、12年EPS分别为0.76/1.23元,对应11、12年动态市盈率分别为35/22倍。考虑到公司创新孵化进入收获期,主营业务受益政策扶持盈利将梯次释放,首次给予其“增持”评级。 四、风险提示: (1)LED投产速度低于预期; (2)分拆上市进程较慢。
华业地产 房地产业 2011-04-11 3.37 4.07 -- 4.53 34.42%
5.11 51.63%
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华业地产今日公布2010年年报,公司实现营业收入22.49亿元,较上年同期增加85.90%;实现利润总额38,011.38万元,较上年同期增加113.79%;实现归属于母公司所有者的净利润29,210.63万元,较上年同期增加149.61%。每股收益0.45元。 公司2010年每股收益0.45元,符合我们之前预期。2010年公司实现结算面积共24.85万平方米,结算销售收入22.18亿元。主要结算项目为北京华业玫瑰郡、深圳华业玫瑰郡、大连玫瑰东方以及长春华业玫瑰谷一、二期,其中北京华业玫瑰郡已销售完毕,深圳玫瑰郡剩余1600多平方米商铺未售,大连玫瑰东方项目剩余2万多平米尾盘在售,长春玫瑰谷仍剩余10万平米左右未售。 2010年公司通过公开招标、股权收购等方式获得土地储备69万平,合计权益建筑面积76.94万平米,此外公司在北京通州区获得600亩土地一级开发。目前公司未结算面积180万平方米左右,保证了未来持续开发。 2011年公司可售项目丰富,除了大连玫瑰东方一期的尾盘和长春华业玫瑰谷外,北京通州玫瑰东方、武汉荷叶山庄项目及大连二期项目将陆续开始销售。通州东方玫瑰2010年共开工40万平米,目前A组团已封顶,计划4月底或5月初开盘,今年计划销售15万平。武汉荷叶山庄根据其地理位置设计为别墅项目,计划在下半年开盘。大连二期计划近期动工,年底开盘。 2011年业绩主要依赖通州玫瑰东方项目的销售,但该项目开盘时间低于预期,根据公司项目进度及未来销售计划,我们调整公司2011-2013年营业收入至30.89亿元,50.11亿元和60.19亿元,净利润分别为5.02亿元,8.07亿元和9.30亿元,每股收益0.78元,1.25元和1.44元,三年复合增长率47%。考虑到其业绩较高增速,给予2011年12倍PE,则目标价位9.35元。RNAV估值为11.20元。因此公司合理估值区间9.35元-11.20元之间,给予“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名