一、事件概述 公司今日公布2014一季报,营业收入9.95亿,同比增长1.86%,归属上市公司股东净利润4750万,同比增长51.55%,扣除非经常性损益的净利润2762万,同比增长-11.45%,经营活动现金流净额497万,同比增长102.98%。同时,公司公布对外投资,拟出资3500万与郝庄严、IBM共同发起成立新云系统公司,占新云系统56.45%股,郝庄严持有24.2%股权,IBM持有19.35%股权。 二、分析与判断 主营收入恢复增长,全年业绩反转可期 公司2014年一季度实现主营业务收入同比增长1.86%,扭转去年以来下滑的态势。Q1净利润大幅上升51.55%,主要系香港子公司非经常性收益增加所致,扣非后Q1净利润下滑11.45%,主要系债券利息和税收影响,扣非后EBIT同比增长54%,内生增长恢复。我们认为全年业绩反转趋势更加明朗,全年实现1.6亿以上净利润是大概率事件。 毛利率维持稳定,费用增长可控 Q1毛利率为16.88%,与去年同期17%毛利率相比基本持平。销售费用率7.21%,比去年同期8.23%相比,下降1个百分点;管理费用率5.3%,比去年同期4.31%,上升一个百分点。管理费用上升的原因主要是公司仍然继续加大对新产品和技术投入。预计今年会有较多新产品发布,驱动业绩增长。 IBM入股CAMP工厂,合作进度超过预期 IBM入股公司成立的CAMP工厂,合作进度超过预期。合资的新云系统公司将开发拓展基于Power技术的Linux服务器市场,同时整合国内外先进的软件技术或产品,形成基于Power技术的企业级开放系统平台,打造企业级应用商店,通过创新模式为企业用户提供简单高效的一体化产品和相关服务。以先进技术,整合创新的模式,获取最大市场价值,提升华胜天成公司核心竞争力,为未来拟推出华胜天成自主品牌的Linux服务器积累经验,打下坚实基础。 CAMP有望打造企业应用新入口 公司目前已经掌握CAMP核心基础软件硬件产品,包括Power服务器,虚拟化工具,Linux操作系统等。未来,将基于CAMP打造企业应用商店,把企业级应用打包在CAMP服务器,形成应用一体机,例如数据库一体机(MangoDB,MySQL等)、身份认证一体机、OA一体机等等。通过一体机的形式,公司有望打造企业级应用新入口,强化CAMP系统生态圈。 智慧城市进展值得期待 公司在智慧城市建设中的优势集中在:顶层设计、数据中心建设、一体化管控平台、行业应用(智慧旅游、安全认证)等方面。今年,公司将携手IBM等国际巨头,共同开拓智慧城市市场,打造若干个示范性智慧城市标杆案例。近期,多个地方大型智慧城市项目已经落地,预示智慧城市建设加速,公司在智慧城市领域的进展值得期待。 三、盈利预测与投资建议 公司新产品和技术即将开花结果,迎来业绩拐点,预计公司2014-2015年eps分别为0.25元/0.35元,对应PE分别为34x/24x,重申“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1)IBM合作受阻;2)智慧城市开拓不达预期。

一、事件概述 沧州明珠发布13年年报,公司13年收入19.82亿元。同比增长12.52%。净利润1.49亿元,同比增加22.72%。实现EPS0.44元。公司拟以2013 年12 月31 日的公司总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利2.00 元。 二、分析与判断 PE管材与BOPA稳定增长 13年公司PE管材销售9.1万吨,增长12.98%,收入同比增长14.82%。BOPA销量2.4万吨,同比增长8.93%。收入同比增长2.55%。PE管材、BOPA毛利率分别为19.54%、14.37%,分别较去年增加0.06、2.47个百分点。两块业务13年整体保持了稳定的增长。 隔膜业务爆发式增长,毛利率同比上升 公司13年隔膜销售210吨,同比增长89.79%。销售收入5024万,同比增长94.16%。毛利率52.86%,同比上升5.31个百分点。 14年目标收入超20亿元,锂电隔膜增长50% 2014年的公司年度总体经营奋斗目标是:PE管道产品销量10万吨,BOPA薄膜产品销量2.8万吨,锂离子电池隔膜产品销量350吨,实现产销平衡。销售收入超过20亿元。从目标任务来看,公司PE管道和BOPA业务仍保持稳定增长,锂电隔膜目标增长50%。 分红滞后一季度业绩同比下滑,全年增长无忧 公司同时发布一季报14年一季度收入3.69亿。同比增长15.55%。净利润2184万,同比下降9.17%。主要原因是上年同期收到参股公司沧州银行股份有限公司594万元分红,本报告期公司未取得分红所致。公司同时预计14年中期净利润增长10%-30%。说明中期分红滞后的影响就会解除。 、 三、盈利预测与投资建议 看好公司隔膜业务爆发式增长。预测14、15年EPS0.57元、0.71元,强烈推荐评级。 三、 风险提示:原油价格波动带来原材料价格波动的风险。

一、 事件概述. 近期,思美传媒公司公布2013 年年报业绩:公司实现营业收入16.38 亿元,同比增长13.47%,归属于母公司的净利润0.84 亿元,同比下降11.04%,每股收益1.15 元。 2013 年利润分配方案为:每10 股派现3 元(含税)。 二、 分析与判断. 2013年净利润同比下降11.04%,业绩基本符合预期,区域扩张毛利率略有下滑. 1、业绩基本符合我们预期。净利润下滑主要系报告期内公司加大区域拓展拉低毛利率,业务规模扩大导致费用增加、应收账款余额增加,提升坏账准备等因素影响。 2、13 年电视广告业务仍为公司主要收入来源,保持12.3%的稳定增速;贡献近14亿收入,营收占比88%;受区域扩张因素影响毛利率下降近2 个百分点。报告期内,公司加大华东区外媒介代理业务拓展,加强对央视及优质卫视投放比例;为后续优化业务结构,提升收入规模奠定基础。预计14 年此项业务将继续稳定发展。 2014年业务结构将进一步优化,以互联网数字营销为代表的外延扩张有望推进. 1、我们预计,优化传统业务结构,加速外延扩张将是公司14 年的业务重点。 2、业务结构方面,预计公司将积极进行全国电视广告媒体等业务的市场开拓,提升整体比稿能力,进一步扩大公司业务规模。数字营销方面,预计公司的切入点将包括数字互动业务代理、精准投放、视屏贴片广告等方面。外延扩张方面,预计公司将积极进行数字营销、数据挖掘等技术领域的战略布局,借此提升市场竞争力。 三、 盈利预测与投资建议. 公司作为华东媒介代理领军企业,后续投资并购预期强烈,市值成长空间可观。预计公司2014~2016 年EPS 分别为1.25 元、1.46 元与1.68 元,对应当前股价PE 为37X、31X 与27X,首次给予“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示:1、核心客户流失;2、宏观经济下滑影响广告收入;3、传统电视广告收入受新媒体冲击大幅下滑。 盈利预测与财务指标

一、 事件概述。 公司公布年报:2013 年实现营业收入47.1 亿元,同比增长14.85%,归属于上市公司股东的净利润-2.2 亿元,每股收益为-0.2412 元。 二、分析与判断。 鸡肉价格下跌、饲料成本高企和财务费用大增是2013年亏损根本原因。 近年来祖代鸡引种量居高不下,白羽肉鸡行业供过于求,速生鸡和禽流感事件造成行情进一步低迷,2013 年出现全行业亏损。2013 年公司鸡肉销量同比增长14.13%,我们估计全年肉鸡屠宰量超过2.1 亿羽,然而,鸡肉销售价格回落、原料采购价格上涨,以及财务费用大幅增加导致公司亏损高达2.2 亿元。2013年,公司鸡肉销售均价同比下降1.48%,对全年净利润影响额0.7 亿元,豆粕均价同比上涨9.07%,饲料成本上涨对净利润影响近1 亿元,此外,公司为浦城等新项目筹措资金,导致财务费用增加0.9 亿元,上述三因素合计影响2013年净利润近2.6 亿元,这也是净利润大幅下降的根本原因。 减缓项目投资节奏以应对资金压力。 2013 年公司通过对市场环境进行充分分析,及时调整了新建项目投资节奏,从一定程度上减轻了资金压力。浦城圣农“年产1.2 亿羽全产业链项目”分成两阶段进行建设,目前第一期0.6 亿羽项目工程已正式投产,第二期0.6 亿羽项目工程将择机启动;欧圣实业“年产6000 万羽肉鸡工程建设项目”分两期实施,第一期0.3 亿羽工程已于2014 年3 月逐步投产,二期项目仍将择机启动;福建福安圣农发展物流有限公司建设5 万吨级多用途泊位截止2013 年底项目进度也仅为1%。2013 年末,公司资产负债率已接近60%,流动比率仅为0.48,我们预计2014 年公司将继续放缓投资节奏以应对高企的财务成本和资金压力。 三、盈利预测与投资建议。 肉鸡产业供过于求的状况逐步缓解,鸡苗和鸡肉价格迎来恢复性上涨,目前公司肉鸡养殖已接近盈亏平衡。我们预计2014-15 年公司宰杀肉鸡量2.62 亿羽和3.14 亿羽,归属于母公司净利润分别为1.19 亿元和4.91 亿元,对应每股收益0.13 元和0.54 元。公司合理估值13-15 元,维持“强烈推荐”评级不变。 风险提示。 疫病;价格持续低迷;

一、事件概述 2014Q1,公司实现营收2.23亿元,同比+21%;营业利润8821万元,同比增长24%;归属净利润8127万元,同比增长0.4%,扣除非经常性损益后净利润6818万元,增速5.89%。 二、分析与判断 2014年1季度业绩超预期 收入实际增速高于28%。原因是去年1季度将理财收益(不小于1000万)计入了收入,而今年计入了投资收益,剔除这一因素影响1季度收入增速高于28%。公司1季度营业利润增速为24%,略超市场预期(去年一季度基数非常高,当时降价预期使得12年底的拿货推迟至13年Q1)。 净利润增速低主要是由于今年财政补助收入确认日期后延所致,预计将集中在二季度体现。扣非净利润增速低是由于去年将理财收益计入收入,未反应在非经常性收益中,而今年记为非经常性。 主要产品保持快速增长;个别产品1季度增速受天台山产能约束,2季度将加快 多烯磷脂酰胆碱增速23%;脂溶性维生素系列由于一季度初期天台山产能限制而下降30%复合氨基酸18AA-7增长35%;转化糖增长10%,转化糖电解质增长86%;多种微量元素受产能影响而持平;夫西地酸钠仍然是下滑的,但是规模已经比较小影响不大。报告期末,公司预收账款7522万元,高于正常水平,主要原因是天台山产能恢复后,满足了当前需求,仍未能充分消化前期积累的订单。预计到二季度末公司的预收账款将恢复到正常水平,前期积压的订单被消化掉。 新产品研发再次取得进展 公司一季度取得了富马酸卢帕他定批件。4月中,公司的氟哌噻吨美利曲辛进入现场检查阶段。后续的聚普瑞锌进度也较快,其他产品整体进度符合预期。 三、盈利预测与投资建议 我们预测14-16年实现EPS0.63、0.82和1.06元,对应PE31、24和18倍,我们认为公司研发实力突出,已经获批以及即将获批产品储备丰富。一方面,随着2014年各省招标的启动,公司储备品种进入快速放量阶段;另一方面,公司在研的多个重磅品种陆续获批,这些产品有望给公司带来超预期的增长。同时公司资金实力较强,有外延式发展预期。我们看好公司的长期发展前景,给以“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 产品获批进度低于预期,招标进度不达预期盈利

一、事件概述 万华化学发布14年一季报。报告期内实现营业收入51.36亿元,同比增长7.54%。实现归属于上市公司股东净利润7.53亿元,同比增长1.46%。实现EPS0.35元。 二、分析与判断 MDI去年前高后低,今年价格、价差有望逐步恢复 公司去年四季度业绩环比有所回落主要是四季度MDI价格较为低迷,今年以来MDI价格已经开始回升,我们认为未来3个季度MDI价格、价差有望逐步恢复。公司增速也将逐步提高。 宁波所得税上调 报告期内所得税费用较上年同期增加6,626万元,增长33.65%,主要为随着子公司万华化学(宁波)有限公司工程建设及科研项目的结束并转入稳定生产阶段,公司长远定位万华宁波为生产基地,不再承担科研任务,不再符合高新技术企业的条件,企业所得税税率调整为25%所致。 全球MDI维持垄断格局,盈利能力继续保持高位稳定 全球生产企业包括万华在内共有7家,是全球性竞争产品。2013年全球总产能636万吨,消费量约为546万吨,全球供需基本平衡。预计未来几年全球MDI需求的增长速度为5%以上,2015年前由于产能扩张与释放有限,因此在全球范围内供应或呈现弱平衡局面,盈利有望继续保持高位。 烟台工业园建设稳步推进,15年公司将迎来增速拐点 目前烟台工业园已经进入了紧张的冲刺阶段。我们认为公司八角工业园新增聚醚和丙烯酸酯两产业链将陆续投产;同时储备水性涂料、SAP、聚碳酸酯等项目也将有爆发潜力。公司15年将迎来增速拐点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司14-15年EPS1.61、2.14元,看好公司八角工业园带来的盈利增速拐点,维持强烈推荐评级。 风险提示:宏观经济下行使得MDI需求下滑等风险

一、事件概述 公司发布2013年报:2013年实现营业收入61.0亿元,同比增长13.9%;归属上市公司股东净利润2.9亿元,同比增长39.7%;EPS为0.47元。 二、分析与判断 业绩增长符合预期 公司2013年营收61.0亿元,同比增长13.9%;归属上市公司股东净利润2.9亿元,同比增长39.7%。4Q13营收17.3亿元,环比增长11.0%;净利润1.0亿元,同比下降13.3%,环比增长45.9%,符合预期。 公司业绩增长主要源于:1)汽车电子:德国普瑞客户结构优质,公司优势客户宝马、大众、通用、福特、奔驰于期内销量增速均高于行业,受益于高端配置向低端渗透,加上普瑞均胜逐步开拓亚洲市场贡献增量;2)电池管理控制系统:为宝马ACTIVE E,ACTIVE HYBRID混合动力汽车与i系纯电动车提供电池管理控制系统(BMS),i3已于2013年11月上市;3)创新自动化生产线:保持高速增长,于期内完成对德国西门子、美国天合(TRW)和德国采埃孚公司(ZF)等全球企业的自动化定制生产线的生产、调试和交付;4)传统功能件业务稳定增长,于期内推出涡轮增压进排气系统带来新增量。 毛利率有所提升供应链与产品结构优化为主因 公司2013年毛利率19.1%,较去年同期的17.7%提升1.4个百分点。毛利率呈现稳定增长,主要由于:1)公司各项业务毛利率均有所提升,其中汽车电子产品毛利率提升2.5个百分点至19.3%,内外饰产品毛利率提升0.7个百分点至17.1%,功能类产品毛利率提升1.7个百分点至22.4%,创新自动化产品毛利率提升1.6个百分点至18.4%;2)普瑞供应链逐步优化,生产效率逐步提升;3)功能件:产品结构改善,高附加值产品涡轮增压进排气系统逐步有所贡献。 未来看三大产品系共发展 驾驶控制系统:有望成为汽车电子浪潮来袭的受益者:德国普瑞客户资源优质,受益高端配置向低端渗透,并逐步发挥协同效应,成立合资公司普瑞均胜,利用多年欧美配套的优势重点布局亚洲市场,有望填补德国普瑞亚洲市场的空白。 BMS:为宝马电动车配套未来市场空间巨大:新能源汽车动力系统,为宝马混合动力汽车与i系纯电动车提供电池管理控制系统(BMS)。宝马i3上市后订单饱满,并于2014年4月在北京车展上市进军中国市场,i8将于2014年下半年上市,预计宝马i3、i8凭高科技感设计、豪华配置有望继特斯拉Model S后取得成功。公司积极筹建新能源汽车研究院,有望研发并配套除宝马i3和i8外的客户与车型。 创新自动化生产线:维护全球客户开拓中国市场:德国普瑞创新自动化事业部向内外部客户提供创新的自动化方案,即自动化生产机器和制造设备。目前德国普瑞创新自动化生产线外部客户已涵盖TRW、Ixetic、Brose、Takata、SDIMOLAN、LEAR和ZF等。公司积极筹建工业机器人研究院,未来将利用长期积累的创新自动化生产线优势并加大在中国地区的投入,带来业绩增量。 三、盈利预测与投资建议 公司是汽车电子浪潮来袭的受益者,是汽车电子稀缺投资标的。同时,公司为宝马电动车配套BMS,亦是新能源汽车零部件稀缺投资标的。预估2014-2015年EPS分别为0.65元、0.92元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汽车销量不如预期风险;宝马电动车销量不如预期风险;开拓国内市场不如预期风险;海外整合不如预期风险。

一、事件概述 公司发布2013年报和2014一季报。年报收入17.35亿,+8.6%,净利润1.80亿,+39%,扣非后1.70亿,+77%,EPS0.33元。一季报收入6.46亿,+27.7%,净利润6785万,+41.6%,扣非6724万,+40%,EPS0.13元。年报符合预期,一季报符合我们的预期,高于市场预期。每10股派发现金红利2.00元(含税),转增3股。 二、分析与判断 年报符合预期,扣非净利润同比增长77% 收入增长虽然只有8.6%,但是考虑到13年比12年销售人员数量同比减少约25%,营销效率的改善仍然是非常显著的,表现在净利润高增长特别是扣非增长77%。 一季报收入大幅超越市场预期,长期逻辑得到数据支撑 市场普遍预计公司一季报收入增速在10%左右,但结果达到27.7%,大幅超预期。公司因为营销渠道调整等原因过去连续3年收入增速低于10%,远低于行业平均增速,12、13年虽然净利润大幅增长,但收入增速较低依然导致公司估值持续下降。虽然我们在《诺普信深度报告:生态农业和土地流转打开巨大空间》中仔细分析了公司长期成长的逻辑以及战略调整带来的拐点,但市场依然需要数据来验证逻辑,而一季报正是我们逻辑最有力的数据支撑。 重构三大核心战略,电子商务和微营销有亮点 2013年公司重新构筑了三大核心发展战略。一是狠抓十年大品,特色药做到顶级;二是习得一流作物解决方案,打造区域遥遥领先基地服务品牌;三是产业合作,结盟发展。与之相应公司核心业务将专注于:1.产品品牌和研发(以农药和植物营养为主提升现有品牌);2.农业综合服务(以植保技术为主的作物解决方案);3.建设多层次的农户互动社区(以作物群为依托的农业电子商务与微营销)。我们已经在微信平台上看到公司按作物划分的多个活跃微信公众号及农药技术服务相关信息推送。 三、盈利预测与投资建议: 预计14-15年EPS0.48、0.68、0.88元,PE为18、12和10倍,农药制剂行业空间巨大,生态农业带动产品向高效低毒低残留升级,土地流转加速行业集中,利好行业龙头市场份额快速提升。公司过去6年TTM的PE估值大多在28倍以上运行,给予公司14年25倍PE估值,合理估值12元,年内超过40%空间,维持强烈推荐评级。 四、风险提示:天气情况导致农药用量大幅低于预期的风险。

一、 事件概述 公司公告2013年年报,其中全年实现营业收入80.75亿元,较上年同期增长27.65%;实现利润总额3.25亿元,较上年同期下降14.89%;归属母公司所有者的净利润1.73亿元,较上年同期下降26.53%。 二、 分析与判断 中利腾晖实现业绩高增长,今年开发600MW 报告期内实现组件销售599MW,实现新疆、青海等地光伏电站315MW成功转让。腾晖公司2013年实现收入41.68亿元,取得净利润2.61亿元。 同时与中利腾晖股东王柏兴、江苏中鼎房地产开发有限责任公司分别签订了股权转让意向书,中利科技拟收购王柏兴、江苏中鼎分别持有中利腾晖15.20%的全部股权。收购完成后,中利腾晖成为中利科技全资子公司。 预计腾晖今年完成目标600MW电站开发目标,实现转让至少550MW,预计实现净利润5亿元左右,相比去年实现业绩大幅增长。 传统主业有望回暖 “宽带中国”战略、促进信息消费政策、以及4G 运营牌照的发放,都将对公司特种线缆业务发展起到积极拉动作用,我们认为公司线缆业务2014年有望恢复盈利水平。 继续推荐电站开发板块龙头 我们认为公司作为电站开发龙头逻辑没有变,预计2014年国内集中式电站装机量在6-8GW,虽然今年加入电站开发环节上市公司大幅增长,但电站开发集中度不断提升,预计公司2014年转让550MW已经成为非电力公司开发龙头,公司项目获取能力强,与招商局新能源深度合作同时打开电站销售其他渠道,随着国内电站开发行业将迎来爆发式增长,而中利科技作为成功引领市场商业模式的绝对龙头,最为受益。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2014-2016年EPS为1.05、1.45和1.86元,对应的市盈率分别为18、13和10倍,预计未来三年符合增速超过30%以上,业绩高增长确定,维持公司“强烈推荐”投资评级。 四、 风险提示: 电站转让收益不及预期。

一、事件概述 近期,央视《东方时空》对乐平工业园水污染事件报道,维生素B1生产厂商之一江西天新受到影响。 二、分析与判断 维生素B1呈现寡头垄断格局 维生素B1 属于小品种维生素,2009 年维生素B1 全球总需求量约7,000 吨。维生素B1 产业目前为寡头垄断格局,有湖北华中药业有限公司、江苏兄弟维生素有限公司、江西天新药业有限公司及兰帝斯曼四家公司生产,前三家公司产能都超过3000吨,兰帝斯曼以自用为主。全球有7000-7500吨的市场容量,江西天新和湖北华中每年销量少于3000吨,兄弟科技销量少于2000吨。 东方时空报道后,乐平工业园多数企业停产,江西天新受到影响 4月2日晚,央视《东方时空》对乐平市工业园水污染事件报道后,乐平市委、市政府高度重视,立即召集相关部门研究处理意见,连夜责令存在污水超标隐患的17家企业停产整顿。当晚,乐平市工业园区管委会还联合当地环保部门对园区内2000米主管网进行全面开挖,查处暗管和偷排行为,杜绝类似事件再次发生。江西天新药业有限公司位于乐山工业园内,目前来看开工可能会受到影响。 维生素B1价格上涨,价格每上涨10元/公斤,增加弹性0.06元 目前维生素B1价格100元/公斤,在历史底部。我们和贸易商近期沟通,价格近期将上调至140元/公斤。11年的时候市场高点在280元/公斤。 维生素B1可能迎来盈利拐点 我们认为(1)维生素B1环保将开始受到影响。(2)各寡头之间和合作默契将会有所增强。维生素B1可能类似于染料迎来盈利拐点,我们将对后续事件保持密切关注。 三、盈利预测与投资建议 对兄弟科技未来走势持续关注,预计公司13-15年EPS0.08、0.10、0.16元,维持“谨慎推荐”评级 风险提示:行业整体较为低迷。

一、事件概述 公司发布2014年一季报,实现营业收入13.58亿元,同比降低7.84%,归属于上市公司股东的净利润1.03元,同比增长24.55%,扣非后9820万元,同比增长20.54%,EPS为0.47元,基本符合市场和我们的预期。公司预测2014年上半年净利润2.35-2.77亿元,同比增长10~30%。 一、 二、分析与判断 单质肥价格下滑是收入下降和利润增长的主要原因 单质肥由于产能过剩价格持续下滑,拖累复合肥价格,进而影响经销商的备货积极性。我们判断单质肥价格基本已经见底,未来可能会有价格反弹带动复合肥价格反弹,促进经销商备货,量价齐升的交易性投资机会。 应收账款增速较快,财务费用有所提升 公司应收账款5453万元,同比增长约5000万元,同时财务费用有所提升,表明在单质肥价格下跌周期下销售难度虽有所增加,但仍可以通过增加授信等方式化解。 产能持续稳定扩张,化肥复合化率提升帮助消化 公司河南宁陵、遂平、湖北当阳等3个项目共计80万吨产能、80万吨缓释肥、贵港20万吨与平原10万吨产能将逐步释放,未来可以维持稳定的扩张,并且随着我国化肥复合化率的不断提升可以较好的消化,公司仍将维持快速增长。 土地流转将加速公司市场占有率提升 公司在单质肥价格持续下跌的不利局势下,仍能提高产品毛利,凸显了公司品牌优势与对经销商及市场的管理成效。土地流转是我国未来深化改革的重要主题之一,进程加快将使公司品牌与服务优势充分发挥,推动公司复合肥市场占有率的明显提升。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014-2016年EPS分别为2.19、2.76和3.37元,当前股价对应PE分别为14、11和9倍。复合肥行业龙头公司受益于复合化率提升和市场集中度提高,未来借助渠道和品牌优势将不断挤占中小企业份额,同时逐渐完成全国布局和异地扩张,保持高速增长。维持对公司的强烈推荐评级,合理估值39.42元。 四、风险提示: 新增产能消化不及预期的风险。

一、事件概述 公司发布2014年一季报,实现营业收入1.66亿元,同比增长8.82%,归属于上市公司股东的净利润3109万元,同比增长30.81%,EPS为0.18元,超过市场和我们的预期。 二、分析与判断 成本下降和内部管理效益大幅提升 公司一季度毛利率36.48%,比去年年平均毛利率增加了2个百分点,这得益于公司“开源节流、增收节支”等多项切实可行的增收节支措施的实施。内部管理效益的提升,一定程度上抵消了人工成本增加、新增设备投资折旧的增加带来的成本上升压力;随着订单的增加,规模效益也开始逐渐显现。 锂离子电池化学品销量占比已高达40% 公司是一家专业从事新型电子化学品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业,生产规模、产品质量和技术开发能力居国内同行领先。按铝电解电容器化学品、锂离子电池化学品、导电高分子材料与超级电容化学品三个大类来分其对应销量比重约占40%、40%、20%。 新能源汽车将带动锂电电解液爆发式增长 电解液企业的核心竞争力在于以添加剂为核心的配方,通过强大的技术开拓能力和客户服务能力能够进入顶尖电池厂商的供应链体系。公司的电解液产品技术壁垒较高,已经切入国际大客户三星等的供应链。电解液价格预计企稳回升,同时南通5000吨产能2014年6月投产,未来受益于新能源汽车快速增长的带动,量价齐升极具爆发力。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014-2016年EPS分别为0.92、1.18和1.51元,当前股价对应PE分别为34、27和21倍。公司技术领先,产品结构合理,储备丰富,未来将极大受益于新能源汽车的大力推广,给予公司2014年35倍PE估值,合理估值32.20元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 新能源汽车推广不达预期的风险。

事件概述 公司4月17日晚间发布公告:公司拟使用自有资金600万元在重庆与重庆建安投资设立合资公司开展环境监测及工业有机废气治理业务。 一、 分析与判断 市场开拓再下一城,西部市场将成增长热点 公司在重庆设立合资公司,是继去年2月在四川投资5000万元成立子公司之后,再度出手投资西南市场。根据区域销售数据显示,公司在西部地区销售额和利润占比已从2011年年报的16.09%及16.29%分别上升至2013年中报的30.35%和31.76%,西部已成为仅次于华北(占比一半以上)最重要的区域市场。我们认为在重庆设立合资公司将有利于巩固并加强公司在该地的市场地位。重庆公司重点在于市场开拓,今后可与作为生产基地的成都子公司共同发挥协同效应。因西部区域本地缺少较强竞争对手,公司未来再造一个华北市场亦有望成为现实。 重庆建安地方资源与先河产品优势相结合,合作共赢具备良好开局 合资方重庆建安集团是国家一级建筑施工企业,年产值50亿元以上,在地方实力较强。除建筑工程外,重庆建安还在环保市场具有良好的基础,旗下的重庆艾克玛环保工程开发有限公司具有废水、固废等环境污染治理资质甲级证书。先河环保作为国内大气监测仪器龙头,并具有先进的工业废气治理技术,其高性价比国产监测仪器产品在重庆有很强的市场竞争力。双方在当地资源和产品优势方面相结合,将来合作共赢具备良好开局。 重庆市环境监测市场空间大,未来业绩贡献相当可观 重庆市环境监测市场未来增长空间较大。根据市环保局年初颁布的《重庆市2014年环境保护工作要点》,重庆今年要“完成第二批15个区县的环境监测标准化建设,开展郊区县40个环境空气自动站新增项目监测能力建设,并建设化工园区空气自动站”。工业气体治理方面,则要求“深度治理工业废气,完成环境污染隐患重点企业环保搬迁”,力度亦相当大。目前重庆市持证环境监测站48个,为运维提标市场提供了基础。当地国控污染源企业达209家,按国家要求完成企业自行监测公告的仅3家(2014年2月,排除春节因素,1月份完成的企业52家),比例较低。总体而言,我们认为重庆市环境监测能力提高空间大,为公司本次投资可提供相当好的市场基础,其对业绩的贡献或将远超出公司保守估计的500万净利润底线。 二、 盈利预测与投资建议 因合资公司刚成立,其业务尚未开展,我们暂维持此前的盈利预测,预计公司2013-2015年净利润分别为6300万元、1.21亿元、1.63亿元;折合EPS分别为0.31元、0.60元、0.81元,对应当前股价PE65、34、25倍。维持“强烈推荐”评级,合理估值25元。 三、 风险提示: 财政资金到位不及时,新业务开展进度低于预期。

一、事件概述 公司公告2013年实现营业收入27亿元,净利润1.7亿元,EPS0.27元;扣非后净利润1.54亿。公司拟每10股派发现金股利1.5元(含税)。 二、分析与判断 家具零售业务收入是主要增长点,未来公司业绩继续看家具零售业务公司收入26.75亿元,同比增长1.68%,归属母公司净利润1.54亿,同比增长4893%。其中家具零售收入15.69亿,占比58.66%,同比增长12.9%;家具批发业务收入6.4亿,占比23.95%,同比增长-1.6%;出口业务收入4.26亿元,占比15.94%,同比增长-23.8%。美克美家家具连锁有限公司实现净利润2.28亿元,同比增长81%;美克美家家具装饰(北京)有限公司实现净利润0.26亿元,同比增长78%。施纳迪克国际公司实现净利润690万元,A.R.T 家具公司实现净利润46.8万元。美克国际家私(天津)制造有限公司实现净利润-1703.5万元。零售业务几乎是公司全部利润的来源。 零售业务毛利率提升4.65%是最大亮点,预计后续仍有提升空间零售家具商品毛利率70.44%,创历史最高,同比提升4.65%,我们认为这主要是受益于折扣的控制和商品提价,后续随着商品的更新换代,价格仍有提升空间,即毛利率也仍有提升空间。;出口家具毛利率16.42%,同比减少0.47%;批发家具毛利率31.24%,同比减少0.56%。 存货周转天数增加,经营活动现金流大幅增加存货11.08亿同比去年(11.23亿)增长-1.33%,其中库存商品8.99亿,比年初减少0.06亿,存货周转率1.14次,比去年下降0.23次。经营活动净现金流3.16亿,比去年增加1.11亿。 2014年开店节奏加快2013年公司共有82家门店,其中美克美家73家,ART6家,ZEST2家,YVVY1家。 2014年美克美家计划新开26家店,A.R.T和恣在家分别计划新开6家直营店,在25个城市发展加盟商。公司计划2014年收入29.55亿元,营业成本13.9亿元,期间费用1.37亿。 三、盈利预测与投资建议 改革后公司效益提升较明显预计2014-15年公司EPS 分别为0.3、0.4元,对应PE为20、16倍,目前市值仅41亿元,长远看市值有空间,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 受地产拖累。

一、事件概述 公司拟增发不超过9860万股,增发价12.17元,募集不超过12亿,投入年产1500万条大轮辋高性能半钢子午线轮胎项目,由全资子公司金宇实业实施。投资额为22亿,其中流动资金5亿,达产后收入37亿元,净利润2.48亿元。 二、分析与判断 增发项目将增厚收入近50%,利润约100%公司2013年收入约80亿,增发项目达产后收入37亿,增厚近50%,13年净利润2.45亿,增发项目达产后净利润2.48亿,增厚约100%。增发项目由金宇实业实施,金宇是替换胎市场较好的国内品牌,未来发展潜力巨大。公司对金宇实业剩余51%股权的收购已于2014年1月完成。 天胶原材料处于7年向下大周期,轮胎行业毛利率持续回升橡胶在轮胎原材料成本占比中超过50%,03-11年橡胶价格上升大周期严重影响了轮胎行业利润。天胶价格自11年初触及约43000元/吨的高点后进入长达7年的下行周期,目前跌幅已高达65%,我们判断未来供给增速依然较快,天胶价格跌破12000元/吨的可能性较大,跌破8000也有可能,2018年之前大概率低位运行,轮胎行业毛利率持续回升。 轮胎行业唯一民营上市企业,机制和融资渠道优势明显轮胎行业逐渐进入整合期,行业准入政策即将出台,公司作为唯一一家民营的上市轮胎企业,机制灵活,可以充分利用上市平台的融资渠道对行业进行整合,不断通过横向和纵向的收购进行扩张。过去几年公司先后收购了泰华罗勇、沈阳和平、山东金宇等标的并进行有效的整合,未来行业持续整合依然值得期待。 三、盈利预测与投资建议 预计公司14-16年增发全面摊薄后EPS分别为0.86、1.11和1.47元,对应PE为16、12和9倍,公司未来几年长期受益原材料价格下滑和乘用车需求稳定增长,确定性较强,是轮胎行业最好的投资标的,给予14年20倍PE估值,合理估值17.20元,相对现价有30%的空间,维持强烈推荐评级。 四、风险提示:经济持续下滑导致汽车产业链需求不及预期的风险。