根据之前普利特的预期,超募TLCP 项目预计将会在今年中期投产,我们与公司就原油价格与产品盈利、TLCP 产能投放和市场等问题进行了讨论。 我们认为,公司正处于从通用产品向高端产品进步的起点。这一高端化既包含通用产品品种与目标客户群的升级,也包含高端产品的不断开发,公司增长稳健,发展前景看好。我们预计公司2011-13年每股收益分别为0.61、0.81和1.07元,考虑公司具有高端新材料概念,给予2011年35倍PE,目标价格21.5元, 建议增持。

银行业正在进行着战略转型,重点在客户、业务和收入结构方面。客户结构方面的变化主要是体现在优化客户结构,以大型客户为主逐步转变为中小型和大型客户并行的状态。 民生银行将中小企业信贷投放的重心放在了小微企业这个被信贷冷落的群体。在这个领域,民生是第一个吃螃蟹的,同时民生也将小微企业客户群体视为其业务发展的一片蓝海。从2009年起步到目前,商贷通这块业务也已经发展3年左右,这片蓝海究竟有多广阔? 究竟深浅有多少呢?民生银行有3个投资亮点。其一,商贷通是高收益低风险的信贷资产。商贷通这片蓝海并不深,但是空间却广阔,从扶持和培育客户来讲,其业务模式发展后劲充足。其二,事业部制步入正轨,在提高非息收入的同时也提高贷款议价能力,在利率市场化的大环境中更具竞争力。其三,估值最低,最便宜。预计11年净利润增长33%,EPS0.88,11年PE/PB:6.74/1.10,银行板块中最低。民生亮点突出、特色鲜明,我们继续维持“增持” 评级。

全国最优的商业物业运营商。公司拥有20年商业物业运营经验,拥有丰富和优质的客户基础、可复制的业务模式。目前,公司现有项目17个,经营面积23.74万平方米,其中自有物业5.87万平方米。公司的经营模式和多年来积累的经营能力基本保证新项目短时间内可达到盈利能力。单纯的大型商业物业运营商在中国尚属稀缺,公司多年的积累使得公司成为在此项领域的翘楚。拥有高岭土优质矿产资源和关键技术。公司在国内高岭土矿资源储备超过6000万吨,巴西矿远期储备超过1亿吨。目前公司拥有茂名高岭和北海高岭两个生产基地,其中北海高岭一期设计产能30万吨/年,预计2013年公司高岭土产能达到100万吨/年。掌握了丰富的高岭土资源,公司的目标是成为亚洲最大的高岭土公司。同时公司加强高岭土深加工高端产品研发和生产,这将进一步提高高岭土业务毛利率水平。高岭土的不可再生性使其稀缺性逐渐显现,公司高岭土业务未来有可能分拆上市独立运营,海印股份作为全资控股公司,受益显著。公司业务拓展利好集结。公司近日出资设立三家商业物业运营子公司,子公司的成立表明公司正在洽谈的多个商业物业项目已进入签约和公布阶段;北海高岭科技有限公司科技攻关项目被列入广西自治区壮族科技计划重大科技攻关工程项目,同时北海高岭取得新采矿权资格,使北海高岭土产能规划提高3倍,矿产资源储量提高60%。公司在商业物业及高岭土两项业务的布局已显示公司未来的雄心壮志,民营企业灵活的机制和顽强的生命力将使其未来的发展潜力不可限量。投资建议:预计2011/2012年EPS为1.10/1.49元,其中主业0.50/0.65元,高岭土业务0.12/0.23元,房地产业务0.51/0.61元,给予主业、高岭土、房地产2011年估值分别30、25、20倍PE,对应6个月目标价格29元,维持公司“买入”评级。

近期,滨化股份的三大核心产品价格联袂走强:环氧丙烷自我们上次报告时涨600元至16400元/吨,符合我们“价格启动在望”的判断;烧碱(32%离子膜)上周单周涨165元至810元/吨; 三氯乙烯较之4月中旬涨500元至11500元/吨,较之年初已大涨2000元以上。我们认为,三大产品联袂走强是在主要产品供需偏紧的大背景下,近一段时间内包括日本地震、国外检修、氟化工景气、国内电荒等众多因素集中催化下的结果。可以说滨化股份集中了近期催化化工股投资机会的绝大多数因素,接下来我们将用一组等式阐述这一投资逻辑。 公司产品业绩弹性优势显著,环氧丙烷和三氯乙烯价格每上涨1000元将分别增厚公司业绩0.18和0.10元, 烧碱涨100元将增厚公司业绩0.05元,在主要产品联袂景气的背景下,公司业绩存在很强的超预期可能性。公司电力自给率达到90%,电荒背景下能够保证在较低的成本下满负荷生产,将充分受益于国内电荒。从成长性上看,公司与陶氏化学合作建设四氯乙烯项目为公司开发新产品、实现外生性增长打响了第一炮,公司与陶氏化学存在更多合作基础,其成长性可期。我们上调公司2011-13年业绩为1.20、1.24和1.36元元左右(仍有超预期可能),目前估值优势明显。给予25倍市盈率,目标价30元,重申“买入”评级。

公司对5月份的钢材出厂价格已经进行了一次比较大幅度的调整,主要原因还是下游汽车行业的需求因日本地震影响出现了一定的萎缩,而6月份汽车生产已经趋于稳定,因此此次6月份价格同5月基本持平也是符合我们之前的预期。 7月后公司价格有望重回上升通道 目前日本汽车行业的生产正在恢复,国内日系汽车厂商的零配件供应问题也会逐渐解决,我们认为6月份后国内汽车生产会逐渐恢复正常,对汽车板的需求也会恢复,公司产品价格有望重回上升通道,利润也会恢复到较高水平。 公司估值水平依然偏低 公司股价经过前期一定的调整,目前2011年动态PE仅8.3倍左右,PB仅1.08倍,不仅处于公司历史估值的较低水平,而且其他钢铁行业公司相比估值水平也较低,考虑公司未来稳定的盈利能力,我们认为公司的投资价值凸显。 维持对公司的“买入”评级。 我们积极看好公司未来的发展,不调整对公司未来盈利的预测,预计2011-2013年公司的EPS分别为0.84元、0.92元、1.01元,维持“买入”评级。

昨日四维图新公告了与上海汽车信息产业投资有限公司的合资意向书,为了加强两者之间的战略合作关系,双方决定共同出资2000万元成立合资公司,四维图新占比49%。该合资公司将向上汽体系(上海通用、上海大众、上汽荣威等OEM品牌)、售后市场、系统集成商、Telematics集成商等为主要对象的客户,提供导航电子地图、动态交通信息以及相关的信息服务,并收取相应的使用许可费和服务费。 公司面临的限售股减持以及日系车限产可能依然是制约公司股价短期内进一步有效突破的障碍,但经过前期持续下跌后,我们认为目前公司估值得到有效修复并已经处于合理区间,特别是其相对市盈率与竞争对手高德软件相差不大。我们依然看好公司长期发展,今明两年EPS分别为0.74和1.11元,维持买入评级。

全国最优的商业物业运营商。公司拥有20年商业物业运营经验,拥有丰富和优质的客户基础、可复制的业务模式。目前,公司现有项目17个,经营面积23.74万平方米,其中自有物业5.87万平方米。公司的经营模式和多年来积累的经营能力基本保证新项目短时间内可达到盈利能力。单纯的大型商业物业运营商在中国尚属稀缺,公司多年的积累使得公司成为在此项领域的翘楚。 拥有高岭土优质矿产资源和关键技术。公司在国内高岭土矿资源储备超过6000万吨,巴西矿远期储备超过1亿吨。目前公司拥有茂名高岭和北海高岭两个生产基地,其中北海高岭一期设计产能30万吨/年,预计2013年公司高岭土产能达到100万吨/年。掌握了丰富的高岭土资源,公司的目标是成为亚洲最大的高岭土公司。同时公司加强高岭土深加工高端产品研发和生产,这将进一步提高高岭土业务毛利率水平。 高岭土的不可再生性使其稀缺性逐渐显现,公司高岭土业务未来有可能分拆上市独立运营,海印股份作为全资控股公司,受益显著。 公司业务拓展利好集结。公司近日出资设立三家商业物业运营子公司,子公司的成立表明公司正在洽谈的多个商业物业项目已进入签约和公布阶段;北海高岭科技有限公司科技攻关项目被列入广西自治区壮族科技计划重大科技攻关工程项目,同时北海高岭取得新采矿权资格,使北海高岭土产能规划提高3倍,矿产资源储量提高60%。公司在商业物业及高岭土两项业务的布局已显示公司未来的雄心壮志,民营企业灵活的机制和顽强的生命力将使其未来的发展潜力不可限量。 投资建议:预计2011/2012年EPS为1.10/1.49元,其中主业0.50/0.65元,高岭土业务0.12/0.23元,房地产业务0.51/0.61元,给予主业、高岭土、房地产2011年估值分别30、25、20倍PE,对应6个月目标价格29元,维持公司“买入”评级。

我们认为:民生银行存在3个投资亮点。其一,商贷通是高收益低风险的信贷资产。商贷通占新增贷款的比重超过50%,贷款利率上浮40%,确保其净息差持续提高。其二,民生事业部制已步入正轨,其对非息收入贡献比率提高;事业部制也有助于提高其贷款议价能力,更能适应利率市场化改革进程的推进。其三,民生银行是所有银行板块中最便宜的银行,其市盈率和市净率在同业内都是最低的。 我们预计民生11年净利润同比增长33%,每股收益0.88元,11年PE/PB分别为:6.67/1.09,PE/PB是银行板块中最低的。我们继续维持“增持”评级。

了解2011年一季度需求增速低于预期原因,以及二季度需求发展变化,2011年运力投入状况以及国际化战略实施进展,飞机利用率情况,武广高铁以及即将运营的京沪高铁对公司影响,公司应对措施。 2010-2012年是公司国际化战略快速推进时期,依托国内出境游市场的快速发展以及传统的地理优势,公司国际业务比重有望快速提升,短期虽对公司利润贡献度有限,但非常有利于公司中长期竞争力的提高。 投资方面,二季度随着宏观调控政策效应的逐步显现、通胀预期的逐步缓解,消费者信心指数的触底回升非常有利于航空消费需求的快速增长,二季度公司消费需求面临拐点。 资本市场方面,考虑油价受终端需求增长相对有限、高库存压力以及地缘政治风险溢价的逐步消退,中期油价已面临“天花板”,同时高铁冲击无论是需求方面还是持续时间方面均有望低于预期,随着二季度航空消费需求增速的回升,投资评级维持增持。 考虑到一季度运价水平好于预期,本次盈利预测上调公司2011-2013年业绩预测分别为6.6%、4.4%和32%,目标价格上调到12元,以反应运价水平好于预期以及高铁冲击低于预期。

公司在制冷压缩机和冷冻压缩机产品之外,以产业的未来发展方向和政策导向为指引,相继开拓空压机、真空泵这些更有潜力的市场。围绕螺杆压缩技术,着眼于尚没有过度竞争的应用领域, 坚守在产业链中压缩机环节而不向下游发展。步步为营、开拓蓝海的发展战略可保其长期的稳健较快增长。我们提高业绩预测至2011年EPS1.04元、2012年EPS1.38元。维持增持评级,6个月目标价35元。

筹备异地新厂,解决产能瓶颈 公司自筹2 亿资金在郑州建设年设计产能10 万吨的生产项目, 计划12 年3 月完工,该项目达产后将极大地解决当前公司突出的产能不足问题,为公司未来实现快速增长奠定基础。此外,公司还计划在承德本地、华北、东北地区筹建新厂,目前尚未计划中。 露露集团更名,解决多年商标顽疾 通过露露集团更名为霖霖集团的方法解决“露露”商标的无序使用,露露产品在市场已经逐步得到净化,未来当授权生产取消, 品牌清理后,公司的定价权将进一步提高。 丰富产品线,引领行业标准 公司现已基本形成了以杏仁露为核心,以美颜坊延伸产品和核桃露、花生露为辅助产品的植物蛋白系列产品。另外,公司还积极开拓其他领域,准备利用杏仁在生产过程中的原料加工为胶囊、精油等护肤产品以及露露草本杏仁茶等。为规范行业生产,公司发起并参与国家和行业核桃露标准的制度,引领行业标准。 盈利预测: 我们判断2011 年公司将平稳较快发展,收入增长达20%,乐观预计净利润将增加25%。预测2011-2013 年每股收益分别为0.75 元、1.12 元、1.45 元,给予公司2011 年35 倍市盈率,6 个月目标价26 元。

募投产能密集投放,产能可望实现翻番 公司上市募投项目包括8000 吨中空玻璃胶、7000 吨耐久门窗胶和3000 吨汽车用胶。其中中空玻璃用胶已经于去年12 月份达产,汽车胶和门窗胶预计也将于今年7-8 月份陆续投产,预计全年产量可望达到2 万吨,较之2010 年实现翻番。2012 年,募投项目可望完全达产,总产能达到2.8 万吨,2011-13 年将是公司产能密集投放的时期。 建筑用胶期待需求走强,盈利提升看新能源胶 公司以中空玻璃用胶为主的建筑用胶2010 年销量快速增长, 由于建筑用胶的毛利率水平相对较低,同时原料价格上涨较快, 造成全年综合毛利率下降6.5 个百分点。期待今年保障房建设拉动建筑用胶需求走强,这一趋势可望得到一定遏制和扭转。 有机硅工业用胶的毛利率水平显著高于建筑用胶(如风电用胶毛利率可达40%以上)。公司在工业用胶的部分细分领域龙头地位显著,如电力环保用胶市场占有率已达到90%。新能源用胶将成为公司近年重点推广的产品,风电用胶与南车等下游客户已有较好合作。预计太阳能电池和风电用胶今年预计都将实现千吨级的销量,有望有效提升公司盈利能力。 产能扩增与结构优化:力保持续竞争力 随着国内技术与工艺积累逐渐进入收获期,有机硅行业在“十二五”期间有望进入细分领域新产品不断涌现的时期。传统产品的竞争力逐渐下降,高附加值细分产品(一般具体型号产品的需求在数千吨,甚至更少)将成为企业盈利增长的主要来源。公司通过不断开发新的高附加值产品,提升高端产品占比,优化产品结构,可望保持持续竞争力。公司的总体目标是2011 年毛利率控制在30%以上,我们认为这一目标实现无忧。 预计2011 年业绩0.52 元,增持评级 我们认为,公司近3 年处于产能快速扩张、新产品不断推出的时期,如果能够较好地解决产品架构与盈利能力的问题,将有机会实现快速增长。预计公司2011-13 年每股收益分别为0.52、0.83 和1.03 元,给予2011 年34-38 倍市盈率,目标价位17.7-19.8 元,给予“增持”评级。

公司实现营业收入34.47亿元,同比减少15.17%;实现净利润13.61亿元,同比减少16.30%。每股收益为0.14元/股。 鉴于1季度目前是中信证券全年业绩的相对低点,而且我们看好行业发展和公司市场地位。维持对中信证券的增持评级。

公司2010年营业收入9.24亿元,同比增长11.04%;实现净利润1.39亿元,同比增长8.90%;全面摊薄每股收益0.93元,拟10转10派2.3元。2011年第一季度,公司营业收入1.39亿元,同比增长31.68%;净利润1376.37亿元,同比增长23.25%。 水力发电可能在“十二五”期间将焕发第二春。伴随行业的复苏,公司有望迎来快速增长。预计公司未来3年EPS分别为1.25、1.63和2.04元,维持增持评级,目标价50元。

事件公司公布一季报,前三个月共计实现销售收入3.53亿元,同比增长39.49%;归属于母公司的净利润170.69万元,同比增长38.24%;实现每股收益0.01元。 简评一季度为传统淡季,盈利能力同比明显好转每年的第一季度天气寒冷,是建筑防水材料销售和工程施工的淡季。2008-2010年一季度营业收入平均占当年营业收入总额的10%左右。而公司通常在一季度计提较多费用,占全年费用总额的15%左右。公司一季度净利润通常只占全年净利润的3%。公司一季度毛利率27.64%,较去年同期24.56%有所提高。公司利用规模优势,以及对于原材料市场的准确判断,有实力在价格低点储备原材料,有效控制成本。公司一季度非经常性损益项目收入2818.34万元,其中2789.24为政府补助。 新建产能近期投产,全国布局成效显著公司在京沪以外地区的营业收入已从2008年的53%提高到现在的74%。岳阳500万平米TPO 新型防水涂料以及锦州1000万平米卷材和2.5万吨涂料将于近期投产。惠州生产基地将于明年底前竣工,公司产品将覆盖整个中东部地区。将大大解决公司产能不足的问题以及部分地区运输半径过长带来成本上升的问题。 高铁树形象,保障房增需求,直销渠道双管齐下抢占市场公司的喷涂聚脲涂料仍然在高铁领域保持很高的市场占有率,未来两年高铁订单依然旺盛,该重点工程确立了公司技术绝对领先的地位。直销方面,公司依然与万科等多家开发商保持了良好的合作态势,并将此合作模式复制到金地、碧桂园等开发商。保障房建设可以有效弥补商品房开工面积下降的不足。随着消费者习惯的改变,渠道销售将是公司未来的重要利润增长点。目前,公司工程和零售渠道已经覆盖全国所有的二级城市,今年渠道建设仍能保持快速增长。完善的营销网络是公司的巨大财富。 公司发展面临黄金五年,水利建设想象空间巨大 产业政策、经济增长所带来的市场空间以及行业整合都将为公司发展带来黄金机遇。公司不断完善的产品线包括TPO、种植屋面、喷涂聚脲、内墙防水等,使得目前500亿的防水材料市场有望扩展到千亿。而水利工程的翻修和新建中更加孕育着巨大市场。在这个领域,公司不仅充当开发产品适应市场的角色,还将引导、创造市场,让市场认识到公司产品的价值。 盈利预测及估值。 预计2011-2012年收入分别为31.34亿元和47.43亿元,分别增长58.17%和51.34%。毛利率分别为28.99%和29.46%,对应归属于母公司的净利润分别为1.79亿元和2.87亿元,分别增长71.92%和60.86%,每股收益分别为1.04元和1.67元。