EAS行业龙头,步入稳健增长阶段。公司是国内唯一一家在电子商品防盗(EAS)行业的上市龙头企业。公司EAS产品种类齐全,拥有EAS产业技术优势与规模优势,公司EAS业务持续稳定增长,产品销售覆盖海内外,全球市场占有率超过30%,维持40%以上高毛利率。2014年起公司EAS业务从高增速期转到稳定增长期,维持5%-8%的增长率。2016年实现营收47984.03万元,同比增长6.30%,我们预计未来几年EAS业务仍将处于稳健增长期。 以医惠科技为基础,开展智慧医疗大布局。2015年收购医惠科技后,公司的战略目标是打造从物联网终端到智能开放平台到人工智能的三层战略架构,以医惠科技为基础,不断开拓强化智慧医疗,将公司打造成为智慧医疗行业龙头。2015、2016年收购标的医惠科技超额完成业绩承诺,归属于母公司净利润为7868.54万元和10689.96万元,毛利率高达60%左右,发展势头良好。近两年通过外延并购,依次并购了创辉医疗、华洁医疗、佳音医院、EwellHK和杭州认知,不断拓展和丰富了智慧医疗领域。在物联网终端方面,公司通过收购整合完成了医疗健康信息耗材产品与RFID协同发展,未来将成为业绩新的增长点。在智能开放平台方面,公司完成了智慧医院顶层设计云架构信息智能开放平台和HOSPITAL3.0系统架构的落地,获得众多医院订单,后续HIMSS评审项目等大额订单有望给公司未来业绩提供支撑。在人工智能方面,公司成功将IBM沃森本土化,已与国内几十家三甲医院签署了Watson肿瘤解决方案合作协议,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务。此外,公司还完成了医疗认知引擎ThinkGo,加速单病种人工智能应用的落地进程,利用ThinkGo在成功推出手足口病机器人后,疝、川崎病、乙肝、心梗等单病种人工智能应用也已落地。 新零售带来契机,RFID相关业务有望受益。公司RFID业务发展多年,拥有一定的技术积累与客户,目前已为拉夏贝尔等服装零售业提供了完备的智能化解决方案。公司加大研发力度,开发完善了应用于零售门店的ShopKeeper平台,实现了对门店的实时立体感知,构建了门店智能化运营新生态,为“新零售”的风口到来积极做好技术储备。目前公司还对RFID采取了降价竞争策略,抢占市场份额,导致2017年上半年营收出现首次下滑,我们预计下半年会有所改善。此外,生鲜及食品货品存在易腐烂、易过期和时效性等问题,通过ESL软件系统实现鲜度管理、效期管理及价格联动,可抓住生鲜门店及超市部门经营痛点。目前已经积累了物美、盒马鲜生、世纪联华、中百、华盛连锁、河南大张、中石油、全都、洋东西、叶式水果天猫旗舰店等一批标杆客户。随着线下生鲜等快速大规模布局,ESL订单有望快速增长。 盈利预测及投资评级:智慧医疗业务处于高速增长期,同时受益于新零售兴起,RFID作为主流的应用技术之一有望实现大规模应用,因此RFID相关业务有望成为公司新的增长点。我们预计,公司2017~2019年整体营业收入分别为13.17、16.27、20.04亿元,归属母公司股东的净利润分别为2.20、2.85、3.60亿元,对应EPS分别为0.27、0.35和0.45元,PE分别为52、41、32倍。与公司业务相近的公司相比,估值水平基本合理,给予“增持”评级。 风险因素:智慧医疗业务方面收购整合业绩不达预期;新零售发展对业务增长不达预期;竞争加剧导致毛利降低影响业绩等。

核心推荐理由: 1、产品量价齐升拉动公司营收增长。公司主营业务分为杀虫剂和除草剂两类。上半年,公司杀虫剂平均售价16.71万元/吨,同比增长6.2%,产销量分别为6,219.40吨和6,206.09吨,其中销量同比增长5.20%,实现营收10.37亿元,同比增长11.71%;除草剂售价大幅上涨,平均售价为3.80万元/吨,同比增长56.9%,产销量分别为1.82万吨和1.87万吨,其中销量同比下降16.96%,实现营收7.11亿元,同比增长30.38%。上半年,由于主要原材料烧碱及异戊二烯价格大幅上涨超过60%,公司毛利率同比小幅下降0.58个百分点至25.64%。 2、草甘膦行业景气上行,麦草畏大幅放量。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动,盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至75.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,2017年上半年甘氨酸法平均价差为9249元/吨,而上年同期平均价差为6329元/吨,企业盈利大幅改善。受近期第四批环保核查进驻四川、浙江等草甘膦生产大省影响,草甘膦行业整体开工率自7月份以来处于低位,导致目前库存水平较低,预计随着9月份草甘膦消费旺季来临,草甘膦价格将再次进入上涨通道。随着如东二期1万吨麦草畏产能于2017年4月份投产,公司麦草畏产能增加至15000吨,上半年,公司麦草畏销量大幅增长,成为业绩增长的新亮点。2016年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在10万元/吨左右,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配。随着2016年11月美国环境保护署(EPA)批准孟山都麦草畏制剂XtendiMax在美使用,麦草畏开始步入加速推广期,孟山都近期将2017年RoundupReady2Xtend大豆美国推广种植目标上调至1800万英亩,并预计2019年其种植面积将达到5500万英亩,据此测算,我们预计2019年全球麦草畏需求将增加至3.5~5.0万吨,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 3、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。 4、如东二期业绩逐步释放,三期项目建设加速。如东一期项目2014年底顺利投产,并实现了较好的收益; 上半年,如东二期多个产品生产装置陆续建成投产,开始贡献业绩增量。优嘉公司上半年实现营业收入6.89亿元,同比增加122.26%,利润总额17.99亿元,同比增加190.69%,营收和利润占合并数的比例分别提高至34.41%和57.91%。4月,公司公告将建设如东三期项目,包括11,475吨/年杀虫剂、1,000吨/年除草剂和3,000吨/年杀菌剂等产品,预计建设期3年,建成投产后,年均营收15.41亿元,保证了公司业绩的持续增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元,维持“买入”评级。 风险因素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。

核心推荐理由: 1、中报业绩大幅增长。日前,公司发布中报,2017年上半年实现营业收入8.03亿元,同比增长236.66%;归属于上市公司股东的净利润2.06亿元,同比增长1004.33%;基本每股收益0.1102元。公司预计2017年前三季度累计净利润为3.7亿元-4.1亿元,同比增幅为317.48%-362.61%,EPS为0.198元-0.2194元。 2、铅锌价格上涨,原主业盈利好转。重大资产重组完成前,公司主要产品为锌精粉和铁精粉。2017年上半年国内锌价同比上涨55%、铁精粉价格同比上涨48%。由于采选成本相对固定,金属价格回暖导致利润改善明显。2017年上半年公司锌精粉毛利率同比回升12.15个百分点至63.42%,铁精粉毛利率同比回升20.54个百分点至65.36%。融冠矿业上半年实现营业收入3.89亿元,净利润1.78亿元;锡林矿业一季度末恢复生产,上半年实现营业收入1.23亿元,净利润0.27亿元。 3、银漫矿业安全生产证取得,入选品位将大幅提高。银漫矿业为国内最大的单体银矿和国内最大的白银在产矿产,年产白银193吨,已于2017年上半年投产。受选厂设备及工艺调试,安全生产许可证取得较晚等因素影响,银漫矿业上半年实现营业收入2.79亿元,净利润0.91亿元。银漫矿业已于2017年8月1日取得了安全生产许可证,井下已进入全面开采状态,选厂彻底摆脱了对副产矿的依赖,主要金属品种的入选品位将会大幅提高,经营业绩有望从8月起大幅改善。 4、银漫矿业技改项目2018年投入使用,金属产量有望增长。银漫矿业矿石处理量5000t/d,铅锌系统2500t/d、铜锡系统2500t/d。目前银漫矿业正在进行技改,拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统,即主要金属品种:铅、锌、银、铜、锡均扩产到5000t/d。根据公司中报披露,该工程基础及厂房施工已基本完成,主体设备厂商已根据公司订单进行定制,预计将于2018年2月投入使用。技改完成后,银漫矿业主要金属产量有望大幅增加,银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年实现EPS分别为0.39元、0.56元、0.73元,维持“买入”评级。 风险提示:全球经济增速放缓;金属价格波动;生产成本上升;并购标的未完成利润承诺;环保、安全等意外事故。

核心推荐理由: 1、领先的公共安全整体方案提供商。公司是领先的公共安全整体方案提供商和跨系统平台的智慧城市运营商。近年来公司致力于由单一的通信运维服务商转型升级,树立了以物联网技术为核心,聚焦公共安全行业应用,打造大数据运营商的发展战略。为实施发展战略,公司通过外延并购依次收购了迅美科技、创联电子、国迈科技、中兴智联等优质公司,目前中兴物联股权的收购已经过会。各个子公司业务协同性高,已形成公共安全事业群及物联网事业群两大业务体系。 2、以平安城市为基础,展开大安防布局。公司成立时主要产品为基站监控设备, 通过视频监控的集成进入安防行业,目前安防业务体系已经形成五大板块:通信安防、平安城市、金融安防、铁路安全和警务系统。通信安防,平安城市方面,公司在手订单增速较快,2013年到2016年在手订单金额分别为7.1,5.5,8.5和23.3亿元,其中2016年新中标项目累积金额超过12.68亿元,对公司今后业绩增长将形成有力的支撑。金融安防,铁路安全和警务系统方面,分别由子公司迅美科技以及2015年刚收购的创联电子和国迈科技来布局,创联电子和国迈科技在2015和2016年均超额完成业绩承诺,发展势头良好。 3、外延式发展切入物联网,夯实智慧城市基础架构。收购中兴智联,布局电子车牌市场:2016年6月24日,高新兴公告拟以1.48亿元人民币受让中兴通讯持有的中兴智联84.86%股权,目前收购已经完成。中兴智联参与国内6个城市汽车电子标识项目建设,其中无锡、深圳的试点工作已经启动,中兴智联为唯一一家同时参与两个城市试点的公司,市占率超过50%。此外,中兴智联还参与公安部无锡所电子车牌标准制定,前该国家标准已提交国标委,最快有望在2017年下半年出台,标准统一后将给电子车牌的推广铺平道路。收购中兴物联,建立“云+端”业务生态体系:公司于2016年12月29日公告拟通过发行股份与现金相结合方式购买中兴物联84.07%股权。中兴物联专注于物联网企业级市场,产品覆盖物联网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端以及物联网通信管理平台与行业整体解决方案四大业务板块。其中,物联网无线通信模块及其集成产品是中兴物联的核心业务,车联网产品是中兴物联近年来根据行业发展趋势开发的新产品,2016年开始实现收入。目前物联网和车联网正处在快速增长的前夜,而随着标准的确立和商用化芯片的量产,中兴物联将极有可能联借助竞争优势站上下一个网络变革的风口。而借助中兴物联的物联网通信整体解决方案与平台运营服务,公司的 “云+端”业务生态体系将快速推进,促使公司由产品提供商和集成商向全面的物联网服务综合提供商转变。 盈利预测和投资评级:公司获取订单能力强,现有订单增量也预示公司短期业绩向好趋势。此外,电子车牌和铁路安全板块有望成为拉动公司业绩增长的亮点:电车车牌的国标有望在2017年出台,中兴智联有望乘上行业成长的风口。铁路行车安全因为铁路的自动化控制系统在2018年进行大换装,因此创联电子将成为公司增收的另一动力。我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别17.73、23.40、29.30亿元,归属母公司股东的净利润分别为4.08、5.28、6.44亿元,按照最新股本计算的EPS 为0.37、0.48和0.58元。此外,如中兴物联顺利收购完成,并表后将增厚公司的业绩,因此我们给予“增持”投资评级。 风险因素:电子车牌标准进展不及预期;收购子公司业绩不达预期,造成商誉减值。

事件:公司发布2017年半年度报告,2017年上半年实现营业收入6.09亿元,同比减少3.56%;实现归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,同比减少56.72%。点评: 三大业务板块稳步推进,未来看新能源业务逐步落地。公司从2015年转型到现在,布局已经十分成熟,形成了节能设备高端制造业、节能环保项目建设及运营产业、新能源汽车总成配套及运营产业三大主要板块共同发展的格局,2017年上半年高端制造业实现营收3.48亿元,同比增长57.21%;新能源业务实现营收0.65亿元,同比增长10.71%;节能环保业务实现营收1.95亿元,同比增长32.08%。三大板块营收占比分别为57.21%,10.71%和32.08%。我们认为公司逐步推进三大板块齐头并进,未来公司有望实现传统业务保持优势稳健前行、新能源、节能环保业务快速发展的良好态势。 传统产业根基深厚,龙头地位稳固,紧抓“一带一路”和“工业4.0”新时机,业务快速增长。公司节能设备高端制造产业技术领先,主要产品包括高、中低压变频器产品和伺服产品。公司是高压变频器国内龙头企业,2017年上半年高压变频器业务稳健发展,订单实现同比增长14.70%。中低压订单金额达10591.65万元,实现同比增长40.77%。伺服产品实现快速发展,同比增长达105.98%。伴随“一带一路”和“工业4.0”带来的业务良机,公司传统业务实现快速稳健增长,龙头地位稳固。 新能源汽车积极布局,下半年有望发力。公司新能源汽车厚积薄发,技术早已布局,上半年新能源类业务实现营收0.65亿元,同比减少71.58%,主要原因系新能源汽车补贴政策调整及《新能源汽车推广应用推荐车型目录》的重新申报,造成订单延后,使得控股子公司武汉合康动力技术有限公司订单相应减少。公司以产品为核心,智能充电网络和租车网络为平台,打造合康新能源汽车生态圈。依托合康动力整车控制器优势,将动力总成系统切入主流客车厂商,并延伸新能源汽车产业链,开创租赁新模式。2017年上半年公司开拓新能源物流车领域,整车控制器产品已经小批量生产。合康动力的AMT动力系统总成、双向逆变电机控制器等核心产品已处于国内领先技术水平。畅的公司负责新能源汽车智能充电网络建设及运营、新能源汽车租赁业务、云平台及APP应用等,进一步拉动合康动力与合康智能业务需求,目前公司运营模式成熟稳固,以北京、武汉两地为中心向全国多地辐射。公司业务布局全面,充分准备为布局乘用车市场打下坚实的基础。我们认为下半年商用车尤其是电动物流车有望超预期迎来旺季,充分利好公司业绩,随着公司业务逐步成熟落地,有望成为公司新的利润增长点。 节能环保产业迅速发展,有望持续贡献稳定现金流。公司节能环保业务主要以华泰润达和滦平慧通为主,涵盖节能环保综合利用等领域以及光伏发电业务,2017年上半年公司节能环保业务实现营收1.95亿元,同比增长32.08%,毛利率达37.12%,华泰润达继续开拓市场,新签订订单7,694.85万元。滦平慧通一期实现并网发电。未来公司将继续大力拓展环保领域业务,我们认为该业务将提供稳定的现金流,持续贡献业绩。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为18.48亿元、23.18亿元、29.64亿元,归母净利润分别为2.40亿元、3.21亿元、4.19亿元,EPS分别为0.22、0.29、0.38元,对应9月20日收盘价的市盈率分别为25、19和14倍,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:新能源汽车业务发展超预期;节能环保产业快速发展。 风险因素:市场竞争激烈导致盈利能力下降风险;产品毛利率下降风险;新能源汽车行业发展不及预期。

事件:公司于2017年9月19日公告签署200MWh电力储能电站投资运营合同。公司与多家企业签署针对实施电力需求侧管理、削峰填谷、改善电能质量、有效平抑负荷波动,并实现能源有效利用为目的的储能电站项目投资运营服务合同(以下简称“项目”),合计容量为200MWh。点评: 储能业务逐步落地,板块业务有望爆发。公司将负责储能电站的投资、设计、施工、建设,运营、管理及维护,200MWh储能电站预计总投资约26,000万元。公司拥有储能电站的所有权、独家运营权和管理权,并根据相关规定享受国家、各级地方政府及电网公司等相关组织的补贴,补贴由双方根据约定比例分享。根据公司“投资+运营”的模式,我们认为未来电站建成后也将被卖给储能电站基金,从而迅速回笼资金达到快速扩张的目的。公司的盈利模式已经受到市场的认可,业务推广速度逐步加快,我们认为此前公司与中移动签署的120MWh储能项目作为储能标杆项目使得多方面建设要求达到新的高度。随着中移动项目建设完成,电站受到市场认可后签约量将快速转化为落地电站,未来储能业务板块增速值得期待。此外,公司60亿元储能基金已经正式投运,为公司储能业务提供充足的配套资金,使得“投资+运营”模式得到充分保障,同时前期储能项目的示范效应逐步体现,也因此吸引了大批客户。德国调频项目方面公司已经完成选址,项目将逐步落地。 再生铅回收销售良好,全年利润贡献巨大。公司控股子公司华铂科技再生铅业务本期实现净销售收入139,958.97万元,同比增长28.52%;实现利润17,071.73万元,对公司利润贡献为8,706.58万元,同比增长78.84%,占公司归母净利润55.8%,随着公司100%控股华铂,华铂利润贡献率将进一步上升,2017年全年利润有望达到近4亿。由于环保政策趋严,下半年铅价预计仍将保持在18000~19000元/吨的高价位,这将使华铂继续维持9%左右的高毛利率,华铂总体将实现量价齐升的良好态势。 新能源汽车下半年形势较好,新能源电池项目进展良好。新能源汽车行业渗透率已经超过1%,我们认为,从1到10的发展是行业最好的成长期,将带来巨大的成长机会。在物流车方面,电动物流应该聚焦于城市集散地到各分发点。城市物流(<150km)以日常的生活用品运输、快递和小件货运最为普遍。多为短途且路线相对固定,倾向于小体积、小批量、多批次运输,是新能源物流车适用的领域。由于补贴政策的支持、优越的用电成本以及不受城市限行政策的影响,电动物流车正成为新能源汽车发展的一大突破口。从今年下半年开始,物流车的产销量将逐步抬升,同时将拉动产业链向上发展。在动力领域,公司通过自主开发及与北京智行鸿远等的深入融合,共同开发多款三元电芯产品,目前公司已经配套长安两款物流车、东风一款物流车,预计9月份将开始出货,业务总体发展态势良好。新能源电池项目方面,武汉南都年产1000万kVAh新能源电池建设项目,一期项目的主要建设工作已完成并开始试生产,目前项目推进情况良好,我们预计项目明年将达产。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为83.63亿元、116.27亿元、153.77亿元,归母净利润分别为5.51亿元、7.04亿元、7.84亿元,EPS分别为0.63、0.81、0.90元,对应9月20日收盘价(19.85元)的市盈率分别为31、25和22倍,考虑到公司动力、储能业务的持续落地,公司业绩有望持续增长,我们维持公司评级为“买入”。 股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;铅价维持稳定;新业务顺利拓展。 风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。

核心推荐理由: 1、盈利能力持续改善,看好公司全年业绩高增长。2017年上半年,浙江鼎力实现营业收入5.53亿元,同比增长74.55%;实现归属母公司股东净利润1.50亿元,同比增长77.55%,实现扣非后归属母公司净利润1.45亿元,同比增长88.17%。销售毛利率达43.88%,比上年同期提升2.93个百分点,主要原因是生产自动化程度有所提升,产量扩大带来规模优势凸显;销售净利率达27.06%,比上年同期提升0.45个百分点,两项指标继续维持高位,三项费率有所下降。此外,报告期内公司经营活动现金流量净额为6989.2万元,增加3669万元,同比增长110.52%,增幅远超营收增速。我们认为,伴随着公司臂式高空作业车产能、销量逐渐释放,臂式产品逐渐实现自动化生产,公司整体盈利水平有望进一步提升,我们看好公司全年业绩的高增长。 2、境外业务快速增长,助力公司实现腾飞。2017年上半年,公司海外业务实现收入3.23亿元,较去年同期增长75.12%,占公司主营业务收入58.5%,海外营收占比持续提升;体现了中高端海外市场对公司产品的高度认可。海外业务的快速增长主要得益于公司积极拓展海外营销渠道,建立海外子公司,采用经销商与租赁商结合的模式;与意大利Magni公司协同效应凸显,借助Magni营销优势进一步拓展海外营销渠道。我们认为,伴随着公司与Magni的合作深化,浙江鼎力技术研发水平有望进一步提高、销售渠道有望进一步拓宽、在拓宽产品业务线的同时挺进高端市场。 3、国内市场开拓成效显著,未来增长空间广阔。2017年上半年,公司国内业务实现收入2.13亿元,较去年同期增长69.35%。报告期内公司积极开拓销售租赁业务,成果逐步显现,子公司上海鼎策上半年营收1176万元,利润524万元,预计下半年利润仍有增长空间。目前国内市场高空作业平台保有量仅3万余台,相比欧美80万台有很大差距,在国内工程机械行业高景气的环境下,预计高空作业平台行业将持续保持高速增长。浙江鼎力优势显著,作为国内高空作业平台龙头可直接受益。 4、大型智能高空作业平台建设项目顺利过会,产能扩张正在进行时。2017年7月19日,浙江鼎力发布公告,公司非公开发行股票申请通过证监会审核。公司拟募集资金8.80亿元,共投入9.77亿元建设大型智能高空作业平台项目,工期为30个月,目前该项目已在建设之中。募投项目竣工后,浙江鼎力将拥有年产3200台大型智能高空作业平台的能力,有望对自行走越野剪叉式高空作业平台、直臂式与曲臂式高空作业平台实现流水线生产。我们认为,项目建成后将有效提升公司大型智能高空作业平台生产能力,有效完善公司高空作业平台产品结构,满足客户的市场需求,进一步巩固和提升浙江鼎力在高空作业平台领域的优势地位。 盈利预测和投资评级:暂不考虑本次增发的影响,我们预计浙江鼎力2017年至2019年的EPS分别为1.76元/股、2.47元/股和3.55元/股。我们维持对浙江鼎力的“买入”评级。 风险提示:高空作业平台行业增速放缓;公司业务拓展不及预期;与Magni合作协同效应未能充分显现;拟非公开发行项目成效不及预期。

核心推荐理由: 1、世纪新能源并表,B端运营业务营收同比大幅增长。在天然气利用率快速提升及“煤改气”背景下,公司将运营业务重心调整为天然气运营领域。2017年1-6月,B端运营业务实现收入3.92亿元,大幅增长92.24%,主要受益于持股比例51%的世纪新能源并表。世纪新能源承诺2017年实现扣非净利润0.67亿元;2017年1-6月实现营收1.50亿元,已实现净利润0.51亿元。B端运营业务的后续储备项目充足:1)天然气分布式能源业务方面,2017年1-6月上海迪兴相继开发建设长沙王府井热冷电三联供项目、上海嘉昱中心能源托管项目、格林豪泰东方酒店(盐城)能源托管项目;世纪新能源相继投入建设成都新世纪环球中心能源站(二期)、黑龙滩度假区分布式能源站(二期)、三岔湖景区能源站项目等。2)天然气供热运营业务方面,2017年1-6月公司新签了12个天然气供热运营项目,折算蒸吨数为171蒸吨/小时。 2、受煤改气政策影响,B端装备业务订单量同比大幅增长。公司B端装备业务由全资子公司迪森设备承担。2017年1-6月,B端运营业务实现收入0.49亿元,同比增长39.49%。2017年1-6月,迪森设备率先响应北京地区燃气锅炉低氮改造计划,成功中标多个企事业单位低氮冷凝锅炉改造项目,订单量折算蒸吨数为1,275蒸吨,较上年同期增长近100%。 3、受益于北方冬季清洁取暖政策推动,C端业务实现爆发性增长。公司C端产品与服务业务由公司全资子公司迪森家居承担,迪森家居目前拥有3条壁挂炉自动化生产线,年生产能力达90万台。2017年1-6月,C端业务实现营收2.87亿元,较上年同期增长204.75%;C端业务毛利率为36.30%,较去年同期下降了6.62个百分点。迪森家居承诺2017年实现扣非净利润0.645亿元,2017年1-6月实现营收2.89亿元,已实现净利润0.54亿元。公司C端业务实现爆发性增长主要受益于北方冬季清洁取暖政策影响。2017年上半年迪森家居壁挂炉销售量11.64万台,较2016年同期增长235%。 盈利预测和投资评级:根据当前股本,我们预计公司17-19年EPS分别为0.53元、0.60元、0.72元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济增速持续放缓,影响公司B端、C端业务用气/热量和稳定性;生物质能供热项目盈利能力下降风险;市场竞争加剧及“煤改气”政策的变化,引起壁挂炉行业波动的风险。

事件:近日,佳都科技全资子公司华之源被确认为广州市轨道交通既有线800兆数字集群共网系统采购项目第一中标候选人,中标价为1.61亿元。近日,佳都科技与创钰投资和广州市工业转型升级发展基金有限公司签署战略合作协议,三方拟共同出资设立广州佳都慧人工智能产业投资并购基金。点评: 轨道交通通信系统获大单,巩固广州地区竞争力。全资子公司华之源预中标项目为广州地铁集团组织的既有线800兆数字集群共网通信系统采购招标项目。建设完成后,此地铁内的通信系统将和地面800兆数字集群共网实现无缝互联互通,形成一个统一的无线通信网络,实现地面用户到地铁下的自动漫游,跨地面/地下的组呼、单呼、紧急呼叫、动态重组、数据传输等TETRA所有通信功能。同时,地铁800兆数字集群共网作为相对独立的800兆数字无线集群系统,能实现公交分局用户和地铁用户在地铁范围内的通信,满足公安分局和地铁公司在日常工作及应急情况下,无线语音通信和调度的需要。此项目将应用于广州几乎所有地铁线路的升级换代,反映了公司多年以来深耕广州地区所带来的行业地位,和地铁集团良好的业务关系也有利于巩固公司在广州市轨道交通领域的竞争力。此次项目中标金额占2016年度公司营业收入的5.64%,对公司业绩有积极影响。目前公司已经形成了“以广州和武汉为立足点向全国辐射”的轨道交通业务布局,将受益于全国轨道交通建设及升级的快速发展。 设立人工智能投资并购基金,加速公司产业布局。公司与合作伙伴拟共同设立广州佳都慧人工智能产业投资并购基金。其中佳都慧总规模暂定为10亿元,佳都科技或佳都科技参与设立的主体拟认缴出资总额为人民币7.5亿元,认缴出资比例为75%,由广州市政府财政出资设立的工业转型升级发展基金拟出资2.49亿元,认缴出资比例为24.9%。佳都慧并购基金专注于投资以人工智能、物联网、大数据为核心的新一代信息产业及工业制造4.0等领域,符合广州市着力实施的“IAB”计划(发展新一代信息技术、人工智能、生物科技等战略新兴产业)。并购基金的设立能帮助公司利用产业资本运作手段储备优质企业,推动优质企业快速发展,并最终加速公司围绕新一代信息产业及工业制造4.0的产业布局,提升公司可持续发展能力。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为39.87、53.83、67.29亿元,归属于母公司净利润分别为2.82、3.85、4.85亿元,按最新股本16.17亿股计算每股收益分别为0.17、0.24、0.30元,最新股价对应PE分别为65、47、38倍,维持“增持”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险;依赖政府投资风险;投资风险;并购基金投资项目存在不确定性。

核心推荐理由:1、资产重组外延产业链条,核心竞争力大幅提升。2017年8月28日,国资委发布新闻公告了中国神华集团与中国国电集团实施联合重组为国家能源投资集团有限责任公司。煤电重组有助于公司形成全产业链竞争优势,积极发挥上下游产业协同效应,在一定程度上提高了公司抵抗煤炭行业周期性风险的能力,公司核心竞争力得到明显提升。 2、煤炭板块量价齐升,盈利能力持续增强。2017年上半年,公司实现商品煤产量1.52亿吨,同比增加8.6%,实现煤炭销售量2.21亿吨,同比增加18.4%,实现平均煤炭销售价格425元/吨(不含税),同比增加56.8%;公司煤炭板块实现营业收入960.31亿元,同比增加81.2%,实现毛利率30.7%,较2016年上半年上升13.8个百分点。2017年煤价中枢大概率高位运行,公司盈利能力或将持续增强。 3、煤价提升,成本上浮,电力板块毛利下滑。2017年上半年,受全社会用电需求增长、水电发电量下降影响,火电设备发电量有所增加。2017年上半年,公司实现发电量1220.5亿千瓦时,同比增加9.9%;实现总售电量1144.3亿千瓦时,同比增加10.1%;燃煤机组平均利用小时数2,185小时,同比增加5.7%;实现综合售电价307元/兆瓦时,同比增加0.3%;实现单位售电成本262.1元/兆瓦时,同比增加26.8%。由于煤价的大幅提升,燃煤电厂煤炭采购成本不断上升,电力板块盈利受到一定影响,2017年上半年公司电力板块实现毛利率16.9%,较2016年上半年下降16.9个百分点。 4、协同效应进一步显现,运输板块亮点纷呈。铁路方面:2017年上半年,公司实现自有铁路运输周转量达1364亿吨公里,同比增加13.9%,实现营业收入185.06亿元,同比增加14.2%,实现毛利率30.7%,较2016年上半年上升0.8个百分点,公司煤炭销售量增长引致铁路运输量增加叠加反向运输及非煤运输业务增长,铁路板块盈利提升。港口方面:2017年上半年,公司通过自有港口下水销售的煤炭量占比保持较高水平,自有港口下水煤量占公司港口下水煤总量的比例为85.7%,其中,经黄骅港下水销售的煤炭为9170万吨,同比增加19.9%,经神华天津煤码头下水销售的煤炭为2120万吨,同比增加3.9%;港口板块实现营业收入27.97亿元,同比增加16.4%,实现毛利率58%,较2016年上半年上升1.2个百分点。我们预计未来伴随煤炭行业的企稳发展,公司运输板块协同效应将进一步显现,盈利能力或将持续增强。 5、烯烃产品价格上升,煤化工板块逐渐发力。公司煤化工业务为包头煤化工公司的煤制烯烃一期项目,主要产品包括聚乙烯(生产能力约30万吨/年)、聚丙烯(生产能力约30万吨/年)及少量副产品。2017年上半年,公司实现聚乙烯销售量17.18万吨,同比增加32.6%,聚乙烯销售价格7,458元/吨,同比增加10.2%;实现聚丙烯销售量17.04万吨,同比增加36.5%,聚丙烯销售价格6,356元/吨,同比增加26.2%。煤化工板块实现营业收入29.96亿元,同比增加54.9%,实现毛利率20.7%,较2016年上半年上升11.6个百分点。2017年7月,公司包头煤制烯烃升级示范项目(二期项目)获得内蒙古自治区发改委核准,拟新建年产75万吨的煤制聚烯烃装置,其中年产聚乙烯35万吨、聚丙烯40万吨,公司煤化工板块逐渐发力,盈利能力不断提升。 6、2017年8月运输板块及电力板块业务持续增长。公司发布8月份主要运营数据。8月份公司商品煤产量2320万吨,同比下降5.7%,煤炭销量3820万吨,同比增加11.4%,总发电量264.9亿千瓦时,同比增加13.9%,总售电量247.5亿千瓦时,同比增加14.4%,聚乙烯销量3.09万吨,同比增加11.6%,自有铁路运输周转量235亿吨公里,同比增加11.6%,港口下水煤量2220万吨,同比增加13.3%。1-8月份公司商品煤产量19820万吨,同比增加5.5%,煤炭销量29310万吨,同比增加16.3%,总发电量1747.9亿千瓦时,同比增加12.2%,总售电量1637.2亿千瓦时,同比增加12.4%,聚乙烯销量23.31万吨,同比增加25.5%,自有铁路运输周转量1826亿吨公里,同比增加14.8%,港口下水煤量17530万吨,同比增加16.4% 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.90元、1.99元、2.20元,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:一是宏观经济低于预期,二是煤价超预期下跌;三是公司矿井开采安全影响。

事件:近日美的集团发布2017 年中报,2017 年1-6 月公司实现营业收入1244.50 亿元,同比增长60.53%,实现归属上市公司股东净利润108.11 亿元,同比增长13.85%;基本每股收益1.67 元,同比增长12.84%。 点评: 各品类均实现高速增长 空调增速最快:2017 年上半年,公司继续坚持“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴, 各产品品类均实现高速增长,其中暖通空调收入达到500.23 亿元,同比增长41.52%。根据产业在线数据统计, 2017 年上半年,美的中央空调市场占有率达到18.7%,继续领跑市场。其他消费电器,包括冰洗、厨电、小家电等实现收入518.27 亿元,同比增长46.75%。另外,国内市场收入达到610 亿元,同比增长51.76%;海外市场受益于库卡及东芝并表,规模扩张明显,上半年海外市场实现收入554.63 亿元,同比增长77.05%。 提升渠道效率 推动营销变革:公司持续推动渠道变革转型,推动电商平台直营,降低渠道库存,大幅提升渠道效率。2017 年上半年,公司在产品型号下降约 24%,线下渠道库存下降 51%,渠道周转比去年同期提升约1.6 倍;全网线上零售超过 200 亿元,同比增长 80%,继续保持全网第一,线上收入占比达到内销的近 25%。公司积极把握“新零售”发展趋势,通过线上线下一套库存、一套系统、 一套 SKU、继续实施“T+3”订单配送模式,整合并共享库存资源,提升整个价值链的反应敏捷性及渠道库存效率,上半年库存面积同比下降 27%,订单交付及时率稳步提升达 98%,真正体现了精益供应链管理要求下智慧物流的交付能力。 库卡并表集团规模继续扩张 机器人业务增长良好:2017 年上半年,库卡机器人业务收入136 亿元,同比增长 34.9%, 并持续获得新的订单资源,订单增长 16%。目前全球正在使用的工业机器人已超过 150 万台,到 2018 年,这一数字预计将突破 230 万台,其中,140 万台在亚洲,占比超过一半。中国机器人产业规模增速基本保持在 20% 以上,成为全球机器人产业规模稳定增长的重要力量。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019 年归属母公司净利润分别为163.23、201.22、223.39 亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为2.50 元、3.09 元和3.43 元。考虑到美的集团良好的市场占有率和发展潜力,维持公司“买入”评级。 风险因素:支持电商发展的物流和服务体系效率提高不足;中国经济发展速度不及预期;消费升级趋势难达预期;房地产发展长期低点徘徊;全球经济增长乏力,需求减弱。

核心推荐理由: 1、新兴领域加速放量,营收同比增加41.55%。公司上半年实现营业收入3.27亿元,同比增加41.55%,归母净利润1759.46万元,同比下降52.58%。其中,软包装领域“大客户战略”成效明显,无溶剂胶销售量大幅提高。新产品耐苛性粘合剂、冷成铝粘合剂、耐水解粘合剂研发进展顺利,正逐步推向市场。航天系列树脂通过中国航天工业总公司认证,开始供货。上半年共实现营收2.24亿元,同比增加17.43%,毛利率为16.26%,同比下降19.85个百分点;交通运输领域上半年共实现营收5119.52万元,同比大幅增加141.58%,毛利率为45.08%,同比增加12.71个百分点。华森塑胶6月份并表,贡献营收2,892.57万元,协同效应助力公司市场开拓。无溶剂环保型汽车密封胶系列产品业绩提升显著,丙烯酸及环氧结构胶产品在轨道交通行业内装公司已经形成少量订单;建筑节能领域实现营收1511.23万元,同比增加86.58%,毛利率为27.82%,同比下降12.43个百分点。战略合作伙伴泰山体育的销售量进一步增长,同时保温板行业逐渐回暖;光伏领域依托大客户加速放量,实现营收3056.01万元,同比增加436.18%,毛利率同比增加15.89个百分点至28.17%。公司预计前三季度实现归母净利润约4559万元-6059万元,同比增长-12.07%~16.87%。 2、原材料价格维持高位,毛利率环比回升。公司产品生产原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、间苯二甲酸、己二酸、多异氰酸酯等,上述5类材料合计占生产成本的50%以上。受国外装置关停、国内装置检修等因素影响,TDI华北地区市场价在3万元/吨左右高位震荡,上半年平均价格2.8万元/吨左右,同比大幅增加127.5%。公司原材料分散采购,部分来自韩国,一定程度上减少了国内原材料上涨对毛利率的影响,并对预期价格上涨的原材料进行预先采购,有效控制成本。上半年,公司毛利率同比大幅下降12.70个百分点至22.43%,其中二季度毛利率24.63%,相比一季度环比回升5.04个百分点。预计随着近期国外TDI装置的陆续启动,公司毛利率将持续回升。 3、并表华森塑胶,业绩贡献显著。公司于6月份完成对华森塑胶100%股权的收购并实现并表。华森塑胶主营汽车用塑料、橡胶制品业务,主要产品包括塑胶密封件和塑胶减震缓冲材料等,拥有国内19家整车厂商的一级供应商资质,前五大客户包括东风本田、广汽本田、广汽丰田、东风日产等国内优质车企,公司汽车用胶产品和华森塑胶汽车用塑胶产品可实现协同销售,有利于公司进一步拓展汽车应用市场。华森塑胶2016-2019年业绩承诺为扣非归母净利分别不低于8,000万、9,000万、10,000万和11,110万元。上半年,纳入合并报表的华森塑胶6月份营业收入为2,892.57万元,净利润为1,188.76万元,分别占公司上半年业绩比重的8.85%和67.56%。 4、研发项目持续推进,持续开拓新兴领域。软包装领域,无溶剂型复合粘合剂产品在新型应用领域及食品安全方面取得重大突破。抗特种介质复合粘合剂形成以铝箔结构水煮、蒸煮应用条件为基础的多款粘合剂品种。针对药品包装市场的冷成型铝专用粘合剂已经成功实现生产转化,并通过产品验证;汽车用胶领域系列高端产品实现投产,开始批量供货。高铁用胶产品性能提升,重大客户进展顺利。高性能结构胶在轨道交通领域、新能源及环保等多个应用领域实现全面布局;建筑及节能领域,新开发的环保胶黏剂取得很大进展;新能源领域,光伏背板成功推出一款性价比更高产品,充分应对激烈的市场竞争。新产品光热涂层产品正处在市场推广及持续改进阶段。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别达到0.24元、0.47元和0.60元,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、华森塑胶业绩不达预期、新产品市场开拓不及预期、环保风险。

原材料上涨导致电缆光缆成本增加。上半年公司电缆、光缆毛利率分别下降4.98ppt、4.42ppt,主要原因是上游铜价、光纤价格上涨,同时公司对下游客户缺乏较强的溢价能力。由于西安奥凯事件,电缆行业将迎来新一轮的洗牌,市场对高质量电缆企业的追求将利好公司,同时有利于迫使小企业退出,提升行业集中度,从长期来看将有利于全行业发展,公司有望从中受益。 材料版块毛利率下跌明显,定增项目进展良好。公司上半年材料版块营收同比上升12.33ppt,但是毛利率下降2.95ppt,主要是市场竞争依旧激烈,下游需求提振作用不够明显。公司定增募集资金用于“年产56,000吨新型环保高分子材料”,此前项目通过公司自有资金已经动工,目前进展良好,预计工程将在2018年底完成。 新能源布局持续发力,切入物流车服务协同发展。公司上半年新能源投资新开发项目174个,网点规模不断提高,单个站点的规模也在优化提升。在已建成的充电站中,北京充电站使用率最高,总体充电电量排名前列;上海物流车充电站推进较快,已经有部分充电站投运;在杭州,万马新能源投资与生态圈多业态建立合作,如北京海淀国投、华夏出行、上海电动校车、杭州曹操专车等均建立充电服务合作。如曹操专车业务扩展,公司同步进行相应网点的布局。未来公司结合已有城市快充网络运营优势,通过电动物流车辆与物流线路充电网络相配套的“车+桩”模式,面向各类物流企业提供高效有保障的线路运营车辆及配套充电服务,打造新能源物流车辆运力平台,致力于成为城市配送、城际物流线路的电动车辆领先服务企业。 盈利预测与评级:鉴于公司业绩增长不及预期,并且期间费用率有所增加,我们预计公司17~19年营业收入分别为71.51、78.35、85.84亿元,同比增长12.09%、9.56%、9.57%,归母净利润1.52、1.92、2.25亿元,同比增长-29.27%、26.16%、17.35%,EPS分别为0.15、0.19、0.22元,对应9月14日收盘价的市盈率分别为91、73和62倍,我们维持“增持”评级。

事件:2017年9月13日,启明星辰发布公告,公司全资子公司北京启明星辰信息安全技术有限公司与北京联想云科技有限公司签署了《战略合作框架协议》,双方将在企业级云计算领域建立全面、深入的战略合作伙伴关系。2017年9月12日,在中国网络安全产业担当与发展高峰论坛上,启明星辰、天融信、卫士通、华为、安天、360、山石网科等多家网络安全行业领军企业,发起成立了“威胁与攻击情报交换共享联盟”。 点评: 云计算安全领域再添合作伙伴,利好长期发展。此次公司全资子公司与联想云在云计算领域的战略合作,双方将分别整合各自的优势资源,在项目、技术、市场等层面展开合作。双方将通过合作,把网络安全技术与云计算技术进行结合,向用户提供安全的云计算解决方案。除了与联想云的合作,启明星辰在上半年也已经与腾讯云签署了战略合作协议,公司此前与阿里云也有所合作。我们认为,在云计算快速发展的背景下,对于云安全领域网络安全保障的需求成为快速增长的刚需。而像启明星辰这样传统的网络安全厂商有望凭借其在安全技术积累、安全服务人才、安全服务经验等方面的优势在云安全保障领域发挥重要作用。而与联想云、腾讯云等云服务厂商的合作有助于提升启明星辰在威胁情报、客户资源积累、云安全领域服务经验等方面的能力,利好公司长期发展。 威胁情报共享联盟成立,业内公司有望实现共赢。?威胁与攻击情报交换共享联盟?的成立将推进国内诸多安全厂商在数据交换、信息共享方面的合作,共同构建互联共享能力,提升网络安全产业保障水平。联盟下一步将建立安全、高效、高机制、高可用的威胁情报共享互通平台,力图打造国际先进的网络空间安全交流枢纽。我们认为,全方位全天候的网络安全态势感知已经成为网络安全领域重要的发展方向,而态势感知的实现需要借助丰富的威胁情报。单个安全厂商在威胁情报的掌握上存在缺陷,这使得安全防御策略在面对威胁的时候存在薄弱性。企业之间威胁情报的交换有利于提升各自的安全防御能力,实现企业共赢,并将带动网络安全整个行业的发展。作为行业龙头的启明星辰则有望充分受益于行业发展。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为25.20亿元、32.16亿元和40.23亿元,归属于母公司净利润分别为4.47亿元、5.67亿元和6.86亿元,按最新股本8.97亿股计算每股收益分别为0.50元、0.63元和0.76元,最新股价对应PE分别为45倍、35倍和29倍,维持“增持”评级。 风险因素:产业政策风险;运营管理风险;并购重组后的整合风险;商誉减值风险。

事件:公司公告2017年9月1日公司与GSR CAPITAL Advisors以及湖北金沙江投资签署了《关于收购NISSAN 电池公司项目以及骆驼集团股份有限公司新能源电池项目之合作框架协议》,该协议约定公司或公司指定方拟出资认购GSR CAPITAL Advisors 设立的Nissan 电池公司并购基金有限合伙不高于1 亿美元的投资份额以及在新能源电池领域的其它合作。 点评: 持续加码新能源业务,规模、技术潜力蓄势。动力电池作为新能源汽车核心部件,是影响包括整车质量、续航里程等一系列性能的关键所在,我们认为未来三年是新能源汽车行业最关键的成长期,将带动整个产业链、尤其是核心环节向上发展。公司此次加码新能源业务,将快速提升公司技术工艺核心竞争力,扩大生产规模并进一步提升市场份额,紧随行业大趋势,利于公司充分享受行业的红利。 布局新一代技术,双管齐下打造动力电池核心竞争力。协议约定Nissan 电池公司将协助公司培养研发、生产团队,完善公司现有的新能源电池生产线。锂电产品技术、工艺是核心, Nissan 电池公司产品曾配套日产聆风车型,拥有深厚的工艺和技术积淀。技术、工艺最终归于核心人才,此次协助培养研发团队将大大提升公司核心的技术竞争优势。同时,公司拟投资3亿人民币到金沙江资本投资平台来参与下一代燃料电池等项目。燃料电池是动力电池的一大技术路线,拥有清洁、效率高等优质性能,目前仍处于发展的初期阶段。公司在当下积极布局下一代技术,有望增加新一代燃料电池技术储备,成为技术先行者、打造产品先行优势。锂电、燃料电池双管齐下,公司大力度打造动力电池核心竞争力。 规模进一步扩大,有望增强上下游把控力。公司现有锂离子电池产能已达2GWh,协议约定金沙江资本或其指定的相关方投资公司的新能源电池公司,开展区域动力电池工厂建设,叠加公司现有的产能,总体规模不小于4.5GWH。我们认为动力电池集中趋势愈发显现,拥有较大规模的企业才能有较好的渠道、成本等优势。公司规划进一步扩产将利于公司进一步把控成本、增强下游拓展能力。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为77.71亿元、96.94亿元、117.03亿元,归母净利润分别为6.85亿元、9.42亿元、11.54亿元,EPS分别为0.81、1.11、1.36元,对应9月12日收盘价的市盈率分别为20、14和12倍,给予公司“买入”评级。 股价刺激因素:铅回收业务超预期;新能源汽车发展的超预期;公司新能源电池、OTO服务等新业务拓展顺利。