事件:近日,金新农发布2017半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入14.89亿元,同比增长27.18%;实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元,同比下降23.37%。基本每股收益0.17元/股。公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润8664.22万元-12377.45万元,同比变化-30%-0%,业绩变动说明:1)在报告期内,预期猪价同比下跌,对养殖板块利润有所影响;2)饲料、动保、计费能力服务预期会有一定增长;3)研发体系、管理体系升级以及财务费用增加,导致利润减少。 点评: 养殖业务占比大幅提升,全产业链布局日渐完善。公司上半年养殖业务实现营收3.15亿元,占总营收比重由上年同期的0.16%大幅提升至21.12%,这是由武汉天种、福建一春纳入合并报表范围所致,报告期内公司继续保持养殖规模扩张进度,稳步推进铁力生猪生态养殖项目、南平生猪养殖项目、始兴县优百特等生猪养殖产业项目的投资建设,未来公司养殖业务占比有望进一步提升,产业整合不断加深。公司上半年累计出栏生猪20.03万头,其中种猪5.71万头、商品猪6.56万头、仔猪7.76万头,实现净利润7536.66万元(含投资收益2277.64万元)。2017上半年公司养殖业务毛利率达40.63%,远高于饲料业务,因此公司养殖板块的布局不但能平滑业绩波动也能够有效提升盈利能力。此外,基于我们对猪周期有望放缓的判断,下半年生猪养殖业或将超出市场预期,供给端,首先环保政策收缩产能,据农业部公布400个监测县生猪存栏信息,6月份国内生猪存栏环比下降0.2%,同比下降3.2%,能繁母猪存栏环比下降0.5%,同比下降2.4%,其次据农业部数据显示,2017上半年猪肉进口66.2万吨,较上年同期减少13.1%;需求端,立秋之后猪肉消费逐渐转入旺季,对猪价能够形成一定支撑。我们预计公司将继续深化养殖布局,完善全产业链条,为平稳发展保驾护航。 养殖后周期叠加原料成本下行,饲料有望量利齐升。公司上半年饲料业务实现营收10.54亿元,较上年同期下降1.09%,受养殖布局影响饲料业务总营收占比下滑由91.03%下滑至70.79%。报告期内公司饲料销量34.56万吨,同比增长11%,营收小幅下滑主要是受玉米原料价格高企以及饲料产品综合售价下调影响,毛利率由上年同期的14.70%下滑至10.39%。考虑到饲料受益于养殖后周期以及基于对原料价格下行的判断,我们认为下半年公司饲料业务有望迎来量利齐升。一方面,生猪养殖规模化进程不断加快,产能逐渐恢复,助推上游饲料业销售好转,报告期内公司安徽金新农年产50万吨猪饲料项目进入调试阶段、研发中心及总部办公大楼项目即将完成装修装饰工作,预计于2017年底正式投入使用,公司也继续凭借其在饲料营养、种猪繁育、动保等方面优质的综合服务不断提升规模养殖户的依赖度,保证饲料销量稳步提升。另一方面,目前国内玉米尚处于去库存阶段,玉米价格有望保持低位运行,此外,美豆丰产是大概率事件,据海关统计,6月份我国进口大豆768万吨,7月份预计超过900万吨,8月份到港量可达850万吨。随着新豆上市以及年底美豆大量到港带来供给量的提升,年内大豆价格有望延续下跌。公司或将受益于养殖产能恢复以及原材料成本下行,带动销量和毛利齐增长。 动保及电信增值服务业务平稳增长。动保方面,报告期内实现营业收入5824.84万元,较上年同期增长22.92%,实现净利润1602.01万元,同比增长36.58%,贡献净利润817.02万元。动保行业层面的判断仍然基于养殖后周期的逻辑,养殖产能恢复带动动保产品销量提升,公司层面讲继续与饲料、养殖资源整合,加强金牛和金象客户开发转型,实现业务人员结对服务、部分终端资源共享从而快速推动动保业务发展。电信增值服务方面,报告期内盈华讯方实现营业收入3355.97万元,较上年同期增长29.35%,净利润2146.74万元,同比增长21.90%,贡献净利润1717.39万元。盈华讯方作为该领域创始企业和龙头企业,从事运营商计费能力服务这项主营业务已经15年,我们预计未来将继续保持其龙头地位,实现业绩稳步增长。 盈利预测及评级:预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.42元、0.51元、0.60元。维持对公司的“买入”评级。

事件:海伦哲近日发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入5.79亿元,同比增长43.02%;实现归属于母公司净利润2832万元,同比增长597.88%,实现扣非后归属于母公司净利润2662万元,同比增长2095%;对应EPS为0.03元,业绩超出我们的预期。 点评: 高空作业车与电力保障车辆中标国家电网大单。2017年上半年,海伦哲保持了经营业绩的快速增长。报告期内公司收入增长的主要原因是高空作业车、电力保障车辆与智能电源业务产品销量快速增长。2017年7月5日,海伦哲发布公告,公司中标国家电网智能电网改造工程订单,合计金额约4亿元(包含绝缘斗臂车355台、高空作业车117台、照明车8台)。由于国家电网的智能电网改造工程尚未完成,未来有望继续大规模采购高空作业车辆,我们预计公司高空作业车与电力保障车辆业务景气度有望持续。 已并购标的运行良好,助力公司业绩提升。海伦哲自上市以来,先后并购了格拉曼(消防车、军品与消防机器人)、巨能伟业(LED智能电源)与连硕科技(3C自动化、机器人职业教育)。2016年,格拉曼消防机器人销量大幅增长。2016年巨能伟业实现营业收入2.17亿元,同比增长43.71%,实现净利润2877万元,2017年上半年巨能伟业实现营业收入9510万元,同比增长49.86%,毛利率上升5.45个百分点。连硕科技2016年实现营业收入1.89亿元,实现利润3498万元,远超2100万元的业绩承诺。此外,连硕科技租用的富士康-合胜勤的塘厦厂区已于2016年7月1日投入使用,有望提升其在智能制造设备领域的接单与生产能力,成为连硕科技未来业务增长的新渠道。值得关注的是,2016年9月底,格拉曼获得陆军装备部2.17亿元订单,有望于2017年完成交付。 拟并购2家智能制造标的,外延式发展值得期待。2017年8月5日,海伦哲发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式以6亿元收购诚亿自动化(3C自动化设备)100%股权、以3.4亿元收购新宇智能(锂电池自动化)100%股权。诚亿自动化承诺2017-2019年分别实现扣非后归属母公司净利润4000万元、5200万元和6800万元;新宇智能承诺2017-2019年实现扣非后归属母公司净利润2300万元、3100万元和4100万元,海伦哲将以超出业绩承诺部分的30%对标的公司原股东及经营管理团队进行奖励。基于我国工厂自动化改造浪潮的持续推进与海伦哲历史上成功整合3家已并购企业的良好经验,我们看好海伦哲的外延式发展。如果以上两家企业收购成功,海伦哲业绩有望进一步实现跨越式发展。 盈利预测及评级:暂不考虑本次并购对公司业绩的影响,我们预计海伦哲2017年至2019年的营业收入分别为19.15亿元、22.61 亿元和27.28 亿元,归属母公司净利润分别为1.84 亿元,2.33 亿元和2.67 亿元,对应EPS 分别为0.18 元/ 股、0.23 元/股和0.26 元/股。我们维持对海伦哲的“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险,我国3C 自动化进展缓慢;高空作业车与电力保障车辆获取订单不及预期;外延式并购进程不及预期。

2017年上半年业绩稳步增长。2017上半年公司实现营业收入11.82亿元,比上年同期增长32.69%,其中重组人胰岛素实现营业收入9.12亿元,占营业收入比重77.18%。本期营业收入增长主要来自于以下三方面:(1)核心品种重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品营业收入同比增长25.13%,系公司多年来持续重点开拓基层医疗市场,在基层医疗市场的占有率有所提升所致;(2)医疗器械收入同比增长19.76%;(3)单独主体制-通化东宝金弘基房地产开发有限公司通化县第一分公司的丽景花园实现商品房销售收入8,456万元。扣除商品房销售收入,公司营业收入同比增长23.20%。公司营业成本同比增长44.73%,主要是丽景花园商品房销售所致;销售费用同比增长32.16%,主要是为进一步扩大重组人胰岛素的市场占有率而加大市场开拓费用投入所致。 在研项目进展顺利,甘精胰岛素注射液近日即将申报生产。继续围绕糖尿病治疗领域的产品进行开发,包括四大类胰岛素类似物、激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)、化学口服降糖药等;同时还继续对中药品种镇脑宁胶囊等品种开展二次开发工作。(1)四大类胰岛素类似物中,门冬胰岛素注射液的III期临床研究进入总结阶段,甘精胰岛素注射液已完成临床试验,安全性和有效性与原研药品一致,近日即将进行生产申报;门冬胰岛素50注射液和门冬胰岛素30注射液继2015年12月分别取得临床批件后,先后启动了III期临床研究;地特胰岛素注射液目前处于审评阶段;赖脯胰岛素原料和三种制剂(6个规格)的临床前研究进一步深化,开展了多批次的中试、生产工艺及其产品稳定性研究,并启动了药理毒理试验。(2)激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)包括利拉鲁肽注射液和度拉糖肽注射液,已全面开展前者的临床前药效、药代动力学研究和安全性评价;后者正在进行多批中试样品生产,并启动了正式的药理毒理试验。(3)化学口服降糖药方面,琥珀酸曲格列汀原料药及其片剂项目已经于2017年5月获得临床批件;磷酸西格列汀片及西格列汀二甲双胍片上半年陆续完成了化学仿制药BE备案平台的相关登记工作,预计下半年开展生物等效性相关临床试验。 糖尿病慢病管理平台进一步巩固公司在糖尿病领域的市场地位。公司为了巩固其在糖尿病领域的品牌影响力,建立糖尿病慢病管理平台,以《你的医生APP》为核心辅助以无限量会员血糖监测和医院智能血糖管理系统的糖尿病慢病管理平台。随着糖尿病慢病管理平台建设的推进,有助于糖尿病系列产品的销售推广。 盈利预测及评级:我们预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.52元、0.64元、0.78元,维持公司“增持”评级。 风险因素:招标降价风险;研发进度不及预期风险;糖尿病管理平台建设不及预期风险。

有色金属价格进一步回暖,营收与利润大幅提升。2017年上半年,随着有色金属行业整体复苏,有色金属价格进一步回暖,公司依托矿山资源的优势,矿采选业务在报告期内得到大幅增长,实现营业收入1.86亿,同比增长96.91%,实现毛利1.27亿,同比增长162.10%。报告期内金属贸易业务借助公司长期深耕有色金属行业的资源优势,已逐渐发展成为公司业务的重要组成部分,实现营业收入71.81亿,同比增长61.52%,实现毛利3.25亿,同比增长210.93%。 国内收购成绩显著,海外拓展前景广阔。报告期内,公司完成了对云南保山恒源鑫茂矿业有限公司80%股权及大理三鑫矿业有限公司35%股权的收购。恒源鑫茂拥有铅金属量31.46万吨,锌金属量34.90万吨,伴生银444.6吨;大理三鑫拥有的青羊厂铜矿保有铜金属量7.16万吨、保有伴生钴金属量2301.50吨、保有伴生银金属量160.50吨。上述收购的完成进一步增加了公司资源储量,增长了未来的发展潜力。另一方面,公司进一步拓展了海外矿产品贸易业务,非洲刚果(金)年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目也进入了实施阶段,作为公司全球化布局走出的坚实一步,将有力推动公司未来业绩的提升。 股票增发获准,资本结构将进一步优化。公司2017年非公开发行股票申请经中国证监会发行审核委员会审核通过,目前正在等待中国证监会的书面核准文件。本次非公开发行股票数量不超过299,410,461股(含),拟募集资金总额不超过25亿元。本次非公开发行以部分募集资金用于补充流动资金,可以缓解公司资金压力,有效满足公司业务运营及发展需要。同时,公司的资本结构将得到进一步优化,提高公司整体偿债能力,减少财务费用,提高公司盈利水平。 供需基本面将对铜、铅、锌价格形成支撑。2017年上半年,受海外矿山对铜矿供给的影响,铜由过剩转变为短缺,根据ICSG的预测数据,2017年全球市场短缺14.7万吨。此外,7类废铜进口将于2018年底开始执行,对铜供应量降低具有长期影响,利好铜基本面。根据ILZSG的预测数据,2017年全球精炼锌短缺22.6万吨,连续两年维持短缺;精炼铅供需基本平衡。因此,我们持续看好2017年铜和铅锌的价格走势。 盈利预测及评级:暂不考虑本次增发,我们预计公司17-19年实现EPS 0.29元、0.31元、0.36元,按照2017-08-07收盘价,对应PE分别为28、27和23倍,维持“买入”评级。

事件:2017年8月4日,小天鹅发布2017年半年报,业绩再创新高。2017年上半年公司实现营业收入105.7亿元,同比增长32.35%;实现归母净利润7.3亿元,同比增长25.95%;基本每股收益1.16元,同比增长26.09%。 点评: 聚焦主业优化产品经营业绩稳定增长。小天鹅成立40年来,一直专注于洗衣机行业,公司以消费者需求为导向,不断优化产品结构,持续提升产品品质,盈利能力不断加强,同时行业地位和市场份额持续提升。根据中怡康数据统计,2017年1-6月份公司零售量份额26.6%,同比提升0.1个百分点;零售额份额23.0%,同比提升0.8个百分点。根据海关数据统计,2017年1-5月份公司出口量份额20.4%,同比提升4.3个百分点;出口额份额17.7%,同比提升6.5个百分点,公司出口量和出口额份额均位居第一。 干衣产品增长迅猛内外销业务同时提升。国内市场,洗衣机产品已趋于普及,未来的增长点将在结构升级及新品类、新功能产品的市场培育,随着外部环境和生活习惯的改变,干衣需求将显著增加,洗干一体机和独立式干衣机将有较大增长空间。公司积极布局干衣产品市场,具备直排式、冷凝式、热泵式干衣机和洗干一体机全品类产品布局,线上线下同时销售,2017年上半年公司干衣产品销售收入实现翻倍增长。同时,公司大力拓展海外市场,内销持续推动营销转型和效率提升,17年上半年公司内、外销业务收入分别为75亿元、21.9亿元,分别同比增长29.4%、43.4%。 继续加大研发资源投入差异化定位满足不同需求。产品力是每个企业的核心竞争力,小天鹅非常注重研发资源的持续投入,2016年研发投入近7亿元,研发团队达700人。公司拥有完善的技术研发体系,拥有一个国家级企业技术中心和两个国家认定实验室,公司实验室还在全国洗衣机行业首家通过UL北美安全认证和德国VDE认证。目前公司拥有洗衣机专利超2000项,软件著作权超200项。公司通过i智能精准自动投放、i智能滚筒水魔方、智能WIFI、冷水洗涤、纳米银杀菌、抗过敏、超声波洗涤及分类洗护等创新方案,以差异化的品牌定位满足不同的消费需求。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为14.34、17.21、19.47亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为2.27元、2.72元和3.08元。在家电行业结构转型升级的背景下,我们看好小天鹅通过提升制造力、品牌力,通过提升效率,持续构造双品牌运作体系,带来的持续稳定的利润增长能力,维持“增持”评级。 风险因素:洗衣机市场需求下滑,原材料价格大幅上涨。

事件:2017年8月3日,公司发布2017年半年度报告,公司实现营业收入6.90亿元,同比增长20.57%;实现归母净利润-15.7万元,较上年同期的569.6万元同比下降102.76%。 点评: 营收平稳增长,净利润小幅亏损。公司上半年经营状况良好,营收保持稳健增长,订单同比大幅增长46%。但受到公司经营季节性因素以及本期增值税退税收入与上年同期相比下降约5,373万元的影响,本期实现的归母净利润为负。对比往年情况,中期归母净利润在全年归母净利润中的占比很小,一般不会超过10%。因此,对公司全年的业绩表现尚无需过度担心。 各细分业务方向均实现增长。从各项细分产品表现来看,主要业务板块均实现营收增长。占收入比重最高的安全网关产品实现了10.57%的增长,虽然增速不快,但考虑到公司安全网关类产品较高的业绩基数以及目前领先的市场份额,其增速表现良好。增速最快的细分方向是较新的数据安全与平台业务,业绩增速达到39.96%,主要得益于用户高端安全需求的提升。数据安全与平台业务也有望成为公司未来重要的业绩驱动力。 技术依旧领先,新产品不断推出。在安全技术研究领域,公司工控异常监测系统被评为?CAIAC2017年度最具竞争力创新产品”,启明星辰下一代入侵防御系统通过CNNVD的兼容性认证。公司本身也屡屡获得大奖,展现了公司优异的技术实力和综合竞争力。在新产品推出方面,公司顺应行业新的发展趋势推出了全新的安全管理平台大数据版以及云子可信安全云平台,在满足客户新的业务需求的同时也巩固了自身的行业竞争力。2017年6月份,公司与腾讯云计算(北京)有限公司签署《战略合作协议》,双方将在云计算项目建设和产业互联网等领域展开合作。信息安全领域细分方向众多,公司在把握主业发展的同时积极拓展以工控安全、安全云平台等为代表的新业务方向,有利于把握行业发展红利,实现业绩的持续健康发展。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为25.20亿元、32.16亿元和40.23亿元,归属于母公司净利润分别为4.47亿元、5.67亿元和6.86亿元,按最新股本8.97亿股计算每股收益分别为0.50元、0.63元和0.76元,最新股价对应PE分别为38倍、30倍和25倍,维持“增持”评级。 风险因素:产业政策风险;运营管理风险;并购重组后的整合风险;商誉减值风险。

领先的ICT应用方案提供商。公司是国内领先的ICT应用方案提供商,公司通过投资设立与并购多家子公司,布局企业级网络设备,通讯产品,网络终端,防灾减灾信息服务和视频信息应用等业务,其中子公司锐捷网络的企业级网络设备业务为主要收入来源。 锐捷网络:公司核心业务单元,企业级网络竞争优势明显。锐捷网络是中国数据通信解决方案领导品牌。自2000年成立以来,锐捷一直扎根教育、金融、政府等核心市场,利用云计算、SDN、移动互联、大数据、物联网等新技术为各行业用户提供端到端解决方案。截止2016年上半年,锐捷网络在企业网络设备市场的份额为5.9%,位于第四位,而在增速最快企业级WLAN市场中,锐捷网络位于第二位。垂直领域方面,教育信息化业务是锐捷网络的名片,校园网络解决方案连续11年市市占率第一,云课堂产品2014年市场份额达到75.2%。 升腾资讯:瘦客户机和云终端的领导者,智能POS业务值得期待。升腾资讯主营业务包括网络终端和支付POS终端两大产品线。网络终端方面,其瘦客户机产品线已连续15年中国销量第一。同时,升腾资讯也顺应云计算技术的发展而推出了升腾威讯桌面云系统。支付POS方面,智能POS销量业内遥遥领先,电话POS市场占有率位居国内第一。随着智能POS市场渗透率快速提升,升腾资讯的云支付产品将成为业绩的重要支撑。 星网视易:深耕文化娱乐行业,KTV解决方案排头兵。星网视易主要业务为KTV娱乐解决方案,已经连续多年在全国KTV市场处于领先水平。连续9年在KTV市场占有率第一,市场覆盖40多个国家和地区。目前整体KTV市场正处于转型当中,自2012年起星网视易的收入增速逐步放缓。2017年,星网视易推出全新一代魔云7数字影音娱乐解决方案,同时K米和多唱K吧等新产品有望取得突破,业绩反转可期。 德明通讯:乘上移动互联终端快速增长东风,海外市场拓展加速。德明通讯一直专注于“非手机类”无线通讯产品的设计、研发、生产和销售,主打海外市场,产品已远销30个国家和地区。2016年由德明通讯自主研发的基于4GVoLTE的VoLTE固定台产品,实现了对传统PSTN产品的完全替换,中标美国第一大运营商Verizon。在车联网领域,德明连续突破技术瓶颈,推出了小于10米精确定位的车载定位系统,目前已占据美国二手车市场定位系统60%以上份额。 四创软件:防灾减灾信息化专业龙头。四创软件作为防灾减灾信息与应用服务提供商,为政府提供防灾减灾信息化全面解决方案。涉及业务包括在水灾害领域,海洋灾害领域,气象灾害领域,地质灾害领域,移动互联网领域和防灾减灾公众服务领域。其产品分别在水利部4个流域委、18个省份、超过1600个市、县、乡(镇)的政府单位成功应用,在防灾减灾软件市场市占率第一。 盈利预测和投资评级:不考虑此次增发收购升腾资讯和星网视易少数股东股权,我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别为74.08、94.09、118.28亿元,归属母公司股东的净利润分别为3.56、4.44、5.55亿元,按照当前股本计算对应的EPS分别为0.66、0.82和1.03元,PE分别为29、23、18倍,低于行业平均水平。目前公司收购升腾资讯和星网视易的少数股东权益事项获批,收购完成后将增厚公司业绩,未来有希望继续通过收购少数股东权益来实现高效率的公司治理,增厚公司利润,因此我们首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险因素:通讯产品竞争激烈,毛利率不及预期;视频信息应用受到KTV转型影响而下滑超预期;智能POS和多唱K吧等新产品市场拓展不及预期。

锂电材料业务增长符合预期,未来有望继续超预期发展。公司预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加40%-60%,主要是由于正极材料业务的快速发展。正极材料领域有积淀的企业拥有领先的技术优势、良好的产品质量和成本优势,公司在锂电正极材料领域产能、技术均处于全球领先地位,2016年总产能达3.3万吨,高电压、高压实钴系正极材料以及高镍三元材料等高端产品销售占比不断提升,业务布局全面,资本实力雄厚,下游把控能力强,将带来极大的业绩弹性,有望持续实现超预期发展。 行业最好的成长期到来,作为锂电材料全球龙头,公司将充分享受电动化盛筵。我们判断2017 年是新能源汽车行业的反弹和升华之年,将是行业新的起步,我们的行业报告预计今年国内新能源汽车和正极材料的增速都在33%以上,三季度是较好投资期,未来一年半是最好的上升周期,未来三年是行业最关键的成长期,将带动整个产业链快速向好发展;全球电动化浪潮涌现,将推动产业链全面升级、发展,公司是锂电材料领域全球龙头企业之一,规模效应日益显现,产品技术品质和成本竞争力突出,已与多家国内外一流电芯企业建立合作关系,产品已经进入宝马等一线车厂产业链,有望充分享受全球电动化趋势的盛筵,享受行业红利,厚积薄发 负极材料调涨趋势愈见明朗,量价齐升态势显现,有望接力成为业绩推力。负极材料领域公司属行业龙头,尤其在人造石墨领域走在行业的前端。2016年公司负极材料产能达2.8万吨,销量达2.3万吨,2017年产能持续释放,年产35,000吨锂离子动力电池材料项目中一期项目计划于2017年年内投试产。负极材料上游成本上升引发产品调涨趋势改善盈利:近期上游针状焦价格高涨,负极材料调涨趋势明朗化利于业务盈利改善,同时负极材料石墨化加工环节成本上升,公司子公司郴州杉杉具备石墨化产能,2017年6月石墨化三期项目正式开工,将建成年产2000吨负极材料石墨化产线,有利于进一步降低成本,提升毛利率;公司产品技术领先,打开高端市场,价格传导顺利:硅基负极等前沿产品实现量产并供货。我们预计负极材料量价齐升态势将显现,公司的资本、成本、技术等优势将进一步助推业绩上涨。 资本优势凸显,锁定上游原材料供应,把握资源环节。正极材料上游锂钴资源有限,原料供给偏紧,我们预计钴价仍将维持坚挺态势。此次公司成功以18亿元人民币认购洛阳钼业A股股票,凸显了公司的资本实力,这是我们一直看好公司的最大原因。连接资源环节,既是对双方关系的进一步绑定,更是对上游资源属性环节的战略介入,有利于保障公司锂电池正极材料上游原材料钴资源的供应,降低原材料供应紧缺带来的供应链风险,提升公司对上游的把控能力,进一步巩固公司的龙头地位。公司通过资本平台充分享受新能源汽车发展的红利,我们预计公司有望进一步把控更多的资源端。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为83.15亿元、120.26亿元、168.58亿元,归母净利润分别为6.99亿元、8.64亿元、10.88亿元,EPS分别为0.62、0.77、0.97元,对应7月31日收盘价(22.28元)的市盈率分别为36、29和23倍,给予公司“买入”评级。 股价刺激因素:新能源汽车发展的超预期;储能市场超预期发展;服装业务业绩超预期。 风险因素:新能源汽车行业发展不及预期;市场竞争激烈导致盈利能力下降风险;服装业务对业绩的影响。

事件:8月1日,银泰资源发布半年报。2017年上半年,公司实现营业收入4.31亿元,同比增长32.40%;实现归属于母公司股东的净利润1.04亿元,较上年同期增长17.55%;实现基本每股收益0.10元。 铅锌价格大涨,精矿产品毛利率进一步增加。2017年上半年,有色金属行业整体转暖,公司主要产品银铅锌金属市场价格较上年同期上涨。报告期内,公司实现营业收入4.31亿元,其中精矿销售收入3.45亿元,金属贸易销售收入8519.12万元;综合毛利率为61.60%。从分产品销售收入来看,公司铅精矿(含银)实现销售收入2.33亿元,受白银价格下跌影响,同比降低10.66%;毛利率为90.33%,依旧维持高位,较上年同期提高了2.57个百分点。由于锌价大幅上涨,上半年锌精矿实现销售收入1.12亿元,同比增长77.10%;毛利率为47.95%,较上年同期提高了30.53个百分点。 非公开发行股份仍在接受中国证监会审查。公司拟发行股份购买上海盛蔚99.78%的股权,作价45亿元。交易对方承诺,东安金矿和金英金矿在2017-2019年实现的实际净利润合计数不低于《矿权评估报告》中的预测净利润10.65亿元。本次交易完成后,将对银泰资源业绩产生积极影响。本次非公开发行事项仍在接受中国证监会审查,2017年5月5日,公司收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》,并于6月28日将回复报送至中国证监会。7月27日,公司收到《中国证监会行政许可项目审查二次反馈意见通知书》,目前公司正在准备对反馈意见进行回复。 持续看好铅、锌价格。2017年上半年,铅锌价格大幅上涨,上半年长江有色市场锌、铅平均价分别为22947元/吨和17522元/吨,较2016年全年均价分别上涨34%和20%。根据ILZSG的预测数据,2017年全球精炼锌短缺22.6万吨,连续两年维持短缺;精炼铅供需基本平衡。因此,我们持续看好2017年铅锌价格走势。 盈利预测及评级:暂不考虑此次增发收购对公司未来业绩的影响,我们预计公司17-19年实现EPS 0.33元、0.45元、0.50元,按照2017-07-31收盘价,对应PE分别为44、32和29倍,维持“增持”评级。 风险因素:贵金属价格波动;大竖井工程投产进度低于预期;收购进程存在不确定性;滩间山地下开采过程建设进度不及预期。

事件:西部矿业发布半年报,2017年上半年,公司实现营业收入151.56亿元,同比降低0.95%;实现利润总额4.71亿元, 较上年同期增长318%;实现归属于母公司股东的净利润2.60亿元,较上年同期增长747%;实现基本每股收益0.11元。 点评: 金属价格持续回升,产销量增加,业绩大幅增长。2017年上半年,公司主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售价格较上年同期分别增长46%、83%和27%;同时公司抓住有色金属价格高位运行的契机,扩大产能,铅、锌和铜精矿销量较上年同期分别增长42%、49%和31%,价格上涨叠加产量增加,使得公司上半年业绩呈现爆发式增长。此外,报告期内联营企业盈利能力较上年同期有所改善,本期确认权益法投资收益1638万元,对公司整体业绩有所贡献。 重大资产重组仍在推进。为了避免同业竞争,公司拟通过发行股份和支付现金的方式收购大梁矿业100%股权和青海锂业100%股权,同时募集配套资金。如果本次重大资产重组在2017年完成,拟收购的两家公司2017-2019年承诺净利润不利于2.19亿元、2.84亿元、3.08亿元;如果本次重大资产重组在2018年完成,拟收购的两家公司2018-2020年承诺净利润不利于2.84亿元、3.08亿元、3.24亿元。此外,为避免同业竞争和减少公司与西矿集团的关联交易,公司与西矿集团签订协议,待本次重大资产重组获得证监会审核通过后,公司将自筹资金收购西矿集团持有的青海东台吉乃尔锂资源股份有限公司27%股权。目前,审计机构正在对相关财务数据进行更新审计工作,重大资产重组仍在推进中。 供需基本面将对铜、铅、锌价格形成支撑。2017年上半年,受海外矿山对铜矿供给的影响,铜由过剩转变为短缺,根据ICSG 的预测数据,2017年全球市场短缺14.7万吨。此外,7类废铜进口将于2018年底开始执行,对铜供应量降低具有长期影响,利好铜基本面。根据ILZSG 的预测数据,2017年全球精炼锌短缺22.6万吨,连续两年维持短缺;精炼铅供需基本平衡。因此,我们持续看好2017年铜和铅锌的价格走势。 盈利预测及评级:鉴于金属价格的回升和公司产量的增加,我们上调公司盈利预测。暂不考虑本次重大资产重组的影响, 我们预计2017-2019年EPS 分别为0.23元(+0.09元)、0.24元(+0.09元)、0.25元(+0.09元),维持“增持” 评级。 风险因素:产品价格波动风险;产量低于预期风险;安全、环保等突发事件风险;重大资产重组失败。

事件:2017年7月27日,老板电器发布2017年中报,公司业绩增长良好。2017年上半年公司实现营业收入31.98亿元,同比增长26.63%,实现归属于母公司的净利润5.98亿元,同比增长41.37%,实现每股收益0.63元,同比增长40%。 点评: 上半年烟灶继续保持行业第一核心产品增速高于行业平均增速。2017年上半年,国内厨电行业整体实现稳定增长,根据中怡康统计数据,2017年上半年,主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长比例分别为6.88%、4.31%、-0.45%。公司上半年业绩表现良好,力争尽快实现油烟机销售额市场份额30%的目标,进一步确立核心产品的优势地位。根据中怡康统计,公司主力产品零售量和零售额增速均大幅超越行业平均增速,其中油烟机、燃气灶、嵌入式消毒柜、嵌入式微波炉市场地位均保持第一,市场零售额份额分别为26.27%、23.3%、28.43%、43.06%,零售额增速分别为12.06%、7.64%、11.24%、104.61%。 继续推进嵌入式产品加大嵌入式布局。随着城镇化进程的加快,虽然嵌入式产品呈现出高速增长的态势,但普及率仍然较低,未来有较高的市场潜力。伴随着人们生活水平的提高和消费观念的更新,嵌入式产品受到一二线城市消费者的青睐。公司将嵌入式产品作为未来战略重点,在保持核心产品烟灶套餐的稳定发展下,公司加大嵌入式产品布局。17年上半年嵌入式产品市场占比快速提升,其中嵌入式消毒柜、微波炉占比以达到市场第一;嵌入式电烤箱、蒸汽炉、洗碗机占比行业第三,零售额增速大幅提升,分别为85.5%、121.86%、579.71%。 渠道快速下沉至三四线城市工程市场竞争力凸显。17年上半年公司加速不同渠道之间的融合,加强专卖店开设,渠道继续下沉。其中,一二线市场新建A类厨源体验店3家;三四线城市渠道下沉速度加快,全面提升专卖店覆盖率,上半年新建专卖店214家,新拆分代理商4家,全国代理商数量已增加至86家。同时电商渠道继续领跑行业,目前老板品牌厨电烟灶套餐线上占有率28%,公司将继续保持电商渠道40%左右的增速,同时未来会提升线上产品价格,提高线上线下产品品牌力。公司继续开拓工程(B2B)渠道建设,并与恒大、万科、碧桂园等多家地产商成功续签,加大产品推广力度。 盈利预测及评级:根据公司17年中报,我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为14.14、16.77、19.36亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.49元、1.77元和2.04元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。

事件:浙江鼎力近日发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入5.53亿元,同比增长74.55%;实现归属于母公司净利润1.50亿元,同比增长77.55%,实现扣非后归属于母公司净利润1.45亿,同比增长88.17%;对应EPS为0.92元,业绩超出我们的预期。点评: 盈利能力持续改善,看好公司全年业绩高增长。2017年上半年,浙江鼎力实现营业收入5.53亿元,同比增长74.55%;实现归属母公司股东净利润1.50亿元,同比增长77.55%,实现扣非后归属母公司净利润1.45亿元,同比增长88.17%。销售毛利率达43.88%,比上年同期提升2.93个百分点,主要原因是生产自动化程度有所提升,产量扩大带来规模优势凸显;销售净利率达27.06%,比上年同期提升0.45个百分点,两项指标继续维持高位,三项费率有所下降。此外,报告期内公司经营活动现金流量净额为6989.2万元,增加3669万元,同比增长110.52%,增幅远超营收增速。我们认为,伴随着公司臂式高空作业车产能、销量逐渐释放,臂式产品逐渐实现自动化生产,公司整体盈利水平有望进一步提升,我们看好公司全年业绩的高增长。 境外业务快速增长,助力公司实现腾飞。2017年上半年,公司海外业务实现收入3.23亿元,较去年同期增长75.12%,占公司主营业务收入58.5%,海外营收占比持续提升;体现了中高端海外市场对公司产品的高度认可。海外业务的快速增长主要得益于公司积极拓展海外营销渠道,建立海外子公司,采用经销商与租赁商结合的模式;与意大利Magni公司协同效应凸显,借助Magni营销优势进一步拓展海外营销渠道。我们认为,伴随着公司与Magni的合作深化,浙江鼎力技术研发水平有望进一步提高、销售渠道有望进一步拓宽、在拓宽产品业务线的同时挺进高端市场。 国内市场开拓成效显著,未来增长空间广阔。2017年上半年,公司国内业务实现收入2.13亿元,较去年同期增长69.35%。报告期内公司积极开拓销售租赁业务,成果逐步显现,子公司上海鼎策上半年营收1176万元,利润524万元,预计下半年利润仍有增长空间。目前国内市场高空作业平台保有量仅3万余台,相比欧美80万台有很大差距,在国内工程机械行业高景气的环境下,预计高空作业平台行业将持续保持高速增长。浙江鼎力优势显著,作为国内高空作业平台龙头可直接受益。 大型智能高空作业平台建设项目顺利过会,产能扩张正在进行时。2017年7月19日,浙江鼎力发布公告,公司非公开发行股票申请通过证监会审核。公司拟募集资金8.80亿元,共投入9.77亿元建设大型智能高空作业平台项目,工期为30个月,目前该项目已在建设之中。募投项目竣工后,浙江鼎力将拥有年产3200台大型智能高空作业平台的能力,有望对自行走越野剪叉式高空作业平台、直臂式与曲臂式高空作业平台实现流水线生产。我们认为,项目建成后将有效提升公司大型智能高空作业平台生产能力,有效完善公司高空作业平台产品结构,满足客户的市场需求,进一步巩固和提升浙江鼎力在高空作业平台领域的优势地位。 盈利预测及评级:暂不考虑本次增发的影响,我们预计浙江鼎力2017年至2019年的营业收入分别为10.77亿元、16.57亿元和24.69亿元,归属母公司净利润分别为2.86亿元,4.02亿元和5.76亿元,对应EPS分别为1.76元/股、2.47元/股和3.55元/股。考虑到高空作业平台行业持续高速增长、浙江鼎力海外业务拓展顺利、国内业务发展迅猛、定增顺利过会公司产能有望得到有效提升,我们上调浙江鼎力至“买入”评级。 风险因素:高空作业平台行业增速放缓;公司业务拓展不及预期;与Magni合作协同效应未能充分显现;拟非公开发行项目成效不及预期。

核心推荐理由: 1、营业收入超20亿,业绩基本符合预期。2016年公司顺利完成20亿经营目标,业绩基本符合预期,主要有以下两方面原因:(1)胰岛素业务方面,2016年公司继续深耕基层市场、加大市场销售力度,胰岛素业务整体收入15.99亿元,同比增长16.38%,其中30/70混合重组人胰岛素注射液销量同比增长14.57%;50/50混合重组人胰岛素注射液销量同比增长29.42%;重组人胰岛素注射液销量同比增长27.90%;精蛋白重组人胰岛素注射液销量同比增长25.35%;精蛋白重组人胰岛素混合注射液销量同比增长133.19%。目前公司在普通人胰岛素市场的占有率达到20%以上,居第二位。受益于二代胰岛素由医保乙类调整为医保甲类及精蛋白重组人胰岛素混合注射液新进入国家医保,胰岛素业务2017年我们预计保持20%左右增速。(2)医疗器械方面,营业收入同比增长55.27%,主要是由于公司取得华广生技血糖试纸等医疗器械的特许经营权后,各规格瑞特血糖试纸的单项收入已过亿元,同比增长了2倍。我们预计医疗器械业务2017年保持30%左右增速。 2、在研产品品种丰富,研发进展顺利。公司主要在研项目,包括胰岛素类似物、激动剂类降糖药、化学口服降糖药、Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液等,在研产品一旦成功上市,可大大丰富公司产品线,进一步提高公司在糖尿病领域的竞争地位。各在研项目进展顺利:(1)甘精胰岛素和门冬胰岛素两类胰岛素类似物的四个制剂产品均已进入临床研究阶段,其中甘精胰岛素已基本完成临床研究,预计在2017年上半年申报生产;门冬胰岛素处于临床数据整理、HIS查询、项目自查和机构质控阶段。地特胰岛素及其注射液目前已完成临床前研究,于2015年5月提交临床申请,目前处于CDE专业审评中。(2)激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)度拉糖肽和利拉鲁肽注射液仍处于临床前研究阶段,其中利拉鲁肽注射液的临床前药效、药代动力学研究和安全性评价已全面展开,预计2017年上半年完成研究报告;度拉糖肽注射液预计2017年上半年正式启动药理毒理试验。(3)公司继续加大化学口服降糖药的研发投入,其中瑞格列奈片已完成BE预试验,即将启动正式BE研究;瑞格列奈二甲双胍片将于近期启动BE研究;琥珀酸曲格列汀原料药及其制剂已获得临床受理;磷酸西格列汀片和西格列汀二甲双胍片正在进行BE试验的前期准备工作。(4)公司参股厦门特宝生物研发的I类新药生物制品研发进展顺利,其中Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液已完成慢性丙型肝炎(基因2、3型)、慢性乙型肝炎的III期临床研究;Y型PEG化重组人粒细胞刺激因子注射液和Y型PEG化重组人生长激素注射液处于II期临床研究。 3、糖尿病慢病平台建设稳步推进。2015年非公开发行股票募集的主要用于糖尿病慢病平台建设的资金已于2016年8月全部到位,借助“你的医生”APP增强医生和患者的粘性,通过药品、器械及移动互联网的融合,实现“胰岛素+血糖监测设备+东宝糖尿病平台”战略目标,使公司成为糖尿病病人胰岛素治疗的整体解决方案提供者。 盈利预测及评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司未来三年摊薄每股收益分别为0.51元、0.62元、0.76元,维持公司“增持”评级。 风险提示:招标降价风险;研发进度不及预期风险;糖尿病管理平台建设不及预期风险。

事件:公司公告称与洛阳钼业签订了《战略合作框架协议》,就钴产品的采购与销售以及钴、锂等金属资源项目开发进行战略合作。 公司公告拟通过华润信托·博荟70号集合资金信托计划参与报价并认购洛阳栾川钼业集团股份有限公司非公开发行A股股票,投资金额为18亿元人民币。 公司公告公司下属控股子公司杉杉能源拟定向增发股票不超过5000万股(含5000万股),发行价格为1.6元/股,募集资金总额预计不超过8000万元(含8000万元),拟用于补充流动资金。 点评: 行业上游钴产品供应偏紧,本次战略布局凸显公司资本优势。上游钴资源有限,原料供给偏紧。在新能源汽车快速发展的带动下,对钴的需求不断攀升;钴价大涨后一直维持高位,后期随着下游需求提升,特别是三元占比的提升,我们预计钴价仍将维持坚挺态势。钴价高企是制约三元材料价格居高不下的一大因素,此次公司与上游厂商签订战略合作协议,并通过参与洛阳钼业定增的方式切入上游资源,不仅保障了上游供应、为公司提供了稳定的供货来源,也更加有利于公司成本把控能力的提升:这充分凸显了杉杉股份的资本实力,这也是我们自2012年首次覆盖公司以来一直看好公司的最大原因。 建立战略合作关系,锁定上游原材料供应。2017年7月12日,公司与洛阳钼业签订了《战略合作框架协议》,就钴产品的采购与销售以及钴、锂等金属资源项目开发进行战略合作。双方同意在洛阳钼业对Tenke进一步扩产的情况下,同等合作条件下洛阳钼业将优先考虑与杉杉股份或其指定关联方共同完成上述扩产;上述扩产所出产的钴产品同等条件下优先考虑供应予杉杉股份。洛阳钼业系全球第二大钴生产商,其控制的TFM拥有的TenkeFungurume矿区是全球范围内储量最大、品位最高的铜、钴矿产之一。公司与其进行钴产品的采购与销售事宜的战略合作,有利于保障公司锂电池正极材料上游原材料钴资源的供应,降低原材料市场紧缺带来的供应链风险。 拟参与洛阳钼业定增,进一步锁定合作关系。公司拟以共计18亿元人民币适时参与认购洛阳钼业非公开发行A股股票,洛阳钼业公告拟非公开发行A股股票不超过5769230769股,募集资金总额(含发行费用)不超过180亿元(含本数),募集配套资金拟用于巴西铌、磷资产收购项目和刚果(金)铜、钴资产收购项目。公司拟参与定增,既是对上游资源属性环节的战略介入,提升公司对上游的把控能力,同时也有利于进一步绑定双方的合作关系。 定增有利于进一步业务拓展和人才激励。定增优化资本结构,为进一步业务拓展提供支持。公司正极材料业务不断扩张,此次募集资金主要用于补充流动资金,进一步满足杉杉能源生产经营扩大的需要,缓解资金流动压力,优化公司资产负债结构,加强公司业务拓展能力以及抵抗风险能力。管理层及核心员工持股增加,进一步完善激励机制。正极材料企业人才、积淀是关键:此次定增后,公司管理层及核心人员持股增加,有利于激励机制的完善,留住人才,调动人才的积极性,利好公司正极材料业务进一步发展。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为83.15亿元、120.26亿元、168.58亿元,归母净利润分别为6.99亿元、8.64亿元、10.88亿元,EPS分别为0.62、0.77、0.97元,对应7月18日收盘价(18.76元)的市盈率分别为30、24和19倍,我们的行业报告预计今年新能源汽车和正极材料的增速都在33%以上,尤其是下半年和2018年是发展的最好时期,公司作为材料龙头将充分享受行业红利:本次外部合作和内部调整凸显了公司强大的资本实力和行业地位,未来有望提升盈利水平,鉴于此两点,我们调高评级至“买入”评级。 股价刺激因素:新能源汽车发展的超预期;储能市场超预期发展;服装业务业绩超预期。 风险因素:新能源汽车行业发展不及预期;市场竞争激烈导致盈利能力下降风险;服装业务对业绩的影响。

事件:公司于2017年6月27日发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)。公司拟通过向朱保义以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其持有华铂科技49%的股权,并向不超过5名(含5名)符合条件的特定对象发行股份募集配套资金,本次交易的总对价确定为196,000万元,其中,公司将以非公开发行股份方式支付147,000万元,以现金方式支付49,000万元。本次交易完成后,上市公司将直接持有华铂科技100%股权。该交易事项于2017年7月14日获得中国证监会上市公司并购重组委员会审核通过。 点评: 100%控股华铂科技,逐步成长为资源回收龙头。公司拟通过向朱保义以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其持有华铂科技49%的股权,本次交易完成后,上市公司将直接持有华铂科技100%股权。2015年,全球铅金属产量约为1,089.8万吨,主要产地是中国、欧洲和美国;其中一半以上产量来自再生铅行业。2015年,我国再生铅产量约185万吨,同比增长约15.6%。但我国同期原生铅产量明显下降,导致铅总产量仅约为386万吨,同比下降约15.6%。2002年至2015年期间,我国再生铅产量增长约10倍以上,在铅总产量中的占比由约13.8%提升至约47.9%,但是与国外发达国家均超过80%的比例相比,我国的再生铅比例还有较大的上涨空间。根据中国产业研究信息网,2014年,行业排名前五位的企业产量合计占到全国产量的52%以上,但是与其他冶金行业相比,市场集中度还有提升空间。2015年华铂产量约为16.78万吨,占再生铅产量的9%,2016年随着设备满负荷运行,公司再生铅产量达到25.50万吨,已成为再生铅行业的龙头企业,华铂未来有望随着再生铅行业的向上发展而享受行业龙头带来的溢价。 再生铅的原料主要来自于铅酸蓄电池,由于铅蓄电池属危险废料不得进出口,因此伴随着我国铅蓄电池产量、需求量的逐步增长,再生铅原料的总供给量也随之增长。随着《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》于2016年度再次修订、《再生铅行业规范条件》的出台,各地再一次提高了对铅回收的标准,行业进入门槛的提升有望加深再生铅企业的护城河,同时受政策影响再生铅行业将迎来新一轮的洗牌,大量无证的非法铅冶炼小企业将面临整改的风险,行业集中度有望进一步提升。公司在完全控股华铂科技之后,将充分享受再生铅行业向上发展带来的红利,从而进一步增厚业绩。 募集20亿,加码储能项目商业化。公司与三峡建信(北京)投资基金管理有限公司、杭州梵域投资管理有限公司及三峡清洁能源股权投资基金(天津)合伙企业共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙)(以下简称“合伙企业”)。合伙企业一期募集资金总规模为20亿元,目前认缴出资总额为6亿元,其中梵域投资、三峡建信作为普通合伙人各出资现金100万元;三峡清洁能源基金、南都电源作为有限合伙人分别出资劣后级资金3亿元、2.98亿元。同时,招商银行股份有限公司武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。 合伙企业主要投资于国内外商用储能电站项目,,南都电源通过参与构筑金融平台,以自有资金作为劣后资金,让渡长期的约定收益给社会资金,将拉动更多社会资金参与储能电站投资,使电站投资建设规模迅速扩大,加速公司“投资+运营”储能商用拓展进程,进一步提高综合竞争力,优化公司资产结构,推动公司在储能产业的战略落地。 截至2017年6月底,公司“投资+运营”商用储能系统客户规模迅速增长,累计签约容量达1,600MWh,已投运超过100MWh。公司基于在国内外新能源储能领域领先的技术与市场优势,近期与德国UpsideConsultingGmbH(以下简称“Upside”或“UC”)及UpsideInvestGmbH&Co.,KG(以下简称“UI”)两家公司就共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统项目,签署《储能项目合作框架合同》。在未来2年内,建设总容量超过50MW的调频储能电站用于参与德国一次调频市场服务(PCR),投资总金额约为4200万欧元。 我们坚定地看好调频辅助服务市场,由于电网能量不平衡是其固有特性,调频始终伴随着电网而存在。由于海外发达国家已经建立了相对成熟的电力市场,因此具有更高的可操作性。德国一次调频市场采用每周竞价的方式参与服务,过去8年平均收益为3000欧元/MW/周,体现了非常好的经济性。同时我们对华北区域调频项目进行测算,其投资回收期在5年左右,显著优于削峰填谷,因此我们认为非常适合各类投资者进行投资。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为92.43亿元、119.96亿元、150.05亿元,归母净利润分别为5.29亿元、6.89亿元、8.28亿元,EPS分别为0.67、0.88、1.05元,对应7月18日收盘价(16.55元)的市盈率分别为25、19和16倍,考虑到,行业层面,动力、储能的市场空间有望在未来2年持续打开;公司动力、储能业务未来有望持续落地,业绩有望持续增长,目前估值处于合理区间的较低位置,我们上调公司评级为“买入”。 股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;铅价维持稳定;新业务顺利拓展。 风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。