1、控股股东正式变更为广晟公司。日前,经公司股东大会审议通过,广晟公司提名的5名董事候选人当选公司董事会执行董事、非执行董事、独立非执行董事等,因此广晟公司获得公司董事会多数席位,成为控股股东,公司实际控制人变更为广东省国资委。刘韧先生当选为公司董事长,其在2014年5月至2016年9月担任广东省广晟资产总经理助理一职。与广晟公司的协同,弥补了公司作为民营企业的短板,未来将为公司带来更多资源,进一步增强整体竞争力;在对外扩张方面,国企资源的注入有望加快公司项目的拓展和落地。 2、响应国家政策,发行绿色债券。2015年12月,国家发改委发布《绿色债券发行指引》,重点支持污染防治等发展项目的企业债券。日前公司公布预案,将发行绿色公司债券,期限不超过5年,债券票面总额不超过人民币10亿元(含10亿元),用于公司绿色项目的投资、运营及偿还绿色项目相关的银行贷款等。公司本次债券的发行将有利于诸多在建项目的推进,并优化债务结构。 3、中报业务结构改善,收入小幅增长。2016年上半年,公司资源化利用产品销售营收3.48亿元,同比下降3.45%;工业废物处理处置服务营收3.43亿元,同比增长21.03%;市政废物处理处置服务营收1.41亿元,同比增长16.67%;废旧家电拆解业务实现营收1.26亿元,同比下降26.9%,主要系公司剥离电废拆解非核心业务所致;再生能源及CDM碳减排营收4552.56万元,同比降低1.16%;环境工程及服务营收1.09亿元,同比增加6.99%。 盈利预测和投资评级:暂不考虑本次非公开发行对公司未来业绩的影响,我们预计公司16-18年EPS分别为0.47元、0.55元、0.64元,给予“增持”评级。 风险提示:投建项目未按期达产;危废行业政策不达预期;并购整合风险;资金回收账期长。

事件:振芯科技近日发布2016年三季报,2016年前三季度公司实现营业收入3.80亿元,同比增长3.30%;实现归属母公司股东净利润6544万元,同比增长6.29%,实现扣非后归属母公司净利润5601万元,同比降低7.30%;对应EPS为0.12元。 点评: 各项业务平稳发展,在手订单有望保障公司全年业绩。2016年前三季度,振芯科技实现营业收入3.80亿元,同比增长3.30%,各项业务平稳发展。报告期内,北斗卫星导航定位终端业务实现销售收入2.86亿元,同比增长5.23%;元器件业务实现销售收入3124万元,同比增长18.12%;安防监控业务实现销售收入3052万元,同比增长16.05%;北斗运营业务实现收入1010万元,同比下降17.31%;设计服务业务实现收入2176万元,同比下降29.24%。从卫星定位终端业务在手订单来看,2015年年底签订的两笔合计近3.54亿元订单尚有近5800万元未交付,有望于今年年底交付完成。我们认为,伴随着我国卫星导航应用产业的快速成长,振芯科技作为我国北斗导航终端的龙头企业有望实现业绩的快速增长。 “N+e+X”战略稳步推进。振芯科技正在实施“N+e+X”战略,加速布局卫星导航、卫星通信、卫星遥感应用领域,构建卫星互联/卫星航天大数据产业链,推进北斗与云计算、物联网、互联网等领域深入融合,挖掘其在消费领域应用途径,使公司产品逐渐从行业向大众应用拓展。下一步,公司将继续沿着“N+e+X”战略,大力推进卫星互联综合应用,为行业和国民生活提供更为便捷、智能的卫星应用服务,成为国家卫星应用的领先型企业。我们认为,“N+e+X”战略的成功实施有望为振芯科技提供新的业绩增长点。 拟定增项目“北斗研发基地建设”值得关注。2016年7月26日,振芯科技发布《非公开发行A股股票预案》,拟募集资金总额不超过11.65亿元,用于北斗研发基地建设,若项目成功实施,预计于2018年底达到预定可使用状态。本次定向增发募集资金拟投向产业园区建设、多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS组合导航生产测试能力建设和人工智能视频系统(AIVS)产业化以提升振芯科技在关键元器件、卫星综合应用、光电视讯等领域的竞争优势。我们认为,振芯科技作为技术驱动型企业,本次定增项目的成功实施将巩固公司在行业内的龙头地位,进一步提升公司技术实力与盈利能力,助力公司“N+e+X”战略的成功实施。 盈利预测及评级:由于本次非公开发行股票尚未通过证监会审议,我们暂不考虑其对振芯科技经营业绩的影响。我们预计2016年至2018年振芯科技归属母公司净利润分别为0.96亿元、1.07亿元和1.16亿元,对应的EPS为0.17元/股、0.19元/股和0.21元/股。我们维持对振芯科技的 “增持”评级。 风险因素:国家政策出台吸引新竞争者进入北斗产业,竞争加剧导致产品毛利率下降;北斗产业技术更新进步较快,需要企业保持较高的研发投入,同时公司视频图像业务和北斗+互联网等新业务尚处于市场开拓期,费用较高;新产品特别是特种用户需求产品技术难度大、开发周期长、投入高,存在一定技术开发风险;本次非公开发行股票尚处于初步方案阶段,后续进程存在不确定性。

核心推荐理由:1、与东方雨虹及高能环境签署战略合作框架协议。东方雨虹及高能环境将在华夏幸福郑州区域和武汉区域的产业园区进行投资,而华夏幸福将优先采购对方提供的防水、保温材料和环保装备。三方签署合作协议,有助于华夏幸福在郑州和武汉的园区引进防水和环保装备产业龙头,为产业新城的产业发展集聚产业配套和创新力量。 2、公司园区开发项目开始大规模异地复制。公司园区开发业务从固安起家,经过十多年的发展取得了优异的成绩,得到各方赞赏。从2014年开始,公司这项业务开始大规模异地复制,公司经营规模一再扩大。目前公司有约42个项目正在进行中。 3、公司产业服务业务进入业绩结算期。公司早年开发的产业园区目前已逐步进入结算期,较高的预售账款使公司未来的收益确定性较高;由于公司的产业发展业务的毛利率较高,公司整体毛利率水平未来将稳中有升。 4、园区住宅开发成本低,周转快,经营情况好。公司在自己开发的园区具有土地优势,具有较低的土地成本和开发成本。同时,公司项目集中的京津冀、长三角地区住宅销售情况良好,周转率和毛利率较高。 盈利预测及评级:我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为2.17元、2.76元、3.54元,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策变动和政府支付对公司经营影响较大;公司较高的杠杆率带来的风险;公司海外业务存在一定的不确定性。

本期【卓越推】组合:北大荒(600598)。 北大荒(600598)(2016-10-21收盘价10.54元) 核心推荐理由: 1、麦芽业务混合所有制改革完成。龙垦麦芽公司引进战略投资者、实施混合所有制改革工作完成,引进深圳鑫麦香实业有限公司、鼎德信(天津)有限公司两个战略投资者,成立了合资公司,其中:深圳鑫麦香实业有限公司以1.64亿元现金或部分资产入股,占总股本的41%;鼎德信(天津)有限公司以现金或部分资产出资4000万元,占总股本的10%;龙垦麦芽公司以评估价值为1.96亿元的资产入股,占总股本的49%。 通过本次引资改革,可以盘活企业资产,推进职工再就业,减少设备损耗,同时加速企业扭亏步伐。 2、北大荒纸业引入三聚环保有望形成新的利润增长点。北大荒纸业公司与北京三聚环保新材料股份有限公司共同设立了合资公司,合资公司注册资本为人民币2.1亿元,其中:北大荒纸业公司出资1.008亿元,占48%,北京三聚环保新材料股份有限公司出资1.092亿元,占52%。合资公司将致力于发展生物质能源的开发利用业务,利用植物秸秆生产液化天然气和碳基复合肥。通过本次引资改革,可以盘活企业资产,推进职工再就业,解决秸秆焚烧产生的环保问题,同时也为公司创造了新的利润增长点。 3、化肥业务可能侧重有机肥方向。浩良河化肥分公司引资合作正在推进,为了建立现代企业制度,尽快扭转连年亏损局面,初步想法是引进战略投资者,对原设备工艺进行改造升级,同时增加复合肥生产线,降低生产损耗,扩大利润增长点,以求尽快实现扭亏。 4、公司发展步伐稳健,前景诱人。我们一贯认为,当前中国农业问题面临非常深刻的难以解决的深层次问题并没有得到真正解决,表面的粮食连年增产并不能消除我们对中国粮食危机的忧虑,质和量两个层面的食品安全问题将决定农业公司的核心估值。北大荒经过了清理整顿的阶段之后,通过引入战略投资者和混合所有制改革正处于加速减亏并且同时培育新的利润增长点的崭新时期。我们持续看好公司管理层的品行和能力,肯定和认同公司的发展战略,并对公司前景怀有信心。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.51/0.61/0.65元。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。 风险提示:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。 相关研究:《20151123清理整顿完成谋求发展落子》《20160323清理整顿成效显现加速发展有机农业》《20160823混改扭亏步伐加速新利润增长点可期》

事件:日前,西部矿业发布2016年三季报。1-9月,公司实现营业收入247.66亿元,较上年同期增加34.63%;实现归属于母公司股东的净利润1.20亿元,较上年同期增长827.24%;实现基本每股收益0.05元。 点评: 铅锌价格上涨,提高公司业绩。2016年,铅锌价格涨势明显,截至9月30日,伦敦金属交易所锌现货结算价2378美元/吨,与年初相比上涨了53.02%;铅现货结算价2105.5美元/吨,相比年初上涨了19.49%。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据,全球8月锌市供应短缺扩大至7400吨。2016年前8个月,全球锌市短缺18.1万吨,去年同期为过剩20.5万吨。我们认为,从长期看,由于锌是基本金属中唯一不可回收的品种,在加上未来没有大型矿山投产,锌将处于供给短缺的状况。收益铅锌品种的价格上涨,公司在今年一季度亏损之后,实现了业绩的扭亏为盈,1-9月实现归母净利润1.2亿元。 公司收入同比增加,资产减值同比大幅上升。公司本期营业收入较上年同期增长35%,主要是增加了贸易业务量,导致贸易收入较上年同期增加;同时,营业成本也较上年同期增加35%,公司综合毛利率相对稳定。此外,资产减值损失本期较上年同期增长865%,主要是本期计提的坏账准备和存货跌价准备较上年同期增加。 重大资产重组,铅锌资源储备增长,布局锂电材料。公司日前公布重大资产重组预案,拟通过发行股份方式及支付现金方式购买大梁矿业100%股权(交易作价7.28亿元)和青海锂业100%股权(交易作价为17.76亿元),并配套募集资金。大梁矿业的主要矿权资产为会东铅锌矿,经过国土部评审备案的保有铅金属量6.83万吨、平均品位0.75%,保有锌金属量89.43万吨、平均品位9.8%;交易对手承诺大梁矿业2017-2019年净利润不低于671.32万元/5265.58万元/7777.76万元。青海锂业的主要产品为盐湖法生产碳酸锂,2015年9月正式运营,碳酸锂产能规模1万吨;交易对手承诺青海锂业2017-2019年净利润不低于1.6亿元/1.59亿元/1.58亿元。 盈利预测及评级:鉴于今年以来铅锌价格上涨带动公司经营业绩的提升,我们预计公司16-18年的每股收益分别为0.07(+0.05)元、0.08(+0.05)元和0.12(+0.07)元(暂不考虑本次资产重组对公司的影响),维持“增持”评级。 风险因素:产品价格波动风险;矿产资源量和可采储量估测的风险;贸易风险等。

核心推荐理由: 1、上半年业绩增长20%。2016年上半年,公司实现主营业务收入2.39亿元,同比降低(调整后)52.29%;实现归属上市公司股东净利润2341.33万元,同比增长(调整后)20.68%;产生经营活动净现金流1184.05万元,同比增长(调整后)207.93%;实现基本每股收益0.0196元。 2、受益锌价上涨,盈利能力增强。公司主要产品为锌精粉和铁精粉,2016年上半年,公司锌精粉贡献销售收入的75.63%,是公司的主要收入来源,毛利率为51.27%,相比上年同期增加6.71个百分点;公司在主营收入同比大幅下降的前提下,实现了利润的增长,主要受益于今年以来锌供给缩减带来的锌价大幅上涨。截至9月30日,伦敦金属交易所锌现货结算价2378美元/吨,与年初相比上涨了53.02%。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据,全球8月锌市供应短缺扩大至7400吨。2016年前8个月,全球锌市短缺18.1万吨,去年同期为过剩20.5万吨。我们认为,从长期看,由于锌是基本金属中唯一不可回收的品种,在加上未来没有大型矿山投产,锌将处于供给短缺的状况。 3、重大资产重组获证监会有条件通过。9月28日,公司发布重大资产重组获得中国证监会并购重组委审核通过暨公司股票复牌的公告,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易获得有条件通过。银漫矿业目前正处于建设阶段,拥有白音查干东山矿区、正镶白旗东胡矿区,公司预计2017年初投产。根据利润承诺,采矿权资产2017-19年度净利润分别不低于3.66亿元、4.64亿元和4.64亿元。我们认为,本次收购完成后有利于增加公司资源储量,提升业绩。 盈利预测和投资评级:暂不考虑本次收购对公司业绩的影响,我们预计公司16-18年EPS分别为0.09元、0.13元、0.17元。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;金属价格波动;采掘成本上升。

事件:2016年10月21日老板电器发布2016年三季报,公司业绩增长良好。2016年1-9月公司实现营业收入39.85亿元,同比增长27.69%,实现归属上市公司股东净利润7.01亿元,同比增长43.67%;扣非后净利润6.84亿元,同比增长42.08%;基本每股收益0.96元,同比增长43.28%。 点评: 消费升级趋势,行业集中度不断提升。从家电市场产品生命周期看,厨房电器市场逐渐成为中国家电市场最主要的增长驱动力。横向比较家电行业其他板块,烟灶产品必需性不断提升,保有量长期提升空间大。厨电产品市场份额逐渐向少数龙头企业集中,行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升将得到进一步加强,老板电器作为该行业的龙头企业受益于消费升级带来的高端市场扩张,并且受厨电行业升级、集中度提高等因素的带动,品牌市场份额有望继续提升。 各版块增速良好,盈利能力提升。从16年三季度业绩来看,公司三大渠道都增长良好,电商、工程、零售增速分别约为50%、30%、30%左右。其中电商渠道增速高于整体增速,预计占比还会继续提升。公司三季度销售和管理费用率分别下降3.55个百分点和0.48个百分点,并带动整体期间费用率下降3.1个百分点,销售费用率下降速度比毛利率快,整体盈利水平得到更好的改善。 继续加强渠道下沉,扩大公司市场半径。目前,公司一二线城市销售渠道趋于成熟,低线城市仍在发展。公司在16年上半年新开了150家专卖店,预计全年专卖店数量达到400-500家左右,希望在16年底能达到3000家左右专卖店规模,三四线城市专卖店渗透率已达到65%,未来可能还会有20%左右的增长空间。公司烟灶业务增长稳定,嵌入式产品继续延续前期较好的增长态势,长期主营增长值得期待。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为11.70、14.48、17.87亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.60元、1.98元和2.45元。老板电器在高端厨电定位上契合消费升级的趋势,并且公司有持续稳定的利润增长能力。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。 风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。

本期【卓越推】骆驼股份(601311) 骆驼股份(601311) (2016-12-02收盘价17.89元) 核心推荐理由: 1、同时受益铅价上涨和新能源汽车行业发展的电池龙头公司。首先,从2015年12月开始,铅价底部企稳反弹,近期更是形成上涨趋势,这有利于提振下游需求,从而使公司电池产品价格上涨;同时由于公司是汽车起动电池龙头,具有一定的定价能力,所以铅价的上涨会同时提升公司的收入和盈利能力。其次,新能源汽车行业2016年高增长态势明显,给深度布局新能源汽车产业链的骆驼股份很大想象空间,公司动力电池业务2016年开始也逐步放量。 2、新能源业务逐步落地,未来发展空间巨大。公司启停电池(相当于微混新能源汽车电池)已逐步打开空间;锂离子动力电池强势布局;同时通过融资租赁进入新能源汽车整车行业,与动力电池业务产生协同效应。我们预计,未来几年,新能源汽车行业较好的成长性将带动公司新业务发展并贡献较大增量的业绩。 3、供给端未来有望收缩,铅回收业务进一步提升盈利能力。受益于国家供给侧改革和消费税政策,铅酸电池中小厂家有望逐步被淘汰或整合,供给端有望收缩;而公司已经利用自身优势以及并购进行全国布局,起动电池市占率有望持续提升(未来有望达到30%),这将进一步提升公司定价能力。公司的铅回收业务已拿到资质,未来逐渐上量,综合成本优势将更加明显。 盈利预测和投资评级:我们预计公司16年、17年、18年EPS分别为0.78、0.98、1.21元,维持"买入"评级。 风险提示:1、新业务发展不及预期;2、下游汽车产销量不及预期;3、铅价下跌。

点评: 获取订单能力强,为公司整年业绩保驾护航。前三季度订单总量约22亿,新增订单量与去年同期(10.78亿)比有较大增长。主要原因是公司通过区域属地化管理对市场长期、持续培育,极大增强订单获取能力,尤其是山东子公司上半年表现抢眼,中标蓬莱市“智慧蓬莱”建设运营PPP项目”和签订“蓬莱市民政局蓬莱市智慧健康养老服务PPP项目”合同。订单的爆发增长和项目的加速落地将为公司整年的业绩保驾护航。 PPP项目入选第三批政府和社会资本合作示范项目,推广标杆意义明显。10月13日,财政部联合19个部委发布“关于联合公布第三批政府和社会资本合作示范项目加快推动示范项目建设的通知”,智慧阳信,智慧蓬莱,蓬莱智慧养老三个项目成功入选。第三批示范项目政府原则上应于2017年9月底前完成采购,因此公司的项目落地将加速,回款将得到保障。此次入选进一步增加了公司大力推进PPP智慧城市建设的信心,彰显了公司的实力。此外,由于第三批PPP示范项目要做到全国级的示范,因此有利于公司在山东之外其他省市复制推广,夯实公司智慧城市建设行业龙头的地位。 智慧城市产业基金入选北京高精尖产业发展基金首批拟合作机构,外延发展可期。10月10日,经济和信息化委员会和北京市财政局发布了“关于2016年北京高精尖产业发展基金首批拟合作机构的公示通知”,公司与深圳市力鼎基金管理有限责任公司共同申请的“智慧城市产业基金”成功入选公示名单。北京高精尖产业发展基金由北京市政府批准设立,计划总规模200亿元,将重点支持《<中国制造2025>北京行动纲要》提出的产业发展方向,聚焦新一代移动互联网、自主可控信息系统、通用航空与卫星应用、新材料、现代都市等领域。此次入选说明公司智慧城市建设的取得的成就受到北京市政府认可,未来以产业并购带动公司外延式发展可期。 盈利预测和投资评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为19.18亿元、23.19亿元和28.47亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.93亿元、2.31亿元和2.99亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.52元、0.62元和0.81元,最新股价对应PE分别为72倍、60倍和47倍,因此维持公司的“增持”投资评级。 股价催化剂:PPP项目落地加速。 风险因素:业务对政府采购的依赖,PPP模式的效果无法达到预期。

估值较低,股价已经很大程度上反映了市场极较为悲观的预期。虽然近期有所反弹,但公司估值仍处于历史较低水平。在行业前景向好的大背景下,我们认为如此低的估值水平很难持续较长时间。 深港通互通指引落地,国际化布局有望受益。为配合《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》实施,中国证监会近日发布《证券基金经营机构参与内地与香港股票市场交易互联互通指引》。深港通相关规定的逐步出台,利好证券公司在港开设业务。海通多年来坚持集团化、国际化战略布局,今年上半年取得了显著成绩。2016年上半年,境外业务实现利润总额4.23亿元,在营业收入中占比7.7%。海通国际证券IPO发行承销数量和融资金额均排名在港投行第一;股权融资家数和融资金额分列在港投行第二和第三。此外,海通银行开始进入整合期,有望推动跨境业务的协同发展。 资本实力较强,经营风格稳健。10月1日起,证监会对证券公司实施新版本的风险控制指标管理办法,在新版本针对证券公司各类风险有更为详细的标准,对证券公司的风险管理能力提出了更高的要求。公司作为大型综合券商,目前净资本为772.72亿元,资本实力较强。此外,公司在创新业务的开展方面较为稳健,收入结构多元化,创新业务比重不高。 盈利预测和投资评级:我们预测公司未来三年EPS分别为0.81元、1.07元和1.22元,维持“增持”评级。 风险提示:二级市场交易量下跌、自营业务风险控制不力、创新业务不及预期。

本期【卓越推】兴业矿业(000426)。 兴业矿业(000426)(2016-10-14收盘价9.36元) 核心推荐理由:1、上半年业绩增长20%。2016年上半年,公司实现主营业务收入2.39亿元,同比降低(调整后)52.29%;实现归属上市公司股东净利润2341.33万元,同比增长(调整后)20.68%;产生经营活动净现金流1184.05万元,同比增长(调整后)207.93%;实现基本每股收益0.0196元。 2、受益锌价上涨,盈利能力增强。2016年上半年,公司在主营收入同比大幅下降的前提下,实现了利润的增长,主要受益于今年以来锌供给缩减带来的锌价大幅上涨。截至6月末,长江有色市场锌的均价为16740元/吨,相比年初上涨了23.95%,为公司业绩带来积极影响。公司主要产品为锌精粉和铁精粉,其中锌精粉贡献销售收入的75.63%,是公司的主要收入来源,毛利率为51.27%,相比上年同期增加6.71个百分点;铁精粉贡献销售收入的23.95%,毛利率44.82%,相比上年同期增长0.43个百分点;公司综合毛利率49.82%,相比2015年末增加18.04个百分点。 3、重大资产重组获证监会有条件通过。9月28日,公司发布重大资产重组获得中国证监会并购重组委审核通过暨公司股票复牌的公告,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易获得有条件通过。银漫矿业目前正处于建设阶段,拥有白音查干东山矿区、正镶白旗东胡矿区,公司预计2017年初投产。根据利润承诺,采矿权资产2017-19年度净利润分别不低于3.66亿元、4.64亿元和4.64亿元。我们认为,本次收购完成后有利于增加公司资源储量,提升业绩。 盈利预测和投资评级:暂不考虑本次收购对公司业绩的影响,我们预计公司16-18年EPS分别为0.09元、0.13元、0.17元。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;金属价格波动;采掘成本上升。

事件:近日,公司发布业绩修正公告,预计2016年1-9月修正后的业绩为520万元至1822万元。2016年8月19日公告的《2016年半年度报告》中预计的业绩为:预计公司2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润与上年同期增减变动幅度为10%至60%;预计2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润为-2,343.79 万元至-1,041.68 万元。 点评: 公司业绩预增,拐点显现。公司业绩与去年同期相比有一定增长,实现扭亏为盈,主要原因如下:1、公司主营业务订单呈上升趋势,预计收入有一定幅度增加;2、子公司东易日盛家俱有限公司综合产量稳定提高,成本下降;3、公司对外投资获得预期收益。 定增助力公司业务发展:2016年7月20日,公司发布公告称拟通过非公开发行股票,募集总金额不超过7亿元,价格不低于25.78元/股,主要投向“家装行业供需链智能物流仓储管理平台建设项目”和“数字化家装体验系统项目”,其中5.7亿元将用于供需链项目,1.3亿元将用于数字化家装项目。我们认为,此次募集资金投资项目将有助于公司整合家装行业上下游资源,缩短供应链长度,提高供应链效率。数字化家装项目是对公司DIM+一期工程的升级,通过BIM技术,结合VR、AR等技术,全面提升客户体验,提升公司核心竞争力。 股权激励计划彰显管理层信心。2016年7月,公司股东大会通过股权激励计划方案,激励对象公司董事、总经理级中层管理人员75名,授予的股票数量为428.92万股,占总股本比例达1.72%,授予价格为14.33元/股,解锁条件要求2016-2018年扣非后归母净利润基于2015年扣非归属母公司净利润增长率不低于20%、44%、72%。我们认为,股权激励彰显出公司管理层及核心团队对于公司未来业绩增长的信心。 控股创域实业,外延式收购再下一城。公司以现金方式出资人民币1.12亿元收购上海创域实业有限公司51%的股权,若创域实业业绩达到条件,将在36个月的约定业绩期满后收购标的公司剩余29%的股权。此次收购,一步丰富公司用户层次及产品线,并进一步提升公司在上海尤其是长三角地区的市场占有率。我们认为,公司通过外延式收购区域龙头,有助于公司快速深化区域市场战略布局,加快公司业务规模扩张并提升盈利水平。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.48元、0.58元和0.64元。考虑到东易日盛传统业务增长拐点显现,外延式扩张步伐加快以及未来将实施的非公开定增助力公司业务发展,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:外延式并购不及预期;公司家装业务发展不及预期导致业绩下滑。

本期【卓越推】组合:海通证券(600837)。 海通证券(600837) (2016-9-30收盘价15.91元) 核心推荐理由: 估值较低,股价已经很大程度上反映了市场极较为悲观的预期。虽然近期有所反弹,但公司估值仍处于历史较低水平。在行业前景向好的大背景下,我们认为如此低的估值水平很难持续较长时间。 资本实力较强,经营风格稳健。10月1日起,证监会对证券公司实施新版本的风险控制指标管理办法,在新版本针对证券公司各类风险有更为详细的标准,对证券公司的风险管理能力提出了更高的要求。公司作为大型综合券商,目前净资本为772.72亿元,资本实力较强。此外,公司在创新业务的开展方面较为稳健,收入结构多元化,创新业务比重不高。 国际化布局成绩显著。公司多年来坚持集团化、国际化战略布局,今年上半年取得了显著成绩。2016年上半年,境外业务实现利润总额4.23亿元,在营业收入中占比7.7%。海通国际证券IPO发行承销数量和融资金额均排名在港投行第一;股权融资家数和融资金额分列在港投行第二和第三。此外,海通银行开始进入整合期,有望推动跨境业务的协同发展。 盈利预测和投资评级:我们预测公司未来三年EPS分别为0.81元、1.07元和1.22元,维持 “增持”评级。 风险提示:二级市场交易量下跌、自营业务风险控制不力、创新业务不及预期。 相关研究: 《传统业务构筑坚实底部,创新业务拓展上行空间--海通证券深度报告》(2014.11.5),《6月盈利环比大幅改善》(2016.7.13),《盈利下滑持平行业整体,国际业务成绩显著》(2016.9.1)

军工系股东助力增产能调结构。华锦股份是中国兵器集团旗下唯一的炼化上市平台。2015年以来,通过受让49%的振华海外石油公司收益权、并表华锦集团旗下北方沥青公司、引入振华石油成为公司第二大股东等一系列交易安排,使公司获得了兵器集团旗下优质的炼化盈利资产。 受益炼化行业景气回升。2014年下半年以来,原油价格大幅下跌,但成品油“地板价”政策保障了企业在40美元/桶原油价格时的炼油毛利,同时石化产品价格下调幅度普遍小于国际原油跌幅,因此国内炼化行业毛利大幅上升,炼油化工业绩明显好转,行业景气度回升。 公司主营业务盈利能力明显改善。华锦股份2016上半年毛利为39.4亿元,同增60%,炼油及石化板块毛利率高达34%。同时,公司经营性现金流达到21亿元,ROE也反弹上升至10%;反观公司的资产负债率及权益乘数均逐步下降,可见其自身“造血能力”已经恢复。 盈利预测与投资评级:我们预计16-18年公司归母净利润15.15亿元、18.39亿元和19.10亿元,每股收益分别为0.95元、1.15元和1.19元,PE分别为9.4倍、7.8倍和7.5倍。给予华锦股份2017年PE估值12倍,对应每股价值13.8元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:2016年前三季度净利润预计将同比大增约16倍;十三五期间有望至少新增400万吨/年加工能力;新近获批航空煤油生产权;振华石油海外原油收益权业务稳健。 风险因素:公司产能扩张不达预期的风险;环保风险;设备故障停工维修的风险;振华海外油田投资收益大幅降低的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。

启动海外石墨烯重大资产重组,条件不成熟已终止。因筹划重大资产购买事项,公司股票自2016年4月25日开市起停牌。2016年5月19日,公司与拟购买资产标的公司实际控制人张博增(BorZJang)先生签署了《华西能源工业股份有限公司与张博增(BorZJang)关于拟收购石墨烯相关资产之合作意向书》,公司拟以现金方式收购一家从事石墨烯产品研发、生产及销售公司的部分股权,后判定此次收购可能构成重大资产重组。鉴于标的公司目前的资产和生产经营状况需要时间进行进一步优化和整合,存在不确定性,同时本次交易方案设计也较为复杂,公司日前决定终止本次重大资产重组,并将本次收购方案调整为以现金方式收购张博增(BorZJang)控制的石墨烯相关标的公司15%的股权。 看好石墨烯前景,收购恒力盛泰15%股权。公司拟以支付现金方式购买蜂巢新能源、富星国际各自所持有的标的公司10%、5%股权,合计对价人民币13.5亿元。恒力盛泰公司的产品线覆盖石墨烯原材料系列产品、石墨烯中间相系列产品及石墨烯下游应用产品系列,主要产品包括单层氧化石墨烯溶液及干粉、单层及少数层氧化石墨烯干粉、单层及少数层纯净石墨烯微粉、少数层纯净石墨烯微粉等,公司部分核心研发团队人员位于美国俄亥俄州,拥有多项和石墨烯相关的专利。 标的公司盈利能力强,对公司业绩将产生积极影响。本次交易完成后,公司主营业务将在现有装备制造、工程总包、投资营运三大业务板块的基础上新增石墨烯产品研发生产销售业务。根据标的公司经审计的财务报告,2016年1-8月实现营业收入3.32亿元,实现归属于母公司所有者的净利润为2.28亿元,本次并购将对公司的盈利能力产生积极影响。此外,交易对方同意,本次交易利润承诺的承诺期为标的股权交割完成当年及其后两个会计年度,即2016年度、2017年度、2018年度。交易对方承诺,于上述承诺期内,标的公司逐年实现的净利润应分别为5亿元、6亿元、7亿元。如标的股权未能于2016年度完成交割,则相应顺延。 盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.34元、0.56元、0.72元,根据2016-10-11收盘价,对应PE分别为33、20、15倍,维持“买入”评级。 风险因素:政策风险;项目风险;财务风险;并购重组不达预期风险;市场竞争风险。