传统业务稳定增长,创新业务初见成效。报告期内,公司在行业需求基本稳定情况下,各细分业务均实现较快增长。其中传统业务,前端产品营收84.72亿元,占比51.51%,同比增长28.34%;后端产品营收25.82亿元,占比15.70%,同比增长18.31%;中心控制设备18.93亿元,占比11.51%,同比增长60.07%;工程施工营收4.29亿元,占比2.61%,同比增长4.96%。公司近年大力布局创新业务,2017年上半年营收6.14亿元,占比3.73%,同比增速达到161.66%,公司较早布局设立的萤石智能家居业务贡献较大收入。 期间费用增速较快,持续加大研发及销售网络投入。报告期内,公司期间费用为35.55亿元,同比增长49.06%,略高于营收增速。其中,销售费用17.27亿元,同比增长42.49%,主要基于公司持续在国内外营销网络上增加投入所致;管理费用17.62亿元,同比增长38.63%,主要基于公司持续加大研发投入所致;财务费用0.66亿元,去年同期为-0.97亿元,主要受汇率波动,导致本期会对损失增加所致。 高研发投入助智能化发展,海外渠道拓展顺利。报告期内,公司研发投入14.55亿元,占营收8.84%,同比增长50.29%,基于较大的研发投入,公司将在安防行业智能化发展持续保证龙头优势地位。公司海外渠道拓展顺利,海外收入增速及毛利率水平均高于国内市场。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.97/1.18/1.43元,对应PE31.48/26.02/21.34倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;智能化推进不达预期。

亚洲钛白龙头崛起,产业链掌控力超出市场预期:公司拥有 54万吨硫酸法和6万吨氯化法钛白粉产能。受益于钛白粉价格涨幅超预期以及公司子公司四川龙蟒报表合并,2017年上半年预计公司归属上市公司股东净利润盈利13-14亿元,同比大增1728.2%-1868.8%。四川龙蟒原拥有70万吨钛精矿产能,在收购瑞尔鑫公司后钛精矿产能上升至85万吨左右,硫酸法的原料自给率接近60%,公司全产业链布局优势突出。 全球经济复苏支持景气度长期上行,供给侧改革再助力: 经过2012-2015年的底部洗牌,钛白粉有效产能约305万吨,一年内无新增产能投放,行业供需格局反转。需求方面,2017年国内二三线城市房地产热度不减,涂料、装饰纸行业需求向好;海外经济复苏以及海外供应商产能退出将带来明显的边际改善,钛白粉价格持续上行,公司年内已经五次上调价格。国内环保等供给侧改革政策高压执行常规化,供给端持续收缩,支撑景气度超预期上行。 工艺突破强化全球竞争力,占据产业链优势有望打造钛业巨子:公司在氯化法工艺上取得突破,打破国外厂家垄断,预计氯化法产能三年内达到30万吨,并实现氯化法的全产业链配套。氯化法制备钛白粉的工艺突破强化公司在传统领域的全球竞争力。同时氯化法钛白粉工艺可向金属钛领域延伸,具有明显成本优势。未来公司将以钛白粉主业为依托,积极开发钛、锆、钪等金属新材料,完善公司产品结构,成长为全钛产业链的全球龙头企业。 盈利预测:预计2017-2019年公司实现归母净利润29.51/32.72/34.86亿元,对应PE 为13/12/11倍,给予“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格下跌风险。

报告摘要: 事件:公司发布2017年半年度报告。2017年上半年公司实现营业收入42.31亿元,同比增长85.21%;实现归属于上市公司股东净利润12亿元,同比增长11.92%。 产能加速释放,实现以量补价。2017年上半年公司销售生猪295.13万头,比上年同期增长56.12%,其中商品猪196.83万头,仔猪94.80万头。2017年上半年商品猪价格整体处于周期的下降阶段。根据农业部发布的数据,全国生猪销售均价由年初的18元/公斤持续下降,至6月达到13元/公斤后有所反弹,近期稳定在14元/公斤左右。2017年上半年,公司商品猪销售均价为15.32元/公斤,比上年同期下降20%。虽然生猪价格下跌,但是由于公司产能加速释放,2017年上半年公司净利润仍保持了10%以上增速,实现以量补价。 职工薪酬增加、生产规模扩大导致期间费用有所上涨。2017年上半年,公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比上涨241.54%、161.56%和88.16%。销售费用上涨主要原因是公司增加了职工薪酬。管理费用增长主要是生猪保险费、职工薪酬增加所致。财务费用上涨主要因为随着生产经营规模扩大,公司银行贷款增加,导致利息支出增加所致。 养殖成本行业最低、养殖规模快速扩张,看好公司成长性。目前公司生猪养殖成本在11.2元/公斤左右,为全行业最低。低养殖成本保证公司即使在猪周期下行阶段仍能维持盈利。2017年5月后,公司月生猪出栏量大幅增长,5月、6月生猪销售量分别环比增长31.75%和48.39%,公司生猪产能进入加速释放阶段。预计2017年下半年,公司仍能实现每月出栏生猪70-80万头,全年生猪销售量有望达到750万头。2018年,公司生猪销售量有望达到1000万头,看好公司成长性。作为最纯粹生猪养殖标的,猪价反弹时公司将具有最大弹性。 风险提示:产品及原料价格波动风险、重大疫情风险、食品安全风险、自然灾害风险。

事件: 公司以Goldcup 瑞典公司为主体拟出资24亿瑞典克朗,约合19.52亿元人民币收购北欧纸业公司Nordic Paper Holding AB 100%股权。 点评: 食品包装行业龙头,净利率超10%。目前Nordic公司的浆纸年生产能力为50万吨,是欧洲唯一一家浆纸一体化的防油纸生产商。产品防油纸主要用于生产餐饮和食品行业的烘焙纸、烘烤杯、油脂食品包裹纸,以及快速食品纸盒容器等食品级用纸。公司在欧洲防油纸行业的产量和市场占有率均排名第一。2016 年公司实现营业收入人民币20.91亿元,净利润1.93亿元。2017 年 1-5 月公司营业收入为人民币9.7亿元,净利润1.11亿元。此次收购将增厚公司业绩。本次收购对应2016 年PE 为10.2倍。公司盈利能力较强,16年及17年1-5月净利润率分别为9.2%和11.4%。 丰富产品种类,与主业形成协同效应。本次收购是公司全球化战略发展的重要举措之一。收购后公司将介入技术壁垒高、盈利能力强的高端特种纸细分市场,在提升整体造纸技术、改善产品结构的同时,公司将进一步优化全球供应链与销售网络,为国际化的纸品用户提供一站式优质的纸品与包装解决方案。将有利于拓展欧洲与北美市场,加快推进公司国际化战略步伐。 食品包装增速快,公司产品品质高。中国对食品接触用纸及纸板的消费量在2012年-2017年期间保持每年11%的增长,公司产品具有耐高温的特性,能最高承受220度高温,相比国内竞争对手在环保、可印刷性等多方面都有较大的优势。 盈利预测及估值:暂不考虑标的公司的并表,我们预计2017-2019年EPS为0.33、0.37、0.45元,对应PE为12X、11X、9X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、募投项目不达预期、电厂进度低于预期。

主导产品进入持续提价周期,显著增厚公司业绩。公司收入以肛肠治痔等工业产品和医药商业为主,其中马应龙麝香痔疮膏占工业产品收入的30%左右,10克膏2016年销售收入约2.4-2.8亿。公司2017年2月份上调10克膏出厂价格18%,从一季度动销情况来看,反应良好,销量增长稳定,预计将显著增厚公司业绩。此次提价打开产品提价空间,后续公司产品将进入轮动小幅多次提价的周期,其他规格和产品有望依次提价,公司进入新一轮成长阶段。预计公司将进一步推动肛肠药物系列化发展,强化肛肠疾病适应症的针对性,促进联合用药,以不同规格区隔管理分销渠道和终端。 医疗服务业务持续推进,打造肛肠健康生态链。公司通过投资管理公司开展医院诊疗业务,目前控股7家肛肠专科连锁医院,有望后续将扩展到15家左右。医疗服务业务目前仍处于亏损状态,其中西安马应龙肛肠医院预计2017年扭亏,北京马应龙长青肛肠医院预计2018年扭亏,后续肛肠专科连锁医院有望贡献利润。公司还与基层医院合作开展基层诊疗中心,收取品牌费及收入提成,预计3年内签约100家,将贡献明显增量。后续公司将以医院为基础销售相关产品,打造生态链。 药妆及大健康产品投入加大,商业结构进一步优化。产品提价为公司结构优化及业务发展提供空间,后续药妆及大健康产品的投入将加大,产品增速预计高于历史平均;同时由于“营改增”及“两票制”政策的出台,医药商业竞争更为激烈,公司将毛利较低的调拨及批发业务剥离,后续商业方面会进一步整合。预计未来公司医药商业板块将逐渐发展为以零售及电商为主,业务结构进一步优化。 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.68元、0.78元、0.87元,对应PE 分别为31X、27X、24X,维持“增持”评级。 风险提示:产品后续提价不及预期、医院拓展不及预期等。

事件: 公司发布2017年中报,报告期内,公司营业收入较上年同期增长了51.63%,归属上市公司股东的净利润较上年同期增长了 47.17%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长51.58%。 点评: 下游需求旺盛,业绩高速增长。随着科技的不断进步,半导体、电子产品等行业的迅猛发展,以及人们对生活环境要求的逐步提高,环保节能需求的意识日益强烈,公司营业收入较上年同期大幅提升,报告期内公司实现营业收入2.17亿元,比上年同期增长51.63%。公司主营产品综合毛利率为42.22%,较上年同期下降了3.56个百分点,期间费用率上升0.53个百分点至19.6%,考虑到部分管理费用转为营业税金及附加,实际费用率可能较去年同期提升1%左右。公司归母净利润为4466万元,较上年同期上升了47.17%,每股收益0.1156元,较上年同期上升了29.02%。 产能逐步释放,未来持续高增确定性强。公司2016年完成定向增发拟扩建及新建高性能玻璃微纤维5万吨窑炉、新建年产6000吨高比表面积蓄电池隔膜生产线、新建年产1100万平方米的高效无机真空绝热板衍生品生产线,按照规划2018年全部建成后将贡献15.6亿元收入公司业绩未来高速增长的确定性较强。 产业链向下游延伸,并表增厚业绩、培养新的增长点。报告期内收购苏州悠远环境科技有限公司100%股份,有助于公司打通产业链,抢占空气净化行业先机、扩大公司现有业务的销售渠道和规模,为上市公司创造新的业绩增长点。悠远环境承诺,2017~2019年实现净利润3300、3500、3700万元,并表后将显著增厚公司业绩。 投资建议:我们预测公司2017~2019年营收为7.78、11.94、22.84亿元,归母净利润为1.86、2.60、4.44亿元,每股收益0.48、0.67、1.15元,对应PE 为29X、21X、12X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新产能投产不及预期,下游需求超预期下滑。

事件:公司于今日公告,公司的非公开发行股票申请获得证监会审核通过,但尚未收到证监会的书面核准文件。去年九月份启动的三年期定增终于获批。 点评: a)本次定增募集资金总额不超过12亿元,为三年期的锁价与锁对象发行,发行底价为7.24元/股,认购对象为新华联控股和芜湖基石。 募投项目为锂电池负极材料和建筑陶瓷智能制造及技术改造。 b)公司的海外陶瓷机械和由此延伸的海外陶瓷具有高成长性。陶瓷设备国内老大、全球老二,海外是国内三倍,近几年外销增长幅度证明其在非洲、亚洲市场的竞争能力,市占率进一步提升。同时,通过定增向下游的陶瓷生产延伸公司产业链,今年公司海外陶瓷工厂也将贡献较大利润,预计至少5000-6000万元,明年能贡献上亿利润。 c)锂资源是公司今年新的看点,也是未来大的增长极。公司今年已参股蓝科锂业22.69%的股权,而蓝科锂业拥有独特的锂镁分离技术,是我国卤水提锂领域领军企业,比竞争对手从矿山中提取成本更低。蓝科锂业整体估值为30亿,目前产能为1万吨(今年预计销售7000吨),未来不排除扩大产能,按照目前的价格与产能推算,17年蓝科锂业达三亿利润的可能性较大,整体估值十倍。参股蓝科锂业,是符合公司新能源材料的方向,延伸锂上游产业链,做大做强新能源版块。未来公司不排除在此产业链上投更多的公司。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为6.11亿元、7.6亿元和9.31亿元,EPS 为0.43元、0.54元、0.66元,市盈率分别为:18倍、15倍、12倍。给予“买入”评级。 风险提示:海外业务收入不及预期,沈阳法库项目持续亏损。

传统产业稳健发展,下游需求回暖:公司传统业务主要包括漆包线、机电和蓝宝石业务。2017年公司传统漆包线业务有所回暖,同时公司压缩了毛利率较低的铜芯漆包线业务,加快发展毛利率较高的铝芯漆包线业务,漆包线业务盈利能力有所提升。公司机电业务产品线布局完善,下游行业有所复苏,订单出现显著回暖,业务盈利能力有望提升。 完善新能源车布局,打造新的业绩增长点:2016年起公司在新能源车领域全面布局,2016年9月收购浙江中科正方电子技术进入新能源车整车CAN总线控制系统领域。2017年1月收购上海正昀进入锂电领域,与公司原有电机、电控实现深度整合,形成完善的新能源车三电配件系统。2016年8月,公司设立顺通新能源汽车服务有限公司,2017年2月新设立天津露笑租赁有限公司,搭建新能源汽车营运平台,为下游客户提供整车销售及租赁业务。公司三电配件系统将与新能源车营运平台形成良好的协同效应,借助平台建立与整车厂商及下游运营商紧密的合作关系,销售收入有望快速扩大,未来新能源车板块将成为公司重要的业绩增长点。 收购江苏鼎阳,进入光伏电站领域:公司以5.5亿元现金收购江苏鼎阳绿能100%股权,进入光伏电站的投资、安装和运营领域。 江苏鼎阳在分布式光伏发电领域已经积累了较强的先发优势,目前江苏鼎阳在手项目充足,未来光伏板块将成为公司稳定的业绩增长来源。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.55、0.81和1.10元,公司传统业务稳定,在新能源车、光伏电站领域积极布局,即将迎来业绩收获期,看好公司发展前景,6个月目标股价21元,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车业务拓展低于预期,光伏业务低于预期。

报告摘要: 行业:供应链管理市场发展空间大,电子供应链竞争格局极度分散,医疗器械供应链机会多。我国物流费用率仍然远远高于发达国家,为供应链管理行业提供了极大的改善空间。目前,境内与境外电子信息供应链企业尚未正面竞争,且我国电子信息供应链企业所服务的细分行业或环节相对分散,相互之间正面竞争较少。国内医疗器械行业的快速发展蕴藏着供应链服务发展机会,且业内还未出现大型医疗器械供应链企业,蓝海市场亟待开拓。 年富供应链竞争优势:十年深耕电子信息供应链,专业能力强,客户资源稳定优质。年富供应链深耕电子信息行业供应链管理服务超过10年,积累了丰富的经验与资质。年富供应链收入前五大的老客户业务稳定,2014-2016年前五大客户包括深圳市财富之舟及其关联方、兴飞科技及其关联方、凡卓通讯等公司,均是国内智能手机出货量排名靠前的移动设备解决方案商或ODM/OEM制造供应商。 年富供应链未来看点:电子信息供应链深化老客户业务,不断获取新客户;医疗器械新业务拓展快速。年富供应链逐渐深化与老客户业务,其第一大客户财富之舟及其关联方的贡献收入逐年提升,2016年收入占比出现明显增长,达到25%;2016年年富供应链新增TCL、厦门美图等电子信息行业知名客户。截至2016年末,年富供应链医疗器械领域积累了西门子、东芝等知名上游供应商并积累了协和医院、武警总医院等近30家知名客户,医疗器械行业发展势头良好。 2017年电子信息供应链业务预测回函累计339亿元业务量,医疗器械已签约合同3亿元,提高业绩高速增长确定性。 投资建议:公司通过收购年富供应链实现主业转型,基于年富供应链业绩内生增长可期,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.19元、0.49元和0.61元,对应PE分别为52X/21X/17X。我们首次深度覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示:老客户业务不景气,新客户拓展不及预期。

事件描述 公司发布2017年半年度业绩预增公告,,预计公司2017年上半年度归属于上市公司股东净利润为11.5亿元,同比增加约690%。 事件评论 【1】供给侧改革助力公司盈利达上市以来最佳。上半年中频炉淘汰及地条钢出清力度空前,同时去产能进度大超预期,钢铁行业供给端结构性改善明显。在此背景下,包括板材、工业棒材、型材等公司主营钢材价格同比大幅上涨。同时,公司持续优化精品特钢体系,加强品种结构优化,发掘精益制造潜能,运营效率大幅提升,令半年盈利同比大幅增加。对比而言,2007年为历史次佳盈利水平,全年也仅有10.31亿元利润。 【2】“一体三元”战略力促转型升级。公司积极对接国家级新区南京江北新区发展规划,整合现有的多元产业资源和对外投资平台,设立新产业投资集团,未来将以钢铁产业为主体,有序推进节能环保、新材料及智能制造等板块的重点项目,形成“一体三元”业务格局。从复星层面看,未来“钢铁装备+能源+公用事业”等业务将可能以南钢股份为主体,公司转型发展值得期待。 【3】制造业投资反弹,板材需求或超预期。下半年制造业投资增速可能持续反弹,令板材端需求超预期。制造业投资增速反弹的动力来自于工业企业资产负债表的修复。同时,中游制造业资产负债率以及企业融资成本当前处于较低水平,因此固定资产投资持续扩张动力相对比较强。在这样的背景下,下半年板材端需求有可能相比长材要更好。公司产品以中厚板及工业长材为主,看好下半年盈利空间。 【4】盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为20.41、21.57、22.89亿元;EPS分别为0.52、0.54、0.58元,以2017年7月17日股价对应P/E为7.59/7.18/6.77X,看好南钢股份在下半年板材需求中的盈利空间,鉴于当前估值仍处于低位,推荐买入评级。 【5】风险:下游需求不及预期,制造业固定资产投资下滑。

内生+外延,多重因素促使上半年业绩高增长。内生上,公司在加强渠道建设和推出新产品两方面入手。渠道建设方面,公司加强了营销网络建设,继续开拓华南地区以外的市场。新产品方面,公司上半年推出蓝盾AI防火墙、蓝盾态势感知平台、蓝盾云安全产品、蓝盾企业移动信息化安全管理平台、蓝盾业务应用安全审计等多款新型安全产品。外延上,中经电商去年仅并表5-6月,而今年1-6月份业绩全部并表,控股子公司满泰科技也从今年开始并表。内生+外延多重因素影响,促使公司业绩高增长。 多项大单落地,全年业绩增长有保障。2016年3月中标3.7亿广东基层医疗系统项目,去年确认约0.66亿收入,约3亿收入待今年确认。2017年3月全资子公司蓝盾技术中标呼伦贝尔市平安城市二期建设项目,项目金额0.73亿元。按照项目实施进度,预计多部分收入将在下半年确认。多项大单落地,全年业绩增长有保障。 大安全战略稳步推进,协同效应显现。公司通过系列外延式并购收购华炜科技、中经电商、满泰科技等企业,开始涉足物理安全、应用安全和工控安全领域,构建“大安全战略”。目前不同安全板块间的协同效应显现。满泰科技已经推出完整的工控安全的解决方案,深耕“水处理”工业控制及安全服务领域。中经电商快速发展,2016年底合作的加油站及其他商家数目合计达8000多家,比2016年H1增加30%以上。华炜科技研制低核辐射的透视检测产品,涉足安检领域,产品线及服务范围进一步扩展。 投资建议:预计2017/2018/2019年EPS 0.42/0.50/0.61元,对应PE 26.77/22.28/18.26,给予“增持”评级。 风险提示:新产品推广不及预期,板块间协同效应转弱。

事件: 公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入51237.14万元,较上年同期增长482.35%;实现归属于上市公司股东净利润2821.86万元,较上年同期增长431.88%。 点评: 装配式不断推进,“一带一路”助力,公司营收高速增长。近期中央和地方各级政府陆续出台鼓励装配式建筑发展的相关政策,装配式建筑迎来快速发展时期,公司紧抓机遇,加快了装配式建筑业务的发展,上半年营业收入同比增长482.35%。受“一带一路”战略和新疆固定资产投资加速的利好影响,公司新疆业务保持了较快发展,上半年实现营业收入1.73亿元,同比增长706.32%。对比去年全年的8.30亿元营收,公司在今年上半年的淡季中实现营收5.12亿元,我们认为这将为公司全年业绩高增打下坚实基础。 PVC价格同比高增,拉低公司毛利率。公司木塑墙体的原材料主要为PVC、粉煤灰和木质纤维,其中PVC的成本占整个原材料成本的绝大部分。去年上半年华北地区PVC均价仅为5000元/吨,而今年上半年高达6217元/吨,成本拖累显著,公司集成房屋毛利率从去年同期的44.99%降低到33.75%。由于去年同期公司营收基数较低,公司的期间费用率由33.30%降至8.07%;净利率为5.62%,较去年同期提升0.49%。 优化产能布局,完善上下游产业链。公司拟配股募资不超过6.5亿元,在江苏、新疆新建、扩建装配式建筑部品部件智能制造项目生产基地,进一步优化产能布局、拓展市场空间,提高公司主营业务竞争力,逐步落实“一个中心,多个基地”的战略布局。去年公司在大连设立再生资源子公司,从再生资源贸易切入,逐步建立上游回收体系和下游营销网络,最终建立深加工业务体系,既可为公司提供质优价廉的原料,控制和降低原材料价格波动的风险,又可将再生资源业务发展为公司的另一个盈利增长点,增强公司整体盈利能力。 财务预测与估值:预计公司未来三年的归母净利润分别为1.07、1.40、1.81亿元,同比增长113.3%、30.3%、29.6%,对应PE分别为46X、35X、27X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨;新产能布局不及预期。

收单及POS等业务增长,推动公司业绩高增长。受收单业务、POS机业务、识读产品以及房地业务影响,公司2017年上半年业绩实现较高速增长,同比增速高达60%-90%。国通星驿拥有全国收单牌照,并入公司后与公司协同效应良好,市场拓展和管理运营能力不断优化,2016年底在全国43家收单企业排名中已升至12名,市占率及市场影响力不断提升。并且识读产品以及“新大陆壹号”地产项目增速较高。 设备+收单+运维+服务,形成支付生态闭环,构筑较高竞争壁垒。简单而言,收单行业产业链涵盖上游POS机制造企业、中游第三方收单服务机构和下游商家。行业竞争中,全国型第三方收单牌照是核心,但上游的POS机生产与制造和下游商家方面相当重要,其关乎服务的质量和用户的忠诚度。目前国通星驿拥有全国性收单牌照,掌控行业核心竞争要素,并且公司子公司新大陆支付拥有POS机的研发与生产能力,北京亚太具备POS机运维能力,能够把控POS机的质量。在下游商家服务方面,海优啦提供经营数据挖掘和分析业务,翼码科技提供二维码O2O营销服务,网商小贷提供消费贷款服务,满足商家多元化的服务需求。公司打造支付生态闭环,在全产业链拥有竞争优势。 消费金融业务飞速发展,有望成为公司成长新动力。公司成功打造的支付生态闭环为消费金融业务提供良好的发展环境。公司旗下广州市网商小贷拥有小贷牌照,可为支付生态圈中的小微商户及C端客户提供小额经营贷款和个人消费贷款等服务。2017年小贷业务开始加速推进,仅2017年Q1利息收入是2016年全年3倍多。另外引入兴业消费金融战略合作伙伴,实现牌照及资源互补互惠。公司掌握牌照、用户、数据等多方优质资源,消费金融业务有望成为公司成长新动力。 投资建议:预计公司2017/2018年EPS0.70/0.96元,对应PE31.64/23.12倍,给予“买入”评级。

ETC行业龙头,受益政策利好及广阔行业空间。ETC是公司主营业务,2016年ETC业务占公司主营业务收入的98%以上,产品市场占有率约35%-40%。2015年ETC联网的政策刺激下,下游市场需求快速增加,公司业绩出现爆发式增长,2016年公司业绩回稳。ETC全国联网工作基本完成,行业空间广阔,与发达国家相比,我国ETC的覆盖率较低,2015年覆盖率仅为14.53%,同时ETC车道占比也较低,仅为20%,未来发展空间可期。并且,ETC行业准入门槛较高,公司作为行业龙头,将受益于未来广阔的行业空间。 公司注重研发,投资佛山产生基地增加产能。2016年公司研发投入占比10.35%,且与北京航空航天大学、交通部公路科学研究院等多所著名科研院校所建立了良好的互信机制和长期的合作关系,募集资金中有1.6亿元投资于深圳研发中心建设项目。公司对研发的大力投入有利于公司利润的增长和未来发展,在行业龙头的规模优势下进一步拓展业务。公司产能利用率较高,OBU各期平均产能达到90%左右,产能处于超负荷运转状态。为解决产能趋于饱和问题,公司募集资金中2.87亿元投资佛山智能交通射频识别与电子支付产品生产基地,扩大生产面积。 深化ETC业务,抓住机遇推进ETC进城战略。公司在保持行业领先地位的同时,也在以专用短程通信(DSRC)、无线射频识别(RFID)技术为依托,以智能交通电子支付解决方案为核心,以多年积累的ETC用户群为切入点,业务模式将从单一的设备销售,延伸至提供系统集成服务。公司提出“ETC进城”这一战略,推进“上车、落地、联云,在手”战略核心,未来有望实现场景进一步拓展。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS1.19/1.40/1.66元,对应PE36.03/30.63/25.73倍,给予“增持”评级。 风险提示:ETC行业政策变化;ETC高速公路业务推进低于预期。

投资事项: 事件描述公司发布2017年半年度业绩预增公告,,预计公司2017年上半年度 归属于上市公司股东净利润与上年同期(法定披露数据)相比增长140%-190%。 事件评论 【1】单季利润持续突破历史高位。公司上年同期实现归母净利2.59亿元,以此计算,2017年半年度公司业绩处于6.21-7.51亿元之间,基本与去年全年业绩持平。同时公司一季度单季盈利2.85亿元已达高位,二季度单季利润3.36-4.66亿元再次突破历史盈利高位。【2】地条钢出清是最大催化剂。2017年上半年,地条钢在行政命令下全部出清是公司业绩改善的主要催化剂,在此期间,长材价格提升迅速,南昌地区三级螺纹钢最高达3880元,同比涨幅最高达100.53%;南昌地区高线价格最高达3980元,同比涨幅最高达95.5%。公司作为江西地区长材龙头,自身长材占比远高其他企业:产量超过70%、营收超过66%都来自于螺纹和线材产品,因此在今年上半年长材强势领涨中录得高额利润理所当然。 【3】下半年利润仍可能维持高位。地条钢出清之后,电炉产能补充或无法完全填补,因此长材端供需偏紧的态势可能有所延续。此外,铁矿石基本面相对钢铁更差,,下半年大概率维持弱势。因此,利润空间在当前需求仍高企,库存尚处低位、长材供需偏紧的背景下,应该能够至少延续到三季度末。而四季度由于环保限产等影响,钢价亦有可能保持强劲。总体而言,鉴于公司一贯的高效稳健经营作风,我们持续看好公司下半年业绩。【4】投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为14.18、15.08、15.37亿元;EPS分别为1.07、1. 14、1.16元,当前股价对应P/E为8.34/ 7.85/ 7.70X,维持买入评级。 【5】风险:下游需求不及预期,电炉大规模复产