战略进军锂电池领域,提供利润稳定增长来源。珠海光宇是从事锂电池研发、生产和销售的公司,主要产品为聚合物电池,目前拥有90 余项发明专利以及实用新型专利,处于国内领先水平。珠海光宇主要客户涵盖了笔记本电脑、智能手机、医疗产品等领域全球众多知名电子设备制造商,产品拥有核心竞争力。2017~2019 年珠海光宇扣非归母净利润目标分别为0.8 亿、1.1 亿及1.3 亿元或合计不低于3.3 亿元。本次公司入股珠海光宇,一方面拓展锂电池业务,另一方面为公司提供稳定增长的利润来源,进一步加强公司的核心竞争力。 进一步加强公司1+N 产品开拓战略,夯实公司成长基础。公司市场开拓采取1+N 战略,即从原来的单件产品销售拓展到从显示屏模组、触摸屏模组、摄像头、指纹识别模组、无线充电到盖板玻璃的一系列产品解决方案,在整合珠海光宇后将把锂电池加入1+N 战略销售大版图,为公司未来营收进一步增长夯实坚定基础。 电子标签将成为“新零售”模式的核心环节和标配产品。我们认为, 以电子标签为关键核心媒介的智慧O+O模式正对零售市场造成重大冲击,未来有望颠覆传统零售行业引领智慧零售新模式。在电子标签领域,公司上游锁定电子纸产能、下游紧密绑定国内独角兽汉朔科技的战略将有望在电子标签引领智慧零售的浪潮中率先获益。 维持“买入”评级。我们看好公司智能硬件及电子价签布局,预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.42/0.59/0.76 元,维持“买入”评级。 风险提示。公司智能硬件及ELS 业务市场拓展不及预期。

事件:老板电器于7月27日披露2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入31.98亿元(+26.63%),实现归属净利润5.98亿元(+41.37%);其中第二季度单季实现营业收入18.36亿元(+21.68%),实现归属净利润3.46亿元(+33.26%);预计本年度1-9月归属净利润同比变动幅度为+20%至+40%,对应变动区间为8.4亿元至9.8亿元 龙头地位不改,三四线渠道下沉+嵌入式新品爆发:拆分来看,来自传统烟灶消产品的收入同比增长21%,约占整体收入增长部分的74%;来自嵌入式新品的收入部分同比增长122.34%,约占整体收入增长部分的18%。来自中怡康的统计数据显示,2017H1零售额口径下,公司传统产品烟灶消市占率分别达到26.27%/23.30%/28.43%,均位列行业第一;新品嵌入式烤箱、蒸箱、洗碗机市占率分别达到26.67%/29.81%/7.98%,均位列行业第三,保持了公司在厨电领域一贯的龙头地位。我们认为随着公司渠道下沉的力度不断加强,相对较为零散的三四线市场将为龙头公司留出较大的整合空间,报告期内公司新增专卖店214家,拆分代理商4家,下沉力度显著,叠加嵌入式新品的持续爆发,将共同有效地为公司未来的收入增长提供有力支撑 毛利率费用率双降,盈利能力仍有提升:报告期内公司实现毛利率57.31%(-1.74pct),同期期间费用率分别为30.96%/6.41%/-1.40%(-2.65pct/-0.21pct/0.00pct),净利润率达到历史高位18.69%(+1.95pct)。这样的情况一方面可以归咎于主要原材料价格在Q2维持了高位震荡,另一方面公司内部结算方式调整+强费用管控能力也起到了相当的作用。考虑到产品出货端提价的情况将在后面几个季度逐步显现,我们认为公司未来收入与盈利能力增长的确定性依然较强。 盈利预测:预计公司2017 至2019 年EPS 分别为1.77 元、2.35 元、3.17 元,对应最新收盘价PE 分别为23.7x、17.8x、13.2x,维持买入评级 风险提示:原材料价格大幅波动,房地产市场不景气,新品不及预期。

扣非归母净利和经营活动现金流量净额双升。公司2017H1实现营业收入34.33亿元,同比增长11.79%,实现归母净利润9852万元,同比下降3.56%,实现归母扣非净利润9841万元,同比提升10.94%。经营活动现金流量净额1.47亿元,同比提升154.49%。费用方面,销售费用同比增15.31%,管理费用同比增17.07%,三费费用率为23.61%,较上年同期提升0.4个百分点。 立足成都,毛利率有所提升,门店数持续增加。公司的营业收入分产品看,日用百货/烟酒/食品/其他业务收入占比分别为16.79%/26.21%/48.81%/8.19%,分地区看,成都市区/郊县分区/二级市区/其他业务收入占比分别为55.21%/32.95%/3.65%/8.19%。毛利率方面,2017H1的毛利率水平达27.52%,较去年同期提升0.17个百分点。报告期内,公司新开门店85家,截止2017H1,公司门店总数达2713家,稳居西南便利店超市龙头位置。目前公司拥有西河、簇桥、温江三个物流配送中心,实现了大部分商品的统一仓储和配送。 提供更多的增值服务,门店逐步引入生鲜这一品类。公司一贯坚持“商品+服务”的差异化竞争策略,增值服务既能为顾客带来便利亦能聚集客流,报告期内公司新增的服务项目包括:摩拜单车战略合作、川航历程扫码付、工行二维码支付、建行龙支付、银联二维码付、世纪源通燃气代收、114平台医院挂号业务等,增值业务实现收入29.79亿元,同比增长7.41%。2017H1,公司还充分利用资源向零售上游产业探索,设立成都红旗生态农业有限公司,减少农副产品流通环节,这也标志着未来红旗连锁的门店将会逐步引入生鲜这一品类。 盈利预测及估值:预计2017-2019年的EPS分别为0.14、0.16、0.17元/股,对应的PE分别为43.73x/36.32x/35.67x,考虑到公司在西南区域的绝对龙头地位,以及电商陆续开始布局西南区域的较强预期,继续给予“增持”评级。 风险提示:消费增速放缓;市场竞争加剧;运营成本增长。

区域电力龙头,主营电力业务:公司系浙江省能源集团的发电上市平台,集中了集团公司的优质发电资产。截止目前,公司管理及控股装机3064.7万千瓦(含控股煤电装机2346万千瓦,气电装机349.8万千瓦),省内装机占浙江省统调装机容量的48%。公司主营业务以火电为主,2016年电力收入占总营收比重为92.51%。 浙江省电力供需形势向好,电价上调助力公司业绩环比改善:受益于制造业回暖,2017年1-5月,浙江省用电增速达6.67%,高于全国平均值0.32个百分点。受此利好叠加来水减少导致水力发电量的下滑,浙江省同期火电发电量增长9.98%,利用小时达1665小时,同比增长137小时。发改委发布上调燃煤电价的通知也有利于公司业绩的环比改善。在其他条件不变的前提下,根据我们测算,下半年的电价上涨将增加公司归母净利润4.62亿元,增幅为7.36%。 国改电改成为行业主旋律,公司有望长期受益:浙江省作为国企改革的唯一地方试点,有望不断推进相关国企的改革试点。浙江省电力市场改革也在政府指导下有序进行。公司作为浙江电力龙头,有望成为国企改革试点单位,并凭借自身区域装机优势在电力市场改革中抢占先机。 公司装机结构优良,估值处于低位,高股息率凸显公司防御性:公司当前市盈率与市净率均处于历史低位,在A股火电板块上市公司中也属于较低水平。公司资产负债率低于同业,近三年分红比例均在50%左右。以预案公告日股价计算,公司股息率为4.16%,低估值高股息率更凸显了公司的投资防御性。 估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为450.00、467.20、470.87亿元,归属于母公司的净利润能达到44.84、59.63、65.32亿元,EPS分别为0.33、0.44和0.48元。首次覆盖,给予其增持评级。 风险提示:煤价上涨风险,电价上调不及预期风险等。

事件:公司于近日发布中报业绩快报,公司上半年实现营业收入13.59亿元,同比增长130%,实现归母净利润1.62亿元,同比增长471%从单季度来看,一季度实现归母净利润0.59亿元,二季度预计归母净利润为1.03亿元。 点评:公司上半年营业收入和归母净利润均大幅度增长,主要原因为1)受国内外下游市场需求强劲增长拉动,公司油缸板块营收大幅增加特别是挖机油缸和盾构机油缸。2)公司的新品小型挖机用液压泵阀实现量产,销售快速增长,给公司带来新的利润增长点。3)公司产品单价今年逐步提升,同时,随着收入增加,规模效应显现,产品毛利率同比增长8.15%,随着新品销量的增长,未来仍有提升空间。4)规模效应显现叠加公司强化内部管理,使得公司销售和管理费用率同比减少8.83%,进一步增强公司的盈利能力。5)预计未来挖机油缸趋于稳定,但非标油缸还是会处于快速增长,液压泵阀持续较高增速,同时铸造业务逐步减亏。 下游产业全面回暖,液压油缸业务营收大幅增加:去年下半年来,国内基建投资加速,下游工程机械行业逐渐回暖且持续景气超预期。今年前上半年挖掘机销量75068台,同比增长100.5%,公司挖掘机油缸市占率超50%,深度受益。此外,公司盾构机、高空作业平台等非标油缸销量也持续上升。受下游产业市场需求持续释放的拉动,公司油缸板块半年度销售收入大幅增加。 液压泵阀实现量产,打开中长期业绩增长空间:公司液压泵阀产品经过多年研发,日趋成熟。此前液压泵阀领域主要被国外公司产品垄断今后公司产品可实现进口替代,为公司打开中长期业绩增长空间。投资建议与评级:上调公司2017-2019年净利润至2.83亿、3.54亿和4.42亿,PE为41倍、33倍和26倍,给予“增持”评级。 风险提示:工程机械行业销量下滑;新品销售低于预期。

非公开发行项目落地,支付生态建设加速发展。非公开发行募集资金中有15.52亿元资金用于生态支付生态建设,其中POS终端投入、商户服务平台建设以及营销渠道建设是主要方向。公司预计未来3年内铺设216台POS终端,新增162万客户。数目庞大的用户群体是支付生态建设的核心所在,为公司第三单收单业务、商户增值服务等领域发展奠定牢固的基础。商户服务平台搭建是支付服务、商家增值服务运营的载体。全国性营销渠道建设则显著加强市场推广、售前支持、售后服务能力。募投项目围绕终端客户规模、服务支持、营销能力建设等方面开展,募集资金落地将加速公司支付生态体系建设。 募投项目利好公司第三方收单业务发展。募投资金中计划使用10.67亿元用于POS终端设备投入,主要用于从全资子公司新大陆支付公司购买POS机,再以租赁或免费提供的形式进行推广。三年期间分别计划推广各类POS机(智能POS机、标准POS机和mPOS机)48万台、72万台和96万台。POS机终端数目大规模推广,扩大国通星驿的收单终端数和收单范围,利好公司第三方收单业务发展。 闭环生态打造,实现多点盈利。公司在支付收单产业链上实现“设备+收单+运维+服务”闭环生态。除支付设备销售外,控股子公司北京亚太提供POS机运维服务;参股子公司翼码科技为商家提供O2O营销服务,2016年实现收入0.87亿元,同比增速70.73%;全资子公司广州市网商小贷为支付生态圈中的小微商户及C端客户提供小额经营贷款和个人消费贷款等服务,2017年Q1利息收入是2016年全年3倍多。公司依托支付生态闭环,不仅促进支付设备业务加速发展,而且已经成功探索其他盈利业务,打开公司业绩成长空间。 投资建议:预计公司2017/2018年EPS0.70/0.96元,对应PE30.26/22.12倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。

传统业务稳定增长,创新业务初见成效。报告期内,公司在行业需求基本稳定情况下,各细分业务均实现较快增长。其中传统业务,前端产品营收84.72亿元,占比51.51%,同比增长28.34%;后端产品营收25.82亿元,占比15.70%,同比增长18.31%;中心控制设备18.93亿元,占比11.51%,同比增长60.07%;工程施工营收4.29亿元,占比2.61%,同比增长4.96%。公司近年大力布局创新业务,2017年上半年营收6.14亿元,占比3.73%,同比增速达到161.66%,公司较早布局设立的萤石智能家居业务贡献较大收入。 期间费用增速较快,持续加大研发及销售网络投入。报告期内,公司期间费用为35.55亿元,同比增长49.06%,略高于营收增速。其中,销售费用17.27亿元,同比增长42.49%,主要基于公司持续在国内外营销网络上增加投入所致;管理费用17.62亿元,同比增长38.63%,主要基于公司持续加大研发投入所致;财务费用0.66亿元,去年同期为-0.97亿元,主要受汇率波动,导致本期会对损失增加所致。 高研发投入助智能化发展,海外渠道拓展顺利。报告期内,公司研发投入14.55亿元,占营收8.84%,同比增长50.29%,基于较大的研发投入,公司将在安防行业智能化发展持续保证龙头优势地位。公司海外渠道拓展顺利,海外收入增速及毛利率水平均高于国内市场。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.97/1.18/1.43元,对应PE31.48/26.02/21.34倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;智能化推进不达预期。

亚洲钛白龙头崛起,产业链掌控力超出市场预期:公司拥有 54万吨硫酸法和6万吨氯化法钛白粉产能。受益于钛白粉价格涨幅超预期以及公司子公司四川龙蟒报表合并,2017年上半年预计公司归属上市公司股东净利润盈利13-14亿元,同比大增1728.2%-1868.8%。四川龙蟒原拥有70万吨钛精矿产能,在收购瑞尔鑫公司后钛精矿产能上升至85万吨左右,硫酸法的原料自给率接近60%,公司全产业链布局优势突出。 全球经济复苏支持景气度长期上行,供给侧改革再助力: 经过2012-2015年的底部洗牌,钛白粉有效产能约305万吨,一年内无新增产能投放,行业供需格局反转。需求方面,2017年国内二三线城市房地产热度不减,涂料、装饰纸行业需求向好;海外经济复苏以及海外供应商产能退出将带来明显的边际改善,钛白粉价格持续上行,公司年内已经五次上调价格。国内环保等供给侧改革政策高压执行常规化,供给端持续收缩,支撑景气度超预期上行。 工艺突破强化全球竞争力,占据产业链优势有望打造钛业巨子:公司在氯化法工艺上取得突破,打破国外厂家垄断,预计氯化法产能三年内达到30万吨,并实现氯化法的全产业链配套。氯化法制备钛白粉的工艺突破强化公司在传统领域的全球竞争力。同时氯化法钛白粉工艺可向金属钛领域延伸,具有明显成本优势。未来公司将以钛白粉主业为依托,积极开发钛、锆、钪等金属新材料,完善公司产品结构,成长为全钛产业链的全球龙头企业。 盈利预测:预计2017-2019年公司实现归母净利润29.51/32.72/34.86亿元,对应PE 为13/12/11倍,给予“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格下跌风险。

报告摘要: 事件:公司发布2017年半年度报告。2017年上半年公司实现营业收入42.31亿元,同比增长85.21%;实现归属于上市公司股东净利润12亿元,同比增长11.92%。 产能加速释放,实现以量补价。2017年上半年公司销售生猪295.13万头,比上年同期增长56.12%,其中商品猪196.83万头,仔猪94.80万头。2017年上半年商品猪价格整体处于周期的下降阶段。根据农业部发布的数据,全国生猪销售均价由年初的18元/公斤持续下降,至6月达到13元/公斤后有所反弹,近期稳定在14元/公斤左右。2017年上半年,公司商品猪销售均价为15.32元/公斤,比上年同期下降20%。虽然生猪价格下跌,但是由于公司产能加速释放,2017年上半年公司净利润仍保持了10%以上增速,实现以量补价。 职工薪酬增加、生产规模扩大导致期间费用有所上涨。2017年上半年,公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比上涨241.54%、161.56%和88.16%。销售费用上涨主要原因是公司增加了职工薪酬。管理费用增长主要是生猪保险费、职工薪酬增加所致。财务费用上涨主要因为随着生产经营规模扩大,公司银行贷款增加,导致利息支出增加所致。 养殖成本行业最低、养殖规模快速扩张,看好公司成长性。目前公司生猪养殖成本在11.2元/公斤左右,为全行业最低。低养殖成本保证公司即使在猪周期下行阶段仍能维持盈利。2017年5月后,公司月生猪出栏量大幅增长,5月、6月生猪销售量分别环比增长31.75%和48.39%,公司生猪产能进入加速释放阶段。预计2017年下半年,公司仍能实现每月出栏生猪70-80万头,全年生猪销售量有望达到750万头。2018年,公司生猪销售量有望达到1000万头,看好公司成长性。作为最纯粹生猪养殖标的,猪价反弹时公司将具有最大弹性。 风险提示:产品及原料价格波动风险、重大疫情风险、食品安全风险、自然灾害风险。

事件: 公司以Goldcup 瑞典公司为主体拟出资24亿瑞典克朗,约合19.52亿元人民币收购北欧纸业公司Nordic Paper Holding AB 100%股权。 点评: 食品包装行业龙头,净利率超10%。目前Nordic公司的浆纸年生产能力为50万吨,是欧洲唯一一家浆纸一体化的防油纸生产商。产品防油纸主要用于生产餐饮和食品行业的烘焙纸、烘烤杯、油脂食品包裹纸,以及快速食品纸盒容器等食品级用纸。公司在欧洲防油纸行业的产量和市场占有率均排名第一。2016 年公司实现营业收入人民币20.91亿元,净利润1.93亿元。2017 年 1-5 月公司营业收入为人民币9.7亿元,净利润1.11亿元。此次收购将增厚公司业绩。本次收购对应2016 年PE 为10.2倍。公司盈利能力较强,16年及17年1-5月净利润率分别为9.2%和11.4%。 丰富产品种类,与主业形成协同效应。本次收购是公司全球化战略发展的重要举措之一。收购后公司将介入技术壁垒高、盈利能力强的高端特种纸细分市场,在提升整体造纸技术、改善产品结构的同时,公司将进一步优化全球供应链与销售网络,为国际化的纸品用户提供一站式优质的纸品与包装解决方案。将有利于拓展欧洲与北美市场,加快推进公司国际化战略步伐。 食品包装增速快,公司产品品质高。中国对食品接触用纸及纸板的消费量在2012年-2017年期间保持每年11%的增长,公司产品具有耐高温的特性,能最高承受220度高温,相比国内竞争对手在环保、可印刷性等多方面都有较大的优势。 盈利预测及估值:暂不考虑标的公司的并表,我们预计2017-2019年EPS为0.33、0.37、0.45元,对应PE为12X、11X、9X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、募投项目不达预期、电厂进度低于预期。

主导产品进入持续提价周期,显著增厚公司业绩。公司收入以肛肠治痔等工业产品和医药商业为主,其中马应龙麝香痔疮膏占工业产品收入的30%左右,10克膏2016年销售收入约2.4-2.8亿。公司2017年2月份上调10克膏出厂价格18%,从一季度动销情况来看,反应良好,销量增长稳定,预计将显著增厚公司业绩。此次提价打开产品提价空间,后续公司产品将进入轮动小幅多次提价的周期,其他规格和产品有望依次提价,公司进入新一轮成长阶段。预计公司将进一步推动肛肠药物系列化发展,强化肛肠疾病适应症的针对性,促进联合用药,以不同规格区隔管理分销渠道和终端。 医疗服务业务持续推进,打造肛肠健康生态链。公司通过投资管理公司开展医院诊疗业务,目前控股7家肛肠专科连锁医院,有望后续将扩展到15家左右。医疗服务业务目前仍处于亏损状态,其中西安马应龙肛肠医院预计2017年扭亏,北京马应龙长青肛肠医院预计2018年扭亏,后续肛肠专科连锁医院有望贡献利润。公司还与基层医院合作开展基层诊疗中心,收取品牌费及收入提成,预计3年内签约100家,将贡献明显增量。后续公司将以医院为基础销售相关产品,打造生态链。 药妆及大健康产品投入加大,商业结构进一步优化。产品提价为公司结构优化及业务发展提供空间,后续药妆及大健康产品的投入将加大,产品增速预计高于历史平均;同时由于“营改增”及“两票制”政策的出台,医药商业竞争更为激烈,公司将毛利较低的调拨及批发业务剥离,后续商业方面会进一步整合。预计未来公司医药商业板块将逐渐发展为以零售及电商为主,业务结构进一步优化。 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.68元、0.78元、0.87元,对应PE 分别为31X、27X、24X,维持“增持”评级。 风险提示:产品后续提价不及预期、医院拓展不及预期等。

事件: 公司发布2017年中报,报告期内,公司营业收入较上年同期增长了51.63%,归属上市公司股东的净利润较上年同期增长了 47.17%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长51.58%。 点评: 下游需求旺盛,业绩高速增长。随着科技的不断进步,半导体、电子产品等行业的迅猛发展,以及人们对生活环境要求的逐步提高,环保节能需求的意识日益强烈,公司营业收入较上年同期大幅提升,报告期内公司实现营业收入2.17亿元,比上年同期增长51.63%。公司主营产品综合毛利率为42.22%,较上年同期下降了3.56个百分点,期间费用率上升0.53个百分点至19.6%,考虑到部分管理费用转为营业税金及附加,实际费用率可能较去年同期提升1%左右。公司归母净利润为4466万元,较上年同期上升了47.17%,每股收益0.1156元,较上年同期上升了29.02%。 产能逐步释放,未来持续高增确定性强。公司2016年完成定向增发拟扩建及新建高性能玻璃微纤维5万吨窑炉、新建年产6000吨高比表面积蓄电池隔膜生产线、新建年产1100万平方米的高效无机真空绝热板衍生品生产线,按照规划2018年全部建成后将贡献15.6亿元收入公司业绩未来高速增长的确定性较强。 产业链向下游延伸,并表增厚业绩、培养新的增长点。报告期内收购苏州悠远环境科技有限公司100%股份,有助于公司打通产业链,抢占空气净化行业先机、扩大公司现有业务的销售渠道和规模,为上市公司创造新的业绩增长点。悠远环境承诺,2017~2019年实现净利润3300、3500、3700万元,并表后将显著增厚公司业绩。 投资建议:我们预测公司2017~2019年营收为7.78、11.94、22.84亿元,归母净利润为1.86、2.60、4.44亿元,每股收益0.48、0.67、1.15元,对应PE 为29X、21X、12X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新产能投产不及预期,下游需求超预期下滑。

事件:公司于今日公告,公司的非公开发行股票申请获得证监会审核通过,但尚未收到证监会的书面核准文件。去年九月份启动的三年期定增终于获批。 点评: a)本次定增募集资金总额不超过12亿元,为三年期的锁价与锁对象发行,发行底价为7.24元/股,认购对象为新华联控股和芜湖基石。 募投项目为锂电池负极材料和建筑陶瓷智能制造及技术改造。 b)公司的海外陶瓷机械和由此延伸的海外陶瓷具有高成长性。陶瓷设备国内老大、全球老二,海外是国内三倍,近几年外销增长幅度证明其在非洲、亚洲市场的竞争能力,市占率进一步提升。同时,通过定增向下游的陶瓷生产延伸公司产业链,今年公司海外陶瓷工厂也将贡献较大利润,预计至少5000-6000万元,明年能贡献上亿利润。 c)锂资源是公司今年新的看点,也是未来大的增长极。公司今年已参股蓝科锂业22.69%的股权,而蓝科锂业拥有独特的锂镁分离技术,是我国卤水提锂领域领军企业,比竞争对手从矿山中提取成本更低。蓝科锂业整体估值为30亿,目前产能为1万吨(今年预计销售7000吨),未来不排除扩大产能,按照目前的价格与产能推算,17年蓝科锂业达三亿利润的可能性较大,整体估值十倍。参股蓝科锂业,是符合公司新能源材料的方向,延伸锂上游产业链,做大做强新能源版块。未来公司不排除在此产业链上投更多的公司。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为6.11亿元、7.6亿元和9.31亿元,EPS 为0.43元、0.54元、0.66元,市盈率分别为:18倍、15倍、12倍。给予“买入”评级。 风险提示:海外业务收入不及预期,沈阳法库项目持续亏损。

传统产业稳健发展,下游需求回暖:公司传统业务主要包括漆包线、机电和蓝宝石业务。2017年公司传统漆包线业务有所回暖,同时公司压缩了毛利率较低的铜芯漆包线业务,加快发展毛利率较高的铝芯漆包线业务,漆包线业务盈利能力有所提升。公司机电业务产品线布局完善,下游行业有所复苏,订单出现显著回暖,业务盈利能力有望提升。 完善新能源车布局,打造新的业绩增长点:2016年起公司在新能源车领域全面布局,2016年9月收购浙江中科正方电子技术进入新能源车整车CAN总线控制系统领域。2017年1月收购上海正昀进入锂电领域,与公司原有电机、电控实现深度整合,形成完善的新能源车三电配件系统。2016年8月,公司设立顺通新能源汽车服务有限公司,2017年2月新设立天津露笑租赁有限公司,搭建新能源汽车营运平台,为下游客户提供整车销售及租赁业务。公司三电配件系统将与新能源车营运平台形成良好的协同效应,借助平台建立与整车厂商及下游运营商紧密的合作关系,销售收入有望快速扩大,未来新能源车板块将成为公司重要的业绩增长点。 收购江苏鼎阳,进入光伏电站领域:公司以5.5亿元现金收购江苏鼎阳绿能100%股权,进入光伏电站的投资、安装和运营领域。 江苏鼎阳在分布式光伏发电领域已经积累了较强的先发优势,目前江苏鼎阳在手项目充足,未来光伏板块将成为公司稳定的业绩增长来源。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.55、0.81和1.10元,公司传统业务稳定,在新能源车、光伏电站领域积极布局,即将迎来业绩收获期,看好公司发展前景,6个月目标股价21元,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车业务拓展低于预期,光伏业务低于预期。

报告摘要: 行业:供应链管理市场发展空间大,电子供应链竞争格局极度分散,医疗器械供应链机会多。我国物流费用率仍然远远高于发达国家,为供应链管理行业提供了极大的改善空间。目前,境内与境外电子信息供应链企业尚未正面竞争,且我国电子信息供应链企业所服务的细分行业或环节相对分散,相互之间正面竞争较少。国内医疗器械行业的快速发展蕴藏着供应链服务发展机会,且业内还未出现大型医疗器械供应链企业,蓝海市场亟待开拓。 年富供应链竞争优势:十年深耕电子信息供应链,专业能力强,客户资源稳定优质。年富供应链深耕电子信息行业供应链管理服务超过10年,积累了丰富的经验与资质。年富供应链收入前五大的老客户业务稳定,2014-2016年前五大客户包括深圳市财富之舟及其关联方、兴飞科技及其关联方、凡卓通讯等公司,均是国内智能手机出货量排名靠前的移动设备解决方案商或ODM/OEM制造供应商。 年富供应链未来看点:电子信息供应链深化老客户业务,不断获取新客户;医疗器械新业务拓展快速。年富供应链逐渐深化与老客户业务,其第一大客户财富之舟及其关联方的贡献收入逐年提升,2016年收入占比出现明显增长,达到25%;2016年年富供应链新增TCL、厦门美图等电子信息行业知名客户。截至2016年末,年富供应链医疗器械领域积累了西门子、东芝等知名上游供应商并积累了协和医院、武警总医院等近30家知名客户,医疗器械行业发展势头良好。 2017年电子信息供应链业务预测回函累计339亿元业务量,医疗器械已签约合同3亿元,提高业绩高速增长确定性。 投资建议:公司通过收购年富供应链实现主业转型,基于年富供应链业绩内生增长可期,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.19元、0.49元和0.61元,对应PE分别为52X/21X/17X。我们首次深度覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示:老客户业务不景气,新客户拓展不及预期。